瑞达期货晨会纪要观点20260904

财经事件

1、工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》提出，到2030年，我国规模以上中小企业人均营业收入累计增长15%左右；防范化解拖欠中小企业账款长效机制基本建立，中小企业多元化融资渠道进一步拓宽。《规划》提出，加强中小企业上市培育力度，建立优质中小企业上市培育库，促进股权融资常态化对接。高质量建设债券市场“科技板”，支持符合条件的中小企业债券融资。大力发展创业投资，设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技。

2、国家发改委召开“六张网”重大项目协调推进机制会，专题研究推动各牵头部门和地方加快建设“六张网”项目库，加强与金融机构的信息共享，实现高效“投贷联动”；加快梳理一批具有吸引力的工程项目向社会公开推介，鼓励多元主体参与。

3、美国总统特朗普称，美国弹药库存几乎无限，产能空前，正在为任何可能发生的意外情况而储备和准备。美国副总统万斯表示，针对伊朗的主要作战行动早已结束；除非伊朗停止攻击船只，否则不会与其对话。万斯认为，美联储应该降低利率。

4、美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。但他同时警告称，如果通胀数据表现火热，9月进一步加息仍然是一种可能。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数上涨，三大指数早盘高开低走，午后短暂走弱后触底回升。截止收盘，上证指数涨0.02%，深证成指涨0.1%，创业板指涨0.01%。沪深两市成交额小幅回落。中小盘股略强于大盘蓝筹股。全市场超3500只个股下跌。行业板块多数下跌，社会服务、建筑材料等板块领跌，非银金融板块领涨。海外方面，地缘局势上，昨日晚间，伊朗军队发表声明称，打击了美军在科威特与阿联酋的军事设施。消息传出后油价反转上涨。货币政策上，美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。国内方面，经济基本面，8月份，国内制造业PMI出现小幅回升，但仍处于收缩区间，制造业PMI子指标中的新订单与新出口订单均回升至扩张区间，暗示内外需有好转可能。同时，高技术与装备制造业PMI仍处具有扩张区间。上市公司基本面，目前上市公司半年报已全部披露完毕，全体A股上市公司净利增速达16%，四期指中中证500及上证50指数成分股净利增速分别为25%、18%。整体来看，国内经济K型分化仍在延续。上市公司半年报情况良好，对市场有底层逻辑支撑。但海外地缘局势依旧紧张，原油与美债收益率仍在高位，对市场施加一定压力。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.1-1bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.7、1.5bp左右至1.68%、2.16%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.05%、0.12%、0.41%。跨月后资金面转松，DR007加权利率回落至1.37%附近震荡。国内基本面端，8月制造业PMI小幅回升，但仍位于收缩区间，从结构看，产需两端同步扩张，生产及新订单指数明显回暖，高端制造延续景气，但增速有所放缓。7月规上工企利润同比增速大幅回落，AI算力相关制造业利润维持高速增长，中下游利润受制于终端需求持续承压。政策面上，2026年首批新型政策性金融工具开始投放，浙江、四川、云南、新疆等相继落地，有望加速实物工作量转化速度，提振投资需求。海外方面，美伊对峙持续。美国总统特朗普称，美国弹药库存几乎无限，产能空前，正在为任何可能发生的意外情况而储备和准备。美国副总统万斯表示，针对伊朗的主要作战行动早已结束；除非伊朗停止攻击船只，否则不会与其对话。宏观方面，美国8月ADP就业人数创年内新低，就业增长疲弱引发市场对美联储加息预期降温。总的来看，消息面提振债市情绪，叠加跨月后资金偏松，宽松预期博弈推动利率下行接近前低。尽管8月PMI数据显示需求有所改善，但整体指标仍在低位，经济弱复苏格局未改。当前增量信息匮乏，方向性突破需明确信号催化，预计利率将延续震荡格局。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7097，较前一交易日升值93个基点。人民币兑美元中间价报6.7807，调升22个基点。美国7月核心PCE数据符合市场预期，整体PCE数据小幅高于预期，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓。美国联邦政府债务总额持续上行，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业及通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，市场重新就美元主权信用趋弱叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数短期或震荡运行。国内端，8月我国官方制造业PMI录得49.8，景气水平回升但略低于预期，反映制造业虽有好转但尚有空间，供需两端双双升至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，需求端显著改善。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.56%报99.00，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.32%报1.1626，英镑兑美元涨0.29%报1.3524，美元兑日元跌1.84%报155.8075。

宏观数据方面，美国8月ADP新增就业人数创下年内最低月度增幅，前值意外录得上修；8月ISM制造业指数低于预期但仍位于荣枯线上方，美国7月职位空缺数不及预期，前月数据录得大幅下修。日本央行再度实施汇率干预，日元短线大幅反弹，对美元指数形成较强压制。美国7月核心PCE数据符合市场预期，但近期油价呈高位震荡回升态势，后续仍可能对通胀端造成扰动。美国联邦政府债务总额持续上行，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，长端美债收益率高位回落。展望后市，美联储鹰派基调提振短线走势，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数或震荡运行。

欧元区方面，8月欧元区CPI同比上涨3.3%，为2023年9月以来最高水平，进一步印证欧元区通胀粘性，欧央行官员于杰克逊霍尔会议中同步释放鹰派加息信号。日本7月CPI增速抬头，强化市场对日本央行9月加息的预期，但美伊局势紧张推升油价，叠加日本对中东能源的高度依赖，短期内仍对日元形成压力，美元兑日元存在上行风险。中期来看，货币政策正常化、结构性改革及经济韧性或为日元提供支撑。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格大幅下跌，主力合约EC2610收跌7.18%，远月合约收跌1-6%不等 。美国总统特朗普当地时间9月2日在白宫对记者表示，美国对伊朗的新一轮打击行动不会“持续太久”，地缘预期小幅改善，风险溢价回落。现价端，目前头部船司集装箱大柜报价均值约在大柜4000-4800美金（马士基下调200-300美金至4300-4400），实际揽货价格降至大柜4100美金左右，现货逐步进入降价周期。需求方面，欧元区7月综合PMI初值升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间并创五个月新高；德国商业活动四个月来首次实现增长，法国产出虽继续下滑但降幅已收窄至微乎其微的水平，欧元区其余国家和地区则录得八个月以来最强劲的扩张。7月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，地缘谈判缓慢推进叠加淡季，从而降低集装箱运输成本预期，导致运价持续下行。但美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

