瑞达期货晨会纪要观点20250324

财经事件

1、央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。明确将推动社会综合融资成本“下降”而非上季度的“稳中有降”。对于支持资本市场的两项货币政策工具，会议提出“探索常态化的制度安排”。

2、国务院总理李强在北京出席中国发展高层论坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。李强表示，将实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑。深化经济体制改革，不断推进全国统一大市场建设，着力打通经济循环的堵点卡点，为各类经营主体进一步营造良好发展环境。

3、美联储鸽派票委Goolsbee表示，他仍然认为降息是可能的，不过这种前景的风险正在上升。纽约联储主席威廉姆斯表示，最近的数据传递出混合信号，衡量政策不确定性的指标在最近几个月急剧上升。

4、俄罗斯央行宣布维持关键利率在21%不变，同时强调如有必要将再次考虑提高关键利率。另外，俄罗斯央行将向海外转移资金的限制再延长6个月至9月30日。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体大幅收跌，创业板指、科创50跌超2%。四期指亦集体下跌，风格上，大小盘股分化较不明显。上周，市场成交持续保持在万亿水平。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。整体来看，虽然央行上周维持利率不变，但美联储在会后声明中表现出鸽派态度，且点阵图仍预期年内降息两次，后续随着美联储下调政策利率，也将为国内宽松货币政策提供施展空间。同时，上市公司开始进入年报披露阶段，市场关注上市公司基本面，短期股指或维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，10Y、30Y收益率分别下行6bp、8bp至1.83%、2.06%；国债期货除TS主力合约上涨0.01%外，TF 、T、TL主力合约分别下跌0.10%、0.15%、0.23%。央行转为连续净投放对冲大额MLF与国库定存到期，DR007加权利率在1.84%区间震荡。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，复工复产有序推进；春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，政策前置发力基础上，工增平稳，LPR已维持5个月保持不变。近期两会后各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，近期地方债、国债发行提速。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。近期美债收益率快速下行，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期来看基本面持续回升需要低利率环境配合，同时关税不确定性或也将呵护债市，短期债市在节后宽松不达预期经历快速下行，当前10年1.80%与30年2.00-2.05%有望成为市场阶段性共识企稳点位，关注后续能否形成新的宽货币信用预期，推动债市企稳反弹，期债方面建议待波动率降低后配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2486，较前一交易日贬值9个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1760，调贬6个基点。最新数据显示，美国2月零售增长0.2%，1月读数下修为下降1.2%，这是2022年11月以来的最大降幅；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。美联储3月一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点。据CME FedWatch工具显示，美联储在6月降息概率为62.1%。美联储、英国央行和日本央行在评估美国总统特朗普对全球贸易伙伴征收贸易关税的经济影响后，决定维持利率不变。近日，特朗普再次升级全球贸易战，威胁对欧盟商品进一步征收关税，以回应欧盟和加拿大对美国已实施关税的报复措施，再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

截止3月21日，美元指数涨0.32%报104.154，周涨0.4%。非美货币全线下跌，欧元兑美元跌0.35%报1.0816，周跌0.59%；英镑兑美元跌0.4%报1.2915，周跌0.16%；美元兑日元涨0.36%报149.323，周涨0.46%。

受经济滞涨风险、关税不确定性及美联储降息预期升温影响，美元近期震荡波幅扩大，过去一周小幅反弹。美国经济数据边际转弱，零售销售及房产市场指数表现疲软，经济活动边际放缓。尽管劳动力市场仍维持一定韧性，但企业对未来增长预期降低，制造业指数回落，经济滞胀风险加剧。美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图暗示年内或降息两次，累计50个基点，同时下调经济增长预期并上调通胀预期，部分反映关税政策影响。美联储主席鲍威尔淡化特朗普总统关税对通胀影响，称其为“短暂”，但重申央行不急于进一步降息，整体维持谨慎观望基调。美国PCE数据将于本周公布，若PCE数据继续放缓，不排除美联储票委释放鸽派信号的可能。对等关税政策或导致市场不确定性继续扩大，全球贸易格局趋于紧张，美元指数短期内震荡看待为主。

