瑞达期货晨会纪要观点20251106

※ 财经概述

财经事件

1、中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率；对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家实体继续暂停一年；对11家美国企业停止实施不可靠实体清单措施，对另外11家企业继续暂停一年；停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。

2、国务院总理李强出席第八届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲。李强表示，中国将坚持以经济建设为中心，集中力量推进高质量发展。中国将坚定不移推进高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，推进服务业扩大开放综合试点示范建设。

3、美国联邦政府“停摆”已进入第36天，打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国持续时间最长的政府“停摆”。美国国会预算办公室称，此次停摆可能使第四季度经济增速降低多达2个百分点。若僵局延续至感恩节当周，约140亿美元的经济损失将彻底无法挽回。

4、欧盟各国气候部长就2040年气候变化目标达成一致，旨在将温室气体排放量减少90%，但同时也保留了降低这一目标的灵活性。根据协议，成员国可通过购买国际碳信用额度来抵消最多5%的减排任务。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数上涨。三大指数昨日早盘大幅低开后反弹，上证指数、创业板指于早盘收盘前翻红，深证成指亦在午后翻红，至尾盘出现微幅回落。截止收盘，上证指数涨0.23%，深证成指涨0.37%，创业板指涨1.03%。沪深两市成交额继续回落。全市场超3300只个股上涨。行业板块多数上涨，电力设备板块大幅走强。海外方面，此前，鲍威尔在议息会议后的发布会上表示12月降息并不确定。鲍威尔的表态削弱市场对12月降息的预期。此外，近期多位联储官员表态不一，也增加了12月降息的不确定性。美元兑离岸人民币近期走高。国内方面，经济基本面，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，已连续七个月处于荣枯线下方。制造业景气不佳对市场情绪有负面影响。贸易端，商务部发言人表示，中美双方将各自取消多项相互加征的关税措施。个股方面，上市公司三季报的披露情况来看，四期指中，沪深300、上证50、中证500净利增速均较半年报加快，中证1000净利降幅亦呈现收敛态势。整体来看，A股三季报整体表现良好，对市场起到底部支撑，但10月份国内制造业景气下滑对对后续市场走势有一定压制，此外中美两国元首会晤和吉隆坡经贸谈判细节后，短期内暂无更多利好消息释放，市场有利好出尽态势。最后，人民币汇率承压也对宽松货币政策有掣肘。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周三国债现券收益率波幅较小，到期收益率1-7Y上行0-0.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.1、0.2bp左右至1.79%、2.14%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.00%、0.01%、0.08%。跨月后资金面均衡宽松，DR007加权利率小幅回升至1.44%附近震荡。央行10月公开市场国债买卖净投放200亿元，释放宽松信号。国内基本面端，10月官方制造业PMI环比下降0.8%至49%，制造业景气度在外部冲击下有所回落，非制造业PMI回升至扩张区间，综合PMI指数位于临界点上，总体生产经营活动稳定。海外方面，10月美联储如期降息25个基点，并宣布将于12月1日起结束缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔强调12月是否继续降息尚未确定，并指出政府停摆导致的经济数据缺失将对后续决策形成制约。央行重启国债买卖操作预计将为市场注入稳定流动性，债市情绪得到显著提振。同时，中美新一轮贸易磋商取得积极进展，贸易政策不确定性对市场的扰动明显缓解。展望后市，经济基本面的持续修复与宽财政政策的推进仍需低利率环境予以配合。市场普遍预期央行购债将以中短期限品种为主，短期内短端利率有望延续下行，并可能带动长端利率同步走低。然而，需警惕风险偏好回升对长端利率形成的潜在压制。操作上，建议轻仓逢低买入。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1260，较前一交易日升值35个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0901，调贬16个基点。美国就业咨询公司“挑战者企业”最新报告显示，截至今年9月，美国企业宣布的裁员人数已接近95万，创下2020年以来同期最高水平，超过除新冠疫情首年外自2009年以来任何完整年度，政府部门成为裁员重灾区，今年已有近30万个职位被削减。此外，10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。但此前美联储主席鲍威尔于降息后罕见放鹰：“12月进一步降息远非板上钉钉。”据CME FedWatch工具显示，12月降息25基点的概率已从一周前的93%骤降至63%。上周中美双方于吉隆坡经贸磋商会议达成多项突破性共识，贸易战好转预期改善。国内端，10月我国制造业PMI录得49，前值49.8，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业景气度下滑，生产指数和新订单指数分别为49.7和48.8，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所回落，并且均位于收缩区间。国家外汇局发布通知，从推动便利化政策优化扩围、支持贸易新业态等创新业务健康发展、提升服务贸易企业资金使用效率三个方面推出9项政策措施，进一步便利市场经营主体办理跨境贸易业务，有利于人民币发展。综上，人民币汇率在美联储降息的背景下料小幅波动。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.05%报100.16，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.09%报1.1493，英镑兑美元涨0.24%报1.3052，美元兑日元涨0.29%报154.1220。

