瑞达期货晨会纪要观点20260330

财经事件

1、美以伊战事继续呈现激烈和胶着状态，伊朗加大对美以打击力度，德黑兰遭空袭程度和次数明显增加。伊朗发布卫星对比图，显示对沙特苏丹王子空军基地的美军相关设施打击情况，一架加油机和E-3预警机以及部分建筑物被击毁。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人表示，伊朗方面将对美国和以色列相关军事指挥人员及政治人员住所实施打击，此举是对相关方袭击伊朗多地居民区采取的报复性措施。

2、国务院常务会议听取当前我国服务业发展情况汇报，研究加快建设分级诊疗体系有关政策措施。会议强调，要充分挖掘服务业发展潜力，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展。要聚焦带动性强的重点领域，完善政策配套和体制机制，加大财税、金融、要素保障等支持，扩大服务业市场准入和开放领域，充分释放市场活力。

3、中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议，要求不断完善系统性金融风险防范化解体系，持续遏制增量风险。积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险。深化重点金融机构改革，推动多渠道加大资本补充力度。增强开放格局下的金融风险防控能力。

4、美军地面战“数周速决”方案曝光。消息称，美国国防部正为在伊朗展开为期数周的地面行动做准备。增兵集结完毕后，美国在中东地区驻军人数超过5万人。不同于2003年伊拉克战争的全面入侵，五角大楼这次祭出“尖刀斩首”战术——不占领土、不打持久战，直指伊朗石油命脉哈尔克岛，妄图以“数周速胜”复刻1991年海湾战争的荣光。伊朗军方发表声明称，若相关威胁付诸实施，伊朗武装力量将予以坚决反击。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌。四期指亦集体走弱，大盘蓝筹股弱于中小盘股，其中，中证500表现最为坚挺。上周，市场处于宏观数据真空期，市场受到海外地缘冲突局势反复变化而呈现宽幅震荡，市场成交活跃度较前一周进一步回落。海外方面，周末期间，美以对伊朗多处工业及核相关设施发动空袭。同时，美国国防部官员称，五角大楼正在考虑向中东增派多达1万人的地面部队。美伊冲突进入新一阶段。消息引发上周五美股大跌，今日早间，亚太股市集体低开。国内方面，经济基本面，2026年1-2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升，2026年国民经济整体录得良好开局。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，除上证50净利增速加快而营收增速回落外，沪深300、中证500、中证1000营收与净利增速均加快。整体来看，2月份国内经济基本面表现强劲，同时，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。然而，海外地缘局势依旧面临不确定性，近期美国方面在谈判受阻后，再度对伊朗发动攻击，且有派出地面部队的可能，双方冲突持续升级冲击权益市场。

国债期货

上周国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y到期收益率下行1bp左右至1.82%、2.29%。上周国债期货表现分化，超长端领涨，TS、T主力合约均下跌0.01%，TF、TL主力合约分别上涨0.01%、0.45%。资金跨季，DR007加权利率小幅回升至1.44%附近震荡。国内基本面端，今年1-2月，规模以上工业企业利润同比实现大幅增长。在存量与增量政策共同提振下，开年生产端明显提速，多数行业利润回升，其中新兴产业的带动作用尤为突出。海外方面，美国提前终止“缓和时间”，美伊战事持续胶着。美以打击伊朗核设施并酝酿增兵，伊朗则关闭霍尔木兹海峡并威胁报复关联企业，地区战火呈多点扩散之势。能源价格持续攀升，正通过多重渠道向宏观经济传导，全球通胀预期普遍上调。综合来看，债市此轮通胀交易已接近尾声，短期内市场逻辑或转向资金面与风险偏好变化。当前流动性保持充裕，资金价格维持低位，短端利率相对稳定，长端利率存在阶段性修复机会。但需警惕的是，地缘局势不确定性居高不下，油价日内波动加剧，后续仍面临持续调整的可能，关注伊朗局势进展。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.9116，较前一交易日贬值9个基点。人民币兑美元中间价报6.9141，调贬85个基点。美伊冲突持续升级，且胡塞武装加入打击以色列，增加了不确定性风险，推动能源价格大幅上行，避险资金流入与输入性通胀担忧共同支撑美元表现。美联储如期按兵不动，点阵图上调PCE通胀预期，鹰派利率政策预期有所强化。2月PPI及1月PCE通胀数据均显示价格粘性仍存，零售数据环比走弱或预示高利率环境形成边际压制。伴随特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以缓解能源运输压力，市场风险情绪修复，美元高位小幅回落。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币币值料小幅回落。

美元指数

截至3月27日，美元指数涨0.26%报100.19，非美货币涨跌互现，欧元兑美元跌0.16%报1.1512，英镑兑美元跌0.51%报1.3265，美元兑日元涨0.33%报160.2775。

周末消息方面，伊朗加大对美以打击力度，德黑兰遭空袭程度和次数明显增加，美方拟派遣陆战部队展开为期数周的地面行动。地缘局势反复与联储鹰派预期强化，共同推动美元指数维持震荡偏强运行。回顾上周，特朗普于周初释放美伊和谈信号，一度带动油价回落、美元避险溢价收敛；但随后伊朗拒绝相关提议，中东局势再度趋紧，避险买盘重新回流美元。美国通胀粘性与经济韧性继续提供支撑，2月剔除石油后的进口价格指数创四年来最大涨幅。联储方面，在3月会议上调PCE通胀预期后，官员继续释放鹰派信号，市场对年内降息的计价进一步收缩。整体来看，地缘扰动、再通胀预期及“更高更久”利率环境仍支撑美元偏强运行，但财政扩张与美元信用走弱的中长期约束未消，叠加上方整数关口存在较强阻力，美指本周或高位震荡偏强运行。

非美方面，欧元区通胀数据录得阶段性升温，市场对欧洲央行7月重启加息的预期升温，对欧元形成边际支撑；但在美元偏强、美欧利差仍利多美元的背景下，欧元反弹力度有限，周内仍以震荡回落为主。日元方面，日本2月CPI为近四年来最小升幅，并首次跌破日央行2%的政策目标，削弱了市场对进一步加息的押注；尽管日央行立场仍偏鹰，但在美债收益率高位、美元资产吸引力仍强的环境下，日元走势依旧偏弱，短期走势或继续受强美元压制。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2604收跌8.7%，远月合约收得-7-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1693.26，较上周上涨136.77点，环比上行8.8%。美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点，主要包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查等，旨在结束战争的协议。此外，特朗普还表示，将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天，至美国东部时间2026年4月6日晚8点。地缘政治预期好转，近月集运指数（欧线）期货价格有所下行。现价端，月初马士基w14周开舱大柜2600/高柜2700美金，环比3月末上涨400美金；CMA发布书面宣涨函约大柜3500美金，略高于前期3月下旬宣涨大柜3100美金，运价受原油价格高涨影响。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势局势未定，但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月27日中证商品期货价格指数涨0.44%报1742.27，呈小幅走强态势；最新CRB商品价格指数涨1.93%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨2.67%。黑色系全线上涨，螺纹钢涨0.16%。农产品多数下跌，菜油跌0.77%。基本金属涨跌不一，沪铜跌0.22%，沪铝涨0.75%。贵金属全线上涨，沪金涨1.73%，沪银涨3.12%。

