瑞达期货晨会纪要观点20260121

财经事件

1、财政金融协同促内需一揽子政策出炉。其中，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款。首次实施中小微企业贷款贴息政策，覆盖新能源汽车、工业母机等14个“重点产业链及上下游产业”、生产性服务业领域，以及农林牧渔相关领域。优化实施服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围。

2、国家发改委有关负责人介绍，2026年宏观政策要把发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求。其中，将优化“两新”政策的支持范围和补贴标准；研究制定出台扩大内需战略实施方案，研究制定城乡居民增收计划；研究设立国家级并购基金，谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程；研究制定全国统一大市场建设条例，综合整治“内卷式”竞争。

3、美国总统特朗普在记者会上接受记者提问。在被问及如果最高法院就关税问题作出不利裁决，是否会影响美国针对格陵兰岛的安全政策时，特朗普表示，如果现行关税工具受限，他“可以使用其他方式”，例如通过“许可制度”等替代手段。他强调，目前正在使用的方式是“最好、最强、最快、最简单、最不复杂的”，但并非唯一选择。美国最高法院仍未就特朗普关税相关事宜作出裁决。目前，特朗普政府正在就下级法院的裁决提出上诉。

4、欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。这被视为欧盟对特朗普最新施压举措作出的首次回应。特朗普此前威胁对欧洲八个国家加征关税，直到相关方就美国“购买格陵兰岛”达成协议。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体下跌，三大指数高开低走上证指数早盘一度跌破4100点。中小盘股弱于大盘蓝筹股，四大宽基指数中上证50最为坚挺。截止收盘，上证指数跌0.01%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%。沪深两市成交额微幅回升。行业板块多数上涨，石油石化、建筑材料板块领涨，通信板块大幅下跌。海外方面，1月17日美国就格陵兰岛问题对欧洲8国加征关税，加剧市场对美元资产的不信任，美元指数进一步走弱。国内方面，经济基本面，四季度我国GDP进一步回落，但全年5%经济增长目标仍顺利完成，12月份除规上工业增加值外，固投、社零、出口同比均较11月回落。个股方面，已发布2025年业绩预告的公司中，仅有三分之一的公司预喜，但值得注意的是利润预喜的公司多数集中在人工智能等高技术产业。整体来看，目前，A股市场积极因素仍然较多，虽然12月多项经济指标进一步回落，但在航空航天、人工智能等代表新质生产力的产业带动下工业生产稳步增长，在一定程度上弱化了其他经济指标下行对市场的负面影响。同时，上市公司年报业绩预告也呼应了这一现象。由于航空航天与人工智能相关上市公司在中证500中所占权重最大，因此对中证500指数有明显拉动。最后，在出口企业结汇需求和经济复苏预期下，人民币仍处于升值通道，加上海外风险事件削弱美元价值，人民币汇率维持强势支撑一季度宽货币预期，股市向汇市逐步收敛。春季行情仍在不断推进中。

国债期货

周二国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行约0.75-1.50bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.55、1.95bp左右至1.84%、2.29%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.05%、0.09%、0.13%、0.52%。DR007加权利率回升至1.50%%附近震荡。国内基本面端，我国2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0%，圆满实现预期增长目标。12月工增高于市场预期，固投规模持续收敛，社零低于前值。12月金融数据超预期，社融增速持续回落，政府债造成较大拖累；信贷小幅少增，企业中长期融资需求边际改善，但居民去杠杆趋势延续，信贷表现依然偏弱。消息面上，财政金融协同促内需一揽子政策出炉。海外方面，美国劳动力市场担忧缓解，12月失业率降至4.4%，非农就业人口增加5万人，上周初请失业金人数回落至近月来低位，美联储1月降息预期落空。综合看来，随着部分利空因素缓和，债市情绪有所修复。监管调整融资保证金比例为权益市场降温，市场风险偏好回落。2025年我国经济在总体保持稳中有进的增长态势，经济结构呈现“外需强于内需”“供给强于需求”的特征，结构性矛盾仍待改善。随着人民币汇率、银行净息差企稳，内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有一定空间。但市场配置需求偏弱下，长债供给压力持续扰动债市。预计短期内利率偏强震荡。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.9599，较前一交易日升值35个基点。人民币兑美元中间价报7.0006，调升45个基点。最新数据显示，美国去年12月CPI通胀与上月持平且符合市场预期，去年11月PPI、核心PPI同比均上涨3%，能源成本上涨成为PPI升温的主要推手；12 月非农新增就业不及预期、美劳动力市场降温的迹象，促使交易员继续消化年内三次降息、首次或在 5 月前落地的概率。美联储内部降息立场延续分化，FOMC官员对于通胀反弹等线存在较大分歧，但市场仍计价年内50-75基点的降息空间。国内端，2025年我国GDP同比增长5%，经济预期目标圆满实现，三产表现亮眼；按美元计价，12月我国出口同比增长6.2%，较上月大幅回升1.9个百分点。我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，或与部分商品增值税出口退税取消政策以及节前到来所导致的抢出口有关。出口是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年仍将保持较高增速。央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%。此次结构性降息在保持总量稳健的同时，强化了对经济关键环节的支撑。在此背景下，需求端有望持续改善。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.50%报98.55，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.70%报1.1727，英镑兑美元涨0.13%报1.3443，美元兑日元涨0.01%报158.1415。

美方对欧洲八国的关税施压延续，市场避险情绪高企，事件或继续对美元指数构成短线压制。由于市场前期预期哈塞特成为新一任美联储主席，而特朗普则称希望哈塞特留任现职而不是调往美联储，美联储降息预期不确定性或升温。宏观数据方面，美国去年12月CPI通胀基本符合市场预期，PPI数据小幅反弹，非农新增就业不及预期、美劳动力市场延续降温，促使交易员继续消化年内三次降息的概率。美联储内部降息立场延续分化，FOMC官员对于通胀反弹等线存在较大分歧，但市场仍计价年内50-75基点的降息空间。关税局势以及美联储独立性担忧削弱投资者信心，多空博弈加剧或使美元区间震荡运行为主，重点关注本周的PCE通胀数据指引。