美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府延续停摆格局，美国国会预算办公室表示，此次停摆可能使第四季度经济增速降低高达2%。美国10月ISM服务业PMI上升至52.4，创八个月新高，大幅超出市场预期，但整体PMI仍受到较为疲软的制造业PMI拖累，关税政策对制造业前景仍构成一定压制。“小非农”ADP就业人数过去一月增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，但上月数据遭到较大幅度下修。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞。联储方面，近期FOMC官员就未来降息路径表态不一，美联储理事米兰再度强调当前政策偏紧缩，并支持未来更为激进的降息操作；美联储理事库克则表示当前美联储美联储的双重使命面临的两方面风险均有所上升，未来关税或继续传导至通胀端，就业市场风险亦有所上升。降息预期阶段性走弱，叠加此前联储主席鲍威尔的“偏鹰”措辞，对美元近期走势形成潜在支撑，美元短期内料维持震荡走强格局。

欧元区10月服务业PMI终值录得53，叠加此前公布的制造业PMI小幅改善，推动综合PMI升至52.5。受大型财政刺激政策提振，德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著。欧洲央行上周维持利率按兵不动，通胀回落态势支持欧央行票委维持观望立场，叠加美联储开启降息周期，推动美欧利差继续收窄，对欧元汇率形成中期支撑。日本央行连续第六次维持利率不变，隔夜日本新首相释放鸽派信号，支撑宽松政策路径以刺激薪资增速。此外，日本9月失业率小幅上升，此前公布的全国以及东京都区CPI通胀指数均超市场预期，共同加剧未来经济走势的不确定性，日元汇率短期内或将继续承压运行。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2512收涨4.08%，远月合约收涨1-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1208.71，较上周下降104点，环比下行7.9%，转升为降，运价支撑减弱。主流船司相继发布11月涨价函，且马士基10月中下旬挺价基本成功，提高了市场对于11月涨价成功的信心。鹿特丹港集装箱装卸业务全面停滞，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧；中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，释放缓和信号，使得市场对贸易战局势预期转好，亦带动运价回升。地缘端，目前来中东局势，尤其是巴以冲突，正处于一个极其微妙且不稳定的阶段，导致红海复航的预期不断延后。德国经济超预期带动市场信心回升，并刺激欧元区经济回暖。而德国新政府拟议的财政扩张政策若有更明确细节出台（例如减税方案、基建项目推进时间表等），提升投资者对欧元区中期增长的信心。德国投资者信心指数在10月已因刺激前景显著回升，11月有望继续改善。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

11月5日中证商品期货价格指数跌0.41%报1455.27，呈低开震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.62%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油跌0.95%。黑色系普遍上涨，热卷涨0.31%。农产品普遍上涨，豆油涨0.44%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.55%，沪铝涨0.47%。贵金属全线上涨，沪金涨0.63%，沪银涨1.58%。

海外方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。此外，随着美国政府停摆进入第36天，创下历史最长记录，且国会两党迟迟未能就临时支出法案达成共识，市场避险情绪有一定升温。国内方面，经济基本面，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，已连续七个月处于荣枯线下方。制造业景气不佳对大宗商品市场有负面影响。具体来看，能源方面，OPEC+决定在12月进一步增产，但出于对供应过剩的担忧明年一季度将暂停增产计划，消息支撑油价，但美国原油库存超预期增加令市场重燃供应过剩的担忧；金属方面，黄金在美国政府停摆创下历史记录的背景下小幅回升，但美联储12月降息预期减弱令黄金暂时缺乏上行动能；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，美联储12月降息预期下调推升美元指数，对商品价格有一定负面影响，同时，国内制造业PMI下滑也对商品价格有不利影响，但原油、黄金近期均有所持稳，由于两者在商品指数中权重较大，对商品指数形成支撑，因此商品指数预计维持震荡态势。

※ 农产品

豆一

国内现货市场上，当前仓容水平已趋于饱和，同时大豆收购难度较大，价格持续高位运行且农户普遍惜售。部分粮商虽仍在收购并国积大豆，但出货意愿已有所增强，倾向于锁定前期利润，业务重心正逐步由收购转向销售。当前两湖产区新季大豆持续少量上市，下游需求亦呈回暖态势，由于豆价已处于相对高位，加之面临黄淮海产区大豆的竞争压力，预计短期行情将以平稳为主，价格上涨空间有限。

豆二

上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。农业咨询机构AgRural表示，截至10月23日，巴西大豆种植率达到36%，与去年同期持平，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)的数据显示，该州大豆播种面积已达到预估面积的76.13%，较上周增长16.08个百分点，过去五年平均播种进度为76.68%。在美豆偏强的带动下，进口豆保持偏强运行。

豆粕

上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。国内方面，近几日中美进行会谈，最终关税结果待定使得样本观望较多。同时月底价格跟随盘面逐步上调，加之前期成本支撑，多数油厂认为豆粕价格难以下跌。

