瑞达期货晨会纪要观点20261020

财经事件

1、10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。货币政策框架转型方面，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。推动贷款利率定价基准更加多元，并退出存贷款基准利率。央行将密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，前瞻性做好政策考量和准备，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。

2、证监会主席吴清宣布高质量建设资本市场系列措施，包括同意首批18只主动ETF注册、择机修订发布上市公司证券发行注册管理办法及配套规则、加快推动出台上市公司监管条例、支持证券行业并购重组和后续整合、筹建基金业运行监测中心、发文推动AI合规应用、提升QFII投资运作便利度、加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通等。证监会还将稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措。

3、伊朗军事与外交官员密集发出战事升级警告，将美国潜在恢复轰炸行动与全球能源供应中断直接挂钩。伊朗伊斯兰革命卫队发言人穆赫比表示，如果爆发战争，伊朗的回应将更加严厉，世界也将面临严重的能源危机。他强调，如果伊朗不安全，那么地区将不再安全。

4、以色列总理内塔尼亚胡称，他向以军、以色列情报和特勤局（摩萨德）以及以军军事情报局下达了“推翻伊朗政权”的指令。内塔尼亚胡结合此前美国总统特朗普对他的公开支持表示，特朗普态度“非常明确”，即认为当前的“核心任务是彻底消除伊朗对以色列造成的生存威胁 ”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数上涨。截至收盘，上证指数涨0.39%，深证成指涨0.13%，创业板指跌0.94%。沪深两市成交额有所回落。中小盘股略强于大盘蓝筹股。全市场超3100只个股下跌。行业板块涨跌不一，综合、房地产、通信等板块领跌，家用电器、银行等板块涨幅居前。海外方面，货币政策上，美联储主席沃什表示，不会提前判断10月议息会议的政策决定，也不会就今年剩余会议利率路径释放信号。沃什延续了其不进行前瞻指引的政策立场。市场对于美联储10月份维持利率不变的预期不断强化，同时12月加息25BP的预期也在上升。国内方面，宏观基本面，受去年同期低基数影响，三季度GDP小幅回升，9月份国内规上工业增加值、社零、进出口均明显上升，固投亦持平于前值，经济基本面有所企稳。同时新质生产力相关产业生产、投资、贸易均保持领先态势。上市公司基本面，已披露三季报与三季报业绩预告的上市公司多数表现良好，景气方向集中在AI产业链与受外部环境影响的化工产品。整体来看，10月份，上市公司进入三季报披露期，从三季度经济数据看，高端出口与先进制造仍是景气较高的领域，A股三季报预计呼应这一趋势，相关板块有望获得较好表现。然而，海外地缘局势带来的流动性收紧冲击，在一定程度上限制A股上行空间。

国债期货

周一国债现券收益率尾盘普遍下行，到期收益率1-7Y下行0.3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.05、0.3bp左右至1.64%、2.06%。国债期货集体走弱，TS、TF主力合约平收，T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.22%。国内基本面端，三季度GDP运行平稳，同比增长4.5%。9月经济指标持续改善，消费生产整体企稳，工增持续回升，社零高于预期，固投降幅收窄。海外方面，中东局势持续紧张，能源供应风险仍未消除。政策面上，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。此外，央行宣布即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。整体来看，政策利率换锚将推动资金利率中枢下移，并通过短端沿收益率曲线向长端逐步传导。央行讲话后，债市情绪明显提振，DR001与长端收益率同步下行，10年期国债收益率下破1.65%，30年期品种挑战2.0%关口。但需注意，换锚本身并不等同于总量宽松，收益率进一步下行的持续性仍取决于DR001中枢的实际走向。资金面持续宽松下，债市短期偏强震荡格局有望延续，但基本面温和修复、年内总量宽松预期回落及监管信号，或对中期债市形成扰动。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.6801，较前一交易日升值55个基点。人民币兑美元中间价报6.7253，调贬4个基点。美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅。超预期的通胀数据加剧了市场对美联储本月加息的预期。据CME Fedwatch数据显示，美联储本月加息概率升至37%，远高于周二的22%。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国9月通胀数据高于预期令人失望，如果核心通胀持续维持在月度涨幅年化约4%的水平，将完全不可接受，美联储必须采取政策行动。加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，人民币兑美元汇率波动在美联储加息的背景下大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.20%报101.99，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.25%报1.1212，英镑兑美元跌0.20%报1.3303，美元兑日元涨0.34%报158.5310。

美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅。超预期的通胀数据加剧了市场对美联储本月加息的预期。据CME Fedwatch数据显示，美联储本月加息概率升至37%，远高于周二的22%。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国9月通胀数据高于预期令人失望，如果核心通胀持续维持在月度涨幅年化约4%的水平，将完全不可接受，美联储必须采取政策行动。加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，整体经济呈现冷热分化态势，服务业景气边际回落，制造业延续温和修复，但区域内国别差异较大，内需复苏动能偏弱。通胀回落节奏不及市场预期，欧央行降息时点持续延后，叠加财政债务风险隐忧，受美元高位压制，欧元震荡偏弱。日本经济数据喜忧参半，薪资回暖支撑通胀韧性，但私人消费修复乏力，日本央行维持谨慎立场，短期难有进一步收紧动作，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2611收涨0.76%，远月合约收涨1-5%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2155.77，较上周下跌110.05点，环比下行4.9%，延续下行趋势。近期美伊对峙持续胶着，双方在波斯湾开展海上博弈，霍尔木兹海峡航运风险居高不下。美方要求伊朗实质削减铀浓缩作为谈判前提，拒绝伊朗最新提议，警告中期选举后或升级军事打击。双方保持间接沟通但分歧巨大，局势仍存进一步升级风险。现价端，马士基开舱44周上海口岸报价大柜3300美金，持平43周报价，考虑到结算环节200-300美金的折扣，实际成交水平约在大柜3000-3100美金；OA联盟陆续公布10月下旬报价大柜3700-3800美金不等；PA联盟暂未公布10月下旬正式表价，部分42周延误至43周的航次报价大柜2600-2800美金。目前报价价差较大，但较国庆前仍有小幅下跌，现货逐步进入降价周期，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料持续下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小，也与现货指标相对应，地缘冲突反复是主要扰动变量。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

