瑞达期货晨会纪要观点20261013

财经事件

1、2026金融街论坛年会将于10月19日至22日在北京金融街举办，主题为“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”，在制度标准、机构平台、开放合作等方面，百余项成果将于本届论坛年会首发。央行行长潘功胜、金融监管总局局长丁向群、证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新将出席2026金融街论坛年会并作主题演讲。论坛年会期间，国家金融管理部门将集中发布系列金融改革发展政策。

2、财政部、税务总局发布公告，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退（免）税政策。专家指出，该政策将倒逼车企审慎考虑税收成本变化，加速推进海外建厂，降低对整车出口依赖。中汽协发布数据显示，9月我国新能源汽车出口57.1万辆，同比增长超过160%。

3、瑞典皇家科学院宣布，将2026年诺贝尔经济学奖授予给斯坦福大学教授罗伯特·霍尔、哥伦比亚大学教授迈克尔·伍德福德，以表彰其为宏观经济稳定政策奠定的微观经济学基础。两人的研究有助于解释家庭和企业的决策如何影响宏观经济运行，并为央行和政府制定经济稳定政策提供理论依据。

4、国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃警告称，人工智能正像一场“缓慢袭来的海啸”冲击全球劳动力市场，预计全球约40%的工作岗位最终将受到AI影响，其中刚刚进入劳动力市场的年轻毕业生面临最直接的冲击。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌，双创领跌。截至收盘，上证指数跌0.43%，深证成指跌2.03%，创业板指跌2.61%。沪深两市成交额显著回落。中小盘股弱于大盘蓝筹股。全市场超4300只个股下跌。行业板块普遍下跌，通信、电子、有色金属板块大幅下跌，银行板块逆市领涨。海外方面，中东局势上，当地时间10月12日，也门胡塞武装再度使用导弹袭击沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，并精准命中目标。俄乌局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态。乌克兰总统泽连斯基也表示愿意不对能源设施发动攻击。中东与俄乌冲突呈现不同的发展方向。国内方面，宏观面，9月三大PMI均回升至荣枯线上方，经济活动重回扩张态势。消费层面，国庆期间消费金额增幅不及出行人数，人均消费出现收缩，内需仍有待提升。政策端，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，为发展新质生产力提供制度层面的安排。整体来看，随着时间进入四季度，在二、三季度经济走弱的背景下，后续预计将有更多针对性的扶持政策出台。同时，10月份，上市公司进入三季报披露期，从7、8月经济数据看，高端出口与先进制造仍是景气较高的领域，A股三季报预计呼应这一趋势，相关板块有望获得较好表现。然而，海外地缘局势带来的流动性收紧冲击，在一定程度上限制A股上行空间。

国债期货

周一国债现券收益率普遍下行，到期收益率1-7Y下行0.5-1bp，10Y、30Y到期收益率分别下行1.2、2bp左右至1.66%、2.08%。国债期货集体走强，超长端表现强势，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.09%、0.13%、0.49%。DR007加权利率小幅回升至1.34%附近震荡。消息面上，2026金融街论坛年会将于10月19日至22日在北京金融街举办，央行行长潘功胜将出席2026金融街论坛年会并作主题演讲。海外方面，中东局势持续紧张，能源供应风险仍未消除。沙特民航设施持续遭袭，伊朗袭击霍尔木兹海峡油轮频率上升，或遏制中东原油供应量回升势头，能源地缘溢价的下行空间有限。此前，美俄达成能源合作对原油供应担忧的缓解有限，油价高位震荡，通胀担忧难以消退。美联储内部鹰派共识强化，市场对美联储紧缩预期重燃，美债收益率走高。整体来看，跨季资金面显著转松。DR001加权利率回落至1.30%下方，重返上半年宽松水平。同时，9月央行国债买卖净投放1000亿元，规模高于市场预期。央行加大资金呵护力度，或反映其对资金利率的调控有所放宽。若后续资金利率中枢进一步下行，或将带动收益率曲线整体下移，预计利率偏强震荡。关注9月基本面数据及增量政策可能带来的阶段性扰动。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.6920，较前一交易日贬值5个基点。人民币兑美元中间价报6.7313，调升17个基点。美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；10月美国消费者信心指数初值降至46.3，连续第三个月下滑，创5月以来最低；经济现况指标降至44.7，创历史新低。美联储理事沃勒表示，美联储仍需进一步加息以推动通胀回落至2%目标，但加息无需在连续政策会议上进行，官员可以根据经济数据灵活把握时机。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，人民币兑美元汇率波动在美联储加息的背景下大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.35%报102.58，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.42%报1.1155，英镑兑美元跌0.19%报1.3209，美元兑日元涨0.22%报158.6410。

美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；10月美国消费者信心指数初值降至46.3，连续第三个月下滑，创5月以来最低；经济现况指标降至44.7，创历史新低。美联储理事沃勒表示，美联储仍需进一步加息以推动通胀回落至2%目标，但加息无需在连续政策会议上进行。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。

欧元区方面，经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。此外，法国法国债券市场压力或蔓延至欧元区其他国家，叠加美国高利率压制上行空间，欧元有所承压。日本央行9月虽加息25BP至1.25%，但央行表态谨慎，市场预期日本后续加息节奏缓慢，加之美日利差仍高，日元整体承压。展望后市，美联储9月加息落地叠加央行偏鹰态度，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2611收涨1.36%，远月合约收涨1-3%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2264.82，较上周下跌147.36点，环比下行6.1%，延续下行趋势。近期美伊对峙持续胶着，双方在波斯湾开展海上博弈，霍尔木兹海峡航运风险居高不下。美方要求伊朗实质削减铀浓缩作为谈判前提，拒绝伊朗最新提议，警告中期选举后或升级军事打击。双方保持间接沟通但分歧巨大，局势仍存进一步升级风险。现价端，OOCL进一步下调报价至大柜3400-35000美金，集量低至大柜3300-3400美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，39周市场均值约在大柜3270美金左右，环比上周下跌210美金，现货逐步进入降价周期，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料持续下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小，也与现货指标相对应，地缘冲突反复是主要扰动变量。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

10月12日中证商品期货价格指数跌0.08%报1675.1，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数涨0.57%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨3.26%。黑色系普遍下跌，热卷跌0.31%，螺纹钢跌0.39%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.3%。基本金属普遍下跌，沪铜涨0.11%，沪铝跌0.4%。贵金属全线下跌，沪金跌0.58%，沪银跌1.1%。

