瑞达期货晨会纪要观点20250407

财经事件

1、国务院关税税则委员会公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

2、新华社发表题为《坚定不移推进高水平对外开放维护多边主义促进开放合作》的文章称，中方持续加强对外开放法律法规体系建设，有效实施外商投资法，为外国投资者打造透明、稳定、可预期的政策环境。

3、美联储主席鲍威尔表示，美联储对美国总统特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。

4、越南纺织服装协会的数据显示，2024年越南纺织品服装出口额达440亿美元，美国是其最大市场，耐克、露露乐蒙等服装品牌超过35%的产能聚集在越南。随着美国所谓“对等关税”措施即将实施，这些服装品牌将被迫提价。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体收跌，除上证指数外均跌超1%。四期指亦集体收跌，IF跌幅最大。上周，市场受到海外关税政策扰动影响，风险偏好整体回落，市场成交活跃度较上周进一步萎缩，4于2日成交额一度跌破万亿水平。海外方面，美国方面宣布对所有贸易伙伴设立10%的基准关税，关税将于4月5日生效，此外对某些贸易对手国征收更高的对等关税，将于4月9日生效。国内方面，经济基本面，3月份，国内三大PMI指数均较上月进一步走高，国内经济活动维持扩张，经济复苏态势不变。个股方面，茅台于4月3日公布财报，利润水平超出市场预期，由于茅台在上证50及沪深300中权重较大，因此对上述两个指数起到一定支撑。短期来看，关税对市场起到普遍冲击，但市场对于国内政策对冲力度抱有较大预期，因此，投资者可能会有惜售的行为，选择继续持有手中的多头头寸，等待政策加码的利好驱动，因此，市场后续抛压或逐步减小。从四期指的行业分布来看，金融板块出口相关性较低，以金融类股占比较大的短期上证50表现或较为坚挺。策略上，单边建议短线轻仓逢高沽空，套利可尝试多IH空IM组合。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，1-7Y下行3-8bp，10Y、30Y收益率分别下行7bp、10bp至1.73%、1.92%；国债期货集体收涨，TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.08%、0.46%、0.65%、2.37%。央行转为净回笼，DR007加权利率由周初2.05%下行至1.66%附近，资金面紧张局面改善。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，春节错位效应导致2月CPI、PPI小幅低于预期；2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动下社零有所改善，政策前置发力，工增平稳。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期。2日特朗普关税2.0落地，4日中方快速反制，‌进一步冲击市场情绪。策略方面，在关税利空落地情况下，后期避险情绪或有所缓解，后续债市的关注点可能会再次从短期关税的情绪面回归至国内基本面压力。债市利率或进一步会下行，但趋势可能并不顺畅，市场分歧或加剧。特别是考虑到前一周债市强力修复行情或透支宽松与避险情绪，短期内市场高开后或维持弱势震荡，波段配置或需等待债市波动率下降，关注央行对资金面转松态度的持续情况。

美元/在岸人民币

周五晚间离岸人民币兑美元收报7.2966，较前一交易日贬值1600个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1889，调贬96个基点。最新数据显示，美国3月季调后非农就业人口新增22.8万人，远超市场预期的13.5万人，创下近几个月来的最强劲表现。与此同时，失业率小幅上升至4.2%。亮眼的就业数据提振美元，但随后在新关税政策影响下有所回调。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，可能导致通胀上升和经济增长放缓。在此背景下，市场对6月降息概率从70%回落至50%。国内端，4月4日，我国国务院关税税则委员会公告将对原产于美国的进口商品加征关税，或导致部分对美贸易依赖度高的行业承压，但通过市场多元化、国产替代和供应链调整，我国经济具备较强的抗风险能力。需要注意的是，不论是贸易结构多元化发展还是高端制造业技术突破均为中长期目标，无法一蹴而就，短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

截止4月4日，美元指数涨0.96%报102.9189，周跌1.07%。非美货币全线下跌，欧元兑美元跌0.78%报1.0966，周涨1.27%；英镑兑美元跌1.52%报1.2901，周跌0.29%；美元兑日元涨0.62%报147，周跌1.9%

特朗普关税政策推动市场"去风险"及衰退预期交易，过去一周标普VIX波动率指标飙升，市场避险情绪迅速升温。10年美债收益率于过去一周重挫5.70%，美元指数则先抑后扬，市场恐慌抛售情绪占为上风。非农就业报告整体维持稳健，新增就业人数录得22.8万人，预期13.5万人，前值从15.1万下修至11.7，医疗服务、仓储运输、零售销售、休闲和住宿业为主要贡献项。美国3月ISM制造业PMI不及预期且重回荣枯线下方，受通胀预期影响制造业活动有所萎缩；职位空缺数继续下行，劳动力市场释放边际降温信号但整体仍具韧性。此次"对等关税"的广度和比率均超出市场预期，在经济增长动能放缓的背景下，关税政策或对全球经济造成负面冲击，市场预期关税短期内将加剧美国经济“滞涨”风险，全球经济衰退预期显著升温。伴随“对等关税”政策逐步落地，美国本土输入型通胀压力将进一步抬升，短期内预计难以看到通胀预期快速回落的迹象，这将显著削弱市场对美联储年中降息的信心。预计未来3至5个月美国通胀数据下行空间有限，6月降息窗口或将关闭，但中长期来看，经济衰退预期或助推新一轮宽松周期的重新启动。