10月19日中证商品期货价格指数跌0.13%报1632.98，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.29%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.39%，原油涨2.34%。黑色系普遍下跌，焦煤跌2.26%。农产品普遍下跌，棉花跌0.51%。基本金属多数上涨，沪铜跌0.26%，沪铝涨0.41%。贵金属全线下跌，沪金跌0.69%，沪银跌0.28%。

海外方面，地缘局势上，伊朗军事与外交官员密集发出战事升级警告，伊朗伊斯兰革命卫队发言人穆赫比表示，如果爆发战争，伊朗的回应将更加严厉，世界也将面临严重的能源危机。他强调，如果伊朗不安全，那么地区将不再安全。能源供应中断的担忧依然存在。油价与美债收益率昨日再度走高。货币政策上，美联储主席沃什表示，不会提前判断10月议息会议的政策决定，也不会就今年剩余会议利率路径释放信号。沃什延续了其不进行前瞻指引的政策立场。市场对于美联储10月份维持利率不变的预期不断强化，同时12月加息25BP的预期也在上升。整体来看，目前，地缘局势的变化仍未完全好转，油价预计呈现震荡态势。美国9月通胀数据超预期上行，进一步加剧了市场对流动性收紧的担忧。虽然美元、美债收益率较此前高位回落，但美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，美元、美债收益率回落空间有限，黄金中期压力依旧明显。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

农户惜售情绪延续，低水分优质粮源流通偏紧，现货报价保持坚挺。当前豆价处于高位，贸易商建库风险顾虑增加，收购节奏偏谨慎，现货多为一单一议，购销节奏放缓。销区高价货源消化承压，豆制品、蛋白加工厂补库节奏偏慢，仅维持刚需随采，高价压制终端消费，部分采购持续分流至关内豆源。短期重点关注九三拍卖成交情况、产区粮质与上货节奏以及下游终端采购动向。

豆二

供需两端的利空同时施压，且出口需求未能提供支撑：美国中西部天气转干，收割提速，USDA数据显示，截至10月11日美豆收割率46%，快于市场预期的44%，新豆集中上市；南美丰产预期同步升温，巴西播种进度达15.6%，高于去年同期的11.1%及五年均值的15.2%，出口节奏明显加快。总体走势趋弱。

豆粕

供需两端的利空同时施压，且出口需求未能提供支撑：美国中西部天气转干，收割提速，USDA数据显示，截至10月11日美豆收割率46%，快于市场预期的44%，新豆集中上市；南美丰产预期同步升温，巴西播种进度达15.6%，高于去年同期的11.1%及五年均值的15.2%，出口节奏明显加快。总体走势趋弱。国内豆粕方面，供给端压力不减，豆粕库存虽阶段性去化但随压榨回升大概率再度累积。而下游饲料企业以消耗头寸为主，仅刚需小单补库，整体采购谨慎，现货偏弱震荡，关注油厂开机节奏与库存去化速度。近期随成本端有所转弱。

豆油

供需两端的利空同时施压，且出口需求未能提供支撑：美国中西部天气转干，收割提速，USDA数据显示，截至10月11日美豆收割率46%，快于市场预期的44%，新豆集中上市；南美丰产预期同步升温，巴西播种进度达15.6%，高于去年同期的11.1%及五年均值的15.2%，出口节奏明显加快。总体走势趋弱。国内豆油方面，国内现货市场表现平淡，市场成交一般，下游购销能力不足，且当前豆油商业库存仍处高位，供应宽松格局未改，预计短期现货基差继续承压。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降1.79%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降0.84%，出油率（OER）环比下降0.18%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为802481吨，较9月1-15日出口的560292吨增加43.2%。国内棕榈油商业库存较上周增加明显，前期采购集中到港入库，累库压力显著；且国内新增4条2027年9月船期买船，12月及2027年2月船期近期均有成交，未来到港数量较多 。MPOB9月月报显示马来西亚棕榈油库存351.09万吨，供需宽松格局延续。短期国内高库存仍是核心矛盾，预计偏弱震荡为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收跌，受农户抛售及交易商获利了结。隔夜菜油2701合约收涨0.56%。USDA公布的10月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9957.1万吨，同比增加353.6万吨，期末库存预估为1159.9万吨，同比增加68.5万吨。不过，截至10月6日当周，加拿大萨斯喀彻温省菜籽作物收割完成72%，曼尼托巴省收割率为74%，阿尔伯塔省收割完成56.3%，总体进度仍然偏慢。其他方面，EPA提案要求大型炼油厂在未来两年提高产品中的生物燃料掺混比例，且中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，马来西亚棕榈油近月累库压力依旧较大，且美豆也面临收割压力。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且节后油厂开机恢复，供应压力将有所增加。不过，随着温度降低，油脂消费也有所提升。菜油自身供需格局也相对平稳，短期菜油或继续维持震荡，中长期偏多为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收跌，受收割压力及技术性调整。隔夜菜粕2701合约收跌1.87%。USDA公布的10月供需报告将2026年美豆产量预期从45.35亿蒲上调至45.62亿蒲式耳，平均单产预期从每英亩52.8蒲式耳上调至53.1蒲式耳。报告前分析师平均预计产量为45.34亿蒲式耳，单产为每英亩52.8蒲式耳。报告意外上调美豆产量预估，总体影响略偏空。同时，USDA周度作物生长报告显示，截至2026年10月11日当周，美国大豆收割率为46%，高于市场预期的44%。供应压力下美豆高位略有回落。国内市场而言，菜粕自身库存压力不大，且豆菜粕价差较高，菜粕替代优势较好，增添其需求预期。不过，节后油厂开机逐步恢复，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱。总体而言，菜粕短期或维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收跌，因天气有利于作物收割。隔夜玉米2701合约收跌0.23%。美国农业部发布的10月供需报告显示，美国2026/27年度玉米产量预估为160.34亿蒲式耳，平均单产为181.2蒲式耳/英亩，此数据高于9月预估的158亿蒲式耳和178.5蒲式耳/英亩，也高于报告发布前分析师平均预估的157.21蒲式耳和177.7蒲式耳/英亩。报告总体偏空，使得美玉米明显走低。国内方面，东北玉米进入新粮收割上市阶段，市场整体呈现供强需弱、价格震荡偏弱的运行态势。下游饲料、深加工企业库存尚可，多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强，压价收购现象较为普遍。华北新玉米收割上市依然没有结束，供应相对宽松，价格继续震荡筑底。总体而言，目前国内玉米市场供需宽松格局未变，短期现货价格或以偏弱震荡磨底为主。不过，随着价格持续下跌，种植成本和市场对收储政策的预期，给市场带来一定支撑，但在整体供需宽松格局下，上方空间受限，短期观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.46%。原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。近期北方新季玉米持续供应充裕，且企业生产处于盈利状态，玉米淀粉企业生产积极性较高，行业开机率同比环比升高。不过，节后下游行业试探性补货为主，行业库存小幅去化。据Mysteel调查数据显示，截至10月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.8万吨，较上周下降0.40万吨，周降幅0.29%，月增幅1.86%；年同比增幅14.10%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

