瑞达期货晨会纪要观点20260528

财经事件

1、香港金管局就内地投资者投资账户新增三项监管措施。其中要求，关闭使用可疑或伪造文件开立的投资账户，并倒查至2023年1月；关闭零结余不动投资账户；新开立投资账户需签署资金合法来源声明。新增监管措施只适用投资账户，适用对象是个人客户，并不适用于公司客户与机构客户。

2、国务院总理李强在浙江省舟山市、宁波市调研时强调，要做好大宗商品和重要物资储备调节，强化战略保障、宏观调控和应对急需功能，持续提升产业链供应链韧性，加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障。

3、美国白宫在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的美伊谅解备忘录内容“纯属捏造”。美国总统特朗普表示，对目前同伊朗谈判进程“不满意”，伊朗即使放弃高浓缩铀，也不会因此获得美国解除制裁。伊朗媒体此前披露，伊美谅解备忘录涉及霍尔木兹海峡通航、美国解除封锁、释放伊朗被冻结资产、在所有战线停火60天、撤出伊朗周边部分军事力量等。

4、欧洲央行发布金融稳定报告指出，中东战事对欧元区金融稳定前景构成严峻挑战，而美国贸易政策的不确定性进一步加剧了全球金融风险。欧洲央行副行长德金多斯表示，当前的能源供应冲击将导致通胀上行与经济增长下行双重风险。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌，三大指数表现分化，中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌1.257%，深证成指跌0.88%，创业板指涨0.07%。沪深两市成交额微幅回落。全市场近4500只个股下跌。行业板块普遍下跌，有色金属、计算机板块大幅走弱，综合、煤炭等板块逆市上涨。海外方面，美国总统特朗普表示，对同伊朗谈判进程感到不满，即使伊朗放弃浓缩铀，也不会解除制裁。同时白宫方面也驳斥了伊朗媒体发布的美伊谅解备忘录内容。今日国际油价与10年期美债收益率均高开。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业企业利润及营收增速均较上月加快，其中高技术制造业拉动明显。结合此前公布的其他经济数据，新质生产力相关产业依旧保持较高增速，且部分指标仍在上升。消息面，存储芯片巨头长鑫科技科创板IPO于5月27日获上交所上市委审议通过，重量级IPO使得市场对板块流动性被稀释抱有担忧。芯片板块表现疲弱，并带动四期指中芯片相关个股权重较大的中证500、中证1000走弱。整体来看，海外地缘冲突状况时好时坏，但由于油价与美债收益率仍处在关键点位下方，因此，权益市场所受冲击预计较小。同时，新质生产力对经济的支撑预计使得相关行业股价有较好表现，A股科技板块在消化行业巨头IPO的影响后，有望跟随全球行业趋势上涨。

国债期货

周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.75-1.60bp，10Y、30Y到期收益率下行1bp左右至1.75%、2.22%。国债期货中长端表现偏强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.07%、0.12%、0.07%。央行公开市场逆回购增量投放，DR007小幅回落至1.37%附近震荡。国内基本面端，4月全国规上工企业利润增速持续改善，整体呈现结构分化特征，中上游行业利润延续高增，但下游利润依然承压。4月工增同比较前值有所回落，固定投资增长转负，社零增速超预期走弱至0.2%。海外方面，美伊外交博弈再升级。美国总统特朗普表示，对目前同伊朗谈判进程“不满意”，伊朗即使放弃高浓缩铀，也不会因此获得美国解除制裁。美国官员透露，美国国防部已拟定一份伊朗境内打击目标清单，以备总统特朗普可能恢复对伊军事行动。总的来看，在跨月、税期走款及政府债缴款等多重压力下，资金面边际收敛，资金利率有所抬升。但央行公开市场逆回购净投放，释放呵护流动性平稳的信号，政策并未明显收紧，预计跨月后流动性将回归均衡偏松状态。当前基本面偏弱，仍需宽松流动性应对结构性压力，对债市形成一定支撑，利率或偏强震荡。但随着利率接近前期低点，且短期内降准降息的紧迫性不高，波动将有所放大。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.7788，较前一交易日升值72个基点。人民币兑美元中间价报6.8291，调贬3个基点。美国上周初请失业金人数小幅不及市场预期，叠加非农及ADP数据均指向增长态势，美国就业市场整体仍具韧性。通胀方面，4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息空间，加息预期较前值显著抬升。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘未定依旧影响美元定价，美伊多次磋商成效需持续关注，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.08%报99.23，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.05%报1.1626，英镑兑美元跌0.15%报1.3426，美元兑日元涨0.13%报159.5210。

美伊战事再度升级，伊朗谴责美国公然违反停火协议，推动部分避险资金回流美元市场。宏观数据方面，非农及ADP数据均指向增长态势，美国就业市场整体表现仍具韧性。4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息空间，加息预期较前期显著抬升。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价趋于钝化，美伊达成停火协议为当前市场基准情形，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力，短期或震荡运行为主。

能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，5月欧元区服务业PMI大幅下挫，季度GDP增速明显放缓，且伴随通胀指标显著走高。在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场继续维持欧央行年内三次降息预期。在强劲芯片需求推动下，日本4月贸易数据表现亮眼，叠加从中东进口的原油有所减少，进口增速放缓，从而录得大额贸易顺差。在没有财政利空干扰的情况下，该数据有望提振日本央行于6月加息的信心，进而为日元提供边际支撑。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2606收涨2.31%，远月合约收涨1-4%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1863.74，较上周上涨154.31点，环比上行9.0%。美伊军事交火与外交博弈同步升级。伊朗谴责美国公然违反停火协议，美国称其自卫打击旨在应对伊朗布设水雷等威胁，伊朗随后击落美军无人机并开火反击。谈判层面，伊朗国家电视台否认伊朗与美国达成14点谅解备忘录，称这“纯属捏造，毫无根据”。美伊双方就伊朗海外240亿美元资金解冻问题僵持不下，伊朗要求谅解备忘录发布后立即解冻一半，并坚持在约定资金到账之前，任何协议都不可能达成，地缘风险再度攀升。现价端，马士基23周开舱约高柜3600-4000美金，MSC大柜报价3940美金，ONE线上报价大柜3541美金。6月第一周大柜报价显著高于5月末2850美金水平，船司提涨意愿强烈。实际线下揽货的指数约价格约在大柜3500-3600美金，同样环比5月末同样有明显抬升，船司强势涨价主要受外围环境的积极情绪支撑。需求方面，能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，5月欧元区服务业PMI大幅下挫，季度GDP增速明显放缓，且伴随通胀指标显著走高。在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场继续维持欧央行年内三次降息预期。 目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行、涨价季到来各船司宣涨意愿院强，多因素共同导致运价再度冲高。但航运业基本面格局尚未改变，船司虽意愿强烈，但实施过程未必能一帆风顺，最终落地结果或不及预期，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪中美贸易交流、美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月27日中证商品期货价格指数跌0.46%报1699.68，呈震荡走弱态势；最新CRB商品价格指数跌1.84%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌3.22%，PTA涨2.49%。黑色系普遍上涨，热卷涨0.36%，螺纹钢涨0.32%。农产品涨跌互现，豆油涨0.31%，棕榈油涨0.44%，菜油涨0.49%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.9%，沪铝跌1.24%。贵金属全线下跌，沪金跌1.26%，沪银跌2.28%。