海外方面，中东局势上，当地时间10月12日，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，当天晚间，也门胡塞武装使用一枚弹道导弹袭击沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，并声称导弹精准命中目标。俄乌局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态。乌克兰总统泽连斯基也表示愿意不对能源设施发动攻击。中东与俄乌冲突呈现不同的发展方向。能源供应短缺的担忧仍然存在。货币政策上，白宫宣布成立专项调查委员会，调查美联储理事库克涉嫌在抵押贷款相关文件中作出虚假陈述的指控，并定于11月5日举行听证会，审查是否存在足以支持其免职的理由。特朗普再度试图干预美联储独立性，将在一定程度上削弱美元信用。今日美元指数高开低走，对黄金起到支撑。目前，俄乌与中东地缘局势的变化仍未完全好转，油价预计呈现震荡态势，贵金属虽然因特朗普试图罢免美联储理事的举动而有所反弹，但由于通胀担忧仍存，美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，贵金属中期利空依然存在。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

前期九三拍卖全部成交且溢价高达610元/吨，极大提振市场看涨信心，盘面整体维持偏强走势。东北现货价格延续上涨态势，产区行情强势坚挺，带动关内大豆价格同步小幅上行，同时也利好俄豆市场情绪，整体联动走强。当前市场抢粮氛围浓厚，贸易商囤货意愿积极，下游加工企业依旧以刚需补货为主，购销节奏平稳。

豆二

USDA 10月报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，较9月预估的52.8蒲式耳/英亩再增0.3蒲式耳，创出历史新高；产量同步上调至45.62亿蒲式耳。这一结果与Pro Farmer全国作物巡查给出的53.3蒲式耳/英亩（对应产量45.72亿蒲）基本吻合，明显高于路透调查分析师均值52.5蒲式耳/英亩。单产上调意味着新季美豆供应更为宽松，报告整体呈现偏空基调。不过从美豆优良率以及收割进度来看，市场仍存疑虑，美豆是否最终宽松仍可持续观察。

豆粕

USDA 10月报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，较9月预估的52.8蒲式耳/英亩再增0.3蒲式耳，创出历史新高；产量同步上调至45.62亿蒲式耳。这一结果与Pro Farmer全国作物巡查给出的53.3蒲式耳/英亩（对应产量45.72亿蒲）基本吻合，明显高于路透调查分析师均值52.5蒲式耳/英亩。单产上调意味着新季美豆供应更为宽松，报告整体呈现偏空基调。不过从美豆优良率以及收割进度来看，市场仍存疑虑，美豆是否最终宽松仍可持续观察。国内豆粕方面，油厂豆粕库存处于历史同期高位。下游饲料企业以刚需采购为主，追高意愿有限。整体来看，美豆报告利空落地后盘面韧性较强，但国内高库存与持续累库格局未改，连粕短期或延续震荡筑底，关注中美贸易政策及后续大豆到港节奏。

豆油

USDA 10月报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，较9月预估的52.8蒲式耳/英亩再增0.3蒲式耳，创出历史新高；产量同步上调至45.62亿蒲式耳。这一结果与Pro Farmer全国作物巡查给出的53.3蒲式耳/英亩（对应产量45.72亿蒲）基本吻合，明显高于路透调查分析师均值52.5蒲式耳/英亩。单产上调意味着新季美豆供应更为宽松，报告整体呈现偏空基调。不过从美豆优良率以及收割进度来看，市场仍存疑虑，美豆是否最终宽松仍可持续观察。国内豆油方面，国内现货市场表现平淡，市场成交一般，下游购销能力不足，且当前豆油商业库存仍处高位，供应宽松格局未改，预计短期现货基差继续承压。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加2.08%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加3.08%，出油率（OER）环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为525071吨，较9月1-10日出口的393295吨增加33.5%。马来西亚棕榈油局（MPOB）周一发布的月度数据显示，9月份的棕榈油产量和库存均创下历史新高。MPOB报告称，9月份马来西亚棕榈油产量为212万吨，环比增长16.48%，连续第四个月增长，打破了2015年8月份创下的产量峰值。与此同时，需求有所降温。9月份棕榈油出口量为112万吨，环比降低12.13%。9月底棕榈油库存为创纪录的351万吨，环比增长24.54%，延续了连续六个月的增长势头，并超过2018年12月份的前峰值322万吨。产量增加加上出口回落共振下，导致库存增长创出市场的预期。不过市场此前对利空已经有所交易，反应较有韧性。加上马棕10月出口出现边际改善，印度需求抬升，加上黑海问题导致的葵花籽油的需求转向其他油脂，对棕榈油的需求也有所提振，也对棕榈油有所支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一休市。隔夜菜油2701合约收涨0.09%。USDA公布的10月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9957.1万吨，同比增加353.6万吨，期末库存预估为1159.9万吨，同比增加68.5万吨。不过，截至10月6日当周，加拿大萨斯喀彻温省菜籽作物收割完成72%，曼尼托巴省收割率为74%，阿尔伯塔省收割完成56.3%，总体进度仍然偏慢。其他方面，中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，马来西亚棕榈油近月累库压力依旧较大，且政府未在预算中宣布预期的出口关税豁免，市场乐观情绪降温。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且节后油厂开机恢复，供应压力将有所增加。不过，随着温度降低，油脂消费也有所提升。菜油自身供需格局也相对平稳，短期菜油或继续维持震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收跌，受美豆预期丰产拖累。隔夜菜粕2701合约收涨0.59%。USDA公布的10月供需报告将2026年美豆产量预期从45.35亿蒲上调至45.62亿蒲式耳，平均单产预期从每英亩52.8蒲式耳上调至53.1蒲式耳。报告前分析师平均预计产量为45.34亿蒲式耳，单产为每英亩52.8蒲式耳。报告意外上调美豆产量预估，总体影响略偏空，美豆高位略有回落。不过，美豆出口及压榨需求仍然向好，支撑其价格。国内市场而言，经过节日期间的消耗，节后有短暂补库意愿，支撑其市场价格。且豆菜粕价差较高，菜粕替代优势较好，增添其需求预期。不过，节后油厂开机逐步恢复，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱。总体而言，美豆高位回落，对国内粕价走势有所拖累，短期维持区间交易。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收涨，得益于空头回补。隔夜玉米2611合约收涨0.46%。美国农业部发布的10月供需报告显示，美国2026/27年度玉米产量预估为160.34亿蒲式耳，平均单产为181.2蒲式耳/英亩，此数据高于9月预估的158亿蒲式耳和178.5蒲式耳/英亩，也高于报告发布前分析师平均预估的157.21蒲式耳和177.7蒲式耳/英亩。报告总体偏空，使得美玉米明显走低。国内方面，东北玉米进入新粮收割上市阶段，市场整体呈现供强需弱、价格震荡偏弱的运行态势。下游饲料、深加工企业库存尚可，多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强，压价收购现象较为普遍。华北新玉米收割上市依然没有结束，供应相对宽松，价格继续震荡筑底。总体而言，目前国内玉米市场供需宽松格局未变，短期现货价格或以偏弱震荡磨底为主。不过，随着价格持续下跌，种植成本和市场对收储政策的预期，给市场带来一定支撑，期货盘面低位有所反弹，短期观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨1.03%。受到假期购销清淡影响，整体走货量较节前有所放缓，库存环比出现累积。据Mysteel调查数据显示，截至10月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.2万吨，较上周增加2.80万吨，周增幅2.08%，月增幅2.16%；年同比增幅15.20%。且原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，近日低位有所反弹。

