瑞达期货晨会纪要观点20260428

财经事件

1、欧盟《工业加速器法案》对外商投资电池、电动汽车、光伏、关键原材料行业以及公共采购等设置限制性要求。商务部表示，中方建议删除歧视性要求。如果欧方无视中方建议，执意推动其成法，并因此损害中方企业利益，中方将不得不进行反制。

2、施行近17年的企业国有资产法迎来首次修订。本次修订主要内容包括完善中国特色现代企业制度、完善企业国有资产管理监督体制、明确坚持分类管理原则、健全国有资本收益管理制度等。

3、伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。第一阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃。第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理。第三阶段将涉及伊朗核计划。伊朗外长阿拉格齐表示，美方已请求谈判，伊方正在进行评估。俄罗斯总统普京称，将尽全力维护伊朗及该地区其他国家的利益。美国国务卿鲁比奥表示，伊朗重开霍尔木兹海峡的提议不可接受。

4、美国白宫新闻秘书莱维特证实，特朗普总统及其国家安全团队开会讨论伊朗提出的谈判新方案。莱维特表示，不确定会议是否已经结束，但相关方案确实在讨论中，特朗普的底线要求没有改变。特朗普要求霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数上涨，三大指数表现分化。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.16%，深证成指涨0.37%，创业板指跌0.52%。沪深两市成交额小幅回落。全市场近3300只个股上涨。行业板块涨跌互现，电子板块大幅走强，食品饮料板块领跌。海外方面，伊朗提出三阶段推进的谈判框架，即第一阶段结束战争，第二阶段涉及霍尔木兹海峡管理，第三阶段再谈及核计划。对此，白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普的底线要求没有改变，霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀。双方依然存在明显分歧。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国经济录得良好开局，从规上工业增加值和制造业固定资产投资细分项看，新质生产力对工业生产和投资起到明显支撑。但3月份社零增速明显回落，内需仍有待提升。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，收入端，四大宽基指数中，仅上证50呈现营收增速下滑，利润端，仅中证1000营收增速加快。而已披露2026年一季报的公司，表现则十分亮眼，但由于数量较少，仍需警惕后续其他公司业绩不佳的负面影响。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，目前披露财报的上市公司表现较为良好。最后，地缘局势带来的滞胀担忧依旧对市场产生负面影响。

国债期货

周一国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.25-2.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.25、0.75bp左右至1.77%、2.26%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.05%、0.14%、0.22%、0.52%。央行MLF缩量续作，DR007加权利率小幅上升至1.36%附近震荡。国内基本面端，3月规上工企业利润同比增长15.8%，较前值加快0.6个百分点，工业企业盈利能力持续改善，其中装备及高技术制造业为主要拉动力量，但海外不确定性下，内需有待进一步提振。一季度GDP不变价同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。海外方面，伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。特朗普总统及其国家安全团队开会讨论伊朗提出的谈判新方案。特朗普要求霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀。经济方面，美国4月制造业PMI升至52，创近4年以来新高，但价格端压力亦显著抬升，通胀上行风险仍存。整体来看，一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标回升，但内生修复动能尚不稳固。月末资金面呈现边际收敛趋势，资金利率中枢小幅抬升，但仍处于均衡宽松区间。此外，临近长假，叠加政府债供给放量，债市短期内或面临阶段性调整压力，但从中期看，在资金面整体宽松的背景下，长端利率仍有走强预期。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.8228，较前一交易日升值131个基点。人民币兑美元中间价报6.8579，调升95个基点。美国3月零售数据创逾一年最大涨幅，虽主要受伊朗战争推升燃油价格所推动，但剔除主要推动项后仍显韧性，居民消费尚未呈现显著走弱迹象。美国4月标普全球制造业PMI高于预期，商品与服务价格录得阶段新高，进一步强化市场对再通胀风险的定价。地缘方面，美伊停火谈判反复拉锯，美国虽暂缓对伊军事打击，但伊方否认谈判进展，避险资金短期仍对美元形成边际支撑，美元短期或延续震荡趋势。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.04%报98.49，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.01%报1.1720，英镑兑美元涨0.02%报1.3533，美元兑日元涨0.04%报159.4235。

地缘方面，伊朗已通过巴基斯坦向美国转交由三阶段组成的谈判方案，使得市场风险偏好边际回暖，美元指数昨日冲高回落。宏观数据方面，此前公布的美国3月零售数据创逾一年最大涨幅，虽主要受伊朗战争推升燃油价格所推动，但剔除主要推动项后仍显韧性，居民消费尚未呈现显著走弱迹象。美国4月标普全球制造业PMI高于预期，商品与服务价格录得阶段新高，进一步强化市场对再通胀风险的定价。展望后市，美国非农、零售及PMI数据韧性犹存，美联储审慎偏鹰立场短期难以快速转向，联储鹰派按兵不动预期和石油冲击可能在短期内支撑美元。但若市场开始定价沃什领导下的美联储更为鸽派、更广泛的财政担忧或更晚的宽松周期，美元中期前景仍可能走弱。

欧元区方面，德国经济景气指数大幅不及预期，能源价格日益高企、外需不确定性继续压制企业预期。虽然油价高位回落一度推动欧央行紧缩预期边际收敛，市场继续展开欧央行年内50基点的降息预期。受美伊局势影响，日本3月CPI同比增速小幅反弹，日央行预计4月暂缓加息，但市场普遍认为其仍将强调继续推进政策正常化的意愿。往前看，在美伊停火预期时有反复的背景下，当前全球汇市缺乏明确方向，后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2606收涨1.45%，远月合约收涨1-2%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1567.20，较上周下跌43.22点，环比下行2.7%。上周美伊局势再度升级，美国和伊朗互相指责对方袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。伊朗伊斯兰议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡，地缘风险溢价料带动集运指数（欧线）期货价格中枢上移。现价端，ONE公布5月上旬表价报大柜2326美金，COSCO在19周报价大柜2500-2600美金，20周报价大柜2600-2700美金。目前19周现货运价均值大柜2370美金左右，大部分船司沿用或者小幅提涨为主，GEMINI联盟均值大柜2400美金，OA联盟均值大柜2400美金，PA联盟均值大柜2200美金，MSC现货报价大柜2636美金。德国经济景气指数大幅不及预期，能源价格日益高企、外需不确定性继续压制企业预期。虽然油价高位回落一度推动欧央行紧缩预期边际收敛，市场继续展开欧央行年内50基点的降息预期。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据，尤其关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月27日中证商品期货价格指数涨0.73%报1754.82，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨0.57%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨1.1%，橡胶涨1.37%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.22%，热卷跌0.29%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.7%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.64%，沪铝跌1.28%。贵金属全线下跌，沪金跌0.66%，沪银跌0.7%。

