瑞达期货晨会纪要观点20260403

财经事件

1、国务院副总理刘国中在浙江、江西调研时强调，要加快构建国家水网主骨架，科学统筹建设各级水网工程，有效推动衔接连通、互济联调，促进水资源优化配置。高质量推进大中型灌区建设和改造，深化农业水价综合改革，大力推动节水灌溉。

2、有消息称伊朗向中方传递信息，寻求中国为停火提供安全担保。外交部发言人对此表示，伊朗战事爆发以来，中方一直积极致力于促和止战，支持一切有利于和平的努力，愿同各方加强沟通协调，推动中东地区恢复和平稳定。

3、美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。特朗普表示，绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。如果没有达成协议，将打击伊朗能源设施。特朗普还称，美国不需要霍尔木兹海峡，通过海峡获取石油的国家必须自己负责维护这条通道。美国参议院民主党领袖舒默猛批特朗普讲话，称其“内容散漫、逻辑混乱”，未能清晰阐述对伊朗军事行动目标。伊朗方面则给予强硬回应，称将战至敌人投降。

4、美国白宫连续发布两份政策说明文件，宣布对关键工业与医药领域实施新的关税政策。在金属关税方面，特朗普政府维持对多种进口钢、铝和铜产品征收50%的关税，同时简化对金属含量较低商品的征税规则，将对制成品及衍生产品统一征收25%关税。在医药关税方面，美国将对“拥有品牌或专利”的进口药品征收100%的关税，但已同特朗普政府达成协议的国家地区和药企可以得到此类药品关税的豁免。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌，三大指数低开低走至尾盘微幅回升。中小盘股弱于大盘蓝筹股截止收盘，上证指数跌0.74%，深证成指跌1.6%，创业板指跌2.31%。沪深两市成交额回落。全市场近4400只个股下跌。行业板块多数下跌，计算机、电子板块大幅走弱，石油石化板块走强。海外方面，昨日，美国总统特朗普表示未来两到三周将加大对伊朗的打击，且表示决不允许伊朗拥有核武器。消息传出后，全球权益资产集体走弱。国内方面，经济基本面，2026年3月，在春节假期过后，企业逐步复工复产，制造业景气水平回升，制造业PMI创一年以来高位。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收增速加快，净利增速小幅回落的态势，而中证500、中证1000营收与净利增速均加快。整体来看，3月份三大PMI指数均重返扩张区间，经济基本面有望延续复苏态势，同时，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。然而，海外地缘局势依旧面临不确定性，特朗普昨日一反此前持续表示愿意结束战争的态度，转而以继续武力打击向伊朗施压，可见在战争尚未正式结束的背景下，仍需维持谨慎。

国债期货

周四国债现券收益率窄幅震荡，1-7Y到期收益率变动在1bp内，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.25、0.55bp报1.82%、2.30%。国债期货涨跌不一，TS、TF主力合约分别上涨0.01%、0.00%，T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.11%。DR007加权利率回落至1.42%附近震荡。国内基本面端，节后复工带动我国经济景气水平显著回升，3月制造业、非制造业PMI双双升至荣枯线上，产需两端同步扩张。值得注意的是，价格指数大幅回升，或带动本月PPI回正，但上游价格涨幅仍明显高于下游，价格传导仍存在一定阻力。政策面上，中国央行一季度例会明确继续实施适度宽松货币政策，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。海外方面，中东地缘冲突再升级，美国总统就伊朗问题发表讲话，自称对伊朗战事的核心战略目标“接近完成”，并表示未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击。伊朗方面则给予强硬回应，称将战至敌人投降。美国经济仍存韧性，3月制造业PMI创近年新高，ADP就业人数增加6.2万人，大幅高于市场预期，美联储调整政策路径的紧迫性降低。综合来看，伊朗局势短期内延续复杂化态势。美国总统特朗普威胁未来数周将升级对伊战事，市场对地缘风险缓和的预期破灭，风险偏好持续承压。同时，油价持续走高，或压缩短期内货币政策空间，降准降息的可能性有所降低。当前流动性依然充裕，资金价格维持低位，短端利率相对稳定；但长端仍面临通胀预期升温与基本面修复的双重压力。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.8856，较前一交易日贬值136个基点。人民币兑美元中间价报6.8880，调升145个基点。上周初特朗普释放美伊和谈信号，一度带动油价回落、美元避险溢价收敛；但随后伊朗拒绝相关提议，中东局势再度趋紧，避险买盘重新回流美元。美国通胀粘性与经济韧性继续提供支撑，2月剔除石油后的进口价格指数创四年来最大涨幅。联储方面，在3月会议上调PCE通胀预期后，官员继续释放鹰派信号，市场对年内降息的计价进一步收缩。整体来看，地缘扰动、再通胀预期及“更高更久”利率环境仍支撑美元偏强运行，但财政扩张与美元信用走弱的中长期约束未消，叠加上方整数关口存在较强阻力，美指或高位震荡运行。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。整体来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.46%报100.01，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.44%报1.1539，英镑兑美元跌0.60%报1.3227，美元兑日元涨0.51%报159.5990。

昨日早晨，特朗普释放美伊战事或升级的相关表态，引发原油价格大幅走高，美元指数受避险需求及通胀预期所致的降息压制影响再度突破100关口。宏观数据方面，美国制造业PMI续创阶段新高，价格支付指数受通胀冲击影响大幅抬升，美国2月零售销售环比增长超出市场预期，前期由美国关税所推动的价格边际抬升未能阻止零售数据表现，但也可能潜在加强通胀数据粘性。此外，美国3月ADP就业新增表现强于预期，薪资和招聘数据同步走高，预示即将公布的3月非农数据或展现一定韧性，但大部分医疗保健领域以外的分项或仍相对疲软。整体来看，地缘局势持续扰动、再通胀预期及“更高更久”利率环境仍支撑美元偏强运行，但财政扩张与美元信用走弱的中长期约束未消，上方整数关口存在较强阻力，美指短期或震荡运行，重点关注今晚美国3月非农就业数据表现，以及下周公布的3月CPI通胀数据指引。

