瑞达期货晨会纪要观点20250319

财经事件

1、国家主席习近平在贵州考察时强调，要加快传统产业转型升级，积极发展战略性新兴产业，做强做优数字经济、新能源等产业。坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争。

2、中国房地产业协会定于3月27—28日，召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会，促进房地产开发企业了解宏观经济背景下房地产市场趋势，探索房地产发展新模式，推动房地产市场止跌回稳。

3、美国白宫发布声明表示，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话，双方谈到了乌克兰冲突中和平与停火的必要性，且都同意这场冲突需要以持久和平结束。双方还强调需要改善美国和俄罗斯之间的双边关系。两位领导人一致认为，实现和平将从能源和基础设施停火开始，以及就实施黑海海上停火、全面停火和永久和平进行技术谈判。

4、美国财政部长贝森特表示，针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。他还表示，美国的基本经济状况“健康”，没有理由陷入衰退。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨，三大指数高开后窄幅震荡，风格上中小盘股强于大盘蓝筹。截至收盘，上证指数涨0.11%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%。沪深两市成交额小幅回落。板块涨跌不一，家用电器、有色金属板块领涨。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》在促进居民收入、保障消费能力、提升消费水平及环境等方面均给出了有力安排。政策对可选消费类股预计起到较大利好，从四期指的行业权重看，沪深300、中证500、及中证1000相关产业权重较大，后续表现或将更为良好。整体来看，政策带来的刺激效果预计持续发挥作用，加上美元持续走弱，人民币贬值压力得到一定缓解，也为宽松货币政策的施展提供一定空间，后市股指仍有进一步走高可能。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率走强，1-7Y收益率下行1-2bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.88%

、2.13%。国债期货短强长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.06%、0.07%、0.09%，TL主

力合约下跌0.10%。央行本周转为连续净投放对冲大额MLF与国库定存到期，DR007加权利率上行至1.96%。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，复工复产有序推

进；春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，政策前置发力基础上，工增平稳。两会结束后，各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，关注地方债发行节奏。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，市场交易美衰退预期。近期美股大幅调整，美债收益率快速下行，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期来看基本面持续回升需要低利率环境配合，同时关税不确定性或也将呵护债市，近期长债继续调整，观察TL于110-112价格区间是否企稳，待波动率降低后再配置。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2273，较前一交易日升值56个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1733，调贬45个基点。最新数据显示，美国2月零售增长0.2%，1月读数下修为下降1.2%，这是2022年11月以来的最大降幅；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。据CMEFedWatch工具显示，美联储在6月降息概率升至86.2%。近日，特朗普再次升级全球贸易战，威胁对欧盟商品进一步征收关税，以回应欧盟和加拿大对美国已实施关税的报复措施，再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.14%报103.25，非美货币表现分化，欧元兑美元涨0.22%报1.0945，英镑兑美元涨0.09%报1.3002，美元兑日元涨0.05%报149.29。

经济衰退担忧与关税扰动持续施压，美元指数维持偏弱态势。宏观数据方面，美国2月进口物价指数环比增长0.4%，预期下降0.1%，前值由增长0.30%修正为增长0.4%；美国2月新屋开工总数年化150.1万户，高于预期的138万户，与此前低于市场预期的NAHB房产市场信心指数略有不符，预计在关税预期的推动下房屋建造的成本压力或继续上行。关税的持续扰动助推衰退预期交易，10年美债收益率反弹后继续下挫，美元指数持续偏弱运行，经济滞胀风险日益增长。展望未来，市场静待本周的FOMC议息会议，当前美联储票委整体基调偏鹰，但伴随经济数据边际转弱，不排除联储官员后续释放鸽派信号的可能性，当前市场预计下周美联储将维持利率不变，且今年将进行三次降息。在经济略显疲软、美国信用风险增加且降息预期抬升的背景下，美元短期内或震荡偏弱运行。