海外方面，当地时间4月27日，伊朗通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。第一阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃。第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理。第三阶段将涉及伊朗核计划。伊朗外长阿拉格齐表示，美方已请求谈判，伊方正在进行评估。对此美国国务卿鲁比奥表示，伊朗重开霍尔木兹海峡的提议不可接受。当日稍晚些时候，美国白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普的底线要求没有改变。特朗普要求霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀。双方仍然存在明显分歧，地缘局势依旧悬而未决。能化品在原油的成本支撑下整体偏强，有色与贵金属则受制于滞胀预期相对较弱。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北大豆现货价格持稳运行。上周五随着连豆一主力合约资金情绪的降温，盘面呈现承压回调态势。目前余粮集中在贸易商手中，多关注地方拍卖成交进展，节前购销较为平静。黄淮海及两湖地区大豆现货市场整体保持平稳运行。当前因季节性变化以及下游需求疲软拖累，粮商走货节奏较慢，暂执行前期合同为主。

豆二

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。目前市场关注点开始转向北美播种。近来美国中西部地区出现大范围降雨，虽然会放缓春播进度，但有助于补充墒情，提振作物初期生长。加上化肥价格上涨导致的成本的提升，可能给与豆类下方一定的成本支撑。不过需要注意，南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。近期豆类市场缺乏进一步上冲的动力，关注5月中美和谈的情况。

豆粕

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。目前市场关注点开始转向北美播种。近来美国中西部地区出现大范围降雨，虽然会放缓春播进度，但有助于补充墒情，提振作物初期生长。加上化肥价格上涨导致的成本的提升，可能给与豆类下方一定的成本支撑。不过需要注意，南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。加上天气炎热，豆类不好储存，油厂可能加大开机率，增加豆粕豆油的库存压力。近期市场缺乏向上动力，关注5月中美和谈的情况。

豆油

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。目前市场关注点开始转向北美播种。近来美国中西部地区出现大范围降雨，虽然会放缓春播进度，但有助于补充墒情，提振作物初期生长。加上化肥价格上涨导致的成本的提升，可能给与豆类下方一定的成本支撑。不过需要注意，南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。加上天气炎热，豆类不好储存，油厂可能加大开机率，增加豆粕豆油的库存压力。棕榈油方面，棕榈油进入季节性增产季，且出口表现不佳，拖累棕榈油价格，即使在有生物柴油需求的支撑下，总体上方仍有压力。油脂趋于震荡。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加31.13%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加29.8%，出油率（OER）环比增加0.2%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为884273吨，较3月1-20日出口的1191962吨减少25.8%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。即使在有生物柴油需求的支撑下，总体上方仍有压力。油脂趋于震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一涨跌互现，市场交投清淡。隔夜菜油2609合约收涨0.20%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。同时，多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，厄尔尼诺会导致东南亚高温少雨，影响油棕树的花絮发育与果串形成，为棕榈油供应缩减预期打开想象空间。不过，本月前25日棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，受生柴利好以及厄尔尼诺预期影响下，菜油继续偏强震荡，近期维持高波动性，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收涨，受原油价格上涨推动。隔夜菜粕2609合约收涨1.18%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。同时，多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，提升美豆天气升水预期。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，近日菜粕低位有所反弹，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，受油价上涨提振。隔夜玉米2607合约收涨0.21%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，美玉米天气升水预期增加。国内方面，东北产区基层余粮基本见底，自然干玉米开始上市，储备库陆续收购干粮，叠加期货盘面走高利多提振，市场看涨心理有所升温，贸易商挺价情绪升温，阶段性上量压力减轻，部分深加工企业上调收购价格。华北黄淮产区基层余粮不多，贸易商出货利润偏低，出货积极性有所下降，深加工企业厂门到货量继续缩减，企业库存充足，按需采购为主，收购价格小幅调整。不过，生猪养殖行业处于亏损状态，饲料需求疲软，小麦饲用替代继续挤占饲用玉米需求。盘面来看，近日玉米期价维持高位偏强震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.14%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.6万吨，较上周增加2.60万吨，周增幅2.02%，月增幅8.13%；年同比降幅5.12%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近日淀粉市场总体维持高位偏强震荡。

生猪

当前出栏节奏恢复正常，且价格上涨后消费端的接受度欠佳，现货价格回落。短期价格频繁波动，主要受养殖端出栏节奏以及二育操作影响，关注出栏节奏和二育情况。根据产能推测，近月供应虽然环比可能略有下降，但仍然充足，阶段性供应偏松格局犹存，当前生猪价格缺乏持续性上涨支撑，后市或以震荡为主。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格维持高位震荡。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货市场整体成交不佳，终端市场及出口均走货不畅，产地通货价格小幅下调。据Mysteel统计，截至2026年4月22日，全国主产区苹果冷库库存量为319.96万吨，环比上周减少31.98万吨，同比去年走货速度下降，仍呈现旺季不旺态势。山东产区整体去库不快，果农通货价格继续有所松动。陕西延安、渭南产区成交不旺，目前当地客商数量减少，发市场客户要货不多。果农一般通货价格继续下调，客商对此类货源收购意愿不高，客商多发自存货源为主，产地包装发货氛围整体一般。新季苹果各产区陆续进入末花期、坐果期，甘肃产区陆续进去盛花期，低温及降雪天气扰动，但影响有限，已坐果区域表现良好。预计后市苹果延续弱势运行，关注产区天气变化。