欧元区国家面临美国加征关税政策带来的显著压力，基于欧央行测算，美国若对欧盟商品实施25%关税制裁，将直接拖累欧元区年度GDP增长0.3个百分点。短期来看，美国关税政策和欧盟潜在的报复措施或刺激通胀，导致贸易成本和物价上行，增加欧洲央行按兵不动的可能性；中长期来看，经济活力下降反而会形成通缩压力，促使欧央行维持鸽派利率基调。日本方面，此次“对等关税”几乎覆盖日本出口到美国的全部产品，额外汽车关税或对日本产业造成严重打击。去年，日本对美国出口总额中汽车及零部件占比高达28%，汽车行业占日本就业总人数约8.3%，关税政策对日本经济短期内的冲击不可忽视。此前日本CPI物价指数大幅反弹，通胀预期显著升温，日本央行大概率维持鹰派基调以抑制通胀加速，叠加美国经济滞涨风险抬升以及美元信用边际减弱，日元有望延续偏强格局。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅下行，主力合约收跌3.2%，其余合约收跌1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1473.56，较上周回落32.61点，环比下行2.2%。4月4日，我国国务院关税税则委员会公告将对原产于美国的进口商品加征关税，或导致美国商品进口减少，海运需求随之下调，但集运指数（欧线）期货主要涉及欧洲航线，所以直接影响可能不大，多为间接影响。或导致美国减少的商品需求部分转移至欧洲市场，从而增加跨大西洋（美欧）或欧亚（中欧）的航运需求。而欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，中美加征关税所引发的避险情绪或在短期内主导市场，导致集运指数（欧线）期货波动幅度加剧，而中长期则取决于全球经济韧性以及出口替代效应。若中欧贸易量增加，或美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价料受提振。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月3日中证商品期货价格指数跌0.75%报1422.67，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数跌4.97%。

海外方面，特朗普于4月2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。基准关税已于4月5日生效，而更进一步的对等关税将于4月9日生效。关税政策冲击全球市场，消息公布后，外盘商品连续多日大幅下挫。国内方面，经济基本面，3月份，国内三大PMI指数均较上月进一步走高，国内经济活动维持扩张，经济复苏向好态势不变。具体来看，美国对等关税政策引发市场对原油需求放缓的担忧，美油持续大幅走弱；金属方面，国内需求复苏力度有所放缓，黑色系走弱，关税政策对全球经济增长产生负面影响，有色、白银亦大幅走弱，同时，由于关税有推升通胀的预期，美联储短期预计难以下调利率，黄金亦有所承压；农产品方面，受到国内关税反制的影响，部分进口依存度较大的品种进口成本预计增加，对价格起到支撑，但外盘品种走弱或对国内相关品种有负面影响，走势有待观察。整体来看，美国最新对等关税预计在短期对市场产生负面影响，商品指数短线预计走软。

※ 农产品

豆一

国产豆方面，主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户挺价心理较强，同时进口成本上涨对大豆价格有所支撑，不过储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，以及随着气温升高，市场对于豆制品的需求下降，市场购整体购销清淡，预计国产大豆预计震荡运行。

豆二

受特朗普新关税政策影响，市场对美国大豆出口前景感到担忧，以及巴西收割进度超八成，季节性供应压力或增大。然而，美国农业部预计，2025年美国农户将种植8349.5万英亩大豆，低于市场预期的8376.2万英亩，同时美国生物质柴油掺混量提高到55亿至57.5亿加仑，远高于目前的33.5亿加仑，对CBOT大豆有一定支撑。总体而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但受关税政策影响，巴西出口需求的激增，无疑会提高国内进口大豆成本，提振豆价走强，豆二或震荡偏强运行。

豆粕

前期大豆到港量较少，导致大豆库存下降明显，油厂开机率偏低，豆粕库存以去库为主，供应偏紧，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复，短期内豆粕需求仍较为有限。整体而言，市场供应整体趋于宽松，但受关税政策影响，巴西出口需求的激增，无疑会提高国内进口大豆成本，提振豆价走强，预计豆粕震荡偏强运行。

豆油

受最新关税政策影响，美豆油走弱，短期市场波动加剧。随着巴西大豆丰产并逐步到港，国内进口大豆数量预计增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。然而，受美国关税政策影响，巴西大豆替代效应增强，推高国内进口大豆成本，压缩进口大豆的压榨利润，进而导致豆油成交缩量。同时，美国生物质柴油掺混量预期上调至55亿至57.5亿加仑，远高于当前的33.5亿加仑，显著提振美豆油需求。相比之下，国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，而棕榈油产量逐步恢复，供应趋紧的局面有所缓解，加之需求疲软，库存状态预计改善。在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡运行为主。

