瑞达期货晨会纪要观点20251230

财经事件

1、中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体。中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。届时，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息，数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代。

2、国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。根据方案，为增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给，明年我国将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。优化关税税目及本国子目注释，税则税目总数增加至8972个。

3、美国总统特朗普同乌克兰总统泽连斯基举行会晤。尽管双方都称会谈“取得很大进展”，却均未作出重大宣布。特朗普表示，他同泽连斯基讨论了“几乎所有话题”，双方“已经非常接近达成协议”。泽连斯基强调领土问题依然棘手，最终必须由乌克兰人民决定。

4、日本央行12月政策会议纪要显示，多位委员认为日本实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。一位委员建议日本央行在一段时间内以“几个月”为间隔调整政策。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数下跌，三大指数表现分化。截止收盘，上证指数涨0.04%，深证成指跌0.49%，创业板指跌0.66%。沪深两市成交额微幅回落。全市场超近3300只个股下跌。行业板块多数下跌，有色金属、公用事业板块明显走弱，石油石化、国防军工板块跌幅较大。海外方面，特朗普或将于本周公布新任美联储主席人选，此前，特朗普表示希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率。国内方面，经济基本面，1—11月份全国规模以上工业企业利润增速较上月下滑，结合此前公布的一系列经济数据，11月国内经济基本面仍然面临下行压力。政策端，12月27日至28日召开的全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；继续安排资金支持消费品以旧换新。整体来看， 11月份经济数据承压对A股上方形成一定压力。然而，27-28日召开的全国财政工作会议对明年财政工作，尤其是以旧换新的安排对市场情绪起到烘托，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强的底部支撑。最后，市场对新任美联储主席鸽派立场的预期带动美元走软，美元兑人民币上周一度跌破7.0整数关口，人民币汇率持续走强支撑2026年1月份宽货币预期。

国债期货

周一国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.60-4.50bp左右，10Y、30Y到期收益率上行2.25、3.40bp左右至1.86%、2.26%。周一国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.07%、0.18%、0.28%、0.91%。跨年资金面收紧，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡。国内基本面端，11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化。11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳。11月金融数据出现结构分化，直接融资提振下，社融增量超预期；信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱。受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1-M2剪刀差再度走阔。消息面上，全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。海外方面，美国消费支出强劲推动第三季度实际GDP年化环比大幅增长4.3%，同期核心PCE物价指数上涨2.9%。美国总统发言表示希望下一任美联储主席在经济和市场情况良好时继续降息，市场对未来利率下行预期升温。整体来看，11月基本面外需小幅改善，但经济内生动能仍待提振。全国财政会议表示财政将持续发力，明年财政支出规模或进一步增加，利率债的供给压力上升。此外，当前长债主要配置力量对长久期资产的承接能力面临考验，长端市场的调整压力加剧。债市脆弱情绪下，预计短期内利率将延续震荡态势。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.0056，较前一交易日升值7个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0331，调升27个基点。最新数据显示，美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，显著超出市场预期，并创下两年来的最快增速。这一强劲表现缓解了市场对经济放缓的担忧，同时也削弱了对美联储在2024年实施多次降息的预期。同期核心PCE物价指数符合市场预期，通胀走势趋于平缓。特朗普近期反复强调，希望下一任美联储主席将大幅降息，提振市场“流动性宽松”预期。偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持联储宽松路径国内端，11月出口同比5.9%，较前值-1.1%以及预期3.8%有了显著改善；货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1%，比上月加快4.0个百分点，亦反映外贸层面改善。2025年中央经济工作会议将内需问题放在重点任务第一顺位，凸显其重要性，明年预计扩内需政策将持续加码，范围、品类料进一步扩大。在此背景下，需求端有望持续改善，带动外贸好转。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率大概率将区间波动，长期料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.03%报98.01，非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.01%报1.1773，英镑兑美元涨0.11%报1.3515，美元兑日元跌0.34%报156.0345。

受美联储降息预期影响，美元指数近期持续偏弱运行。美国联邦政府债务规模已突破38.5万亿美元，再创历史新高，外国政府持有的美国国债占比从2010年代初超40%降至不足15%，美国债务问题持久化或继续削弱美元信用。宏观方面，美国第三季度实际GDP初值创两年来最快增速，同期核心PCE物价指数符合市场预期，通胀走势趋于平缓。特朗普近期反复强调，希望下一任美联储主席将大幅降息，提振市场“流动性宽松”预期。非美国家主要央行近期延续观望或加息立场，利差优势边际走弱导致美元近期走势较为疲软。偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持联储宽松路径，本周关注美国制造业PMI数据表现，短期内美元或维持震荡偏弱走势。

欧洲央行此前如期进行25bps降息，重申通胀将在中期内稳定于目标区间。日本央行一致同意加息25个基点，以抑制物价持续高涨的风险。由于关税负面影响低于预期，日本政府上调2025财年经济预期，新首相高市早苗继续推进大型财政刺激方案，尽管日本央行行长植田和男表示通胀将接近目标水平，但超预期的财政扩张计划或加剧通胀反弹风险。欧元利差走阔预期下或震荡偏强运行，日元延续震荡格局。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2602收涨0.87%，远月合约收涨1-5%不等行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1742.64，较上周回升153.44点，环比上行9.7%。12月26日，最新一期SCFI再度上扬，环比继续上涨6.7%至1656.32点，主要航线均有不同幅度上涨。SCFI欧线运价环比上行10.2%至1690美金/TEU，反映头部船司1月初报价提涨，带动期价上行。11月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至47.9，反映终端运输需求在圣诞节前有所回暖。现货运价方面，马士基12月24日宣布自2026年1月6日加征欧线PSS，从前期的100/300上调至400/800，后续需跟进其余船司调涨进度。地缘端，泽连斯基表示，代表团将向其提交谈判细节，双方已完成20点“和平计划”初稿阶段全部关键工作，方案整体制定完毕，虽非尽善尽美，但核心推进目标达成，红海复航预期转好。欧元区经济景气延续回暖势头，在大型财政刺激政策提振下，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续三季度以来积累的相对强势。综上，贸易战局势改善，航运旺季到来，均有利于期价回升；而地缘局势迎来僵持期，短期内对运价的影响减弱。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