红枣

从产区来看，枣树发芽时间较去年提早大约一周，目前已进入萌芽阶段，此外，受厄尔尼诺期货条件影响，市场对红枣新一季生长状况的关注度也在上升。不过当前红枣库存处于历史同期较高水平。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月23日红枣本周36家样本点物理库存在11260吨，较上周减少45吨，环比减少0.87%，同比增加7.02%。受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。主销区市场冷库增加较多，冷库费主流价格在30-40元/吨，部分新增冷库入库率不高。随着气温逐步回升，红枣即将迎来传统消费淡季。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，受美元走弱及主要产区干旱担忧支撑。ICE 7月棉花期货合约收涨0.22美分，或0.28%，结算价报每磅79.36分。国内市场：供应端，据棉花信息网统计的数据来看，截至2026年3月底全国棉花商业库存490.97万吨，环比减少10.36%，同比增加1.45%，处于近三年来同期最高水平，当前棉花商业库存处于去库速度同比下滑。不过近期大部分外棉推迟船期，入库缓慢。截止至4月23日，进口棉主要港口库存周环比增加0.08%，总库存59.15万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，需求进入旺季尾声，开机下降为主。据Mysteel农产品数据监测，截至4月23日，主流地区纺企开机负荷76.8%，较上周下调0.39%。不过市场对后期产量减少预期强烈，棉价可能维持高位运行。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收跌，但盘中触及两周高位，因最大产糖国巴西抛售压力减弱及油价上涨。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.14美分或0.99%，结算价报每磅13.97美分。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为36艘，此前一周为36艘。港口等待装运的食糖数量为139.92万吨，此前一周为138.55万吨增加0.99%。当周等待装运出口的食糖船只数量持平。国内市场，当前进口食糖许可证发放延迟，短期缓解市场供应压力。终端成品糖及软饮料产量同比均增加明显，需求有所好转，加之近期厄尔尼诺天气题材因素扰动，短期支撑白糖市场。不过主产区糖工业库存维持同期高位，且进口糖浆数量增加，上方压力仍明显。

花生

近期产区余货持续消耗，部分产区基层农户春耕农忙，整体上货量有限，集中抛售可能性也不大。需求端持续疲软，食品厂开工不足、订单偏少，内贸市场走货缓慢，贸易商以消化库存为主，五一节前备货已近尾声，进一步放量空间有限。油厂收购态度分化，鲁花渐入尾声，益海部分工厂持续下调收购价并收紧指标，对市场情绪形成压制。

※ 化工品

原油

美伊会谈仍具不确定性，布油走高至108美元附近，WTI原油均维持90-100美元/桶区间价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，燃油、沥青涨超2%。隔夜SC期货主力合约（SC2606）收654.5元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月17日当周，美国原油产量为1358.50万桶/日，环比-0.08%；美国石油钻井数410台，环比-1台。EIA数据显示，截止4月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.70774亿桶，比前一周下降221万桶；美国商业原油库存量4.65729亿桶，比前一周增长192.5万桶；库欣地区原油库存3056.8万桶，增长80.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.05045亿桶，下降了413.6万桶。美国API数据显示，截至2026年4月17日当周，API原油库存为4.628亿桶，周环比-0.94%。国内，截至2026年4月26日，山东独立炼厂原油到港量168.9万吨，较上周跌39.7万吨，环比跌19.03%。据隆众监测，截至4月22日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达57.13%，较上周涨0.44个百分点，较去年同期跌0.49个百分点。中国港口商业原油库存指数为102.63，总库容占比56.07%，环比涨1.04%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注620附近支撑。

燃料油

美伊会谈仍具不确定性，布油走高至108美元附近，WTI原油均维持96美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，燃油主力合约涨超2%，沥青主力合约涨超3%，原油、低硫及LPG小幅上涨。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4204元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4792元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260417-0423），主营炼厂常减压产能利用率68.91%，环比下跌0.47%，同比下跌3.42%，辽河石化及齐鲁石化有装置检修。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.10%，环比上周下跌0.78个百分点。库存方面，本周期（20260417-0423）山东油浆市场库存率19.7%，较上周期下跌0.2%。山东地区渣油库存率6.5%，较上周期库存下跌2.6%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌1.0%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大增。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.40万吨，环比+8.00万吨，+333.33%。船燃方向接货2.30万吨，环比+1.20万吨，+109.09%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4500 附近支撑。

沥青

美伊会谈仍具不确定性，布油走高至108美元附近，WTI原油均维持96美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，燃油主力合约涨超2%，沥青主力合约涨超3%，原油、低硫及LPG小幅上涨。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4359元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260416-0422），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.4%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.1%，环比减少2.2%。需求端，本期（20260415-0421），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.2%，环比增加0.7%，同比减少2.0%。改性沥青对沥青周度消费量为2.9万吨，环比增幅16%。库存上，截止到2026年4月27日，国内沥青104家社会库库存共计162.1万吨，较4月23日减少0.9%，同比减少16.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计92.3万吨，较4月23日减少1.4%，同比增加7.1%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4100附近支撑。

LPG

美伊会谈仍具不确定性，布油走高至108美元附近，WTI原油均维持96美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，燃油主力合约涨超2%，沥青主力合约涨超3%，原油、低硫及LPG小幅上涨。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5690元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260417-0423）中国液化气样本企业商品量：50.57万吨，较上期下降0.05万吨，环比降0.1%。需求方面，本期(20260417-0423）国内液化气市场整体产销维持平衡，下游存在刚性需求入市积极性尚可，多数地区销售压力不大。库存端，截至2026年4月23日，中国液化气样本企业库容率水平在26.54%，较上期增加0.34个百分点。中国液化气港口样本库存量：192.82万吨，较上期减少22.89万吨或10.61%。本期港口到船大幅下降，码头多消化库存为主。需求方面，化工需求下降，码头贸易量变化不大，整体需求收窄。在低到港量牵制下，本期港口库存出现明显降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5450附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。由于前期企业出货良好，长约执行顺畅，上周内地企业库存继续下降，但近期市场波动较大，下游采买积极性下降，待发订单环比减少。上周甲醇港口库存增加，国产强势补充抵消出口利好。华东港口表现为累库，江苏个别终端码头集中内贸船货抵港，沿江各库区发货较为一般，浙江地区外轮集中抵港，库存明显积累；华南港口整体呈现去库态势。目前国产货源补充或仍维持偏高位置，进口表需维持弱势，但存大量出口预期支撑提货，预计短期港口甲醇库存下降，具体关注外轮卸货速度以及出口货源发出情况。上周华东企业装置负荷仍有下降，带动国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，短期各企业装置运行稳定，暂无计划内调整预期，整体开工率预计稳定。MA2609合约短线预计在2820-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.38%收于8214元/吨。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡原油运输持续受限，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：天津石化、吉林石化、广东石化等装置停车检修，中沙石化、湛江巴斯夫等装置重启，PE产量环比+3.13%至60.27万吨，产能利用率环比+2.21%至72.68%；PE下游开工率环比-1.1%，其中农膜开工率环比-3.8%，包装膜开工率环比-0.9%；生产企业库存环比-3.38%至59.26万吨，社会库存环比-2.65%至55.44万吨。受低利润影响，近期油制PE检修计划较为密集，行业开工率预计持续处于偏低水平。地膜需求收尾，企业订单和开工率下降；包装膜刚需为主，订单跟进较有限。国内LLDPE供需双弱僵持，库存去化幅度偏缓，总库存处于中性水平。短期来看LLDPE供需单边驱动不大，价格预计随油价波动。