生猪

根据Mysteel数据，10月样本规模养殖场计划出栏量环比增加1.91%，出栏压力仍有，不过短时间价格下跌，有部分养殖主体有惜售情绪。冻品库容维持高位，抑制价格上方空间。需求端，节后终端需求回归平淡，市场采购节奏缓慢，消费表现一般。总体来说，虽然短期出栏节奏有所分化，但是供应压力犹存，而需求表现平平，供需偏松格局延续，预计短期底部震荡，关注养殖主体出栏节奏。

鸡蛋

mysteel数据显示，截至9月底，全国在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，较8月减少0.21亿只，环比减幅1.65%，同比减幅4.57%。主要是养户普遍看空秋后鸡蛋行情，选择提前出清高龄老鸡。不过，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力仍然较高。同时，国庆期间全国鸡蛋市场整体偏弱，且节后市场仍将面临需求季节性回落的压力。故而，现货市场仍将承压，期货盘面也将受其牵制整体偏弱，关注市场情绪对其影响。

苹果

西部产区新季晚富士陆续上市，果个及果面质量表现较优。甘肃市场客商数量较多，订购好货较为积极，整体价格重心较高。陕西客商数量一般，客商心态较为谨慎，好货价格相对坚挺，一般货源价格混乱。据Mysteel统计，截至2026年10月8日，全国主产区苹果冷库库存量为9.35万吨，环比上周减少4.09万吨，走货速度环比上周略有减缓。山东产区库容比为2.01%，较上周减少0.88%，山东产区整体去库偏缓，节后客商找货积极性下降，多按需发市场为主，目前剩余货源多集中于栖霞桃村等乡镇，客商货源居多。

红枣

新疆主产区新季灰枣处于吊干阶段，预计霜降后陆续开始下树，内地客商多计划中旬后前往产区备战新季。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年10月8日红枣本周36家样本点物理库存9450吨，较上周减少120，环比减少1.25%，同比增加2.68%。当前样本点库存持续下降，当前红枣市场购销氛围整体一般，下游客户多维持刚需采购节奏，按需挑选合适货源，批量囤货意愿不强。正值新陈季交接之际，市场各方心态普遍谨慎，持货商出货相对灵活，下游则多持观望态度，短期预计以稳为主，后期关注产区天气情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一小幅上涨，但维持在上一交易日创下的近一个月高点下方，因对美国供应增加的预估限制涨幅。ICE 12月棉花期货合约上涨0.06美分或0.07%，结算价报每磅80.60美分。国内市场：新疆籽棉采摘上市量持续增加，由于产区气温整体偏高，新棉吐絮相对较早，北疆机采棉已大规模展开。消费端，主流纺企开机负荷小幅下降，由于消费旺季表现较差。另外主要地区纺企纱线库存继续增加，疆内新增产能释放，产量大于市场消化量，导致纱线库存增加。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一大幅攀升，市场担忧头号产糖国巴西受厄尔尼诺影响出现过量降雨。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.60美分或2.96%，结算价报每磅20.85美分。另外强厄尔尼诺可能影响巴西、泰国糖产量，并威胁未来几个榨季。国内市场:南方甘蔗糖开机时间仍影响供应端，当前陈糖库存高企，与新榨季增产形成双重压制。整体上供应端维持宽松局面，需求端未见明显好转，整体趋势尚未形成。另外9月云南单月销糖量为15.07万吨，去年同期为13.17万吨，工业库存为31.40万吨，去年同期为20.47万吨。9月云南销糖虽然高于去年同期，但库存压力仍在。

