瑞达期货晨会纪要观点20260521

财经事件

1、5月20日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的俄罗斯总统普京举行会谈。两国元首一致同意《中俄睦邻友好合作条约》继续延期。习近平强调，双方要聚焦两国发展振兴目标，推动经贸投资、能源资源、交通运输、科技创新等务实合作提质升级，积极布局前沿领域合作，以新质生产力打造增长新引擎。会谈后，两国元首签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明》，见证签署经贸、教育、科技等领域20项合作文件。

2、5月12日至13日，中美经贸团队在韩国举行经贸磋商。商务部美大司负责人就有关经贸初步成果进行解读称，中美双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多；中国政府依法依规对稀土等关键矿产实施出口管制，对合规、民用的许可申请予以审核；按照中美元首达成的重要共识，中国航空根据自身航空运输发展需要，将按照商业化原则引进200架波音飞机。

3、美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判已进入最后阶段，接下来请拭目以待，要么达成协议，要么会做一些有点棘手的事情，但希望这不会发生。特朗普告知以色列总理内塔尼亚胡，各方斡旋人员正拟定一份意向书，美伊双方将共同签署该文件以正式结束战事，并开启为期30天的谈判，磋商伊朗核计划、霍尔木兹海峡通航等相关议题。

4、美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘涨跌不一，三大指数表现分化。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.18%，深证成指涨0.0%，创业板指涨0.34%。沪深两市成交额小幅回升。全市场超3800只个股下跌。行业板块普遍下跌，公用事业、传媒板块大幅走弱，电子板块逆市领涨。海外方面，英伟达2027财年第一财季营收、净利以及第二财季营收指引均大幅超出分析师预期，同时英伟达还将季度股息提高至每股0.25美元。英伟达亮眼的财报表现对全球AI芯片相关股票将带来明显利好。此外，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高2%则需政策收紧。会议纪要鹰派立场明显，带动市场对美联储降息预期进一步上升。国内方面，经济基本面，4月份，除进出口外，国内规上工业增加值、固投、社零均较上月回落，但从细分项看，新质生产力相关产业依旧保持较高增速，且部分指标仍有小幅上升。金融数据显示，居民存款增速与M2增速剪刀差进一步走阔，同时A股市值与居民存款比值呈现上升。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，居民存款入市仍在不断进行中，为市场带来增量资金。最后，英伟达财报显示人工智能浪潮仍未结束，相关概念板块有望进一步走强，对股市带来支撑。

国债期货

周三国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.2-1bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.25、0.65bp左右至1.74%、2.23%。国债期货窄幅震荡，TS、TL、TF、T主力合约分别上涨0.02%、0.03%、0.01%、0.01%。DR007小幅回落至1.33%附近震荡。国内基本面端，4月工增同比较前值有所回落，固定投资增长转负，社零增速超预期走弱至0.2%。4月金融数据显著低于市场预期，信贷投放强度持续偏弱，实体融资需求不高，主要依靠票据支撑，居民部门去杠杆意愿仍然较强。海外方面，美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判已进入最后阶段，接下来请拭目以待，要么达成协议，要么会做一些有点棘手的事情，但希望这不会发生。宏观经济上，美国4月CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，创今年来新高，通胀压力重燃。美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。总的来看，4月宏观数据偏弱运行，“供强需弱”的矛盾有所强化，内生增长动能偏弱叠加上游原材料涨价对中下游企业利润形成挤压，外需及新动能表现强劲。基本面偏弱，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力。基本面偏弱，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力，对债市起到一定支撑，短期内利率仍有下行空间，但随着利率接近前低及央行持续回笼中长期流动性，期债上涨动能或衰减。关注资金边际变化及增量政策。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.8005，较前一交易日升值139个基点。人民币兑美元中间价报6.8397，调贬22个基点。美国4月CPI同比升至3.8%，PPI同比攀升至6%，核心PPI升至5.2%，能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息预期。4月非农虽较前值放缓但仍超出市场预期，初请失业金人数历史低位运行，美劳动力市场韧性犹存。地缘层面，美伊停火谈判进展有限，避险资金回流进一步支撑美元。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，市场聚焦美伊谈判进程，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.18%报99.13，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.16%报1.1625，英镑兑美元涨0.29%报1.3434，美元兑日元跌0.10%报158.9315。

美伊和平协议谈判进入尾声及霍尔木兹海峡放开的预期，触发原油价格暴跌，边际缓解市场对成本端通胀及央行加息的担忧，美元指数隔夜小幅回落，但仍位于阶段性高位运行。宏观数据方面，美国4月CPI及PPI数据均超出市场预期，能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息空间，加息预期较前期亦显著抬升。4月非农虽较前值放缓但仍超出市场预期，初请失业金人数历史低位运行，美劳动力市场韧性犹存。地缘方面，美伊停火谈判进展有限，避险资金回流进一步支撑美元。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力，美元短期或震荡为主。

能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，欧元区季度GDP增速放缓至0.1%，4月通胀攀升至3%。在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场对于欧央行年内展开3次加息的预期维持不变。在美元偏强运行压制下，日元近期表现持续偏软，日本央行内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行，加息预期趋于上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约EC2606收涨8.19%，远月合约收涨5-9%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1709.43，较上周上涨16.56点，环比上行1.0%。美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动，并透露自己一度距离批准军事打击仅剩一小时，但最终决定暂缓执行。伊朗军方警告称，如果美国再次对该国发动攻击，伊朗将“开启新的战线”。地缘风险溢价提升叠加现货市场逐步进入涨价周期，集运指数（欧线）期货价格上行。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。若原油价格上涨开始向通胀预期传导，欧洲央行将被迫提高借贷成本，当前市场仍普遍预期欧央行年内展开两次25bps加息。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行为期3天的国事访问。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪中美贸易交流、美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月20日中证商品期货价格指数跌0.75%报1739.94，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数跌2.27%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌5.24%。黑色系多数上涨，铁矿石跌0.56%。农产品普遍下跌，棕榈油跌0.81%。基本金属全线上涨，沪铜涨1.43%，沪铝涨0.35%。贵金属全线上涨，沪金涨0.88%，沪银涨2.7%。