非美方面，受能源价格冲击影响，欧元区3月CPI初值同比上涨2.5%，创2022年以来最大单月涨幅，欧央行管委警惕若通胀持续走高将不排除今年4月加息的可能性。日本2月CPI录得近四年来最小升幅，并首次跌破日央行2%的政策目标，削弱了市场对进一步加息的押注；尽管日央行立场仍偏鹰，但在美债收益率高位、美元资产吸引力仍强的环境下，日元走势显著偏弱，短期走势或继续受美元压制。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2606收涨0.05%，远月合约收得-1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1752.54，较上周上涨59.28点，环比上行3.5%。美国总统特朗普称，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但撤出后若局势变化，仍可能重新介入。此前他曾表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证，地缘情绪溢价回吐。现价端，马士基开舱15周报价大柜2300/高柜2400美金；MSC的SS报价大柜2640美金；OA联盟报价大柜2800-3000美金不等，相对偏高。综合来看，15周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点，船司4月存在挺价可能，但在供需格局影响下料幅度较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势局势未定，但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月2日中证商品期货价格指数涨0.35%报1739.81，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨2.5%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨3.75%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.62%。农产品涨跌互现，棉花跌0.39%，棕榈油涨0.4%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.08%，沪铝跌0.58%。贵金属全线下跌，沪金跌0.74%，沪银跌1.87%。

海外方面，当地时间4月1日晚间（北京时间4月2日早间），美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。特朗普表示，绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。如果没有达成协议，将打击伊朗能源设施。特朗普还称，美国不需要霍尔木兹海峡，通过海峡获取石油的国家必须自己负责维护这条通道。伊朗方面则给予强硬回应，称将战至敌人投降。此外，伊朗副外长加里布阿巴迪称，伊朗正与阿曼起草一项协议，旨在对霍尔木兹海峡的通航情况进行监测，促进并确保航行安全。同时，伊朗正研究对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费用。伊朗外交部称，非侵略方船只可在协调后通过霍尔木兹海峡。阿联酋国务部长哈利法表示，阿联酋愿参与任何确保霍尔木兹海峡航行安全的相关措施。特朗普昨日一反此前持续表示愿意结束战争的态度，转而以继续武力打击向伊朗施压，此举拉动油价与美元大幅反弹，而有色金属与贵金属则反转回落。然而，随着伊朗方面传出将对通过霍尔木兹海峡的船只收费后，市场对于供应完全中断的担忧出现消退，油价回落。整体来看，海外地缘局势依旧面临不确定性，市场受消息面影响较大，商品指数预计呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

国内东北产区大豆现货市场整体呈现稳中偏弱态势。随着市场预期已久的中储粮拍卖最终落地，此前豆价的上涨趋势得到扭转，市场情绪明显降温；前期少量拍卖中溢价较高、成交火热的局面，也逐渐转为以流拍为主。当前市场供应整体充裕，普遍认为22年产大豆拍卖结束后，23年产大豆也将陆续投放，仅部分高蛋白大豆拍卖所受影响相对较小，但高蛋白品种同样受制于高价与疲弱需求，走货较为缓慢。

豆二

美国主要衣业产区的干旱天气为农产品市场提供了额外的支撑，在美国大平原地区，尤其是内布拉斯加州，播种季来临前干旱范围正在扩大。另外，美国环保署（EPA）发布最新的可再生燃料义务目标，要求生物柴油和可再生柴油的产量及用量需较2025年的水平增长超过60%。另外，新规还将小型炼油厂豁免的燃料配额中需分配给大型炼油厂的部分比例从此前的50%上调至70%。生柴计划推动美豆的消耗，提振进口豆的价格。

豆粕

美国主要衣业产区的干旱天气为农产品市场提供了额外的支撑，在美国大平原地区，尤其是内布拉斯加州，播种季来临前干旱范围正在扩大。国内豆粕现货市场呈现区域分化格局:部分区域油厂豆粕库存持续去化，且因担忧4月初油厂供应，下游备货相对谨慎，对当地现货价格形成一定支撑;而其他区域油厂开机平稳，但终端采购以刚需补库为主，市场追高意愿不足，贸易商杀价出货现象仍在。美国农业部周二公布的春播意向报告显示，今年春季美国大豆种植面积将达到8470万英亩，高于去年的8120万英亩，但低于《华尔街日报》调查的分析师平均预测的8550万英亩。总体影响偏多。

豆油

美国环保署（EPA）发布最新的可再生燃料义务目标，要求生物柴油和可再生柴油的产量及用量需较2025年的水平增长超过60%。另外，新规还将小型炼油厂豁免的燃料配额中需分配给大型炼油厂的部分比例从此前的50%上调至70%。虽然短期来看市场反应利好兑现，不过中期来看还是支撑豆油的价格。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年3月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比增长5.27%，其中鲜果串单产环比增长5.95%，出油率（OER）减少0.13%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1658021吨，较2月出口的1149063吨增加44.3%。印尼经济统筹部长周二表示，将从7月1日起将棕榈油基生物柴油强制掺混比例从40%提高至50%，实施后化石燃料使用量每年将减少400万千升。同时，马棕3月出口数据亮眼，因棕榈油在国际市场具备价格竞争力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，因原油价格上涨。隔夜菜油2605合约收涨0.18%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。新年度供需结构有收紧预期。其它方面，EPA设定，2026年生物燃料总合规义务为268.1亿个RINs，2027年为270.2亿个RINs，并要求大型炼油商承担70%的豁免配额。符合市场此前预期。且美伊冲突不确定性仍存，国际油价维持高位震荡。另外，印尼经济统筹部长表示，将从7月1日起将生柴强制掺混比例从40%提升至50%，强化该国生柴需求预期。且船运机构数据显示，马棕3月出口环比增幅达38.4%至50.6%，月末库存有望继续下滑，支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期中东局势反复，菜油期价总体维持高位宽幅震荡，短期波动加大，观望或短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收低，因周度出口下降且美元上涨。隔夜菜粕2605合约收跌0.62%。季度库存报告显示，截至2026年3月1日，美国大豆库存总量为21亿蒲，同比增长10%，高于分析师预估的20.67亿蒲。不过，USDA种植意向报告显示，美国2026年大豆种植面积预估为8470万英亩，高于去年的8121.5万英亩，但仍低于分析师预期的8554.9万英亩。且美伊冲突不确定性仍存，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，远月供应压力持续制约市场。同时，国内豆粕终端采购以刚需为主，成交相对清淡。盘面来看，近期菜粕维持震荡回落状态，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，受累于出口数据疲软。隔夜玉米2605合约收涨0.13%。美伊冲突不确定性风险仍存，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，国内天气转暖叠加种植户春耕需求，基层余粮持续释放，粮源已向贸易环节转移，在收购成本支撑下贸易主体挺价意愿强烈，下游企业库存同比偏低，维持刚需采购，价格继续高位震荡。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。另外，有传闻称4月初将启动稻谷定向投放，总规模或达2000万吨(其中黑龙江1500万吨，其他省份500万吨)，预计1500万吨糙米转饲作用，拍卖底价为1490元/吨。若政策落地，将对玉米饲用需求产生一定程度的冲击。盘面来看，近日玉米期价高位震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.15%。近期原料端玉米供应较前期有所增加，玉米淀粉企业开机率积极性升高，行业开机率环比提升，供应端压力有所增加。行业库存压力也略有回升。截至4月1日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量126.2万吨，较上周增加4.50万吨，周增幅3.70%，月增幅3.70%；年同比降幅9.79%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，前期上涨后，近期淀粉市场高位有所回落。