欧元区方面，欧洲央行行长拉加德表示，美国对欧洲进口商品征收25%关税或使欧元区首年经济增长减少0.3%，而报复性关税将进一步拖累增长0.5%。拉加德于发言中淡化关税的潜在通胀风险，预示欧元区进一步降息的空间，整体基调偏鸽。交易员下调对欧洲央行今年降息的预期，目前预计仅再降息两次，短期内欧元震荡看待。日本方面，此前日本央行如期将利率维持于0.5%不变，日本央行行长植田和男表示，日本经济正在温和复苏，尽管仍可见一些疲软迹象。日本企业加薪幅度增长，旨在应对通胀压力，加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，为日本央行提供更多加息空间，美元走弱为日元提供一定支撑，日元震荡看待。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌7.36%，其余合约收跌3-10%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1611.7，较上周回落65.87点，环比下行3.9%。据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1170，较同期前值下降$1430，40GP总报价为$1800，较同期前值下降$2200，报价腰斩，带动期价大幅下行。此外，特朗普与普京通话后，普京同意暂停对乌克兰能源设施的袭击30天，但未接受美国提出的全面停火提议。乌克兰总统泽连斯基表示愿意考虑这一有限停火，但强调需进一步了解美俄之间的条件，红海复航预期小幅改善，但不确定性仍强。且欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前地缘端消息反复不断，停火谈判有序推进，但船公司因其不确定性较强，并未随着加沙停火协议的达成而大量复航，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数跌0.4%报1416.27，呈先扬后抑态势；最新CRB商品价格指数跌0.53%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，玻璃涨3.93%，原油涨0.83%。黑色系涨跌不一，铁矿石、热卷涨0.72%。农产多数下跌，白糖跌0.64%，豆油跌0.7%，棕榈油跌0.75%。基本金属多数下跌，沪铝跌0.67%，沪铜跌0.62%，沪镍跌0.52%。贵金属全线下跌，沪金跌0.47%，沪银跌0.64%。

