瑞达期货晨会纪要观点20250327

1、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰应约与美国贸易代表格里尔举行视频通话，就双边经贸领域重要问题坦诚、深入交换意见。中方就美以芬太尼为由对华加征关税、有关301调查以及拟出台“对等”关税等表达严正关切。双方认为保持稳定的中美经贸关系符合两国利益，同意就彼此关心的问题继续保持沟通。

2、商务部发布支持国际消费中心城市培育建设若干措施，包括优化入境政策和消费环境、更好发挥免税店和离境退税政策作用等，支持上海、北京、广州、天津、重庆加快国际消费中心城市培育建设。

3、美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税（目前汽车关税通常为2.5%）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将是永久性的。

4、美联储古尔斯比警告称，如果美国债券市场投资者开始预期更高通胀，将构成“重大危险信号”，可能彻底打乱央行降息计划。由于关税政策带来新的不确定性，美联储的下一次降息可能需要比预期更长的时间。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数多数下跌，三大指数窄幅震荡，风格上中小盘表现较好。截至收盘，上证指数跌0.04%，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.26%。沪深两市成交额持续回落。板块多数上涨，综合板块领涨，银行板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好。政策端，央行货币政策委员会第一季度例会，指出要择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。整体来看，虽然3月份LPR维持不变，但美联储在会后声明中表现出鸽派态度，且点阵图仍预期年内降息两次，后续随着美联储下调政策利率，也将为国内宽松货币政策提供施展空间。目前，上市公司开始进入年报披露阶段，市场关注点由政策面转向上市公司基本面，短期股指或维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周三国债现券收益率走强，1-7Y下行1-3bp，10Y、30Y收益率下下行2bp左右至1.78%、2.00%；国债期货集体收涨，TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.09%、0.18%、0.27%、0.63%。央行转为连续净投放对冲大额MLF与国库定存到期，DR007上行至1.98%附近。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动下社零有所改善，政策前置发力，工增平稳。近期两会后各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，地方债、国债发行提速。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。近期美元指数走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期经济复苏需要低利率环境支持，短期债市快速调整后，央行两次释放宽松预期，期债在止盈盘与抄底盘共同推动下连续两次高开，考虑到短期波动率较高，且央行一季度会议中提出降低国债随买随卖操作，预期债市波幅下降，短期或进入盘整阶段，关注4.2特朗普关税落地冲击情况，建议待波动率收敛后跟随配置配置。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2675，较前一交易日贬值106个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1754，调升34个基点。最新数据显示，美国2月零售增长0.2%，1月读数下修为下降1.2%，这是2022年11月以来的最大降幅；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。据路孚特，美国总统特朗普于3月26日投下"关税核弹"，宣布对进口汽车征收25%的高额关税，这项自4月3日起生效的激进政策，标志着其贸易战战略的全面升级。市场再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.31%报104.54，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.37%报1.0752，英镑兑美元跌0.42%报1.2888，美元兑日元涨0.46%报150.60。

宏观数据方面，美国2月耐用品订单环比增长0.9%，预期下降1%，前值为3.20%。本次耐用品订单数据超预期增长，主要受到飞机订单所推动，核心订单增长仍略显疲软。当前企业在特朗普关税政策前景不明朗的情况下仍保持观望，尤其是对新一轮关税可能带来的供应链调整和成本上升风险持谨慎态度。关税方面，特朗普计划将于4月2日后立即征收高达50%的关税，并立即对进口汽车征收关税，多国央行就贸易战提出经济风险警示，下调经济增速预期，全球贸易格局的不确定性日益增长。在此情形下，美元近期的走势展现出一定韧性，多数非美货币持续回调。特朗普此前声明对等关税将“针对性”展开，部分国家和行业或获得关税豁免，但考虑到特朗普口风善变，市场情绪仍将受到政策不确定性的扰动，美元短期内震荡看待为主。

欧元区方面，瑞士3月ZEW投资者信心指数录得-10.7，前值为3.4，关税带来的经济减缓预期已对投资者信心造成负面影响。由于美欧关税摩擦的可能性依然存在，市场对欧元区经济下行风险的担忧升温。欧洲央行多位官员近期暗示，如外部环境恶化，不排除再次降息以提振经济，此前欧洲央行行长拉加德警示经济增长风险但淡化通胀压力，暗示不会通过加息应对关税冲击，整体基调仍偏鸽派，欧元短期内震荡看待。

