瑞达期货晨会纪要观点20240723

※ 财经概述

财经事件

1、央行打出“降息”组合拳，加大金融支持实体经济力度。7月22日，央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，为2023年8月以来首次调整，当日逆回购操作规模为582亿元。与此同时，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。

2、央行7月22日发布消息称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

3、日本政府草案显示，由于预期中的加息将提高债务成本，日本政府各部门下一财年的预算需求可能连续第四年超过110万亿日元（约6980亿美元）。

4、印度财政部发布经济调查报告，预测2025财政年度GDP增速仅为6.5%-7%，低于印度央行此前预测的7.2%。报告认为，目前市场的预期偏高。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收跌，三大指数先抑后扬。截至收盘，上证指数跌0.61%，深证成指跌0.38%，创业板指跌0.09%。沪深两市成交额小幅回落。央行将逆回购、LPR、SLF均下调10bp，但受此前公布的经济数据偏弱影响，并未对市场带来显著利好；白酒、银行板块领跌市场，汽车板块在此前的政策利好下延续强势。整体来看，在三中全会结束后，政策改革利好已经落地，后续进一步的稳增长政策有望在月末的政治局会议中提出；当下投资者信心仍较为脆弱，市场风险偏好较低，流动性拐点尚未出现，短期内A股预计维持低位震荡。策略上，建议尝试构建买入蝶式价差策略。

国债期货

周一央行降息落地，但降息幅度弱于市场预期，明确7天OMO政策利率的地位，收窄利率走廊宽度；LPR挂钩逆回购政策利率或是资金市场利率，有待进一步明确。另外，央行对卖出中长期债券的机构阶段性减免MLF抵押，有意压制短期内长债利率快速下行。国债现券收益率普降，中短债强于长端，7Y收益率创历史新低，10Y、30Y收益率分别下行至2.24%、2.45%。TL、T主力合约分别上涨0.33%、0.27%，T创收盘新高。降息之后，离岸人民币兑美元汇率破7.29。央行近期提到增强汇率弹性，汇率约束或有所放开。上半年全国一般公共预算收入同比下降2.8%，全国税收收入同比下降5.6%。三季度政府债发行提速，有望带动基建投资边际回升。昨日五部门发布关于加快发展节水产业的指导意见，推动大规模节水设备更新和消费品以旧换新，或提振相关增量需求。国债期货继续大幅上行的空间有限，预计震荡偏多。若长债利率继续下行，央行或加快借入国债卖出操作，也可能会收紧资金面。操作上可继续持有TF。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.2736，较前一交易日贬值41个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1335，调贬20个基点。最新数据显示，美国6月核心CPI较5月份上涨0.1%，为2021年8月以来的最小涨幅；同比上涨3.3%，也是三年多以来的最低涨幅。据CME工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为93.3%，降息50个基点概率为6.7%，同时市场也增加了对美联储 12 月第二次降息的押注。美联储理事沃勒周三表示，美联储很可能能够实现软着陆，在不引发痛苦的经济衰退和失业率急剧上升的情况下降低通胀。国内方面，内需较弱掣肘生产意愿，6月制造业PMI低于历史均值，外需是主要支撑。供需指数均有一定幅度回落，我国经济复苏基础仍不牢固，内外需仍有回升空间。综合影响下，确定降息前美元兑人民币汇率料维持高位运行。而伴随着美联储开启降息通道，届时美元支撑因素减弱，汇率大概率下行。

美元指数

截至周二，美元指数跌0.07%报104.29，非美货币表现分化，欧元兑美元涨0.1%报1.0891，英镑兑美元涨0.15%报1.2930，澳元兑美元跌0.62%报0.6642，美元兑日元跌0.3%报157.04。

昨日，美国政治不确定性上升，因为拜登总统周日宣布退出总统竞选并支持副总统哈里斯。市场将密切关注哈里斯副总统能多快获得民主党总统候选人的提名，以及她成为候选人后与特朗普的民调对比情况。由于大选的不确定性和股票市场上涨导致的流动性需求减少，美元受到了压制。近期的分析认为特朗普获胜将对美元有利，因为特朗普可能会推行减税和刺激性的财政政策，这将对美联储政策产生鹰派影响，从而利好美元。然而，特朗普曾表示支持弱势美元，以刺激美国出口。相比之下，哈里斯副总统的胜利将维持现状，不会对美元特别有利。

由于美元疲软，欧元兑美元有小幅上涨。然而，由于欧洲央行行长拉加德上周警告欧元区经济面临下行风险，欧元的利差预期仍然较弱，继续受到削弱，九月份降息仍是一个基本预期。日元方面，日本央行官员对7月加息持不一致的态度，而近期数据表明消费支出疲软使下周的利率会议变得更加复杂。

往后看，美元将在大选不确定性中波动震荡，请投资者控制风险。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货集体下行，主力合约EC2410收跌9.04%，远月合约跌幅为1-7%。最新SCFIS欧线结算运价指数为6318.10点，较上周继续上升315.87点，环比上涨5.3%，涨幅再度超预期。上周五公布的SCFI综合运价指数报于3542.44点，环比下降3.60%；SCFI欧线运价指数报于5000美元/TEU，环比回落1.01%，叠加船司现舱报价回调、巴以停火可能性逐渐增加，市场对接下来淡季期间航运景气度的预期不乐观，促使集运期价集体下行。三季度作为航运传统旺季，出运需求增加，叠加目前港口准班率下降，有效运力依旧偏紧，因此近远月合约价格差距较大。今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地缘局势反反复复，停火协议取得突破，但后续进展仍待观察；短期运力依旧偏紧，使得近月合约期价仍高位运行，后续或随巴以停火谈判进程而有所反复。月间基差加大，分化明显，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周一中证商品期货价格指数跌0.68%报1425.07，呈低开低走态势；最新CRB现货指数跌1.18%，大幅回落至535下方。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌2.4%，原油跌1.46%，橡胶跌1.2%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.12%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.2%。基本金属多数收跌，沪铝跌0.97%，沪铜跌0.93%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.01%，沪银跌0.08%。