12月29日中证商品期货价格指数的0.47%报1591.87，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.21%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌0.89%，原油涨0.3%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.44%。农产品多数上涨，豆粕跌0.43%。基本金属全线下跌，沪铜跌4.38%，沪铝跌0.95%。贵金属全线下跌，沪金跌4%，沪银跌8.74%。

海外方面，俄罗斯周一指责乌克兰对位于俄北部的普京总统言邸发动无人机袭击，因此俄罗斯现在计划重新评估其在和谈中的立场。在此之前，美国总统特朗普同乌克兰总统泽连斯基举行会晤。双方均表示会谈“取得很大进展”，但均未作出重大宣布。特朗普表示，他同泽连斯基讨论了“几乎所有话题”，双方“已经非常接近达成协议”。泽连斯基强调领土问题依然棘手，最终必须由乌克兰人民决定。俄乌和平希望受挫，推高地缘风险溢价。国内方面，经济基本面，1—11月份全国规模以上工业企业利润增长0.1%，营收增长1.6%，两者均较上月下滑，结合此前公布的一系列经济数据，11月国内经济基本面仍然面临下行压力。政策端，全国财政工作会议12月27日至28日在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。明年继续安排资金支持消费品以旧换新。具体来看，能源方面，俄罗斯对对乌克兰发动无人机袭击的指控，使得俄乌谈判有破裂的可能，原油供应中断冲击的担忧进一步上升；金属方面，交易所提高保证金比例引发贵金属获利回吐；农产品方面，油脂在原油的带动下走强，其余品种多保持震荡态势。整体来看，近期美元指数走弱对商品起到支撑，同时周末召开的全国财政工作会议对明年财政工作，尤其是以旧换新的安排也从需求侧支撑商品走势，市场整体宏观氛围偏暖，后续商品指数仍将维持震荡偏强态势。

※ 农产品

豆一

当前东北产区大豆现货价格维持高位运行，但市场交投节奏有所放缓。因下游需求清淡，贸易商多暂停收购，观望情绪浓厚。不过，政策层面释放托底信号，内蒙古呼伦贝尔及黑龙江绥棱直属库上调大豆采购价格，缓和了现货价格压力。与此同时，大豆拍卖持续进行。整体来看，短期内东北大豆市场呈现供需双弱态势，预计价格将延续窄幅震荡格局。

豆二

由于临近年底，市场交投氛围趋于清淡，部分交易商选择获利了结并离场观望。当前基本面缺乏新鲜指引，进一步抑制了市场的参与动力。南美方面，巴西大豆已展开零星收割，而阿根廷大豆仍处播种阶段。总体趋于震荡

豆粕

由于临近周末及年底，市场交投氛围趋于清淡，部分交易商选择获利了结并离场观望。当前基本面缺乏新鲜指引，进一步抑制了市场的参与动力。南美方面，巴西大豆已展开零星收割，而阿根廷大豆仍处播种阶段。国内方面，油元旦假期前后油厂有短暂停机计划，对于现货市场稍有支撑，不过油厂的高库存和海关情绪已被市场消化，主力承压于南美宽松格局。

豆油

由于临近周末及年底，市场交投氛围趋于清淡，部分交易商选择获利了结并离场观望。当前基本面缺乏新鲜指引，进一步抑制了市场的参与动力。南美方面，巴西大豆已展开零星收割，而阿根廷大豆仍处播种阶段。国内油厂豆油库存连续几周减少，近日华东地区的提货偏紧张，但油厂压榨开机率维持高位，豆油供应压力依然较大，进口大豆抛储也使豆油承压，不过近期进口大豆通关延缓消息引发供应担忧，若严格商检持续到5月，4月中上旬到港大豆的进厂压榨进度或将偏慢。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降9.12%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降8.49%，出油率（OER）环比下降0.12%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1058112吨，较11月1-25日出口的1041935吨增加1.6%。高库存打压市场，同时产量下滑和需求坚挺预期将对价格构成支撑。市场预计马棕12月仍可能继续累库，这对棕榈油的进一步反弹动能带来抑制。国内方面，节前一周无新增棕榈油买船，对价格形成底部支撑，但节前市场交投清淡限制价格上方空间。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一下跌，隔夜菜油2605合约收跌0.08%。加拿大农业及农业食品部（AAFC）在17日报告中，将加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估上调45万吨，至295万吨，高于上年度的159.7万吨，加菜籽供需格局明显好转，继续牵制其市场价格。其它方面，高频数据显示，前25日马棕产量下滑且出口数据改善，不过，印尼能源与矿产资源部近期发布的2026年生物燃料配额引发市场对B50计划实施进度产生疑虑。国内方面，现阶段油厂继续处于停机状态，菜油也维持去库模式，对其价格形成支撑。并且受大豆通关政策可能收紧的消息影响，提振国内油脂市场。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港后期进入压榨，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。盘面来看，近日菜油低位略有反弹，前期跌势略有放缓。关注中加贸易关系和放开澳菜籽商业采买的可能。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收低，市场评估贸易局势。隔夜菜粕2605合约收跌0.42%。美豆出口季，阶段性供应充裕，且巴西大豆丰产预期较高，在全球出口市场上，美国仍面临来自巴西更为廉价的大豆竞争。据咨询机构Stone X显示，中国已经购买了超过800万吨美国大豆，尽管美国农业部确认的数量远低于此。这意味着中国正朝着其承诺购买1200万吨美国大豆的目标稳步迈进。市场关注中国对美豆的采购情况。国内方面，近月加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态，供应端趋紧。且市场担忧进口大豆通关政策可能收紧进而影响后期供应。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港，边际供应略有增加，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。同时，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。菜粕整体随豆粕波动。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一小幅下跌，隔夜玉米2603合约收涨0.54%。美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高。不过，美玉米出口状况良好，且USDA将2025/26年度美玉米结转库存预测值从上月的21.54亿蒲式耳下调至20.29亿蒲式耳，低于分析师预期的21.24亿蒲式耳，对美玉米价格有所支撑。国内方面，东北产区基层整体售粮进度四成多，进口玉米拍卖持续放量，对市场供应有所补充，玉米上量有限，部分地区中储粮直属库已停止收粮，贸易利润倒挂导致外流销售不畅，本地需求有限，下游企业库存继续提升，采购以刚需为主，个别企业收购价上调。华北黄淮产区基层整体售粮进度约四成，基层种植户出粮积极性略有回升，持粮主体对出售优质粮源观望心态浓厚，下游产品走货缓慢，加工企业高价补库意愿低迷，收购价格小幅调整。盘面来看，前期连续回落后，近日玉米期价偏强震荡，暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2603合约收涨0.32%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机保持良好，供应端压力仍存。截至12月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.2万吨，较上周增加2.80万吨，周增幅2.61%，月增幅3.09%；年同比增幅25.37%。不过，元旦及春节备货或提振下游行业需求预期，且木薯淀粉涨幅过大后，部分下游客户重新采购玉米淀粉，进一步提升其需求增量。盘面来看，近期受玉米反弹提振，淀粉同步收涨，短期观望。