豆油

上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。国内方面，国内豆油供应充足，需求清淡，并且中美谈判之后美国官员称中国很快大量采购美国大豆，若真如此的话，1季度大豆的供应缺口将被补充。国内豆油的基本面偏空。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月马来西亚棕榈油产量环比增加5.55%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加4.5%，出油率（OER）环比增加0.2%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1639089吨，较9月出口的1558247吨增加5.2%。棕榈油虽然出口有所恢复，不过产量也增长，市场对库存增加有所担忧。国内方面，国内油脂现货价格随盘波动，由于低价刺激终端集中采买，上周棕榈油成交放量。根据Msteel，豆棕价差继续修复，华南地区现货价差即将顺挂，或对棕榈油需求有所提振，但这部分需求仍要时间来转化，短期内预计棕榈油或以震荡偏弱运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三市场变动不大，市场缺乏明确的方向。隔夜菜油2601合约收涨0.07%。加菜籽收割工作结束，丰产基本兑现，供应端压力较大而出口减弱，对加菜籽价格带来一定压力。不过，加拿大与巴基斯坦发表联合声明称，双方已达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦。这一消息为加拿大油菜籽提供了额外的支持。其它方面，马棕维持累库预期，且印尼B50生柴计划因矿业协会反对而存在变数，引发市场对远期生柴需求的担忧。国内方面，加拿大总理马克·卡尼和中国国家主席习近平上周在韩国举行会晤，但是未能就油菜籽关税问题达成相关协议。近月进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂菜籽消耗殆尽，停机现象较为普遍，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，前期连续下跌后，近来菜油期价跌势略有放缓，短期观望。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二高位回落，涨势略有放缓。隔夜菜粕2601合约收涨0.96%。美国财政部长斯科特·贝森特确认，中国已同意在本季（截至明年1月）采购1200万吨美国大豆，并在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆。美豆贸易乐观情绪支撑下，提振美豆期价大幅上涨。成本传导下，利好国内粕类市场。国内方面，加拿大总理马克·卡尼和中国国家主席习近平上周在韩国举行会晤，但是未能就油菜籽关税问题取得突破。近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，且现阶段油厂菜籽消耗殆尽，停机现象较为普遍，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，大豆供应相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，受贸易乐观情绪提振，近来两粕均低位反弹，短期有所转强。后期关注中加贸易政策能否迎来突破。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受小麦走强提振。隔夜玉米2601合约收涨0.05%。分析师预计，截至11月2日(周日)，美国玉米收获完成83%，高于一周前预估的72%。随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加。不过，近来美豆和小麦的上涨对美玉米价格带来外溢支撑。国内方面，东北产区受收获进入收尾阶段，基层潮粮相继上市，整体供应充足，贸易商入市积极性略有回升，加工企业暂未大规模建库，现货继续上行空间受到压制。华北黄淮产区近期天气晴好利于新玉米晾晒，物流因素使东北粮流入减少，引发企业提价促量，随着价格回升，基层种植户出售意愿增加，基层上量逐渐增多，贸易商还在观望建库，随收随走，用粮企业采购以满足刚性需求为主，收购价格小幅震荡。盘面来看，近期玉米期价总体维持低位震荡盘整，短期观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收涨0.41%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕。且企业加工利润回暖，行业开机率持续回升，供应端压力增加。不过，下游近期签单提货略有放缓，库存方面表现微增。截至11月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.8万吨，较上周增加1.00万吨，周增幅0.89%，月增幅0.89%；年同比增幅33.26%。盘面来看，淀粉随玉米市场同步震荡，短期观望。

生猪

养殖端出栏节奏将逐渐恢复。虽然资讯机构数据显示11月出栏计划环比减少，但是根据前期能繁母猪存栏和新生仔猪数据推测出栏压力仍然存在。二育方面，当前二育入场态度谨慎，进场减少。需求端，气温下降，终端需求回升，而且部分屠宰企业主动入库操作，使得需求持续改善，但是由于前期价格上涨，终端接受度下降，增幅受限。总体来说，二育入场减少，终端需求增幅受限，价格下方支撑减弱，随着出栏节奏变化，供需格局仍将偏松，限制价格走势。盘面上，受空头回补影响，主力合约2601合约减仓上涨，但基本面偏弱，预计震荡运行。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。不过，蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡尚未出现超淘，高产能仍是市场主要关注点。盘面来看，近日鸡蛋期价呈低位反弹态势。不过，高产能压力仍存，或限制其反弹空间，谨慎追涨。

苹果

新季晚熟富士地面交易开始转移至东部产区，入库工作陆续进行中。山东产区苹果下树时间不一，客商数量增多，部分西部客商流转至山东产区，好货收购相对困难，条纹货源开始下树交易。西部晚熟富士交易陆续进入后期，陕西入库工作进展不快，甘肃入库基本收尾。销区市场，批发市场交易氛围仍显清淡，走货不快，需求端继续承压。另外考虑到入库量数据尚未公布的情况下，短期暂且观望为主。

红枣

新疆客商收货积极性较高，积极定园定树，已下树货源积极发运至内地。期现公司点价出货增多，部分客商积极采购旧季货源，样本点库存呈现增长趋势。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年10月31日红枣本周36家样本点物理库存在9348吨，较上周增加245吨，环比增加2.69%，同比增加120.78%。销区市场，河北市场价格小幅下调，客商挑拣拿货成交少量，目前价格接受度一般，11月上旬预计产区进入集中下树阶段，关注客商采购积极性及采购量变化。操作上，短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三持稳，投资者聚焦于将在下周发布的供需报告。ICE 12月棉花期货合约收涨0.03美分，或0.10%，结算价报每磅65.23美分。国内市场：供应端，新疆棉花采摘、收购进度加快，其中北疆地区棉花采摘进入后期，南疆仍处于大规模采摘期，南疆因为部分产区干旱高温影响，籽棉单产不及之前预期，收购价格持续上调。需求端，下游需求仍尚未全面启动，订单不及预期，随着需求逐渐转入淡季，市场对后期需求信心仍不足，棉纺织企业多持观望态度，以刚需补库为主。总体上，新棉成本固化，支撑棉价，但上方受供应施压，预计棉价震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌至五年低位，2025/26榨季全球供应过剩庞大打压糖价，交易商称，全球第二大产糖国印度的糖产量预计增加，加剧了对供应过剩的担忧情绪。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.11美分，或0.80%，结算价报每磅14.11美分。国内市场，商务部显示，10月关税配额外原糖预报到港17.45万吨，进口数量预计环比减少。加之近期受糖浆、预混粉等方面消息影响，下方存在支撑。但供需宽松局面下仍施压糖市，短期糖价低位运行为主。