美联储将于当地时间7月30至7月31日进行议息会议，本周美联储官员进入集体静默期；根据互换合约显示，市场预计美联储将在本次会议上维持利率不变，而9月降息的概率接近100%。国内方面，三中全会已为后续改革方向定调，月末政治局会议即将召开，届时有望出台明确的稳增长措施。具体来看，地缘政治局势反复，中国原油需求放缓，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现震荡态势；金属方面，下游房地产基建需求疲软，黑色系整体承压，美联储降息不断调整，贵金属波动较大；农产品方面，供应压力依然较大，价格上行受阻。目前三中全会政策预期落地，但改革政策还未真正对经济基本面起到提振，后续商品指数预计震荡偏弱。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨0.53%，供应端，大豆正值种植期，部分产区若持续性降雨对低洼地块的大豆将有一定不利影响，须继续关注天气情况对大豆生长的影响，黑龙江省储、 九三、国储大豆同时拍卖，市场豆源增加，同时随着学校迎来暑假，集体食堂对豆制品的需求持续缩减，下游需求进入淡季，市场成交量有限，抑制豆价上涨，但目前，基层农户余粮不足，尤其优质豆源短缺对价格有支撑作用。总的来说，在供需双弱格局下，天气因素对价格具有一定的指引作用。

豆二

隔夜豆二上涨0.49%，USDA干旱报告数据显示，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，低于此前一周的8%，低于去年同期的50%。其中重度干旱率为2%，高于上周的1%，种植区旱情缓解，目前美豆产区天气仍是市场关注的重点，预计整个7月美国中西部作物带大部分地区将比正常情况更为潮湿，对大豆生长有利，若无天气题材驱动，美豆丰产预期限制美豆反弹，不过美豆低价吸引国际买家，出口数据强劲，缓解美豆跌势。

豆粕

周一美豆上涨3.21%，美豆粕上涨3.84%，豆粕上涨0.34%，低价美豆吸引国际买家，出口需求强劲，美豆止跌，但美豆优良率仍处高位，天气影响持续降低，若无天气题材驱动，美豆丰产预期限制美豆反弹；国内大豆库存继续累库，预计三季度大豆供应还是较为宽松，开机率维持高位，豆粕库存压力较大，豆粕市场成交较上周下降，养殖端利润小幅回暖，但下游需求明显增加尚需时日，预计基差继续下调,豆粕继续弱势调整。

豆油

周一美豆上涨3.21%，美豆油上涨1.8%，豆油上涨0.98%，低价美豆吸引国际买家，出口需求强劲，美豆止跌，但美豆优良率仍处高位，天气影响持续降低，若无天气题材驱动，美豆丰产预期限制美豆反弹；国内下游需求小幅好转，周内成交有所增加，菜油产地因加拿大干旱，有天气升水预期，提振菜油上涨，加之棕榈油马来产地出口增加，对豆油有所支撑。但大豆三季度供应还是较为宽松，库存继续累库，高压榨情况下，豆油短期内仍以累库为主，限制豆油反弹幅度。