海外方面，昨日晚间，伊朗媒体报道，美国承诺解除针对伊朗的“海上封锁”，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量。作为交换，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只。船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协调。但随后，美国白宫在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的美伊谅解备忘录内容“纯属捏造”。美国总统特朗普表示，对目前同伊朗谈判进程“不满意”，伊朗即使放弃高浓缩铀，也不会因此获得美国解除制裁。伊朗媒体发布消息后原油价格跳水，但在白宫方面进行辟谣后，油价并未出现回升。此外，美联储理事库克表示，若劳动力市场恶化，将准备好降息；若通胀回落未能如期显现，准备加息。库克的表态使得市场对美联储加息的预期进一步强化。隔夜贵金属及有色金属集体走弱。整体来看，隔夜市场呈现有色及贵金属与能化品集体走弱的态势，但这一情况出现在油价忽视地缘局势反复变化的情况下，预计难以持续，后续商品市场上预计还将呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，因此商品指数预计仍将呈现震荡态势。

※ 农产品

豆一

产区存量货源逐步消耗，市面流通货源体量稳步收缩，淡季消费制约依旧存在，下游厂商采购多把控成本节奏，油厂生产利润依旧受限，整体开工水平未有明显提升。品类价差格局保持分化，普通货品交易积极性一般，价格波动空间有限，精品食用豆货源存量收紧，价格抗跌性凸显。商户操作心态趋于观望，低价出货现象减少，报价随行调整。

豆二

截至5月24日当周美豆播种进度达79%，虽略低于市场预期的82%，但仍高于去年同期的75%和五年均值68%。此外，商品基金持续减持大豆净多头头寸，加剧了技术性抛压。同时，阿根廷宣布将逐步下调农产品出口税，长期将增强南美出口竞争力，对美豆形成潜在压力。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。

豆粕

截至5月24日当周美豆播种进度达79%，虽略低于市场预期的82%，但仍高于去年同期的75%和五年均值68%。此外，商品基金持续减持大豆净多头头寸，加剧了技术性抛压。同时，阿根廷宣布将逐步下调农产品出口税，长期将增强南美出口竞争力，对美豆形成潜在压力。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。国内方面，进口大豆处于到港高峰期，油厂开机率回升至60%以上，豆粕有望加速进入累库节奏。需求端仍以刚需补库为主，下游采购谨慎。近期豆粕震荡重心预计下移。

豆油

截至5月24日当周美豆播种进度达79%，虽略低于市场预期的82%，但仍高于去年同期的75%和五年均值68%。此外，商品基金持续减持大豆净多头头寸，加剧了技术性抛压。同时，阿根廷宣布将逐步下调农产品出口税，长期将增强南美出口竞争力，对美豆形成潜在压力。后续重点留意出口数据、产区天气及贸易相关动态。国内现货基差表现平稳，市场成交量收缩，主要远月6-9月成交，下游购销一般。目前油脂进入季节性累库周期，预计现货基差继续承压。

棕榈油

近期印尼出口新政引发连锁反应，加工厂因政策执行方向不明暂停向小农采购鲜果串，导致大量成熟油棕果烂在地里，小农收购价从每公斤约3800印尼盾暴跌至1500至2500印尼盾，虽然产地总库存高企，但可压榨的新鲜原料正在被动收紧，鉴于印尼约70%的出口量为加工棕榈产品，新框架对下游精炼厂的影响可能更为直接。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.38%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.49%，出油率（OER）环比下降0.74%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1019777吨，较4月1-25日出口的1192798吨减少14.5%。马棕表现为供需两弱，后期仍有库存增加的预期。GAPKI数据显示，印尼3月棕榈油库存上升至256.8万吨。主产地供需数据仍偏弱，不过印尼政策的不确定性增加市场的波动。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，受美豆油升势带动。隔夜菜油2609合约收涨0.49%。加菜籽前期播种进度较常规水准偏慢。不过，加拿大西部草原地区预计未来一周气温将达30摄氏度，且多日气温接近30度。这将促使土壤中的作物迅速发芽，并使农民能够加快播种进度。其它方面，伊朗媒体披露了据称是美伊谅解备忘录框架的“初步非正式文件”部分内容，市场由此对美伊谈判前景持乐观预期，国际油价下跌，拖累油籽油料市场。不过，白宫随即否认文件的真实性，且此前美国对伊朗的空袭以及以色列对黎巴嫩的猛烈轰炸，中东局势仍存不确定性。且产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近期菜油期价维持震荡，受美伊局势反复的影响，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三涨跌不一，豆油强势抵消了种植季开局良好带来的压力。隔夜菜粕2609合约收跌0.04%。伊朗媒体披露了据称是美伊谅解备忘录框架的“初步非正式文件”部分内容，市场由此对美伊谈判前景持乐观预期，国际油价下跌，拖累油籽油料市场。不过，白宫随即否认文件的真实性，且此前美国对伊朗的空袭以及以色列对黎巴嫩的猛烈轰炸，中东局势仍存不确定性。且美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。后期天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕价格承压。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，油厂开机率明显回升，菜粕产出压力亦增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，近期菜粕维持偏弱震荡，短线偏空参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收低，因国际油价下跌。隔夜玉米2607合约收跌0.26%。中国商务部表示，中美两国已同意通过降低关税扩大农产品贸易，并解决非关税壁垒和市场准入问题。进口端潜在压力增加。国内方面，东北产区贸易商建仓成本偏高，港口价格倒挂导致外运利润低，而多雨季节使芽麦比例或继续增加，在市场预期看空情绪下，贸易商出售积极性略有提高，市场流通量增加，但深加工企业库存充足，滚动性采购，市场购销氛围清淡，收购价格窄幅偏弱震荡。生猪产能调减对远期饲料需求会产生有一定的影响，饲用玉米消费量或下滑。且近日来部分麦区面临倒伏和连阴雨的风险，新麦有零星收获上市，但受持续降水影响，芽麦出现的概率增加，小麦饲用替代预期增强，将挤占玉米在饲料领域的份额。盘面来看，近日玉米期价维持偏弱调整，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.19%。随着前期部分检修企业陆续复工复产，玉米淀粉行业开机率环比升高。不过，企业主要执行前期订单为主，近期集中给下游发货，供需结构向好调节，本周库存继续回降。截至5月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.8万吨，较上周下降0.60万吨，周降幅0.44%，月增幅3.95%；年同比降幅4.27%。盘面来看，在玉米偏弱影响下，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。

