瑞达期货晨会纪要观点20260529

财经事件

1、我国首个国家层面城市更新发展规划出炉。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确“十五五”时期城市更新主要指标，包括城镇危旧房改造数量为50万套/间、新开工改造城镇老旧小区11.5万个、城中村改造4000个、城市地下管网改造长度36.5万公里等。规划部署培育壮大城市发展新动能等6方面重点任务，提出健全城市更新实施机制等7方面政策举措。

2、商务部5月28日召开例行新闻发布会。对于中美关税谈判进展的提问，商务部新闻发言人何亚东表示，关税一直是中美经贸关系中的关键问题之一。在两国元首战略引领下，中美经贸团队围绕关税问题深入沟通，就有关双边关税做出安排。希望美方信守承诺，为双方拓展经贸合作创造积极条件。同时，双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多。双方经贸团队将保持密切沟通，商定具体安排并尽快推动实施。

3、一名接近伊朗谈判团队的消息人士否认部分西方媒体关于伊朗与美国“谅解备忘录”文本已最终敲定的说法。该消息人士表示，有关文本已敲定、“仅等待双方正式宣布”的说法“不符合事实”，相关文件截至目前“尚未最终确定”。伊朗谈判代表团媒体团队成员赛义德·阿加卢表示，截至目前，伊朗方面尚未同意任何谅解备忘录，也未向巴基斯坦方面的调解人确认已批准该备忘录。

4、纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于经济前景，美联储当前的货币政策处于恰当位置。他预计短期内通胀将处于高位，但价格压力将在今年晚些时候缓解。威廉姆斯指出，如果通胀持续处于高位，可能需要加息，但这种情况目前还没有发生。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数早盘低开震荡，午后强势拉升，中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.8%，创业板指涨1.96%。沪深两市成交额明显回落。行业板块涨跌互现，通信、建筑材料板块强势上涨，食品饮料板块领跌。海外方面，美国官员称已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动围绕伊朗核问题的谈判。但该消息遭到伊朗方面否认。受消息影响，隔夜国际油价大幅下跌后出现小幅回升，美油跌破90美元，10年期美债收益率亦跌破4.45%。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业企业利润及营收增速均较上月加快，其中高技术制造业拉动明显。结合此前公布的其他经济数据，新质生产力相关产业依旧保持较高增速，且部分指标仍在上升。消息面，存储芯片巨头长鑫科技科创板IPO于5月27日获上交所上市委审议通过，重量级IPO使得市场对板块流动性被稀释抱有担忧。芯片板块今日大幅低开后震荡回升。整体来看，海外地缘冲突状况时好时坏，但由于油价与美债收益率仍处在关键点位下方，因此，权益市场所受冲击预计较小。同时，新质生产力对经济的支撑预计使得相关行业股价有较好表现，A股科技板块在消化行业巨头IPO的影响后，有望跟随全球行业趋势上涨。

国债期货

周四国债现券收益率多数下行，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp，10Y、30Y到期收益率分别变动0.75、-0.25bp左右至1.72%、2.21%。国债期货中长端表现偏强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.09%、0.10%、0.12%。DR007小幅回落至1.36%附近震荡。国内基本面端，4月全国规上工企业利润增速持续改善，整体呈现结构分化特征，中上游行业利润延续高增，但下游利润依然承压。4月工增同比较前值有所回落，固定投资增长转负，社零增速超预期走弱至0.2%。海外方面，美国官员透露，美国与伊朗谈判人员已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动围绕伊朗核问题的谈判，但仍需要美国总统特朗普最终批准。但伊朗方面表示伊朗方面尚未同意任何谅解备忘录。经济数据上，美国4月PCE同比上涨3.8%，为三年来的最快增速，通胀压力持续。总的来看，央行公开市场逆回购净投放增量，释放呵护流动性平稳的信号，市场对资金紧缩担忧降温，预计跨月后流动性将回归均衡偏松状态。在外部风险、温和通胀与内需疲弱的背景下，货币政策收紧风险不大，流动性将维持合理充裕以夯实经济内生修复基础。当前10年期与30年期国债收益率已接近年内低点，止盈盘扰动下，利率进一步下行阻力增加，短期内利率或小幅震荡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7796，较前一交易日贬值8个基点。人民币兑美元中间价报6.8240，调升51个基点。美国上周初请失业金人数小幅不及市场预期，叠加非农及ADP数据均指向增长态势，美国就业市场整体仍具韧性。通胀方面，4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息空间，加息预期较前值显著抬升。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘未定依旧影响美元定价，美伊多次磋商成效需持续关注，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.22%报99.01，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.21%报1.1650，英镑兑美元涨0.13%报1.3443，美元兑日元跌0.17%报159.25。

地缘方面，美国与伊朗谈判人员已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动围绕伊朗核问题的谈判，但该协议后续仍有待美国总统特朗普的最终签署，市场避险情绪有所下移，美元指数承压回落。宏观数据方面，美国4月整体PCE和核心PCE环比分别上涨0.4%和0.2%，小幅低于市场预期，尽管同比通胀率仍远高于美联储的目标水平，但环比增速边际放缓仍有助于缓解市场对于通胀显著反弹的担忧情绪。此外，非农及ADP数据均指向增长态势，美国就业市场整体表现仍具韧性。4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，年内降息空间明显收窄。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价趋于钝化，美伊达成停火协议为当前市场基准情形，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力，短期或震荡运行为主。

