瑞达期货晨会纪要观点20250325

财经事件

1、央行宣布，将于3月25日开展4500亿元MLF操作，并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。

2、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》。《规定》一是完善反制措施，二是细化反制程序，三是加强部门协同，四是强化措施执行。

3、美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生效。特朗普还表示，将在未来几天内宣布对汽车、木材和芯片等商品实施额外关税。可能会对许多国家给予关税豁免。希望美联储降低利率。

4、日本央行行长植田和男表示，如果市场操作需要，他不排除卖出该行所持日本国债的可能性。央行将继续执行合适的政策以实现2%的通胀目标。日本央行副行长内田真一表示，若经济展望实现，将上调利率。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍上涨，三大指数尾盘翻红，风格上大盘蓝筹强于中小盘。截至收盘，上证指数涨0.15%，深证成指涨0.17%，创业板指涨0.01%。沪深两市成交额大幅回落。板块多数下跌，计算机板块领跌，有色金属板块涨幅居前。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，央行货币政策委员会第一季度例会，指出要择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。整体来看，虽然央行上周维持利率不变，但美联储在会后声明中表现出鸽派态度，且点阵图仍预期年内降息两次，后续随着美联储下调政策利率，也将为国内宽松货币政策提供施展空间。同时，上市公司开始进入年报披露阶段，市场关注上市公司基本面，短期股指或维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周一国债现券收益率走强，1-7Y下行0.5-2bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.82%、2.04%；国债期货集体收涨，TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.09%、0.12%、0.33%。近期央行转为连续净投放对冲大额MLF与国库定存到期，DR007加权利率在1.80%附近区间震荡， 周二央行将开展4500亿元MLF操作，此后将不再有统一的中标利率，其利率政策属性完全退出。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，复工复产有序推进；春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，政策前置发力基础上，工增平稳，LPR已维持5个月保持不变。近期两会后各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，地方债、国债发行提速。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。近期美元指数走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期来看基本面持续回升需要低利率环境配合，短期债市在节后宽松不达预期下经历快速下行，当前10年1.80%与30年2.00-2.05%有望成为市场阶段性共识企稳点位，后续能否形成新的宽货币信用预期决定债市企稳反弹情况，近期关注4.2特朗普关税落地冲击情况，期债方面建议待波动率降低后配置。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.2531，较前一交易日贬值45个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1780，调贬20个基点。最新数据显示，美国2月零售增长0.2%，1月读数下修为下降1.2%，这是2022年11月以来的最大降幅；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。美联储3月一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点。据CME FedWatch工具显示，美联储在6月降息概率为62.1%。美联储、英国央行和日本央行在评估美国总统特朗普对全球贸易伙伴征收贸易关税的经济影响后，决定维持利率不变。近日，特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生效。此外将在未来几天内宣布对汽车、木材和芯片等商品实施额外关税。这一消息再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.15%报104.31，非美货币表现分化，欧元兑美元跌0.14%报1.0801，英镑兑美元涨0.06%报1.2923，美元兑日元涨0.92%报150.69。

美元指数周一突破104.3关口，创3月4日以来最高水平。经济数据方面，美国2月芝加哥联储全国活动指数0.18，高于预期值-0.17，前值-0.03。美国3月Markit综合PMI初值53.5，高于预期的51.3，其中制造业PMI下滑（初值49.8，预期51.8)，服务业PMI显著上行（初值54.3，预期51）。数据表明美国3月商业活动企稳回升，服务业显著反弹部分抵消制造业持续疲软，经济仍具一定韧性。但受新政府政策不确定性影响，企业未来一年预期指数降至2022年10月以来次低水平。值得注意的是，特朗普近期声明关税政策或具备针对性，市场预期部分行业或获得关税豁免，短期内市场对于关税的担忧情绪有所修复，推动美元指数超跌反弹。美联储较为青睐的PCE个人消费支出数据将于本周公布，若PCE数据继续放缓，联储票委或释放鸽派信号以提振市场信心。往后看，市场情绪受到特朗普4月2日即将公布的对等关税政策主导，叠加美债收益率上升，美元走势或呈现谨慎平衡，短期内震荡看待。

