瑞达期货晨会纪要观点20260512

财经事件

1、外交部发言人宣布：应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。习近平主席将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。

2、央行发布一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现。展望未来，人工智能行业将为经济高质量发展注入更多动能。下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。要引导隔夜利率在政策利率水平附近运行；有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。

3、美伊谈判陷入僵局。美国总统特朗普表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。特朗普称，美国方案的核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，然而伊朗在回复里并没有作出这样的承诺。特朗普尚未决定是否重启疏导霍尔木兹海峡通行的“自由计划”。伊朗外交部表示，谈判优先事项是结束战争、解除制裁及封锁等问题，浓缩铀等问题将在适当时候作出决定。

4、日本政府一个关键顾问小组敦促日本央行在制定货币政策时，考虑企业融资环境恶化的风险，这表明如果日本央行在下个月推动加息，可能会面临一定阻力。目前，市场对日本央行在6月加息的预期显著升温。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数高开高走。上证指数站上4200点。截止收盘，上证指数涨1.08%，深证成指涨2.16%，创业板指涨3.5%。沪深两市成交额大幅上升。全市场超3100只个股上涨。行业板块多数上涨，电子、通信板块大幅走强，交通运输板块领跌。海外方面，在美伊谈判陷入僵局的背景下，美国总统特朗普表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。布油处于100美元上方，能源价格冲击仍然存在。国内方面，经济基本面，1-4月进出口数据显示，高新技术产品及机电产品出口强势领跑。4月通胀数据显示，油价带来的输入性通胀较3月更加明显，石油相关行业PPI同环比均录得两位数涨幅。PPI-CPI剪刀差转正。消息面，美国总统特朗普将于5月3日-15日访华，在此之前，中美双方将于韩国进行经贸磋商。市场期待本次中美元首互动能够放宽对中国高科技业的限制。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，市场普遍预期本次访华将对中美贸易关系起到进一步修复。最后，虽然地缘紧张局势有再度重燃的可能，但市场反应已明显钝化，且在人工智能浪潮下，A股牛市行情仍有进一步演绎的空间。

国债期货

周一国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1-7Y震荡幅度在0.5bp内，10Y、30Y到期收益率分别下行0.4、1.1bp左右至1.75%、2.24%。周一国债期货探底回升，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.02%、0.07%、0.32%。国内基本面端，4月通胀数据超预期上行，受假期出行需求及输入涨价因素影响，4月CPI温和上涨；PPI同比显著回升，但数据显示涨价动能传导不畅，中下游企业仍面临较大成本压力。4月我国出口延续增长态势，同比增速达14.1%，较前值大幅回升，高新技术产品为主要拉动。政策面上，央行一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现。下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。海外端，美伊谈判仍陷僵局，特朗普拒绝伊朗和平提案，并表示当前停火协议处于“岌岌可危”的状态。双方在谈判优先事项上仍存在明显分歧。宏观数据方面，美国就业市场保持稳定，4月非农就业人数超预期。同时，美国3月核心PCE物价指数同比升3.2%，就业韧性叠加通胀压力，美联储降息预期降温。总的来看，数据显示当前通胀压力主要来自外部输入，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力，且近期资金面未出现明显收紧迹象，通胀对债市暂不构成持续性压力。资金利率进一步宽松可能性不高，债市上涨动能走弱，短期内降准降息紧迫性不高，利率进一步下行空间有限，或将维持区间震荡。关注流动性及权益风险偏好变化。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.7948，较前一交易日升值57个基点。人民币兑美元中间价报6.8467，调升35个基点。美国4月ISM服务业PMI维持于荣枯线上方运行，物价指数维持阶段高位，职位空缺小幅回升，招聘率由低位企稳，叠加续请失业金人数明显回落，显示美国就业市场韧性犹存，市场对美联储年内重启降息的预期维持低位。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，市场聚焦美伊谈判进程，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.09%报97.94，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.02%报1.1782，英镑兑美元跌0.13%报1.3611，美元兑日元涨0.34%报157.2230。

宏观数据方面，美国4月非农就业新增较3月数值有所下滑，但连续第二个月超出市场预期，失业率持平于3月水平，但或由劳动力参与率持续下滑所推动，薪资环比增速整体表现偏弱。尽管本次非农报告表明招聘步伐有所放缓，但这也标志着近一年来就业首次实现连续两个月环比增长，进一步佐证了美国劳动力市场正逐步降温但仍整体保持韧性，薪资偏软表现亦支持后续通胀增速趋缓态势。地缘方面，美伊谈判再度陷入僵局，特朗普表示当前停火协议仍然有效但极其脆弱，地缘尾部风险重新升温，避险资金回流推动美元短线反弹。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。

非美方面，前期油价高位回落一度带动欧央行紧缩预期边际收敛，但在美伊局势反复、输入型通胀压力仍未完全消退的背景下，市场对欧央行年内政策路径分歧有所加剧，能源价格高企与外需不确定性继续压制企业预期，消费者及企业信心指数表现偏弱。日本央行近期展开货币干预，短线对日元形成支撑，前期日央行虽维持利率按兵不动，但内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2606收涨2.95%，远月合约收涨1-3%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1692.87，较上周上涨77.66点，环比上行4.8%。据CCTV国际时讯，美东时间5月5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体上发文表示，美国今年2月底对伊朗发动的“史诗怒火”军事行动已经结束；5月10日，伊朗已向巴基斯坦转交对美国结束战争方案的回应，当前谈判重点落于停止地区内敌对行动，市场聚焦美伊谈判进展几何。现价端，头部船司20周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点。在美线运价大幅调涨的背景下，多数船司5月下旬初步表达了较为强烈的欧线挺价预期，实际落地涨幅更有赖于5月上旬的货量支撑和滚屯积累，提振集运欧线期价。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月11日中证商品期货价格指数涨0.49%报1771.41，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨2.5%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨0.11%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.24%。农产品涨跌互现，豆粕涨0.43%，棕榈油跌0.48%。基本金属普遍上涨，沪铜涨2.35%，沪铝涨0.57%。贵金属全线上涨，沪金涨0.45%，沪银涨6.14%。

