瑞达期货晨会纪要观点20260826

财经事件

1、北京时间2026年8月25日11时21分，长征六号丙遥一运载火箭在太原卫星发射中心发射升空，将包括银河航天灵知09泰国立方星等在内的7颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。这是中国商业航天卫星企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付，证明中国商业航天企业已具备面向海外客户提供交付、运营、教学一体化的完整解决方案能力。

2、国家发改委副主任岳修虎主持召开“六网协同”协调推进工作会，研究完善“六张网”多元化投融资模式，分类细化财政、金融、投资、价格等支持政策，推动建立健全与不同领域不同类型工程项目相适配的投融资机制。

3、伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼达成霍尔木兹海峡谅解备忘录，并不代表海峡将从8月26日起恢复开放。根据协议，进入波斯湾和离开波斯湾的航线将分别经过伊朗和阿曼水域，加里巴巴迪形容其为“一条双向高速公路”，宽约7海里。加里巴巴迪指出，这条航道是临时性的，双方将在30至60天内谈判确定永久航线。

4、加拿大政府宣布对价值约200亿美元美国商品征收报复性关税。加拿大政府表示，自9月8日起，将对约700种美国产品征收反制关税，税率分别为15%、25%或50%。加拿大政府还表示，将推出75亿加元援助计划，支持受美国新关税影响的企业和工人。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收盘多数上涨，三大指数表现分化。截止收盘，上证指数涨0.19%，深证成指跌0.35%，创业板指跌1%。沪深两市成交额有所回落。全市场超4200只个股上涨。行业板块普遍上涨，美容护理板块明显走强，有色金属板块领跌。海外方面，地缘局势上，伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。同时，有消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。美伊冲突有所缓和，令油价大幅回落，并带动美债收益率下行。国内方面，经济基本面，7月份，我国进出口、规上工业增加值、固投、社零多项指标集体回落，投资端尤为疲弱，但值得注意的是高技术产业的生产、投资、出口增速较6月呈现上升。上市公司基本面，已披露半年报的部分公司业绩表现良好，中证500及上证50指数净利增速分别为31%、28%。整体来看，原油与美债收益率回落，为市场提供喘息空间。最后，本周上市公司半年报披露进入冲刺阶段，市场波动预计放大，需密切观察半年报的整体情况。

国债期货

周二国债现券收益率短弱长强，到期收益率1-7Y上行0.1-0.3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.2、0.5bp左右至1.68%、2.16%。国债期货小幅调整，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.04%、0.01%、0.05%。DR007加权利率回升至1.45%附近震荡，央行8月MLF缩量续作1000亿元，并将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作。国内基本面端，7月工增、社零较前值小幅回落，固定投资持续下滑，经济结构延续分化态势，新动能及出口保持较快增长，内需边际走弱，供需矛盾依然突出。政策面上，我国财政金融协同促内需政策进一步优化改善，包括贴息范围扩大、经办机构增加、额度上限提高等三项具体举措。海外方面，美伊局势或现缓和迹象。消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。此外，伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，双方将在30至60天内谈判确定永久航线。宏观方面，美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，通胀压力及财政赤字担忧下，美国长债利率升至近20年高位，财政部扩大美债回购规模干预债市，但效果有限，全球资产定价面临重估风险。综合来看，央行月末如期开展隔夜逆回购操作呵护流动性，叠加7天期逆回购大额净投放，资金上行风险有限。但MLF缩量续作，公开市场操作整体“放短缩长”的特征，或体现央行的精准调控，资金维持均衡状态运行，进一步宽松概率不大。预计短期内期债偏强震荡，利差仍有压缩空间，曲线走平。关注三季度末供给扰动。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.7203，较前一交易日升值16个基点。人民币兑美元中间价报6.7852，调贬11个基点。美联储7月会议纪要基调中性偏鹰，多名官员表示若通胀未能回落或需进一步加息。美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部将长端美债回购规模翻倍至40亿美元，此前创近三年新高的长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，美元上方阻力较强，但地缘避险需求仍构成潜在支撑，美元指数短期或震荡运行。国内端，7月我国官方制造业PMI录得49.2，景气水平回落至收缩区间，反映制造业承压，供需两端双双收缩，结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别回落1.7、0.5个百分点至荣枯线下方，并且出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.09%报98.91，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.10%报1.1675，英镑兑美元涨0.13%报1.3649，美元兑日元涨0.07%报159.2040。

美国联邦政府债务总额持续上行，财政赤字压力加大，美财长贝森特表示或动用财政部一般账户近1万亿美元资金支持回购，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，此前创近三年新高的长端美债收益率高位回落。美国计划对加拿大商品加征50%关税，贸易紧张局势骤然升级，加方表示将对等反制，市场担忧情绪重现。展望后市，美国就业及通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，市场重新就美元主权信用趋弱叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数短期或震荡运行。

欧元区方面，经济基本面边际改善为欧元提供支撑，德国7月PPI增速录得阶段新高，进一步印证欧元区通胀粘性，但美联储官员对通胀上行风险的偏鹰表态，或继续对美债收益率形成支持，欧元上行空间或受限。日本7月核心CPI同比升至1.8%，强化市场对日央行9月加息的预期，但中东局势紧张推升油价，叠加日本对中东能源的高依赖，短期内仍对日元形成压力，美元兑日元存在上行风险。中期来看，货币政策正常化、结构性改革及经济韧性或为日元提供支撑，关注9月议息会议与能源价格走势。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2610收跌4.15%，远月合约收跌3-6%不等 ，美对加拿大加征汽车关税料使贸易端承压。最新SCFIS欧线结算运价指数为3238.52，较上周下跌7.86点，环比下行0.2%。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国对伊朗继续发动经济战，将没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区。伊朗将任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战视为战争行为。美国总统特朗普此前宣布 对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。地缘局势进一步转冷，风险溢价支撑运价。现价端，目前头部船司集装箱大柜报价均值约在大柜4000-4800美金（马士基下调200-300美金至4300-4400），实际揽货价格降至大柜4100美金左右，现货逐步进入降价周期。需求方面，欧元区7月综合PMI初值升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间并创五个月新高；德国商业活动四个月来首次实现增长，法国产出虽继续下滑但降幅已收窄至微乎其微的水平，欧元区其余国家和地区则录得八个月以来最强劲的扩张。7月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，地缘谈判缓慢推进叠加淡季，从而降低集装箱运输成本预期，导致运价持续下行。但美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