德国1月ZEW经济景气指数跃升至59.6，为2021年7月以来最高值，表明市场对欧元区经济复苏持偏乐观态度。欧盟正考虑采取广泛的关税报复措施，包括对价值高达930亿欧元的美国商品加征关税。日本长期债券收益率在新首相宣布提前选举后飙升至创纪录高位，进一步加剧财政担忧，对日元施加压力。然而，市场预期日本当局将干预以应对本币进一步贬值，这可能为日元提供支撑。利差层面的边际收敛或对欧元中长期形成温和支撑，日元在套息交易以及财政担忧影响下短期内或延续震荡格局。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2604收跌1.44%，远月合约收得-1-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1954.19，较上周下降2.1点，环比上行8.9%。自2026年4月1日起，所有纳入清单的光伏相关产品将不再享受增值税出口退税优惠。光伏产品迎来全额退税取消，料导致抢运发生，从而提振长协货量，但现货端的支撑减弱，削弱了这一效果。12月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著。现货运价方面，第四周报价大柜2600-3200美金不等，马士基第4周开舱大柜2700美金，环比第三周上行100美金。地缘端，统泽连斯基在塞浦路斯访问期间表示，目前与美欧伙伴的谈判达到了一个新的水平，有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突，红海复航预期转暖。欧元区通胀压力趋缓，削弱市场对欧洲央行于年底前加息的预期。12月欧元区CPI回归至欧央行设定的中期目标水平。综上，运价选宣涨尚未落地，多船司陆续调低价格，期价支撑减弱；而地缘局势或有望改善，运价回落显著。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

1月20日中证商品期货价格指数的0.07%报1675.54，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨1.42%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨0.91%,PTA涨1.77%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.42%，热卷跌0.27%，铁矿石涨0.25%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.01%。基本金属全线下跌，沪铜跌1.29%，沪铝跌1.02%。贵金属涨跌互现，沪金涨1.98%，沪银跌0.56%。

海外方面，当地时间17日，美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。作为回应，1月20日，欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。特朗普为获取格陵兰岛所发出的关税威胁推升市场避险情绪。能源方面，由雪佛龙牵头的哈萨克斯坦石油公司Tengizchevroil(TCO)周一表示，由于配电系统受到影响，Tengiz和Korolev油田生产暂停，这一情况预计持续至二月份，供应收紧推动油价上行。国内方面，经济基本面，四季度我国GDP进一步回落，但全年5%经济增长目标仍顺利完成，12月份除规上工业增加值外，固投、社零、出口同比均较11月回落。整体来看，宏观层面，国内经济复苏对能源需求有拉动效果，同时对关税的避险情绪和哈萨克斯坦的供应中断对贵金属及原油形成一定推动和支撑，贵金属有望再创新高，油价短线预计维持区间震荡，具体变化需关注主要产油国局势。在贵金属大幅走强的背景下，商品指数有望获得提振。

※ 农产品

豆一

当前东北产区大豆市场交投氛围整体平稳，贸易商维持正常出货节奏，加之农户手中余粮有限，市场有效供应持续收紧。近期部分拍卖持续且成交率较高，印证了市场对优质豆源的刚性需求，同时也稳固了贸易商的挺价心理。销区市场采购需求整体表现偏弱，价格倒挂抑制了部分买家的积极性，不过随着春节临近，下游企业可能逐步启动节前备货，或将对市场价格形成一定支撑。

豆二

美国全国油籽加工商协会（NOPA）最新发布的压榨数据，12月大豆压榨量为2.25亿蒲式耳，环比增长4.1%，同比增长8.9%，创下历史单月次高水平，且略高于市场预期，反映出美国国内压榨需求持续强劲，为盘面提供明确支撑。然而，市场同样面临上方压力，巴西即将开启创纪录规模的大豆收获，预计在未来数月主导全球出口供应，这将持续抑制美豆价格的上涨空间

豆粕

美国全国油籽加工商协会（NOPA）最新发布的压榨数据，12月大豆压榨量为2.25亿蒲式耳，环比增长4.1%，同比增长8.9%，创下历史单月次高水平，且略高于市场预期，反映出美国国内压榨需求持续强劲，为盘面提供明确支撑。然而，市场同样面临上方压力，巴西即将开启创纪录规模的大豆收获，预计在未来数月主导全球出口供应，这将持续抑制美豆价格的上涨空间。国内情况，国内现货市场多空交织:一方面，近期国内部分油厂因胀库或检修计划而调降开机率，为现货价格提供一定支撑;另一方面，进口大豆到港量虽较前期减少，但库存及市场流通仍较充足，且下游饲料企业在春节前备货接近尾声，采购节奏提升有限，导致豆粕库存去化偏缓慢，整体供应压力犹存。菜粕方面，中加关系改善，后期可能缓解菜籽供应的问题，可能压制菜粕的价格，对豆粕价格有一定的影响。

豆油

美国全国油籽加工商协会（NOPA）最新发布的压榨数据，12月大豆压榨量为2.25亿蒲式耳，环比增长4.1%，同比增长8.9%，创下历史单月次高水平，且略高于市场预期，反映出美国国内压榨需求持续强劲，为盘面提供明确支撑。然而，市场同样面临上方压力，巴西即将开启创纪录规模的大豆收获，预计在未来数月主导全球出口供应，这将持续抑制美豆价格的上涨空间。国内油脂现货随盘波动，下游需求一般。豆油现货供应阶段性偏紧支撑价格，尤其华南、广西等地因提货困难，基差表现坚挺。棕榈油进口利润改善。上周累计新增9条棕榈油买船。当前菜油现货市场供应仍较为紧张，但中加关系缓和以及印尼B50放缓拖累市场。不过美国3月份可能公布生物柴油计划提振市场。总体豆油偏震荡。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降18.09%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为727440吨，较12月1-15日出口的613172吨增加18.6%。马来高库存与供需改善并存、印尼生柴预期落空及中加贸易关系改善施压市场，不过美生柴利好消息再度提振市场情绪，总体走势偏震荡