海外方面，美联储芝加哥联储主席古尔斯比表示，他仍然认为降息是可能的，不过这种前景的风险正在上升。纽约联储主席威廉姆斯表示，最近的数据传递出混合信号，衡量政策不确定性的指标在最近几个月急剧上升。两位官员表态均传递出对后续降息保持谨慎的信号。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。自2024年底中央经济工作会议后，央行已多次指出择机降准降息，后续降准或有望率先落地。具体来看，美国制裁伊朗的同时，OPEC+要求七个成员国削减产量，原油供应减少推动油价反弹；金属方面，供应维持宽松格局下，黑色系进一步走弱，美元指数低位反弹，对贵金属形成一定压力；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前政策在宏观层面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.13%。国产豆方面，随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显，现货市场较为低迷，各地大豆报价差异大且整体震荡下滑。加上省储持续大量投放大豆且竞拍底价下沉，市场供应增加导致豆价下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基层农户豆源少，对豆价有所支撑。整体来看， 预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周五收跌0.37%，隔夜豆二2505合约下跌0.63%。月末USDA季度报告发布，美国农业部在报告中公布对2025年农民种植意向的估计，目前市场预计美国大豆种植面积预估会被下调，CBOT大豆维持在1000美分上方窄幅震荡调整。贸易紧张局势升级适逢巴西大豆上市高峰期到来，缓解大豆供应紧张问题，且季节性供应压力持续压制盘面，不过市场对巴西大豆巴丰产兑现也有所消化，短期下跌空间也有限。因此，预计豆二震荡运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周五收涨0.81%，隔夜豆粕下跌0.38%。中国海关数据显示，2025年前两个月中国从美国进口的大豆数量较上年同期增长了84.1%，反映特朗普上任前美国大豆集中到港，以及二季度预计进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕库存或开启累库阶段。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料需求较差，饲料企业豆粕备货充足。综合来看，供需错配下，豆粕价格或偏弱运行。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周五收跌1.45%，隔夜豆油2505合约下跌0.7%。受3月份部分大豆到港延迟影响，预计短期内大豆库存将继续下行。不过，随着4月大豆到港量预期明显回升，进入4月后，大豆库存或将回升，大豆供应充裕，油厂开机率或提升，豆油预计开启累库阶段。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或趋紧，市场情绪支撑菜油行情；棕榈油增产季到来，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡偏弱运行。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周五收跌0.88%,隔夜棕榈油2505合约下跌0.75%。从高频数据来看，3月出口需求继续下滑，以及产量有所恢复。独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%。当前库存维持偏紧状态，以及马来西亚上调4月毛棕榈油参考价格，对现货价格有所支撑。但是，产地顺利进入增产季，出口需求持续疲软以及供应增加，预计库存状态逐步改善，棕榈油上行空间有限。因此，棕榈油或以震荡偏弱运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下跌，需求忧虑持续制约市场。隔夜菜油2505合约收跌0.07%。加拿大统计局发布2025年作物的种植意向报告显示，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2164.6万英亩，去年种植面积为2201万英亩。不过，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，或减弱其下游产成品的出口预期，加菜籽价格明显走弱。