8月25日中证商品期货价格指数跌0.48%报1684.49，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.75%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线下跌，原油跌3.8%，PTA跌2.53%。黑色系全线下跌，热卷跌0.3%。农产品涨跌不一，豆粕涨0.31%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.5%，沪铝涨0.74%。贵金属全线下跌，沪金跌0.26%，沪银跌0.14%。

地缘局势上，伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼达成霍尔木兹海峡谅解备忘录，并不代表海峡将从8月26日起恢复开放。加里巴巴迪指出，这条航道是临时性的，双方将在30至60天内谈判确定永久航线。同时，有消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。协议包含霍尔木兹海峡航行自由以及依据伊斯兰堡备忘录重启谈判。美伊冲突有所缓和，令油价大幅回落，并带动美债收益率下行。美伊冲突有所缓和，令油价大幅回落，并带动美债收益率下行，黄金亦因此而获得提振。

※ 农产品

豆一

目前东北产区整体长势向好，局部天气存在分化，但暂未明显干扰鼓粒阶段生长，若无收割期极端天气，新季丰产预期较强。不过国内大豆种植面积同比回落，总产量有下调预期，叠加天气不确定性，期现货价格获得支撑。下游加工厂多为刚需补库，普遍观望，等待早熟新豆集中上市后再批量备货。重点跟踪产区天气，新豆长势、高温消退进度以及开学季备货落地情况。

豆二

美豆出口检验量42.1万吨符合市场预期，巴西8月前三周日均出口同比提升3%，需求端形成一定缓冲。供应端Pro‑Farmer田间巡查预估美豆单产53.3蒲/英亩、总产量45.72亿蒲，两项数据均高于USDA8月月度预测，进一步强化丰产预期；但USDA最新作物优良率60%，不及预期同时低于前周，作物落叶进度略快于往年同期，多空博弈牵制美豆下跌幅度。

豆粕

美豆出口检验量42.1万吨符合市场预期，巴西8月前三周日均出口同比提升3%，需求端形成一定缓冲。供应端Pro‑Farmer田间巡查预估美豆单产53.3蒲/英亩、总产量45.72亿蒲，两项数据均高于USDA8月月度预测，进一步强化丰产预期；但USDA最新作物优良率60%，不及预期同时低于前周，作物落叶进度略快于往年同期，多空博弈牵制美豆下跌幅度。国内豆粕方面，尽管本周全国油厂豆粕库存出现小幅回落，但库存回落更多来自油厂主动控产、阶段性催提出货，并非下游主动补库拉动，整体库存绝对值仍处在年内高位区间，供应压力并未实质解除。下游饲料企业依旧维持刚需随采模式，集中补库意愿低迷，现货成交表现平淡，盘面上涨缺乏现货端持续性驱动。供应层面三季度大豆到港高峰尚未结束，油厂压榨整体仍处在较高水平，豆粕产出规模偏大，现货压力持续压制期现价格。

豆油

美豆出口检验量42.1万吨符合市场预期，巴西8月前三周日均出口同比提升3%，需求端形成一定缓冲。供应端Pro‑Farmer田间巡查预估美豆单产53.3蒲/英亩、总产量45.72亿蒲，两项数据均高于USDA8月月度预测，进一步强化丰产预期；但USDA最新作物优良率60%，不及预期同时低于前周，作物落叶进度略快于往年同期，多空博弈牵制美豆下跌幅度。美国环保署(EPA)上周五表示，计划将原定9月1日的2025年生物燃料掺混合规的截止日期予以延长。相当于给炼油厂多留了一些时间来完成法定的生物燃料掺混义务，市场担心这会导致短期内生物柴油的需求节奏放缓，进而削弱豆油作为生物柴油原料的吸引力，这对豆油形成直接压制，EPA同时表示,将在8月底前处理完所有待定的小型炼油厂豁免申请。如果大量豁免获批，相当于市场上多出大量可用的合规额度，将进一步削弱生物柴油的需求预期。两个消息叠加，短期对豆油形成偏空压制