花生

全国花生上市量逐渐增加，部分区域花生单产好于预期，供应压力放大，交投氛围欠佳。下游需求表现欠佳，中大型油厂采购不积极、到货量零星，部分消化库存为主。因此，预计短期花生价格偏弱运行，关注下游采购意愿。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位震荡走强至106美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜原油期货主力合约收734.2元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，8月OPEC原油产量2408.10万桶/日，环比+1.90%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月2日当周，美国原油产量为1397.90万桶/日，环比+0.17%；美国石油钻井数456台，环比+1台。截止10月2日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.07117亿桶，比前一周下降397万桶；美国商业原油库存量4.24134亿桶，比前一周下降318.6万桶；库欣地区原油库存2474.5万桶，增长44.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.82983亿桶，下降了78.4万桶。美国API数据显示，2026年10月2日当周，API原油库存为4.43亿桶，周环比-0.47%。国内，截至2026年10月11日，山东独立炼厂原油到港量135.4万吨，较上周涨31.5万吨，环比涨30.32%。据隆众监测，截至2026年9月30日，中国港口商业原油库存指数为85.37，总库容占比46.63%，环比涨0.31%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.05%，较上周涨0.14个百分点，较去年同期跌13.38个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位震荡走强至106美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜高硫燃料油期货主力合约收4661元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5985元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261002-1008）主营炼厂常减压产能利用率73.07%，环比下跌2.41%，同比下跌9.19%， 主营整体降低了10月日均加工量计划。山东地炼常减压周均产能利用率为51.22%，环比下跌1.88%，同比上涨0.79%。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为51.94%，环比上周下跌1.70个百分点。库存方面，本周期（20261001-1008）山东油浆市场库存率6.0%，较上周期下跌1.4%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率上涨2.3%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期（20261001-1008）低硫渣油/沥青商品量环比减少。全国样本成交量3.50万吨，环比-0.30万吨，-7.89%；船燃方向接货0.40万吨，环比持稳。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位震荡走强至106美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜沥青主力合约收5079元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261002-1008），国内重交沥青77家企业产能利用率为22.2%，环比下降1.5个百分点。近期中油高富、中化泉州、大连西太、中海湛江停产沥青，克拉玛依、京博海南降产，产能利用率有所下滑。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为35.8万吨，环比降幅6.3%；同比降幅42.1%。需求端，本期（20261002-1008），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.7%，环比节前减少2.5个百分点，同比减少8.3个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为4.14万吨，环比节前降幅24.3%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年10月12日，国内沥青社会库库存共计43.8万吨，较10月8日减少2.2万吨，降幅4.8%，同比减少69.9%。国内沥青厂库库存共计41.8万吨，较10月8日减少0.2万吨，降幅0.5%，同比减少47.0%。综合来看，沥青供需双减、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位震荡走强至106美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜液化石油气期货主力合约收7531元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年10月CP出台，丙烷680美元/吨，较上月涨55美元/吨；丁烷730美元/吨，较上月涨70美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷1050美元/吨，丁烷1130美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷7821元/吨左右，丁烷8417元/吨左右。供应方面，本期(20261002-1008）中国液化气样本企业商品量：48.21万吨，较上期增加0.09万吨，环比增0.19%。需求方面，本期(20261002-1008）中国液化气样本企业产销率100%，环比下降1个百分点。库存端，截至2026年10月8日，中国液化气样本企业库容率水平在18.63%，较上期上涨0.11个百分点。中国液化气港口样本库存量：214.56万吨，较上期提升2.3万吨或1.08%。本期港口到船虽有下降，但上周尾到港船只库存于本周体现，进口资源得到一定补充。需求方面，化工需求提升，虽然本期处于国庆假期，市场运力受阻，码头多惜售为主，本期出货量小降，整体需求变化有限。卸港量高位，本期港口库存转为小幅累库。PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，沿海甲醇港口延续低位，假期外轮到港量有限，港口可流通货源偏紧；内地工厂假期有小幅累库，西北产区货源向外流转节奏放缓，呈现港口低库、内地小幅增库的分化格局。甲醇制烯烃企业多数维持中等负荷，外采MTO持续亏损，主动采购意愿偏弱，仅一体化装置运行相对稳定，烯烃端难有大规模增量需求。短期地缘风险与港口低库存或对盘面形成支撑，但下游需求难快速跟进。

塑料

夜盘L2701涨1.29%报8965元/吨。中东地缘冲突持续，胡塞武装对沙特袭击频率上升，伊朗持续打击霍尔木兹海峡“违规”油轮，WTI油价上涨。上周中沙石化、上海石化、茂名石化等装置停车检修，独山子石化、中化泉州、恒力石化等装置集中重启，PE产量环比+0.34%至66.91%，产能利用率环比+0.26%至78.61%；下游开工率环比+0.3%，其中农膜开工率环比+1.7%，包装膜开工率环比-0.3%；生产企业库存环比+30.49%至50.16万吨，社会库存环比+4.63%至31.31万吨；油制利润环比修复至71元/吨，煤制利润环比修复至1989元/吨。新产能延期至下旬、11月投放，近期装置检修、重启计划分布较密集，供应回升趋势受阻。下游正处传统旺季，农膜、包装膜开工率处于季节性高位。不过，受原料价格高企、下游利润偏低影响，包装膜等制品订单表现明显不及往年，PE需求增长空间受抑制。短期内库存积累有限，低库存对现货价格支撑仍存。油价仍是LLDPE期货单边主导因素，关注中东地缘局势后市进展。

聚丙烯

胡塞武装继续袭击沙特，中东局势地缘局势，国际油价走高。仍旧持续，聚丙烯日内跟随探低回升。PP2701合约期价高开震荡整理，期价收至9482元/吨，现货价格10795元/吨，+77。供应端，本周国内聚丙烯产量69.33万吨，相较上周的69.34万吨减少0.01万吨，跌幅0.01%；相较去年同期的79.62万吨减少10.29万吨，跌幅12.92%。 本周期聚丙烯平均产能利用率在66.28%，环比持平；中石化产能利用率环比上升2.17%至60.33%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降6.84%至36.33%。截至2026年10月8日，中国聚丙烯商业库存总量在68.78万吨，较上期上涨21.59万吨，环比上涨45.77%，节日期间上游生产企业暂停开单，因此本周生产企业库存出现大幅累积。上游原料价格走高，聚丙烯装置开工率难有提高，预计国内聚丙烯装置检修损失量仍将维持高位，需求端对高价原料采购谨慎，供应偏紧及成本驱动，期货价格短期偏强震荡，关注后期中东局势演变及聚丙烯供需变化，警惕冲突没有进一步恶化带来的回调风险。

苯乙烯

夜盘EB2611涨0.16%报10377元/吨。中东地缘冲突持续，胡塞武装对沙特袭击频率上升，伊朗持续打击霍尔木兹海峡“违规”油轮，WTI油价上涨。上周国内装置稳定运行为主，仅个别装置小幅提负，苯乙烯产量环比+1.99%至32.32万吨，产能利用率环比+1.25%至64.44%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS行业消耗量环比-6.72%至18.73万吨；工厂库存环比+18.28%至15.02万吨，华东港口库存环比+13.16%至4.73万吨，华南港口库存环比+51.22%至3.1万吨。中旬壳牌70万吨、大沽50万吨装置检修在即，国内苯乙烯供应预计再度出现收缩。原料价格高企、终端需求有限使下游企业两头承压，节后“三S”利润较节前进一步下滑，下游企业采购、开工意愿不佳。苯乙烯供需双弱博弈，现货单边驱动不大。成本端油价仍是短期苯乙烯价格主导因素，关注后市中东地缘局势变化。高基差、低库存影响下，期货近月合约向上空间大于向下空间。

PVC

夜盘V2701跌1.39%报4884元/吨。上周新疆中泰、德州实华、河南宇航等装置开工负荷提升，带动PVC产能利用率环比+0.12%至66.26%；PVC下游开工率环比-17.93%至22.29%，其中管材开工率环比-16.27%至18.65%，型材开工率环比-20%至21.09%；受假期影响，本周PVC社会库存环比+2.67%至106.49万吨；电石法利润环比+338元/吨至-471元/吨，乙烯法利润环比+3元/吨至-815元/吨。10月中旬电石法停车、重启装置并存，乙烯法装置开工负荷持续受原料供应、工艺亏损制约，行业开工率预计低位小幅波动。需求端现实层面改善有限，同时传统旺季逐步收尾，节后PVC下游开工率回升空间受限。行业供需双弱僵持，库存压力等待后市进一步消化。PVC、烧碱单一产品均处于亏损状态，成本端对价格具有托底作用。不过，PVC盘面继续向上也较乏力，短期震荡概率较高。