生猪

根据Mysteel数据，2026年4月重点省份养殖企业生猪计划出栏量1441.26万头，比3月实际出栏增加4.24%，出栏压力仍然存在。当前市场情绪低迷，二育入场积极性较弱。需求端，屠宰企业开工率持续恢复性回升，冻品库容增加明显，虽然清明节前有备货短暂提振需求，但难改终端消费趋势，需求淡季限制后市屠宰回升空间。整体来说，供强需弱，预计生猪价格承压偏弱震荡运行。

鸡蛋

前期受备货带动鸡蛋价格偏强运行，叠加饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。不过，随着备货结束以及后期节日效应退却后，需求将面临惯性回落，蛋价有回跌的预期。且现阶段现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，后期供应压力仍存。盘面来看，受高存栏牵制，鸡蛋总体维持低位震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场成交有所放缓，清明备货氛围较一般。山东产区部分客商寻找性价比较高的好货补充市场。沂源、威海等客户数量不多，整体交易不快。陕西产区好货交易陆续放缓，因性价比较高的合适货源减少，少量客商陆续撤离或转移。渭南、咸阳产区整体走货不快，库内剩余多以果农低质量货源居多，此部分货源仍存在走货压力。销区市场整体销售氛围不浓，二三级批发商多维持按需拿货，走货一般。总体上，节日边际效应减弱，价格仍处于调整中。

红枣

主产区新疆灰枣气温普遍高于近年同期，枣树仍在提前萌芽可能，关注发芽情况。随着天气转暖红枣逐渐进入消费淡季，现货市场购销氛围相对清淡。销区市场到货少量下游客商挑选拿货，短期内红枣现货价格稳中小幅波动。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四小幅收高，受周度出口增加提振，但美元走强拖累价格。ICE 5月棉花期货合约收涨0.16美分，或0.23%，结算价报每磅70.92分。国内市场：供应端，外棉继续到港，市场交易清淡，库存增加明显，供应仍继续施压。截止至3月26日，进口棉主要港口库存周环比增加1.750.09%，总库存58.20万吨。消费端，纺企新增订单较少，多数发运前期订单为主，产成品去库速度相对放缓。疆内开机维持稳定，疆内在9成以上。据Mysteel农产品数据监测，截至3月26日，主流地区纺企开机负荷在78.5%，较上周下调0.13%。当前下游仍处于传统小旺季，刚需仍有支撑，预计棉价震荡偏向上运行。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收跌，因泰国乐观的产量前景令市场扭转稍早涨势。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.29美分或1.90%，结算价报每磅15.0美分。国内市场，北方甜菜糖压榨结束，产量基本符合预期，甘蔗糖产量超预期，国内产量预期在1200万吨附近，当前糖市处于供强需弱态势，且外盘原糖价格持续下跌，短期郑糖价格跟跌为主。

花生

目前需求端疲软仍是花生市场的主要压力，终端消费复苏缓慢导致食品米走货不畅，经销商多按需采购。随着气温回升，基层及持货商出货意愿增强。供应端相对宽松。虽然主力油厂已加入收购行列，但部分油厂严控收购指标，退货率较高，难以有效提振市场情绪。

※ 化工品

原油

美伊冲突升温，特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，伊朗革命卫队将扩大打击目标的范围，加速驱逐美国在地区的存在。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油大幅上涨均落在110美元以上，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走强、高开低走，原油、燃油一度涨超10%后回落，低硫燃油涨超8%后回落，LPG涨超6%后回落。沥青由涨3%转为跌2%。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收713.2元/桶（+3.75%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，3月20日当周，美国原油产量为1365.70万桶/日，环比-0.08%；美国石油钻井数414台，环比+2台。EIA数据显示，截止2026年3月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.716亿桶，比前一周增长693万桶；美国商业原油库存量4.56亿桶，比前一周增长692.6万桶；库欣地区原油库存3094.5万桶，增长342.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在4.15442亿桶。美国API数据显示，截至2026年3月27日当周，API原油库存为4.648亿桶，周环比+2.27%。国内，截至2026年3月29日，山东独立炼厂原油到港量147万吨，较上周跌97.1万吨，环比跌34.21%。据隆众监测，截至4月1日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达58.96%，较上周跌0.57个百分点，较去年同期涨2.78个百分点。中国港口商业原油库存指数为105.18，总库容占比57.46%，环比跌0.87%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注660附近支撑。