9月3日中证商品期货价格指数涨0.52%报1712.96，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.03%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油跌1.78%。黑色系全线上涨，焦煤涨1.15%。农产品普遍下跌，棕榈油跌0.55%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.53%，沪铝涨0.47%。贵金属全线上涨，沪金涨2.03%，沪银涨2.88%。

地缘局势上，昨日晚间，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。声明强调，伊朗将对美军的任何攻击予以坚决而毁灭性的回击，直至最终胜利并惩罚侵略者。消息传出后国际油价反转上涨。货币政策上，美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。但他同时警告称，如果通胀数据表现火热，9月进一步加息仍然是一种可能。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注，并带动美债收益率随之下降，黄金因此获得提振。

※ 农产品

豆一

近期销区询价主体有所增多，要货需求显现回暖迹象，但成交多集中于老客户补货，新增订单偏少；下游豆制品加工厂采购节奏平稳，延续随采随用模式，暂无大规模补库计划。东北陈豆货源持续消耗、存量逐步收紧，部分优质豆源报价小幅上调，贸易商走货优先维护长期老客源。新季大豆处于鼓粒关键生长期，产区整体长势向好，局部低洼地块涝渍隐患仍存，种植面积下滑的长线利多预期依旧存在。短期重点关注黑龙江省储拍卖成交表现、产区现货流转节奏、新季大豆后期长势。

豆二

美豆上涨主要受多重利好共振：一是中国持续采购美豆，美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售202,000吨大豆，2026/27年度交付。自7月8日以来，美国农业部通过单日出口销售报告证实对中国销售533万吨大豆，大部分在2026/27年度交货；二是美国农业部作物报告显示大豆优良率降至58%，低于一周前60%及去年同期65%，单产担忧升温；三是美伊冲突再度加剧导致原油高位运行，大豆作为生物燃料原料价格联动走强。短期关注美豆单产预期及出口节奏。

豆粕

美豆上涨主要受多重利好共振：一是中国持续采购美豆，美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售202,000吨大豆，2026/27年度交付。自7月8日以来，美国农业部通过单日出口销售报告证实对中国销售533万吨大豆，大部分在2026/27年度交货；二是美国农业部作物报告显示大豆优良率降至58%，低于一周前60%及去年同期65%，单产担忧升温；三是美伊冲突再度加剧导致原油高位运行，大豆作为生物燃料原料价格联动走强。短期关注美豆单产预期及出口节奏。国内豆粕方面，豆粕库存仍处高位，下游采购相对清淡，现货基差报价承压。综合来看，美豆成本支撑及出口需求旺盛推动连粕偏强运行，但国内累库压力限制近月跟涨弹性。

豆油

美豆上涨主要受多重利好共振：一是中国持续采购美豆，美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售202,000吨大豆，2026/27年度交付。自7月8日以来，美国农业部通过单日出口销售报告证实对中国销售533万吨大豆，大部分在2026/27年度交货；二是美国农业部作物报告显示大豆优良率降至58%，低于一周前60%及去年同期65%，单产担忧升温；三是美伊冲突再度加剧导致原油高位运行，大豆作为生物燃料原料价格联动走强。短期关注美豆单产预期及出口节奏。美国环境保护署批准小型炼油厂在2025年可再生燃料合规年度获得17.6亿份豁免，并表示将在未来几年提议将豁免的义务重新分配给大型炼油厂，这被市场视为利好，美国豆油的工业用量不会减少，然而，据市场信息，在周二的一次闭门会议上，特朗普敦促美国炼油商提高国内汽油和柴油的产量。炼油企业高管认为，联邦政府对生物燃料掺混的要求，包括对替代燃料的配额，正在推高汽油零售价格，并对政府设定创纪录的生物燃料掺混配额目标提出质疑。美豆油小幅回落，拖累国内豆油走势。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比下降3.74%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.53%，出油率（OER）环比增加0.15%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1364494吨，较7月出口的1602475吨减少14.9%。8-10月仍为传统高产月份，但8月马来西亚棕榈油产量环比下降3.74%。产量弱稳、出口降，马棕现实供需压力依旧较大。近期印尼棕榈油物流出现短期扰动，因持续干旱，印尼加里曼丹地区主要河道水位显著下降。短期来看，物流瓶颈尚未达到让加工厂停收油棕果的程度，但如果运输中断持续到月末，储罐满库后农户将面临无法交果的问题。叠加印尼多地出现山火，对印棕现实产量预计有所影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，收技术性交易推动。隔夜菜油2611合约收跌0.80%。加菜籽步入收割期，整体丰产预期较好。不过，由于需求端表现强劲，期末库存有收紧预期。其它方面，美国环保署（EPA）公布针对34份小型炼油厂豁免申请的裁决决定，对其中18份申请予以完全豁免（100%），11份申请予以部分豁免（50%），共涉及17.6亿个可再生识别码（RIN）。不过，将在10月底前，对2025年小型炼油厂掺混配额的预估豁免量（9.9亿RIN）与实际豁免量（17.6亿RIN）之间的差额重新分配至2026年、2027年可再生义务掺混量中，由后续合规年度承接这部分生物燃料掺混义务。同时，中东局势反复，原油价格高位震荡，且世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，油脂整体基本面变化不大，豆棕库存维持高位，菜油库存压力相对偏低，支撑其基差维持在较高水平。不过，远月供应端压力仍存，或牵制其价格涨幅。总体而言,菜油短期走势或有所反复，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四走高，受强劲需求和天气忧虑影响。隔夜菜粕2611合约收跌0.34%。世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月30日当周，美国大豆优良率为58%，前一周为60%，上年同期为65%。美豆优良率继续下滑且出口需求强劲，继续支撑美豆市场价格。同时，农业商品经纪及分析机构Allendale对美豆的产量和单产预估分别为4515亿蒲式耳和52.6蒲式耳/英亩，低于美农8月预测的45.19亿蒲式耳和52.7蒲式耳/英亩。关注USDA本月11日发布的最新作物预估报告。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，水产养殖旺季，刚需支撑较好，叠加近期油厂开机率略有下滑，菜粕库存压力有限，总体供需相对平稳。盘面来看，近期菜粕期价维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收低，小麦下跌拖累谷物市场。隔夜玉米2611合约收平。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月30日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为57%，上年同期为69%。美玉米优良率表现不佳，且Pro Farmer巡查后对美玉米单产预估明显低于此前USDA月度报告预估数据，进一步强化美玉米单产忧虑。国际玉米价格走强，给国内市场氛围带来利好提振。国内方面，东北产区在期货强势上涨的指引下，市场看涨情绪有所提升，但购销双方博弈加剧，行情步入焦灼期。新季玉米临近收割，局部旱情支撑减产预期，但企业仍以随用随采为主，大规模补库尚未启动。华北地区饲料企业仍以采购低价芽麦为主，玉米采购量有限，预计短期价格窄幅震荡。另外，新玉米集中上市在即，深加工企业建库意愿摇摆不定，华北深加工收购价格小幅调整。盘面来看，受外围市场走强提振，近来玉米期价维持偏强震荡，市场波动性明显增加，关注国内玉米产量情况。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收跌0.04%。进入到9月份玉米淀粉下游行业双节前备货暂无明显表现，同时玉米淀粉供应端持续充裕，玉米淀粉行业库存呈现小幅累积态势。截至9月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.9万吨，较上周增加1.10万吨，周增幅0.83%，月增幅0.83%；年同比增幅5.85%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，但因其需求支撑有限，总体走势略弱于玉米。

