瑞达期货晨会纪要观点20260831

财经事件

1、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》，明确房地产开发贷款实行主办银行制，预售项目贷款期限最长不超过5年，现房销售项目最长不超过7年。《意见》还明确，个人住房贷款期限最长不超过40年；所购新建住房实行现房销售的，个人住房贷款应在销售备案后发放；实行预售的，应严格在项目竣工备案后发放。

2、国家金融监管总局会同相关部门印发《商品住房开发贷款管理办法（试行）》《个人住房贷款管理办法（试行）》《商业地产贷款管理办法（试行）》《城市更新项目贷款管理办法（试行）》《信托公司开展房地产领域信托业务管理办法（试行）》5项管理办法，进一步完善房地产融资制度。

3、杰克逊霍尔全球央行年会落幕，除美联储主席沃什首秀“放鹰”外，多位全球央行官员也释放了关键信号。欧洲央行官员同步释放鹰派信号，倾向9月加息；英国央行行长贝利则态度温和，暗示暂观其变。此外，美国总统特朗普再度施压解雇美联储理事库克，政治干预阴影未散。拉加德、植田和男及鲍威尔均缺席本届会议。

4、当地时间8月30日晚，伊朗南部霍尔木兹甘省拉腊克岛地区传出爆炸声。伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，拉腊克岛遭袭造成包括平民在内的多人死伤，敌人对拉腊克岛的侵略必将遭到报复，侵略者必将受到惩罚。美国官员称，美军对拉腊克岛上伊朗伊斯兰革命卫队两处发射装置进行了打击。伊朗媒体称，伊朗向霍尔木兹海峡的美国舰艇发射了导弹。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周多数上涨，沪市强于深市。四期指集体上行，但涨幅分化明显。上周，市场日均成交活跃度回落至不足2万亿。海外方面，地缘局势上，美国时隔近一个月再度打击伊朗，伊朗亦进行还击。地缘局势升温推升油价。货币政策上，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，释放出明确的鹰派信号。油价上涨叠加沃什的强硬表态，使得美债收益率出现大幅走高，10年期美债收益率重回4.7%。国内方面，经济基本面，1-7月份，我国规上工业企业利润增速较上月小幅回落，结合此前公布的经济数据看，7月国内宏观经济指标均下滑。但值得注意的是高技术制造业的利润增速保持在极高水平。上市公司基本面，目前上市公司半年报已全部披露完毕，全体A股上市公司净利增速达16%，其中中证500及上证50指数成分股净利增速分别为25%、18%。整体来看，虽然上市公司半年报情况良好，对市场有底层逻辑支撑。但原油与美债收益率再度走高，对市场施加一定压力。

国债期货

上周国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y上行1-1.5bp，10Y、30Y到期收益率分别上行0.7、1.4bp左右至1.69%、2.19%。上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.05%、0.14%、0.14%、0.09%。DR007加权利率回落至1.38%附近震荡。国内基本面端，7月规上工企利润同比增速大幅回落，AI算力相关制造业利润维持高速增长，中下游利润受制于终端需求持续承压。政策面上，8月28日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局出台一系列政策，涉及个人住房贷款、商品房开发贷款等多个领域，进一步完善房地产融资制度、住房销售制度、个人住房贷款的期限等。海外方面，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会释放鹰派信号，表示2%通胀为未来政策的主要目标，此前数据显示，7月核心PCE同比上涨3.3%，符合市场预期，但沃什对通胀趋势仍持谨慎态度。总的来看，近期新一轮房地产政策出台，从供需两端进一步优化制度安排，有助于稳定房市信心，同时也引发市场对近期增量政策预期的升温。然而，月末资金面虽在央行隔夜逆回购净投放下边际转松，却未能有效提振债市情绪。当前市场主要受到止盈压力及9月供给预期的双重压制，预计债市短期内将偏弱震荡。从中长期来看，基本面偏弱及资产配置压力仍对债市构成利多支撑。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7260，较前一交易日贬值62个基点。人民币兑美元中间价报6.7811，调升29个基点。美国7月核心PCE数据符合市场预期，整体PCE数据小幅高于预期，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓。美国联邦政府债务总额持续上行，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业及通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，市场重新就美元主权信用趋弱叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数短期或震荡运行。国内端，7月我国官方制造业PMI录得49.2，景气水平回落至收缩区间，反映制造业承压，供需两端双双收缩，结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别回落1.7、0.5个百分点至荣枯线下方，并且出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

截至8月28日，美元指数涨0.55%报99.68，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.60%报1.1582，英镑兑美元跌0.43%报1.3534，美元兑日元涨0.44%报160.1055。

美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，表示若基础通胀未能明确且快速回归2%目标，美联储尚未达达成政策目标，并对近期PCE与CPI的改善持谨慎态度。美国7月核心PCE数据符合市场预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平。美国联邦政府债务总额持续上行，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业及通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，市场重新就美元主权信用趋弱叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数短期或震荡运行。

欧元区方面，经济基本面边际改善为欧元提供支撑，德国7月CPI同比再度反弹，PPI增速录得阶段新高，进一步印证欧元区通胀粘性，欧央行官员于杰克逊霍尔会议中同步释放鹰派加息信号。日本7月CPI增速抬头，强化市场对日本央行9月加息的预期，但美伊局势紧张推升油价，叠加日本对中东能源的高度依赖，短期内仍对日元形成压力，美元兑日元存在上行风险。中期来看，货币政策正常化、结构性改革及经济韧性或为日元提供支撑，关注9月日央行议息会议与能源价格走势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2610收跌3.21%，其余合约收得-4-2%不等，但近月合约在地缘反复影响下上涨，而远月合约主要受季节性因素限制。最新SCFIS欧线结算运价指数为3238.52，较上周下跌7.86点，环比下行0.2%。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊在与卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德会晤时表示，伊朗不信任美国，因为其屡次背弃外交和谈判。伊朗警告，如果美国对伊朗采取任何破坏行动，伊朗将给其军事和经济利益带来“历史性灾难”。美国必须首先采取切实措施满足伊朗的条件，然后伊朗才会开放霍尔木兹海峡。现价端，马士基开舱37周报价大柜3700美金，环比下降200美金，较上月末的4600水平大幅下调900美金。HPL部分9月初航次线上特价大柜3535美金。根据现有报价统计，36周市场均值约在大柜4150美金左右，与7月末均值4700美金形成明显下跌趋势，现货逐步进入降价周期，观察后续其他船司9月上旬的定价策略。。需求方面，欧元区7月综合PMI初值升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间并创五个月新高；德国商业活动四个月来首次实现增长，法国产出虽继续下滑但降幅已收窄至微乎其微的水平，欧元区其余国家和地区则录得八个月以来最强劲的扩张。7月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，地缘谈判缓慢推进叠加淡季，从而降低集装箱运输成本预期，导致运价持续下行。但美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