聚丙烯

美伊谈判陷入停滞，霍尔木兹海峡仍旧封锁，国际油价震荡上涨。PP主力合约收涨至8551元/吨，现货价格9177元/吨。供应端，本周（20260417-0423）聚丙烯平均产能利用率62.61%，环比下降0.16%；本周中国聚丙烯产量64.64万吨，较上周期减少0.17万吨，跌幅0.26%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32%至49.63%。库存方面，截至2026年4月22日，中国聚丙烯商业库存总量在76.39万吨，较上期下降4.22万吨，环比下降5.23%，目前生产企业装置降负停车现象持续，因此本周生产企业库存环比小幅下降。美伊局势不确定性，叠加生产企业装置降负持续，供应继续偏紧，对价格形成底部支撑，短期预计维持震荡态势，PP主力合约下方关注8400附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2606跌0.05%收于9818元/吨。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡原油运输持续受限，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：吉林石化32万吨停车装置影响扩大，华东一套装置降负，本周苯乙烯产量环比-0.51%至36.09万吨，产能利用率环比-1.03%至71.94%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比+2.18%至25.28万吨；工厂库存环比-2.33%至14.44万吨，华东港口库存环比-4.39%至13.08万吨，华南港口库存环比-33.33%至3万吨。近期国内大型装置稳定运行为主；5月淄博峻辰50万吨、宝来35万吨装置计划检修，但古雷60万吨、吉林石化32万吨装置预计中旬重启，供应端尚无明显利好。尽管非一体化利润偏低，但一体化企业盈利仍较可观，检修预期谨慎对待。下游企业维持刚需，现货需求偏弱。EPS、PS、ABS行业成品库存积累、利润下降，后市或对苯乙烯形成负反馈。出口端利好仍存，为库存去化主要驱动。短期苯乙烯预计随油价震荡，关注后市检修落地情况与去库节奏。EB2606日度区间预计在9500-10100附近。

PVC

夜盘V2609跌0.08%收于5202元/吨。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡原油运输持续受限，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：烟台万华、亿利化学、广东东曹、陕西金泰等装置停车或降负，PVC产能利用率环比-1.84%至74.96%；下游开工率环比-0.78%至49.31%，其中管材开工率环比-0.2%至43.4%，型材开工率环比-1.09%至41.3%；社会库存环比-0.92%至129.99万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应、利润低迷影响持续降负；电石法装置将进入集中检修阶段，PVC产能利用率预计将下降至低位。下游旺季需求一般，制品订单、开工率不及往年同期水平。霍尔木兹海峡持续受阻使海外需求转向中国，印度零关税政策抵消出口退税取消政策影响，PVC出口端利多仍存。后市受低开工、高出口影响，库存压力预计将回落。短期PVC预计低位震荡，后市去库斜率或将决定反弹空间。

烧碱

夜盘SH2607跌1.06%收于2061元/吨。受全国多地氯碱装置降负影响，烧碱全国平均产能利用率环比-1.1%至83.2%。下游氧化铝开工率环比-1.03%至77.5%，粘胶短纤开工率环比+1.79%至90.53%，印染开工率环比维稳在52.57%。由于下游企业采购意愿不佳、观望为主，液碱工厂库存环比+4.71%至58.55万吨，库存压力偏高。山东烧碱、液氯价格下跌，带动氯碱利润环比下降至453元/吨。随着氯碱利润回落以及配套PVC装置检修产能季节性增加，后市烧碱开工率具有下降的趋势。氧化铝行业利润偏低、开工下调；非铝下游刚需采购、高价抵触，烧碱国内需求偏弱。霍尔木兹海峡航运受阻背景下，海外需求转向中国，出口利好持续。目前液碱工厂库存高位，关注后市去库节奏。烧碱近端供需偏弱、远端供需预期改善，现货贴水07合约。短期SH2607预计低位震荡，日度区间预计在2000-2110附近。

