瑞达期货晨会纪要观点20251104

财经事件

1、财政部新设立债务管理司，主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策；编制国债和地方政府债余额限额计划；加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险等。财政部部长蓝佛安指出，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。

2、外交部发言人宣布：中方决定对法国、德国等45国的免签政策延长至2026年12月31日；将瑞典纳入免签，直至明年12月31日；恢复中国公民赴加拿大团队游业务。

3、美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。外交部对此回应称，中美吉隆坡经贸磋商的成果充分说明，对话和合作是正确途径，威胁和施压无助于问题解决。

4、新西兰移民局宣布，自11月3日起，中国护照持有者如从澳大利亚入境，且持有有效澳大利亚旅游、工作、学生或家庭签证，可免签入境新西兰，最长停留3个月。免签政策将试行12个月。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨。三大指数昨日早盘低开后震荡下行，午后回升翻红。截止收盘，上证指数涨0.55%，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.29%。沪深两市成交额有所回落。行业板块普遍上涨，传媒、煤炭、石油石化板块大幅走强，有色金属板块领跌。海外方面，美联储如市场预期宣布降息25个基点，但在新闻发布会上鲍威尔表示，12月降息并不确定。鲍威尔的表态削弱市场对12月降息的预期。此外，近期多位联储官员表态不一，也增加了12月降息的不确定性。美元兑离岸人民币近期走高。国内方面，经济基本面，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，已连续七个月处于荣枯线下方。制造业景气不佳对市场情绪有负面影响。贸易端，商务部发言人表示，中美双方将各自取消多项相互加征的关税措施。个股方面，上市公司三季报的披露情况来看，四期指中，沪深300、上证50、中证500净利增速均较半年报加快，中证1000净利降幅亦呈现收敛态势。整体来看，A股三季报整体表现良好，对市场起到底部支撑，但10月份国内制造业景气下滑对对后续市场走势有一定压制，此外中美两国元首会晤后，短期内暂无更多利好消息释放，市场有利好出尽态势。最后，人民币汇率承压也对宽松货币政策有掣肘。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周一国债现券收益率短弱长强，到期收益率1-7Y上行0.25-1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.45、0.8bp左右至1.79%、2.14%。国债期货多数走弱，TS、TF、TL主力合约分别下跌0.03、0.01%、0.11%，TL主力合约分别上涨0.01%。跨季后资金面均衡宽松，DR007加权利率大幅回落至1.42%附近震荡。国内基本面端，10月官方制造业PMI环比下降0.8%至49%，制造业景气度在外部冲击下有所回落，非制造业PMI回升至扩张区间，综合PMI指数位于临界点上，总体生产经营活动稳定。海外方面，10月美联储如期降息25个基点，并宣布将于12月1日起结束缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔强调12月是否继续降息尚未确定，并指出政府停摆导致的经济数据缺失将对后续决策形成制约。央行重启国债买卖操作预计将为市场注入稳定流动性，债市情绪得到显著提振。同时，中美新一轮贸易磋商取得积极进展，贸易政策不确定性对市场的扰动明显缓解。展望后市，经济基本面的持续修复与宽财政政策的推进仍需低利率环境予以配合。市场普遍预期央行购债将以中短期限品种为主，短期内短端利率有望延续下行，并可能带动长端利率同步走低。然而，需警惕风险偏好回升对长端利率形成的潜在压制。操作上，建议轻仓逢低买入。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1201，较前一交易日贬值32个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0867，调升13个基点。最新数据显示，美国9月CPI同比上涨3.0%，略低于市场预期3.1%，核心CPI环比上涨0.2%，租金通胀放缓是主要原因。此外，10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。美联储主席鲍威尔上周三降息后罕见放鹰：“12月进一步降息远非板上钉钉。”据CME FedWatch工具显示，12月降息25基点的概率已从一周前的93%骤降至63%。上周中美双方于吉隆坡经贸磋商会议达成多项突破性共识，贸易战好转预期改善。国内端，10月我国制造业PMI录得49，前值49.8，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业景气度下滑，生产指数和新订单指数分别为49.7和48.8，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所回落，并且均位于收缩区间。国家外汇局发布通知，从推动便利化政策优化扩围、支持贸易新业态等创新业务健康发展、提升服务贸易企业资金使用效率三个方面推出9项政策措施，进一步便利市场经营主体办理跨境贸易业务，有利于人民币发展。综上，人民币汇率在美联储降息的背景下料小幅波动。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.15%报99.87，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.14%报1.1520，英镑兑美元跌0.06%报1.3140，美元兑日元涨0.13%报154.2100。