欧元区方面，德国达成财政协议以增加国防支出并刺激欧元区经济增长，经济前景趋于乐观。货币政策方面，欧洲央行对通胀率重返2%充满信心，交易员下调对欧洲央行今年降息的预期，目前预计仅再降息两次，美元持续走弱或助推欧元反弹。日本方面，市场预期通胀将维持高位，日本央行或进一步推进加息，日本企业大幅加薪，旨在应对通胀压力，加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，为日本央行提供更多加息空间，美元走弱为日元提供一定支撑，短期内日元震荡偏强看待。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约收跌0.18%，其余合约收得-1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1611.7，较上周回落65.87点，环比下行3.9%。近期，多家船司跟进官宣4月运费，虽线下运费报价比宣涨运费要低上不少，对期价有一定支撑。此外，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)正在通过斡旋方就加沙停火协议继续进行谈判，不过双方在开启停火协议第二阶段谈判等方面存在较大分歧，谈判陷入僵局，红海复航预期再度延后，亦抬升运价水平。且欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前处于传统淡季向旺季过渡的时间节点，船司纷纷宣涨运价，并且由于地缘端反复不断，市场对全球经济的担忧不减，特朗普关税也为航运业带来较大不确定性。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周二中证商品期货价格指数跌0.05%报1419.32，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.19%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，纯碱跌0.84%，原油跌0.76%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.94%，铁矿石跌1.42%。农产品多数上涨，棕榈油涨1.13%。基本金属涨跌不一，沪锡涨0.29%，沪铜涨0.25%，沪镍跌0.86%，沪铝跌0.89%。贵金属全线上涨，沪金涨0.97%，沪银涨0.5%。

海外方面，美国2月零售销售环比升0.2%，预期升0.6%，前值由降0.9%下修至降1.2%。零售销售数据不及预期增加市场对美国经济衰退的担忧，隔夜美元指数小幅走弱。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》在促进居民收入、保障消费能力、提升消费水平及环境等方面均给出了有力安排。政策预计对消费品需求起到推动，进而拉动上游原材料需求增长。具体来看，关税引发需求放缓担忧，同时，俄乌冲突缓和增加市场供应预期，油价再度回落；金属方面，供应维持宽松格局下，黑色系进一步走弱，在美元指数回落和关税政策带来的避险情绪影响下，贵金属仍有走高的可能；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前稳增长、促消费政策相继落地，对市场情绪有些许修复，同时，美元指数持续走软推升商品价格，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.61%。国产豆方面，东北产区因油厂榨利下降、拍卖供给增加及期货价格下跌等因素影响，大豆价格出现下调，但整体余粮有限将限制现货调整幅度；南方产区则因市场大豆质高价高量少且持货商挺价，预计在新粮补充前豆价将维持价高量缩状态，不过随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显。整体来看，豆价整体呈现出北弱南强格局，市场整体表现较为清淡，预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周二收跌0.22%，隔夜豆二2505合约上涨0.45%。美国农业部3月份供需报告调整幅度较小，影响有限。贸易紧张局势升级，为应对美国对贸易伙伴加征关税政策，加拿大宣布对超过200亿美元的美国进口商品征收 25%的关税，而中国反制清单中也包含对美国大豆加征10%关税，市场对美国大豆出口前景担忧；叠加南美收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力增大，多重利空因素施压，CBOT大豆期货在1000美分有所支撑，走势整体较弱。因此，关税问题落地，市场回归基本面交易，季节性供应压力以及全球大豆供应较为宽松格局持续施压盘面，预计豆二震荡偏弱。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周二收跌1.38%，隔夜豆粕上涨0.14%。前期进口大豆处于阶段性低点，到港延迟，港口库存下降，油厂开机率不足，豆粕保持去库趋势。但二季度进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕紧张局面将缓解。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料企业豆粕备货充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢复，豆粕供应宽松预期下，下游谨慎观望。综合来看，豆粕价格上涨空间有限。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周二收涨1%，隔夜豆油2505合约上涨0.77%。一季度大豆到港量较少，大豆港口库存持续下降，油厂开机率不足，压榨量下降，豆油保持去库趋势，不过受终端消费需求疲软影响，成交有所缩量，供需端矛盾不突出。外盘方面，CBOT大豆期货连续收低，受需求忧虑影响，市场担心美国向欧盟出口和大豆可能受关税影响，中国转向南美供应，南美竞争拖累大豆期货。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或大幅下滑，油厂挺价销售，支撑菜油行情；棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡运行为主。