烧碱

夜盘SH2611跌0.67%报1789元/吨；山东32碱折百价在1925元/吨，山东50碱折百价-升水在1804元/吨。上周两套装置停车检修，部分装置开工负荷调整，烧碱行业开工率环比-0.7%至78.8%；氧化铝开工率环比-0.56%至83.05%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比+0.68%至54.22%；国庆假期工厂发货放缓，液碱工厂库存环比+5.68%至56.25万吨；受液氯均价上升影响，山东氯碱利润环比+70元/吨至145元/吨。国庆节后烧碱行业较多检修计划待兑现，短期装置低开工状态预计持续；四季度国内烧碱投产计划较多，烧碱远端供应压力偏高。下游氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿受抑制；非铝下游缺乏利多驱动，对烧碱需求增量贡献有限。库存缺乏去化驱动，库存压力预计持续偏高。只是当前主力、次主力盘面价格接近氯碱综合成本，边际装置的降负减产或削弱价格向下动能。综合考虑，短期烧碱期货弱稳对待。

对二甲苯

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.85万吨，环比+1.81%。国内PX周均产能利用率83.05%，环比+1.48%。需求方面，PTA周均产能利用率72.22%，较上周-2.38%；国内PTA产量为138.5万吨，较上周-5.9万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率72.22%，较上周-2.38%；国内PTA产量为138.5万吨，较上周-5.9万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.12%，较上周-0.51%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.97天，较上周+0.11天，较去年同期-0.78天；聚酯工厂PTA原料库存在7.05天，较上周-0.25天，较去年同期-0.05天。目前加工差915附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.79万吨，较上周增加0.19万吨，环比升0.46%；本周国内乙二醇总产能利用率64.51%，环比升0.30%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.12%，较上周-0.51%。截至10月8日华东主港地区MEG库存总量10.1万吨,较节前增加1.5万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为10.49万吨，下滑0.34万吨，环比降幅为3.14%。周期内综合产能利用率平均值为53.66%，环比下滑1.75%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在61.3%，环比上升6.11%。纯涤纱行业周均库存在23天，环比增加1.4天。库存方面，截至10月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.07天，较上期增加0.81天；物理库存11.50天，较上期增加1.68天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4658元/吨；银星现货4800元/吨，-30。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年8月纸浆进口总量273.1万吨，环比0.04%，同比2.9%，2026年累计进口量2410.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平。库存端，截至2026年9月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.0万吨，较上期累库1.5万吨，环比上涨0.7%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率44.11%，较上周下降0.26%，铜版纸产能利用率60.98%，白卡纸产能利用率64.01%，较上周下降1.01%。节日期间国内多数纸浆装置维持正常生产，下游采购节奏放缓，节后市场或将面临累库压力，但海外报价上调及供应缩紧对价格有一定托底，预计纸浆价格维持区间震荡，继续关注后期去库节奏及海外供应情况。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.90%。纯碱方面，供给端来看，本周国内纯碱周产量上升至71.39万吨，环比大幅上行0.65%，产能利用率暂未更新，前期集中检修的装置陆续复产，下周来看，前期检修装置将陆续复产，产量存在回补压力。天然碱产能凭借成本优势主动减产意愿不强，行业整体供应宽松的中长期格局未发生根本改变，仅部分高成本氨碱企业在价格贴近成本线时或有被动减量，难以形成大规模供给收缩。需求端，重碱下游浮法玻璃日熔量维持 14.23 万吨的低位，光伏玻璃日熔约 6.8 万吨，核心下游浮法玻璃国庆期间累库显著，截至 10 月 8 日样本企业总库存环比上涨 3.81%，行业整体维持 “低开工、高库存” 状态，对重碱采购以刚需补库为主，集中备货意愿偏弱，重碱需求增量受限。其余需求端同样缺乏亮点：光伏玻璃处于产能调整期，新增需求释放缓慢；轻碱下游需求平稳，出口以长单交付为主，难以提供额外向上驱动。整体需求端缺乏超预期放量的动力，无法带动库存有效去化；终端地产竣工偏弱，玻璃厂自身库存压力较大，对纯碱采购以刚需补库为主，无集中备货动力，重碱需求持续承压。轻碱下游及出口仅能提供边际缓冲，不足以拉动整体需求好转。产业链整体去库节奏迟缓：下游玻璃企业自身库存偏高，优先消耗自有原料库存，向上游采购力度偏弱，进一步限制价格反弹空间。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.23%.玻璃方面，供给端来看，当前浮法玻璃行业开工率已处于近10年低位，节前产能利用率约71.09%，周度产量环比微降，但供给收缩的实际力度持续低于市场预期。一方面，行业冷修以窑炉寿命到期的被动冷修为主，主动集中减产动力不足，且冷修产能持续被复产产线对冲，净减产幅度十分有限，并未扭转供应宽松的整体底色。需求端是当前玻璃基本面的核心拖累。国庆假期下游深加工企业普遍放假停工，节后虽逐步复工，但样本企业订单天数仅 10 天，环比、同比双降，处于近年同期低位。下游采购策略依旧保守，以随用随采的刚需补货为主，主动集中备货意愿不足，难以带动上游厂库有效去化。终端地产端的压力仍在持续传导，房屋新开工、施工面积同比维持降幅，竣工端修复节奏缓慢，建筑玻璃刚需增量有限，“金九银十” 传统旺季仅出现边际改善，并未形成趋势性回暖。出口、光伏玻璃等其他需求板块增量有限，无法对冲内需的整体疲软。截至 2026 年 10 月 8 日，全国浮法玻璃样本企业总库存达 7318.6 万重箱，涨幅 3.81%，国庆假期累库压力集中兑现，库存绝对水平处于近年高位，是压制期现货价格的核心矛盾

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；厄尔尼诺气候预期持续扰动市场，印尼、越南产出恢复一般，整体原料供应呈紧平衡。国内海南、云南产区逐步步入产季尾声，新胶增量有限。目前云南产区天气良好，继续上量，全乳厂订单良好，原料价格继续抬升；海南产区天气情况改善，割胶作业陆续开展，新胶供应呈现季节性放量，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存呈现累库态势，保税库延续去库，一般贸易库呈现累库。上周国庆期间下游轮胎企业多数集中放假检修，全钢、半钢胎开工显著回落，预计本周轮胎样本企业产能利用率将恢复性提升。

