瑞达期货晨会纪要观点20260105

财经事件

1、存量“公积金+商贷”利率今起同步下调。根据央行相关通知，对于2025年5月8日以前已经发放的公积金贷款，自2026年1月1日开始，首套房5年以下利率降至2.1%，5年以上降至2.6%；二套房5年以下降至2.525%，5年以上降至3.075%。商业贷款方面，五年期LPR下调至3.5%，贷款人可选择3个月、6个月或1年重定价周期。

2、美国“闪击”委内瑞拉，委内瑞拉总统马杜罗最早可能于1月5日在纽约曼哈顿的联邦法院出庭受审。中国外交部发言人表示，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。尽管美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗引发地缘政治震动，但全球原油市场已显示出消化冲击的迹象，因该国关键石油设施未受损，且其产量仅占全球供应不足1%。

3、费城联储主席安娜·保尔森认为，2026年晚些时候可能会适度进一步降息，但取决于经济前景的良好态势。保尔森估计目前的政策仍然“略显紧缩”，有助于保持对通胀的下行压力。

4、委内瑞拉宪法法院裁决，命令委内瑞拉执行副总统罗德里格斯以“代总统”身份，承担并行使委内瑞拉总统一职所固有的全部职权、义务和权限，以保障国家行政连续性和国家的全面防御。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，仅上证指数微幅上涨。四期指集体下跌，中小盘股强于大盘蓝筹股。上周，为2025年最后一个交易周，市场交投相对平淡。市场成交活跃度较前一周有所回升。海外方面，特朗普预计将于1月宣布下一任美联储主席人选。此前，特朗普表示希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率。国内方面，经济基本面，12月份国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间。政策端，12月27日至28日召开的全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；继续安排资金支持消费品以旧换新。整体来看，12月三大官方PMI指数集体回升，在一定程度上暗示经济有修复迹象。12月27-28日召开的全国财政工作会议对明年财政工作，尤其是以旧换新的安排对市场情绪起到烘托，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强的底部支撑。最后，市场对新任美联储主席鸽派立场的预期带动美元走软，离岸人民币元旦期间进一步走强，人民币汇率强势支撑1月份宽货币预期。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1.0-3.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.7、3.5bp左右至1.84%、2.25%。上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.09%、0.25%、0.39%、1.28%。上周资金平稳跨年，DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。国内基本面端，12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上。11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化。消息面上，基金赎回新规正式稿落地，其中，规定对债基赎回费区分不同投资者类型进行适当优化，对个人投资者持有期满7日、机构投资者持有期满30日的债基豁免赎回费要求。发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划与第一批以旧换新资金。楼市迎来重大利好，自2026年起，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。海外方面，美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗总统引发地缘政治震动。美国消费支出强劲推动第三季度实际GDP年化环比大幅增长4.3%，同期核心PCE物价指数上涨2.9%。美国总统发言表示希望下一任美联储主席在经济和市场情况良好时继续降息，市场对未来利率下行预期升温。整体来看，12月制造业PMI超季节性反弹，显示经济指标或边际回升。相较于此前市场担忧的更为严格的征求意见稿，基金申赎新规对债基要求有所放宽，债市因不确定性产生的悲观情绪有望得到缓解，负债端赎回压力减轻，利率定价或迎来阶段性修复窗口，预计短期内利率偏强震荡。

美元/在岸人民币

周五晚间离岸人民币兑美元收报6.9704，较前一交易日升值57个基点。节前人民币兑美元中间价报7.0288，调升60个基点。最新数据显示，美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，显著超出市场预期，并创下两年来的最快增速。这一强劲表现缓解了市场对经济放缓的担忧，同时也削弱了对美联储在2026年实施多次降息的预期。同期核心PCE物价指数符合市场预期，通胀走势趋于平缓。特朗普近期反复强调，希望下一任美联储主席将大幅降息，提振市场“流动性宽松”预期。偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持联储宽松路径。国内端，12月官方制造业PMI录得50.1，前值49.2，景气度自4月份以来首次升至扩张区间，产需两端均有显著改善。其中新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著，外贸层面有所改善。2025年中央经济工作会议将内需问题放在重点任务第一顺位，凸显其重要性，2026年预计扩内需政策将持续加码，范围、品类料进一步扩大。在此背景下，需求端有望持续改善，带动外贸好转。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率大概率将区间波动，长期料稳中向上。

美元指数

美国对委内瑞拉采取强硬行动，引发国际社会对拉美地区地缘政治稳定性的高度担忧，周一美元指数小幅走高。美联储12月会议纪要显示， FOMC官员降息立场分歧严重，短期内料将保持目标利率区间不变。若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息。此外，准备金余额已经下降到充足的水平，美联储或重启扩表，提振市场流动性预期。宏观数据方面，美国第三季度实际GDP初值创两年来最快增速，同期核心PCE物价指数符合市场预期，通胀走势趋于平缓。非美国家主要央行近期延续观望或加息立场，利差优势边际走弱导致美元承压运行。总体而言，偏软的非农就业报告、弱于预期的通胀数据以及FOMC所释放的谨慎降息信号，均支持未来政策宽松路径，短期内美元或维持震荡偏弱走势。欧洲央行此前如期展开降息，重申通胀将在中期内稳定于目标区间。日本央行维持鹰派加息，以抑制物价持续高涨的风险。由于关税负面影响低于预期，日本政府上调2025财年经济预期，新首相高市早苗继续推进大型财政刺激方案，尽管日本央行行长植田和男表示通胀将接近目标水平，但超预期的财政扩张计划或加剧通胀反弹风险。利差走阔预期支持欧元偏强运行，日元在套息交易以及财政担忧影响下延续震荡格局。