燃料油

美伊冲突升温，特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，伊朗革命卫队将扩大打击目标的范围，加速驱逐美国在地区的存在。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油大幅上涨均落在110美元以上，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走强、高开低走，原油、燃油一度涨超10%后回落，低硫燃油涨超8%后回落，LPG涨超6%后回落。沥青由涨3%转为跌2%。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4351元/吨（+3.3%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5075元/吨（+2.17%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，2026年第14周（20260327-0402），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.03%，环比上周下跌0.88个百分点。西北、山东、东北等大区部分炼厂原油储量不足，产能利用率有所下降。山东地炼常减压周均产能利用率为53.51%，环比下跌0.28%，同比上涨6.78%。库存方面，本周期（20260327-0402）山东油浆市场库存率19.1%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率5.8%，较上周期库存下跌2.1%。山东地区蜡油库存率1.7%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比小幅增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.20万吨，环比+0.45万吨，+7.83%。船燃方向接货1.50万吨，环比+0.05万吨，+3.45%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3700 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4600 附近支撑。

沥青

美伊冲突升温，特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，伊朗革命卫队将扩大打击目标的范围，加速驱逐美国在地区的存在。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油大幅上涨均落在110美元以上，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走强、高开低走，原油、燃油一度涨超10%后回落，低硫燃油涨超8%后回落，LPG涨超6%后回落。沥青由涨3%转为跌2%。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4285元/吨（-2.08%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260326-0401），中国92家沥青炼厂产能利用率为20.5%，环比持稳，国内重交沥青77家企业产能利用率为19.3%，环比持稳。需求端，本期（20260325-0331），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.3%，环比增加0.2%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为1.8万吨，环比增幅5.9%。库存上，截止到2026年3月30日，国内沥青104家社会库库存共计172.3万吨，较3月26日增加1.11%，同比减少7.4%。国内54家沥青样本厂库库存共计79.4万吨，较3月26日增加2.1%，同比减少11.4%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存累积，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4100附近支撑。

LPG

美伊冲突升温，特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，伊朗革命卫队将扩大打击目标的范围，加速驱逐美国在地区的存在。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油大幅上涨均落在110美元以上，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走强、高开低走，原油、燃油一度涨超10%后回落，低硫燃油涨超8%后回落，LPG涨超6%后回落。沥青由涨3%转为跌2%。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2605）收6327元/吨（+0.3%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260327-0402），中国液化气样本企业商品量：51.6万吨，较上期下降0.02万吨，环比降0.04%。周内，山东一家炼厂装置停工，另外仍有生产企业装置降负以及自用量增加。周商品量下滑。需求方面，本期(20260327-0402），中国液化气样本企业产销率99%，环比下降2个百分点。库存端，截至2026年4月2日，中国液化气样本企业库容率水平在24.55%，较上期下降0.37个百分点。中国液化气港口样本库存量：232.57万吨，较上期减少1.4万吨或0.6%。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注6100附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。本周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，企业库存下降。甲醇港口库存继续去库，虽国产送到补充下进口表需偏弱，但出口船发助力下消费尚可，带动港口库存大幅去库。本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，斯尔邦重启后负荷提升，周边企业装置正常运行，维持行业开工率上行，下周中安联合MTO装置计划停车，其他装置预期正常运行，行业开工率整体有下降。MA2605合约短线预计在3150-3400区间波动。

塑料

夜盘L2605跌0.76%收于8517元/吨。美国总统特朗普表示将继续对伊朗进行极其猛烈的打击，市场下调美伊达成协议的预期概率，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：本周兰州石化、独山子石化、宁夏宝丰等装置停车检修，PE产量环比-4.17%至60.59万吨，产能利用率环比-3.18%至73.06%；PE下游开工率环比上周+2.1%，其中农膜开工率环比-1.7%，包装膜开工率环比+1.2%；生产企业库存环比-12.43%至51.48万吨，社会库存环比+2.65%至62.32万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游旺季持续，但原料价格高位下制品企业刚需采购，需求端转弱，国内供需偏僵持。库存中性。成本端，中东地缘局势仍对油价产生扰动；亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格恐难有回落。早盘L2605预计高开，关注中东地缘局势最新进展。

聚丙烯

美伊局势反复，国际油价反弹。PP期货主力合约期价高开低走收跌9031元/吨；现货价格报9227元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率69.99%，环比下降0.51%；（20260327-0402）中国聚丙烯产量：68.71万吨，较上周期减少3.56万吨，跌幅4.93%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨1.55个百分点至49.06%。库存方面，截至2026年4月1日，中国聚丙烯商业库存总量在69.9万吨，较上期下降4.8万吨，环比下降6.43%，下游需求陆续跟进，PP生产企业陆续停车/降负，国内装置检修损失量上涨，库存出现回落。综上，短期受原料及成本影响，国内企业被动降负减产，海外货源减少，国内企业积极出口，库存出现回落，基本面偏多，预计期价跟随原油波动，建议观望为主。

苯乙烯

夜盘EB2605涨0.67%收于10199元/吨。美国总统特朗普表示将继续对伊朗进行极其猛烈的打击，市场下调美伊达成协议的预期概率，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：本周，河北旭阳30万吨装置重启，恒力72万吨重启装置影响扩大，苯乙烯产量环比+3.53%至36.33万吨，产能利用率环比+2.48%至72.43%；近期下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS行业消费量环比-0.98%至26.32万吨；工厂库存环比-7.66%至15.23万吨，华东港口库存环比-4.63%至16.06万吨，华南港口库存环比-4.00%至4.8万吨。4月中旬东北一套32万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，苯乙烯供应预计不会出现大幅上升。下游行业出现分化，其中EPS行业因利润可观调高开工负荷，PS、ABS行业利润偏低、开工下调。中东原料供应问题冲击海外化工品市场，出口端存在利好消息。早盘EB2605预计高开，关注中东地缘局势最新进展。

PVC

夜盘V2605跌0.26%收于5392元/吨。美国总统特朗普表示将继续对伊朗进行极其猛烈的打击，市场下调美伊达成协议的预期概率，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：烟台万华重启，部分装置负荷上调，PVC产能利用率环比+0.80%至80.92%，其中电石法开工率环比+0.52%至85.24%，乙烯法开工率环比+1.46%至70.70%；下游开工率环比+4.3%至45.96%，其中管材开工率环比+2%至41.2%，型材开工率环比+3.04%至37.39%；社会库存环比+0.20%至137.40万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负；电石法企业把握盈利窗口，或推迟检修计划；PVC供应预计不会出现大幅下降。下游开工率持续季节性提升，但制品企业订单偏少、高价抵触心理压制PVC整体需求。海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端改善程度或取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间。PVC多空因素交织，但短期地缘情绪面占主导，V2605预计受中东地缘消息扰动震荡。