花生

河南产区天气转好后，受基层农忙影响，上周麦茬花生上货量仍然有限，新米收获与晾晒进度偏慢，对于已收获的干度较好货源，农户低价惜售心理较强。需求端，全国油厂开机率水平偏低，部分大型油厂尚未开机，下游食品企业需求平淡，贸易商也多根据自身意愿采购，市场需求不明显

※ 化工品

原油

美国原油库存出现上升，隔夜原油价格走弱。美国能源信息署数据显示，截止10月31日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.30763亿桶，比前一周增长570万桶；美国商业原油库存量4.21168亿桶，比前一周增长520万桶。OPEC+2016年一季度将暂停增产与美国原油库存增加，对油价有一定压制，而地缘局势紧张及对俄罗斯石油制裁担忧或限制下得空间。国内方面，港口商业原油库存因北方及华东到货量下降而有所去化。同期，山东独立炼厂在产能利用率维持平稳、且非国营原油进口配额紧张的背景下，厂库库存进一步下降。需求端，山东等地炼厂因柴油消费需求上升而提高负荷，东北地区亦有装置复工，共同推动独立炼厂常减压产能利用率整体走高。综上，短期原油库存增加，对油价有一定压制。技术面上，SC主力合约上方关注460附近压力。

燃料油

全球经济疲软与美国原油库存增加压制油价，对化工品支撑减弱。国内独立炼厂部分地区装置重新开工，产能利用率上升，而主营炼厂因中石化降低负荷，产能利用率小幅下降。需求方面，炼厂出货压力增加降价促销，全国和船燃市场成交量环比上涨。综合来看，原油价格下跌对燃料油成本支撑减弱，但其基本面好转或限制下跌空间。技术上，LU主力合约隔夜小幅收涨0.58%，FU主力合约隔夜小幅收涨0.15%，短期预计维持震荡整理。

沥青

全球经济疲软与美国原油库存增加压制油价，对化工品支撑减弱。供应方面，中化泉州及中油秦皇岛装置检修停产，沥青供应收紧，产能利用率相应下降。库存方面，炼厂执行合同出货并主动减产，带动厂内库存回落；社会库存普遍下降，其中华东地区因下游项目陆续收尾，叠加低价资源刺激，去库幅度最为明显。需求方面，各地区沥青出货量普遍下滑，华东因区内供应收缩，可发资源有限，出货量下降尤为显著。此外，北方地区下游施工进入淡季，改性沥青产能利用率同步走低。综合来看，沥青需求受11月季节性回落叠加原油走弱影响，预计偏弱震荡。技术上，BU主力合约下方测试前期低点支撑。

LPG

全球经济疲软与美国原油库存增加压制油价，对化工品支撑减弱。国内方面，华南、华东部分装置检修全国液化气商品量供应下降。港口延期船只集中到港，下游维持刚需采购，港库呈现累库。企业库存因降价促销，下游低价补货意愿尚可，总体库容率下降。需求方面，燃料与化工需求均有提升，整体产销增长。综合来看，液化气下方受进口成本支撑，下跌空间有限，但全球供应宽松及原油走弱压制，涨幅亦受限，预计短期维持区间宽幅波动。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量下降。内地企业整体主动性降价出货，但部分检修项目重启，本周企业库存小幅增加。港口方面，本周甲醇港口库存窄幅积累，江苏沿江提货表现偏弱，浙江地区维持刚需稳定，华东地区继续累库；华南港口及周边下游需求稳健下，主流库区提货呈现增量，库存表现去库。需求方面，中原大化烯烃装置停车，内蒙古有装置负荷稍有调整，上周甲醇制烯烃行业整体开工率下降，本周个别烯烃企业负荷预期上调，烯烃行业开工有望得到提升。MA2601合约短线预计在2080-2150区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.83%收于6774元/吨。L2601震荡下跌，终盘收于6814元/吨。上周新增宝来、惠州埃克森、大庆石化等检修装置，前期停车装置影响扩大，PE产量、产能利用率环比下降。农膜开工率环比上升，包装膜开工率环比下降，PE下游开工率窄幅下降。生产企业库存、社会库存有所去化，库存压力不大。油制LLDPE成本上升、亏损加深；煤制LLDPE成本上升，利润窄幅上升。本周连云港石化、宝来等装置计划重启，PE产量、产能利用率预计环比上升。广西石化两套新装置即将落地，持续贡献供应增量。下游棚膜正处旺季，农膜开工率预计高位运行；包装膜订单陆续交付，开工率或逐渐转弱。成本方面，美国API、EIA库存积累，叠加美元走强，近期国际油价震荡偏弱。短期L2601预计偏弱震荡，日度K线关注6750附近支撑。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6436元/吨。供应端，本周（20251024-1030）国内聚丙烯产量78.92万吨，相较上周的77.76万吨增加1.16万吨，涨幅1.49%；相较去年同期的67万吨增加11.92万吨，涨幅17.79%。需求端，PP下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%。库存方面，截至2025年11月5日，中国聚丙烯商业库存总量在89.31万吨，较上期上涨1.91万吨，环比上涨2.19%，月初中间商开单意愿不强，上游检修装置陆续开车，叠加下游需求不及预期，因此周内生产企业库存上涨。中间商多数让利出货，市场交投谨慎，贸易商样本企业库存上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6400支撑，6600压力位。