欧洲央行4月会议纪要显示，部分官员实际上已倾向于支持加息。能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，5月欧元区服务业PMI大幅下挫，季度GDP增速明显放缓，且伴随通胀指标显著走高。在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场继续维持欧央行年内三次降息预期。日元兑美元汇率创下四周以来的最低水平，日本央行行长表示由油价驱动的通胀风险趋于上行，但并未明确给出加息信号，日央行副行长重申加息承诺，同时指出加息时点与节奏将取决于中东冲突如何影响日本经济及通胀前景。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2606收涨2.37%，远月合约收涨1-6%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1863.74，较上周上涨154.31点，环比上行9.0%。美伊军事交火与外交博弈同步升级。伊朗谴责美国公然违反停火协议，美国称其自卫打击旨在应对伊朗布设水雷等威胁，伊朗随后击落美军无人机并开火反击。谈判层面，伊朗国家电视台否认伊朗与美国达成14点谅解备忘录，称这“纯属捏造，毫无根据”。美伊双方就伊朗海外240亿美元资金解冻问题僵持不下，伊朗要求谅解备忘录发布后立即解冻一半，并坚持在约定资金到账之前，任何协议都不可能达成，地缘风险再度攀升。现价端，马士基23周开舱约高柜3600-4000美金，MSC大柜报价3940美金，ONE线上报价大柜3541美金。6月第一周大柜报价显著高于5月末2850美金水平，船司提涨意愿强烈。实际线下揽货的指数约价格约在大柜3500-3600美金，同样环比5月末同样有明显抬升，船司强势涨价主要受外围环境的积极情绪支撑。需求方面，能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，5月欧元区服务业PMI大幅下挫，季度GDP增速明显放缓，且伴随通胀指标显著走高。在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场继续维持欧央行年内三次降息预期。 目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行、涨价季到来各船司宣涨意愿院强，多因素共同导致运价再度冲高。但航运业基本面格局尚未改变，船司虽意愿强烈，但实施过程未必能一帆风顺，最终落地结果或不及预期，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪中美贸易交流、美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月28日中证商品期货价格指数跌0.42%报1692.56，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.9%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨0.97%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.1%。农产品普遍上涨，菜油涨0.5%。基本金属普遍上涨，沪铜涨1.17%，沪铝涨0.39%。贵金属全线上涨，沪金涨1.91%，沪银涨2.71%。

海外方面，地缘局势上，两名美国官员透露，美国与伊朗谈判人员已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动围绕伊朗核问题的谈判，但仍需要美国总统特朗普最终批准。该备忘录拟规定霍尔木兹海峡航运“无限制通行”，美方将逐步解除海上封锁。伊朗承诺不发展核武器，美方则承诺讨论对伊朗制裁减免及解冻资金问题。然而，一名接近伊朗谈判团队的消息人士否认关于伊朗与美国“谅解备忘录”文本已最终敲定的说法。该消息人士表示，有关文本已敲定、“仅等待双方正式宣布”的说法“不符合事实”，相关文件截至目前“尚未最终确定”。伊朗谈判代表团媒体团队成员赛义德·阿加卢表示，截至目前，伊朗方面尚未同意任何谅解备忘录，也未向巴基斯坦方面的调解人确认已批准该备忘录。受消息影响，隔夜国际油价大幅下跌后出现小幅回升，美油跌破90美元。通胀方面，美国4月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，也低于前值0.3%；同比上涨3.3%，符合预期，但创下自2023年11月以来的最高水平。美联储最青睐通胀指标环比符合市场预期，使得市场对美联储加息的预期有所下降，10年期美债收益率跌破4.45%，对黄金起到明显推动。整体来看，商品市场上仍呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，因此商品指数预计仍将呈现震荡态势。

※ 农产品

豆一

产区存量货源逐步消耗，市面流通货源体量稳步收缩，淡季消费制约依旧存在，下游厂商采购多把控成本节奏，油厂生产利润依旧受限，整体开工水平未有明显提升。品类价差格局保持分化，普通货品交易积极性一般，价格波动空间有限，精品食用豆货源存量收紧，价格抗跌性凸显。商户操作心态趋于观望，低价出货现象减少，报价随行调整。

豆二

原油价格高位，对美豆成本价格有所支撑，传导至国内豆类价格走势偏强。不过美豆的播种进度较好，加上南美的丰产以及阿根廷罢工停止有望增加出口等因素继续压制美豆的上方空间。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。

豆粕

原油价格高位，对美豆成本价格有所支撑，传导至国内豆类价格走势偏强。不过美豆的播种进度较好，加上南美的丰产以及阿根廷罢工停止有望增加出口等因素继续压制美豆的上方空间。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。国内方面，进口大豆处于到港高峰期，油厂开机率回升至60%以上，豆粕有望加速进入累库节奏。需求端仍以刚需补库为主，下游采购谨慎。近期豆粕震荡重心预计下移。

豆油

原油价格高位，对美豆成本价格有所支撑，传导至国内豆类价格走势偏强。不过美豆的播种进度较好，加上南美的丰产以及阿根廷罢工停止有望增加出口等因素继续压制美豆的上方空间。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。国内现货基差表现平稳，市场成交量收缩，主要远月6-9月成交，下游购销一般。菜油期价领涨油脂行情，豆油跟随上涨，但受大豆供应宽松压榨，涨幅空间有限。

棕榈油

近期印尼出口新政引发连锁反应，加工厂因政策执行方向不明暂停向小农采购鲜果串，导致大量成熟油棕果烂在地里，小农收购价从每公斤约3800印尼盾暴跌至1500至2500印尼盾，虽然产地总库存高企，但可压榨的新鲜原料正在被动收紧，鉴于印尼约70%的出口量为加工棕榈产品，新框架对下游精炼厂的影响可能更为直接。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.38%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.49%，出油率（OER）环比下降0.74%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1019777吨，较4月1-25日出口的1192798吨减少14.5%。马棕表现为供需两弱，后期仍有库存增加的预期。GAPKI数据显示，印尼3月棕榈油库存上升至256.8万吨。主产地供需数据仍偏弱。不过菜油短期交易天气，走势偏强，带动棕榈油走势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，受美豆油涨势带动。隔夜菜油2609合约收涨0.50%。加菜籽前期播种进度较常规水准偏慢。不过，加拿大西部草原地区预计未来一周气温将达30摄氏度，且多日气温接近30度。这将促使土壤中的作物迅速发芽，并使农民能够加快播种进度。其它方面，伊朗媒体披露了据称是美伊谅解备忘录框架的“初步非正式文件”部分内容，市场由此对美伊谈判前景持乐观预期，拖累油籽油料市场。不过，白宫随即否认文件的真实性，且此前美国对伊朗的空袭以及以色列对黎巴嫩的猛烈轰炸，中东局势仍存不确定性。且产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近期菜油期价维持震荡，受美伊局势反复的影响，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受原油价格走强提振。隔夜菜粕2609合约收涨0.13%。伊朗媒体披露了据称是美伊谅解备忘录框架的“初步非正式文件”部分内容，市场由此对美伊谈判前景持乐观预期，拖累油籽油料市场。不过，白宫随即否认文件的真实性，且此前美国对伊朗的空袭以及以色列对黎巴嫩的猛烈轰炸，中东局势仍存不确定性。且美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。后期天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕价格承压。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，油厂开机率明显回升，菜粕产出压力亦增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，总体仍处于偏弱震荡趋势中，短线偏空参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高。隔夜玉米2607合约收涨0.69%。中国商务部表示，中美两国已同意通过降低关税扩大农产品贸易，并解决非关税壁垒和市场准入问题。进口端潜在压力增加。国内方面，东北产区贸易商建仓成本偏高，价差使本地粮源外流困难，持粮主体顺价销售难度提升，同时消费市场呈疲软状态，深加工企业多以消化现有库存为主，市场购销氛围清淡，收购价格维持稳中偏弱。生猪产能调减对远期饲料需求会产生有一定的影响，饲用玉米消费量或下滑。华北黄淮产区新季小麦即将迎来上市期，受天气影响新麦价格预期不高，饲用替代玉米优势较为明显，饲用添加比例在25%-30%。贸易主体挺价惜售心态有所松动，出粮意愿度提升，加工企业到货量增加，深加工企业调降增多，打压价格窄幅震荡回落。盘面来看，近来玉米期价维持偏弱调整，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.71%。在加工利润倒挂影响下，玉米淀粉生产企业检修计划频出，供应端压力略有下滑，且下游行业提货积极性小幅升高，使得玉米淀粉行业库存环比下降。截至5月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132万吨，较上周下降4.80万吨，周降幅3.51%，月增幅0.30%；年同比降幅6.52%。盘面来看，在玉米偏弱影响下，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。

