瑞达期货晨会纪要观点20250331

※ 财经概述

财经事件

1、国家主席习近平会见国际工商界代表。习近平指出，中国对外开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地，与中国同行就是与机遇同行，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。

2、交通银行、中国银行、建设银行和邮储银行齐齐发布公告称，董事会通过了向特定对象发行A股股票的议案，并对外发布关于财政部战略投资该行的公告。财政部将以现金方式认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通银行、邮储银行超过九成的新发行股份，合计出资规模达5000亿元。

3、美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超过预期的2.7%和前值2.6%；环比则上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。2月个人支出环比仅增长0.1%，收入却增长0.8%。数据引发市场对顽固通胀以及潜在滞胀的担忧，交易员继续押注美联储在7月进行降息。

4、美国总统特朗普表示，他对通过谈判降低准备在本周实施的关税持开放态度，但预计4月2日之前不会达成协议。但特朗普告诫说，任何协议都可能在他加征关税后发生。他还表示，尽管他愿意达成协议，但还是认为美国“已经被占了40年、甚至更久的便宜”。此外特朗普称，他将“很快”宣布药品关税，但回避了有关救生药物是否能被豁免以及税率设在多少的问题。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍收跌，创业板指、科创50跌超1%。四期指表现分化，风格上，大盘蓝筹股略强于中小盘股。上周，市场整体维持震荡，成交活跃度较上周明显萎缩。国内方面，经济基本面，2025年1-2月国内经济开局良好，2月份制造业PMI重回扩张期间，PPI同比、环比降幅收窄；1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复，规上工业企业利润累积同比降幅亦大幅收窄。经济在政策支持下企稳回升。政策端，央行货币政策委员会第一季度例会，指出要择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。整体来看，经济基本面在稳增长政策支持下，呈现修复态势，目前，两会政策刺激带来的做多情绪已得到较为充分的释放，随着上市公司开始进入年报密集披露阶段，市场关注点由政策面转向上市公司基本面，短期股指或维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率走强，10Y、30Y收益率下行4bp、7bp至1.79%、2.06%；国债期货集体收涨，TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨1.23%、0.57%、0.34%、0.19%。DR007上行至2.09%附近，创本月高点。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动下社零有所改善，政策前置发力，工增平稳。近期两会后各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，地方债、国债发行提速。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。近期美元指数走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期经济复苏需要低利率环境支持，近期债市调整后，央行两次释放宽松预期，期债在止盈盘与抄底盘共同推动下反弹，考虑到短期波动率较高，且央行一季度会议中提出降低国债随买随卖操作，预期债市波幅下降，短期或进入盘整阶段，关注4.2特朗普关税落地冲击情况，建议待波动率收敛后跟随配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2628，较前一交易日升值17个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1752，调升2个基点。最新数据显示，美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超过预期的2.7%和前值2.6%；环比则上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。数据引发市场对顽固通胀以及潜在滞胀的担忧，对美联储7月降息预期升温。此外，特朗普称，他将“很快”宣布药品关税，贸易战全面升级再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

截止3月28日，美元指数跌0.21%报104.0336，周跌0.12%。非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.26%报1.0829，周涨0.12%；英镑兑美元跌0.08%报1.2939，周涨0.19%；美元兑日元跌0.8%报149.8395，周涨0.35%。

美元指数周五跌破104美元关口，全周呈现冲高回落态势。尽管周初一度触及三周高点，但市场对美国经济前景的担忧情绪升温压制美元表现。4月2日起，美国将对进口汽车加征25%关税等新一轮报复性关税措施即将生效，在经济增长动能放缓的背景下，特朗普政府的贸易政策可能对经济造成负面冲击。2月核心PCE通胀同比加速超预期，加剧市场对于通胀反弹的担忧，但个人消费支出增速略不及预期，本次PCE的超预期上行或为美联储维持观望的利率基调提供依据，后续需密切关注联储票委的政策指引。此外，密歇根消费者信心指数下修、消费者信心指数跌至四年低位、核心耐用品订单意外收缩等数据均显示经济内生动力不足。全周美元指数基本持平，但3月累计跌幅仍达3%。特朗普计划对进口汽车、制药及木材加征额外关税，同时威胁对从委内瑞拉购油国家实施"次级关税"，加剧市场对贸易战的担忧，考虑到特朗普政策的不确定性，市场聚焦4月2日对等关税实施，美元或维持震荡格局。