海外方面，地缘局势上，在美伊谈判陷入僵局的背景下，美国总统特朗普表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。特朗普称，美国方案的核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，然而伊朗在回复里并没有作出这样的承诺。特朗普尚未决定是否重启疏导霍尔木兹海峡通行的“自由计划”。伊朗外交部表示，谈判优先事项是结束战争、解除制裁及封锁等问题，浓缩铀等问题将在适当时候作出决定。对于战争的担忧，使得油价持续处于高位，且仍在逐步上涨。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北现货市场整体平稳，连豆期货高位震荡提振市场预期，贸易商挺价惜售意愿较强，即便走货节奏偏缓也不愿低价出货。油厂、豆制品厂原料库存偏低，刚需采购持续存在，短期东北豆价具备较强支撑，维持稳价运行格局。

豆二

4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。

豆粕

4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。豆粕下游虽然有生猪的存栏量支撑以及到来的水产养殖旺季，不过随着豆粕供应的增加，供应偏宽松的情况可能有所增加，压制豆粕的价格。

豆油

4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。从生物柴油方面来看，市场对原油的敏感度逐步下降，限制生物柴油的需求，加上棕榈油累库，有一定的供应压力。油脂上方仍有压力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.51%，出油率（OER）环比下降0.81%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为412810吨，较4月1-10日出口的380490吨增加8.5%。5月初期，棕榈油数据有所好转，不过MPOB报告显示4月库存水平开始累积，给5月带来一定的压力。加上厄尔尼诺天气短期影响消退，生物柴油的影响也在被市场消化，市场进一步的动力下降。上方有一定的压力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收低，市场关注美伊局势最新进展。隔夜菜油2609合约收跌0.01%。加拿大统计局公布的加拿大主要大田作物库存报告显示，截至3月31日，该国油菜籽总库存同比增长27.4%，达998.5万吨，主要得益于2025年整个种植季创纪录的产量，这高于上年同期水平，但大体与2024年水平相当。且高昂的化肥价格将促使农户种植更多的油菜籽。不过，美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，菜油供应压力边际增加。不过，华南地区部分油厂压榨延迟，短期压力仍然不大，现货价格表现较好。盘面而言,近期菜油期价偏弱调整，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收高，受原油价格飙升提振。隔夜菜粕2609合约收涨0.21%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且厄尔尼诺气候的天气升水预期仍存，对美豆市场仍然有所支撑。同时，美国总统13日至15日访华，市场聚焦中美领导人会晤进展，以及能否为美豆改善其出口需求。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，受地缘局势反复影响，菜粕维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，受原油涨势推动。隔夜玉米2607合约收跌0.13%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳，且厄尔尼诺气候仍将提升天气升水预期。国内方面，东北产区基层余粮所剩不多，种植户忙于春耕春种，粮权集中于贸易环节，受定向稻谷拍传闻持续发酵影响，部分贸易商变现需求上升，需求方看跌预期趋强，加工企业消费量略有下降，补库相对谨慎，玉米价格大体稳定，个别收购价继续小跌。华北黄淮产区新麦上市临近，贸易商积极腾仓出货，玉米流通加快，部分东北粮也陆续到货，市场供应量相对充足，养殖利润持续不佳，小麦替代冲击饲用玉米需求，深加工成品库存高位，玉米需求跟进一般，企业收购价格偏弱调整。盘面来看，定向稻谷拍卖消息持续发酵，玉米期价继续回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.26%。近期开机持续提升，且节日期间物流运输受到一定限制，目前下游观望情绪浓厚，刚需补库为主，走货偏缓。企业库存继续增长，供需矛盾延续。截至5月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.8万吨，较上周增加4.20万吨，周增幅3.14%，月增幅4.71%；年同比降幅4.04%。盘面来看，近来受玉米期价下跌拖累，淀粉市场也明显走弱，短线参与为主。

生猪

根据我的农产品网数据，5月份样本养殖场出栏计划环比4月实际出栏减少，但是前期二育出场以及散户出栏大猪增加，因此供应减少幅度有限。需求端方面，冻品库容接近合理范围上限，入库增幅放缓，加之节后需求有所降温，整体需求支撑有限。因此，供需格局或略有改善，但仍然偏松，压制价格震荡略偏弱运行。不过短周期价格波动可能会受到养殖场出栏节奏以及二育操作影响，需持续关注。

鸡蛋

养殖盈利改善，养殖户惜售挺价，贸易商拿货积极性提升，且节后终端走货平稳，生产环节库存偏低，进一步助推蛋价上行。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，近月期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货终端走货不佳，消费仍显疲软，去库缓慢，价格继续下跌为主。据Mysteel统计，截至2026年5月6日，全国主产区苹果冷库库存量为265.40万吨，环比上周减少24.96万吨，同比去年走货速度下降明显。山东产区库容比为26.98%，较上周减少1.56%；陕西产区库容比为17.09%，较上周减少2.17%。山东产区整体去库速度偏缓，成交较为有限，果农货价格混乱。沂源、威海等副产区交易零星，价格下跌明显，剩余货源压力较大。陕西产区出库速度一般，较去年有所下滑，产地库存果价格下跌明显。库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍急售情绪较强。新产季产区基本完成坐果，坐果表现良好，部分产区坐果略有不均。关注产区天气及应季水果的替代影响。