欧元区方面，最新PMI显示欧元区私营部门扩张速度创去年8月以来新高，但仍不及市场预期，制造业复苏被服务业增速放缓部分抵消。欧央行官员密集发声，有委员指出通胀回落速度快于预期，为降息提供依据。拉加德行长警示经济增长风险但淡化通胀压力，暗示不会通过加息应对关税冲击，整体基调偏鸽派。由于德国的财政刺激计划可能需要时间才能推动经济增长，在关税风险持续扰动下，欧元上行受阻。日本方面，3月PMI数据整体不及预期，市场担忧引发日元短线抛售。日央行在声明中承认日本经济面临的不确定性有所增加，并新增提及“贸易形势的演变情况”，表明政策制定者正密切关注关税的潜在风险。在强劲的薪资增长和通胀数据支撑下，日央行有望维持鹰派利率基调，为日元提供阶段性支撑，日元短期内震荡看待。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约收涨0.31%，其余合约收得-1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1506.17，较上周回落105.53点，环比下行6.5%。根据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1207，较同期前值上涨$22，40GP总报价为$1702，较同期前值回落$128。其余船司如赫伯罗特、one联盟均有不同幅度下调运价，不利于期价上行。此外，特朗普与普京通话后，普京同意暂停对乌克兰能源设施的袭击30天，但未接受美国提出的全面停火提议。乌克兰总统泽连斯基表示愿意考虑这一有限停火，但强调需进一步了解美俄之间的条件，红海复航预期小幅改善，但不确定性仍强。且欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前地缘端消息反复不断，停火谈判有序推进，但船公司因其不确定性较强，并未随着加沙停火协议的达成而大量复航，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周一中证商品期货价格指数涨0.62%报1425.07，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数涨0.2%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，玻璃涨2.14%，原油涨1.03%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.36%。农产多数上涨，菜油涨0.44%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.65%，沪镍跌0.67%。贵金属表现分化，沪金跌0.09%，沪银涨0.02%。

