瑞达期货晨会纪要观点20241220

※ 财经概述

财经事件

※ 股指国债

股指期货

国债期货

美元/在岸人民币

美元指数

美元指数涨0.14%报108.42，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.1%报1.0363，英镑兑美元跌0.58%报1.2502，澳元兑美元涨0.33%报0.6238，美元兑日元涨1.68%报157.44。

昨日美元指数创下两年新高，因美国大多经济数据好于预期。上周初请失业金人数超预期减少，显示出更强劲的就业市场；第三季度GDP被意外上修；11月领先指标环比意外增长，并创下近三年来的最大增幅；11月成屋销售环比超预期增长达到8个月高点415万套；12月费城联储制造业指数则意外下跌降至20个月低点。此外，美联储主席鲍威尔在FOMC会议后表示，明年仅计划降息50个基点，而9月份的预期是降息100个基点。

欧元兑美元上涨。但在美国的利率预期上升、而其他地区如欧洲央行等央行的利率预期却下降，欧元预期承压。日语方面，由于日本央行维持利率不变，且日本央行行长植田和男表示不急于加息，日元兑美元跌至近5个月低点。此外，周四美国国债收益率上升也对日元构成压力。

展望未来，在美联储决议强硬降息后推动美债收益率上升，短期美元获得提振。

集运指数(欧线)

中证商品期货指数

※ 农产品

豆一

豆二

豆粕

豆油

棕榈油

菜油

菜粕

玉米

淀粉

   隔夜淀粉2503合约收跌0.12%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率维持高位，产出压力增加。同时，玉米现货价格偏弱，拖累玉米淀粉现货同步下滑。不过，临近元旦下游行业提货良好，加之部分区域玉米淀粉企业限产检修供应端减量，玉米淀粉行业库存下降。截至12月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量87.8万吨，较上周下降4.80万吨，周降幅5.18%，月降幅2.23%；年同比增幅25.79%。盘面来看，受玉米偏弱拖累，淀粉期价表现不佳。

生猪

   根据Mysteel数据，12月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增长3.22%，由于需求增加以及对后市预期不乐观，养殖企业和二育养殖端积极出栏，供应增加；需求端，天气降温，南方腌腊需求旺季到来，屠宰率连续8周增加，但是目前仍低于去年同期水平，需求增长速度不及供应，供需维持偏松格局，现货价格呈现北涨南跌，期货价格偏弱运行。建议空单谨慎持有。

鸡蛋

   蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且肉类、蔬菜价格持续偏弱，鸡蛋替代需求有限，终端市场走货一般。另外，玉米、豆粕价格下跌，使得成本支撑减弱。不过，老鸡淘汰加速，市场供应压力缓解，加上气温下降利于鸡蛋存储，部分市场走货好转。同时，冬至在即，节日需求有一定提振预期，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，受大宗商品普跌影响，鸡蛋期货同步下跌。

苹果

   库内晚富士成交依然偏淡，产地节日备货氛围不强。山东产区出库整体不快，交易多集中在莱州等低价副产区。陕西产区库内圣诞、元旦节日备货氛围不强，整体出货偏慢，出货仍集中在性价比高的产区。近期橘类供应增加，在一定程度上削弱苹果销售份额，预计短期苹果弱势延续。

红枣

   新疆主产区灰枣收购尾声，一般货成交价格较低，优质货源略高。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年12月12日红枣本周36家样本点物理库存在12942吨，较上周减少1238吨，环比减少8.73%，同比增加18.45%，本周样本点库存下降明显。从内地到货情况来看，多数客商已采购货源的五成左右已陆续发回至加工厂，下游渠道库存少量市场购销活跃度增加，中等价格成品及低价等外走货相对顺畅，企业无明显成品库存积压。产区仍有部分客商继续寻货，持续跟进年期市场消费情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