红枣

从产区来看，新疆产区天气稳定，部分发芽较早的枣树已显花苞，生长态势良好，近期气温回温较快，持续关注产区灰枣生长情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月7日红枣本周36家样本点物理库存在11120吨，较上周减少80吨，环比减少0.71%，同比增加5.85%。当前样本库存略有减少，但由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购，现货交易气氛清淡，整体成交积极性偏低。主销区冷库增量较为明显，冷库费主流报价维持在30-40元/吨，不过部分新设冷库的入库比例并不高，关注现货价格变动情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一触及逾两年高点，受市场对美国棉花需求前景改善的预期提振。ICE 7月棉花期货合约收涨3.04美分，或3.59%，结算价报每磅87.77分。国内市场：当前高价外棉成交有限，进口棉港口库存缓慢下降为主。据Mysteel调研显示，截止5月7日，进口棉主要港口库存为58.52万吨。消费端，产成品库存小幅增加，由于纱价上涨抑制终端需求。加之主流地区纺企开机负荷下调，市场交易放缓。短期受需求回落影响，上方压力增加。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，受能源价格上涨带来支撑。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.22美分或1.50%，结算价报每磅14.91美分。国内市场，云南省2025/26榨季截至2026年4月30日全省收榨糖厂16家，去年同期为38家。4月单月产糖61.78吨，去年同期为35.51万吨；销糖量为26.65万吨，去年同期为28.03万吨，工业库存为143.94万吨，去年同期为104.70万吨。4月云南产糖高于去年同期、销糖低于去年同期，导致库存维持居高水平。国内供应宽松基调持续施压价格，但成本支撑及天气带来的利好，短期糖价维持震荡偏强运行。

花生

低价下农户出货量收缩，同时农忙也在一定程度上影响了农户的售粮节奏，市场上货量偏少，中间商借机挺价，导致花生重新稳定。需求方配合度不高，市场销量低迷、采购量有限，油厂收购收紧（鲁花停机停收比例上升，益海频频下调合同报价），食品厂需求持续平淡。

※ 化工品

原油

据金十数据，美伊冲突维持僵局，特朗普表示非常期待中国之行，秘鲁发布能源危机紧急法令，布油震荡维持100美元上方，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收633.3元/桶（+0.11%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，5月1日当周，美国原油产量为1357.30万桶/日，环比-0.10%；美国石油钻井数408台，环比+1台。EIA数据显示，截止5月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.49882亿桶，比前一周下降753.8万桶；美国商业原油库存量4.57182亿桶，比前一周下降231.4万桶；库欣地区原油库存2912.4万桶，减少64.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.927亿桶，下降了522.4万桶。美国API数据显示，2026年5月1日当周，API原油库存为4.529亿桶，周环比-1.76%。国内，截至2026年5月10日，山东独立炼厂原油到港量181.3万吨，较上周跌64.7万吨，环比跌26.30%。据隆众监测，截至2026年5月6日，中国港口商业原油库存指数为101.95，总库容占比55.69%，环比跌0.26%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.63%，较上周跌0.16个百分点，较去年同期跌2.37个百分点。原油库存、稀释沥青库存均下跌。本周港口原油库存下跌，主因多数炼厂开工负荷稳定、提货节奏正常，且部分港口的新到油轮数量没有明显增长。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注620附近支撑。

燃料油

据金十数据，美伊冲突维持僵局，特朗普表示非常期待中国之行，秘鲁发布能源危机紧急法令，布油震荡维持100美元上方，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4384元/吨（+0.39%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4963元/吨（+0.79%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260501-0507），主营炼厂常减压产能利用率68%，环比下跌0.68%，同比下跌3.81%，5月主营整体下调加工负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.33%，环比上周上涨0.56个百分点。库存方面，本周期（20260501-0507）山东油浆市场库存率18.2%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率5.5%，较上周期库存上涨0.8%。山东地区蜡油库存率1.1%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续下降。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.90万吨，环比-3.90万吨，-50.00%。船燃方向接货0.95万吨，环比-0.85万吨，-47.22%。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4600 附近支撑。

沥青

据金十数据，美伊冲突维持僵局，特朗普表示非常期待中国之行，秘鲁发布能源危机紧急法令，布油震荡维持100美元上方，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约（BU2606）收4385元/吨（+0.97%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260430-0506），中国92家沥青炼厂产能利用率为19.3%，环比增加2.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.4%，环比增加2.2%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为32.2万吨，环比增加4.4万吨，增幅15.8%；同比下降16.6万吨，降幅34.0%。需求端，本期（20260429-0505），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.5%，环比下降0.1%，同比减少2.0%。改性沥青对沥青周度消费量为2.9万吨，环比降幅3.3%。库存上，截止到2026年5月11日，国内沥青104家社会库库存共计151.6万吨，较5月6日减少2.4%，同比减少20.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计94.2万吨，较5月6日减少0.3%，同比增加2.3%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4200附近支撑。