海外方面，美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生效。特朗普还表示，将在未来几天内宣布对汽车、木材和芯片等商品实施额外关税。贸易战仍在日益扩大中，关税带来的通胀上行风险，或影响美联储降息进程。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。具体来看，美国制裁伊朗，原油供应减少推动油价反弹；金属方面，黑色系在需求好转的提振下探底回升，美元指数低位反弹，对贵金属形成一定压力；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前政策在宏观层面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.15%。国产豆方面，随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显，现货市场较为低迷，各地大豆报价差异大且整体震荡下滑。加上省储持续大量投放大豆且竞拍底价下沉，市场供应增加导致豆价下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基层农户豆源少，对豆价有所支撑。整体来看， 预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周一收跌0.3%，隔夜豆二2505合约下跌0.03%。月末USDA季度报告发布，美国农业部在报告中公布对2025年农民种植意向的估计，目前市场预计美国大豆种植面积预估会被下调，CBOT大豆维持在1000美分上方窄幅震荡调整。贸易紧张局势升级适逢巴西大豆上市高峰期到来，缓解大豆供应紧张问题，且季节性供应压力持续压制盘面，不过市场对巴西大豆巴丰产兑现也有所消化，短期下跌空间也有限。因此，预计豆二震荡运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周一收跌0.87%，隔夜豆粕上涨0.32%。中国海关数据显示，2025年前两个月中国从美国进口的大豆数量较上年同期增长了84.1%，反映特朗普上任前美国大豆集中到港，以及二季度预计进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕库存或开启累库阶段。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料需求较差，饲料企业豆粕备货充足。综合来看，供需错配下，豆粕价格或偏弱运行。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周一收涨0.26%，隔夜豆油2505合约下跌0.1%。受3月份部分大豆到港延迟影响，预计短期内大豆库存将继续下行。不过，随着4月大豆到港量预期明显回升，进入4月后，大豆库存或将回升，大豆供应充裕，油厂开机率或提升，豆油预计开启累库阶段。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或趋紧，市场情绪支撑菜油行情；棕榈油增产季到来，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡偏弱运行。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周一收涨0.79%,隔夜棕榈油2505合约上涨0.33%。从高频数据来看，3月出口需求继续下滑，以及产量有所恢复。独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%。当前库存维持偏紧状态，以及马来西亚上调4月毛棕榈油参考价格，对现货价格有所支撑。但是，产地顺利进入增产季，出口需求持续疲软以及供应增加，预计库存状态逐步改善，棕榈油上行空间有限。因此，棕榈油或以震荡偏弱运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一小幅收高，追随美豆油期货升势。隔夜菜油2505合约收涨0.44%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度报告显示，2025/26年度加拿大的油菜籽产量预期上调至1800万吨，但虑到关税战的影响，出口预计剧减20%，至600万吨。期末库存预计将增加至200万吨，高于2024/25年度的130万吨。供应形势明显转松，这将对油菜籽价格构成下行压力。其它方面，产地库存偏低，且印尼计划提高棕榈油出口税，对棕榈市场有所利好，但马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，限制价格涨幅。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。不过，关税落地边际影响转弱，叠加库存持续攀升，继续牵制市场价格。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收跌，市场关注巴西大豆收割情况。隔夜菜粕2505合约收涨0.47%。巴西大豆收割工作已完成超70%，较去年同期明显加快，且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，关税落地边际影响转弱，叠加短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，受空头增仓打压，近日菜粕大幅收跌。不过，受加征关税影响，菜粕远期供应悬念仍然较大，整体仍以震荡偏强趋势看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一小幅上涨，市场等待USDA的种植意向数据。隔夜玉米2505合约收跌0.35%。美玉米进口优势再度凸显，但中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成半多，近期气温回升，潮粮保存难度大，深加工厂门潮粮到货增多，企业降价控制收购成本。且东北地区上周以来中储粮采购力度有减弱趋势，而陈粮投放有增多趋势，市场情绪有所降温。华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度八成多，玉米价格已升到阶段性高位，东北粮流入、政策粮投放等因素左右，贸易商惜售情绪减弱，部分贸易商兑现利润，出货意愿增强，深加工企业厂门到货增加，收购价格偏弱调整。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.30%。玉米淀粉下游需求不温不火，而原料价格处于阶段性高位，导致企业生产经营亏损，个别企业开始有减产检修行为，行业开机率略有下滑，但总体仍处于相对偏高水平，产出压力仍存，库存压力相对偏高。截至3月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135万吨，较上周下降1.10万吨，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不过，玉米现货价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态仍存。盘面来看，受玉米期价下跌影响，近日淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，供应端仍有压力，只是价格跌至低价后引起部分养殖场惜售挺价以及二育入场，间接性缓冲供应压力。需求端，近期屠宰开工率连续六周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多以及基差贴水有一定支撑作用，生猪价格震荡运行，但是控栏增重导致供应后移，加上中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限，后市供需偏松格局难改，价格仍将承压。

鸡蛋

玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，近期鸡蛋期价跌势放缓，短期暂且观望。

苹果

清明节备货气氛一般，苹果走货偏慢。部分果农有惜售情绪。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。本周山东产区库容比为39.13%，较上周减少1.68%，去库进度较上周略有减缓。周内山东产区询价客商数量尚可，但整体成交略显不温不火，清明节备货氛围整体不旺。目前外贸出口采购减少，小单车及周边市场客户按需拿货。本周陕西产区库容比为47.88%，较上周减少1.80%。周内陕西产区果农货源剩余有限，果农略存抗价情绪，咸阳渭南等产区果农货源进入陆续清库阶段。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10928吨，较上周增加33吨，环比增加0.30%，同比增加40.28%，本周样本点库存小幅增加，产区部分企业等外品进行拍卖出货，销区市场等外品及成品到货持续，从目前各销区市场走货来看相对清淡，下游拿货积极性不高。随着天气逐渐转暖，入库需求有所提升，冷库费用同比增幅显著。以河南万邦市场为例库容偏紧，自建冷库数量增加。与此同时，产区枣树仍处于休眠期，传统淡季使得终端消费难以得到明显支撑，随着气温上升，一般货品的质量风险将逐渐凸显，需引起关注。