棕榈油

受最新关税政策影响，马棕走弱，短期市场波动加剧。从高频数据来看，马来西亚产量开始回升，出口需求仍旧疲软，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计有所改善。据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.01%，出油率下降0.33%，棕榈油产量增加5.10%。从国内情况来看，现货价格保持相对高位，豆棕价差仍深度倒挂，下游需求难以改善，刚性成交为主，港口到港量不足，库存维持低库存状态。综合来看，产量恢复较慢，库存仍在历史同期低位。但后期随着产量继续增长，供应增加，棕榈油存在震荡回落调整的风险。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，跟随其它油籽跌势。隔夜菜油2505合约收涨1.37%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度报告显示，2025/26年度加拿大的油菜籽产量预期上调至1800万吨，但考虑到贸易冲突的影响，出口预计剧减20%，至600万吨。期末库存预计将增加至200万吨，高于2024/25年度的130万吨。供应形势明显转松，这将对油菜籽价格构成下行压力。其它方面，马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，棕榈油承压。且原油大幅下跌，拖累植物油市场。不过，美国生物燃料行业的豆油需求有望提高，对美豆油仍有所支撑。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。不过，库存持续攀升，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，节日期间外围油脂大幅走低，今日开盘菜油低开概率较高，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五大幅下跌，受需求忧虑打压。隔夜菜粕2505合约收涨2.51%。巴西大豆收割工作已完成约八成，较去年同期明显加快，且阿根廷大豆也步入收割期，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积料预估为8349.5万英亩，低于市场此前预估的8376.2万英亩，去年实际种植面积为8705万英亩。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，美豆大幅下跌，拖累国内粕价，今日开盘菜粕低开概率较高，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五小幅收涨，关税政策或不会对美玉米出口产生重大影响。隔夜玉米2505合约收涨0.93%。中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率上加征34%的关税，巴西玉米价格优势明显好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北产区基层潮粮出售逐渐进入收尾阶段，随着寒潮影响结束天气变暖趋势不变，持粮主体出粮量略增，春耕也陆续开始，多数储备库已停止收粮，中储粮逐渐减少玉米采购量，深加工企业和饲料企业以刚性需求为主，采购积极性不高，部分企业继续下调玉米收购价格。华北黄淮产区基层余粮同比大幅降低，收购量一般，购销活跃度较低，随着市场看涨预期减弱，贸易商出货积极性提升，玉米上量逐渐增加，深加工厂门到货量有所增多，深加工企业继续压价收购。盘面来看，前期持续回落后，近日期价震荡略有回升，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收涨0.38%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存继续累增。截至4月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量139.9万吨，较上周增加3.60万吨，周增幅2.64%，月增幅2.64%；年同比增幅17.66%。盘面来看，近日淀粉期价也有所收涨，短线参与为主。

生猪

供应端，根据Mysteel数据：2025年4月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量比3月实际增长3.25%，加之参考对应周期的母猪产量增加，供应端存在压力。需求端，因为收购难度较低，屠宰厂开工率持续回升，但是终端消费疲弱，白条走货情况一般，屠宰利润欠佳，开工率回升空间有限，部分地区被动入库。总体来说，中期供需格局以偏松为基调，但二育以及压栏操作造成短周期供应不确定，以及节日备货需求略有增加，短期供需博弈，生猪价格震荡略偏弱为主，关注前期二育及压栏出栏情况以及出栏重量。

鸡蛋

季节性消费淡季，需求总体表现不佳。同时，由于今年1-2月补栏情况继续良好，后期新增开产压力仍然较大，存栏压力增加也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，在现货偏弱以及存栏趋增压力下，期价总体维持偏弱趋势，5月合约临近交割，市场波动率或增加，短期暂且观望。

苹果

苹果库存有限，后期销售压力不大，清明备货接近尾声，去库速度加快。截至2025年4月2日，全国主产区苹果冷库库存量为437.53万吨，环比上周减少34.29万吨，走货速度较上周环比加快。本周山东产区库容比为34.87%，较上周减少2.42%，去库进度较上周略有好转。周内山东产区沂源、莱州、威海等副产区走货顺畅，低价货源寻货增加，库内包装发货居多。本周陕西产区库容比为41.01%，较上周减少3.35%。周内陕西产区走货速度尚可，产区果农货源陆续清库，交易重心转至客商货源，前期炒货货源调货增加，部分客商包装自存货源发市场为主，果农货源尾货主要集中在洛川产区，另外次果、下捡走货顺畅。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，同比增加44.27%，本周样本点库存小幅下降，随着气温回升时令鲜果供应不断增加，传统消费淡季滋补类产品需求下降，销区市场交易不温不火，关注产区新季生长情况。

棉花

国际方面，北半球即将进入新棉种植期，种植面积或将成为新增驱动，美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1,018.9万英亩，种植面积低于市场预期，支撑国际棉价。美国2024年所有棉花实际种植面积为1.118.2万英亩。国内方面，金三表现差强人意，银四的表现市场较为谨慎，订单不及预期，新订单也以短线为主，中小纺织企业对原料的采购较为谨慎，交投氛围偏淡。随着新疆气温持续回升，南疆部分棉农陆续试播，播种面积达到7万亩，但南疆西部及其他局部气温偏低，大规模种植尚未开始，大规模集中播种将在4月中上旬开启，北疆棉花播种也将陆续展开，天气对市场的扰动概率将上升。美方实施对等关税，对棉花需求影响偏空，不过国内也实施反制措施，不过目前不是美棉的主要供应周期，短期对国内供应影响有限，预计总体棉花偏空运行。