烧碱

夜盘SH2605涨0.44%收于2278元/吨。美国总统特朗普表示将继续对伊朗进行极其猛烈的打击，市场下调美伊达成协议的预期概率。国内基本面：本周山东、湖北有装置重启，部分地区负荷提升，烧碱产能利用率环比+1.1%至85.7%；下游氧化铝开工率环比+0.10%至82.58%，粘胶短纤开工率环比-2.23%至87.13%，印染开工率环比维稳在52.57%；全国液碱工厂库存环比+0.94%至53.03万吨，库存压力偏高；山东烧碱、液氯价格上调，氯碱利润环比上升至476元/吨。50碱出口增加提振现货市场氛围，但由于液氯价格整体偏高、氯碱利润修复导致4月计划检修装置偏少，国内供需改善有限。短期SH2605预计震荡走势，日度区间预计在2200-2350附近。

对二甲苯

特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为72.31万吨，环比+0.35%。国内PX周均产能利用率87.42%，环比+0.3%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.9%，较上周+3.63%；国内PTA产量为153.18万吨，较上周+7.66万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.59%，较上周+0.62%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.85天，较上周-0.07天，较去年同期+0.83天；聚酯工厂PTA原料库存在8.16天，较上周-0.58天，较去年同期-2.04天。目前加工差134附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7300附近压力，下方关注6050附近支撑。

乙二醇

特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.56万吨，较上周减少0.05万吨，环比减少0.13%；本周国内乙二醇总产能利用率57.97%，环比降0.08%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.59%，较上周+0.62%。截至3月26日华东主港地区MEG库存总量95.2万吨,较上一期增加3.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5600附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.37万吨，环比增加0.94万吨，环比增幅为6.09%。周期内综合产能利用率平均值为84.96%，环比上升4.94%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.35%，环比下降0.57%。纯涤纱行业周均库存在20.70天，环比下降0.52天。库存方面，截至3月26日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.26，较上期增加0.4天；物理库存19.34天，较上期增加0.42天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7600附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约震荡整理收至5062元/吨，银星现货报5100元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司3月亚洲价格报680美元/吨，报价下调。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至55.41%；本周铜版纸产能利用率60.24%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.54%。库存端，截至2026年3月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，港口库存在连续两周去库后转为累库的走势。下游需求小幅恢复，但需求力度有限，港口库存继续呈现累库，叠加外盘报价下调，限制纸浆价格上行动力。SP主力合约建议下方关注5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.6%。纯碱方面，供给端，行业开工率维持82.03高位，周度产量约77.54万吨，中盐昆山、博源化工等装置进入检修，短期产量小幅回落，但难以扭转宽松格局。虽较前期高点小幅回落约6个百分点，但仍处于历年同期高位水平，远高于行业供需平衡所需开工率。厂家总库存185.19 万吨，虽环比小幅去化，但仍处历史高位，远高于往年同期，去库缓慢，持续压制价格反弹空间。需求端，日熔量14.49 万吨 / 日，冷修增加、地产竣工疲软，深加工订单仅 6.1天，刚需采购、高价抵触，对重碱需求持续偏弱。光伏玻璃，日熔量8.73 万吨 / 日，产能过剩、利用率偏低，抢出口临近尾声，4 月需求预期走弱，对纯碱拉动有限。下游以随采随用、低价补库为主，高价采购意愿弱，新订单跟进不足，难以支撑价格上行。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.8%.玻璃方面，供给端，“小幅收缩但整体宽松”的格局，近期多条产线冷修与部分产线点火形成对冲。截至3月26日，国内浮法玻璃日熔量已降至14.49万吨/日，产能利用率72.69%，较前期小幅回落，下周，预计仍有零星产线进入冷修，但湖北玻璃清洁燃料改造推进平缓，且多数企业因窑炉冷修成本较高，即便持续亏损也倾向于维持生产，产能出清节奏缓慢。需求端，传统“金三银四”旺季并未出现实质性改善，需求均显疲软。浮法玻璃方面，作为核心需求的房地产行业持续承压，1-2月房地产新开工、施工面积分别同比下降，竣工数据疲软，直接拖累建筑玻璃需求；下游深加工企业订单清淡，截至3月中旬，深加工样本企业订单天数均值仅6.11天，以小散单为主，Low-e玻璃开工率虽小幅回升，但整体需求恢复不及预期，采购以随采随用为主，无集中备货意愿。光伏玻璃方面，3月组件排产小幅增高，但企业按需采购为主，备货意愿低迷，且2026年国内光伏新增装机量有回调预期，海外组件产能提升也挤压国内出口空间，增值税退税取消后的“抢出口”效应已消退，需求支撑进一步减弱，部分二三线光伏玻璃企业亏损扩大，压价采购情绪明显。高库存仍是压制玻璃价格的核心因素。截至3月26日，全国80家样本厂玻璃库存达7362.2万重箱，环比仅下降1.09%，去库斜率明显放缓行业亏损格局已持续一年半有余。近期能源价格波动虽对成本形成一定扰动，但纯碱价格低位运行，部分抵消了能源成本上涨的影响，企业挺价意愿虽有增强