生猪

5月供应环比4月有减少，不过供应仍相对充足。当前养殖端出栏节奏正常，关注月末养殖端出栏节奏变化。需求端，终端走货速度一般，屠宰企业开工率连续回落，需求表现疲弱。政策方面，农业农村会议持续强调生猪产能综合调控，提振市场情绪。总的来说，市场供需偏松，现货价格平稳略偏弱运行，期货盘面消化政策利好后，回归基本面主导行情，出现补跌，短期偏弱波动，后市在政策预期以及供需偏松博弈中仍以震荡走势为主。关注养殖端出栏节奏、产能调控和收储政策。

鸡蛋

各环节库存偏低，叠加端午节前备货逐步启动，终端需求回暖，市场货源供应阶段性偏紧，进一步助推蛋价维持高位。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，在现货走强提振下，期价再度上涨。不过，市场仍警惕梅雨季节将至现货有回落风险，届时带动期价高位回落，谨慎追涨。

苹果

目前果农及持货商多顺价销售，果农货价格短期触底企稳。山东产区整体去库速度环比上周加快，找货客户数量增加，客商多挑选性价比较高的片红货源。发货渠道来看，客户发周边市场为主，商超复购仍偏慢，出口及电商开始陆续找货。陕西产区出库速度尚可，低价货源走货加快，产地多进入农忙阶段，整体包装发货氛围一般。库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍急售情绪较强，多顺价销售为主，低质货源价格混乱。不过去库速度有所加快，果农心态好转，短期下方存在一定支撑。

红枣

产区来看，目前枣树进入花期，较往年提前半个月左右，关注花期天气情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月21日红枣本周36家样本点物理库存在11050吨，较上周减少35吨，环比减少0.32%，同比增加4.36%。当前样本库存略有减少，由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购。消费来看，端午节日备货提振效应一般。但盘面价格处于低位，产区天气扰动，短期郑枣期价反弹为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三触及一个半月低点，受累于油价大跌及美棉产区降雨预期。ICE 12月棉花期货合约收跌1.16美分，或1.25%，结算价报每磅78.66分。国内市场：目前商业库存去库速度开始放缓，4月进口数据同比减少，但累计维持高位。随着需求走淡，后期采购有限。消费端，下游消费进入传统淡季，订单增加受限，季节性淡季特征逐渐显现，补货相对谨慎。另外官方公布2026—2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。与上以周期保持一致。当前市场仍聚焦于政策性抛储的消息，外棉价格下跌，今日郑棉价格跟跌可能。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三跌至四周低点，受能源市场下跌拖累。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.40美分或2.80%，结算价报每磅14.14美分。国内市场，4月食糖进口明显下滑，受许可证延后带来的影响，但糖浆市场小幅增量。加之下游软饮料需求下滑，整体消费逐渐回落的情况下，替代品性价比更好的糖源，将抑制国产糖消费，预计后期糖价维持震荡运行。

花生

东北产区基层仍有余粮待售，部分持货商出货意愿松动，市场走货偏慢。油厂油料米报价稳定，部分工厂到货量较大、压车入库，大部分工厂零星到货或暂停采购。全国供应较为宽松而需求疲软，预计短期花生价格呈弱势运行，关注河南麦茬种植情况。

※ 化工品

原油

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，冲突阶段性边际升温，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收585.4元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，5月15日当周，美国原油产量为1370.20万桶/日，环比-0.06%。美国石油钻井数415台，环比+5台。EIA库存数据显示，截止5月15日的一周，美国包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19188亿桶，比前一周下降1778万桶；美国商业原油库存量4.45013亿桶，比前一周下降786万桶；库欣地区原油库存2581.8万桶，减少160.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.74175亿桶，下降了992万桶。美国API数据显示，2026年5月15日当周，API原油库存为4.416桶，周环比-2.02%。国内，截至2026年5月24日，山东独立炼厂原油到港量152.1万吨，较上周跌119.3万吨，环比跌43.96%。据隆众监测，截至2026年5月24日，山东独立炼厂原油到港量152.1万吨，较上周跌119.3万吨，环比跌43.96%。据隆众监测，截至2026年5月27日，中国港口商业原油库存指数为99.69，总库容占比54.46%，环比跌1.82%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达55.18%，较上周跌1.07个百分点，较去年同期跌3.96个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注580附近支撑。

燃料油

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，冲突阶段性边际升温，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3789元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收4660元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260515-0521），主营炼厂常减压产能利用率66.9%，环比下跌0.01%，同比下跌6.36%，塔河石化、石家庄炼化、辽河石化、齐鲁石化等常减压检修后重启，但河南炼化、扬子石化、玉门炼化等常减压检修继续降负荷，抵消后基本稳定。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为51.91%，环比上周下跌1.24个百分点。库存方面，本周期（20260515-0521）山东油浆市场库存率18.4%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率6.4%，较上周期库存率上涨0.9%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期暂稳僵持。需求端，低硫渣油/沥青料商品量环比减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.60万吨，环比-3.80万吨，-45.24%。船燃方向接货0.75万吨，环比-2.15万吨，-74.14%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注4550 附近支撑。

沥青

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，冲突阶段性边际升温，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4139元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260521-0527），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.3%，环比增加0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16%，环比增加1%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.2万吨，环比增加1万吨，增幅3.8%；同比下降20.6万吨，降幅43.1%。需求端，本期（20260520-0526），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.1%，环比减少0.2%，同比减少7.9%。改性沥青对沥青周度消费量为3.28万吨，环比减少2.4%。据隆众资讯，截止到2026年5月25日，国内沥青104家社会库库存共计144.2万吨，较5月21日减少1.7%，同比减少23.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计88.8万吨，较5月21日减少1.3%，同比增加3.5%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4060附近支撑。