白糖

国际方面，巴西方面暂时供应还是偏紧，不过需要关注进入4月后，巴西新榨季开始，近期巴西天气再度变干燥，市场关注开榨的节奏，开榨前期上量偏慢可能还是继续支撑盘面。总体市场预期新榨季产量增长。国内方面，24/25榨季广西开榨的74家糖厂全部结束榨季生产工作，同比提前26天。预计24/25榨季广西最终产糖量在645万吨左右，同比增幅不到30万吨。国内即将迎来纯销售期，关注进口和去库存的情况，库存拐点或出现，加上下游需求尚可，白糖下方有支撑。

花生

供应端，1-2月花生进口量同比增加，且进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，供应较为宽松；需求端，油厂开机率有所上升，但受豆粕价格下跌影响，花生粕价格跟随下跌，山东、河南油厂加工利润恶化，压榨利润维持亏损状态，影响开机积极性；同时贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，美国生物质柴油掺混量预期上调至55亿至57.5亿加仑，远高于当前的33.5亿加仑，显著提振美豆油需求。相比之下，国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，而棕榈油产量逐步恢复，供应趋紧的局面有所缓解，加之需求疲软，库存状态预计改善。总体来说，市场整体需求不旺，加上花生进口处于高峰期，供应较为宽松，花生价格或以震荡偏弱运行为主。

※ 化工品

原油

周四OPEC+八国意外超预期增产，自5月起将联合原油日产量提高41.1万桶，较市场预期的14万桶增幅高出近三倍。特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期；隔日中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，国际原油价格连续大跌。美国炼厂开工负荷上升，商业原油意外增加，汽油及馏分油库存回落。整体上，供应端OPEC+意外增产导致市场对供应过剩风险的担忧情绪升温，美国关税新政拖累原油需求，预计后市呈现震荡下行走势。

燃料油

特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期；隔日中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，国际原油价格连续大跌。新加坡燃料油现货下跌，低硫与高硫价差收窄。新加坡燃料油库存增加，中东低硫燃油出口增加，今年第二批低硫船用燃料油出口配额正式下发。整体上，供应端OPEC+意外增产导致市场对供应过剩风险的担忧情绪升温，美国关税新政拖累需求，削弱燃料油成本，预计后市呈现震荡下行走势。

沥青

特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期；隔日中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，国际原油价格连续大跌。整体上，当前炼厂沥青排产减少，需求稳中有升，加征关税将导致沥青进口成本攀升，一定程度上抵销部分原油端的下跌，预计后市呈现偏弱震荡走势。

LPG

特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期；隔日中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，国际原油价格连续大跌。供应端，加征关税将使美国丙烷的进口受到影响，后市进口气成本将上升。需求端，天气转暖化工需求下滑，叠加亏损压制，PDH装置开工预期持续回落。整体上国际供需宽松限制市场，预计后市呈现偏弱震荡走势。

甲醇

中美互相加征关税对甲醇价格直接影响有限，但关税政策从宏观及需求层面利空原油市场，进而引发全球经济增长担忧，若导致油价出现持续下跌，可能削弱化工品市场情绪，间接拖累甲醇价格。

塑料

供应端，上周大庆石化、四川石化、辽阳石化装置停车检修，前期重启装置影响扩大，产量环比+1.15%至62.34万吨，产能利用率环比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.03%，同期偏低；其中农膜开工率环比-0.12%。库存方面，生产企业库存环比-6.68%至50.47万吨，社会库存环比-1.84%至61.87万吨，总库存中性。本周受装置重启影响，产量、产能利用率预计环比上升。中国对美关税反制，提高PE进口成本，或部分降低国内PE供应压力。地膜需求逐渐收尾，农膜订单天数环比下降；包装膜需求跟进不足，订单天数环比下降。成本方面，OPEC+超预期增产，叠加美国关税削弱全球经济增长预期，国际油价大幅下跌。LLDPE现货市场心态偏空，企业或降价出货。短期内L2505预计偏空震荡。

聚丙烯

供应端，上周石化企业停车、重启装置密集，产量环比-0.05%至73.16万吨，产能利用率环比-0.05%至76.38%，变化不大。需求端，上周PP下游各行业开工率涨跌互现、窄幅变化，下游平均开工率环比-0.03%至50.40%。库存方面，上周PP库存环比-1.19%至84.84万吨，库存压力仍偏高。4月PP行业集中检修，供应压力缓解。下游需求表现分化，塑编随天气转暖进入旺季、订单持续增长；管材订单增长稍显乏力；BOPP订单持续下降。美国关税政策落地，终端制品出口受到抑制。成本方面，OPEC+超预期增产，叠加美国关税削弱全球经济增长预期，国际油价大幅下跌；中国对美关税反制，提高PDH工艺生产成本。短期内PP2505预计偏空震荡。

