瑞达期货晨会纪要观点20240729

※ 财经概述

财经事件

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体大幅收跌，跌幅均超3%。四期指同样集体走弱，周一至周四，受此前公布经济数据偏弱影响，四期指大幅下探；周五受人民币对美元汇率走强，市场信心得到提振，股市超跌反弹，四期指中，仅IH受银行股、高红利股下跌影响，微幅走弱。沪深两市日均成交额维持6000亿上方，北向资金大幅净流出超100亿元。国内方面，央行对逆回购、LPR、SLF同步降息10bp，同时额外增加一次MLF操作，并降息20个基点；但整体提振效果有限。目前，投资者信心仍较为脆弱，市场风险偏好较低，流动性拐点尚未出现，本周五的上涨建议暂以反弹思路对待。策略上，单边建议观望，期权可构建熊市价差策略。

国债期货

上周降息落地，国债收益率下行5bp-7bp，中短端表现强于长端，后续随着MLF意外续作，长端及超长端补涨，10Y、30Y上周分别下行约7bp、5bp至2.18%、2.41%，逼近前低；TL、T、TF、TS主力合约周涨幅分别为1.26%、0.47%、0.32%、0.13%，均创新高。1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3亿元，同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。6月规上工业企业利润同比增长3.6%，比5月加快2.9个百分点。财政部等四部门发布《支持科技创新专项担保计划》，要求适当提高科技创新类中小企业担保金额、代偿上限，分类提高分险比例等；上海发布三大先导产业母基金，总规模1000亿元；政策对新质生产力的支持进一步加大。美国6月核心PCE超预期，市场仍然预期年内降息落地，关注人民币汇率波动。8月政府债净发行规模或超1.5万亿元，供给压力之下，央行或进一步释放中长期流动性。二季度债基规模突破10万亿元，单季度增长超万亿元，纯债基金是债基规模扩张的主力。存款利率下调以后，理财规模可能再度扩容，机构欠配之下，债市买盘支撑较强。操作上，持债观望，长债逢调整可介入。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2502，较前一交易日贬值192个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1270，调升51个基点。最新数据显示，美国6月核心PCE同比升幅持平于2.6%，为2021年3月以来最低水平；整体PCE同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平。这些数据表明，尽管通胀压力有所上升，但整体通胀环境仍在可控范围内。美国6月PCE数据的温和上升，为美联储在9月开始降息提供了可能性。据CME工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为89.6%，降息50个基点概率为10.2%，同时市场也增加了对美联储12月第二次降息的押注。国内方面，国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。综上，随着美联储降息时点的临近以及我国扩内需政策逐步落地，美元支撑因素减弱，人民币币值大概率上涨。

美元指数

截至周一，美元指数跌0.08%报104.3233，周跌0.04%。非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.1%报1.0856，周跌0.23%；英镑兑美元涨0.16%报1.287，周跌0.31%；澳元兑美元涨0.12%报0.6546，周跌2.06%；美元兑日元跌0.09%报153.792，周跌2.36%。

美元在上周五几乎没有变化。受到美国通胀报告温和导致国债收益率下降的影响，市场预计在9月的美联储宽松政策前景更加明确。上周五的美国6月个人消费支出（PCE）报告基本符合预期，支持了9月美联储降息的理由。环比下，6月份PCE上升0.1%，虽略高预期但核心指数上升0.2%，符合市场预期；同比下，6月份PCE上升2.5%，符合市场预期，低于5月份的2.6%。6月份总值和核心PCE均处于3年多的低点，这是美联储政策的鸽派因素。然而，总值同比上升2.5%和核心指数同比上升2.6%仍高于美联储的2.0%通胀目标，这意味着美联储宣布成功实现通胀目标可能为时过早。这表明市场预测美联储在下周利率会议上将维持利率不变但暗示在9月会议降息可能是正确的。在其他数据公布中，6月份美国个人支出符合市场预期，环比增长0.3%，低于修正后的5月份0.4%（初值为0.3%）。然而，6月份美国个人收入报告环比增长0.2%，低于预期的0.4%，也低于修正后的5月份0.4%（初值为0.5%）。这些报告表明，即使消费者财务状况因收入减少而恶化，美国消费者支出仍在维持。周五的密歇根大学7月份美国消费者信心指数最终值从7月初值66.0上调0.4点至66.4，略低于预期的上调0.5点至66.5。7月份的66.4是8个月低点，比6月份的68.2下降了1.8点。市场认为下周7月30-31日利率会议上降息25个基点的概率为5%，如果下周不降息，则9月17-18日的下一次会议上降息的概率为100%。

非美国家货币方面，日元本月在货币市场上占据主导地位，上周四飙升至每美元151.945的近三个月高点。月初它曾在38年低点161.96附近，随后日本央行的货币干预和市场预期日本央行将在下周的会议上实施鹰派政策调整，导致日元套利交易的空头回补。此外，美日利率差距缩小的预期降低了使用低收益日元作为投资资金的信心。做空日元仍然有利可图，但波动性的增加使持有这些头寸变得更加困难。

