瑞达期货晨会纪要观点20260601

财经事件

1、6月1日出版的第11期《求是》杂志将发表国家主席习近平的重要文章《前瞻布局和发展未来产业》。文章指出，未来产业具有前瞻性、战略性、颠覆性等特点，需要科学谋划、全局统筹。要把准发展方向，在量子科技、生物制造等领域聚焦发力、精准施策。未来产业培育周期长、市场风险大，政策上要大力支持，政府要做好服务。要完善财税等政策，加大对未来产业的投入。

2、欧委会全体委员会议开展了对华关系讨论。中国商务部对此表示，中欧之间的沟通渠道是畅通的，双方正探讨建立贸易投资磋商机制，并将开展相关对话。如欧方执意单方面推出新贸易工具并采取歧视性限制，中方将坚决反制，采取有效措施维护自身利益。

3、美伊谈判陷入新一轮拉锯战。美国总统特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改。修改后的内容已被送交伊朗审议，伊朗需要约三天时间回应修改要求，协议最终落地可能需要一周或更长时间。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在确保伊朗人民的合法权益得到完全保障之前，伊朗绝不会批准任何协议。伊朗国家安全与外交政策委员会成员科萨里表示，当前谈判的重点是彻底结束战争，核问题已被排除在谈判桌之外。

4、欧元区通胀压力全面升温，法国、西班牙5月CPI同比分别上涨2.8%和3.6%，均为2024年以来的最高水平。意大利通胀率升至2023年以来的高点3.3%。德国核心通胀加速至2.5%。欧洲央行管委西姆库斯表示，6月加息“几成定局”，且此后“很有可能”还需进一步加息。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌。除创业板指外均有不同程度下跌。四期指表现分化，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周市场经济数据较少，消息面影响较大，市场成交活跃度较前一周明显上升。海外方面，周末期间，美伊双方在霍尔木兹海峡的对峙出现升级，美国中央司令部称，将以自卫名义打击参与或支持布设水雷的船只。同时，双方谈判陷入僵持，美国总统特朗普对此前敲定的协议草案做出多项修改要求。伊朗官员表示，当前谈判的重点是彻底结束战争，核问题已被排除在谈判桌之外。谈判未能有效推进，加上双方冲突有升级的可能使得国际油价今日跳空高开，美债收益率亦大幅走高，但均保持在90美元和4.5%下方。国内方面，经济基本面，5月我国三大官方PMI指数均维持在荣枯线上方，其中，制造业PMI较上月下滑，非制造业及综合PMI则出现上升。然而，高技术制造业与装备制造业PMI仍在进一步走高。消息面，存储芯片巨头长鑫科技科创板IPO于5月27日获上交所上市委审议通过，重量级IPO使得市场对板块流动性被稀释抱有担忧。芯片板块震荡走弱，拖累四期指中芯片相关个股权重较大的中证500、中证1000走弱。整体来看，海外地缘冲突状况时好时坏，但由于油价与美债收益率仍处在关键点位下方，因此，权益市场所受冲击预计较小。同时，新质生产力对经济的支撑预计使得相关行业股价有较好表现，A股科技板块在消化行业巨头IPO的影响后，有望跟随全球行业趋势上涨。

国债期货

上周国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行2.5-5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行3.2、2.2bp左右至1.72%、2.21%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.21%、0.35%、0.86%。DR007加权利率回升至1.39%附近震荡。国内基本面端，5月官方制造业PMI回落至临界点，外需支撑有所放缓，产需同步回落；服务业、制造业景气度边际改善带动非制造业上升至扩张区间，我国企业生产经营活动总体保持平稳，新动能发展依然偏强。4月全国规上工企业利润增速持续改善，整体呈现结构分化特征，中上游行业利润延续高增，但下游利润依然承压。海外方面，美伊谈判陷入新一轮拉锯战。美国总统特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改。修改后的内容已被送交伊朗审议，伊朗需要约三天时间回应修改要求，协议最终落地可能需要一周或更长时间。宏观数据方面，美国4月PCE同比上涨3.8%，为三年来最快增速，通胀粘性叠加劳动力市场韧性，市场对美联储年内加息预期升温。综合来看，当前经济仍呈现结构性分化特点，5月外需对经济的拉动作用边际放缓，内需有待加力，预计资金面将延续平稳宽松态势。当前10年期与30年期国债现券收益率已接近年内低点，止盈盘扰动下，利率进一步下行阻力增加，短期内利率或小幅调整。若基本面与资金面持续对债市形成支撑，超长端利率仍存在进一步下行空间。关注央行态度与资金面边际变化。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7662，较前一交易日升值134个基点。人民币兑美元中间价报6.8176，调升64个基点。美国4月PCE通胀增速弱于市场预期，尽管同比通胀率仍远高于美联储的目标水平，但环比增速放缓仍有助于缓解市场对于通胀大幅反弹的担忧情绪。此前公布的非农及ADP数据均指向增长态势，4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，年内降息空间明显收窄。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价趋于钝化，美伊达成停火协议为当前市场基准情形，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方或存在较强阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘未定依旧影响美元定价，美伊多次磋商成效需持续关注，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持震荡走强趋势。

美元指数

截至5月29日，美元指数跌0.08%报98.93，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.10%报1.1661，英镑兑美元涨0.08%报1.3455，美元兑日元涨0.01%报159.27。

美伊双边达成为期60天的谅解备忘录，意味着双边就停火达成一定共识，市场避险情绪有所下移，美元指数过去一周呈冲高回落走势。美国4月PCE通胀增速弱于市场预期，尽管同比通胀率仍远高于美联储的目标水平，但环比增速放缓仍有助于缓解市场对于通胀大幅反弹的担忧情绪。此前公布的非农及ADP数据均指向增长态势，4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，年内降息空间明显收窄。往前看，重点关注美国5月非农数据表现，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价趋于钝化，美伊达成停火协议为当前市场基准情形，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方或存在较强阻力，短期或震荡运行为主。