海外方面，周末期间，美国和以色列对伊朗发动的军事打击进入第28天，美以对伊朗多处工业及核相关设施发动空袭。伊朗则以无人机和导弹还击，并警告报复美以关联的工业企业。伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，霍尔木兹海峡目前已经关闭，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击。此外，美国国防部官员称，五角大楼正在考虑向中东增派多达1万人的地面部队，以便在美国总统特朗普权衡与伊朗和平谈判的同时，为其提供更多军事选择。以色列国防部长卡茨表示，将进一步升级对伊朗的打击行动，扩大打击范围，覆盖更多目标和区域。也门胡塞武装表示，将毫不犹豫地履行其责任和义务，支持伊朗，对抗以色列及其“美国帮凶”。随着胡塞武装参战以及美国方面派遣地面部队的可能不断升温，美伊冲突进入新一阶段。地缘冲突持续不断，进一步推动油价上行。油价上涨带来的通胀预期，令全球央行重新考量加息可能，对黄金形成持续压力。然而，随着黄金跌破关键均线，市场出现明显的低吸卖盘，支撑黄金出现反弹，但在通胀升温的背景下，黄金近期下行趋势或难以扭转。贵金属和原油的相互影响下，商品指数预计仍将维持偏强震荡态势。

※ 农产品

豆一

本月底前将迎来一小波大豆拍卖高峰期，累计投放量约万吨级别，后续成交情况值得重点关注。当前基层余粮有限，贸易商环节粮源相对集中，但下游企业多维持随用随采策略，补库量有限，整体走货速度缓慢。中国粮油商务网表示，预计短期内东北产区大豆市场仍将维持高位整理格局，但受下游传导时滞、拍卖持续放量及部分粮源抛压增大影响，价格上涨动力已显不足，品质一般的大豆或存在小幅回调可能。

豆二

伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，周末期间以色列轰炸伊朗科技大学。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。中东局势继续影响美豆走势。国内豆类价格近期与巴西大豆的发运节奏也密切相关。尽管巴西大豆收割进度偏慢且部分产区降水不均，但这些因素难以改变巴西大豆丰产的事实，且对当前行情影响有限。

豆粕

美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，周末期间以色列轰炸伊朗科技大学。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。中东局势继续影响豆类走势。国内豆粕价格近期与巴西大豆的发运节奏也密切相关。尽管巴西大豆收割进度偏慢且部分产区降水不均，但这些因素难以改变巴西大豆丰产的事实，且对当前行情影响有限。油厂整体出货节奏平稳，同时个别油厂在3月底~4月初预计将有停机安排，因可售量不多，惜售情绪较浓。但中长期来看，巴西大豆丰产预期明确，4~5 月国内大豆到港量将大幅增加，压制豆粕的远期价格。

豆油

特朗普政府周五最终敲定了针对美国炼油企业的最新生物燃料掺混强制标准。美国环境保护署(EPA)设定，2026年生物燃料总合规义务为268.1亿个RINS，2027年为270.2亿个RINS，并要求大型炼油商承担70%的豁免配额。该消息引发获利了结，因许多交易者此前已买入大豆合约，预期利好消息。不过中东局势进一步升级，原油价格走高，继续对油脂价格有所支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.21%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.74%，出油率（OER）环比下降0.28%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1414990吨，较2月1-25日出口的1022673吨增加38.4%。特朗普政府周五最终敲定了针对美国炼油企业的最新生物燃料掺混强制标准。美国环境保护署(EPA)设定，2026年生物燃料总合规义务为268.1亿个RINS，2027年为270.2亿个RINS，并要求大型炼油商承担70%的豁免配额。该消息引发获利了结，因许多交易者此前已买入大豆合约，预期利好消息。不过中东局势进一步升级，原油价格走高，继续对油脂价格有所支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下滑。隔夜菜油2605合约收跌0.77%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。新年度供需结构有收紧预期。其它方面，EPA设定，2026年生物燃料总合规义务为268.1亿个RINs，2027年为270.2亿个RINs，并要求大型炼油商承担70%的豁免配额。符合市场此前预期。且美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，国际油价再度上扬。另外，高频数据显示，马棕3月前25日出口大增，月末库存有望继续下滑。另外，市场预期印尼棕榈油出口可能收紧，继续支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期菜油期价总体维持高位宽幅震荡，短期波动加大，观望或短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，因美国生物燃料掺混配额敲定引发获利回吐。隔夜菜粕2605合约收跌0.82%。随着南美大豆收割推进，供应端压力逐步增加，且巴西大豆竞争优势较好，市场对美豆出口预期受挫。同时，USDA发布种植意向报告前，分析师预期因化肥成本上周，美国春季大豆播种面积将大幅扩大。不过，美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，远月供应压力持续制约市场。当前菜粕维持供需双弱的格局。同时，在嘉吉集团因巴方严格检疫标准而停止对华出口巴西大豆后，中国已同意放弃对滞留港口大豆船货的杂草零容忍政策，此举将使相关船货得以认证并放行，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解。盘面来看，近期菜粕高位震荡回落，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，受累于获利了结。隔夜玉米2605合约收跌0.30%。美伊冲突持续影响，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，东北产区随着玉米收购价格的不断上涨，持粮主体的出货意愿也逐渐提升。不过，高温环境使霉变风险上升，高水分粮上量正在增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略有上升，价格继续上行受压。且本周托市小麦拍卖成交量和成交价较上周均有所下滑，小麦饲用替代效应增强，饲料企业已开始增量采购小麦，饲用玉米需求受到一定程度的分流。另外，市场传闻4月将启动稻谷拍卖：预计稻谷总投放2000万吨，含300万吨非口粮、200万吨定向加工、1500万吨糙米稻转饲。若稻谷拍卖政策落地将对玉米价格有一定的不利影响。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.29%。近期原料端玉米供应较前期有所增加，玉米淀粉企业开机率积极性升高，行业开机率环比提升，供应端压力有所增加。行业库存压力也略有回升。截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%；年同比降幅10.71%。不过，在原料玉米价格向好支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，前期上涨后，近期淀粉市场高位有所回落。