美国10月ISM制造业PMI指数录得48.7，较前值49.1继续下滑，持续位于荣枯线以下水平，新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低，关税政策对制造业前景仍构成一定压制，但数据公布后降息概率变化不大。隔夜FOMC官员就未来降息路径表态不一，美联储理事米兰再度强调当前政策偏紧缩，并支持未来更为激进的降息操作；美联储理事库克则表示当前美联储美联储的双重使命面临的两方面风险均有所上升，未来关税或继续传导至通胀端，就业市场风险亦有所上升，此前一度高达90%以上的12月降息概率回落至65%左右，降息预期阶段性走弱，叠加此前联储主席鲍威尔的“偏鹰”措辞，对美元近期走势形成潜在支撑，美元短期内料维持震荡走强格局。

隔夜公布的欧元区10月制造业终值PMI为50，与初值预估持平，略高于前值49.8。新订单止跌未增、出口连续四个月下滑，企业加速裁员，制造业仍对整体PMI表现形成拖累。欧洲央行上周维持利率按兵不动，通胀回落态势支持欧央行票委维持观望立场，叠加美联储开启降息周期，推动美欧利差继续收窄，对欧元汇率形成中期支撑。日本央行连续第六次维持利率不变，并暗示美国高关税政策仍存在较大不确定性。此外，日本9月失业率小幅上升，此前公布的全国以及东京都区CPI通胀指数均超市场预期，共同加剧未来经济走势的不确定性，日元汇率短期内或维持相对疲软态势。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2512收跌1.6%，远月合约收得-1-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1208.71，较上周下降104点，环比下行7.9%，转升为降，运价支撑减弱。主流船司相继发布11月涨价函，且马士基10月中下旬挺价基本成功，提高了市场对于11月涨价成功的信心。鹿特丹港集装箱装卸业务全面停滞，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧；中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，释放缓和信号，使得市场对贸易战局势预期转好，亦带动运价回升。地缘端，10月21日，法国、乌克兰等多国联合声明支持以当前战线为基础启动停火谈判，欧美在对俄资产处置上达成共识，但由于双方仍存在根本分歧未能解决，外部调解陷入僵局。欧元区经济展现韧性，10月PMI等领先指标向好预示欧元区四季度增长有望好于预期，市场预计德国等核心国GDP环比有望实现温和正增长，11月有望延续10月以来的良好复苏趋势。而德国新政府拟议的财政扩张政策若有更明确细节出台（例如减税方案、基建项目推进时间表等），提升投资者对欧元区中期增长的信心。德国投资者信心指数在10月已因刺激前景显著回升，11月有望继续改善。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

11月3日中证商品期货价格指数涨0.03%报1474.48，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨1.18%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌1.32%，玻璃跌1.27%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.89%。农产品普遍上涨，豆油涨0.49%。基本金属涨跌互现，沪铜跌0.1%，沪铝涨0.42%。贵金属全线下跌，沪金跌0.08%，沪银跌0.34%。

海外方面，美联储理事库克表示，就业和通胀任务面临的风险均上升，这意味着12月会议 "有可能"降息，但并非板上钉钉。理事米兰表示，美联储的政策过于紧缩，中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀率仍显著高于美联储2%的目标，尚未对12月是否降息作决定。三位官员表态不一且均在12月会议上有投票权，美联储内部分歧加剧12月降息不确定性。国内方面，经济基本面，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，已连续七个月处于荣枯线下方。制造业景气不佳对大宗商品市场有负面影响。具体来看，能源方面，OPEC+决定在12月进一步增产，但出于对供应过剩的担忧明年一季度将暂停增产计划，消息支撑油价走高；金属方面，黄金美联储12月降息预期下滑和风险因素消退的影响下，暂时缺乏上行动能；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，美联储12月降息预期下调推升美元指数，对商品价格有一定负面影响，同时，国内制造业PMI下滑也对商品价格有不利影响，但原油在OPEC+暂停增产的影响下走高，由于原油在商品指数中权重较大，预计对商品有些许支撑，商品指数预计维持震荡态势。