生猪

下旬规模场出栏进度正常，月末出栏压力下降，叠加肥猪出栏偏少，部分二育入场意愿增强，短期供应压力有所减轻。需求端，腌腊灌肠活动持续增量，且元旦前有备货需求，终端消费良好。总体来说，元旦前有备货需求，部分二育入场，供需格局短期有所缩紧，提振生猪短期偏强震荡。盘面上，生猪2603合约触及近两个半月高位，运行于系统均线之上，短期技术面偏多。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，养殖端仍处于亏损状态，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格。不过，元旦备货启动，贸易商补货增加，北方低温带动需求小幅回升，屠宰与食品加工小幅补库，提振现货价格低位回升。且当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡淘汰略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下，表现有望好于近月，可轻仓试多远月。

苹果

苹果产区寻货客商略有增多，果农货成交有限，库内包装及发货有所增加。据Mysteel统计，截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为744.04万吨，较上周减少8.94万吨，去库速度低于去年同期。山东产区库容比为52.98%，较上周减少0.43%，陕西产区库容比为56.84%，较上周减少0.58%，山东产区冷库走货速度不快，主要成交仍以外贸渠道寻货为主，整体发货量较上周略有增加。陕西成交清淡，目前客商包装自存货源补充市场，果农货多以两极货源少量出库为主，果农一般统货成交零星，洛川部分乡镇果农统货价格有所松动，后续关注节日备货节奏。销区市场到货增加，冬至及圣诞等节日带动下，走货较前期小幅好转，但消化仍有压力，车厘子、柑橘等水果占据市场热度，短期价格将震荡运行为主。

红枣

从当前供需情况来看，尤其是等外品供应明显增多。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年12月25日红枣本周36家样本点物理库存在15898吨，较上周减少210吨，环比减少1.30%，同比增加37.17%，样本点库存环比下降。新疆产区收购步入尾声，剩余货源不多。新疆及内地加工企业正积极安排生产、加快出货节奏，市场到货量逐步增加。销区整体走货态势保持平稳，未出现大幅波动，但销区市场开始转入旺季消费，市场到货量增加，短期枣价筑底为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一收低，但仍接近上周触及的数周高位，受空头回补，软商品市场普遍上涨等支撑，ICE 3月棉花期货合约收跌0.14美分，或0.22%，结算价报每磅64.35分。国内市场：供应端，虽然当前产量较大，且全国棉花公检量已接近600万吨，但2026年国内外植棉面积有望下调预期升温，加之籽棉收购成本固化也提供较强支撑。需求端，新疆纱厂订单充足，高支纱相对紧缺，纺织开机率高于去年同期，企业按需补库。另外中美关税缓和利好纺织品出口，11月棉纱进口同比大增，外销需求支撑较强，不过2025年棉花增产幅度明朗，短期棉价涨势或暂歇。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一上涨，进一步上涨空间料受限。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.09美分或0.59%，结算价报每磅15.26美分。当前市场焦点转向北半球甘蔗生产，印度榨季前期开榨顺利，泰国糖同比减少，关注后期压榨情况。泰国2025/26榨季截至12月24日累计压榨甘蔗入榨量1153.21万吨，同比降幅14.54%；产糖100.05万吨，同比降幅14.28%；甘蔗含糖分11.40%，同比减少0.08%，产糖率8.676%，同比增加0.027%，甘蔗含糖分及产糖进度均同比下滑。国内市场，当前国内工业库存进入季节性增长态势，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂73家全部开榨；云南开榨糖厂已达38家，同比增加7家。受盘面上涨带动，现货价格上涨。基于市场终端、贸易低库存背景下，涨价刺激补库情绪，加之市场逐步进入消费旺季，成交回暖。且内外联动作用下，短期糖价料继续反弹为主。

花生

花生市场维持平稳运行的态势，产区持货商大部分挺价惜售，少部分落袋为安，出货心态不一致。拿货方采购依旧不积极，不囤货，理性采购为主，目前购销双方依旧僵持观望。供应方面来看，今年基层花生库存同比增加，下游需求方的库存并不多，油厂、食品厂的需求量均同比下降。不过气温低，花生价格受到支撑，短期内依旧维持窄幅震荡的态势