海外方面，美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判已进入最后阶段，接下来请拭目以待，要么达成协议，要么会做一些有点棘手的事情，但希望这不会发生。特朗普告知以色列总理内塔尼亚胡，各方斡旋人员正拟定一份意向书，美伊双方将共同签署该文件以正式结束战事，并开启为期30天的谈判，磋商伊朗核计划、霍尔木兹海峡通航等相关议题。消息缓和此前市场对战争再度爆发的紧张局势，国际油价大幅走弱，美油跌至100美元下方。资金面，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。消息一度带动市场对美联储加息预期升至60%，但国际油价回落，使得美国国债收益率并未出现上行，而是小幅走弱。美债市收益率回落支撑有色及贵金属反弹。整体来看，市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北现货偏弱运行，连豆一主力07合约偏弱震荡运行，日内围绕4700‑4800元/吨区间波动，国内市场供应宽松，需求持续低迷，贸易商持续让价。基层余粮逐步出清，下游加工企业采购谨慎，投机性备货意愿极低，整体来看，国内大豆市场中期供应宽松、需求偏弱的格局难以改变。

豆二

受需求增加的预期推动，美豆期价再度升至12美元之上，成本支撑力度增加，支撑豆类价格。USDA作物进展报告显示，截至5月17日当周，美国大豆播种进度为67%，高于去年同期的63%及五年均值53%，出苗率为32%，整体种植进度顺利，对盘面形成一定压制。豆二走势趋于震荡。

豆粕

受需求增加的预期推动，美豆期价再度升至12美元之上，成本支撑力度增加，支撑豆类价格。USDA作物进展报告显示，截至5月17日当周，美国大豆播种进度为67%，高于去年同期的63%及五年均值53%，出苗率为32%，整体种植进度顺利，对盘面形成一定压制。豆粕方面，当前市场，供应回升预期逐步启动，但下游库存长期处于偏低水平，提货积极性较高，多数饲料企业提升安全库存意愿较强，叠加工厂限量提货，供需宽松的利空兑现需要时间，因此下跌节奏滞后于预期。

豆油

受需求增加的预期推动，美豆期价再度升至12美元之上，成本支撑力度增加，支撑豆类价格。USDA作物进展报告显示，截至5月17日当周，美国大豆播种进度为67%，高于去年同期的63%及五年均值53%，出苗率为32%，整体种植进度顺利，对盘面形成一定压制。另外，豆油棕榈油国际价差持续走弱，拖累豆油的需求。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降16.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降12.47%，出油率（OER）环比下降0.75%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为761517吨，较4月1-20日出口的884273吨减少13.9%。前20日马棕出口开始转弱，虽然产量同比回落，不过在出口下降的背景下，还是有累库的预期。不过消息面上，印度尼西亚正筹备宣布成立一个新的与国家挂钩的出口机构，该机构将集中管理针对包括煤炭、CPO和矿产在内的选定大宗商品的出口业务。这引发了市场对于棕榈油潜在定价控制问题的市场担忧。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收跌，受原油下跌拖累。隔夜菜油2609合约收跌0.18%。美国农业部公布的5月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9688.9万吨，同比增加137.9万吨；期末库存预计为1227.6万吨，同比增加44.9万吨。新年度供需将略有转松。同时，特朗普20日表示，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息。美伊冲突有望解决的预期给原油市场带来压力。不过，印尼总统宣布，印尼将成立一家国有企业，负责管理包括棕榈油、煤炭和铁合金在内的自然资源出口销售，且霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，地缘局势仍旧不稳，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,受油价下跌拖累，隔夜菜油期价震荡收跌，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收跌，因作物天气有利和油价下跌。隔夜菜粕2609合约收跌0.76%。特朗普20日表示，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息。美伊冲突有望解决的预期给原油市场带来压力。但霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，地缘局势仍旧不稳。且美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且国内市场迎来南美大豆到港高峰期，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，油厂开机率明显回升，菜粕产出压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，受美豆下跌拖累，隔夜菜粕偏弱调整，整体维持震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二跌2%，因美国作物产区天气状况较好和油价下跌拖累。隔夜玉米2607合约收跌0.81%。霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，地缘局势仍旧不稳。不过，中国商务部表示，中美两国已同意通过降低关税扩大农产品贸易，并解决非关税壁垒和市场准入问题。进口端潜在压力增加。国内方面，东北产区基层种植户忙于春耕，出粮积极性不高且数量偏少，库存成本高位压力下，贸易商低价出粮情绪不高，中储粮采购节奏也明显放缓，定向稻谷拍卖仍未落地，市场观望情绪偏浓，购销活跃度相对一般，深加工企业尚有一定的库存，提价采购谨慎，饲料企业收购以优质干粮为主。生猪产能调减对远期饲料需求会产生有一定的影响，饲用玉米消费量或下滑。且近日来部分麦区面临倒伏和连阴雨的风险，新麦有零星收获上市，但受持续降水影响，芽麦出现的概率增加，小麦饲用替代预期增强，将挤占玉米在饲料领域的份额。盘面来看，在新麦上市以及饲用稻谷拍卖消息持续影响下，近日玉米期价维持偏弱调整，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.89%。随着前期部分检修企业陆续复工复产，玉米淀粉行业开机率环比升高。不过，企业主要执行前期订单为主，近期集中给下游发货，供需结构向好调节，本周库存继续回降。截至5月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.8万吨，较上周下降0.60万吨，周降幅0.44%，月增幅3.95%；年同比降幅4.27%。盘面来看，在玉米偏弱影响下，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。