生猪

当前养殖端出栏节奏正常，关注月末养殖端出栏节奏变化。需求端，终端走货速度一般，屠宰企业开工率连续回落，需求表现疲弱。政策方面，农业农村会议持续强调生猪产能综合调控，提振市场情绪。总的来说，市场供需偏松，现货价格平稳略偏弱运行，期货盘面消化政策利好后，回归基本面主导行情，出现补跌，挤出部分升水，短期偏弱波动，后市在政策预期以及供需偏松博弈中仍以震荡走势为主。关注养殖端出栏节奏、产能调控和收储政策。

鸡蛋

各环节库存偏低，叠加端午节前备货逐步启动，终端需求回暖，市场货源供应阶段性偏紧，进一步助推蛋价维持高位。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，在现货走强提振下，期价总体维持偏强震荡。不过，市场仍警惕梅雨季节将至现货有回落风险，届时带动期价高位回落，短期波动性增强。

苹果

目前果农及持货商多顺价销售，果农货价格短期触底企稳。山东产区整体去库速度环比上周加快，找货客户数量增加，客商多挑选性价比较高的片红货源。陕西产区出库速度尚可，低价货源走货加快，产地多进入农忙阶段，整体包装发货氛围一般。库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍急售情绪较强，多顺价销售为主，低质货源价格混乱。不过去库速度有所加快，果农心态好转，短期下方存在一定支撑。

红枣

产区来看，目前枣树进入花期，较往年提前半个月左右，关注花期天气情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月21日红枣本周36家样本点物理库存在11050吨，较上周减少35吨，环比减少0.32%，同比增加4.36%。当前样本库存略有减少，由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购。消费来看，端午节日备货提振效应一般。但盘面价格处于低位，产区天气扰动，短期郑枣期价反弹为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收高，结束此前六日连跌，受助于美元走软。ICE 12月棉花期货合约收涨0.87美分，或1.10%，结算价报每磅79.53分。国内市场：目前商业库存去库速度开始放缓，4月进口数据同比减少，但累计维持高位。随着需求走淡，后期采购有限。消费端，下游消费进入传统淡季，订单增加受限，季节性淡季特征逐渐显现，补货相对谨慎。另外官方公布2026—2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。与上以周期保持一致。当前市场仍聚焦于政策性抛储的消息，外棉价格反弹，今日郑棉价格跟涨可能。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及逾四周新低，受巴西及欧盟供应充裕的前景拖累。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.21美分或1.50%，结算价报每磅13.93美分。国内市场，4月食糖进口明显下滑，受许可证延后带来的影响，但糖浆市场小幅增量。加之下游软饮料需求下滑，整体消费逐渐回落的情况下，替代品性价比更好的糖源，将抑制国产糖消费，预计后期糖价维持震荡运行。

花生

东北农户、粮贩陆续交售，其他产区几无余粮，筛选企业开工率较低，销售冷库货源为主，部分已歇业等待下一季花生上市。食品加工企业需求低迷，油厂通货米采购合同价格稳中有降，部分工厂到货量较大、存在压车情况。需求难有改善，预计短期花生价格偏弱下行，关注河南麦茬种植情况。

※ 化工品

原油

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，Axios美媒曝美伊就一份谅解备忘录达成一致，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收590.6元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，5月15日当周，美国原油产量为1370.20万桶/日，环比-0.06%。美国石油钻井数415台，环比+5台。EIA库存数据显示，截止5月15日的一周，美国包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19188亿桶，比前一周下降1778万桶；美国商业原油库存量4.45013亿桶，比前一周下降786万桶；库欣地区原油库存2581.8万桶，减少160.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.74175亿桶，下降了992万桶。美国API数据显示，2026年5月15日当周，API原油库存为4.416桶，周环比-2.02%。国内，据隆众监测，截至2026年5月24日，山东独立炼厂原油到港量152.1万吨，较上周跌119.3万吨，环比跌43.96%。据隆众监测，截至2026年5月27日，中国港口商业原油库存指数为99.69，总库容占比54.46%，环比跌1.82%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达55.18%，较上周跌1.07个百分点，较去年同期跌3.96个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注580附近支撑。

燃料油

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，Axios美媒曝美伊就一份谅解备忘录达成一致，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3805元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收4665元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，2026年第22周（20260522-0528），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为50.15%，环比上周下跌1.76个百分点。主营炼厂常减压产能利用率66.31%，环比下跌0.59%，同比下跌6.4%。库存方面，本周期（20260522-0528）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨0.2%。山东地区渣油库存率7.1%，较上周期库存率上涨0.7%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期暂稳僵持。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.30万吨，环比+3.70万吨，+80.43%。船燃方向接货1.40万吨，环比+0.65万吨，+86.67%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注4550 附近支撑。