棉花

国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&P Global预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降。支撑国际棉价。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过本轮订单回暖的持续性仍有待观察，且中小纺企的效益不佳，企业对原料的补库信心依然不强，维持刚需补库策略。目前美棉出口有所下滑，新一年度美棉有减产的预期，加上天气因素可能也导致种植偏慢的担忧，外棉还有一定的支撑。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西方面暂时供应还是偏紧，不过需要关注进入4月后，巴西新榨季开始，关注开榨的节奏。总体市场预期新榨季产量增长。国内方面，24/25榨季广西收榨糖厂数量已达70家，同比增加31家;已收榨产能56万吨/日，同比增加19.8万吨/日。目前广西仅4家糖厂仍在压榨，最晚预计将于4月初全部收，24/25榨季广西糖产量预计在650万吨左右，同比增加30万吨。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，不过1-2月总体的进口压力较小，加上3月目前配额外的到港预期也是0，短期外部的压力较为有限，继续支撑糖价。

花生

供应端，1月花生进口环比下降，以及样本油厂花生库存下降，供应压力有所减少，但库存压力仍较大；需求端，油厂压榨利润下降，为亏损状态，影响油厂开机率，同时部分贸易商存在刚性补库需求，但整体交易难以放量。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或趋紧，市场情绪支撑菜油行情；棕榈油增产季到来，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，油脂对花生价格支撑力度减弱。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，整体交易氛围表现一般，花生价格或震荡偏弱。

※ 化工品

原油

美联储维持利率不变，但下调经济增长预期，美元指数反弹。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧；美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。技术上，SC主力合约上方测试545附近压力，下方关注515附近支撑，短线呈现震荡上行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差收窄至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差收窄，燃料油期价上涨。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3250附近压力，下方关注3100支撑，短线呈现偏强震荡走势。LU主力合约上方关注3750压力，下方关注3500支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区阴雨天气减少，但因前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3500支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所累库；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4650附近压力，下方关注4500附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内陆续开始检修计划，且下游逢低补货的成交情况尚可，甲醇库存持续消耗，企业库存进一步下降。港口显性外轮卸货维持低位，江苏沿江主流区域在大型终端汽运提货助力下提货量明显增加，上周甲醇港口库存继续大幅去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，近期或陆续重启，关注伊朗装置重启时间。上周陕西蒲城烯烃装置停车，国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，MTO开工提升至高位。MA2505合约短线建议在2520-2620区间交易。

塑料

夜盘L2505涨0.35%收于7735元/吨。供应端，上周石化企业停车检修产能增加，产量环比-4.59%至60.27万吨，产能利用率环比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.58%，其中农膜开工率环比+1.05%。库存方面，生产企业库存环比-2.14%至54.08万吨，社会库存环比+0.67%至64.97万吨，总库存中性偏高。本周中安联合35万吨、万华化学25万吨等装置停车检修，广东石化40万吨、茂名石化25万吨、万华化学45万吨装置重启，产量、产能利用率预计环比上升。内蒙古宝丰三线、山东新时代新产能或于3月下旬至4月落地，持续给到行业供应压力。下游农膜订单跟进不足、环比下降，包装膜订单虽有增长但较往年同期相比偏低，需求端增速或受到压制。库存去化难度较大，库存压力或持续偏高。成本方面，近期国际油价受中东地缘冲突加剧影响偏强波动，不过美国关税政策拖累全球经济利空后市油价。短期内L2505预计震荡走势，下方关注7650附近支撑，上方关注7820附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505涨0.44%收于7333元/吨。供应端，上周受浦城清洁能源、安庆百聚、中景石化等装置停车影响，PP产量环比-5.76%至73.26万吨，产能利用率环比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行业平均开工率+0.46%至50.44%，增速边际放缓。库存方面，上周PP库存环比-0.84%至93.13万吨。本周茂名石化、中安联合等装置停车检修，前期停车的金能化学装置影响扩大，产量、产能利用率预计环比下降。3月下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游需求表现一般，塑编订单持续增长，管材订单出现回落，BOPP订单小幅下降。终端产品外贸环境恶化，国内消费利好政策释放需要时间，短期内下游采购意愿偏低、刚需采购为主，库存去化难度较大。成本方面，近期国际油价受中东地缘冲突加剧影响偏强波动，不过美国关税政策拖累全球经济利空后市油价。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7220附近支撑，上方关注7370附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2505涨1.10%收于7897元/吨。供应端，本周受部分装置负荷调整影响，产量环比-1.46%至33.82万吨，产能利用率环比+1.08%至73.84%，较上周变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，EPS、PS、ABS消费环比+0.67%至26.85万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.52%至24.49万吨；华东港口库存环比-6.28%至17.43万吨；华南港口库存环比-9.8%至2.3万吨；总库存水平仍偏高。短期内暂无新增停车、重启装置，受部分装置提负影响，预计本周产量、产能利用率小幅上升；4月恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置计划检修，届时或缓解供应压力。本周EPS、PS、ABS部分装置恢复，但考虑到目前存在成品库存压力普遍偏高、企业让利出货的现象，需求预计增量有限、难以持续。苯乙烯库存持续偏高，去化难度仍较大。成本方面，近期国际油价受中东地缘冲突加剧影响偏强波动，不过美国关税政策拖累全球经济利空后市油价；国内纯苯到船量增幅明显，下游消耗略显乏力，价格承压。短期内EB2505预计震荡走势，区间预计在7700-8120附近。