苯乙烯

夜盘EB2512跌0.17%收于6288元/吨。上周天津渤化45万吨、中委广东80万吨等装置停车检修，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消耗窄幅下降。工厂库存、港口库存均有所去化，库存压力仍偏高。纯苯现货、乙烯CFR东北亚延续弱势，非一体化工艺成本下降、利润修复。本周停车装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率预计维持下降趋势。下游装置有提负预期，或进一步深化苯乙烯短期供需紧平衡局面，但高库存压力下供需改善利多有限。成本方面，美国API、EIA库存积累，叠加美元走强，近期国际油价震荡偏弱。目前苯乙烯一体化利润接近盈亏平衡线，反映估值偏低。EB2512日度K线关注6184附近布林带下区间支撑。

PVC

夜盘V2601跌0.39%收于4620元/吨。周内蒙君正、亿利化学、盐湖镁业、山东信发等装置开工负荷提升，PVC产能利用率环比上升。下游管材、型材开工率均小幅上升。库存较前期变化不大，高位累库趋势有所放缓。电石价格上涨，电石法成本上升、亏损加深；乙烯、乙烷、氯乙烯价格下跌，乙烯法成本下降、利润修复。冬季为氯碱装置检修淡季，PVC高开工状态或持续。本周山东信发、新疆天业等装置重启，产能利用率预计维持上升趋势。随着全国由北向南进入冬季，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性。国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续。技术上，V2601关注4580附近支撑。

烧碱

因昨日价格下跌反弹拉低结算价，夜盘SH2601涨1.05%收于2317元/吨。上周华东、华北、西北、华南、东北等地多套装置重启，烧碱全国平均产能利用率上升显著。下游氧化铝维持高开工状态，粘胶短纤、印染开工率窄幅上升。供应端增量明显叠加下游需求表现一般，上周液碱工厂库存大幅积累、压力偏高。本周华北、华中地区新增检修、重启装置并存，总体上产能利用率预计环比上升。下游氧化铝供应宽松、低利润局面或持续，抑制行业备货需求；非铝下游刚需采购、变化不大。液碱库存工厂高位，企业低价出货压力上升。高开工、高库存、弱需求持续对价格产生压力。技术上SH2601关注2250附近支撑与2350附近压力。

对二甲苯

美国制造业指数连续18个月下降，叠加美元指数走强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为73.74万吨，环比上周+1.85%。国内PX周均产能利用率87.93%，环比上周+1.6%。需求方面，PTA周均产能利用率78.38%，较上周+2.40%。国内PTA产量为145.03万吨，较上周+4.48万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置提负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

PTA

美国制造业指数连续18个月下降，叠加美元指数走强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.38%，较上周+2.40%。国内PTA产量为145.03万吨，较上周+4.48万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。库存方面，本周4.03天，较上周-0.04天，较去年同期-0.73天；聚酯工厂PTA原料库存在6.45天，较上周-0.5天，较去年同期-1.85天。目前加工差120附近，前期装置提负，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂维持去库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑。

乙二醇

美国制造业指数连续18个月下降，叠加美元指数走强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.27万吨，较上周减少1.33万吨，环比减少3.13%。本周国内乙二醇总产能利用率65.84%，环比降2.43%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨,较周一增加3.4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量下降，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4050附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