LPG

据金十数据，美伊冲突维持僵局，特朗普表示非常期待中国之行，秘鲁发布能源危机紧急法令，布油震荡维持100美元上方，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5914元/吨（+3.21%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司5月CP公布，丙烷750美元/吨，丁烷800美元/吨，均与上月持平。折合人民币到岸成本，丙烷约为7546元/吨，丁烷约为8150元/吨。供应方面，本期(20260501-0507)，中国液化气样本企业商品量：48.37万吨，较上期下降2.09万吨，环比降4.14%。周内，华东地区两家炼厂停工。周商品量下降。需求方面，本期(20260501-0507)，中国液化气样本企业产销率100%，环比下降3个百分点。本期国内液化气整体需求较前期有所减弱，但仍维持在平衡状态。库存端，截至2026年5月7日，中国液化气样本企业库容率水平在25.47%，较上期上涨0.09个百分点。中国液化气港口样本库存量：201.5万吨，较上期增加20.47万吨或11.31%。本期港口到船增加明显，进口资源得到补充。需求方面，化工需求小幅提升，码头贸易量变化不大，整体需求微增。因进口船只集中抵港，本期港口库存出现较大幅度累库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5700附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。假期内地甲醇项目运行平稳而物流运输稍受限，使得上周整体库存累积；国内甲醇港口库存本周窄幅波动，虽假期提货明显受限且国产船货延续大量补充，但出口较多助力需求增长；本周外轮到港量预期低位，仍存内贸补充及出口支撑提货，预计港口甲醇库存有所下降，具体关注内地货源补充情况以及出口船发情况。需求方面，上周多数MTO企业装置运行稳定，华东装置负荷稍降，行业周均开工有所降低，短期各企业装置运行稳定，暂无计划内调整预期，整体开工率预计稳定。MA2609合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.29%收于8164元/吨。美伊双方分歧依然明显、谈判前景不确定性较高，昨日WTI、布伦特油价收涨。上海石化有装置停车检修，吉林石化、中海壳牌等多套装置重启，PE产量环比+4.66%至63.11万吨，产能利用率环比+3.39%至76.1%。PE下游开工率环比-1.5%，其中农膜开工率环比-6.8%，包装膜开工率环比-1.3%。生产企业库存环比+21.56%至57.85万吨，社会库存环比-4.66%至52.85万吨。本周国内PE装置停车、重启计划分布密集，行业产能利用率预计小幅上升。从检修计划看，5月PE日均检修损失量较4月小幅下降，关注后市临停装置的影响。下游农膜正处传统淡季，包装膜订单跟进较有限，PE需求端偏弱。长假期间PE库存积累，但总库存压力不大。LLDPE供需面单边驱动不大，短期预计随油价波动，关注美伊地缘局势进展。L2609日度K线关注7960附近支撑与8340附近压力。

聚丙烯

伊朗拒绝美国停火方案，国际油价反弹。PP主力合约收涨至8684元/吨，现货价格9514元/吨。供应端，本周（20260501-0507）中国聚丙烯产量：68.08万吨，较上周期增加2.27万吨，涨幅3.45%，延续上升趋势。本期聚丙烯平均产能利用率65.94%，环比上升2.20% 。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.55个百分点至48.80%，本周多数PP制品行业开工负荷回落，仅透明PP、改性PP行业开工逆势上升。库存方面，截至2026年5月6日，中国聚丙烯商业库存总量在75.29万吨，较上期上涨5.37万吨，环比上涨7.68%，假期内上游石化厂家部分停售，因此本周生产企业库存环比上涨。供应方面前期检修装置陆续重启，PP产能利用率逐步回升，供应有所增加；需求方面，下游塑编薄膜进入季节性淡季，叠加原料价格高位下游拿货积极性减弱，PP下游需求偏弱 ；短期库存低位升，基本面支撑转弱；成本方面，美伊谈判不确定性，预计聚丙烯波动方向跟随原油。PP主力合约下方关注8500元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2606涨0.24%收于9462元/吨。美伊双方分歧依然明显、谈判前景不确定性较高，昨日WTI、布伦特油价收涨。浙石化60万吨POSM故障装置重启，部分装置负荷小幅调整，苯乙烯产量环比+3.13%至37.23万吨，产能利用率环比+2.26%至74.23%；受假期影响，上周苯乙烯下游开工率普遍下降，EPS、PS、ABS消费量环比-15.49%至20.72万吨；工厂库存环比+6.94%至15.62万吨，华东港口库存环比+6.94%至15.62万吨。近期浙石化乙苯脱氢60万吨、淄博峻辰50万吨装置停车检修，古雷60万吨装置延期至月底重启，苯乙烯供应或将出现较大幅度下降。下游刚需采购为主，EPS、ABS检修影响持续，产业链下端低利润对苯乙烯形成负反馈。国内供需双弱，出口利好持续，显性库存或维持去化趋势。短期苯乙烯预计随油价震荡，关注美伊地缘局势进展。技术上，EB2606关注9180附近支撑与10060附近压力。

PVC

夜盘V2609涨0.08%收于5140元/吨。美伊双方分歧依然明显、谈判前景不确定性较高，昨日WTI、布伦特油价收涨。青岛海湾、乐山永祥、金昱元装置停车检修，部分装置负荷调降，PVC开工率环比-1.71%至71.87%。下游开工率环比-15.15%至33.86%，其中管材开工率环比-8.82%至32.18%，型材开工率环比-20.22%至22.61%。社会库存环比+0.92%至129.99万吨，库存压力仍偏高。前期推迟的电石法装置检修计划即将落地，乙烯法装置开工负荷上升空间有限，PVC行业开工率预计维持偏低水平。“五一”后下游制品企业复工，但内需受房地产市场拖累仍偏乏力。印度零关税政策基本抵消出口退税取消政策的利空影响，PVC高出口预计持续。关注后市库存去化幅度。短期V2609预计震荡走势，技术上关注5000附近支撑与5370附近压力。

烧碱

夜盘SH2607跌0.77%收于2057元/吨。西北、华北、西南有装置全停检修，部分地区装置负荷调整，烧碱平均产能利用率环比-1.0%至82.5%；氧化铝开工率环比+0.69%至76.3%，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.60%，印染开工率环比+0.62%至51.31%；液碱工厂库存环比-0.14%至57.16万吨，库存压力仍偏高；氯碱利润回落至130元/吨偏低水平。5月华北、华东地区大量企业有检修计划，西北、华中、西南地区部分企业检修跟进，行业开工率预计较4月大幅下降；随着环氧丙烷、二氯乙烷高价回落，氯碱企业“以氯补碱”效应预计有所减弱。广西氧化铝新产能放量，但存量装置开工负荷仍偏低；非铝需求季节性偏弱，烧碱需求端缺乏利多信号。工厂库存预计将进入去化趋势，但高库存基数仍给到后市较大去库压力。短期烧碱偏中性对待，关注后市去库斜率。技术上，SH2607关注2000附近支撑与2150附近压力。