生猪

根据前期母猪存栏和新生仔猪以及5月样本企业出栏计划推测，5月供应压力环比4月有所改善，但是由于产能充足，叠加前期出栏进度稍慢以及散户认卖出栏大猪增加，下旬供应仍然充足。需求端，终端走货速度一般，冻品库容接近合理范围上限，屠宰企业开工率回落，需求表现欠佳。供需博弈，当前现货价格平稳波动，波段而言，整体供需略有改善但仍偏松，预计价格震荡磨底为主。

鸡蛋

养殖盈利改善，养殖户惜售挺价，贸易商拿货积极性提升，且市场货源供应阶段性偏紧，叠加端午节前备货逐步启动，终端需求回暖，进一步助推蛋价上行。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货持续偏高提振，高基差带动期货市场补涨。不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货价格维持弱势运行，库内质量出现虎皮现象，果农及持货商急售心态明显，价格持续下跌。山东产区整体去库速度环比上周略快，客商多压机挑选性价比较高的片红货源，这部分货源有限，整体成交不多。目前果农及持货商急售心理明显，果农货价格混乱，价格继续下跌。陕西产区出库速度一般，目前客商调货积极性仍不高，发市场客户发货量同比下降。部分客商多发自存货源为主，产地包装发货氛围整体一般。

红枣

随着气温逐步回升，滋补类需求有所减弱，端午备货对市场的提振作用有限。下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购。部分下游客户已开始进行端午备货，但节日提振效应一般。此外，由于生长期提前，市场关注点已转向产区新季长势。销区市场成交氛围一般，短期内红枣现货价格以稳为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三下滑，受美国主要作物产区将迎来降雨。ICE 7月棉花期货合约收跌0.73美分，或0.89%，结算价报每磅81.60分。国内市场：外棉价格高位回调，部分延迟到港的进口棉集中入库，加之下游需求边际走弱，库存消化缓慢，库存累计压力显现。据Mysteel调研显示，截止5月14日，进口棉主要港口库存为59.85万吨。消费端，4月纺织服装出口额环比显著回升，同比微降，其中纺织品出口需求展现出较强韧性。据海关总署数据显示，2026年4月，我国纺织服装出口额240.6亿美元，同比下降0.5%，环比增加44.7%。整体上，下游需求开始减弱，且港口库存累积压力上升，短期棉价预期震荡调整为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，油价走弱拖累原糖市场。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.28美分或1.90%，结算价报每磅14.73美分。国际糖业组织ISO预测显示，2026/27榨季全球食糖供需转为短缺，是该机构对新榨季首次预测，该机构指出，即将到来的厄尔尼诺天气现象带来的风险增加，短缺预测主要是由于预计产量将下降200万吨。此外，ISO将2025/26年度全球食糖过剩预估从此前的122万吨上调至224.4万吨。国内市场，国内供应宽松基调持续施压价格，不过主产区糖厂基本收榨，最大供应期已过，后期关注去库进度。预计短期糖价维持震荡运行。

花生

花生供应较为宽松，近期河南部分贸易商为腾库收购小麦而出货意愿增强，东北产区基层余粮也在气温升高及存储难度加大的压力下陆续释放，需求端则承接乏力，鲁花等其它大中型油厂陆续停机停收，收购进入尾声，油料米端支撑力度持续弱化，终端消费处于季节性淡季，内贸走货迟缓，贸易商及食品加工企业多维持随用随采节奏，批量补库意愿薄弱。

※ 化工品

原油

美伊冲突反复，美伊协议文本近如最后润色阶段，市场对重新开放霍尔木兹海峡的协议抱有希望，但霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油110美元高位回落大跌5%，但仍维持100美元以上价格，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收647元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，5月8日当周，美国原油产量为1371万桶/日，环比+1.01%。；美国石油钻井数410台，环比+2台。EIA数据显示，截止5月8日，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36971亿桶，比前一周下降1291万桶；美国商业原油库存量4.52876亿桶，比前一周下降430.5万桶；库欣地区原油库存2742.2万桶，减少170.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.84095亿桶，下降了860.5万桶。美国API数据显示，2026年5月8日当周，API原油库存为4.507桶，周环比-0.49%。国内，截至2026年5月17日，山东独立炼厂原油到港量271.4万吨，较上周涨90.1万吨，环比涨49.70%。据隆众监测，截至2026年5月20日，中国港口商业原油库存指数为101.54，总库容占比55.47%，环比跌1.11%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.25%，较上周跌0.69个百分点，较去年同期跌2.90个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注630附近支撑。

燃料油

美伊冲突反复，美伊协议文本近如最后润色阶段，市场对重新开放霍尔木兹海峡的协议抱有希望，但霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油110美元高位回落大跌5%，但仍维持100美元以上价格，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收4109元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收5017元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260508-0514），主营炼厂常减压产能利用率66.91%，环比下跌1.42%，同比下跌5.55%，扬子和玉门石化检修降负荷。2026年第20周（20260508-0514），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为53.15%，环比上周下跌1.18个百分点。西北、东北、山东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260508-0514）山东油浆市场库存率18.3%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率5.5%，较上周期库存率暂稳僵持。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.40万吨，环比+4.50万吨，+115.38%。船燃方向接货2.90万吨，环比+1.95万吨，+205.26%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4900 附近支撑。