美国制造业指数连续18个月下降，叠加美元指数走强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.18万吨，环比增加0.08万吨，环比增幅为0.50%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.63%，环比增加0.49%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.77%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周上升0.09天。库存方面，截至10月30日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.24天，较上期增加0.06天；物理库存13.61天，较上期上升0.114天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注6100附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5370元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251024-1030）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%。截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5200支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.08%。宏观面：10月RatingDog中国制造业PMI跌至50.6，制造业扩张态势有所放缓。纯碱方面，当前纯碱装置开工波动不大，暂无大规模检修计划，总体产量延续相对高位。远兴能源二期、应城新都化工等新产能预计 12 月投产，这将进一步加剧未来供应过剩的格局。尽管短期来看，个别企业可能因自身原因有短暂的生产调整，但难以改变整体供应增加的大趋势。需求端前浮法玻璃行业整体处于相对平稳的运行状态，没有大规模的扩产或减产动作，对纯碱的采购以满足日常生产刚需为主。光伏玻璃产能稳定，虽有一定发展前景，但短期内对纯碱需求拉动有限。近期光伏玻璃日产量下降 ，对纯碱需求形成一定拖累，没有成为推动纯碱需求增长的强劲动力。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.72%.宏观面：中美双方元首会面，预计贸易战有所缓和。房地产方面较少提及。玻璃方面，供应端：在 “金九银十” 旺季预期以及生产利润修复的带动下，部分冷修的生产线重新点火复产，使得供应呈现出 “抬头” 趋势。不过，沙河地区 “煤改气” 政策的推进，可能会引发阶段性的产能收缩。同时，政策层面已停止新批产能，新建项目需要进行产能置换，这在一定程度上限制了未来供应的大幅增长，边际供应压力后续有望得到缓解。需求端，房地产作为玻璃最重要的下游行业，其需求表现持续偏弱。“金九银十” 的旺季成色明显不足。这些数据均显示房地产市场对玻璃的需求在进一步收缩。汽车行业对玻璃需求有一定支撑，2025 年1-8月全国累计生产汽车同比增长10.5%，产量继续创历史新高 。然而，汽车行业难以抵消房地产需求下降带来的负面影响。操作上建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料紧张情况有所缓解，价格小幅回调，各片区采购价格存差异；海南产区强降水天气持续，部分地区甚至出现水涝灾害，岛内割胶作业难以正常开展，新鲜胶水供应紧张，当地橡胶加工厂实际原料可收购量较为有限。青岛港口总库存呈现大幅累库态势，保税库呈现小幅去库，一般贸易库累库幅度较大。海外到港货源呈现增加态势，青岛地区仓库总入库量环比明显增加，但轮胎厂在前期补货后库存充足，对高价原材料多持观望心态，采购情绪较弱，一般贸易仓库出库不及预期，带动青岛地区总库存出现累库拐点。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，个别企业受外因影响，存停限产安排，对整体企业产能利用率形成小幅拖拽，短期多数企业将维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2601合约短线预计在14700-15200区间波动，nr2601合约短线预计在11800-12250区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期部分生产企业停车或准备停车，且原料端大幅走弱导致生产利润逐步修复，带动部分民营生产企业低价出货，上周生产企业库存及贸易企业库存均有明显下降。短期原料端持续偏空预期影响下，民营资源与两油资源仍将持续存在明显价差，下游采购等跌心态或仍存，预计生产企业库存水平或继续下降，贸易企业库存或小幅提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，个别企业受外因影响，存停限产安排，对整体企业产能利用率形成小幅拖拽，短期多数企业将维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升，预计企业产能利用率小幅波动为主。br2601合约短线预计在9950-10500区间波动。

尿素

前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，本周暂无企业装置计划停车，5-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。随着各地天气转晴，前期抑制的农业需求继续释放，局部农业刚需进入收尾阶段，储备需求或根据价格水平适当跟进；工业需求方面，山东、河南地区前期部分复合肥停车装置恢复生产，同时湖北地区部分大企业装置开工率出现提升，带动国内复合肥装置产能利用率提升，秋季肥尾单进入倒计时，部分开工或受一定影响，预计本周复合肥开工率或稳中窄幅调整。本周尿素企业库存小幅增加，农业刚需逐渐下降，工业以及储备需求适当增加，部分尿素企业产销维持弱平衡，少数区域受环保预警制约而发运受阻，进而使得企业库存上涨，由于尿素农业需求减弱，工业需求不温不火，尿素日产高位波动，短期尿素企业库存或继续累积。UR2601合约短线预计在1600-1650区间波动。