※ 农产品

豆一

国内现货市场上，当前仓容水平已趋于饱和，同时大豆收购难度较大，价格持续高位运行且农户普遍惜售。部分粮商虽仍在收购并国积大豆，但出货意愿已有所增强，倾向于锁定前期利润，业务重心正逐步由收购转向销售。当前两湖产区新季大豆持续少量上市，下游需求亦呈回暖态势，由于豆价已处于相对高位，加之面临黄淮海产区大豆的竞争压力，预计短期行情将以平稳为主，价格上涨空间有限。

豆二

上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。农业咨询机构AgRural表示，截至10月23日，巴西大豆种植率达到36%，与去年同期持平，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)的数据显示，该州大豆播种面积已达到预估面积的76.13%，较上周增长16.08个百分点，过去五年平均播种进度为76.68%。在美豆偏强的带动下，进口豆保持偏强运行。

豆粕

上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。国内方面，月底价格跟随盘面逐步上调，加之前期成本支撑，多数油厂认为豆粕价格难以下跌。

豆油

上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。国内方面，国内豆油供应充足，需求清淡，并且中美谈判之后美国官员称中国很快大量采购美国大豆，若真如此的话，1季度大豆的供应缺口将被补充。国内豆油的基本面偏空。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月马来西亚棕榈油产量环比增加5.55%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加4.5%，出油率（OER）环比增加0.2%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1639089吨，较9月出口的1558247吨增加5.2%。棕榈油虽然出口有所恢复，不过产量也增长，市场对库存增加有所担忧。国内方面，国内油脂现货价格随盘波动，由于低价刺激终端集中采买，上周棕榈油成交放量。根据Msteel，豆棕价差继续修复，华南地区现货价差即将顺挂，或对棕榈油需求有所提振，但这部分需求仍要时间来转化，短期内预计棕榈油或以震荡偏弱运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收高，受美豆升势带动。隔夜菜油2601合约收涨0.40%。加菜籽收割工作结束，丰产基本兑现，供应端压力较大而出口减弱，对加菜籽价格带来一定压力。不过，据外交部网站10月31日消息，中加领导人同意，恢复重启各领域交流合作，推进解决彼此关切的具体经贸问题，巩固转圜势头，共同推动中加战略伙伴关系发展。其它方面，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%,较此前预估产量要高，供应预期增加对棕榈油价格形成压制。此外，印尼B50生柴计划因矿业协会反对而存在变数，引发市场对远期生柴需求的担忧。国内方面，进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂菜籽消耗殆尽，停机现象较为普遍，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，受短期供应趋紧支撑，菜油近月合约表现好于远月，隔夜菜油期价窄幅震荡收涨，短期观望。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一创下16个月新高，受需求增加预期支撑。隔夜菜粕2601合约收涨1.06%。美国财政部长斯科特·贝森特确认，中国已同意在本季（截至明年1月）采购1200万吨美国大豆，并在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆。美豆贸易乐观情绪支撑下，提振美豆期价大幅上涨。成本传导下，利好国内粕类市场。国内方面，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，且现阶段油厂菜籽消耗殆尽，停机现象较为普遍，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，大豆供应相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，受贸易乐观情绪提振，近来两粕均低位反弹，短期有所转强。后期关注中加贸易政策能否迎来突破。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，追随大豆和小麦市场涨势。隔夜玉米2601合约收涨0.23%。随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加。不过，市场预估美国今年的玉米单产将低于USDA上个月公布的预估值，国际玉米市场维持低位震荡。国内方面，东北产区受气温下降影响，储存条件改善，种植户惜售情绪升温，市场可流通粮源阶段性减少，部分贸易商看好后期干粮市场，烘干塔开塔数量有所增多，贸易商收潮粮烘干待价涨，中储粮收购新粮对市场信心也有所提振，部分用粮企业在计划建立2-3个月库存，市场价格出现小幅反弹态势。华北黄淮产区玉米收割期基本结束，天气好转后基层销售进度放缓，贸易商建库积极性不高，随受随走，物流运输成本上涨东北玉米到货量减少，深加工企业到货量维持低位，部分企业价格继续区间调整。盘面来看，受现货价格小幅回升，玉米期价同步走强，总体维持低位震荡盘整。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收涨0.33%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应压力加大，玉米淀粉成本支撑下滑。且木薯淀粉替代优势仍存，继续挤压玉米淀粉市场需求。不过，行业开机持续低于往年同期，且近期企业签单走货较好，企业库存略有下滑。截至10月29日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.8万吨，较上周下降1.20万吨，周降幅1.05%，月降幅0.97%；年同比增幅36.89%。盘面来看，淀粉随玉米市场同步震荡，短期观望。