欧元区宽松预期强化，欧元周线收涨。法国与西班牙通胀数据不及预期，叠加法国消费支出下滑、德国失业率微升，强化市场对欧央行降息的押注。投资者密切关注4月2日后对等关税的实施，尽管关税不确定性短期压制市场风险偏好，但初始措施的落地或为后续谈判打开空间，最终实际影响可能边际缓和。欧央行官员密集发声，普遍认为通胀回落速度较快，下次会议降息已成大概率事件，欧元或震荡偏弱运行。日本方面，3月东京核心CPI同比升至2.4%，前值为2.2%，显著高于市场预期。日央行3月会议纪要显示，若经济与物价展望符合预期，央行可能继续推进加息。央行官员多次强调，薪资增长带动的消费扩张正推动通胀良性循环，为货币政策正常化提供支撑，但汽车关税政策或对日本出口造成负面影响，日元短期内震荡为主。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约收涨10.77%，其余合约收涨3-10%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1611.7，较上周回落65.87点，环比下行3.9%。据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1170，较同期前值下降$1430，40GP总报价为$1800，较同期前值下降$2200，报价腰斩。经过为期三天的接力会谈，美国分别同俄罗斯与乌克兰就确保黑海航行安全与不使用武力达成一致。然而，双方之间的责骂和攻击从未停止。在俄乌互相指责的情况下，进一步的谈判将会“困难重重”，红海复航预期不确定性仍强。切欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，目前地缘端消息不断，停火谈判推进难度大，船公司因其不确定性较强而持续观望，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段，因此期价缺乏趋势性行情的支撑因素。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.12%报1429.06，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.06%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品现疲软，玻璃跌2.89%，纯碱跌1.14%，PTA跌1.06%，原油跌0.68%。黑色系全线下跌，热卷跌0.39%，铁矿石跌0.38%，螺纹钢跌0.47%。农产品多数下跌，豆油跌0.43%，白糖涨0.46%。基本金属涨跌不一，沪镍涨0.62%，沪铝跌0.17%，沪铜跌0.33%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.59%，沪银跌0.22%。

海外方面，美国2月核心PCE同比、环比分别上涨2.8%、0.4%，均高于预期及前值。数据引发市场对顽固通胀的担忧。此外，美国对外关税政策将于4月2日落地，对此美国总统特朗普表示，他对通过谈判降低即将要实施的关税持开放态度，但预计4月2日之前不会达成协议。特朗普还表示将很快宣布对药品加征关税。贸易战出现缓和迹象，但仍有反复的可能。国内方面，经济基本面，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年大幅收窄，同时，1-2月规上工业企业营收也较2024年全年加快0.7个百分点。工业企业获利情况好转，预计带动大宗商品需求增加。具体来看，市场担忧美国关税政策影响原油需求，油价短暂回落；金属方面，需求复苏力度有所放缓，黑色系走弱，有色金属供需相对平衡，价格维持震荡，黄金在关税带来的避险情绪下再创新高；农产品方面，供应压力增大，价格有所回落。整体来看，目前政策在宏观层面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.52%。国产豆方面，主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户挺价心理较强，同时进口成本上涨对大豆价格有所支撑，不过储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，以及随着气温升高，市场对于豆制品的需求下降，市场购整体购销清淡，预计国产大豆预计震荡偏弱。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周五收涨0.64%，隔夜豆二2505合约下跌0.29%。美国农业部3月供需报告未对美国大豆相关数据作出调整，市场对美国2025年大豆种植面积预期减幅较大，对CBOT大豆有一定支撑。美国将对来自中国、墨西哥和加拿大等贸易伙伴的进口产品征收一系列关税，市场担忧美豆出口；巴西收割进度近八成，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力或增大，大豆出口将激增；阿根廷大豆受前期干旱天气影响或有所减产。总体而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撑，预计跌幅有限，豆二或以震荡运行为主。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周五收跌0.31%，隔夜豆粕下跌0.11%。前期大豆到港量较少，导致大豆库存下降明显，油厂开机率偏低，豆粕库存以去库为主，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复，短期内豆粕需求仍较为有限。整体而言，市场供应整体趋于宽松，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周五收涨2.12%，隔夜豆油2505合约下跌0.43%。前期大豆到港量较少，导致大豆库存下降明显，油厂开机率偏低，豆粕库存以去库为主，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复，短期内豆粕需求仍较为有限。整体而言，市场供应整体趋于宽松，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周五收涨2.48%,隔夜棕榈油2505合约上涨0.29%。马来西亚棕榈油出口疲软，但产量延续减产，最终导致2月期末库存下降，MPOB报告整体影响温和偏多。从高频数据来看，马来西亚产量开始缓慢回升，出口需求仍旧疲软，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计有所改善。从印尼的情况来看，印尼12月棕榈油由于出口加国内消费量与产量减少量相当，最终库存状态与上月持平。消费需求有所回升，但出口需求未见回升，未来数月产量恢复棕榈油库存可能会上升。从印度的情况来看，印度植物油库存处于低位，存在一定刚性补库需求，进口需求预计有所提升。从国内情况来看，现货价格保持相对高位，豆棕价差仍深度倒挂，下游需求难以改善，刚性成交为主，进口创下新低，库存维持低库存状态。综合来看，产量进入增产季，加上需求疲软，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，加上需求疲软，库存状态预计有所改善。供应增加，豆棕价差倒挂或继续修复。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，跟随美豆油升势。隔夜菜油2505合约收跌0.04%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度报告显示，2025/26年度加拿大的油菜籽产量预期上调至1800万吨，但考虑到贸易冲突的影响，出口预计剧减20%，至600万吨。期末库存预计将增加至200万吨，高于2024/25年度的130万吨。供应形势明显转松，这将对油菜籽价格构成下行压力。其它方面，马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，棕榈油承压.不过，美豆油生物柴油行业的需求有望提高，提振豆油市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。不过，库存持续攀升，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，受外围市场走强提振，近日菜油偏强震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收涨，因低吸买盘。隔夜菜粕2505合约收跌0.73%。巴西大豆收割工作已完成约八成，较去年同期明显加快，且阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA种植意向报告前，分析机构平均预估，美国2025年大豆种植面积料为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时亦低于USDA展望论坛所预估的8400万英亩。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，关税落地边际影响转弱，叠加短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，受豆粕走弱以及前期情绪充分释放后，菜粕高位回落，市场波动较为剧烈。不过，受加征关税影响，菜粕远期供应悬念仍然较大，整体仍以震荡偏强趋势看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，因逢低买盘的推动。隔夜玉米2505合约收跌0.53%。美国2025年玉米种植面积料为9436.1万英亩，较去年的9059.4万英亩有所扩大，牵制美玉米价格走弱，进口优势再度凸显，但中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北产区基层售粮基本进入尾声，粮源已经转移到贸易主体及用粮企业手中，政策利好提振作用逐渐减弱，部分储备库停收。且由于气温逐渐升高，不利于潮玉米储存保管，少部分持粮主体被动出粮，前期囤货成本低的贸易商也在出粮兑现利润，收购价格稳中偏弱。华北黄淮产区生猪价格明显回落，养殖利润重回平亏平衡，随着玉米小麦价差的缩小，部分饲料企业采购转向小麦，部分地区已开始小麦替代，替代比例可达到10%-20%不等。基层余粮仅剩1-2成，贸易商随采随销，部分贸易主体趁价高出货，售粮积极性有所增强，深加工企业厂门到货量继续增加，企业顺势降价收购。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.45%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但下游需求表现一般，叠加木薯淀粉对玉米淀粉的替代冲击，企业签单走货欠佳，供大于求局势延续，库存仍处高位。截至3月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.3万吨，较上周增加1.30万吨，周增幅0.96%，月增幅0.89%；年同比增幅18.94%。盘面来看，受玉米期价下跌影响，近日淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

