瑞达期货晨会纪要观点20260707

财经事件

1、7月6日12时01分，中国人民解放军海军1艘战略核潜艇向太平洋相关公海海域，成功发射1发携载训练模拟弹头的潜射战略导弹，准确落入预定海域。此次导弹试射是中方年度军事训练的例行性安排，已事先向有关国家作了通报，符合国际法和国际惯例，不针对任何特定国家和目标。

2、2026年第三批“两重”建设项目近日已下达，共安排超长期特别国债资金1935亿元。至此，今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。今年以来，国家发改委联合有关行业主管部门，共安排8000亿元支持了1417个重大项目建设。

3、美国总统特朗普称，解决俄乌冲突将“比人们认为的要快得多”。俄罗斯总统普京希望结束这场冲突，而且意愿“非常强烈”。乌克兰总统泽连斯基“实际上也希望现在就结束这场冲突”。

4、首届全球人工智能治理对话在瑞士日内瓦举行。联合国秘书长古特雷斯在开幕式上警告称，当前人工智能技术的快速演进已超越各方应对速度，国际社会迫切需要制定全球统一的监管规则，以有效防范并化解潜在风险。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌，三大指数早盘高开低走，后呈现V型反弹。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.06%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.77%。沪深两市成交额有所回落。全市场超3500只个股下跌。行业板块多数下跌，建筑材料板块大幅下行，煤炭板块明显走强。海外方面，美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2。就业指数大幅回升至扩张区间，支付价格指数则回落至四个月低点。此外，三星电子公布二季度业绩预告，其营收与营业利润均超分析师预期。AI需求支撑存储芯片价格。国内方面，经济基本面，6月份，我国制造业PMI重新回升至扩张区间，非制造业与综合PMI指数同样处于扩张区间，且进一步小幅上升。从细分项看，装备制造业与高技术制造业PMI进一步走强，装备制造业连续4个月处于扩张区间，高技术制造业连续17个月保持扩张。整体来看，国内6月先行指标显示，我国经济景气水平整体回升，同时，新质生产力相关行业依旧引领经济。此外，三星电子超市场预期的业绩预告显示出AI对于存储芯片的需求依旧强劲。最后，美国6月ISM服务业PMI虽弱于预期，但仍维持在扩张区间，美国服务业依旧保持较高景气度，且子指标亦显示在就业保持强劲的背景下，价格出现回落，市场对美联储加息预期并未有明显上升，流动性收紧的担忧得到进一步缓解，A股依旧处于上行通道。

国债期货

周一国债现券收益率多数下行，到期收益率5-7Y下行0.65bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.4、0.9bp左右至1.73%、2.25%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.08%、0.11%、0.23%。央行加量续作3M买断式逆回购，DR007加权利率回落至1.39%附近震荡。国内基本面端，6月制造业PMI回升至50.3%，高于市场预期。产需两端同步扩张，新订单与新出口订单指数均重返扩张区间，新质生产力持续拉动。价格指数高位回落至美伊开战前水平，但上游价格仍高于下游。受全球AI需求爆发影响，5月电子行业、高技术制造业支撑规上工企业利润延续较快增长，同比增加21.1%，但汽车、电器机械等传统产业利润仍待改善。消息面上，2026年第三批“两重”建设项目近日已下达，共安排超长期特别国债资金1935亿元。今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。海外方面，美国就业增长动能减弱，6月非农新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，市场对短期内美联储加息预期降温，完全定价12月加息的预期。此前，美联储主席沃什表示当前通胀风险已降低，并重申美联储的优先事项是实现价格稳定。整体来看，当前资金面已从极度充裕回归均衡状态，央行适时净投放呵护流动性，货币政策延续支持性立场，但资金进一步宽松可能性不大，DR007或围绕政策利率震荡。上半年财政发力节奏较去年同期偏慢，三季度特别国债、专项债发行或迎高峰，供给压力将对市场形成扰动，关注7月政治局会议政策定调及供给节奏变化。短期内预计利率延续震荡。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.7958，较前一交易日贬值161个基点。人民币兑美元中间价报6.8066，调贬19个基点。美国6月非农就业新增5.7万人，明显低于市场预期，4、5月数据合计下修7.4万人，显示劳动力市场招聘动能较前期明显降温。失业率由4.3%小幅降至4.2%，但主要受劳动参与率回落至61.5%影响，并非就业需求实质性增强。从结构上来看，专业和商业服务、社保援助及医疗保健仍有新增就业，但休闲酒店业减少6.1万人，反映服务消费及季节性用工需求走弱。薪资方面，平均时薪环比上涨0.3%、同比上涨3.5%，薪资增速仍具一定粘性，但已低于整体通胀水平，对居民实际购买力的支撑有限。整体来看，本次非农报告强化美国就业市场边际降温信号，削弱美联储短期进一步加息的紧迫性，美元及美债收益率面临阶段性回落压力。国内端，5月我国官方制造业PMI录得50.3，小幅扩张，反映制造业整体运行稳定，扩张动能有所强化，供需两端双双转为扩张，但结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为51.2，新出口订单为50.1，两者分别回升1.3、1.5个百分点至扩张线，内外需韧性均有体现，但出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。5月我国出口同比19.4%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。需要注意的事，美伊谈判一波三折，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

隔夜，美元指数持平报100.87，非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.04%报1.1440，英镑兑美元涨0.30%报1.3389，美元兑日元涨0.45%报162.0965。

宏观数据方面，美国6月服务业PMI小幅不及市场预期，就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数则回落至四个月低点。前期公布的6月非农就业数据显著降温，美国6月非农新增人数大幅降温，失业率回落由劳动力供给收缩所推动，削弱美联储短期进一步加息的紧迫性，推动9月加息概率回落，美元近期高位承压回落。ISM制造业PMI虽小幅低于市场预期，但仍显著高于荣枯线水平，显示制造业景气度仍具韧性。地缘方面，美伊局势虽因恢复卡塔尔技术性会谈而阶段性降温，霍尔木兹复航预期有所升温，但核问题及浓缩铀处置等核心议题仍未取得实质突破，避险需求仍对美元形成底部支撑。整体来看，中东地缘风险阶段性缓和推动原油价格回落，通胀压力有所减轻，使得通过加息抑制通胀的必要性进一步下降。此外，新任美联储主席沃什亦表示通胀风险已有所回落，进一步强化政策观望基调。美元短期或由单边偏强运行转向高位震荡，后续重点关注美国6月CPI、美伊谈判进展及美联储6月会议纪要。