苯乙烯

供应端，上周苯乙烯产量环比-2.67%至33.57万吨，产能利用率环比-2.02%至73.28%。需求端，下游开工率涨跌互现；EPS、PS、ABS消耗环比-1.71%至25.91万吨。库存方面，工厂库存环比-8.21%至20.51万吨；华东港口库存环比-4.50%至14.66万吨，华南港口库存环比+15.91%至2.55万吨。4月苯乙烯大型装置有检修计划，或部分缓解供应压力，关注检修预期落地情况。EPS部分短停装置恢复生产，PS、ABS产成品累库现象仍未改善，短期内苯乙烯需求预计增量有限。成本方面，OPEC+超预期增产，叠加美国关税削弱全球经济增长预期，国际油价大幅下跌；4月国内纯苯装置集中检修，近期海外工厂回购纯苯，或部分缓解油价利空。EB2505下方关注7740附近支撑，上方关注8010附近压力。

PVC

供应端，上周受广西华谊重启、部分装置负荷提升影响，PVC产能利用率环比+0.21%至80.02%。需求端，上周PVC管材开工率环比+2.5%至50%，型材开工率环比-1.8%。截至4月3日，PVC社会库存环比上周-3.41%至77.78万吨，维持去化趋势。4月国内PVC装置集中检修，给到供应压力缓解预期。下游制品企业开工负荷预计持续季节性提升，但增速预计边际放缓。美国关税政策一方面抑制国内PVC制品出口，另一方面通过抑制越南PVC地板出口，进而影响中国PVC原料出口。成本方面，内蒙古地区电石供需有所增长，价格或持稳运行。V2505下方关注5000附近支撑，上方关注5170附近压力。

烧碱

供应端，上周各地区烧碱装置提负、降负并存，产能利用率环比持平在83.3%。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率持续高位回落；上周粘胶短纤产能利用率环比-0.29%至88.07%，印染产能利用率环比持平在68.51%。上周液碱工厂库存环比-2.99%至47.77万吨，处于历史同期高位。清明假期后部分装置停车检修，小幅缓解供应压力。前期氧化铝厂高送货量导致隐性库存偏高，并且在高供应背景下部分装置预计持续亏损，行业耗碱量以及持续下降；主力采购价预期下调，非铝下游或维持观望、刚需采购；烧碱库存去化困难，山东液碱市场价偏弱收基差。SH2505估值偏中性，预计2400-2600区间波动。

对二甲苯

全球关税升级以及OPEC超预期增产，油价大幅下跌，从成本端利空聚酯。目前PXN价差至209美元/吨附近。供应方面，周内国内PX产量为66.39万吨，环比上周-8%。国内PX周均产能利用率79.16%，环比上周-6.88%。需求方面，PTA开工率80.48%，周内PTA产量为140.49万吨，较上周+1.27万吨，较去年同期-12.3万吨。PX装置来看，周内九江装置、浙石化、大连装置延续检修，惠州炼化开始检修，预计PX供应继续下滑。近期部分PTA装置重启，PX供需向好，但关税及原油下跌影响，预计PX跟随成本端偏弱运行。

PTA

全球关税升级以及OPEC超预期增产，油价大幅下跌，从成本端利空聚酯。当前PTA加工差至280元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为140.49万吨，较上周+1.27万吨，较去年同期-12.3万吨。国内PTA周均产能利用率至80.48%，环比+0.2%，同比+2.73%。需求方面，目前聚酯开工率91.76%。聚酯行业周产量：154.61万吨，较上周+0.76万吨，环比涨0.49%。聚酯行业周度平均产能利用率：91.52%，环比涨0.45%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.29天，较上周-0.25天，较去年同期-0.66天，聚酯工厂PTA原料库存在9.05天，较上周-0.7天，较去年同期+1.72。近期仪征化纤提升为满负，海伦石化重启，近期恒力和惠炼计划检修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需预期向好，但受关税影响及成本端原油大幅下跌，对PTA有一定压制。

乙二醇

全球关税升级以及OPEC超预期增产，油价大幅下跌，从成本端利空聚酯。供应方面，国乙二醇装置周度产量在39.69万吨，较上周0.48%。本周国内乙二醇总产能利用率66.01%，环比+0.31%。目前聚酯开工率90.89%。需求方面，目前聚酯开工率91.76%。聚酯行业周产量：154.61万吨，较上周+0.76万吨，环比涨0.49%。聚酯行业周度平均产能利用率：91.52%，环比涨0.45%。截至4月3日，华东主港地区MEG港口库存总量69.78万吨，较周一增加2.59万吨。截至2025年4月9日，到港量预计在16.26万吨，较上周减少0.81万吨。近期乙二醇预计到港量提升，港口库存有上升压力。近期乙二醇装置有检修计划，但关税及原油下跌影响，对聚酯产业利空，乙二醇偏弱走弱为主。

短纤

全球关税升级以及OPEC超预期增产，油价大幅下跌，从成本端利空聚酯。目前短纤产销90.56%，较上期下滑1.17%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.81万吨，环比减少0.19万吨，降幅为1.19%；产能利用率平均值为84.50%，环比下滑0.90%。周内，仪化、江南高纤、华西村产量均有所提升。需求方面，周内纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.12天，较上期增加0.04天。涤纶短纤大厂拟减产10%，减产时间为1个月，关注下游补库以及成本端情况，短纤加工费或受到减产支撑，但关税及原油影响，预计短纤价格偏弱运行。