其它方面，产地库存偏低，且印尼计划提高棕榈油出口税，对棕榈市场有所利好，但马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，限制价格涨幅。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。不过，关税落地边际影响转弱，叠加库存持续攀升，继续牵制市场价格。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，因美元上涨。隔夜菜粕2505合约收跌0.96%。巴西大豆收割工作已完成约70%，为近年同期最快进度，且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，关税落地边际影响转弱，叠加短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，受空头增仓打压，近日菜粕大幅收跌。不过，受加征关税影响，菜粕远期供应悬念仍然较大，整体仍以震荡偏强趋势看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五下跌，受累于美元走强。隔夜玉米2505合约收涨0.35%。美玉米进口优势再度凸显，但中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成多，经过一段时间的提价抢粮，用粮企业库存多得到补充，深加工继续提价的意愿不断降低，饲企处于需求淡季，多随用随买。且东北地区本周以来中储粮采购力度有减弱趋势，而陈粮投放有增多趋势，市场情绪有所降温。华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度约八成，当前余粮不多，部分贸易商继续持粮观望，市场有效供应整体偏紧。不过，随着玉米价格逐步上升，加工企业生产利润减成本压力升，提价采购积极性降低，部分贸易商兑现利润，市场上量增多，收购价格续涨动力不足。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收涨0.41%。玉米淀粉下游需求不温不火，而原料价格处于阶段性高位，导致企业生产经营亏损，个别企业开始有减产检修行为，行业开机率略有下滑，但总体仍处于相对偏高水平，产出压力仍存，库存压力相对偏高。截至3月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135万吨，较上周下降1.10万吨，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不过，玉米现货价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态仍存。盘面来看，受玉米期价下跌影响，近日淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，只是价格跌至低价后引起部分养殖场惜售挺价，从而带来间歇性支撑。需求端，近期屠宰开工率连续五周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多以及基差等因素支撑生猪价格平稳运行，但是受控栏增重导致供应后移、中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限等因素影响，预计后市价格仍将承压。

鸡蛋

玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，今日鸡蛋期价触底回升，似有止跌倾向，短期暂且观望。

苹果

清明节备货气氛一般，苹果走货偏慢。部分果农有惜售情绪。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。本周山东产区库容比为39.13%，较上周减少1.68%，去库进度较上周略有减缓。周内山东产区询价客商数量尚可，但整体成交略显不温不火，清明节备货氛围整体不旺。目前外贸出口采购减少，小单车及周边市场客户按需拿货。本周陕西产区库容比为47.88%，较上周减少1.80%。周内陕西产区果农货源剩余有限，果农略存抗价情绪，咸阳渭南等产区果农货源进入陆续清库阶段。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10928吨，较上周增加33吨，环比增加0.30%，同比增加40.28%，本周样本点库存小幅增加，产区部分企业等外品进行拍卖出货，销区市场等外品及成品到货持续，从目前各销区市场走货来看相对清淡，下游拿货积极性不高。随着天气逐渐转暖，入库需求有所提升，冷库费用同比增幅显著。以河南万邦市场为例库容偏紧，自建冷库数量增加。与此同时，产区枣树仍处于休眠期，传统淡季使得终端消费难以得到明显支撑，随着气温上升，一般货品的质量风险将逐渐凸显，需引起关注。