※ 化工品

原油

俄罗斯指责乌克兰无人机袭击，沙特在也门空袭，地缘紧张局势反复，隔夜国际油价走强。国内供应方面，上周中国港口商业原油库存指数环比下降1.15%，主要由于山东、华东原油到货量减少，下游炼厂提货稳定，整体库存水平下降，本周随着到港量增加，预计库存将有所回升。需求方面，短期柴油利润及销量较好，个别原料充足的炼厂为增产柴油提升负荷，山东地炼常减压周均产能利用率环比上涨0.32%。短期地缘局势有缓和迹象，OPEC+增产至本月底，美国政府仍在大力推动国内原油增产，俄罗斯和伊朗的原油出口量均表现稳定。整体来看，地缘局势反复，叠加对未来供应压力预期，预计原油价格宽幅波动。SC主力合约隔夜高开后小幅回落，上方关注443附近压力。

燃料油

俄罗斯指责乌克兰无人机袭击，沙特在也门空袭，地缘紧张局势反复，隔夜国际油价走强。供应方面，山东等地区部分装置重新开工，独立炼厂产能利用率走高至64.45%，主营炼厂基本持稳。 库存方面，山东油浆市场库存率11.4%，较上周期跌4.9%。山东地区渣油库存率5.4%，较上周期上涨1.5%。山东地区蜡油库存率2.3%，较上周期上涨0.2%。山东地区燃料油各产品供需表现不同，山东地区油浆及渣油库存走平，蜡油库存则继续微涨。内贸船用重油样本库存量：5.66万吨，重油库存量强于预期的主要原因是部分企业少量补库，全国重油库存增加。需求方面，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.70万吨，环比+0.50万吨，+9.62%。船燃方向接货2.15万吨，环比+0.95万吨，+79.17%，焦化利润连跌，叠加终端需求低迷，下游接货积极性欠佳，船燃方向则逢低建库。总体而言，短期基本面没有亮点，成本方面主要跟随原油波动。FU主力合约下方关注2400附近支撑，LU主力合约下方关注2950附近支撑。

沥青

俄罗斯指责乌克兰无人机袭击，沙特在也门空袭，地缘紧张局势反复，隔夜国际油价走强。供应方面，上周辽河石化提产，其余地区个别主力炼厂生产稳定，沥青炼厂产能利用率环比增加3.4%至33.4%，本周山东地区个别地炼生产渣油，区内供应预计小幅下降，华南地区中油高富停产，区内供应预计有所下降。12月29日当周华东去库明显，山东累库整体社会库存小幅下降；厂家库存方面，受区内主力炼厂间歇停产及需求较好影响，华东地区库存去库明显。需求端，北方地区刚需放缓，华东华南销售需求较好。成本端，地缘局势不稳定预计原油价格短期震荡为主。综合来看，沥青基本面需求小幅转好，成本端原油影响反复，预计沥青价格震荡为主。技术上，BU主力合约上方关注3080附近压力。

LPG

俄罗斯指责乌克兰无人机袭击，沙特在也门空袭，地缘紧张局势反复，隔夜国际油价走强。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，部分炼厂装置运行不稳定及部分炼厂外放增加，整体供应出现回升。短期港口到船量减少，叠加气温下降促使燃烧需求增强，港口库存呈下降趋势，但本周预计码头到船有增量，港口库存有增加预期。需求方面，临近元旦民用气有补库意愿，但预计跟进有限。综合来看，短期整体供需压力不大，但库存增加预期，原油走势反复，液化气预计震荡为主。从技术面看，PG主力合约上方关注4150附近压力，下方关注4000附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。市场供应量增加，港口货源持续流入内地，下游原料库存高位，采买积极性下降，内地项目延续稳定运行，上周内地企业库存增加，短期供应相对充裕背景下，冬季部分需求预期偏弱不利于上游生产端出货节奏，库存或整体维持增量预期。港口方面，上周甲醇港口库存大幅累库，主要累库幅度体现在江苏，内地转弱导致江苏沿江提货明显转弱，助力江苏库存大幅积累。本周外轮到港量仍高位，进口表需或维持偏弱，港口甲醇库存存继续累积预期，具体仍需关注外轮卸货速度及具体提货量变动。需求方面，华东、西北MTO企业负荷稍降，上周国内甲醇制烯烃行业开工继续下降，短期华东、西北个别企业将延续降负荷状态，行业开工率预期窄幅下降。MA2605合约短线预计在2100-2190区间波动。

塑料

夜盘L2605跌0.25%收于6451元/吨。上周广东巴斯夫50万吨全密度新装置落地，天津石化、独山子石化等装置短停，PE产量环比下降。农膜、包装膜开工率环比下降，PE制品开工率维持下降趋势。厂库、社库变化不一，总库存维持去化趋势。油制工艺成本上升、亏损加深；煤制工艺成本下降，亏损加深。本周中韩石化、扬子石化、茂名石化等装置计划重启，国内PE产量、产能利用率预计环比上升。随着新产能持续放量，后市PE供应压力偏高，关注临停装置变动影响。农膜需求淡季，开工率维持下降趋势；包装膜需求跟进有限，难以形成需求支撑。成本方面，短期美委、俄乌地缘局势暂无恶化迹象，国际原油现实端供应压力仍存，油价预计上行空间有限。LLDPE弱现实与强预期博弈，短期L2605预计震荡走势，日度K线关注6400附近支撑与6520附近压力。

聚丙烯

PP2605隔夜震荡收于6289元/吨。供应端，本周（20251219-1225）中国聚丙烯产量：79.37万吨，较上周期减少2.61万吨，跌幅3.18%，趋势由升转降。需求端，PP下游平均开工下降0.56个百分点至53.24%。库存方面，截至2025年12月24日，中国聚丙烯商业库存总量在78.92万吨，较上期下降1.44万吨，环比下降1.80%，上游库存压力导致积极降库出货为主，然终端新增订单跟进疲软，因此周内生产企业库存窄幅下降。部分下游工厂逢低拿货，中间商样本企业库存出现去化。海运略有回落，前期成交资源陆续向港口转移，故本周期港口库存略有累库。综合来看，本周整体商业库总量下降。综合来看，本周整体商业库总量下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6100支撑，6350压力位。