大多数养殖主体积极出栏，南方部分养殖主体有惜售挺价情绪，因此南方地区价格有止跌企稳迹象，但整体来看，供应仍然存压。此外，冻品库容高企，将平抑价格波动空间。需求端，市场分批小单位采购，未形成集中拉动，终端需求支撑有限。总体来说，市场供过于求，施压生猪市场，不过出栏节奏分化，现货价格有企稳迹象，预计生猪期价下跌幅度或将逐步放缓，以弱势调整为主。

鸡蛋

mysteel数据显示，截至9月底，全国在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，较8月减少0.21亿只，环比减幅1.65%，同比减幅4.57%。主要是养户普遍看空秋后鸡蛋行情，选择提前出清高龄老鸡。不过，前期补栏较好，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力仍然较高。同时，节后市场面临需求季节性回落的压力，现货价格承压下跌，期货盘面也将受其牵制整体偏弱。关注后期市场情绪对其影响。

苹果

新季晚富士陆续下树上市，整体果个及果面质量表现较优。甘肃市场客商数量较多，高山好货订购基本进入后期，半商品价格回落。陕西存库客商陆续开始收购，客商心态较为谨慎，周内价格有所回落，一般货源价格混乱，果农开始被动入库。山东产区栖霞、蓬莱等地晚富士已陆续下树，乡镇开始扎点收购，主流开秤价初步确定。销区到货量有所减少，假期内市场走货不快，下游批发商拿货氛围较去年偏淡。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年10月15日红枣本周36家样本点物理库存9350吨，较上周减少100，环比减少1.06%，同比增加2.00%。即将进入新季红枣采收期，市场各方心态普遍趋于谨慎。持货商出货意愿相对灵活，报价与成交条件均有一定松动；下游客户则多持观望态度，采购节奏明显放缓。与此同时，客商进疆积极性较低，普遍延迟采购时间，等待更明确的价格信号。预计月底将迎来一波客商集中前往产区收购，届时市场购销氛围有望阶段性升温。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，受纺企采购支撑。ICE 12月棉花期货合约上涨0.13美分或0.16%，结算价报每磅80.13美分。国内市场：2026年9月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区的1965户定点棉农，调查结果显示：2026年全国棉花总产量726.3万吨，同比减少2.0%，较上期调增10.9万吨。新疆棉花采摘进入规模化阶段，籽棉收购价格相对坚挺。消费端，主流纺企开机负荷明显好于织造端，织布产成品累库为主，反映终端需求传导不畅。后期关注新棉上市情况。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，因印度要求国有燃料零售商自11月1日起停止糖基乙醇采购，此举预计将增加食糖供应。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.28美分或1.34%，结算价报每磅20.57美分。巴西农业部数据显示，巴西中南部地区9月下半月甘蔗压榨量为3864万吨，较去年同期减少2.90%；食糖产量回落6%至286万吨。另外一方面，乙醇产量同比减少9.5%，达到19.8亿升。国内市场:当前北方糖处于压榨中，加之旧作结转库存较高，现货市场供应相对充足。另外农业部10月供需预测显示，2026/27榨季国内糖产量仍将增加，需求相对稳定，整体呈现供应过剩局面。另外全球糖供应预估下降，且存在供需缺口，天气溢价影响持续。但国内购销相对滞后，库存高企，继续拖累糖市。

花生

近期部分产区出现降水天气，对上货节奏有所影响，部分基层好货惜售。下游市场小量备货，部分中大型油厂严控指标采购，部分观望暂未开秤，到货量有限。供需博弈，预计短期花生价格大致企稳，关注产区上货质量。

※ 化工品

原油

地缘冲突升级叠加原油库存低位去化，布油期货连续合约高位走强至109美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜原油期货主力合约收735.6元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比+4.22%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月9日当周，美国原油产量为1367.90万桶/日，环比-2.15%；美国石油钻井数462台，环比+6台。截止10月9日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9856亿桶，比前一周下降855.7万桶；美国商业原油库存量4.15577亿桶，比前一周下降855.7万桶；库欣地区原油库存2660.7万桶，增长186.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在2.82983亿桶。美国API数据显示，2026年10月9日当周，API原油库存为4.32亿桶，周环比-2.51%。国内，截至2026年10月18日，山东独立炼厂原油到港量139万吨，较上周涨3.6万吨，环比涨2.66%。据隆众监测，截至10月14日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达46.20%，较上周跌0.75个百分点，较去年同期跌14.41个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为83.81，总库容占比45.79%，环比跌1.61%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

地缘冲突升级叠加原油库存低位去化，布油期货连续合约高位走强至109美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜高硫燃料油期货主力合约收4852元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5933元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261009-1015）主营炼厂常减压产能利用率73.32%，环比上涨0.25%，同比下跌7.91%， 华北石化开工提升负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为52.53%，环比上周提升0.59个百分点。西北、华东等大区个别独立炼厂开工负荷有所提升。库存方面，本周期（20261009-1015）山东油浆市场库存率6.9%，较上周期上涨0.9%。山东地区渣油库存率0.5%，较上周期库存率下跌2.3%。山东地区蜡油库存率0.1%，较上周期下跌0.1个百分点。需求端，本期（20261009-1015）低硫渣油/沥青商品量环比大幅增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量7.60万吨，环比+3.80万吨，+100.00%。船燃方向接货1.00万吨，环比+0.60万吨，+150.00%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