欧元区6月CPI同比增速由前期高位回落，制造业及服务业PMI同步录得回升，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间。虽然通胀数据录得阶段性回落，但欧央行仍维持鹰派基调，短期或对欧元形成支撑，但在美联储鹰派基调延续、美欧利差持续走阔的背景下，欧元反弹空间有限。日元表现录得近40年新低，市场警惕日本央行汇率干预风险。美日货币政策分化格局未改，美国经济韧性支撑美联储加息预期，而日本央行仍沿渐进路径正常化，利差劣势叠加套息与避险美元需求，日元延续承压偏弱格局。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2608收跌4.12%，远月合约收跌1-4%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3630.09，较上周上涨271.47点，环比上行8.1%。当伊朗外长阿拉格齐在访问伊拉克期间表示，未来30天内霍尔木兹海峡完全由伊朗控制，干预将延迟开放。此外，伊朗方面在未来几天内“基本没有与美方举行任何级别会晤的计划”。卡塔尔外交部发言人安萨里表示，美国总统特使及特朗普女婿访问卡塔尔，但不包括与伊方直接谈判。关键谈判仍为达成一致，地缘局势不明朗。现价端，OA更新28周现货报价，COSCO小幅调降至大柜5800-5900美金；OOCL常规FAK报价大柜5500-5600美金，回落约200美金水平，OA联盟带头调降运价暗示8月运价拐点基本确认，带动集运欧线（期货）价格下行，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区6月CPI同比增速由前期高位回落，制造业及服务业PMI同步录得回升，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间。目前来看，美伊局势超预期好转导致此前能源价格飙升带来的负面影响边际减弱，霍尔木兹海峡的逐步开启料缓解此前带来的运价压力。但由于美伊谈判仍未涉及核、浓缩釉处置等关键议题，市场对远月合约仍处于观望态度。此外，头部船司宣涨不及预期，落地情况依旧需要观察，短期运价缺乏上行支撑。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

7月6日中证商品期货价格指数涨0.08%报1554.01，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数涨2.63%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，PTA涨1.32%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.27%。农产品普遍上涨，豆粕涨1.3%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.01%，沪铝涨0.28%。贵金属全线下跌，沪金跌0.15%，沪银跌0.47%。

海外方面，货币政策与经济数据上，美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2。就业指数大幅回升至扩张区间，支付价格指数则回落至四个月低点。美国6月ISM服务业PMI虽弱于预期，但仍维持在扩张区间，美国服务业依旧保持较高景气度，且子指标亦显示在就业保持强劲的背景下，价格出现回落，市场对美联储加息预期并未有明显上升，数据公布后黄金价格小幅反弹。原油市场上，OPEC+决定8月日均增产原油18.8万桶，并重申维护市场稳定的承诺。OPEC+主要产油国已连续五个月宣布增产，自美伊战争爆发以来累计增产94万桶/日，相当于全球需求的近1%。在地缘冲突消退的背景下，主要产油国增产对油价形成进一步压力。然而，目前油价已回落至接近美伊冲突爆发前的水平，原油地缘风险溢价已处于低位，后续进一步大幅下行的空间较小。整体来看，服务业PMI小幅走弱，对美联储加息预期上升有一定限制，流动性收紧的担忧暂缓，有色金属与贵金属获得喘息，短期有一定反弹需求，同时地缘局势趋向缓解的大环境下，原油面临一定下行压力，但短期仍处在较强支撑水平上方，近期预计呈现震荡拉锯态势，商品指数短期或在两者的共同影响下呈现偏强震荡态势。

※ 农产品

豆一

从产区情绪来看，贸易商对后市看法已明显分化——部分持粮主体看好新季种植面积缩减带来的供给收缩预期，挺价意愿较强，倾向于缓售惜售；而另一部分则选择加快出货节奏，以回笼资金、腾挪库存，低价走量现象时有出现，整体成交氛围不温不火。从需求端来看，销区市场前期备货相对充裕，短期补库动力不足。加之暑期来临，豆制品消费步入季节性低谷，蔬菜瓜果集中上市对餐饮渠道形成明显分流，加工企业也多以刚需采购为主，囤货意愿偏低。与此同时，进口大豆继续集中到港，进一步压缩了国产豆在压榨和加工环节的用豆空间，现货端阶段性承压格局较为明确。

豆二

USDA种植面积和季度库存报告数据整体偏空但已被市场提前消化，报告落地后呈现“利空出尽”效应，空头回补，叠加天气因素不确定性，推动美豆盘面反弹，带动国内豆二价格走势。美国5月大豆压榨量为639万短吨（2.131亿蒲式耳），低于市场预期及上月水平，但同比仍高于去年同期。天气方面，本周美国中西部大部分地区高温天气预计给大豆作物造成生长压力，优良率截至6月28日降至65%，较前一周下滑1个百分点。短期美豆进入天气交易窗口，但扩种与高库存构成上方压制。

豆粕

USDA种植面积和季度库存报告数据整体偏空但已被市场提前消化，报告落地后呈现“利空出尽”效应，空头回补，叠加天气因素不确定性，推动美豆盘面反弹，带动国内豆粕大幅上涨。美国5月大豆压榨量为639万短吨（2.131亿蒲式耳），低于市场预期及上月水平，但同比仍高于去年同期。天气方面，本周美国中西部大部分地区高温天气预计给大豆作物造成生长压力，优良率截至6月28日降至65%，较前一周下滑1个百分点。短期美豆进入天气交易窗口，但扩种与高库存构成上方压制。国内方面，供应端压力持续，7月进口大豆预估约1064万吨，油厂开机率维持高位，豆粕库存延续累库，部分区域油厂已出现胀库停机。需求端养殖利润不佳，饲料企业维持随采随用。短期外盘天气题材对市场情绪有所提振，但国内供强需弱格局未改，现货价格预计上行仍存压力。

豆油

USDA种植面积和季度库存报告数据整体偏空但已被市场提前消化，报告落地后呈现“利空出尽”效应，空头回补，叠加天气因素不确定性，推动美豆盘面反弹。美国5月大豆压榨量为639万短吨（2.131亿蒲式耳），低于市场预期及上月水平，但同比仍高于去年同期。天气方面，本周美国中西部大部分地区高温天气预计给大豆作物造成生长压力，优良率截至6月28日降至65%，较前一周下滑1个百分点。短期美豆进入天气交易窗口，但扩种与高库存构成上方压制。国内方面，当前市场供需格局偏弱，但受性价比优势支撑，短期基差预计震荡运行。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加16.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.34%，出油率（OER）环比增加0.11%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1340842吨，较5月出口的1280897吨增加4.7%。马棕出口有所好转，需求边际改善，短期对盘面有提振作用。原油期货下跌削弱棕榈油作为生柴原料的替代性优势，叠加国际植物油价格承压，在油脂联动效应下，短期盘面有所压制。国内方面，现货基差表现平稳，下游刚需采购为主，成交量不足，叠加未来到港压力较大。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收高逾2%，受助于天气忧虑。隔夜菜油2609合约收涨0.79%。加拿大统计局发布大田作物种植面积报告称，加拿大油菜籽种植面积增加8.4%至2340万英亩，超出此前市场预期，也超过2017年创下的2300万英亩的纪录。不过，强降雨已浸透加拿大草原省份东半部的大片地区，作物有成片被淹的情况，加剧天气忧虑。且作物评级显示，欧洲地区的热浪也已对菜籽作物造成损害。其它方面，美伊签署协议，市场对供应的担忧随之缓解，国际油价明显回落，拖累油脂市场。且国际油价快速回落，棕榈油生柴成本优势减弱，加剧补贴资金压力。短期落地执行的效果存疑，印尼给予零售商三个月过渡期。不过，长期来看，B50政策的推行以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,受外围市场走强提振，隔夜菜油震荡收涨，不过，国内供应端压力不变，短期压力仍存，菜油有望维持宽幅震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一上涨逾3.8%，受助于天气忧虑和需求改善憧憬。隔夜菜粕2609合约收涨1.40%。USDA的种植面积报告显示，预计美国大豆种植面积预估为8536.5万英亩，截止2026年6月1日当季大豆库存为10.61亿蒲式耳，高于分析师预估的10.46亿蒲式耳。报告总体略偏空。不过，有预报显示，下周美国中部地区气温降高于正常水平，天气忧虑增加，且市场对美豆需求改善的憧憬也提振市场，促使美豆期价明显走高，提振国内粕价。国内市场来看，现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕库存累积，价格承压。菜粕自身而言，菜籽进口量增加，工厂开机率偏高，菜粕供应增加。需求面来看，饲料厂刚需补货为主，另外，豆菜粕价差维持低位，豆粕替代优势良好，挤压菜粕需求预期。盘面来看，受美豆走强提振，隔夜菜粕震荡收涨，近期菜粕走势相对震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一跃升近4%，受美国及欧洲天气忧虑推动。隔夜玉米2609合约收跌0.48%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月5日当周，美国玉米优良率为67%，与前一周持平，符合市场预期。不过，预报显示，下周美国中西部地区气温将高于正常水平，加剧天气忧虑。国内方面，粮源集中在贸易商手中，贸易商囤粮成本较高，低价出货意愿偏弱。中储粮持续大规模采购形成明确底部支撑。但饲料企业有定向稻谷、拍卖粮等谷物可用，需求端支撑有限。且深加工企业库存普遍维持在1个月左右，随着气温逐步升高，深加工企业进入停产检修期，采购需求进一步收缩。盘面来看，隔夜玉米期价偏弱震荡，短期有走弱倾向。