沥青

美伊冲突反复，美伊协议文本近如最后润色阶段，市场对重新开放霍尔木兹海峡的协议抱有希望，但霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油110美元高位回落大跌5%，但仍维持100美元以上价格，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4386元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260507-0513），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为15.9%，环比减少2.5%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.7万吨，环比减少4.6万吨，降幅14.3%；同比下降30.8万吨，降幅52.7%。需求端，本期（20260506-0512），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6%，环比增加0.5%，同比减少5.3%。改性沥青对沥青周度消费量为3.2万吨，环比增幅10.3%。库存上，截止到2026年5月14日，国内沥青104家社会库库存共计149.6万吨，较5月11日减少3.7%，同比减少20.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计94.0万吨，较5月11日减少0.2%，同比增加0.9%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊冲突反复，美伊协议文本近如最后润色阶段，市场对重新开放霍尔木兹海峡的协议抱有希望，但霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油110美元高位回落大跌5%，但仍维持100美元以上价格，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收6028元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司5月CP公布，丙烷750美元/吨，丁烷800美元/吨，均与上月持平。折合人民币到岸成本，丙烷约为7546元/吨，丁烷约为8150元/吨。供应方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业商品量：47.27万吨，较上期下降1.39万吨，环比降2.86%。需求方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业产销率101%，环比增加1个百分点。库存端，截至2026年5月14日，中国液化气样本企业库容率水平在24.95%，较上期下降0.52个百分点。中国液化气港口样本库存量：185.45万吨，较上期减少16.05万吨或7.96%。本期港口到船减少，进口资源有限，码头多以消化库存为主。需求方面，化工需求提升，码头贸易量变化不大，整体需求小增。到船减少需求提升，本期港口库存出现较大幅度降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5850附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。内地企业部分装置逐步恢复，叠加期间车辆到厂暂不多，故库存微增，不过总体处偏低水平，短期内地甲醇产区厂库或延续库存偏低。港口方面，本周甲醇港口库存继续去库，主流库区汽运提货弱势叠加进口抵港较少带动库存下降，下周外轮抵港量低位、部分库区汽运提货淡淡、出口支撑提货等因素持续，预计港口甲醇库存或继续下降，具体关注出口船发节奏及内地货源补充情况。需求方面，上周MTO企业装置运行正常运行，开工率稳定运行，中安联合装置预计本周重启，整体开工率或有提升。MA2609合约短线预计在2920-3030区间波动。

塑料

夜盘L2609跌1.06%收于8053元/吨。美国总统表示与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，同时已有多艘油轮在伊朗协调保障下通过霍尔木兹海峡，原油供应风险降温，昨日国际油价大幅下跌。浙江石化、湛江巴斯夫、塔里木石化等装置密集停车，国内PE产量环比-2.42%至61.58万吨，产能利用率环比-1.77%至74.33%。PE下游开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比-1.9%，包装膜开工率环比+0.7%。生产企业库存环比-5.23%至54.92万吨，社会库存环比-0.94%至51.07万吨。油制利润环比+232元/吨至-1706元/吨，煤制利润环比-87元/吨至1673元/吨。油制工艺低利润状态下临时停车装置增加，PE行业开工率持续处于偏低水平。下游农膜正处传统淡季，开工率下降至低位；包装膜部分订单跟进，但难以对PE需求形成支撑。国内供需双弱僵持，总库存在中性区间预计维持去化趋势。受油价波动影响，早盘L2609预计低开，技术上关注7840附近支撑。

聚丙烯

受美伊即将结束战争预期影响，国际油价走弱。PP主力合约震荡收跌至8899元/吨，现货价格9805元/吨。供应端，本周国内聚丙烯产量67.43万吨，相较上周减少0.65万吨，跌幅0.95%；相较去年同期减少7.43万吨，跌幅9.93%。本期聚丙烯平均产能利用率65.31%，环比下降0.63% 。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.05个百分点至48.75%。库存方面，截至2026年5月13日，中国聚丙烯商业库存总量在73.2万吨，较上期下降2.10万吨，环比下降2.78%，受上游货源供应影响及下游需求谨慎影响，炼化库存小幅下降，港口库存小幅上升。聚丙烯产能利用率继续下降，供应缩小，但需求方面下游对高价原料拿货积极性刚需为主，短期供需面整体还是利好叠加成本支撑，预计聚丙烯波动方向跟随原油。PP主力合约下方关注8700元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607跌0.86%收于9318元/吨。美国总统表示与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，同时已有多艘油轮在伊朗协调保障下通过霍尔木兹海峡，原油供应风险降温，昨日国际油价大幅下跌。淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨装置计划内停车检修，部分装置短停、降负，苯乙烯产量环比-7.57%至34.41万吨，产能利用率环比-5.63%至68.60%。受长假后装置恢复影响，苯乙烯下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+22.01%至25.28万吨。工厂库存环比+1.88%至15.91万吨，华东港口库存环比-3.47%至12.53万吨，华南港口库存环比+2.04%至5万吨。苯乙烯检修计划陆续兑现，本周宝来35万吨装置计划停车、吉林石化32万吨装置预计重启，行业开工率预计维持偏低水平。下游买气不足、刚需为主。其中，EPS、UPR开工率偏中性，PS、ABS、丁苯橡胶开工率偏低。国内供需呈双弱僵持态势，显性库存在中性区间维持去化趋势。受油价波动影响，早盘EB2607预计低开，技术上关注9000附近支撑。

PVC

夜盘V2609跌1.28%收于4928元/吨。美国总统表示与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，同时已有多艘油轮在伊朗协调保障下通过霍尔木兹海峡，原油供应风险降温，昨日国际油价大幅下跌。新疆天业45万吨、金昱元30万吨装置停车检修，广州东曹20万吨装置重启，PVC产能利用率环比-2.46%至69.40%。下游开工率环比+10.66%至44.52%，其中管材开工率环比+7.06%至39.24%，型材开工率环比+19.56%至42.17%。社会库存环比+0.23%至129.92万吨，库存压力仍偏高。电石法利润环比-139元/吨至-191元/吨，乙烯法利润环比+162元/吨至-1048元/吨。电石法装置检修计划陆续落地，乙烯法工艺持续深度亏损、负荷难有提升，PVC行业开工率预计维持低位。内需仍受房地产市场拖累。4月出口大幅下降，出口端不及预期。库存去化缓慢反映供应端检修利好相对有限，高库存状态下PVC价格承压。日内V2609预计偏弱波动。