对二甲苯

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.86万吨，环比-1.65%。国内PX周均产能利用率83.25%，环比-1.39%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率68.93%，较上周-5.55%；国内PTA产量为131.55万吨，较上周-11.07万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.22%，较上周-1.01%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.49天，较上周-0.01天，较去年同期+1.17天；聚酯工厂PTA原料库存在12.11天，较上周+1.22天，较去年同期+1.86天。目前加工差32附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.39万吨，较上周增加0.12万吨，环比升0.33%；本周国内乙二醇总产能利用率56.17%，环比升0.18%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.22%，较上周-1.01%。截至4月23日华东主港地区MEG库存总量84.3万吨,较上一期降低4.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.80万吨，环比下滑0.20吨，环比降幅为1.25%；周期内综合产能利用率平均值为81.97%，环比下滑1.06%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.19%，环比下跌0.08%。纯涤纱行业周均库存在20.41天，环比下降0.5天。库存方面，截至4月23日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.80天，较上期增加0.09天；物理库存21.16，较上期增加0.14天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8560附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至5050元/吨，银星现货5050元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率下降至54.21%；本周铜版纸产能利用率回落59.43%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.29%。库存端，截至2026年4月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：235.7万吨，较上期累库8.6万吨，环比上涨3.8%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，港口库存连续三周去库后，本周期转为累库的走势。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，但下游需求下降叠加纸浆库存增加，短期震荡为主。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.56%。纯碱方面，供给端：国内纯碱周度产量达79.84万吨，涨幅2.54%；供应端再度放量。其中，远兴能源二期280万吨天然碱产能持续爬坡，凭借 700-100元/ 吨的超低现金成本，在当前价格下仍能实现稳定盈利，装置维持满负荷运行，成为供应端最确定的增量；华北、华东氨碱大厂仅零星短修，即便行业深度亏损，仍以保市场份额为主，无大规模停产计划；联碱法企业受益于氯化铵副产品支撑，整体开工率较高。下周来看，行业整体供应宽松的格局难以发生实质性逆转。需求端浮法玻璃方面，受地产竣工复苏不及预期、深加工订单不足影响，全国浮法玻璃在产日熔量仅14.49万吨，处于近十年低位，全行业持续处于亏损区间；全国深加工样本企业订单天数均值仅7.37天，同比大幅下降20.8%，玻璃企业普遍维持低库存策略，对纯碱仅刚需采购，无主动补库意愿。光伏玻璃方面，受光伏行业产能过剩、终端需求疲软传导影响，企业排产持续下调，整体开工率下降，行业盈利压力较大，对纯碱的采购需求持续疲软。轻碱需求与出口端相对具备韧性，一定程度对冲了重碱需求的减量，但支撑力度有限。行业高供应、高库存、弱需求的基本面格局短期难以发生根本性逆转，持续限制盘面的反弹高度；而氨碱法企业全面亏损带来的成本底线，又锁定了价格的大幅下行空间，整体呈现区间博弈特征。

玻璃

夜盘玻璃主力下行2.04%.玻璃方面，供给端，在产日熔量已降至近十年最低点，供应端中长期收缩趋势明确。4 月至今行业仅冷修1条 600 吨产线，同步点火复产 1 条同规模产线，整体供应维持刚性平衡，即便全行业陷入持续亏损，也未出现大规模集中冷修，仅部分中小企业因现金流压力被动停产，头部企业为保市场份额仍维持稳定运行，供应端短期难以出现超预期的收缩增量。下周需重点关注华北、华东地区产线检修计划落地情况，以及环保改造带来的阶段性产能变动。当前正值 “金三银四” 传统旺季尾声，但地产竣工端需求修复持续不及预期。2026 年 1-3 月全国房屋竣工面积同比下降 25.0%，商品房销售面积同比下降 10.4%，地产前端数据的疲弱持续向竣工端传导，玻璃核心需求持续承压。下游深加工环节表现同样低迷，截至 4 月 18 日，浮法玻璃下游深加工订单天数仅 7.33 日，虽环比小幅提升，但仍处于历史同期极低水平，深加工企业接单意愿偏低，对原片仅维持刚需采购，无集中备货动作。下周临近五一假期，下游企业或出现节前小幅补库，但受高库存、亏损压力影响，补库力度预计十分有限，难以形成持续性的需求拉动，需求端对价格的向上支撑作用极弱。

天然橡胶

近期国内云南版纳地区原料价格有所上涨，物候没有实质性改善，乳胶继续加价收购，全乳和胶块出现“无市”局面；海南产区雨水天气扰动，割胶作业开展受限，岛内新鲜胶水产出减少，但由于工厂成本、订单压力较大，场内对原料加价抢收氛围有所降温，原料收购价格自高位下调。近期青岛港口总库存累库，保税库小幅去库，一般贸易库呈现累库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口保税入库量继续下滑；一般贸易库入库集中，天然橡胶价格重心上移，胎企备货谨慎，保税及一般贸易库出库率均环比下滑，带动青岛港口总库存呈现累库，预计短期青岛一般贸易库或继续呈现小幅累库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比窄幅增加，半钢轮胎多数企业排产稳定，全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动。当前原材料价格仍处高位，企业成本压力不减，叠加前期国内需求提前释放，企业产销压力进一步加大，部分企业计划在本月底及下月初安排检修，将拖拽整体产能利用率下滑。ru2609合约短线预计在16900-17700区间波动，nr2606合约短线预计在13900-14500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格大幅下挫，顺丁胶企业成本压力略减弱，但顺丁橡胶装置变动有限，个别有累库迹象，多数企业延续去库趋势，尤其部分停车装置企业库存去化明显，上周生产企业库存量持续下降；现货端贸易企业库存变化不大，贸易企业库存量微幅波动，预计短期生产企业库存延续降库趋势，但降库速度或有放缓。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比窄幅增加，半钢轮胎多数企业排产稳定，全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动。当前原材料价格仍处高位，企业成本压力不减，叠加前期国内需求提前释放，企业产销压力进一步加大，部分企业计划在本月底及下月初安排检修，将拖拽整体产能利用率下滑。br2606合约短线预计在15000-16000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，本周可能1家企业装置计划停车，4-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量可能会小幅度增加。需求方面，农业需求正处于少量备肥阶段，5月份或有增加趋势。复合肥开工虽有小幅下降趋势，但高氮肥生产尿素用量依旧较大，板材等其他工业需求较为稳定，整体工业需求仍较为强劲。上周国内尿素企业库存继续下降，但因当前多数尿素企业库存水平偏低，整体降库幅度有限，降库较为明显的则为新疆区域，其他区域库存仅小幅减少，个别区域处于暂无库存状态，当前主产销区尿素工厂依旧货源紧张，个别区域仍有部分企业有小幅降库趋势，但整体降幅较小。UR2609合约短线预计在2000-2100区间波动。