地缘冲突升级叠加原油库存低位去化，布油期货连续合约高位走强至109美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜沥青主力合约收4445元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261009-1015），国内重交沥青77家企业产能利用率为23.1%，环比增加0.9个百分点。近期上海石化、镇海炼化、山东胜星、金陵石化复产沥青，产能利用率有所上扬。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为37.2万吨，环比增加1.4万吨，增幅3.9%；同比下降25.2万吨，降幅40.4%。需求端，本期（20261009-1015），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.5%，环比节前减少1.2个百分点，同比减少5.9个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为3.49万吨，环比节前降幅26.2%。库存端，截止到2026年10月15日，国内沥青社会库库存共计42.4万吨，较10月12日减少1.4万吨，降幅3.2%，同比减少70.2%。国内沥青厂库库存共计40.1万吨，较10月12日减少1.7万吨，降幅4.1%，同比减少47.9%。综合来看，沥青供需双减、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

地缘冲突升级叠加原油库存低位去化，布油期货连续合约高位走强至109美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜液化石油气期货主力合约收7075元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年10月CP出台，丙烷680美元/吨，较上月涨55美元/吨；丁烷730美元/吨，较上月涨70美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷1050美元/吨，丁烷1130美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷7821元/吨左右，丁烷8417元/吨左右。供应方面，本期(20261009-1015）中国液化气样本企业商品量：46.72万吨，较上期减少1.65万吨，环比3.41%。周内，华南以及西北均有企业检修。周商品量下降。需求方面，本期(20261009-1015）中国液化气样本企业产销率100%，环比持平。本期国内液化气市场整体需求波动不大。库存端，截至2026年10月15日，中国液化气样本企业库容率水平在18.63%，较上期上涨0.11个百分点。中国液化气港口样本库存量：214.05万吨，较上期下降0.51万吨或0.24%。本期港口到船微幅下降，整体变化有限。需求方面，化工需求小幅提升，码头出货一般，整体需求变化有限。供需窄幅波动下，本期港口库存小幅降库。PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，上周沿海甲醇港口库存有所增加，但整体仍处于低位；内地工厂库存也有所增加。目前甲醇制烯烃企业多数维持中等负荷，外采MTO持续亏损，主动采购意愿偏弱，仅一体化装置运行相对稳定，烯烃端难有大规模增量需求，上周由于山东、天津MTO装置停车，行业开工率有所下降，本周华东仍有MTO企业预期内计划停车，预计行业开工率继续下降。短期地缘风险与港口低库存或对盘面形成支撑，但下游需求难快速跟进对盘面形成压制。

塑料

夜盘L2701跌1.12%收于8601元/吨。美伊地缘局势僵持为国际油价提供支撑，而美国暂缓执行对俄核心能源制裁与关税，以及国际能源署对加速释放储备可行性的讨论制约油价向上空间，昨日布伦特原油下跌反弹。上周受茂名石化、上海金菲、中英石化等装置检修影响， PE产量环比-3.78%至64.38万吨，产能利用率环比-2.97%至75.64%；下游开工率环比上周+0.7%，其中农膜开工率环比+5.6%，包装膜开工率环比-0.6%；生产企业库存环比-2.55%至48.88万吨，社会库存环比+0.77%至31.55万吨。受原料供应制约，国内临时停车装置偏多，PE开工率受拖累。下游需求正处季节性高位，但制品企业加工费偏低、对高价LLDPE谨慎采购，需求端受到抑制。库存压力不大，低库存与远端投产预期支撑01合约基差高位。供需单边驱动有限，短期LLDPE预计随油价震荡，关注后市库存变化与中东地缘局势发展。

聚丙烯

胡塞武装继续袭击沙特阿拉伯石油设施，乌克兰对俄罗斯石油设施也进行袭击，但特朗普豁免部分针对俄罗斯的新制裁，国际油价高位震荡。聚丙烯期货主力合约收跌至9728元/吨，华东现货拉丝价格10775元/吨，+20元/吨。供应端，本周国内聚丙烯产量67.96万吨，相较上周的69.33万吨减少1.37万吨，跌幅1.98%；相较去年同期的80.1万吨减少12.14万吨 ，跌幅15.16%；本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降1.31%到64.97%，中石化产能利用率环比上升2.13%至62.46%，检修损失量维持高位，低供应格局延续。需求端，节后下游平均开工率回升6.55%至42.88%，食品包装及双十一前置备货带动膜企、注塑企业集中复工提负荷，但终端盈利偏弱、订单多为短期备货。库存方面，10月14日聚丙烯商业库存总量62.08万吨，环比降9.73%，其中生产企业库存降11.34%、贸易商降8.02%、港口降1.73%，同比降28.97%，低库存对价格形成支撑。短期来看，基本面供应偏紧仍构成下方支撑，但国际油价波动叠加需求跟进不足抑制价格走高，短期预计价格跟随原油波动。

苯乙烯

夜盘EB2611跌0.55%报10201元/吨。美伊地缘局势僵持为国际油价提供支撑，而美国暂缓执行对俄核心能源制裁与关税，以及国际能源署对加速释放储备可行性的讨论制约油价向上空间，昨日布伦特原油下跌反弹。上周壳牌70万吨、大沽50万吨装置停车检修，部分装置负荷小幅上调，苯乙烯产量环比-1.52%至31.83万吨，产能利用率环比-0.98%至63.46%；长假后部分下游开工负荷恢复，EPS、PS、ABS消耗量环比+15.96%至21.72万吨；生产企业库存环比-11.49%至13.30万吨，华东港口库存环比-16.28%至3.96万吨，华南港口库存环比+29.03%至4.0万吨。近期暂无苯乙烯大型装置检修计划，下周壳牌70万吨装置计划重启，苯乙烯短时供应预计小幅回升，但行业整体开工负荷仍偏低。原料价格高企、终端需求有限使下游行业两头承压，“三S”生产利润持续偏低，下游企业采购、开工意愿不佳。港口库存低位且短期难有积累。苯乙烯现货供应偏紧与下游抵触高价影响相互僵持，短期单边价格走势预计仍受油价主导。短期苯乙烯震荡对待，关注中东地缘局势进展。