日本央行行长上田和夫表示，若经济预测如期实现，央行将继续上调基准利率，逐步退出宽松货币政策。当前日本经济虽存局部疲软，但整体呈现温和复苏态势。日本通胀持续上行，食品价格的飙升或造成持续的通胀压力，日本央行有望维持鹰派利率基调，为日元提供阶段性支撑。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约收涨2.29%，其余合约收涨1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1506.17，较上周回落105.53点，环比下行6.5%。MSC与ONE旗下均有集装箱船出事，对于运力周转可能造成一定不利影响，进而抬升期价。现货端，据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1207，较同期前值上涨$22，40GP总报价为$1702，较同期前值回落$128。其余船司如赫伯罗特、one联盟均有不同幅度下调运价，不利于期价上行。此外，特朗普与普京通话后，普京同意暂停对乌克兰能源设施的袭击30天，但未接受美国提出的全面停火提议。乌克兰总统泽连斯基表示愿意考虑这一有限停火，但强调需进一步了解美俄之间的条件，红海复航预期小幅改善，但不确定性仍强。且欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前地缘端消息反复不断，停火谈判有序推进，但船公司因其不确定性较强，并未随着加沙停火协议的达成而大量复航，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段，因此期价缺乏趋势性行情的支撑因素。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数涨0.19%报1425.56，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.19%，连续三个交易日上涨。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，甲醇涨0.9%，原油涨0.65%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.48%。农产涨跌不一，豆粕跌0.53%，棕榈油涨0.36%。基本金属涨跌不一，沪镍涨0.57%，沪铜跌1.08%。贵金属全线上涨，沪金涨0.08%，沪银涨0.05%。