生猪

供应端，月初集团场出栏节奏放缓，供应压力暂时不大，但是之后将逐渐恢复节奏。根据前期能繁母猪存栏和新生仔猪数据推测出栏压力仍然存在。二育方面，价格上涨后二育入场态度谨慎。需求端，气温下降，终端需求回升，而且部分屠宰企业主动入库操作，使得需求持续改善，但是价格上涨，终端接受度下降，增幅受限。总体来说，二育入场减少，终端需求增幅受限，价格下方支撑减弱，预计随着出栏节奏变化，供需格局趋于变松，价格低迷波动。操作上，建议生猪2601合约偏空交易，注意设置止损。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落。市场氛围略有好转。不过，蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡尚未出现超淘，高产能仍是市场主要关注点，或限制其上涨的空间。盘面来看，近日鸡蛋期价呈低位反弹态势。不过，高产能压力仍存，或限制其反弹空间，谨慎追涨。

苹果

新季晚熟富士地面交易开始转移至东部产区，入库工作陆续进行中。山东产区苹果下树时间不一，客商数量增多，部分西部客商流转至山东产区，好货收购相对困难，条纹货源开始下树交易。西部晚熟富士交易陆续进入后期，陕西入库工作进展不快，甘肃入库基本收尾。销区市场，批发市场交易氛围仍显清淡，走货不快，需求端继续承压。不过考虑到今年新果入库风险较大，且优果优价明显，预计短期苹果期价维持高位。关注冷库入库情况。

红枣

新疆客商收货积极性较高，积极定园定树，已下树货源积极发运至内地。期现公司点价出货增多，部分客商积极采购旧季货源，样本点库存呈现增长趋势。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年10月31日红枣本周36家样本点物理库存在9348吨，较上周增加245吨，环比增加2.69%，同比增加120.78%。销区市场，河北市场价格小幅下调，客商挑拣拿货成交少量，目前价格接受度一般，11月上旬预计产区进入集中下树阶段，关注客商采购积极性及采购量变化。操作上，短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一收高，乐观需求预期构成的支撑影响盖过美元走强。ICE 12月棉花期货合约收涨0.14美分，或0.20%，结算价报每磅65.68美分。国内市场：供应端，新疆棉花采摘、收购进度加快，其中北疆地区棉花采摘进入后期，南疆仍处于大规模采摘期，南疆因为部分产区干旱高温影响，籽棉单产不及之前预期，收购价格持续上调。需求端，下游需求仍尚未全面启动，订单不及预期，随着需求逐渐转入淡季，市场对后期需求信心仍不足，棉纺织企业多持观望态度，以刚需补库为主。总体上，新棉成本固化，支撑棉价，但上方受供应施压，预计棉价震荡偏弱为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，巴西北部地区甘蔗收割进展缓慢，而在中南部地区，糖厂仍在陆续停榨。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.22美分，或1.50%，结算价报每磅14.65美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3403.7万吨，同比增长0.3%；产糖248.4万吨，同比增长1.25%，制糖比例为48.24%，高于上年同期的47.33%；25/26榨季(25年4月-26年3月)截至10月16日巴西中南部累计压榨甘蔗5.249亿吨，同比下滑2.78%，累计产糖3601.6万吨，同比增加0.89%。以上数据可以看出，10月上半月巴西甘蔗压榨及产糖进度明显放缓，表明压榨后期的生产节奏减弱。国内市场，商务部显示，10月关税配额外原糖预报到港17.45万吨，进口数量预计环比减少。加之近期受糖浆、预混粉等方面消息影响，下方存在支撑。但供需宽松局面下仍施压糖市，短期糖价低位运行为主。

花生

河南产区天气转好后，受基层农忙影响，上周麦茬花生上货量仍然有限，新米收获与晾晒进度偏慢，对于已收获的干度较好货源，农户低价惜售心理较强。需求端，全国油厂开机率水平偏低，部分大型油厂尚未开机，下游食品企业需求平淡，贸易商也多根据自身意愿采购，市场需求不明显。