淀粉

隔夜玉米淀粉2609合约收跌0.22%。东北区域个别淀粉企业检修计划落地，开机率小幅下滑。且终端客户及贸易商提货良好，支撑玉米淀粉消费，带动库存继续走低。截至7月1日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量116.1万吨，较上周下降1.00万吨，周降幅0.85%，月降幅0.85%；年同比降幅11.58%。盘面来看，淀粉期价总体维持震荡，短线参与为主。

生猪

大猪现货供应偏紧、养殖端惜售情绪、部分二育入场等因素使得短期供应偏紧。不过价格上涨提振出栏意愿，预计后市规模场将恢复正常出栏节奏，供应逐渐增加。再者，能繁母猪存栏高于正常保有量，产能仍将兑现，近月供应充足。需求端，气温升高，抑制终端市场采购猪肉，叠加学校放假，屠宰场开工率平稳趋弱。总体来说，大猪供应偏紧以及当前惜售情绪等因素，支撑生猪价格偏强波动，不过预计后市规模场出栏逐渐增加，加之需求低迷对价格上涨接受度差，生猪价格续涨动力将逐渐减弱。

鸡蛋

梅雨季节高温高湿提升存储难度，贸易商囤货意愿减弱，且端午节过后市场走货放缓，各环节库存略有增加，现货价格高位回落。不过，现货价格下跌后，近期老鸡淘汰进程有所加快，有望降低供应端压力。入夏高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，但前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充，市场整体供应量变化不大。盘面来看，前期高位回落后，近日期价有所上扬，短期市场波动性增强。

苹果

全国苹果市场处于消费淡季，库存去库速度小幅放缓，产地客商拿货情绪降温。西部产区散户货源基本出清，剩余库存集中于陕北等地；山东产区一般货源顺价走量，电商渠道维持刚需成交，整体表现稳定。销区方面，受到货量减少及桃、西瓜等应季鲜果替代效应冲击，苹果走货压力增大。供应端来看，新季果园套袋作业已全部结束，初步预判新季产量预期较去年同期有所增加。需重点关注市场成交氛围变化、竞品水果上市对价格的压制作用、低价货源去库进度以及最终的新季套袋数据确认，预计短期行情仍以震荡整理为主。

红枣

新疆灰枣主产区气温波动较大，高温预警频发，作物进入生理落果关键期，市场重点关注坐果量变化对产量的潜在影响。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年7月2日红枣36家样本点物理库存在10691吨，较上周减少27吨，环比减少0.25%，同比增加0.03%。当前样本库存呈小幅下降趋势，市场到货少量，客商多刚需拿货，整体交投氛围偏淡，市场已进入年度最淡消费阶段，关注产区新季供应变化。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，因美国产区的不良天气给市场带来支撑，ICE 12月棉花期货合约上涨1.18美分或1.53%，结算价报每磅78.30美分。国内市场：本年度陈棉仍在市场消化，截至7月2日，进口棉主要港口商业库存总量为59.20万吨，周环比微降0.59%，去库节奏缓慢。分区域看，青岛港库存50.50万吨，同比大幅上涨68.90%，占据绝对主导地位。消费端，受市场传统淡季效应持续影响，下游采购维持刚需补库策略，整体成交节奏放缓，导致纱线去库压力略有增加。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，受天气担忧推动。ICE交投最活跃的10月原糖期货收涨0.37美分或2.49%，结算价报每磅15.22美分。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月份出口食糖312.7万吨，去年同期为336.7万吨，同比减少7%。日均出口量为14.89万吨，6月巴西糖出口小幅减少。国内市场，国内糖浆及白砂糖预混粉竞争优势明显消退，市场流通量显著缩减，糖浆监管力度增加，当前8家老挝糖浆生产企业，目前注册状态均显示为“暂停进口”，利好国产糖销售。另外，当前云南压榨结束，全国产糖1295万吨左右，但6月广西、云南销糖量均高于去年同期，数据表现尚可，加之广西受台风影响，降雨量远高于预期，短期支撑市场。后期关注去库存节奏。

花生

花生产区余货缓慢消化，上货量小，部分持货商报价坚挺，走货较为一般。食品企业开工不足，批发市场低库存运行，油厂油料报价稳定，部分工厂到货量减少。多空博弈，预计短期花生现货价格震荡偏弱，关注产地天气情况。

※ 化工品

原油

美伊谈判仍在推进，霍尔木兹海峡一艘液化天然气运输船在阿曼湾遭袭，国际原油反弹，布油维持72美元附近，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜SC期货主力合约（SC2608）收438.3元/桶。海外，5月OPEC原油产量1882.90万桶/日，环比-0.81%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，6月26日当周，美国原油产量为1381.00万桶/日，环比-0.07%。美国石油钻井数440台，环比+7台。EIA库存数据显示，截止6月26日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.34014亿桶，比前一周下降931.1万桶；美国商业原油库存量4.08359亿桶，比前一周下降377.5万桶；库欣地区原油库存1966.6万桶，增长70.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.25655亿桶，下降了553.6万桶。美国API数据显示，2026年6月26日当周，API原油库存为4.117亿桶，周环比-0.51%。国内，截至2026年6月28日，山东独立炼厂原油到港量96.4万吨，较上周跌7.7万吨，环比跌7.40%。据隆众监测，截至2026年7月1日，中国港口商业原油库存指数为93.27，总库容占比50.95%，环比跌1.75%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达51.58%，较上周跌0.92个百分点，较去年同期跌7.05个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注420附近支撑。