天然橡胶

当前国内云南版纳产区继续上涨，物候干旱情况得不到改善，影响原料上量，个别大厂高价抢原料现象依旧存在，胶块货源仍紧俏；海南产区进入新一年割胶季，据悉南部及西线少量地区已经开割，但近日高温天气持续，导致开割作业不畅，预计清明节后或逐渐大面积开割，关注开割初期天气及胶树生长情况变化。近期青岛港口总库存小幅累库，保税库呈现去库，一般贸易库延续累库。港口总入库量小幅增加，保税库去库胶种主要集中在老印尼标胶及非洲胶，近期橡胶价格波动不稳，下游轮胎厂混合胶刚需谨慎补货，总库存呈现小幅累库。本周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，受中东地缘冲突及高成本压力影响，个别轮胎企业临时停产或降负，拖拽整体样本企业利用率小幅走低，本月初个别企业存检修或降负计划，预计将拖拽产能利用率进一步走低。ru2609合约短线预计在16450-17150区间波动，nr2606合约短线预计在13800-14200区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，本周生产企业库存去库较为明显，现货端贸易商对于后续供应担忧局面下，部分惜售高报，贸易企业库存波动不大。目前顺丁橡胶产能利用率下降明显，预计企业库存延续下降。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，受中东地缘冲突及高成本压力影响，个别轮胎企业临时停产或降负，拖拽整体样本企业利用率小幅走低，本月初个别企业存检修或降负计划，预计将拖拽产能利用率进一步走低。br2605合约短线预计在16800-18000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动产量增加，下周可能1-2家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动幅度预计较为有限。需求方面，北方返青肥的结束，暂时农业支撑有限；近期国内工业需求较为强劲，复合肥、三聚氰胺等工业开工高位波动，对尿素形成强有力的需求支撑。本周国内尿素企业库存继续下降，下游工业开工率较高，虽然农业需求减弱，但工业需求持续推进，支撑尿素出货顺畅，部分尿素工厂计划偏紧而暂无库存，考虑到尿素工厂库存已经处于低位水平，预计短期去库幅度或收窄。UR2605合约短线预计在1840-1880区间波动。

瓶片

特朗普称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.14万吨，较上期减少0.6万吨，产能利用率71.57%，较上期下滑1.3个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.59%，较上周+0.62%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利427左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收涨至827.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+10；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³，周环比+6美元/m³。本周（2026年3月30日-4月5日），中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加5条，周环比增加50%；到港总量约53.45万方，较上周增加19.35万方，周环比增加57%。（2026年3月23日-3月29日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约34.1万方，较上周减少10.4万方，周环比减少23%。截至3月20日，国内针叶原木库存295万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，船运到货有限，价格稳中有涨。LG2605合约建议关注830附近压力。

纯苯

夜盘BZ2605涨0.14%收于8505元/吨。美国总统特朗普表示将继续对伊朗进行极其猛烈的打击，市场下调美伊达成协议的预期概率，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：石油苯开工率环比-2.01%至72.57%，加氢苯开工率环比+6.37%至67.83%，国内纯苯产量环比小幅下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.03%至76.04%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-3.35%至26.0万吨。国内石油苯企业陆续春检，加氢苯行业提负难抵石油苯供应损失；海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，港口库存或维持去化趋势；纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。早盘BZ2605预计高开，关注中东地缘局势最新进展。

丙烯

美伊局势反复，国际油价反弹。PL2605隔夜期价收8827元/吨，现货价格报8765元/吨。供需方面，本周（20260327-20260402）中国丙烯产量111.41万吨，较上周减少3.87万吨（上周产量修正为115.28万吨），跌幅3.36%。本周中国PDH产能利用率56.71%，较上周期下跌6.89个百分点。需求端，本周国内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸开工率涨幅最大，主要因为江苏三木、山东开泰装置提负荷。聚丙烯粉料开工下滑幅度最大，主要因为中景、中捷、湖北金澳、云天化装置停车。丙烯短期供应端有一定支撑，下游方面对高价原料采购谨慎，关注出口利润及成本波动，短期预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价震荡收跌至4048元/吨，北京现货70g银河如意报43 00元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比继续增量。本期双胶纸产量21.6万吨，较上期增加1.0万吨，增幅4.9%，产能利用率55.4%，较上期上升2.5%。周内前期开车装置维持正常生产，另外晨鸣装置继续复产，行业产量环比继续增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存150.4万吨，环比涨幅0.5%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银大幅跳水后收复部分跌幅，沪金2606合约跌0.74%报1036.64元/克，沪银2606主力合约跌1.87%报18010元/千克，盘中跌幅一度超过5%。受特朗普对伊行动表态反转影响，昨日贵金属市场情绪显著转弱，伦敦金银价格分别失守4600美元及70美元关口。特朗普最新公开发言未释放撤军信号，反而表示未来两至三周将维持高强度打击，甚至可能攻击伊朗关键基础设施，明显偏离此前市场对局势缓和的预期。这意味着中东紧张局势短期难降温，此前围绕于冲突边际缓和的交易逻辑面临回撤，原油供应扰动与再通胀交易或再度升温，继续压制贵金属短线修复空间。展望后市，原油及美元上涨将抑制风险偏好，贵金属短线面临技术性回调。周五夜间的非农数据若持续疲软，市场或转向“油价中枢上移+经济趋于走弱”的滞胀交易，金价有望阶段性获支撑，但短期仍受美元及油价左右。叠加美联储年内降息预期显著走低，对贵金属上行构成压力。综合而言，若美伊局势延续拉锯，金价或维持谨慎整理，建议短线观望，中长线逢低布局。伦敦金参考区间：4000-4800美元，伦敦银：65-75美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固。供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但由于全球原料供给的压力以及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或将在一定程度上限制国内产量增速。需求端，随着“金三银四”旺季节点的深入加之铜价因地缘政治冲突引发回落，在此背景下，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库。库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端几内亚维持稳定高产态势，但由于船运压力影响，矿价仍保持坚挺，为氧化铝提供成本支撑。供给端，国内原料库存暂充足，加之新投产能的爬产以及冶炼厂较高的开工率，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势。需求端，国内电解铝生产临近行业上限，开工率几近满产，对氧化铝需求稳定高位，此外海外需求或因地缘冲突影响而逐步释放，令出口需求有所提升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增的态势。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面供给端，氧化铝原料供应较为充足，加之铝价保持高位运行，冶炼理论利润较优，行业生产积极性高。国内在运行产能逐步临近行业“天花板”，国内电解铝供给量或将保持稳定小增态势。需求端，随着“金三银四”传统消费旺季的深入，铝加工行业有望延续恢复性增长态势。加之，随着中东局势的缓和铝价有所回落，对下游采买积极性的提升亦有正面作用。库存方面，国内社会库存累库速率已逐步放缓，随着下游消费的提振，后续库存拐点有望逐步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.21%。供给端当前沪铅供应端呈现“原生铅稳步复产、再生铅开工显著回升”的格局，供应偏紧态势边际缓解，但成本支撑仍为核心亮点。原生铅方面，湖南、云南地区冶炼厂集中复工，行业复苏节奏温和，截至2026年3月26日，原生铅主要产地开工率平均值达62.81%，较上周上行0.35%，但产能释放节奏放缓，对应周度产量5.21万吨，较上周持平，未出现同步增长；加工费维持倒挂状态，仍是限制原生铅产能进一步释放的核心因素，原生锭厂库仅2.3万吨，库存压力较小。再生铅方面，行业复苏态势明显，截至2026年3月26日，再生铅主要产地产量（国内）报5.609万吨，环比上行9.87%，开工率平均达43.3%，较上周大幅上行9.34%，沪铅需求主要集中在铅酸蓄电池领域（占比80%以上），当前需求呈现“刚需托底、增量不足”的特征，难以对价格形成有效拉动。铅蓄电池行业开工率维持在73.92%，虽处于相对高位，但主要依托存量替换需求，增量需求有限。具体来看，电动自行车、汽车起动电池受“以旧换新”政策支撑，存量替换需求稳固，但新能源汽车渗透率提升对传统燃油车起动电池形成替代压力，拖累需求增量；5G基站备电、储能等新兴领域需求虽有增长，但整体体量较小，难以成为需求新引擎。此外，沪伦比值高位导致铅酸蓄电池出口减少，海外铅锭流入增加，进一步压制国内需求复苏节奏。下周，下游蓄电池企业将延续逢低按需采购模式，无集中备货意愿，且二季度即将进入终端传统消费淡季，需求复苏力度受限，难以对沪铅价格形成实质性支撑，仅能依托刚需形成底部托底。成本方面，当前沪铅价格已逼近甚至跌破该成本线，再生铅企业亏损面扩大，惜售挺价意愿强烈，构成沪铅价格的“硬底”；原生铅受铅精矿价格坚挺影响，成本支撑同样较强，进一步限制价格下行空间。此外，中东地缘冲突升级推升油价，通胀预期上升，间接增加能源成本，进一步强化沪铅成本支撑逻辑。