海外方面，美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。此外，有知情人士透露，美国可能会在几周内对进口铜征收关税。贸易战在日益扩大中，关税带来的通胀上行风险，或影响美联储降息进程。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。具体来看，美国对伊朗及委内瑞拉实施制裁，原油供应减少推动油价反弹；金属方面，黑色系在需求好转的提振下探底回升，美元指数低位反弹，对贵金属短线形成一定压力；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前政策在宏观层面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.23%。国产豆方面，随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显，现货市场较为低迷，各地大豆报价差异大且整体震荡下滑。加上省储持续大量投放大豆且竞拍底价下沉，市场供应增加导致豆价下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基层农户豆源少，对豆价有所支撑。整体来看， 预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周三收跌0.15%，隔夜豆二2505合约上涨0.23%。月末USDA季度报告发布，美国农业部在报告中公布对2025年农民种植意向的估计，目前市场预计美国大豆种植面积预估会被下调，CBOT大豆维持在1000美分上方窄幅震荡调整。贸易紧张局势升级适逢巴西大豆上市高峰期到来，缓解大豆供应紧张问题，且季节性供应压力持续压制盘面，不过市场对巴西大豆巴丰产兑现也有所消化，短期下跌空间也有限。因此，预计豆二震荡运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周三收跌0.58%，隔夜豆粕下跌0.53%。中国海关数据显示，2025年前两个月中国从美国进口的大豆数量较上年同期增长了84.1%，反映特朗普上任前美国大豆集中到港，以及二季度预计进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕库存或开启累库阶段。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料需求较差，饲料企业豆粕备货充足。综合来看，供需错配下，豆粕价格或偏弱运行。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周三收涨0.85%，隔夜豆油2505合约上涨0.28%。受3月份部分大豆到港延迟影响，预计短期内大豆库存将继续下行。不过，随着4月大豆到港量预期明显回升，进入4月后，大豆库存或将回升，大豆供应充裕，油厂开机率或提升，豆油预计开启累库阶段。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或趋紧，市场情绪支撑菜油行情；棕榈油增产季到来，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡偏弱运行。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周三收涨0.42%,隔夜棕榈油2505合约上涨0.36%。从高频数据来看，3月出口需求继续下滑，以及产量有所恢复。独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%。当前库存维持偏紧状态，以及马来西亚上调4月毛棕榈油参考价格，对现货价格有所支撑。但是，产地顺利进入增产季，出口需求持续疲软以及供应增加，预计库存状态逐步改善，棕榈油上行空间有限。因此，棕榈油或以震荡偏弱运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，追随其他油脂升势。隔夜菜油2505合约收涨0.18%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度报告显示，2025/26年度加拿大的油菜籽产量预期上调至1800万吨，但虑到关税战的影响，出口预计剧减20%，至600万吨。期末库存预计将增加至200万吨，高于2024/25年度的130万吨。供应形势明显转松，这将对油菜籽价格构成下行压力。其它方面，马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，棕榈油承压下跌，拖累国内油脂市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。不过，关税落地边际影响转弱，叠加库存持续攀升，继续牵制市场价格。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油总体维持震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三大体持平，市场关注月底的USDA关键报告。隔夜菜粕2505合约收跌0.31%。巴西大豆收割工作已完成超七成，较去年同期明显加快，且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，关税落地边际影响转弱，叠加短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，受豆粕走弱以及前期情绪充分释放后，菜粕高位回落，市场波动较为剧烈。不过，受加征关税影响，菜粕远期供应悬念仍然较大，整体仍以震荡偏强趋势看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收跌，市场等待USDA种植意向报告。隔夜玉米2505合约收跌0.31%。美玉米进口优势再度凸显，但中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成半多，近期气温回升，潮粮保存难度大，深加工厂门潮粮到货增多，企业降价控制收购成本。且东北地区上周以来中储粮采购力度有减弱趋势，而陈粮投放有增多趋势，市场情绪有所降温。华北黄淮产区生猪价格明显回落，养殖利润重回平亏平衡，随着玉米小麦价差的缩小，部分饲料企业采购转向小麦，部分地区已开始小麦替代，替代比例可达到10%-20%不等。基层余粮仅剩1-2成，贸易商随采随销，部分贸易主体趁价高出货，售粮积极性有所增强，深加工企业厂门到货量继续增加，企业顺势降价收购。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.34%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但下游需求表现一般，叠加木薯淀粉对玉米淀粉的替代冲击，企业签单走货欠佳，供大于求局势延续，库存仍处高位。截至3月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.3万吨，较上周增加1.30万吨，周增幅0.96%，月增幅0.89%；年同比增幅18.94%。盘面来看，受玉米期价下跌影响，近日淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，前期出栏量一般，部分养殖场或为完成出栏计划而增加出栏量，供应端仍有压力。需求端，近期屠宰开工率连续六周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多以及基差贴水有一定支撑作用，生猪价格震荡运行，但是二育和压栏导致供应后移的压力将逐渐显现，加上中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限，后市供需偏松格局难改，价格仍将承压。

鸡蛋

临近清明备货，价格下探后，下游补货意愿将迎来回升，刺激需求略有回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，近期鸡蛋期价跌势放缓，短期暂且观望。

苹果

郑州商品交易所3月25日发布公告，自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车(船)板交割服务机构的交割业务。作为东部交割的核心力量，暂停齐鲁泉源的交割业务一定程度上会使得交制品供应减少，加剧市场供应紧张预期，从而推动盘面上涨。另外，苹果库存有限，后期销售压力不大，加上清明备货仍有支撑，支撑苹果价格。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。本周山东产区库容比为39.13%，较上周减少1.68%，去库进度较上周略有减缓。周内山东产区询价客商数量尚可，但整体成交略显不温不火，清明节备货氛围整体不旺。目前外贸出口采购减少，小单车及周边市场客户按需拿货。本周陕西产区库容比为47.88%，较上周减少1.80%。周内陕西产区果农货源剩余有限，果农略存抗价情绪，咸阳渭南等产区果农货源进入陆续清库阶段。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10928吨，较上周增加33吨，环比增加0.30%，同比增加40.28%，本周样本点库存小幅增加，产区部分企业等外品进行拍卖出货，销区市场等外品及成品到货持续，从目前各销区市场走货来看相对清淡，下游拿货积极性不高。随着天气逐渐转暖，入库需求有所提升，冷库费用同比增幅显著。以河南万邦市场为例库容偏紧，自建冷库数量增加。与此同时，产区枣树仍处于休眠期，传统淡季使得终端消费难以得到明显支撑，随着气温上升，一般货品的质量风险将逐渐凸显，需引起关注。