LPG

美伊谈判在即，地缘溢价回吐，冲突阶段性边际升温，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持90-95美元区间价格，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5550元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7967元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8418元/吨左右。供应方面，本期（20260515-0521）中国液化气样本企业商品量：48万吨，较上期增加0.74万吨，环比增1.57%。需求方面，本期（20260515-0521）中国液化气样本企业产销率98%，环比下降3个百分点。本期国内液化气整体需求一般，其中北方地区表现强于南方。 库存端，截至2026年5月21日，中国液化气样本企业库容率水平在26.04%，较上期增加1.09个百分点。中国液化气港口样本库存量：195.34万吨，较上期增加9.88万吨或5.33%。本期港口到船增加，进口资源得到补充。需求方面，化工需求提升，码头贸易量因后期到船增加而提升，整体需求增多。不过到船增量高于需求，本期港口库存出现明显累库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5500附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。虽内地部分检修项目逐步恢复提负，但上游多数企业库存持续偏低，工厂排队/限装现象尚存短期内地甲醇企业库存或微增，但总体保持相对低位运行；港口方面，本周甲醇港口库存继续去库，个别外轮卸货不及预期，江苏沿江主流库区提货在船发支撑下表现正常，国产补充供应维持高位，仅一条外轮卸货下库存明显去库，短期外轮抵港量延续低位，内地货源补充高位持续，下游需求平淡，出口船发支撑提货，港口甲醇库存或继续下降，关注出口装船进度及内地货源补充情况。需求方面，上周中安联合装置重启后正常运行，MTO行业开工率有所提升本周江苏盛虹装置停车，开工率预期走低。MA2609合约短线预计在2790-2890区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.10%收于7800元/吨。伊朗披露内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题美伊谅解备忘录初步非正式文件，但美国白宫在社交媒体表示伊朗媒体发布的报道不实。国际油价于昨日宽幅下跌，早间有所反弹。上周PE产量环比+3%至63.42万吨，产能利用率环比+2.33%至76.66%。下游开工率环比-0.7%，其中农膜开工率环比-2.1%，包装膜开工率环比-0.5%。临近月底，工厂、贸易商积极去库，生产企业库存环比-9.34%至49.79万吨，社会库存环比5.87%至48.07万吨。本周广西石化、国能宁煤、中韩石化装置有检修计划，浙江石化、大庆石化、万华化学装置预计重启，PE产量、产能利用率预计小幅上升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜订单跟进有限，难以对PE需求形成支撑。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。短期L2609预计随油价波动，关注后市美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航恢复节奏。

聚丙烯

美伊有望达成结束冲突协议，国际油价走弱。PP主力合约回落至8469元/吨，现货价格回落至9720元/吨。供应端，本周（20260515-0521）中国聚丙烯产量：66.73万吨，较上周期减少0.7万吨，跌幅1.04%，延续下降趋势。聚丙烯平均产能利用率环比下降0.68个百分点至64.63%。2026年4月，中国聚丙烯进口量 在20.5万吨，环比-23.99%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.59个百分点至 48.16%。2026年4月份中国聚丙烯出口量在63.94万吨，环比+57.68%。库存方面，截至2026年5月 20日，中国聚丙烯商业库存总量在69.48万吨，较上期下降3.72万吨，环比下降5.08%，下游传统需求 虽然进入季节性淡季，但装置集中检修导致的供应硬缺口支撑, 本周生产企业库存环比下降。聚丙烯产能利用率继续下降，供应缩小，目前整体供需偏紧，但供需紧张边际走弱，短期价格跟随原油方向波动，PP主力合约下方测试8400附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607涨0.86%收于8829元/吨。伊朗披露内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题美伊谅解备忘录初步非正式文件，但美国白宫在社交媒体表示伊朗媒体发布的报道不实。国际油价于昨日宽幅下跌，早间有所反弹。上周苯乙烯产量环比-5.75%至32.43万吨，产能利用率环比-3.95%至64.65%。下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消费量环比-0.87%至25.06万吨。工厂库存环比-7.98%至14.64万吨，华东港口库存环比-15.96%至10.53万吨，华南港口库存环比-29.00%至3.55万吨。短期国内装置稳定运行为主，月底裕龙50万吨故障装置预计重启、镇海利安德60万吨装置计划检修一个月，苯乙烯开工率预计维持偏低水平。下游行业多套装置复产，但“三S”产业下端需求有限、高价抵触，产业链负反馈压制下苯乙烯需求的提升难以持续。霍尔木兹海峡封锁下，印度等南亚市场苯乙烯需求转向中国，出口端存在利好。显性库存压力不大、去化顺利。短期EB2607预计随油价波动，关注后市美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航恢复节奏。

PVC

夜盘V2609涨2.42%收于4989元/吨。伊朗披露内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题美伊谅解备忘录初步非正式文件，但美国白宫在社交媒体表示伊朗媒体发布的报道不实。国际油价于昨日宽幅下跌，早间有所反弹。台塑宁波、陕西金泰新增检修装置，新疆天业、乐山永祥、金昱元等装置重启，PVC产能利用率环比+0.45%至69.85%。下游开工率环比-1.49%至43.03%，其中管材开工率环比-2.6%至36.64%，型材开工率环比-0.43%至41.74%。社会库存环比-0.05%至129.85万吨，库存压力仍偏高。电石法利润环比-129元/吨至-320元/吨，乙烯法利润环比+136元/吨至-912元/吨。电石法装置仍有较多检修计划等待兑现，乙烯法工艺持续深度亏损、负荷难有提升，PVC行业开工率预计维持低位。国内下游正处淡季，同时终端需求受地产市场拖累，PVC需求弱势。印度市场需求在6月底关税恢复前仍可期，但雨季对出口存在抑制作用。短期V2609预计低位震荡，日度K线关注4800附近支撑与5000附近压力。