棕榈油

隔夜棕榈油2505合约上涨1.13%。马来西亚棕榈油局（MPOB）2 月棕榈油供需数据公布，月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%，降库不及市场预期，同时出口量继续下滑。2月出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨环比下降16.27%。不过印度进口需求有所好转且库存较低，支撑棕榈油价格。印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度2月棕榈油进口量环比增长 35.72%。国内方面，棕榈油延续去库趋势，供应偏紧，现货价格仍有支撑。但棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力施压棕榈油盘面，预计短期内棕榈油震荡运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二上涨，受助于技术性买盘。隔夜菜油2505合约收涨0.27%。加拿大统计局发布2025年作物的种植意向报告显示，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2164.6万英亩，去年种植面积为2201万英亩。不过，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，或减弱其下游产成品的出口预期，加菜籽价格明显走弱。其它方面，MPOB报告显示，马棕2月末库存环比减少4.31%至151万吨，为2023年4月以来最低水平，不过高于市场预期，且市场对印尼B40政策启动预期减弱，拖累棕榈油市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持偏强震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收跌，因南美大豆供应量庞大以及关税忧虑。隔夜菜粕2505合约收涨0.68%。巴西大豆收割工作已完成约70%，为近年同期最快进度，且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。盘面来看，前期大幅上涨后，近日高位略有回落。不过，受加征关税影响，菜粕总体维持强势，多头思路对待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收跌，因预期美国玉米种植意向增加。隔夜玉米2505合约收跌0.26%。2025/26年度美国玉米种植面积预期增加，叠加贸易紧张局势影响下，美玉米价格明显回落，进口优势再度凸显。不过，中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成多，经过一段时间的提价抢粮，用粮企业库存多得到补充，深加工继续提价的意愿不断降低，饲企处于需求淡季，多随用随买。华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度约八成，当前余粮不多，部分贸易商继续持粮观望，市场有效供应整体偏紧，深加工企业厂门到货量下降，企业相继提价促量。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.41%。随着前期检修结束的企业复工，玉米淀粉行业开机率相对偏高，产出压力仍存，且下游签单维持刚需补库为主，库存压力相对偏高。截至3月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.1万吨，较上周下降1.40万吨，周降幅1.02%，月增幅0.74%；年同比增幅31.37%。不过，玉米原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，受玉米期价下跌影响，淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，中旬出栏压力增加，只是价格跌至低价后引起部分养殖场惜售挺价，从而带来间歇性支撑。需求端，近期屠宰开工率连续五周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多因素支撑价格，但是受控栏增重导致供应后移、中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限等因素影响，后市现货价格偏弱调整。基差对近月合约有支撑作用，2505合约近期表现偏强，在均线上方运行，但供需格局偏松，期价上方存在压力。

鸡蛋

玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，存栏压力及现货下跌拖累下，鸡蛋期价继续震荡走低，市场仍然偏弱。不过05合约估值不高，或限制其跌幅，短期暂且观望。

苹果

柑橘类价格优势，对苹果价格有所冲击。另外，需求淡季，市场走货一般。不过，总体剩余库存处在5年低位，限制苹果继续下行。加上临近清明，有一定的备货需求。截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。本周山东产区库容比为40.81%，较上周减少1.76%，去库进度快于去年同期。周内山东产区看货客商数量尚可，清明节备货零星开始。外贸出口采购减少，省内及周边市场及小单车部分返回产地拿货。本周陕西产区库容比为49.68%，较上周减少1.81%。周内陕西产区成交尚可，交易主要集中在陕北产区，走货以果农统货、二捡高次等为主，低价货源寻货较多。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少0.39%，同比增加32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显。

棉花

国际方面，USDA3月供需报告下调了全球棉花期末库存，预计 2024/25 年度全球棉花期末库存 7833 万包，下调8万包，全球棉花出口预估上调 20 万包至 4271 万包，报告利多。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。国内多地陆续发放纺服类消费券，对消费需求的提振作用预计将逐步显现，国内扩大纺织品服装内需政策逐步落地，内外需市场变化仍有待观察。目前美棉出口表现较好，新一年度美棉有减产的预期，不过国内供应暂时还充足，加上需求还有待观察。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至3月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，此前一周为39艘。港口等待装运的食糖数量为163.38万吨，此前一周为127.2万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为150.2万吨。巴西出口压力有所增加，不过因巴西天气干燥和印度产出下降，国际糖有所支撑。另外，市场传言，巴西可能将汽油中的乙醇混合比例从27%调整到30%，利好糖价。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达67家，同比增加34家;已收榨产能54.4万吨/日，同比增加24.7万吨/日。目前广西九成以上糖厂已经收榨，仅7家糖厂仍在压榨，其中5家预计将于本周收。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，但因糖浆进口仍无松动迹象,目前压力尚可。另外，配额外进口糖的利润仍未负数，对糖价有一定的支撑。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存虽有所下降，但库存压力仍较大；需求端，花生市场继续平稳运行，购销清淡，贸易商消化库存为主。油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力压制油脂盘面，对花生价格支撑力度不足，花生价格或将回落。