棉花

国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&P Global预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降。支撑国际棉价。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。国内多地陆续发放纺服类消费券，对消费需求的提振作用预计将逐步显现，国内扩大纺织品服装内需政策逐步落地，内外需市场变化仍有待观察。目前美棉出口表现较好，新一年度美棉有减产的预期，不过国内供应暂时还充足，加上需求还有待观察。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西天气干燥和印度产出下降，国际糖有所支撑。另外，市场传言，巴西可能将汽油中的乙醇混合比例从27%调整到30%，利好糖价。同时，巴西的开榨可能受天气因素延后。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达67家，同比增加34家;已收榨产能54.4万吨/日，同比增加24.7万吨/日。目前广西九成以上糖厂已经收榨，仅7家糖厂仍在压榨，其中5家预计将于本周收。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，不过由于今年收榨较早，后期去库存的周期可能提前，加上巴西开榨可能后移，以及进口糖压力不大，国内的供应压力后期可能减轻，继续支撑糖价。

花生

供应端，1月花生进口环比下降，以及样本油厂花生库存下降，供应压力有所减少，但库存压力仍较大；需求端，油厂压榨利润下降，为亏损状态，影响油厂开机率，同时部分贸易商存在刚性补库需求，但整体交易难以放量。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或趋紧，市场情绪支撑菜油行情；棕榈油增产季到来，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，油脂对花生价格支撑力度减弱。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，整体交易氛围表现一般，花生价格或震荡偏弱。

※ 化工品

原油

美联储维持利率不变，但下调经济增长预期，美元指数反弹。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧。技术上，SC主力合约上方测试545附近压力，下方关注515附近支撑，短线呈现震荡上行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧。新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差收窄至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差收窄，燃料油期价上涨。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3250附近压力，下方关注3100支撑，短线呈现偏强震荡走势。LU主力合约上方关注3700压力，下方关注3500支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区阴雨天气减少，但因前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3400支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所累库；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4750附近压力，下方关注4600附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内陆续开始检修计划，且下游逢低补货的成交情况尚可，甲醇库存持续消耗，企业库存进一步下降。港口显性外轮卸货维持低位，江苏沿江主流区域在大型终端汽运提货助力下提货量明显增加，上周甲醇港口库存继续大幅去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，近期或陆续重启，关注伊朗装置重启时间。上周陕西蒲城烯烃装置停车，国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，MTO开工提升至高位。MA2505合约短线建议在2520-2580区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏强，收于7694元/吨。供应端，上周石化企业停车检修产能增加，产量环比-4.59%至60.27万吨，产能利用率环比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.58%，其中农膜开工率环比+1.05%。库存方面，生产企业库存环比-0.58%至55.26万吨，社会库存环比+0.67%至64.97万吨，总库存中性偏高。本周中安联合35万吨、万华化学25万吨等装置停车检修，广东石化40万吨、茂名石化25万吨、万华化学45万吨装置重启，产量、产能利用率预计环比上升。内蒙古宝丰三线、山东新时代新产能或于3月下旬至4月落地，持续给到行业供应压力。下游农膜订单跟进不足、环比下降，包装膜订单虽有增长但较往年同期相比偏低，需求端增速或受到压制。库存去化难度较大，库存压力或持续偏高。成本方面，近期国际油价受中东地缘冲突加剧影响偏强波动。短期内L2505预计震荡走势，下方关注7650附近支撑，上方关注7740附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏强，收于7273元/吨。供应端，上周受浦城清洁能源、安庆百聚、中景石化等装置停车影响，PP产量环比-5.76%至73.26万吨，产能利用率环比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行业平均开工率+0.46%至50.44%，增速边际放缓。库存方面，上周PP库存环比-0.84%至93.13万吨。本周茂名石化、中安联合等装置停车检修，前期停车的金能化学装置影响扩大，产量、产能利用率预计环比下降。3月下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游需求表现一般，塑编订单持续增长，管材订单出现回落，BOPP订单小幅下降。终端产品外贸环境恶化，国内消费利好政策释放需要时间，短期内下游采购意愿偏低、刚需采购为主，库存去化难度较大。成本方面，近期国际油价受中东地缘冲突加剧影响偏强波动。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7200附近支撑，上方关注7310附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2505跌1.36%至7765元/吨。供应端，本周受部分装置负荷调整影响，产量环比-1.46%至33.82万吨，产能利用率环比+1.08%至73.84%，较上周变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，EPS、PS、ABS消费环比+0.67%至26.85万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.52%至24.49万吨；华东港口库存环比-6.28%至17.43万吨；华南港口库存环比-9.8%至2.3万吨；总库存水平仍偏高。短期内暂无新增停车、重启装置，受部分装置提负影响，预计本周产量、产能利用率小幅上升；4月恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置计划检修，届时或缓解供应压力。本周EPS、PS、ABS部分装置恢复，但考虑到目前存在成品库存压力普遍偏高、企业让利出货的现象，需求预计增量有限、难以持续。苯乙烯库存持续偏高，去化难度仍较大。成本方面，近期国际油价受中东地缘冲突加剧影响偏强波动；国内纯苯到船量增幅明显，下游消耗略显乏力，价格承压。短期内EB2505预计偏弱震荡。