燃料油

美伊谈判仍在推进，霍尔木兹海峡一艘液化天然气运输船在阿曼湾遭袭，国际原油反弹，布油维持72美元附近，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收2928元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2609）收3785元/吨。燃油供应方面，本周（20260626-0702），主营炼厂常减压产能利用率67.72%，环比下跌0.3%，同比下跌13.35%，海南炼化检修，且有部分炼厂7月降低了加工负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为42.16%，环比上周上涨0.34个百分点。受近期炼厂端利润有所好转影响，华东等大区部分炼厂提高生产负荷。库存方面，本周期（20260626-0702）山东油浆市场库存率14.1%，较上周期上下跌0.4%。山东地区渣油库存率1.4%，较上周期库存率下跌1.0%。山东地区蜡油库存率0.7%，较上周期下跌0.1%。需求端，本期（20260626-0702）低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.90万吨，环比+2.00万吨，+68.97%。船燃方向接货1.35万吨，环比-0.35万吨，-20.59%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 2800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑。

沥青

美伊谈判仍在推进，霍尔木兹海峡一艘液化天然气运输船在阿曼湾遭袭，国际原油反弹，布油维持72美元附近，隔夜沥青主力合约（BU2609）收3852元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260625-0701），中国92家沥青炼厂产能利用率为16%，环比增加0.1%，国内重交沥青77家企业产能利用率为15.9%，环比增加0.1%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为26.7万吨，环比增加0.2万吨，增幅0.8%；同比下降28.6万吨，降幅51.7%。需求端，本期（20260624-0630），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.4%，环比增加0.8%，同比减少3.6%。改性沥青对沥青周度消费量为5.6万吨，环比增加7.9%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年7月2日，国内沥青104家社会库库存共计107.0万吨，较6月29日减少2.7%，同比减少41.0%。国内54家沥青样本厂库库存共计77.1万吨，较6月29日减少2.0%，同比减少3.1%。综合来看，上游成本受油价走弱影响，沥青供应有所增加、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关3700附近支撑。

LPG

美伊谈判仍在推进，霍尔木兹海峡一艘液化天然气运输船在阿曼湾遭袭，国际原油反弹，布油维持72美元附近，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2608）收4568元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年7月，沙特CP价格公布，丙烷、丁烷报价均出现明显回落，逐步回归理性区间。其中丙烷580美元/吨，较上月跌180美元/吨；丁烷600美元/吨，较上月跌220美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷4858元/吨左右，丁烷4896元/吨左右。供应方面，本期(20260626-0702）中国液化气样本企业商品量：44.68万吨，较上期减少3.3万吨，环比降6.88%。周内，山东、华东以及华南地区均有炼厂检修。周商品量大幅下滑。需求方面，本期(20260626-0702）中国液化气样本企业产销率100%，环比持平。库存端，截至2026年7月2日，中国液化气港口样本库存量：201.75万吨，较上期减少1.27万吨或0.63%。本期港口到船虽有增加，但在中间水平。需求方面，化工需求因临停装置较多而下降，不过码头增加出货量，整体变化有限。到船量并未覆盖需求量，本期港口库存仍有微幅降库。中国液化气样本企业库容率水平在27.76%，较上期下降0.01个百分点。短期供减需增，库存中性去化，地缘缓和驱动原油回落，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2608）下方关注4400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地甲醇企业装置运行平稳，企业库存增加；甲醇港口库存继续如期去库，江苏沿江主流库区汽运提货一般，但有出口船发支撑，在外轮抵港和国产船货补充下，库存窄幅波动；浙江地区刚需稳定，虽同步有外轮抵港，但库存依旧去库；华南港口仅少量内贸船只到货，主流库区提货量在发周边支撑下增加，库存继续下降。短期外轮抵港量仍处低位，预计港口甲醇库存或稳中略有下降，关注外轮卸货速度及主流库区提货量变动。需求方面，上周华东、山东MTO企业装置负荷小幅波动，西北企业MTO装置负荷稍降，周均开工率有所下降，下周随着西北企业负荷提升，MTO行业开工率预期小幅提升。MA2609合约短线预计在2300-2460区间波动。

塑料

夜盘L2609涨1.18%报6966元/吨。上周塔里木石化30万吨、中科炼化35万吨装置停车检修，中英石化净增加20万吨停车装置，PE产量环比-1.34%至64.37万吨，产能利用率环比-1.13%至78.01%；下游开工率环比-0.5%，其中农膜开工率环比+0.4%，包装膜开工率环比-0.4%；生产企业库存环比-27.62%至36.35万吨，社会库存环比-2.97%至36.59万吨；油制利润环比-31元/吨至-604元/吨，煤制利润环比-268元/吨至-17元/吨。低利润下临时停车装置有所增加，部分抵消检修装置重启带来的供应压力。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜少量刚需跟进，对PE需求支撑有限。成本端原油主要利空逐渐消化，国际油价跌幅预计放缓。LLDPE基本面仍偏空，只是向下驱动较前期有所减弱。L2609日度区间预计在6820-7050附近。

聚丙烯

PP主力合约收涨至7370元/吨，现货价格涨至8302元/吨，+22。供应端，本周（20260626-0702）本周国内聚丙烯产量67.25万吨，相较上周的67.29万吨减少0.04万吨，跌幅0.06%；相较去年同期的77.37万吨减少10.12万吨，跌幅13.08%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降0.03%至65.14%，中石化产能利用率环比下降0.18%至49.77%。2026年5月，中国聚丙烯进口量在15.63万吨，环比-23.76%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.26%至45.75%。库存方面，截至2026年7月1日，中国聚丙烯商业库存总量在56.66万吨，较上期下降1.53万吨，环比下降2.63%。聚丙烯本周产能利用率及产量小幅下降，下游需求淡季开工率维持低位，库存低位整体供需压力不大，预计下跌空间有限，PP主力合约短期关注下方7200元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2608涨1.39%报7454元/吨。上周古雷60万吨装置重启，部分装置因低利润降负减产，苯乙烯产量环比+2.04%至33.99万吨，产能利用率环比+1.34%至67.66%；苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消费量环比+3.88%至23.31万吨；工厂库存环比+3.38%至13.58万吨，华东港口库存环比-6.15%至10.68万吨，华南港口库存环比+31.58%至2.5万吨。短期国内大型装置暂无停车、重启计划；上游纯苯供需紧平衡持续，压制非一体化装置利润，亏损降负装置的增加将部分缓解供应压力。需求端乏善可陈，终端需求偏弱，“三S”开工总体偏低但成品库存消化缓慢；霍尔木兹海峡通航恢复后，出口量预计有所回落。成本端原油主要利空逐渐消化，国际油价跌幅预计放缓。总体来看，短期苯乙烯价格向下驱动有所减弱；中长期看，苯乙烯仍具有向下趋势与空间。EB2608日度区间预计在7220-7560附近。

PVC

夜盘V2609跌0.45%报4453元/吨。上周唐山三友、鄂尔多斯、新疆宜化电石法装置重启，部分电石法装置亏损降负，乙烯法装置负荷持续提升，PVC产能利用率环比+1.57%至70.24%；下游开工率环比+3.43%至39.89%，其中管材开工率环比+0.6%至31.4%，型材开工率环比+3.48%至38.48%；社会库存环比-1.49%至125.10万吨，库存压力仍偏高；电石法利润环比-204元/吨至-723元/吨，乙烯法利润环比+97元/吨至-428元/吨。近期乙烯法装置持续提负，电石法停车装置陆续重启，行业短期供应预计上升。国内需求持续弱势，出口受印度雨季、关税不确定性压制。PVC供需尚未出现改善，但低利润状态下，行业通过电石法装置亏损降负实现再平衡的概率提升。同时，考虑到盘面绝对价格处在低位，价格进一步向下空间预计不大。短期V2609预计低位震荡，V2609日度区间预计在4360-4500附近。