对二甲苯

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为69.66万吨，环比+1.14%。国内PX周均产能利用率84.22%，环比+0.95%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率64.64%，较上周-0.67%；国内PTA产量为123.80万吨，较上周-1.38 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.01天，较上周期下滑0.18天；聚酯工厂PTA原料库存在10.68天，较上周下滑0.53天。目前加工差442附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6200附近支撑。

乙二醇

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.82万吨，较上周增加1.20万吨，环比升3.28%；本周国内乙二醇总产能利用率58.38%，环比升1.86%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。截至05月06日华东主港地区MEG库存总量76.3万吨,较上周四降低0.94万吨，较上周一降低3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5400附近压力，下方关注4650附近支撑。

短纤

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.35万吨，环比下滑0.39吨，环比降幅为2.48%；周期内综合产能利用率平均值为79.65%，环比下滑2.00%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比下跌0.38%。纯涤纱行业周均库存在20.35天，环比下降0.06天。库存方面，截至5月7日，中国涤纶短纤工厂权益库存12.28天，较上期增加0.39天；物理库存21.54，较上期增加0.31天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收涨至5144元/吨；银星现货5100元/吨，+50。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。CFR纸浆银星进口利润-263元/吨。需求端，本周双胶纸产能利用率小幅回升至54.52%；本周铜版纸产能利用率回落至56.48%；本周期生活用纸产能利用率回落至66.17%。库存端，截至2026年5月8日，中国纸浆主流港口样本库存量：237万吨，较上期增加2.1万吨，环比下降1%，本周期纸浆主港库存量转为累库的走势。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，另外海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位难去化，预计价格呈现区间波动。SP主力合约上方关注5200元/吨附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.57%。纯碱方面，供给端：5 月进入纯碱传统检修季，截至 5 月 7 日，行业开工率 86.5%，周产量 81.92万吨，检修落地后预计周产量降至78-80万吨，短期供应偏紧预期升温，对价格形成底部支撑。同时，氨碱企业平均亏损21元/吨，挺价意愿强烈，低价出货意愿弱。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，行业产能过剩，5 月排产环比持平，日熔量8.3万吨，无明显增量，对纯碱消耗平稳偏弱。玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，3 月纯碱出口 6.8万吨，环比增长 43%，印度等海外需求回暖，月出口维持 20 万吨以上，分流部分国内供应压力，但难改整体过剩格局。185 万吨高位库存是核心压制，检修带来的短期供应收缩难以快速去库，价格反弹贸易商抛货意愿增强，盘面承压回落。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.47%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。截至 5月7日，行业日熔量14.49万吨/天，开工率 72.67%，处于低位。5 月计划冷修产线增多，湖北、河北等地多条产线计划检修，预计影响日熔量约 0.8-1万吨，短期供应收缩预期升温，对价格形成底部支撑。冷修同时，前期检修产线逐步复产，部分低成本产线点火对冲减量，供应收缩力度不及预期。行业整体产能过剩格局未改，价格反弹后复产意愿抬升，中长期供应压力仍存，限制上行高度。需求端，玻璃需求中地产链占比超 70%（竣工 + 装修），当前房地产新开工、竣工数据持续低迷，“保交楼” 政策拉动效应边际递减，新房交付不及预期，深加工企业订单同比下滑，刚需采购为主，无集中补库动作。下游深加工订单仅 8.1天，处于历史低位，企业资金紧张，压价意愿强，对玻璃采购谨慎。汽车玻璃需求稳健但增量有限，光伏玻璃产能过剩，排产环比持平，对浮法玻璃替代缓慢，难以对冲地产需求下滑缺口。出口方面，取消出口退税后成本增加，海外订单回落，出口支撑减弱。截至 5 月 7 日，全国浮法玻璃样本企业总库存处于历史高位。假期出货放缓，贸易商及深加工企业库存充裕，去库进程停滞，高库存成为压制价格上行的核心硬约束，反弹后贸易商抛货意愿增强。

天然橡胶

近期国内云南产区天胶原料价格基本持稳，产区降雨增多，影响割胶进度；海南产区天气情况尚可，割胶作业正常开展，原料生产呈现季节性出量，当地加工厂为保证自身生产及订单交付，对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存呈现累库，保税库继续去库，一般贸易库累库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口仓库入库量不断下滑，保税库处于去库周期；胶价上涨使得终端轮胎企业以刚需采购或者消化库存为主，一般贸易库累库幅度较大。需求端，上周国内轮胎产能利用率环比下降，部分企业在假期期间安排检修拖拽整体产能利用率明显下滑，但随着检修企业开工逐步恢复，企业产能利用率将逐步提升，目前半钢胎企业非欧洲订单表现充足，将利于半钢胎企业生产快速恢复，全钢胎整体订单表现一般，或限制整体生产提升幅度。ru2609合约短线预计在17500-18150区间波动，nr2607合约短线预计在14700-15350区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，伴随着部分装置重启，顺丁橡胶装置产能利用率明显抬升，生产企业库存表现为累库趋势，由于顺丁橡胶供应增长或快于需求端的复工进度，预计短期顺丁橡胶库存量仍有少量增长。需求端，上周国内轮胎产能利用率环比下降，部分企业在假期期间安排检修拖拽整体产能利用率明显下滑，但随着检修企业开工逐步恢复，企业产能利用率将逐步提升，目前半钢胎企业非欧洲订单表现充足，将利于半钢胎企业生产快速恢复，全钢胎整体订单表现一般，或限制整体生产提升幅度。br2607合约短线预计在15000-16000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置复产带动整体产量增加，本周可能4-5家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量波幅可能较大。需求方面，农业虽然有备肥需求，但短期多受市场氛围制约放缓节奏。复合肥开工明显下降趋势，工业需求量明显减少，刚需集中度明显放缓，下游受需求转弱、外部货源到货量增加以及期货下跌等情绪影响，接货积极性并不高。目前暂未有新的出口配额及政策出台，短期尿素供需继续集中在国内。上周国内尿素企业库存小幅增加，节日气氛影响下市场交投放缓，下游需求跟进也逐渐转弱，部分尿素工厂开始小幅累库，前期货源紧张的工厂，目前排货周期明显缩短，农业刚需尚未集中到来，市场情绪的转弱放缓了成交，尿素企业库存或有小幅增加趋势。UR2609合约短线预计在1900-1960区间波动。