纸浆

针叶纸浆进口以加拿大，芬兰，智利为主，美国为第五大进口国，2024年占进口比例的12.5%，对美反制关税会减少对美国进口，而谋求增加对其他国家进口，短期针叶浆进口量预期有所降低，对纸浆进口价格构成支撑，但宏观偏弱以及对需求走弱预期加重对期货价格影响更偏利空，请投资者注意风险管理。清明节前纸浆震荡走弱，SP2505报收于5552元/吨，针叶浆国内现货价格走弱。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，各下游纸厂利润分化，按需采购为主，纸浆下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有降低，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比-0.9%。截止2025年4月3日，中国纸浆主流港口样本库存量：202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%，库存量在本周期呈现累库走势，主港库存连续四周去库后，本周转为小幅累库的走势，整体库存数量变动不大。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2505合约建议下方关注5300附近支撑，上方5700附近压力，注意风险控制。

纯碱

上周节假日没有夜盘。宏观面：人民日报：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。随着关税摩擦的加剧，全球需求下滑，内需更显重要，预计后续国内对冲政策将会加大力度，支撑内需。基本面：供应端来看，个别企业检修，整体负荷下降。原材料无太大波动，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1330-1450元/吨区间震荡，止损价格分别为1310元/吨和1480元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

上周节假日没有夜盘。宏观面：人民日报：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。随着关税摩擦的加剧，全球需求下滑，内需更显重要，预计后续国内对冲政策将会加大力度，支撑内需。从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间直接影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，整体出货较弱，其他区域产销亦有下滑，临近清明假期，下游观望情绪较浓，目前玻璃整体来说利润为负数，上游纯碱利润为正，上游要给下游让利，同时，即将进入移仓换月，后续会有被动平仓上行的可能，不要过早介入空单，操作上建议，玻璃主力合约2505，1260以上可以尝试空单止损价格1290。

天然橡胶

美国加征“对等关税”对天然橡胶市场的直接影响有限，但关税政策引发市场对贸易收缩的担忧，对全球经济和贸易格局产生了重大冲击，进而将导致天然橡胶期货价格下跌。另外，增加关税可能增加物流或生产成本，进而推高天然橡胶制品的终端价格。

合成橡胶

合成橡胶的主要原料丁二烯是石油化工副产品，其价格与原油高度相关。关税引发市场对全球经济增长的担忧，导致原油需求预期下降，关税政策在宏观及需求层面上均利空原油市场，而油价的下跌将拉低合成橡胶成本，进而压制价格。

尿素

尿素主要用于农业，需求受粮食安全驱动，价格弹性较低，关税对全球农业需求较小，对尿素价格直接影响有限。但美国加征“对等关税”对全球经济和大宗商品市场将产生了广泛而深远的影响，从宏观层面和资金情绪上将利空尿素市场。

瓶片

全球关税升级以及OPEC超预期增产，油价大幅下跌，从成本端利空聚酯品种。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为31.35万吨，较上周增加0.84万吨，增加2.75%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为73.79%，较上周提升1.97个百分点。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。近期华东某工厂大线50万吨重启，东北某工厂70万吨重启，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，工厂库存压力渐起，瓶片供需有走弱预期，瓶片单边价格受成本端影响偏大，短期在关税影响下，国际原油下跌对瓶片利空，预计瓶片期价跟随走弱。