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.14%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.09%，出油率（OER）环比增加0.18%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1045204吨，较7月1-25日出口的1307012吨减少20.0%。产量数据出现收紧信号，厄尔尼诺带来的东南亚干旱风险上升，市场对棕榈油减产的担忧随之加剧。不过，出口需求走弱，限制了盘面上行节奏。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二反弹，市场注意力重新回到产量和单产预期上。隔夜菜油2611合约收跌0.02%。现阶段加拿大西部地区的油菜籽生长状况总体良好，无明显减产忧虑。AAFC将加拿大2026/27年度菜籽产量预估从上月的2100万吨上调至2160万吨。不过，由于2025/26年度加拿大菜籽国内使用量和出口量均高于此前预估，所以加拿大2025/26年度期末库存被下调至172.5万吨，7月预估为270.7万吨。进而使得2026/27年度期末库存也同步下调至150.4万吨，较7月预估值下调50多万吨。同时，近期俄罗斯加强菜籽检疫，而我国菜油直接进口大部分来自俄罗斯，收紧近月菜油进口到港预期。其它方面，EPA表示，计划将原定于9月1日的2025年生物燃料掺混合规的截止日期予以延长，市场担忧这将会导致短期内生柴需求节奏放缓。不过，中东局势反复，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且油厂开机率维持高位，菜油国内供应面不缺。不过，库存处于同期偏低水平，对菜油现货价格有所支撑。盘面而言,受外围走弱拖累，近日菜油期价高位有所回落，短期有所调整，但总体仍处于偏强态势中，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，受出口需求提振。隔夜菜粕2611合约收涨1.65%。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月23日当周，美国大豆优良率为60%，前一周为61%，上年同期为69%。美豆优良率继续下滑且出口需求强劲，继续支撑美豆市场价格。不过，Pro Farmer在结束了其对七个玉米和大豆主产州的年度巡查后表示，美国大豆产量预计为45.72亿蒲式耳，单产53.3蒲式耳/英亩。高于USDA此前预估的数据。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，沿海油厂菜粕库存处于历年同期中等水平，多数油厂库存压力可控。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，隔夜菜粕震荡上扬，整体继续处于区间震荡状态，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收高，因作物长势评级下滑。隔夜玉米2611合约收涨0.18%。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月23日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为60%，上年同期为71%。美玉米优良率继续下滑，提振单产下滑预期。Pro Farmer在结束了其对七个玉米和大豆主产州的年度巡查后表示，美玉米产量预计为153.44亿蒲式耳，较2025年度下降9.9%，预计美玉米平均单产为173.2蒲式耳/英亩。明显低于此前USDA月度报告预估数据，进一步提振美玉米市场价格。国内方面，东北产区随着立秋后高温天气消退，高水分粮源库存压力明显减轻，部分贸易商出现惜售情绪。但下游加工企业以消耗库存和合同粮为主，散粮采购量有限，需求端难以提供有力支撑。华北黄淮地区当前基层卖粮主体对连续下跌产生较强抵触情绪，企业需根据到货情况灵活调整，市场进入短暂僵持博弈阶段。不过，当前正值东北玉米灌浆、华北夏玉米吐丝关键时期，天气对单产和粮质的潜在影响正在被市场逐步计价。盘面来看，受外围市场走强提振，近日玉米期价增仓上涨，盘面波动性明显增加，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收跌0.19%。近期山东与甘肃个别企业阶段性检修，近日玉米淀粉行业开机率小幅下降。但下游整体签单走货一般，新签订单量不佳，行业库存小幅累积。截至8月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.1万吨，较上周增加2.2万吨，周增幅1.65%，月增幅5.60%；年同比降幅1.34%。盘面来看，受玉米走强提振，近日淀粉期价同步上扬，短期观望。

生猪

市场供需处于边际改善阶段，支撑生猪价格中期温和修复，只是供应宽松格局暂时未改，限制上行节奏和幅度。短期而言，8月样本企业计划出栏数量环比增加，养殖端出栏意愿提升，供应增加。需求端，立秋后气温下降，需求有增量但有限，终端对价格上涨容忍度下降，成交下降，不过后市学校开学前团膳备货或启动，需求持续小幅增量。预期供需博弈加剧，短期生猪价格或震荡。

鸡蛋

随着多数养殖户为规避后市集中淘汰而选择当前顺势出栏，老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格季节性上扬。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，短期或维持区间震荡。

苹果

新季嘎啦：陕北甘肃新季早熟嘎啦陆续交易，因冰雹果占比较多，好货货源有限，价格相对坚挺。库存果：山东产区整体去库速度缓慢，交易多转向早熟，库存富士客商调货积极性较低。陕西产区剩余客商货源多集中于陕北等产区，客商着急清库，但质量问题导致出残较高，成交不快，部分包装好货源发货缓慢，整体交易有限。替代品方面，水果供应仍充足，且种类多，对苹果替代作用仍明显，短期价格预计弱势运行。

红枣

目前新枣逐渐进入上糖阶段，关注产区降雨情况或出现质量风险。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年8月20日红枣本周36家样本点物理库存0069吨，较上周减少146吨，环比减少1.43%，同比增加3.95%。近期销区市场货量增加，持货商出货意愿较强，整体供应宽松。销区市场到货持续，当前价格区间处于近年来低位水平，市场走货见快，后期天气转凉后走货或进一步好转，预计短期价格以稳为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二走低，主要受技术性回调拖累，投资者获利了结为主，ICE 12月棉花期货合约下跌0.49美分或0.55%，结算价报每磅88.34美分。国内市场：进口港口库存增幅小幅缩窄。据Mysteel调研显示，截至8月20日进口棉港口库存环比增加0.13%至59.63万吨，出货依旧稳定。消费端，主流纺企开机负荷有所提高，产量相对稳定。加之下游部分订单刚需补货，市场产成品库存出现下滑。另外截至8月25日，累计挂牌出库销售储备棉216579.666吨，累计成交率100%。储备棉成交价格较前一日上涨，成交热情依旧火热。外棉价格回落，短期国内棉价预计震荡偏弱。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收跌，从高点回落。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.38美分或2.15%，结算价报每磅17.25美分。国内市场，国际市场受厄尔尼诺影响，主产国糖供应担忧加剧，外盘原糖价格上涨提振国内市场。不过据海关总署知，2026年7月份我国进口食糖47万吨，环比增加19万吨，进口环比增加明显，加之增发进口许可的背景下，国内工业库存维持高位，且即将到来的新榨季增产，糖浆进口量相对稳定，后期糖厂去库压力仍大。预计后市糖价回归弱势震荡行情。

花生

随着基层上货量逐渐增加，新花生价格出现下跌趋势，与陈米价差大幅收缩，筛选企业谨慎加工。下游需求表现较为一般，刚需备货为主，产地报价走低，贸易企业观望为主。因此，预计短期新季花生价格或偏弱运行。

※ 化工品

原油

据金十数据，伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船同行，俄罗斯卫星通讯社引援消息人士，美伊已就停火协议条款达成共识。美伊冲突有所缓和，布油期货高位下跌超5%，国内原油及油品跟随下跌，隔夜原油期货主力合约（SC2610）收569.3元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存小幅累积。EIA数据显示，8月14日当周，美国原油产量为1383.00万桶/日，环比+0.18%。美国石油钻井数455台，环比+1台。美国EIA库存数据显示，截止8月14日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.22241亿桶，比前一周下降86万桶；美国商业原油库存量4.28815亿桶，比前一周增长440.5万桶；库欣地区原油库存2125.2万桶，减少131.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.93426亿桶，下降了526.8万桶。美国API数据显示，2026年8月14日当周，API原油库存为4.281亿桶，周环比-0.07%。国内，截至2026年8月16日，山东独立炼厂原油到港量191万吨，较上周跌8.8万吨，环比跌4.40%。据隆众监测，据隆众监测，截至2026年8月19日，中国港口商业原油库存指数为89.62，总库容占比48.96%，环比跌2.00%。近期多个港口新到油轮数量依然偏少，叠加下游炼厂维持正常提货节奏，整体库存水平下跌。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达49.39%，较上周跌1.19个百分点，较去年同期跌10.44个百分点。原油库存、稀释沥青库存均下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注540附近支撑。