※ 化工品

原油

美国2月零售销售增幅低于预期，且前一个月的数据下修，美元指数偏弱运行。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。技术上，SC主力合约上方测试540附近压力，下方关注515附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差收窄至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油下跌，低高硫期价价差收窄，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3250附近压力，下方关注3050支撑，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约上方关注3650压力，下方关注3450支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区仍间歇受多阴雨天气影响，整体需求偏弱；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3450支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4750附近压力，下方关注10日均线附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内陆续开始检修计划，3、4月预计供应仍有减量，内地大部分企业维持低库存运行，上周企业库存小幅下降。近期浙江地区烯烃重启消费回升，而港区进船较慢，上周甲醇港口库存如期大幅去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，近期伊朗阶段性寒潮货叠加天然价格偏高，重启时间或推迟，关注伊朗装置重启时间。上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比提升，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，烯烃行业开工提升至高位。MA2505合约短线建议在2500-2590区间交易。

塑料

夜盘L2505下跌反弹，收涨于7723元/吨。供应端，上周上海赛科30万吨装置短停，中沙石化30万吨短停装置影响扩大，产能利用率环比-2.02%至84.54%，产量环比-1.01%至63.16万吨。需求端，上周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.78%，其中农膜开工率环比+2.46%。库存方面，生产企业库存环比-0.58%至55.26万吨，社会库存环比+0.67%至64.97万吨，总库存中性偏高。近期PE装置停车、重启变动密集，总体上看对产量影响变化不大；新增产能负荷逐渐增强，持续给到PE较高供应压力。下游农膜订单增长放缓，包装膜订单持续跟进但弱于往年，需求端增速或受到压制，库存去化难度较大。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位震荡。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内L2505预计震荡走势，区间预计在7650-7760附近。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7249元/吨。供应端，上周浙江石化、东华能源、中景石化装置停车检修，安徽天大、河北海伟装置重启，产能利用率环比+2.38%至81.44%，产量环比+0.76%至77.15万吨。需求端，上周下游行业平均开工上涨0.35个百分点至49.98%，增速边际放缓。库存方面，上周PP库存环比-1.84%至93.92万吨。本周九江石化10万吨装置有停车计划，前期停车的装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比下降。3月中下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游需求增长缓慢，塑编订单增速放缓，BOPP订单下降，管材订单虽有增长但持续低于去年同期水平，短期内预计需求端增量有限，库存去化难度较大。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位震荡。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7240附近支撑，上方关注7330附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2504震荡偏弱，收于8061元/吨。供应端，上周锦州石化8万吨装置重启，华东、华南部分装置负荷调整，产量环比-1.07%至34.32万吨，产能利用率环比-0.82%至74.92%，变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，下游EPS、PS、ABS消费量环比-2.45%至26.67万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.71%至24.61万吨；华东港口库存环比-6.28%至17.43万吨；华南港口库存环比-9.8%至2.3万吨；总库存水平仍偏高。恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置预计4月停车检修，短期内苯乙烯装置运行较稳定，本周产量、产能利用率预计变化不大。EPS虽有检修装置重启，但由于成品累库明显，装置负荷提升或受限；受终端白电市场利好，ABS、PS利润提升，PS装置开工处于高位。央行择机降准降息改善宏观经济预期，提振消费政策陆续落地给到终端需求进一步增长空间。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位震荡。短期内EB2504预计震荡走势，区间预计在7890-8200附近。