瓶片

美国制造业指数连续18个月下降，叠加美元指数走强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.51万吨，较上期持平。产能利用率72.59%，较上期持平。，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。出口方面，9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.30万吨，或-10.18%。累计出口量480.91万吨，较去年同期增加60.63万吨，涨幅14.43%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利-135左右，利润亏损家居，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5750附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于778.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量9月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年11月3日当周，中国针叶原木港口样本库存量：288万m³，环比增加4万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注770附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.09%收于5400元/吨。上周石油苯开工率小幅上升，加氢苯开工率回落显著，总体上国内纯苯产量有所下降。纯苯五大下游开工率变化有限，总体上下游加权开工率小幅下降。港口到船数量大幅增加，华东港口库存积累明显。石油苯利润低位下降，因供需偏弱处于低估值状态。11月石油苯、加氢苯计划检修产能偏少，海外低价货源持续流入，整体供应压力处偏高水平。本周华东石油苯装置负荷提升，加氢苯部分停车装置重启，国内纯苯产量预计环比上升。终端需求偏弱，苯乙烯等装置预计维持低开工运行，下游消耗难有增长。成本方面，美国API、EIA库存积累，叠加美元走强，近期国际油价震荡偏弱。技术上，BZ2603日度K线关注5290附近布林带下区间支撑。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报5893元/吨。供应方面，本周（20251024-20251030）中国丙烯产量123.95万吨，较上周增加1.86万吨（上周产量122.09万吨），涨幅1.52%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粉产品产能利用率上涨幅度最大，因为中景三期PP粉装置投产运行。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，因为万华、三木装置降负，扬巴一套装置检修。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注5950支撑，6100压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4296元/吨。供应端，本期（20251024-1030）双胶纸产量20.6万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率53.8%，较上期下降0.1%。库存端，截至2025年10月30日，本期双胶纸生产企业库存134.3万吨，环比增幅0.9%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4300附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司。此前因市场流动性冲击导致金价短线回调加剧，隔夜贵金属市场受避险需求支撑而震荡反弹。美国ISM服务业PMI指标表现维持强劲，新订单和就业分项均录得持续增长，但此前公布的制造业PMI仍相对承压，“小非农”ADP就业新增数据意外录得4.2万月度增长，大幅超出市场预期，但前值下修仍引起市场担忧，后续数据或仍存在较大波动。美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府延续停摆格局，美国国会预算办公室表示，此次停摆可能使第四季度经济增速降低高达2%，为金价提供底部支撑，但本轮停摆并未对美元构成短线压制，阻止金价大幅反弹的空间。联储方面，近期FOMC官员就未来降息路径表态不一，市场对于12月降息预期有所下调。技术面，伦敦金价4000-4050美元区间存在较强阻力，3900美元关口形成较强支撑，短期内区间震荡运行。当前关税政策叙事仍存变数，美国政府停摆态势持续及央行购金预期为金价提供底部支撑，但美元及长端利率走强对金价形成潜在压制。后续关于美政府停摆结束的叙事若逐步升温，也可能压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势。操作上建议，区间波段交易思路对待。沪金2512合约关注区间：890-950元/克；沪银2512合约关注区间：11000-11600元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹，基本面原料端，铜精矿供给偏紧局面并未好转，TC费用徘徊于负值区间，矿价坚挺铜价成本支撑较为稳固。供给方面，由于检修家数较多，加之铜矿以及粗铜供给偏紧张，冶炼产能受限，此外冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润亦受影响，生产积极性走弱，国内精铜供给量或逐步收敛。需求方面，铜价偏高位运行一定程度影响下游采买补库策略，下游暂以压价采购、保持刚需。预期方面，整体消费预期向好，随着铜价回调，下游需求或有释放。总体来看，沪铜基本面或处于供给收敛，需求逐步改善的阶段，产业预期向好、库存有序去化。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.28，环比+0.0007，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季影响持续，国内铝土矿进口量仍将受到部分影响，土矿价格保持坚挺，港口库存或将小幅回落。供给方面，氧化铝冶炼厂仍有部分利润，暂未大面积减产，产业供给仍偏多，随着现货价格逐步临近成本线，后续产量或被迫有所收敛。需求方面，国内电解铝产能临近行业上限且保持较高开工情况，对氧化铝需求稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需相对稳定的阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，氧化铝供应仍显偏多，氧化铝价格临近成本线，电解铝冶炼厂利润较好，生产情绪偏积极。供给端，国内前期产能置换与技改项目的投产与复产预计带来电解铝产量的小幅提升，但由于在产产能已临近上线，其增量仅小幅，国内供给量预计有小幅提升。需求端，国内宏观情绪转暖消费预期的提升，新能源汽车、光伏等领域的发力，应用端消费走好拉动下游铝材需求提振。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求提振的阶段。期权方面，购沽比为1.5，环比-0.0405，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.06%。宏观层面，美联储宣布降25bp。供应端,原生铅方面，尽管部分原生铅冶炼厂存有冲刺全年产销量的计划，但11月原生铅冶炼厂检修较多，预计原生铅产量仅小幅上升。再生铅方面，北方地区步入供暖季，河北等地基于环保要求，对车辆运输实施管控措施，这使得再生铅企业的废料运输遭受影响。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，回收商手中的货源稀缺，门店普遍存在看涨惜售的浓厚情绪，下周再生铅及整体铅供应或许会有所增长，不过鉴于上述诸多限制因素，供应增长的幅度难以实现大幅提升。需求端，国庆及中秋假期影响结束后，铅酸蓄电池企业周度开工率明显回升，进入传统消费旺季，汽车和电动自行车市场以旧换新仍在进行中，对铅的需求有一定支撑。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。不过，9 月以来铅锭沪伦比值逐步扩大，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。库存持续下降。但随着进口铅到港预期增加，以及再生铅产量后续可能的提升，下周库存可能有一定变化，若库存去化速度放缓，将对价格上涨形成一定阻力。综合来看，沪铅预计震荡，但高度有限，建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单。

沪锌

宏观面，美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游需求复苏力度不足，市场以逢低按需采购为主，现货升水走低，国内继续累库；而LME库存下降，现货升水高位。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围略降，关注MA5支撑。操作上，建议轻仓多单持有，或多单逢高止盈。

沪镍

宏观面，美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡调整运行。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围升温，测试区间下沿。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，钢厂生产利润得到修复，叠加传统消费旺季尾声，基建和地产需求预期，不锈钢厂排产预计增加，供应压力增加。需求端，下游需求旺季不旺特征，市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势。技术面，持仓增量价格下跌，多空分歧增加，下行通道趋势，下方关注12400位置支撑。操作上，建议轻仓空头思路。