瓶片

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加1.52万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量152.08万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1109左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8900附近压力，合约下方关注7600附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收跌至813元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/11-2026/5/17）13港新西兰针叶原木预到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%；到港总量约49.8万方，较上周增加1.2万方，周环比增加2%。上周（2026/5/4-2026/5/10）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周增加4条，周环比增加40%；到港总量约48.6万方，较上周增加16.5万方，周环比增加51%。5月4日-5月10日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.49万方，较上周减少5.83%。截至5月8日，国内针叶原木库存小幅升至289万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期海运费上涨成本支撑，但下游逐步进入淡季，下游需求走弱，出库量减少，限制价格上行动力，但进口报价上调对价格仍有支撑。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606跌0.62%收于8130元/吨。美伊双方分歧依然明显、谈判前景不确定性较高，昨日WTI、布伦特油价收涨。石油苯开工率环比-0.84%至66.85%，加氢苯开工率环比-1.59%至70.16%，国内纯苯产量环比下降；长假后纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+1.28%至77.20%；华东港口库存环比-6.36%至16.2万吨，维持去库趋势。5月国内石油苯装置检修增加，新产能投放难以抵消存量装置降负影响；加氢苯开工继续上调空间有限，无法弥补石油苯供应损失；国产纯苯供应预计进一步下降。海外装置开工偏低，同时美韩纯苯价差偏高、套利窗口开启，进口量预计将出现较大幅度下降。除己内酰胺以外，纯苯其他下游需求有下调预期。总体来看，纯苯供需双弱，供应端收缩较需求端更加明显，库存预计维持去化趋势。短期纯苯预计随油价震荡，BZ2606日度K线关注8000附近支撑与8430附近压力。

丙烯

伊朗拒绝美国停火方案，国际油价反弹。PL期货主力合约期价震荡整理期价收至8404元/吨；现货价格在9255元/吨区间波动。供需方面，本周（20260501-20260507）中国丙烯产量106.4万吨，较上周减少0.5万吨，跌幅0.47%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。PP粒产能利用率上涨幅度最大，主要因中沙天津、茂名石化、中化泉州、中海壳牌等装置重启。辛醇产能利用率下滑幅度最大，主要渤化永利二期、安庆曙光一期装置停车检修。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求谨慎，库存出现小幅增长，短期中美谈判不确定性，预计丙烯价格波动方向跟随原油波动，短期丙烯主力合约关注8200附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4080元/吨区间震荡，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量21.6万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.4%，产能利用率55.4%，较上期提升0.9%。周内恢复生产的纸企维持正常排产，但仍有纸机处于检修中，行业产量小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存157.0万吨，环比涨幅0.1%。由于成本及利润考量，5.1号起部分涨价200。受部分装置检修复工短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但下游需求不及预期，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力，成本端相对稳定对价格有一定托底。预计双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪市贵金属集体反弹，沪金2606合约涨0.45%报1036.44元/克，沪银2606合约大幅上涨6.41%报21142元/千克。地缘方面，美伊谈判再度陷入僵局，特朗普表示当前停火协议仍然有效但极其脆弱，地缘尾部风险重新升温，金价短线仍受到油价及美元偏强运行压制。消息面上，秘鲁发布能源危机紧急法令，其白银储量处于世界第一位，银价夜盘跟随其他有色金属迅速拉升，推动金银比持续走弱。展望后市，美伊停火谈判进展、美元走势以及沃什上任后的联储政策预期，仍然是影响贵金属后续表现的核心变量。一方面，美伊局势的进展直接影响了市场风险偏好以及大类资产短线走势，若停火预期反复拉锯，或通过原油价格反弹、美元中枢抬升、削弱降息预期、美债利率走高的路径继续压制金价表现。从中长期视角来看，金价逢低布局吸引力仍存，美国财政扩张背景下美元信用弱化叙事尚未消退，中国央行连续第18个月增持黄金，波兰央行亦释放扩增黄金储备意愿，奠定了新兴国家央行的逢低购金主基调，为黄金提供中长期底部支撑。整体来看，黄金短期或延续宽幅震荡格局，上方仍受美元及实际利率约束，但下方逢低配置需求或继续提供中长线价格支撑。操作上建议，多单逢低布局为主，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，铜精矿TC费用持续恶化，加之自由港印尼矿区推迟复产，令全球铜矿供给偏紧预期不断加剧，对铜价成本支撑逻辑强势。供给端，由于铜矿供给趋紧，国内港口库存转向回落，加之冶炼厂检修情况增多，令国内冶炼厂开工率提升受阻。此外，国内对于硫酸出口的限制，令全球湿法铜冶炼受阻，进一步限制铜供给量增加。需求端，由于海外地缘冲突趋向缓和，加之供给端趋紧预期令铜价向上反弹，短期上行的铜价对下游采买情绪造成抑制。此外，传统消费旺季逐步向淡季过渡，下游铜消费多维持刚性状态，令产业去库节奏转变，社会库存小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给收紧、需求刚性的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季前集中发运陆续到港，国内原料港口库存有所回升，土矿报价整体持稳。供给端，由于新建产能释放令国内总产能有所提升，加之，进口货源的涌入，令国内氧化铝供应量级逐渐宽松。需求端，下游电解铝厂对高价原料较为敏感，多采取逢低采买策略，现货市场成交情绪一般，氧化铝社会库存有所积累。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏宽、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，冶炼厂逢低采买原料氧化铝，虽然因中东局势缓和铝价有所回落，但由于铝价仍处于历史高位区间，冶炼利润仍较优，企业开工率以及在产产能皆临近上限，国内电解铝供给量级高位稳定。需求端，下游经历旺季向淡季过渡阶段，加之高铝价对下游采买情绪仍有抑制以及出口补贴取消，铝材厂开工情况或有放缓，电解铝社会库存仍保持小幅积累态势。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求放缓的阶段，行业库存小幅积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.24%。供给端，国内铅精矿加工费（TC）维持低位，富银铅矿供应紧张，进口窗口关闭导致海外货源补充不足，原料端刚性约束持续。原生铅冶炼企业5月进入集中检修期，河南、湖南、云南等主产区炼厂检修增多，周度开工率维持低位，短期供应收缩预期对铅价形成支撑。再生铅方面，废电瓶价格坚挺，企业处于亏损线附近，开工率低迷，供应增量有限。检修多为区域性、阶段性，影响产量幅度不大，且部分低成本炼厂维持满产，对冲减量影响。全球铅市场仍处小幅过剩格局，LME铅库存维持高位，潜在供应压力仍存，限制铅价上行空间。需求端，铅下游需求中蓄电池占比超80%，当前正值二季度传统消费淡季，两轮电动车、汽车启动电池订单平淡，企业以销定产，周度开工率仅50.56%，持续低位运行。海外方面，海合会国家反倾销政策落地，蓄电池出口受阻，进一步拖累需求。下游采购谨慎，仅维持刚需，高价货源成交乏力，难以形成有效提振。储能、基站备用电源等领域需求稳健，开工率维持80%-100%，但占比偏低，无法对冲传统蓄电池需求下滑缺口，整体需求仍偏弱。节后累库趋势显现。LME铅库存高位企稳，海外库存压力持续存在。库存回升叠加淡季需求疲软，对铅价形成直接压制，反弹后贸易商抛货意愿增强。铅精矿、废电瓶价格坚挺，原生铅、再生铅冶炼企业普遍微利或亏损，挺价意愿强烈，限制铅价深跌空间。美元走势、中东地缘冲突扰动市场情绪，但对铅价影响偏短期，难以改变基本面主导的震荡格局。