PVC

夜盘V2701涨0.91%报4969元/吨。上周内蒙亿利、山东信发、宁夏金昱元等装置停车检修，PVC产能利用率环比-1.67%至64.59%；受长假后制品企业复工影响，PVC下游开工率环比+15.46%至37.75%，其中管材开工率环比+11.35%至30%，型材开工率环比+17.17%至38.26%；社会库存环比-2.06%至104.30万吨，恢复去化趋势；电石法利润环比-20元/吨至-492元/吨，乙烯法利润环比+35元/吨至-748元/吨。西北地区新增检修装置削弱停车装置重启影响，华东地区乙烯法装置开工负荷持续受原料供应、工艺亏损制约，PVC行业低开工状态预计持续。需求端现实层面改善有限，同时传统旺季逐步收尾，下游制品开工率缺乏进一步提升空间。行业供需双弱僵持，低开工带动库存缓慢去化，只是库存压力仍有待进一步消化。综合考虑，短期PVC震荡对待。

烧碱

夜盘SH2701涨0.41%报1729元/吨；山东32%液碱折百价在1913元/吨，山东50%碱折百价-升水在1800元/吨。上周多套装置检修、降负，烧碱行业开工率环比-4.0%至74.8%，创全年新低；氧化铝开工率环比-0.82%至82.23%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比维稳在54.22%；液碱工厂库存环比-2.46%至54.86万吨，仅小幅下降；山东氯碱利润环比-11元/吨至134元/吨，维持小幅盈利状态。近期内烧碱检修装置仍偏多，行业低开工状态预计持续；中长期看，随着检修装置重启与新产能投放，烧碱远端供应压力预期偏高。下游氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿受抑制；非铝下游缺乏利多驱动，对烧碱需求贡献有限。当前库存压力高位，且库存水平随着后市供应增长预计进一步积累，或导致烧碱价格持续处于承压状态。综合考虑，短期烧碱期货弱稳对待，关注后市装置的检修、减产情况及库存变化节奏。

对二甲苯

乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，供应风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.85万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率83.05%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率69.93%，环比-2.29%；国内PTA产量为133.72万吨，环比-4.78万吨。周内开工率持平，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，供应风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率69.93%，环比-2.29%；国内PTA产量为133.72万吨，环比-4.78万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.32%，环比+0.2%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.05天，环比+0.08天，较去年同期-1.17天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，环比+0.3天，较去年同期+1.15天。目前加工差516附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，供应风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.55万吨，环比减少0.57%；国内乙二醇总产能利用率64.14%，环比降0.37%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.32%，环比+0.2%。截至10月15日华东主港地区MEG库存总量11.5万吨,较上周一增加2.9万吨，较上周四增加1.4万。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，供应风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为10.30万吨，下滑0.19万吨，环比降幅为1.81%。周期内综合产能利用率平均值为52.68%，环比下滑0.98%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在64.44%，环比上升0.44%。纯涤纱行业周均库存在23.44天，环比上升0.44天。库存方面，截至10月15日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.87天，较上期减少0.2天；物理库存10.67天，较上期减少0.83天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4710元/吨；银星现货4780元/吨，-20。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年9月纸浆进口总量292.7万吨，环比+7.2%，同比-0.8%，2026年累计进口量2684.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平。库存端，截至2026年10月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.3万吨，较上期累库2.0万吨，环比上涨0.9%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率44.79%，较上周上涨0.68%，铜版纸产能利用率60.98%，白卡纸产能利用率65.69%，较上周上涨1.68%。纸浆装置维持正常生产，下游开工率节后小幅回升，但整体需求跟进仍旧有限，纸浆库存回升，对价格有一定压制，但海外报价上调及供应缩紧对价格有一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡，继续关注后期去库节奏及海外供应情况。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价行0%。纯碱方面，供给端来看，本期国内纯碱供应量大幅下降，纯碱总产量在60.56万吨，上周纯碱供应量因博源银根、河南金山、昆仑碱业检修而减量；连云港碱业、江苏德邦小幅提负而增量，综合供应呈现下降。本周预计纯碱装置大稳小动，检修装置延续，个别企业装置调整，产量延续低位；需求端，重碱下游浮法玻璃日熔量维持 14.31万吨小幅反弹，光伏玻璃日熔约 6.6万吨，继续走弱，截至 10 月 15日样本企业总库存162.89，环比-8.42%，玻璃行业自身高库存、低盈利，普遍执行低原料库存策略，优先消耗自有纯碱库存，仅维持刚需小批量采购，集中补库尚未启动，对重碱需求形成持续压制。其余需求端同样缺乏亮点：光伏玻璃处于产能调整期，产能继续下行；轻下游碳酸锂、日用化工等行业按需采购，需求整体平稳，韧性相对较强，但绝对体量有限，无法对冲重碱需求的下滑。出口方面，以既定长单交付为主，海外需求复苏乏力，新增订单增量有限，对国内过剩产能的消化作用较弱。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.12%.玻璃方面，供给端来看，当前浮法玻璃行业开工率已处于近10年低位，浮法玻璃日熔量维持 14.31万吨，周度产量，小幅反弹，当前行业盈亏分化显著，天然气、石油焦产线持续深度亏损，煤制气产线仅维持微利，行业整体亏损面持续扩大，理论上已具备冷修减产的动能。但实际供给收缩节奏偏慢：一方面部分企业出于保市场份额、保窑炉寿命考虑，推迟冷修计划；另一方面前期规划点火的产线陆续投产，对冲了部分减量效果，预计下周行业日熔量仍将维持窄幅波动，实质性大规模减产尚未出现，供给端对价格的支撑更多体现为预期而非现实。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；国内云南产区近期有降雨，整体价格暂稳；海南产区局部有雨水影响，限制割胶作业开展，新胶供应季节性出量节奏放缓，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存呈现去库态势，保税库延续去库，一般贸易库累库。上周国内轮胎企业逐步恢复排产，带动整体产能利用率大幅提升。由于原料价格维持高位，轮胎企业存控产操作，对整体产能利用率提升幅度形成一定限制，预计本周轮胎企业产能利用率小幅波动。

