瑞达期货晨会纪要观点20260907

财经事件

1、中国证监会就私募投资基金募集新规征求意见。新规明确“卖者尽责、买者自负”的基本原则，明确募集方式，细化禁止性行为规范，完善合格投资者资产规模、收入水平和投资经历等认定标准，并强化穿透监管要求。严禁通过份额拆分转让等方式降低合格投资者标准或突破投资者人数限制，严禁开展任何形式的保本保收益、诱导性宣传、虚假宣传等违法行为。在资金募集过程中，新规明确，未按要求开立和使用募集结算专用账户，最高罚20万元。

2、七部门联合发文部署“十五五”时期数字化绿色化协同转型，推动人工智能赋能绿色低碳技术创新，推动算力设施、通信基站、数字企业绿色低碳发展，推动农业、制造业、贸易、消费、城市运行等领域数字化绿色化和生态环境智能化治理。探索算力设施800V高压直流供电架构，推动超百千瓦单机柜部署。

3、伊朗议长卡利巴夫9月6日表示，此前“对等回应”的阶段已经结束，伊朗近期针对美军基地的军事行动仅是新阶段的开始。卡利巴夫警告称，规则已经改变，任何侵犯伊朗利益与安全的主张或行动，都将面临“更迅速、更猛烈”的回击。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，未来几天，伊朗将宣布霍尔木兹海峡区域“禁区”——“禁区”将从美国海军封锁线起算，一直延伸至波斯湾内部分水域。任何进入“禁区”的船只都将被列入伊朗制裁名单。

4、美国8月季调后非农就业人口新增16.2万人，创3月以来新高，远超市场预期的5.6万人。6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人；8月失业率维持在4.1%的低位。美国总统特朗普称就业数据“非常亮眼”，再次呼吁美联储降低利率，强调高利率使美国处于“不公平的劣势”。特朗普威胁称，要么降息，否则就停止与逆差国进行贸易。数据公布后，美联储9月加息预期显著升温。若8月CPI数据同样超预期，加息几乎将成定局。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，科创50与创业板指大幅走弱。四期指表现分化，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较前一周变化不大。海外方面，经济数据上，美国8月新增非农就业人口远超市场预期。6月和7月新增就业人数明显上修；8月失业率维持低位。劳动市场维持强劲，推升市场对美联储9月会议加息的押注，数据公布后美债收益率大幅拉升。地缘局势上，周末期间，美国打击了3艘伊朗油轮，伊朗则攻击油轮并向美国军舰发射导弹。对此，多名伊朗官员发表强硬声明，伊朗议长卡利巴夫表示，此前“对等回应”的阶段已经结束。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，未来几天，伊朗将宣布霍尔木兹海峡区域“禁区”任何进入“禁区”的船只都将被列入伊朗制裁名单。今日国际油价跳空高开。国内方面，经济基本面，8月份，国内制造业PMI出现小幅回升，但仍处于收缩区间，制造业PMI子指标中的新订单与新出口订单均回升至扩张区间，暗示内外需有好转可能。同时，高技术与装备制造业PMI仍处具有扩张区间。整体来看，国内经济K型分化仍在延续。随着市场对半年报充分定价后，整体关注焦点将转向国内宏观数据与海外流动性变化。海外地缘局势依旧紧张，原油与美债收益率仍在高位，同时，强劲的非农报告也加剧市场对美联储收紧货币政策的担忧，市场依旧面临一定压力。

国债期货

上周国债现券收益率短弱长强，到期收益率1Y上行2bp，10Y、30Y到期收益率分别下行1.5、2.5bp左右至1.68%、2.16%。上周国债期货短弱长强，TS主力合约平收，TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.11%、0.51%。国内基本面端，8月制造业PMI小幅回升，但仍位于收缩区间，从结构看，产需两端同步扩张，生产及新订单指数明显回暖，高端制造延续景气，但增速有所放缓。政策面上，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本，对国有大行、进出口银行、中国人保等增资共计3600亿元。海外方面，美伊相互打击持续，伊朗表示近期针对美军基地的军事行动仅是新阶段的开始，未来几天内将宣布霍尔木兹海峡区域“禁区”。宏观方面，美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期，前值大幅上修，就业市场强劲，美联储9月加息预期显著升温。总的来看，8月PMI数据显示需求边际改善，但整体指标仍处低位，经济弱复苏格局未改。消息面提振债市情绪，叠加跨月后资金偏松，宽松预期博弈推动利率下行接近前低，预计利率延续偏强震荡。关注8月基本面数据。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7108，较前一交易日贬值11个基点。人民币兑美元中间价报6.7787，调升20个基点。美国8月ADP新增就业人数创年内最低月度增幅，8月ISM制造业指数低于预期但仍位于荣枯线上方，服务业PMI继续回升，美国7月职位空缺数不及预期，前月数据录得大幅下修。本周美国就业数据边际放缓，PMI数据继续偏强运行。美联储沃勒释放边际偏鸽信号，若通胀继续降温将倾向于9月维持利率不变，市场加息预期回落至中性水平。展望后市，美联储鹰派政策预期存在反复，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数或震荡运行。国内端，8月我国官方制造业PMI录得49.8，景气水平回升但略低于预期，反映制造业虽有好转但尚有空间，供需两端双双升至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，需求端显著改善。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

截至9月4日，美元指数涨0.16%报99.16，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.10%报1.1614，英镑兑美元跌0.05%报1.3518，美元兑日元涨0.28%报156.2450。

美国8月新增非农就业人数大幅高于市场预期，前两月前值合计录得上修5.5万人，总量数据表现强劲，大幅缓解了市场前期对于美国就业市场降温的担忧。失业率企稳于4.1%，但主要源于劳动参与率下滑，而非就业市场需求端的真实改善，工资同比增速录得3.1%，暂未引发通胀担忧。新增就业呈现“低薪化”特征，岗位增长集中于餐饮及政府教育等相对低薪服务业拉动，而信息技术行业就业则出现下滑，内部结构裂痕显著。数据公布后，市场对9月加息的押注重新升温，市场普遍预期下次降息时点推迟至2027年年中。展望后市，美联储鹰派政策预期存在反复，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数或震荡运行。