棕榈油

周一马棕上涨0.71%，棕榈油上涨1.2%，船运调查机构（SGS）公布的数据显示，预计马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为786830吨，较上月同期出口的488388吨增加61.11%，马来出口数据强劲，提振马棕价格；但据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年7月1-15日马来西亚棕榈油单产增加9.57%，产量增加8.69%，棕榈油进入增产季，国内到港增加，下游需求清淡，成交持续减少，刚性采购为主，库存缓慢累库，且豆棕价差倒挂，性价比降低，抑制反弹幅度。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收高，跟随美豆油价格上涨。隔夜菜油2409合约收涨0.24%。当前加拿大油菜处于开花期,虽然气温高于正常水平，但是由于前段时间的降水充裕，土壤墒情仍然较好。美国农业部在7月份供需报告中将加拿大2024/25年度油菜籽产量预估从6月份的1960万吨上调至2000万吨。产量预期向好，继续牵制其市场价格。不过，市场人士持续关注加拿大大草原地区的热浪，如果温度过高将不利于油菜籽生长。其它方面，美豆优良率相对较好，天气忧虑或不及预期，美豆天气升水被挤出。不过，马棕出口强劲，提振棕榈油市场。国内方面，进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率保持高位，供应相对充裕。而油脂消费处于淡季，国内三大食用油库存总量保持增势，菜油基本面相对偏弱。盘面来看，菜油维持偏强震荡，不过，在基本面拖累下，持续上涨动能或受限，谨慎追涨。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周一跳涨，受助于空头回补。隔夜菜粕2409合约收跌0.92%。美国农业发布的作物进展周报显示，截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，与上周持平，符合市场预期，上年同期为54%。现阶段美豆优良率处于近几年来最高水平，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。不过，美豆仍处于关键生长期，关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，进口菜籽持续到港，叠加国产菜籽处于集中上市阶段，国内油菜籽供应总体充足局面不变，菜粕产供量总体有保障且供应压力较大。且据监测显示，截止到2024年第29周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.8万吨，较上周的4.0万吨增加0.8万吨，环比增加21.52%。供应压力下库存水平同步提升。豆粕市场而言，近月进口大豆到港持续较多，油厂开机率将维持高位，豆粕库存压力来到近年来最高，限制豆粕市场价格。盘面来看，在情绪带动下，菜粕短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一收高，因美大豆涨势带来溢出效应。隔夜玉米2409合约收跌0.08%。美玉米优良率处于近几年来最高位，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。且国际玉米价格比价优势良好，牵制国内市场情绪。国内方面，东北地区随着气温逐渐升高，部分贸易商担忧高水分粮源品质下降，表现出较强的出货意愿，中储粮轮出玉米增加，稻谷饲用现象增多，导致市场供应相对充裕，深加工企业库存相对安全，企业多以库存消耗为主，现货成交相对不多，价格稳中偏弱。华北黄淮产区受高温以及潮湿的环境，玉米储存难度增加，霉变风险加大，持粮主体囤粮心态减弱，且有第三方资金压力，出粮现象增多，用粮企业主要以滚动补库为主，企业收购价格根据到货情况灵活调整。盘面来看，前期连续下跌后，近日期价略有反弹，跌势略有放缓，短期暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合约收跌0.18%。玉米淀粉企业部分区域继续亏损，行业开机相对平稳，供应端压力不大。不过，下游签单拿货较为谨慎,采购节奏一般，企业下调出厂报价吸引签单。且企业库存再度回升，截至7月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.6万吨，较上周增加1.30万吨，周增幅1.23%，月降幅0.09%；年同比增幅17.40%。另外，玉米端价格有所松动，淀粉挺价积极性减弱。盘面来看，现货价格走弱拖累，淀粉期价低位震荡，短期观望为主。

生猪

供应方面，7-8月份理论供应偏紧，市场对此有一定的预期，因此近期看涨情绪升温，养殖企业控重出栏挺价，推动生猪价格回升。远月而言，上个月能繁母猪存栏环比增加，意味着生猪远月供应有所恢复，因此远月期货合约表现相对弱势。需求方面，由于气温升高以及学生放假，需求表现疲软，预计消费端对高价猪肉接受程度一般，从而将掣肘生猪价格的上涨节奏。建议生猪2409合约-2501合约正套交易，注意设置止损。

鸡蛋

南北相继入伏，蛋鸡产蛋率有所下降，加上旅游旺季，厂区鸡蛋走货较快，继续支撑蛋价。另外，肉类、蔬菜等农产品价格仍然高位，鸡蛋替代消费效应仍在，市场部分业内人士仍有看涨情绪。不过，终端消费市场对高价蛋有抵触情绪，下游走货不快，经销商采购积极性不高，养殖企业有恐慌情绪，出货积极性增加。蛋价持续上涨支撑力度不足。叠加鸡蛋供应量整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较大。持续牵制期价表现。盘面来看，在产能压力下，鸡蛋期价表现明显弱于现货市场，整体维持区间震荡，短线参与为主。

苹果

苹果产销交易氛围清淡，市场整体走货速度延续偏慢水平。据Mysteel统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，较上周减少11.61万吨。山东产区库容比为13.96%，较上周减少0.75%；陕西产区库容比为9.01%，较上周减少0.62%。山东整体走货降速，市场消化缓慢，由于时令水果桃子、瓜类冲击明显。陕西主产区走货速度相比上周继续放缓，周内客商仍通过渠道发自存货为主，实际成交不多，现阶段客商多已转移至山东产区，或转向做早熟及其他时令鲜果为主。不过近日个别早熟品种少量下树，交易相对稳定。盘面上看，近日苹果期价有所企稳，可能出现触底回升趋势。

红枣

新季灰枣进入生长关键阶段，从实地调研来看主产区一二茬坐果均优于去年，剩余末茬花量较少可补充枣量有限。关注后期产区天气情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年7月18日红枣本周36家样本点物理库存在5543吨，较上周减少287吨，环比减少4.92%，同比减少50.48%，本周样本点库存继续下降，市场停车区到货量较上周小幅减少，但成交较上周有所增加。客商挑选合适货源按需采购，部分贸易商对当前盘面价格接货意愿增强。下方存在一定支撑。操作上，郑枣主力合约价格暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一跌至逾一个月低位，受美元走强及市场担忧中国需求。交投最活跃的ICE 12月期棉收跌0.08美分或0.10%，结算价报70.62美分/磅。据美国农业部(USDA)报告显示，2024年7月5-11日，202324年度美国陆地棉出口签约量6174吨，是营销年度最低点，较前周下降50%，较前4周平均水平下降76%。2023/24年度美国陆地棉出口装运量25674吨，较前周下降30%，较前4周平均水平下降33%。当周美国棉花出口签约及装运均减少，出口销售数据相对疲软。国内市场，据棉花信息网统计的数据来看，截至6月全国棉花商业库存总量为327.35万吨，环比减少50.06万吨或13.26%，同比增加37.66万吨或13.0%。6月棉花单月去库量约50万吨，去库仍缓慢，库存仍高于去年同期。港口进口棉花库存继续小降，库存库容紧张程度稍有缓解。且进口棉市场询价略有增加，提货车辆相对平稳。下游纺企产销弱化局面持续，开机率相对下滑，产成品累库为主，当前秋冬订单需求仍未大量启动，新单跟进乏力，市场多观望。后市需要关注旺季订单复苏的预期，或在一定程度支撑市场。操作上，郑棉2409合约价格暂且观望为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一触及七周低点，受累于全球食糖供应过剩前景。交投最活跃的ICE 10月原糖期货合约收盘收跌0.36美分或1.90%，结算价每磅18.30美分。巴西6月下半月产糖同比增加20%，且制糖比例有所提升，供应增加仍施压糖市。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月17日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为89艘。港口等待装运的食糖数量为425.44万吨，此前一周为390.24万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量继续减少，但等待装运糖数量仍较大。国内市场，现货价格持稳，交投氛围一般。本年度食糖供应趋于宽松，新榨季甘蔗长势良好，预计存在丰产基础，长期仍面临较大供应压力。不过近期进口糖浆管控和工业库存降低均对糖价有所支撑。截止2024年6月份，国内食糖工业库存为257.98万吨，环比减少79.06万吨或23.45%，同比增加48.98万吨，或23.43%。另外短期6月进口糖数据低于预期，加工糖供应延后，支撑糖价，预计后市糖价稳中略升。