展望未来，由于市场对年内美联储降息预期走强，美元长期来看或多持续承压。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约周跌1.69%，远月合约多数下跌，且跌幅继续高于近月。最新SCFIS欧线结算运价指数为6318.10点，较上周继续上升315.87点，环比上涨5.3%，涨幅再度超预期，为近月合约进行支撑。此前，巴以停火预期再度加强，叠加地中海航运、马士基集团带头调降运费，引发一波航运市场降价潮，远月合约降幅最为明显。。同时，市场对接下来淡季期间航运景气度的预期不乐观，促使远月合约期价始终位于回落趋势。三季度作为航运传统旺季，出运需求增加，叠加目前港口准班率下降，有效运力依旧偏紧，并且8月合约即将进入交割月，基差回归逻辑存在，或持续高位运行。今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，巴以停协的推进使得远月合约持续回落，但在我国宏观政策加力的背景下下行幅度有限。最新现货指标SCFIS超预期上涨叠加基差回归支撑合约EC2408高位运行。月间基差加大，分化明显，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨1%报1404.49，呈震荡走高态势；最新CRB现货指数跌0.38%，在530至540区间震荡。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌3.37%，原油涨0.02%。黑色系全线下跌，热卷跌0.56%，螺纹钢跌0.53%。农产品普遍下跌，白糖跌1.13%，豆油、豆粕跌0.85%。基本金属多数收涨，沪铝涨0.89%，沪镍涨0.86%，沪铜涨0.42%。贵金属全线上涨，沪金涨1.04%，沪银涨0.4%。

美国6月核心PCE同比涨增速持平于2.6%，为2021年3月以来最低水平，环比增速反弹至0.2%；整体PCE同比增速从上月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平。美联储将于当地时间7月30至7月31日进行议息会议，根据互换合约显示，市场预计美联储将在本次会议上维持利率不变，而9月降息的概率达100%。国内方面，6月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点；分行业来看，采矿业、原材料制造业利润降幅明显收窄，对大宗商品需求有一定程度的抑制。具体来看，地缘政治局势反复，中国原油需求放缓，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现震荡态势；金属方面，下游房地产基建需求疲软，黑色系整体承压，美联储降息不断调整，贵金属波动较大；农产品方面，供应压力依然较大，价格上行受阻。目前三中全会政策已经落地，但改革政策还未真正对经济基本面起到提振，后续商品指数预计震荡偏弱。

※ 农产品

豆一

周五夜盘豆一下跌0.24%，供应端，大豆正值种植期，部分产区大豆地块被淹，且未来一周降雨仍较多，可能对未来产量造成潜在影响；黑龙江省储、 九三、国储大豆同时拍卖，北方大豆拍卖较为顺利，市场豆源有所增加，同时随着学校迎来暑假，集体食堂对豆制品的需求持续缩减，下游需求进入淡季，市场成交量有限，抑制豆价上涨，但目前，产区余货量已较为有限，尤其优质豆源短缺对价格有支撑作用。总的来说，在供需双弱格局下，降雨天气若持续对大豆生长造成影响可能促使大豆价格反弹。

豆二

周五夜盘豆二下跌1.02%，美国农业部虽然将2023/24年度阿根廷大豆产量预期调低50万吨至4950万吨，不过阿根廷农户销售大豆的步伐依然迟缓；巴西大豆出口增幅明显，7月日均出口量同比增长11.4%；目前美豆产区天气仍是市场关注的重点，USDA干旱报告数据显示，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，大豆生长状况良好，但未来两周美国中西部产区有高温扰动，降雨逐步减少至常值以下，美豆出口销售加快和干旱天气的影响下暂时企稳，若天气题材无法有效驱动，不排除继续下探寻底支撑的可能。

豆粕

周五美豆下跌3.06%，美豆粕下跌1.58%，豆粕下跌0.85%，目前美豆产区天气仍是市场关注的重点，USDA干旱报告数据显示，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，大豆生长状况良好，但未来两周美国中西部产区有高温扰动，降雨逐步减少至常值以下，美豆出口销售加快和干旱天气的影响下暂时企稳；外购仔猪养殖、自繁自养盈利环比微增，养殖成本处于低位，养殖利润好转，豆粕市场成交环比增加，但需求明显改善尚需时日，同时国内大豆库存继续累库，中国大豆排船增加，大豆供应维持宽松，开机率居高不下，油厂豆粕库存增加至 121.93 万吨的高位水平，豆粕库存连续多周累库，高库存限制豆粕价格上涨。

豆油

周五美豆下跌3.06%，美豆油下跌5.14%，豆油下跌0.85%，目前美豆产区天气仍是市场关注的重点，USDA干旱报告数据显示，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，大豆生长状况良好，但未来两周美国中西部产区有高温扰动，降雨逐步减少至常值以下，美豆出口销售加快和干旱天气的影响下暂时企稳；国内棕榈油有供应偏紧预期支撑盘面，但油脂需求处于消费淡季，豆油在高压榨情况下持库存增加，豆油成交减少，供应较为宽松，限制豆油上涨幅度。