PVC

夜盘V2505下跌反弹，收于5016元/吨。供应端，上周钦州华谊40万吨装置重启，甘肃银光13万吨、盐湖镁业30万吨装置临停，产能利用率环比+0.6%至80.74%，变化不大。需求端，下游制品开工提升缓慢，管材开工率环比-0.31%至46.56%，型材开工率环比+0.65%至40.5%，处于历史同期偏低水平。截至3月13日，PVC社会库存环比-0.76%至85.86万吨，库存去化缓慢、压力偏高。本周暂无计划停车装置，苏州华苏13万吨装置预计重启，供应压力持续偏高；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购，库存去化难度较大。成本方面，电石价格受限电、检修因素支撑。宏观方面，央行择机降准降息改善宏观经济预期，政府工作报告再次提到“推动房地产市场止跌回稳”，1至2月房地产开发投资、新建商品房销售面积降幅收窄，城中村危旧房改造进一步给到终端需求提升空间。短期内PVC或延续“弱现实”与“强预期”博弈，V2505下方关注4980附近支撑，上方关注5130附近压力。

烧碱

夜盘SH2505跌1.02%收于2612元/吨。供应端，上周北方三泰、芜湖融汇装置停车，东南电化、福建环洋装置重启，产能利用率环比-0.2%至85.4%，变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率高位回落；粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-2.01%至87.10%，印染开工率环比维稳在62.88%。上周液碱工厂库存环比-7.11%至41.65万吨，维持去化趋势，库存压力中性偏高。3月中下旬至4月氯碱检修涨至陆续增多，本周金岭60万吨装置预计停车检修，现货供应压力或进一步缓解，只是氯碱利润尚可削弱检修预期。氧化铝新产能提前备货或带动需求上升，但存量装置降负或削弱氧化铝行业整体耗碱需求。非铝下游正处旺季，给到烧碱需求刚性支撑。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。当前烧碱处于“强现实”与“弱预期”博弈阶段。05合约盘面贴水较深，主力持仓持续净空单，反映市场对未来供需基本面信心不足。短期内SH2505预计偏弱震荡。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至199美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.67万吨，环比上周-0.36%。国内PX周均产能利用率91.41%，环比上周-0.33%。九江石化按计划检修。需求方面，目前PTA开工率75.6%，周内PTA产量为133.64万吨，较上周-0.04万吨，较去年同期-0.48万吨。国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应缩减，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，油价维持弱势震荡区间，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至282元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率75.6%，周内PTA产量为133.64万吨，较上周-0.04万吨，较去年同期-0.48万吨。国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。需求方面，目前聚酯开工率89.92%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.02天，较上周-0.27天，较去年同期-1.24天，聚酯工厂PTA原料库存在10.2天，较上周+0.25天，较去年同期+3.13。逸盛大化按计划检修，仪征化纤重启中，PTA开工维持低位。下游聚酯需求有所回升备货库存上涨，PTA供需预期向好，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.08万吨，较上周+0.86%。本周国内乙二醇总产能利用率66.66%，环比+0.57%。需求方面，目前聚酯开工率90.42%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，截至3月13日，华东主港地区MEG港口库存总量63.32万吨，较本周一降低2.75万吨。截至2025年3月19日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.29万吨，较上周计划降低1.01万吨。古雷检修中，富德、扬子、沃能重启，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期改善。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销88.43%，较上一交易日上升13.16%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.66万吨，环比增加1.06万吨，增幅为7.26%；产能利用率平均值为81.49%，环比增加5.51%。近期江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为86.66%，较上期下滑3.46%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比上涨1.6%。库存方面，截至3月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.48天，较上期下降1.24天。纯涤纱行业周均库存在23.26天，较上周增加0.13天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆走弱，SP2505报收于5818元/吨。针叶浆国内现货价格走弱，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有改善，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比-0.5%。截至2025年3月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.5万吨，较上期下降10.5万吨，环比下降4.7%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续两周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5800附近支撑，上方6100附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅0.84%。宏观面：近段时间，货币政策的积极提法引起市场广泛关注，货币政策仍有充足空间，后续将结合国内外经济金融形势变化，在总量、结构、利率等方面合理平衡、协调发力，形成政策“组合拳”效应，支持实体经济回升向好。基本面：供应端来看，纯碱装置无明显波动，供应低位调整，个别企业近日存检修计划。昨日，上游原材料合成氨继续上涨，片碱和原盐价格下跌，其中原盐跌幅较多。需求端来看，下游需求表现平平，适量低价采购，观望谨慎。综合来说，纯碱供应端低位调整，存在检修预期，需求不旺，目前国内纯碱企业库存依旧高企，后期依旧继续震荡筑底。操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1480元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价收平。宏观面：段时间，货币政策的积极提法引起市场广泛关注，货币政策仍有充足空间，后续将结合国内外经济金融形势变化，在总量、结构、利率等方面合理平衡、协调发力，形成政策“组合拳”效应，支持实体经济回升向好。从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，昨日浮法玻璃现货价格下跌。沙河地区部分厂家价格上调，厂家多出货较好，市场成交整体较前几日略减弱。华东市场大稳小动，个别企业报盘提涨，而中、下游接盘积极性一般，操作维持刚需。但浮法玻璃累库依旧明显，虽然短期个别城市有价格小幅回升，综合来说，供应有所减少，但是库存累库高位，财富效应不足，房地产未来依旧低迷，经销商难以消化自身库存，玻璃价格难有起色，操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1185元/吨以上空头为主，止损建议1200元/吨。注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。上周青岛现货总库存延续累库，累库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均呈现累库态势。海外船货陆续到港入库带动保税库累库幅度超预期；轮胎企业按排产逢低补货积极，一般贸易出库量环比增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业装置平稳运行，个别受外因影响降负运行；全钢胎部分小规模企业因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体产能利用率小幅提升。ru2505合约短线建议在16800-17400区间交易，nr2505合约短线建议在14000-14750区间交易。