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二小幅下跌，因农户趁价格上涨抛售。隔夜菜油2605合约收跌0.13%。全球及加拿大菜籽供需格局相对宽松，继续牵制其市场价格。不过，加拿大总理卡尼访问期间与中国签署了《中国-加拿大经贸合作路线图》，提振加拿大菜籽出口预期，支撑加菜籽市场。其它方面，美国生柴消息利好，同时，高频数据显示，马棕本月供应端延续减产，且前半个月出口明显增加。不过印尼能源部副部长尤利奥特·坦戎表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%的计划，将维持目前40%的掺混比例。国内方面，现阶段油厂继续处于停机状态，菜油也维持去库模式，对其价格形成支撑，菜油基差维持高位。不过，中加贸易缓和预期升温，且路透社消息称中国已采购6万吨加拿大菜籽，叠加后期澳洲菜籽进口量增加，增强远期供应压力。盘面来看，受中加贸易关系缓和拖累，菜油近期走势弱于豆棕，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收低，盘中交投震荡。隔夜菜粕2605合约收跌0.09%。南美大豆丰产预期较高，继续牵制国际豆价。不过，为满足不断扩张的生物燃料对豆油的需求，美豆压榨持续保持强劲。NOPA发布的月度压榨报告显示，美国2025年12月大豆压榨量跳增至单月记录第二高，支撑美豆市场价格。国内方面，现阶段油厂仍处于停机状态，支撑当前菜粕现货价格。不过，中加贸易缓和预期升温，且路透社消息称中国已采购6万吨加拿大菜籽，叠加后期澳洲菜籽进口量增加，增强远期供应压力。市场交易远期供应增加的预期。盘面来看，受中加贸易关系改善影响，菜粕总体维持偏弱震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收跌，市场整体相对疲软。隔夜玉米2603合约收跌0.00%。USDA月度供需报告显示，2025/26年度美玉米单产从之前的186蒲式耳/英亩上调至186.5蒲式耳/英亩，产量预估上调至170.21亿蒲式耳，高于分析师预估区间的上沿，报告整体偏空。也使得美玉米价格大幅回落。国内方面，东北产区随着春节临近以及中储粮采购力度增加，基层售粮情绪有所提升，部分种植户开始陆续年前卖粮，也有部分贸易商收粮建库，深加工企业库存相对偏低，存在补库备货需求，陆续涨价收粮备货。华北黄淮产区基层种植户惜售心理尚未松动，深加工企业厂门到货量整体偏低，部分企业小幅提价促量，贸易商出货意愿回升，导致市场流通粮源小幅增多，但加工利润亏损及产品库存积压，用粮企业库存处于安全线上，收购心态偏谨慎，收购价格窄幅调整。盘面来看，受现货偏强支撑，近期盘面维持偏强震荡。不过，上方压力仍然较大，短期有望高位震荡。

淀粉

隔夜玉米淀粉2603合约收跌0.24%。截至1月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110万吨，较上周下降2.50万吨，周降幅2.22%，月降幅0.18%；年同比增幅21.48%。企业库存仍处于同期高位，总体供应压力仍存。不过，春节临近，下游淀粉糖，造纸等下游领域进入生产旺季，淀粉需求有所增加。关注春节前下游备货对玉米淀粉价格带动情况。盘面来看，受玉米高位回落影响，近两日淀粉也同步回落，短期观望。

生猪

当前规模场出栏节奏正常，部分地区因降雪出栏受到影响。需求端，元旦后，腌腊需求下降，且近期现货价格上涨后终端消费容忍度有限，屠宰企业开工率从高位回落，关注春节前备货启动情况。总体来说，价格上涨导致屠宰企业采购变少，生猪现货价格滞涨调整，后市节前备货启动，且养殖端亦将集中出栏，供需双双增加，博弈将加剧。盘面上，市场情绪偏弱，生猪2603合约收震荡区间重心继续下移，期货表现弱于现货。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏继续高位回落，市场氛围略有好转。且现阶段养殖端补栏积极性仍低于上年同期，利好远期价格。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，且近来蛋价连续回升，使得老鸡淘汰积极性略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，短期近月合约或处于低位宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下，表现有望好于近月，可轻仓试多远月。

苹果

苹果产区开始陆续春节备货，整体备货氛围偏淡。山东产区整体出货略有加快，但仍显清淡。栖霞部分外贸渠道寻小果，三级少量出货，一二级好货零星成交。陕西去库环比略有加快，其中延安产区询价客商增多，客户包装自存货源发运，果农货成交以较好统货、高次等为主。销区市场来看，中转库积压严重，市场客源较少，整体走货较慢。盘面看，苹果期价短期偏弱运行可能。

红枣

当前市场焦点开始转至消费端。本周河北销区市场到货持续，日均7车左右，市场到货以等外为主，价格主流趋稳。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年1月14日红枣本周36家样本点物理库存在14415 吨，较上周减少 885 吨，环比减少 5.78%，同比增加 35%，样本点库存环比下降。当前红枣进入备货高峰期，下游客户拿货积极性提升，关注年前备货情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二下跌，虽然受到技术性支撑，但外部整体市场的负面情绪打压价格，ICE 3月棉花期货合约收跌0.32美分，或0.49%，结算价报每磅64.34分。国内市场：当前全国棉花商业库存持续上升，市场供应相对充足。另外港口提货增加，巴西棉开始集中到货，库存继续增加。下游需求方面，高支纱价格坚挺，但整体市场需求偏淡。不过成本驱动作用下，纱价维持稳定，加之12月我国纺服出口增速较上个月有所回升，仍支撑市场。盘面上，经过前几日下跌，预计短期趋于震荡。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，因大宗商品市场整体表现疲软。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.24美分或1.60%，结算价报每磅14.72美分。国内市场，2025/26榨季甘蔗压榨进入峰值，12月广西糖产量同比、销量同比均减少，云南糖产糖进度较快，销量稍好于去年同期，整体数据中性偏空。不过下游备货陆续启动，食品加工企业采购有所增加，但整体增幅有限。基于增产预期背景下，短期糖价仍缺乏反弹动机，短期维持震荡偏弱可能。

花生

目前产区整体余货偏高，部分持货商迫于库存与资金压力出货意愿增强，但优质货源仍惜售挺价，支撑花生底部价格，然而，春节备货效应弱于往年食品厂刚需采购接近尾声，贸易商按需补库，油厂收购虽持续，但到货充足后出现压车及提标现象。市场心态普遍谨慎，受降温、雨雪天气影响，短期花生价格偏稳运行。