合成橡胶

受原油、地缘扰动，部分海外裂解装置开工偏低，外盘丁二烯货源流通偏紧；原料丁二烯价格高位震荡支撑顺丁橡胶出厂价格，贸易商持仓成本走高叠加市场流通资源偏紧，市场报价重心处于高位。需求方面，上周国内轮胎企业逐步恢复排产，带动整体产能利用率大幅提升。由于原料价格维持高位，轮胎企业存控产操作，对整体产能利用率提升幅度形成一定限制，预计本周轮胎企业产能利用率小幅波动。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存，上周国内尿素企业库存明显增加。需求处于季节性淡季，农业刚需跟进有限，工业端复合肥、板材、三聚氰胺需求偏弱，仅维持刚需采购，下游贸易商多低库存操作，主动大量备货意愿有限，供需宽松压制期价。

瓶片

乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，供应风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量28.45万吨，环比持平；产能利用率至59.01%，环比持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率72.32%，环比+0.2%。出口方面，8 月中国聚酯瓶片出口53.64万吨，环比增加3.75万吨，或 7.52%。 2026 年 1-8 月累计出口量424.32 万吨，较去年同期减少9.80万吨，跌幅2.27%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利135左右，加工利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收跌至829元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³，-10；进口CFR报价在132美元/m³，+2。海关总署最新数据显示，2026年9月中国进口原木及锯材480.3万立方米，1-9月累计进口4043.4万立方米，同比降4.1%。据木联调研，本周（2026/10/19-2026/10/25）13港新西兰针叶原木预计到船9条，较上周减少2条，周环比减少18%；到港总量约34.6万方，较上周减少3.9万方，周环比减少10%。据木联调研，上周（2026/10/12-2026/10/18）13港新西兰针叶原木实际到船11条，较上上周增加1条，周环比增加10%；到港总量约38.5万方，较上上周增加2万方，周环比增加5%。据木联调研，10月12日-10月18日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.95万方，较上周增加15.64%。截至10月16日，国内针叶原木库存较上周减少4万立方米至234万立方米。10月上半月原木到港量有限，针叶原木库存减少，供应及运输成本对价格有一定托底，风险警惕需求跟进不足。

纯苯

夜盘BZ2611涨0.58%报9334元/吨。美伊地缘局势僵持为国际油价提供支撑，而美国暂缓执行对俄核心能源制裁与关税，以及国际能源署对加速释放储备可行性的讨论制约油价向上空间，昨日布伦特原油下跌反弹。上周石油苯开工率环比-0.68%至70.34%，加氢苯开工率环比+4.81%至59.84%，国内纯苯产量窄幅上升；纯苯下游开工率普遍下降，下游加权开工率环比-2.21%至70.50%；华东港口库存环比-12.00%至4.4万吨；石油苯利润环比+76元/吨至2571元/吨。国内炼厂持续执行“保油减化”政策，重整、裂解装置开工负荷偏低；韩国等亚洲海外石油苯装置开工率同样受中东原油供应问题影响，进口资源流入预计持续偏少；国内替代品加氢苯为纯苯供应提供补充，但总量较有限。下游苯胺装置检修在即，或导致纯苯短期刚需回落；除苯胺以外，其他行业都存在明显的负反馈，需求有限。港口库存偏低，积累有限。短期纯苯震荡对待，关注中东地缘局势进展。

丙烯

胡塞武装继续袭击沙特阿拉伯石油设施，乌克兰对俄罗斯石油设施也进行袭击，但特朗普豁免部分针对俄罗斯的新制裁，国际油价高位震荡。丙烯期货主力合约收至9478元/吨；山东市场丙烯价格10565元/吨，下跌110元/吨。供应端，本周（10月9日-15日）丙烯产量113.54万吨，环比降0.51%，全样本产能利用率69.58%环比微降0.36%，其中PDH开工率70.87%环比回升1.60%、MTO开工率75.33%环比下跌5.47%，装置开停互现。需求端，下游产能利用率涨跌互现，聚丙烯粒料66.28%持平、粉料19.41%微升。成本端，短期基本面供需偏紧仍旧有支撑，但原油价格高位震荡，预计价格跟随原油波动。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3670元/吨，北京现货 70g银河如意报4100元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.4万吨，较上期环比减少0.1万吨，产能利用率44.1%，较上期下降0.3%。行业生产成本变化不大，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续，产量及产能利用率变化不大。本期双胶纸生产企业库存140.7万吨，环比涨幅1.6%。周内行业生产变动不大，终端需求受国庆假期影响明显缩减，下游采买积极性较低，纸企出货缓慢，纸企平均库存增加。双胶纸多数装置维持正常排产，而下游采买积极性降低，期价维持低位震荡。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌0.69%，沪银主力合约跌0.28%。海外方面，地缘局势上，伊朗伊斯兰革命卫队发言人穆赫比表示，如果爆发战争，伊朗的回应将更加严厉，世界也将面临严重的能源危机。他强调，如果伊朗不安全，那么地区将不再安全。能源供应中断的担忧依然存在，昨日美债收益率明显走高。货币政策上，美联储主席沃什表示，不会提前判断10月议息会议的政策决定，也不会就今年剩余会议利率路径释放信号。沃什延续了其不进行前瞻指引的政策立场。市场对于美联储10月份维持利率不变的预期不断强化，同时12月加息25BP的预期也在上升。整体来看，央行购金仍是黄金有力的底部支撑。然而地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，美国9月通胀数据超预期上行，进一步加剧了市场对流动性收紧的担忧。虽然美元、美债收益率较此前高位回落，但美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，美元、美债收益率回落空间有限，黄金中期压力依旧明显。本周，美联储官员将进入议息会议前的噤声期，同时，随着重要经济数据公布完毕，宏观数据与货币政策制定者公开讲话对市场的影响将有所减弱，若地缘局势未能继续推高油价，黄金将跟随美元、美债收益率反向波动，工业属性更强白银波动预计大于黄金。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，受海外矿山扰动事件影响，铜精矿TC费用震荡下行，矿供预期仍持续趋紧，对铜价成本支撑较稳固。供给端，受原料供应偏紧影响，冶炼成本抬升，利润被挤压的背景下，冶炼厂被迫控制产量，国内精铜供给量或将有所收紧。需求端，由于铜价维持高位震荡运行，高价压制部分下游铜材加工企业的采买情绪，传统消费旺季的需求释放有所抑制，产业社会库存有所积累，国内需求量维持刚性。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步弱化，发运量后续或将逐步改善，原料土矿对氧化铝成本支撑力度有所减弱。供给端，国内氧化铝运行产能维持高位，广西新投产能继续释放，国内供给量仍处偏宽态势，库存有所积累。需求端，下游电解铝产能受产业天花板的刚性约束，新增投产空间有限，对氧化铝需求增量不大仅保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，氧化铝供应偏宽压力仍在，原料成本低位运行，铝价虽有所回落，但因其原料成本较低，冶炼利润仍较好，冶炼厂开工情况积极。供给端，国内产能运行产能维持上限附近运行，加之开工率亦维持高位，国内沪铝供给量保持高位持稳态势。需求端，节后下游复工带动刚需补库，铝材加工企业开工率有所修复，电网、光伏、汽车等领域仍有支撑。但传统消费成色偏一般，建筑型材、部分出口订单和终端采购弹性略有不足。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存延续去化。