欧洲央行4月会议纪要显示，部分官员实际上已倾向于支持加息。能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场继续维持欧央行年内三次加息预期。日本央行行长表示由油价驱动的通胀风险趋于上行，但并未明确给出加息信号，亦有官员重申加息承诺，同时指出加息时点与节奏将取决于中东冲突如何影响日本经济及通胀前景。往前看，伴随停火预期逐步兑现，美国与非美关键利差预期有望收敛，后续或对欧元及日元表现形成边际提振。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约EC2606收涨20.19%，远月合约收涨10-23%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1863.74，较上周上涨154.31点，环比上行9.0%。美伊军事交火与外交博弈同步升级。伊朗谴责美国公然违反停火协议，美国称其自卫打击旨在应对伊朗布设水雷等威胁，伊朗随后击落美军无人机并开火反击。谈判层面，伊朗国家电视台否认伊朗与美国达成14点谅解备忘录，称这“纯属捏造，毫无根据”。美伊双方就伊朗海外240亿美元资金解冻问题僵持不下，伊朗要求谅解备忘录发布后立即解冻一半，并坚持在约定资金到账之前，任何协议都不可能达成，地缘风险再度攀升。现价端，马士基23周开舱约高柜3600-4000美金，MSC大柜报价3940美金，ONE线上报价大柜3541美金。6月第一周大柜报价显著高于5月末2850美金水平，船司提涨意愿强烈。实际线下揽货的指数约价格约在大柜3500-3600美金，同样环比5月末同样有明显抬升，船司强势涨价主要受外围环境的积极情绪支撑。需求方面，欧元区目前能源再通胀与增长下行风险并存，综合PMI跌破荣枯线，服务业PMI降至多年低位，显示内需、服务消费和企业信心均受到地缘风险及能源成本上行压制。目前来看，美伊冲突通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位水平。随着现货市场逐步进入涨价季，预计运价上涨趋势将在短期内延续。按照往年季节性，欧线运价高点多在7月底达成，因此EC2607价格及涨幅料高于其余合约。需要注意的是，6月欧线运价加速上行的部分原因与其余航线运价上涨互相匹配，因此除欧线外还需观察南美和美线货量。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

5月29日中证商品期货价格指数涨0.62%报1703.07，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌1.08%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌1.61%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.22%，热卷涨0.21%。农产品多数上涨，菜油涨0.34%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.39%，沪铝跌0.31%。贵金属全线上涨，沪金涨1.61%，沪银涨0.64%。

海外方面，地缘局势上，周末期间，美伊双方在霍尔木兹海峡的对峙出现升级，美国中央司令部警告称，将在霍尔木兹海峡附近开展军事行动，并以自卫名义打击参与或支持布设水雷的船只。与此同时，美军表示仍在执行针对伊朗的海上封锁措施。截至5月29日，已迫使115艘商业船只改变航向。此外，双方谈判陷入僵持，美国总统特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改。修改后的内容已被送交伊朗审议，伊朗需要约三天时间回应修改要求，协议最终落地可能需要一周或更长时间。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在确保伊朗人民的合法权益得到完全保障之前，伊朗绝不会批准任何协议。伊朗国家安全与外交政策委员会成员科萨里表示，当前谈判的重点是彻底结束战争，核问题已被排除在谈判桌之外。谈判未能有效推进，加上双方冲突有升级的可能使得国际油价今日跳空高开，美债收益率亦大幅走高，但均保持在90美元和4.5%下方。由于油价与美债收益率均保持在关键点位下方，对贵金属形成有力支撑，，国际金价低开后回升。整体来看，商品市场上仍呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，因此商品指数预计仍将呈现震荡态势。

※ 农产品

豆一

产区存量货源逐步消耗，市面流通货源体量稳步收缩，淡季消费制约依旧存在，下游厂商采购多把控成本节奏，油厂生产利润依旧受限，整体开工水平未有明显提升。品类价差格局保持分化，普通货品交易积极性一般，价格波动空间有限，精品食用豆货源存量收紧，价格抗跌性凸显。商户操作心态趋于观望，低价出货现象减少，报价随行调整。

豆二

原油价格高位，对美豆成本价格有所支撑，传导至国内豆类价格走势偏强。不过美豆的播种进度较好，加上南美的丰产以及阿根廷罢工停止有望增加出口等因素继续压制美豆的上方空间。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。

豆粕

原油价格高位，对美豆成本价格有所支撑，传导至国内豆类价格走势偏强。不过美豆的播种进度较好，加上南美的丰产以及阿根廷罢工停止有望增加出口等因素继续压制美豆的上方空间。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。国内方面，进口大豆处于到港高峰期，油厂开机率回升至60%以上，豆粕有望加速进入累库节奏。需求端仍以刚需补库为主，下游采购谨慎。近期豆粕震荡重心预计下移。

豆油

原油价格高位，对美豆成本价格有所支撑，传导至国内豆类价格走势偏强。不过美豆的播种进度较好，加上南美的丰产以及阿根廷罢工停止有望增加出口等因素继续压制美豆的上方空间。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。国内现货基差表现平稳，市场成交量收缩，主要远月6-9月成交，下游购销一般。菜油期价领涨油脂行情，豆油跟随上涨，但受大豆供应宽松压榨，涨幅空间有限。