棕榈油

周五马棕上涨0.59%，棕榈油下跌0.31%，独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1173224吨，较上月同期出口的891570吨增加31.6%，马来出口数据强劲，提振马棕价格；但据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%，棕榈油进入增产季，马棕产量增加抑制价格上涨；国内方面，虽然周内棕榈油走货有所好转，成交量有所放大，库存小幅下降，但进口成本有所下降，买船有所增加，预计8月到港增加，叠加油脂需求未见改善，豆、菜油库存持续累库，抑制棕榈油上涨。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五重挫，受美豆油价格下跌拖累。隔夜菜油2409合约收跌0.69%。当前加拿大油菜处于开花期,虽然气温高于正常水平，但是由于前段时间的降水充裕，土壤水分依旧处于正常水平。根据加拿大发布的作物报告来看，截至7月16日，艾伯塔省和萨斯喀彻温省菜籽优良率分别为71.8%和70%，远高于上周的67.4%和60%。作物优良率较高，继续牵制其市场价格。不过，近日大草原部分地区出现高温炎热天气，若持续的高温且缺乏降水的天气，可能造成土壤墒情连续下降，或将导致油菜籽出现减产风险。其它方面，马棕出口持续良好，提振油脂市场。国内方面，进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率保持高位，供应相对充裕。而油脂消费处于淡季，国内三大食用油库存总量保持增势，国内菜油供需仍然偏松。盘面来看，受外盘下跌拖累，隔夜菜油震荡收跌，短期市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五大幅下跌，美国中西部地区迎来及时降雨。隔夜菜粕2409合约收跌0.08%。美国农业发布的作物进展周报显示，截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，与上周持平，符合市场预期，上年同期为54%。现阶段美豆优良率处于近几年来偏高水平，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。不过，美豆仍处于关键生长期，一项大宗商品研究报告显示，预计8月北美大部分地区天气温暖干燥。如果得到证实，将在很大程度上对作物产生不利影响，也刺激天气升水预期增强，密切关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，进口菜籽持续到港，叠加国产菜籽供应充足局面不变，菜粕产供量总体有保障且供应压力较大。且据监测显示，截止到2024年第29周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.8万吨，较上周的4.0万吨增加0.8万吨，环比增加21.52%。供应压力下库存水平连续提升。豆粕市场而言，近月进口大豆到港持续较多，油厂开机率将维持高位，豆粕库存压力来到近年来最高，部分工厂有胀库的现象。盘面来看，受美豆下跌影响，隔夜菜粕震荡收跌。近期菜粕盘面波动较大，关注前期低位附近支撑情况，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五下跌，因预报显示美国作物带将迎来有利降雨。隔夜玉米2409合约收跌0.04%。美玉米优良率处于近几年来最高位，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。且国际玉米价格比价优势良好，牵制国内市场情绪。不过，预报称美国8月将迎来干燥炎热的天气，天气升水预期有所增强。国内方面，东北地区高温天气使玉米储存压力增加，部分渠道三方资金到期，贸易主体有变现需求，养殖业补栏意愿持续低迷，饲企玉米库存处于安全水平，采购较为谨慎，深加工企业亏损存在，深加工企业收粮态度较为谨慎，价差也使粮源流通难度加大，偏高水分粮源继续小幅降价出货。华北黄淮产区受到持续降雨的影响，部分贸易商存粮条件不佳，部分粮源发生品质下降现象，持粮主体挺价心态减弱，出货意愿增加，而深加工企业开工率下调，玉米消费水平下降，补库意愿一般，饲企仅小批量补货，随着玉米到货量的增加，部分企业继续压价收购。盘面来看，在供应压力下，玉米现货偏弱调整，期价也继续回落，短期暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合约收跌0.54%。玉米淀粉企业部分区域继续亏损，行业开机有所下滑，供应端压力不大。不过，玉米淀粉需求淡季，下游签单提货积极性较差，行业库存环比明显累积。截至7月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量109.8万吨，较上周增加3.20万吨，周增幅3.00%，月增幅2.91%；年同比增幅17.43%。另外，玉米端价格有所松动，淀粉挺价积极性减弱。盘面来看，现货价格走弱以及玉米下跌拖累，淀粉期价同步下滑，短期观望为主。

生猪

供应方面，养殖户控重出栏惜售，月末生猪供应缩紧，近期市场看涨情绪高涨，加之标肥价差倒挂，提振养殖户二次育肥信心，推动生猪价格走高。远月而言，5-6月能繁母猪存栏量止降回升，意味着年后生猪远月供应有所恢复。需求方面，由于气温升高以及学生放假，屠企开工率保持低位波动，需求表现疲软，对高价猪肉接受程度一般，从而将掣肘生猪价格的上涨节奏。生猪期货主力合约触及前期波动区间上沿后回落调整，支撑位关注17800-18000元/吨。建议逢回调短多，注意设置止。

鸡蛋

南北相继入伏，蛋鸡产蛋率有所下降，加上肉类、蔬菜等农产品价格仍然高位，鸡蛋替代消费效应仍在。不过，终端消费市场对高价蛋抵触情绪不减，同时高温天气，多数地区质量问题频发，终端多按需采购为主，市场悲观情绪渐起，养殖企业有恐慌情绪，出货积极性增加。鸡蛋现货价格有所回降。叠加鸡蛋供应量整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较大。持续牵制期价表现。盘面来看，上周期价震荡收跌，短线参与为主。

苹果

产销区库存果交易维持冷清，市场好差货价格呈现两极分化。据Mysteel统计，截至2024年7月25日，全国主产区苹果冷库库存量为92.8万吨，较上周减少10.43万吨。山东产区库容比为13.22%，较上周减少0.74%；陕西产区库容比为7.84%，较上周减少1.1762%。山东整体走货走货不快，客商少量寻优质好货发市场及商超，果农货出货围绕低价货源走电商及团购渠道为主，终端市场消化缓慢。陕西主产区走货速度延续缓慢态势，基本以客商按需发自存为主，整体交易氛围清淡。另外后期随着早熟品种陆续上量，产地库存货源去库速度或继续减缓。不过考虑到下方成本支撑较强，短期价格趋于震荡。

红枣

销区市场持续到货价格相对稳定，低端价格货源到货减少，根据到货品质不同主流成交价格相对上移。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年7月25日红枣本周36家样本点物理库存在5668吨，较上周增加125吨，环比增加2.26%，同比减少46.93%，本周样本点库存小幅增加，市场停车区货源持续供应，市场到货品牌不一质量参差不齐，同等级低端货市场接受度较好，加之客商拿货风险降低，适当采购部分货源维系下游客户。操作上，郑枣主力合约价格暂且观望。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，2024年7月12-18日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量-16843吨，是营销年度最低点，较前周和较前4周平均水平明显下降。2023/24年度美国陆地棉出口装运量29805吨，较前周增长16%，较前4周平均水平下降11%。当周美国棉花出口签约出现负增长，出口销售数据相对疲软。国内市场，新季疆内棉花生长情况良好，产区天气有利于新棉长势，若后期无较大不利天气影响，丰产预期相对强烈。7月以来棉花去库速度放缓，库存维持较高水平。加之进口港口棉压力仍较大。下游方面，纺企开机率下滑，积极跟进新单，实单让利促销为主，部分企业开始对秋冬服装订单打样，市场询单问价有所增加，但实际成交仍有限。考虑到纺企仍处于亏损边缘，短期需求短边际略起色，但仍关注后期订单延续性，整体需求支撑力度相对减弱。操作上，郑棉2409合约价格观望为主。