烧碱

夜盘SH2609跌0.31%报1900元/吨；昨日山东32%碱折百价在1953元/吨，山东50%碱折百价-升水在1890元/吨。上周国内停车、重启装置并存，部分装置临时停车降负，烧碱产能利用率环比-1.5%至79.2%；氧化铝开工率环比+1.15%至77.75%，粘胶短纤开工率环比-0.33%至89.54%，印染开工率环比维稳在50.69%；下游企业观望情绪浓厚，液碱工厂库存环比+0.38%至49.69万吨；受液氯、烧碱均价下降影响，山东氯碱利润环比下降至-23元/吨。新产能投放、存量装置重启给到烧碱供应提升预期，下游氧化铝耗碱需求受电解铝行业压制，非铝下游正处传统淡季、需求一般，出口市场表现较为清淡，烧碱供强于需局面预计持续。不过，当前氯碱利润已处低位，耗氯下游盈利不佳、有降负消息。若后市液氯价格回落、氯碱利润进一步下滑，行业存在通过降负减产实现供需再平衡的可能。短期SH2609预计低位震荡，日度区间预计在1870-1940附近。

对二甲苯

霍尔木兹海峡通航量持续回升，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为60.48万吨，环比-7.74%。国内PX周均产能利用率72.95%，环比-6.12%。需求方面，PTA周均产能利用率60.71%，较上周-6.56%；国内PTA产量为116.86万吨，较上周-12.42 万吨。周内开工率下滑，目前处在低位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7950附近压力，下方关注7150附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡通航量持续回升，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率60.71%，较上周-6.56%；国内PTA产量为116.86万吨，较上周-12.42 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.46%，较上周+0.48%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.93天，较上周期上升0.11天；聚酯工厂PTA原料库存在9.32天，较上周下滑0.1天。目前加工差643附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6400附近压力，下方关注5100附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡通航量持续回升，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.89万吨，较上周增加0.22万吨，环比升0.62%；本周国内乙二醇总产能利用率55.40%，环比升0.35%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.46%，较上周+0.48%。截至7月2日华东主港地区MEG库存总量47.97万吨,较上一期降低3.78万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4200附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡通航量持续回升，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.61万吨，环比增加0.70吨，环比增幅为5.03%；周期内综合产能利用率平均值为75.34%，环比增加3.17%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.85%，环比上涨0.12%。纯涤纱行业周均库存在22.45天，环比上升0.22天。库存方面，截至7月2日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.09天，较上期减少0.62天；物理库存15.90天，较上期减少1.06天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4688元/吨；银星现货收至4800元/吨，+0。供应端，据海关数据显示，2026年5月漂白针叶浆进口数量72.4万吨，环比-20.4%，同比+0.4%。全年累计进口量386.8万吨，累计同比+1.7%。智利Arauco公司6月亚洲价格报 670美元/吨，下降10美元/吨。库存端，截至2026年7月2日，中国纸浆主流港口样本库存量：230.2万吨，较上期去库2.0万吨，环比下降0.9%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势，样本库存连续三周呈现去库走势。需求端，本周双胶纸产能利用率回落至46.98%，铜版纸产能利用率回落至62.53%，生活用纸产能利用率回落至66.06%。目前纸浆下游需求淡季，库存小幅去库，供需面变化不大，后市关注进口及库存波动情况，SP主力合约关注4750附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.72%。纯碱方面，供给端：国内纯碱周产量74.09万吨，综合产能利用率77.79%，环比仅下降0.96万吨、降幅1.28%；但同比去年同期周产量高出3万余吨，绝对供应规模仍处于近年高位区间。行业供给刚性特征显著：16 家年产能百万吨级以上头部企业整体产能利用率依旧高位，大厂为保市场份额持续维持高负荷生产，是供应难以有效收缩的核心原因；其中亏损最严重的氨碱法并未因亏损出现大面积降负。需求端，浮法玻璃：浮法玻璃在产日熔量维持14.6万吨低位，同比去年下降约 7.5%；全国浮法玻璃样本库存高达7605.9万重箱，处于近5年同期高位。梅雨淡季下地产终端需求疲软，深加工订单清淡，玻璃厂自身陷入亏损，对重碱严格执行“按需采购、随用随采”策略，原料库存维持30天左右安全水平，无任何集中补库动力，重碱日耗易降难增。光伏玻璃：行业深度亏损下，冷修、堵窑产能持续增加，前期光伏扩产带来的纯碱增量逻辑已完全逆转，对纯碱消费的支撑持续走弱。出口需求：受美国、土耳其天然碱低价货源全球冲击，叠加巴基斯坦对华纯碱启动反倾销调查，出口订单增量空间狭窄，无法成为消化国内过剩产能的有效路径。7 月内终端需求难现边际改善，下游补库周期将进一步延后，纯碱需求端缺乏向上弹性，仅能维持刚性消耗水平。

玻璃

夜盘玻璃主力下行1.64%.玻璃方面，供给端 ，全国浮法玻璃在产日熔量稳定在14.6万吨左右，行业开工率68.86%，虽处于近年同期低位，但供给收缩节奏异常缓慢：6月以来单月冷修产线仅5-6条，同时伴随毕节明钧、成都明达一线等产线复产点火，“冷修+复产”双向对冲，净减量十分有限。多数企业宁愿亏损维持生产、抢占市场份额，也不愿主动停产，导致全行业亏损已持续超半年，日熔量仅较去年同期下降约0.9万吨，供给出清速度远慢于市场预期。需求端，季节性淡季：南方梅雨季节高温高湿，工地施工进度放缓，玻璃安装需求下降；同时高湿度环境下玻璃仓储发霉风险提升，中下游企业主动控制库存水平，仅维持最低限度采购。终端需求疲软：房企资金压力未实质缓解，保交楼红利逐步退潮，存量楼盘竣工节奏放缓，下游深加工企业订单天数仅8.2天，环比持续缩短，处于近年同期低位。加工厂无足量订单支撑，对原片严格随用随采，不存在集中补库的基础。现货市场呈现“降价也难走货”的特征汽车玻璃、家电玻璃等工业领域需求维持平稳，但占比偏低，增量规模有限，完全无法对冲建筑玻璃的需求下滑；出口端受海外地产下行、国际低价货源冲击，同样难以成为需求增量项，整体需求端缺乏向上驱动。