集运指数(欧线)

节前集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2602收跌0.32%，远月合约收得-1-4%不等，涨跌幅度较小。最新SCFIS欧线结算运价指数为1742.64，较上周回升153.44点，环比上行9.7%。12月26日，最新一期SCFI再度上扬，环比继续上涨6.7%至1656.32点，主要航线均有不同幅度上涨。SCFI欧线运价环比上行10.2%至1690美金/TEU，反映头部船司1月初报价提涨，带动期价上行。12月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著。现货运价方面，马士基12月24日宣布自2026年1月6日加征欧线PSS，从前期的100/300上调至400/800，后续需跟进其余船司调涨进度。地缘端，泽连斯基表示，代表团将向其提交谈判细节，双方已完成20点“和平计划”初稿阶段全部关键工作，方案整体制定完毕，虽非尽善尽美，但核心推进目标达成，红海复航预期转好。欧元区经济景气延续回暖势头，在大型财政刺激政策提振下，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续三季度以来积累的相对强势。综上，贸易战局势改善，航运旺季到来，均有利于期价回升；而地缘局势迎来僵持期，短期内对运价的影响减弱。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

12月31日中证商品期货价格指数跌1.1%报1571.11，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数跌0.32%。

海外方面，假期期间美国对委内瑞拉发动空袭，1月3日美国总统特朗普表示，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。委内瑞拉作为全球原油储量第一的国家，美委冲突短期推升原油地缘风险溢价。国内方面，经济基本面，12月份国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间。三大PMI指数集体回升，在一定程度上暗示经济有修复迹象。政策端，全国财政工作会议12月27日至28日在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。明年继续安排资金支持消费品以旧换新。具体来看，能源方面，美国袭击委内瑞拉并逮捕委方总统马杜罗的行为在情绪面对油价有助推作用，但随着市场对逐步定价双方冲突性质加上原油供应过剩格局并未改变，油价冲高回落概率较大；金属方面，2026年第一个交易日贵金属录得上涨，加上美委冲突推升避险情绪，外盘贵金属今日跳空高开后进一步走高；农产品方面，油脂在原油的带动下走强，其余品种多保持震荡态势。整体来看，地缘风险溢价短期带动原油黄金上涨，但随着市场回归基本面，贵金属与原油走势预计分化，商品指数将步入宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

当前东北产区大豆现货价格维持高位运行，但市场交投节奏有所放缓。因下游需求清淡，贸易商多暂停收购，观望情绪浓厚。不过，政策层面释放托底信号，内蒙古呼伦贝尔及黑龙江绥棱直属库上调大豆采购价格，缓和了现货价格压力。与此同时，大豆拍卖持续进行。整体来看，短期内东北大豆市场呈现供需双弱态势，预计价格将延续窄幅震荡格局。

豆二

南美的天气“对巴西来说可能好得不能再好”，而阿根廷略显干燥的天气预计将在近期因降雨而得到缓解。巴西大豆已展开零星收割，而阿根廷大豆仍处播种阶段。总体趋于震荡

豆粕

南美方面，巴西大豆已展开零星收割，而阿根廷大豆仍处播种阶段。国内方面，元旦前后油厂有短暂停机计划，对于现货市场稍有支撑，不过油厂的高库存和海关情绪已被市场消化，主力承压于南美宽松格局。

豆油

南美方面，巴西大豆已展开零星收割，而阿根廷大豆仍处播种阶段。国内油厂豆油库存连续几周减少，近日华东地区的提货偏紧张，不过进口大豆抛储也使豆油承压，近期进口大豆通关延缓消息引发供应担忧，若严格商检持续到5月，4月中上旬到港大豆的进厂压榨进度或将偏慢。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比下降8.07%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.39%，出油率（OER）环比下降0.13%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1240587吨，较11月出口的1316455吨减少5.8%。高库存打压市场，同时产量下滑和需求坚挺预期将对价格构成支撑。市场预计马棕12月仍可能继续累库，这对棕榈油的进一步反弹动能带来抑制。国内方面，市场交投清淡限制价格上方空间。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五小幅上涨，盘中相对震荡。加拿大农业及农业食品部（AAFC）在17日报告中，将加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估上调45万吨，至295万吨，高于上年度的159.7万吨，加菜籽供需格局明显好转，继续牵制其市场价格。其它方面，高频数据显示，前25日马棕产量下滑且出口数据改善，且近期马来西亚预期将有更大范围的降雨，强化马棕减产预期，支撑马棕市场价格。国内方面，现阶段油厂继续处于停机状态，菜油也维持去库模式，对其价格形成支撑。并且受大豆通关政策可能收紧的消息影响，提振国内油脂市场。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港后期进入压榨，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。盘面来看，近日菜油低位略有反弹。关注中加贸易关系和放开澳菜籽商业采买的可能。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五下跌，因面临巴西大豆的出口竞争。美豆出口季，阶段性供应充裕，且巴西大豆丰产预期较高，在全球出口市场上，美国仍面临来自巴西更为廉价的大豆竞争，使得美豆维持偏弱调整。国内方面，近月加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态，供应端趋紧。且市场担忧进口大豆通关政策可能收紧进而影响后期供应。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港，边际供应略有增加，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。同时，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。菜粕整体随豆粕波动。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，市场交投清淡。美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高。不过，美玉米出口状况良好，且USDA将2025/26年度美玉米结转库存预测值从上月的21.54亿蒲式耳下调至20.29亿蒲式耳，低于分析师预期的21.24亿蒲式耳，对美玉米价格有所支撑。国内方面，东北产区今年售粮进度普遍偏快，低温天气利于玉米上冻脱粒，节前售粮周期同比延长，基层种植户惜售心理偏强，大多数粮源转移到粮库和贸易企业，剩余未出售的都是优质粮源，贸易商多看涨后市，挺价卖粮心态不变。饲料企业已有一定库存，深加工企业库存同比偏低，下游产品价格弱势运行，持续提价采购意愿不强。华北黄淮产区基层整体售粮进度约四成，基层种植户出粮积极性略有回升，持粮主体对出售优质粮源观望心态浓厚，下游产品走货缓慢，加工企业高价补库意愿低迷，收购价格小幅调整。盘面来看，上周玉米期价冲高回落，整体相对震荡，暂且观望。