8月28日中证商品期货价格指数涨1.47%报1708.53，呈大幅走强态势；最新CRB商品价格指数涨0.29%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，纯碱涨2.14%，原油涨3.66%。黑色系全线上涨，焦煤涨3.05%。农产品普遍上涨，棕榈油涨1.42%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.05%，沪铝跌0.02%。贵金属全线下跌，沪金跌2.65%，沪银跌3.62%。

地缘局势上，当地时间8月30日晚，伊朗南部霍尔木兹甘省拉腊克岛地区传出爆炸声。美国官员称，美军对拉腊克岛上伊朗伊斯兰革命卫队两处发射装置进行了打击。伊朗媒体称，伊朗向霍尔木兹海峡的美国舰艇发射了导弹。伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，拉腊克岛遭袭造成包括平民在内的多人死伤，敌人对拉腊克岛的侵略必将遭到报复，侵略者必将受到惩罚。美国时隔近一个月再度对伊朗发动袭击，紧张局势再度升温，美油、布油今日早间双双走高。货币政策上，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，释放出明确的鹰派信号。沃什表示，如果美国基础通胀不能清晰且足够快速地向2%目标回落，美联储“还有工作要做”。尽管今年夏季PCE和CPI数据均好于预期，沃什对此仍持谨慎态度。沃什指出，通胀底层趋势已出现实质性改善，价格稳定并不会自动实现，通胀也不一定会自行回归目标。沃什重申，2%的通胀目标“坚定不移、不容更改”，美联储将确保物价稳定最终实现。沃什的鹰派表态，加上美伊局势再度紧张推升美债收益率，10年期美债再度站上4.7%，无风险利率高企压制黄金。市场呈现黄金与原油反向变动。

※ 农产品

豆一

新季大豆产区生长条件良好，整体丰产预期较强，仅江边低洼地块局部减产，年内种植面积下滑也为现货行情形成底部支撑。目前市场处于青黄不接阶段，优质陈豆货源价格坚挺，购销节奏平稳。开学季豆制品消费回暖预期升温，但多数下游主体已提前备库，短期缺乏集中补库动力。日内重点关注国储拍卖成交、产区现货流转及新豆田间长势情况。

豆二

美豆处于灌浆关键期，北部产区干旱扰动持续，作物优良率偏低，叠加对华大豆出口落地、原油走强带来生物燃料预期提振，成本端支撑持续存在，资金空头回补带动外盘保持韧性。国内国储进口大豆拍卖成交表现较好，远期供应缺口预期继续升温，油厂挺价意愿较强。

豆粕

美豆处于灌浆关键期，北部产区干旱扰动持续，作物优良率偏低，叠加对华大豆出口落地、原油走强带来生物燃料预期提振，成本端支撑持续存在，资金空头回补带动外盘保持韧性。国内国储进口大豆拍卖成交表现较好，远期供应缺口预期继续升温，油厂挺价意愿较强。国内豆粕方面，国内现货宽松格局未实质改善，三季度大豆到港高峰仍在持续，油厂压榨量维持高位，豆粕供给充足。本轮上涨主要还是成本与对远期供应缺口的预期驱动，预计短期继续支撑盘面。

豆油

美豆处于灌浆关键期，北部产区干旱扰动持续，作物优良率偏低，叠加对华大豆出口落地、原油走强带来生物燃料预期提振，成本端支撑持续存在，资金空头回补带动外盘保持韧性。国内国储进口大豆拍卖成交表现较好，远期供应缺口预期继续升温，油厂挺价意愿较强。国内主流市场现货价格跟随盘面上涨，但下游采购心态偏谨慎，市场成交未有放量，仅现货一口价资源少量增加。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.69%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.58%，出油率（OER）环比增加0.17%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1045204吨，较7月1-25日出口的1307012吨减少20.0%。产量数据出现收紧信号，厄尔尼诺带来的东南亚干旱风险上升，市场对棕榈油减产的担忧随之加剧。不过，出口需求走弱，限制了盘面上行节奏。另外，近期国内棕榈油到港量增加，库存累积，压制棕榈油的价格的上行空间。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，追随豆油及其它植物油涨势。隔夜菜油2611合约收涨0.40%。加菜籽步入收割期，整体丰产预期较好。不过，近期俄罗斯加强菜籽检疫，而我国菜油直接进口大部分来自俄罗斯，收紧近月菜油进口到港预期。其它方面，EPA表示，计划将原定于9月1日的2025年生物燃料掺混合规的截止日期予以延长，市场担忧这将会导致短期内生柴需求节奏放缓。不过，美国政府正考虑一项计划，拟将2027年的生物燃料配额增加约5亿加仑，以抵消小型炼油厂豁免政策带来的冲击。中东局势反复，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且油厂开机率维持高位，菜油国内供应面不缺。不过，库存处于同期偏低水平，对菜油现货价格有所支撑。盘面而言,受外围油脂偏强提振，隔夜菜油同步收高，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，受新的需求推动。隔夜菜粕2611合约收涨0.21%。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月23日当周，美国大豆优良率为60%，前一周为61%，上年同期为69%。美豆优良率继续下滑且出口需求强劲，继续支撑美豆市场价格。同时，近期俄乌双方互袭港口设施，导致该区域农产品出口能力大幅下滑，经黑海运往我国的葵粕也受到波及，替代品供应收紧，推动菜粕需求预期增加。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，沿海油厂菜粕库存处于历年同期中等水平，多数油厂库存压力可控。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，受美豆走强提振，近日菜粕期价明显走强，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收涨，受美玉米单产疑虑支撑。隔夜玉米2611合约收涨0.18%。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月23日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为60%，上年同期为71%。美玉米优良率继续下滑，提振单产下滑预期。且Pro Farmer在结束了其对七个玉米和大豆主产州的年度巡查后表示，美玉米产量预计为153.44亿蒲式耳，较2025年度下降9.9%，预计美玉米平均单产为173.2蒲式耳/英亩。明显低于此前USDA月度报告预估数据，进一步强化美玉米单产忧虑。国内方面，东北产区贸易商余粮库存同比偏高，高温天气加剧存粮风险，持粮主体出货意愿增强，短期市场供应压力持续释放。华北地区贸易商库存为近三年来高位，渠道总库存约1081万吨，多数贸易商处于倒挂亏损状态，出货意愿增强。萌动麦大量流入饲用市场，饲料企业小麦添加比例已达15%-40%，大幅挤压玉米需求。深加工企业处于检修季，开工率低位，仅维持刚需采购，短期价格仍然承压。不过，东北地区入夏以来持续多雨寡照，部分地区发生洪涝，玉米生长进度滞后，减产风险较大。盘面来看，受外围市场走强提振，近日玉米期价增仓上涨，盘面波动性明显增加，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.27%。轮检修企业陆续复工复产，加之近期玉米淀粉走货好转，企业开工积极性良好，玉米淀粉行业开机率环比好转。产出压力增加，行业库存小幅累积。截至8月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，较上周增加0.70万吨，周增幅0.53%，月增幅6.16%；年同比增幅0.76%。盘面来看，受玉米走强提振，近日淀粉期价同步上扬，短期观望。