   洲际交易所(ICE)棉花期货周四延续跌势，创下逾三个月低点，受累于美元走强和其他商品市场人气低迷打压。交投最活跃的ICE 3月期棉收跌0.17美分或0.25%，结算价报67.91美分/磅。国内市场：2024/25年度棉花采摘结束，棉花成本固化，新疆机采籽棉南疆收购价格在6.25-6.30元/公斤，北疆收购价6.2-6.3元/公斤，另外全国棉花价格进度快于去年同期，加工量在500万吨左右。终端消费，11月纺织服装出口额同比维持增长趋势，由于下游纺企陆续有春节前订单，但对原料的补库动能仍不足。另外2024年11月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为45.05%，较上月下降15.97个百分点，在连续两月升至景气区间之后再度滑落。棉纺织行业对后市信心仍不足，且市场棉花库存压力持续增加，预计短期棉价趋于弱势震荡，关注市场订单情况。

白糖

   洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收跌，印度政府食品部长表示，印度可能允许部分糖出口，前提是乙醇掺混后仍有剩余，关注印度政策。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘收跌0.25美分或1.30%，结算价每磅19.40美分。国内市场:截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达71家，同比增加8家，预计在12月15-16日开榨完毕，各主产区甘蔗压力进入集中期，后期工业库存进入加速上升周期。不过由于产地干旱天气问题，广西糖增产可能不及预期，且对进口糖减少预期，短期支撑国产糖。不过近期外糖下跌明显，短期有所跟跌可能。操作上，建议郑糖2505合约短期暂且观望。

花生

   供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，新作花生大量上市，供应趋于宽松；进口处于淡季，10月花生进口量意外增加，但库存累库，预计11、12月保持下降趋势；需求端，油厂压榨利润处于亏损，花生油库存出于高位，油厂开机率小幅下降，花生处于季节性累库阶段，市场销量持续清淡；南美大豆丰产预期较强，粕类偏弱运行，暂无提振作用。不过棕榈油后期处于减产季以及印尼B40生柴政策可能会导致供应进一步紧张，不排除棕油价格有重新上涨的可能，对油脂盘面油较强提振作用， 间接提振花生行情。总体来说，供应趋于宽松，需求偏弱，花生预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

   美国初请失业金人数降幅超预期，鲍威尔讲话显鹰派立场，美联储预计未来一年采取谨慎降息态度，美元指数呈现上行。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；叙利亚局势较为动荡，欧美将对俄罗斯石油出口加强制裁，地缘局势有所反复；美国原油及馏分油库存下降，中国及德国数据表现不及预期，全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2502合约考验10日均线支撑，上方测试550区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

   美联储对明年采取谨慎降息态度，市场对经济和需求前景仍存担忧，国际原油下跌；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差降至93美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为655元/吨，较上一交易日下降51元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差回落，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约多单增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约测试3300区域压力，下方考验3150区域支撑，建议短线交易为主。LU2503合约考验10日均线支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

   美联储降息25基点，鲍威尔讲话显鹰派立场，美国原油及馏分油库存下降，国际原油下跌；沥青装置开工小幅下降，厂家及贸易商库存回落；北方地区供应稳中略有下降，品牌资源竞争加剧，部分资源南下，降温天气阻碍刚需，华北现货市场价格小幅上调。国际原油宽幅震荡，需求逐步放缓，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2502合约期价考验3450区域支撑，上方测试3570一线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

   华南液化气市场持稳为主，主营炼厂及码头稳中零星下调，珠三角码头资源较为充裕，低价资源冲击市场，市场购销氛围清淡。沙特1月CP预估价小幅上调，港口库存出现回落；华南国产气价格小幅下调，LPG2502合约期货较华南现货贴水为693左右。LPG2502合约多空增仓，净空单出现增加。技术上，PG2502合约考验4250区域支撑，上方测试20日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

   近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，市场氛围偏弱，企业出货一般，企业库存小幅增加。港口方面，本周外轮卸货速度符合预期，下游刚需消耗下，甲醇港口库存窄幅去库，伊朗装置前期因气温降低而停车增加，后市国内进口趋于减少，港口库存有望继续下降。本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率上升，因内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置陆续重启，江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主，关注利润变化对装置运行的影响。MA2505合约短线建议在2590-2640区间交易。

塑料

   夜盘L2501震荡偏弱，收于8151元/吨。供应端，本周中沙石化、浙江石化、中化泉州等装置停车检修，燕山石化装置重启，产量环比-1.89%至55.34万吨。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比-0.17%，其中农膜开工环比-0.04%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比-2.99%至38.96万吨，社会库存环比+2.2%至43.87万吨，总库存处于近三年同期偏低水平。12月下旬检修计划较少，前期停车装置陆续重启，供应端存增量预期，现货偏紧局面或将改善。下游需求持续季节性偏弱，农膜订单天数维稳，包装膜订单天数环比下降，拖累下游开工。下游企业刚需较好，积极采购，库存压力不大。L2505短期预计震荡走势，下方关注8040附近支撑，上方关注8210附近压力。