前期由于标肥价差较大，且养殖利润尚有，二育入场以及压栏增重减轻市场供应压力，但是随着天气逐渐回温，肥猪需求转弱，标肥价差连续缩小，后市压栏积极性可能减弱，且假期或有一小波集中出栏。需求端，因为收购难度较低，屠宰厂开工率持续回升，但是终端消费疲弱，白条走货情况一般，屠宰利润欠佳，开工率回升空间有限，部分地区被动入库。总体来说，压栏和二育导致后移的供应压力或将逐渐显现，而需求增量有限，现货价格短期可能承压，由于基差处于往年同期高位，期货价格或表现相对抗跌，预计整体震荡略偏弱运行。

鸡蛋

临近清明备货，价格下探后，下游补货意愿将迎来回升，刺激需求略有回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，近期鸡蛋期价跌势放缓，总体维持低位震荡，短期暂且观望。

苹果

苹果库存有限，后期销售压力不大，加上清明备货仍有支撑，支撑苹果价格。截至2025年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量为471.82万吨，环比上周减少28.79万吨，临近清明，走货速度较上周环比加快。本周山东产区库容比为37.29%，较上周减少1.84%，去库进度较上周略有好转。目前客商多以发市场为主，价格区间上移后冲击小单车、电商等拿货热度。周内陕西产区走货速度环比略有加快，产区果农货源有限，整体成交尚可，成交价格重心继续上涨。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，同比增加44.27%，本周样本点库存小幅下降，随着气温回升时令鲜果供应不断增加，传统消费淡季滋补类产品需求下降，销区市场交易不温不火，关注产区新季生长情况。

棉花

国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&P Global预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降。支撑国际棉价。国内方面，月内国内消费复苏节奏较缓，同时美国加征关税加剧国际经贸环境不确定性，纱厂对传统旺季信心不足，补货积极性不高，以刚需采购为主，总体原料库存下降。目前新棉播种尚未大面积启动，但南疆零星地块已开始播种。据气象台预报，未来三天全疆多地区将出现降水降温风沙天气，可能对早播棉田造成一定影响，部分农户植棉意向面积较初有一定减少，但植棉收益比较稳定，多数衣户仍保持初衷，最终实际播种面积可能会受到其他因素影响存在变化。美国新年度种植意向报告发布前，市场保持谨慎，美国部分地区已经开始播种，预计到4月开始公布种植的进度，关注播种的情况。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西方面暂时供应还是偏紧，不过需要关注进入4月后，巴西新榨季开始，关注开榨的节奏，目前预测近一两周可能有雨，缓解市场对巴西种植的担忧。总体市场预期新榨季产量增长。国内方面，24/25榨季广西收榨糖厂数量已达70家，同比增加31家;已收榨产能56万吨/日，同比增加19.8万吨/日。目前广西仅4家糖厂仍在压榨，最晚预计将于4月初全部收，24/25榨季广西糖产量预计在650万吨左右，同比增加30万吨。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，不过1-2月总体的进口压力较小，加上3月目前配额外的到港预期也是0，短期外部的压力较为有限，继续支撑糖价。