生猪

养殖主体保持正常出栏，根据Mysteel数据，9月重点省份养殖企业计划出栏量环比增长1.33%，供应端仍有一定压力。需求端，屠宰企业开工率环比下降，显示市场需求增量有限。总的来说，短期供强需弱施压价格偏弱调整，后市价格波动由养殖端出栏节奏主导，或有所反复。中期而言，市场供需持续边际改善，生猪中期价格有望温和修复，使得近弱远强，只是供应宽松格局暂时未改，限制上行节奏和幅度。

鸡蛋

随着多数养殖户为规避后市集中淘汰而选择当前顺势出栏，老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格季节性上扬。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，短期或维持区间震荡。

苹果

新季苹果方面，陕西洛川产区早富士上色不佳，暂未有红货大量交易；山东红将军继续上色中。库存果方面，陕北客商急于出清手里货源，成交稳弱；山东整体出库速度缓慢，电商、出口拿货较少。库存果，截至2026年9月2日，全国主产区苹果冷库库存量为32.63万吨，环比上周减少4.29万吨，走货速度同比有所减速。关注节日备货情况。

红枣

新季红枣供应稳定，9月上糖阶段，关注产区降雨情况或出现质量风险。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年8月27日红枣本周36家样本点物理库存10060吨，较上周减少9吨，环比减少0.09%，同比增加5.68%。近期销区市场到货量持续增加，持货商出货积极，整体供应偏宽松。随着气温下降及中秋备货启动，滋补类产品终端需求预计稳步回升，市场流通效率有望提升，后续走货情况或将逐步改善。关注备货情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，触及两周低点，受农产品市场全面获利回吐及美国出口销售数据疲软的双重打压，ICE 12月棉花期货合约下跌2.48美分或2.79%，结算价报每磅86.45美分。国内市场：进口港口库存增幅小幅缩窄。据Mysteel调研显示，截至8月27日进口棉港口库存环比增加0.05%至59.66万吨，出货依旧稳定。消费端，主流纺企开机负荷下调，纺企产量相对稳定，部分企业开机上升。叠加纱布产成品库存消化加快，受高支纱需求转好提振。另外截至9月3日，累计挂牌出库销售储备棉272717.986吨，累计成交率100%。成交价格有所下跌，关注轮出总量和截止时间。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四大幅下跌，自16个月高位回落。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.63美分或3.37%，结算价报每磅18.07美分。巴西农业部公布的数据显示，尽管甘蔗压榨量增加，但8月上半月巴西中南部糖产量同比仍下降7.9%，至331万吨。期间，巴西中南部甘蔗压榨量同比增加2%，至4839万吨。国内市场，国内库存维持高位，且新榨季即将到来，对陈糖价格有一定压制。不过终端消费迎来双节备货需求，贸易商按需补货增加，或在一定程度上带来支撑。不过外盘原糖价格出现高位回落，短期内外联动为主。