花生

供应端，花生处于种植期，产区降雨集中，或将影响产量和上市时间，关注天气变化；港口到港量有所下降，但基层余量较往年较多，抑制价格反弹。需求端，油脂处于淡季，油厂保持低开机率，花生市场需求低迷，收购进入扫尾阶段，成交有限，叠加目前大豆大量到港，豆粕库存持续增加，豆粕现货仍将承压运行，花生粕需求低迷迹象不改，整体供应相对充足，暂无利好提振。总体来说，新作花生上市时间不断临近，陈季花生走货不畅，若无重大实质性利好消息带动，旧作花生价格将会持续保持低位震荡。

※ 化工品

原油

因为投资者关注原油库存增加及需求略显疲软。周一国际原油创下一个多月来的新低，截至收盘，9月布伦特原油期货下跌0.28%，报82.40美元/桶，创下6月11日以来的最低价；9月WTI原油下跌0.31%，报收78.40美元/桶，创下6月14日以来最低价。全球网络技术故障带来恐慌情绪，美元指数呈现回升。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；布林肯表示以色列和哈马斯之间长期寻求的停火即将实现，中东地缘局势缓和；美国原油库存降幅高于预期，而中国需求放缓忧虑有所升温，市场权衡夏季需求及地缘局势，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2409合约考验580区域支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

巴以停火谈判再现转机，全球网络技术性中断带来恐慌情绪，美元指数回升，国际原油市场大幅下跌；新加坡燃料油市场回落，低硫与高硫燃料油价差升至103美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为687元/吨，较上一交易日回落24元/吨；国际原油大幅回落，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多单减幅大于空单，净空单呈现增加。技术上，FU2409合约考验3350区域支撑，建议短线交易为主。LU2410合约考验4100区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

巴以停火谈判再现转机，全球网络技术性中断带来恐慌情绪，美元指数回升，国际原油市场大幅下跌；厂家装置开工上升，贸易商库存小幅回落；山东地区主力炼厂间歇转产沥青，北方降雨对于刚需有所阻碍，低价资源报盘为主；南方地区刚需有所提升；华北现货市场价格小幅下调。国际原油大幅回落，下游需求缓慢恢复，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2409合约期价考验3510区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有调，主营炼厂持稳出货，码头成交涨跌互现，珠三角高位成交松动，市场购销较为清淡；国际原油下跌带动市场氛围，化工需求略有回落，燃烧需求处于淡季，港口库存呈现增加；华南国产气价格小幅下调，LPG2409合约期货较华南现货贴水为600元/吨左右，较宁波国产气贴水为510元/吨左右。LPG2409合约多单增仓，净空单出现回落。技术上，PG2409合约考验4400区域支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产量及产能利用率下降。上周内地虽有部分大装置检修但需求较弱，使得企业库存大幅增加。港口方面，上周外轮集中供应补充，虽卸货总量不及预期，但下游平稳消耗下，整体仍表现为累库。需求方面，华东装置开停车切换，神华宁夏烯烃装置周中重启，对冲之后上周国内甲醇制烯烃整体开工率仍有小幅降低；江苏某MTO装置实现开小停大置换，江浙地区MTO装置整体产能利用率下跌，关注前期检修装置重启时间。MA2409合约短线运行重心或下移，关注2480附近支撑力度，建议暂以观望为主。

塑料

L2409合约下跌反弹，夜盘收于8334元/吨。供给端，上周受前期检修装置回归影响，产量+1.60%至51.34万吨，产能利用率+1.22%至78.29%。需求端，上周聚乙烯下游平均开工率+0.26%至40.73%，同期低位。库存方面，截至7月17日，中国聚乙烯生产企业样本库存量+3.34%至47.38万吨，社会库存量-0.33%至62.59万吨，总库存+1.12%至109.97万吨。宏观无利好指引，下游采购观望情绪偏强。交投偏淡，生产企业库存累库。成本端，截至7月19日，油制线性成本理论值为9109元/吨；煤制线性成本理论值为7106元/吨。本周受装置检修影响，预计产量与开工率下降；主要下游农膜、包装膜处于淡季，预计需求难有较大起色；预期库存小幅去化，库存压力不大；文华工业品指数持续走跌，市场预期偏弱。下方考验8300附近支撑，上方测试8450附近压力，操作上建议波段交易，低多为主。