淀粉

随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机保持良好，供应端压力仍存。截至12月31日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.3万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.91%，月增幅3.09%；年同比增幅24.64%。不过，木薯淀粉涨幅过大后，部分下游客户重新采购玉米淀粉，提升其需求增量。盘面来看，近来淀粉维持震荡，短期观望。

生猪

月初或有减量操作，叠加肥猪供应偏紧，短期供应压力减轻，不过二育入场趋于谨慎。需求端，当前处于需求旺季，不过元旦备货结束后，需求从小高峰下降，加之终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限。总体来说，节后供应短期缩紧，支撑生猪价格，但是随着价格上涨以及元旦备货结束，二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，养殖端仍处于亏损状态，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格。不过，元旦节前贸易商补货增加，北方低温带动需求小幅回升，屠宰与食品加工小幅补库，提振现货价格低位回升。且当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡淘汰略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于低位宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下，表现有望好于近月，可轻仓试多远月。

苹果

库内富士好货行情相对稳定，果农一般货源多以质论价为主。产区整体交易氛围不旺，客商多维持按需采购。陕西产区部分果农存在让价心理，成交以少量两级货源为主，仍以客商发自存货源为主。山东产区成交较为零星，维纳斯等替代苹果按需出库，其余货源交易不多。甘肃产区客商按需调果农货源，包装发货较为稳定，走货尚可。销区市场车厘子、柑橘等水果占据市场热度，且节日提振作用受限，短期价格将震荡运行为主。

红枣

新疆产区灰枣收购收尾，各产区剩余货源不多，成交较少，产区原料收购以质论价为主，维持优质优价原则。销区市场来看，河北崔尔庄市场到货成品、等外均有，本地加工厂自有货加工出货为主，持货商积极出货，下游客商按需采购为主；广东如意坊市场到货货源以新疆为主，成交一般。总体来看，市场供应充足，但需求“旺季不旺”持续，预计短期弱势延续。

棉花

巴西棉播种进度顺利，进度明显快于五年均值。巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至2025年12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%，此前一周为16.9%，五年均值为15.6%。国内市场：当前全国棉花公检量已超600万吨，市场供应相对充足。另外轧花厂皮棉加工接近尾声，下游纺企中高支纱线订单表现稳定，多选择刚需补货，部分地区仓库库存小幅下降，整体出库良好，预计全国商业库存仍呈增加之势。短期棉价可能进入调整状态。

白糖

各主产国甘蔗陆续压榨中，其中印度产糖同比增加明显。2025/26榨季截至12月24日，泰国已产糖100.05万吨，同比减少16.67万吨。印度甘蔗截至12月15日累计产糖779万吨，同比增加28%。国内市场，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂73家全部开榨，当前出糖率差异较大；云南开榨糖厂已达38家，同比增加7家。不过市场预估12月广西糖产量同比大减，销量预估分歧较大，12月产销数据出炉前，短期暂且观望为主。

花生

花生市场维持平稳运行的态势，产区持货商大部分挺价惜售，少部分落袋为安，出货心态不一致。拿货方采购依旧不积极，不囤货，理性采购为主，目前购销双方依旧僵持观望。供应方面来看，今年基层花生库存同比增加，下游需求方的库存并不多，油厂、食品厂的需求量均同比下降。不过气温低，花生价格受到支撑，短期内依旧维持窄幅震荡的态势

※ 化工品

原油

市场权衡美委地缘局势表现及对未来供应过剩担忧，国际油价偏弱调整。国内供应方面，上周中国港口商业原油库存指数环比下降1.15%，主要由于山东、华东原油到货量减少，下游炼厂提货稳定，整体库存水平下降，本周随着到港量增加，预计库存将有所回升。需求方面，短期柴油利润及销量较好，个别原料充足的炼厂为增产柴油提升负荷，山东地炼常减压周均产能利用率环比上涨0.32%。短期地缘局势表现反复，OPEC+暂停增产，美国石油钻井数增加，未来供应压力预期仍旧较大，预计原油价格宽幅波动。SC主力合约，下方关注430附近支撑，上方关注443附近压力。

燃料油

市场权衡美委地缘局势表现及对未来供应过剩担忧，国际油价偏弱调整。供应方面，元旦假期效应减退，贸易商多消化前期订单库存，炼厂以销定产，独立炼厂生产负荷总体下降。 库存方面，山东油浆市场库存率11.4%，较上周期跌4.9%。山东地区渣油库存率5.4%，较上周期上涨1.5%。山东地区蜡油库存率2.3%，较上周期上涨0.2%。山东地区燃料油各产品供需表现不同，山东地区油浆及渣油库存走平，蜡油库存则继续微涨。内贸船用重油样本库存量：5.66万吨，重油库存量强于预期的主要原因是部分企业少量补库，全国重油库存增加。需求方面，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.70万吨，环比+0.50万吨，+9.62%。船燃方向接货2.15万吨，环比+0.95万吨，+79.17%，焦化利润连跌，叠加终端需求低迷，下游接货积极性欠佳，船燃方向则逢低建库。总体而言，短期供应压力小幅回升，成本方面主要跟随原油波动。FU主力合约下方关注2400附近支撑，LU主力合约上方关注3050附近压力。