棉花

国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&P Global预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降。支撑国际棉价。国内方面，月内国内消费复苏节奏较缓，同时美国加征关税加剧国际经贸环境不确定性，纱厂对传统旺季信心不足，补货积极性不高，以刚需采购为主，总体原料库存下降。截至2月28日，纺织企业在库棉花工业库存量为93.1万吨，较上月底减少4.9万吨,同比增加4.3万吨。美国新年度种植意向报告发布前，市场保持谨慎，美国部分地区已经开始播种，预计到4月开始公布种植的进度，关注播种的情况。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西方面暂时供应还是偏紧，不过需要关注进入4月后，巴西新榨季开始，关注开榨的节奏，目前预测近一两周可能有雨，缓解市场对巴西种植的担忧。总体市场预期新榨季产量增长。国内方面，24/25榨季广西收榨糖厂数量已达70家，同比增加31家;已收榨产能56万吨/日，同比增加19.8万吨/日。目前广西仅4家糖厂仍在压榨，最晚预计将于4月初全部收，24/25榨季广西糖产量预计在650万吨左右，同比增加30万吨。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，不过1-2月总体的进口压力较小，加上3月目前配额外的到港预期也是0，短期外部的压力较为有限，继续支撑糖价。

花生

供应端，1月花生进口环比下降，以及样本油厂花生库存下降，供应压力有所减少，但库存压力仍较大；需求端，油厂压榨利润下降，为亏损状态，影响油厂开机率，同时部分贸易商存在刚性补库需求，但整体交易难以放量。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或趋紧，市场情绪支撑菜油行情；棕榈油增产季到来，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，油脂对花生价格支撑力度减弱。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，整体交易氛围表现一般，花生价格或震荡偏弱。

※ 化工品

原油

当地时间3月26日，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效，美元指数走强。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧；美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。技术上，SC主力合约上方测试550附近压力，下方关注5日线附近支撑，短线呈现震荡上行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差收窄至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差收窄，燃料油期价上涨。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3300附近压力，下方关注5日线支撑，短线呈现偏强震荡走势。LU主力合约上方关注3750压力，下方关注5日线支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区阴雨天气减少，但因前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方关注3700附近压力，下方关注5日线支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所累库；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内一体化甲醇装置持续检修，库存进一步消耗，内地企业库存进一步下降。本周甲醇港口库存继续去库，江苏主流库区在转口船发以及沿江下游船发支撑下提货良好；华南内贸抵港环比增量明显，主流库区提货量相对稳健，库存略有去库。伊朗装置近期陆续重启，但短时进口量仍难回归。上周陕西蒲城烯烃装置停车，国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，但低利润背景下沿海部分装置存停车预期。MA2505合约短线建议在2520-2600区间交易。

塑料

夜盘L2505涨0.34%收于7712元/吨。供应端，上周石化企业停车检修产能增加，产量环比-4.59%至60.27万吨，产能利用率环比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.58%，其中农膜开工率环比+1.05%。库存方面，生产企业库存环比-6.68%至50.47万吨，社会库存环比-2.99%至63.03万吨，总库存中性偏高。本周中安联合35万吨、万华化学25万吨等装置停车检修，广东石化40万吨、茂名石化25万吨、万华化学45万吨装置重启，产量、产能利用率预计环比上升。内蒙古宝丰三线、山东新时代新产能或于3月下旬至4月落地，持续给到行业供应压力。下游农膜订单跟进不足、环比下降，包装膜订单虽有增长但较往年同期相比偏低，需求端增速或受到压制。库存去化难度较大，库存压力或持续偏高。成本方面，近期中东地缘冲突加剧，特朗普威胁对从委内瑞拉进口石油、天然气的国家征收关税，国际油价震荡上涨。短期内L2505预计震荡走势，下方关注7630附近支撑，上方关注7800附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505涨0.38%收于7352元/吨。供应端，上周受浦城清洁能源、安庆百聚、中景石化等装置停车影响，PP产量环比-5.76%至73.26万吨，产能利用率环比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行业平均开工率+0.46%至50.44%，增速边际放缓。库存方面，上周PP库存环比-0.84%至93.13万吨。本周茂名石化、中安联合等装置停车检修，前期停车的金能化学装置影响扩大，产量、产能利用率预计环比下降。3月下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游各行业开工提升，需求增加，带动PP库存去化。成本方面，近期中东地缘冲突加剧，特朗普威胁对从委内瑞拉进口石油、天然气的国家征收关税，国际油价震荡上涨。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7290附近支撑，上方关注7360附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2505涨0.89%收于7798元/吨。供应端，本周受部分装置负荷调整影响，产量环比-1.46%至33.82万吨，产能利用率环比+1.08%至73.84%，较上周变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，EPS、PS、ABS消费环比+0.67%至26.85万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.52%至24.49万吨；华东港口库存环比-6.28%至17.43万吨；华南港口库存环比-9.8%至2.3万吨；总库存水平仍偏高。短期内暂无新增停车、重启装置，受部分装置提负影响，预计本周产量、产能利用率小幅上升；4月恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置计划检修，届时或缓解供应压力。本周EPS、PS、ABS部分装置恢复，但考虑到目前存在成品库存压力普遍偏高、企业让利出货的现象，需求预计增量有限、难以持续。苯乙烯库存持续偏高，去化难度仍较大。成本方面，近期中东地缘冲突加剧，特朗普威胁对从委内瑞拉进口石油、天然气的国家征收关税，国际油价震荡上涨；纯苯进口货源加剧供应，下游消耗略显乏力，价格承压。EB2505下方关注7630附近支撑，上方关注8030附近压力。