花生

供应端，1-2月花生进口量同比增加，且进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，供应较为宽松；需求端，油厂开机率有所上升，但受豆粕价格下跌影响，花生粕价格跟随下跌，山东、河南油厂加工利润恶化，压榨利润维持亏损状态，影响开机积极性；同时贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，南美大豆处于收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油产量缓慢回升，产地库存或有所改善，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求不旺，加上花生进口处于高峰期，供应较为宽松，加上油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足，花生价格或以震荡偏弱运行为主。

※ 化工品

原油

美国4月2日的对等关税落地可能引发衰退恐慌，隔夜美元指数走弱。欧佩克联盟发布一份新计划，要求俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克等七个成员国进一步削减原油产量，以弥补产量超过协议水平的情况；美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧；美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。技术上，SC主力合约上方测试550附近压力，下方关注530附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差走扩至55美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油下跌，低高硫期价价差走扩，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3300附近压力，下方关注10日线支撑，短线呈现偏弱震荡走势。LU主力合约上方关注3750压力，下方关注10日线支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区受阴雨天气阻碍，前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂开工较为稳定，下游期现商拿货积极性较强；华东地区主力炼厂间歇低负荷生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格上涨，月底集中提货，出货顺畅，库存有所回落。技术上，BU主力合约上方关注1675附近压力，下方关注3550附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。华南液化气市场小幅下跌，华南炼厂供应减少，码头库存有所回落；沙特5月CP下调，进口气成本下降，港口库有所累库；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4700附近压力，下方关注10日线附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内一体化甲醇装置持续检修，库存进一步消耗，内地企业库存进一步下降。上周甲醇港口库存继续去库，江苏主流库区在转口船发以及沿江下游船发支撑下提货良好；华南内贸抵港环比增量明显，主流库区提货量相对稳健，库存略有去库。伊朗装置近期陆续重启，但短时进口量仍难回归。陕西蒲城烯烃延续停车状态，上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降，部分装置负荷略有调整，江浙地区MTO装置周均产能利用率小幅提升，但低利润背景下沿海部分装置存停车预期。MA2505合约短线建议在2500-2580区间交易。

塑料

夜盘L2505跌0.42%7674元/吨。供应端，近期石化企业装置密集变动，上周重启装置影响高于停车装置，产量环比+2.28%至61.64万吨，产能利用率环比+1.66%至82.32%。需求端，上周PE下游平均开工率环比+2.29%，其中农膜开工率环比+0.35%，持续季节性回升。库存方面，生产企业库存环比-6.68%至50.47万吨，社会库存环比-2.99%至63.03万吨，总库存中性偏高。本周中韩石化、万华化学等装置计划重启，前期重启的裕龙石化等装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比上升。下游农膜订单跟进不足、订单天数环比下降；包装膜订单天数稳定增长。清明节前下游释放补货需求，但终端需求表现一般，不宜过于乐观。成本方面，OPEC+增产及美国关税政策推进给到后市油价压力。现货市场心态偏空，企业或降价出货。期货端，投产压力给到05合约盘面贴水空间。短期内L2505预计偏弱震荡，下方关注7620附近支撑。

聚丙烯

夜盘PP2505跌0.39%收于7322元/吨。供应端，上周裕龙石化、北海炼化、兰港石化装置停车检修，独山子石化、海南乙烯、海伟石化装置重启，产量环比-0.08%至73.26万吨，变化不大。需求端，上周PP下游各行业开工率涨跌互现、窄幅变化，下游平均开工率环比+0.46%至50.44%、涨幅放缓。库存方面，上周PP库存环比-7.81%至85.86万吨，压力仍偏高。4月PP行业集中检修，不过本周受前期停车装置重启影响，产量、产能利用率预计环比上升。下游需求表现分化，塑编随天气转暖进入旺季、订单持续增长；管材订单增长稍显乏力；BOPP订单持续下降。成本方面，OPEC+增产及美国关税政策推进给到后市油价压力。短期内检修预期、清明节前补货预期给到价格支撑，但后市随着利好消化及新装置投产推进，价格存在回调可能。PP2505下方关注7300附近支撑，上方关注7400附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2505跌0.22%收于7879元/吨。供应端，前期部分提负装置影响扩大，上周苯乙烯产量环比+1.98%至34.49万吨，产能利用率环比+1.46%至75.3%。需求端，本周下游开工率涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消耗环比-1.82%至26.36万吨。库存方面，本周苯乙烯工厂库存环比-8.66%至22.37万吨，华东港口库存环比-11.93%至15.35万吨；华南港口库存环比-4.35%至2.2万吨；总库存水平仍偏高。本周华东地区一套装置有计划停车，产量、产能利用率预计环比下降。4月部分大型装置有检修计划，或部分缓解供应压力，关注检修预期落地情况。EPS部分短停装置恢复生产，PS、ABS产成品累库现象仍未改善，短期内苯乙烯需求预计增量有限。库存压力持续偏高，预计去化缓慢。成本方面，OPEC+增产及美国关税政策推进给到后市油价压力；国内纯苯一套大型装置检修，但价格仍有受海外资源供应冲击的可能。综合考虑，短期内EB2505预计震荡走势，下方关注7730附近支撑，上方关注8100附近压力。