沥青

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，Axios美媒曝美伊就一份谅解备忘录达成一致，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4184元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260521-0527），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.3%，环比增加0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16%，环比增加1%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.2万吨，环比增加1万吨，增幅3.8%；同比下降20.6万吨，降幅43.1%。需求端，本期（20260520-0526），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.1%，环比减少0.2%，同比减少7.9%。改性沥青对沥青周度消费量为3.28万吨，环比减少2.4%。据隆众资讯，截止到2026年5月28日，国内沥青104家社会库库存共计142.0万吨，较5月25日减少1.5%，同比减少24.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计88.8万吨，较5月25日持稳，同比增加2.2%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4060附近支撑。

LPG

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，Axios美媒曝美伊就一份谅解备忘录达成一致，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5535元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7967元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8418元/吨左右。供应方面，本期(20260522-0528）中国液化气样本企业商品量：47.18万吨，较上期减少0.24万吨，环比降0.51%。周内，西北以及山东均有企业检修。周商品量下降。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。本期国内液化气市场需求未有改善，价格持续走弱引发下游抵触情绪，整体产销未能达到平衡。 库存端，截至2026年5月28日，中国液化气样本企业库容率水平在26.48%，较上期增加0.44个百分点。中国液化气港口样本库存量：193.36万吨，较上期减少1.98万吨或1.01%。本期港口到船微幅增加，进口资源变化有限。需求方面，化工需求提升，码头贸易量部分到船增加而提升，整体需求增多。本期到港量并未覆盖需求，本期港口库存出现小幅降库。综合来看，短期供应中断可能降低，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5500附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。虽内地部分检修项目逐步恢复提负，但上游多数企业库存持续偏低，工厂排队/限装现象尚存短期内地甲醇企业库存或微增，但总体保持相对低位运行；港口方面，本周甲醇港口库存继续去库，个别外轮卸货不及预期，江苏沿江主流库区提货在船发支撑下表现正常，国产补充供应维持高位，仅一条外轮卸货下库存明显去库，短期外轮抵港量延续低位，内地货源补充高位持续，下游需求平淡，出口船发支撑提货，港口甲醇库存或继续下降，关注出口装船进度及内地货源补充情况。需求方面，本周甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，华东地区有装置停车或者降负荷，行业开工率周均走低，短期华东以及青海盐湖装置延续停车状态，预计行业开工率继续下降。MA2609合约短线预计在2750-2890区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.23%收于7790元/吨。美伊发生小规模军事摩擦，美国官员表示双方谈判人员已就谅解备忘录条款基本达成一致并等待美国总统最终批准，昨日WTI、布伦特油价低位震荡、涨跌互现。本周中韩石化、中化泉州、宁夏宝丰等装置停车检修，万华化学、茂名石化、大庆石化等装置重启，PE产量环比+0.60%至63.80万吨，产能利用率环比-0.3%至76.96%。下游开工率环比-0.7%，其中农膜开工率环比-2.1%，包装膜开工率环比-0.5%。临近月底，工厂、贸易商积极去库，生产企业库存环比-9.34%至49.79万吨，社会库存环比5.87%至48.07万吨。聚乙烯检修装置陆续恢复，产能利用率预计缓慢提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜订单跟进有限，难以对PE需求形成支撑。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。短期L2609预计随油价波动，关注后市美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航恢复节奏。

聚丙烯

美伊谈判达成延长停火协议待批，国际油价震荡收跌。PP主力合约低开高走期价收跌8445元/吨，现货价格9702元/吨。供应端，本周（20260522-0528）中国聚丙烯产量：68.16万吨，较上周期增加1.43万吨，涨幅2.14%，趋势由降转升。周内聚丙烯损失量数据高位回落，受此影响，产量数据窄幅走高。聚丙烯平均产能利用率环比下降0.68个百分点至64.63%。2026年4月，中国聚丙烯进口量 在20.5万吨，环比-23.99%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.59个百分点至 48.16%。2026年4月份中国聚丙烯出口量在63.94万吨，环比+57.68%。库存方面，截至2026年5月27日，中国聚丙烯商业库存总量在63.41万吨，较上期下降6.08万吨，环比下降8.74%，供应端维持偏紧态势，生产企业检修表现仍相对集中，因此本周生产企业库存环比下降。聚丙烯产能利用率小幅上升，目前整体供需偏紧，但供需紧张边际走弱，PP主力合约下方关注8400附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607跌0.05%收于8768元/吨。美伊发生小规模军事摩擦，美国官员表示双方谈判人员已就谅解备忘录条款基本达成一致并等待美国总统最终批准，昨日WTI、布伦特油价低位震荡、涨跌互现。本周裕龙50万吨故障装置重启，镇海利安德62万吨装置计划内检修但影响天数有限，苯乙烯产量环比+0.12%至32.47%，产能利用率环比+0.09%至64.74%；下游开工率变化不一，其中EPS、PS、UPR开工率不同程度下降，丁苯橡胶开工率环比上升，ABS开工率维稳；工厂库存环比-7.96%至13.48万吨，华东港口库存环比-15.96%至10.53万吨，华南港口库存环比-29.00%至3.55万吨。近期盛虹45万吨装置停车检修，6月苯乙烯新增检修装置较少，前期大型停车装置陆续重启，整月来看供应预计缓慢恢复。下游行业多套装置复产，但“三S”产业下端需求有限、高价抵触，产业链负反馈压制下苯乙烯需求的提升难以持续。霍尔木兹海峡封锁下，印度等南亚市场苯乙烯需求转向中国，出口端存在利好。显性库存压力不大、去化顺利。短期EB2607预计随油价波动，关注后市美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航恢复节奏；中长期看，苯乙烯供需逐步转弱。

PVC

夜盘V2609跌0.32%收于4926元/吨。美伊发生小规模军事摩擦，美国官员表示双方谈判人员已就谅解备忘录条款基本达成一致并等待美国总统最终批准，昨日WTI、布伦特油价低位震荡、涨跌互现。台塑宁波、陕西金泰新增检修装置，新疆天业、乐山永祥、金昱元等装置重启，PVC产能利用率环比+0.45%至69.85%。下游开工率环比-1.49%至43.03%，其中管材开工率环比-2.6%至36.64%，型材开工率环比-0.43%至41.74%。社会库存环比-0.05%至129.85万吨，库存压力仍偏高。电石法利润环比-129元/吨至-320元/吨，乙烯法利润环比+136元/吨至-912元/吨。电石法装置仍有较多检修计划等待兑现，乙烯法工艺持续深度亏损、负荷难有提升，PVC行业开工率预计维持低位。国内下游正处淡季，同时终端需求受地产市场拖累，PVC需求弱势。印度市场需求在6月底关税恢复前仍可期，但雨季对出口存在抑制作用。短期V2609预计低位震荡，日度K线关注4800附近支撑与5000附近压力。