天然橡胶

近期国内云南产区雨水扰动持续，新胶产出不畅，原料价格偏强整理，各片区采购价格存差异；海南产区台风及雨水天气扰动持续，阻碍割胶作业开展，市场内可流通原料量阶段性缩量，当地加工厂实际收购量较为稀少，原料收购价格波动有限。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库及一般贸易库双库齐降。前期天然橡胶价格大幅下跌时，胎企逢低补货积极陆续提货出库，一般贸易库出库量明显增加，带动青岛港口总库存呈现去库，预计短期青岛一般贸易库存继续去库。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比增加，随着企业产能利用率恢复性提升，装置排产逐步提升，但7月初部分轮胎企业安排检修或存检修计划，时间在4-10天不等，将拖拽整体样本企业产能利用率继续偏弱运行。ru2609合约短线预计在16500-17000区间波动，nr2609合约短线预计在14300-14900区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格偏弱整理,成本面支撑一般。顺丁胶供应维持在相对高位水平，下游工厂入市意愿改观不大，上周生产企业库存和社会仓库库存均继续下降，月初开单进度影响之下，预期本周顺丁橡胶厂库库存或有增长，但社会库存预期难累库。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比增加，随着企业产能利用率恢复性提升，装置排产逐步提升，但7月初部分轮胎企业安排检修或存检修计划，时间在4-10天不等，将拖拽整体样本企业产能利用率继续偏弱运行。br2609合约短线预计在11500-12400区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅减少，本周暂无企业装置计划停车，6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量增幅扩大。需求方面，主流区域农业追肥备肥出现阶段性小幅增量，但复合肥、板材等工业下游仍以刚需小单采购为主，整体需求支撑偏弱；国际尿素价格持续低位，内外价差收窄，出口利润空间有限，出口对国内市场的提振作用不明显。上周国内尿素企业库存继续增加，当前国内供需矛盾凸显，多数企业流向不足，货源仍集中于厂库，加之出口面依旧未见转好迹象，库存难以释压，预计延续累库趋势。UR2609合约短线预计在1700-1750区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡通航量持续回升，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为32.94万吨，较上期减少0.09万吨或-0.27%；产能利用率70.49%，较上期下滑0.02%。中国聚酯行业周度平均产能利用率78.46%，较上周+0.48%。出口方面，5月中国聚酯瓶片出口57.9万吨，较上月下滑2.22万吨，或-3.69%。2026年1-5月累计出口量270.1万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅0.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利93左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6900附近压力，合约下方关注6200附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收至8189元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+0；江苏地区现货价格800元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年5月，中国针叶原木进口总量约188.77万立方米，同比减少13.84%。据木联调研，据木联调研，本周（2026/6/29-2026/7/5）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加7条，周环比增加117%；到港总量约51.3万方，较上周增加29.7万方，周环比增加138%。据木联调研，本周（2026/6/26-7/2），新西兰12港原木离港发运共计7船29万方，环比减少7船25万方。其中，新西兰直发中国5船19万方，环比减少5船18万方。6月19日-6月26日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.96万方，较上周减少2.8%。截至6月26日，国内针叶原木库存减少至262万立米。新西兰发运季节性减量，国内港口日均出库量减少，针叶原木整体库存减少， 对原木价格有一定支撑，短期下方关注800附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2608涨1.00%报6596元/吨。上周石油苯开工率环比-5.18%至60.71%，加氢苯开工率环比+7.2%至62.17%，国内纯苯产量环比下降；下游开工率变化不一，纯苯下游加权开工率环比-0.95%至69.01%；华东港口库存环比-19.13%至7.4万吨，维持去库趋势；石油苯利润环比-157元/吨至950元/吨，利润在产业链中偏高。近期国内石油苯装置密集检修，加氢苯装置提负但难抵石油苯检修损失，进口量稳定，纯苯低供应局面短期难以改善。下游需求表现分化、总量变化不大，其中苯乙烯大型检修装置已重启，开工回升至中性区间；己内酰胺开工仍受PA6-锦纶产业链拖累；苯酚装置检修持续；苯胺检修装置将陆续恢复，开工有望回升。国内供需偏紧局面持续，库存预计延续低位去化趋势，形成纯苯最主要支撑因素。成本端原油主要利空逐渐消化，国际油价跌幅预计放缓。综合考虑，短期纯苯中性偏多对待，BZ2608技术上关注6860附近压力。

丙烯

PL期货主力合约收涨至6885元/吨；山东现货价格报7750元/吨，+115。供需方面，本周（20260626-20260702）中国丙烯产量114.01万吨，较上周减少3.06万吨（上周产量117.07万吨），降幅2.61%。本周丙烯产能利用率回落至69.84%，较上期上涨1.84%，中国PDH产能利用率67.00%，较上周期下跌4.63%。丙烯场内库存小幅回落至5.109万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丁辛醇产能利用率上涨幅度最大，主要因安庆曙光、蓝帆化工辛醇装置重启，广西华谊正丁醇装置重启。酚酮产能利用率下跌幅度最大，主要因为长春化工和山东睿霖酚酮装置陆续进入停车状态。丙烯开工率小幅下降，下游需求保持平衡，PL主力合约下方关注6700附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3890元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量18.53万吨，较上期减少0.73万吨，产能利用率46.98%，较上期下降1.45%。受行业供应压力增大、市场竞争激烈，以及成本持续承压影响，周内纸机停机及转产情况仍在增多，行业产能利用率继续下滑，产量环比延续缩减。库存端，本期双胶纸生产企业库存156.29万吨，环比小幅下降。供应端受纸企停机影响环比或仍有小幅下滑；需求端仍以教材教辅订单交付为主，市场新单成交仍显清淡，目前市场进入供需修复阶段，部分纸厂有提价意愿，供应暂时仍旧高位。双胶纸主力合约下方关注3850附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡运行，沪金主力2608合约跌0.15%报909.96元/克，沪银主力2608合约跌0.47%报15126元/千克。前期公布的非农就业数据明显转弱，9月加息概率由前期高位大幅回落，美元近期高位回调，阶段性提振金价表现。地缘方面，美伊双边同意暂停军事袭击，霍尔木兹海峡复航预期升温，战争尾部风险及油价运行中枢明显回落。贵金属短期有望延续筑底反弹格局，但趋势性上行仍需等待更明确的宏观催化。一方面，6月非农数据显著降温削弱美联储短期进一步加息的紧迫性，9月加息概率较前期高位明显回落，美元及美债收益率压力边际缓和，对金银价格形成阶段性利多；同时，薪资增速虽仍具一定粘性，但就业需求降温意味着美国经济韧性叙事开始松动，贵金属前期受到的实际利率压制有所缓解。另一方面，AI投资叙事在半年度财报逐步落地的背景下有望回归理性，有助于部分资金回流贵金属市场。地缘方面，美伊谈判虽推动霍尔木兹复航议程，但核问题及浓缩铀处置等核心分歧仍未取得实质突破，不排除后续冲突阶段性上演的可能性。中长期来看，新兴市场央行逢低购金、美国债务问题持久化、全球储备资产再配置需求仍提供底部支撑。整体而言，非农降温改善贵金属短线反弹动能，但在通胀与地缘不确定性仍存的背景下，短期建议以观望为主，等待CPI及美联储表态进一步确认方向。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC继续下行，国内港口铜矿库存小幅回升，但仍处于历史低位区间运行，矿价支撑铜价力度仍坚固。供给端，受原料偏紧及负加工费影响，冶炼企业利润被挤压，部分冶炼厂在二季度末至三季度初开启月度检修，加之CSPT的主动控产，国内精铜供给量有所收敛。需求端，下游高附加值铜材加工企业受新能源车、AI数据中心以及电网升级等效用保持较高景气度，反观传统地产端、家电用铜则因淡季影响表现较弱，国内铜需求表现一定韧性。整体来看，沪铜基本面或处于供给收减、需求韧性的阶段，产业库存小幅去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约低位震荡，基本面原料端，几内亚铝土矿政策的推迟影响逐步被消化，但因雨季来临其土矿发运量级或将明显衰减，铝土矿价格保持坚挺，国内港口库存小幅回升。供给端，国内氧化铝在产产能释放，开工率虽有回落但仍保持较高水平，国内供给量仍显偏多，氧化铝库存持续积累。需求端，下游电解铝厂由于产业天花板限制以及几乎满开工的现状影响，对氧化铝增量近无。加之电解铝厂主动压价采买，补库意愿偏弱，氧化铝需求水平持稳但几无增量。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面几内亚铝土矿政策的推迟影响逐步被消化，但因雨季来临其土矿发运量级或将明显衰减，铝土矿价格保持坚挺，国内港口库存小幅回升。供给端，国内氧化铝在产产能释放，开工率虽有回落但仍保持较高水平，国内供给量仍显偏多，氧化铝库存持续积累。需求端，下游电解铝厂由于产业天花板限制以及几乎满开工的现状影响，对氧化铝增量近无。加之电解铝厂主动压价采买，补库意愿偏弱，氧化铝需求水平持稳但几无增量。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.06%。供给端，原生铅进一步增产空间受限：铅精矿加工费持续处于低位，7月TC继续下调，叠加白银等副产品价格下跌削弱综合收益，炼厂扩产动力不足，后续原生铅供应将维持高位平稳，难有大规模增量释放。再生铅方面，再生铅端是当前供给端唯一的边际收缩项：本周四省再生铅周度开工率27.4%，环比上行3.4个百分点，长期低于行业合理区间。安徽部分炼厂原料库存告急减产，内蒙古个别炼厂设备故障停产，行业整体开工处于近年低位。沪伦比价维持高位，精炼铅进口盈利窗口持续打开，1-5月国内精铅累计进口13.2万吨、同比大增722.6%，海量海外货源集中到港，直接补充国内流通供给。需求端，铅酸蓄电池占铅消费80%以上，是需求端核心变量。当前正值行业传统淡季：受高温梅雨、电动两轮车消费走弱影响，下游蓄电池企业综合开工率持续下滑，部分企业主动减产降库。流通环节库存高企，经销商普遍持有 30天以上库存，终端出货缓慢，渠道备货意愿极低，原本承担缓冲作用的中游蓄水池完全失效。下游企业畏跌观望情绪浓厚，多坐等低价采购，进一步压制现货成交，需求端缺乏向上弹性。季节性需求回暖最早要到 7月下旬或8月中下旬开学备货期才有望启动，下周仍处于淡季核心阶段，需求端难现实质性改善。中长期看，锂电、钠电对铅酸电池的替代持续加速，叠加出口承压，需求增量空间长期受限。在淡季需求疲软、进口持续流入的背景下，库存去化缺乏驱动力，高库存将持续压制价格反弹空间。