原木

3月初中国已禁止对美国原木进口，美方加征关税以及对美反制关税对原木进出口基本无影响。原木日内震荡，LG2507报收于829元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格790元/m³，-0元/m³，进口CFR报价115美元，环比-6美元。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度提升。截止2025年4月2日当周，中国针叶原木港口样本库存量：360万m³，环比减少4万m³，库存转为去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注800附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止4月4日，国际贵金属期货大幅收跌，COMEX黄金期货跌2.1%报3056.1美元/盎司，周跌1.87%，COMEX白银期货跌7.65%报29.525美元/盎司，周跌15.19%。虽然贵金属未被纳入最新关税清单且后续加征概率较低，但近期市场避险情绪显著升温，全球股市的恐慌抛售压力或间接性波及金价走势，且考虑到市场早已计价关税风险，短期内仍存在较大回调压力。除关税和地缘局势推动的避险属性外，此次“对等关税”对金价的影响也将体现于货币属性带动下，美元对于金价的潜在影响。市场极端行情下，市场对于美元等避险资产的需求边际回暖，这或对金价形成一定的上行阻力。特朗普宣布将对所有国家征收10%的“基准关税”，以及对贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，关税的广度和比率均超市场预期，短期内或将加剧美国经济“滞涨”风险，全球经济衰退预期引起市场担忧。此前美国2月PCE通胀超预期上行，非农就业报告整体维持稳健，叠加关税潜在的通胀加剧风险，美联储或选择进一步放缓降息进程，名义利率维持不变且通胀预期升温的情形下，实际利率预期下行或对金价构成一定支撑。白银方面，受经济衰退预期影响，白银工业需求存在下行风险，美国对中国光伏组件加征25%关税导致工业需求预期恶化，且库存激增32%加剧抛压，较强的商品属性对银价上行构成显著压力，预计金银比维持高位，白银上行空间相对受限，抛售情绪仍可能持续。短期内市场波动或进一步放大，当前建议观望为主，黄金中长期逢低布局逻辑尚未松动。沪金2506合约参考运行区间680-750元/克，沪银2506合约参考运行区间7500-8200元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，特朗普签署行政令对所有国家设立10%的“最低基准关税”，并将征收对等关税，其中欧盟的对等关税达20%、日本为24%、越南46%、韩国25%。符合美墨加协定下的商品关税豁免将继续，不符合的关税维持在25%。国内方面，中方对原产美国所有进口商品加征34%关税：中国已经并将继续采取坚决措施，维护自身主权安全发展利益。基本面上，铜精矿加工费现货指数持续下行，原料供给趋紧报价上行。供给方面，虽原料端供给有所紧张，但冶炼厂寻求阳极板和废铜对其替代，加之3月开工天数及积极性提升，令国内总体供应量级维持相对稳定状态。需求方面，铜价较此前高价有所回落，加之适逢清明假期临近，下游备货热情有所转好，现货市场成交热情回暖，社会库存较高点继续下降。受双边贸易关税加征事件影响，短期内需求或将受阻，经济预期偏弱。策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝震荡偏弱走势，宏观方面，中方对原产美国所有进口商品加征34%关税：中国已经并将继续采取坚决措施，维护自身主权安全发展利益。基本面上，海外铝土矿发运提升，进口量或有显著改善，原料供应压力趋缓，铝土矿价格有所承压。氧化铝供给方面，氧化铝现货价格持续回落，从期价反馈来看，预期亦相对悲观，在此背景下冶炼厂整体开工情况或有所下滑，据悉部分氧化铝厂有进行择机检修的意向以控制偏多的供给，故国内氧化铝供给量级或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂复产进程持续推进，国内在运行产能及开工率皆有回升。受双边贸易关税加征事件影响，短期内需求或将受阻，经济预期偏弱。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，国际方面，特朗普签署行政令对所有国家设立10%的“最低基准关税”，并将征收对等关税，其中欧盟的对等关税达20%、日本为24%、越南46%、韩国25%。符合美墨加协定下的商品关税豁免将继续，不符合的关税维持在25%。国内方面，中方对原产美国所有进口商品加征34%关税：中国已经并将继续采取坚决措施，维护自身主权安全发展利益。电解铝方面供给端，由于原料成本价格回落，加之电解铝现货报价在宏观环境的支撑下仍处高位，令冶炼厂利润及开工意愿走高。国内冶炼厂复产有序推进，运行产能小幅提升，整体供给量仍保持稳定增长态势。电解铝需求端，“金三银四”季节性消费旺季的带动下，下游铝材厂订单及开工情况明显提振，加之消费端新能源汽车、光伏等行业的助力，令下游补库需求转暖，铝锭社会库存稳步下降。受双边贸易关税加征事件影响，短期内需求或将受阻，经济预期偏弱。操作上建议，沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅上周节假日没有夜盘。伦铅主力合约下跌2.05%，单周下跌5.49%。宏观面： 美国政府宣布全面征收关税，中国34%位居榜首。基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升供给端均出现上行表现。需求端:上周1#铅价跌50元/吨，部分区域废电瓶价格上调10-80元/吨。且随着 4 月传统淡季临近，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端来看产量较大提升，需求端呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，周五受到关税情绪影响，价格继续向下回落。操作上建议，沪铅主力合约2505暂时观望，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

假期期间LME锌跌幅5.5%。宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，其中对中国加征34%关税；作为反制，中国对美加征34%关税，市场避险情绪升温。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术上，增仓下跌，空头氛围偏强。操作上，建议暂时观望。

沪镍

假期期间LME镍跌幅11.4%。宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，其中对中国加征34%关税；作为反制，中国对美加征34%关税，市场避险情绪升温。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对高镍价接受度低，镍库存去化表现不佳。技术面，持仓持稳，空头氛围偏强，承压MA10。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率，市场避险情绪升温。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对高镍价接受度低，镍库存去化表现不佳。技术面，持仓持稳，多空交投分歧，承压MA10。操作上，建议暂时观望。

沪锡

假期期间LME锡跌幅10.5%。宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，其中对中国加征34%关税；作为反制，中国对美加征34%关税，市场避险情绪升温。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进中，但预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；同时缅甸地震可能对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山维持停产，关注后续武装冲突变化，当前原料紧张格局突出。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓减量，多头氛围减弱。操作上，建议暂时观望。

硅铁

节前，硅铁2505合约收盘5986，上涨0.44%，现货端，宁夏硅铁现货报5790，价格持稳。宏观面，2025年3月份全球制造业PMI为49.6%，较上月下降0.4个百分点。基本面，供应高位，电力成本支撑，现货价格变化空间较为有限，需求方面，铁水产量延续小幅回升，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-35元/吨；宁夏现货利润-31元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