合成橡胶

近期国内原料价格趋弱，成本支撑不足，生产利润不佳影响下，短时供价或维持稳定，关注原料价格走低后能否给顺丁胶带来生产利润。近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，样本贸易商库存提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业装置平稳运行，个别受外因影响降负运行；全钢胎部分小规模企业因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体产能利用率小幅提升。br2505合约短线建议在13500-14120区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计2家企业计划，5-7家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较大。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；局部环保预警解除，复合肥及板材等产能利用率回升，工业需求稳步增长。上周国内尿素企业库存整体继续窄幅下降，但局部尿素企业出货存有差异，企业库存涨跌不一。UR2505合约短线建议在1730-1795区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.59万吨，较上周增加0.25万吨，增加0.85%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为69.64%，较上周提升0.59个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于834元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，+0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量2月增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年3月17日当周，原木港口库存合计349万立方米，环比+1万立方米。目前港口库存转为累积，总量低于2024年同期水平，外盘价格环比走高给予底部支撑。LG2507合约建议下方关注820附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨0.97%至704.24元/克，沪银主连合约涨0.50%至8379元/千克。地缘方面，美国与也门胡塞武装间的冲突再度引起恐慌，以军对加沙地带发动大规模空袭，前期俄乌停火的乐观预期也因持续的空袭蒙上阴影，叠加特朗普反复的关税威胁，黄金避险属性持续提振。受通胀预期推动，美国2月进口物价指数环比增长0.4%，预期下降0.1%，前值由增长0.30%修正为增长0.4%；美国2月新屋开工总数年化150.1万户，高于预期的138万户，与此前低于市场预期的NAHB房产市场信心指数略有不符，预计在关税预期的推动下房屋建造的成本压力或继续上行，关税风险的持续扰动助推衰退预期交易。当前市场静候本周的FOMC议息会议，美联储票委整体基调维持偏鹰，但经济增速放缓或促使鸽派信号释放，市场预期美联储将按兵不动，年内或进行两次以上降息。展望未来，降息预期的抬升对金价来讲属于利好，美元信用风险亦呈现日益增加的趋势，美元储备货币地位或将受到挑战，中国央行连续第四个月增持黄金，各国央行持续购金计划限制金价下行空间。白银方面，受黄金联动的金融属性、较为强劲的工业需求及白银ETF持续净流入的驱动下，银价近期走势略强于金价，金银比有望继续回落。操作上建议，中长期逢低布局黄金，短期内注意高位回调压力，沪金2504参考区间680-710元/克，沪银2504参考区间8000-8500元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强。国际方面，美国2月零售销售月率录得0.2%，低于预期的增长0.6%，前值从-0.9下修为-1.2%。经合组织下调全球增长展望，将美国2025年增长预测从2.4%下调至2.2%，将2026年预测从2.1%下调至1.6%。国内方面，1-2月国民经济“成绩单”出炉：社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%；规模以上工业增加值同比增长5.9%；全国城镇调查失业率平均值为5.3%。