PVC

夜盘V2505涨0.08%收于5126元/吨。供应端，上周由于钦州华谊停车装置影响扩大，以及天津渤化、山西瑞恒装置负荷下降，产能利用率环比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材开工率环比+0.31%至46.88%，PVC型材开工率环比+1.15%至41.65%，处于历史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社会库存环比-2.89%至83.38万吨，库存压力小幅缓解。本周受苏州华苏、钦州华谊重启装置影响扩大影响，产能利用率预计环比上升；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购，库存去化难度较大。成本方面，随着西北地区限电减弱、电石供应增加，电石法成本支撑或受削弱。政策预期逐渐消化，基本面尚未出现明显改善，短期内V2505预计震荡走势，下方关注5000附近支撑，上方关注5180附近压力。

烧碱

夜盘SH2505涨0.51%收于2566元/吨。供应端，上周金岭新材料、山东东岳等装置停车检修，北方三泰、芜湖融汇等装置重启，产能利用率环比-0.9%至84.5%，较前期变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，上周开工率环比-0.11%至86.5%；粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-1.17%至85.93%，印染开工率环比+5.63%至68.51%。上周液碱工厂库存环比+10.38%至45.97万吨，库存趋势由跌转涨，当前库存压力偏高。3月中下旬至4月氯碱检修装置陆续增多，但液氯价格回暖、氯碱利润修复或削弱检修对供应压力的缓解作用。下游氧化铝价格走弱带动高成本装置降负，预计氧化铝开工率持续下滑。前期主力送货量居高不下，隐性库存偏高或打压下游备货需求。主力采购价下调，非铝下游观望气氛浓厚、采购偏刚性，库存去化难度加大，现货市场价或持续下滑。期货方面，“弱预期”给到盘面贴水空间，高基差不足以证明期货价格被低估。短期内SH2505预计在2500-2660区间震荡。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至202美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.03万吨，环比上周-2.13%。国内PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%。浙石化250万吨PX装置按计划检修。需求方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应缩减，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，地缘风险再起，油价重心抬升，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至308元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯开工率91.13%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.84天，较上周减少0.18天，较去年同期减少0.53天，聚酯工厂PTA原料库存在9.05天，较上周减少1.15天，较去年同期增加1.78天。逸盛大化按计划检修，恒力石化和仪征石化的重启，PTA开工小幅回升。下游聚酯需求有所回升，PTA供需预期向好，叠加成本端支撑，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.1万吨，较上周+0.2%。本周国内乙二醇总产能利用率66.7%，环比+0.14%。需求方面，目前聚酯开工率91.13%。聚酯行业周产量：152.48万吨，较上周+0.74万吨，环比涨0.49%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：90.26%，环比涨0.44%。库存方面，截至3月24日，华东主港地区MEG港口库存总量62.76万吨，较上一统计周期降低5.47万吨。截至2025年3月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在13.11万吨，较上周计划降低1.18万吨。华东乙二醇到港量下滑，预计港口库存压力持续减轻。古雷重启，哈密广汇降负，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期向好。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销105.48%，较上一交易日上升21.62%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.81万吨，环比增加0.15万吨，增幅为0.96%；产能利用率平均值为82.45%，环比增加0.96%。近期江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为88.63%，较上期增加1.97%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.01天，较上期下降0.47天。纯涤纱原料备货平均10.2天，环比增加0.4天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升，抄底心态下有所备货，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆走弱，SP2505报收于5684元/吨，针叶浆国内现货价格持平。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比出现小幅改善，成品纸开工整体有所提升，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年3月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.6万吨，较上期下降9.9万吨，环比下降4.