PVC

夜盘V2505涨0.88%收于5142元/吨。供应端，上周由于钦州华谊停车装置影响扩大，以及天津渤化、山西瑞恒装置负荷下降，产能利用率环比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材开工率环比+0.31%至46.88%，PVC型材开工率环比+1.15%至41.65%，处于历史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社会库存环比-2.89%至83.38万吨，库存压力小幅缓解。本周受苏州华苏、钦州华谊重启装置影响扩大影响，产能利用率预计环比上升；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购，库存去化难度较大。成本方面，随着西北地区限电减弱、电石供应增加，电石法成本支撑或受削弱。基本面尚未出现明显改善，预期驱动期货价格上涨。短期内V2505预计震荡走势，下方关注5000附近支撑，上方关注5200附近压力。

烧碱

夜盘SH2505跌0.39%收于2555元/吨。供应端，上周金岭新材料、山东东岳等装置停车检修，北方三泰、芜湖融汇等装置重启，产能利用率环比-0.9%至84.5%，较前期变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，上周开工率环比-0.11%至86.5%；粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-1.17%至85.93%，印染开工率环比+5.63%至68.51%。上周液碱工厂库存环比+10.38%至45.97万吨，库存趋势由跌转涨，当前库存压力偏高。3月中下旬至4月氯碱检修装置陆续增多，但液氯价格回暖、氯碱利润修复或削弱检修对供应压力的缓解作用。下游氧化铝价格走弱带动高成本装置降负，预计氧化铝开工率持续下滑。前期主力送货量居高不下，隐性库存偏高或打压下游备货需求。主力采购价下调，非铝下游观望气氛浓厚、采购偏刚性，库存去化难度加大，现货市场价或持续下滑。期货方面，“弱预期”给到盘面贴水空间，高基差不足以证明期货价格被低估。短期内SH2505预计在2500-2660区间震荡。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至205美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.03万吨，环比上周-2.13%。国内PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%。九江石化按计划检修。需求方面，目前PTA开工率79.08%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应缩减，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，地缘风险再起，油价重心抬升，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至278元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率79.08%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯开工率90.58%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.84天，较上周减少0.18天，较去年同期减少0.53天，聚酯工厂PTA原料库存在9.05天，较上周减少1.15天，较去年同期增加1.78天。逸盛大化按计划检修，恒力石化和仪征石化的重启，PTA开工维持低位。下游聚酯需求有所回升但备货库存下滑，PTA供需预期向好，叠加成本端支撑，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.1万吨，较上周+0.2%。本周国内乙二醇总产能利用率66.7%，环比+0.14%。需求方面，目前聚酯开工率90.58%。聚酯行业周产量：152.48万吨，较上周+0.74万吨，环比涨0.49%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：90.26%，环比涨0.44%。库存方面，截至3月24日，华东主港地区MEG港口库存总量62.76万吨，较上一统计周期降低5.47万吨。截至2025年3月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在13.11万吨，较上周计划降低1.18万吨。华东乙二醇到港量下滑，预计港口库存压力持续减轻。古雷重启，哈密广汇降负，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期向好。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销77.49%，较上一交易日下降14.29%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.81万吨，环比增加0.15万吨，增幅为0.96%；产能利用率平均值为82.45%，环比增加0.96%。近期江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为88.63%，较上期增加1.97%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.01天，较上期下降0.47天。纯涤纱原料备货平均10.2天，环比增加0.4天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升，抄底心态下有所备货，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆，SP2505报收于5756元/吨，针叶浆国内现货价格持平。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比出现小幅改善，成品纸开工整体有所提升，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.1%。截至2025年3月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.6万吨，较上期下降9.9万吨，环比下降4.