欧元区8月综合PMI维持扩张，服务业就业继续改善，经济韧性有所增强。市场普遍预计欧洲央行9月再加息25基点至2.50%，但在经济增长仍偏弱背景下，进一步连续加息空间有限，欧元短期获得政策预期支撑。日本方面，植田和男表示9月会议将讨论加息，叠加日央行委员鹰派表态，市场对9月加息概率升至约75%，日元上周大幅转强。展望后市，美就业数据偏强推动美联储加息预期回升，短线或对非美货币形成压制，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间，重点关注周内美国8月CPI数据表现。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2610收跌0.32%，其余合约收得-2-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3047.62，较上周下跌190.9点，环比下行5.9%。美国总统特朗普当地时间9月2日在白宫对记者表示，美国对伊朗的新一轮打击行动不会“持续太久”，地缘预期小幅改善，风险溢价回落。现价端，马士基开舱37周报价大柜3700美金，环比下降200美金，较上月末的4600水平大幅下调900美金。HPL部分9月初航次线上特价大柜3535美金。根据现有报价统计，36周市场均值约在大柜4150美金左右，与7月末均值4700美金形成明显下跌趋势，现货逐步进入降价周期，观察后续其他船司9月上旬的定价策略。需求方面，欧元区8月综合PMI初值升至52.1，高于7月的52.0，创9个月新高，也高于彭博调查的51.7，连续第二个月处于扩张区间。其中，制造业PMI从51.9升至52.8，创2022年5月以来新高；制造业产出指数则升至53.4，为54个月来最高。服务业PMI为51.7，与7月持平。除了企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回升以及国防支出增加，也正在推动设备需求改善。8月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，地缘谈判缓慢推进叠加淡季，从而降低集装箱运输成本预期，导致运价持续下行。但美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

9月4日中证商品期货价格指数涨0.56%报1722.57，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.07%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨1.11%，橡胶涨2.05%，纯碱涨2.78%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.52%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.5%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.16%，沪铝跌0.23%。贵金属全线下跌，沪金跌1.32%，沪银跌1.46%。

经济数据上，美国8月季调后非农就业人口新增16.2万人，创3月以来新高，远超市场预期的5.6万人。6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人；8月失业率维持在4.1%的低位。劳动市场维持强劲，推升市场对美联储9月会议加息的押注，数据公布后美债收益率大幅拉升，黄金则明显承压。地缘局势上，周末期间，美国打击了3艘伊朗油轮，伊朗则攻击油轮并向美国军舰发射导弹。对此，多名伊朗官员发表强硬声明，伊朗议长卡利巴夫9月6日表示，此前“对等回应”的阶段已经结束，伊朗近期针对美军基地的军事行动仅是新阶段的开始。卡利巴夫警告称，规则已经改变，任何侵犯伊朗利益与安全的主张或行动，都将面临“更迅速、更猛烈”的回击。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，未来几天，伊朗将宣布霍尔木兹海峡区域“禁区”——“禁区”将从美国海军封锁线起算，一直延伸至波斯湾内部分水域。任何进入“禁区”的船只都将被列入伊朗制裁名单。美伊局势依旧紧张，今日国际油价跳空高开，但幅度相对较小。市场呈现原油与黄金反向变动的走势。

※ 农产品

豆一

近期销区询价主体有所增多，要货需求显现回暖迹象，但成交多集中于老客户补货，新增订单偏少；下游豆制品加工厂采购节奏平稳，延续随采随用模式，暂无大规模补库计划。东北陈豆货源持续消耗、存量逐步收紧，部分优质豆源报价小幅上调，贸易商走货优先维护长期老客源。新季大豆处于鼓粒关键生长期，产区整体长势向好，局部低洼地块涝渍隐患仍存，种植面积下滑的长线利多预期依旧存在。

豆二

美豆主要受三方面因素推动：一是美国大豆出口需求保持强劲，USDA报告民间出口商向中国销售19.2万吨新作大豆，自7月8日以来已累计对华销售552.2万吨；二是市场对产区天气担忧升温，世界气象组织预警厄尔尼诺将发展为超强级别，Allendale调查预计美豆单产为52.6蒲/英亩，低于USDA此前预测的52.7蒲/英亩；三是原油上涨带动生物燃料需求预期，中东紧张局势推高油价为大豆提供额外支撑。短期关注9月USDA报告单产调整。

豆粕

美豆主要受三方面因素推动：一是美国大豆出口需求保持强劲，USDA报告民间出口商向中国销售19.2万吨新作大豆，自7月8日以来已累计对华销售552.2万吨；二是市场对产区天气担忧升温，世界气象组织预警厄尔尼诺将发展为超强级别，Allendale调查预计美豆单产为52.6蒲/英亩，低于USDA此前预测的52.7蒲/英亩；三是原油上涨带动生物燃料需求预期，中东紧张局势推高油价为大豆提供额外支撑。短期关注9月USDA报告单产调整。国内豆粕方面，近期油厂开机压榨表现略低于预估，因涨价抑制了部分需求，终端补库意愿平平，多数油厂继续催提，库存继续承压但累库增幅或有限。