棕榈油

近期印尼出口新政引发连锁反应，加工厂因政策执行方向不明暂停向小农采购鲜果串，导致大量成熟油棕果烂在地里，小农收购价从每公斤约3800印尼盾暴跌至1500至2500印尼盾，虽然产地总库存高企，但可压榨的新鲜原料正在被动收紧，鉴于印尼约70%的出口量为加工棕榈产品，新框架对下游精炼厂的影响可能更为直接。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.38%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.49%，出油率（OER）环比下降0.74%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1019777吨，较4月1-25日出口的1192798吨减少14.5%。马棕表现为供需两弱，后期仍有库存增加的预期。GAPKI数据显示，印尼3月棕榈油库存上升至256.8万吨。主产地供需数据仍偏弱。不过菜油短期交易天气，走势偏强，带动棕榈油走势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，受获利了结拖累。隔夜菜油2609合约收涨0.34%。加菜籽前期播种进度较常规水准偏慢。不过，加拿大西部草原地区预计未来一周气温将达30摄氏度，且多日气温接近30度。这将促使土壤中的作物迅速发芽，并使农民能够加快播种进度。其它方面，当地时间5月29日，美国总统特朗普在社交媒体发文重申美国对伊朗谈判的立场，并称“我现在正前往战情室开会，已作出最终决定”。同日晚，伊朗外交部发言人巴加埃对外表示，伊朗与美国之间的交流仍在继续，但尚未达成最终共识。中东局势仍存不确定性。且产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近期菜油期价维持震荡，受美伊局势反复的影响，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，受累于原油价格下跌。隔夜菜粕2609合约收跌0.09%。当地时间5月29日，美国总统特朗普在社交媒体发文重申美国对伊朗谈判的立场，并称“我现在正前往战情室开会，已作出最终决定”。同日晚，伊朗外交部发言人巴加埃对外表示，伊朗与美国之间的交流仍在继续，但尚未达成最终共识。中东局势仍存不确定性。且美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。后期天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕价格承压。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，油厂开机率明显回升，菜粕产出压力亦增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，总体仍处于偏弱震荡趋势中，维持偏空参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，因获利了结和油价下滑拖累。隔夜玉米2607合约收涨0.22%。中国商务部表示，中美两国已同意通过降低关税扩大农产品贸易，并解决非关税壁垒和市场准入问题。进口端潜在压力增加。国内方面，东北产区贸易商建仓成本偏高，价差使本地粮源外流困难，持粮主体顺价销售难度提升，同时消费市场呈疲软状态，深加工企业多以消化现有库存为主，市场购销氛围清淡，收购价格维持稳中偏弱。生猪产能调减对远期饲料需求会产生有一定的影响，饲用玉米消费量或下滑。华北黄淮产区新季小麦即将迎来上市期，受天气影响新麦价格预期不高，饲用替代玉米优势较为明显，饲用添加比例在25%-30%。贸易主体挺价惜售心态有所松动，出粮意愿度提升，加工企业到货量增加，深加工企业调降增多，打压价格窄幅震荡回落。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.22%。在加工利润倒挂影响下，玉米淀粉生产企业检修计划频出，供应端压力略有下滑，且下游行业提货积极性小幅升高，使得玉米淀粉行业库存环比下降。截至5月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132万吨，较上周下降4.80万吨，周降幅3.51%，月增幅0.30%；年同比降幅6.52%。盘面来看，近期淀粉期价低位略有回弹，短线参与为主。

生猪

月初养殖端或有减量情况发生，随后端午节前大猪出栏可能增加。需求端，冷冻库存偏高，终端走货速度一般，屠宰企业开工率连续回落，需求表现欠佳。政策方面，生猪产能综合调控政策提振市场情绪，5月下旬收储数量增加，但是是轮储性质，支撑作用有限。总的来说，月初供应可能减量，对短期价格压制作用减弱，价格或短暂调整，但整体供需偏松格局未改，在弱现实和预期博弈下，价格以底部震荡运行为主。

鸡蛋

各环节库存偏低，叠加端午节前备货逐步启动，终端需求回暖，市场货源供应阶段性偏紧，进一步助推蛋价维持高位。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，在现货走强提振下，期价总体维持偏强震荡。不过，市场仍警惕梅雨季节将至现货有回落风险，届时带动期价高位回落，短期波动性增强。

苹果

产区苹果走货稍有好转，价格止跌回稳趋势。据Mysteel统计，截至2026年5月27日，全国主产区苹果冷库库存量为183.93万吨，环比上周减少30.02万吨，走货速度环比增加。山东产区库容比为20.08%，较上周减少2.76%；陕西产区库容比为10.94%，较上周减少2.07%。山东产区整体去库整体顺畅，发货渠道来看，客户发周边市场为主，出口及电商开始陆续找货。目前果农及持货商多顺价销售，卖货心态有所稳定。陕西产区出库速度尚可，低价货源走货加快。目前产区整体剩余货源不多，果农货源表现乱价，价格区间跨度较大，库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍顺价销售。不过随着时令水果上市增加，且价格普遍不高，对苹果消费替代作用增强。

红枣

产区来看，主产区枣树正值花期，产区零星枣园开始环割，集中环割将在六月上旬展开，持续关注主产区灰枣生长情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月28日红枣本周36家样本点物理库存在10971吨，较上周减少79吨，环比减少0.71%，同比增加2.84%。当前样本库存小幅下降，市场到货少量且以等外为主，下游客商按需补货一般。消费来看，端午节日备货提振效应一般。但今年厄尔尼诺再次出现，产区天气扰动加剧，短期郑枣期价波动明显。

棉花

巴西棉花种植者协会（Abrapa）发布月度报告显示，巴西4月棉花出口了37.04万吨，同比大增54.9%，环比增加6.5%，创下月度记录新高。2025/26年度（2025年8月-2026年4月）累计棉花出口达271.1万吨，同比增加了13.7%，其中4月，中国、巴基斯坦和孟加拉国进口了18.93万吨棉花，占比51%。国内市场：受下游需求减弱影响，港口库存处于入库大于出库状态。截至5月28日，进口棉主要港口库存为60.97万吨，环比增加0.61%。随着需求走淡，后期采购有限。消费端，下游季节性淡季特征逐渐显现，纺企对原料采购相对谨慎，开机率明显下降，目前主要地区纺企开机七成附近，较上周下调。当前需求回落，价格趋于震荡可能。

白糖

新榨季巴西制糖比同比下降明显，但含糖量、产糖量同比明显提高，考虑到近期巴西乙醇价格持续走低，制糖优势仍存，后续制糖比例将回升，原糖价格走弱为主。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为64艘，此前一周为51艘。港口等待装运的食糖数量为239.34万吨，此前一周为189.89万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量处于增加状态。国内市场，当前国内食糖产量接近1300万吨，创历史高产年份，加之消费表现不佳，整体供强需弱格局，但下方成本、进口管控、厄尔尼诺预期将会抑制跌幅，预计后期糖价维持震荡运行。

花生

东北农户、粮贩陆续交售，其他产区几无余粮，筛选企业开工率较低，销售冷库货源为主，部分已歇业等待下一季花生上市。食品加工企业需求低迷，油厂通货米采购合同价格稳中有降，部分工厂到货量较大、存在压车情况。需求难有改善，预计短期花生价格偏弱下行，关注河南麦茬种植情况。