聚丙烯

PP2409夜盘跌于7609元/吨。供应端，上周新增检修、回归装置并存，产量-0.22%至64.86万吨，产能利用率-0.15%至72.66%。需求端，淡季订单偏少叠加高温、雨水天气影响，上周PP下游行业平均开工-0.62%至48.46%。库存方面，截至2024年7月17日，中国聚丙烯商业库存总量环比-2.62%至69.25万吨，其中生产企业库存-3.18%，贸易商库存-1.54%，港口库存环比-0.87%。部分装置临时停车、淡季下游缓慢消耗，生产企业库存、贸易商库存去化；出口成本与部分航线运价下跌，出口贸易商积极出货，港口库存去库。成本端，油制PP理论成本在8892元/吨附近；煤制PP理论成本在7913元/吨附近。本周部分检修装置回归，预计供应压力增加；淡季背景下游需求预计难有起色；库存偏高，去化缓慢；文华工业品指数持续走跌，市场预期偏弱。下方考验7550附近支撑，上方测试7700附近压力，操作上建议波段交易。

苯乙烯

EB2408合约震荡偏弱，夜盘收于9136元/吨。供应端，上周停车、重启装置并存，另有部分装置提负，产量环比+0.88%至29.7万吨，产能利用率环比+0.58%至68.19%。需求端，上周下游开工率涨跌互现，整体需求略有下降。库存方面，上周中国苯乙烯工厂样本库存量环比-3.28%至14.43万吨。截至2024年7月22日，江苏苯乙烯港口样本库存总量环比-0.05万吨至3.85万吨。商品量库存环比-0.07万吨至2.5万吨。非一体化成本下降至9667元/吨附近，利润持续修复。上周停车的北方华锦17.7万吨装置影响扩大，本周独山子石化36万吨装置回归，预计产量、产能利用率小幅上升；下游PS、EPS、ABS停车、恢复装置并存，预计需求小幅上升。供需矛盾不大，库存预计维持在中性区间。文华工业品指数持续走跌，市场预期偏弱。下方考验9050附近支撑，上方测试9350附近压力，操作上建议波段交易。

PVC

V2409合约震荡偏弱，夜盘收于5794元/吨。供应端，上周停车、恢复装置并存，部分装置降负减产，PVC产能利用率-0.84%至70.40%，同期低位。需求端，PVC下游开工率延续低位维稳行情。库存方面，截至7月18日，国内PVC社会库存环比-0.81%至60.30万吨高位。产量下降，然市场需求平淡，库存高位上升。成本端，受电石供应收缩、价格上升影响，电石法成本+62.13元/吨至5377.65元/吨；乙烯法受东北亚VCM价格上涨影响，成本+27.62元/吨至6150.12元/吨。本周前期检修装置回归，预计产量、开工率小幅上升；淡季下游开工预计难有较大提升；库存压力仍较大；文华工业品指数持续走跌，市场预期偏弱。下方考验5700附近支撑，上方测试5900附近压力，操作上建议区间交易，高空为主。

烧碱

SH2409合约震荡走跌，夜盘收于2392元/吨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为79.7%，环比-1.9%。上周存新增检修装置，产能利用下降。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存37.72万吨(湿吨)，环比+3.43%，同比-8.85%，库存压力不大。上周山东部分下游氧化铝企业采购价上调。截至7月18日，下游粘胶短纤产能利用率较上周-1.89%至81%，江浙印染企业开机率-2.6%至64.84%。7月22日山东32%液碱折百价2469元/吨，期价贴水。本周部分检修装置回归，预计产量、开工率上升。需求端，氧化铝停产部分已陆续复产，部分新增产能进入投产阶段；非铝需求方面，粘胶短纤开工率受装置轮检影响难有较大提升；印染厂短期内新单承接不乐观，印染开工率预计偏弱。库存预期小幅上升，压力不大；文华工业品指数持续走跌，市场预期偏弱，期价以基差收敛逻辑为主。昨日烧碱跌幅较大，建议观望为主。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差运行至310美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.24万吨，环比+0.08%。国内PX周均产能利用率89.71%，环比+0.07%。预计本周PX负荷整体稳定，维持在高位。需求方面，PTA产能利用率持平至81.02%。上游原料对PX成本支撑转弱，短期PX供应端检修装置回归，国内PX供应上升，下游PTA产量环比增长，PX处于供需双增格局，PXN价差收窄，预计PX震荡偏弱走势。PX2409关注上方8570压力，以及8300支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。成本方面，当前PTA加工差上升至446元/吨附近。供应方面，PTA产能利用率持平至81.02%。周内PTA产量为138.43万吨，较上周+2.49万吨。PTA产量和产能利用率上升，加工费小幅下滑。本周重庆蓬威、海伦石化计划重启，嘉通计划检修。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.18%，较前一交易日-0.24%。库存方面，PTA行业库存量在452.63万吨，环比+7.84万吨；PTA工厂库存在3.53天，较上周-0.13天，较同期-0.63天。上游成本端对PTA成本支撑转弱，多套装置重启，PTA供应存上升预期，工厂库存延续去化，下游聚酯需求下滑，预期PTA震荡偏弱运行。TA2409合约上方关注5950附近压力，下方关注5800附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡下行。供应方面，周内内乙二醇产量36.06万吨，较上周提升3.5%。预计到港量维持低位，预计7月进口数量环比6月小幅下滑。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.18%，较前一交易日-0.24%。库存方面，截至7月18日，华东主港地区MEG港口库存总量59.49万吨，较上一统计周期降低0.59万吨。乙二醇新增产能推迟投放，聚酯开工下滑，乙二醇总体需求偏弱，华东主港持续去库，乙二醇维持供需偏紧格局，预期乙二醇高位震荡。EG2409合约上方关注4800附近压力，下方关注4600附近支撑，区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。短纤现货报价基本持稳，目前短纤产销20.23%，较上一交易日下降2.98%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.58万吨，较上周下滑0.02万吨，环比跌幅为0.13%；产能利用率平均值为76.49%，较上周下滑0.12%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为21.32%，较上期提升4.60%。近一周纯涤纱行业平均开工率在76.48%，较上期数值下滑1.48%。库存方面，涤纶短纤工厂权益库存11.31天，较上期上涨1.19天；物理库存20.85天，较上期上涨1.97天。聚酯开工率下滑，短纤产量小幅减少。下游厂家需求跟进有限，供需预期偏弱，PF2410合约上方关注7600压力，下方关注7480支撑，区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡走势。针叶浆国内现货价格上涨0-70元/吨，供应端海外发运量走低，外盘报价小幅松动，仍处于高位，国内业者情绪观望为主。2024年6月漂白针叶浆进口数量55.0万吨，环比-21.9%，同比-35.8%。全年累计进口量442.8万吨，累计同比-2.7%。需求端，纸厂存在成本压力，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工下行，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比-2%，生活纸环比-0.4%。国内需求平淡，港口库存呈累库趋势，目前港口库存处于年内中位水平。外盘价格维持高位，国内下游需求处于淡季，注意纸浆进口情况，预计短期难离震荡趋势。SP2409合约建议下方关注5600附近支撑，上方5870附近压力，区间操作。