苯乙烯

夜盘EB2602涨0.01%收于6756元/吨。上周宝来35万吨装置重启，天津渤化45万吨装置故障停车，前期重启装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。苯乙烯下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消耗量环比上升。工厂、港口库存变化不一，显性库存去化趋势放缓。非一体化装置亏损下降，一体化装置盈利较可观。短期暂无大型装置停车、重启消息，国内苯乙烯产量、产能利用率预计变化不大。下游EPS因需求淡季、库存偏高维持低开工，PS装置开工预计持续提升，ABS预售表现良好、开工预计小幅提升。受近期装置突发检修影响，短期国内苯乙烯供需紧平衡预计持续，显性库存或维持去化趋势。成本方面，短期美委、俄乌地缘局势暂无恶化迹象，国际原油现实端供应压力仍存，油价预计上行空间有限；纯苯端供需宽松、支撑有限。短期EB2602预计震荡走势，日度区间预计在6650-6850附近。

PVC

夜盘V2605跌0.91%收于4773元/吨。上周韩华宁波40万吨装置维持检修状态，新增新浦化学25万吨检修装置，PVC产能利用率环比下降。管材、型材开工率环比下降，PVC制品开工率维持下降趋势。社会库存窄幅上升，库存高位积累。受成本下降影响，电石法、乙烯法利润修复。本周韩华宁波40万吨装置重启，部分高成本装置负荷下降，整体产能利用率预计维持在偏高水平。终端地产、基建正处低温淡季，管材、型材等硬制品开工率或维持季节性下降趋势。全球PVC供应充足、海外市场竞争激烈，出口提振有限。电石检修装置陆续恢复，成本端支撑或受削弱。PVC弱现实与强预期博弈，短期预计震荡走势，V2605日度K线关注4700附近支撑与4860附近压力。

烧碱

夜盘SH2603跌0.98%收于2230元/吨。上周华东、华北等地部分装置重启，烧碱平均产能利用率环比上升。下游氧化铝开工率变化不大，粘胶短纤、印染开工率环比下降。受华北地区月底清库存叠加下游刚需拿货影响，上周液碱工厂库存环比去化，但仍处同期高位。由于液氯价格走弱，上周山东氯碱利润环比下降。本周仅西南一套16万吨装置计划停车，氯碱装置高开工状态预计持续。短期氧化铝企业开工负荷基本维持，非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液碱现货供需整体仍偏宽松，华中、华北氧化铝企业采购价有下调预期，或拖累山东液碱市场价。2026年上半年氧化铝计划投产装置较多，给到远端价格一定支撑。不过，中长期看氧化铝行业低利润需要通过规模性减产修复。短期SH2603预计震荡走势，日度K线关注2200附近支撑与2300附近压力。

对二甲苯

俄乌和谈未出现实质性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.53万吨，环比-0.39%。国内PX周均产能利用率88.87%，环比-0.34%。需求方面，PTA周均产能利用率73.85%，较上周+0.04%。国内PTA产量为141.84万吨，较上周+0.73万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置回升。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7675附近压力，下方关注7150附近支撑。

PTA

俄乌和谈未出现实质性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率73.85%，较上周+0.04%。国内PTA产量为141.84万吨，较上周+0.73万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.19%，较上周+0.29%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.61天，较上周-0.15天，较去年同期-0.23天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周-0.25天，较去年同期-1.1天。目前加工差288附近，装置负荷维持回升，下游聚酯行业开工率小幅回升，工厂转为去库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计偏强震荡，主力合约上方关注5400附近压力，下方关注4950附近支撑。

乙二醇

俄乌和谈未出现实质性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.54万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少0.36%。本周国内乙二醇总产能利用率61.50%，环比降0.21%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.19%，较上周+0.29%。截至12月25日华东主港地区MEG库存总量64.5万吨,较上一期降低1.48万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量回落，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3900附近压力，下方关注3750附近支撑。

短纤

俄乌和谈未出现实质性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.53万吨，环比增加0.09万吨，环比增幅为0.55%。周期内综合产能利用率平均值为86.77%，环比增加0.06%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在71%，环比下降0.80%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周上升0.26天。库存方面截至12月25日，中国涤纶短纤工厂权益库存4.11，较上期减少0.03天；物理库存11.22天，较上期减少0.55天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2605报收于5488元/吨。供应端，海关数据显示2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。全年累计进口量784.7万吨，累计同比+3.4%。智利Arauco公司调整对12月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，本周（20251220-1226）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+1.3%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比+1%。库存端，截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，库存量在本周期继续呈现去库的趋势，样本港口库存已连续五周呈现去库的走势。SP2605合约震荡，下方短线关注5400支撑，上方5700附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.17%。纯碱方面，供应端虽呈现小幅收缩迹象，部分高成本氨碱法企业因亏损计划提前检修，但整体供应宽松格局未变。截至12 月 25 日，纯碱厂家库存虽窄幅去化，但仍处于历史中高水平，且远兴能源二期投产预期持续存在，市场对中长期供应过剩的担忧未缓解。成本端支撑则因煤炭价格下跌有所减弱，仅对联碱法企业形成微弱托底，而天然碱法企业仍保有利润空间，进一步限制了价格下行幅度。需求端的疲软态势更为突出。重碱核心下游浮法玻璃行业冷修加速，因持续亏损压缩原料采购，部分企业库存已降至一周极限水平，采取 "随用随买" 策略；光伏玻璃受反内卷政策影响，产能扩张放缓，对纯碱的增量需求不及预期。轻碱下游需求虽保持平稳，但无力扭转整体需求弱势，终端提货仅维持刚性采购。