花生

新季花生陆续上市，筛选企业开工率有所提高，价格低位运行，部分贸易企业有少量囤货意愿。近期中大型油厂油料米采购价格稳中有降，大部分工厂暂未开秤，总体到货量有限。供需博弈，预计短期花生价格或小幅震荡，关注油厂开秤动态。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜原油期货主力合约收678.6元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存小幅累积。EIA数据显示，8月21日当周，美国原油产量为1384.30万桶/日，环比+0.09%。美国石油钻井数452台，环比-3台。美国EIA库存数据显示，截止8月21日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.18636亿桶，比前一周下降360.5万桶；美国商业原油库存量4.2891亿桶，比前一周增长9.5万桶；库欣地区原油库存2242.8万桶，增长117.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.89726亿桶，下降了370万桶。美国API数据显示，2026年8月28日当周，API原油库存为4.349亿桶，周环比+0.6%。国内，截至2026年8月30日，山东独立炼厂原油到港量181.7万吨，较上周涨19.7万吨，环比涨12.16%。据隆众监测，截至2026年9月2日，中国港口商业原油库存指数为90.57，总库容占比49.48%，环比跌0.20%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达49.91%，较上周跌0.10个百分点，较去年同期跌10.19个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约收3900元/吨、低硫燃料油期货主力合约收4978元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260828-0903），主营炼厂常减压产能利用率76.03%，环比下跌0.3%，同比下跌5.56%， 华北石化开始检修，负荷有所下降。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.86%，环比上周上涨2.17个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260828-0903）山东油浆市场库存率5.2%，较上周期下跌5.4%。山东地区渣油库存率0.7%，较上周期库存率微涨0.1%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期下跌0.5%。。需求端，本期（20260828-0903）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.20万吨，环比+1.25万吨，+25.25%。船燃方向接货1.82万吨，环比+0.57万吨，+45.60%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约收4779元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260828-0903），中国92家沥青炼厂产能利用率为21.5%，环比下降0.2个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.4%，环比下降0.2个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为35.8万吨，环比下降0.3万吨，降幅0.8%；同比下降15.1万吨，降幅29.7%。需求端，本期（20260828-0903），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11%，环比减少1.8%，同比减少5.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5.9万吨，环比增幅13.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年9月3日，国内沥青社会库库存共计76.3万吨，较8月31日减少6.0万吨，降幅7.3%，同比减少55.4%。国内沥青厂库库存共计54.1万吨，较8月31日减少4.9万吨，降幅8.3%，同比减少24.5%。综合来看，沥青供减需增、沥青供应减少推动库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约收6568元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年9月沙特CP价格出台，丙烷625美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月涨20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷835美元/吨，丁烷880美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷6239元/吨左右，丁烷6575元/吨左右。供应方面，本期(20260828-0903）中国液化气样本企业商品量：49.32万吨，较上期增加1.56万吨，环比增加3.27%。周内，山东与华东均有炼厂恢复出货。周商品量增加。需求方面，本期(20260828-0903）中国液化气样本企业产销率103%，环比增长2个百分点。本期国内液化气市场整体需求尚可，特别是价格快速上涨刺激下游入市积极，产销率明显增长。库存端，截至2026年9月3日，中国液化气港口样本库存量：251.61万吨，较上期提升8.68万吨或3.57%。本期港口到船增加明显，进口资源得到补充。需求方面，化工需求提升，但码头贸易量资源有限，进口商捂盘惜售，外销量减少，整体需求变化有限。在到港增量支撑下，因此本期港口库存呈现累库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在18.80%，较上期下降1.51个百分点。LPG供需两弱，受到港减量影响推动去库。PG主力合约震荡为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地甲醇样本企业库存环比继续下滑，短期维持小幅走低预期。本周甲醇港口库存再度去库，江苏沿江主流库区提货尚算稳健，虽有外轮补充但库存波动有限；浙江地区维持刚需，而仅一条外轮补充，库存去库；华南港口库存也继续去库。需求方面，本周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加，青海盐湖装置降负荷，中天合创装置重启后正常运行，行业开工率有所提升，短期随着前期检修重启企业负荷提升，预计MTO开工率有望继续增加。

塑料

夜盘L2701涨0.87%报8384元/吨。美伊地缘局势僵持，原油供应风险仍存，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。本周上海石化、大庆石化、独山子石化等装置停车检修，茂名石化、万华化学、宁夏宝丰等装置重启，PE产量环比+1.56%至64.14%，产能利用率环比+1.16%至75.99%；PE下游开工率环比+1.0%，其中农膜开工率环比+2.9%，包装膜开工率环比+0.8%；生产企业库存环比-3.32%至37.79万吨，社会库存环比+0.90%至28.37万吨。前期检修装置重启，但新增临停装置较密集，国内PE供应预计回升缓慢。需求端秋季订单跟进，农膜、包装膜开工率陡峭回升。行业供需边际改善，库存偏低给到现货价格一定支撑。短期LLDPE预计随油价波动，关注后市美伊地缘局势发展。

聚丙烯

PP2701合约震荡收涨至8617元/吨，现货价格小幅下跌至9596元/吨，-30。供应端，本周国内聚丙烯产量72.84万吨，相较上周的72.33万吨增加0.51万吨，涨幅0.71%；相较去年同期的81.4万吨减少8.56万吨，跌幅10.52%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.49个百分点至69.91%，中石化产能利用率环比上升0.94%至56.08%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.45%至45.45%。库存方面，截至2026年9月2日，中国聚丙烯商业库存总量在56.41万吨，较上期上涨4.73万吨，环比上涨9.15%，周内开车装置增多，生产企业供应量增加，但价格持续高位，下游按需采购，生产企业库存上涨。综上，本周聚丙烯开工率回升，下游对高价原料采购积极性减弱，库存增加，但仍旧维持低位，价格预计跟随原油波动。

苯乙烯

夜盘EB2610涨2.16%报9770元/吨。美伊地缘局势僵持，原油供应风险仍存，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。本周无新增停车、重启大型装置，部分装置开工负荷小幅上调，苯乙烯产量环比+1.08%至31.73万吨，产能利用率环比+0.69%至63.27%；上周苯乙烯下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比-2.71%至24.37万吨；工厂库存环比+9.11%至16.44万吨，华东港口库存环比-14.96%至3.98万吨，华南港口库存环比-27.27%至1.6万吨。9月前期集中检修装置陆续重启、提负，计划停车装置规模较有限，行业开工率预计维持回升趋势。终端市场表现仍趋平淡，传统旺季信号尚未出现。下游“三S“生产利润偏低，下游企业或维持刚需采购，苯乙烯需求缺乏起色。显性库存中性，9月预期小幅累库。短期苯乙烯预计随国际油价波动，关注后市美伊地缘局势发展。