沪锡

宏观面，美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。不过印尼精炼锡出口四季度计划加快释放，关注后续实际表现。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，预计精炼锡产量继续受限。需求端，锡锭现货市场成交略有回暖，虽然多数下游企业仍认为当前价格较高，采购行为谨慎，但部分下游企业于昨日下午锡价下行时进行了少量的补库，同时当前价位并不支持出现大规模备货行为，库存有所增加，现货升水续降至200元/吨；LME库存小幅增加，现货升水小幅回升。锡市呈现供需两弱局面，预计短期锡价高位震荡。技术面，持仓下降价格回调，多头氛围下降。操作上，建议暂时观望，关注27.8-28.4。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5560，上涨0.98%，现货端，宁夏硅铁现货报5220，下跌40元/吨。宏观面，澳洲联储维持关键利率在3.6%不变，同时警告称经济中通胀压力增强。供需方面，供需弱平衡，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-310元/吨;宁夏现货利润-510元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5776，上涨0.24%，现货端，内蒙硅锰现货报5540，下跌10元/吨。瑞典央行一如预期将政策利率维持在1.75%不变。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续4周大幅回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 -11.3万吨，需求端铁水季节性回落。利润方面，内蒙古现货利润-160元/吨;宁夏现货利润-260元/吨。市场方面，10月主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1286.0，上涨2.02%，现货端，唐山蒙5#精煤报1460，折盘面1240。宏观面，国务院自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。基本面，矿端开工率受安监影响连续两周小幅回落，库存中性，中下游补库，总库存有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1770.5，上涨1.72%，现货端，焦炭三轮提涨落地。宏观面，宝钢股份公司产能目标从“8000~10000万吨”调整为“8000万吨+”，不单纯追求规模扩张，而是更加注重通过协同挖掘存量价值。基本面，需求端，本期铁水产量延续季节性回落，铁水产量236.36，-3.54万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-32元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约弱势整理。宏观方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，为2025年7月来最大增幅。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量下滑，到港量大幅提升，国内港口库存连续六周增加；日均铁水产量继续下调，需求支撑减弱。技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。操作上，反弹短空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约弱势整理。宏观方面，国务院关税税则委员会公布公告称，自2025年11月10日13时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率46.6%；库存连续三周下滑，但近日市场情 绪转淡，成交萎缩。整体上，宏观和成本端支撑减弱，主流持仓继续增空，螺纹弱势运行。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约小幅反弹。宏观方面，泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业提交的申请，对原产于中国的热轧钢板反倾销案发起反规避调查。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率82.65%；终端需求提升，库存下降。整体上，随着宏观利好淡化，叠加成本支撑减弱，热卷重心下移。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。 操作上，反弹短空，注意节奏及风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，供应端，四川、云南在 10 月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升。部分原材料消化殆尽的企业已选择停产，随着11月的临近，枯水期减产规模进一步扩大。新疆地区凭借稳定且低价的电力供应，部分厂家积极投入生产，开炉数量增加，产能持续释放，需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润走平，对工业硅形成一定的刚需采购支撑。当前多数有机硅厂家仍有部分预售单作为支撑，同时检修厂家数量较多，且有部分厂家计划进入检修，在一定程度上维持了对工业硅的需求。多晶硅环节，库存高达28.26万吨，高于历史同期平均水平。硅片价格走高、电池片价格走平，硅片价格上行，对于多晶硅需求有利，但枯水期多晶硅减产预计对工业硅形成负向需求。铝合金方面，铝合金企业开工率维持稳定，对工业硅需求量维持高位，其需求表现较为稳健，但从边际上看，对工业硅价格的拉动作用有限。下周工业硅供应上，枯水期来临，市场进一步减产；需求上，多晶硅需求的不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定；成本给予价格下方支撑，而高库存压制价格上行空间。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.45%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。基本面上，原料端，上游矿山挺价惜售情绪仍强，锂价偏强运行带动矿价上涨。供给方面，国内锂辉石以及盐湖端新投产产线预计将正常运行，为碳酸锂供给提供增量，加之锂价运行较强，冶炼厂利润改善，生产意愿提升，开工上行，国内碳酸锂供给量仍具增长潜力。需求方面，下游电池材料进出消费旺季，订单排产情况较好，加之新能源汽车明年补贴政策的退坡，或将刺激年前购车热情，新能源汽车市场的快速增长，加上储能市场呈现的供需两旺，国内碳酸锂需求量或将稳步提升。期权方面，持仓量沽购比值为46.95%，环比-10.4999%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱略收敛。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端看，目前多数企业订单已基本饱和，生产节奏短期难以大幅调整，下周产量仍将维持在高位水平，对市场形成较大供应压力。随着11月临近，西南地区即将进入枯水期，多晶硅企业生产成本上升。部分企业已开始减少原料投放量。需求端，表现相对疲软，下游硅片环节虽有增产迹象，硅片产量有所增加，但电池片环节产能严重过剩，市场竞争激烈，利润空间被大幅压缩。传统上，四季度是光伏装机旺季，但今年1-9月国内新增光伏装机量同比增速放缓，远低于去年的增速。受此影响，终端市场对光伏组件需求增长乏力，组件企业订单量未达预期，进而减少对上游多晶硅的采购需求。操作建议，逢低布局多单

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端废铝供给仍然趋紧，加之铝价由于海外宏观情绪释放以及国内消费预期的提振而偏强运行，带动废铝报价上涨，铸铝成本支撑逻辑仍在。供给方面，由于废铝供给的紧张在一定程度上限制其产能，国内铸铝产量或将增速放缓。需求方面，由于前期铝价高企助推铸铝报价坚挺，高位运行下对下游需求的提振有一定抑制作用，但随着国内经济恢复以及消费预期提升，汽车、摩托车等行业有一定冲量销售策略，为铸铝行业需求端提供支撑。总体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

作者研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z00215张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z001845廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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