生猪

当前养殖主体积极出栏，供应压力较大，不过随着价格下跌以及月初到来，不排除有部分养殖场有挺价情绪。需求端，屠宰企业开工率环比下降，显示学校开学备货不及预期，市场需求增量有限。总的来说，短期供强需弱，抑制现货价格表现，短期价格波动由养殖端出栏节奏主导。中期而言，市场供需持续边际改善，生猪中期价格有望温和修复，使得远月合约价格表现强于近月，只是供应宽松格局暂时未改，限制上行节奏和幅度。

鸡蛋

随着多数养殖户为规避后市集中淘汰而选择当前顺势出栏，老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格季节性上扬。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，短期或维持区间震荡。

苹果

新季苹果方面，山东早熟苹果交易相对冷清，价格偏弱；西部嘎啦优质果数量不多，主要执行前期订单，白水、铜川早熟富士仍在转色。库存果方面，陕北客商急于出清手里货源，成交稳弱；山东整体出库速度缓慢，电商、出口拿货较少。不过双节备货需求启动，节日效应开始显现，叠加部分早熟果受天气影响，导致好货不多，市场进一步对新季晚熟富士质量担忧加剧，提振苹果市场。受此影响，短期价格可能震荡偏强运行。

红枣

新季红枣供应稳定，目前逐渐进入上糖阶段，关注产区降雨情况或出现质量风险。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年8月27日红枣本周36家样本点物理库存10060吨，较上周减少9吨，环比减少0.09%，同比增加5.68%。近期销区市场到货量持续增加，持货商出货积极，整体供应偏宽松。随着气温下降及中秋备货启动，滋补类产品终端需求预计稳步回升，市场流通效率有望提升，后续走货情况或将逐步改善。

棉花

据美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室当地根据发布的美国旱情监测显示，截至8月25日止当周，约52%的美国棉花产区受到干旱影响，高于之前一周的44%。也远高于上年同期的30%。美棉减产预期继续发酵。国内市场：进口港口库存增幅小幅缩窄。据Mysteel调研显示，截至8月27日进口棉港口库存环比增加0.05%至59.66万吨，出货依旧稳定。消费端，主流纺企开机负荷下调，纺企产量相对稳定，部分企业开机上升。叠加纱布产成品库存消化加快，受高支纱需求转好提振。另外截至8月28日，累计挂牌出库销售储备棉240683.755吨，累计成交率100%。成交热情依旧火热。总体上，下游消费存在好转迹象，加之优质棉采购积极性较高，利好棉市。

白糖

分析机构Green Pool在一份报告中称，由于印度产量前景上调等因素，全球2026/27年度糖市供应缺口预估为324万吨，将小于此前预期的334万吨。另外印度已采取措施抑制国内糖价，包括库存限制和免税进口100万吨糖。不过当前部分机构预估8月上半月巴西中南部甘蔗入榨将有所增加，关注压榨进度。国内市场，终端消费迎来双节备货需求，贸易商按需补货增加，或在一定程度上带来支撑。不过国内库存维持高位，且新榨季即将到来，对陈糖价格有一定压制，限制糖价上涨空间。

花生

下游需求表现平平，新米上市供应逐渐增加，与陈米出现共振下跌，部分筛选企业尚未开工，各方谨慎囤货。供强需弱，因此，预计短期花生价格偏弱运行，重点关注油厂开秤动态。

※ 化工品

原油

美伊冲突仍具不确定性，布油期货89美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油偏强震荡，隔夜原油期货主力合约（SC2610）收614元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存小幅累积。EIA数据显示，8月21日当周，美国原油产量为1384.30万桶/日，环比+0.09%。美国石油钻井数452台，环比-3台。美国EIA库存数据显示，截止8月21日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.18636亿桶，比前一周下降360.5万桶；美国商业原油库存量4.2891亿桶，比前一周增长9.5万桶；库欣地区原油库存2242.8万桶，增长117.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.89726亿桶，下降了370万桶。美国API数据显示，2026年8月21日当周，API原油库存为4.323亿桶，周环比+0.98%。国内，截至2026年8月23日，山东独立炼厂原油到港量162万吨，较上周跌29万吨，环比跌15.18%。据隆众监测，截至2026年8月26日，中国港口商业原油库存指数为90.75，总库容占比49.57%，环比涨1.26%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达50.01%，较上周涨0.62个百分点，较去年同期跌10.13个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注540附近支撑。

燃料油

美伊冲突仍具不确定性，布油期货89美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油偏强震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2611）收3650元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2610）收4847元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260821-0827）主营炼厂常减压产能利用率76.33%，环比上涨0.04%，同比下跌5.07%。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为52.69%，环比上周上涨2.99个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260821-0827）山东油浆市场库存率10.6%，较上周期上涨1.2%。山东地区渣油库存率0.6%，较上周期库存率下跌2.7%。山东地区蜡油库存率0.7%，较上周期下跌0.2%。需求端，本期（20260821-0827）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.95万吨，环比+1.14万吨，+29.92%。船燃方向接货1.25万吨，环比-0.80万吨，-39.02%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2611）短期维持宽幅震荡，下方关注 3400附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2610）短期维持宽幅震荡，下方关注4500 附近支撑。