沥青

市场权衡美委地缘局势表现及对未来供应过剩担忧，国际油价偏弱调整。供应方面，截止到2026年1月4日，国内沥青104家社会库库存共计108.1万吨，较12月29增加1.2%，同比增加29.9%；国内54家沥青样本厂库库存共计63.6万吨，较12月29日增加3.9%，主要受山东胜星石化复产沥青，供应增加。需求端，假期下游提货情绪不佳，导致厂库库存增加。成本端，地缘局势不稳定预计原油价格短期震荡为主。综合来看，沥青基本面供应小幅增加，成本端原油影响反复，预计沥青价格震荡为主。技术上，BU主力合约上方关注3080附近压力，下方关注2960附近支撑。

LPG

市场权衡美委地缘局势表现及对未来供应过剩担忧，国际油价偏弱调整。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，部分炼厂装置运行不稳定及部分炼厂外放增加，整体供应出现回升。短期港口到船量减少，叠加气温下降促使燃烧需求增强，港口库存呈下降趋势，但本周预计码头到船有增量，港口库存有增加预期。需求方面，临近元旦民用气有补库意愿，但预计跟进有限。综合来看，短期整体供需压力不大，但库存增加预期，原油走势反复，液化气预计震荡为主。从技术面看，PG主力合约上方关注4250附近压力，下方关注4100附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。市场供应量增加，下游原料库存高位，采买积极性下降，内地项目延续稳定运行，上周内地企业库存增加，短期供应相对充裕背景下，冬季部分需求预期偏弱不利于上游生产端出货节奏，库存或整体维持增量预期。港口方面，上周甲醇港口库存继续累库，江苏沿江主流库区提货延续良好，但卸货较多背景下库存有所积累；浙江地区刚需稳健，库存同步积累。1月份进口存减量预期，港口甲醇库存或有望高位回落。需求方面，上周多数企业装置运行稳定，由于西北有装置仍在降负荷状态，国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，短期华东MTO企业负荷仍有降低，但青海盐湖MTO装置计划重启，行业开工率存提升预期。委内瑞拉事件对中国市场的直接影响很小，因为它的甲醇主要出口美国，而且装置开工率一直不高，但事件可能通过油价波动和地缘风险情绪，间接影响郑州甲醇期货，MA2605合约短线预计在2190-2280区间波动。

塑料

节前广东巴斯夫50万吨全密度新装置落地，天津石化、独山子石化等装置短停，PE产量、产能利用率环比下降。下游PE制品开工率季节性下降，其中农膜、包装膜开工率均环比下降。厂库环比去化，社库小幅积累，总库存压力不大。油制工艺成本上升、亏损加深；煤制工艺成本下降，亏损加深。1月国内PE新产能持续放量，海外低价资源持续流入，国内企业或通过增加临停装置以缓解供应压力，关注检修动态。农膜需求淡季，开工率维持下降趋势；包装膜需求跟进有限，难以形成需求支撑。成本方面，美委地缘局势落地，市场或对全球原油供应风险定价，但国内原油供应受到的实质影响较有限。短期L2605预计震荡走势，日度K线关注6400附近支撑与6580附近压力。

聚丙烯

PP2605隔夜震荡收于6348元/吨。供应端，本周（20251226-20260101）中国聚丙烯产量：79.26万吨，较上周期减少0.11万吨，跌幅0.14%，延续下降趋势。需求端，PP下游平均开工下降0.48个百分点至52.76%。库存方面，截至2025年12月31日，中国聚丙烯商业库存总量在73.42万吨，较上期下降5.5万吨，环比下降6.96%，上游生产企业因面临降库压力，年底加月底积极降库规避风险，因此周内生产企业库存下降。国内聚丙烯市场延续小幅反弹趋势，下游工厂接货积极性好转，中间商样本企业库存持续小幅去化。出口方面，企业完成年度计划，出口热情下降，加之港口库存存部分刚需消耗，故本周期港口库存窄幅下降。综合来看，本周整体商业库总量下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6150支撑，6400压力位。

苯乙烯

节前宝来35万吨装置重启，天津渤化45万吨装置故障停车，前期重启装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。下游EPS开工率下降显著，UPR开工率环比下降，PS、ABS、丁苯橡胶开工率环比上升。工厂、港口库存变化的绝对水平不大，显性库存去化趋势放缓。非一体化工艺亏损收窄，一体化工艺盈利加深。近期暂无大型苯乙烯装置停车、重启消息，国内产量、产能利用率预计变化不大。下游EPS因需求淡季、库存偏高维持低开工，PS、ABS装置负荷无明显调整。目前下游利润整体偏低，下游企业开工积极性受抑制。成本方面，美委地缘局势落地，市场或对全球原油供应风险定价，但国内原油供应受到的实质影响较有限。总体上看，1月苯乙烯供需逐渐从紧平衡转向宽平衡，成本端支撑有限，价格偏强趋势预计难以持续。短期EB2602运行区间预计在6680-6950附近。