PVC

夜盘V2505跌1.19%收于5063元/吨。供应端，上周盐湖镁业50万吨装置短停，宜宾天原40万吨装置停车检修，部分重启装置影响扩大，产能利用率环比-0.02%至79.81%。需求端，PVC管材开工率环比+0.62%至47.50%，型材开工率环比+1%至42.65%，均处于历史同期偏低水平。截至3月27日，PVC社会库存环比上周-3.42%至80.53万吨，维持去化趋势。本周宜宾天原40万吨、钦州华谊40万吨装置计划重启，产能利用率预计环比上升；4月检修计划多集中在下旬，短期内供应压力依然偏高。下游制品企业开工负荷预计持续季节性提升。成本方面，内蒙古地区电石供需有所增长，价格或持稳运行；乙烯货源较充裕，价格仍有下滑空间。短期内PVC基本面略偏空，预计后市V2505偏弱震荡，下方关注5000附近支撑。

烧碱

夜盘SH2505跌1.40%收于2544元/吨。供应端，上周四川一套48万吨装置停车检修，山东两套共64万吨装置短停、两套共28万吨装置重启，产能利用率环比-1.2%至83.3%。需求端，氧化铝行业利润不佳，产能利用环比-1.21%至85.42%，持续高位回落；上周粘胶短纤产能利用率环比+2.43%至88.36%，印染产能利用率环比持平在68.51%。上周液碱工厂库存环比+6.37%至48.90万吨，维持上升趋势，处于历史同期高位。本周华北一套装置有检修预期，但山东、江苏、四川等地装置集中重启，产能利用率预计环比上升。前期氧化铝厂高送货量导致隐性库存偏高，并且在高供应背景下部分装置预计持续亏损，行业耗碱量难有较大增长；主力采购价预期下调，非铝下游或维持观望、刚需采购；烧碱库存去化困难。山东液碱市场价仍有下滑预期，现货偏弱收基差。期货方面，SH2505单边驱动因素不大，下方关注2450附近支撑，上方关注2710附近压力。

对二甲苯

隔夜PX震荡下跌。目前PXN价差至205美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.03万吨，环比上周-2.13%。国内PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%。浙石化250万吨PX装置按计划检修。周内扬子石化降负荷，海南炼化负荷提升。需求方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为140.17万吨，较上周+6.28万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%。PX装置来看，下周九江装置、浙石化、大连装置延续检修，惠州炼化开始检修，预计下周PX供应继续下滑。近期部分PTA装置重启，PX供需向好，地缘风险再起，油价重心抬升，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡下跌。当前PTA加工差至329元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为140.17万吨，较上周+6.28万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%。需求方面，目前聚酯开工率91.24%。聚酯行业周产量：153.85万吨，较上周+1.37万吨，环比涨0.9%。聚酯行业周度平均产能利用率：91.07%，环比涨0.81%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.54天，较上周-0.3天，较去年同期-0.78天，聚酯工厂PTA原料库存在9.75天，较上周+0.7天，较去年同期+2.75。近期仪征化纤提升为满负，海伦石化重启，下游聚酯需求有所回升，PTA供需预期向好，叠加成本端支撑，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡下跌。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.5万吨，较上周-1.51%。本周国内乙二醇总产能利用率65.69%，环比-1%。需求方面，目前聚酯开工率91.24%。聚酯行业周产量：153.85万吨，较上周+1.37万吨，环比涨0.9%。聚酯行业周度平均产能利用率：91.07%，环比涨0.81%。库存方面，截至3月27日，华东主港地区MEG港口库存总量68万吨，较上一统计周期增加5.24万吨。截至2025年4月2日，国内乙二醇华东总到港量预计在17.07万吨，较上周计划增加3.96万吨。近期乙二醇预计到港量提升，港口库存有上升压力。古雷重启，哈密广汇降负，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需双增，关注需求端恢复情况。