合成橡胶

部分海外裂解装置开工偏低，外盘丁二烯货源流通偏紧；原料丁二烯价格高位震荡，顺丁橡胶出厂价格上调，贸易商持仓成本走高叠加市场流通资源偏紧，市场报价重心继续抬升。上周国庆期间下游轮胎企业多数集中放假检修，全钢、半钢胎开工显著回落，预计本周轮胎样本企业产能利用率将恢复性提升。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平不低；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存，厂库处于相对偏高位置。成本端煤价波动形成底部支撑，煤价走强会压缩生产利润，倒逼部分低效装置降负。需求端，农业端迎来冬小麦底肥备肥窗口期，存在阶段性采购增量；工业端复合肥、板材、三聚氰胺需求偏弱，仅维持刚需采购，下游贸易商多低库存操作，主动大量备货意愿有限。出口为边际变量，出口订单落地可阶段性消化货源，但体量难以扭转国内供需大势。短期尿素受秋播备肥带来阶段性需求提振，但供给充裕压制上方空间。

瓶片

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量29.83万吨，较上周增加1.09万吨；产能利用率至61.87%，较上期提升2.27个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率72.12%，较上周-0.51%。出口方面，8 月中国聚酯瓶片出口 53.64 万吨，较上月增加 3.75 万吨，或 7.52%。 2026 年 1-8 月累计出口量424.32 万吨，较去年同期减少 9.80 万吨，跌幅 2.27%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-271左右，加工亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收涨至834元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格825元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年8月，中国针叶原木进口总量约197.4万立方米，同比增加14%。2026年1-8月，中国针叶原木进口总量约1572.4万立方米，同比减少2%。据木联调研，本周（2026/10/5-2026/10/11）中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加5条，周环比增加63%；到港总量约46.8万方，较上周增加17.7万方，周环比增加61%。本周（2026/10/2-10/8），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比增加3船12万方。其中，新西兰直发中国9船34万方，环比持平。9月21日-9月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.55万方，较上周增加7.91%截至9月25日，国内针叶原木库存较上周增加6万立方米至246万立方米。节后，10月上半月原木到港量预计有限，关注10月上旬需求，预计节后在成本支撑及供应利好支撑下，价格有一定托底，风险警惕需求跟进不足。

纯苯

夜盘BZ2611涨1.25%报9420元/吨。中东地缘冲突持续，胡塞武装对沙特袭击频率上升，伊朗持续打击霍尔木兹海峡“违规”油轮，WTI油价上涨。上周石油苯开工率环比+1.14%至72.70%，加氢苯开工率环比-0.47%至55.03%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+0.68%至72.70%；华东港口库存环比-5.66%至5.0万吨；石油苯利润环比-37元/吨至2495元/吨。亚洲石脑油等化工原料受地缘因素影响偏紧，重整、裂解装置开工负荷受到限制，国内纯苯供应难有提升空间。下游苯胺行业检修装置较为集中，开工负荷预计高位回落；除苯胺以外，其他纯苯主力下游均处于低利润状态，亏损企业对高价纯苯抵触、开工意愿受压制，对纯苯需求形成负反馈。港口低库存持续，对现货、近月合约的支撑作用仍存。成本端油价预计仍主导纯苯走势，而中东原油供应也将影响四季度亚洲炼厂开工负荷与纯苯供应恢复节奏。低库存、高基差影响下，期货近月合约向上空间预计高于向下空间。

丙烯

胡塞武装继续袭击沙特，中东局势地缘局势，国际油价走高。PL期货主力合约高开震荡整理，期价收涨至10055元/吨，山东现货价格10745元/吨，+195。供需方面，本周（20260925-20261008）中国丙烯产量114.33万吨，较上周增加1.99万吨（上周产量112.34万吨），增幅1.99%。本周丙烯产能利用率70.07%，较上期上涨1.37%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要是因为天津地区新产能投放。辛醇产能利用率下跌，主要因为山东及华东地区个别工厂降负荷运行。丙烯供应小幅增加，但仍旧维持低位，下游开工率变化不大，目前基差在690元/吨高位，叠加成本支撑，短期对期价有一定支撑，但需警惕中东局势没有进一步恶化带来的回调风险。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收涨至3782元/吨，北京现货 70g银河如意报4100元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.4万吨，较上期环比减少0.1万吨，产能利用率44.1%，较上期下降0.3%。行业生产成本变化不大，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续，节中仅个别小厂安排检修，其他多数维持正常排产，产量及产能利用率变化不大。本期双胶纸生产企业库存140.7万吨，环比涨幅1.6%。周内行业生产变动不大，终端需求受国庆假期影响明显缩减，下游采买积极性较低，纸企出货缓慢，纸企平均库存增加。双胶纸多数装置维持正常排产，而下游采买积极性降低，期价维持低位震荡。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌0.58%，沪银主力合约跌1.1%。海外方面，中东局势上，当地时间10月12日，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，当天晚间，也门胡塞武装使用一枚弹道导弹袭击沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，并声称导弹精准命中目标。俄乌局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态。乌克兰总统泽连斯基也表示愿意不对能源设施发动攻击。中东与俄乌冲突呈现不同的发展方向。能源供应短缺的担忧仍然存在。货币政策上，白宫方面宣布成立专项调查委员会，调查美联储理事库克涉嫌在抵押贷款相关文件中作出虚假陈述的指控。特朗普再度试图通过干预美联储独立性，将在一定程度上削弱美元信用。今日美元指数高开低走。国内方面，央行公布的官方储备数据显示，9月份人行增持黄金74万盎司，增持规模创23年10月以来新高。整体来看，央行购金仍是黄金有力的底部支撑，同时，特朗普试图罢免美联储理事的举动，也强化黄金货币属性。然而地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但加息时点落在10月或12月则有待观察，关注美国9月通胀数据的指引。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC低位震荡运行，国内铜矿港口库存亦处历史偏低水平并小幅回落，矿供偏紧预期对铜价仍有较稳固的成本支撑。供给端，在原料供应趋紧、冶炼副产品硫酸价格回落的背景下，冶炼厂利润承压，加之原料的限制，长假后复工节奏或有所放缓，国内精铜供给量或将维持偏紧态势。需求端，在传统消费旺季的背景下，铜材下游加工情况或将随着长假结束逐步进入旺季模式，下游需求将保持增长。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求渐暖的阶段，产业库存或在节后逐步去化。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步弱化，发运量或将有所改善，但因出口配额政策仍未落地，以及海运费短期内大幅回落概率尚小，土矿对氧化铝成本支撑仍在。供给端，国内运行产能已升至历史高位，加之部分地区新增产能的陆续投产，国内供给量仍处偏宽趋势，社会库存持续积累。需求端，下游电解铝产能受产业天花板的刚性约束，新增投产空间有限，对氧化铝需求增量不大仅保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业库存仍有偏多压力。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱。基本面供给端，氧化铝供应仍显宽松，原料成本低位运行，冶炼厂压价采买令原料库存相对充足，铝价虽于节后有所回落，但因其原料成本较低，其冶炼利润仍较好，冶炼厂开工情况积极。供给端，由于产能天花板的刚性约束，加之进口窗口仅间歇性开启，进口增量有限，故国内电解铝供给增量仅小幅。需求端，随着节后复工复产的开启以及“银十”消费旺季的背景下，下游铝材加工企业开工率或将逐步回暖，产业预期仍偏积极，库存小幅去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求渐暖的阶段，产业库存随着消费转好而持续去化。