PVC

夜盘V2701涨0.84%报4931元/吨。美伊地缘局势僵持，原油供应风险仍存，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。上周昊华宇航20万吨、甘肃耀望30万吨、台塑宁波40万吨等装置停车检修，新中贾30万吨等装置重启但影响有限，PVC产能利用率环比-2.46%至68.22%；下游开工率环比+0.18%至39.36%，其中管材开工率环比+3%至33.6%，型材开工率环比-1.73%至37.7%；社会库存环比-1.41%至115.59万吨；电石法利润环比-138元/吨至-842元/吨，乙烯法利润环比-162元/吨至-821元/吨。前期停车装置陆续复产，9月北元、中泰等大型装置有检修计划，国内供应预计缓慢回升。终端需求尚未好转，下游制品企业开工低位，PVC国内需求持续受拖累。外贸签单表现一般，海外市场支撑有限。社会库存水平偏高，后市去库面临一定压力。PVC强成本与弱供需博弈，短期震荡对待。

烧碱

夜盘SH2611涨0.16%报1893元/吨；山东32%液碱折百价在1953元/吨，山东50%碱折百价-升水在1810元/吨。本周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临时调整负荷，烧碱产能利用率环比+1.0%至78.10%；氧化铝开工率环比-0.52%至82.27%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比+0.27%至50.61%；市场追涨拿货情绪放缓，叠加部分前期检修装置恢复，本周烧碱工厂库存环比+3.19%至49.48万吨；本周烧碱、液氯均价下调，山东氯碱利润环比-105元/吨至-19元/吨。受北元、中泰、华塑等多套装置检修影响，9月中上旬氯碱行业预计维持低开工负荷状态。氧化铝开工负荷回升，但行业利润收窄、高成本装置进入理论亏损状态；非铝需求存在季节性增长空间，不过烧碱高库存可能抑制下游企业囤货需求。目前烧碱盘面处于低估值区间，向下有成本支撑，向上受高库存压制，短期预计低位震荡。

对二甲苯

伊朗打击美军在阿联酋和科威特的基地，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为63.74万吨，环比+8.89%。国内PX周均产能利用率76.88%，环比+6.28%。需求方面，PTA周均产能利用率60.34%，较上周+2.61%；国内PTA产量为116.41万吨，较上周+5.03万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

伊朗打击美军在阿联酋和科威特的基地，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率60.34%，较上周+2.61%；国内PTA产量为116.41万吨，较上周+5.03万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.55%，较上周-1.48%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.42天，较上周-0.37天，较去年同期-1.24天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，较上周-0.95天，较去年同期-0.15天。目前加工差475附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

伊朗打击美军在阿联酋和科威特的基地，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.76万吨，较上周增加1.54万吨，环比升4.50%；本周国内乙二醇总产能利用率:55.19%，环比升2.37%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.55%，较上周-1.48%。截至8月27日华东主港地区MEG库存总量17.8万吨,较本周一降低2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。q

短纤

伊朗打击美军在阿联酋和科威特的基地，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为12.65万吨，环比下滑1.14万吨，环比降幅为8.27%。周期内综合产能利用率平均值为64.71%，环比下滑5.83%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.89%，环比下跌0.18%。纯涤纱行业周均库存在22.52天，环比下降0.18天。库存方面，截至8月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.62天，较上期减少1.04天；物理库存12.97天，较上期减少1.5天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价微幅收跌至4824元/吨；银星现货收至4920元/吨，+20。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年9月3日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.2吨，较上期累库0.5万吨，环比上升0.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率44.4%，较上周上升1.14%，铜版纸产能利用率回升至61.35%，+0.83%，白卡纸产能利用率72.71%，较上周下降3.99%。受下游需求不足库存小幅累库，限制价格上行动力，在成本及海外供应缩紧环境下预计价格下跌空间有限，但上行空间需关注需求旺季消费情况及后续远洋到港量。

纯碱

纯碱方面，供给端来看，截至8月27日当周，国内纯碱综合产能利用率回升至80.44%，周度产量76.62万吨，环比上涨2.13%前期检修装置逐步复产是供应边际回升的核心原因。下周来看，预计周度产量维持在 73-75 万吨区间，供应宽松的趋势延续。结构上，西北一体化碱厂凭借煤炭、原盐成本优势维持高开工，而东部高成本氨碱、联碱企业持续亏损，被动降负荷或延长检修，但行业整体产能出清节奏缓慢，供给总量宽松的中期格局尚未扭转。需求端，浮法玻璃作为重碱第一大下游，当前行业日熔量维持14.22万吨的低位，同比降幅超10%；地产竣工端持续低迷，玻璃深加工订单不足，浮法企业普遍亏损，对纯碱严格执行 随用随采、低库存运营”策略，无主动囤货意愿，周内虽有零星产线点火，但冷修大趋势未改，重碱刚需消耗仍处下行通道。

玻璃

玻璃方面，供给端来看，当前浮法玻璃供给已收缩至历史低位区间，截至8月下旬，行业在产日熔量14.22万吨，上半年集中冷修持续压降行业总产能。但供给端收缩弹性明显不足：一方面部分前期停产产线在盘面反弹后存在复产冲动，试探性复产对冲了冷修减量；另一方面玻璃产线启停成本较高，企业即便亏损也难以大规模集中冷修，供给仅能实现边际缓降，难以出现趋势性大幅收缩。需求端，当前处于“金九银十”传统旺季前的过渡期，需求端呈现“预期强、现实弱”的特征。终端建筑施工受前期高温降雨影响开工偏弱，地产竣工端复苏节奏缓慢，下游深加工企业订单不足，整体采购策略维持 随用随采、低库存运行，仅以刚需拿货为主，主动囤货意愿低迷，区域上呈现南强北弱的分化格局。