生猪

养殖端积极出栏，由于需求疲弱，部分养殖场甚至出现被动增重压栏现象，供应表现充裕。市场情绪低迷，二育入场积极性较弱。屠宰企业开工率持续恢复性回升，冻品库容增加明显，虽然清明节前有备货需求，但难以改变终端消费疲弱趋势，淡季需求限制后市屠宰回升空间。整体来说，供需偏松格局延续，预计生猪价格或仍偏弱运行。技术上，主力2605合约周度K线偏离均线，且即将换月，短期不排除有调整可能，但是由于缺乏利好支撑，空间有限，整体仍以弱势为主。关注国储、二育以及资金波动对盘面影响。

鸡蛋

现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本高位支撑，养殖端惜售挺价，现货价格有所回涨。不过，现货上涨进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，叠加老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，后期供应压力仍存。盘面来看，受现货走强提振，上周鸡蛋震荡回弹，短线参与为主。

苹果

苹果市场成交有所放缓，清明备货氛围较一般。据Mysteel统计，截至2026年3月25日，全国主产区苹果冷库库存量为441.79万吨，环比上周减少26.64万吨，产地走货相对放缓。山东产区库容比为37.01%，较上周减少1.38%，陕西产区库容比为33.68%，较上周减少2.57%，山东产区部分客商寻找性价比较高的好货补充市场。沂源、威海等客户数量不多，整体交易不快。陕西产区好货交易陆续放缓，因性价比较高的合适货源减少，少量客商陆续撤离或转移。渭南、咸阳产区整体走货不快，库内剩余多以果农低质量货源居多，此部分货源仍存在走货压力。销区市场整体销售氛围不浓，二三级批发商多维持按需拿货，走货一般。需求一般，短期苹果价格陷入震荡行情可能。

红枣

主产区新疆灰枣气温普遍高于近年同期，枣树仍在提前萌芽可能，关注发芽情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月26日红枣本周36家样本点物理库存在11459吨，较上周减少81吨，环比减少0.70%，同比增加6.07%。样本库存小幅下降，随着天气转暖红枣逐渐进入消费淡季，现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。预计后市枣价依旧处于筑底状态。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，3月19日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增20.24万包，较前周增加3%，较前四周均值减少5%。2025/26年度美国陆地棉出口装运量10.06万包，较前周增加46%，较前四周平均水平增加43%。当周美国棉花出口签约量、装运量均增加为主，出口需求表现强劲。国内市场：供应端，外棉继续到港，市场交易清淡，库存增加明显，供应仍继续施压。截止至3月26日，进口棉主要港口库存周环比增加1.750.09%，总库存58.20万吨。消费端，纺企新增订单较少，多数发运前期订单为主，产成品去库速度相对放缓。疆内开机维持稳定，疆内在9成以上。据Mysteel农产品数据监测，截至3月26日，主流地区纺企开机负荷在78.5%，较上周下调0.13%。当前下游仍处于传统小旺季，刚需仍有支撑。短期棉价震荡偏上可能。

白糖

巴西糖尚未压榨，国际市场消息处于真空期，原糖价格缺乏更多上涨驱动，预计维持震荡。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，此前一周为40艘。港口等待装运的食糖数量为106.37万吨，此前一周为128.27万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量持续减少。国内市场，北方甜菜糖压榨结束，产量基本符合预期，甘蔗糖产量超预期，国内产量预期在1200万吨附近，当前糖市处于供强需弱态势，价格上方存在一定压力。不过能源价格高企带动大宗商品强势情绪给糖提供支撑，预计国内糖价震荡偏强运行。

花生

目前产区余货持续消化，基层上货量维持低位，农户低价惜售罍加持货商挺价，有效供给有限。油厂收购积极性回暖，中大型油厂陆续加入采购行列,目部分工厂放宽收购标准，油料米消耗为花生价格提供托底支撑，然而，食品终端处于消费淡季，内贸走货缓慢，贸易商多按需采购，商品米需求疲软抑制花生价格上方空间。

※ 化工品

原油

美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，周末期间以色列轰炸伊朗科技大学。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。此外，澳大利亚天然气设施受风暴影响受损，将影响重启进程，海外天然气供应中断风险或加剧。国际原油高位走强，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，原油、高硫燃油、低硫燃油涨超2%，日盘或存在继续走高的可能。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收760.3元/桶（+2.67%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，3月20日当周，美国原油产量为1365.70万桶/日，环比-0.08%；美国石油钻井数414台，环比+2台。EIA数据显示，截止2026年3月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.716亿桶，比前一周增长693万桶；美国商业原油库存量4.56亿桶，比前一周增长692.6万桶；库欣地区原油库存3094.5万桶，增长342.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在4.15442亿桶。美国API数据显示，截至2026年3月20日当周，API原油库存为4.545亿桶，周环比+0.52%。国内，截至2026年3月22日，山东独立炼厂原油到港量244.1万吨，较上周跌39.7万吨，环比跌13.99%。据隆众监测，截至3月25日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.53%，较上周跌0.16个百分点，较去年同期涨2.53个百分点。中国港口商业原油库存指数为106.10，总库容占比57.96%，环比跌0.24%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注700附近支撑。

燃料油

美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，周末期间以色列轰炸伊朗科技大学。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。此外，澳大利亚天然气设施受风暴影响受损，将影响重启进程，海外天然气供应中断风险或加剧。国际原油高位走强，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，原油、高硫燃油、低硫燃油涨超2%，日盘或存在继续走高的可能。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4566元/吨（+2.86%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5367元/吨（+5.05%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260320-0326），主营炼厂常减压产能利用率71.99%，环比下跌2.64%，同比下跌3.42%，部分炼厂因原料供应问题继续下调负荷；中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.91%，环比上周下跌1.58个百分点。库存方面，本周期（20260320-0326）山东油浆市场库存率19.1%，较上周期上涨0.5%。山东地区渣油库存率7.9%，较上周期库存上涨4.1%。山东地区蜡油库存率2.0%，较上周期下跌0.5%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比小幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.75万吨，环比-0.15万吨，-2.54%。船燃方向接货1.25万吨，环比+0.05万吨，+4.17%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4300 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5100 附近支撑。