沪锌

宏观面，英机构称美国3天护航70艘船通过，霍尔木兹通航量远低于美伊冲突前。美国6月ISM服务业PMI回落至54、连续24个月扩张，企业招聘意外回暖，成本压力降至四个月低点。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂利润依然明显收缩；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至19天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，近期逢低采购氛围改善，国内库存小幅下降，现货基差低位运行；LME锌库存下降，升贴水回升。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围增强。观点参考：预计沪锌重心上移，关注M5支撑，上方2.5位置压力。

沪镍

宏观面，英机构称美国3天护航70艘船通过，霍尔木兹通航量远低于美伊冲突前。美国6月ISM服务业PMI回落至54、连续24个月扩张，企业招聘意外回暖，成本压力降至四个月低点。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计平稳；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍社库近期下降，基差上涨；海外LME库存略降，现货升水低位回升。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧增加。观点参考：预计短线沪镍企稳调整，关注突破M10压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢价回落，钢厂利润空间收缩，进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计小幅减产，而转产利润较高的200系。需求端，近期市场成交平淡，现货升水偏高，300系到货量减少，库存持稳小幅下降。技术面，持仓略增价格回升，下方存在支撑。观点参考：预计不锈钢期价企稳修复，关注M5支撑，上方1.5位置。

沪锡

宏观面，英机构称美国3天护航70艘船通过，霍尔木兹通航量远低于美伊冲突前。美国6月ISM服务业PMI回落至54、连续24个月扩张，企业招聘意外回暖，成本压力降至四个月低点。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存延续下降，基差小幅上调；LME库存下降，现货升水低位运行。技术面，持仓增量价格偏强，多头氛围改善。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注M5支撑，以及上方42万位置。

硅铁

7月6日，硅铁2609合约报5782，上涨0.42%，现货端，宁夏硅铁现货报5600，环比+30。供应端，硅铁开工率及产量有所上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量环比回升；成本端兰炭价格持稳运行。成本方面，宁夏硅铁厂家6月结算电价因系统运行费上涨而增加2-6分不等，成本端形成一定支撑。利润方面，内蒙古现货利润报-107元/吨；宁夏现货利润报101元/吨，宁夏利润水平持稳，内蒙古现货利润回升但仍亏损。技术方面，日K运行于各均线之上，MACD红柱有所走扩，硅铁短期或震荡偏强，但上方受高库存压制，注意5850-5900元/吨压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