燃料油

据金十数据，伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船同行，俄罗斯卫星通讯社引援消息人士，美伊已就停火协议条款达成共识。美伊冲突有所缓和，布油期货高位下跌超5%，国内原油及油品跟随下跌，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2611）收3738元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2610）收4827元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260814-0820），主营炼厂常减压产能利用率73.4%，环比上涨0.24%，同比下跌8.03%，石家庄炼化开工继续提升负荷。2026年第34周（20260814-0820），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为49.70%，环比上周上涨3.55个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260814-0820）山东油浆市场库存率9.4%，较上周期上涨1.9%。山东地区渣油库存率3.3%，较上周期库存率上涨0.5%。山东地区蜡油库存率0.9%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期（20260814-0820）低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.81万吨，环比+1.35万吨，+54.88%。船燃方向接货2.05万吨，环比+1.19万吨，+138.37%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2611）短期维持宽幅震荡，下方关注 3400附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2610）短期维持宽幅震荡，下方关注4500 附近支撑。

沥青

据金十数据，伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船同行，俄罗斯卫星通讯社引援消息人士，美伊已就停火协议条款达成共识。美伊冲突有所缓和，布油期货高位下跌超5%，国内原油及油品跟随下跌，隔夜沥青主力合约（BU2610）收4552元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260814-0820），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.5%，环比下降0.6个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.5%，环比下降0.7个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.1万吨，环比下降1.1万吨，降幅2.7%；同比下降15.7万吨，降幅28.6%。需求端，本期（20260814-0820），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11.5%，环比增加0.9%，同比减少5.5%。改性沥青对沥青周度消费量为6.2万吨，环比增幅8.3%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年8月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计63.6万吨，较8月20日减少6.1万吨，降幅8.8%，同比减少13.2%。国内沥青社会库库存共计90.0万吨，较8月20日减少5.7万吨，降幅6.0%，同比减少49.6%。综合来看，沥青供应减少推动库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动走强。沥青期货主力合约下方关4200附近支撑。

LPG

据金十数据，伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船同行，俄罗斯卫星通讯社引援消息人士，美伊已就停火协议条款达成共识。美伊冲突有所缓和，布油期货高位下跌超5%，国内原油及油品跟随下跌，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5798元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年8月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷795美元/吨，丁烷815美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5947元/吨左右，丁烷6097元/吨左右。供应方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业商品量：45.46万吨，较上期增加0.35万吨，环比增加0.78%。周内，部分开工企业推迟出货，仅个别企业自用减少。周商品量变化较小。需求方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业产销率101%，环比增长1个百分点。库存端，截至2026年8月20日，中国液化气港口样本库存量：256.45万吨，较上期下降8.58万吨或3.24%。本期港口到船虽有增多，但在中下水平，进口资源补充不足。需求方面，化工需求小幅下降，码头贸易量表现平稳，局部有排库销售，整体需求变化不大。在低到港量下，本期港口库存仍然呈现降库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在22.72%，较上期下降0.74个百分点。PG主力合约（PG2610）下方关注5400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地甲醇企业库存环比减少；港口库存重新积累，江苏沿江主流库区提货良好，并有出口船发支撑，浙江地区刚需稳定，因外轮集中卸货而明显积累，华南港口库存波动不大，港口甲醇库存仍处偏低位置，叠加霍尔木兹海峡维持关闭状态，港口库存或难以明显累积。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，山东联泓装置重启后正常运行，天津渤化装置停车，行业开工率被动继续走低，由于多家MTO企业处于检修状态，预计本周行业开工率继续下降。MA2610合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2701跌1.54%报7754元/吨。美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行；伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解。地缘风险溢价回落，WTI、布伦特油价大幅下跌。受裕龙石化、中天合创、上海石化等装置检修影响，上周PE产量环比-3.01%至61.83万吨，产能利用率环比-2.28%至73.26%；下游开工率环比+0.6%，其中农膜开工率环比+0.8%，包装膜开工率环比+0.6%；生产企业库存环比-6.54%至43.60万吨，社会库存环比-7.14%至28.12万吨；油制利润环比-90元/吨至-267元/吨，煤制利润环比+174元/吨至1062元/吨。原料成本高企导致临停装置增加，PE供应回升节奏受拖累，近期行业开工率预计维持在偏低水平。秋季旺季临近，棚膜、包装膜订单数据增长显著，带动PE刚需提升。行业供需具有改善趋势，库存偏低给到现货价格一定支撑，只是下游企业高价抵触抑制价格向上空间。成本端油价仍是LLDPE价格主导因素，关注后市霍尔木兹海峡实质通航情况。早间L2701预计低开，技术上关注7500附近支撑。

聚丙烯

PP2701合约收跌至8015元/吨，现货价格收至9189元/吨，+24。供应端，本周国内聚丙烯产量72.23万吨，相较上周的71.61万吨增加0.62万吨，涨幅0.87%；相较去年同期的78.63万吨减6.4万吨，跌幅8.14%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.59%至69.32%，中石化产能利用率环比下降2.95%至56.68%。需求方面，周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.15%至44.70%。库存方面，截至2026年8月19日，中国聚丙烯商业库存总量在52.77万吨，较上期上涨0.31万吨，环比上涨0.59%。聚丙烯开工率虽有小幅上升但仍维持低位，短期供应压力有限；"金九银十"旺季需求兑现存在预期，但下游对高价原料拿货积极性减弱，库存小幅积累，预计价格维持高位震荡，PP主力合约短期下方关注7800附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2610跌2.03%报8785元/吨。美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行；伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解。地缘风险溢价回落，WTI、布伦特油价大幅下跌。上周山东利华益80万吨装置计划内停车检修，新浦化学32万吨装置重启，苯乙烯产量环比-1.38%至30.81万吨，产能利用率环比-0.87%至61.24%；下游开工率以升为主，下游EPS、PS、ABS行业消费量环比+7.83%至25.05万吨；工厂库存环比-6.42%至15.07万吨，华东港口库存环比-39.06%至4.68万吨，华南港口库存环比-4.35%至2.2万吨。下旬国内部分大型装置重启、提负，苯乙烯开工率预计小幅回升但仍处于偏低水平。终端市场表现仍趋平淡，传统旺季信号尚未出现。下游“三S“生产利润偏低，下游企业或维持刚需采购，苯乙烯需求缺乏起色。短期苯乙烯价格预计由成本端油价主导，关注后市霍尔木兹海峡实质通航情况。早间EB2610预计低开。