※ 化工品

原油

OPEC+计划明年第一季度暂停增产，叠加部分成员国将进行补偿性减产，缓解原油市场供应压力。与此同时，地缘局势持续为油价提供了进一步支撑。然而，美国制造业PMI不及预期，显示经济复苏仍显疲软，对油价上行空间构成抑制。国内方面，山东独立炼厂原油到港量增加，北方地区港口到货量下降，港口商业原油库容占比下降。山东独立炼厂因进口配额使用偏快叠加部分检修暂停输入原油，厂库整体去库。需求端，山东等地炼厂因柴油消费需求上升而提高负荷，东北地区亦有装置复工，共同推动独立炼厂常减压产能利用率整体走高。综合来看，地缘局势紧张与供应压力缓解共同推动油价上行，但全球经济的疲软或将限制上涨空间。技术面上，SC主力合约夜盘收涨0.41%，预计短期原油价格震荡偏强走势。

燃料油

地缘局势紧张与供应压力缓解，原油上涨对化工品支撑增强。国内独立炼厂部分地区装置重新开工，产能利用率上升，而主营炼厂因中石化降低负荷，产能利用率小幅下降。需求方面，炼厂出货压力增加降价促销，全国和船燃市场成交量环比上涨。综合来看，燃料油基本面好转叠加原油走强，预计燃料油震荡走强。技术上，LU主力合约夜盘收跌0.15%，FU主力合约夜盘收跌0.54%。预计短期期价将震荡偏强格局。

沥青

地缘局势紧张与供应压力缓解，原油上涨对化工品支撑增强。本周国内沥青市场呈现供需双增、库存去化的格局。供应方面，随着部分企业复产，沥青总产量小幅提升至56.4万吨，产能利用率环比上升。库存方面，炼厂因执行合同出货并实施减产，厂内库存有所降低；社会库存各地区普遍去库，其中华东地区因下游项目进入收尾阶段，在低价资源带动下去库最为显著。需求方面，华北地区以执行合同出货为主，东北地区低价采买情绪回暖，带动整体沥青企业出货量环比增加。综合来看，沥青基本面持续好转叠加原油走强，预计短期随原油波动。技术上，BU主力合约夜盘收跌0.68%，预计短期随原油波动。

LPG

地缘局势紧张与供应压力缓解，原油上涨对化工品支撑增强。国内方面，华南、华东部分装置检修全国液化气商品量供应下降。港口延期船只集中到港，下游维持刚需采购，港库呈现累库。企业库存因降价促销，下游低价补货意愿尚可，总体库容率下降。需求方面，燃料与化工需求均有提升，整体产销增长。综合来看，全球供应充足期价下行，但液化气需求企稳叠加原油走强或限制下跌空间，预计短期震荡运行。技术上，PG主力合约夜盘收跌1.18%，预计短期震荡运行。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量下降。企业出货节奏尚可，但个别MTO长约暂停使得部分企业库存增量相对明显，上周国内甲醇企业库存有所增加。港口方面，上周卸货速度一般，非显性码头卸货体量较大，甲醇港口库存窄幅波动，短期显性卸货量存增加预期，但需求未见明显好转，预计本周港口甲醇库存累库。需求方面，中原大化烯烃装置停车，内蒙古有装置负荷稍有调整，上周甲醇制烯烃行业整体开工率下降，本周个别烯烃企业负荷预期上调，烯烃行业开工有望得到提升。MA2601合约短线预计在2100-2200区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.77%收于6859元/吨。上周新增宝来、惠州埃克森、大庆石化等检修装置，前期停车装置影响扩大，PE产量、产能利用率环比下降。农膜开工率环比上升，包装膜开工率环比下降，PE下游开工率窄幅下降。生产企业库存、社会库存有所去化，库存压力不大。油制LLDPE成本上升、亏损加深；煤制LLDPE成本上升，利润窄幅上升。本周连云港石化、宝来等装置计划重启，PE产量、产能利用率预计环比上升。广西石化两套新装置即将落地，持续贡献供应增量。下游棚膜正处旺季，农膜开工率预计高位运行；包装膜订单陆续交付，开工率或逐渐转弱。成本方面，OPEC+计划明年一季度减产，抵消12月增产利空，昨日国际油价小幅收涨。短期L2601预计震荡走势，技术上关注6830附近支撑与7040附近压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6546元/吨。供应端，本周（20251024-1030）国内聚丙烯产量78.92万吨，相较上周的77.76万吨增加1.16万吨，涨幅1.49%；相较去年同期的67万吨增加11.92万吨，涨幅17.79%。需求端，PP下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%。库存方面，截至2025年10月29日，中国聚丙烯商业库存总量在87.40万吨，较上期下降5.13万吨，环比下降5.94%，月末中间商多数完成开单计划，叠加上游检修仍处于高位，供应压力暂缓，旺季下游需求尚可，因此周内生产企业库存下降，国内贸易商样本企业库存同样出现去化。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6600支撑，6800压力位。