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续三周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5650附近支撑，上方5900附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅0.90%。宏观面：3 月 25 日，央行开展 4500 亿元 MLF、3779 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 5546 亿元。3 月 26 日，央行开展 4554 亿元 7 天逆回购操作，因当日有 2959 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净投放 1595 亿元。基本面：供应端来看，纯碱装置运行稳定，暂无明显变化，供应高位徘徊。原材料合成氨和烧碱均下跌，其于持平，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1480元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价跌幅1.44%。宏观面：3月 25 日，央行开展 4500 亿元 MLF、3779 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 5546 亿元。3 月 26 日，央行开展 4554 亿元 7 天逆回购操作，因当日有 2959 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净投放 1595 亿元。从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间直接影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，多地走货良好，需求缓慢恢复，小部分企业产销较好下，存以涨促销意愿，但多数业者对后市需求恢复进度存较大不确定性短期玻璃应结合盘面观看，昨日盘面放量下跌，空头情绪重新来临，从技术面来看，上方1290作为高位压力位，后续可能价格到此受阻。操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1240元/吨以上空头为主，止损建议1260元/吨。注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。上周青岛现货总库存延续累库，但累库幅度环比明显缩窄，海外船货到港量环比减少，导致青岛总入库率下降，下游轮胎企业补货情绪减弱，总出库率亦呈现下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。ru2505合约短线建议在16700-17300区间交易，nr2505合约短线建议在14500-15100区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，部分顺丁橡胶装置预计逐步检修，顺丁供应面减量，近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，装置检修增多或带动部分贸易商适量备货，但上下游交投表现僵持影响下出货阻力仍存。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。br2505合约短线建议在13350-13700区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计2家企业计划，1-2家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；板材行业需求平稳，春季肥收尾，夏季肥新单跟进有限，原料居高背景下，部分企业生产积极性受挫，复合肥开工率或继续下降。本周国内尿素企业库存继续去化，受需求持续的较强支撑，多数区域以去库为主。UR2505合约短线建议在1820-1910区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.10万吨，较上周减少0.49万吨，减少 1.66% 。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于835元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价790元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格800元/m³，-0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度增长。截止2025年3月25日当周，中国针叶原木港口样本库存量：364万m³，环比增加15万m³，库存持续第二周累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注820附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨0.08%至708.84元/克，沪银主连合约涨0.05%至8355元/千克。伴随对等关税即将实施，市场避险情绪持续抬升，但美元和美债收益率短线反弹压制金价上行，沪市贵金属高位震荡运行。地缘方面，美国周二与乌克兰和俄罗斯达成协议，暂停对海上和能源目标的攻击，华盛顿承诺将推动对莫斯科的一些制裁放松，略微减弱黄金避险属性。关税方面，美国总统特朗普表示，将于4月2日起对所有未在美国制造的汽车、制药以及木材在现有关税的基础上再额外征收25%的关税，进一步加剧市场担忧情绪。宏观数据方面，美国2月耐用品订单环比增长0.9%，预期下降1%，前值为3.20%。本次耐用品订单数据超预期增长，主要受到飞机订单所推动，核心订单增长仍略显疲软。当前企业在特朗普关税政策前景不明朗的情况下仍保持观望，尤其是对新一轮关税可能带来的供应链调整和成本上升风险持谨慎态度。展望未来，市场聚焦于本周五公布的PCE个人消费支出数据，若PCE数据出现放缓，联储票委或释放鸽派信号以提振降息进程，反之若PCE维持坚挺，美联储大概率将继续维持其谨慎观望的鹰派利率基调。