烧碱

夜盘SH2607跌0.05%收于1969元/吨。上周国内5套装置停车检修，部分地区装置开工负荷下调，烧碱产能利用率环比-1.2%至79.8%。氧化铝开工率环比+0.20%至77.36%，胶短纤开工率环比-2.24%至85.49%，印染开工率环比维稳在50.69%。液碱工厂库存环比-1.17%至56.56万吨，库存压力仍偏高。氯碱利润下降至69元/吨。烧碱检修计划陆续兑现，行业开工率进入下降趋势，目前开工率已回落至偏低水平。氧化铝前期突发性停车装置复产、高成本装置弹性生产，开工率温和提升但仍偏低；非铝行业刚需采购，难以形成支撑。需求端偏弱抵消检修利好，工厂库存去库缓慢、压力偏高。SH2607关注1900附近支撑。

对二甲苯

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为67.77万吨，环比-1.51%。国内PX周均产能利用率81.94%，环比-1.25%。需求方面，PTA周均产能利用率62.02%，较上周-0.20%；国内PTA产量为118.95万吨，较上周-0.17 万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9500附近压力，下方关注8000附近支撑。

PTA

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率62.02%，较上周-0.20%；国内PTA产量为118.95万吨，较上周-0.17 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周环比持平。库存方面，本周PTA工厂库存在4.86天，较上周期下滑0.06天；聚酯工厂PTA原料库存在8.95天，较上周下滑0.79天。目前加工差520附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6500附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.66万吨，较上周减少0.28万吨，环比减少0.72%；本周国内乙二醇总产能利用率59.67%，环比降0.43%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周持平。截至5月21日华东主港地区MEG库存总量68.3万吨,较上一期增加0.5万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.63万吨，环比下滑0.18吨，环比降幅为1.22%；周期内综合产能利用率平均值为75.98%，环比下滑0.86%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比上升0.38%。纯涤纱行业周均库存在21.13天，环比下降0.44天。库存方面，截至5月21日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.82天，较上期减少0.29天；物理库存18.80天，较上期减少1.10天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8200附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至4968元/吨；银星现货5000元/吨，+0。供应端，据海关数据显示，2026年4月漂白针叶浆进口数量91.0万吨，环比 +11.7%，同比+20.1%。全年累计进口量314.4万吨，累计同比+2.1%。智利Arauco公司5月亚洲价格报 680美元/吨，持平。需求端，本周双胶纸产能利用率回落0.12% 至55.32%，铜版纸产能利用率提升 5.76%至61.06%，生活用纸产能利用率回落3.86%，报59.75%。库存端，截至2026年5月14日，中国纸 浆主流港口样本库存量229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%，本周期纸浆主港库存量转为 去库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现低位波动。SP主力合约下方测试4900附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.17%。纯碱方面，供给端：本周纯碱进入季节性检修窗口，多套装置减产、低负荷运行，行业开工率环比回落，重质纯碱产量明显收缩，短期货源供给边际减少。下周仍有部分装置延续检修状态，供给偏紧格局短期延续，对盘面形成情绪支撑。中长期产能过剩格局未改：行业整体产能基数庞大，新增产能持续投放，当前只是阶段性检修减量，检修结束后产量将快速回升，无法改变全年供应宽松大逻辑。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，地产竣工复苏乏力，玻璃厂库存居高不下，产销偏弱。玻璃企业始终保持低库存运营，对纯碱仅维持日常刚需随用随采，无集中补库、低价囤货行为，采购意愿整体低迷，无法带动纯碱需求增量。光伏玻璃，光伏玻璃日熔量小幅回落，部分产线冷修增多，新增投产节奏放缓；对重质纯碱的消耗边际走弱，缺乏超预期增量拉动。其他方面，进入传统消费淡季，日化、印染等行业终端订单平淡，纯碱采购量维持低位；仅少量出口订单形成小幅托底，但体量较小，难以对冲国内内需疲软的现状。本周纯碱迎来单周大幅去库，厂库降至 177.6 万吨，重碱库存降幅显著，短期库存压力有所缓解。但库存同比仍处于偏高位置，只是阶段性修复，并未真正去化至合理区间。下周下游低价脉冲式补库结束后，采购回归理性，去库节奏将明显放缓，甚至存在小幅累库预期，高库存依旧压制纯碱反弹空间。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.77%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。行业日熔量14.51万吨/天，开工率69.58%，处于低位。虽然日熔量处于近 10 年低位，但绝对水平并不低，而需求明显跟不上这个节奏。目前亏损时间和幅度都还不够，大厂现金充足，硬扛意愿强。5 月以来日熔量小幅回升，前期点火产线陆续达产，实际供应是边际增加而非减少。华北、华东、华南开工都比较稳定，没有大规模主动减产的迹象。需求端，地产是玻璃最大下游（占比超 7 成），1-4 月房屋新开工、竣工面积同比大幅下滑，工地施工节奏缓慢，终端刚需拿货意愿低迷，无集中赶工、批量补货动作。下游深加工企业订单天数处于历史低位，仅小幅边际修复，企业始终保持低库存、随用随采模式，不敢提前备货，新增订单增量严重不足。南方即将进入梅雨季节，户外施工、玻璃运输安装受限，终端需求还将进一步走弱，传统淡季提前到来。全国浮法玻璃厂库仍维持7600 万重箱以上历史高位，虽周度小幅去库，但去化节奏极其缓慢，同比库存明显偏高。中游贸易商库存同样积压，市场心态偏谨慎，盘面但凡出现小幅反弹，现货套保、贸易抛单就会集中涌出，持续压制上涨空间。