7月6日，锰硅2609合约报5842，上涨0.45%，现货端，内蒙硅锰现货报5730，环比+50。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存增加，供应延续偏宽；需求端铁水仍处于季节性高位，但见顶预期升温；全国库存量同期高位；成本端，宁夏产区电价有所抬升，外盘锰矿报价下调但幅度较小，成本底部支撑有所上移。利润端有所回升，但整体仍较大幅亏损，内蒙古现货利润-204元/吨；宁夏现货利润-448元/吨。技术方面，日K运行于MA20附近，MACD红柱有所走扩，锰硅价格短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1283.5元/吨，下跌0.43%。宏观面，美国非农数据低于预期，加息预期降温，大宗商品风险偏好升温；国内产地煤矿安监力度维持较高水平。现货端，唐山蒙5#精煤报1570元/吨，折盘面1485元/吨，环比仍持平。供应端，山西煤矿复产进度缓慢，不确定性较大，蒙古那达慕大会期间三大口岸闭关5天，预期口岸现货资源紧张，蒙煤口岸库存高位运行，短期供应紧平衡格局延续；本期洗煤厂产能利用率延续下降，精煤日产小幅减少，减速放缓。需求方面，本期精煤库存去库速度放缓，反映下游承接能力不足，本期铁水产量上升0.30至243.25万吨，增速延续放缓，铁水产量仍处高位但见顶预期增强；库存方面，炼焦煤总库存延续下滑。技术方面，日K运行于MA60附近，MACD绿柱收窄，短期焦煤预计震荡调整，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1949.5元/吨，下跌0.08%。宏观面，美国非农数据低于预期，加息预期降温，大宗商品风险偏好升温。供应端，目前山西煤矿复产进度缓慢，不确定性较大；需求端，终端钢材需求弱势运行，钢厂盈利率大幅下滑，减产检修逐步增多，铁水产量上升0.30至243.25万吨，增幅延续收窄，钢厂焦炭库存小幅去化；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所回升，报47元/吨；现货端，焦炭已开始第十轮提涨，钢厂抵触情绪增强。日照港准一级冶金焦平仓价报1920元/吨，折盘面2070元/吨，港口及焦企焦炭库存压力有所抬升。技术方面，日K运行于MA10附近，MACD绿柱收窄，短期焦炭预计宽幅震荡，等待基本面驱动，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2609合约减仓整理。宏观面，美国总统特朗普称，解决俄乌冲突将“比人们认为的要快得多”。俄罗斯总统普京希望结束这场冲突，而且意愿“非常强烈”。供需情况，铁矿石发运量增加，到港量减少，铁水产量维持240万吨上方，港口库存小幅回落。整体上，需求稳定，库存下滑，短期对矿价构成支撑。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，但重心上移。观点参考，震荡偏多，注意操作节奏及风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约震荡偏强。宏观面，国务院安委会办公室联合多部门部署开展安全生产“打非治违”工作，要求聚焦矿山、化工、消防等重点行业领域，严厉查处安全生产有关资质或条件不满足要求、安全生产弄虚作假，以及恶意违法、强令违章、冒险作业等非法违法行为。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至47.46%，表观需求回升，但淡季库存继续增加。整体上，钢厂利润收窄，现货市场成交一般，商家信心不足，钢价或陷入区间整理。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，但重心上移。观点参考，回调短多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约震荡偏强。宏观面，广西南宁防汛救灾发布会上介绍，广西此次强降雨导致的水库灾情，险情大、受灾面广、救援复杂程度高，同时还有继续降雨来水的风险。供需情况，热卷周度产量上调，产能利用率77.22%，表观需求微增，库存则继续增加。整体上，炉料反弹提升成本支撑，而热卷供给端相对宽松，现货市场成交一般。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA仍运行于0轴下方，但重心上移。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，7-8 月是西南传统丰水旺季，电价阶梯式下降将进一步降低生产成本，理论上供给仍有上行空间，市场普遍预期三季度产量保持逐月环增态势。但当前行业整体盈利空间极度微薄，几乎处于盈亏平衡线附近，利润低迷直接制约企业复产积极性。叠加厄尔尼诺天气导致川滇夏季降水偏枯的风险，水电出力不足可能延缓复产节奏，实际供给增量大概率弱于往年丰水期水平，不会出现集中式产能爆发。需求端，多晶硅：当前光伏全产业链处于价格下行周期，硅片、电池片环节普遍亏损，多晶硅现货价格持续阴跌，尽管多晶硅企业排产环比微增，但行业高库存压力巨大，终端光伏装机需求疲软，硅料企业对工业硅严格维持刚需采购，无主动补库意愿，对原料价格接受度极低。对工业硅需求整体平稳偏弱，无法提供向上弹性。有机硅：当前行业处于自律减产状态，综合开工率维持在61.79%的低位，环比基本持平，部分企业负荷进一步下调。下游建筑密封胶受地产疲软拖累需求不振，新能源与电子领域增量有限，新单跟进乏力，企业预售订单量下滑。对工业硅需求整体平稳偏弱，无法提供向上弹性。铝合金：受益于新能源汽车轻量化趋势，铸造铝合金需求相对稳健，但受传统汽车与地产相关需求走弱对冲，整体开工率维持高位横盘，对工业硅保持稳定刚需采购，增量规模十分有限，难以对冲光伏与有机硅的需求疲软。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-2.65%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端海外矿到港未有明显增量，锂矿供应偏紧，矿价随锂价同步走强。供给端，由于原料供应有所收紧，锂盐厂产量有所收敛，上游挺价惜售情绪走高。加之，智利方面发运的回落，预计到港后国内碳酸锂总体供给量或将有所下降。需求端，由于上游挺价策略，下游多以刚需补库为主，但因排产预期较好，加之前期锂价回落，逢低采买，下游碳酸锂库存明显增加，备库较充足；贸易商去库显著，现货市场成交情绪随锂价回暖而有所降温。总体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求向好的阶段，产业库存持续去化。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱初现。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，青海地区技改装置恢复生产、检修结束产能爬坡，头部大厂多产区陆续复产；内蒙古、新疆部分装置检修，但减量规模远不及复产增量，整体供应呈净增长态势，丰水期西南低成本产能释放的逻辑持续兑现。此前行业“反内卷”联合减产协议因反垄断监管被叫停，行业供给重新回归市场化自主博弈格局：头部低成本企业为保市场份额维持高负荷生产，部分高成本企业被动降负检修，但未出现全行业集中减产趋势，供给刚性特征依旧显著。需求端，硅片：7月硅片环节排产呈现明显分化：一体化组件厂配套硅片产能同步提产；但专业化硅片企业因库存高企、出口订单走弱，部分头部基地启动计划外检修，行业整体产量环比下调 5%-6%，两者对冲后硅片实际开工增量十分有限，对多晶硅的需求拉动偏弱。当前光伏全产业链处于高库存状态，直接压制上游硅料需求：硅片环节库存维持在28GW以上高位，电池片库存攀升至12天左右，组件端库存同样高企。拉晶企业自身硅料原料储备充裕，普遍维持20-30天原料库存水平，无主动补库动力，对硅料采取 “随用随采、压低库存” 的策略，现货市场新签订单稀少，成交活跃度持续低迷。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，原料供应仍受合规政策影响而紧张，加之海外各国对废铝出口的政策收紧回落，令原料废铝报价相对坚挺，仅随原铝价格小幅度回落，对铸铝提供一定成本支撑。供给端，原料供给偏紧加之现货价格回落，部分再生铝厂因成本利润倒挂被迫减少开工，国内铸造铝合金供给量级有所收敛。需求端，传统消费淡季影响较大，虽有新兴制造业提供缓冲，但铸造铝合金需求仍有小幅回落。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需偏弱局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯震荡运行，伦敦铂收跌0.33%报1631.1美元/盎司，伦敦钯收跌0.18%报1264.16美元/盎司。美国6月非农新增就业明显不及预期，且前值大幅下修，显示劳动力市场招聘动能边际降温，推动9月加息概率回落，美元指数高位承压，铂钯跟随金银延续底部反弹。经历前期较为充分的震荡整理，且伴随加息概率逐步回落，铂钯价格大幅下行空间有限，整体走势或继续跟随金银波动，美元走势、美国6月CPI数据表现以及美伊后续谈判进展，为后续走势的关键变量。从基本面来看，铂钯供需格局延续分化：铂金虽受汽车催化剂需求下滑拖累，但供给端扩张有限，2026年预计连续第四年短缺，供需缺口约37.1万盎司，汽车催化剂需求同比下降，但电子电气、玻璃等领域提供支撑，库存去化仍对价格形成托底。钯金则结构性压力更突出，2026年预计供需过剩21.4万盎司，为2012年以来首次趋势性过剩，受电动化、OEM减载及ETF净流出拖累明显。整体而言，铂金方面供需结构收窄但需求端结构较为完整，钯金则进入需求下行与过剩确认阶段，短期铂钯走势或继续由宏观面主导。操作上建议，短线仍以观望为主，中长线等待金价进一步企稳信号。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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