白银方面，SLV ETF资金持续流入预示多头的看涨情绪，但考虑到白银需求仍处于弱周期，金银比仍处于阶段性高位，白银上行或仍将受到阻力。操作上建议暂时观望为主，中长期逢低布局，沪金2506参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储理事库格勒：认为当前美联储政策仍然具有限制性；判断该政策处于良好状态。国内方面，商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点；出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单。基本面上，铜精矿TC现货指数与港口库存持续回落，国内铜精矿供应依旧趋紧。海外方面，自由港获得出口铜精矿许可，后续或缓解部分偏紧情况。供给端，现货价格快速抬升，令贸易商挺价惜售情绪重燃，加之矿端供给偏紧原料价格上涨，抬升冶炼厂成本，支撑铜价。贸易方面，美铜强势令出口精铜增长，而进口下降，国内现货供给量有所收敛，库存下降。需求端，快速走高的铜价对下游加工厂的消费压制逐渐显现，现货市场成交情况表现清淡。总体而言，沪铜基本面或处于供需偏弱，库存缓慢去化的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.90，环比+0.1308，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走强。宏观方面，商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点；出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单。基本面上，原料端铝土矿进口到港量有所增加，加之氧化铝价快速回落，令土矿报价承压。氧化铝供给方面，国内氧化铝在运行增减并行，暂未出现因现货价格快速走低至成本线而大面积减产现象，整体供给量上仍显偏多。氧化铝需求方面，国内电解铝产能受消费旺季因素拉动，复产持续推进，令氧化铝需求稳定增长。整体来看，氧化铝基本面或将继续维持供给偏多的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储理事库格勒：认为当前美联储政策仍然具有限制性；判断该政策处于良好状态。国内方面，商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点；出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单。基本面上，电解铝供给端，由于电解铝原材料价格走低，其成本支撑转弱，加之海内外宏观因素的作用推升铝价，令冶炼厂生产意愿提升，复工复产稳步推进。需求端，铝价短期内走强，在一定程度抑制了下游铝加工企业的采购意愿，但因消费节点以及宏观利好因素的作用仍推动下游订单及开工意愿回升，下游整体开工率回升但增幅有限。综上所述，电解铝基本面或处于供给稳增，需求小涨，库存缓步去化的局面。期权方面，购沽比为0.74，环比-0.0244，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约期价涨幅0.37%。宏观面： 特朗普表示，4月2 日的对等关税实施日将会如期实行，但部分国家可能会有 “折扣”。他还将 4月2 日的宣告称为 “解放日”，预示将开始实施更具保护主义色彩的贸易政策，以惩罚他长期以来指责的 “剥削” 美国的贸易伙伴。不过，特朗普政府内部对于如何执行新关税制度以及执行的具体目的尚未达成一致。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑，今日，铅精矿价格小幅上涨。需求端：昨日SMM1#铅均价较昨日涨25元/吨为17300元/吨，再生精铅持货商随行就市，主流货源对SMM1#铅均价贴水50-100元/吨出厂，贴水较大的仍是湖南地区，对均价减150元/吨。综合来说，供应端来看产量并未有太大变化，需求端来看废电瓶价格高位震荡，铅的需求呈现疲态，铅价格小幅上涨，但是其他下游厂家目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2505短期在17400-18000元/吨震荡，止损参考17200元/吨和18100元/吨注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，欧盟执委会贸易执委塞夫科维奇周二会见了特朗普的高级贸易官员，试图避免美国下周对欧盟商品征收高额关税，但结果尚不明朗，美元指数偏强。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存累增放缓，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，多头氛围略升，测试区间上沿，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多思路，或暂时观望。