沪铅

沪铅夜盘下行0.46%。供给端来看，原生铅方面，行业综合开工率约68.17%，前期湖南、云南等地检修产线陆续复产，仅西北、内蒙古部分产线仍处检修状态，整体供应边际回升，产量小幅增长，检修对供给的扰动持续减弱。再生铅企业开工率约30.8%，处于近年偏低水平；近期废电瓶回收逐步恢复，原料端约束边际缓解，叠加冶炼利润修复，江西、山东等地炼厂逐步提产，后续供应存在进一步回升空间。进口端：铅锭进口窗口持续打开，进口铅锭性价比凸显，后续到货量预期增加，将进一步补充国内市场供应，对国内现货价格形成压制。需求端，节后蓄电池企业陆续复工，开工率较假期低点边际回升，已经处于73.37%高位水平。企业节前已完成原料备货，节后优先消耗自身成品与原料库存，主动补库意愿偏弱，现货市场以刚需小单采购为主，大规模集中采购尚未启动。终端消费方面，“金九”旺季已过，电动自行车、汽车替换需求平淡，电池成品去库缓慢，难以拉动原料需求上行。通信基站、工业储能等领域铅蓄电池需求保持平稳，出口订单具备一定韧性，但整体体量有限，无法对冲国内内需的疲软，对整体需求拉动作用有限。

沪锌

宏观面，伊朗警告美国：即便“有限度”重启轰炸，“世界也将面临严重能源危机”。中国三季度GDP同比增4.5%，前三季度增4.6%。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，并且冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损幅度加大；同时国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼检修季结束陆续复产，不过产量因亏损而受限。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧疲软，下游镀锌板库存累增，开工率承压。近期锌价下跌，下游逢低采购改善，库存小幅下降；海外库存延续累增，升贴水下调。

沪镍

宏观面，伊朗警告美国：即便“有限度”重启轰炸，“世界也将面临严重能源危机”。中国三季度GDP同比增4.5%，前三季度增4.6%。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面，但印尼新增产能投放。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存持稳，现货升水走高，海外LME库存录得下降，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格弱势下跌，钢厂生产利润再度走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，增加后续供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存去化不佳。

沪锡

宏观面，伊朗警告美国：即便“有限度”重启轰炸，“世界也将面临严重能源危机”。中国三季度GDP同比增4.5%，前三季度增4.6%。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，供应增量依旧有限，加工费持稳偏低水平。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏损，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，AI科技板块持续承压，市场风险情绪受挫。库存方面，锡价下跌，市场逢低采购情绪改善，库存小幅下降；LME库存小幅下降。技术面，持仓持稳价格调整。

硅铁

10月19日，硅铁2611合约弱势震荡。供应端，开工率偏低，产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，后续有减产预期；需求端，河钢10月硅铁招标询盘价下降，招标量增加，样本钢厂硅铁需求量整体小幅回升，但仍处同期低位，铁水产量微降，国内金属镁增量不足；成本端，兰炭企业整体以积极出货为主，短期兰炭价格持稳运行；本期硅铁库存上升，整体库存仍处高位；利润方面，内蒙古现货利润报-252元/吨；宁夏现货利润报-83元/吨。

锰硅

10月19日，锰硅2611合约偏强震荡，河钢10月硅锰招标价5980元/吨，较上月下降。原料端，锰矿港口库存高企，South32外盘报盘相对偏高，进口成本倒挂，市场接货意愿较谨慎；供应端，锰硅开工率及产量小幅抬升，但主产区深度亏损，行业自律减产共识继续执行，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端，铁水产量微降，五大钢种硅锰周需求小幅上升；样本锰硅企业库存延续下降；成本端锰矿价格僵持。利润端主产区维持亏损，内蒙古现货利润报-138元/吨；宁夏现货利润报-232元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡运行，山西加快煤矿复工停产，保供信号升级。供应端，矿山产能利用率及原煤日产回升，洗煤厂原煤产量温和修复，供给端整体低位修复；进口方面，蒙煤方面通关量预期提升，目前口岸库存维持低位；需求方面，焦企利润走低背景下，下游询盘积极性不高，采购节奏放缓，本期铁水产量微降，钢厂盈利率低位小幅回升；库存方面，焦煤总库存微降，但矿山及焦企端库存有所累积，库存压力向上游转移。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约止跌震荡，现货端，主流焦企开启提涨，自10月21日0时起执行。供应端，保供政策持续推进，原料产量修复预期升温；需求端，本期铁水产量微降，钢厂亏损低位小幅回升，需求整体仍偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利回落至-52元/吨；库存方面，焦企焦炭库存累积，钢厂焦炭库存回落，整体库存小幅回落。

铁矿

夜盘I2701合约震荡偏强。宏观面，也门胡塞武装19日称，过去48小时内，该组织使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机，对沙特阿拉伯境内的石油设施、航空设施和军事目标发动了6次军事打击行动。供需情况，本期铁矿石发运+到港量同步增加，铁水产量下滑，港口库存则继续增加。整体上，钢厂盈利水平依旧偏低，高炉开工率下调影响铁矿石现货需求，但期货主流持仓空单减幅更大，支撑期价低位反弹，短期关注技术性支撑及资金流向。