沥青

美伊冲突仍具不确定性，布油期货89美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油偏强震荡，隔夜沥青主力合约（BU2610）收4610元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260821-0827），中国92家沥青炼厂产能利用率为21.7%，环比下降1.8个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.6%，环比下降1.9个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为36.1万吨，环比下降3万吨，降幅7.7%；同比下降16.3万吨，降幅31.1%。需求端，本期（20260821-0827），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为12.8%，环比增加1.3%，同比减少4.1%。改性沥青对沥青周度消费量为6.9万吨，环比增幅11%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年8月27日，国内沥青社会库库存共计87.5万吨，较8月24日减少2.5万吨，降幅2.8%，同比减少50.0%。国内54家沥青样本厂库库存共计61.3万吨，较8月24日减少2.3万吨，降幅3.6%，同比减少14.4%。综合来看，沥青供减需增、沥青供应减少推动库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊冲突仍具不确定性，布油期货89美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油偏强震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5913元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年8月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷795美元/吨，丁烷815美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5947元/吨左右，丁烷6097元/吨左右。供应方面，本期(20260821-0827）中国液化气样本企业商品量：47.83万吨，较上期增加2.32万吨，环比增加5.1%。周内，华北与华东均有炼厂恢复出货。周商品量增加。需求方面，本期(20260821-0827）中国液化气样本企业产销率101%，环比持平。库存端，截至2026年8月27日，中国液化气港口样本库存量：242.93万吨，较上期下降13.52万吨或5.27%。本期港口到船下降，进口资源补充不足。需求方面，化工需求小幅下降，码头贸易量因到船有限，部分码头价高出货量下降，整体需求呈现收窄趋势。不过到港降量高于需求降量，因此本期港口库存仍然呈现降库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在21.41%，较上期下降1.30个百分点。LPG供需两弱，受到港减量影响推动去库。PG主力合约（PG2610）下方关注5400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地甲醇企业库存环比减少，上游工厂整体销售压力不大，部分贸易补单、传统下游带来刚需支撑；上周甲醇港口库存窄幅积累，江苏沿江主流库区刚需提货转弱，但有出口船发支撑，浙江地区延续刚需消耗，外轮补充下库存积累；华南港口因下游平稳消耗下库存呈现去库。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，前期停车企业延续检修状态，新疆恒有装置重启，但周均开工率依然走低，随着沿海企业部分开工提升，内地检修企业维持停车状态，预期MTO开工率小幅上涨。MA2610合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2701涨1.08%报7742元/吨。周日美军打击伊朗拉腊克岛两处武器装置，伊朗军方称向美军基地发射导弹，中东地缘冲突反复，早间WTI、布伦特油价跳空高开。上周大庆石化、榆林石化、上海石化等装置集中复产，茂名石化、万华化学、中化泉州等装置停车检修但影响天数有限，PE产量环比+2.14%至63.16万吨，产能利用率环比+1.57%至74.83%；下游开工率环比+1.9%，其中农膜开工率环比+4.8%，包装膜开工率环比+2.4%；生产企业库存环比-10.44%至39.05万吨，社会库存环比-7.14%至28.12万吨；油制利润环比+19元/吨至-248元/吨，煤制利润环比+120元/吨至1182元/吨。前期检修装置重启，但新增临停装置较密集，国内PE供应预计回升缓慢。需求端秋季订单跟进，农膜、包装膜开工率陡峭回升。行业供需边际改善，库存偏低给到现货价格一定支撑。成本端油价仍是LLDPE价格主导因素，关注美伊地缘局势发展。受油价波动影响，早间L2701预计高开，技术上关注7960附近压力。

聚丙烯

PP2701合约收涨至8023元/吨，现货价格收至9175元/吨，+32。供应端，本周（20260821-0827）中国聚丙烯产量：72.33万吨，较上周期增加0.1万吨，涨幅0.14%，延续上升趋势。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.10%至69.42%，中石化产能利用率环比下降1.54%至55.14%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.30%至45.00%。库存方面，截至2026年8月26日，中国聚丙烯商业库存总量在51.68万吨，较上期下降1.09万吨，环比下降2.06%，临近月底贸易商多数完成计划，叠加旺季将至，下游工厂存备货意愿，因此本周生产企业库存下降。聚丙烯开工率虽有小幅上升但仍维持低位，短期供应压力有限；"金九银十"旺季需求，下游备货，库存小幅下降，对价格有提振作用，短期预计价格维持高位震荡，PP主力合约短期下方关注7750附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2610涨0.91%报8718元/吨。周日美军打击伊朗拉腊克岛两处武器装置，伊朗军方称向美军基地发射导弹，中东地缘冲突反复，早间WTI、布伦特油价跳空高开。受新浦化学重启装置负荷提升影响，上周苯乙烯产量环比+1.88%至31.39万吨，产能利用率环比+1.16%至62.58%；苯乙烯下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比-2.71%至24.37万吨；工厂库存环比+9.11%至16.44万吨，华东港口库存环比-39.06%至4.68万吨，华南港口库存环比-4.35%至2.2万吨。9月前期集中检修装置陆续重启、提负，计划停车装置规模较有限，行业开工率预计维持回升趋势。终端市场表现仍趋平淡，传统旺季信号尚未出现。下游“三S“生产利润偏低，下游企业或维持刚需采购，苯乙烯需求缺乏起色。显性库存中性，9月预期小幅累库。短期苯乙烯价格预计由成本端油价主导，关注美伊地缘局势进展。受油价波动影响，早间EB2610预计高开，关注8935附近压力。

PVC

夜盘V2701涨3.14%报4662元/吨。28日多部门密集出台房地产市场新政策，带动PVC市场情绪回暖。上周昊华宇航20万吨、甘肃耀望30万吨、台塑宁波40万吨等装置停车检修，新中贾30万吨等装置重启但影响有限，PVC产能利用率环比-2.46%至68.22%；下游开工率环比+0.18%至39.36%，其中管材开工率环比+3%至33.6%，型材开工率环比-1.73%至37.7%；社会库存环比-1.41%至115.59万吨；电石法利润环比-138元/吨至-842元/吨，乙烯法利润环比-162元/吨至-821元/吨。前期停车装置陆续复产，9月北元、中泰等大型装置有检修计划，国内供应预计缓慢回升。终端需求尚未好转，下游制品企业开工低位，PVC国内需求持续受拖累。外贸签单表现一般，海外市场支撑有限。社会库存水平偏高，后市去库面临一定压力。PVC市场“弱现实”与“强预期”分化扩大，现货贴水远月合约程度或加深。政策利好兑现与传导需要时间，PVC阶段性反弹后震荡对待。