沪镍

宏观面，欧盟执委会贸易执委塞夫科维奇周二会见了特朗普的高级贸易官员，试图避免美国下周对欧盟商品征收高额关税，但结果尚不明朗，美元指数偏强。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓增量，多空交投分歧，关注130000争夺。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓回升，多空交投分歧，关注MA20支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，欧盟执委会贸易执委塞夫科维奇周二会见了特朗普的高级贸易官员，试图避免美国下周对欧盟商品征收高额关税，但结果尚不明朗，美元指数偏强。基本面，缅甸锡矿复产工作继续推进中，但预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；刚果锡矿产量占比6%的Bisie矿山暂停运营，关注后续武装冲突变化，当前原料紧张格局突出。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓增量，多头氛围升温，关注MA10支撑。操作上，逢回调轻仓做多，区间27.7-28.5。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘6020，下跌0.20%，现货端，宁夏硅铁现货报5810，价格持稳。宏观面，全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥行业。基本面，供应高位，成本端兰炭价格重新回落，需求方面，铁水产量本期大幅回升，但是钢材需求预期较弱。利润方面，内蒙古现货利润-48.5元/吨；宁夏现货利润-38元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6146，上涨0.26%，现货端，内蒙硅锰现货报5950，价格持稳，原料端锰矿价格下行。宏观面，2月中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存下降，到港量冲高回落，下游铁水产量本期大幅回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1038.0，上涨1.07%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1080，价格持稳。宏观面，中钢协秘书长姜维表示控产、行业自律减产都是权宜之计，关闭新增产能入口是关键。基本面，供应宽松，低价煤种有所反弹，本期煤矿洗煤厂精煤库存下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1633.5，上涨1.30%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，美国总统特朗普周三宣布对汽车进口征收高达25%关税的计划，新的汽车关税将于4月3日开始征收。基本面，供应弹性好于焦煤，本期铁水产量大幅回升，部分公司粗钢压减的信息提振市场情绪。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约增仓偏强。宏观面，国家矿山安监局发布关于严格规范矿山领域安全生产行政执法行为的通知，其中提出，监管监察部门对同一矿山年度内累计现场执法检查不超过12次。供需情况，本期中国47港铁矿石到港总量2639.6万吨，环比减少355.4万吨；钢厂高炉开工率和铁水产量继续上调，且增幅扩大。炉料或继续跟随钢价波动。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。 操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约减仓反弹。宏观面，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。供需情况，螺纹钢周度产量-0.89万 吨，库存三连降，表需则突破240万吨。近日，5月合约主流持仓空单减幅更大支撑钢价反弹，但现货市场整体成交一般，关注周四产量和库存数据。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，日内短线交易，注意操作节奏和风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约减仓整理。宏观面，美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。供需情况， 本期热卷周度产量+5.68万吨，库存再度下滑，表需维持在330万吨附近。近日钢材期货盘面反弹，现货价格跟涨但涨幅有限，整体成交一般，因关税问题仍影响市场情绪。技术上，1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于 0轴上方。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：为保持银行体系流动性充裕，3月25日中国人民银行开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年。与之前不同的是，自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量减少，警惕在成本价附近贸易企业重新买入套保。供应：因现货市场行情持续低迷，导致硅企开工积极性不高，供给端预计短期产量缩减，避免行业库存压力。需求：多晶硅产量并未受到终端抢装带动，有机硅减产行动仍在持续，铝合金开工逐步恢复常态，需求延续疲软。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，操作上建议，工业硅主力合约2505，震荡区间9600-10050，止损价格9500和10100，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+0.7%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，碳酸锂现货市场近几日呈现价格企稳态势，成交价重心维持窄幅波动。上周当碳酸锂现货价格触及阶段性低点时，下游材料企业采购积极性明显提升，已完成部分原料储备。上游锂盐企业维持较强挺价意愿，普遍控制出货节奏，对价格形成底部支撑。由于价格未现进一步下探趋势，下游采购节奏有所放缓，市场交投活跃度较上周略有降温。期权方面，持仓量沽购比值为29.38%，环比+0.5681%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：湖南发展3月24日晚间公告，公司拟以现金方式对全资子公司湖南发展小初新能源有限公司增资7000万元，并以其为主体投资建设衡东县白莲镇鲤鱼村茶光互补光伏发电项目。项目采用复合型“茶光互补”模式建设，规划直流侧装机容量约103.47MWp，交流侧装机容量约80MW（以施工设计为准），工程静态总投资约3.61亿元。基本面上，供给端，内蒙古、新疆个别厂家存在炉子检修情况，但很快恢复，生产影响较小，北方依旧处于缓慢恢复阶段，西南产区则处于枯水期，开工低位，工业硅产量维持减少趋势。需求端短期内，光伏多晶硅市场需求恢复强劲，尤其是分布式抢装潮带动了下游产品的涨价去库，但是下游大家对于政策过后预期不明朗，故开工率依旧较低。昨日多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，震荡区间43500-44200，止损价格43200和44500。