※ 化工品

原油

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收580.3元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，5月22日当周，美国原油产量为1371.50万桶/日，环比+0.09%。美国石油钻井数425台，环比+10台。EIA库存数据显示，截止5月22日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.06798亿桶，比前一周下降1239万桶；美国商业原油库存量4.41686亿桶，比前一周下降332.7万桶；库欣地区原油库存2302.4万桶，减少279.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.65112亿桶，下降了906万桶。美国API数据显示，2026年5月22日当周，API原油库存为4.388桶，周环比-0.63%。国内，据隆众监测，截至2026年5月24日，山东独立炼厂原油到港量152.1万吨，较上周跌119.3万吨，环比跌43.96%。据隆众监测，截至2026年5月27日，中国港口商业原油库存指数为99.69，总库容占比54.46%，环比跌1.82%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达55.18%，较上周跌1.07个百分点，较去年同期跌3.96个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注580附近支撑。

燃料油

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3786元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收4591元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，2026年第22周（20260522-0528），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为50.15%，环比上周下跌1.76个百分点。主营炼厂常减压产能利用率66.31%，环比下跌0.59%，同比下跌6.4%。库存方面，本周期（20260522-0528）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨0.2%。山东地区渣油库存率7.1%，较上周期库存率上涨0.7%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期暂稳僵持。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.30万吨，环比+3.70万吨，+80.43%。船燃方向接货1.40万吨，环比+0.65万吨，+86.67%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注4550 附近支撑。

沥青

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4175元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260521-0527），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.3%，环比增加0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16%，环比增加1%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.2万吨，环比增加1万吨，增幅3.8%；同比下降20.6万吨，降幅43.1%。需求端，本期（20260520-0526），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.1%，环比减少0.2%，同比减少7.9%。改性沥青对沥青周度消费量为3.28万吨，环比减少2.4%。据隆众资讯，截止到2026年5月28日，国内沥青104家社会库库存共计142.0万吨，较5月25日减少1.5%，同比减少24.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计88.8万吨，较5月25日持稳，同比增加2.2%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4060附近支撑。

LPG

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5487元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7967元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8418元/吨左右。供应方面，本期(20260522-0528）中国液化气样本企业商品量：47.18万吨，较上期减少0.24万吨，环比降0.51%。周内，西北以及山东均有企业检修。周商品量下降。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。本期国内液化气市场需求未有改善，价格持续走弱引发下游抵触情绪，整体产销未能达到平衡。 库存端，截至2026年5月28日，中国液化气样本企业库容率水平在26.48%，较上期增加0.44个百分点。中国液化气港口样本库存量：193.36万吨，较上期减少1.98万吨或1.01%。本期港口到船微幅增加，进口资源变化有限。需求方面，化工需求提升，码头贸易量部分到船增加而提升，整体需求增多。本期到港量并未覆盖需求，本期港口库存出现小幅降库。综合来看，短期供应中断可能降低，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。虽内地部分检修项目逐步恢复提负，但上游多数企业库存持续偏低，工厂排队/限装现象尚存短期内地甲醇企业库存或微增，但总体保持相对低位运行；港口方面，上周甲醇港口库存继续去库，个别外轮卸货不及预期，江苏沿江主流库区提货在船发支撑下表现正常，国产补充供应维持高位，仅一条外轮卸货下库存明显去库，短期外轮抵港量延续低位，内地货源补充高位持续，下游需求平淡，出口船发支撑提货，港口甲醇库存或继续下降，关注出口装船进度及内地货源补充情况。需求方面，上周甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，华东地区有装置停车或者降负荷，行业开工率周均走低，短期华东以及青海盐湖装置延续停车状态，预计行业开工率继续下降。MA2609合约短线预计在2750-2870区间波动。

塑料

夜盘L2609涨1.02%收于7885元/吨。上周中韩石化、中化泉州、宁夏宝丰等装置停车检修，万华化学、茂名石化、大庆石化等装置重启，PE产量环比+0.60%至63.80万吨，产能利用率环比+0.3%至76.96%；下游开工率环比-0.6%，其中农膜开工率环比-1.1%，包装膜开工率环比-0.6%；生产企业库存环比-9.34%至49.79万吨，社会库存环比-5.87%至48.07万吨；油制利润环比+600元/吨至-1543元/吨，煤制利润环比-198元/吨至1392元/吨。聚乙烯检修装置陆续恢复，产能利用率预计缓慢提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜订单跟进有限，难以对PE需求形成支撑。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。周末美伊再度发生军事冲突，谈判不确定性增加，早间WTI、布伦特油价小幅高开。L2609日度K线关注7665附近支撑与8040附近压力。

聚丙烯

美伊和平谈判前景依然不确定，以色列军队在黎巴嫩扩大军事行动，国际油价小幅反弹。PP主力合约收涨8497元/吨，现货价格9677元/吨。供应端，本周（20260522-0528）中国聚丙烯产量：68.16万吨，较上周期增加1.43万吨，涨幅2.14%，趋势由降转升。周内聚丙烯损失量数据高位回落，受此影响，产量数据窄幅走高。聚丙烯平均产能利用率环比下降0.68个百分点至64.63%。2026年4月，中国聚丙烯进口量 在20.5万吨，环比-23.99%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.59个百分点至 48.16%。2026年4月份中国聚丙烯出口量在63.94万吨，环比+57.68%。库存方面，截至2026年5月27日，中国聚丙烯商业库存总量在63.41万吨，较上期下降6.08万吨，环比下降8.74%，供应端维持偏紧态势，生产企业检修表现仍相对集中，因此本周生产企业库存环比下降。聚丙烯产能利用率小幅上升，目前整体供需偏紧，但供需紧张边际走弱，PP主力合约下方关注8400附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607跌1.12%收于8652元/吨。上周裕龙50万吨故障装置重启，镇海利安德62万吨装置计划内检修但影响天数有限，苯乙烯产量环比+0.12%至32.47%，产能利用率环比+0.09%至64.74%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-1.84%至24.6万吨；工厂库存环比-7.96%至13.48万吨，华东港口库存环比-15.96%至10.53万吨，华南港口库存环比-29.00%至3.55万吨。近期盛虹45万吨装置停车检修，6月苯乙烯新增检修装置较少，前期大型停车装置陆续重启，苯乙烯供应预计逐步恢复。下游行业部分装置重启，但“三S”产业下端需求有限、高价抵触，产业链负反馈压制下苯乙烯需求难有显著提升。出口端印度市场需求或随着霍尔木兹海峡航运恢复而减弱。总体上，苯乙烯供需逐渐由强转弱。周末美伊再度发生军事冲突，谈判不确定性增加，早间WTI、布伦特油价小幅高开。技术上，EB2607关注8900附近压力。