螺纹

夜盘RB2701合约窄幅整理。宏观面，国家统计局：前三季度，中国GDP同比增长4.6%；全国规模以上工业增加值增长5.3%；社会消费品零售总额增长1.1%；固定资产投资下降7.2%。前三季度房地产、基建、制造业投资同比分别下降20.6%、4.2%和2.1%。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率38.12%，表观需求增加，库存出现回落。整体上，当前螺纹钢维持低产量、低库存对底部形成约束，只是去库主要靠供给收缩而非需求扩张，终端资金到位率偏低，市场对高价资源接受度有限，螺纹钢期价陷入区间整理。

热卷

夜盘HC2701合约低位震荡。宏观面，国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国价格法（修正草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，要依法依规治理低价无序竞争，健全行业成本调查、制止低价倾销等配套规则，加强价格执法监管。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率72.43%，表观需求突破300万吨关口，库存下调。整体上，热卷下游需求虽有好转，但普遍仍是随用随采，同时炉料煤焦表现略差，成本端支撑松动，市场情绪不高。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北产区方面，新疆头部大厂大规模停炉效果持续释放，内蒙、甘肃等地虽有零星复产，但增量有限，难以对冲核心产区的减量；西南川滇产区逐步进入平枯水期转换阶段，电价上行预期增强，部分硅厂已安排停产计划，供应中枢将继续下移。整体来看，供给端收缩的逻辑明确，但行业总产能基数偏高，减产落地节奏偏平缓，预计本周工业硅产量维持低位小幅波动，难以出现大幅增减。需求端，多晶硅：多晶硅是工业硅第一大下游需求占比，上周多晶硅产量2.15万吨。同比下降4.4%，多晶硅环节的减产正在直接传导至工业硅需求端。同时中游硅片环节自身库存高企、加工利润持续承压，硅片企业优先消耗自身常备硅料库存，仅维持刚需小批量补库，进一步压低了工业硅的采购频次与采购量。减产周期仍在延续，对工业硅的需求拖累还将持续释放。有机硅：有机硅行业开工率维持平稳，周度DMC产量保持，有机硅行业整体开工率持续处于历史偏低区间。该领域对工业硅的采购仅以刚需保底为主，暂无增量释放空间，对工业硅需求的支撑力度较弱，整体维持弱稳低迷格局。铝合金：铝合金板块是工业硅下游中相对平稳的板块，主要受汽车制造、光伏支架、建筑型材等领域的刚需支撑。

碳酸锂

碳酸锂主力合约低开反弹，截止收盘+1.49%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿受海外发运恢复以及国内矿山复产等预期影响，远期供应或逐步增长，矿价随锂价走弱。供给端，部分冶炼厂因检修结束而逐步复产，盐湖端受季节变化影响产量小幅回落，加之，智利发运量级的下滑，以及锂价大幅下探，上游挺价惜售情绪偏强等原因，国内碳酸锂现货供应小幅收敛。需求端，由于产业远期预期的下调，虽锂价回落，下游采买的积极性仍偏谨慎，在观望和弱预期的影响下，下游电池材料厂仅维持刚需采买，消化库存为主。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收敛、需求预期偏弱的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，上周国内多晶硅产量约2.15万吨，同比下降4.44%，但当前减产执行力度仍存不确定性，部分中型企业减产节奏慢于预期，且行业总产能基数庞大，供给收缩是渐进式释放，短期难以快速扭转供需宽松格局。同时生产企业挺价意愿坚决，普遍以完全成本线作为报价底线，主动降价出货意愿不足，对现货价格形成托底。需求端，硅片，作为多晶硅最直接下游，硅片环节同步启动减产，同时硅片端自身也面临成品库存压力，下游组件采购以压价、小单为主，硅片企业盈利空间承压，进一步抑制了硅料采购的积极性与采购量。终端光伏装机方面，四季度国内集中式项目存在冲量预期，但当前仍处于政策传导前期，组件采购节奏平稳，尚未出现放量需求，组件价格维持在 0.69-0.71元/W区间窄幅波动。出口端海外备货高峰已过，欧洲市场需求复苏乏力，叠加外部政策扰动，组件出口增速边际放缓，对上游原料需求的拉动作用有限，难以支撑硅料需求快速回暖。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，受反向开票、税收监管趋严影响，合规带票废铝货源偏紧，再生铝厂开工率有所承压。加之，进口废铝也因海外价格偏高、出口管控加强而补充有限。因此铸造铝合金产量释放受限，供给端呈现被动收紧的态势。需求端，下游压铸厂以刚需补库为主，旺季订单改善幅度有限。汽车领域仍是主要需求来源，但整体消费弹性不足；新能源车有一定支撑。高价现货对下游采买有所抑制，多采取逢低采购操作，但主动备库意愿偏弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场窄幅震荡。美国9月CPI、PPI均超市场预期，核心CPI同比上涨2.6%，为今年6月以来新高；PPI同比上涨6.3%，为2022年12月以来最高水平，共同指向通胀的顽固性。CPI显示消费端价格压力从能源向核心领域扩散，PPI则从生产端印证了供应链全链条的成本抬升，存在通胀继续向消费端传导的风险。美联储主席沃什强调，不再向市场透露决策倾向。上周美元及美债收益率在紧缩预期重燃下冲高回落，对铂钯估值压制边际缓解。地缘方面，中东局势持续紧张，能源供应风险仍未消除。伊朗军事与外交官员密集发出战事升级警告，将美国潜在恢复轰炸行动与全球能源供应中断直接挂钩。以色列总理称已向以军下达“推翻伊朗政权”的指令。此外，霍尔木兹海峡及周边海域安全形势持续恶化，胡塞武装持续袭击沙特，船舶通行风险并未降低。但朗普政府暂缓执行对俄核心能源制裁与关税，俄油出口恢复预期缓解部分供应担忧。整体来看，通胀粘性、强势美元及未来经济增长的不确定性等宏观因素或主导铂钯市场维持偏弱震荡格局。