烧碱

夜盘SH2611涨0.32%报1907元/吨；山东32%液碱折百价在1981元/吨，山东50%碱折百价-升水在1950元/吨。上周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临停降负，烧碱产能利用率环比+1.1%至77.1%，维持低开工状态；氧化铝开工率环比-0.52%至82.27%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比维稳在50.34%；月底华东地区拿货积极性有所提升，全国液碱工厂库存环比-0.89%至47.96万吨；受液氯周度均价下降影响，本周山东氯碱利润环比-82元/吨至86元/吨。9月国内部分检修装置恢复，但由于液氯需求有限、氯碱利润承压，装置存在临时停车、降负的可能。氧化铝开工负荷回升，但行业利润收窄、高成本装置进入理论亏损状态；非铝需求存在季节性增长空间，但烧碱高库存可能抑制下游企业囤货需求。目前烧碱盘面处于低估值区间，向下有成本支撑，向上受高库存压制，短期预计低位震荡。技术上，SH2611关注1830附近支撑与1970附近压力。

对二甲苯

美伊再次出现低强度冲突，双方僵局仍未被打破，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为63.74万吨，环比+8.89%。国内PX周均产能利用率76.88%，环比+6.28%。需求方面，PTA周均产能利用率60.34%，较上周+2.61%；国内PTA产量为116.41万吨，较上周+5.03万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8550附近压力，下方关注7650附近支撑。

PTA

美伊再次出现低强度冲突，双方僵局仍未被打破，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率60.34%，较上周+2.61%；国内PTA产量为116.41万吨，较上周+5.03万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.55%，较上周-1.48%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.42天，较上周-0.37天，较去年同期-1.24天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，较上周-0.95天，较去年同期-0.15天。目前加工差475附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5900附近压力，下方关注5400附近支撑。

乙二醇

美伊再次出现低强度冲突，双方僵局仍未被打破，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.76万吨，较上周增加1.54万吨，环比升4.50%；本周国内乙二醇总产能利用率:55.19%，环比升2.37%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.55%，较上周-1.48%。截至8月27日华东主港地区MEG库存总量17.8万吨,较本周一降低2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注4900附近支撑。

短纤

美伊再次出现低强度冲突，双方僵局仍未被打破，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为12.65万吨，环比下滑1.14万吨，环比降幅为8.27%。周期内综合产能利用率平均值为64.71%，环比下滑5.83%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.89%，环比下跌0.18%。纯涤纱行业周均库存在22.52天，环比下降0.18天。库存方面，截至8月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.62天，较上期减少1.04天；物理库存12.97天，较上期减少1.5天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7950附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价震荡收涨至4792元/吨；银星现货收至4830元/吨，-50。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年8月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：228.7吨，较上期累库6.1万吨，环比上涨2.7%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率43.26%，较上周下降1.86%，铜版纸产能利用率回升至60.52%。中下旬海外部分浆厂供应缩减利好，纸浆冲高至4900元/吨附近后，但受下游需求不足库存小幅累库，价格重新回落，在成本及海外供应缩紧环境下预计价格下跌空间有限，但上行空间需关注需求旺季消费情况及后续远洋到港量，SP主力合约下方关注4750附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行2.14%。纯碱方面，供给端来看，截至8月27日当周，国内纯碱综合产能利用率回升至80.44%，周度产量76.62万吨，环比上涨2.13%前期检修装置逐步复产是供应边际回升的核心原因。下周来看，预计周度产量维持在 73-75 万吨区间，供应宽松的趋势延续。结构上，西北一体化碱厂凭借煤炭、原盐成本优势维持高开工，而东部高成本氨碱、联碱企业持续亏损，被动降负荷或延长检修，但行业整体产能出清节奏缓慢，供给总量宽松的中期格局尚未扭转。需求端，浮法玻璃作为重碱第一大下游，当前行业日熔量维持14.22万吨的低位，同比降幅超10%；地产竣工端持续低迷，玻璃深加工订单不足，浮法企业普遍亏损，对纯碱严格执行 随用随采、低库存运营”策略，无主动囤货意愿，周内虽有零星产线点火，但冷修大趋势未改，重碱刚需消耗仍处下行通道。光伏玻璃板块同样承压，行业陷入产能过剩、全面亏损困境，头部企业主动控产冷修，当前日熔量约7.1万吨，较年初大幅回落，对重碱消耗量环比、同比双降，叠加光伏新增装机增速放缓，终端需求疲软向上传导，光伏板块对纯碱的拉动持续弱化。轻碱下游日用玻璃、洗涤剂等需求平稳但无增量，整体需求端缺乏向上驱动。截至8月27日，国内纯碱厂家总库存187.27万吨，周度上行2.78万吨，受到供给增加原因带动库存上行；当前厂家库存叠加社会流通库存总量处于高位，供应宽松格局下库存去化周期漫长，每一轮价格反弹都会面临厂库抛压，持续压制价格上方空间。

玻璃

夜盘玻璃主力上行2.61%.玻璃方面，供给端来看，当前浮法玻璃供给已收缩至历史低位区间，截至8月下旬，行业在产日熔量14.22万吨，上半年集中冷修持续压降行业总产能。但供给端收缩弹性明显不足：一方面部分前期停产产线在盘面反弹后存在复产冲动，试探性复产对冲了冷修减量；另一方面玻璃产线启停成本较高，企业即便亏损也难以大规模集中冷修，供给仅能实现边际缓降，难以出现趋势性大幅收缩。需求端，当前处于“金九银十”传统旺季前的过渡期，需求端呈现“预期强、现实弱”的特征。终端建筑施工受前期高温降雨影响开工偏弱，地产竣工端复苏节奏缓慢，下游深加工企业订单不足，整体采购策略维持 随用随采、低库存运行，仅以刚需拿货为主，主动囤货意愿低迷，区域上呈现南强北弱的分化格局。下周来看，随着气温回落施工节奏有望边际改善，叠加旺季前备货预期，需求或有小幅回暖，但地产资金压力与终端订单疲软的核心约束未解除，需求修复斜率平缓，难以出现集中性备货行情，无法驱动价格趋势性上行。库存绝对高位将持续压制价格上方空间，每一轮反弹都会面临厂库抛压。当前盘面价格已贴近多数企业的现金成本线，企业主动降价意愿极低，挺价去库心态普遍，价格向下深度下跌的动能不足。