豆油

美豆主要受三方面因素推动：一是美国大豆出口需求保持强劲，USDA报告民间出口商向中国销售19.2万吨新作大豆，自7月8日以来已累计对华销售552.2万吨；二是市场对产区天气担忧升温，世界气象组织预警厄尔尼诺将发展为超强级别，Allendale调查预计美豆单产为52.6蒲/英亩，低于USDA此前预测的52.7蒲/英亩；三是原油上涨带动生物燃料需求预期，中东紧张局势推高油价为大豆提供额外支撑。短期关注9月USDA报告单产调整。美国环境保护署批准小型炼油厂在2025年可再生燃料合规年度获得17.6亿份豁免，并表示将在未来几年提议将豁免的义务重新分配给大型炼油厂，这被市场视为利好，美国豆油的工业用量不会减少，然而，据市场信息，在周二的一次闭门会议上，特朗普敦促美国炼油商提高国内汽油和柴油的产量。炼油企业高管认为，联邦政府对生物燃料掺混的要求，包括对替代燃料的配额，正在推高汽油零售价格，并对政府设定创纪录的生物燃料掺混配额目标提出质疑。美豆油小幅回落，拖累国内豆油走势。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比下降3.74%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.53%，出油率（OER）环比增加0.15%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1364494吨，较7月出口的1602475吨减少14.9%。8-10月仍为传统高产月份，但8月马来西亚棕榈油产量环比下降3.74%。产量弱稳、出口降，马棕现实供需压力依旧较大。近期印尼棕榈油物流出现短期扰动，因持续干旱，印尼加里曼丹地区主要河道水位显著下降。短期来看，物流瓶颈尚未达到让加工厂停收油棕果的程度，但如果运输中断持续到月末，储罐满库后农户将面临无法交果的问题。叠加印尼多地出现山火，对印棕现实产量预计有所影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，追随美豆油跌势。隔夜菜油2611合约收涨0.46%。加菜籽步入收割期，整体丰产预期较好。不过，由于需求端表现强劲，期末库存有收紧预期。其它方面，美国环保署（EPA）公布针对34份小型炼油厂豁免申请的裁决决定，对其中18份申请予以完全豁免（100%），11份申请予以部分豁免（50%），共涉及17.6亿个可再生识别码（RIN）。不过，将在10月底前，对2025年小型炼油厂掺混配额的预估豁免量（9.9亿RIN）与实际豁免量（17.6亿RIN）之间的差额重新分配至2026年、2027年可再生义务掺混量中，由后续合规年度承接这部分生物燃料掺混义务。同时，中东局势反复，原油价格高位震荡，且世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，油脂整体基本面变化不大，豆棕库存维持高位，菜油库存压力相对偏低，支撑其基差维持在较高水平。不过，远月供应端压力仍存，或牵制其价格涨幅。总体而言,菜油短期走势或有所反复，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收低，周末前持仓调整。隔夜菜粕2611合约收涨0.76%。世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月30日当周，美国大豆优良率为58%，前一周为60%，上年同期为65%。美豆优良率继续下滑且出口需求强劲，继续支撑美豆市场价格。同时，农业商品经纪及分析机构Allendale对美豆的产量和单产预估分别为4515亿蒲式耳和52.6蒲式耳/英亩，低于美农8月预测的45.19亿蒲式耳和52.7蒲式耳/英亩。关注USDA本月11日发布的最新作物预估报告。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，水产养殖旺季，刚需支撑较好，叠加近期油厂开机率略有下滑，菜粕库存压力有限，总体供需相对平稳。盘面来看，近期菜粕期价维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，盘中震荡拉锯。隔夜玉米2611合约涨0.30%。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月30日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为57%，上年同期为69%。美玉米优良率表现不佳，且Pro Farmer巡查后对美玉米单产预估明显低于此前USDA月度报告预估数据，进一步强化美玉米单产忧虑。国际玉米价格走强，给国内市场氛围带来利好提振。国内方面，东北产区在期货强势上涨的指引下，市场看涨情绪有所提升，但购销双方博弈加剧，行情步入焦灼期。新季玉米临近收割，局部旱情支撑减产预期，但企业仍以随用随采为主，大规模补库尚未启动。华北地区饲料企业仍以采购低价芽麦为主，玉米采购量有限，预计短期价格窄幅震荡。另外，新玉米集中上市在即，深加工企业建库意愿摇摆不定，华北深加工收购价格小幅调整。盘面来看，受外围市场走强提振，近来玉米期价维持偏强震荡，市场波动性明显增加，关注国内玉米产量情况。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.27%。进入到9月份玉米淀粉下游行业双节前备货暂无明显表现，同时玉米淀粉供应端持续充裕，玉米淀粉行业库存呈现小幅累积态势。截至9月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.9万吨，较上周增加1.10万吨，周增幅0.83%，月增幅0.83%；年同比增幅5.85%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，但因其需求支撑有限，总体走势略弱于玉米。

生猪

根据Mysteel数据，9月重点省份养殖企业计划出栏量环比增长1.33%。当前养殖端保持正常出栏，供应端有一定压力。需求端，高温影响逐渐下降，终端采购意愿或逐渐回暖，预计生猪需求持续小幅增量。总的来说，短期供需双增，博弈加剧，生猪价格或震荡反复，关注出栏节奏。中期而言，市场供需持续边际改善，生猪中期价格有望温和修复，只是供应宽松格局暂时未改，限制上行节奏和幅度。

鸡蛋

近来老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格继续保持高位。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，高基差继续支撑盘面表现，短期或维持区间震荡。

苹果

库存果清库进度依旧缓慢。据Mysteel统计，截至2026年9月2日，全国主产区苹果冷库库存量为32.63万吨，环比上周减少4.29万吨，走货速度同比有所减速。山东产区库容比为6.69%，较上周减少0.63%；陕西产区库容比为0.41%，较上周减少0.31%。山东产区整体去库速度环比略快，但同比去年同期仍显缓慢，早熟品种剩余好货有限，红果红将军暂未上市交易，部分客商少量调库内库存货源，但目前发市场渠道走货不快，电商及出口渠道调货量不大，部分冷库仍存在去库压力。陕西产区剩余客商货源多集中于洛川产区，客商积极清库中，但质量问题导致出残较高，成交不快，部分包装好货源发货缓慢，整体交易有限。早熟品种交易占据主导，拖累库存富士清库进度。

红枣

目前新枣逐渐进入上糖阶段，部分主产区出现阵雨，关注产区降雨情况或出现质量风险。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年9月2日红枣本周36家样本点物理库存10105吨，较上周增加45吨，环比增加0.45%，同比增加6.86%。近期销区市场到货量增加，叠加持货商积极出货，造成整体供应偏宽松。在质量分化的背景下，现货价格区间走扩。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，8月27日止当周，美国2026/27年度陆地棉出口销售净增2.725万包，较前周减少71%。当周美国陆地棉出口装运量18.95万包，较前周增加5%。当周美国棉花出口签约量环比大幅减少，出口需求表现疲软。国内市场：进口港口库存小幅下降，出货依旧稳定。据Mysteel调研显示，截至9月3日进口棉港口库存环比下降0.32%至59.47万吨，消费端，主流纺企开机负荷小幅回升，纺企产量稳中有增，部分企业订单好转，关注金九银十消费旺季补货情况。

白糖

巴西农业部公布的数据显示，尽管甘蔗压榨量增加，但8月上半月巴西中南部糖产量同比仍下降7.9%，至331万吨。期间，巴西中南部甘蔗压榨量同比增加2%，至4839万吨。国内市场，8月农业部供需预测显示，2026/27榨季国内糖产量预计增加，需求稳定，整体呈现供应过剩格局。加之陈糖库存维持高位，供应端压力仍明显。不过8月份单月销糖71.73万吨，同比增加45.71万吨；工业库存149.61万吨，同比增加78.74万吨。8月单月广西单月销糖量远高于去年同期，库存环比下降明显，销糖数据表现亮眼。预计后期全国食糖产销数据好于往年同期，支撑国内糖市。

花生

新季花生上市区域陆续增加，筛选企业开工率有所提高，中秋节逐渐临近，下游拿货需求一般，低价高质货源成交尚可。大部分中大型油厂暂未开秤，部分工厂沿用前期合同，总体到货量有限。供需博弈，预计短期花生价格或大体企稳，关注油厂开秤动态。