天然橡胶

近期国内云南产区天气情况尚可，原料产出季节性上量，但浓乳抢收胶水情况延续，全乳厂收胶处于相对弱势状态；海南产区天气相对尚可，割胶作业陆续开展，原料生产季节性上量节奏正常，在浓乳现货高价成交困难，利润持续受损的情况下，当地加工厂原料加价争夺氛围有所降温。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库去库幅度较大，一般贸易库小幅累库。海外船货到港有增加态势，入库量环比继续增加，但入库水平仍偏低下游轮胎厂继续适量刚需逢低补货，主要集中在保税库美金胶，带动保税区库存去库幅度较大；青岛一般贸易库存延续小幅累库，部分胎企逢低备货积极，预计短期或呈现去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎企业结束检修后生产稳步恢复，带动行业产能利用率小幅回升，但仍有部分企业主动控产使得涨幅受限；全钢轮胎受个别企业周内停工检修影响，整体开工率有所回落。随着检修企业排产逐步恢复，行业产能利用率仍存一定支撑，但进入5月下旬内外销出货压力进一步抬升，部分轮胎企业停限产现象仍存，将对整体产能利用率形成一定拖拽。ru2609合约短线预计在17000-17800区间波动，nr2607合约短线预计在14400-15000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润得到修复。供应延续增量后，下游需求跟进略显乏力，上周顺丁橡胶生产企业库存量出现累库迹象，短期供需压力犹存，月下旬开单等压力下，预计顺丁橡胶库存量维持增势。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎企业结束检修后生产稳步恢复，带动行业产能利用率小幅回升，但仍有部分企业主动控产使得涨幅受限；全钢轮胎受个别样本企业周内停工检修影响，整体开工率有所回落。随着检修企业排产逐步恢复，行业产能利用率仍存一定支撑，但进入5月下旬内外销出货压力进一步抬升，部分轮胎企业停限产现象仍存，将对整体产能利用率形成一定拖拽。br2607合约短线预计在14000-15000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，本周可能有1家企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量减少幅度有限。需求方面，农业需求较为零星，本周局部开启麦收，少量农业夏季备肥启动，但备肥进度仍有待观望；复合肥开工呈下降趋势，短期随着夏季肥补仓单的跟进，复合肥产能利用率或窄幅提升。本周国内尿素企业库存延续增加，但整体累库幅度有所收窄。前期市场弱势带动部分高价区域继续累库，但出口消息提振了业者心态，市场整体情绪升温，多数区域走货开始向好，企业累库节奏开始放缓，不过因当前出口准备工作尚需时间，因此企业库存下降趋势暂不明朗，波动幅度或将收窄。UR2609合约短线预计在1850-1910区间波动。

瓶片

市场对美伊双方达成和平协议持乐观态度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周持平。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1061左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至808元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，-10；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/25-2026/5/31）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.5万方，较上周增加4.2万方，周环比增加15%。上周（2026/5/18-2026/5/24）13港新西兰针叶原木预到船8条，较上周减少5条，周环比减少38%；到港总量约28.3万方，较上周减少21.4万方，周环比减少43%。5月18日-5月24日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少10.32%。截至5月22日，国内针叶原木库存减少至295万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。原木市场基本持稳，短期到港量减少，叠加外盘报价稳定，对价格有一定支撑，但美伊有结束战争预期，航运成本有降低预期。LG2605合约建议关注800附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2607涨0.05%收于7564元/吨。伊朗披露内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题美伊谅解备忘录初步非正式文件，但美国白宫在社交媒体表示伊朗媒体发布的报道不实。国际油价于昨日宽幅下跌，早间有所反弹。本周万华、青岛丽东等装置重启，国内纯苯供应预计小幅上升，但原料供应问题仍压制国内石油苯开工负荷。海外装置低负荷运行叠加美韩套利窗口开启，韩国纯苯流入大幅下降；印度原计划流向中东的纯苯外卖至中国，对中国进口形成补充，但规模受限。下游苯乙烯大型装置检修，己内酰胺下端PA6负反馈向上传导，拖累纯苯需求。国内纯苯供需双弱，整体偏紧平衡局面预计持续。港口库存压力不大，预计维持去化趋势。短期BZ2607预计随油价波动，关注后市美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航恢复节奏。

丙烯

美伊有望达成结束冲突协议，国际油价走弱。PL期货主力合约低开后反弹至8347元/吨；山东现货价格报9025元/吨。供需方面，本周 （20260515-20260521）中国丙烯产量111.74万吨，较上周增加2.07万吨（上周产量109.67万吨）， 涨幅1.89%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。 需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸产能利用率下跌幅度最大，主要因中海油和兰州石 化装置停车。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要因为浙石化及吉林石化装置提负运行。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，短期价格预计跟随原油波动方向，PL主力合约关注8200元/吨附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至4016元/吨，北京现货 70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。本期双胶纸产量21.5万吨，较 上期减少0.1万吨，降幅0.4%，产能利用率55.0%，较上期下降0.3%。周内纸企存在计划内短期检修情况， 行业产量小幅缩减。库存端，本期双胶纸生产企业库存159.6万吨，环比涨幅0.5%，周内纸企存在检修情况，生产略有减量，部分教材教辅订单少量供货，但整体下游需求跟进不足，社会面维持刚需补货，企业库存较上周继续增加。短期部分装置检修，产量减少，但下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力。 双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，海外贵金属延续承压回落态势，伦敦金收跌1.13%报4455.90美元/盎司，伦敦银收跌3.07%报74.57美元/盎司，沪金主力2608合约跌1.26%报976.78元/克，沪银主力2608合约跌2.28%报18168元/千克。地缘方面，美伊局势反复拉锯，特朗普称对同伊朗谈判进程不满意，冲突有所升级。宏观数据方面，制造业PMI从54.5大幅跳升至55.3，远超预期，创四年来新高，分项显示滞胀担忧，叠加美联储理事库克放鹰，称如果预期中的通胀回落未能及时出现，将准备支持加息，市场继续押注加息预期。展望后市，金银价格面临地缘冲突避险支撑与美联储鹰派政策预期的多空博弈局面。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，短期地缘冲突拉锯，金价承压运行；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。而短期白银或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，矿山端供应回升及需求端的疲软限制上方空间。近期贵金属随地缘局势变化波动较大，操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金短线面临上方阻力位4600美元/盎司，下方支撑4400美元/盎司，日线RSI低于中轴，MACD绿柱有所走扩；伦敦银关注上方阻力位83美元/盎司，下方支撑70、73美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱。基本面原料端，铜精矿TC费用历史低位运行，矿端紧缺预期仍为铜价提供成本支撑。供给端，冶炼厂进入密集检修期，加之原料铜精矿供应较紧，抑制冶炼厂产量，国内精铜供应量级有所降温。需求端，由于铜价高位运行，加之传统消费淡季影响，高价对下游采买情绪有所抑制，多以刚需备库策略为主。但由于电网以及新能源端用铜较为稳定，精铜需求情况仍具韧性，产业社会库存仅小幅度累积。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，社会库存小幅度积累。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，国内港口集中到港库存显著回升，矿价目前暂稳，供应边际因矿区季节性变化趋紧。供给端，国内氧化铝开工保持高位运行，加之进口窗口打开，进口回升，令国内氧化铝供给量级呈现偏多。需求端，下游电解铝厂开工及产能临近上限，多以刚需采买策略为主，对氧化铝需求总体持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段，产业库存持续累积。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝冶炼利润维持高位运行，铝厂开工情况接近满产，运行产能亦临近行业上限，国内电解铝供给量高位持稳。需求端，铝价有所回落，下游采买情绪修复，铝材开工情况持稳，加之地产竣工端边际修复、电力以及新能源行业托底。此外，海外方面，由于中东地区铝厂停产，国际铝供给缺口加大内外价差，令铝材出口窗口开启，故电解铝消费有所好转，产业库存逐步去化。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转好的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.81%。供给端，原生铅，前期湖南等地区炼厂检修陆续结束，下周开工小幅回升，国内原生铅供应稳中有增；铅精矿加工费持续低位、矿源偏紧，制约炼厂大幅增产意愿，整体增量有限。再生铅，行业持续深陷冶炼亏损，企业生产积极性低迷，开工维持低位水平；叠加废旧电瓶回收货源偏紧，原料端进一步限制再生铅复产放量，短期再生铅难形成供应压力。沪伦比价回落，精铅进口窗口关闭转为亏损，海外廉价货源流入放缓，缓解国内现货供应压力。需求端，下游铅酸电池进入二季度传统消费淡季，是最大拖累项。电动车替换需求、低速车订单持续平淡，储能及工业备用电池增量不足；虽然节后蓄电池开工有所修复，但厂家成品库存偏高，整体维持长协刚需拿货、零主动补库节奏，散单成交冷清，完全无法给铅价提供向上驱动。前期精铅进口同比大幅暴增，阶段性冲击国内供应；当前进口亏损扩大，下周到港货源明显减少，累库节奏放缓。出口端东南亚铅锭现货高升水，但国内并无实质性出口订单落地，外需对盘面拉动有限。国内精铅社会库存、炼厂厂库延续小幅去库态势，库存绝对量处于中性偏高水平，持续压制沪铅反弹高度；伦铅库存小幅去库，外盘韧性十足，内外分化格局延续。铅精矿现货TC长期低位运行，矿价坚挺给原生铅筑牢底部；废电瓶回收价格保持平稳，再生铅冶炼亏损持续扩大，炼厂挺价意愿强烈。整体成本支撑牢固，沪铅进一步深跌空间被完全锁住。伦铅受海外炼厂检修、地缘避险情绪支撑，走势偏强；美元震荡波动，基本金属整体情绪平稳。外盘对沪铅形成情绪托底，但国内淡季现实占主导，沪铅难跟随外盘大幅上涨。