聚丙烯

   夜盘PP2505冲高回落，收于7403元/吨。供应端，本周广州石化、茂名石化装置停车检修，部分装置负荷提升，产量环比+2.06%至68.49万吨。需求端，下游淡季制品开工以跌为主，PP下游平均开工环比-0.26%至54.13%，其中塑编开工环比-0.6%至44.6%。截至12月18日，PP商业库存较上周环比-0.44%至61.39万吨，当前库存水平偏低。停车状态的新产能重启，12月下旬有较多前期检修装置回归，供应端预期增量。下游旺季结束，但短期内下游节日订单存在支撑，下游企业备货增加。PP2505短期预计震荡走势，下方关注7390附近支撑，上方关注7570附近压力。

苯乙烯

   苯乙烯主力换月至EB2502合约。夜盘EB2502冲高回落，收于8578元/吨。供应端，本周安徽昊源26万吨装置重启，上周停车装置影响扩大，产量环比+1.2%至32.91万吨，产能利用环比+0.89%至73.53%。需求端，上周下游开工涨跌互现，以涨为主；EPS、PS、ABS消费环比+2.16%至24.08万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比+11.03%至15.29万吨，延续回升趋势，中性水平；华东港口库存环比+14.87%至3.09万吨，华南港口库存环比-28.57%至0.5万吨，港口库存偏低。目前后市检修计划较少，华泰盛富45万吨、浙石化60万吨预计于下旬重启，供应偏宽预期较明确。下游EPS持续受房地产弱势拖累。白色家电内销活跃，出口受圣诞节前备货刺激，驱动下游PS、ABS需求上升。短期内苯乙烯供需矛盾不大，EB2502下方关注8430附近支撑，上方关注8670附近压力。

PVC

   夜盘V2501震荡偏弱，收于4955元/吨。供应端，上周韩华化学40万吨装置停车检修，部分装置负荷下调，产能利用率环比-2.07%至79.50%。需求端，下游淡季延续，管材、型材开工均不足四成。库存方面，截至12月19日，PVC社会库存环比上周-2.20%至46.65万吨，仍处于同期高位。12月中下旬暂无新增检修计划，本周韩华化学40万吨装置预计重启，部分地区开工负荷调增，预计产能利用率上升至同期偏高水平。国内主要终端房地产、基建正处淡季，内需偏弱。国外市场方面，市场仍观望印度政策落地，出口签单表现平淡。据悉上周已有部分下游企业完成节前补库，后市采购或边际转弱。基本面偏弱奠定主基调，政策利好对近月合约提振有限。短期内V2501预计在4910-5100区间震荡。

烧碱

   夜盘SH2505涨2.26%收于2718元/吨。供应端，本周华南一套装置检修，西南地区有装置因限电降负，华北3套装置临时减产，产能利用率环比-0.9%至83.0%。烧碱、PVC需求偏弱，氯碱综合利润下滑，生产企业通过检修、降负实现供需平衡。下游氧化铝生产变化不大，终端铝消费偏弱；非铝需求步入淡季，本周粘胶短纤开工率环比-0.23%至86.57%，印染开工率环比-1.08%至59.27%。截至12月19日，液碱工厂库存较前周+0.16%至30.50万吨（湿吨），库存增幅放缓。短期来看，12月下旬供应增量预期，淡季需求偏弱；中长期来看，明年下游氧化铝投产装置较多，新产能备货需求对远月合约价格存在支撑。01-05价差大幅走缩。SH2505合约下方关注2650附近支撑，上方关注2760附近压力。

对二甲苯

   隔夜PX价格偏强。目前PXN价差至196美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.31万吨，环比+3.24%。国内PX周均产能利用率89.79%，环比+2.82%。下周福建联合重启，其他装置未有变化，预计PX周度产量继续环比小幅上升。需求方面，PTA开工率82.22%，周内PTA产量为141.51万吨，较上周-3.90万吨，较去年同期+4.72万吨。国内PTA周均产能利用率至82.22%，环比-2.25%，同比-0.65%。本下周福建联合重启，其他装置未有变化，预计PX周度产量继续环比小幅上升。PTA近期部分装置停车，PX供增需减，油价下方支撑仍在，PX跟随成本端主逻辑偏弱震荡。