PVC

夜盘V2701跌1.16%报4523元/吨。美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行；伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解。地缘风险溢价回落，WTI、布伦特油价大幅下跌。受新疆中泰、烟台万华、内蒙君正等装置检修影响，上周PVC产能利用率-0.29%至70.68%；下游开工率环比-0.19%至39.18%，其中管材开工率环比维稳在30.6%，型材开工率环比-0.22%至39.43%；社会库存环比-1.31%至117.92万吨；电石法利润环比-34元/吨至-704元/吨，乙烯法利润环比-26元/吨至-659元/吨。8月中下旬国内PVC检修装置仍偏多，行业开工率预计维持在中性偏低水平。终端需求尚未好转，下游制品企业开工低位，PVC国内需求持续受拖累。海运费上涨、印度反补贴调查打压海外需求，出口端缺乏利多。成本端电石受西北电力供应扰动，乙烯随油价波动。技术上，V2701关注4480附近支撑。

烧碱

夜盘SH2611跌0.05%报1946元/吨；山东32碱折百价在1988元/吨，山东50碱折百价-升水在1950元/吨。上周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临停降负，烧碱产能利用率环比-1.1%至76.0%，维持低开工状态；氧化铝开工率环比+1.81%至82.79%，粘胶短纤开工率环比+1.90%至88.26%，印染开工率环比+2.09%至50.34%；由于下游维持刚需采购，各地区装置负荷差异导致厂库变化不一，全国液碱工厂库存环比-4.31%至48.39万吨；受液氯价格走强影响，山东氯碱利润环比+182元/吨至168元/吨。随着氯碱利润修复与检修装置重启，后市国内烧碱供应预计回升。下游氧化铝产能恢复，非铝需求季节性提升。月底部分地区试探涨价刺激采购，近期山东32碱、50碱现货价格上涨，但涨势预计难以持续。短期烧碱期货单边驱动不大，向下有成本支撑，向上有库存、仓单压制。中长期看，行业供强于需的结构性矛盾持续存在。技术上，SH2611关注1900附近支撑与1980附近压力。

对二甲苯

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为58.53万吨，环比+4.83%。国内PX周均产能利用率70.6%，环比+3.25%。需求方面，PTA周均产能利用率57.73%，较上周+9.34%；国内PTA产量为111.38万吨，较上周+14.98万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8550附近压力，下方关注7850附近支撑。

PTA

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率57.73%，较上周+9.34%；国内PTA产量为111.38万吨，较上周+14.98万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.79天，较上周-0.16天，较去年同期-0.91天；聚酯工厂PTA原料库存在7.95天，较上周-0.15天，较去年同期+0.65天。目前加工差836附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6200附近压力，下方关注5450附近支撑。

乙二醇

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.25万吨，较上周减少0.67万吨，环比减少1.92%；本周国内乙二醇总产能利用率52.87%，环比降1.03%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。截至8月20日华东主港地区MEG库存总量26.8万吨,较上一期降低3.7万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在5.6万万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注5000附近支撑。

短纤

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.79万吨，环比下滑0.69万吨，环比降幅为4.77%。周期内综合产能利用率平均值为70.54%，环比下滑3.51%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.07%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.70天，环比下降0.43天。库存方面，截至8月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.66天，较上期减少0.19天；物理库存14.47天，较上期减少0.12天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7950附近压力，下方关注7450附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价震荡收跌至4830元/吨；银星现货收至4950元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。Domtar宣布加拿大BC省的好声纸浆厂无限期停产，将每年减少约38万吨漂白针叶浆供应。库存端，截至2026年8月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：222.6万吨，较上期去库2.2万吨，环比下降1.0%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率45.12%，较上周持平，铜版纸产能利用率下降至55.75%。下游开工率小幅下降，但海外装置检修、停产、国内进口利润亏损进口减少缓解港口库存压力等因素对价格有一定支撑，后续关注远洋到港量，SP主力合约下方关注4800附近支撑

纯碱

纯碱方面，供给端来看，本周前期检修企业逐步复产吗。截至 8 月17日当周，国内纯碱综合产能利用率上升至 78.31%，周度产量降至 74.58万吨，环比上行 2.83%。受到利润大幅下降影响，部分企业依旧有可能延长检修，下周全国纯碱产量大概率维持 70-73 万吨区间，西北一体化企业凭借成本优势维持高开工，仅高成本联碱、氨碱企业被动降负荷，行业整体产能出清进度缓慢，供给总量宽松的中期格局并未改变。需求端来看，浮法玻璃是重碱第一大下游，当前行业日熔量维持在 14.22 万吨的低位，同比下降超10%。地产竣工端持续低迷，下游深加工订单同比下滑，玻璃企业普遍亏损，对纯碱严格执行随用随采策略，无主动囤货补库意愿。周内虽有少量产线点火复产，但冷修趋势未改，整体对重碱的刚需消耗仍处下行通道。光伏玻璃行业自身陷入产能过剩、全面亏损的困境，头部企业主动控产冷修，当前行业日熔量约 7.1万吨，较年初大幅回落，对重碱的消耗环比、同比双降。