天然橡胶

近期国内云南产区降雨，浓乳表现稍有疲软；海南产区天气情况尚可，割胶作业陆续恢复，新胶供应逐渐上量，受期现货行情上涨提振，当地加工厂加价抢收原料情绪发酵，原料收购价格重心高位运行。近期青岛港口总库存延续去库态势，去库力度环比扩大，保税及一般贸易库双库齐降。东南亚逐步进入割胶旺季，青岛仓库整体入库量增加；天胶价格不断冲高，下游企业消化前期库存为主，贸易商补货及套利盘加仓买盘情绪浓郁，青岛仓库整体呈现去库状态。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，个别半钢胎企业因故检修，叠加多数企业处于控产状态，拖累开工小幅走低；全钢胎检修企业装置生产逐步恢复，带动产能利用率恢复性提升，然仍有部分企业适度控产，限制整体开工提升幅度。ru2701合约短线预计在18500-19150区间波动，nr2611合约短线预计在15700-16400区间波动。

合成橡胶

近期原油走跌带动丁二烯市场偏弱整理，但当前顺丁橡胶生产利润处于倒挂局面，成本端尚有托底作用，上周顺丁橡胶生产企业库存量继续下降，个别企业库存略累库，主流生产企业月度计划执行，且正常开单放量节奏影响，带动生产企业库存量下降。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，个别半钢胎企业因故检修，叠加多数企业处于控产状态，拖累开工小幅走低；全钢胎检修企业装置生产逐步恢复，带动产能利用率恢复性提升，然仍有部分企业适度控产，限制整体开工提升幅度。br2610合约短线预计在14000-15000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅下降，本周预计2家企业装置计划停车，4-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量趋势预计仍有下降。需求方面，农业备肥处于阶段性空档期，工业复合肥企业开工率低位，采购以刚需逢低补库为主，缺乏集中补库驱动，整体需求支撑不足。随着出口进程的有效推进，出口订单适当流了部分内销货源，但有外围区域货源流向依旧不足，市场供需矛盾难以彻底缓和，甚至呈现明显累库信号，各区域库存运行存在差异，上周国内尿素企业库存呈现区域分化，整体企业库存下降趋势暂不明显，去库压力依旧存在，后市还需关注具体需求流向以及出口实际发运进展。UR2701合约短线预计在1700-1800区间波动。

瓶片

美伊再次出现低强度冲突，双方僵局仍未被打破，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量31.55万吨，较上周减少2.74万吨；产能利用率降至65.44%，较上期下滑5.68个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率76.55%，较上周-1.48%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-275左右，加工利润下滑，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7700附近压力，合约下方关注6850附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收至833元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³，+10；进口CFR报价在130美元/m³，+3。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，本周（2026/8/21-8/27），新西兰12港原木离港发运共计12船44万方，船数环比持平，运量减少2万方。其中，新西兰直发中国11船40万方，环比增加1船2万方。8月14日-8月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.76万方，较上周增加1.3万方。截至8月21日，国内针叶原木库存较上周减少2万立方米至241万立方米。海外报价抬升，原木出库量增加叠加库存减少，对价格有一定支撑，后期到船增加关注后期库存情况。原木主力合约下方关注825附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2610涨0.78%报7591元/吨。周日美军打击伊朗拉腊克岛两处武器装置，伊朗军方称向美军基地发射导弹，中东地缘冲突反复，早间WTI、布伦特油价跳空高开。上周石油苯开工率环比+2.78%至67.92%，加氢苯开工率环比+0.26%至63.70%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+1.16%至66.12%；华东港口库存环比+41.38%至4.1万吨；石油苯生产利润环比+117元/吨至866元/吨。国内纯苯检修装置陆续重启、提负，石油苯开工率预计逐步回升至中性区间。下游苯乙烯、苯酚、苯胺装置集中重启；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶产业链拖累，开工负荷难有提升空间；总量上看纯苯需求预计温和增长。需求增量不及供应，港口库存预计累库，低库存对价格支撑作用减弱。成本端油价仍主导短期纯苯价格，关注美伊地缘局势进展。受油价波动影响，早间BZ2610预计高开，关注7740附近压力。