烧碱

夜盘SH2607跌0.51%收于1949元/吨。本周国内新增检修、重启装置并存，烧碱产能利用率环比-0.4%至79.4%，仅小幅下降。氧化铝开工率环比+0.20%至77.36%，粘胶短纤开工率环比-1.29%至84.20%，印染开工率环比维稳在50.69%。山东地区氯碱企业向氧化铝厂送货增加，非铝下游刚需补货，液碱工厂库存环比-7.47%至52.33万吨，库存压力仍偏高。山东氯碱利润在偏低水平波动，较上周变化不大。检修带动烧碱供应收缩，但下游需求疲软，供需双弱僵持，高库存压制下价格持续处于低位。短期SH2607运行区间预计在1900-2000附近。

对二甲苯

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为67.77万吨，环比-1.51%。国内PX周均产能利用率81.94%，环比-1.25%。需求方面，PTA周均产能利用率62.02%，较上周-0.20%；国内PTA产量为118.95万吨，较上周-0.17 万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9500附近压力，下方关注8000附近支撑。

PTA

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率62.02%，较上周-0.20%；国内PTA产量为118.95万吨，较上周-0.17 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周环比持平。库存方面，本周PTA工厂库存在4.86天，较上周期下滑0.06天；聚酯工厂PTA原料库存在8.95天，较上周下滑0.79天。目前加工差520附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6500附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.66万吨，较上周减少0.28万吨，环比减少0.72%；本周国内乙二醇总产能利用率59.67%，环比降0.43%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周持平。截至5月21日华东主港地区MEG库存总量68.3万吨,较上一期增加0.5万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.63万吨，环比下滑0.18吨，环比降幅为1.22%；周期内综合产能利用率平均值为75.98%，环比下滑0.86%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比上升0.38%。纯涤纱行业周均库存在21.13天，环比下降0.44天。库存方面，截至5月21日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.82天，较上期减少0.29天；物理库存18.80天，较上期减少1.10天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8200附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至4944元/吨；银星现货4950元/吨，-50。供应端，据海关数据显示，2026年4月漂白针叶浆进口数量91.0万吨，环比 +11.7%，同比+20.1%。全年累计进口量314.4万吨，累计同比+2.1%。智利Arauco公司5月亚洲价格报 680美元/吨，持平。需求端，本周双胶纸产能利用率回升至55.76%，铜版纸产能利用率提升62.38%，生活用纸产能利用率升至66.37%。库存端，截至2026年5月28日，中国纸浆主流港口样本库存量231.1万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%，本周期纸浆主港库存量由去库转为累库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现低位波动。SP主力合约下方测试4900附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.47%。纯碱方面，供给端：本周纯碱进入季节性检修窗口，多套装置减产、低负荷运行，行业开工率环比回落，重质纯碱产量明显收缩，短期货源供给边际减少。下周仍有部分装置延续检修状态，供给偏紧格局短期延续，对盘面形成情绪支撑。中长期产能过剩格局未改：行业整体产能基数庞大，新增产能持续投放，当前只是阶段性检修减量，检修结束后产量将快速回升，无法改变全年供应宽松大逻辑。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，地产竣工复苏乏力，玻璃厂库存居高不下，产销偏弱。玻璃企业始终保持低库存运营，对纯碱仅维持日常刚需随用随采，无集中补库、低价囤货行为，采购意愿整体低迷，无法带动纯碱需求增量。光伏玻璃，光伏玻璃日熔量小幅回落，部分产线冷修增多，新增投产节奏放缓；对重质纯碱的消耗边际走弱，缺乏超预期增量拉动。其他方面，进入传统消费淡季，日化、印染等行业终端订单平淡，纯碱采购量维持低位；仅少量出口订单形成小幅托底，但体量较小，难以对冲国内内需疲软的现状。本周纯碱迎来单周大幅去库，厂库降至 177.6 万吨，重碱库存降幅显著，短期库存压力有所缓解。但库存同比仍处于偏高位置，只是阶段性修复，并未真正去化至合理区间。下周下游低价脉冲式补库结束后，采购回归理性，去库节奏将明显放缓，甚至存在小幅累库预期，高库存依旧压制纯碱反弹空间。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.67%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。行业日熔量14.51万吨/天，开工率69.58%，处于低位。虽然日熔量处于近 10 年低位，但绝对水平并不低，而需求明显跟不上这个节奏。目前亏损时间和幅度都还不够，大厂现金充足，硬扛意愿强。5 月以来日熔量小幅回升，前期点火产线陆续达产，实际供应是边际增加而非减少。华北、华东、华南开工都比较稳定，没有大规模主动减产的迹象。需求端，地产是玻璃最大下游（占比超 7 成），1-4 月房屋新开工、竣工面积同比大幅下滑，工地施工节奏缓慢，终端刚需拿货意愿低迷，无集中赶工、批量补货动作。下游深加工企业订单天数处于历史低位，仅小幅边际修复，企业始终保持低库存、随用随采模式，不敢提前备货，新增订单增量严重不足。南方即将进入梅雨季节，户外施工、玻璃运输安装受限，终端需求还将进一步走弱，传统淡季提前到来。全国浮法玻璃厂库仍维持7600 万重箱以上历史高位，虽周度小幅去库，但去化节奏极其缓慢，同比库存明显偏高。中游贸易商库存同样积压，市场心态偏谨慎，盘面但凡出现小幅反弹，现货套保、贸易抛单就会集中涌出，持续压制上涨空间。