短纤

隔夜短纤震荡下跌。目前短纤产销107.81%，较上一交易日上升7.75%。供应方面，周内涤纶短纤产量为16万吨，环比增加0.19万吨，增幅为1.20%；产能利用率平均值为85.40%，环比增加2.95%。周内，仪化、江南高纤、华西村产量均有所提升。需求方面，周内纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.08天，较上期下降0.93天。纯涤纱原料备货平均10.15天，环比减少0.05天。短纤供应回升，下游开工持平，备货意愿不佳以消耗库存为主，短纤加工费继续受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆走弱，SP2505报收于5706元/吨，针叶浆国内现货价格持平。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，各下游纸厂利润分化，按需采购为主，纸浆下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有降低，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比-0.9%。截止2025年3月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.3万吨，较上期下降3.3万吨，环比下降1.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续四周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2505合约建议下方关注5600附近支撑，上方5900附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅1.14%。宏观面：商务部：着力打通新能源汽车流通堵点，适当加大换购新能源汽车的支持力度；截至3月28日今年汽车“以旧换新”补贴申请已超过176.9万份。基本面：供应端来看，纯碱装置运行稳定，暂无明显变化，供应高位徘徊。原材料合成氨和烧碱均下跌，其于持平，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1350-1450元/吨区间震荡，止损价格分别为1330元/吨和1480元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价跌幅2.89%。宏观面：宏观面：商务部：着力打通新能源汽车流通堵点，适当加大换购新能源汽车的支持力度；截至3月28日今年汽车“以旧换新”补贴申请已超过176.9万份。从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间直接影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，多地走货良好，需求缓慢恢复，小部分企业产销较好下，存以涨促销意愿，但多数业者对后市需求恢复进度存较大不确定性短期玻璃应结合盘面观看，昨日盘面缩量下跌，空头情绪减缓，操作上建议，玻璃主力合约2505，暂时观望。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存，国内云南产区即将进入开割期，供应增量预期走强。近期青岛现货总库存延续累库，但累库幅度环比明显缩窄，海外船货到港量环比减少，导致青岛总入库率下降，下游轮胎企业补货情绪减弱，总出库率亦呈现下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅下降，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，少数产能较大企业因成品库存提升速度较快而适度降负；全钢胎多数企业排产平稳运行，个别企业为控制成品库存增幅而灵活调整排产。ru2505合约短线建议在16400-17200区间交易，nr2505合约短线建议在14250-14750区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，部分顺丁橡胶装置延续停车状态，但顺丁橡胶现货市场持续出货压力下，上周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，月末多数贸易商积极完成月度计划任务，贸易企业库存有所增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅下降，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，少数产能较大企业因成品库存提升速度较快而适度降负；全钢胎多数企业排产平稳运行，个别企业为控制成品库存增幅而灵活调整排产。br2505合约短线建议在13350-13700区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计1家企业计划，3-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。近期农业暂时处于零星补仓；工业需求存在支撑，复合肥工厂开工小幅提升，但随着原料价格的快速上涨，下游抵触情绪增加，企业生产积极性受挫，复合肥开工率或稳中有降。上周国内尿素企业库存继续去化，受需求持续的较强支撑，多数区域以去库为主。UR2505合约短线建议在1850-1920区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡下跌。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为30.75万吨，较上周增加1.65万吨，增加5.67%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.37%，较上周提升3.87个百分点。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。下周华东某工厂大线50万吨计划月底重启，东北某工厂70万吨计划重启，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，工厂库存压力渐起，瓶片供需有走弱预期，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于829元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价790元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格800元/m³，-0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度增长。截止2025年3月25日当周，中国针叶原木港口样本库存量：364万m³，环比增加15万m³，库存持续第二周累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注820附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止3月28日，沪金主连合约涨0.59%至721.70元/克，周涨1.99%；沪银主连合约跌0.22%至8445元/千克，周涨3.03%。外盘方面，COMEX黄金期货涨0.88%报3118美元/盎司，周涨3.20%，COMEX白银期货跌0.75%报34.82美元/盎司，周涨3.98%。