白糖

据巴西蔗糖工业协会Unica称，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4317万吨，同比下滑11%；产糖294万吨，同比下降9.7%；糖厂使用48.92%的甘蔗比例产糖，而市场最初比例为48.17%。7月上半月巴西甘蔗压榨量和产糖量同比均下降，由于产区降水令田间作业受到影响，数据利好糖市。不过巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月24日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为101艘，此前一周为87艘。港口等待装运的食糖数量为463.89万吨，此前一周为425.44万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量增加明显，等待装运糖数量仍较大。国内市场，本年度食糖供应趋于宽松，新榨季甘蔗长势整体良好，具备丰产基础，长期仍面临压力。不过6月进口糖数量仅为2.77万吨，低于市场预期，且预拌粉清关周期延长，国产糖库存相对较低，后市即将面临中秋备货需求，销量将有所转好，给国内制糖集团提供出货机会，短期价格重心或上移。

花生

供应端，花生处于种植期，产区降雨增多，或将影响产量和上市时间，关注天气变化；港口到港量有所下降，收购进入扫尾阶段，影响有限。需求端，油脂处于淡季，油厂压榨利润长期处于深度亏损，开机积极性不高，需方刚性采购为主，成交有限，叠加目前大豆大量到港，豆粕库存持续增加，豆粕现货仍将承压运行，花生粕需求低迷迹象不改，暂无利好提振。总体来说，新作花生上市时间不断临近，天气对价格具有指引作用。

※ 化工品

原油

因市场担忧原油需求放慢，且对于加沙停火协议的期待升温，上周五国际原油继续回落，截至收盘，WTI原油8月合约下跌1.43%，报77.16美元/桶。布伦特原油9月合约下跌1.51%，报81.13美元/桶。美囯二季度GDP数据表现强于预期，市场预期美联储年内降息两次，市场关注美国PCE数据，美元指数小幅回升。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；以色列和哈马斯的停火协议谈判取得进展，中东地缘局势缓和；中国需求放缓忧虑有所升温，EIA美国原油及成品油库存下降，加拿大野火加剧供应中断的担忧，市场权衡夏季需求及地缘局势，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2409合约考验580区域支撑，上方反抽598区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国二季度GDP数据增长强劲，加拿大野火增加供应中断的担忧，国际原油市场探低回升；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差升至104美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为976元/吨，较上一交易日上升99元/吨；国际原油震荡整理，低高硫期价价差上升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多空减仓，净空单小幅回落。技术上，FU2409合约考验3300区域支撑，建议短线交易为主。LU2410合约考验4100区域支撑，上方测试20日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国二季度GDP数据增长强劲，加拿大野火增加供应中断的担忧，国际原油市场探低回升；厂家装置开工小幅下降，厂家及贸易商库存回落；山东炼厂开工相对低位，部分地区降雨天气阻碍刚需，南方地区刚需有所提升，市场低价接货为主，现货市场价格持稳为主。国际原油震荡整理，下游需求缓慢恢复，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2409合约期价考验3500区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂持稳，码头成交稳中低位探涨，市场购销清淡；外盘液化气价格小幅下调，化工需求略有回落，燃烧需求处于淡季，港口库存呈现增加；华南国产气价格持平，LPG2409合约期货较华南现货贴水为484元/吨左右，较宁波国产气贴水为564元/吨左右。LPG2409合约多空减仓，净空单小幅回落。技术上，PG2409合约考验4450区域支撑，上方测试40日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产量及产能利用率下降。因前期部分装置负荷稍有下跌带来产量减少，上周内地企业库存整体下降。港口方面，上周进口集中卸货，港口库存整体表现为累库。需求方面，兴兴、神华宁夏装置重启，带动上周国内甲醇制烯烃整体开工率提升，江浙地区另一套MTO装置负荷稍有提升，提振沿海MTO装置整体产能利用率。MA2409合约短线建议在2470-2550区间交易。

塑料

L2409合约震荡偏弱，夜盘收于8251元/吨。供给端，上周受部分装置检修影响，聚乙烯产量环比-3.25%至49.67万吨，产能利用率环比-2.4%至75.89%。需求端，LLDPE主要下游农膜、包装膜开工未有明显提升，聚乙烯下游平均开工率环比-0.23%至40.5%，同期低位。库存方面，截至7月25日，中国聚乙烯生产企业库存-5.7%至44.68万吨，社会库存-0.43%至62.32万吨，总库存-2.7%至107万吨。受装置检修影响，工厂库存数据环比下降。下游阶段性补库，社库去化幅度较小。成本端，截至7月26日，油制成本在8858元/吨附近，煤制成本在7134元/吨附近。本周受装置回归影响，预计产量与开工率上升；8月农膜开工存上升预期，但预计短期内需求提升有限；库存预计小幅上升，库存压力不大；下方考验8200附近支撑，上方测试8400附近压力，操作上建议波动交易，低多为主。