※ 化工品

原油

美伊冲突升级，伊朗宣布即将与阿曼签署霍尔木兹海峡相关协议；俄乌冲突或有缓和迹象，美方特使访问莫斯科、基辅寻求重启谈判。布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜原油期货主力合约收690.7元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位去化。EIA数据显示，8月28日当周，美国原油产量为1386.20万桶/日，环比+0.14%；美国石油钻井数447台，环比-5台。截止8月28日的一周，美包括战略储备在内的美国原油库存总量7.11064亿桶，比前一周下降757.2万桶；美国商业原油库存量4.2446亿桶，比前一周下降445万桶；库欣地区原油库存2250.8万桶，增长8.0万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.86604亿桶，下降了312.2万桶。美国API数据显示，2026年8月28日当周，API原油库存为4.349亿桶，周环比+0.6%。国内，截至2026年8月30日，山东独立炼厂原油到港量181.7万吨，较上周涨19.7万吨，环比涨12.16%。据隆众监测，截至2026年9月2日，中国港口商业原油库存指数为90.57，总库容占比49.48%，环比跌0.20%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达49.91%，较上周跌0.10个百分点，较去年同期跌10.19个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

美伊冲突升级，伊朗宣布即将与阿曼签署霍尔木兹海峡相关协议；俄乌冲突或有缓和迹象，美方特使访问莫斯科、基辅寻求重启谈判。布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约收3793元/吨、低硫燃料油期货主力合约收4956元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260828-0903），主营炼厂常减压产能利用率76.03%，环比下跌0.3%，同比下跌5.56%， 华北石化开始检修，负荷有所下降。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.86%，环比上周上涨2.17个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260828-0903）山东油浆市场库存率5.2%，较上周期下跌5.4%。山东地区渣油库存率0.7%，较上周期库存率微涨0.1%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期下跌0.5%。。需求端，本期（20260828-0903）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.20万吨，环比+1.25万吨，+25.25%。船燃方向接货1.82万吨，环比+0.57万吨，+45.60%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突升级，伊朗宣布即将与阿曼签署霍尔木兹海峡相关协议；俄乌冲突或有缓和迹象，美方特使访问莫斯科、基辅寻求重启谈判。布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约收4748元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260828-0903），中国92家沥青炼厂产能利用率为21.5%，环比下降0.2个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.4%，环比下降0.2个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为35.8万吨，环比下降0.3万吨，降幅0.8%；同比下降15.1万吨，降幅29.7%。需求端，本期（20260828-0903），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11%，环比减少1.8%，同比减少5.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5.9万吨，环比增幅13.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年9月3日，国内沥青社会库库存共计76.3万吨，较8月31日减少6.0万吨，降幅7.3%，同比减少55.4%。国内沥青厂库库存共计54.1万吨，较8月31日减少4.9万吨，降幅8.3%，同比减少24.5%。综合来看，沥青供减需增、沥青供应减少推动库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突升级，伊朗宣布即将与阿曼签署霍尔木兹海峡相关协议；俄乌冲突或有缓和迹象，美方特使访问莫斯科、基辅寻求重启谈判。布油期货高位震荡，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约收6543元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年9月沙特CP价格出台，丙烷625美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月涨20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷835美元/吨，丁烷880美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷6239元/吨左右，丁烷6575元/吨左右。供应方面，本期(20260828-0903）中国液化气样本企业商品量：49.32万吨，较上期增加1.56万吨，环比增加3.27%。周内，山东与华东均有炼厂恢复出货。周商品量增加。需求方面，本期(20260828-0903）中国液化气样本企业产销率103%，环比增长2个百分点。本期国内液化气市场整体需求尚可，特别是价格快速上涨刺激下游入市积极，产销率明显增长。库存端，截至2026年9月3日，中国液化气港口样本库存量：251.61万吨，较上期提升8.68万吨或3.57%。本期港口到船增加明显，进口资源得到补充。需求方面，化工需求提升，但码头贸易量资源有限，进口商捂盘惜售，外销量减少，整体需求变化有限。在到港增量支撑下，因此本期港口库存呈现累库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在18.80%，较上期下降1.51个百分点。LPG供需两弱，受到港减量影响推动去库。PG主力合约震荡为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地甲醇样本企业库存环比继续下滑，短期维持小幅走低预期。上周甲醇港口库存再度去库，江苏沿江主流库区提货尚算稳健，虽有外轮补充但库存波动有限；浙江地区维持刚需，而仅一条外轮补充，库存去库；华南港口库存也继续去库。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加，青海盐湖装置降负荷，中天合创装置重启后正常运行，行业开工率有所提升，短期随着前期检修重启企业负荷提升，预计MTO开工率有望继续增加。

塑料

夜盘L2701跌0.23%报8339元/吨。美军袭击伊朗油轮，伊朗称打击美航母和驱逐舰并将宣布霍尔木兹海峡“禁区”，中东原油供应风险持续，早间WTI、布伦特油价小幅高开。上周上海石化、大庆石化、独山子石化等装置停车检修，茂名石化、万华化学、宁夏宝丰等装置重启，PE产量环比+1.56%至64.14%，产能利用率环比+1.16%至75.99%；下游开工率环比+1.0%，其中农膜开工率环比+2.9%，包装膜开工率环比+0.8%；生产企业库存环比-3.32%至37.79万吨，社会库存环比+0.90%至28.37万吨；油制利润环比+176元/吨至-72元/吨，煤制利润环比+106元/吨至1288元/吨。随着检修装置重启与生产利润修复，国内PE供应预计维持回升趋势。秋季订单持续跟进，农膜、包装膜开工率陡峭提升，只是PE制品与原料价差收窄导致下游企业盈利情况恶化。短期库存难以得到积累，低库存对现货价格支撑作用仍存。成本端油价仍是短期LLDPE涨跌主导因素，关注后市中东地缘局势发展。

聚丙烯

PP2701合约微幅收跌至8553元/吨，现货价格小幅下跌至9596元/吨，-30。供应端，本周国内聚丙烯产量72.84万吨，相较上周的72.33万吨增加0.51万吨，涨幅0.71%；相较去年同期的81.4万吨减少8.56万吨，跌幅10.52%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.49%至69.91%，中石化产能利用率环比上升0.94%至56.08%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.45%至45.45%。库存方面，截至2026年9月2日，中国聚丙烯商业库存总量在56.41万吨，较上期上涨4.73万吨，环比上涨9.15%，周内开车装置增多，生产企业供应量增加，但价格持续高位，下游按需采购，生产企业库存上涨。综上，本周聚丙烯开工率回升，下游对高价原料采购积极性减弱，库存增加，但仍旧维持低位，价格预计跟随原油波动。