※ 化工品

原油

美伊冲突降温，但美国诉求夺取格陵兰岛，美欧矛盾加大，国际原油高位波动，国内原油及油品价格震荡。海外，OPEC宣布一季度暂停增产，月产量维持5年同期中性偏高水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位运行，钻井数低位运行，1月9日当周，美国原油产量为1375.30万桶/日，环比-0.42%。美国石油钻井数409台，环比-3台。EIA数据显示，截止2026年1月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36125亿桶，比前一周增长360.5万桶；美国商业原油库存量4.22447亿桶，比前一周增长339万桶；库欣地区原油库存2358.5万桶，增长74.5万桶。API数据显示美国原油库存周度增加近2%。国内，截至2026年1月11日，山东独立炼厂原油到港量293.5万吨，较上周涨77.1万吨，环比涨35.63%。截至2026年1月14日，山东原油独立炼厂样本库容率：42.49%，较上周上涨0.21%。中国港口商业原油库存指数为106.24，总库容占比58.03%，环比跌2.37%。本周部分港口新到货数量有限，且2026非国营配额落地后炼厂周转加速，整体库存水平下跌。综合来看，短期地缘局势不确定性，美国库存预期增加，基本面短期偏多但地缘溢价存回落可能，预计原油维持震荡格局。SC期货主力合约区间波动，隔夜收于442.5元/桶，上方关注455附近压力，下方关注430附近支撑。

燃料油

美伊冲突降温，但美国诉求夺取格陵兰岛，美欧矛盾加大，国际原油高位波动，国内原油及油品价格震荡。供应方面，本周（20260109-0115）主营炼厂常减压产能利用率77.24%，环比上涨0.26%，同比上涨1.12%，云南石化开工。库存方面，山东地区燃料油各产品库存出现小幅回升，国产燃料油炼厂库存率期初均值环比上涨 0.2%，油浆、蜡油库存率分别上涨 1.7%、0.1%，仅渣油库存率下跌 1.2%，整体供应压力略有上升。需求端整体提升，本期低硫渣油/沥青料商品量环比提升。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量13.00万吨，环比+2.50万吨，+23.81%。船燃方向接货2.45万吨，环比+0.55万吨，+28.95%。全国低硫渣油/沥青料出厂加权均价3711元/吨，环比+9元/吨，+0.24%。本期原油连涨支撑成本，多数炼厂推价放量，但下游接货多择低价，且本周供应量提升明显，供大于求抑制价格反弹空间。综合来看，燃料油市场供需双增，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突带来的波动明显增加，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。FU 主力合约隔夜报2563元/吨，下方可关注 2500 附近支撑；LU 主力合约隔夜报3113元/吨，下方关注 3000 附近支撑。

沥青

美伊冲突降温，但美国诉求夺取格陵兰岛，美欧矛盾加大，国际原油高位波动，国内原油及油品价格震荡。沥青供应方面，本周（20260109-20260115），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为49.7万吨，环比增加2.3万吨，增幅4.9%；同比下降1.0万吨，降幅2.0%。需求端，本周(20260107-20260113)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共31.7万吨，环比增加1.0%。国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.8%，环比增加0.1%，同比增加2.6%。改性沥青对沥青周度消费量为3.7万吨，环比增幅2.8%。库存上，截止到2026年1月15日，国内沥青104家社会库库存共计114.5万吨，较1月12增加2.8%，同比增加24.9%。

综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供需双增、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约隔夜报3166元/吨，下方关注3100附近支撑，上方关注3200附近压力。

LPG

美伊冲突降温，但美国诉求夺取格陵兰岛，美欧矛盾加大，国际原油高位波动，国内原油及油品价格震荡。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，据隆众资讯调研数据，国内港口液化气每周装船量出现较大幅度增加，全国265家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.87万吨左右，周环比增0.19%，供应压力整体增加。需求方面，中国液化气样本企业产销率100%，环比持平。近期下游需求相对平稳多数下游刚需补入，产销情况尚可。截至2026年1月15日，中国液化气样本企业库容率水平在23.15%，较上期下降0.66个百分点。综合来看，短期整体供需压力不大，原油走势反复，美伊冲突带来的波动明显增加，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约隔夜报4073元/吨，上方关注4200附近压力，下方关注4000附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地企业库存小幅增加，港口库存大幅去库，主要基于卸货总量不大，江苏沿江主流库区提货尚可，江浙其他社会库提货表现较为一般，虽浙江仍有新增终端停车，但卸货较少背景下库存明显下降。尽管港口甲醇库存下降，但总量仍处较高水平，短期关注外轮卸货速度及提货量变动。需求方面，浙江兴兴MTO装置进入停车状态，仍有部分企业降负荷运行中，上周国内甲醇制烯烃行业开工继续走低，本周MTO装置稳定运行，暂无明显变动计划，周均开工率预计下降。MA2605合约短线预计在2170-2270区间波动。

塑料

夜盘L2605涨0.32%收于6660元/吨。上周扬子石化20万吨装置重启，浙江石化40万吨、福建联合45万吨、广东石化40万吨装置停车检修，PE产量、产能利用率环比下降。下游制品开工率维持下降趋势，其中农膜、包装膜开工率不同程度下降。生产企业库存、社会库存环比去化，库存压力不大。油制工艺成本上升、亏损加深；煤制工艺成本下降、盈利扩大。本周广东石化、福建联合、浙江石化、上海石化等装置计划重启，PE产量、产能利用率预计环比上升。下游农膜开工率或维持季节性下降趋势，包装膜备货峰值已过、需求跟进有限。成本方面，美伊局势仍有不确定性，国际油价或受地缘因素扰动。PE现货供应维持宽松，短期L2605预计偏弱震荡，日度K线关注6540附近支撑。