玻璃

玻璃方面，供给端来看，截至 8 月 20 日，全国浮法玻璃日熔量维持14.22万吨，环比基本持平，同比下降 10.84%；行业开工率，产能利用率，处于近十年同期低位。前期亏损驱动的冷修潮边际放缓，部分低成本产线在价格触底后出现复产迹象，如平湖旗滨一条 600 吨产线已于 8 月中旬复产点火，供给端单向收缩的动能减弱。同时湖北地区清洁能源置换技改持续推进，部分产能面临阶段性停产改造，对区域供给形成一定收缩预期，但全国层面影响有限。目前全国冷修产线达 98 条，闲置产能规模庞大。供给端的高弹性将直接压制价格上行空间，这也是市场对反弹高度普遍谨慎的核心原因。需求端，1-6 月全国房屋竣工面积同比大幅下降 23.7%，6 月单月跌幅扩大至 25%，新开工、施工面积同步下滑，直接压制玻璃中长期需求中枢。当前深加工企业订单天数约 9.5天，虽较 7 月低位环比小幅回升，但同比仍处偏低水平，下游加工厂普遍维持 “随用随采、低库存运营” 策略，无主动囤货意愿。出口方面虽有边际增长，但体量占比较小，难以对冲国内需求下滑。光伏玻璃行业自身陷入产能过剩、全面亏损困境，头部企业主动控产冷修，对浮法玻璃及纯碱的需求均呈同比下滑态势，无法形成有效增量拉动。

天然橡胶

近期国内云南产区天气情况尚可，新胶逐渐产出上量，加工厂对原料维持高价收购；海南产区雨水天气增加，限制割胶作业开展，新胶供应环比减少，当地加工厂为保证自身交单及生产需求，对原料加价抢收情绪较高，原料收购价格维持高位运行。近期青岛港口总库存延续去库态势，去库力度环比扩大，保税及一般贸易库双库齐降。东南亚逐步进入割胶旺季，青岛仓库整体入库量增加；天胶价格不断冲高，下游企业消化前期库存为主，贸易商补货及套利盘加仓买盘情绪浓郁，青岛仓库整体呈现去库状态。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅增加，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。ru2701合约短线预计在18000-19000区间波动，nr2610合约短线预计在15000-16000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格偏强，顺丁橡胶成本支撑走强，供应层面变动不大，产能利用率延续相对高位，但库存继续呈下降趋势。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅增加，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。br2610合约短线预计在13770-14500区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置恢复生产带动整体产量小幅提升，本周预计4家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，整体产量趋势预计由升转降。需求方面，当前仍处于农业空档期，复合肥开工低位、提升缓慢，工业仅维持刚需采购，缺乏集中补库驱动。当前出口面呈现积极信号，多数企业集中往港口发运，一定程度缓和了内销矛盾，叠加近期检修企业较多，上周国内尿素生产企业库存开始呈现去库趋势，但整体去库幅度不大，目前企业库存水平延续高位，后续需关注实际内需消耗情况以及出口落地进展。UR2701合约短线预计在1700-1800区间波动。

瓶片

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量34.29万吨，较上周减少0.57万吨；产能利用率降至71.12%，较上期下滑1.19个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-275左右，加工利润下滑，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7700附近压力，合约下方关注7200附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至836元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³，+10；进口CFR报价在127美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，本周（2026/8/17-2026/8/23）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周减少1条，周环比减少7%；到港总量约46.6万方，较上周减少4.7万方，周环比减少9%。上周（2026/8/10-2026/8/16）13港新西兰针叶原木预到船15条，较上周增加11条，周环比增加275%；到港总量约51.3万方，较上周增加35.9万方，周环比增加233%。本周（2026/8/14-8/20），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比减少1船7万方。其中，新西兰直发中国10船39万方，环比增加2船8万方。8月14日-8月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.76万方，较上周增加1.3万方。截至8月21日，国内针叶原木库存较上周减少2万立方米至241万立方米。台风过后积压船只集中到港，近两周到货集中，但原木出库量增加叠加库存减少,后期到港量有减少预期，对价格有一定支撑。原木主力合约下方关注825附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2610跌2.02%报7630元/吨。美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行；伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解。地缘风险溢价回落，WTI、布伦特油价大幅下跌。上周石油苯开工率环比+1.84%至65.14%，加氢苯开工率环比+0.3%至63.44%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.62%至64.96%；华东港口库存环比+41.38%至4.1万吨；石油苯生产利润环比+117元/吨至866元/吨。国内石油苯大型装置陆续重启中，行业开工率延续低位回升趋势。下游苯乙烯部分装置重启，或带动纯苯刚需提升；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶拖累，维持开工偏低状态；苯酚、苯胺、己二酸装置检修或重启带动开工短时变化，对纯苯需求总量影响有限。总体上，纯苯处于供需双增状态，供应增量高于需求。成本端油价仍是纯苯价格主导因素，关注后市霍尔木兹海峡实质通航情况。早间BZ2610预计低开。