沥青

美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，周末期间以色列轰炸伊朗科技大学。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。此外，澳大利亚天然气设施受风暴影响受损，将影响重启进程，海外天然气供应中断风险或加剧。国际原油高位走强，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，原油、高硫燃油、低硫燃油涨超2%，日盘或存在继续走高的可能。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4558元/吨（+1.02%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260319-0325），中国92家沥青炼厂产能利用率为20.5%，环比减少2.3%，国内重交沥青77家企业产能利用率为19.3%，环比减少2.5%。需求端，本期（20260318-0324），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.1%，环比增加2%，同比减少0.9%。改性沥青对沥青周度消费量为1.7万吨，环比增幅183.3%。库存上，截止到2026年3月26日，国内沥青104家社会库库存共计170.4万吨，较3月23日增加0.1%，同比减少6.6%。国内54家沥青样本厂库库存共计77.8万吨，较3月23日减少4.1%，同比减少16.7%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存累积，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4300附近支撑。

LPG

美伊冲突有所升温，美国官员透露特朗普考虑采取军事行动获取伊朗铀料，周末期间以色列轰炸伊朗科技大学。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。此外，澳大利亚天然气设施受风暴影响受损，将影响重启进程，海外天然气供应中断风险或加剧。国际原油高位走强，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，原油、高硫燃油、低硫燃油涨超2%，日盘或存在继续走高的可能。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2605）收6668元/吨（+0.77%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月26日（第12周），中国液化气样本企业商品量：51.78万吨，较上期下降1.8万吨，环比降3.36%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率101%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年3月26日，中国液化气样本企业库容率水平在24.92%，较上期下降1.13个百分点；中国液化气港口样本库存量233.96万吨，较上期增加1.58万吨或0.68%。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注6400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，长约执行顺畅，市场整体上涨，下游采买积极，企业库存下降。甲醇港口库存继续去库，国产冲击以及对绝对高价抵触下，进口表需较明显走弱，而外轮到港量延续低位，预计本周港口甲醇库存或继续下降，去库幅度需关注提货量变动。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，内地及港口企业负荷不同程度上调，随着近期提升负荷的企业维持高开工，本周MTO行业开工有望增加至90%以上。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主，关注地缘局势变动。

塑料

夜盘L2605涨2.15%收于8990元/吨。美国与伊朗爆发地面战争的概率提升，伊朗伊斯兰革命卫队称霍尔木兹海峡已关闭，沙特经由红海运输的原油面临遭胡塞武装打击的风险，WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：中韩石化、茂名石化、塔里木石化等多套装置停车检修，PE产量环比-4.78%至63.22万吨，产能利用率环比-3.83%至76.24%；PE下游开工率环比+2.2%，其中农膜开工率环比+3.4%，包装膜开工率环比+1.7%；生产企业库存环比+3.45%至58.79万吨，社会库存环比-1.98%至60.71万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游旺季持续，但原料价格高位下制品企业刚需采购，需求端转弱，国内供需偏僵持。库存中性。成本端，中东地缘局势仍对油价产生扰动；亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格恐难有回落。目前05合约基差偏中性。早盘L2605预计高开，关注中东地缘局势最新进展。

聚丙烯

地缘局势不确定性，市场担忧霍尔木兹海峡持续关闭，国际油价走高。PP期货主力合约周五夜盘高开震荡整理。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率69.99%，环比下降0.51%；本周国内聚丙烯产量72.27万吨，环比下降0.71%，同比下降1.27%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨1.15个百分点至47.51%，其中除无纺布、改性PP开工率小幅下降外，其余行业开工率均得到不同程度提升。库存方面，截至2026年3月25日，中国聚丙烯商业库存总量在74.71万吨，较上期下降11.46万吨，环比下降13.30%。受中东地缘局势影响，国内企业被动降负减产，生产企业、贸易商库存环比下降；海外货源减少，国内企业积极出口，资源向港口转移，港口库存去库放缓。目前下游对高价原料谨慎，关注下游需求情况，短期聚丙烯价格主要跟随上游原料价格波动。

苯乙烯

夜盘EB2605涨2.13%收于10653元/吨。美国与伊朗爆发地面战争的概率提升，伊朗伊斯兰革命卫队称霍尔木兹海峡已关闭，沙特经由红海运输的原油面临遭胡塞武装打击的风险，WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：恒力72万吨装置重启，华北、华南部分装置负荷调整，苯乙烯产量环比-0.71%至35.09万吨，产能利用率环比-0.51%至69.95%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS行业消费量环比-0.98%至26.32万吨；工厂库存环比-7.47%至16.49万吨，华东港口库存环比+3.63%至16.84万吨，华南港口库存环比+35.14%至5万吨。近期苯乙烯停车、重启装置并存，上游乙烯供应偏紧制约下游装置开工负荷，苯乙烯供应预计不会出现大幅上升。下游行业出现分化，其中EPS行业因利润可观调高开工负荷，PS、ABS行业利润偏低、开工下调。中东原料供应问题冲击海外化工品市场，出口端存在利好消息。早盘EB2605预计高开，关注中东地缘局势最新进展。

PVC

夜盘V2605涨1.12%收于5677元/吨。美国与伊朗爆发地面战争的概率提升，伊朗伊斯兰革命卫队称霍尔木兹海峡已关闭，沙特经由红海运输的原油面临遭胡塞武装打击的风险，WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：烟台万华重启，部分装置负荷上调，PVC产能利用率环比+0.80%至80.92%，其中电石法开工率环比+0.52%至85.24%，乙烯法开工率环比+1.46%至70.70%；下游开工率环比+4.3%至45.96%，其中管材开工率环比+2%至41.2%，型材开工率环比+3.04%至37.39%；社会库存环比+0.20%至137.40万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负；电石法企业把握盈利窗口，或推迟检修计划；PVC供应预计不会出现大幅下降。下游开工率持续季节性提升，但制品企业订单偏少、高价抵触心理压制PVC整体需求。海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端改善程度或取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间。受周末地缘冲突升级影响，早盘V2605预计高开，但盘中价格走势或受到国内供需偏弱抑制。