天然橡胶

近期国内云南产区天气情况尚可，原料产出季节性上量，但浓乳厂抢收胶水情况持续，原料收购价格小幅上涨；海南产区高温天气持续，对割胶作业产生一定限制，扰动原料季节性生产释放节奏，但浓乳现货高价成交困难，当地加工厂原料加价争夺氛围降温。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库去库幅度较大，一般贸易库小幅累库。海外船货到港有增加态势，入库量环比继续增加，但入库水平仍偏低下游轮胎厂继续适量刚需逢低补货，主要集中在保税库美金胶，带动保税区库存去库幅度较大；青岛一般贸易库存延续小幅累库，部分胎企逢低备货积极，预计短期或呈现去库。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存增加而存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落，月末为控制成品库存压力，部分企业存设备检修计划，或将进一步拖拽轮胎行业整体产能利用率走低。ru2609合约短线预计在17500-18100区间波动，nr2607合约短线预计在14800-15500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润得到修复。供应延续增量后，下游需求跟进略显乏力，前期生产企业库存量出现累库，但随着价格重心回调，现货端成交影响，生产企业库存量有所下降，短期供应层面变动不大而需求相对薄弱，下游轮胎及橡胶制品等行业采购更趋谨慎，考虑到逢月初各方进度或略缓慢，预计顺丁橡胶库存量波动有限。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存增加而存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落，月末为控制成品库存压力，部分企业存设备检修计划，或将进一步拖拽轮胎行业整体产能利用率走低。br2607合约短线预计在14000-15000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，下周可能1-2家企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量增幅扩大。需求方面，农业需求处于春耕结束后的空窗期，仅东北等局部地区有零星追肥补货，主流区域大规模备肥尚未集中展开，下游复合肥及板材企业开工率持续低位，刚需采购清淡。本周国内尿素企业库存延续增加，但整体累库幅度有所收窄。前期市场弱势带动部分高价区域继续累库，但出口消息提振了业者心态，市场整体情绪升温，多数区域走货开始向好，企业累库节奏开始放缓，不过因当前出口准备工作尚需时间，因此企业库存下降趋势暂不明朗，波动幅度或将收窄。UR2609合约短线预计在1800-1900区间波动。

瓶片

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周持平。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1061左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收跌至802元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，-10；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在128美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/25-2026/5/31）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.5万方，较上周增加4.2万方，周环比增加15%。上周（2026/5/18-2026/5/24）13港新西兰针叶原木预到船8条，较上周减少5条，周环比减少38%；到港总量约28.3万方，较上周减少21.4万方，周环比减少43%。5月18日-5月24日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少10.32%。截至5月22日，国内针叶原木库存减少至295万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。原木市场基本持稳，短期到港量减少，叠加外盘报价稳定，对价格有一定支撑，但美伊有结束战争预期，航运成本有降低预期。LG2605合约建议关注800附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2607涨0.05%收于7544元/吨。美伊发生小规模军事摩擦，美国官员表示双方谈判人员已就谅解备忘录条款基本达成一致并等待美国总统最终批准，昨日WTI、布伦特油价低位震荡、涨跌互现。本周万华、青岛丽东等装置重启，国内纯苯供应预计小幅上升，但原料供应问题仍压制国内石油苯开工负荷。海外装置低负荷运行叠加美韩套利窗口开启，韩国纯苯流入大幅下降；印度原计划流向中东的纯苯外卖至中国，对中国进口形成补充，但规模受限。下游苯乙烯大型装置检修，己内酰胺下端PA6负反馈向上传导，拖累纯苯需求。国内纯苯供需双弱，整体偏紧平衡局面预计持续。港口库存压力不大，预计维持去化趋势。短期BZ2607预计随油价波动，关注后市美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航恢复节奏。

丙烯

美伊谈判达成延长停火协议待批，国际油价震荡收跌。PL期货主力合约收跌至8323元/吨；山东现货价格报9100元/吨。供需方面，本周（20260522-20260528）中国丙烯产量112.08万吨，较上周增加0.4万吨（上周产量111.68万吨），涨幅0.36%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至68.65%，丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。 需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因鲁西化工二期、江苏华昌二期、东明东方、山东建兰装置停车。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要因为周内上海赛科装置恢复五成开工。丙烯装置检修部分复工，开工率回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，基本面转弱，PL主力合约关注8200元/吨附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至4016元/吨，北京现货 70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。期双胶纸产量21.8万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.4%，产能利用率55.8%，较上期提升0.8%。周内前期检修的纸企恢复正常运行，行业生产环比小幅增量。库存端，本期双胶纸生产企业库存160.3万吨，环比涨幅0.4%。周内前期检修的纸企恢复正常生产，带动产量增加，终端教材教辅供货量无明显变化，社会面需求缺乏调整动能，贸易商维持刚需补货，采购积极性一般，企业库存较上周继续增加。短期部分装置检修恢复正常，开工率回升，下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力。双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2608合约上涨1.91%报986.9元/克，沪银主力2608合约上涨2.71%报18429元/千克。地缘方面，美伊停火传言反复拉锯，市场情绪反复。宏观数据方面，美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比增至3.3%，能源价格走高是主要推手，消费韧性存疑；偏弱的经济数据推动美元走弱，贵金属受到一定提振。展望后市，金银价格面临地缘冲突避险支撑与美联储鹰派政策预期的多空博弈局面。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，短期地缘冲突拉锯，金价承压运行；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。而短期白银或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，矿山端供应回升及需求端的疲软限制上方空间。近期贵金属随地缘局势变化波动较大，操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金短线面临上方阻力位4600美元/盎司，下方支撑4400美元/盎司，日线RSI低于中轴，MACD绿柱运行于调整区间；伦敦银关注上方阻力位80、83美元/盎司，下方支撑70、73美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，铜精矿TC费用历史低位运行，矿端紧缺预期仍为铜价提供成本支撑。供给端，冶炼厂进入密集检修期，加之原料铜精矿供应较紧，抑制冶炼厂产量，国内精铜供应量级有所降温。需求端，由于铜价高位运行，加之传统消费淡季影响，高价对下游采买情绪有所抑制，多以刚需备库策略为主。但由于电网以及新能源端用铜较为稳定，精铜需求情况仍具韧性，产业社会库存仅小幅度累积。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，社会库存小幅度积累。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约小幅走强，基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，国内港口集中到港库存显著回升，矿价目前暂稳，供应边际因矿区季节性变化趋紧。供给端，国内氧化铝开工保持高位运行，加之进口窗口打开，进口回升，令国内氧化铝供给量级呈现偏多。需求端，下游电解铝厂开工及产能临近上限，多以刚需采买策略为主，对氧化铝需求总体持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段，产业库存持续累积。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝冶炼利润维持高位运行，铝厂开工情况接近满产，运行产能亦临近行业上限，国内电解铝供给量高位持稳。需求端，铝价有所回落，下游采买情绪修复，铝材开工情况持稳，加之地产竣工端边际修复、电力以及新能源行业托底。此外，海外方面，由于中东地区铝厂停产，国际铝供给缺口加大内外价差，令铝材出口窗口开启，故电解铝消费有所好转，产业库存逐步去化。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转好的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.24%。供给端，原生铅，前期湖南等地区炼厂检修陆续结束，下周开工小幅回升，国内原生铅供应稳中有增；铅精矿加工费持续低位、矿源偏紧，制约炼厂大幅增产意愿，整体增量有限。再生铅，行业持续深陷冶炼亏损，企业生产积极性低迷，开工维持低位水平；叠加废旧电瓶回收货源偏紧，原料端进一步限制再生铅复产放量，短期再生铅难形成供应压力。沪伦比价回落，精铅进口窗口关闭转为亏损，海外廉价货源流入放缓，缓解国内现货供应压力。需求端，下游铅酸电池进入二季度传统消费淡季，是最大拖累项。电动车替换需求、低速车订单持续平淡，储能及工业备用电池增量不足；虽然节后蓄电池开工有所修复，但厂家成品库存偏高，整体维持长协刚需拿货、零主动补库节奏，散单成交冷清，完全无法给铅价提供向上驱动。前期精铅进口同比大幅暴增，阶段性冲击国内供应；当前进口亏损扩大，下周到港货源明显减少，累库节奏放缓。出口端东南亚铅锭现货高升水，但国内并无实质性出口订单落地，外需对盘面拉动有限。国内精铅社会库存、炼厂厂库延续小幅去库态势，库存绝对量处于中性偏高水平，持续压制沪铅反弹高度；伦铅库存小幅去库，外盘韧性十足，内外分化格局延续。铅精矿现货TC长期低位运行，矿价坚挺给原生铅筑牢底部；废电瓶回收价格保持平稳，再生铅冶炼亏损持续扩大，炼厂挺价意愿强烈。整体成本支撑牢固，沪铅进一步深跌空间被完全锁住。伦铅受海外炼厂检修、地缘避险情绪支撑，走势偏强；美元震荡波动，基本金属整体情绪平稳。外盘对沪铅形成情绪托底，但国内淡季现实占主导，沪铅难跟随外盘大幅上涨。