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.00%.玻璃方面，从供应端看冷修预期落空加剧市场担忧，上周全国浮法玻璃产线新增冷修一条，周产量维持下滑，但市场期待的产能冷修计划未落地，年底供应趋稳强化了基本面压力。库存方面，虽华东、华南库存微降，但受外围低价冲击，企业出货明显受限，华中库存持续小幅抬升，全国库存总量仍处于历史同期高位，如同悬在市场上空的“堰塞湖”。需求端疲软态势未有改善，下游房地产竣工数据持续疲软，深加工企业订单环比下滑，叠加年末资金回款压力，中游贸易商拿货积极性低迷，传统“冬储”需求至今未出现启动迹象。原料端纯碱价格低位震荡，远兴能源二期投产预期持续发酵，虽短期降低玻璃生产成本，但需求疲软下成本支撑作用有限，反而因原料宽松进一步弱化市场信心。

天然橡胶

国内云南产区处于停割期，海南产区西线、南部地区部分胶林正常割胶，新鲜胶水干含处于偏低水平，当地民营加工厂陆续进入停工状态，预计产区于1月上旬基本停割，中旬将完全停割。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比缩窄。海外船货到港有减少预期，但胶价涨幅超预期，下游观望补货为主，采购情绪较弱，库存继续累积。需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象。ru2605合约短线预计在15400-16000区间波动，nr2602合约短线预计在12400-13000区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，上周价格重心小幅抬升，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，但终端采购仍处于偏弱局面，生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降，主流供价上调对顺丁橡胶市场价格存在底部支撑，但现货资源充足及临近年末产销压力影响下，生产企业库存预计维持高位，贸易企业库存预计小幅下降。需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象。br2602合约短线预计在11150-12000区间波动。

尿素

近期新增部分装置检修，带动国内尿素产量继续下降，本周暂无企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加的概率较大。近期农业虽然处于刚需淡季，但苏皖局部农业储备或有小幅提升，商业储备需求或受价格制约有所放缓。局部环保预警升级，上周复合肥开工略有下降，短期企业装置开工率或小幅波动，关注天气及各地环保情况。近期受市场情绪带动，尿素工厂收单不断推进，工厂出货好转，同时局部受环保预警影响，部分尿素装置减量生产，国内尿素企业库存继续下降，短期随着环保预警结束，尿素产量回升，库存或有回升预期。UR2605合约短线预计在1710-1760区间波动。

瓶片

俄乌和谈未出现实质性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.19%，较上周+0.29%。出口方面，11月中国聚酯瓶片出口53.30万吨，较上月增加0.99万吨，或+1.90%。2025年1-11月累计出口量586.52万吨，较去年同期增加63.64万吨，涨幅12.17%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利-178左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2603报收于776元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格720元/m³，-0元/m³，进口CFR报价112美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量同环比增加，新西兰原木离港量11月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年12月22日当周，中国针叶原木港口样本库存量：260万m³，环比减少12万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2603合约建议下方关注770附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌1.12%收于5470元/吨。上周石油苯开工率小幅下降，加氢苯开工率环比上升，国内纯苯产量窄幅增加。下游开工率普遍上升，其中己内酰胺、苯酚、己二酸开工率增幅较大。纯苯华东港口库存延续累库趋势，库存偏高。石油苯利润小幅回升，维持修复趋势。本周东北一套21万吨石油苯装置重启，西北、西南各一套加氢苯装置重启，国内纯苯产量预计小幅上升。下游苯乙烯大型装置负荷稳定，开工率预计维稳；己内酰胺行业减产保价持续，后市有少量装置恢复；苯酚、苯胺、己二酸装置开工预计有所提升。现货供需差收窄速度偏缓慢，供应宽松局面预计持续。成本方面，短期美委、俄乌地缘局势暂无恶化迹象，国际原油现实端供应压力仍存，油价预计上行空间有限。短期BZ2603预计震荡走势，日度K线关注5360附近支撑与5580附近压力。