沪锌

宏观面，中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%， PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。美伊谈判深陷僵局、特朗普称停火协议岌岌可危。基本面，进口锌矿加工费持续下调，库存小幅下降，叠加矿端供应偏紧。副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益，冶炼端开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，若后续内外价差扩大，出口窗口或将打开；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点。库存方面，国内库存持稳，现货升水节后走弱；LME锌库存集中交仓，升贴水震荡。技术面，持仓增量涨势上涨，多头氛围增强。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注2.45关口争夺，以及上方2.5阻力。

沪镍

宏观面，中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%， PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。美伊谈判深陷僵局、特朗普称停火协议岌岌可危。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14.5-15。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，下游市场近期氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注MA20支撑。

沪锡

宏观面，中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%， PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。美伊谈判深陷僵局、特朗普称停火协议岌岌可危。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价快速拉升，下游畏高驻足，现货升水降至600元/吨，库存录得明显回升；LME库存小幅下降，现货升水持续回升。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围增强。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10支撑，上方45万阻力。

硅铁

宏观，央行发布一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策。硅铁供需双减，需求连续走弱，供需差持稳，库存中性累库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价下调后持稳。利润方面，内蒙古亏损110左右，宁夏及青海保持盈利，维持在80~120之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5540，环比减少10，硅铁现货市场下调，钢厂5月招标进行中，金属镁市场整体呈现弱稳，市场观望情绪较浓。技术上，昨日硅铁主力合约收跌2.13%至5696，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA跌破0轴。综合来看，硅铁库存累库基本面走弱，成本支撑松动，盘面空头增仓，情绪走弱，震荡偏弱对待，关注5600附近支撑。

锰硅

宏观，央行发布一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策。锰硅行业开工率回落，市场呈现供增需减格局，终端需求持续走弱，供需差进一步拉大，行业库存维持高位累库。成本端，锰矿价格震荡走弱，下游工厂采购压价、以低价询盘为主，电价下调后暂趋平稳。市场方面，内蒙古锰硅现货报5870，环比减少50，北方主产区生产亏损维持在90~250之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌1.7%至5912，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，成本支撑松动，基本面较弱持续压制盘面，空头增仓带动期价下行，市场情绪偏弱。预计锰硅维持震荡偏弱走势。

焦煤

宏观，外交部发言人宣布，应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。国内煤矿开工提升，洗煤厂开工持平，精煤总库存小幅去化，蒙煤通关量维持高位。下游焦企开工平稳回升，铁水产量小幅波动。焦煤总库存去库，钢厂、焦企及港口各环节库存同步下降。现货方面，唐山蒙5#精煤报1510元/吨，折盘面1425元/吨。山西地区煤炭供应稳定，部分低硫优质煤种线上竞拍价格上调，线下煤矿挺价意愿较强，市场暂稳运行；华东地区矿山出货顺畅，需求处于高位支撑，价格小幅上涨；蒙煤口岸贸易商报价暂稳，下游多以低位询价为主，采购一般，口岸通关量仍处高位，市场整体偏弱运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.65%至1292，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，供应维持宽松，下游刚需支撑，盘面空头增仓焦煤下探，短线交易。

焦炭

宏观，央行发布一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策。焦企开工率上行，利润保持稳定；钢厂开工率与铁水产量维持高位，盈利修复显著；焦炭总库存小幅去化，钢厂、焦化厂及四港库存同步下降。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比持平。山西地区第三轮提涨将于今日全面落地，稳中偏强运行；港口内贸现货市场交投氛围一般，暂稳运行；化工焦市场弱稳运行，焦企盈利尚可开工维持高位，厂内库存普遍低位，电石行业仍处旺季，需求支撑稳定。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨0.19%至1858，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，第三轮提涨全面落地，焦企开工稳定，铁水高位支撑，盘面多头减仓期价小幅上涨，短期暂无进一轮提涨，短线交易。