纯碱

近期个别装置检修，上周国内纯碱供应及开工呈下降趋势，本周部分企业检修将逐步恢复，暂无新增检修计划，预计整体供应将增加。目前下游需求表现一般，前期订单支撑下产销尚可，浮法玻璃整体需求稳定，光伏玻璃效益差影响新线投放进度，上周国内纯碱库存整体小幅下降。SA2409合约短线关注1840附近支撑，建议震荡偏空思路对待。

玻璃

近期国内浮法玻璃日产量延续平稳为主，上周全国浮法玻璃样本企业库存延续增加趋势，行业累库力度增大。华北市场整体不温不火，企业降价短暂刺激出货但出货再次减缓，库存普遍增长；华东市场需求表现一般，中下游拿货积极性不高，多数企业库存缓增；华中市场原片企业出货一般；华南市场整体需求疲弱下，库存环比增加。地产政策加强改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，加上部分区域降雨较多，下游采购积极性一般，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约短线关注前低附近支撑，建议在1400-1440区间交易。

天然橡胶

近期全球产区处于季节性上量阶段，泰国原料价格重心整体下移但近期有所企稳；国内云南产区替代指标陆续进入，工厂原料紧张得到缓解，对原料收购价格形成压制。随着海外产区逐渐上量，青岛港口货源呈现增加态势，原料价格下行刺激轮胎厂补货积极性，近期青岛库存延续去库趋势，但有所放缓。上周国内半钢胎企业产能利用率维持高位运行，雪地胎排产集中，加之外贸订单充足，整体小幅调整为主；全钢胎内外销整体出货偏慢，企业成品库存压力高企，部分企业设备检修或降负运行，拖拽整体产能利用率走低。ru2409合约短线建议在14350-14600区间交易，nr2409合约短线建议在11900-12150区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格稳中有调，外盘价格持稳，华东有装置降负，下游询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格平稳，现货价格稳中下跌，业者报盘松动，交投重心下移，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；轮胎行业开工略有回落，下游需求表现偏弱。上游丁二烯高位整理，顺丁利润倒挂支撑市场，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2409合约考验14500区域支撑，上方测试15000区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

前期检修装置复产，近期国内尿素日产量增加，本周预计1家企业检修，2-3家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加概率较大。近期东北地区追肥结束，华东、华北等区域农业追肥持续，但需求推进并不集中，随着农业追肥将逐渐进入收尾阶段，后期需求将逐渐减弱；上周主流产区中规模复合肥企业装置排产增多，预计随着市场发运好转，需求支撑下，复合肥产能利用率继续提升；三聚氰胺开工率有所提升，采购多刚需跟进，维持随用随采。上周尿素企业库存呈现累库趋势，但整体库存水平依旧维持低位。UR2409合约短线建议在2000-2060区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。继昨日拜登宣布退选以来，市场开始对特朗普相关交易重新定价，特朗普民调支持率有所下调，美国大选不确定性再次增大。哈里斯作为民主党呼声最高的候选人若当选美国总统或施加更为激进的环保政策，整体将不利石油公司相关企业，这也与特朗普交易中围绕加大石油开采的政策形成鲜明对比。往后看，短期内市场避险情绪受美国大选不确定性增加或有所抬升，贵金属在避险需求增加的影响下或得到相应提振。操作上建议，日内轻仓试多，请投资者注意风险控制。