苯乙烯

夜盘EB2610跌0.18%报9660元/吨。美军袭击伊朗油轮，伊朗称打击美航母和驱逐舰并将宣布霍尔木兹海峡“禁区”，中东原油供应风险持续，早间WTI、布伦特油价小幅高开。上周国内无新增停车、重启大型装置，部分装置开工负荷小幅上调，苯乙烯产量环比+1.08%至31.73万吨，产能利用率环比+0.69%至63.27%；苯乙烯下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消费量环比-3.12%至23.61万吨；工厂库存环比-12.25%至14.43万吨，华东港口库存环比-14.96%至3.98万吨，华南港口库存环比-27.27%至1.6万吨。近期京博思达睿67万吨装置预计重启，安庆石化40万吨装置计划停车检修，国内苯乙烯供应缓慢回升。下游“三S”行业理论亏损加深，叠加终端需求尚未出现明显好转，需求端对高价苯乙烯原料抵触或加深。显性库存中性偏低，较前期有所去化；中下旬随着大型装置重启，库存有积累预期。苯乙烯供需预期偏弱，只是短期价格涨跌预计仍受油价主导，关注中东地缘局势后续进展。

PVC

夜盘V2701涨0.63%报5072元/吨。上周内蒙君正、昊华宇航、甘肃耀望等装置重启，中泰、陕西北元部分装置停车检修但影响天数有限，PVC产能利用率环比+0.08%至68.30%；下游开工率环比+1.1%至40.46%，其中管材开工率环比+1.2%至34.8%，型材开工率环比+2.08%至39.78%；社会库存环比-2.81%至112.34万吨；电石法利润环比+187元/吨至-656元/吨，乙烯法利润环比+56元/吨至-765元/吨。受近期大型装置检修，叠加行业利润修复有限影响，PVC低开工状态预计持续。下游制品开工率季节性提升，但增长空间受终端需求弱势拖累。现货价格上涨后，出口签单量有所下滑。供需矛盾并不显著，显性库存预计维持小幅去化趋势，库存压力仍有待消化。受成本端原油、煤炭价格上涨影响，PVC估值中枢上移。短期PVC盘面宽幅震荡对待。

烧碱

夜盘SH2611涨3.08%报1976元/吨；山东32%液碱折百价在1956元/吨，山东50%碱折百价-升水在1810元/吨。上周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临时调整负荷，烧碱产能利用率环比+1.0%至78.10%；氧化铝开工率环比+0.13%至82.40%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比+0.27%至50.61%；市场追涨拿货情绪放缓，叠加部分前期检修装置恢复，烧碱工厂库存环比+3.19%至49.48万吨；上周烧碱、液氯现货均价下调，山东氯碱利润环比-105元/吨至-19元/吨。受北元、中泰、华塑等多套装置检修影响，9月中上旬氯碱行业预计维持低开工负荷状态。氧化铝开工负荷回升，但行业利润收窄、高成本装置进入理论亏损状态；非铝需求存在季节性增长空间，不过烧碱高库存可能抑制下游企业囤货需求。煤价走强带动盘面价格反弹，但价格向上动力仍受行业供需拖累。

对二甲苯

美伊双方军事冲突仍未结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为65.78万吨，环比+3.2%。国内PX周均产能利用率79.34%，环比+2.46%。需求方面，PTA周均产能利用率64.63%，较上周+4.29%；国内PTA产量为124.81万吨，较上周+8.40万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

美伊双方军事冲突仍未结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率64.63%，较上周+4.29%；国内PTA产量为124.81万吨，较上周+8.40万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率75.01%，较上周-1.54%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.34天，较上周-0.08天，较去年同期-1.37天；聚酯工厂PTA原料库存在6.8天，较上周-0.25天，较去年同期-0.55天。目前加工差400附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

美伊双方军事冲突仍未结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.82万吨，较上周增加3.06万吨，环比升8.56%；本周国内乙二醇总产能利用率59.92%，环比升4.73%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率75.01%，较上周-1.54%。截至9月3日华东主港地区MEG库存总量13.9万吨,较上一期降低0.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

美伊双方军事冲突仍未结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为12.32万吨，环比下滑0.33万吨，环比降幅为2.61%。周期内综合产能利用率平均值为63.03%，环比下滑1.68%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.89%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.35天，环比下降0.17天。库存方面，截至9月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.99天，较上期减少0.63天；物理库存11.99天，较上期减少0.98天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价震荡收涨至4862元/吨；银星现货收至4920元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年9月3日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.2吨，较上期累库0.5万吨，环比上升0.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率44.4%，较上周上升1.14%，铜版纸产能利用率回升至61.35%，+0.83%，白卡纸产能利用率72.71%，较上周下降3.99%。受下游需求不足库存小幅累库，限制价格上行动力，在成本及海外供应缩紧环境下预计价格下跌空间有限，但上行空间需关注需求旺季消费情况及后续远洋到港量。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行2.78%。纯碱方面，供给端来看，预计周度产量维持在72-74 万吨区间，供应边际宽松的节奏暂缓，但难以形成持续的减产驱动：一方面当前检修多为企业计划性常规检修，叠加行业深度亏损下的被动减量，并非长期产能出清；另一方面 9 月天气转凉后纯碱行业将进入传统高产季，前期检修装置后续存在复产预期，中期供应宽松的大格局并未改变。若检修范围未进一步扩大，供应端对盘面的提振作用将逐步衰减。需求端，浮法玻璃全国在产日熔量维持14.13万吨/天的低位，同比降幅超10%，行业整体处于深度亏损状态，玻璃厂对纯碱严格执行随用随采、低库存运营策略，无主动囤货意愿，重碱刚需支撑有限。但冷修大趋势未改，对纯碱消耗拉动微弱。光伏玻璃：行业开工率仅50.63%，本周冷修产能继续增加，产能过剩与全面亏损背景下，产线冷修节奏仍在推进，是拖累重碱需求的主要边际变量。本周是“金九 传统旺季的第一周，市场将重点验证地产政策传导后的终端需求改善情况。若玻璃终端订单仍无明显回暖，纯碱刚需将继续维持弱势，旺季预期存在证伪风险；若下游补库意愿边际提升，或能阶段性带动产销率回升，给盘面带来情绪修复。两大主流工艺均处于深度亏损状态，且亏损幅度环比扩大。同时近期煤炭价格上行进一步推高原料成本，行业亏损加剧下企业主动减产的动力增强，对期价形成坚实的底部支撑。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.75%.玻璃方面，供给端来看，本周浮法玻璃供应维持低位收缩态势，截至9月3日，全国浮法玻璃在产日熔量降至14.13万吨/天，环比下降0.63%；周度总产量99.46万吨，环比微降0.09%，同比大幅下降11.02%；行业开工率66.89%，产能利用率70.49%，均处于近十年低位区间。产出收缩主要源于行业持续深度亏损下，企业被动减产与产线冷修推进，但整体冷修节奏偏慢，且存在复产产能对冲，净收缩幅度有限。需求端，深加工订单：截至8月末，玻璃深加工企业订单天数为10.3 天，环比回升0.8天，同比微增0.65天，订单天数自低位季节性回升，显示下游备货需求逐步启动，但绝对水平仍处低位，仅能支撑短期排产，并非需求周期的趋势性反转新浪财经。区域产销：本周华北、华中地区产销率明显提升，但更多是贸易商与加工企业阶段性补库行为，叠加厂家挺价情绪带动，终端地产竣工端的真实需求传导仍不明显。终端地产：1-7月国内房屋竣工面积同比下降23.2%，降幅虽有收窄但仍处深度负增长，近期地产政策利好更多作用于市场情绪，向实物玻璃需求的传导存在较长时滞，难以在下周快速兑现为实际订单。