铁矿

夜盘I2609合约减仓调整。宏观面，美国总统特朗普11日表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量减少，铁水产量维持在240万吨附近，需求稳定+运费高企，铁矿石期现货价格仍处反弹趋势。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。观点参考，谨慎偏多，注意风险控制。

螺纹

夜盘I2609合约区间整理。宏观面，央行发布一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至45%下方，成本端支撑钢厂挺价，下游按需采购，库存则继续下滑。整体上，市场情绪相对乐观，近日期价重心持续上移，注意盘面变化及资金流向。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘I2609合约减仓整理。宏观面，伊朗议会议长卡利巴夫当地时间12日凌晨在社交平台上发布消息称，除了接受伊朗“14点提案”中所规定的伊朗人民权利之外，没有任何替代方案。供需情况，热卷周度产量下调，表需再度下滑，库存由降转增。整体上，现阶段强效且持续的成本是热卷价格的核心支撑，关注期货盘面变化及主流资金流向。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位调整。观点参考，谨慎看多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南（四川、云南）：复工极慢、观望为主。西北（新疆、内蒙等）4月持续检修、减产，外购电成本高，小炉主动关停；大厂维持低负荷，5月检修仍在执行，短期增量有限。5月上旬实际产量偏低，现货流通偏紧，通氧553#现货稳定，对期货有支撑。价格高位刺激复产：期货站稳9000后，西南硅厂套保复产意愿明显上升，小炉会逐步点火。中下旬复产预期变强。需求端，多晶硅：多晶硅库存接近30万吨，核心任务是去库存，不主动扩产；硅料厂以刚需采购、随用随买为主，不大量备货；4月多晶硅产量环比下滑，对工业硅消耗偏弱。预期强行业“反内卷/稳价/成本线以上销售”会议预期强烈，资金押注减产挺价；有机硅：龙头企业延续减产保价策略，行业开工率持续维持低位，传统建筑地产需求偏弱，新能源、AI等新兴领域的需求增量尚不足以弥补传统需求缺口，对工业硅的消耗持续疲软。铝合金：汽车、光伏边框、电力等需求平稳偏弱；再生铝企业开工率不高，采购量刚性、增量有限。出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+3.51%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，市场调高对碳酸锂需求预期，锂矿报价随锂价上行，矿商出货意愿提升，加之海外矿区发运受限，令锂矿持续偏紧。供给端，锂盐厂开工维持高水平，对原料需求提升，散单受限于短期高涨锂价的压制，而长单陆续放货，致使贸易商库存量上升，国内碳酸锂供给量级稳定。需求端，由于碳酸锂需求预期提升，锂价强势运行，下游材料厂采买情绪逐渐转为谨慎。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱略走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端进入5月，检修产能逐步恢复，预计5月总产量回升至9万吨附近，供应端压力边际加重。同时，行业名义产能过剩严重，价格回升后企业复产意愿抬升，后续供应增量预期持续存在。下游及贸易环节库存充足，现货去库缓慢。广期所仓单库存维持高位，近月合约仓单注销对价格支撑有限，高库存意味着供需过剩基本面未改，价格冲高后产业套保抛压加剧，限制上行高度。需求端，硅片：5月硅片企业排产环比增加，较4月小幅回暖，但硅片库存偏高，企业以随用随买、刚需采购为主，无大规模备货动作。终端组件排产虽有回升，但压价态势不减，利润传导不畅，硅片企业对多晶硅采购谨慎，难有增量释放。颗粒硅因适配 N 型硅片，订单签订至 5 月中下旬，供应偏紧支撑价格；棒状硅库存高企，新增签单近乎停滞，价格承压明显。出口方面，海外产能逐步释放，贸易壁垒仍存，多晶硅出口量维持平稳，难对国内需求形成显著提振。市场传言行业将召开会议，讨论成本核定、减产挺价等措施，资金押注政策落地改善盈利，推动期货反弹。但目前政策仅停留在讨论层面，无实质性减产、产能调控措施落地，若后续会议结果不及预期，市场情绪或快速回落。同时，工业硅价格偏强运行，成本端支撑多晶硅价格底部，深跌空间有限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强。基本面原料端，由于海外地缘冲突局势缓和，原铝价格回落明显，但由于国内开票监管趋严以及货源供给偏紧，废铝报价回落仅小幅，对铸铝成本支撑较稳固。供给端，原料供给以及冶炼利润令再生铝厂主动控产以及开工率，国内供给偏多情况或有缓和。需求端，传统旺季向淡季过渡，下游压铸厂消费以及开工亦放缓，铸造铝合金产业库存积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求放缓的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，铂钯走势延续分化，伦敦铂涨4.01%报2131.90美元/盎司，伦敦钯涨0.62%报1503.33美元/盎司。消息面上，秘鲁发布能源危机紧急法令，推动金属板块隔夜集体走高，铂钯顺势反弹，但钯金反弹力度明显偏弱。往前看，当前美伊停火预期仍反复摇摆，铂钯短期或仍难摆脱宏观与地缘因素主导的震荡格局。若后续美伊停火有望和平推进，美元及原油价格运行中枢回落，铂钯价格有望获得阶段性补涨机会；但若谈判继续反复甚至冲突再度升级，美元避险需求与能源通胀预期或再度走高，进而通过压制贵金属板块风险偏好对铂钯形成压力。从基本面看，铂价或继续受到较强支撑：南非矿端长期受供电不稳、成本抬升、矿山老化及资本开支不足约束，供应弹性有限，而氢能、化工及部分汽车催化剂替代需求仍提供结构性支撑。钯金则受燃油车催化剂需求放缓、新能源车渗透率提升及铂替钯趋势延续压制，中长期修复空间相对受限。铂钯或延续宽幅震荡运行，整体或跟随金银价格波动。操作上建议，逢低轻仓布局铂金多单，注意严格风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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