丙烯

PL期货主力合约期价收涨至8018元/吨;山东现货价格报8765元/吨，-10。供需方面，本周（20260821-20260827）中国丙烯产量111.46万吨，较上周减少0.91万吨（上周产量112.37万吨），降幅0.81%。本周丙烯产能利用率67.80%，较上期下跌0.51%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮产能利用率上涨幅度最大，主要是因为盛虹炼化装置重启。正丁醇产能利用率下跌，主要因为前期停车装置暂未复工，本周新增广西华谊装置停车。短期丙烯供应减少，需求变化不大，期价跟随原油震荡，PL主力合约下方测试7800附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3880元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.1万吨，较上期环比减少0.7万吨，降幅3.9%，产能利用率43.3%，较上期下降1.8%。行业盈利情况仍无改观，部分纸机阶段性转产中隔纸，市场货源供应仍相对充足。本期双胶纸生产企业库存137.9万吨，环比降幅1.1%。短期，下游出版订单收尾且社会订单仍持续平淡，综合需求持续偏弱，供应端继续维持去库，预计双胶纸主力合约维持低位震荡，双胶纸主力合约下方关注3850附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至8月28日夜盘，沪市贵金属全线回落，沪金主力2610合约跌2.65%报967.38元/克，沪银主力2610合约跌3.62%报16210元/千克。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，表示若基础通胀未能明确且快速回归2%目标，美联储尚未达达成政策目标，并对近期PCE与CPI的改善持谨慎态度，美联储9月加息概率回升至57%，本周即将公布的美国8月非农报告将提供关键数据指引。美国7月核心PCE数据符合市场预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，油价高位维持偏强运行，或对后续通胀数据造成一定扰动。美伊方面，上周有消息称美国与伊朗已达成停火协议，但特朗普表示无意恢复谅解备忘录和平条款，市场对于美伊战争定价较前期整体弱化，年内"边打边谈"仍为基准情景。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，引发投资者对美财政可持续性的担忧，美债实际收益率高位回落，但可持续性仍有待进一步观察。展望后市，年内加息预期再度抬头，短线对贵金属市场形成施压，联储官员鹰派表态反复，年内紧缩预期尚未完全出清；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约金价上行空间。操作上建议暂时观望为主，等待非农数据确认宏观方向。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用指数延续偏弱的趋势，铜矿预计仍将从成本方面支撑铜价运行。供给端，前期上游冶炼厂密集检修项目陆续复产，产能利用率有望回升，但受制原料供给的紧缺和成本因素，产能释放的增量部分仅小幅度。需求端，随着下游逐步进入“金九银十”传统消费旺季节点，应用端需求提升或将逐步释放，进而带动下游铜材加工企业开工提产，但铜高价抑制效应外加原料端约束仍在一定程度上影响下游生产的增速。库存方面，随着传统消费旺季的深入，加之供应端受原料供给约束，国内铜产业库存或将再度进入去库态势。整体来看，沪铜基本面或处于供需双增、库存去化的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，原料端，几内亚雨季临近尾声，发运量维持偏低水平，加之出口配额政策的情况仍具不确定性，对发运量形成进一步压制，此外航运成本的高企，或将令氧化铝的成本支撑较为稳固。供给端，国内氧化铝新产能逐步满产，且后续仍有新产能将落地，加上部分地区检修产线复产，国内氧化铝供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂备库较足，加之其产能开工已临近上限，对氧化铝需求增量有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内合规货源以及政策的趋严仍将在一定程度上约束废铝供应；海外方面，进口窗口尚未完全打开，故废铝价格保持坚挺，对铸铝成本支撑力度较强。供给端，随着消费旺季的来临，再生铝厂开工情况或逐步回暖，然而原料废铝的供应偏紧，或将令其回暖仅小幅度。需求端，消费旺季的背景下，下游压铸企业高温假陆续结束，开工率存在修复空间。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅回升、需求转暖的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓振荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下行0.06%。供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率维持低位，国内现货流通货源持续收紧；进口铅窗口近期重新打开，后续海外低价货源到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼持续亏损拖累，企业开工意愿低迷，开工率修复节奏缓慢，产量增量空间十分有限，整体供给呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，需求端处于旺季前的弱复苏阶段：高温假期结束后铅蓄电池开工率边际抬升，行业逐步进入传统旺季，但当前下游仅维持刚需采购，终端订单尚未出现大规模放量，电池企业高价补库意愿偏弱，现货成交随价格上涨转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，难以推动价格趋势性上行。原生铅冶炼端，进口铅精矿加工费维持-160美元/干吨的倒挂水平，国产矿加工费仅 140元/金属吨，原料成本刚性极强，炼厂仅靠伴生白银、硫酸等副产品分摊成本，主产品冶炼利润微薄，价格下方存在坚实的成本托底。再生铅端成本支撑同样突出，截至8月27日全国废电动车电池到厂均价9495元/吨，周度上涨80元/吨，原料紧俏持续推高生产成本，当前规模再生铅企业亏损，产能出清逻辑下，再生铅成本线成为铅价重要的底部防线。

沪锌

宏观面，美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰，为2009年来最鹰杰克逊霍尔讲话，暗示通胀不快速回落将加息，市场9月加息概率从35%升至近六成、2027年3月前或加息两次。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率小幅上升。库存方面，近日锌价走高，市场氛围有所抑制，但成交仍偏淡，国内库存小幅下降；LME锌库存重回下降。技术面，持仓增量震荡上涨，多头氛围较强。观点参考：预计沪锌震荡上探，关注M5支撑。

沪镍

宏观面，美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰，为2009年来最鹰杰克逊霍尔讲话，暗示通胀不快速回落将加息，市场9月加息概率从35%升至近六成、2027年3月前或加息两次。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存高位持稳；海外LME库存有所增加。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍低位调整，关注上方M60压力，下方12.5重要支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。技术面，持仓回升价格震荡，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注M10压力，下方1.38支撑。

沪锡

宏观面，美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰，为2009年来最鹰杰克逊霍尔讲话，暗示通胀不快速回落将加息，市场9月加息概率从35%升至近六成、2027年3月前或加息两次。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游观望情绪较重，逢低按需采买，库存小幅增加；LME库存延续下降。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注下方M60支撑。

硅铁

8月28日，硅铁2611合约报6080，上涨1.64%。现货端，宁夏硅铁现货报5770，环比持平。供应端，宁夏厂家复产，内蒙某硅铁大厂计划检修，局部产量有所下降，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量下降，整体仍处同期低位，叠加钢厂盈利率走低，硅铁需求后续或延续弱势，本期铁水小幅回落但仍处高位；成本端，化工焦价格上涨，宁夏产区结算电价持稳，兰炭价格有提涨预期；利润方面，内蒙古现货利润报-84元/吨；宁夏现货利润报-47元/吨，宁夏亏损有所扩大。技术方面，日K运行于MA10附近，MACD红柱有所走扩，硅铁短期预计宽幅震荡，请投资者注意风险控制。