烧碱

夜盘SH2605跌2.03%收于2411元/吨。美国与伊朗爆发地面战争的概率提升，伊朗伊斯兰革命卫队称霍尔木兹海峡已关闭，沙特经由红海运输的原油面临遭胡塞武装打击的风险，WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：华北、华中、华东等地氯碱装置负荷提升，全国烧碱平均产能利用率环比+0.7%至84.6%；下游氧化铝开工率环比+0.10%至82.58%，粘胶短纤开工率环比+0.39%至89.36%，印染开工率环比维稳在52.57%；全国液碱工厂库存环比+4.93%至52.54万吨，其中华北地区生产企业因看涨主动累库；山东烧碱、液氯价格上调，氯碱利润环比上升至323元/吨。50碱出口增加提振现货市场氛围，但由于液氯价格强势、氯碱利润修复导致4月计划检修装置偏少，国内供需改善有限。随着中东地缘局势陷入焦灼，市场对地缘事件的定价向远月合约转移，5-9价差下降显著。技术上，SH2605关注2300附近支撑，SH2609关注2600附近压力。

对二甲苯

市场认为美国仍有增派军力入场可能，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为72.31万吨，环比+0.35%。国内PX周均产能利用率87.42%，环比+0.3%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

市场认为美国仍有增派军力入场可能，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.9%，较上周+3.63%；国内PTA产量为153.18万吨，较上周+7.66万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.59%，较上周+0.62%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.85天，较上周-0.07天，较去年同期+0.83天；聚酯工厂PTA原料库存在8.16天，较上周-0.58天，较去年同期-2.04天。目前加工差134附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7300附近压力，下方关注6050附近支撑。

乙二醇

市场认为美国仍有增派军力入场可能，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.56万吨，较上周减少0.05万吨，环比减少0.13%；本周国内乙二醇总产能利用率57.97%，环比降0.08%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.59%，较上周+0.62%。截至3月26日华东主港地区MEG库存总量95.2万吨,较上一期增加3.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5600附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

市场认为美国仍有增派军力入场可能，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.37万吨，环比增加0.94万吨，环比增幅为6.09%。周期内综合产能利用率平均值为84.96%，环比上升4.94%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.35%，环比下降0.57%。纯涤纱行业周均库存在20.70天，环比下降0.52天。库存方面，截至3月26日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.26，较上期增加0.4天；物理库存19.34天，较上期增加0.42天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7600附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约震荡整理收涨至5190元/吨，银星现货报5200元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司3月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至55.41%；本周铜版纸产能利用率60.24%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.54%。库存端，截至2026年3月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，港口库存在连续两周去库后转为累库的走势。下游需求小幅恢复，但需求力度有限，港口库存继续呈现累库，限制纸浆价格上行动力。SP主力合约建议关注上方5250附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行1.06%。纯碱方面，供给端，行业开工率维持82.03高位，周度产量约77.54万吨，中盐昆山、博源化工等装置进入检修，短期产量小幅回落，但难以扭转宽松格局。虽较前期高点小幅回落约6个百分点，但仍处于历年同期高位水平，远高于行业供需平衡所需开工率。厂家总库存185.19 万吨，虽环比小幅去化，但仍处历史高位，远高于往年同期，去库缓慢，持续压制价格反弹空间。需求端，日熔量14.49 万吨 / 日，冷修增加、地产竣工疲软，深加工订单仅 6.1天，刚需采购、高价抵触，对重碱需求持续偏弱。光伏玻璃，日熔量8.73 万吨 / 日，产能过剩、利用率偏低，抢出口临近尾声，4 月需求预期走弱，对纯碱拉动有限。下游以随采随用、低价补库为主，高价采购意愿弱，新订单跟进不足，难以支撑价格上行。

玻璃

夜盘玻璃主力合上行0.19%.玻璃方面，供给端，“小幅收缩但整体宽松”的格局，近期多条产线冷修与部分产线点火形成对冲。截至3月26日，国内浮法玻璃日熔量已降至14.49万吨/日，产能利用率72.69%，较前期小幅回落，下周，预计仍有零星产线进入冷修，但湖北玻璃清洁燃料改造推进平缓，且多数企业因窑炉冷修成本较高，即便持续亏损也倾向于维持生产，产能出清节奏缓慢。需求端，传统“金三银四”旺季并未出现实质性改善，需求均显疲软。浮法玻璃方面，作为核心需求的房地产行业持续承压，1-2月房地产新开工、施工面积分别同比下降，竣工数据疲软，直接拖累建筑玻璃需求；下游深加工企业订单清淡，截至3月中旬，深加工样本企业订单天数均值仅6.11天，以小散单为主，Low-e玻璃开工率虽小幅回升，但整体需求恢复不及预期，采购以随采随用为主，无集中备货意愿。光伏玻璃方面，3月组件排产小幅增高，但企业按需采购为主，备货意愿低迷，且2026年国内光伏新增装机量有回调预期，海外组件产能提升也挤压国内出口空间，增值税退税取消后的“抢出口”效应已消退，需求支撑进一步减弱，部分二三线光伏玻璃企业亏损扩大，压价采购情绪明显。高库存仍是压制玻璃价格的核心因素。截至3月26日，全国80家样本厂玻璃库存达7362.2万重箱，环比仅下降1.09%，去库斜率明显放缓行业亏损格局已持续一年半有余。近期能源价格波动虽对成本形成一定扰动，但纯碱价格低位运行，部分抵消了能源成本上涨的影响，企业挺价意愿虽有增强

天然橡胶

当前国内云南版纳产区天气情况良好，个别地区偏干旱，整体新鲜胶水逐渐出量，部分浓乳厂有加价抢收情况。近期青岛港口总库存累库，保税及一般贸易库双库同增。港口总入库量环比明显增加，下游轮胎厂虽然适量逢低补货，但入库增速超出库，港口总库存再次回归累库节奏，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动为主，进入季度末，部分企业冲击季度任务，对整体产能利用率形成支撑，但个别企业3月底或4月初存短期检修安排，将对整体产能利用率稍有拖拽。ru2605合约短线预计在16250-16850区间波动，nr2605合约短线预计在13300-14000区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，且浙江传化顺丁装置执行轮检进一步导致供应下降，上周顺丁胶生产企业库存明显下降，考虑丁二烯价格目前未有实质性回落，叠加部分装置将进入常规检修状态，预计顺丁橡胶企业库存延续下降。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动为主，进入季度末，部分企业冲击季度任务，对整体产能利用率形成支撑，但个别企业3月底或4月初存短期检修安排，将对整体产能利用率稍有拖拽。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主，关注地缘局势变动。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，本周可能有1家企业装置计划停车，2-3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量略增的可能性比较大。需求方面，本周进入4月份，农业返青肥需求基本结束，局部或仅为零星成交，以及少量农业储备需求的推进；复合肥、板材、三聚氰胺等工业开工维持较高水平，对尿素需求较为稳定。近期关于尿素保供稳价的政策频繁发布，部分储备货源提前释放，在指导价约束等多重措施并举之下，市场交易情绪有所降温。上周国内尿素企业库存继续下降，工业需求不断提升，虽然近期储备货源不断释放，但多数尿素工厂货源依旧偏紧，部分工厂前期库存量逐渐下降，本周处于放储的最后阶段，局部工厂积极放储，或将助推尿素企业库存呈现下降。UR2605合约短线预计在1850-1900区间波动。