聚丙烯

PP2409震荡偏弱，夜盘收于7576元/吨。供应端，上周停车、重启装置并存，产能利用率环比+0.49%至73.15%，产量环比+0.68%至65.30万吨。需求端，淡季延续，下游整体开工率+0.17%至48.63%。库存方面，截至7月24日，中国聚丙烯商业库存总量+2.56%至71.03万吨。其中，生产企业库存+5.22%，贸易商库存-4.01%，港口库存-2.35%。产量上升叠加下游采购疲软，生产企业库存环比上升；库存向下转移受阻叠加下游刚需消耗，贸易商库存环比下降；出口成本与部分航线运价下跌，出口贸易商积极出货，港口库存去化。成本端，截至7月25日，油制PP理论成本在8629元/吨附近；煤制PP理论成本在7944元/吨附近。本周部分检修装置回归，预计产量、产能利用率上升；高温、降雨天气延续，短期内下游开工预计维持低位；库存预计去化缓慢，库存压力不大。下方考验7500附近支撑，上方测试7700附近压力，操作上建议波段交易。

苯乙烯

EB2409合约震荡收跌，夜盘收于8884元/吨。供应端，上周停车、回归装置并存，产量环比-0.44%至29.57万吨，产能利用率环比-0.28至67.19%。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量+1.37%至23万吨。库存方面，上周中国苯乙烯工厂样本库存量环比-6.65%至13.47万吨，江苏苯乙烯港口样本库存总量环比-0.05万吨至3.85万吨。商品量库存环比-0.07万吨至2.5万吨。成本方面，非一体化成本下降至9548元/吨附近，但由于现货价格偏弱，利润未能明显修复。本周青岛海湾50万吨装置回归，预计产量、产能利用率环比上升；下游EPS、ABS开工率预计维稳，PS装置重启影响扩大，3s主体需求预计小幅上升。宏观缺乏利多驱动，基本面预计维持弱平衡。供需矛盾不大，库存预计维持在中性区间。下方考验8800附近支撑，上方测试9100附近压力，操作上建议波段交易。

PVC

V2409合约震荡偏弱，夜盘收于5721元/吨。供应端，上周受检修装置回归影响，PVC产能利用率环比+2.93%至73.33%，同期低位。需求端，现货市场需求平淡，PVC下游开工率延续低位维稳行情。库存方面，截至7月26日，国内PVC社会库存环比-0.81%至59.81万吨。淡季现货成交惨淡，下游刚需消耗库存小幅去化，当前库存压力仍偏高。成本端，截至7月26日，电石法成本-8.88元/吨至5368.77元/吨；乙烯法成本-46.85元/吨至6103.27元/吨。PVC集中检修已过，本周仍有较多装置回归。考虑到部分装置可能因利润收缩降负运行，预计产量、开工率维稳或小幅上升。下游淡季，预计下游开工难有较大提升，市场需求偏弱。预计库存去化缓慢，库存压力仍偏高。综合考虑，V2409后市预计在5650-5850区间偏弱震荡。操作上建议波段交易，高空为主。

烧碱

SH2409震荡偏强，夜盘收于2401元/吨。上周停车、回归装置并存，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率环比+0.1%至79.9%，环比+0.1。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存39.16万吨(湿吨)，环比+3.82%，同比+6.94%，库存压力不大。截至7月25日，下游粘胶短纤产能利用率较上周+4.53%至85.53%，江浙印染企业开机率维稳在64.84%，非铝需求小幅上升。7月25日山东32%液碱折百价2469元/吨，期价贴水。本周无装置停车计划，前期恢复的山西信发、内蒙宜化等装置影响扩大，预计产量、开工率上升。氧化铝开工小幅提振，前期新增产能进入投产阶段；非铝需求方面，粘胶短纤装置检修基本结束，预计开工上升；印染厂短期内新单承接不乐观，印染开工率预计偏弱。库存压力预计不大。下方考验2350附近支撑，上方测试2450附近压力，操作上建议波段交易。

对二甲苯

隔夜PX震荡走弱。供应方面，周内PX产量为75.24万吨，环比+0%。国内PX周均产能利用率89.71%，环比+0%。需求方面，国内PTA周均产量140.56万吨，较上周+2.13万吨，较同期+10.17万吨。国内PTA周均产能利用率至81.73%，环比+1.23%，同比+0.91%。PTA产量和产能利用率上升。加工费，PX-N继续收窄，截至7月24日，PX-N平均315.82美元/吨，环比下跌1.27美元/吨。PX-M平均89.47美元/吨，环比下跌0.07美元/吨。上周海外沙特拉比格134万吨装置出料，信诚工业负荷提升到85%附近。预计本周九江石化检修。上游原料对PX成本支撑转弱，短期PX供应端检修装置回归，国内PX供应上升，下游PTA产量环比增长，PX处于供需双增格局，周度PXN价差收窄，预计PX震荡偏弱走势。PX2409关注上方8500压力，以及8100支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡走弱。供应方面，国内PTA周均产量140.56万吨，较上周+2.13万吨，较同期+10.17万吨。国内PTA周均产能利用率至81.73%，环比+1.23%，同比+0.91%。PTA产量和产能利用率上升，原料跌幅较大，加工费上涨。需求方面，周内聚酯行业周度平均开工为84.18%，较上周-0.45%。库存方面，PTA行业库存量在470.95 万吨，环比+10.59万吨；PTA工厂库存在3.55天，较上周+0.02天，较同期-0.44天，聚酯工厂PTA原料库存8.29天，较上周-0.77天，较同期+1.00天。装置计划，上周重庆蓬威、嘉通停车，海伦石化重启。上游成本端对PTA成本支撑转弱，多套装置重启，PTA供应存上升预期，下游聚酯需求下滑，PTA行业库存上升，预期PTA震荡偏弱运行。TA2409合约上方关注5900附近压力，下方关注5700附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，周内乙二醇产量：35.07万吨，较上周降低2.76%；乙二醇产能利用率:58.66%，环比降低1.67%，乙二醇石脑油制利润为-157.84美元/吨，较上周上涨5.93美元/吨。需求方面，周内聚酯行业周度平均开工为84.18%，较上周-0.45%。库存方面，截至7月25日，华东主港地区MEG港口库存总量57.67万吨，较上一统计周期降低2.19万吨。装置计划，近期几套煤化工装置开始检修，福建联合40万吨意外故障停车。乙二醇新增产能推迟投放，聚酯开工下滑，乙二醇总体需求偏弱，华东主港持续去库，乙二醇维持供需偏紧格局，预期乙二醇震荡偏强。EG2409合约上方关注4800附近压力，下方关注4570附近支撑，区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.70万吨，环比增加0.12万吨，环比增幅为0.77%；产能利用率平均值为77.08%，环比增幅为0.59%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为29.13%，较上期提升7.81%。周内纯涤纱行业平均开工率在74.52%，较上期数值下滑1.96%。库存方面，涤纶短纤工厂权益库存12.62天，较上期上涨1.31天；物理库存22.49天，较上期上涨1.64天。短纤产量和开工率小幅上升。下游厂家需求跟进有限，短纤工厂累库，供需预期偏弱。PF2410合约上方关注7550压力，下方关注7350支撑，区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡偏强。上周纸浆期货价格震荡下跌，基差上升，9-1月差环比持平，针叶浆国内现货价格下跌，供应端海外发运量走低，外盘报价小幅松动，仍处于高位，国内业者情绪观望为主。2024年6月漂白针叶浆进口数量环比和同比均下滑。需求端，纸厂存在成本压力，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工下行，白卡纸环比+4.3%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比-2.4%，生活纸环比-2.7%。国内需求平淡，下游纸厂有累库趋势，港口库存连续第二周环比上升，截止2024年7月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：177.9万吨，较上期上涨1.1万吨，环比上涨0.6%。目前港口库存处于年内中位水平。外盘价格维持高位，国内下游需求处于淡季，注意纸浆进口情况，预计短期难离震荡趋势。SP2409合约建议下方关注5500附近支撑，上方5880附近压力，区间操作。