沪锌

宏观面，伊媒曝光伊美“停火框架”草案：美国解除“海上封锁”并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航；特朗普：霍尔木兹不归任何一方控制、美国将监视，伊朗即使放弃高浓缩铀也不会被解除制裁。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，炼厂原料供应紧缺加剧，5月精锌产量预计环比下降。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla火灾事故减产，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，国内库存高位持稳，现货升水偏低运行；LME锌库存持稳运行，升贴水同样偏低水平。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围下降。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注上行通道下沿支撑，下方位置2.45。

沪镍

宏观面，伊媒曝光伊美“停火框架”草案：美国解除“海上封锁”并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航；特朗普：霍尔木兹不归任何一方控制、美国将监视，伊朗即使放弃高浓缩铀也不会被解除制裁。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投分歧。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14.1-14.6区间。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，近期钢价回调，下游市场采购氛围改善，现货升水走高，库存维持去化节奏。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价企稳调整，关注M10支撑。

沪锡

宏观面，伊媒曝光伊美“停火框架”草案：美国解除“海上封锁”并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航；特朗普：霍尔木兹不归任何一方控制、美国将监视，伊朗即使放弃高浓缩铀也不会被解除制裁。基本面，供应端，4月锡矿进口环比下降， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期下游采买平稳，持货商挺价，基差回升至1250元/吨，库存小幅增加；LME库存持稳，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注41.7-43区间，震荡三角收敛。

硅铁

硅铁企业开工上调，供减需增，供需差缩小，库存持续累库。成本方面，神木兰炭(小料)报800元/吨，环比持平；云南电价增加0.03元/千瓦时，湖南下调0.02-0.03元/千瓦时，其余地区持稳。利润方面，内蒙古亏损110左右，宁夏青海盈利维持130-170左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5630，环比持平，硅铁现货市场成交转弱，金属镁市场呈现弱稳运行，市场听价情绪衰退，暂无实单议价。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.75%至5922，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。盘面空头减仓，期价小幅反弹。兰炭支撑坚挺，但下游需求偏弱，震荡思路对待，注意风险控制。

锰硅

锰硅行业开工率小幅上调，市场呈现供需双增，供需差小幅扩大，行业库存高位持续两周去库。成本端，锰矿市场维持震荡，现货成交价格暂无明显波动；云南电价增加0.03元/千瓦时，湖南下调0.02-0.03元/千瓦时，其余地区持稳。市场方面，内蒙古锰硅现货报5850，环比持平，北方主产区生产亏损维持在80~270之间。技术上，昨日硅锰主力合约收涨0.81%至5996，1小时K线收于10与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA均突破0轴。盘面空头减仓，期价反弹。锰矿成本持稳，震荡偏强对待，注意风险控制。

焦煤

行业，山西停产煤矿共计129座，其中已复产16座，仍在停产状态煤矿113座，产能合计1.25亿吨，影响原煤日产32.84万吨。国内洗煤厂及矿山开工下调明显，精煤库存去库，蒙煤通关回升。下游焦企开工上调，铁水产量增长至240万吨。焦煤总库存累库，各环节库存均增加。现货方面，唐山蒙5#精煤报1500元/吨，折盘面1415元/吨，环比持平。山西安监趋严，煤矿停产复产皆有，整体供应收缩，叠加低库存、订单充足，炼焦煤价格普遍上行；河北产地生产平稳，供给偏紧，下游补库积极，煤价保持稳定；蒙煤供应充足，但需求难以持续，报价小幅回落，市场观望氛围浓厚。技术上，夜盘焦煤主力收涨2.13%至1294.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD绿柱转红，DIFF与DEA处0轴附近。盘面多头增仓，期价收出两根阳线。蒙煤进口增加能对冲一部分供应缺口，但矿山复产始终面临安监高压，叠加动力煤有补库预期，期价有支撑，预计震荡偏强运行。

焦炭

焦企开工率上行，大部分地区保持盈利；钢厂开工率与铁水产量小幅增加，盈利率小幅下降；焦炭总库存小幅去化，焦企港口去库，钢厂持续累库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1670元/吨，环比增加50元/吨。山西焦企开工持稳，受炼焦煤供应收紧，原料成本压力增加，叠加焦企库存低位，普遍捂货惜售，暂稳运行；河北焦企开工上行，区域内主流钢厂执行，震荡偏强运行；港口市场交投氛围一般，贸易集港数量较上一工作日整体回落，暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨1.88%至1897，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD绿柱转红柱，DIFF与DEA处0轴附近。盘面多头增仓，收两根阳线。受炼焦煤支撑，预计震荡偏强运行，注意风险控制。