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续三周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5700附近支撑，上方6000附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价涨幅0.84%。宏观面：宏观面：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，昨日央行发放MLF4500亿，给与市场充沛流动性。基本面：供应端来看，纯碱装置小幅波动，个别企业恢复运行，供应小幅增加，上游合成氨下跌，烧碱下跌，其于原材料持平，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1480元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价涨幅2.14%。宏观面：昨日，央行发放MLF 4500亿，给与市场充沛流动性。周末受到国家金融总局关于消费贷市场政策刺激建材集体反弹，此次政策可以视为引导市场整体利率下行的意思，故市场价格开始有所反馈，从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间直接影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，从1-2月份地产数据来看，房屋新开工面积、房屋竣工面积同比明显下滑。需求恢复仍显缓慢，同时隆众资讯对全国深加工样本企业订单天数进行检测显示，均值8天，环比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎。综合来说，供应有所减少，但是库存累库高位，财富效应不足，房地产依旧低迷，经销商难以消化自身库存，短期玻璃价格难有起色，今日盘面放量上涨，预计夜盘会继续延续涨势，从技术面来看，上方1290作为高位压力位，后续可能价格到此受阻。操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1270元/吨以上空头为主，止损建议1290元/吨。注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。上周青岛现货总库存延续累库，但累库幅度环比明显缩窄，海外船货到港量环比减少，导致青岛总入库率下降，下游轮胎企业补货情绪减弱，总出库率亦呈现下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。ru2505合约短线建议在16700-17300区间交易，nr2505合约短线建议在14500-15100区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，部分顺丁橡胶装置预计逐步检修，顺丁供应面减量，近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，装置检修增多或带动部分贸易商适量备货，但上下游交投表现僵持影响下出货阻力仍存。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。br2505合约短线建议在13350-13800区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计2家企业计划，1-2家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；板材行业需求平稳，春季肥收尾，夏季肥新单跟进有限，原料居高背景下，部分企业生产积极性受挫，复合肥开工率或继续下降。上周国内尿素企业库存继续去化，其中内蒙古库存下降幅度较大，其他区域小幅去库为主，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。UR2505合约短线建议在1800-1900区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.10万吨，较上周减少0.49万吨，减少 1.66% 。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于842.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价790元/m³，-10元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，+0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量2月增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年3月17日当周，原木港口库存合计349万立方米，环比+1万立方米。目前港口库存转为累积，总量低于2024年同期水平，外盘价格环比走高给予底部支撑。LG2507合约建议下方关注820附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约跌0.09%至704.28元/克，沪银主连合约涨0.02%至8204元/千克。受高位获利了结情绪和美元反弹影响，贵金属市场震荡回调。地缘局势持续发展，俄美沙特会谈结束，美乌官员将于俄美会议结束后进一步磋商，特朗普称预计很快将签署美乌矿产协议，但近期俄乌空袭仍持续，停火前景尚未明朗。经济数据方面，美国2月芝加哥联储全国活动指数0.18，高于预期值-0.17，前值-0.03。美国3月Markit综合PMI初值53.5，高于预期的51.3，其中制造业PMI下滑（初值49.8，预期51.8)，服务业PMI显著上行（初值54.3，预期51）。数据表明美国3月商业活动企稳回升，服务业显著反弹部分抵消制造业持续疲软，经济仍具一定韧性。特朗普近期声明关税政策或针对性展开，部分国家和行业可能获得关税豁免，短期内市场对于关税的担忧情绪有所修复，推动美元超跌反弹，对金价形成一定施压。美联储较为青睐的PCE个人消费支出数据将于本周公布，若PCE数据继续放缓，联储票委或释放鸽派信号提振市场信心，在此情形下，实际利率预期的下行利好金价。白银方面，此前租赁利率一度飙升，反映市场对库存下降的担忧，加拿大和墨西哥实物白银运输受阻，供应维持紧张格局。短期内，黄金回调压力渐显，美元指数反弹对金价上行构成压力，关税扰动下市场波动或进一步扩大。操作上建议，贵金属市场短线或面临较强阻力，但长期上行趋势仍然稳健，短期内观望为主，中长期可逢低布局黄金，沪金2506参考运行区间680-710元/克，沪银2506参考运行区间8000-8500元/千克。