瓶片

市场认为美国仍有增派军力入场可能，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.14万吨，较上期减少0.6万吨，产能利用率71.57%，较上期下滑1.3个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.59%，较上周+0.62%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利427左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价震荡收涨至817.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价780元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在121美元/m³，周环比+0美元/m³。本周（2026年3月23日-3月29日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少3条，周环比减少23%；到港总量约34.8万方，较上周减少13万方，周环比减少27%。上周（2026年3月16日-3月22日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约47.8万方，较上周增加19.1万方，周环比增加67%。截至3月20日，国内针叶原木库存295万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，价格稳中有涨。LG2605合约建议关注825附近压力。

纯苯

夜盘BZ2605涨1.93%收于8860元/吨。美国与伊朗爆发地面战争的概率提升，伊朗伊斯兰革命卫队称霍尔木兹海峡已关闭，沙特经由红海运输的原油面临遭胡塞武装打击的风险，WTI、布伦特油价大幅上涨。国内基本面：石油苯开工率环比-2.01%至72.57%，加氢苯开工率环比+6.37%至67.83%，国内纯苯产量环比小幅下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.03%至76.04%；受进口资源到港减少影响，本周纯苯华东港口库存环比-6.60%至26.9万吨。国内石油苯企业陆续春检，加氢苯行业提负难抵石油苯供应损失；海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，港口库存或维持去化趋势；纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。早盘BZ2605预计高开，关注中东地缘局势最新进展。

丙烯

地缘局势不确定性，市场担忧霍尔木兹海峡持续关闭，国际油价走高。周五夜盘PL2605高开震荡整理期价收9145元/吨。供需方面，本周（20260320-20260326）中国丙烯产量115.28万吨，较上周减少1.15万吨（上周产量116.43万吨），跌幅0.99%。本周（20260320-20260326）中国PDH产能利用率63.60%，较上周期下降2.03个百分点。需求端，本周国内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸开工率涨幅最大，主要因为江苏三木、山东开泰装置提负荷。聚丙烯粉料开工下滑幅度最大，主要因为中景、中捷、湖北金澳、云天化装置停车。丙烯基本面变化不大，下游对高价原料采购谨慎，关注上游成本波动及库存，短期预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价震荡收跌至4082元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比继续增量。本期双胶纸产量21.6万吨，较上期增加1.0万吨，增幅4.9%，产能利用率55.4%，较上期上升2.5%。周内前期开车装置维持正常生产，另外晨鸣装置继续复产，行业产量环比继续增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存150.4万吨，环比涨幅0.5%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约上方关注4200附近压力，下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至3月27日夜盘，沪市贵金属延续反弹态势，沪金2606合约涨1.73%报1009.44元/克，周跌3.90%；沪银2606合约涨3.12%报17763元/千克，周跌0.77%，金银比周环比回落。周末期间，美伊局势延续升温态势，伊朗加大对美以打击力度，德黑兰遭空袭程度和次数明显增加，美方拟派遣陆战部队展开为期数周的地面行动。市场对能源供应扰动和再通胀风险的担忧持续高企，国际油价与美元运行中枢上移，贵金属反弹动能受到明显压制。过去一周贵金属定价逻辑更多体现为地缘避险、再通胀预期的反复博弈，黄金避险属性阶段性受到市场流动性冲击以及多头集中获利了结而大幅削弱，与美元指数和国际油价走势呈现了较强的负相关性。展望后市，若地缘冲突持续反复并支撑油价维持高位，通胀粘性预期或进一步强化，进而推动美元及美债收益率延续偏强运行，或使贵金属反弹空间持续面临压制。然而，若后续美国经济放缓态势能得到更多数据验证，即将公布的非农数据偏弱而CPI通胀显著走高，则金价或受益于滞胀风险的实质性升温风险。综合而言，通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素，中长期而言，央行持续购金与美元信用弱化之叙事仍存，黄金作为首选宏观对冲资产的吸引力尚未出现明显松动，策略上可考虑短线偏观望，中长线逢低布局思路对待。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固。供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但由于全球原料供给的压力以及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或将在一定程度上限制国内产量增速。需求端，随着“金三银四”旺季节点的深入加之铜价因地缘政治冲突引发回落，在此背景下，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库。库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，原料端几内亚维持稳定高产态势，但由于船运压力影响，矿价仍保持坚挺，为氧化铝提供成本支撑。供给端，国内原料库存暂充足，加之新投产能的爬产以及冶炼厂较高的开工率，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势。需求端，国内电解铝生产临近行业上限，开工率几近满产，对氧化铝需求稳定高位，此外海外需求或因地缘冲突影响而逐步释放，令出口需求有所提升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增的态势。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面供给端氧化铝原料供应较为充足，加之铝价保持高位运行，冶炼理论利润较优，行业生产积极性高。国内在运行产能逐步临近行业“天花板”，国内电解铝供给量或将保持稳定小增态势。需求端，随着“金三银四”传统消费旺季的深入，铝加工行业有望延续恢复性增长态势。加之，随着中东局势的缓和铝价有所回落，对下游采买积极性的提升亦有正面作用。库存方面，国内社会库存累库速率已逐步放缓，随着下游消费的提振，后续库存拐点有望逐步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下行0.12%。供给端当前沪铅供应端呈现“原生铅稳步复产、再生铅开工显著回升”的格局，供应偏紧态势边际缓解，但成本支撑仍为核心亮点。原生铅方面，湖南、云南地区冶炼厂集中复工，行业复苏节奏温和，截至2026年3月26日，原生铅主要产地开工率平均值达62.81%，较上周上行0.35%，但产能释放节奏放缓，对应周度产量5.21万吨，较上周持平，未出现同步增长；加工费维持倒挂状态，仍是限制原生铅产能进一步释放的核心因素，原生锭厂库仅2.3万吨，库存压力较小。再生铅方面，行业复苏态势明显，截至2026年3月26日，再生铅主要产地产量（国内）报5.609万吨，环比上行9.87%，开工率平均达43.3%，较上周大幅上行9.34%，沪铅需求主要集中在铅酸蓄电池领域（占比80%以上），当前需求呈现“刚需托底、增量不足”的特征，难以对价格形成有效拉动。铅蓄电池行业开工率维持在73.92%，虽处于相对高位，但主要依托存量替换需求，增量需求有限。具体来看，电动自行车、汽车起动电池受“以旧换新”政策支撑，存量替换需求稳固，但新能源汽车渗透率提升对传统燃油车起动电池形成替代压力，拖累需求增量；5G基站备电、储能等新兴领域需求虽有增长，但整体体量较小，难以成为需求新引擎。此外，沪伦比值高位导致铅酸蓄电池出口减少，海外铅锭流入增加，进一步压制国内需求复苏节奏。下周，下游蓄电池企业将延续逢低按需采购模式，无集中备货意愿，且二季度即将进入终端传统消费淡季，需求复苏力度受限，难以对沪铅价格形成实质性支撑，仅能依托刚需形成底部托底。成本方面，当前沪铅价格已逼近甚至跌破该成本线，再生铅企业亏损面扩大，惜售挺价意愿强烈，构成沪铅价格的“硬底”；原生铅受铅精矿价格坚挺影响，成本支撑同样较强，进一步限制价格下行空间。此外，中东地缘冲突升级推升油价，通胀预期上升，间接增加能源成本，进一步强化沪铅成本支撑逻辑。