天然橡胶

近期国内云南产区原材料主流趋稳，海南产区天气情况向好，割胶作业有序开展推进，新胶旺产态势逐步显现，但受订单好转等因素提振，当地加工厂对原料加价抢收情绪不减，胶水收购价格重心高位运行。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库累库，一般贸易库去库，呈现两极分化。海外美金船货到港持续增加，带动青岛港口保税库入库量增加；而由于天然橡胶价格上涨，下游逢高价避险情绪升温，仅刚需买盘为主，一般贸易库去库放缓，青岛港口总库存呈现小幅去库态势。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分半钢轮胎企业检修拖累产能利用率下行，全钢轮胎多数企业装置维持灵活控产状态。本周检修企业复工复产以及雪地胎排产集中，对半钢轮胎整体产能利用率形成支撑；全钢轮胎企业装置排产表现不一，企业多根据自身情况灵活调控，整体产能利用率小幅波动。

合成橡胶

近期原油走强带动丁二烯出厂价上调，进一步推高顺丁胶成本，上周部分顺丁装置将陆续进入计划内检修，叠加前期部分装置降负荷运行，国产顺丁供应量存减少预期。上周顺丁橡胶生产企业库存量继续下降，个别企业库存略累库，主流生产企业月度计划执行，且正常开单放量节奏影响，带动生产企业库存量下降。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分半钢轮胎企业检修拖累产能利用率下行，全钢轮胎多数企业装置维持灵活控产状态。本周检修企业复工复产以及雪地胎排产集中，对半钢轮胎整体产能利用率形成支撑；全钢轮胎企业装置排产表现不一，企业多根据自身情况灵活调控，整体产能利用率小幅波动。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅下降，本周预计2家企业装置计划停车，4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量趋势由降转升。需求方面，农业备肥处于阶段性空档期，工业复合肥企业开工率低位，采购以刚需逢低补库为主，缺乏集中补库驱动，整体需求支撑不足。终端消耗不足影响市场发运，多数工厂流向不足，货源依旧集中于厂库端，叠加港口发运速度有所受限，上周国内尿素企业库存回归累库趋势，但累库幅度较小，短期外围区域装置复产预期逐步升温，整体库存去化压力持续存在，市场仍需进一步观望终端需求的实际走向与出口订单的实际发运兑现情况。

瓶片

美伊双方军事冲突仍未结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量28.52万吨，较上周减少3.1万吨；产能利用率降至59.14%，较上期下滑6.43个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率75.01%，较上周-1.54%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-46左右，加工利润修复，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约期价微幅收跌至839元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格820元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+3。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，据木联调研，本周（2026/8/31-2026/9/6）13港新西兰针叶原木预到船16条，较上周增加11条，周环比增加220%；到港总量约53.2万方，较上周增加37.7万方，周环比增加243%。据木联调研，本周（2026/8/28-9/3），新西兰12港原木离港发运共计9船39万方，环比减少3船5万方。其中，新西兰直发中国8船32万方，环比减少3船8万方。8月24日-8月30日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.81万方，较上周增加0.35%。截至8月28日，国内针叶原木库存较上周减少1万立方米至240万立方米。海运费成本增加，金九银十旺季备货需求，海外报价抬升，原木出库量增加叠加库存减少，对价格有一定支撑，关注后期到船及库存情况。

纯苯

夜盘BZ2610跌0.55%报8426元/吨。美军袭击伊朗油轮，伊朗称打击美航母和驱逐舰并将宣布霍尔木兹海峡“禁区”，中东原油供应风险持续，早间WTI、布伦特油价小幅高开。上周石油苯开工率环比+1.71%至69.63%，加氢苯开工率环比+0.22%至63.92%，国内纯苯产量环比上升；下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+1.78%至67.90%；华东港口库存环比+9.76%至4.5万吨；国内石油苯利润环比+382元/吨至1358元/吨。随着国内纯苯装置重启、提负陆续兑现，石油苯开工率预计逐步回升至中性区间。下游苯乙烯开停车装置并存，行业负荷缓慢提升；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶产业链拖累，开工率难有提升空间；苯酚、苯胺、己二酸行业开工短期变化不一；总量上看纯苯需求预计维持温和增长趋势。港口库存预计累库，低库存对价格支撑作用减弱。成本端油价仍主导短期纯苯价格，关注中东地缘局势后续进展。

丙烯

PL期货主力合约期价收跌至8575元/吨;山东现货价格上涨至9460元/吨，-65。供需方面，本周（20260828-20260903）中国丙烯产量113.70万吨，较上周增加2.07万吨（上周产量111.63万吨），增幅1.85%。本周丙烯产能利用率69.31%，较上期上涨1.51%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要是因为辽宁金发、斯尔邦装置陆续重启恢复。正丁醇产能利用率下跌，主要因为吉林石化装置停车。短期丙烯供应小幅增加，需求变化不大，预计期价跟随原油震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3864元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.51万吨，较上期环比减少0.45万吨，产能利用率44.4%，较上期上升1.14%。产端行业转产情况普遍，行业产量仍维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存137.45万吨，环比下降0.48万吨。需求端，目前仍处于教材教辅出版订单空档期，社会面书商及民营教辅需求一般，多维持少量刚需补单。短期，需求跟进有限，供应小幅提升，整体维持去库阶段，预计双胶纸主力合约维持低位震荡。