纯碱

近期部分企业检修装置逐步恢复，带动国内纯碱产量增加。目前下游需求表现一般，前期订单支撑下产销尚可，浮法玻璃整体需求稳定，但光伏玻璃效益差影响新线投放进度，整体需求预期减弱，上周国内纯碱库存整体出现回升。SA2409合约短线关注1800附近支撑，建议在1800-1920区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日产量延续平稳为主，上周全国浮法玻璃样本企业库存延续增加趋势，行业累库力度增大。华北市场整体不温不火，中下游采购谨慎，生产企业整体出货一般，库存普遍增加；华东市场虽原片企业积极让利出货，但中下游拿货积极性不高；华中市场多以刚需为主，整体库存累积明显；华南市场需求普遍不佳，多数企业出货一般。地产政策加强改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，采购积极性一般，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约期价短线或继续向下寻求支撑，建议观望或震荡偏空思路对待，注意风险控制。

天然橡胶

近期全球产区处于季节性上量阶段，泰国原料价格重心整体下移；国内云南产区胶水步入全面上量阶段，叠加替代指标进入，工厂原料紧张得到缓解。随着海外产区逐渐上量，青岛港口货源呈现增加态势，然而原料价格下行刺激轮胎厂补货积极性，近期青岛库存延续去库趋势但有所放缓。上周国内半钢胎企业产能利用率较为平稳，订单充足支撑，装置延续高位运行，整体波动不大；全钢胎企业产能利用率小幅提升，主要是检修企业复工，拉动样本企业产能利用率小幅上行。ru2409合约短线关注14180附近支撑，建议在14180-14550区间交易，nr2409合约短线建议在11880-12300区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格稳中震荡，外盘价格持稳，部分装置临时停车，下游询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格平稳，现货价格稳中上调，业者多观望操作，现货资源偏紧，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工小幅上升，高顺顺丁橡胶库存增加；轮胎行业开工小幅回升，下游需求表现偏弱。上游丁二烯高位整理，顺丁利润倒挂支撑市场，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2409合约考验14500区域支撑，上方测试15000区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

前期检修装置复产，带动国内尿素日产量增加。近期东北地区追肥结束，华东、华北等区域农业追肥持续，但需求推进并不集中，随着农业追肥将逐渐进入收尾阶段，后期需求将逐渐减弱；近期主流产区中规模复合肥企业装置排产增多，随着市场发运好转，复合肥产能利用率继续提升；三聚氰胺开工率也有所提升，采购多刚需跟进，维持随用随采。上周尿素企业库存呈现累库趋势，其中主产销区尿素企业以累库为主，而内蒙、新疆受需求季节以及装置停车等影响仍处于去库趋势。UR2409合约短线建议在1990-2070区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪金涨幅较大。美国6月核心PCE同比涨幅持平于2.6%，为2021年3月以来最低水平，但略超市场预期的2.5%；环比增速则反弹至0.2%，侧面反映核心价格通胀压力尚存。整体PCE同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平，同时6月实际个人消费支出环比升0.2%略低于预期的0.3%，整体居民收入回落或有利后继需求减少。密歇根大学7月消费者信心指数终值从6月的68.2降至66.4，为八个月低点，同时消费者预计未来一年通胀率2.9%，为四个月来最低水平，整体通胀预期回落或有利后继价格水平降温。往后看，短期内美国经济数据持续降温或有利增强市场对年内美联储的降息预期，然而当前降息定价相对充分，贵金属价格或相对失去上涨驱动因素，整体价格或多于高位震荡。操作上建议，日内逢低做多，请投资者注意风险控制。