沪铜

隔夜铜主力合约震荡偏弱走势，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，拜登于当地时间7月21日宣布将退出2024年总统竞选，支持副总统哈里斯成为2024年民主党总统候选人。市场避险情绪略有提升。国内方面，李强主持召开国务院常务会议，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。货币方面，央行：始终保持货币政策稳健性，为经济持续回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。基本面上，铜矿端TC费用已较此前低点显著回升，矿端偏紧局面已有缓步改善迹象。供应方面，前期停减产检修等冶炼厂已陆续复产，供应方面呈现相对充足局面；从需求方面来看，由于贸易商挺价捂货情绪较浓，下游更多以刚需补库、逢低买入为主，在此背景下，现货成交表现平淡，铜价逐渐走弱。但随着铜价逐步走弱后，亦将对下游的外采情绪起到一定提振作用。库存方面，国内库存略有去化仍处高位、海外库存尤其LME明显累积，也对铜价的运行形成一定压力。总的来看，沪铜基本面仍呈现供给偏多，短期需求表现平淡的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.06，环比+0.19，期权市场情绪偏空，隐含波动率略有上升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。货币方面，央行：始终保持货币政策稳健性，为经济持续回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。基本面，原料端，国内铝土矿仍未见更进一步的全面复产消息，整体原料供应方面维持偏紧局面。氧化铝供应方面，氧化铝厂开工小幅提振，加之新增产能的投放，供应方面整体预期提升；氧化铝需求方面，国内电解铝运行产能有所增长，令氧化铝基本面出现供需双增，现货价格高位震荡。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走弱。国际方面，拜登于当地时间7月21日宣布将退出2024年总统竞选，支持副总统哈里斯成为2024年民主党总统候选人。市场避险情绪略有提升。国内方面，李强主持召开国务院常务会议，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。基本面，供应方面，电解铝运行产能增长，加之仍有部分前期停减产能有待复产，整体供应预期增长。从下游需求来看，由于下游加工及终端消费步入淡季，下游开工率出现下滑，加之库存方面的高位压力，令短期铝市承压运行。期权方面，购沽比为1.56，环比+0.09，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢高短空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘pb2408合约跌幅0.56%。宏观面，市场目前认为美国9月降息的可能性较高。基本面，上周内蒙古地区大型再生铅炼厂复产，开工率上行，下周安徽地区部分炼厂有复产计划，不过市场废电瓶供应量仍有限，且炼厂原料库存仅维持刚需生产，或限制其开工率上行；近期铅价走势内强外弱，铅精矿及铅锭进口预期增加，且电解铅冶炼企业检修陆续结束，电解铅或有所增加。上周蓄电池企业周度开工率上升，储能电池市场消费表现向好，部分企业生产已满负荷状态。现货方面，据SMM：昨日铅价回调后，下游逢低刚需采购，散单交投局部好转。操作上建议，沪铅2408合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国续请失业金数创近3年最高，降息预期再获助力，但市场愈发担忧经济出现硬着陆，风险情绪走弱。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，不过原料紧张尚未传导至冶炼端；冶炼端预计7月产量下降，主因冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，预计产量下降明显。下游7月处在传统需求淡季，订单依旧偏弱，下游开工率相对偏低。近期锌价下跌，下游逢低点价采买，库存录得下降。预计锌价宽幅调整。技术面，沪锌持仓减量，多空交投谨慎，跌破MA60支撑。操作上，建议空单逢低平仓，注意把握节奏。

沪镍

宏观面，美国续请失业金数创近3年最高，降息预期再获助力，但市场愈发担忧经济出现硬着陆，风险情绪走弱。基本面，原料端印尼RKAB审批缓慢，且菲律宾降雨影响镍矿运输，冶炼厂原矿补库意愿较高，因此镍矿供应仍呈现偏紧状态。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升，印尼中间品产能也在陆续投放，精镍供应仍趋于宽松。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国外库存继续上升，国内则小幅回落，预计近期镍价弱势调整。技术面，沪镍持仓量增量，空头氛围偏强，关注MA10压力。操作上，建议空头思路。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格有所下调但相对坚挺；供应端，原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，叠加夏季高温下游开工率下降，因此钢厂排产量预计将有明显下降。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体开始走弱。当前不锈钢市场转向供需两弱格局，下游信心较弱，谨慎观望情绪升温，库存呈现增量。预计近期不锈钢价格震荡偏弱。技术面，不锈钢持仓减量，空头氛围下降，关注MA10压力。操作上，建议空头思路。