PVC

夜盘V2609涨0.53%收于4955元/吨。上周广州东曹、黑龙江昊华、盐湖镁业、德州实华等装置停车检修，PVC产能利用率环比-1.48%至68.37%；下游开工率环比-1.09%至41.94%，其中管材开工率环比-2.04%至34.6%，型材开工率环比-0.87%至40.87%；社会库存环比-1.18%至128.32万吨，库存压力仍偏高；电石法利润环比-168元/吨至-488元/吨，乙烯法利润环比+218元/吨至-694元/吨。近期电石法停车、重启装置并存，乙烯法成本下跌、利润回升，行业开工率存在一定提升空间。下游传统淡季影响进一步加深，房地产市场对PVC需求端拖累持续，国内PVC需求存收缩预期。受东南亚、南亚雨季以及海外低价资源竞争影响，PVC出口端缺乏利多、对价格支撑预计有限。国内PVC供需总体仍偏弱，高库存压力预计持续。周末美伊再度发生军事冲突，谈判不确定性增加，早间WTI、布伦特油价小幅高开。V2609日度K线关注4800附近支撑与5030附近压力。

烧碱

夜盘SH2607涨0.26%收于1951元/吨。上周国内新增检修、重启装置并存，烧碱产能利用率环比-0.4%至79.4%，仅小幅下降；氧化铝开工率环比+0.19%至77.55%，粘胶短纤开工率环比-1.29%至84.20%，印染开工率环比维稳在50.69%；山东地区氯碱企业向氧化铝厂送货增加，非铝下游刚需补货，液碱工厂库存环比-7.47%至52.33万吨，库存压力仍偏高；山东氯碱价格窄幅变化，氯碱利润环比-3元/吨至66元/吨。氯碱行业仍处于传统检修阶段，但6月部分停车装置重启、新跟进检修装置偏少，国内供应预计小幅回升。氧化铝行业在需求端有限、库存压力偏高的背景下，行业低利润恐将持续，开工负荷与耗碱需求受抑制。非铝下游正处传统淡季，烧碱需求端缺乏利多支撑。烧碱供需偏弱，但目前现货价格已处于估值偏低水平、下降空间有限。氯碱利润偏低时，烧碱、液氯价格负相关性较强，关注后市液氯价格变化。SH2607运行区间预计在1900-2000附近。

对二甲苯

受美伊协议不确定性影响，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.15万吨，环比+0.55%。国内PX周均产能利用率82.39%，环比+0.45%。需求方面，PTA周均产能利用率59.25%，较上周-2.77%；国内PTA产量为113.60万吨，较上周-5.36 万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9500附近压力，下方关注8000附近支撑。

PTA

受美伊协议不确定性影响，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率59.25%，较上周-2.77%；国内PTA产量为113.60万吨，较上周-5.36 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.77%，较上周-0.33%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.70天，较上周期下滑0.16天；聚酯工厂PTA原料库存在8.47天，较上周下滑0.48天。目前加工差555附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6500附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

受美伊协议不确定性影响，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.13万吨，较上周减少0.53万吨，环比减少1.37%；本周国内乙二醇总产能利用率58.85%，环比降0.82%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.77%，较上周-0.33%。截至5月28日华东主港地区MEG库存总量64.6万吨,较上一期降低2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

受美伊协议不确定性影响，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.29万吨，环比下滑0.34吨，环比降幅为2.32%；周期内综合产能利用率平均值为74.15%，环比下滑1.83%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.26天，环比上升0.13天。库存方面，截至5月28日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.50天，较上期减少0.32天；物理库存18.77天，较上期减少0.03天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8200附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至4880元/吨；银星现货4950元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年4月漂白针叶浆进口数量91.0万吨，环比 +11.7%，同比+20.1%。全年累计进口量314.4万吨，累计同比+2.1%。智利Arauco公司5月亚洲价格报 680美元/吨，持平。需求端，本周双胶纸产能利用率回升至55.76%，铜版纸产能利用率提升62.38%，生活用纸产能利用率升至66.37%。库存端，截至2026年5月28日，中国纸浆主流港口样本库存量231.1万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%，本周期纸浆主港库存量由去库转为累库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现低位波动。SP主力合约建议逢高做空，上方关注4900-5000附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.25%。纯碱方面，供给端：当前处于 5 月传统检修季，华北、西北氨碱装置集中检修，华东联碱短停。检修进入尾声、部分装置复产，周度减产幅度收窄，供给压力边际回升。厂家总库存169.7 万吨，历史同期高位。产销率维持110%+，库存缓慢去化，但绝对高库存压制涨幅。煤价企稳反弹，纯碱成本40%+ 与煤挂钩，氨碱法亏损，低价出货意愿弱。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，地产竣工复苏乏力，玻璃厂库存居高不下，产销偏弱。玻璃企业始终保持低库存运营，连续22 周亏损，冷修增多但多为小产线，大规模减产未现。去库缓慢、采购谨慎。刚需为主、批量补库意愿低，价格企稳后小单补库，难有爆发。光伏玻璃，严重亏损，非计划冷修增多，光伏玻璃日熔量回落，新增投产节奏放缓；对重质纯碱的消耗边际走弱，日耗较峰值刚需持续下滑。其他方面，进入传统消费淡季，日化、印染等行业终端订单平淡，纯碱采购量维持低位；仅少量出口订单形成小幅托底，但体量较小，难以对冲国内内需疲软的现状。4 月净出口26.5 万吨，环比+6%，小幅缓解但难改内需弱。玻璃厂按需小补，光伏持续弱，需求难有明显改善，压制纯碱反弹高度。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.19%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。行业日熔量14.69万吨/天，开工率70.07%，虽有回升，但处于低位。5 月以来冷修减少、复产增多，周度净增约1000吨/日，供给压力边际抬升而需求明显跟不上这个节奏。目前亏损时间和幅度都还不够，大厂现金充足，硬扛意愿强。纯碱企稳、煤价反弹，成本支撑1010–1020，深跌空间有限。需求端，地产是玻璃最大下游（占比超 7 成），1-4 月房屋新开工、竣工面积同比大幅下滑，工地施工节奏缓慢，终端刚需拿货意愿低迷，无集中赶工、批量补货动作。下游深加工企业订单天数处于历史低位，仅小幅边际修复，企业始终保持低库存、随用随采模式，不敢提前备货，新增订单增量严重不足。南方即将进入梅雨季节，户外施工、玻璃运输安装受限，终端需求还将进一步走弱，传统淡季提前到来。全国浮法玻璃厂库仍维持7600 万重箱以上历史高位，并且库存正在不断攀升。中游贸易商库存同样积压，市场心态偏谨慎，盘面但凡出现小幅反弹，现货套保、贸易抛单就会集中涌出，持续压制上涨空间。