沪锌

宏观面，五角大楼据称正策划“为期数周地面行动”，“的黎波里”号两栖攻击舰和3500名士兵抵达中东战区。伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，已劝返三艘集装箱船。基本面，上游锌矿进口量维持高位，国产矿年后开始复工复产，虽然目前加工费仍维持在低位，但后续有望逐步改善。同时硫酸价格继续上涨，是的国内炼厂利润有所扩大，节后精炼锌复产进度偏快。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭，而国内精锌产量扩大，使得进口量持续走低。需求端，随着传统“金三银四”旺季深入，初端开工有所回暖，低价影响下下游采买意愿略有回升。镀锌板、压铸锌合金等下游领域需求有望季节性改善，不过下游库存偏高或对后续开工造成压力。近期锌价回落，持货商挺价情绪，现货升水低位有所回升，国内社会库存小幅下降；LME锌库存增加，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格回升，空头氛围下降。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.36位置阻力。

沪镍

宏观面，五角大楼据称正策划“为期数周地面行动”，“的黎波里”号两栖攻击舰和3500名士兵抵达中东战区。伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，已劝返三艘集装箱船。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，镍铁厂已出现因矿石紧张而减产的情况，成本支撑将持续传导；电解镍生产利润继续收缩，中印产量同样受限。需求端，节后钢厂复产提速，但利润压缩情况下，后续仍面临减产压力；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13.5-14区间。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；节后钢厂复产提速，但利润压缩情况下，后续仍面临减产压力。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场刚需采购为主，表现相对平淡。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA10支撑，上方1.46位置。

沪锡

宏观面，五角大楼据称正策划“为期数周地面行动”，“的黎波里”号两栖攻击舰和3500名士兵抵达中东战区。伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，已劝返三艘集装箱船。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口开启，进口压力增大。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水超2000元/吨，下游逢低采购积极性强，库存录得明显下降；LME库存增加，现货升水低位。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注38关口阻力。

硅铁

宏观，美国防部正筹备在伊朗开展数周地面行动，若获特朗普批准，战争将进入风险更高的新阶段。数千美军已抵达中东。硅铁企业开工下调，供需双降维持年内低位，库存保持去化态势。成本方面，神木兰炭(中料)报760元/吨，环比持平，主产区电价运行平稳，主产区保持盈利。市场方面，宁夏硅铁现货报5700，环比减少60；国内硅铁市场活跃度一般，金属镁市场主流报价上调，企业刚需采购。技术上，周五硅铁主力合约收涨0.3%至6012，1小时K线处20日与60日均线上方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，成本支撑较为稳固，叠加下游需求回暖预期对期价形成利好，同时地缘风险持续扰动市场，预计期价维持震荡偏强运行，持续跟踪地缘局势变化。

锰硅

宏观，美国防部正筹备在伊朗开展数周地面行动，若获特朗普批准，战争将进入风险更高的新阶段。数千美军已抵达中东。锰硅行业开工下调，供需双减、供需差持续收窄，库存去库；成本端锰矿价格高位震荡，厂家采购偏谨慎，港口周度库存累库，电价持稳；利润方面，主产区生产成本上行，主产区维持亏损。市场方面，内蒙现货报6250，环比持平，现货市场震荡运行，个别企业有减产计划，6517北方市场价格6120-6250元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。技术上，周五硅锰主力合约收涨2.27%至6580，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD绿柱转红柱，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，成本端支撑较强且基本面逐步好转，对期价形成有力支撑；叠加地缘冲突存在进一步升级风险，预计期价整体维持震荡偏多运行，持续跟踪地缘局势变化。

焦煤

宏观，美国防部正筹备在伊朗开展数周地面行动，若获特朗普批准，战争将进入风险更高的新阶段。数千美军已抵达中东。供应端，蒙煤通关保持高位，煤矿及洗煤厂开工率稳步提升，精煤库存持续去化；下游焦企开工平稳回升至高位，焦煤库存持续累库，铁水产量有所回升。现货方面，唐山蒙5#精煤报1450元/吨，折盘面1365元/吨。市场方面，周五蒙煤提涨落地，港口库存压力尚未有效缓解，市场偏弱运行；国内周五竞拍中位价格表现坚挺，高价接货意愿不足，整体维持偏强运行格局。技术上，周五夜盘焦煤主力收至1218持平，1小时K线收于20与60日均线之间；MACD绿柱缩小，指标DIFF与DEA处0轴附近。综合来看，高油价提振煤化工替代需求，叠加下游需求回暖预期，对煤价形成支撑；叠加地缘风险存在进一步恶化可能，预计焦煤期价震荡偏多运行。

焦炭

宏观，美国防部正筹备在伊朗开展数周地面行动，若获特朗普批准，战争将进入风险更高的新阶段。数千美军已抵达中东。供应端，焦企开工负荷持稳回升，焦炭库存持续去化，吨焦利润缩窄；需求端，钢厂开工及铁水产量有所上调。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1470元/吨，环比持平。市场方面，当前部分地区提涨已逐步落地，预计4月1日焦炭首轮提涨将全面落地。技术上，周五夜盘焦炭主力合约收涨0.2%至1753.5，1小时K线收于20与60日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，焦企盈利维持盈亏平衡，下游钢材需求预期回暖、化工焦需求提升带动基本面边际改善；叠加地缘风险存在进一步恶化可能，且焦炭提涨将于周一全面落地，预计期价震荡偏强运行。