天然橡胶

近期国内云南产区原材料主流趋稳，个别工厂采购价下调；海南产区天气情况改善，割胶作业陆续开展，新胶供应恢复季节性出量，受订单好转等因素提振，当地加工厂对原料加价抢收情绪再度升温，胶水收购价格重心上涨。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库累库，一般贸易库去库，呈现两极分化。海外美金船货到港持续增加，带动青岛港口保税库入库量增加；而由于天然橡胶价格上涨，下游逢高价避险情绪升温，仅刚需买盘为主，一般贸易库去库放缓，青岛港口总库存呈现小幅去库态势。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分半钢轮胎企业检修拖累产能利用率下行，全钢轮胎多数企业装置维持灵活控产状态。下周检修企业复工复产以及雪地胎排产集中，对半钢轮胎整体产能利用率形成支撑；全钢轮胎企业装置排产表现不一，企业多根据自身情况灵活调控，整体产能利用率小幅波动。

合成橡胶

近期原油走强带动丁二烯出厂价上调，进一步推高顺丁胶成本，本周部分顺丁装置将陆续进入计划内检修，叠加前期部分装置降负荷运行，国产顺丁供应量存减少预期。上周顺丁橡胶生产企业库存量继续下降，个别企业库存略累库，主流生产企业月度计划执行，且正常开单放量节奏影响，带动生产企业库存量下降。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分半钢轮胎企业检修拖累产能利用率下行，全钢轮胎多数企业装置维持灵活控产状态。下周检修企业复工复产以及雪地胎排产集中，对半钢轮胎整体产能利用率形成支撑；全钢轮胎企业装置排产表现不一，企业多根据自身情况灵活调控，整体产能利用率小幅波动。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅下降，下周预计2家企业装置计划停车，4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量趋势由降转升。需求方面，农业备肥处于阶段性空档期，工业复合肥企业开工率低位，采购以刚需逢低补库为主，缺乏集中补库驱动，整体需求支撑不足。终端消耗不足影响市场发运，多数工厂流向不足，货源依旧集中于厂库端，叠加港口发运速度有所受限，本周国内尿素企业库存回归累库趋势，但累库幅度较小，短期外围区域装置复产预期逐步升温，整体库存去化压力持续存在，市场仍需进一步观望终端需求的实际走向与出口订单的实际发运兑现情况。

瓶片

伊朗打击美军在阿联酋和科威特的基地，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量31.55万吨，较上周减少2.74万吨；产能利用率降至65.44%，较上期下滑5.68个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率76.55%，较上周-1.48%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-275左右，加工利润下滑，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约期价微幅收涨至838元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格820元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+3。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，据木联调研，本周（2026/8/31-2026/9/6）13港新西兰针叶原木预到船16条，较上周增加11条，周环比增加220%；到港总量约53.2万方，较上周增加37.7万方，周环比增加243%。据木联调研，本周（2026/8/28-9/3），新西兰12港原木离港发运共计9船39万方，环比减少3船5万方。其中，新西兰直发中国8船32万方，环比减少3船8万方。8月24日-8月30日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.81万方，较上周增加0.35%。截至8月28日，国内针叶原木库存较上周减少1万立方米至240万立方米。海运费成本增加，金九银十旺季备货需求，海外报价抬升，原木出库量增加叠加库存减少，对价格有一定支撑，关注后期到船及库存情况。

纯苯

夜盘BZ2610涨2.27%报8557元/吨。美伊地缘局势僵持，原油供应风险仍存，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。上周石油苯开工率环比+2.78%至67.92%，加氢苯开工率环比+0.26%至63.70%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+1.16%至66.12%；华东港口库存环比+9.76%至4.5万吨；石油苯生产利润环比+117元/吨至866元/吨。国内纯苯检修装置陆续重启、提负，石油苯开工率预计逐步回升至中性区间。下游苯乙烯、苯酚、苯胺装置集中重启；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶产业链拖累，开工负荷难有提升空间；总量上看纯苯需求预计温和增长。需求增量不及供应，港口库存预计累库，低库存对价格支撑作用减弱。短期纯苯预计随国际油价波动，关注后市美伊地缘局势发展。

丙烯

PL期货主力合约期价收涨至8663元/吨;山东现货价格上涨至9460元/吨，-65。供需方面，本周（20260828-20260903）中国丙烯产量113.70万吨，较上周增加2.07万吨（上周产量111.63万吨），增幅1.85%。本周丙烯产能利用率69.31%，较上期上涨1.51%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要是因为辽宁金发、斯尔邦装置陆续重启恢复。正丁醇产能利用率下跌，主要因为吉林石化装置停车。短期丙烯供应小幅增加，需求变化不大，期价跟随原油震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3848元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.51万吨，较上期环比减少0.45万吨，产能利用率44.4%，较上期上升1.14%。产端行业转产情况普遍，行业产量仍维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存137.45万吨，环比下降0.48万吨。需求端，目前仍处于教材教辅出版订单空档期，社会面书商及民营教辅需求一般，多维持少量刚需补单。短期，需求跟进有限，供应小幅提升，整体维持去库阶段，预计双胶纸主力合约维持低位震荡。