天然橡胶

近期国内云南产区天气情况尚可，原料产出季节性上量，但浓乳厂抢收胶水情况持续，原料收购价格小幅上涨；海南产区高温天气持续，对割胶作业产生一定限制，扰动原料季节性生产释放节奏，但浓乳现货高价成交困难，当地加工厂原料加价争夺氛围降温。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库去库幅度较大，一般贸易库小幅累库。海外船货到港有增加态势，入库量环比继续增加，但入库水平仍偏低下游轮胎厂继续适量刚需逢低补货，主要集中在保税库美金胶，带动保税区库存去库幅度较大；青岛一般贸易库存延续小幅累库，部分胎企逢低备货积极，预计短期或呈现去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存增加而存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落，为控制成品库存压力，部分企业存设备检修计划，或将进一步拖拽轮胎行业整体产能利用率走低。ru2609合约短线预计在17500-18200区间波动，nr2607合约短线预计在14800-15600区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润得到修复。供应延续增量后，下游需求跟进略显乏力，前期生产企业库存量出现累库，但随着价格重心回调，现货端成交影响，生产企业库存量有所下降，短期供应层面变动不大而需求相对薄弱，下游轮胎及橡胶制品等行业采购更趋谨慎，考虑到逢月初各方进度或略缓慢，预计顺丁橡胶库存量波动有限。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存增加而存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落，为控制成品库存压力，部分企业存设备检修计划，或将进一步拖拽轮胎行业整体产能利用率走低。br2607合约短线预计在14000-15300区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，本周可能1-2家企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量增幅扩大。需求方面，农业需求处于春耕结束后的空窗期，仅东北等局部地区有零星追肥补货，主流区域大规模备肥尚未集中展开，下游复合肥及板材企业开工率持续低位，刚需采购清淡。上周国内尿素企业库存延续增加，但整体累库幅度有所收窄。前期市场弱势带动部分高价区域继续累库，但出口消息提振了业者心态，市场整体情绪升温，多数区域走货开始向好，企业累库节奏开始放缓，不过因当前出口准备工作尚需时间，因此企业库存下降趋势暂不明朗，波动幅度或将收窄。UR2609合约短线预计在1800-1900区间波动。

瓶片

受美伊协议不确定性影响，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.20万吨，较上期增加0.12万吨，产能利用率71.70%，较上期提升0.26个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率80.77%，较上周-0.33%。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利961左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收跌至795元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在128美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/25-2026/5/31）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.5万方，较上周增加4.2万方，周环比增加15%。上周（2026/5/18-2026/5/24）13港新西兰针叶原木预到船8条，较上周减少5条，周环比减少38%；到港总量约28.3万方，较上周减少21.4万方，周环比减少43%。5月18日-5月24日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少10.32%。截至5月22日，国内针叶原木库存减少至295万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。原木市场基本持稳，短期到港量减少，但外盘报价小幅下调预，短期震荡为主。LG2605合约建议关注790附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2607跌1.25%收于7414元/吨。上周石油苯开工率环比+0.01%至65.82%，加氢苯开工率环比-1.06%至67.78%，国内纯苯产量窄幅上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.46%至68.78%；华东港口库存环比-13.51%至12.8万吨，维持去库趋势；石油苯利润环比+901元/吨至706元/吨。近期石油苯停车、重启装置并存，国内纯苯供应预计维持偏低水平。海外装置低负荷运行叠加美韩套利窗口开启，韩国纯苯流入大幅下降；印度原计划流向中东的纯苯外卖至中国，对中国进口形成补充，但规模受限。下游部分停车装置预计重启，但产业链下端利润多处于低位，压制纯苯需求提升空间。纯苯供需单边驱动较有限。周末美伊再度发生军事冲突，谈判不确定性增加，早间WTI、布伦特油价小幅高开。BZ2607关注7765附近压力。

丙烯

美伊和平谈判前景依然不确定，以色列军队在黎巴嫩扩大军事行动，国际油价小幅反弹。PL期货主力合约收涨8383元/吨；山东现货价格报9110元/吨。供需方面，本周（20260522-20260528）中国丙烯产量112.08万吨，较上周增加0.4万吨（上周产量111.68万吨），涨幅0.36%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至68.65%，丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。 需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因鲁西化工二期、江苏华昌二期、东明东方、山东建兰装置停车。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要因为周内上海赛科装置恢复五成开工。丙烯装置检修部分复工，开工率回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，基本面转弱，PL主力合约关注8200元/吨附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至4002元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。期双胶纸产量21.8万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.4%，产能利用率55.8%，较上期提升0.8%。周内前期检修的纸企恢复正常运行，行业生产环比小幅增量。库存端，本期双胶纸生产企业库存160.3万吨，环比涨幅0.4%。周内前期检修的纸企恢复正常生产，带动产量增加，终端教材教辅供货量无明显变化，社会面需求缺乏调整动能，贸易商维持刚需补货，采购积极性一般，企业库存较上周继续增加。短期部分装置检修恢复正常，开工率回升，下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力。双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