PVC

节前韩华宁波40万吨装置维持检修状态，新增新浦化学25万吨检修装置，PVC产能利用率环比下降。下游PVC制品开工率环比下降，其中管材、型材开工率均环比下降。社会库存高位小幅积累。电石法、乙烯法成本变化不一，现货价格偏强带动亏损缓解。1月氯碱装置检修影响季节性偏弱，现有检修计划偏少，行业开工率预计维持在偏高水平。终端地产、基建正处低温淡季，管材、型材等硬制品开工率或维持下降趋势。市场情绪偏悲观，下游企业刚需补库为主。海外市场竞争激烈，出口提振有限。尽管部分氯碱一体化装置进入理论亏损状态，但高供应背景下PVC估值修复缺乏契机。受春检预期影响，现货贴水05合约。短期V2605预计震荡走势，日度K线关注4700附近支撑与4860附近压力。

烧碱

节前华东、华北等地部分装置重启，带动烧碱平均产能利用率环比上升，开工率处于偏高水平。近期氧化铝开工率环比下降，整体开工负荷仍偏高；粘胶短纤装置运行负荷调整，开工率环比下降；印染行业正处淡季，开工率小幅下降。受华北地区月底清库存叠加下游刚需拿货影响，节前液碱工厂库存环比去化。由于液氯价格走弱，节前山东氯碱装置利润收窄，仍处理论盈利状态。1月氯碱计划检修产能偏少，前期停车装置陆续重启，国内氯碱装置预计维持高开工状态。短期氧化铝企业开工负荷基本维持，非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液碱现货供需整体仍偏宽松，市场价承压。上半年氧化铝计划投产装置较多，给到远端价格一定支撑。不过，中长期看氧化铝行业的低利润需要通过规模性减产修复。短期SH2603预计震荡走势，日度区间预计在2200-2300附近。

对二甲苯

美国和委内瑞拉局势仍不明朗，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.53万吨，环比-0.39%。国内PX周均产能利用率88.87%，环比-0.34%。需求方面，PTA周均产能利用率74.2%，较上周+0.35%。国内PTA产量为143.12万吨，较上周+1.07万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置回升。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7675附近压力，下方关注7150附近支撑。

PTA

美国和委内瑞拉局势仍不明朗，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.2%，较上周+0.35%。国内PTA产量为143.12万吨，较上周+1.07万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.65天，较上周+0.04天，较去年同期-0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在7.25天，较上周-0.1天，较去年同期-0.85天。目前加工差362附近，装置负荷维持回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂转为去库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5400附近压力，下方关注4950附近支撑。

乙二醇

美国和委内瑞拉局势仍不明朗，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.64万吨，较上周增加1.10万吨，环比升2.85%。本周国内乙二醇总产能利用率63.17%，环比升1.67%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。截至12月29日华东主港地区MEG库存总量65.95万吨,较上一期增加1.45万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3900附近压力，下方关注3750附近支撑。

短纤

美国和委内瑞拉局势仍不明朗，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为17.03万吨，环比增加0.50万吨，环比增幅为3.02%。周期内综合产能利用率平均值为88.91%，环比增加2.14%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.6%，环比下降0.4%。纯涤纱行业周均库存在22.43天，较上周上升0.47天。库存方面，截至1月4日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.18，较上期增加1.07天；物理库存12.88天，较上期增加1.66天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2605报收于5532元/吨。供应端，海关数据显示2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。全年累计进口量784.7万吨，累计同比+3.4%。智利Arauco公司调整对12月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，本周（20251220-1226）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+2.3%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-6.7%，生活纸环比+0.4%。库存端，截至2026年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.7万吨，较上期累库9.1万吨，环比上涨4.8%，库存量在本周期转为累库的走势，样本港口库存在本周期结束连续五周去库的现象。SP2605合约震荡，下方短线关注5400支撑，上方5700附近压力，注意风险控制。

纯碱

纯碱方面，供应端虽呈现小幅收缩迹象，部分高成本氨碱法企业因亏损计划提前检修，但整体供应宽松格局未变。截至12 月 25 日，纯碱厂家库存虽窄幅去化，但仍处于历史中高水平，且远兴能源二期投产预期持续存在，市场对中长期供应过剩的担忧未缓解。成本端支撑则因煤炭价格下跌有所减弱，仅对联碱法企业形成微弱托底，而天然碱法企业仍保有利润空间，进一步限制了价格下行幅度。需求端的疲软态势更为突出。重碱核心下游浮法玻璃行业冷修加速，因持续亏损压缩原料采购，部分企业库存已降至一周极限水平，采取 "随用随买" 策略；光伏玻璃受反内卷政策影响，产能扩张放缓，对纯碱的增量需求不及预期。轻碱下游需求虽保持平稳，但无力扭转整体需求弱势，终端提货仅维持刚性采购。

玻璃

玻璃方面，从供应端看冷修预期落空加剧市场担忧，上周全国浮法玻璃产线新增冷修一条，周产量维持下滑，但市场期待的产能冷修计划未落地，年底供应趋稳强化了基本面压力。库存方面，虽华东、华南库存微降，但受外围低价冲击，企业出货明显受限，华中库存持续小幅抬升，全国库存总量仍处于历史同期高位，如同悬在市场上空的“堰塞湖”。需求端疲软态势未有改善，下游房地产竣工数据持续疲软，深加工企业订单环比下滑，叠加年末资金回款压力，中游贸易商拿货积极性低迷，传统“冬储”需求至今未出现启动迹象。原料端纯碱价格低位震荡，远兴能源二期投产预期持续发酵，虽短期降低玻璃生产成本，但需求疲软下成本支撑作用有限，反而因原料宽松进一步弱化市场信心。