铁矿

周五夜盘I2605合约窄幅波动。宏观面，美军地面战数周速决方案曝光。五角大楼祭出“尖刀斩首”战术——不占领土、不打持久战，直指伊朗石油命脉哈尔克岛，欲复刻“42天灭伊”神话。供需情况，澳巴铁矿石发运量+到港量增加，钢厂高炉开工率+铁水产量继续上调，港口库存下滑，需求增加预期将推动库存继续去化，矿价仍有支撑。技术上，I2605合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，回调短多，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2605合约小幅波动。宏观面，3月下旬，江苏、吉林、福建、四川等地多家银行开启新一轮“降息”，存款利率普遍降至“1”字头。供需情况，螺纹钢周度产量下调，下游需求连续五周回升，表需突破225万吨，库存继续下滑。整体上，螺纹钢需求回升，但地缘风险依存，市场观望情绪较浓。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位有反弹迹象。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2605合约震荡偏弱。宏观面，也门胡塞武装3月28日发表声明称，为回应当前地区局势升级，该组织已开展首次军事行动。声明称，此次行动使用多枚弹道导弹，打击了以色列“重要军事目标”。供需情况，热卷周度产量继续上调，终端需求再度回升，库存延续下滑。整体上，热卷表需维持310万吨上方，终端需求韧性较强，但国际局势动荡，不确定因素较多。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，当前供给端是压制行情的核心因素，新疆头部大厂前期停产炉组陆续复产，新疆地区开炉数持续增加，成为供应增量核心来源；西南地区（云南、四川）仍处于枯水期尾声，高电价制约开工率，维持低位运行，难以对冲西北供应增量。整体行业开工率稳步回升，市场货源供给充足，厂家出货意愿偏强，进一步加剧市场过剩压力。需求端，多晶硅方面，高库存持续累积，3 月产量环比增加，4 月仍有复产计划，供强需弱格局未改。有机硅领域：开工约束：行业已达成，3-5 月开工率不超 65%的自律共识，DMC 挺价但原料采购谨慎。前期补库充足，下周以刚需按需采购为主，无增量采购计划。铝合金领域：开工率已升至年内新高，“金三银四” 传统旺季带动汽车、压铸需求边际改善。现货稳中有调、期货窄幅波动，下游以刚需补库为主，无集中备货意愿。受国际地缘冲突影响，硅煤、石油焦价格坚挺，叠加西南企业惜售，构成强底部支撑。多晶硅方面，供应端方面，当前多晶硅行业处于产能过剩、供给宽松的深度周期，新增产能集中释放、存量产能维持高位开工，是压制价格的核心利空。行业有效产能远超实际需求，供需缺口持续倒挂，供给端压力完全没有缓解迹象。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，基本面原料端，锂盐厂开工率走高，对锂矿需求提振，但锂矿供应由于海外矿区出口收紧以及国内大矿复产时点未定，令后续供应趋紧预期走强，锂矿报价坚挺。供给端，冶炼厂开工提振，并且采取挺价惜售策略，散单出货较少。进口方面，智利发运提升后续到港后会对供给量有一定补充，故国内供应量级呈现增长态势。需求端，下游材料厂则持谨慎观望态度，上下游围绕锂价进行博弈，现货市场成交情绪偏淡。预期方面，由于新能源汽车出口需求走好，加之后续车企新车发布较密集，或从消费端带动需求预期走暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求预期向好的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅需求主要依赖下游硅片、电池片环节，当前下游行业呈现“排产回升但采购谨慎”的特点。硅片环节虽有部分头部企业为去库存执行低价策略，但整体开工率仍处于低位，3月电池片排产环比大幅提升20%以上，理论上可带动硅片库存消化，进而间接拉动多晶硅需求，但实际传导效果有限——硅片企业自身库存压力仍存，对多晶硅采购以刚需补库为主，无集中备货意愿，采购压价情绪明显。组件环节排产虽有回升，3月国内组件整体排产达32-33GW，海外排产提升至11-12GW，且头部企业海外GW级订单密集落地，3月以来签约规模较多，但组件企业多依托现有库存推进生产，对上游多晶硅的需求拉动存在滞后性。此外，4月1日起光伏产品增值税出口退税政策将正式调整，当前行业处于退税窗口期抢出口阶段，短期或带动组件交付节奏加快，但对多晶硅需求的实质性提升有限，下周下游整体采购需求仍将维持疲软，难以支撑多晶硅价格反弹。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，海外废铝价以及运费成本的偏高，令国内进口窗口仍维持收敛状态，废铝货源供应偏紧，铸造铝合金成本支撑力度较为坚固。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，产量或同比小幅收敛，环比小幅增加。需求端，随着“金三银四”传统旺季深入，铝合金消费领域需求有望逐步走好，带动下游压铸厂订单排产回升。加之厂内库存的前期去化，后续或有补库需求。整体来看，铸造铝合金进本面或处于供给小增、需求回升的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

截至3月27日，伦敦铂钯市场集体反弹，广期所铂主力2606合约收于493.05元/克，周跌3.28%，钯主力2606合约收于358.20元/克，周跌2.89%。当前市场主要矛盾点仍围绕于美伊局势反复、油价与通胀预期扰动，以及美联储降息预期承压，铂钯价格主要受金银价格与宏观预期波动，铂金表现略强于钯金。从基本面看：WPIC最新数据显示，2026年全球铂金市场预计仍为24万盎司短缺，年末地上库存或降至261.3万盎司，库存缓冲继续收缩；在南非供给弹性不足、矿企扩产仍偏谨慎的背景下，铂金中期偏紧逻辑未改。需求端虽受全球汽车景气分化影响，但混动及内燃机车型仍具韧性，对铂金汽车催化剂需求形成支撑。俄罗斯大型矿企Nornickel指出，中国玻纤行业未来或成为新增钯需求来源，中期潜在需求可达80万盎司，但当前钯金需求仍高度依赖汽油车催化剂，结构相对单一，长期仍受电动车渗透提升与回收供应增长压制。展望后市，市场波动或延续高位，美伊局势动荡反复，铂钯当前难以突破上方强阻力，短线资金建议观望为主，长线可逢低分批布局铂金多单。区间方面，伦敦铂关注下方1800美元/盎司支撑位，伦敦钯关注下方1300美元/盎司支撑位。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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