沪铜

沪铜主力合约冲高回落，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。美联储威廉姆斯：当前适度限制性的货币政策“完全合适”；美联储理事沃勒：我倾向于继续当前的资产负债表缩减速度。随着我们逐步接近充足的储备水平，放缓或停止减持将是合适的。国内方面，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。基本面上，铜精矿TC现货指数与港口库存持续回落，国内铜精矿供应依旧趋紧。海外方面，自由港获得出口铜精矿许可，后续或缓解部分偏紧情况。供给端，现货价格快速抬升，令贸易商挺价惜售情绪重燃，加之矿端供给偏紧原料价格上涨，抬升冶炼厂成本，支撑铜价。贸易方面，美铜强势令出口精铜增长，而进口下降，国内现货供给量有所收敛，库存下降。需求端，快速走高的铜价对下游加工厂的消费压制逐渐显现，现货市场成交情况表现清淡。总体而言，沪铜基本面或处于供需偏弱，库存缓慢去化的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.81，环比+0.0063，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强。宏观方面，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。基本面上，原料端铝土矿进口到港量有所增加，加之氧化铝价快速回落，令土矿报价承压。氧化铝供给方面，国内氧化铝在运行增减并行，暂未出现因现货价格快速走低至成本线而大面积减产现象，整体供给量上仍显偏多。氧化铝需求方面，国内电解铝产能受消费旺季因素拉动，复产持续推进，令氧化铝需求稳定增长。整体来看，氧化铝基本面或将继续维持供给偏多的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。美联储威廉姆斯：当前适度限制性的货币政策“完全合适”；美联储理事沃勒：我倾向于继续当前的资产负债表缩减速度。随着我们逐步接近充足的储备水平，放缓或停止减持将是合适的。国内方面，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。基本面上，电解铝供给端，由于电解铝原材料价格走低，其成本支撑转弱，加之海内外宏观因素的作用推升铝价，令冶炼厂生产意愿提升，复工复产稳步推进。需求端，铝价短期内走强，在一定程度抑制了下游铝加工企业的采购意愿，但因消费节点以及宏观利好因素的作用仍推动下游订单及开工意愿回升，下游整体开工率回升但增幅有限。综上所述，电解铝基本面或处于供给稳增，需求小涨，库存缓步去化的局面。期权方面，购沽比为0.71，环比-0.0332，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约期价跌幅0.65%。宏观面： 美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低。美国3月标普全球服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑。昨日，铅精矿价格，再生铅价格均持平。需求端：昨日1#铅价持平，废电瓶价格上调40-50元/吨。安徽部分企业恢复不含税废电动10050元/吨的价位，上周掉价炼企库存虽有补充但对未来货量仍有担忧，预计短期废电瓶价格稳中偏强。。综合来说，供应端来看产量并未有太大变化，需求端来看废电瓶价格继续上涨，铅的需求呈现企稳态势，铅价格持平，但是其他下游厂家目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2504短期在17300-18000元/吨震荡，止损参考17100元/吨和18100元/吨注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国2月服务业PMI大幅上升，服务业是美国经济中更为重要的组成部分；上周美联储表示不急于降息，美元指数回升。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存累增放缓，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，多头氛围略升，区间上沿，关注MA60争夺。操作上，前期多单轻仓持有，或暂时观望。