丙烯

丙烯PL2603隔夜震荡收报5786元/吨。供应方面，本周（20251219-20251225）中国丙烯产量124.33万吨，较上周增加1.52万吨（上周产量122.81万吨），涨幅1.24%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮开工率涨幅最大，周期内扬州实友酚酮装置上周五恢复重启，默伊维化工（上海）酚酮装置短停影响有限，综合测算，行业整体开工水平较上期提升。聚丙烯粒料开工率下滑幅度最大，主要因为周内燕山石化一线、广州石化一线、三线等装置停车，使得中石化产能利用率下降。辽阳石化、海天石化等装置停车，带动聚丙烯平均产能利用率下降。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5600支撑，5850压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2603隔夜震荡收报4148元/吨。供应端，本期（20251219-1225）双胶纸产量20.4万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.4%，较上期下降0.1%。库存端，截至2025年12月25日，本期双胶纸生产企业库存139.5万吨，环比增幅0.1%。OP2602合约建议下方关注4000附近支撑，上方4170附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，全球贵金属市场大幅回调，COMEX黄金期货收跌4.45%报4350.2美元/盎司，COMEX白银期货收跌7.2%报71.64美元/盎司，沪金沪银主力合约均大幅跳水。此前，受实物库存持续紧张影响，白银市场挤仓情绪延续，多头氛围浓厚，部分空头被迫离场进一步推升银价，但累积的获利盘也增加了回调风险，本轮加速回调可视为该风险的集中释放。宏观层面，美国第三季度GDP增速创近两年新高，核心PCE物价指数符合预期，显示通胀压力有所缓解。就业数据走软、通胀趋于平稳，加之市场对美联储维持宽松流动性甚至可能扩大资产负债表的预期，共同强化了货币政策趋向宽松的宏观逻辑。在此环境下，美元指数预计短期内仍将承压，贵金属中期看多逻辑尚未明显松动，但近期价格连续快速拉升，市场波动显著放大，白银价格或显著偏离基本面因素，需警惕技术性回调风险，本周可关注金银比修复机会。短期来看，震荡回调态势或将延续。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡下行。基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货小幅下行，矿紧预期持续，铜价成本支撑逻辑坚固。供给端，国家政策方面对铜等冶炼资源提出优化、约束管理，在原料供给持续偏紧的背景下，铜冶炼产能或将逐步收敛，国内精铜供给量增速逐渐放缓。需求端，铜价强势运行，短期快速上涨对下游采买造成一定抑制，下游多以按需采买策略补货，现货市场成交情绪逐渐谨慎。应用端，年底电力、基建以及新能源行业年终冲刺为铜耗提供一定韧性。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求韧性的阶段，社会库存小幅积累，铜价受宏观因素影响较强烈。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.34，环比-0.1644，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，几内亚进口矿季节性影响减弱，发运回稳港口库存小幅回升，土矿价格偏稳运行。供给端，发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。加之当前氧化铝产业产能开工保持高位，供给库存偏多，后续在政策的指引下，供给量有望逐步进行收减。需求端，国内电解铝产能及开工以稳为主，由于产能已临近上限，加之原料氧化铝成本较低，铝厂开工情况较好，氧化铝需求量稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡回落。基本面原料端，原料氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润较好，整体开工情况积极。供给端，随着新疆及内蒙古部分电解铝投产，整体开工率稳中有增，但因在产产能已临近行业上限，电解铝供给增量较为零星、量级稳定。需求端，随着淡季影响的逐步显现，下游开工情况有所走弱，加之铝价保持高位震荡，对下游的采买亦有一定抑制，故产业库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳中小增，需求淡季的阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡。期权方面，购沽比为1.93，环比+0.1367，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.88%。原生铅方面，尽管部分炼厂检修后逐步恢复生产，但加工费仍处于低位运行，叠加多地因大气污染升级实施环保管控，实际产能释放进度不及预期。再生铅供应收缩更为显著，安徽等主产区受环保政策直接影响，冶炼企业出现严重减产，且主流地区废铅酸蓄电池回收量持续处于低位，原料短缺导致再生铅企业产能利用率难以提升，市场供应偏紧格局进一步强化。从进口补充来看，11月未锻轧精炼铅进口量同比激增 961.54%，主要源于韩国、哈萨克斯坦的资源补充，但当前沪伦比值维持在 相对低位，进口利润空间有限，短期内进口增量难以扭转国内供应偏紧态势。需求端仍处于传统淡季，铅酸蓄电池市场未能形成有效拉动。受电动自行车新国标实施后续影响，成品电池库存去化不畅，经销商对后市预期谨慎，备货意愿低迷，电池企业普遍维持低库存策略，对铅锭采购以刚性按需补库为主，主动增库行为缺失。同时，临近年末，贸易商及下游企业逐步进入关账阶段，元旦假期前备货动能不足，现货交投活跃度持续偏弱。尽管充电桩等新能源配套需求仍在增长，但增速已出现斜率放缓迹象，短期内难以对铅需求形成实质性提振。

沪锌

宏观面，特朗普：正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选。基本面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿，不过炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价震荡调整，成交平淡按需采购，现货升水偏高持稳，国内库存延续下降；LME锌库存大幅增加，现货升水大幅下调。技术面，放量减仓价格上影阳线，多头氛围谨慎，上行通道下沿支撑。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注2.30支撑，上方2.36。

沪镍

宏观面，特朗普：正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽中间品原料紧张，利润亏损导致部分减产，但产量依旧处于高位，纯镍市场供应压力较大。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存小幅下降，市场逢回调采买增加，现货升水高位；海外LME库存延续增长。技术面，成交放量持仓高位，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍宽幅调整，关注MA5支撑，上方13关口阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力仍存。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价高位调整，跌破MA5支撑，关注区间1.28-1.31。

沪锡

宏观面，特朗普：正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧。不过国内进口维持亏损状态，预计进口锡数量将保持低位。需求端，近日锡价高位回调，市场择机采购意愿改善，库存累库放缓，现货升水上涨至500元/吨；LME库存增加明显，现货升水回升。技术面，成交放量上影阴线，多空分歧增加，面临上行通道上沿关键阻力。观点参考：预计沪锡短期宽幅调整，跌破MA10支撑，关注31支撑。