沪锌

宏观面，伊媒称伊美“谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。美财长喊话伊朗：特朗普不会接受“糟糕协议”，放松制裁取决于伊方在核问题让步程度。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，炼厂原料供应紧缺加剧，5月精锌产量预计环比下降。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla火灾事故减产，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，国内库存小幅下降，现货升水小幅上涨；LME锌库存持稳运行，升贴水偏低水平。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注上行通道下沿支撑，下方位置2.45。

沪镍

宏观面，伊媒称伊美“谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。美财长喊话伊朗：特朗普不会接受“糟糕协议”，放松制裁取决于伊方在核问题让步程度。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格上涨，多空交投分歧。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，向上突破收敛三角，关注M10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，近期钢价回调，下游市场采购氛围改善，现货升水高位，库存维持去化节奏。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围缓和。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注M10支撑。

沪锡

宏观面，伊媒称伊美“谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。美财长喊话伊朗：特朗普不会接受“糟糕协议”，放松制裁取决于伊方在核问题让步程度。基本面，供应端，4月锡矿进口环比下降， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期下游采买平稳，基差800元/吨，库存小幅下降；LME库存持稳，现货升水偏低运行。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围升温。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注能否站稳33位置。

硅铁

硅铁企业开工上调，供减需增，供需差缩小，库存持续累库。成本方面，神木兰炭(小料)报800元/吨，环比持平；电价方面，云南电价增加0.03元/千瓦时，湖南下调0.02-0.03元/千瓦时，其余地区持稳。利润方面，内蒙古亏损80左右，宁夏青海盈利维持130-170左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5650，环比持平，硅铁现货市场成交转弱，金属镁市场上行，厂家报价坚挺，暂无实单议价。技术上，昨日硅铁主力合约收跌0.17%至5886，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。盘面多头减仓，期价走弱。兰炭支撑坚挺，但下游需求偏弱，短线交易。

锰硅

锰硅行业开工率小幅上调，市场呈现供需双增，供需差小幅扩大，行业库存高位持续两周去库。成本端，锰矿市场维持震荡，现货成交表现一般，价格暂无明显波动；电价方面，云南电价增加0.03元/千瓦时，湖南下调0.02-0.03元/千瓦时，其余地区持稳。市场方面，内蒙古锰硅现货报5850，环比持平，北方主产区生产亏损维持在80~270之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.1%至5980，1小时K线收于10与20日均线之间；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。盘面多头减仓，期价走弱。锰矿成本持稳，库存高位，短线交易。

焦煤

宏观，国家发改委召开会议，部署全国迎峰度夏能源保供工作，要求抓实煤炭、天然气及电力稳供，强化电煤运输，保障用电高峰需求。国内洗煤厂小幅调整，矿山开工下调明显，精煤总库存去库，蒙煤通关回升。下游焦企开工上调，铁水产量增长至240万吨。焦煤总库存累库，各环节库存均增加。现货方面，唐山蒙5#精煤报1480元/吨，折盘面1395元/吨，环比减少20。山西安监趋严，煤矿停产复产皆有，整体供应收缩，矿方惜售待涨心态仍强，震荡偏强；河北产地生产平稳，供给偏紧，下游补库积极，煤价保持稳定；蒙煤市场震荡偏强，市场对第五轮提涨有较强预期，下游市场询盘问价情绪偏低，接货意愿不足，市场成交一般，终端刚需拿货，观望心态较浓。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.23%至1286.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方。盘面多头减仓，期价小幅下跌。炼焦煤短期供应收缩明显，下游刚需支撑，震荡偏强对待。

焦炭

行业，西南、华中、西北煤价上行，部分煤种每吨涨30元；焦炭预计今日开启第五轮提涨，钢厂利润承压，暂未明确态度。焦企开工率上行，大部分地区保持盈利；钢厂开工率与铁水产量小幅增加，盈利率小幅下降；焦炭总库存小幅去化，焦企港口去库，钢厂持续累库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1670元/吨，环比持平。山西焦企开工持稳，受炼焦煤供应收紧，原料成本压力增加，叠加焦企库存低位，出货速度加快，钢厂按需补库，高价下采购意愿不足，暂稳运行；河北焦企开工上行，区域内主流钢厂执行，震荡偏强运行；港口市场交投氛围一般，暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨0.08%至1899.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方。盘面空头增仓，期价小涨。原料成本支撑，市场对第五轮提涨预期升温，震荡偏强对待。