※ 有色黑色

贵金属

截止夜盘，沪市贵金属大幅反弹，沪金主力2610合约涨2.03%报971.38元/克，沪银主力2610 合约涨2.88%报16419元/千克。宏观数据方面，美国8月ISM服务业PMI 指数持续回升，商业活动和新订单指标均升至多年高位。美国挑战者企业裁员数创2022年以来同期最低，同时企业招聘计划数量创2023年以来最高，美国8月ADP新增就业人数录得3.7万人，创下年内最低月度增幅，前值意外录得上修，美劳动力市场维持较强韧性。日本央行再度实施汇率干预，日元短线大幅反弹，对美元指数形成较强压制，短线利好金价走势。美联储理事沃勒态度边际转鸽，表示若后续通胀数据验证降温信号，将倾向于支持维持利率不变，隔夜短端加息预期回落至50%水平。美伊紧张局势延续，油价高位震荡偏强运行，后续仍可能对通胀端造成扰动，年内"边打边谈"仍为基准情景。展望后市，年内加息预期再度抬头，联储官员鹰派表态反复，年内紧缩预期尚未完全出清，金价上方阻力仍存；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约金价上行空间。操作上建议暂时观望为主，等待后续美国非农及CPI数据指引。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，铜精矿TC费用指数延续偏弱的趋势，铜矿预计仍将从成本方面支撑铜价运行。供给端，前期上游冶炼厂密集检修项目陆续复产，产能利用率有望回升，但受制原料供给的紧缺和成本因素，产能释放的增量部分仅小幅度。需求端，随着下游逐步进入“金九银十”传统消费旺季节点，应用端需求提升或将逐步释放，进而带动下游铜材加工企业开工提产，但铜高价抑制效应外加原料端约束仍在一定程度上影响下游生产的增速。库存方面，随着传统消费旺季的深入，加之供应端受原料供给约束，国内铜产业库存或将再度进入去库态势。整体来看，沪铜基本面或处于供需双增、库存去化的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚雨季临近尾声，发运量维持偏低水平，加之出口配额政策的情况仍具不确定性，对发运量形成进一步压制，此外航运成本的高企，或将令氧化铝的成本支撑较为稳固。供给端，国内氧化铝新产能逐步满产，且后续仍有新产能将落地，加上部分地区检修产线复产，国内氧化铝供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂备库较足，加之其产能开工已临近上限，对氧化铝需求增量有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，氧化铝供应仍相对偏多，原料成本低位运行，电解铝冶炼利润较好，行业开工积极。供应端，由于产能天花板刚性约束，供给端增量弹性极小，国内电解铝供给量将维持高位稳定态势。需求端，“金九银十”传统消费旺季的来临，建筑、电网、制造业终端开工有望集中回暖，下游铝材开工情况或将明显提振，需求边际回暖将为沪铝社会库存持续去化提供助力。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求提振的阶段，消费预期向好，产业库存持降。

沪铅

供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率维持低位，国内现货流通货源持续收紧；进口铅窗口近期重新打开，后续海外低价货源到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼持续亏损拖累，企业开工意愿低迷，开工率修复节奏缓慢，产量增量空间十分有限，整体供给呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，需求端处于旺季前的弱复苏阶段：高温假期结束后铅蓄电池开工率边际抬升，行业逐步进入传统旺季，但当前下游仅维持刚需采购，终端订单尚未出现大规模放量，电池企业高价补库意愿偏弱，现货成交随价格上涨转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，难以推动价格趋势性上行。

沪锌

宏观面，美联储理事沃勒表示，近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续趋势，将倾向支持9月维持利率。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。库存方面，近日锌价高位震荡，市场提货意愿升温，国内库存录得下降；LME锌库存交仓增加。

沪镍

宏观面，美联储理事沃勒表示，近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续趋势，将倾向支持9月维持利率。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面，电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存持稳，不过库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，呈现需求旺季不旺特征，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。

沪锡

宏观面，美联储理事沃勒表示，近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续趋势，将倾向支持9月维持利率。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买，持货商出货意愿改善，库存录得下降；LME库存小幅下降。

硅铁

9月3日，硅铁2611合约报6364，上涨2.48%。硅铁现货报盘持稳，市场低价货源难寻。供应端，硅铁生产企业整体开工率上升，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量小幅下降，整体仍处同期低位，铁水小幅下降但仍处高位，国内金属镁增量温和，需求整体较有韧性；成本端，化工焦价格上涨，主产区电价维持高位，兰炭价格持续走高，成本支撑较强；利润方面，内蒙古亏损加深，报-166元/吨；宁夏由亏损转为盈亏平衡，现货利润报0元/吨。

锰硅

9月3日，锰硅2611合约报6100，上涨0.13%。锰硅现货市场持稳，低价资源减少。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位回落，锰硅供应小幅增加；需求端铁水产量小幅下滑但仍处高位，金九预期待兑现；全国库存量同期高位；成本端，化工焦连续推涨，合金厂挺价意愿较强，港口锰矿低价惜售，成本底部支撑逐渐夯实。利润端，内蒙古亏损收窄，宁夏产区亏损加深，内蒙古现货利润报-58元/吨；宁夏现货利润报-200元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1674元/吨，上涨1.15%。现货端，山西低硫主焦煤价格上涨，唐山蒙5#精煤报价维稳。供应端，安全监管制约下，复产矿井实际有效供应增量有限，洗煤厂精煤库存累库，焦煤高价下游承接不佳；进口方面，蒙煤市场成交转弱，甘其毛都口岸通车卡口增加，通关小幅回升，叠加蒙古国燃料供应持续回暖，通关恢复预期升温。需求方面，本期铁水产量仍处中高位，钢厂亏损加深；库存方面，焦炭各环节库存下滑，整体库存下降。焦煤供给偏紧及需求承接博弈，近期波动较大，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2176元/吨，上涨0.83%。供应端，山西焦煤矿井陆续复产，复产产量有待观察；需求端，本期铁水产量小幅下滑但仍居高位，下游刚需承接为主；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所改善，报-86元/吨，焦企限产范围扩大；现货端，焦炭第四轮提涨全面落地，后续仍有提涨预期；日照港准一级冶金焦平仓价报2020元/吨，折盘面2170元/吨，环比持平，港口焦炭库存压力有所抬升，其余各环节焦炭库存去化，总库存小幅下降。