PVC

夜盘V2505震荡偏强，收于5050元/吨。供应端，上周由于钦州华谊停车装置影响扩大，以及天津渤化、山西瑞恒装置负荷下降，产能利用率环比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材开工率环比+0.31%至46.88%，PVC型材开工率环比+1.15%至41.65%，处于历史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社会库存环比-2.89%至83.38万吨，库存压力小幅缓解。本周受苏州华苏、钦州华谊重启装置影响扩大影响，产能利用率预计环比上升；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购，库存去化难度较大。成本方面，随着西北地区限电减弱、电石供应增加，电石法成本支撑或受削弱。前期政策利好逐渐消化，基本面改善有限，PVC价格反弹或难以持续。短期内V2505区间预计在4950-5080附近。

烧碱

夜盘SH2505震荡偏强，收于2542元/吨。供应端，上周金岭新材料、山东东岳等装置停车检修，北方三泰、芜湖融汇等装置重启，产能利用率环比-0.9%至84.5%，较前期变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，上周开工率环比-0.11%至86.5%；粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-1.17%至85.93%，印染开工率环比+5.63%至68.51%。上周液碱工厂库存环比+10.38%至45.97万吨，库存趋势由跌转涨，当前库存压力偏高。3月中下旬至4月氯碱检修装置陆续增多，但液氯价格回暖、氯碱利润修复或削弱检修对供应压力的缓解作用。下游氧化铝价格走弱带动高成本装置降负，预计氧化铝开工率持续下滑。前期主力送货量居高不下，隐性库存偏高或打压下游备货需求。主力采购价下调，非铝下游观望气氛浓厚、采购偏刚性，库存去化难度加大，现货市场价或持续下滑。期货方面，“弱预期”给到盘面贴水空间，高基差不足以证明期货价格被低估。主力持仓持续净空单，短期内SH2505仍有偏弱趋势，运行区间预计在2400-2600附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至205美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.03万吨，环比上周-2.13%。国内PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%。九江石化按计划检修。需求方面，目前PTA开工率77.3%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应缩减，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，地缘风险再起，油价重心抬升，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至324元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率77.34%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯开工率89.92%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.84天，较上周减少0.18天，较去年同期减少0.53天，聚酯工厂PTA原料库存在9.05天，较上周减少1.15天，较去年同期增加1.78天。逸盛大化按计划检修，恒力石化和仪征石化的重启，PTA开工维持低位。下游聚酯需求有所回升备货库存下滑，PTA供需预期向好，叠加成本端支撑，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡上行。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.1万吨，较上周+0.2%。本周国内乙二醇总产能利用率66.7%，环比+0.14%。需求方面，目前聚酯开工率89.92%。聚酯行业周产量：152.48万吨，较上周+0.74万吨，环比涨0.49%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：90.26%，环比涨0.44%。库存方面，截至3月20日，华东主港地区MEG港口库存总量68.23万吨，较本周一降低2.05万吨。截至2025年3月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在13.11万吨，较上周计划降低1.18万吨。华东乙二醇到港量下滑，预计港口库存压力持续减轻。古雷重启，哈密广汇降负，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期向好。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销91.78%，较上一交易日上升15.28%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.81万吨，环比增加0.15万吨，增幅为0.96%；产能利用率平均值为82.45%，环比增加0.96%。近期江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为88.63%，较上期增加1.97%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.01天，较上期下降0.47天。纯涤纱原料备货平均10.2天，环比增加0.4天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升，抄底心态下有所备货，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比出现小幅改善，成品纸开工整体有所提升，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.1%。截至2025年3月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.6万吨，较上期下降9.9万吨，环比下降4.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续三周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。sp2505上方关注5850附近压力，下方关注5580附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价涨幅0.92%。宏观面：宏观面：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。基本面：供应端来看，纯碱装置低位运行，青海盐湖停车检修，供应处于低位。上周，上游合成氨下跌，其于材料持平，总体来说对成本影响不大。需求端来看，纯碱装置低位运行，青海盐湖停车检修，供应处于低位。操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1480元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价涨幅3.93%。宏观面：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。市场受此消息反馈，小幅反弹。从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间直接影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，从1-2月份地产数据来看，房屋新开工面积、房屋竣工面积同比明显下滑。需求恢复仍显缓慢，同时隆众资讯对全国深加工样本企业订单天数进行检测显示，均值8天，环比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎。综合来说，供应有所减少，但是库存累库高位，财富效应不足，房地产依旧低迷，经销商难以消化自身库存，短期玻璃价格难有起色，操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1220元/吨以上空头为主，止损建议1240元/吨。注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。近期青岛现货总库存延续累库，累库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均呈现累库态势。海外船货陆续到港入库带动保税库累库幅度超预期；轮胎企业按排产逢低补货积极，一般贸易出库量环比增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。ru2505合约短线建议在16700-17300区间交易，nr2505合约短线建议在14200-14760区间交易。