硅铁

昨日硅铁2603合约报5676，收涨0.18%，现货端，宁夏硅铁现货报5360元/吨，上涨10元/吨。产业方面，2026年1月1日起，我国新能源汽车购置税政策将调整，由目前的全额免征改为减半征收，每辆车的最高减税额也从3万元下调至1.5万元。供应端开工率持续下降，降至年内低位，产量维持降势，库存中性；需求波动处年度低位区间。利润方面，内蒙古现货利润-222元/吨;宁夏现货利润-343元/吨。技术方面，日K线位于20与60均线上方，短期基本面稍有好转，但终端需求依旧疲软，预计维持震荡运行，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日锰硅2603合约收盘5862，收涨0.58%，现货端，内蒙硅锰现货报5600元/吨，上涨30元/吨。供应端开工率及产量均有回升，锰矿港库存下降，但处近月高位；五大钢种锰硅需求上升维持年内低位，铁水产量小幅增长，整体供需格局依旧偏弱。利润方面，内蒙古地区现货利润为-222元/吨，宁夏地区为-343元/吨。技术方面，日K线于20均与60均线上方，短期锰矿坚挺对锰硅有一定支撑，但终端整体需求疲软，预计维持震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘焦煤2605合约收跌1108.5元/吨，持平。现货唐山蒙5#精煤报1320元/吨，折盘面约1235元/吨。市场监管总局强调要深化公平竞争治理，大力破除行政性垄断，加强反垄断执法，整治“内卷式”竞争，并强化平台经济常态化监管。基本面，矿山及洗煤厂产能利用率下降，但蒙煤通关高位，精煤持续累库；钢焦负荷回落，焦企利润转负。市场方面，多地启动重污染应急响应，河北部分钢厂开始第四轮提降，预计1月1日落地。技术面，期价收于20日与60日均线下方。短期终端需求疲软叠加焦炭提降预期，钢焦企业刚需采购。部分矿山有检修计划，但蒙煤通关维持高位，基本面改善有限，预计维持震荡走势，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘焦炭2605合约收于1714元/吨，收涨0.38%。现货方面，河北部分钢厂开始第四轮提降，预计1月1日落地，市场观望心态较浓，保持暂稳运行。市场监管总局强调要深化公平竞争治理，大力破除行政性垄断，加强反垄断执法，整治“内卷式”竞争，并强化平台经济常态化监管。供应端焦企开工下滑，焦炭总库存有所增加；需求端高炉开工维持下降而铁水产量小幅上涨，整体驱动不足。市场方面，多地启动重污染天气应急响应。技术面，期价收于20日与60日均线下方。短期受环保限产影响，焦企开工率持续回落，供应有所收缩。铁水产量出现企稳迹象，但终端需求依旧疲软，对上游的改善支撑有限。预计价格将维持震荡格局，建议投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2605合约震荡偏强。宏观方面，特朗普已明确释放信号并持续强化激进降息诉求，他即将敲定美联储主席继任者人选（现任主席鲍威尔任期将于5月届满），——近期在《华尔街日报》采访中直言，期望新任主席全力配合其政策议程，将联邦基金利率降至1%或更低。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量下滑，钢厂高炉开工率继续下调，铁水产量维持226万吨/周附近，铁矿石港口库存则延续增加。整体上，港口呈累库趋势，但厂内库存处在中低位，临近年底冬储，买盘存在一定预期。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约震荡偏强。宏观方面，从中国人民银行了解到，《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》已经出台，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。供需情况，本期螺纹钢周度产量继续小幅上调，产能利用率40.42%；表观需求由增转降，库存继续去化。整体上，消费淡季，螺纹钢 终端需求下滑，但产量和库存处在相对低位，钢价或延续区间整理。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA于0轴附近整理，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观方面，12月29日，国务院关税税则委员会发布关于2026年关税调整方案的公告，自2026年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整。供需情况，热卷周度产 量小幅上调，产能利用率74.98%；终端需求回升，表需重返300万吨上方。整体上，宏观再现利好，而随着现货价格 反弹，下游观望情绪增加，当前多空因素交织，行情或陷区间整理。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示 DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给收缩成为当前市场的主要支撑逻辑。西南产区枯水期影响持续深化，云南样本企业开工率下降；四川样本企业开工率更是降至低位，部分企业因电价上涨已进入全面停产状态。西北地区虽保持较高开工水平，但新疆、西北样本企业开工率分别下降和持平，内蒙古个别厂家也已启动减产，整体供应量呈现小幅收缩态势。成本端支撑进一步强化，新疆地区样本通氧 553 生产亏损较高，枯水期电价上涨推动生产成本持续攀升，企业挺价意愿增强，对期货价格形成底部支撑。多晶硅方面，企业开工率小幅下滑，下游企业联合涨价出现，但是光伏组件目前并未有所反馈。12月硅片企业继续减产，全球电池片排产环比下降，组件排产亦预计下调，多晶硅库存攀升至30.11 万吨，企业面临去库压力，对工业硅采购保持谨慎。有机硅方面，有机硅板块表现相对稳健，综合开工率维持在 65.53%，生产毛利润达1509元/吨，处于盈利区间，且价格已出现上调迹象，对工业硅需求形成稳定支撑。铝合金方面，铝合金行业需求略有改善，本周铝棒产量较上周增加，再生铝开工率维持历史同期高位水平，对工业硅的采购需求小幅提升。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-7.89%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端受碳酸锂价格持续偏强的影响，锂矿价格逐步走高，冶炼厂在较优的利润的驱使下仍保持一定采买及囤货的意愿。供给端，锂盐厂生产意愿较积极，加之原料较为充足，国内供给量保持稳定增长态势。需求端，下游采买情绪受碳酸锂高价影响而逐渐谨慎，采购多以刚需，长协为主。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳增、需求略有放缓的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为204.86%，环比+36.5718%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，为匹配一季度传统需求淡季，硅料企业普遍执行减产控销策略，通威、协鑫等头部企业多条生产线进入检修期，据市场预测，2026年1月多晶硅排产出货规模将大幅下调，供应压力得到有效缓解。同时，减产导致单位产品综合成本上升，基于 "售价覆盖成本" 的定价机制，多家企业本周硅料价格顺势上调，形成成本端支撑。需求端，下游环节的需求修复与价格联动为多晶硅行情注入动力。本周，多晶硅N型复投料成交均价环比上涨1.32%，主流签单企业数量同步增加，2026年1月订单正进入密集洽谈期。更关键的是，涨价机制已沿产业链向下传导：下游电池片价格上涨，头部硅片企业联合上调报价，组件价格也呈现企稳迹象，这种全产业链的价格联动进一步强化了多晶硅的涨价预期。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面供给端，铝价保持偏高位运行，带动废铝价格小幅走高，铸铝成本支撑较为坚固。此外，受环保政策管控以及原料供给紧张等影响，铸铝生产成本利润倒挂，产量或有收减的压力。需求端，消费淡季影响显现，需求有所转弱，且高位运行的铸铝合金价格对下游采买情绪有所抑制，现货市场成交情况表现清淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛，需求转弱的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，外盘银价大幅回调带动市场情绪转弱，伦敦现货钯金一度暴跌17%，现货铂金跌15%。受多头获利了结影响，广期所铂钯金主力合约昨日双双跌停。前期，在贵金属市场整体情绪持续升温、实物库存趋紧以及套利交易推动下，铂钯价格经历大幅拉升，价格大幅偏离基本面定价，本轮加速回调可视为前期”过热“行情的阶段性降温，短期内铂钯金市场或进入高位震荡盘整阶段。然而，前期积累的挤仓压力难以迅速化解，现货紧缺格局仍可能支撑价格出现脉冲式反弹。展望未来，铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑。短期而言，铂钯金或延续震荡调整态势。