沪镍

宏观面，美国2月服务业PMI大幅上升，服务业是美国经济中更为重要的组成部分；上周美联储表示不急于降息，美元指数回升。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓减仓，多头氛围减弱。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA20争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国2月服务业PMI大幅上升，服务业是美国经济中更为重要的组成部分；上周美联储表示不急于降息，美元指数回升。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓减量，多空交投谨慎。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘6022，上涨0.64%，现货端，宁夏硅铁现货报5810，上涨30元/吨。宏观面，3月LPR维持不变 ，连续5个月持稳，但是未来仍然有降准降息的预期。基本面，供应高位，成本端兰炭价格止跌反弹，短期成本有支撑，需求方面，铁水产量本期大幅回升，但是钢材需求预期较弱。利润方面，内蒙古即期现货利润-48.5元/吨；宁夏即期现货利润-38元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6122，上涨1.98%，现货端，内蒙硅锰现货报5950，下跌50元/吨，原料端锰矿价格持稳。宏观面，央行周一提前一天预告3月中期借贷便利（MLF）操作规模，当月4500亿人民币的续做量超出此前的到期量。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存下降，到港量冲高回落，下游铁水产量本期大幅回升，但是需求预期较弱。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1025.0，上涨0.64%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1080，价格持稳。宏观面，中钢协秘书长姜维表示控产、行业自律减产都是权宜之计，关闭新增产能入口是关键。基本面，供应维持宽松，行业部分公司粗钢压减的信息提振市场情绪。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1600.0，上涨2.97%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，中钢协秘书长姜维表示，畅通落后产能退出渠道，建立产能治理新机制是解决当前行业供需失衡的关键。基本面，供应宽松，本期铁水产量大幅回升，部分公司粗钢压减的信息提振市场情绪。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约震荡偏强。宏观面，央行公告称，3月25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期；自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。供需情况，本期中国47港铁矿石到港总量2639.6万吨，环比减少355.4万吨，缓解铁矿石供应压力；钢厂高炉开工率和铁水产量继续上调，且增幅扩大。钢价反弹提振市场情绪。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向上运行。操作上，震荡偏多，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约减仓整理。宏观面，央行公告称，3月25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期；自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。供需情况，螺纹钢周度产量-0.89万吨，库存三连降，表需则突破240万吨。整体上，在低库存，宏观利好预期，叠加新疆钢厂减产为今年钢铁减产打响了“第一枪”，这对压抑了很久的市场情绪也有提振作用。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，日内震荡偏多，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约减仓整理。宏观面，财政部报告提出，今年支持全方位扩大国内需求，大力提振消费；着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。供需情况，本期热卷周度产量+5.68万吨，库存再度下滑，表需维持在330万吨附近。市场心态尚可，多数商家对后期持谨慎乐观态度。技术上，1小时 MACD指标 显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。操作上，回调短多，注意风险控制。

工业硅

宏观面：美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。美联储威廉姆斯：当前适度限制性的货币政策“完全合适”；美联储理事沃勒：我倾向于继续当前的资产负债表缩减速度。随着我们逐步接近充足的储备水平，放缓或停止减持将是合适的。上周工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量减少，虽然价格反弹，但是多头并未增仓，短期价格难有大动作，供应：大厂传出减产消息，但短时间工业硅现货市场供应宽松的局面暂未改善，预计短期开工率持续降低。需求：上周下游有机硅DMC主流单体厂继续拉涨，挺价情绪一致，生产装置继续降负荷，预计对工业硅需求短期暂无明显增量。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，利润跌破生产成本后，企业套保资金有望入场，操作上建议，工业硅主力合约2505，考虑在9750元/吨附近布局多单，止损9700元/吨，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.88%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。基本面上，基本面上，原料端受碳酸锂价格快速回落的影响，矿商挺价情绪有所减弱，锂矿价格亦有所下调。供给方面，现货价格的持续回落，令国内成本较高的部分锂盐厂有减产意愿，但减量有限，整体生产情况仍显偏多。需求方面，随着产业篇悲观的情绪发酵，下游加工材料厂订单和排产或有不及预期的可能性。整体而言，碳酸锂基本面或将延续供给偏多的格局。期权方面，持仓量沽购比值为29.05%，环比-0.0493%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上穿DEA，红柱初现。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：周末受到国家金融总局关于消费贷市场政策刺激，建材集体反弹，此次政策可以视为引导市场整体利率下行的意思，故市场价格开始有所反馈，基本面上，供给端，内蒙古、新疆个别厂家存在炉子检修情况，但很快恢复，生产影响较小，北方依旧处于缓慢恢复阶段，西南产区则处于枯水期，开工低位，工业硅产量维持减少趋势。需求端短期内，光伏多晶硅市场需求恢复强劲，尤其是分布式抢装潮带动了下游产品的涨价去库，价格有望震荡上扬。今日多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，震荡区间43300-43900，止损价格42800和44000.