聚丙烯

聚丙烯隔夜小幅收涨。供应端，本周国内聚丙烯产量78.08万吨，相较上周的77.92万吨增加0.16万吨，涨幅0.21%；相较去年同期的73.69万吨增加4.39万吨，涨幅5.96%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.07个百分点至52.53%。库存方面，截至2026年1月14日，中国聚丙烯商业库存总量在69.55万吨，较上期下降4.80万吨，环比下降6.45%，主要因聚丙烯市场持续上涨，下游工厂“买涨”心态驱使下，备货积极性较高，贸易商样本企业库存及港口库存出现明显去化。聚丙烯短期库存小幅去化，但社会库存处于同期高水平，中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。PP2605合约建议下方关注6400附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2602涨1.56%收于7337元/吨。上周国内部分装置开工负荷小规模变动，苯乙烯产量与产能利用率窄幅下降、环比变化不大。下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比上升。显性库存维持去化趋势，库存回落至中性水平。非一体化装置盈利扩大，一体化装置利润维持、盈利可观。本周国内苯乙烯大型装置稳定运行为主，最近重启两套大型装置预计1月25日恢复，短期开工率预计维持低位。下游EPS部分装置恢复，开工负荷或小幅上升；PS、ABS行业短期供应变化不大。在大型装置重启前，苯乙烯现货供需紧平衡状态预计仍将持续，短期价格支撑仍存。成本方面，美伊局势仍有不确定性，国际油价或受地缘因素扰动。苯乙烯市场预期仍偏强，关注后市生产装置变动情况，EB2602日度区间预计在7260-7400附近。苯乙烯主力即将换月至03合约。

PVC

夜盘V2605跌1.10%收于4754元/吨。上周钦州华谊40万吨装置重启，宜宾天原20万吨、万华福建50万吨装置停车检修，PVC产能利用率窄幅下降、变化不大。管材开工率环比维稳，型材开工率小幅下降，整体制品开工率维持下降趋势。社会库存高位积累。电石上涨带动电石法工艺成本上升、亏损加深；乙烷价格下跌带动乙烯法工艺成本下降、利润修复。本周宜宾20万吨装置重启，万华50万吨停车装置影响扩大， PVC产能利用率预计变化不大。1月氯碱装置检修影响季节性偏弱，开工率整体保持偏高水平。终端地产、基建正处低温淡季，且春节前管材、型材等硬制品开工率季节性下降，需求端偏弱。出口方面，4月起出口退税取消政策利空远端价格；近期外商接盘高价抵触，价格支撑受削弱。上游电石供需紧平衡持续，或增强电石法成本支撑。国内供需失衡难有改善，短期V2605预计偏弱震荡，日度区间预计在4700-4850附近。

烧碱

夜盘SH2603跌1.47%收于1950元/吨。上周华东一套17万吨装置短停，华东一套65万吨装置、华南一套30万吨装置重启，烧碱产能利用率窄幅上升、维持高开工状态。下游氧化铝开工率较稳定，粘胶短纤开工率环比维稳，印染开工率季节性下降。液碱工厂库存环比积累，库存远高于同期水平。山东烧碱价格偏弱、液氯价格上调，氯碱利润环比上升。1月氯碱计划检修产能偏少，液氯偏强、氯碱利润尚可背景下企业缺乏降负减产意愿，行业高开工、高库存局面预计持续。短期氧化铝企业开工负荷基本维持，但行业低利润抑制氧化铝厂采购需求，并增强后市减产预期。非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液碱现货供需持续宽松，市场看空心态明显，价格恐难有反弹空间。短期SH2603预计偏弱波动。

对二甲苯

哈萨克斯坦主要油田因电网中断而暂时停产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为76.06万吨，环比+1.46%。国内PX周均产能利用率91.95%，环比+2.83%。需求方面，PTA周均产能利用率77.22%，较上周-0.19%。国内PTA产量为145.04万吨，较上周-0.18万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置下滑。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7450附近压力，下方关注6950附近支撑。

PTA

哈萨克斯坦主要油田因电网中断而暂时停产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.22%，较上周-0.19%。国内PTA产量为145.04万吨，较上周-0.18万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.7%，较上周-0.5%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.62天，较上周+0.02天，较去年同期-0.23天；聚酯工厂PTA原料库存在7.5天，较上周持平，较去年同期-0.4天。目前加工差310附近，装置负荷维持回落，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为累库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5250附近压力，下方关注4950附近支撑。

乙二醇

哈萨克斯坦主要油田因电网中断而暂时停产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.56万吨，较上周减少0.23万吨，环比减少0.58%。本周国内乙二醇总产能利用率62.69%，环比降0.37%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.7%，较上周-0.5%。截至01月15日华东主港地区MEG库存总量72.8万吨,较上一期降低0.9万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3800附近压力，下方关注3600附近支撑。

短纤

哈萨克斯坦主要油田因电网中断而暂时停产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为。周期内综合产能利用率平均值为90.86%，环比增加0.27%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.32%，环比下滑0.08%。纯涤纱行业周均库存在22.52天，较上周上升0.13天。库存方面，截至1月15日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.92，较上期减少0.11天；物理库存13.78天，较上期增加0.9天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6600附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡整理。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司调整对1月亚洲价格调整报710美元/吨，环比上涨10美元/吨。需求端，本周纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比-0.07%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比-0.4%，生活纸环比-0.07%。库存端，截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的走势，港口库存处于年内中位水平。纸浆港口库存处于年内中位水平，下游需求跟进不足，海外纸浆价格仍有支撑银星现货，预计纸浆维持偏弱震荡。 SP2605合约建议下方关注5300附近支撑，上方5500附近压力，区间操作。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.85%。纯碱方面，产能利用率维持高位，下周检修计划少，产量预计小幅增加，叠加连云港德邦等新产能投产，供应宽松格局固化。天然碱占比升至 25%，低成本优势持续挤压高成本产能，行业供应结构进一步宽松。需求端浮法、光伏玻璃均有产线冷修，日熔量下降，下游刚需走弱，采购以低价补库为主，观望情绪浓郁。轻碱需求保持稳定，但体量有限，难以对冲重碱需求的减量，整体需求缺乏增长动力。厂家总库存达157.50万吨，高库存持续压制价格反弹空间，预计下周上游库存仅小幅下降。动力煤价格上移推高生产成本，但天然碱 900-1000元/ 吨的低成本形成底部支撑，价格下行空间有限。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.47%.玻璃方面，玻璃产能利用率下滑，周内新增7条产线冷修，周产量下滑。春节前预计仍有产线计划退出，供应收缩对价格形成阶段性支撑。需求端，- 24城气温偏低、30大中城市房屋成交面积逼近低点，下游施工逐步停滞，深加工订单持续下滑，预计春节前刚需进一步收缩。近期沙河、湖北地区产销率回升源于经销商阶段性补库，而非终端需求改善，且补库周期较短。房地产用玻璃需求（占比超70%）受竣工数据疲软拖累持续下滑，光伏、汽车玻璃的增长难以对冲缺口。纯碱价格周内下跌2.45%，液化天然气价格同比降13.72%，虽燃料煤价小幅上行，但玻璃企业普遍亏损，成本托底作用有限。