天然橡胶

国内云南产区处于停割期，海南产区西线、南部地区部分胶林正常割胶，新鲜胶水干含处于偏低水平，岛内可收胶量较为有限，受到生产利润有所恢复提振，部分加工厂存在加价抢收情绪。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比缩窄。海外船货到港有减少预期，但胶价涨幅超预期，下游观望补货为主，采购情绪较弱，库存继续累积。需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象。ru2605合约短线预计在15400-16000区间波动，nr2602合约短线预计在12400-13000区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，价格重心小幅抬升，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，但终端采购仍处于偏弱局面，生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降，主流供价上调对顺丁橡胶市场价格存在底部支撑，但现货资源充足及临近年末产销压力影响下，生产企业库存预计维持高位，贸易企业库存预计小幅下降。需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象。br2602合约短线预计在11250-12000区间波动。

尿素

前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，本周暂无企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加的概率较大。近期农业需求处于传统淡季，整体成交氛围不温不火，下游对高价货源存有抵触情绪，多采取随用随采策略。工业领域维持刚需采购，复合肥企业开工率波动不大，关注天气及各地环保情况。由于近期部分装置检修影响以及储备、刚需的适当推进，上周国内尿素企业库存继续下降，考虑到元旦期间市场交投降温，部分装置复产，本周尿素企业库存或呈现小幅增加。UR2605合约短线预计在1730-1800区间波动。

瓶片

美国和委内瑞拉局势仍不明朗，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.57万吨，较上期增加0.21万吨，产能利用率73.36%，较上期提升0.31%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。出口方面，11月中国聚酯瓶片出口53.30万吨，较上月增加0.99万吨，或+1.90%。2025年1-11月累计出口量586.52万吨，较去年同期增加63.64万吨，涨幅12.17%。短期瓶片开工率回升，当前生产毛利-182左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2603报收于776元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格720元/m³，-0元/m³，进口CFR报价112美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量同环比增加，新西兰原木离港量11月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年12月22日当周，中国针叶原木港口样本库存量：260万m³，环比减少12万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2603合约建议下方关注770附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

纯苯

节前石油苯装置开工率小幅下降，加氢苯开工率环比上升，国内纯苯产量窄幅上升。纯苯五大下游开工率普遍上升，下游加权开工率环比上升。华东港口库存维持积累趋势，库存远高于往年同期水平。国内石油苯利润低位回升，维持修复趋势。1月浙石化两套装置检修，福能佳化、云南石化、茂名石化等装置陆续重启，广东巴斯夫新装置计划投产，国内纯苯产量预计小幅上升。下游苯乙烯大型装置负荷稳定，开工率预计维稳；己内酰胺少量装置恢复，整体开工率预计变化不大；苯酚、苯胺、己二酸部分检修装置计划重启。成本方面，美委地缘局势落地，市场或对全球原油供应风险定价，但国内原油供应受到的实质影响较有限。纯苯供需博弈，短期价格震荡走势，BZ2603日度K线关注5380附近支撑与5580附近压力。

丙烯

丙烯PL2603隔夜震荡收报5835元/吨。供应方面，本周（20251226-20260101）中国丙烯产量123.88万吨，较上周减少0.34万吨（上周产量124.22万吨），跌幅0.27%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮开工率涨幅最大，周期内扬州实友酚酮装置上周五恢复重启，默伊维化工（上海）酚酮装置短停影响有限，综合测算，行业整体开工水平较上期提升。聚丙烯粒料开工率下滑幅度最大，主要因为周内燕山石化一线、广州石化一线、三线等装置停车，使得中石化产能利用率下降。辽阳石化、海天石化等装置停车，带动聚丙烯平均产能利用率下降。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5650支撑，5900压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2603隔夜震荡收报4180元/吨。供应端，本期（20251226-20260101）双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.1%，较上期下降0.3%。库存端，截至2026年1月1日，本期双胶纸生产企业库存139.2万吨，环比降幅0.2%。OP2602合约建议下方关注4100附近支撑，上方4200附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

过去一周贵金属市场高位波动显著加剧，白银价格因集中获利了结情绪而大幅回调，下跌外溢影响亦传导至其他贵金属及有色金属品种。美国对委内瑞拉采取强硬行动，引发国际社会对拉美地区地缘政治稳定性的高度担忧，强化了当前全球地缘风险仍存的叙事。短期内若委内瑞拉局势难以快速降温，且外部干预引发区域性紧张扩散，贵金属价格中枢有望维持高位运行，避险资金流入仍将持续。宏观方面，美联储12月会议纪要显示，FOMC官员降息立场分歧加剧。在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息。前期的非农就业报告以及CPI通胀数据弱于预期，提振市场对于2026年美联储展开两次以上降息的预期。此外，准备金余额已经下降到充足的水平，美联储或重启扩表以保证充足的准备金供应，提振市场流动性预期。在流动性趋于宽松且降息预期仍存的背景下，贵金属中期看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，但前期白银价格抛物线式上涨加剧近期多头的集中减仓，市场波动显著放大，谨慎回调风险，后续继续关注金银比修复机会。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。