瓶片

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期-0.04万吨或-0.12%，产能利用率71.44%，较上期下滑0.08个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.22%，较上周-1.01%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加15.25万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量15.21万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利867左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8600附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收跌至803.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，本周（2026/4/27-2026/5/3）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周减少11条，周环比减少55%；到港总量约32.1万方，较上周减少34万方，周环比减少51%。据木联调研，上周（2026/4/20-2026/4/26）13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加11条，周环比增加122%；到港总量约66.1万方，较上周增加38.4万方，周环比增加139%。4月20日-4月26日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.86万方，较上周减少6.24%。截至4月17日，国内针叶原木库存降至276万立米，目前仍旧维持高位。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期海运费上涨成本支撑，但下游逐步进入淡季，下游需求走弱，现货报下下调，限制价格上行动力。LG2605合约建议关注800附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606涨0.21%收于8464元/吨。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡原油运输持续受限，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：石油苯开工率环比+1.64%至69.48%，加氢苯开工率环比+2.12%至71.01%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率上升为主，下游加权开工率环比+0.56%至76.27%；纯苯华东港口库存环比-5.15%至21万吨。本周浙石化两套、壳牌一套装置重启，石油苯开工率预计环比上升。受石油苯低利润与春季检修叠加影响，后市国内纯苯供应提升空间预计较有限。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯需求端变化不大，整体仍维持供需偏紧局面。短期纯苯价格预计随油价震荡；中长期看，国内供需缺口给到纯苯价格一定支撑。BZ2606日度K线关注8190附近支撑与8690附近压力。

丙烯

美伊谈判陷入停滞，霍尔木兹海峡仍旧封锁，国际油价震荡上涨。PL期货主力合约期价收涨至8352元/吨；现货价格9040元/吨。供需方面，本周（20260417-20260423）中国丙烯产量106.85万吨，较上周减少3.65万吨（上周产量修正为110.50万吨），跌幅3.3%。本周中国丙烯产能利用率65.45%，较上周期减少2.34个百分点；丙烯场内库存5.06万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。环氧丙烷开工率上涨，主要因中海精细装置重启稳定放量。丙烯腈开工下滑幅度最大，主要因吉林石化装置降至五成，科鲁尔装置停车检修。丙烯装置检修，开工率回落，但下游对高价原料需求谨慎，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期偏强震荡，丙烯主力合约关注8200附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4050元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.18万吨，较上期增加0.03万吨，增幅0.1%，产能利用率56.84%，较上期上升0.06%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，或限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场窄幅震荡运行，沪金主力2606合约跌0.66%报1033.50元/克，沪银主力2606合约跌0.70%报18664元/千克。最新消息显示，伊朗已通过巴基斯坦向美国转交由三阶段组成的谈判方案，使得市场风险偏好小幅回暖，美元指数承压回落，为贵金属市场提供短线支撑。往前看，美伊局势不确定性依然高企，贵金属短期或仍延续震荡拉锯走势。一方面，美伊停火谈判仍然是主要风险点，目前来看达成实质性协议的可能性偏低且双边立场时有反复，能源价格与通胀预期仍存在继续走高的风险，并通过“美元中枢上移、降息预期承压、市场流动性趋紧”路径对金价形成施压。中长期而言，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事尚未消退，央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，逢低买盘需求料维持较强韧性。技术面，伦敦金短线或围绕4600-4700美元/盎司区间拉锯，RSI显示短期动能偏弱且市场情绪偏空，关注上方阻力位4800、4900美元/盎司；伦敦银跟随金价波动为主，短期或于74-76美元/盎司区间博弈，关注下方支撑位70美元/盎司，上方阻力位80美元/盎司。操作上建议，中长线逢低布局黄金，白银暂时观望。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用的持续新低，令铜矿供应紧张预期延续，对铜价成本支撑逻辑较为稳固。供给端，受制于原料供给紧张，铜矿TC短期预计难以转好，冶炼厂利润承压或影响部分产能释放，此外，国内冶炼厂即将进入检修密集期，预计后续国内供应量级或将有所收减。需求端，随着下游消费旺季临近尾声，传统旺季逐渐向淡季过渡，但由于国内宏观预期积极，铜相关电力、汽车产业仍具有较高增长潜力，消费端增长令下游需求保持一定韧性，铜产业库存在此背景下，去库速率或有减缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给略减、需求韧性的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格趋于稳定，几内亚发运和矿山开采情况相对谨慎，加之当前运力压力，后续土矿供给有收减的趋势。供给端，氧化铝厂开工和生产保持稳定，原料采买多以刚需补库为主，加之国内港口库存相对充足，国内氧化铝供给量保持大体稳定态势。需求端，由于铝厂当前利润水平较好，开工积极性高，电解铝开工率几近满产，国内氧化铝需求量级亦保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供需稳定的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡回落。基本面原料端，原料氧化铝价小幅回落，而铝价因海外供给缺口而偏强势运行，故电解铝理论利润逐步走扩，冶炼厂生产积极性较高，开工率接近满产，但由于国内运行产能临近“天花板”，故国内电解铝供给量预计呈现稳中略增的态势。需求端，下游消费逐渐由旺季向淡季过渡，表现较为一般，加之近期铝价偏强运行，对下游采买意愿有所抑制，产业库存仍未见去库现象。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略淡的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.27%。供给端，原生铅方面，原生铅周度开工率环比提升，河南、湖南地区前期检修的冶炼厂逐步复产，云南地区生产保持稳定，仅少量小规模冶炼厂延长检修周期，整体供应维持稳健。原料端，国产铅精矿TC稳定，进口铅精矿TC走强，矿端供应紧而不缺，叠加副产品硫酸、白银价格带来的收益支撑，冶炼厂生产积极性尚可，原生铅供应无明显收缩预期。再生铅方面，受废电瓶原料缓解、冶炼亏损缩小，再生铅周度开工率回升，亏损使得行业减产预期持续升温，对铅价形成一定的底部支撑；但当前再生铅与原生铅价差持续收窄，替代效应减弱，难以扭转整体供应宽松格局。进口端，海关总署最新数据显示，2026年3 月中国精炼铅进口量同比大幅飙升，沪伦比价虽有所回落但进口盈利窗口仍未完全关闭，海外过剩铅锭持续流入国内，显著补充了国内供应，成为供应端最大的增量来源，对盘面形成持续压制。铅的核心需求集中在铅酸蓄电池领域，占比超 80%，当前行业处于传统消费淡季，需求端整体表现疲软，无实质性回暖。电动自行车、汽车起动电池替换市场需求低迷，经销商库存高企，以去库为主，采购意愿谨慎，电池企业普遍维持以销定产、按需采购的策略，对铅锭仅维持刚需补库，高价接货意愿极低。下周临近五一假期，下游蓄电池企业或出现节前小幅补库动作，但受终端需求疲软、自身成品库存压力影响，补库力度预计十分有限，难以对铅价形成持续性的向上拉动，需求端对价格的支撑力度持续偏弱，锂电池替代效应的长期压制也仍在持续。高库存格局下，贸易商抛货意愿较强，厂家现货涨价缺乏支撑，同时也限制了期货盘面的反弹高度，仅当需求端出现实质性回暖、库存进入持续去化周期后，价格才能获得趋势性上涨的动力。供需面宽松的基本面将限制盘面反弹高度，再生铅成本支撑与宏观情绪则锁定了下行空间，整体呈现区间博弈特征，五一节前避险情绪升温将加剧价格波动。