PTA

   隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至300元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为82.22%，周内PTA产量141.51万吨，较上周-3.90万吨，较去年同期+4.72万吨。国内PTA周均产能利用率至82.22%，环比-2.25%，同比-0.65%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.38%。库存方面，PTA工厂库存在3.79天，较上周-0.05天，较去年同期-0.64天，聚酯工厂PTA原料库存在8.1天，较上周-0.35天，较去年同期+0.63。近期英力士110万吨装置停车检修，预计12月末重启，逸盛宁波220吨、嘉兴石化150万吨装置因故停车，PTA整体供应萎缩，下周来看独山能源顺利投产，负荷逐步提升中。下游聚酯开工维持在高位，PTA自身供需支撑尚可，期价跟随成本端震荡运行。

乙二醇

   隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.73万吨，较上周+0.15%。乙二醇总产能利用率66.45%，环比+0.1%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.38%。库存方面，截至12月19日，华东主港地区MEG港口库存总量49.02万吨，较本周一增加4.45万吨，台湾南亚1号36万吨装置12月上旬重启，沙特JUPC 64万吨装置计划12月底重启，预计海外产量逐步提升，乙二醇进口量小幅上行。近期福建联合重启，山西一套30万吨乙二醇装置目前负荷从5成提升至8成偏上，预计乙二醇下周供应环比上升。进口量低位震荡，下游聚酯需求绝对量维持较高，短期乙二醇库存压力不大，预计乙二醇维持震荡偏强。

短纤

   隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销56.11%，较上一交易日上升3.43%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.41万吨，环比减少0.06万吨，跌幅为0.39%；产能利用率平均值为75.68%，环比跌幅为0.29%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为71.18%，较上期下滑10.89%。周内纯涤纱行业平均开工率在77.50%，环比下降0.38%。截至12月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.77天，较上期降低0.8天，纯涤纱原料备货平均8.14天，较上期增加0.19天。短纤价格维持低位下，下游工厂备货积极性提高，短期短纤产销好转，预计短纤价格震荡走势，注意风险控制。

纸浆

   隔夜纸浆震荡，SP2503报收于5770元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工整体提升，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.43%，铜版纸环比+0.37%，生活纸环比+0.4%。截止2024年12月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：191.8万吨，较上期上涨0.5万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的趋势，港口库存连续三周呈现累库局面。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5750附近支撑，上方6000附近压力，注意风险控制。

纯碱

   近期部分装置检修，国内纯碱供应小幅下降。近期下游需求稳定，按需为主，现货价格大稳小动，签单为主，且下游存冬储预期。本周国内纯碱企业库存有所下降，整体库存集中度高，个别区域物流影响库存增加，部分地区提货量大而库存偏低。SA2505合约短线建议在1400-1500区间交易。

玻璃

   近期国内浮法玻璃产量继续小幅增加，本周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中华北区域出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显；华中地区产销率前低后高，整体库存延续下降趋势，但降幅较上期收窄；华南地区出货有所分化，部分企业出货相对较高下，库存有所下滑，但亦有企业出货较弱，带动整体库存略有增加。近期多地深加工订单环比增加，南方部分区域深加工订单环比有所好转，北部区域深加工订单逐步下滑，东北订单下滑较为明显。地产政策提振玻璃需求预期，后市关注落地情况和实际带来的增量。FG2505合约短线建议在1350-1430区间交易。

天然橡胶

   近期泰南雨水减少，供应有所恢复但原料价格仍在高位。国内云南产区停割，胶水价格暂无，现货价格震荡走弱，拖拽原料收购价格重心下行；海南产区受冷空气影响气温明显下降，局部区域胶林已经停割，部分加工厂停收原料，产线亦进入停工状态。近期青岛保税库呈现去库、一般贸易库大幅度累库，混合胶到港维持高位，叠加部分国储胶逐渐入库，青岛现货总库存依旧处于累库周期。上周半钢胎和全钢胎排产维持高位运行，产能利用率小幅下降，需求端整体稳定。ru2505合约短线建议在17400-18000区间交易，nr2502合约短线建议在14500-15000区间交易。