铁矿

夜盘I2701合约窄幅整理。宏观面，美联储理事沃勒释放“鸽派”信号，表示若通胀延续降温趋势，将支持9月维持利率不变。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，铁水产量小幅上调，港口库存增加。整体上，基本面多空交织，现货市场整体成交氛围平稳，价格波动有限，期货主流空头减仓。

螺纹

夜盘RB2701合约小幅走高。宏观面，中钢协发表评论员文章，呼吁“金九银十”更要自律控产，尽快实现降库存保效益。供需情况，螺纹钢周度产量（-3.95万吨）继续下调，产能利用率降至37.07%，表观需求（-2.46万吨）再度回落，库存量也同步下滑。整体上，“金九”需求增加预期尚未兑现，炉料高位宽幅波动影响成本端，螺纹期价则受其影响。

热卷

夜盘HC2701合约小幅反弹。宏观面，商务部回应美利用G20炒作所谓“经济失衡”论调表示，其实质是推行保护主义，为对华施压限制找借口，中方对此坚决反对。供需情况，热卷周度产量增加，产能利用率升至75.38%，表观需求则回升至300万吨附近，库存下滑。整体上，热卷表需回升提振市场信心，只是日前现货调涨过快，终端按需采购为主。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北产区减产落地，受外购电优惠取消、电价上行倒逼，新疆头部硅企矿热炉停产计划执行；甘肃地区炼厂已率先实质减产，四川、宁夏产区开工率同步回落，全国工业硅周度产量下滑至7.62万吨，开工率降至52.48%，8月总产量预期环比回落至36万吨下方。但需警惕供给端的潜在增量：西南丰水期电价优势下，前期停产企业存在复产冲动，北方部分厂家已在盘面反弹后酝酿复产计划，若减产预期证伪，供给压力将快速回升，整体呈现 “减产预期托底、复产弹性压制” 的格局。需求端，多晶硅方面，多晶硅复产进程将稳步推进，叠加硅片环节9月排产计划环比小幅上调，硅料采购需求边际回暖，将直接带动工业硅刚需采购量提升。但需注意，当前多数多晶硅企业仍在消化前期储备的工业硅库存，且硅料价格反弹高度受终端组件价格约束，企业补库意愿整体偏谨慎，以长单刚需采购为主，大规模集中备货尚未出现，对工业硅需求的拉动以边际修复为主，尚不具备趋势性拉涨动力。有机硅方面，随着旺季临近，下游经销商备货意愿或边际提升，但终端需求的核心约束尚未解除，有机硅价格上行空间有限，企业开工率难以大幅抬升。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-3.71%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端随着国内锂矿换证的推进以及澳矿新发运的逐步到港，国内矿端供给偏紧局面有望边际改善，成本支撑有所转弱。供给端，锂盐厂检修计划减少，加之原料供给预期的修复，锂盐厂开工以及生产或将有所提升。进口方面，智利发运小幅度回落但仍处于较高发运水平，陆续到港后，预计将对国内碳酸锂供应进行补足，故国内碳酸锂供给量或将保持增长的态势。需求端，传统“金九银十”车销旺季，动力需求存在一定支撑。储能领域，国内外储能项目年底并网需求集中释放。故偏积极的预期或将拉动下游订单和开工的回暖，进而带动原料碳酸锂的库存去化，国内碳酸锂需求或将呈现逐步提升的局面。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增、预期向好的阶段，产业库存逐步去化。

多晶硅

多晶硅方面，行业“反内卷”挺价共识仍在延续，头部企业报价坚挺，厂家主动降价意愿较弱。但实际供给端增量压力仍存：西南丰水期产能持续爬坡，四川、云南等地满产释放，叠加部分前期停产企业复产，8月全国多晶硅月产量预计达11.5-12万吨；新疆地区虽有部分装置检修，但减产规模有限，难以对冲整体产量增量。整体来看，供给端仍处于高位宽松状态，仅靠企业挺价缺乏持续推涨动能，后续需关注行业产能整合与减产政策的落地力度。下游需求呈现边际修复但弹性不足的特征。随着“金九”传统旺季临近，9月硅片环节排产计划环比小幅上调，对应多晶硅刚需采购量边际提升，部分硅片厂原料库存低位带动零星订单释放。但需求端核心约束仍未解除：硅片环节自身库存仍处高位，企业以优先去库为主，对高价硅料接受度偏低，采购策略维持 “随用随采、刚需补库”，无大规模集中备货行为；终端组件价格小幅回落，电池片与组件小幅回落，难以支撑硅料价格持续上行。出口端受海外政策与需求疲软影响，增量贡献有限，整体需求修复斜率平缓。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，国内合规货源以及政策的趋严仍将在一定程度上约束废铝供应；海外方面，进口窗口尚未完全打开，故废铝价格保持坚挺，对铸铝成本支撑力度较强。供给端，随着消费旺季的来临，再生铝厂开工情况或逐步回暖，然而原料废铝的供应偏紧，或将令其回暖仅小幅度。需求端，消费旺季的背景下，下游压铸企业高温假陆续结束，开工率存在修复空间。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅回升、需求转暖的阶段。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡反弹。宏观数据方面，美国8月ISM制造业指数低于预期但仍位于荣枯线上方，美国7月职位空缺数不及预期，前月数据录得大幅下修，美劳动力市场维持较强韧性。美联储主席沃什前期释放鹰派信号，9月加息概率大幅回升，日本央行再度实施汇率干预，日元短线大幅反弹，对美元指数形成较强压制，短线利好金价走势。美伊方面，特朗普表示或对伊朗重新发动强烈打击，市场对于美伊战争定价较前期整体弱化，年内“边打边谈”仍为基准情景。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，引发投资者对美财政可持续性的担忧。展望后市，年内加息预期再度抬头，联储官员鹰派表态反复，年内紧缩预期尚未完全出清，铂钯上方阻力仍存；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约贵金属上行空间。操作上建议暂时观望为主，等待后续美国8月非农及CPI数据确认宏观方向。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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