锰硅

8月28日，锰硅2611合约报6030，上涨0.27%。现货端，内蒙硅锰现货5850，环比持平。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位小幅回落，锰硅供应小幅增加；需求端铁水产量小幅回落但仍处高位；全国库存量同期高位；成本端，化工焦连续推涨，合金厂挺价意愿较强，港口锰矿低价惜售，成本底部支撑逐渐夯实。利润端，主产区利润下滑，内蒙古现货利润报-20元/吨；宁夏现货利润报-164元/吨。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，锰硅成本抬升与高库存博弈，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1672.5元/吨，上涨3.05%。现货端，唐山蒙5#精煤报1800元/吨，折盘面1704元/吨，环比持平。供应端，山西焦煤四座矿井复产，样本矿山精煤库存延续下降，焦煤底部支撑较强；进口方面，甘其毛都口岸通关延续缩量，供应偏紧，贸易商挺价意愿较强；澳煤增量将于9月初到港，补充部分山西低硫主焦煤。需求方面，本期铁水产量小幅下降但仍处高位；库存方面，焦炭各环节库存下滑，整体库存下降。技术方面，日K运行于各均线之上，MACD红柱走扩，焦煤短期预计震荡偏强，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2204元/吨，上涨2.54%。供应端，安监延续高压，山西焦煤四座矿井复产；需求端，下游补库增加，钢厂整体采购较积极，本期铁水产量小幅下滑但仍居高位；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利进一步下滑，报-149元/吨，焦企限产范围扩大；现货端，焦炭第二轮提涨落地，后续仍有提涨预期；日照港准一级冶金焦平仓价报1920元/吨，折盘面2070元/吨，环比持平，港口焦炭库存压力有所抬升，其余各环节焦炭库存去化，总库存小幅下降。技术方面，日K运行于各均线之上，MACD红柱小幅走扩，焦炭短期预计震荡偏强，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2701合约向上走高。宏观面，美伊局势升级，美方对位于该岛的军事设施实施了轰炸，伊朗伊斯兰革命卫队随后回应称，美国对拉腊克岛的袭击将遭到“回应和惩罚”。供需情况，铁矿石发运量减少，铁水产量下调，港口库存由降转增，但旺季需求增加预期对期价构成支撑。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约减仓上行。宏观面，住建部、央行、金融监管总局出台一系列政策，涉及个人住房贷款、商品房开发贷款等多个领域。新规明确，个人房贷最长期限从30年延长到40年。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，产能利用率降至37.94%，表观需求回落，总库存继续下滑。整体上，炉料坚挺成本端支撑依存，螺纹供应压力放缓，需求淡季转向旺季，市场情绪相对乐观。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约减仓走高。宏观面，国家数据局局长表示，要围绕国民经济重大场景，研究探索词元增值订阅、按效付费等商业模式。供需情况，热卷周度产量下降，产能利用率降至73.64%，表观需求下滑，库存微降。整体上，成本端支撑依存，下游终端现货采购偏谨慎，但远期需求增加预期提振期价。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端，当前市场核心供给变量为西北产区减产落地进度。受外购电优惠取消、电价上行倒逼，新疆头部硅企已拟定矿热炉停产计划；甘肃地区炼厂已率先实质减产，四川、宁夏产区开工率同步回落，全国工业硅周度产量下滑至7.62万吨，开工率降至52.48%，8月总产量预期环比回落至36万吨下方。但需警惕供给端的潜在增量：西南丰水期电价优势下，前期停产企业存在复产冲动，北方部分厂家已在盘面反弹后酝酿复产计划，若减产预期证伪，供给压力将快速回升，整体呈现 “减产预期托底、复产弹性压制” 的格局。需求端，多晶硅方面，多晶硅复产进程将稳步推进，叠加硅片环节9月排产计划环比小幅上调，硅料采购需求边际回暖，将直接带动工业硅刚需采购量提升。但需注意，当前多数多晶硅企业仍在消化前期储备的工业硅库存，且硅料价格反弹高度受终端组件价格约束，企业补库意愿整体偏谨慎，以长单刚需采购为主，大规模集中备货尚未出现，对工业硅需求的拉动以边际修复为主，尚不具备趋势性拉涨动力。有机硅方面，随着旺季临近，下游经销商备货意愿或边际提升，但终端需求的核心约束尚未解除，有机硅价格上行空间有限，企业开工率难以大幅抬升。对应工业硅采购端，有机硅生产企业普遍维持 “随用随采、低库存运行” 策略

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走强，基本面原料端，随着国内锂矿换证的推进以及澳矿新发运的逐步到港，国内矿端供给偏紧局面有望边际改善，成本支撑有所转弱。供给端，锂盐厂检修计划减少，加之原料供给预期的修复，锂盐厂开工以及生产或将有所提升。进口方面，智利发运小幅度回落但仍处于较高发运水平，陆续到港后，预计将对国内碳酸锂供应进行补足，故国内碳酸锂供给量或将保持增长的态势。需求端，传统“金九银十”车销旺季，动力需求存在一定支撑。储能领域，国内外储能项目年底并网需求集中释放。故偏积极的预期或将拉动下游订单和开工的回暖，进而带动原料碳酸锂的库存去化，国内碳酸锂需求或将呈现逐步提升的局面。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增、预期向好的阶段，产业库存逐步去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，行业“反内卷”挺价共识仍在延续，头部企业报价坚挺，厂家主动降价意愿较弱。但实际供给端增量压力仍存：西南丰水期产能持续爬坡，四川、云南等地满产释放，叠加部分前期停产企业复产，8月全国多晶硅月产量预计达11.5-12万吨；新疆地区虽有部分装置检修，但减产规模有限，难以对冲整体产量增量。整体来看，供给端仍处于高位宽松状态，仅靠企业挺价缺乏持续推涨动能，后续需关注行业产能整合与减产政策的落地力度。下游需求呈现边际修复但弹性不足的特征。随着“金九”传统旺季临近，9月硅片环节排产计划环比小幅上调，对应多晶硅刚需采购量边际提升，部分硅片厂原料库存低位带动零星订单释放。但需求端核心约束仍未解除：硅片环节自身库存仍处高位，企业以优先去库为主，对高价硅料接受度偏低，采购策略维持 “随用随采、刚需补库”，无大规模集中备货行为；终端组件价格小幅回落，电池片与组件小幅回落，难以支撑硅料价格持续上行。出口端受海外政策与需求疲软影响，增量贡献有限，整体需求修复斜率平缓。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅走强，基本面原料端，国内合规货源以及政策的趋严仍将在一定程度上约束废铝供应；海外方面，进口窗口尚未完全打开，故废铝价格保持坚挺，对铸铝成本支撑力度较强。供给端，随着消费旺季的来临，再生铝厂开工情况或逐步回暖，然而原料废铝的供应偏紧，或将令其回暖仅小幅度。需求端，消费旺季的背景下，下游压铸企业高温假陆续结束，开工率存在修复空间。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅回升、需求转暖的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

受美元阶段性回升、多头获利了结以及金银价格联动影响，广期所铂钯主力合约上周震荡运行。美国7月核心PCE数据符合市场预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，通胀增速或趋于放缓，但目前水平仍显著高于美联储政策目标，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，并对近期PCE与CPI的改善持谨慎态度。美伊方面，上周一度有消息称美国与伊朗已达成停火协议，但特朗普表示无意恢复谅解备忘录和平条款，市场对于美伊战争定价较前期整体弱化，年内“边打边谈”仍为基准情景。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，引发投资者对美财政可持续性的担忧，美债实际收益率高位回落。展望后市，年内加息预期再度抬头，短线对贵金属市场形成施压，联储官员鹰派表态反复，年内紧缩预期尚未完全出清；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约贵金属上行空间。操作上建议暂时观望为主，等待非农数据确认宏观方向。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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