合成橡胶

近期国内原料价格趋弱，成本支撑不足，生产利润不佳影响下，短时供价或维持稳定，关注原料价格走低后能否给顺丁胶带来生产利润。近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，样本贸易商库存提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。br2505合约短线建议在13350-13800区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计2家企业计划，1-2家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；板材行业需求平稳，春季肥收尾，夏季肥新单跟进有限，原料居高背景下，部分企业生产积极性受挫，复合肥开工率或继续下降。上周国内尿素企业库存继续去化，其中内蒙古库存下降幅度较大，其他区域小幅去库为主，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。UR2505合约短线建议在1800-1900区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.10万吨，较上周减少0.49万吨，减少 1.66% 。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度增长。截止2025年3月17日当周，中国针叶原木港口样本库存量：349万m³，环比增加1万m³，库存转为累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格走高、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507下方关注830附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截止3月21日，沪金主连合约跌0.47%至705.38元/克，周涨1.83%；沪银主连合约跌0.64%至8209元/千克，周跌1.20%。外盘方面，COMEX黄金期货跌0.51%报3028.2美元/盎司，周涨0.9%，COMEX白银期货跌1.36%报33.53美元/盎司，周跌2.62%。受高位获利了结情绪和美元反弹影响，贵金属市场上周五表现略为疲软。地缘紧张局势升级，以色列继续在加沙发动大规模袭击，乌克兰持续对俄罗斯能源设施进行打击，地缘风险持续扰动。全球贸易争端担忧加剧，对等关税将于4月2日正式生效，多国下调经济预期。美国经济数据继续放缓，零售销售及房产市场指数表现疲软，进口物价指数回升显示通胀压力犹存，经济滞胀风险加剧。美联储于议息会议维持利率不变，点阵图暗示年内或降息两次同时下调经济增长预期并上调通胀预期，部分反映关税政策影响，但实际效果仍需观察。黄金ETF净流入创历史新高，中国经济改善迹象预示珠宝需求逐步复苏，为金价提供中长期支撑。白银租赁利率飙升，反映市场对库存下降担忧，加拿大和墨西哥实物白银运输受阻，进一步加剧全球供应紧张格局。短期内，黄金回调压力渐显，美元指数反弹或对金价上行构成压力，市场波动或进一步扩大。中长期看，美国政府债务与美元信用风险日益增加，或削弱美元储备货币地位，全球去美元化趋势下黄金配置需求有望持续增长。中国央行连续第四个月增持黄金，各国央行购金计划限制金价下行空间。操作上建议，近期观望为主，沪金2506参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡运行，国际方面，全球贸易博弈-特朗普敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济。欧洲央行行长拉加德：美国对欧25%的关税将在第一年内使欧元区增长降低约0.3%，关税和报复措施可能会使通胀上升0.5%。国内方面，中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。市场普遍认为，后续政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。基本面上，铜精矿TC现货指数与港口库存持续回落，国内铜精矿供应依旧趋紧。海外方面，自由港获得出口铜精矿许可，后续或缓解部分偏紧情况。供给端，现货价格快速抬升，令贸易商挺价惜售情绪重燃，加之矿端供给偏紧原料价格上涨，抬升冶炼厂成本，支撑铜价。贸易方面，美铜强势令出口精铜增长，而进口下降，国内现货供给量有所收敛，库存下降。需求端，快速走高的铜价对下游加工厂的消费压制逐渐显现，现货市场成交情况表现清淡。总体而言，沪铜基本面或处于，供需偏弱，库存缓慢去化的局面。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走强，宏观方面，中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。市场普遍认为，后续政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。基本面上，原料端铝土矿进口到港量有所增加，加之氧化铝价快速回落，令土矿报价承压。氧化铝供给方面，国内氧化铝在运行增减并行，暂未出现因现货价格快速走低至成本线而大面积减产现象，整体供给量上仍显偏多。氧化铝需求方面，国内电解铝产能受消费旺季因素拉动，复产持续推进，令氧化铝需求稳定增长。整体来看，氧化铝基本面或将继续维持供给偏多的局面。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，国际方面，全球贸易博弈-特朗普敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济。欧洲央行行长拉加德：美国对欧25%的关税将在第一年内使欧元区增长降低约0.3%，关税和报复措施可能会使通胀上升0.5%。国内方面，中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。市场普遍认为，后续政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。基本面上，电解铝供给端，由于电解铝原材料价格走低，其成本支撑转弱，加之海内外宏观因素的作用推升铝价，令冶炼厂生产意愿提升，复工复产稳步推进。需求端，铝价短期内走强，在一定程度抑制了下游铝加工企业的采购意愿，但因消费节点以及宏观利好因素的作用仍推动下游订单及开工意愿回升，下游整体开工率回升但增幅有限。综上所述，电解铝基本面或处于供给稳增，需求小涨，库存缓步去化的局面。操作上建议，沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅主力合约期价跌幅0.43%。宏观面：美国上周初请失业金人数下降，但政府大幅削减开支和贸易战升级威胁到劳动力市场的稳定。美国劳工部周四公布，截至3月8日当周初请失业金人数减少2,000人。美国2月PPI年率 3.2%，预期3.3%，前值由3.50%修正为3.7%。数据增幅不及预期，市场对于美国6月降息预期维持不变，市场对于后续经济态势持有怀疑，美元指数小幅下滑。供应端：原生铅冶炼厂继续保持生产恢复提产，本周电解铅供应或持续增加。再生铅产量开工率增长，供应继续恢复。整体供应受原生铅增产和再生铅的双重影响，下周供应预计有所增加。需求端：目前铅锭采购积极性欠佳，若下游行业如汽车产业产销虽然1-2月增长明显，但增幅开始有所下滑，未出现明显好转，对铅的需求难以显著提升。从当前数据和市场情况看，需求改善的力度和时机难以准确预估。成本端：铅精矿加工费保持不变，对铅价无太大影响。综上所述，供应小幅增加，需求难以预估，操作上建议，沪铅主力合约高位震荡为主，震荡区间16600-18000 止损区间 16400-18200 注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国上周初请失业金人数基本符合预期，暗示3月劳动力市场持稳；上周，美联储表示不急于降息，美元指数回升。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存累增放缓，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，持仓持稳多空分歧，区间震荡，面临MA60压力。操作上，建议区间操作，区间23500-24100。