※ 有色黑色

贵金属

截至9月4日夜盘，沪金主力2610合约跌1.32%报958元/克，沪银主力2610合约跌1.46%报16080元/千克。美国8月新增非农就业人数大幅高于市场预期，前两月前值合计录得上修5.5万人，总量数据表现强劲，大幅缓解了市场前期对于美国就业市场降温的担忧。失业率企稳于4.1%，但主要源于劳动参与率下滑，而非就业市场需求端的真实改善，工资同比增速录得3.1%，暂未引发通胀担忧。新增就业呈现“低薪化”特征，岗位增长集中于餐饮及政府教育等相对低薪服务业拉动，而信息技术行业就业则出现下滑，内部结构裂痕显著。数据公布后，市场对9月加息的押注重新升温，市场普遍预期下次降息时点推迟至2027年年中。地缘方面，9月初美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡运输问题仍未得到实质性解决，油价重新获得风险溢价支撑，若运输受阻进一步扩大，能源价格仍可能通过通胀预期向美国利率端传导。短期而言，美联储加息预期阶段性升温，美元指数及美债收益率获得支撑，短线或压制继续贵金属市场表现，重点关注本周美国8月CPI数据表现。中长期而言，ETF投资需求企稳回升、央行购金趋势维持不变、美财政问题持久化等宏观叙事继续提供底部结构性支撑。操作上建议，暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用指数持续偏弱，虽国际主要矿区表示将恢复或提升铜矿供应，但从实际数据来看，其铜矿出口仍有明显减量。铜矿供应相对偏紧，为铜价提供成本端支撑。供给端，冶炼端副产品硫酸价格有所转弱叠加废铜以及铜矿供应相对紧张，冶炼厂在原有检修计划外仍受具产能受限压力，国内精铜供给或边际放缓。需求端，在国内提振内需政策支持的背景下，铜消费逐步由淡季向旺季过渡，产业预期相对积极。但铜价的高企对下游备货仍具影响，高铜价或令下游态度转向谨慎、逢低采买，社会库存周度小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求小幅回升的阶段，产业库存去化，预期相对积极。

氧化铝

隔夜氧化铝震荡偏强，基本面原料端，几内亚季节性影响发运，铝土矿到港减少港库下降以及运费涨价等原因影响，土矿报价小幅提升。加之部分冶炼厂对非铝原料的采购价格上调，令氧化铝成本有所抬升，支撑现货价格。供给端，国内部分冶炼厂检修后复产令产能开工小幅回升，氧化铝供给量总体仍相对偏多。需求端，下游电解铝厂运行产能和开工情况皆已临近上限，对氧化铝需求持稳，增量有限，故氧化铝库存仍延续积累态势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小增、需求持稳的阶段，产业库存有所累积。

沪铝

隔夜沪铝震荡走势，基本面原料端，氧化铝供应仍相对偏多，冶炼厂备库亦充足，虽近期原料报价有所反弹，但随着铝价走高，冶炼厂利润情况仍较优。供应端，国内电解铝在运行产能以及开工情况皆接近上限，电解铝国内供给量稳定但增量有限。需求端，传统消费旺季影响逐渐显效，铝材下游加工企业开工情况逐步回暖，铝水比例提升，铝锭库存持续去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求渐暖的阶段，产业库存持续去化。

沪铅

沪铅夜盘上行0.09%。供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率62.83%，继续下滑，厂内库存偏低，现货流通货源持续收紧。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼利润修复缓慢拖累，企业开工意愿低迷，部分企业有复产计划，目前再生铅开工率平均报41%,环比上行1.73%，再生铅主要产地产量（国内）报4.996万吨,环比上行2.6%，但整体爬坡节奏偏慢。进口方面，铅锭进口窗口近期重新打开，海外低价货源后续到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大，整体呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，下游铅蓄电池逐步进入“金九”传统消费旺季，高温假期结束后行业开工率边际抬升，开学季带动电动自行车蓄电池终端销量回暖，汽车启动电池备货需求也有小幅改善。但铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪升温，铅蓄电池开工率69.64%，环比上行3.29%，虽然下游蓄电池呈现销售逐步走强态势，但仍需观察下游对高价格铅的承接能力，当下现货成交随价格上涨有所转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，大规模补库难以快速兑现，需跟踪终端订单的实际落地节奏

沪锌

宏观面，美国8月非农数据大幅超预期，市场对美联储9月加息的预期已明显升温，目前概率大约在‌60%左右‌。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。库存方面，近日锌价高位震荡，市场提货意愿升温，国内库存录得下降；LME锌库存交仓增加。

沪镍

宏观面，美国8月非农数据大幅超预期，市场对美联储9月加息的预期已明显升温，目前概率大约在‌60%左右‌。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面，电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存增加，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，呈现需求旺季不旺特征，而市场到货量则有所增加，300系库存去化不佳。

沪锡

宏观面，美国8月非农数据大幅超预期，市场对美联储9月加息的预期已明显升温，目前概率大约在‌60%左右‌。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游采买平淡，持货商出货意愿改善，社会库存增加；LME库存小幅下降。

硅铁

9月4日，硅铁2611合约涨停，收盘报6624，6.02%。硅铁现货报价6150元/吨，环比+180。供应端，硅铁生产企业整体开工率上升，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量小幅下降，整体仍处同期低位，铁水小幅回升，处同期高位，国内金属镁增量温和，钢招集中上调报价，部分大型钢厂硅铁现金含税到厂采购价定价6400-6450元/吨，需求整体偏暖；成本端，化工焦及兰炭价格连续上涨，主产区现货成本抬升。

锰硅

9月4日，锰硅2611合约报6166，上涨1.58%。锰硅现货市场持稳，低价资源减少。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位回落，锰硅供应小幅增加；需求端铁水产量小幅下滑但仍处高位，金九预期待兑现；全国库存量同期高位；成本端，化工焦连续推涨，合金厂挺价意愿较强，港口锰矿低价惜售，成本底部支撑逐渐夯实。利润端，内蒙古亏损加深，内蒙古现货利润报-116元/吨；宁夏现货利润报-200元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1680.5元/吨，上涨0.60%。现货端，晋中市场炼焦煤竞拍价格续涨，唐山蒙5#精煤报价维稳。供应端，安全监管制约下，复产矿井实际有效供应增量有限，洗煤厂精煤库存累库，焦煤高价下游承接不佳；进口方面，蒙煤市场成交转弱，甘其毛都口岸通关小幅回升，叠加蒙古国燃料供应持续回暖，通关恢复预期升温。需求方面，本期铁水产量小幅回升，钢厂亏损加深；库存方面，焦煤整体库存下降。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2185元/吨，上涨0.53%。供应端，山西焦煤矿井陆续复产，复产产量有待观察；需求端，本期铁水产量小幅回升；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所改善，报-86元/吨，焦企限产范围扩大；现货端，焦炭第四轮提涨落地，日照港准一级冶金焦平仓价报2120元/吨，折盘面2270元/吨，环比+100；库存方面，焦炭各环节库存延续下滑，总库存去库幅度扩大。