贵金属市场延续强劲态势，受全球贸易紧张局势和避险情绪升温影响，COMEX黄金突破3100美元关口。地缘方面，乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击持续，美军与胡塞武装冲突继续发酵，避险属性对贵金属构成长期支撑。特朗普将于4月2日起对所有未在美国制造的汽车、制药及木 材额外征收25%的关税，美国通胀预期上行，全球经济衰退预期升温，引发市场波动加剧。2月核心PCE通胀同比加速超预期，加剧市场对于通胀反弹的担忧，但个人消费支出增速略不及预期。此外，密歇根消费者信心指数下修、消费者信心指数跌至四年低位、核心耐用品订单意外收缩等数据均显示经济内生动力不足。展望未来，鲍威尔初步释放鸽派信号，年内两次降息或已成定局，但本次PCE的超预期上行或为美联储维持观望的利率基调提供依据，后续需密切关注联储票委的政策指引。关税政策不确定性仍是市场主要风险点，全球贸易摩擦加剧可能推高通胀预期，并影响 市场风险偏好。受避险需求及央行购金支撑，黄金中长期上行逻辑依然稳固。白银方面， 掰白银ETF资金流入显示多头情绪回暖，但白银需求仍处于弱周期，金银比仍维持在高位，白银上行空间相对受限。短期内建议观望为主，中长期逢低布局。沪金2506合约参考 运行区间690-730元/克，沪银2506合约参考运行区间8200-8700元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。国内方面，央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。基本面上，铜精矿端加工费持续回落，连创新低，原料供应偏紧预期或再度严峻。供应方面，部分冶炼厂受检修计划的实施，生产开工情况或有所回落，加之在原料端铜精矿供应偏紧张，限制冶炼产能，故国内供给量或将有所收敛。进出口方面，由于特朗普政府加征关税时点在即，海外铜价高企，内外价差走扩，令进口窗口逐步关闭，出口提振。整体来看，国内供应量或将有所回落。需求方面，下游“金三银四”旺季节点，令需求预期偏暖，加之国内偏积极宏观政策的刺激下，下游铜材企业逐渐复工使产能利用或将稳步提升，但仍不可忽视短期快速上涨的铜价对下游采买意愿的影响。总体而言，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求稳步提升、预期向好的阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，宏观方面，央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。基本面上，海外铝土矿发运量或有提升，价格方面重心略下移，土矿供应预计将逐步增多。氧化铝供给方面，尽管氧化铝利润大幅回撤，但行业未出现大幅减产，且市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，国内氧化铝供给或将继续保持相对宽松格局。氧化铝需求方面，下游电解铝厂利润修复，加之消费旺季节点当下需求预期向好，生产意愿与运行产能有所增长。整体来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求增长的阶段。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，国际方面，美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。国内方面，央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。基本面上，电解铝供应端，由于原料成本降低，现货价格偏强运行，加之需求方面预期的转好，令其在运行产能稳中有升，生产意愿较强，整体供给量或将稳步增长。电解铝需求端，宏观政策偏向积极叠加“金三银四”下游旺季节点令铝材加工企业的消费预期有所提振，加之海内外铝价价差的存在令出口表现更为积极，整体铝材需求量或将稳步提升。库存方面，行业库存在一季度历经积累后，随着消费节点的来临而逐步去库，库存拐点逐渐清晰。总体来看，电解铝基本面或将处于供需双增、库存逐步去化的局面。操作上建议，沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅主力合约期价跌幅0.57%。宏观面： 美国2月核心PCE物价指数年率、月率均超市场预期，交易员继续押注美联储今年降息两次，首次降息将在7月份。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑，关税问题不断扰动着沪铅进口。上周，铅精矿价格小幅上涨。需求端：上周1#铅价 再涨25元/吨报17325元/吨，江西、湖北等部分企业废电瓶价格上调20-50元/吨，下游接货积极性不高，有部分厂家有减产意图。综合来说，供应端来看产量并未有太大变化，需求端来看废电瓶价格高位震荡，铅的需求呈现疲态，铅价格小幅上涨，但是其他下游厂家目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2505短期在17350-17850元/吨震荡，止损参考17200元/吨和17950元/吨注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国 2 月份核心个人消费支出 (PCE) 物价指数环比上涨0.4%，高于预期；特朗普将从4月3日起对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税，加剧了市场对滞胀的担忧，美元指数偏弱。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存累增放缓，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，持仓减量，多空分歧，区间调整。操作上，建议区间操作，区间23500-24100。

沪镍

宏观面，美国 2 月份核心个人消费支出 (PCE) 物价指数环比上涨0.4%，高于预期；特朗普将从4月3日起对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税，加剧了市场对滞胀的担忧，美元指数偏弱。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，计划在3月底发布，或将提高镍资源供应成本；三月为印尼斋月，对生产活动也将带来影响，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓持稳，多空交投分歧，关注130000支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，近期价格回调下游采购意愿升温，库存出现小幅回落，且今年库存水平低于去年同期。技术上，持仓下降，多头氛围偏强，关注MA20支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多。

沪锡

宏观面，美国 2 月份核心个人消费支出 (PCE) 物价指数环比上涨0.4%，高于预期；特朗普将从4月3日起对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税，加剧了市场对滞胀的担忧，美元指数偏弱。基本面，缅甸锡矿复产工作继续推进中，但预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；同时缅甸发生7.9级地震，距离佤邦约250公里，可能对生产运输造成影响；刚果锡矿产量占比6%的Bisie矿山暂停运营，关注后续武装冲突变化，当前原料紧张格局突出。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓增量，多头氛围升温，关注MA10支撑。操作上，逢回调轻仓做多，区间28.2-29.5。