沪锌

宏观面，美伊谈判无实质性进展，市场较为谨慎；当前能源价格高企。美国通胀压力加剧，降息门槛提高，美联储本周极大概率维持利率不变。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费持续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值震荡偏弱，出口窗口开启，伦锌表现强势，对沪锌构成支撑；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌企业4月开工稍好于3月但整体开工未及预期、氧化锌及压铸锌合金开工率持稳，下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费延续弱势。库存方面，国内社会库存增加，LME锌库存持续减少至新低，现货升水转为小幅贴水，注销仓单占比下滑。技术面，前20名净多持仓增加。综合来看，近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，昨日LME基本金属普跌带动沪锌震荡走弱，在基本面无明显驱动，库存仍处高位的情况下，预计沪锌短期震荡调整，运行区间2.38-2.45，后续注意地缘政治局势的演变以及下游去库信号。

沪镍

宏观面，伊朗外长：美方请求谈判、伊方正考虑；与普京会晤“富有成效”、详细讨论美以伊战事等。美国务卿称伊重开霍尔木兹提议不可接受，报道称特朗普对伊朗提案持怀疑态度。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批4月底预计完成，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围谨慎。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA10支撑，以及能否站上15万关口。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，不锈钢产量预计继续增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA5支撑。

沪锡

宏观面，伊朗外长：美方请求谈判、伊方正考虑；与普京会晤“富有成效”、详细讨论美以伊战事等。美国务卿称伊重开霍尔木兹提议不可接受，报道称特朗普对伊朗提案持怀疑态度。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡产量回升，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期现货持货商挺价情绪，现货升水高位1900元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡高位调整，跌破MA10，关注MA60支撑。

硅铁

宏观，伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。伊朗外长阿拉格齐表示，美方已请求谈判，伊方正在进行评估。硅铁供需双增差值扩大，库存连续去库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，北方主厂区亏损维持在90-130左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5550，环比增加50；硅铁市场平稳运行，采购积极性一般，金属镁市场弱势运行。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.73%至5802，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF于DEA处0轴附近。综合来看，基本面变化有限，成本支撑稳定，盘面空头减仓期价上行，震荡对待，关注5700附近支撑位。

锰硅

宏观，伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。伊朗外长阿拉格齐表示，美方已请求谈判，伊方正在进行评估。锰硅行业开工上调，供需双增、供需差持续扩大，库存累库；成本端，锰矿震荡偏弱，下游保持低价询盘，港口库存累库，主产区电价持稳；市场方面，主流钢招定价6300元/吨，内蒙古锰硅现货报6050，环比持平；北方主产区生产亏损维持在55~275之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.13%至6152，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，目前锰硅基本面整体偏弱，成本端受主产国对华报价上调有所支撑。盘面空头增仓小幅下探，市场情绪偏弱，维持震荡对待，关注6100附近支撑位。

焦煤

宏观，美国白宫新闻秘书莱维特证实，特朗普总统及其国家安全团队开会讨论伊朗提出的谈判新方案。莱维特表示，特朗普的底线要求没有改变。特朗普要求霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀。供应端，蒙煤通关量持续增加，洗煤厂及矿山开工上调，精煤总库存去库；下游焦企开工上调，铁水产量小幅下滑。焦煤总库存增加，港口库存去库，钢焦企业库存累库，各环节库存压力不大。现货方面，唐山蒙5#精煤报1510元/吨，折盘面1425元/吨。市场方面，山西市场受第三轮提涨，信心较为乐观，焦企补库持续，但补库签单量开始收缩，暂稳运行；河北市场部分矿山本周有检修，节前补库支撑低价资源成交有所回暖，部分煤种报价上调，暂稳运行；蒙古进口国蒙煤通关持续高位，下游按需采购，整体成交有限，暂稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.27%至1269.5，1小时K线收于10日与20日均线之间；MACD红柱转绿柱，DIFF与DEA处0轴附近。综合来看，当前品种基本面整体波动有限，下游节前补库对期价有所支撑。盘面多头增仓期价小幅下行，市场情绪整体偏稳，价格仍运行于前期箱体区间之内，震荡思路对待。

焦炭

据Mysteel调研，钢厂盈利比例回升至 50%，短期减产意愿偏弱，五月铁水日均产量预计维持241万吨高位。高产量压制下，螺纹、热卷去库节奏将明显放缓，供给压力逐步传导至现货价格。焦企开工上调，企业盈利情况较好；钢厂开工及铁水产量小幅下滑，盈利改善；焦炭总库存维持高位，钢厂及焦化厂库存去库，港口库存累库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比持平。山西方面开启第三轮提涨，下游钢厂暂未回应，大秦线检修即将结束、钢厂到货改善，叠加五一节前补库意愿较强，市场震荡偏强；河北地区供需平稳，但钢厂及港口库存高位，后续补库动力趋弱，第三轮提涨暂未得到下游响应，市场暂稳运行；港口交投氛围一般，库存有所回落，价格持稳；化工焦供应充足，下游旺季支撑平稳，价格波动有限。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.87%至1832，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱稳定，DIFF与DEA向0轴靠拢。综合来看，上下游利润有所修复，供需整体平稳，但钢厂及港口库存高位，后续补库动力趋弱，市场波动有限。第三轮焦价提涨已启动，下游观望，节前落地难度较大。盘面空头增仓期价回落，期价处箱体区间，震荡思路对待。