铁矿

周五夜盘I2701合约减仓上行。宏观面，美伊军事冲突持续，美军称近期打击了3艘伊朗油轮。作为回应，伊朗袭击多艘油轮及美国船只，同时警告波斯湾的船只应避免在非法航道通行。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加+到港量下滑，铁水产量小幅提升，港口库存由增转降。整体上，旺季铁水产量上调预期依存，矿价或震荡偏强，注意节奏把握和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2701合约震荡走高。宏观面，据中国物流与采购联合会，8月份，中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.5个百分点。供需情况，螺纹钢周度产量（-3.95万吨）继续下调，产能利用率降至37.07%，表观需求再度回落，库存量也同步下滑。整体上，“金九”需求增加预期尚未兑现，炉料坚挺成本端支撑依存，螺纹仍处反弹趋势中。

热卷

周五夜盘HC2701合约增仓整理。宏观面，中国人民银行将于9月7日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天）。供需情况，热卷周度产量增加，产能利用率升至75.38%，表观需求则回升至300万吨附近，库存下滑。整体上，热卷表需回升提振市场信心，叠加炉料坚挺成本端支撑依存，热卷谨慎偏多。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆地区大厂32台矿热炉减产已于8月底正式落地，按满月运行测算月度影响产量约6.5万吨，占全国月产量比重约15%，开工率回落至50.24%下周减产效应将持续传导至现货市场，预计新疆工业硅开工率将回落至50%以下，9月供应收缩趋势已确立。西南产区方面，四川丰水期进入尾声，企业复产意愿低迷，开工率低位；云南生产保持平稳，暂无明显增产计划。甘肃、宁夏等西北其他产区受高电价压制，开工持续处于历史低位。整体来看，供给端收缩已从前期预期转向现实落地，下周供应减量将逐步被市场验证，对价格形成底部支撑。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库：多晶硅：行业周度排产整体平稳，部分企业小幅提升开工负荷，对应工业硅消耗量环比提升，但行业“限产控销”传闻未得到头部企业确认，需求增幅有限；硅片环节仍以自身去库为主，对工业硅采购维持刚需节奏，囤货意愿偏低。有机硅：行业开工率小幅抬升，但是整体开工率依旧较历史低位，传统“金九”旺季带动下游需求边际回暖，但企业仍以限产挺价为核心策略，对工业硅的消耗量环比基本持平，采购以试探性询单、小批量补货为主。铝合金：高温淡季逐步结束，下游加工企业开工率小幅回升，叠加出口表现亮眼，刚需订单支撑稳定，但整体仍维持按需采购模式，大规模备库动力不足。

碳酸锂

碳酸锂震荡回落走势，基本面原料端，国内矿区仍具不确定性，消息扰动影响盘面走势。矿商挺价惜售令矿供仍相对偏紧，锂矿价格坚挺从成本端支撑锂价。供给端，上游挺价并且于锂价走高时逢高出货，加之部分锂盐厂前期检修现已陆续复产，加之盐湖端因季节因素生产提升，国内碳酸锂供给持续恢复。需求端，因锂价近期受消息以及预期变动等影响，波动相对较大，下游在需求的回暖和旺季的预期偏好的背景下，采取逢低采买策略，但对高价锂仍保持谨慎。现货市场成交和询价情况相对积极。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给恢复、需求回暖的阶段，产业预期仍向好，库存基本持稳。

多晶硅

多晶硅方面，本周正处于产能持续释放的窗口期。分区域来看，内蒙古、新疆是核心增产区域，多家复产装置逐步提升负荷，单月合计贡献增量超万吨；四川产区执行结构性调产，整体产量保持平稳；陕西产区小幅减产，对整体供给影响有限；青海地区虽有四季度大幅减产预期，但目前尚未落地，暂不影响短期供应水平。供给端增量释放力度大于减量，叠加厂家普遍以全成本为底线挺价、暂无主动降价动作，短期市场供给宽松的格局难以根本扭转。需求端，下游光伏全链条需求偏弱，价格传导不畅，对多晶硅的需求拉动不足。硅片环节排产虽有小幅提升，但电池片、组件终端新订单跟进缓慢，海外需求出现退潮迹象，本周各规格电池片价格普遍下行，组件端成交松动、库存压力逐步显现。受下游盈利空间压缩传导，硅片企业对多晶硅采购维持刚需节奏，前期签订的长单已基本执行完毕，新签合同跟进缓慢，市场化散单流通量偏少，部分需求通过经销代工、期货仓单模式满足，整体市场呈现 “有价无市” 特征，难以对硅料价格形成向上的持续驱动。库存看，供给增量持续释放而需求端疲软，库存压力仍继续累积，快速去化的条件尚不具备，高库存将持续压制价格的上行弹性。

铸造铝合金

隔夜铸铝震荡走势，基本面原料端，国内合规货源仍延续偏紧态势；海外进口窗口尚未完全打开，废铝进口减量，故铸铝原料成本支撑相对稳固。供给端，原料供给紧张加上成本压力影响再生铝厂生产积极性以及实际开工率，国内铸铝供给增速或有所放缓。需求端，传统消费旺季的背景下，下游压铸厂逐步复工复产，企业订单或有季节性修复回暖，但实际回暖程度仍需考量应用端消费实际情况，故铸铝库存仍小幅积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给增速放缓、需求修复的阶段，产业库存小幅积累。

铂金钯金

截至9月4日，伦敦铂钯市场震荡运行。美国8月新增非农就业人数大幅高于市场预期，大幅缓解了市场前期对于美国就业市场降温的担忧。失业率企稳于4.1%，但主要源于劳动参与率下滑，而非就业市场需求端的真实改善。新增就业呈现“低薪化”特征，岗位增长集中于餐饮及政府教育等相对低薪服务业拉动，而信息技术行业就业则出现下滑，内部结构裂痕显著。数据公布后，市场对9月加息的押注重新升温，市场普遍预期下次降息时点推迟至2027年年中。地缘方面，9月初美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡运输问题仍未得到实质性解决，油价重新获得风险溢价支撑，若运输受阻进一步扩大，能源价格仍可能通过通胀预期向美国利率端传导。短期而言，美联储加息预期阶段性升温，美元指数及美债收益率获得支撑，短线或压制继续贵金属市场表现，重点关注本周美国8月CPI数据表现。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

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