铁矿

夜盘I2609合约减仓整理。宏观面，美军“对一处伊朗军事设施实施了新的打击，并拦截击落了多架无人机”。据称该设施和这些无人机“对霍尔木兹海峡的美军部队及商业航运构成了威胁”。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，铁水产量突破240万吨关口，下游需求稳定性较高，港口库存继续下滑，但可售资源相对宽松，钢厂采购意向偏低，多持观望态度。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏弱，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约小幅反弹。宏观面，国务院总理强调，要做好大宗商品和重要物资储备调节，强化战略保障、宏观调控和应对急需功能，持续提升产业链供应链韧性，加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至48.48%，下游需求受天气影响微降，库存降幅缩小。整体上，煤焦反弹对成材松成支撑，但需求下滑预期，市场悲观情绪蔓延，商家报价继续下调，下游采购谨慎观望。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约减仓整理。宏观面，韩国计划对日本和中国热轧卷板征收反倾销税，税率28.16%-33.43%，为期五年。宝钢、鞍钢、JFE等主要企业受影响，但部分高端钢材及承诺维持最低出口价格的企业可获豁免。措施预计6月15日后实施。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率升至76.5%，表观需求回落，库存提升。整体上，需求收缩预期，热卷现货报价下调，下游采购谨慎观望。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南云南、四川逐步迈入丰水期，电价从枯水期高位明显下行，单吨生产成本大幅回落，5 月底至6月初当地硅厂集中复产意愿强烈，增量将逐步释放。新疆区域前期检修装置陆续收尾，开工率稳步回升，北方产区出货稳定，整体行业开工呈缓慢抬升态势。虽有工信部工业硅节能监察政策引导远期产能出清，但短期无法对冲当下复产增量，下周市场供应宽松预期持续发酵，供给压力偏强。需求端，多晶硅：多晶硅现货持续走弱，深陷成本线下方，行业亏损格局未改。虽然本周多晶硅产量小幅环比增加，但企业以刚性排产为主，主动减产力度有限。下游硅片终端订单平淡，整体备货极度保守，无主动补库、锁货动作，对工业硅仅维持随用随采的刚需采购，完全没有增量拿货，成为拖累工业硅最核心短板。有机硅：有机硅本周小幅减产，行业开工回落，但行业仍严格执行限产挺价策略。终端地产家装、电子日化需求持续疲软，有机硅成品库存消化缓慢，企业盈利修复乏力。厂家对工业硅采购心态极度谨慎，只在价格低位小批量补库，盘面稍有反弹便停止拿货，无大规模备货意愿，对工业硅拉动作用极弱。铝合金：原生铝合金开工维持平稳，再生铝合金开工小幅回落。新能源汽车订单增量不及预期，传统地产门窗、建筑铝型材、工业压铸需求持续低迷。铝加工企业普遍采取低库存运营策略，坚持按需拿货、绝不提前囤货，无集中补库行情，对工业硅需求仅有刚性消耗，无边际增量提振。供给复产预期抬升、三大下游全维度疲软、高库存压制反弹、低位成本托底，基本面没有任何边际利好，行情延续弱震荡磨底，冲高易回落，低位震荡格局难打破。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-3.16%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，锂矿报价随碳酸锂价波动，成交重心有所下行。供给端，锂价回调，上游锂盐厂挺价惜售，加之有部分矿石冶炼厂检修致周度碳酸锂产量小幅回调。进口方面，由于智利发运持续回升，到港后国内进口数据亦将有明显提振，故国内碳酸锂供给量或将保持稳定充足。需求端，下游采买情绪随锂价回落而积极，逢低采买策略令下游材料厂库存上行，贸易商库存去化，现货市场趋于活跃，碳酸锂社会库存小幅去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定、需求向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，当前多晶硅行业产能严重过剩，头部企业小幅增产与减产相互抵消，整体货源供给极度宽松。市场提前交易6月复产增量预期，通威、内蒙、亚硅等多晶硅基地后续有复产提产计划，下周供给宽松预期进一步升温。行业普遍陷入亏损，但企业主动大规模减产意愿极低，普遍采取“控产不停产”策略，不愿主动让出市场份额，现货流通货源持续充足，无供给收缩利好。西南丰水期电价下行预期，也间接给硅料企业复产创造条件，中长期供给压力难缓解。需求端，硅片：开工率小幅回升、排产环比微增，但行业成品库存仍居高不下，出货节奏偏慢。硅片企业盈利承压，整体采购心态极度谨慎。电池片：排产虽有小幅上调，但受制于终端组件订单疲软，开工提升幅度有限。电池企业自身库存同步走高，盈利空间狭窄，坚持低库存运营，只按需刚性拿货，没有边际增量采购，无法形成向上拉动。光伏组件：国内光伏进入传统装机淡季，地面电站、分布式项目落地节奏放缓，增量不足；叠加光伏出口退税政策调整，海外客户采购成本上升，前期抢装红利消退，组件出口订单有所降温。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，国内废铝因反向开票政策，合规带票货源较少，海外因运力成本提升以及航运压力，进口量到港收减，铸铝原料成本支撑仍较稳固。供给端，受限于原料供给紧张以及成本高企对冶炼利润的侵蚀，再生铝厂产能有所减产、开工率回落，国内供给量有所收减。需求端，由于传统淡季影响，下游压铸厂多以刚需采买为主，需求情况较谨慎，产业库存小幅积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求谨慎的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡调整，昨日广期所铂主力2606合约收跌2.2%报477.65元/克，钯主力2606合约收跌1.66%报331.5元/克。地缘方面，美伊局势反复拉锯，特朗普称对同伊朗谈判进程不满意，冲突有所升级，叠加近期市场对关税的担忧缓和，战略金属溢价削弱，铂、钯上方空间有限。从基本面看，世界铂金投资协会表示，受伊朗战争影响，第一季铂金市场出现了六季度以来的首次过剩，原因是投资需求下降，铂金供给端紧张程度边际缓解；且近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和，叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，WPIC预计，到2030年，与氢能经济相关的铂金需求有望增长至约40万盎司，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡偏弱格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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