丙烯

PL期货主力合约期价收跌至8016元/吨;山东现货价格报8875元/吨，-45。供需方面，本周（20260814-20260820）中国丙烯产量112.3万吨，较上周减少3.32万吨，降幅2.87%。本周丙烯产能利用率68.31%，较上期下跌2.00%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸产能利用率上涨幅度最大，主要是因为渤海石化装置重启。正丁醇产能利用率下跌，主要因为烟台万华、江苏华昌装置上周停车，本周新增扬子巴斯夫、利华益装置停车。丙烯腈产能利用率下跌幅度最大，主要是因为周内浙石化一条线装置故障停车，山东海江装置短停。短期丙烯供应减少，需求变化不大，期价跟随原油偏强运行，PL主力合约下方测试7800附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3878元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端本周期国内双胶纸生产量维持平稳。本期双胶纸产量17.8万吨，较上期环比持平，产能利用率45.1%，较上期持平。行业盈利情况暂无改观，行业内纸机转产及交叉排产情况普遍，纸企多维持正常排产，行业生产继续维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存139.4万吨，环比降幅0.9%。短期，纸企生产生产变动不大，社会面需求难有增量，预计双胶纸主力合约维持低位震荡，双胶纸主力合约下方关注3850附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪市贵金属震荡运行，沪金主力2610合约跌0.26%报1006.26元/克，沪银主力2610合约跌0.14%报16751元/千克。宏观数据方面，美国谘商会8月消费者信心指数降至89.4，创年初以来最低，汽油价格高企、生活成本上涨及招聘放缓令家庭承压。美国与加拿大关税谈判破裂，美方拟对部分加拿大商品加征50%关税，黄金避险溢价阶段性抬升。市场对于美伊战争定价较前期弱化，美伊谈判陷入僵局，年内"边打边谈"仍为基准情景，前期受避险需求提振的美元近期高位回落。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，美财长贝森特表示将动用财政部一般账户近1万亿美元资金支持回购，引发投资者对美财政可持续性的担忧，美债收益率延续高位回落态势，提振黄金作为美元信用对冲首选工具的吸引力，但美长债收益率回落可持续性仍有待观察。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，短期主要风险点包括：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清，关注周五美联储主席沃什公开演讲；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约金价上行空间。操作上建议逢低布局多单，近期贵金属获利了结需求抬升，或导致价格波动加剧，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强。基本面原料端，铜精矿TC粗加工指数深度负值，矿端供应紧缺，冶炼厂加工原矿需倒贴矿端，成本支撑力度较强。供给端，随着原料供给的紧缺，冶炼生产情况受限，加之美铜溢价对全球铜资源贸易的虹吸效应，令进口量级亦明显回落，故国内精铜供给量或将有所收减。需求端，下游传统消费仍处淡季，加之高铜价对下游采买亦造成一定抑制作用，下游多采取刚需采买策略为主，现货市场成交情况偏淡。然而，随着国内产业结构的转型，新兴制造业用铜为淡季形成一定托底效应，故需求回落有所对冲，产业库存仅小幅度积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给有所收紧、需求偏韧性的阶段，产业库存小幅积累，随着后续旺季的来临，产业预期或将逐步转好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强。基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

供给端来看，原生铅环节，8月原生铅炼厂检修范围逐步扩大，东北地区中型原生铅冶炼企业已开启为期一个月的常规检修，电解铅产线全部停工。叠加湖南、西南部分炼厂检修延续，全国原生铅开工率持续回落，8月原生铅产量预计环比小幅下降。但白银等副产品收益对冶炼利润形成补充，头部企业生产积极性仍有支撑，行业整体未出现大规模减产，供给收缩以边际减量为主。再生铅废电瓶回收淡季原料流通偏紧，回收价格坚挺，受到铅价回暖影响，再生铅开工率连续两周走高。当前再生铅开工率维持在40%左右，成品库存持续去化，市场流通货源偏紧。若后续铅价继续上行，再生铅将增大产量，将对上方空间形成压制。需求端来看，铅酸蓄电池占铅消费总量80%以上，当前终端电动自行车、汽车配套需求均处淡季，下游以按需采购、长单提货为主，对高价铅锭接受度较低，现货散单成交平淡。渠道端库存仍处高位，电池企业主动补库意愿不足，仅维持低库存运营模式。下游需求整体仍处传统淡季偏弱格局，刚性替换需求托底消费基本盘，但增量不足，市场开始提前博弈9月旺季修复，预期与现实的反差决定行情波动节奏。

沪锌

宏观面，美伊停火谈判传重大进展，双方据称就霍尔木兹自由通航达成共识。美联储柯林斯称若通胀未持续改善将考虑加息，AI基建推高核心商品通胀。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率小幅上升。库存方面，近日锌价走高，市场氛围有所抑制，但成交仍偏淡，国内库存小幅下降；LME锌库存重回下降。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围较强。观点参考：预计沪锌偏强震荡，关注M5支撑。

沪镍

宏观面，美伊停火谈判传重大进展，双方据称就霍尔木兹自由通航达成共识。美联储柯林斯称若通胀未持续改善将考虑加息，AI基建推高核心商品通胀。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存高位持稳；海外LME库存有所增加。技术面，持仓低位价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍企稳震荡，关注12.7位置支撑，上方M60阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。技术面，持仓低位价格震荡，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注M60压力。

沪锡

宏观面，美伊停火谈判传重大进展，双方据称就霍尔木兹自由通航达成共识。美联储柯林斯称若通胀未持续改善将考虑加息，AI基建推高核心商品通胀。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，库存持稳运行；LME库存延续下降。技术面，持仓波动价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注42-43.3区间。

硅铁

8月25日，硅铁2611合约报6022，上涨0.40%。现货端，宁夏硅铁现货报5770，环比-10；河钢硅铁招标定价6180元/吨，环比+50。供应端，宁夏厂家复产，内蒙某硅铁大厂计划检修，局部产量有所下降，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量下降，整体仍处同期低位，叠加钢厂盈利率走低，硅铁需求后续或延续弱势，本期铁水小幅回落但仍处高位；成本端，化工焦价格上涨，宁夏产区结算电价持稳，兰炭价格有提涨预期；利润方面，内蒙古现货利润报-84元/吨；宁夏现货利润报-67元/吨，宁夏亏损有所收窄。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，硅铁重心有所上移，短期预计宽幅震荡，请投资者注意风险控制。