合成橡胶

   国内丁二烯供方价格上涨，外盘价格持平，现货资源偏紧，下游买盘谨慎；顺丁橡胶供价下调，现货市场呈现下跌，多数报盘跟随走低促进出货，但个别两油品牌可流通现货不多维持挺价报盘，低价资源少量成交，实单成交偏弱。顺丁橡胶装置开工小幅回落，高顺顺丁橡胶库存呈现增加；轮胎行业开工小幅下降，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯呈现震荡，顺丁胶资源供应较为充足。技术上，BR2502合约考验13200区域支撑，上方测试40日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

   近期部分装置停车，日产量小幅减少，下周预计3家企业停车检修，2-4家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。本周国内复合肥产能利用率环比下降，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主，短期企业开工率或维持小幅度调整。低价使得市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢，本周尿素企业库存继续增加。UR2505合约短线建议在1700-1800区间交易。

瓶片

   隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，周内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为76.47%，较上周下滑0.29个百分点。出口方面，2024年10月中国聚酯瓶片出口47.19万吨，较上月增加3.66万吨，或+8.41%。考虑内贸需求减少，预计有装置降负。近期聚酯瓶片产量减少，仍维持高位，下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力有所缓解，预计瓶片价格以震荡为主，注意风险控制。

原木

   原木日内震荡，LG2507报收于810.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东报780元/m³、江苏地区现货价格报820元/m³，进口CFR报价持平。周中贸易商出货、低价成交。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量均下降，新西兰原木离港量11月增加。需求端，原木港口日均出库量周度提升，需求环比有所改善。截止2024年12月16日，中国原木港口样本库存量：258.13万m³，环比降低2.25万m³，库存量在本周去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货弱稳，期货区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

   夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。昨日公布的美国上周初请失业金人数下降2.2万人至22万人，低于预期的23万人。前一周续请失业金人数下降5000人至187.4万人，整体失业初请金持续回落或暗示劳动力市场仍抱有一定韧性。美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%。消费者支出增长3.7%，为2023年初以来的最快增速。出口增长9.6%，高于此前预期的7.5%。整体经济数据不减反升侧面体现需求水平不减，市场或进一步加深对未来货币政策维持紧缩的预期。往后看，短期内在美联储鹰派基调明确的情况下，市场或持续上调未来的利率预期，美元指数及美债收益率或持续缓慢上涨，贵金属价格或相对承压，操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

   沪铜主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。国内方面，2023年中国智能网联汽车市场规模为1613亿元，预测2024年将达到2152亿元。在政策、技术、市场等因素的共同作用下，我国智能网联汽车渗透率不断提升，逐步走向大规模商业化应用阶段。消费端发力，助推下游需求。基本面上，铜矿端TC现货指数仍处低位区间，整体供应预期仍较为紧张。供给方面，国内铜产量因检修企业的减少量级有所回升，加之临近合约到期交割，持货商有集中出货的操作，令市场上整体供给量增加。需求方面，下游加工企业采买情绪仍较为谨慎，多以逢低买入的操作为主，因此整体现货市场成交意愿不高，需求较为谨慎。总体来看，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.87，环比-0.0093，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

   氧化铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，中汽协：11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9%，同比分别增长14.9%和15.2%。汽车以旧换新政策效果持续显现，购车需求进一步释放。基本面上，原料端进口土矿由于几内亚雨季结束而明显回升，但暂未回复至雨季前水平，原料供给偏紧问题逐步改善。氧化铝供给端，开工保持稳定，国内供给量持稳，但由于海外氧化铝价格回落，加之原料供应问题改善，现货价格坚挺情况有所松动。需求端，国内部分地区电解铝厂因亏损以及检修的原因有所减产，加之现阶段氧化铝价仍高企，采买备货情绪较为谨慎，令整体需求呈现走弱迹象。整体来看氧化铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

   沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。国内方面，中汽协：11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9%，同比分别增长14.9%和15.2%。汽车以旧换新政策效果持续显现，购车需求进一步释放。基本面上，电解铝供给方面，四川地区部分电解铝厂由于原料成本高企而造成亏损有减产检修计划，国内供给量上预计将有所收敛。电解铝需求方面，由于消费即将进入淡季，预期开始走弱，下游企业开工率逐步下滑。沪铝社会库存因淡季临近等原因表现较为低迷而小幅累库。整体而言，沪铝基本面或处于供需双弱的局面。期权方面，购沽比为0.83，环比+0.0385，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

   夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.52%。宏观面，美联储公布最新利率决议，如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%。在政策声明中，美联储放 “鹰”猛砍降息预期，美元指数走高。基本面，近期再生铅炼厂盈利空间扩大，其他未受环保管控的炼厂复产意愿较强，不过近期安徽地区又逢雾霾限产，铅锭地域性供应收紧，加上近期废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料到货情况不畅。若原料到货情况一直紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下或限制再生铅产量增幅。现货方面，据SMM显示：昨日供应端环保限产消息此起彼伏，沪铅探低后相对回升，现货市场流通货源不多，持货商挺价出货，尤其是环保影响地区厂提货源报价升水急剧拉高，下游企业按需逢低接货，询价增多，现货市场成交活跃度好转。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

   宏观面，美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率终值为成长3.1%，强于预期，美元指数延续强势。基本面 ，上游锌矿进口量维持较低水平，不过国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，导致精炼锌产量小幅回升。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，下游加工企业开工率逐步下降，下游采购积极性转淡，国内库存去化放缓。近期锌价上行动能减弱，不过低库存对价格仍有支撑。技术上，持仓减量，多头氛围下降，MACD高位死叉。操作上，暂时观望。

沪镍

   宏观面，美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率终值为成长3.1%，强于预期，美元指数延续强势。基本面，原料端虽然菲律宾雨季到来，但印尼RKAB配额释放，印尼矿端供应问题的缓解，有望改善镍矿供应格局。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，但进入年末消费淡季，钢厂备货需求已经有限，且镍价震荡运行，下游观望心态较强，库存维持累增。技术上，放量增仓下跌，空头氛围较重，关注122000阻力。操作上，短线空头思路，或暂时观望。

不锈钢

   原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，300系排产量有所提高。需求端虽然那进入传统需求旺季，但地产行业仍处探底阶段，下游订单情况平淡。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，增仓下跌，空头氛围较强，承压MA10。操作上，空头思路。

沪锡

   宏观面，美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率终值为成长3.1%，强于预期，美元指数延续强势。基本面，国内锡矿进口量回升明显，缓解国内原料紧张局面，缅甸佤邦锡矿有复产意向，但尚未给出明确答案。冶炼端，随着原料供应改善，以及前期停产检修结束，国内精炼锡产量基本恢复。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，年末进入消费淡季，下游采购氛围减弱，库存小幅增加。预计短线锡价低位震荡。技术上，近期增仓下跌，空头氛围偏强，承压MA10，关注240000支撑。操作上，短线轻仓做空操作，区间244000-230000。

硅铁

   硅铁市场暂稳运行。12月河钢75B硅铁招标定价6600元/吨，较上轮上涨50元/吨，带动部分钢厂价格上涨30-50元/吨，且定价时间较上月提前，现货市场信心提振，但整体来看，硅铁钢招价格仍区间震荡为主，终端需求淡季，宏观利好影响逐渐减弱，下游买涨不买跌情绪明显，年前囤货现象暂未发生，贸易商谨慎观望。策略建议：硅铁主力合约窄幅震荡，操作上建议区间交易，请投资者注意风险控制。

锰硅

   锰硅市场弱稳运行。锰矿横盘运行，矿商报盘较少，下游持续压价，成交僵持，化工焦弱稳，南方电价持续高位，今年无降电价预期，多数厂家处于停产状态；西北开工率较为坚挺，内蒙前期投产炉子有产量增加，锰硅总体供应仍有上升空间。需求方面，主流钢招采量微增，定价6350元/吨，较首轮询盘涨70元/吨，上下游延续博弈，终端淡季，部分钢厂进行减产检修，市场心态谨慎，略显悲观。策略建议：锰硅主力合约冲高回落，操作上建议仍以逢高短空思路对待，关注6150附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦煤

   隔夜JM2505合约窄幅震荡，焦煤市场弱稳运行。主产地煤矿生产持稳，焦煤供应维持偏宽，现货成交表现一般，线上竞拍价格仍以下跌为主，高价资源流拍，下游需求平淡，终端按需采购，天气转冷，成交持续缩量，煤焦供应偏宽，进口煤承压，市场情绪持续低迷，盘面连创新低。策略建议：隔夜JM2505合约窄幅震荡，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

   隔夜J2505合约冲高回落，焦炭市场弱稳运行。煤价持续下降为焦化让利，主产地仍有盈利，全国开工整体持稳；终端淡季，市场持续成交平淡，部分钢厂陆续开展传统检修计划，铁水产量下降，港口贸易集港量稍显一般，冬储预期不高，成材价格偏弱，市场情绪低迷，且当前钢厂内焦炭库存处于高位，需求释放不多，焦炭价格仍有一定的下跌风险。宏观方面，美联储宣布降息25个基点，基本符合市场预期。策略建议：隔夜J2505合约冲高回落，操作上建议维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

   夜盘铁矿2505合约收盘773.5，下跌0.19%，昨日青岛港PB粉报775，价格持稳。宏观面，美联储如期降息25个基点，且预期2025年将降息两次。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量229.41万吨，环比降3.06万吨，年同比增加2.77万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3200-3300元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

   夜盘螺纹2505合约收盘3283，下跌0.15%，昨日杭州现货报3380，下跌40元/吨。宏观方面，工信部正在会同有关方面组织修订钢铁产能的置换办法，兼并重组、畅通退出，产量调控、产能治理等一系列政策，促进钢铁行业转型升级和高质量发展。去库4.72%，供减需增，本期库存数据中性偏多。市场方面，宝武集团党委常委、副总经理王继明调研武钢资源时表示，资源行业是周期性行业，在可预期的未来，受多重因素叠加影响矿价下跌是大概率事件。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

   夜盘热卷2505合约收盘3419，下跌0.29%，昨日杭州现货报3470，下跌20元/吨。宏观面，商务部新闻发言人何咏前19日说，商务部将把扩消费和惠民生结合起来，大力实施提振消费专项行动。基本面，产量有所回落，库存持稳。市场方面，Mysteel调研了山东市场钢贸企业2024-2025年度冬储情况。从调研结果来看，代理商冬储热度大幅减弱，冬储总量不到去年冬储量的4成。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

   工业硅现货偏弱运行。19日，SMM华东不通氧553#在11200-11300元/吨，均价下调50元/吨；通氧553#在11300-11400元/吨，均价下调50元/吨；521#在11800-11900元/ ，均价下调50元/吨；441#在11600-11800元/吨，均价下调50元/吨；421#在11800~12200元/吨；421#有机硅用在12400-12600元/吨，均价下调50元/吨；3303#在12200-12400元/吨，均价走低50元/吨。昆明、黄埔港、天津港、新疆、西北、四川、上海地区部分硅价有小幅走低，福建地区硅价持稳。产业方面，西南地区的减产趋势持续，北方在产硅企出货情况一般，询单较少，出厂报价持续下跌。需求方面，盘面连续调整，期现商低价货源价格优势较大，下游年前备货优先考虑期现商端货源，整体囤货意愿不高，硅企厂库累积，各持货商存在一定出货倾向；原铝现货市场大幅回撤，废铝价格跟随下行，市场情绪悲观为主，硅价成交重心或继续下行。技术上，工业硅主力合约延续震荡下行，多日均线呈现空头排列，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

   盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.49%。持仓量环比减少，现货升水，基差走强。资讯解读，长期来看，新能源汽车行业以及其配套设备仍处于快速发展的状态。基本面上，下游材料厂所担心的12月末砍单现象未较大规模发生，当下需求情况多为刚需采购或是短期补库，下游材料厂的采买情绪略有回暖。部分贸易商年底为去库回笼资金，以较低点位价格出售生产日期较久的碳酸锂以促进与下游材料厂的成交，拖拽碳酸锂现货市场成交价格重心持续下移。期权方面，持仓量沽购比值为36.14%，环比+0.4041%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走平。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

柳瑜萍 期货从业资格证号：F0308127  期货投资咨询从业证书号：Z0012251

黄青青 期货从业资格证号：F3004212  期货投资咨询从业证书号：Z0012250

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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