沪锌

宏观面，特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。基本面，上游锌矿进口量维持高位，国产矿年后开始复工复产，虽然目前加工费仍维持在低位，但后续有望逐步改善。同时硫酸价格继续上涨，是的国内炼厂利润有所扩大，节后精炼锌复产进度偏快。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭，而国内精锌产量扩大，使得进口量持续走低。需求端，随着传统“金三银四”旺季深入，电力相关订单仍然较为旺盛，出口订单仍有韧性。镀锌板、压铸锌合金等下游领域需求有望季节性改善，不过下游库存偏高或对后续开工造成压力。近期锌价回升，下游畏高情绪增强，现货升水下降，国内社会库存略增；LME锌库存小幅下降，现货升水低位回升。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌陷入调整，关注MA10支撑。

沪镍

宏观面，特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，镍铁厂已出现因矿石紧张而减产的情况，成本支撑将持续传导；电解镍生产利润继续收缩，中印产量同样受限。需求端，节后钢厂复产提速，但利润压缩情况下，后续仍面临减产压力；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格回调，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA10争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；节后钢厂复产提速，但利润压缩情况下，后续仍面临减产压力。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，不过在经历了一段时间的去化后，总量仍处于相对高位，且在近期出现了小幅累库的迹象，“金三”传统旺季需求成色略显不足。技术面，持仓略增价格下跌，空头氛围略增。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA60争夺。

沪锡

宏观面，特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口开启，进口压力增大。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水1500元/吨，下游逢低采购积极性强，库存录得明显下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10支撑。

硅铁

硅铁企业开工下调，供需双降维持年内低位，库存保持去化态势。成本方面，神木兰炭(中料)报830元/吨，环比持平，主产区电价运行平稳，主产区现货利润保持在0-70之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5670，环比增加30；国内硅铁市场活跃度一般，金属镁市场暂稳运行，下游采购谨慎。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.85%至5900，1小时K线处10日与20日均线之间；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，地缘反复，基本面矛盾不明显，短线交易。

锰硅

锰硅行业开工下调，供需双减、供需差持续收窄，库存去库；锰矿报价有所松动，贸易商出货意愿增加，港口周度库存累库年内高位，电价持稳；利润方面，锰硅现货利润亏损扩大至-174~-300元/吨。市场方面，内蒙现货报6250，环比增加50，现货市场震荡运行，企业开始减产，6517北方市场价格6120-6250元/吨，南方市场价格6250-6350元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收涨1.78%至6502，1小时K线收于10与20日均线之间；MACD绿柱缩小，DIFF于DEA处0轴附近。地缘反复，油价反弹，锰硅成本支撑坚挺，跟随上涨。综合来看，美伊冲突短期持续扰动，锰硅基本面有好转预期，短线交易。

焦煤

宏观，特朗普表示未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击；同时伊朗与阿曼起草霍尔木兹海峡通行的协议。供应端，蒙煤通关维持高位，煤矿及洗煤厂开工持续上调，精煤总库存同期低位；下游焦企开工回升，焦煤库存累库，铁水产量持续回暖。现货方面，唐山蒙5#精煤报1450元/吨，折盘面1365元/吨。山西区域暂稳运行，吕梁部分煤矿受安全事故及生产倒面影响停产，供应有所收紧；河北煤矿库存偏低，需求支撑偏强，市场平稳；华东炼焦煤长协价格上调50-60元/吨，走势偏强；东北主流矿山长协价暂未公布，市场持稳；华中供应正常，刚需回升，稳中偏强运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.53%至1120，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱转绿柱，指标DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，地缘溢价反复，基本面稍有改善，短线交易。

焦炭

宏观，特朗普表示未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击；同时伊朗与阿曼起草霍尔木兹海峡通行的协议。焦企开工负荷稳步回升，焦炭库存持续去化，吨焦盈利扩大；钢厂开工及铁水产量小幅上调。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1520元/吨，环比持平。市场方面，山西区域提涨全面落地，焦企利润好转，部分区域钢厂对焦炭需求较好，稳中偏强运行；华中第一轮提涨落地，焦企节后仍有提涨意愿，暂稳运行；国内化工焦市场，焦企利润修复生产积极，多执行前期订单，暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.74%至1672，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，首轮提涨落地供应稳定，需求回暖，基本面有所改善，地缘持续扰动市场，短线交易。