沪镍

宏观面，美国上周初请失业金人数基本符合预期，暗示3月劳动力市场持稳；上周，美联储表示不急于降息，美元指数回升。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓减仓，多头氛围减弱，关注MA20支撑。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA20争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国上周初请失业金人数基本符合预期，暗示3月劳动力市场持稳；上周，美联储表示不急于降息，美元指数回升。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多，区间参考275000-290000。

硅铁

上周五，硅铁2505合约收盘5976，下跌0.47%，现货端，宁夏硅铁现货报5780，价格持稳。宏观面，3月LPR维持不变 ，连续5个月持稳。基本面，供应高位，成本端兰炭价格止跌反弹，短期成本有支撑，需求方面，铁水本期大幅回升，但是钢材需求预期较弱。利润方面，内蒙古即期现货利润-41.5元/吨；宁夏即期现货利润2.5元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2505合约收盘6072，下跌0.56%，现货端，内蒙硅锰现货报6000，价格持稳。宏观面，中央财办副主任韩文秀提到要，规范地方政府和企业行为，依法治理超低价恶性竞争，反对劣质低价。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存止降增加，到港量则大幅回升，主流矿价格下行，下游铁水产量本期大幅回升，但是需求预期较弱。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1013.5，下跌0.49%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1080，价格持稳。宏观面，中钢协秘书长姜维表示控产、行业自律减产都是权宜之计，关闭新增产能入口是关键。基本面，供应维持宽松，下游钢材维持去库状态，但是仍然处于供需双弱的状态。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1547.0，下跌0.16%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，为防止美国实施新关税后廉价钢铁涌入欧洲市场，欧盟将从4月起收紧钢铁进口配额，以进一步减少15%的流入量。基本面，供应宽松，下游钢材库存虽然维持去库，但是市场信心不足，供给端仍面临压减压力。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五晚I2505合约先抑后扬。宏观面，消费贷新政落地：个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，最长7年。供需情况，本期全国47港进口铁矿库存总量14914.49万吨，环比增加18.64万吨，由降转增；钢厂高炉开工率和铁水产量继续上调，且增幅扩大。贸易商出货积极性尚可，但钢厂多以刚需补库为主，询盘较为谨慎。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位金叉。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

周五晚RB2505合约减仓反弹。宏观面，国家金融监督管理总局下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元。供需情况，螺纹钢周度产量-0.89万吨，库存三连降，表需则突破240万吨。整体来看，钢材终端需求释放，表需增加，但多国调整钢铁产品进口政策仍将影响市场信心。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

周五晚HC2505合约减仓反弹。宏观面，消费贷新政落地：个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，最长7年。供需情况，本期热卷周度产量+5.68万吨，库存再度下滑，表需维持在330万吨附近。市场情绪方面，多数商家对后期持谨慎乐观态度。技术上，1小时 MACD指标 显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上，日内震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

宏观面：美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。美联储威廉姆斯：当前适度限制性的货币政策“完全合适”；美联储理事沃勒：我倾向于继续当前的资产负债表缩减速度。随着我们逐步接近充足的储备水平，放缓或停止减持将是合适的。上周工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量增加，虽然价格出现破位，但是空头开始减仓，后续下跌动能减弱，供应：西南地区复产意愿低，受利润亏损的影响，复产意愿低，西北大厂开工稳定，供应宽松。需求：主流单体厂为合理控制库存，预计装置减产40%左右，需求方面，下游企业短期对高价报盘预计接受度偏低，但随着后期下游原料库存持续消耗。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，利润跌破生产成本后，企业套保资金有望入场，操作上建议，工业硅主力合约区间震荡为主，震荡区间在9700-10200 止损区间9600- 10800，注意操作节奏及风险控制

碳酸锂

碳酸锂主力合约偏弱运行，宏观方面，中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。市场普遍认为，后续政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。碳酸锂基本面上，原料端受碳酸锂价格快速回落的影响，矿商挺价情绪有所减弱，锂矿价格亦有所下调。供给方面，现货价格的持续回落，令国内成本较高的部分锂盐厂有减产意愿，但减量有限，整体生产情况仍显偏多。需求方面，随着产业篇悲观的情绪发酵，下游加工材料厂订单和排产或有不及预期的可能性。整体而言，碳酸锂基本面或将延续供给偏多的格局。策略建议：轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