沪铅

沪铅夜盘上行0.44%。供给端来看，原生铅方面，9月底华中、华北地区检修的原生铅炼厂已陆续复工，本周产量恢复至5.115万吨，预计下周生产稳定，全国原生铅持平。但受铅精矿供应偏紧、加工费长期低位约束，炼厂大幅增产动力不足，整体产量仍低于上半年平均水平，供应修复节奏温和，难以形成集中抛压，再生铅方面，再生铅环节受废电瓶合规货源紧缺约束，回收商捂货惜售推动废电瓶价格坚挺，冶炼企业利润空间被挤压，开工率回升幅度有限。国庆假期部分企业减产过后，整体预计回升偏慢，本周开工率仅25.5%，预计下周能有小幅回升，需求端，作为铅消费第一大领域（占比超 80%），铅蓄电池企业 9 月受双节备货带动开工率冲高，国庆假期前后开工率大幅回落超13个百分点。本周蓄电池企业逐步恢复正常生产，但原料库存已通过节前备货补充至充足水平，以消化自有库存为主，对铅锭仅维持刚需采购，集中补库意愿不足，现货成交活跃度较节前明显下降，电动自行车、汽车等终端消费步入传统淡季，国内需求整体平稳偏弱；出口端蓄电池订单保持一定韧性，对整体消费形成托底，但难以对冲国内内需的季节性走弱，无法形成价格向上的强驱动。

沪锌

宏观面，特朗普宣布俄乌进入“能源停火”，泽连斯基表示支持，俄方回应称期待的是长久和平而非停战，相关接触仍在进行。伊朗革命卫队两天内打击第三艘驶离霍尔木兹海峡的违规大型油轮，至少10艘空载超级油轮掉头避行。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，并且冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损幅度加大；同时国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼检修季结束陆续复产，不过产量因亏损而受限。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率承压。节后国内社库增加；海外库存延续累增，升贴水下调。

沪镍

宏观面，特朗普宣布俄乌进入“能源停火”，泽连斯基表示支持，俄方回应称期待的是长久和平而非停战，相关接触仍在进行。伊朗革命卫队两天内打击第三艘驶离霍尔木兹海峡的违规大型油轮，至少10艘空载超级油轮掉头避行。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面，但印尼新增产能投放。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存回升，海外LME库存维持高位，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格弱势下跌，钢厂生产利润再度走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，增加后续供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存节后累增。

沪锡

宏观面，特朗普宣布俄乌进入“能源停火”，泽连斯基表示支持，俄方回应称期待的是长久和平而非停战，相关接触仍在进行。伊朗革命卫队两天内打击第三艘驶离霍尔木兹海峡的违规大型油轮，至少10艘空载超级油轮掉头避行。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，供应增量依旧有限，加工费持稳偏低水平。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏损，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，锡价大幅下跌，市场逢低采购改善，库存录得下降；LME库存延续下降。整体库存处在历史低位。

硅铁

10月12日，硅铁2611合约震荡偏弱，供需弱势盘面承压。供应端，开工率偏低，产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，后续有减产预期；需求端，样本钢厂硅铁需求量整体小幅回升，但仍处同期低位，铁水产量仅小幅回升，国内金属镁产量回落；成本端，兰炭企业整体以积极出货为主，短期兰炭价格持稳运行；本期硅铁库存上升，整体库存仍处高位；利润方面主产仍亏损，亏损幅度收窄，内蒙古现货利润报-236元/吨；宁夏现货利润报-107元/吨。

锰硅

10月12日，锰硅2611合约震荡运行，基本面整体驱动有限。原料端，锰矿港口库存高企，South32外盘报盘相对偏高，进口成本倒挂，市场接货意愿较谨慎；供应端，锰硅开工率及产量小幅抬升，但主产区深度亏损，行业自律减产共识继续执行，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端铁水产量仅小幅回升，五大钢种硅锰周需求有所回升；样本锰硅企业库存延续下降；成本端锰矿价格僵持。利润端主产区维持亏损，内蒙古现货利润报-269元/吨；宁夏现货利润报-272元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡运行，盘面反弹幅度收窄。供应端恢复不及预期，生产安排趋于谨慎，本期矿山产能利用率和原煤产量延续下滑，实质性产量回升仍需等待；蒙煤方面通关量仍偏低，目前口岸库存维持低位；需求方面，下游采购节奏放缓，本期铁水产量仅小幅回升，钢厂盈利率低位持平；库存方面，除港口库存外，焦煤各环节库存明显回落。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约震荡运行，现货端，焦炭第二轮提降落地，现货市场偏弱运行。供应端，面对提降压力，部分地区重点焦化企业主动限产30%-40%，焦炭供给收缩；需求端，本期铁水产量仅小幅回升，钢厂亏损低位持平，需求整体仍偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利回落至1元/吨；库存方面，除港口库存下滑外，各环节库存回升，总库存有所反弹。

铁矿

夜盘I2701合约震荡偏弱。宏观面，美联储哈玛克表示，利率需要进一步上调；倾向于幅度更小、频率更高的加息；当前政策的限制性还不够；通胀回归速度过慢，高通胀风险仍在上升。供需情况，本期铁矿石发运减少，但到港量增加，铁水产量平稳，港口库存继续增加。整体上，钢厂利润偏低，铁水提产意愿不高影响铁矿石现货需求，矿价或陷低位整理。