沪铜

沪铜主力合约冲高回落，基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货小幅下行，矿紧预期持续，铜价成本支撑逻辑坚固。供给端，在原料供给持续偏紧以及假期将至的影响下，铜冶炼产能或将逐步收敛，国内精铜供给量增速逐渐放缓。需求端，铜价冲高回落后修复力度较强仍保持高位运行，对下游采买造成一定抑制作用，下游多以按需采买策略补货，现货市场成交情绪逐渐谨慎。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求谨慎的阶段，社会库存有所积累。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，土矿价格偏稳运行，港口库存小幅回升。供给端，当前氧化铝产业产能开工保持偏高位运行，供给库存偏多，后续在政策的指引下，供给量有望逐步进行收减。需求端，国内电解铝产能及开工以稳为主，由于产能已临近上限，加之原料氧化铝成本较低，铝厂开工情况较好，氧化铝需求量稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，原料氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润较好，整体开工情况积极。供给端，国内电解铝开工率稳中有增，但因在产产能已临近行业上限，电解铝供给增量较为零星、量级稳定。需求端，随着淡季影响的逐步显现加之临近假期，下游开工情况有所走弱，加之铝价保持高位震荡，对下游的采买亦有一定抑制，故产业库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳中小增，需求淡季的阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

原生铅方面，尽管部分炼厂检修后逐步恢复生产，但加工费仍处于低位运行，叠加多地因大气污染升级实施环保管控，实际产能释放进度不及预期。再生铅供应收缩更为显著，安徽等主产区受环保政策直接影响，冶炼企业出现严重减产，且主流地区废铅酸蓄电池回收量持续处于低位，原料短缺导致再生铅企业产能利用率难以提升，市场供应偏紧格局进一步强化。从进口补充来看，11月未锻轧精炼铅进口量同比激增 961.54%，主要源于韩国、哈萨克斯坦的资源补充，但当前沪伦比值维持在 相对低位，进口利润空间有限，短期内进口增量难以扭转国内供应偏紧态势。需求端仍处于传统淡季，铅酸蓄电池市场未能形成有效拉动。受电动自行车新国标实施后续影响，成品电池库存去化不畅，经销商对后市预期谨慎，备货意愿低迷，电池企业普遍维持低库存策略，对铅锭采购以刚性按需补库为主，主动增库行为缺失。同时，临近年末，贸易商及下游企业逐步进入关账阶段，元旦假期前备货动能不足，现货交投活跃度持续偏弱。尽管充电桩等新能源配套需求仍在增长，但增速已出现斜率放缓迹象，短期内难以对铅需求形成实质性提振。国内库存延续去库态势，社会库存仅 1.74万吨，仓单量 13111 吨，整体库存水平处于近五年同期低位。极低库存成为多头核心堡垒，不仅限制价格下行空间，还在资金推动下强化“低库存 = 涨价”的上行逻辑。

沪锌

宏观面，《求是》杂志最新定调，政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。基本面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿，不过炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价震荡调整，成交平淡按需采购，现货升水偏高持稳，国内库存延续下降；LME锌库存累增放缓，现货升水维持低位。技术面，持仓略增价格上涨，多头氛围偏强，上行通道下沿支撑。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注2.30支撑，上方2.36-2.4。

沪镍

宏观面，《求是》杂志最新定调，政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽中间品原料紧张，利润亏损导致部分减产，产量依旧处于高位，但成本支撑增强。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续累增，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存增长放缓。技术面，成交放量持仓增加，多头氛围较重。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA5支撑，测试13.6前高阻力位。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力仍存。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围增加。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注上方区间1.32-1.36。

沪锡

宏观面，《求是》杂志最新定调，政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧。近期进口亏损有所修复，后续若窗口打开，进口供应压力将明显增加。需求端，近日锡价高位回调，市场择机采购意愿改善，库存小幅回落，现货升水维持500元/吨；LME库存增加明显，现货升水震荡。技术面，成交放量持仓减量，多头氛围下降，面临上行通道上沿关键阻力。观点参考：预计沪锡短期宽幅调整，关注31支撑，上方33.5存在压力。

硅铁

节前硅铁2603合约报5672，收跌1.36%，现货端，宁夏硅铁现货报5400元/吨，持平。宏观方面，中国2026年“两新”政策出炉：继续实施汽车家电补贴，首批625亿元资金下达。供应端开工率及产量同步上升，库存中性；需求上升处于同期低位。利润方面，内蒙古现货利润-172元/吨;宁夏现货利润-293元/吨。技术方面，日K线位于20与60均线上方。短期基本面变化有限，主产区现货利润持续好转，但终端需求不足，预计期价中枢缓慢上移，请投资者注意风险控制。

锰硅

节前锰硅2603合约收盘5920，收跌0.37%，现货端，内蒙硅锰现货报5650元/吨，持平。产业方面，中国财政部：自明年起个人出售购买不足两年的住房，按照3%的征收率全额缴纳增值税。供应端开工率及产量均有回升，锰矿港库存下降，但处近月高位；五大钢种锰硅需求上升，铁水产量小幅增长，整体供需格局依旧偏弱。利润方面，内蒙古地区现货利润为-142.44元/吨，宁夏地区为-318.67元/吨。技术方面，日K线于20均与60均线上方。短期基本面变化有限，主产地现货利润持续好转，预计期价中枢缓慢上移，请投资者注意风险控制。

焦煤

节前焦煤2605合约收于1115元/吨，收跌0.4%。现货唐山蒙5#精煤报1320元/吨，折盘面约1235元/吨。市场监管总局强调要深化公平竞争治理，大力破除行政性垄断，加强反垄断执法，整治“内卷式”竞争，并强化平台经济常态化监管。基本面，矿山及洗煤厂产能利用率下降，蒙煤通关上升，精煤累库；钢焦负荷回升，焦企利润保持亏损。市场方面，钢厂第四轮提降落地，仍有提降预期。技术面，期价收于20日与60均线之间。短期终端需求疲软，钢焦企业刚需采购。蒙煤通关上升，假期后煤矿复工复产，预计维持震荡走势，请投资者注意风险控制。