烧碱

夜盘SH2607小幅波动报收于2023元/吨。上海氯碱72万吨、江苏海兴30万吨装置计划内检修，部分装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.5%至81.0%。下游氧化铝开工率环比+0.86%至77.16%，粘胶短纤开工率环比-0.87%至87.73%，印染开工率环比维稳在50.69%。由于下游采购偏弱，液碱工厂库存环比+0.12%至57.23万吨，库存压力偏高。山东氯碱利润环比+6元/吨至136元/吨。烧碱检修计划陆续兑现，行业开工率进入下降趋势，目前开工率已回落至偏低水平。氧化铝前期突发性停车装置复产、新产能陆续放量，对烧碱刚需预计有所提升；非铝需求变化不大、缺乏利多信号。国内烧碱供需边际改善，但液碱工厂高库存尚未被消耗，关注去化情况。SH2607日度K线关注1970附近支撑与2070附近压力。

对二甲苯

多方继续推动美伊和谈，地缘紧张气氛缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.81万吨，环比-1.22%。国内PX周均产能利用率83.19%，环比-1.03%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9600附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

多方继续推动美伊和谈，地缘紧张气氛缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率62.22%，较上周-2.42%；国内PTA产量为119.13万吨，较上周-4.68 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.9天，较上周期下滑0.09天；聚酯工厂PTA原料库存在9.74天，较上周下滑0.94天。目前加工差274附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6100附近支撑。

乙二醇

多方继续推动美伊和谈，地缘紧张气氛缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.94万吨，较上周增加1.12万吨，环比升2.96%；本周国内乙二醇总产能利用率60.10%，环比升1.72。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。截至5月14日华东主港地区MEG库存总量70.4万吨,较上一期降低2.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

多方继续推动美伊和谈，地缘紧张气氛缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.81万吨，环比下滑0.54吨，环比降幅为3.52%；周期内综合产能利用率平均值为76.84%，环比下滑2.81%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.42%，环比下跌0.39%。纯涤纱行业周均库存在21.57天，环比上升0.18天。库存方面，截至5月14日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.11天，较上期减少1.17天；物理库存19.90天，较上期减少1.65天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价震荡收跌至4984元/吨；银星现货5020元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年4月漂白针叶浆进口数量91.0万吨，环比+11.7%，同比+20.1%。全年累计进口量314.4万吨，累计同比+2.1%。智利Arauco公司5月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，本周双胶纸产能利用率回落0.12% 至55.32%，铜版纸产能利用率提升5.76%至61.06%，生活用纸产能利用率回落3.86%至59.75%。库存端，截至2026年5月14日，中国纸浆主流港口样本库存量229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%，本周期纸浆主港库存量转为去库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现低位波动。SP主力合约下方跌破5000整数关口支撑，进一步测试4950支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.34%。纯碱方面，供给端：当前（5 月上旬）纯碱开工率 80.64%，周产量76.37万吨。今年以来新增 + 复产合计超 200 万吨，只要价格回到1300 以上，闲置产能随时重启。企业方面亏损能扛、不减产、优先保份额，检修多为计划内例行，非主动减产。成本来看，氨碱深亏、联碱微利，下方有弱支撑，下周供应宽松略降、压力仍在、难大幅收缩。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，光伏玻璃日熔量8.2万吨/天，环比小幅回落，新增点火放缓、冷修增加。对纯碱消耗平稳偏弱。光伏装机增速放缓，组件价格下跌，玻璃厂排产谨慎、不敢扩产玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，3月纯碱出口6.8万吨，环比增长43%，印度等海外需求回暖，月出口维持20万吨以上，分流部分国内供应压力，但难改整体过剩格局。188.17万吨高位库存是核心压制，检修带来的短期供应收缩难以快速去库，价格反弹贸易商抛货意愿增强，盘面承压回落。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.39%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。行业日熔量14.51万吨/天，开工率69.58%，处于低位。虽然日熔量处于近 10 年低位，但绝对水平并不低，仍然对应每月约 450 万吨浮法玻璃产出，而需求明显跟不上这个节奏。目前亏损时间和幅度都还不够，大厂现金充足，硬扛意愿强。5 月以来日熔量小幅回升，前期点火产线陆续达产，实际供应是边际增加而非减少。华北、华东、华南开工都比较稳定，没有大规模主动减产的迹象。需求端，2026 年 1–3 月：房屋竣工面积：9789 万㎡，同比 - 25.0%，新开工面积：1.04 亿㎡，同比 - 20.3%，施工链条全面收缩，交房放缓、停工项目多、装修需求断崖式下滑。市场常说 “二手房回暖”，但：二手房成交好≠玻璃需求好；从房价企稳→新开工回升→门窗玻璃采购，传导要 3–6 个月以上，短期完全不形成实物需求。深加工订单天数：8.1天，同比-2.2天，处于近几年低位，大单几乎绝迹，都是小单、急单、补单。中间商拿货意愿低，从厂库到终端的传导链条堵塞，库存全压在厂家和贸易商手里。汽车家电托举有限、旺季消失、刚需极弱、补库意愿全无，下周需求继续偏弱、难有改善、走货慢、去库难。