天然橡胶

当前国内天然橡胶主产区处于停割期，泰国产区仍处旺产期。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比上期波动不大，海外船货到港多以非洲胶入库为主，总量持续增加，保税仓库延续累库为主，下游企业逢低备货情绪好转，总出库量环比增加，一般贸易累库幅度环比收窄，短期部分轮胎企业逢低备货，出库量预计仍有小幅增加。需求方面，上周随着检修企业装置排产逐步稳定，国内轮胎企业开工率环比明显提升。短期半钢轮胎在外贸订单支撑下，部分企业开工仍将维持高位，整体装置排产预计基本维持平稳；全钢轮胎企业为控制库存，装置控产现象仍存。ru2605合约短线预计在15500-16000区间波动，nr2603合约短线预计在12500-13250区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，原料丁二烯端需求旺盛及部分出口成交传闻带动生产成本大幅走高，但下游高价抵触情绪强烈导致商谈存在明显分歧，上周生产企业库存及贸易企业库存均有不同程度增加，短期生产利润虽明显压缩但暂未有供方减产迹象，而下游终端对高价缺乏积极备货跟进意愿，生产企业库存及贸易企业库存预计维持高位。需求方面，上周随着检修企业装置排产逐步稳定，国内轮胎企业开工率环比明显提升。短期半钢轮胎在外贸订单支撑下，部分企业开工仍将维持高位，整体装置排产预计基本维持平稳；全钢轮胎企业为控制库存，装置控产现象仍存。br2603合约短线预计在11350-12000区间波动。

尿素

前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，本周暂无企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量变化幅度有限。近期农业需求处于传统淡季，苏皖等局部区域农业返青肥储备需求适当跟进，但增量有限。工业领域维持刚需采购，复合肥工业需求持续推进，产能利用率保持稳中窄幅提升对尿素形成有利支撑，局部农业需求开始有增加趋势，部分尿素企业产销平衡，部分尿素企业出货速度加快，上周国内尿素企业库存下降，但随着尿素价格上涨，下游追涨趋势或有所放缓，短期尿素企业去库幅度预计有限。UR2605合约短线预计在1750-1800区间波动。

瓶片

哈萨克斯坦主要油田因电网中断而暂时停产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.53万吨，较上期减少0.94万吨，产能利用率70.24%，较上期下滑2.03个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.7%，较上周-0.5%。出口方面，11月中国聚酯瓶片出口53.30万吨，较上月增加0.99万吨，或+1.90%。2025年1-11月累计出口量586.52万吨，较去年同期增加63.64万吨，涨幅12.17%。短期瓶片开工率回落，当前生产毛利-100左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木低开偏弱调整，LG期货主力合约价格报收于756元/m³，基差缩窄。现货端，辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格730元/m³，-0元/m³，进口CFR报价在112美元/m³，周环比-0美元/m³。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量同比环比增加，本周新西兰12港原木离港发运共计4船12万方，环比减少5船23万方，受圣诞假期影响原木发运空窗期，新西兰原木离港发货减少。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截至1月16日，国内针叶原木总库存为257万方，较上周减少12万方，周环比减少4.46%。目前港口库存处于年内中位水平，外盘价格稳定、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2603合约建议下方关注740附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.54%收于5803元/吨。上周国内石油苯、加氢苯开工率不同程度下降，带动国内纯苯产量环比减少。己内酰胺、苯酚、苯胺开工率环比上升，苯乙烯、己二酸开工率环比下降，纯苯下游加权开工率环比上升。受港口罐容有限制约，上周华东港口库存累库幅度有所放缓。石油苯利润处于中性偏低水平。1月中下旬上海石化、云南石化、中化泉州装置重启，国内石油苯开工率预计低位小幅回升。下旬苯乙烯两套共90万吨装置计划重启，给到纯苯需求提升空间；锦纶产业链利空向上传导，己内酰胺开工率预计维持低位；苯胺、己二酸开工率短期有提升预期。总体来看，国内纯苯供需预计从宽平衡转向紧平衡。成本方面，美伊局势仍有不确定性，国际油价或受地缘因素扰动。前期利好逐渐消化，短期BZ2603震荡对待，日度K线关注5650附近支撑与5840附近压力。