焦炭

节前焦炭2605合约收于1693元/吨，收跌1.28%。现货方面，钢厂第四轮提降落地，对后市仍有提降预期。市场监管总局强调要深化公平竞争治理，大力破除行政性垄断，加强反垄断执法，整治“内卷式”竞争，并强化平台经济常态化监管。供应端焦企开工回升，焦炭总库存累库；需求端高炉开工同步上行，日均铁水产量增加。技术面，期价收于20日均线附近。短期焦企利润维持亏损，供应维持稳定。铁水产量连续上升，但终端需求疲软，动力驱动不足。预计价格将维持震荡格局，建议投资者注意风险控制。

铁矿

节前I2605合约区间整理。宏观方面，美国总统特朗普1月4日对委内瑞拉代理总统罗德里格斯发出威胁，称她如“不做正确的事”将付出“沉重代价”。特朗普还称美国或继续对外干预，美“绝对需要格陵兰岛”。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量下滑，钢厂高炉开工率及铁水产量小幅回升，铁矿石港口库存则延续增加。整体上，港口呈累库趋势，而厂内库存处在中低位，远期仍有囤货预期。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位回调。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

节前RB2605合约减仓回调。宏观方面，全国数据工作会议在京召开。会议指出，2026年是“数据要素价值释放年”，要着力畅通数据流动和资源配置渠道，激活数据市场供给和需求。供需情况，本期螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率40.42%；表观需求由增转降，库存继续去化。整体上，消费淡季，螺纹钢终端需求下滑，但产量和库存处在相对低位，钢价或延续区间震荡。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA于0轴附近整理，红柱转绿柱。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

节前HC2605合约震荡偏弱。宏观方面，据Mysteel不完全统计，2025年中国贸易救济信息网陆续公布超150起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率74.98%；终端需求回升，表需重返300万吨上方。整体上，受季节性和大气治理影响供应，目前钢材市场供需双降，预计期价或区间震荡运行。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给收缩成为当前市场的主要支撑逻辑。西南产区枯水期影响持续深化，云南样本企业开工率下降；四川样本企业开工率更是降至低位，部分企业因电价上涨已进入全面停产状态。西北地区虽保持较高开工水平，但新疆、西北样本企业开工率分别下降和持平，内蒙古个别厂家也已启动减产，整体供应量呈现小幅收缩态势。成本端支撑进一步强化，新疆地区样本通氧 553 生产亏损较高，枯水期电价上涨推动生产成本持续攀升，企业挺价意愿增强，对期货价格形成底部支撑。多晶硅方面，企业开工率小幅下滑，下游企业联合涨价出现，但是光伏组件目前并未有所反馈。12月硅片企业继续减产，全球电池片排产环比下降，组件排产亦预计下调，多晶硅库存攀升至30.11 万吨，企业面临去库压力，对工业硅采购保持谨慎。有机硅方面，有机硅板块表现相对稳健，综合开工率维持在 65.53%，生产毛利润达1509元/吨，处于盈利区间，且价格已出现上调迹象，对工业硅需求形成稳定支撑。铝合金方面，铝合金行业需求略有改善，再生铝开工率维持历史同期高位水平，对工业硅的采购需求小幅提升。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，基本面原料端，受碳酸锂价格高位运行的影响，锂矿价格逐步走高，加之冶炼厂原料库存较为充足，面对高价原料有一定观望状态。供给端，锂盐厂生产意愿较积极，加之原料较为充足，国内供给量保持稳定增长态势。需求端，下游采买情绪受碳酸锂高价影响而逐渐谨慎，采购多以刚需，长协为主。库存方面，产业库存持续去化，行业预期较积极。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳增、需求稳定的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，为匹配一季度传统需求淡季，硅料企业普遍执行减产控销策略，通威、协鑫等头部企业多条生产线进入检修期，据市场预测，2026年1月多晶硅排产出货规模将大幅下调，供应压力得到有效缓解。同时，减产导致单位产品综合成本上升，基于 "售价覆盖成本" 的定价机制，多家企业本周硅料价格顺势上调，形成成本端支撑。需求端，下游环节的需求修复与价格联动为多晶硅行情注入动力。本周，多晶硅N型复投料成交均价环比上涨1.32%，主流签单企业数量同步增加，2026年1月订单正进入密集洽谈期。更关键的是，涨价机制已沿产业链向下传导：下游电池片价格上涨，头部硅片企业联合上调报价，组件价格也呈现企稳迹象，这种全产业链的价格联动进一步强化了多晶硅的涨价预期。

铸造铝合金

铸铝合金主力合约震荡偏强，基本面供给端，铝价保持偏高位运行，加之，2026年“两新”政策方案公布落实并加强“反向开票”制度，带动废铝价格小幅走高，铸铝成本支撑较为坚固，铝合金盘面运行较强。此外，受环保政策管控以及原料供给紧张等影响，铸铝生产成本利润倒挂，产量或有收减的压力。需求端，消费淡季影响显现，需求有所转弱，且高位运行的铸铝合金价格对下游采买情绪有所抑制，现货市场成交情况表现清淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛，需求转弱的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

过去一周，金银价格大幅回调带动贵金属市场整体情绪转弱，广期所铂钯金走势明显转弱。前期，在贵金属市场整体情绪持续升温、实物库存趋紧以及套利交易推动下，铂钯价格经历大幅拉升，价格明显偏离基本面定价，本轮回调可视为前期行情过热的阶段性降温，短期内铂钯金市场或进入高位震荡盘整阶段。美国对委内瑞拉采取强硬行动，短期内或抬升市场避险情绪，对贵金属市场形成一定支撑。展望未来，铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，钯金当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2400美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1800美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司。