天然橡胶

近期国内云南产区胶水收购价格基本持稳，产区整体没有实质性改善；海南产区天气小幅改善，局部地区仍有雨水影响，市场内可流通原料量仍显偏紧，当地部分加工厂对原料维持加价抢收节奏。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库去库，一般贸易库继续累库。海外船货到港有增加态势，入库量环比明显增加，节后下游多数企业排产恢复迅速，工厂刚需逢低补货情绪仍在，带动仓库出库量大于入库量，青岛港口总库存呈现去库态势，由于刚需补货需求仍在，预计短期青岛一般贸易库存或仍表现为去库。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动上周企业产能利用率明显提升，本周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2609合约短线预计在17400-18000区间波动，nr2607合约短线预计在14600-15300区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复，生产企业库存量再度表现为累库趋势，由于供应层面多延续增势，而需求或较难完全同步跟进，预期短期顺丁橡胶库存量延续增势。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动上周企业产能利用率明显提升，本周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。br2607合约短线预计在15250-16150区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，本周可能1-2家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量仍会继续减少。需求方面，夏季农业备肥、用肥尚未集中启动，市场情绪减弱之下，备肥进度延后。复合肥开工呈下降趋势，短期在局部补仓需求释放的支撑下存在窄幅提升的可能。目前暂未有新的出口配额及政策出台，短期尿素供需继续集中在国内。本周国内尿素企业库存大幅增加，主要因近期尿素价格连续下跌，需求的减弱以及下游买涨不买跌的心态，导致尿素工厂出货明显放缓，多数企业出现不同程度的库存增加。考虑到后期或有出口消息带动，下游接货积极性或有所提升，预计下周库存增幅较本周收窄。UR2609合约短线预计在1790-1890区间波动。

瓶片

多方继续推动美伊和谈，地缘紧张气氛缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加1.52万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量152.08万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1121左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8650附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡整理期价收涨至814元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/18-2026/5/24）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周减少4条，周环比减少31%；到港总量约33.5万方，较上周减少18.8万方，周环比减少36%。据木联调研，上周（2026/5/11-2026/5/17）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加0条，周环比增加0；到港总量约52.3万方，较上周增加6.3万方，周环比增加14%。5月15日当周，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.3万方，较上周增加14.75%。截至5月15日，国内针叶原木库存小幅升至280万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。原木市场基本持稳，短期出库量增加及到港量减少，叠加外盘报价稳定，对价格有一定支撑。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606跌0.87%收于8218元/吨。美国总统表示与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，同时已有多艘油轮在伊朗协调保障下通过霍尔木兹海峡，原油供应风险降温，昨日国际油价大幅下跌。石油苯开工率环比-0.81%至66.04%，加氢苯开工率环比-2.17%至67.99%，国内纯苯产量环比下降。纯苯下游开工率普遍下降，下游加权开工率环比-3.73%至73.30%。华东港口库存环比-8.64%至14.8万吨，维持去库趋势。石油苯利润环比+42元/吨至-154元/吨。原料紧缺对纯苯供应的影响持续兑现，国内石油苯开工率远低于往年同期水平。海外装置低负荷运行，同时美韩纯苯价差走阔、套利窗口开启，进口量预计将出现较大幅度下降。下游苯乙烯大型装置检修，己内酰胺下端PA6负反馈向上传导，或拖累后市纯苯需求。国内纯苯供需双弱，整体偏紧平衡局面预计持续。港口库存压力不大，预计维持去化趋势。受油价波动影响，早盘BZ2606预计低开，技术上关注7950附近支撑。

丙烯

受美伊即将结束战争预期影响，国际油价走弱。PL期货主力合约期价震荡收跌至8699元/吨；现货价格报9135元/吨。供需方面，本周（20260508-20260514）中国丙烯产量109.44万吨，较上周增加2.39万吨，涨幅2.23%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率整体下跌趋势。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因渤化永利二期、安庆曙光一期装置仍处于停车检修状态，拉低周度整体开工下移。PP粉产能利用率上涨，主要因为三江、旭升装置重启。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，短期中美谈判不确定性，预计丙烯价格波动方向跟随原油波动，短期丙烯主力合约关注8600附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价期价收跌至4004元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。本期双胶纸产量21.58万吨，较上期减少0.05万吨，降幅0.2%，产能利用率55.3%，较上期下降0.1%。周内多数纸机维持正常生产，因市场出货承压，存在阶段转产现象，产量小幅缩减，行业开工下滑。库存端，本期双胶纸生产企业库存158.8万吨，环比涨幅0.7%，周内纸企多数维持正常开工，虽然市场存在转产及交叉排产现象，但出版招标暂未放量，社会面需求一般，双胶纸库存继续回升。短期部分装置转产，产量减少，但下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力。双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场企稳回升，沪金主力2606合约上涨0.88%报995.92元/克，沪银主力2608合约上涨2.7%报18661元/千克。地缘方面，特朗普称美伊谈判已进入最后阶段，警告称若未达成协议，伊朗将面临进一步袭击。宏观数据方面，美国截至2026年5月2日的四周里私人部门雇主平均每周增加4.225万个就业岗位，叠加美联储4月会议纪要揭示通胀偏高，美联储年内降息概率几乎为零，市场开始押注加息可能性，美债实际利率、美元指数走强。展望后市，金银价格仍面临地缘与利率的双重不确定性。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，叠加印度压制国内贵金属供需，短期金价承压运行；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。而白银前期炒作情绪降温，银价下跌后企稳。近期贵金属随地缘局势变化波动较大，操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金短线面临上方阻力位4700美元/盎司，下方支撑4400美元/盎司，日线RSI向中轴修复，MACD绿柱处于调整区间；伦敦银关注上方阻力位83美元/盎司，下方支撑72美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，铜精矿TC费用历史低位运行，矿端紧缺预期为铜价提供成本支撑。供给端，冶炼厂由于密集检修以及原料供应紧张导致的利润受损等原因减产预期较强，国内精铜供给量级或有所收减。需求端，淡季原因加之高铜价对下游铜材厂采买的影响令传统消费有所转弱，但电网以及新能源产业的发力令用铜量仍保持韧性。下游采买态度偏谨慎，多以刚需补货策略为主。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求韧性的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，国内港口库存再度回升，土矿报价保持平稳，后续由于限产、海运成本提升以及雨季来临的影响，土矿供应预期有所收敛。供给端，冶炼厂新产能投产以及开工小幅回升，令产业供给量级小增加之库存高位运行，国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，下游电解铝厂需求持稳，刚需补货、压价采买策略为主，令现货市场成交情绪表现一般。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏宽、需求稳定的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝仍处低位运行，加之铝厂压价采买，令电解铝冶炼理论利润保持高位，铝厂开工率以及在运行产能临近上线，国内供给量级高位持稳。需求端，由于铝材内外价差的影响，海外需求预期走好。国内方面，旺季向淡季过渡，传统需求有所转弱，但新能源以及电力产业的增长为铝材消费提供一定支撑，故电解铝消费仍保持韧性。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存小幅去库，库存拐点逐步显现。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.97%。供给端，国内铅精矿加工费（TC）维持低位，富银铅矿供应紧张，进口窗口关闭导致海外货源补充不足，原料端刚性约束持续。原生铅下周并无检修计划，进口量虽环比回落，但原料库存充足，支撑高开工。再生铅方面，供应偏紧、价格高位，回收商捂货惜售，原料成本居高不下。再生铅亏损，倒挂扩大，华东、华中、华北中小炼厂大面积停产检修，大厂降负荷，原生铅稳定对冲再生铅减量，供应端难现实质性收缩，压制反弹高度。精铅进口窗口持续盈利，海外低价货源涌入。需求端，电动车、汽车启动电池、备用电源进入二季度深度淡季，下游需求持续走弱、无回暖迹象。五省蓄电池开工率虽较上周增加，但整体依旧低位，厂家持续降负荷、部分中小厂停产。电池厂零库存策略、随用随买、不囤货、不补库，刚需采购、量少频次低，对铅价无拉动，海外方面，3月铅蓄电池出口1205.64万只，1-3月累计4612万只、外需疲软、拖累国内消费。原生铅库存稳步增加，再生铅库存因减产持平，整体累库明确、压力集中。高库存+弱需求，累库压制反弹、重心下移的核心利空。哈萨克斯坦大型冶金厂爆炸、欧洲炼厂检修，全球精炼铅供应收紧预期，伦铅偏强。美国4月PPI超预期，6月降息预期降温、美元偏强，对大宗商品形成普遍压制。