铁矿

夜盘I2609合约震荡偏强。宏观面，美国白宫新闻秘书莱维特证实，特朗普总统及其国家安全团队开会讨论伊朗提出的谈判新方案。莱维特表示，特朗普要求霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀。供需情况，澳巴铁矿石发运量和到港稳中有增，铁水产量维持在240万吨附近，港口库存继续下滑。整体上，库存下滑，现货报价坚挺，随着小长假临近，部分钢厂节前补库已进入尾声，多刚需补库。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，谨慎偏多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约窄幅整理。宏观面，国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率维持50%下方；表观需求好于预期，库存连续六周下滑。整体上，螺纹钢终端需求稳定，库存延续下降；从盘面看，期价连续拉涨，3200上方压力增加。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，绿柱放大。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约窄幅整理。宏观面，伊朗贸易促进组织4月27日发表声明说，伊朗已暂停出口钢坯和钢板等部分钢铁产品，出口禁令将持续至5月30日。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率78%；表观需求相对平稳，库存继续下降。整体上，成本端仍有支撑+库存下滑，但价格连续拉涨下游抵触情绪提升。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，新疆主产区：前期因电力检修减产的大厂硅炉将于下周恢复运行，月初减产的炉子已恢复半数，剩余炉子轮修推进，下周新疆地区产量将出现窄幅回升。云南、四川仍处于枯水期尾声，规模性复产仍需等待丰水期电价落地。但四川部分拥有自有小水电的企业已出现复产动作，西南供应端边际增量逐步显现。下周边际增量预期明确，宽松格局有所升温。需求端，多晶硅：行业仍处于减产控产状态，4月产量预计维持8-10万吨低位，硅片、电池端累库压力未得到缓解，对工业硅仅维持刚需零星采购，无集中备货动作。尽管光伏行业“反内卷”政策预期带来市场情绪修复，但需求端的实际传导存在明显滞后，无法对工业硅形成即时支撑。有机硅：龙头企业延续减产保价策略，行业开工率持续维持低位，传统建筑地产需求偏弱，新能源、AI等新兴领域的需求增量尚不足以弥补传统需求缺口，对工业硅的消耗持续疲软。铝合金：铝合金领域受汽车、地产终端需求拖累，周度产量有所下滑，对工业硅的需求拉动微弱；出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+1.71%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端受津巴布韦矿区事件扰动影响，国内锂矿库存持续消化，供应日趋紧张，故矿商对后市预期较乐观，锂矿价格坚挺。供给端，由于当前锂价较高且上游对后市预期相对乐观，加之，气候回暖盐湖产量提升，碳酸锂冶炼厂保持较好开工情况，国内碳酸锂供给量或将呈现小幅增长态势。需求端，当前上下游报价心理预期仍有差距，下游采买情绪偏弱，多以满足刚需为主，现货市场成交情绪偏淡。消费方面，国内车企将逐步进入新车密集发布期、加之储能端的稳步推进，令碳酸锂产业预期向好，消费拉动下游需求保持韧性。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双暖预期向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，行业内无头部企业正式发布大规模、长周期的减产计划，仅部分中小产能因持续亏损被动停产检修，头部企业仅小幅降负荷运行，并未出现实质性的大规模产能出清。市场对产能调控的预期，仍停留在政策层面，尚未转化为行业实际的供给收缩。政策驱动的产能收缩预期与行业实际供给宽松的现实偏差，短期供应过剩格局未发生实质性逆转。需求端，受出口退税取消政策落地影响，海外订单大幅萎缩，4 月硅片预计排产约 42GW，环比3月减少 6GW，行业开工率下滑至60%以下。截至 4月中旬，硅片环节库存仍维持在高位，企业普遍以去库、控产为主，对多晶硅仅维持刚需零星采购，无集中备货动作，仅部分一体化企业小幅补库，对需求拉动作用有限。电池环节成为全产业链减产幅度最大的板块，专业化电池厂减产幅度普遍超 20%；组件环节4月排产继续下滑，海外需求动能持续走弱，国内终端装机需求尚未启动，市场呈现青黄不接的格局，新增订单锐减，进一步向上传导压制多晶硅需求。下周主要看整体政策去产能进程为主，需求端并未有太大亮点。整体多晶硅现货价格若无上升动能，期货上涨将进一步受限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡回落。基本面原料端，铝价高位运行，带动废铝报价走高，供应处于紧缺状态。供给端，再生铝厂产能受制于原料供应的短缺而有所回落。需求端，由于产业逐渐向淡季过渡，消费订单有所减量，加之铸铝报价高企对下游采买形成抑制，压铸厂多以按需采买策略为主，故现货市场成交情况偏清淡 。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收减、需求尚弱的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡偏弱运行，伦敦铂跌1.38%报1985.5美元/盎司，伦敦钯跌2.49%报1468.50美元/盎司。地缘方面，此前美伊第二轮和谈计划破裂，周末期间停火谈判未能如期展开，最新消息显示伊朗已通过巴基斯坦向美国转交由三阶段组成的谈判方案，美元高位回落，贵金属市场获得短线支撑。往前看，铂钯走势仍受制于美伊局势的发展态势以及市场风险偏好变化：若美伊谈判继续推进，市场对全面冲突升级的尾部风险定价将进一步回落，原油波动率收敛有助于改善整体风险偏好；但若后续谈判进程反复遇阻，情绪反复仍可能引发盘面加剧回调。从基本面来看，3月美伊局势升温引发ETF市场集中抛售，全球铂金ETF持仓环比下降5.6%至3213千盎司，钯金ETF持仓下降8.4%至1184千盎司，实物需求整体疲软。需求端，欧洲新能源汽车前两月市场份额大幅抬升，亚太地区在油价上涨下加速向电动车转型，内燃机车需求下滑对铂族金属构成隐忧，但混动车催化剂载量更高，形成一定对冲，未来铂替钯或延续。操作上建议，铂金逢低轻仓布局，钯金暂时观望。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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