丙烯

丙烯震荡收涨。供应方面，本周（20260109-20260115）中国丙烯产量122.63万吨，较上周减少1.62万吨（上周产量124.25万吨），跌幅1.3%。需求端，丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇开工率涨幅最大，主要因为建兰化工二期装置投产运行。聚丙烯粉料开工率下滑幅度最大，主要因为湖北金澳装置停车，舒服康一条线转产粒料。目前丙烯供需平衡，期货震荡为主。 PL2603合约建议下方关注5900附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸隔夜震荡整理。供应端，（20260109-0115）双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.0%，较上期下降0.2%。库存端，本期双胶纸生产企业库存140.3万吨，环比增幅0.4%。下游消费将趋于平淡，工厂生产变化不大。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2603合约关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，上期所金涨银跌，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.98%报4769.10美元/盎司，COMEX白银期货涨0.19%报94.46美元/盎司。受避险情绪驱动，伦敦金价持稳于4700美元上方运行。特朗普就全面购买格陵兰岛事件对欧洲八国进行关税施压，迎来欧洲多国的强烈反制，抬升短期避险溢价。由于市场前期预期哈塞特成为新一任美联储主席，而特朗普则称希望哈塞特留任现职而不是调往美联储，美联储降息预期不确定性或升温。宏观数据方面，12月美国CPI通胀数据延续放缓、非农新增就业不及预期，促使交易员继续消化年内三次降息的概率。近期全球地缘局势升温、美国关税以及美联储独立性威胁叙事再起，短期内市场避险情绪高企，贵金属价格或易涨难跌。白银实物库存紧缺格局难以迅速缓解，显著放大价格弹性。美联储扩表计划强化流动性宽松叙事，在流动性趋于宽松且降息预期延续稳固的背景下，贵金属整体看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意高位回调风险。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4800美元/盎司，下方支撑位4500美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位95美元/盎司，下方支撑位80美元/盎司。数据方面，重点关注本周的美国12月PCE通胀数据以及标普全球PMI指标。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走弱。基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续下探，矿紧对铜价的成本支撑力度仍在。供给端，受制于原料供给紧张，25年底产量仅小幅增加，往后看26年初产量亦大体持稳，国内供给量维持相对充足状态。需求端，淡季影响逐渐显现，加之铜价前期于高位运行，下游采购情绪仍偏谨慎，多以刚需采买为主，近期铜价于高位有所回落，下游呈现逢低采买策略。故在需求相对谨慎的当下，淡季影响令精铜社会库存持续累库。整体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段，社会库存季节性累库。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，铝土矿进口价格受氧化铝价格回落以及供给渐增的影响而逐步回落，国内港口库存小幅增加。供给端，国内氧化铝在运行产能仅小幅减弱，并未出现大规模产能减少情况，故国内氧化铝供应仍显偏多，库存高位。需求端，电解铝在运行产能小幅提升临近行业上限，由于产能天花板的存在，加之电解铝厂停起成本较高，整体基本维持稳定运行态势，故对原料氧化铝需求情况稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多，需求稳定的状态。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持高位，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，消费淡季影响逐步显现，加之受宏观情绪支撑铝价运行高位，下游采买态度逐渐谨慎。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌1.02%。供应端原生铅方面，原生铅方面，矿端供应偏紧格局未改，铅精矿加工费仍处于低位（进口加工费-130至-160美元/干吨），对铅价形成底部成本支撑。部分冶炼厂进入常规检修阶段，河南、湖南等地产量略有下滑，供应边际呈现减量态势。再生铅供应弹性凸显，安徽环保管控结束后生产逐步恢复，河南部分企业因盈利改善主动提产，预计下周再生铅开工率将小幅上升，一定程度缓解市场供应紧张局面。铅蓄电池企业开工率虽在元旦后小幅回升，但终端需求表现疲软，电动自行车市场受新国标冲击、以旧换新政策未延续影响，订单低迷导致企业采购意愿不强。部分企业明确表示，若后续订单无改善，可能再次降负或提前放假。汽车板块对铅价支撑边际减弱，虽2025 年汽车销量创历史新高，但铅酸电池在新能源替代下长期需求承压，且海合会对涉华铅酸蓄电池反倾销终裁生效，出口面临高额关税，进一步拖累需求预期。全球降息预期加强，贵金属及有色金属板块整体偏强，对沪铅形成短期情绪提振。但铅价缺乏独立驱动逻辑，更多跟随板块波动，难以形成持续上涨动力。库存格局呈现分化，国内铅锭库存虽增至2.74万吨，但仍处于相对低位；LME铅库存持续下降，对价格有一定支撑。今日沪铅考量重要关口17000，年前需求走弱，价格走弱，若跌破17000，后续将会在16800附近继续寻求支撑。

沪锌

宏观面，中国财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低。欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价快速走高，下游采购寡淡，现货升水下调，国内库存增加；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锌偏弱调整，关注2.39支撑。

沪镍

宏观面，中国财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低。欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5-2.6亿吨，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程，预计一季度供应偏宽松。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，利润得到修复，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长趋势，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存延续增长。技术面，持仓高位价格调整，多空分歧较大，预计宽幅调整为主。观点参考：预计短线沪镍宽幅调整，关注MA10争夺，区间13.6-14.8。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力仍存。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓增量价格偏强，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA10支撑，区间1.41-1.5。

沪锡

宏观面，中国财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低。欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼11月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧；近期进口窗口开启，进口压力增大。需求端，近日锡价回调，下游采购氛围改善，库存有所回落，现货升水500元/吨；LME库存大幅增加，现货升水下跌。技术面，持仓持稳价格调整，多空分歧。观点参考：预计沪锡短期宽幅调整，关注MA10支撑，区间38-41。

硅铁

基本面供需双减，均处同期低位，库存中性。现货端，宁夏硅铁现货报5290元/吨，环比下降30元/吨。利润方面，主产区现货维持亏损。成本端，兰炭暂稳运行。技术上，昨日硅铁主力合约收跌0.07%至5552，K线收于均线下方。综合分析，兰炭支撑仍存相对抗跌。基本面驱动有限，预计震荡运行，请投资者注意风险控制，关注新一轮钢厂铁合金招标、钢厂开工及冬储情况，请投资者注意风险控制。

锰硅

供应端开工率及产量小幅下滑，锰矿港库存小幅累库，硅锰库存下降仍处高位；五大钢种硅锰需求下降，钢厂铁水产量下滑，整体供需弱平衡。现货端，内蒙硅锰现货报5670元/吨，下降30元/吨，主流钢招定价5920元/吨。成本端，锰矿市场震荡运行，下游价格走弱。利润方面，主产区现货维持亏损。技术上，昨日锰硅主力合约收跌0.89%至5760，K线收于均线下方。综合分析，成本支撑减弱叠加黑色偏弱，期价下跌。基本面波动不大，目前库存高位形成利空，预计震荡偏弱运行，但冬储需求或限制下跌空间。。关注基本面及冬储情况，请投资者注意风险控制。

焦煤

供应端产能回升、蒙煤通关高位，原煤库存累积。需求端钢焦负荷回落，铁水产量下滑，焦企亏损扩大，钢厂利润回升。现货方面，唐山蒙5#精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨，下游接货意愿回暖带动现货普涨。技术面，夜盘焦煤主力合约收跌3.22%至1113，K线收于均线下方。综合来看，宏观情绪降温，蒙煤通关高位叠加焦煤库存累库，对盘面利空，预计短期震荡偏弱运行，但冬储需求或限制下跌空间。关注焦煤供应、钢厂开工及冬储情况，请投资者注意风险控制。