铁矿

夜盘I2605合约承压下行。宏观面，特朗普签署声明调整美钢铝铜进口关税，声明指出，美国对钢铁、铝和铜等大宗商品的进口维持50%的进口关税。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，钢厂高炉开工率+铁水产量继续上调，需求增加预期将推动库存继续去化。整体上，下游钢厂按需补库，询盘较少盘。同时，油价宽幅波动，铁矿石期价或区间整理。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约减仓下行。宏观面，当地时间4月2日，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明称，已实施“真实承诺-4”第90波打击行动，对地区内与美国相关的钢铁和铝业设施发动打击。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至45.4%；下游需求继续提升，但增幅缩窄，库存则延续下滑。整体上，现货成交情况一般，市场焦点仍是美伊冲突进展，油价宽幅波动影响市场情绪及黑色板块。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约震荡下行。宏观面，美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。特朗普表示，绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利用率维持78%附近；终端需求继续提升，表需突破320万吨，库存则延续下滑。整体上，热卷终端需求韧性较强，但美伊局势飘忽不定，油价宽幅波动，热卷行情或有反复。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，当前供给端是压制行情的核心因素，新疆头部大厂前期停产炉组陆续复产，新疆地区开炉数持续增加，成为供应增量核心来源；西南地区（云南、四川）仍处于枯水期尾声，高电价制约开工率，维持低位运行，难以对冲西北供应增量。整体行业开工率稳步回升，市场货源供给充足，厂家出货意愿偏强，进一步加剧市场过剩压力。需求端，多晶硅方面，高库存持续累积，3 月产量环比增加，4 月仍有复产计划，供强需弱格局未改。有机硅领域：开工约束：行业已达成，3-5 月开工率不超 65%的自律共识，DMC 挺价但原料采购谨慎。前期补库充足，下周以刚需按需采购为主，无增量采购计划。铝合金领域：开工率已升至年内新高，“金三银四” 传统旺季带动汽车、压铸需求边际改善。现货稳中有调、期货窄幅波动，下游以刚需补库为主，无集中备货意愿。受国际地缘冲突影响，硅煤、石油焦价格坚挺，叠加西南企业惜售，构成强底部支撑。多晶硅方面，供应端方面，当前多晶硅行业处于产能过剩、供给宽松的深度周期，新增产能集中释放、存量产能维持高位开工，是压制价格的核心利空。行业有效产能远超实际需求，供需缺口持续倒挂，供给端压力完全没有缓解迹象。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘-0.01%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，锂盐厂开工率走高，对锂矿需求提振，但锂矿供应由于海外矿区出口收紧以及国内大矿复产时点未定，令后续供应趋紧预期走强，锂矿报价坚挺。供给端，冶炼厂开工提振，并且采取挺价惜售策略，散单出货较少。进口方面，智利发运提升后续到港后会对供给量有一定补充，故国内供应量级呈现增长态势。需求端，下游材料厂则持谨慎观望态度，上下游围绕锂价进行博弈，现货市场成交情绪偏淡。预期方面，由于新能源汽车出口需求走好，加之后续车企新车发布较密集，或从消费端带动需求预期走暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求预期向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅需求主要依赖下游硅片、电池片环节，当前下游行业呈现“排产回升但采购谨慎”的特点。硅片环节虽有部分头部企业为去库存执行低价策略，但整体开工率仍处于低位，3月电池片排产环比大幅提升20%以上，理论上可带动硅片库存消化，进而间接拉动多晶硅需求，但实际传导效果有限——硅片企业自身库存压力仍存，对多晶硅采购以刚需补库为主，无集中备货意愿，采购压价情绪明显。组件环节排产虽有回升，3月国内组件整体排产达32-33GW，海外排产提升至11-12GW，且头部企业海外GW级订单密集落地，3月以来签约规模较多，但组件企业多依托现有库存推进生产，对上游多晶硅的需求拉动存在滞后性。此外，4月1日起光伏产品增值税出口退税政策将正式调整，当前行业处于退税窗口期抢出口阶段，短期或带动组件交付节奏加快，但对多晶硅需求的实质性提升有限，下周下游整体采购需求仍将维持疲软，难以支撑多晶硅价格反弹。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面供给端，海外废铝价以及运费成本的偏高，令国内进口窗口仍维持收敛状态，废铝货源供应偏紧，铸造铝合金成本支撑力度较为坚固。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，产量或同比小幅收敛，环比小幅增加。需求端，随着“金三银四”传统旺季深入，铝合金消费领域需求有望逐步走好，带动下游压铸厂订单排产回升。加之厂内库存的前期去化，后续或有补库需求。整体来看，铸造铝合金进本面或处于供给小增、需求回升的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，外盘市场情绪有所回暖，伦敦铂钯跟随金银跳水后收涨，伦敦铂涨1.10%报1986.10美元/盎司，伦敦钯涨2.27%报1509美元/盎司。昨日盘中，受特朗普对伊强硬表态影响，市场风险偏好走低，贵金属整体承压，铂钯跟随金银大幅回落。特朗普表示未来两至三周将持续高强度打击伊朗，市场修正冲突缓和预期，油价走高、美元与美债收益率获支撑，铂钯短线同步走弱，但伊方随后表态特朗普表态纯属“胡言乱语”，市场情绪得到边际修复。从近期盘面走势来看，铂价展现了相对更强的韧性，WPIC预计2026年全球铂金市场将录得约24万盎司缺口，地上库存仅相当于四个月需求，供需偏紧；叠加2025年短缺及条币、珠宝替代需求托底，韧性优于钯金。钯金虽受汽车催化剂需求支撑，但长期面临电动车渗透与铂替钯逻辑压制，过剩风险未消。短期铂钯料维持高波动整理，铂金结构性缺口使其相对抗跌。若周五非农数据确认经济走弱，滞胀交易升温，铂金修复弹性或更强。整体上行仍偏谨慎，建议观望。运行区间方面，伦敦铂参考区间：1800-2000美元；伦敦钯：1300-1500美元。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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