过去一周，贵金属市场止跌反弹，沪金主力2608合约上涨2.17%报989.4元/克，沪银主力2608合约上涨0.64%报18323元/千克。地缘方面，美伊谈判进入关键博弈阶段，双方均欲修订条款，协议签署时间仍未有定数，市场对霍尔木兹海峡开放持较为乐观预期。宏观数据方面，美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比增至3.3%，能源价格走高是主要推手，消费韧性存疑；偏弱的经济数据推动美元走弱，贵金属受到一定提振，本周重点关注周五发布的美国五月非农就业数据。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，加息预期仍在，一度压制金价；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。白银短期或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，受工业需求波动较大。操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金短线面临上方阻力位4650美元/盎司，下方支撑4450美元/盎司，日线RSI向中轴修复，MACD绿柱转为红柱；伦敦银关注上方阻力位80、83美元/盎司，下方支撑70、73美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，海外矿山消息面扰动频现，全球铜矿供应趋缓，精矿TC费用持续偏弱，矿价为铜价提供成本支撑。供给端，铜精矿TC费用的下行，冶炼厂利润或受侵蚀，有被迫进行检修减产的可能，国内精铜供给量或有收敛。需求端，下游需求逐步过渡向淡季，铜材加工订单较弱；铜材企业或维持低库存、稳开工的偏谨慎策略。库存方面，在开工淡季以及当前铜价相对偏高位运行的背景下，下游的谨慎策略或将带动产业库存小幅累库。整体来看，沪铜基本面或处于供需双收敛的阶段，社会库存小幅度积累。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季的来临令其发运量将逐步下降，加之出口限制将令铝土矿供给预期逐步回落，土矿报价坚挺为氧化铝提供成本支撑。供给端，新投产能释放，加之进口窗口的开启，令国内氧化铝供给量呈现偏多状态。需求端，电解铝厂压价买货，并且由于铝厂开工和产能皆临近上限，对氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段，铝土矿对氧化铝成本支撑力度走强。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，由于原料氧化铝供应偏多报价处低位区间运行，电解铝厂利润情况较优，冶炼厂生产积极较好，但由于行业天花板的限制，虽有新投产能起槽但增量空间较少，国内电解铝供给量级维持高产高开工格局。需求端，国内传统淡季影响，下游铝材加工维持刚需采买，新兴产业对铝材的消费对传统建材、板材需求的回落有所对冲，但整体上仍受季节性变化影响令下游订单有所走弱。库存方面，根据以往季节变化规律，加之当前沪铝累库周期偏长、库存高位偏多的影响，沪铝去库拐点仍有待确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求边际放缓的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下行0.06%。供给端，原生铅，冶炼生产稳定：云南、湖南、河南等主产区炼厂无大规模检修，开工率环比持平，短期供应无明显增量。铅精矿加工费低位：国产矿加工费维持低位，进口矿加工费低位维稳，副产品收益回落：白银价格高位回调，原生铅炼厂盈利承压，减产意愿增强，间接约束供应弹性。原料成本支撑铅价底部，限制大跌空间。再生铅，再生铅企业持续复产，废电瓶供应稳定，再生精铅报价偏弱，现货贴水扩大，对期价形成压制。废电瓶原料偏紧：废电瓶供应不足，部分炼厂上调收购价，冶炼亏损扩大，开工率难以持续大幅抬升，制约供应释放节奏。进口，铅锭进口窗口关闭，5 月后新签进口订单锐减，4 月高进口量（3.69 万吨）的后续到货压力有限。需求端，下游铅蓄电池步入传统淡季，企业开工率偏低，仅维持刚需采购，成交清淡，难以带动价格反弹。临近端午假期，部分企业提前备货后采购节奏放缓，需求端难有亮点。6 月终端需求或有小幅季节性改善，但力度有限，难以扭转淡季格局。国内铅锭社会库存环比回落，上期所库存同步下降，低库存对价格形成支撑，限制下行空间。LME 铅库存高位，但现货升水走强，伦铅震荡偏强，对沪铅有间接带动，但国内需求疲态削弱跟涨力度。美元指数波动、大宗商品整体分化，沪铅缺乏明确方向指引。

沪锌

宏观面，特朗普：美伊若无法达成协议，“战争部”将介入；伊方消息：伊朗可能将对谅解备忘录文本提出新的修订意见。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，炼厂原料供应紧缺加剧，精锌产量预计环比下降。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla火灾事故减产，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，国内库存小幅下降，基差平水持稳；LME锌库存持稳运行，升贴水偏低水平。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注区间2.45-2.55。

沪镍

宏观面，特朗普：美伊若无法达成协议，“战争部”将介入；伊方消息：伊朗可能将对谅解备忘录文本提出新的修订意见。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M10争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，近期钢价回调，下游市场采购氛围改善，现货升水高位，库存维持去化节奏。技术面，持仓减量价格偏强，多空交投谨慎。观点参考：观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注M10支撑。

沪锡

宏观面，特朗普：美伊若无法达成协议，“战争部”将介入；伊方消息：伊朗可能将对谅解备忘录文本提出新的修订意见。基本面，供应端，4月锡矿进口环比下降， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期下游采买平稳，基差1000元/吨，库存小幅下降；LME库存持稳，现货升水偏低运行。技术面，持仓持稳价格偏强，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10支撑，上方43-44存在阻力。