沪铜

隔夜铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。国内方面，发改委、财政部：统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。基本面上，矿端加工费TC现货逐步回暖，但仍处于低位区间运行，矿端供给偏紧预期持续。供给方面，前期停产检修冶炼厂陆续复工，令供给量得以补充；从需求方面来看，由于贸易商挺价捂货情绪有所转弱，下游更多以刚需补库、逢低买入为主。终端消费方面，由于国家宏观政策方面特别国债进一步对消费行业进行投放加码，消费预期方面有所转暖，因此沪铜基本面长期预期有所转好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.09，环比+0.06，期权市场情绪偏多，隐含波动率略有下滑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。宏观方面，发改委、财政部：统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。基本面上，原料端，几内亚进入雨季对铝土矿进口量方面的影响将逐步显现，国内铝土矿暂未见更进一步的全面复产消息，铝土矿方面仍然维持偏紧态势。氧化铝方面，国内云南、内蒙华云3期及四川技改项目陆续复产投产，令氧化铝供给方面逐步增长，随着前期电解铝厂的逐步复产、新增产能的加入，使氧化铝基本面出现供需双增局面，现货价格高位震荡运行。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。美国在高息环境下，经济表现出一定韧性，经济有望实现软着陆。国内方面，发改委、财政部：统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。基本面，供应方面，前期检修电解铝厂陆续复产，新增产能通电起槽，电解铝供给量相对充足，需求方面，由于淡季临近等原因，下游铝材开工率出现下滑，现货成交偏清淡，下游拿货积极性不高，终端消费方面，由于国家宏观政策方面特别国债进一步对消费行业进行投放加码，消费预期方面有所转暖。综上，电解铝短期出现供强需弱的局面，基本面长期因政策加码预期有所转好。期权方面，购沽比为1.25，环比-0.07，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘pb2409合约跌幅0.27%。宏观面，美国6月PCE物价指数同比增长2.5%，增幅高于预期值2.4%，前值为2.6%。数据显示，美国通胀以温和的速度上升，9月美联储降息的预期不变。基本面，铅进口窗口维持开启状态，铅精矿进口盈利仍有扩大，但市场上流通货源仍不充裕；近期安徽地区部分炼厂有复产计划，不过市场废电瓶供应量仍有限，且炼厂原料库存仅维持刚需生产，或限制其开工率上行；近期铅价走势内强外弱，铅锭进口预期增加，且电解铅冶炼企业检修陆续结束，电解铅或有所增加。上周蓄电池企业周度开工率上升，储能电池市场消费表现向好，部分企业生产已满负荷状态。现货方面，据SMM：上周现货市场交割品流通货源较少，且报价坚挺，而非交割品牌或再生铅则偏向贴水出货，下游企业畏跌观望，散单市场成交相对清淡。操作上建议，沪铅2409合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国6月核心PCE数据温和上升，消费者支出保持坚挺，市场风险情绪有所改善。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，原料紧张缓慢传导至冶炼端；冶炼端预计7月产量下降，主因冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，预计产量下降明显。下游7月处在传统需求淡季，订单依旧偏弱，下游开工率相对偏低。近期锌价下跌，下游逢低点价采买，库存录得下降。预计锌价宽幅调整。技术面，沪锌持仓减量，空头较为谨慎，关注MA5压力。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国6月核心PCE数据温和上升，消费者支出保持坚挺，市场风险情绪有所改善。基本面，原料端印尼RKAB审批缓慢，且菲律宾降雨影响镍矿运输，冶炼厂原矿补库意愿较高，因此镍矿供应仍呈现偏紧状态。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升，印尼中间品产能也在陆续投放，精镍供应仍趋于宽松。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国外库存继续上升，国内则小幅回落，预计近期镍价弱稳运行。技术面，沪镍持仓减量，空头氛围下降，关注MA10压力。操作上，建议轻仓空单持有。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格有所下调但相对坚挺；供应端，原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，叠加夏季高温下游开工率下降，因此钢厂排产量预计将有明显下降。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体开始走弱。当前不锈钢市场转向供需两弱格局，下游信心较弱，谨慎观望情绪升温，库存持稳运行。预计近期不锈钢价格震荡调整。技术面，不锈钢持仓下降，多空呈现分歧，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国6月核心PCE数据温和上升，消费者支出保持坚挺，市场风险情绪有所改善。基本面上，供给端，缅甸锡矿库存供应增加，但生产依旧受限；冶炼端，7月云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产；江西地区多数企业计划继续正常生产；广西有企业停产检修，因此整体产量增长相对限制。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，多数下游焊料企业表示，在消费淡季的大背景下，预计订单量还将继续呈现小幅衰减的趋势；不过锡价回落，下游采购备货意愿升温，库存端有较明显下降。操作上建议，SN2408合约空头逢低离场，区间参考238000-255000。