焦炭

供应端，焦企开工回落，焦炭总库存处于同期低位；需求端，高炉开工下滑，日均铁水产量下降。现货方面，主流焦企计划1月19日提涨，仍处博弈中。技术面，夜盘焦炭主力合约收跌1.33%至1671，K线收于均线下方。综合分析，焦煤领跌，焦炭供应偏紧，高炉开工及铁水产量同步下滑，基本面改善有限，预计短期震荡偏弱运行，但冬储需求或限制下跌空间。后续关注钢厂开工、铁水产量变化及冬储节奏，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2605合约弱势整理。宏观方面，全球债市遭遇大规模抛售。美国10年期和30年期国债收益率均上涨至少4个基点，日债10年期收益率上行8个基点，财政支出担忧、新一轮关税威胁以及美债避险地位受质疑共同引发市场震荡。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量下滑，钢厂高炉开工率小幅下调，铁水产量维持230万吨 下方，铁矿石港口库存再创新高。整体上，港口延续累库趋势，现货资源相对充足，另外西芒杜首船20万吨铁矿石运抵中国宝武马迹山，短线对矿价构成压力。技术上，I2605 合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约弱势整理。宏观方面，自然资源部、住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》。其中提出，利用存量土地、房产资源发展国家支持产业、行业，可享受一定年期内不改变用地主体和规划条件的过渡期政策。供需情况，螺纹钢周度产量维持低位运行，产能利用率41.72%；表观需求由降转增，库存微降。整体上，消费淡季，成交萎缩，叠加炉料疲软成本端支撑减弱，主流持仓多单再度减少。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约弱势整理。宏观方面，国家发改委有关负责人介绍，将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案；要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量；依法依规治理企业低价无序竞争，破解内卷竞争。供需情况，热卷产量连续四周上调，产能利用率78.77%；终端需求平稳，库存继续去化。整体上，热卷终端需求韧性较强，但炉料下行对钢价构成压力。技术上，HC2605合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，西南地区枯水期持续，云南、四川部分企业因电力成本上升继续停炉检修，周产量环比小幅下降，新疆、内蒙企业维持稳定生产，周产量下滑。新疆部分大厂进入检修期，春节前物流停摆压力下，产区开启节前抢运动作，厂家库存逐步向中间环节转移，隐性库存增加。多晶硅方面，国家取消光伏增值税出口退税政策，短期刺激多晶硅抢出口，带动开工出现回升迹象，但多晶硅企业因库存高企，减产预期增强，内蒙硅料大厂计划停产以缓解库存压力，若实施将边际减少工业硅需求。有机硅方面，有机硅单体厂减产挺价，错峰减排政策持续推进，出口退税在4月1日后取消，出口占国内产量的20%-25%，前置性抢出口将带来部分消费增量，但终端需求疲软，下游畏高跟进意愿有限。铝合金方面，临近春节，铝合金企业开工率小幅下降，下游观望情绪浓，刚需采购为主，需求呈现边际走弱态势，预计后续开工率以稳中偏弱为主。

碳酸锂

碳酸锂主力合约强势涨停，截止收盘+8.99%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端冶炼厂原料库存暂充足，但由于矿价偏高采买态度多为谨慎。供给端，由于盘面波动较大，上游出货态度亦出现分歧，上游库存有所积累，生产维持相对稳定局面。需求端，下游对锂价较为敏感，高价相对谨慎多以刚需采买为主，当锂价高位回落则询价积极，现货市场成交略有回暖，总体上多以消化库存为主，态度仍较为谨慎。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定、需求仍谨慎的阶段，产业库存去库速率放缓。期权方面，持仓量沽购比值为135.71%，环比-8.9296%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛。观点总结，轻仓震荡偏强交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，头部企业减产计划进入实质性执行阶段：1月已有个别头部企业全面停产且计划持续半年，另有两家企业大幅减产，供给端收缩力度逐步增强，成为短期价格的核心支撑。政策筑牢供给屏障商务部明确延续对美韩进口多晶硅的反倾销税政策至2029年，有效阻断海外低价产品冲击，为国内企业争取产能出清窗口期，进一步强化供给端结构性支撑。需求端，抢出口带来阶段性增量4月1日起光伏产品出口退税取消的政策刺激下，市场出现前置性抢出口迹象。但抢出口以消化现有订单为主，新增需求释放有限，且出口占比仅20%-25%，难以扭转整体疲软态势。下游产业链持续承压需求端疲软格局未改：1月电池片总排产降至39.36GW，组件排产进一步下降，中下游企业普遍陷入亏损，通过减产向上游施压，多晶硅采购以长单执行为主，散单成交清淡，价格传导严重受阻。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约高开走弱，基本面供给端，铝价高位回落，废铝价格亦随之有所回调。加之，贸易商废铝出货意愿走弱，加之季节性影响，废铝拆解率降低，市场供给偏紧张。供给端，由于原料供应趋紧，加之再生铝厂对原料的畏高情绪，令其生产意愿转弱，铸铝产量及开工情况有所回落。需求端，淡季影响持续显效，下游压铸实际需求转弱，多以刚需采买、消化库存操作为主，现货成交趋于谨慎。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场大幅走高。受市场避险情绪驱动，黄金录得连续上涨，广期所铂钯金主力合约跟涨。南非方面，电力供应稳定度有所改善，令铂矿山短期停产概率显著下降，但长期维护积压问题仍未根除。整体来看，2026年全球铂矿产量恢复速度仍落后于需求修复，供需缺口以及地上库存持续耗减的态势或延续。欧盟 2025 年底宣布放缓燃油车禁令并强化排放标准，或边际推动“铂代钯”进程。氢能领域方面，2026 年全球电解槽在建容量有望突破 17 GW，为质子交换膜（PEM）催化剂需求提供较强支撑。中长期而言，铂钯金的工业逻辑仍主导交易节奏：南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性。供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2600美元/盎司，下方支撑位2400美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位2000美元/盎司，下方支撑位1800美元/盎司。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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