硅铁

上周五，硅铁2607合约报5826，下跌1.02%，现货端，宁夏硅铁现货报5650，环比持平。宏观面，中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，制造业景气水平回落。供需方面，产区开工情况差异较大，甘肃新增产能陆续投放，需求变动不大，关注结算电价变化。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨;宁夏现货利润130元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，震荡偏弱对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2607合约报5976，下跌0.07%，现货端，内蒙硅锰现货报5850，环比持平。宏观面，2026年1—5月，TOP100房企销售总额为12292.3亿元，同比降幅较1—4月缩小4.7个百分点，连续三个月缩窄。基本面来看，全国库存量355000吨，环比（减7500），成本端，原料端进口锰矿石港口库存-1.4万吨，需求端铁水季节性偏弱。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨;宁夏现货利润-230元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2609合约收盘1294.0，上涨0.66%，现货端，唐山蒙5#精煤报1480，折盘面1260。宏观面，山西省安全生产暨煤矿安全风险隐患专项整治行动部署会议召开，决定动真碰硬开展全省煤矿安全风险隐患专项整治行动，煤矿事故扰动，市场情绪偏强。产业面，本期矿山产能利用率环比减14.6%，矿端精煤库存延续下降，本期钢厂库存可用天数环比+0.15。技术方面，日K位于20和60均线上方，短期方向，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2609合约收盘1918.0，上涨0.79%，现货端开启第五轮提涨。宏观面，国务院总理李强日前对做好安全生产工作作出重要批示：纵深推进安全生产治本攻坚三年行动，提升风险隐患排查质效，严肃查处安全生产非法违法和弄虚作假等行为，有力发挥震慑遏制效果。基本面，需求端，本期铁水产量240.81，+1.48万吨，本期钢厂库存环比增加，受焦煤成本支撑影响，焦炭走势偏强。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利66元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，短期方向，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2609合约窄幅整理。宏观面，美伊谈判陷入新一轮拉锯战。美国总统特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在确保伊朗人民的合法权益得到完全保障之前，伊朗绝不会批准任何协议。供需情况，澳巴铁矿石发运量大幅提升，铁水产量维持240万吨上方，下游需求稳定性较高，港口库存由降转增，港口可售资源宽松，钢厂按需采购。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约小幅走高。宏观面，中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点；非制造业PMI为50.1%，上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升。供需情况，螺纹钢周度产量平稳，产能利用率48.59%，气温升高+雨水天气影响下游需求，库存降幅缩小。整体上，美伊陷入新一轮拉锯战，螺纹需求下滑预期，多空交织期价或陷入区间整理。观点技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约横盘整理。宏观面，国务院总理李强日前对做好安全生产工作作出重要批示：纵深推进安全生产治本攻坚三年行动，提升风险隐患排查质效，严肃查处安全生产非法违法和弄虚作假等行为，有力发挥震慑遏制效果。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率75.49%，表观需求继续回落，库存小幅提升。整体上，关税扰动+需求收缩预期，下游采购谨慎观望。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南云南、四川逐步迈入丰水期，电价从枯水期高位明显下行，单吨生产成本大幅回落，5 月底至6月初当地硅厂集中复产意愿强烈，增量将逐步释放。新疆区域前期检修装置陆续收尾，开工率稳步回升，华南、华中因高电价，企业开工意愿低迷，停产企业暂无复产计划。下周市场供应宽松预期持续发酵，供给压力偏强。需求端，多晶硅：多晶硅现货持续走弱，深陷成本线下方，行业亏损格局未改。企业以刚性排产为主，主动减产力度有限。仅维持刚需采购，主动补库意愿不足。虽有头部企业计划6月复产，但短期难以形成有效需求拉动，对工业硅采购量无明显增量。有机硅：DMC 价格稳定在14700-15000元/吨，行业限产挺价后开工率小幅回升，利润有所修复。下游房地产复苏乏力，终端需求疲软，追高意愿谨慎，市场成交温和，对工业硅需求稳定但无增量。铝合金：受高成本和弱需求双重压制，产量下滑，开工率维持低位。对工业硅需求稳定但有限，无明显增量，仅维持日常刚需采购，难以改变整体需求疲软格局。近期出口订单略有回升，但受中东、东南亚新产能挤压，整体规模有限，不足以扭转国内供需过剩格局。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，基本面原料端，锂矿报价随碳酸锂价波动，津巴布韦出口禁令有所松动，国内矿区复产传闻扰动市场，锂矿供给偏紧预期或将边际缓和。供给端，矿石冶炼因原料趋紧预期改善，冶炼产能得以释放，加之盐湖端季节因素达生产旺季，国内碳酸锂生产情况或将保持增长。进口方面，智利碳酸锂出口逐步回升，加之内外价差效应，进口量或保持较高水平，随着船期到港，国内碳酸锂供给量级或将保持增长态势。需求端，下游采买情绪逐渐谨慎，前期逢低采买已令下游备足一定库存，故当前采买节奏有所放缓，现货市场成交情绪相对清淡。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求暂稳的阶段。观点总结：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，当前多晶硅行业产能严重过剩，头部企业小幅增产与减产相互抵消，整体货源供给极度宽松。市场提前交易6月复产增量预期，通威、内蒙、亚硅等多晶硅基地后续有复产提产计划，下周供给宽松预期进一步升温。行业普遍陷入亏损，但企业主动大规模减产意愿极低，普遍采取“控产不停产”策略，不愿主动让出市场份额，现货流通货源持续充足，无供给收缩利好。西南丰水期电价下行预期，也间接给硅料企业复产创造条件，中长期供给压力难缓解。需求端，硅片：下周排产难增、部分大厂或小幅降负荷。硅片厂原料库存压缩至3-7天刚需，“随用随买、不囤货、压价采购”，仅小单成交，无主动补库意愿。电池片：排产虽有小幅上调，但受制于终端组件订单疲软，开工提升幅度有限。电池企业自身库存同步走高，盈利空间狭窄，坚持低库存运营，只按需刚性拿货，没有边际增量采购，无法形成向上拉动。光伏组件：5-6月为光伏装机传统淡季，终端项目暂缓，组件价格（1.7-1.75元/W）高于心理预期，新签项目少、装机量低迷。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，海外废铝价格维持高位，国内回收端持货商挺价意愿仍强，废铝价格随原铝高位波动对铸造铝合金提供一定成本支撑。供给端，由于原料废铝供应偏紧价高，令再生铝厂综合成本高企、利润挤压，企业或有主动降负荷策略，约束产能，故国内铸造铝合金供给量或将小幅收敛。需求端，传统消费淡季终端市场新增订单乏力，在此背景下，下游压铸厂采买或将趋于谨慎，行业开工水平有所回落，库存积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求放缓的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

过去一周，海外伦敦铂钯止跌震荡，盘面情绪随贵金属修复有所缓和，广期所铂主力2608合约收涨1.42%报473元/克，钯主力2606合约收涨0.68%报327.35元/克。地缘方面，美伊局势反复拉锯，双方均欲修订条款，谈判仍为缓和目的，铂、钯跟随贵金属波动，整体有所修复。从基本面看，世界铂金投资协会(WPIC)表示，受伊朗战争影响，第一季铂金市场出现了六季度以来的首次过剩，原因是投资需求下降，铂金供给端紧张程度边际缓解；且近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和，叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，WPIC预计，到2030年，与氢能经济相关的铂金需求有望增长至约40万盎司，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。