基本面上，铜精矿加工费继续下行，加之港口库存快速回落，冶炼厂需求提升令铜精矿供给逐渐趋紧。供给端，国内有部分冶炼厂因铜精矿紧缺问题而出现检修计划，加之海外铜价高企令进口窗口收敛，国内供给量上或小幅收紧的迹象。需求端，上游以及贸易商挺价惜售情绪较强，市场现货流通偏紧，推升铜价令下游加工企业态度逐渐谨慎，整体来看下游订单有一定回暖但消费情况受制于高铜价家里。库存方面，精铜社会库存仅小幅去化，目前暂处高位。综上所述，沪铜基本面或处于供给小幅收敛，需求回暖情况有所降温的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.91，环比+0.0272，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，统计局：1-2月，规模以上工业增加值同比增长5.9%；社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，其中，民间投资26717亿元，同比持平。全国城镇调查失业率为5.3%，同比基本持平。基本面上，原料端铝土矿受制于氧化铝快速走弱的压力价格偏弱运行，港口库存方面，海外土矿陆续到港令港口库存小幅增加。氧化铝供给方面，国内氧化铝运行产能暂稳，尚未出现因现货报价过低导致的大规模减产情况，国内供给量上相对宽松。氧化铝需求方面，因出口窗口的逐渐关闭，令国内氧化铝的出口需求受阻。国内电解铝厂复产情况稳步推进，保证一定消费需求。现货成交方面买卖双方处博弈阶段，市场成交情况偏淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅宽松的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国2月零售销售月率录得0.2%，低于预期的增长0.6%，前值从-0.9下修为-1.2%。经合组织下调全球增长展望，将美国2025年增长预测从2.4%下调至2.2%，将2026年预测从2.1%下调至1.6%。国内方面，1-2月国民经济“成绩单”出炉：社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%；规模以上工业增加值同比增长5.9%；全国城镇调查失业率平均值为5.3%。基本面上，电解铝供应端，国内前期检修冶炼厂陆续推进复产，预计国内产能将逐步释放，加之成本方面氧化铝价格快速走低，令利润修复、生产意愿加强。需求端，消费旺季节点，铝材下游加工企业订单逐渐回暖、开工率上行。国内宏观政策整体积极，但由于海外关税壁垒仍让贸易方面存在不确定性，消费预期国内强于海外偏积极。整体来看，沪铝或供需双增长局面。期权方面，购沽比为0.81，环比+0.0003，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约期价涨幅0.09%。宏观面：俄罗斯总统普京拒绝了美国总统特朗普提出的在乌克兰实现30天停火的要求，而是同意限制对该国能源基础设施的攻击，同时要求美国和其他国家停止向乌克兰提供武器和情报。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑，两会提出较多提振经济的方针政策，包括安排超长期特别国债支持消费品以旧换新等政策。受宏观影响，一定程度增强铅消费预期。昨日，铅精矿价格小幅度下跌，再生铅价格下跌。需求端：昨日1#铅价下跌75元/吨，废电瓶价格上调20-50元/吨。综合来说，供应端来看价格有所下滑，需求端来看废电瓶价格上涨稳定了部分铅的需求，铅价格将继续维持窄幅震荡操作。操作上建议，沪铅主力合约2504短期可尝试在17550元/吨附近轻仓多头参与，止损参考17500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，德国议会周二批准了大规模增加支出的计划，摆脱了数十年的财政保守主义；美联储3月议息会议临近，可能会为美国利率走势提供线索，美元指数偏弱运行。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存持稳偏低，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，面临MA60压力。操作上，建议区间操作。