硅铁

上周五，硅铁2505合约收盘6016，上涨0.23%，现货端，宁夏硅铁现货报5790，下跌20元/吨。宏观面，习近平强调，中国将以降低市场准入门槛为重点，进一步扩大开放。基本面，供应高位，成本端兰炭价格重新回落，需求方面，铁水产量本期延续小幅回升，但是钢材需求预期较弱。利润方面，内蒙古现货利润-35元/吨；宁夏现货利润-31元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2505合约收盘6076，下跌0.88%，现货端，内蒙硅锰现货报5950，价格持稳，原料端锰矿价格下行。宏观面，美国总统特朗普威胁称，如果伊朗不与美国就其核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸，并对其相关产品“征收二级关税”。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存下降，到港量冲高回落，下游铁水产量延续回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1006.0，下跌1.71%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1100，上涨20元/吨。宏观面，中钢协秘书长姜维表示控产、行业自律减产都是权宜之计，关闭新增产能入口是关键。基本面，供应宽松，低价煤种有所反弹，本期煤矿洗煤厂精煤库存下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1586.0，下跌1.98%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，特朗普宣布对进口汽车征收25%的关税，这可能会抑制金属需求。基本面，供应弹性好于焦煤，铁水产量延续小幅回升，但是市场预期铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五晚I2505合约高开低走。宏观面，美国总统特朗普最新的关税政策引发了对爆发全球贸易战的担忧。供需情况，本期全国47个港口进口铁矿库存为14979.4万吨，环比增加64.91万吨，年同比减少0.8万吨；钢厂高炉开工率和铁水产量继续上调，但增幅缩窄。短期关税问题将影响黑色系行情。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方，但方向向下。 操作上，日内震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

周五晚RB2505合约减仓下行。宏观面，美国总统特朗普计划在未来几天公布新的关税，他表示对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成。供需情况，本期螺纹钢周度产量+1.22万吨，库存四连降，表需提升至245万吨。据Mysteel调研，上周有9个省份的钢厂涉及检修和复产，按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少15.29万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少10.41万吨，影响量继续下降。同时短期关税问题将影响黑色系行情。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整。操作上，日内震荡偏空，注意风险控制。

热卷

周五晚HC2505合约减仓下行。宏观面，美国总统特朗普最新的关税政策引发了对爆发全球贸易战的担忧。供需情况，本期热卷周度产量+0.42万吨，库存继续下滑，表需提升至338万吨，高于去年同期。国研中心王青表示，以旧换新政策增强市场信心，覆盖约2500万辆乘用车，激发下沉市场和中西部地区市场潜力，预计将拉动汽车报废/置换新增消费超过200万辆。但短期关税问题将影响黑色系行情。技术上，1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整。操作上，日内震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

宏观面：缅甸发生7.9级地震，地震主要影响了云南，虽然是工业硅主要产地，但是目前工业硅开工率较低，基本影响不大，看后续对于交通设施影响，若无，工业硅影响不大。工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量减少，警惕在成本价附近贸易企业重新买入套保。供应：西南地区开工处于全年低位，西北地区硅企有减产意愿，后续供给端陆续缩减。需求：多晶硅产量并未受到终端抢装带动，有机硅减产行动仍在持续，铝合金开工逐步恢复常态，需求延续疲软。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，今日工业硅阳线反包，放量上涨，持仓量下滑，操作上建议，工业硅主力合约2505，震荡区间9800-10100，止损价格9500和10200，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，宏观方面，央行副行长宣昌能：国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策，将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。碳酸锂基本面上，原料端海外矿商或因冶炼厂压价以及碳酸锂现货价格持续回落的影响而挺价情绪走弱。供给方面，国内冶炼厂生产意愿或因持续走低的现货价格而有所抑制，加之智利进口量级的走低，令国内新增供给量有所收敛，持续累库情况或有一定缓解。需求方面，下游电池加工企业春节前备货已逐步消耗完成，配合锂价的走弱，其逢低补库的意愿或将有所提升。加之终端消费方面，新能源汽车在政策层面与产业消费节点的配合，消费拉动内需，助力下游提升开工意愿。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给增速有所放缓，需求逐步回暖的局面，行业整体预期向好，累库情况或逐步缓和。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：缅甸发生7.9级地震，地震主要影响了云南，虽然是工业硅主要产地，但是目前多晶硅需求不旺，开工率也不高，基本影响不大，看后续对于交通设施影响，基本面上，供给端，内蒙古、新疆个别厂家存在炉子检修情况，但很快恢复，生产影响较小，北方依旧处于缓慢恢复阶段，西南产区则处于枯水期，开工低位，工业硅产量维持减少趋势。需求端短期内，光伏多晶硅市场需求恢复强劲，尤其是分布式抢装潮带动了下游产品的涨价去库，价格有望震荡上扬。但是下游大家对于政策过后预期不明朗，故开工率依旧较低。今日多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，震荡区间43500-44200，止损价格43200和44500。