螺纹

夜盘RB2701合约弱势运行。宏观面，10月12日，国务院总理李强在北京人民大会堂会见越南国会主席陈青敏。李强指出，中方愿同越方加强发展战略对接，更好发挥双边合作指导委员会等机制作用，做大做优两国经贸蛋糕，推动互联互通、人工智能、清洁能源、数字经济等领域合作不断提质增效。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率维持40%下方，表观需求因假期影响大幅回落，库存由降转增。整体上，节后下游需求存回升预期，但终端需求持续性、资金到位及库存去化斜率仍待验证，市场对高价资源接受度有限，预计短期建筑钢材价格或以震荡磨底为主。

热卷

夜盘HC2701合约震荡偏弱。宏观面，河北开展秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，将按照既定时间完成邢台邢钢老厂区、中钢邢机等重污染企业以及保定南二环周边11个物流园区退城搬迁。供需情况，热卷周度产量上调，产能利用率74.62%（+1.29%），表观需求266.82万吨（-13.57万吨），库存止跌回升。整体上，热卷终端按需采购为主，下游制造业、工程机械、钢结构等领域维持刚需补库，"随用随采、小批量补货"模式未变；投机需求低迷，受市场信心偏弱影响，贸易商之间投机性拿货少，中间需求支撑不足，行情或有反复。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部企业停炉减产的影响已在 9 月集中释放，32 台矿热炉停炉占全国产量约 13%。但进入10月后，减产的边际增量逐步收窄，且新疆当地企业自备电厂占比高，电价波动对其成本影响有限，短期无新增大规模减产计划。西南四川、云南等地丰水期已进入尾声，10月起电价逐步上调，部分高成本企业已启动减产安排。但当前电价上调幅度尚未完全落地，且西南产区产能占比低于西北，实际减产规模对全国供给的影响相对有限。需求端，多晶硅：多晶硅是工业硅第一大下游需求占比，10月首周多晶硅产量2.25万吨。同比下降16.66%，但当前多晶硅行业自身高库存问题突出，硅片端原料库存充足，仅维持刚需采购，即便减产落地，对工业硅的原料需求也难以快速回升，反而可能因开工下滑进一步压制工业硅消费。有机硅：有机硅行业开工率维持平稳，周度DMC产量保持，下游终端需求暂无明显放量，单体企业对工业硅以按需备货为主，节前备货后库存相对充足，节后无集中补库动力。

碳酸锂

碳酸锂主力合约大幅下行，截止收盘-11.79%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿整体报价随锂价有所回落，因澳矿发运后续或受季节性影响收减以及锂盐厂节后复产预期，前期集中到港导致的锂矿库存累积情况有所缓解。供给端，锂盐厂挺价惜售，加之放假停工以及锂价回调对冶炼厂利润侵蚀等因素影响开工率，碳酸锂产量或有所收减。此外，智利发运量环比回落，预计到港后国内总体碳酸锂供给量或将有所收敛。需求端，传统旺季的需求增速由于碳酸锂远期预期的回落而有所放缓，加之过节期间的停工以及节前逢低备货的影响，下游库存情况相对充足，复工后多以消化库存为主，下游库存随复工节奏去化相对明显。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，产业库存去化。

多晶硅

多晶硅方面，最新周度国内多晶硅产量约2.25万吨，同比下降16.66%，减产主要来自头部企业主动停炉检修与产能管控，叠加西南地区丰水期结束、电价上行推动高成本产能退出，供给端收缩的政策与市场共识已基本形成。当前硅料企业普遍以完全成本作为报价底线，挺价心态坚决，现货市场暂未出现大规模低价抛货行为，主流报价维持在 40000元/吨以上，供给端价格底部支撑较强，限制期货深跌空间。需求端，硅片，作为多晶硅最直接下游，10 月硅片环节同步启动减产，预计月度产量从 9 月高位回落至 51GW 左右，环比降幅超 10%。硅片企业自身原料库存处于相对高位，叠加自身开工下滑，对多晶硅的采购仅维持刚性需求，以消耗现有库存为主，仅部分库存偏低的企业小幅补库，尚未出现集中式大规模采购。终端，终端光伏需求呈现 “国内稳、海外弱” 的分化格局。国内集中式光伏项目需求逐步释放，对产业链形成一定托底；但海外端受美国 232 新规影响，前期抢出口红利消退，组件出口边际承压，反向传导至上游硅料端需求增量有限。整体来看，终端需求难以支撑硅料价格持续上行。当前硅片、电池片环节仍处于微利或亏损状态，下游对硅料价格上涨的接受度较低，每一次硅料价格反弹都会抑制下游采购意愿，需求端缺乏价格弹性，难以形成 “价涨量增” 的正向循环。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，反向开票核查范围扩大，合规带票废铝供给趋紧，回收料价格坚挺，再生铝企业成本刚性增强。供给端，受废铝合规政策影响，合规带票废铝货源持续偏紧，再生铝企业采购成本维持高位，行业利润空间受限，部分中小再生铝厂维持控产，产量释放仍受约束，供应弹性有限。需求端，传统消费旺季由于现货价格的高位压制而成色较一般，汽车、摩托等行业下游以刚需补库为主，主动追高意愿不足，需求仅维持小幅增加，社会库存去化偏缓。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求暂稳的阶段。

铂金钯金

隔夜伦敦铂钯市场窄幅震荡。宏观方面，美联储内部鹰派共识强化，穆萨莱姆表态未来6至9个月内大概率还需进一步加息；施密德表示通胀已重拾升势，若不继续行动将危及美联储信誉。但9月非农意外爆冷，仅新增2.9万人，美联储两位副主席均释放“下一步行动需更多时间”的谨慎信号，10月按兵不动概率大幅上升。利率路径的不确定性增加，但短期内加息风险降温，美元与美债收益率高位小幅回落，对铂钯估值的压制边际缓和。地缘方面，中东局势持续紧张，能源供应风险仍未消除。沙特民航设施持续遭袭，伊朗袭击霍尔木兹海峡油轮频率上升，或遏制中东原油供应量回升势头。美俄达成能源合作对原油供应担忧的缓解有限，油价高位震荡，通胀担忧难以消退。短期来看，铂钯仍处于宏观与基本面的弱势共振阶段。尽管加息风险边际降温，但美元整体仍处高位、通胀粘性及未来经济增长的不确定性，或使铂钯市场维持偏弱震荡格局，其中钯金因需求结构趋弱，反弹弹性预计继续弱于铂金。关注美国9月CPI数据对加息预期的指引。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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