沪锌

宏观面，特朗普：不急于结束与伊朗冲突，在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判。美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，炼厂原料供应紧缺加剧，5月精锌产量预计环比下降。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla突发火灾事故，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，国内库存小幅续增，现货升水偏低运行；LME锌库存持稳运行，升贴水同样偏低水平。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围回升。观点参考：预计沪锌高位调整，关注MA10支撑。

沪镍

宏观面，特朗普：不急于结束与伊朗冲突，在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判。美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投分歧。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA10争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，但钢价上涨至高位，下游市场采购氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注上方M10阻力。

沪锡

宏观面，特朗普：不急于结束与伊朗冲突，在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判。美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。基本面，供应端，4月锡矿进口环比下降， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，下游采买有所改善，现货升水1000元/吨，库存录得下降；LME库存继续下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围回升。观点参考：预计沪锡震荡偏强，关注前高43.5位置。

硅铁

宏观，印尼将组建一家国营企业，统一负责棕榈油、煤炭、铁合金等自然资源的出口销售业务来打击逃税行为，并支撑持续走弱的印尼盾汇率。硅铁企业开工下调，供减需增，供需差缩小，库存累库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持平。利润方面，内蒙古亏损维持120左右，青海及宁夏利润维持在120-160左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5580，环比减少10，硅铁现货市场持稳，钢厂5月招标进行中，金属镁市场整体呈现弱稳，市场观望情绪为主。技术上，昨日硅铁主力合约收跌0.82%至5876，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方。盘面多头小幅增仓，震荡偏强对待。

锰硅

宏观，印尼将组建一家国营企业，统一负责棕榈油、煤炭、铁合金等自然资源的出口销售业务来打击逃税行为，并支撑持续走弱的印尼盾汇率。锰硅行业开工率维持下调，市场呈现供减需增，终端需求维持低位，供需差减小，行业库存高位小幅去库。成本端，锰矿市场维持震荡，下游保持低价询盘，电价持稳。市场方面，内蒙古锰硅现货报5800，环比持平，北方主产区生产亏损维持在120~320之间。技术上，昨日硅锰主力合约持平收至5920，1小时K线收于10与20日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA向上往0轴靠拢。盘面空头减仓，短线交易，关注5850附近支撑。

焦煤

宏观，发改委主任郑栅洁主持民营企业座谈会，表示将用好用足宏观政策，深入整治“内卷式”竞争，积极扩大有效益的投资。国内煤矿及洗煤厂开工提升，蒙煤通关受雨水影响回落明显。下游焦企开工平稳，铁水产量小幅增加。焦煤总库存累库，各环节库存均增加。现货方面，唐山蒙5#精煤报1500元/吨，折盘面1415元/吨。山西煤市供应充足，下游刚需采购，高价煤接受度一般，投机需求不足，震荡运行；河北煤矿正常生产，下游库存中性，按需采购偏稳运行；华东出货顺畅无库存压力，铁水高位支撑，暂稳运行；蒙煤市场偏弱运行，下游低库存策略和口岸高库存抑制上行空间，成交偏弱。技术上，夜盘焦煤主力收涨0.12%至1212.5，1小时K线收于10日与20日均线之间；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方趋势向上。盘面空头增仓小幅下探，短线交易，关注1200附近支撑。