沪锡

宏观面，美国续请失业金数创近3年最高，降息预期再获助力，但市场愈发担忧经济出现硬着陆，风险情绪走弱。基本面上，供给端，缅甸锡矿库存供应增加，但生产依旧受限；冶炼端，7月云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产；江西地区多数企业计划继续正常生产；广西有企业停产检修，因此整体产量增长相对限制。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，多数下游焊料企业表示，在消费淡季的大背景下，预计订单量还将继续呈现小幅衰减的趋势；且库存处在高位，使得下游谨慎观望心态加重，以按需采购为主。操作上建议，SN2408合约空头思路，区间参考245000-257000。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。产业方面，兰炭持稳，硅石小幅下调，但期现走弱，厂家生产利润持续压缩，目前整体开工持稳，供应压力较大。需求方面，下游钢厂提价慢，对于硅铁采购价格接受度逐步下降，螺纹价格走低，钢厂盈利率持续下降，多地发布高温橙色预警，进一步影响下游需求；金属镁下游市场延续弱稳趋势，硅铁上行驱动不足，短期或继续低位运行。策略建议：SF2409合约冲高回落，多空博弈持续，操作上建议维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。内蒙及宁夏厂家开工暂稳，南方不同地区电费优惠情况不同，云南厂家满负荷生产，部分厂家亏损严重，有厂家反馈七月底八月初订单完成后或进行减产。7月19日行业代表锰矿企业发布联合声明表示希望广大矿贸商尊重市场，停止恶意砸价，共同维护矿市场健康平稳运行，市场信心回升，锰矿价格止跌，锰硅成本支撑有所修复，不过基本面来看供应压力依然偏大，且当前开工水平较高。需求方面，北方钢厂延迟采购节奏，铁水产量高位回落，市场情绪悲观，厂家心态松动。策略建议：SM2501合约宽幅震荡，日K回踩5日均线，操作上建议以震荡思路对待，关注7150附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2409合约窄幅震荡，焦煤市场暂稳运行。供应方面，重要会议期间山西及陕西部分煤矿为保障安全主动选择停产，洗煤厂开工下滑，原煤产量出现一定下降，会议结束后煤矿将陆续复产，后续焦煤产量将回升。需求方面，钢厂盈利情况持续下滑但铁水产量仍在高位，对焦煤维持刚需采购，炼焦煤线上成交价格窄幅震荡，高价煤成交乏力，后续供需偏紧情况或有缓解，整体成交重心下移。策略建议：隔夜JM2409合约窄幅震荡，一小时MACD指标显示绿色动能柱扩大，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2409合约窄幅震荡，焦炭市场暂稳运行。入炉煤价格稳定，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利33元/吨；山西准一级焦平均盈利39元/吨，山东准一级焦平均盈利97元/吨，内蒙二级焦平均盈利-8元/吨，河北准一级焦平均盈利90元/吨，由于钢厂库存偏低，焦炭出货顺畅，现货价格经上下游反复博弈后逐渐趋于稳定，当前企业态度较为谨慎，开工暂稳。需求方面，板块终端市场低迷，成材需求萎缩明显，钢厂盈利受损严重，炉料需求承压，港口累库，市场空头氛围浓。策略建议：隔夜J2409合约窄幅震荡，一小时MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上考建议观望为主，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜铁矿小幅下跌。宏观面，本周周一，美国总统乔·拜登突然在个人社交媒体账号发表公开信，宣布不接受民主党提名，正式退出2024年美国总统大选。供需方面，铁矿港口库存同期高位，需求端，铁水高位波动，本期到港与发运季节性回落，钢厂盈利率环比下降4.77%至32.03%。驱动方面，临近换月，关注持仓的变化。技术上，日K线和1H周期K线在10日和20日均线下方，承压下行。操作上，建议震荡偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

隔夜螺纹窄幅震荡，昨日现货全国均价下行33元/吨。基本面，淡季需求压制，钢厂亏损面大，供应端产量连续三周回落，当期库存下降。现货方面，市场为降低后期旧标库存消化风险，以价换量。短期内螺纹钢周产量仍将处于偏低水平，未来直至8月底左右的增量空间并不大，据Mysteel调研分析，产量或维持在223-227万吨/周的区间波动。技术上，日K线和1H周期K线在10日和20日均线下方，承压下行。操作上，建议震荡偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

热卷

隔夜热卷窄幅震荡，昨日现货全国均价下行23元/吨。宏观面，7月19日，李强主持召开国务院常务会议，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。基本面，现货同期低位窄幅波动，促进刚需采购，需求持稳，库存下降0.95万吨，总的来看，现货价格低位时，需求还尚有支撑。成本方面，Mysteel调查91家高炉钢厂,热卷平均含税成本3615元/吨，盈利19元/吨，减少14元/吨。技术上，日K线和1H周期K线在10日和20日均线下方，承压下行。操作上，建议震荡偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行。成本方面，北方高品位硅石需求低位，价格让利下调；石油焦及硅煤持稳。供应方面，丰水期西南地区仍有企业复产，市场传出部分头部企业减产消息，但当前供应高位，减产对行情利多影响有限。需求方面，多晶硅企业减产预期增强，铝合金企业开工率小幅下滑，有机硅下游采购谨慎，企业以去库为主，下游需求延续疲软，硅价仍将弱势运行。技术上，工业硅主力合约大幅下挫，再创新低，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡行情，持仓量增加，现货贴水，基差走强。基本面，供应方面，智利碳酸锂6月出口情况出现量价小幅双降，陆续到港后将对国内价格及供应方面将产生影响，国内锂盐厂生产方面，由于原材料价格亦随现货下调，令原先减产预期减弱，整体供应方面仍保持较为充足局面；需求方面来看，下游整体库存水平仍较多，加工企业外采策略以逢低买入，刚需补库为主。因此现货方面报价持续偏弱，市场成交情况仍较为平淡。整体来看，碳酸锂基本面仍维持供给相对充足，需求情况略有好转但仍较为谨慎的局面。期权方面，持仓量沽购比值为34.74%，环比+0.09%，期权市场持仓情绪偏多。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上穿DEA，红柱走平。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

22:00 美国6月成屋销售总数年化

22:00 美国7月里奇蒙德联储制造业指数

次日04:30 美国至7月19日当周API原油库存

A股解禁市值为：2.89亿

新股申购：博实结

作者

研究员：蔡跃辉

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