铁矿

夜盘I2609合约弱势整理。宏观面，据美国媒体28日援引美国官员的话报道说，美伊谈判代表已就谅解备忘录达成一致，但仍需要美国总统特朗普最终批准。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，铁水产量突破240万吨关口，下游需求稳定性较高，港口库存下滑，但可售资源相对宽松，钢厂按需采购为主。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏弱，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约震荡偏弱。宏观面，20个省份“十五五”规划纲要中提及钢铁行业相关内容。多个省份提出推动钢铁产业转型升级；鼓励发展电炉短流程炼钢，推进全废钢电炉工艺等。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率48.59%，下游需求萎缩因高温+雨水天气影响，库存降幅继续缩小。整体上，成本端支撑减弱，需求下滑预期，下游采购谨慎观望，期价或延续弱势整理。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约震荡偏弱。宏观面，欧盟拟于今年7月1日实施新钢铁关税政策，提高钢铁关税，削减免税配额。商务部新闻发言人何亚东对此回应称，中方正在世贸组织框架内与欧方开展谈判。如果欧方歧视性对待中国企业和产品，中方将采取相应措施，坚决维护自身合法权益。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率75.49%，表观需求继续回落，库存小幅提升。整体上，关税扰动+需求收缩预期，市场情绪低迷，下游采购谨慎观望。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南云南、四川逐步迈入丰水期，电价从枯水期高位明显下行，单吨生产成本大幅回落，5 月底至6月初当地硅厂集中复产意愿强烈，增量将逐步释放。新疆区域前期检修装置陆续收尾，开工率稳步回升，北方产区出货稳定，整体行业开工呈缓慢抬升态势。虽有工信部工业硅节能监察政策引导远期产能出清，但短期无法对冲当下复产增量，下周市场供应宽松预期持续发酵，供给压力偏强。需求端，多晶硅：多晶硅现货持续走弱，深陷成本线下方，行业亏损格局未改。虽然本周多晶硅产量小幅环比增加，但企业以刚性排产为主，主动减产力度有限。下游硅片终端订单平淡，整体备货极度保守，无主动补库、锁货动作，对工业硅仅维持随用随采的刚需采购，完全没有增量拿货，成为拖累工业硅最核心短板。有机硅：有机硅本周小幅减产，行业开工回落，但行业仍严格执行限产挺价策略。终端地产家装、电子日化需求持续疲软，有机硅成品库存消化缓慢，企业盈利修复乏力。厂家对工业硅采购心态极度谨慎，只在价格低位小批量补库，盘面稍有反弹便停止拿货，无大规模备货意愿，对工业硅拉动作用极弱。铝合金：原生铝合金开工维持平稳，再生铝合金开工小幅回落。新能源汽车订单增量不及预期，传统地产门窗、建筑铝型材、工业压铸需求持续低迷。铝加工企业普遍采取低库存运营策略，坚持按需拿货、绝不提前囤货，无集中补库行情，对工业硅需求仅有刚性消耗，无边际增量提振。供给复产预期抬升、三大下游全维度疲软、高库存压制反弹、低位成本托底，基本面没有任何边际利好，行情延续弱震荡磨底，冲高易回落，低位震荡格局难打破。

碳酸锂

碳酸锂主力合约小幅反弹，截止收盘+1.97%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，锂矿报价随碳酸锂价波动，成交重心有所下行。供给端，锂价回调，上游锂盐厂挺价惜售，加之有部分矿石冶炼厂检修致周度碳酸锂产量小幅回调。进口方面，由于智利发运持续回升，到港后国内进口数据亦将有明显提振，故国内碳酸锂供给量或将保持稳定充足。需求端，下游采买情绪随锂价回落而积极，逢低采买策略令下游材料厂库存上行，贸易商库存去化，现货市场趋于活跃，碳酸锂社会库存小幅去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定、需求向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，当前多晶硅行业产能严重过剩，头部企业小幅增产与减产相互抵消，整体货源供给极度宽松。市场提前交易6月复产增量预期，通威、内蒙、亚硅等多晶硅基地后续有复产提产计划，下周供给宽松预期进一步升温。行业普遍陷入亏损，但企业主动大规模减产意愿极低，普遍采取“控产不停产”策略，不愿主动让出市场份额，现货流通货源持续充足，无供给收缩利好。西南丰水期电价下行预期，也间接给硅料企业复产创造条件，中长期供给压力难缓解。需求端，硅片：开工率小幅回升、排产环比微增，但行业成品库存仍居高不下，出货节奏偏慢。硅片企业盈利承压，整体采购心态极度谨慎。电池片：排产虽有小幅上调，但受制于终端组件订单疲软，开工提升幅度有限。电池企业自身库存同步走高，盈利空间狭窄，坚持低库存运营，只按需刚性拿货，没有边际增量采购，无法形成向上拉动。光伏组件：国内光伏进入传统装机淡季，地面电站、分布式项目落地节奏放缓，增量不足；叠加光伏出口退税政策调整，海外客户采购成本上升，前期抢装红利消退，组件出口订单有所降温。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，国内废铝因反向开票政策，合规带票货源较少，海外因运力成本提升以及航运压力，进口量到港收减，铸铝原料成本支撑仍较稳固。供给端，受限于原料供给紧张以及成本高企对冶炼利润的侵蚀，再生铝厂产能有所减产、开工率回落，国内供给量有所收减。需求端，由于传统淡季影响，下游压铸厂多以刚需采买为主，需求情况较谨慎，产业库存小幅积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求谨慎的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，海外伦敦铂钯整体震荡调整，广期所铂主力2606合约收跌2.59%报467.75元/克，钯主力2606合约收跌1.34%报328.75元/克。地缘方面，美伊局势反复拉锯，市场情绪反复，叠加美联储降息预期消退，且近期战略金属溢价削弱，铂、钯上方空间有限。从基本面看，世界铂金投资协会(WPIC)表示，受伊朗战争影响，第一季铂金市场出现了六季度以来的首次过剩，原因是投资需求下降，铂金供给端紧张程度边际缓解；且近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和，叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，WPIC预计，到2030年，与氢能经济相关的铂金需求有望增长至约40万盎司，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡偏弱格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

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