焦炭

宏观，发改委主任郑栅洁主持民营企业座谈会，表示将用好用足宏观政策，深入整治“内卷式”竞争，积极扩大有效益的投资。焦企开工率上行，利润持续好转；钢厂开工率与铁水产量小幅增加，盈利率增加；焦炭总库存小幅去化，钢焦企业均累库，港口维持去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1620元/吨，环比持平。山西主流钢厂暂未回应提涨，市场内焦企盈利尚可、开工平稳、出货顺畅，厂内库存偏低，钢厂利润向好，铁水高位托底，市场整体暂稳；港口内贸现货交投一般，询报盘价格涨跌互现，暂稳运行；化工焦偏稳运行，焦企生产积极、库存普遍偏低，电石旺季需求支撑稳定。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨0.11%至1776.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方趋势向上。盘面多头减仓，短线交易。

铁矿

夜盘I2609合约弱势运行。宏观面，特朗普称，事情可能会进展得非常迅速，也可能需要几天时间，希望伊方领导人能促成一份对各方都有利的协议。供需情况，澳巴铁矿石发运量和到港量增加，铁水产量维持在240万吨附近，高炉开工保持在较高水平，港口库存下滑。整体上，下游需求稳定性较高，但港口高品和块矿可贸易资源偏紧情况较前期有所缓解，中低品粉矿资源仍供应充足。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约减仓整理。宏观面，郑栅洁表示，下一步，国家发改委将用好用足宏观政策，推动科技自立自强、产业链自主可控，深入整治“内卷式”竞争，积极扩大有效益的投资，完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，不断增强经济发展内生动力。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率维持在45%下方，全国多地区降雨，对下游需求造成一定影响，此外，钢厂处于增产周期，致使市场让利情况增多。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约震荡偏弱。宏观面，伊朗伊斯兰革命卫队海军20日表示，过去24小时内，包括油轮、集装箱船和其他商船在内的26艘船只在伊朗方面的协调和安全保障下通过了霍尔木兹海峡。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率75%附近，贸易商随低价释放采购需求，高价资源接受度较弱，下游谨慎观望心态偏强。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，5月中下旬川滇进入丰水期，电价降至0.35元/度，硅厂复产意愿增强；四川少量炉体已复产，丰水期预期：西南电价将降至0.3元/度，成本下降1500元/吨，远期供应压力放大，限制短期反弹高度。下周开工率环比小幅抬升。新疆大厂检修结束，开工维持高位；全国社会库存约55万吨，去库缓慢，持续压制价格。需求端，多晶硅：多晶硅期货先跌后稳，现货价格 3.1–3.5万元/吨，行业亏损，开工率维持低位，下游硅片需求疲软，大厂以交付长单为主，新单签订谨慎，对工业硅仅刚需采购，难有拉涨动力。有机硅：行业自律减产延续，开工率稳定65%–70%，DMC挺价意愿强，订单排至5月底，刚需采购为主，无额外补库需求，对工业硅支撑温和。铝合金：汽车、光伏边框、电力等需求平稳偏弱；再生铝企业开工率不高，采购量刚性、增量有限。出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。下周工业硅期货震荡偏弱、区间运行。

碳酸锂

碳酸锂主力合约先跌后升，截止收盘-1.3%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，锂矿报价随碳酸锂波动，海内外矿区事件令原料仍保持坚挺运行。供给端，因对后市预期偏暖，锂盐厂开工率提振，加之智利进口量的回升，预计该批次到港后，国内总体碳酸锂供给量将保持小幅增长。需求端，下游因动储电池的消费预期而加紧排产，电池材料厂排产情况较好。现货市场方面，高锂价令下游采买策略趋向逢低补货、刚需采买。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求向好的阶段，产业库存小幅去化。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端产能过剩延续，工业硅期货低位震荡，多晶硅现金成本约32000–34000元/吨，价格接近成本线，深跌空间有限，5月下旬起西南进入丰水期，电价降至0.35元/度，6 月后复产预期增强，供应压力远期放大，限制短期反弹高度。行业平均开工率30%-35%，中小厂亏损停产，仅头部大厂维持高开工。社会库存约29.1万吨，期货仓单4.6万吨，去库缓慢，持续压制价格。行业“反内卷”预期下，部分企业主动减产，下周开工率或小幅回落，供应宽松但边际趋稳。需求端，硅片：硅片厂开工率60%–65%，以交付长单为主，新单签订谨慎；库存较高，消化周期长。对多晶硅刚需采购，压价明显，限制盘面反弹空间。国内装机：5月集中式项目逐步落地，但节奏慢、不及预期；出口：欧美贸易壁垒+价格竞争，出口量环比回落；组件价格持续下行，利润被压缩，倒逼上游压价。全年国内装机预期85–95GW，但上半年偏弱、下半年集中；5–6月为传统淡季尾声，终端需求难放量，多晶硅需求以刚需为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，废铝国内仍受开票政策影响供给紧张，外海废铝因船运以及船期影响而成本抬升，铸铝原料成本支撑仍稳固。供给端，受限于原料供应偏紧，国内再生铝厂主动控产，开工率小幅回落，国内供给量及有所收敛。需求端，下游压铸厂受传统淡季影响订单较弱，仅新能源产业方面为其提供一定韧性，国内铸铝库存保持累库态势。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求淡季的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，海外伦敦铂钯市场企稳反弹，昨日盘中广期所铂主力2606合约收跌2.07%报481.55元/克，钯主力2606合约收跌2.06%报332.7元/克。地缘方面，特朗普称美伊谈判已进入最后阶段，霍尔木兹海峡仍封堵，通胀水平抬升限制美联储降息路径，叠加特朗普访华后，市场对关税的担忧缓和，战略金属溢价削弱，铂、钯上方空间有限。从基本面看，世界铂金投资协会(WPIC)表示，受伊朗战争影响，第一季铂金市场出现了六季度以来的首次过剩，原因是投资需求下降，铂金供给端紧张程度边际缓解；且近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和，叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡偏弱格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。