节前，锰硅2505合约收盘6150，上涨0.07%，现货端，内蒙硅锰现货报5900，价格持稳，原料端锰矿价格下行。宏观方面，此次加征对美加征关税对硅铁出口影响很小，主要通过钢材需求间接影响，铁合金目前生产利润为负，价格窄幅运行，大方向跟随钢材波动。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿港口库存延续下降，下游铁水产量延续回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

节前，焦煤2505合约收盘1001.0，下跌0.05%，现货端，蒙5#原煤报860，上涨10元/吨。宏观面，4月4日，中国发布反制举措，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，此次继续加征关税预计抬升对美进口炼焦煤200-300元/吨的进口成本，美煤进口性价比进一步下降，但是从进口来源看，蒙古国和俄罗斯炼焦煤是进口主力，国内稳产，山西2025年计划增产3000万吨，在供给偏宽松下，对炼焦煤影响较小。基本面，供应宽松，低价煤种有所反弹，本期煤矿洗煤厂精煤库存延续下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，预计盘面短线脉冲向下，不建议追空，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

节前，焦炭2505合约收盘1628.5，下跌0.49%，现货端，价格暂无提降预期，价格持稳。跟据山东省2024年7月22日一份空气质量文件，2025年6月底前6市完成焦化退出装置关停，全省焦化装置产能压减至3300万吨左右消息提振盘面。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量延续小幅回升，供需均衡，市场预期铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损53元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，预计盘面短线脉冲向下，不建议追空，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

清明假期，新交所铁矿石主力合约承压下挫。4月3日15：00收盘价为101.95美元/吨，截止7日8：20报价96.9美元/吨，跌5.05美元/吨，跌幅达4.95%。宏观面，美国总统特朗普宣布“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税；中方出手反制，对美所有进口商品加征34%关税。供需情况，本期全国47个港口进口铁矿库存为14943.41，环比降35.99；日均疏港量329.52增4.21。钢厂高炉开工率和铁水产量继续上调。整体上，当前受关税扰动，市场情绪低迷，拖累矿价。技术上，I2509 合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整，但红柱转绿柱。操作上，偏空交易，注意风险控制。

螺纹

宏观面，美国总统特朗普宣布“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税；中方出手反制，对美所有进口商品加征34%关税。供需情况，本期螺纹钢周度产量+1.22万吨，库存五连降，表需提升至250万吨附近。当前受关税扰动，钢市低迷。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方。操作上，偏空交易，注意风险控制。

热卷

宏观面，美国总统特朗普宣布“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税；中方出手反制，对美所有进口商品加征34%关税。供需情况，本期热卷周度产量-2.05万吨，库存继续下滑，表需有所下滑，但维持在330万吨上方。当前受关税扰动，钢市低迷。技术上，HC25010合约1小时 MACD指 标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方，且绿柱放大。操作上，偏空交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：美国政府宣布全面征收关税，中国34%位居榜首，中国宣布反制措施，此次措施并无太大影响，光伏行业2023年之前已经受到较大制裁，出口数量大幅减少，但后续受到间接影响，短期可能市场情绪波动。工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量减少，警惕在成本价附近贸易企业重新买入套保。供应：西南厂家因利润亏损，暂无复产计划，西北地区中小企业停产意愿随着价格低迷而更增强。需求：多晶硅产量并未受到终端抢装带动，有机硅减产行动仍在持续，铝合金开工逐步恢复常态，需求延续疲软。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，上周工业硅缩量下跌，操作上建议，工业硅主力合约2505，暂时观望，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约偏弱震荡走势，宏观方面，中方对原产美国所有进口商品加征34%关税：中国已经并将继续采取坚决措施，维护自身主权安全发展利益。碳酸锂基本面上，原料端锂矿贸易商挺价情绪在持续偏弱的锂价冲击下有所转弱，锂矿报价小幅下行。供给方面，国内冶炼厂爬产情况较好，产量持续增长，加之智利进口量上的补充，令国内整体供应量级处于高位。需求方面，碳酸锂现货价格持续走弱，下游逢低采买补库情绪回暖，从产业库存变化来看，上下游库存持续累积，贸易商环节库存小幅下降，当前时点下游材料厂商或多与贸易商进行现货成交。但不可忽视的仍是上游供给增速仍快于下游消费速率，令行业整体库存积累明显。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给偏多、库存积累的局面。受双边贸易关税加征事件影响，短期内需求或将受阻，经济预期偏弱。策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：美国政府宣布全面征收关税，中国34%位居榜首，中国宣布反制措施，此次措施并无太大影响，光伏行业2023年之前已经受到较大制裁，出口数量大幅减少，但后续可能受到间接影响，例如短期市场情绪扰动。基本面上，头部企业如通威股份等宣布阶段性减产检修，行业自律限产持续推进，但整体减产力度并不明显。需求端：短期内，当下国内光伏行业的消费旺季，尤其是分布式抢装机需求带动了光伏产业链下游产品的涨价去库，但由于多晶硅库存仍然较高，库存去化速度相对较慢。上周多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约日内轻仓空头为主，43700附近可轻仓尝试空单，止损价格44000.注意操作节奏及风险控制。