锰硅

8月25日，锰硅2611合约报5968，上涨0.24%。现货端，内蒙硅锰现货5830，环比+50；8月硅锰招标价格较7月有所下降。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位小幅回落，锰硅供应小幅增加，整体偏宽；需求端铁水产量小幅回落但仍处高位；全国库存量同期高位；成本端，焦炭提涨预期升温，外盘10月对华锰矿报价整体下调，成本底部支撑松动。利润端，主产区利润下滑，内蒙古现货利润报22元/吨；宁夏现货利润报-96元/吨。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1591.5元/吨，下跌0.03%。现货端，唐山蒙5#精煤报1800元/吨，折盘面1704元/吨，环比持平。供应端，山西主产区安监力度仍然严格，部分煤矿陆续开始验收培训，样本矿山精煤库存延续下降，焦煤底部支撑较强；进口方面，甘其毛都口岸通关收缩，供应偏紧，贸易商挺价意愿较强；澳煤增量将于9月初到港，补充部分山西低硫主焦煤。需求方面，本期铁水产量小幅回落但仍处高位；库存方面，钢厂炼焦煤库存抬升，整体库存小幅下降。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱收窄，焦煤涨至压力位，盘面向上空间有限，短期预计高位震荡，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2119.5元/吨，下跌2.24%。供应端安监延续高压，部分煤矿陆续开始验收培训；需求端，本期铁水产量小幅回落；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利进一步下滑，报-149元/吨，焦企限产范围扩大；现货端，主流焦企发起第二轮提涨，预计于8月26日执行，后续仍有提涨预期；日照港准一级冶金焦平仓价报1820元/吨，折盘面1970元/吨，环比持平，港口焦炭库存压力有所抬升，其余各环节焦炭库存去化，总库存小幅下降。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱小幅回落，焦炭上涨幅度已较大，多头止盈，短期预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2701合约窄幅整理。宏观面，据《纽约时报》当天报道，美国国务院正在准备让撤离的外交官回到中东，最快可能在本周。市场认为，这一动向显示，美方预计该地区不会出现全面战争。供需情况，本期铁矿石到港量减少，铁水产量相对平稳，港口库存则继续下滑。整体上，国内宏观释放利好，旺季前囤货逻辑对矿价构成支撑，但目前725附近仍存技术性压力。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约减仓整理。宏观面，中央气象台发布台风橙色、暴雨黄色及强对流蓝色预警。“台风+暴雨+强对流”三预警齐发，受其影响，东海、南海等海域及浙江、福建、广东等地将有6-14级大风。江西、广西、广东等多地有大到暴雨，局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至39.54%，表观需求平稳，库存继续下滑。整体上，宏观面释放利好，淡旺季切换市场情绪修复，主流持仓空头减幅更大。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约减仓整理。宏观面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡达成临时谅解，仅限商船通行，军舰禁入。该安排为临时措施，后续将在30至60天内谈判永久航线。伊朗强调若结束战事、解除封锁及美国履行承诺等条件未满足，海峡将继续关闭。供需情况，热卷周度产量下降，产能利用率降至74.65%，表观需求回落，库存微降。整体上，宏观面释放利好，成本端仍有支撑，但随着期价持续上涨技术性压力提升。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱转绿柱。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部企业外购电优惠电价取消，拟关停全部20余台外购电炉，是本周盘面拉涨的直接导火索；叠加内蒙古、甘肃地区硅企因持续亏损主动减停产，西北开工率持续回落。当前周度产量已回落至7.66万吨低位，预计下周产量仍将维持窄幅低位运行，四川、云南丰水期复产已接近峰值但行业总产能基数庞大，社会库存与仓单压力仍处高位。需求端，下游三大应用板块整体仍以刚需采购为主，暂无明确增量驱动，将持续压制盘面反弹的向上弹性。多晶硅方面，8月国内多晶硅产量预计环比增长至11万吨左右，西南产能持续复产爬坡，对工业硅采购需求存在边际抬升。但多晶硅自身仍处于高库存、弱终端的格局，行业库存高，对工业硅以按需采购为主，无主动囤货动作，实质性需求增量有限，更多是行业挺价政策带来的情绪传导。有机硅方面，有机硅DMC价格虽低位小幅反弹，但行业为挺价主动下调开工率，周度产量下降1.9%，对工业硅的采购需求同步收缩。虽有部分装置计划8月底复产，但需观察DMC价格能否企稳回升，短期工业硅需求仍受压制。铝合金方面，再生铝合金开工率降至49.4%，传统消费淡季下下游订单萎缩，对工业硅维持刚需采购，无明显增量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-6.09%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端由于消费旺季将近，短期矿端供应相对有限，加之锂盐厂刚性补库需求亦令矿价保持坚挺。供给端，前期检修冶炼厂陆续复产，但亦有部分仍在检修或即将进行检修计划存在，产业库存消化明显，国内碳酸锂生产收紧情况或将逐步缓和。进口方面，智利发运小幅回落但仍处较高水平，预计到港后将对国内碳酸锂供给量进行补足。需求端，随着消费旺季的逐步临近，下游询价情况有所回暖，目前多以逢低刚需采购为主，适度补库，现货市场成交情况随着锂价的波动而逐渐转暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收紧、需求逐步转暖的阶段，产业库存消化明显。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供给端来看，8月受西南丰水期低成本产能爬坡、头部企业装置复产带动，周度产量维持在2.6万吨左右，增幅虽收窄但仍处扩张状态，并未随挺价政策出现同步收缩。当前行业开工率仍维持前状，头部企业凭借自备电、低成本优势保持高负荷生产，仅部分高成本边际产能处于检修状态。当前企业普遍采取 “封盘不报、暂停低价签单” 的方式挺价，但生产端并未同步降负荷，现货流通量减少更多是捂货观望的结果，而非产能实质收缩。若后续价格回升至成本线以上，不排除企业加速出货、兑现库存的可能。需求端，当前N型硅片普遍处于亏损状态，硅料价格每上涨都会进一步挤压硅片利润，因此下游厂家无主动囤货意愿，仅维持10-15天的刚需补库节奏。但当下硅片价格继续上行，后续观望上行态势能否扩大，组件端报价分化且涨幅远小于硅料，反映终端业主对涨价抵触情绪较强，价格传导链条受阻。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，反向开票监管政策趋严，合规带票废铝货源持续偏紧，部分利废企业减停产。废铝报价随铝价暴动，原料对铸铝的成本支撑力度仍强。供给端，受原料供给紧张及废铝价高侵蚀利润影响，再生铝厂整体开工情况一般，开工积极性降温，国内铸铝供给量有所收减。需求端，由于下游压铸厂正值传统消费淡季，终端订单有所减弱，故压铸厂采购积极性不高，多以刚需消费为主，现货市场成交情况较弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求偏淡的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡运行。宏观方面，美国联邦政府债务持续上行，引发投资者对财政可持续性的担忧，美债务结构性问题提振贵金属避险对冲属性；美国财政部加码美债回购规模，短线压低长端美债收益率，美元延续高位回落态势。地缘方面，隔夜消息称美伊达成停火协议，但双边均未对此发表声明，年内"边打边谈"仍为基准情景。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，铂钯价格运行中枢有望同步上行。基本面来看，铂金矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求形成补充，氢能产业链需求快速扩张亦构成新增需求增长点；钯金则面临更为明显的结构性压力，供需结构或迎来多年以来首次过剩。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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