沪镍

宏观面，德国议会周二批准了大规模增加支出的计划，摆脱了数十年的财政保守主义；美联储3月议息会议临近，可能会为美国利率走势提供线索，美元指数偏弱运行。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，放量减仓，多头氛围减弱，跌破MA10支撑。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，跌破MA10支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，德国议会周二批准了大规模增加支出的计划，摆脱了数十年的财政保守主义；美联储3月议息会议临近，可能会为美国利率走势提供线索，美元指数偏弱运行。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，春节假期结束后陆续复工，以及再生锡供应回升，冶炼端产量预计恢复正常水平。需求端，下游假期结束陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动需求前景乐观，不过锡价上涨抑制采需。国内库存上升，国外去库持续。技术面，持仓增量，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多，区间参考280000-295000。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘6020，下跌0.33%，现货端，宁夏硅铁现货报5830，价格持稳。宏观面，1-2月，房屋新开工面积同比下降29.6%，降幅扩大6.6个百分点。基本面，供应高位，成本端兰炭价格止跌反弹，短期成本有支撑，需求方面，铁水产量疲弱。利润方面，内蒙古即期现货利润-41.5元/吨；宁夏即期现货利润2.5元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6178，下跌0.71%，现货端，内蒙硅锰现货报6050，价格持稳。宏观面，原煤生产增速加快，1—2月份，原煤产量同比增长7.7%，增速比上年12月份加快。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存止降增加，到港量则大幅回升，主流矿价格有0.5元/吨度左右下行，下游钢材库存迎来拐点，但是需求恢复不及预期。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1027.5，下跌2.84%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1080，下跌10元/吨。宏观面，1-2月，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，地产投资弱势。基本面，供应维持宽松，下游钢材维持去库状态，但是需求恢复不及预期。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1577.5，下跌1.77%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，1-2月中国生铁产量14075万吨，同比下降0.5%。基本面，供应宽松，下游钢材库存维持去库，关注需求的持续性。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损27元/吨。市场方面，焦炭11轮提降落地。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约增仓下行。宏观面，经合组织下调今明两年全球经济增长预期，预计2025年和2026年全球经济将增长3.1%和3%，分别下调0.2和0.3个百分点。供需情况，本期中国47港铁矿石到港总量2995.0万吨，环比增1089.8万吨，铁矿石供应量增加；钢厂高炉开工率和铁水产量上调。几内亚（鑫圆矿业）宣布，YOMBOILEY铁矿项目成功完成首批铁精粉的发运。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下运行。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约增仓下行。宏观面，国家发展改革委等五部门发文提出，加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例。供需情况，螺纹钢周度产量增加，表需突破230万吨，库存连续第二周下降。炉料表现疲软炼钢成本支撑减弱，主流持仓继续增持空单。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约弱势运行。宏观面，交通运输部、国家发展改革委、财政部：支持国三、国四排放标准营运货车报废更新，加快更新一批高标准低排放营运货车。供需情况，本期热卷周度产量由降转增，库存则继续下滑，表需突破330万吨。黑色系整体维持偏弱氛围，但热卷表现还是强于螺纹。技术上，1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下运行。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：安徽省广德市生态环境局发布了《广德裕能新能源科技有限公司年产3GW莲花系列高效光伏组件及1GW PVT光热组件项目环境影响报告表》受理公示。公示内容显示，广德裕能新能源科技有限公司4GW组件项目拟投资18.1亿元.昨日工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。目前华东通氧553#硅在10400-10600元/吨，华东421#硅在11000-11300元/吨，天津港421#硅价格在10900-11400元/吨。从期货市场来看，成交量继续收敛，期货市场价格出现回升，供给端方面，西南地区的厂家短期内没有复产的计划，且有减产迹象，这表明生产积极性不高。与此同时，西北地区的大厂虽有复产迹象，但整体供应保持稳定，没有出现大幅波动。需求端，昨日多晶硅价格平稳，货仓单注册时间临近，期现商询价较多，硅料和拉晶厂之间，在签单期僵持博弈价格当中。有机硅DMC价格坚挺，供应端主流单体厂报盘延续稳价市场刚需商谈，厂商去库情况不一。铝合金锭价格持稳，大厂挺价出货，下游终端小规模采购，铝合金锭订单较弱，整体成交一般。操作上建议，工业硅主力合约2505区间震荡为主，震荡区间在9800-10200元/吨，止损区间9700-10300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-0.95%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。基本面上，需求端，下游材料厂排产存在下调预期，采购意愿相对疲软，导致市场成交较为清淡。供给端，上游锂盐厂虽然部分企业已开始减产，但仍保持一定的挺价情绪，市场供应量依然充足。从供需基本面来看，碳酸锂市场仍处于明显的偏多状态。期权方面，持仓量沽购比值为23.76%，环比-0.6764%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱初现。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