硅铁

上周硅铁市场弱稳运行。产业方面，现货成本坚挺，北方厂家勉强盈利，开工水平波动不大。需求方面，钢坯价格下跌，钢厂盈利率持续下降，下游谨慎囤货，进行刚需小批量采购，出口需求较为低迷，金属镁厂家挺价情绪有所增强。本周来看：成本方面，兰炭企业出货积极，价格持稳。产业方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.33%，较上期增0.65%；日均产量16345吨，较上期减70吨，全国硅铁产量（周供应）：11.44万吨，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：20334.7，环比上周降1.66%，终端需求启动缓慢，建材消费疲软，钢厂亏损扩大，高炉开工下滑，后续或有停减产情况，炉料需求承压，硅铁厂家观望新一轮钢招情况。策略建议：SF2409合约探底回升，后半周板块情绪回暖，超跌反弹，合金跟随上扬，日BOLL指标显示开口收窄，期价上探中轨，不过基本面压力尚存，上方空间谨慎乐观，操作上建议以震荡思路对待，关注6950附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场偏弱运行。锰矿市场成交活跃度好转，矿商有挺价情绪，但锰硅需求疲软，高仓单高库存压力较大，供需偏宽压力短期难以缓解，钢厂招标价格下跌，目前市场以基差点价为主，厂家生产成本持续倒挂，停产意愿较强，市场悲观情绪蔓延，内蒙工厂生产维持稳定，暂无大范围减产预期；南方部分厂家消耗完锰矿库存或订单交付完或停产。本周来看：供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国59.28%，较上周减1.38%；日均产量31395吨，减895吨，西北开工高稳，不过近期钢招报价涨跌互现，云南厂家由于生产优势维持满负荷生产，其余南方厂家多成本倒挂严重，停产预期增强，广西减产情况增多。需求方面，钢材消费延续疲软，贸易商拿货谨慎，钢厂压价采购意愿较强，锰硅去库缓慢。策略建议：SM2501合约宽幅震荡，多空分歧较大，操作上建议以弱震荡思路对待，关注7320附近压力，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场弱稳运行。钢材价格连续下跌，焦钢厂利润低位，库存水平尚可，仅维持按需采购。本周来看：供应方面，前期停产煤矿陆续恢复生产。产业方面，吨焦维持盈利，铁水产量高位，焦钢维持刚需补库，但板块情绪悲观，中间贸易商及焦企观望居多，炼焦煤线上竞拍跌多涨少，流拍比例较前期增加，据Mysteel统计，参与线上竞拍的炼焦煤矿点挂牌共118场，总计挂牌数量176.9万吨，成交数量122.8万吨，其中45家出现不同程度的流拍现象，流拍数量54.1万吨，高价资源成交较差，部分钢厂对焦炭进行提降，煤焦市场承压将继续弱势运行。策略建议：JM2409合约震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭市场暂稳运行。入炉煤价格稳定，多数焦企开工水平暂稳，但铁水产量处于相对高位，焦炭去库顺畅，厂内库存较低。需求方面，螺纹钢新旧国标切换及高温天气进一步拖累淡季需求，钢厂亏损扩大，市场情绪悲观。本周来看：产业方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利43元/吨；山西准一级焦平均盈利54元/吨，山东准一级焦平均盈利101元/吨，内蒙二级焦平均盈利4元/吨，河北准一级焦平均盈利109元，近期煤价震荡下行，吨焦盈利小幅增加，焦企多维持前期生产水平，独立焦企全样本产能利用率为74.12%，环比减0.41%。需求方面，钢坯价格下跌，炉料报价坚挺，钢厂利润空间大幅收窄，唐山主流样本钢厂平均亏损123元/吨，后续铁水产量下滑补库节奏或放缓，部分钢厂已有提降计划，产业利润压力逐渐转移至上游。策略建议：J2409合约震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘铁矿2409窄幅震荡。宏观面，美国商务部经济分析局公布6月PCE价格指数，数据基本符合预期，降息共识不变。供需方面，铁矿港口库存同期高位，需求端，本期铁水239.61万吨，周环比下降0.04，钢厂亏损面扩大16.88个点至85%。驱动方面，唐山部分钢厂针对焦炭价格提出价格下调，利空同为原料的铁矿。操作上，建议震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

周五夜盘螺纹弱势整理。基本面，淡季需求压制，产量连续4周回落，钢厂85%亏损，原料负反馈。现货方面，市场为降低后期旧标库存消化风险，以价换量，近期现货大幅下跌，市场情绪悲观，30家钢贸商协会发布相关意见函，请求高层给予合理的消化使用周期，延迟市场流通和使用的时间限定。市场方面，唐山部分钢厂针对焦炭价格提出价格下调。操作上，建议震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

热卷

周五夜盘热卷2410窄幅震荡。宏观面，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。供需方面，近期现货大幅下跌，市场观望偏多，需求小幅回落，总库增加。市场方面，据Mysteel调研，目前钢厂出口接单已经排到十月，但以价换量特征依旧明显。操作上，建议震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。成本方面，北方高品位硅石需求低位，价格让利下调；石油焦及硅煤持稳。供应方面，硅企亏损扩大，西北部分厂家有减产情况，丰水期西南地区开工保持高位，工业硅去库缓慢，供应压力持续增大。需求方面，下游需求延续疲软，贸易商拿货谨慎。本周来看：成本方面，硅煤市场挺价心态较强，电极持稳，原料短期内或难继续下降。供应方面，在水电支撑下云南地区硅企开工保持高位，部分厂家进行套保操作，生产持稳；随着期现持续下行，内蒙古开炉企业不断缩减，部分宁夏和陕西低品位生产企业存在停炉计划。需求方面，多晶硅企业停减产，有机硅市场弱势运行，铝合金下游需求疲软，下游整体接货意愿不强，短期工业硅供应压力仍将对价格反弹存在较大掣肘。技术上，工业硅主力合约探底回升，多日均线呈现空头排列，操作上考虑逢高短空，关注10600附近压力，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货贴水，基差走强。基本面，供给端，从生产恢复的情况来看，国内产量保持稳定，加之智利6月出口量虽有回落但仍处较高区间，预计陆续到港后国内进口量将仍持较高水平，因此整体表观消费量增长明显，国内碳酸锂供给充足。需求方面，随着锂盐厂挺价情绪的快速减弱，报价行为较为活跃，下游电池厂选择在价格合适时逢低买入，令现货交易市场逐步回暖，碳酸锂需求情绪有所提振。终端方面，由于国家宏观政策方面特别国债进一步对消费行业进行投放加码，消费预期方面有所转暖，因此碳酸锂基本面长期预期有所转好。期权方面，持仓量沽购比值为31.38%，环比+1.47%，期权市场持仓情绪偏多，认购持仓净增长。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

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作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

柳瑜萍 期货从业资格证号：F0308127  期货投资咨询从业证书号：Z0012251

黄青青 期货从业资格证号：F3004212  期货投资咨询从业证书号：Z0012250

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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