苯乙烯

夜盘EB2512跌2.38%收于6329元/吨。上周天津渤化45万吨、中委广东80万吨等装置停车检修，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消耗窄幅下降。工厂库存、港口库存均有所去化，库存压力仍偏高。纯苯现货、乙烯CFR东北亚延续弱势，非一体化工艺成本下降、利润修复。本周停车装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率预计维持下降趋势。下游装置有提负预期，或进一步深化苯乙烯短期供需紧平衡局面，但高库存压力下供需改善利多有限。成本方面，OPEC+计划明年一季度减产，抵消12月增产利空，昨日国际油价小幅收涨。目前苯乙烯一体化利润接近盈亏平衡线，反映估值偏低。近期EB2512跌幅较大，短期不宜追空。

PVC

夜盘V2601跌0.34%收于4666元/吨。上周内蒙君正、亿利化学、盐湖镁业、山东信发等装置开工负荷提升，PVC产能利用率环比上升。下游管材、型材开工率均小幅上升。库存较前期变化不大，高位累库趋势有所放缓。电石价格上涨，电石法成本上升、亏损加深；乙烯、乙烷、氯乙烯价格下跌，乙烯法成本下降、利润修复。冬季为氯碱装置检修淡季，PVC高开工状态或持续。本周山东信发、新疆天业等装置重启，产能利用率预计维持上升趋势。随着全国由北向南进入冬季，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性。国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续。短期PVC盘面预计在低估值区间震荡，技术上关注4640附近支撑与4820附近压力。

烧碱

夜盘SH2601涨0.34%收于2339元/吨。上周华东、华北、西北、华南、东北等地多套装置重启，烧碱全国平均产能利用率上升显著。下游氧化铝维持高开工状态，粘胶短纤、印染开工率窄幅上升。供应端增量明显叠加下游需求表现一般，上周液碱工厂库存大幅积累、压力偏高。本周华北、华中地区新增检修、重启装置并存，总体上产能利用率预计环比上升。下游氧化铝供应宽松、低利润局面或持续，抑制行业备货需求；非铝下游刚需采购、变化不大。液碱库存工厂高位，企业低价出货压力上升。近期山东地区液氯价格转负、氯碱利润收窄，部分企业降负减产，市场预期有所好转。短期SH2601预计在2250-2400区间震荡。

对二甲苯

市场传闻美国可能军事打击委内瑞拉，引发潜在供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为73.74万吨，环比上周+1.85%。国内PX周均产能利用率87.93%，环比上周+1.6%。需求方面，PTA周均产能利用率78.38%，较上周+2.40%。国内PTA产量为145.03万吨，较上周+4.48万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置提负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6450附近支撑。

PTA

市场传闻美国可能军事打击委内瑞拉，引发潜在供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.38%，较上周+2.40%。国内PTA产量为145.03万吨，较上周+4.48万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。库存方面，本周4.03天，较上周-0.04天，较去年同期-0.73天；聚酯工厂PTA原料库存在6.45天，较上周-0.5天，较去年同期-1.85天。目前加工差120附近，前期装置提负，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂维持去库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑。

乙二醇

市场传闻美国可能军事打击委内瑞拉，引发潜在供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.27万吨，较上周减少1.33万吨，环比减少3.13%。本周国内乙二醇总产能利用率65.84%，环比降2.43%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨,较周一增加3.4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量下降，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4100附近压力，下方关注3850附近支撑。

短纤

市场传闻美国可能军事打击委内瑞拉，引发潜在供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.18万吨，环比增加0.08万吨，环比增幅为0.50%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.63%，环比增加0.49%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.77%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周上升0.09天。库存方面，截至10月30日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.24天，较上期增加0.06天；物理库存13.61天，较上期上升0.114天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6150附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5318元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251024-1030）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%。截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5300附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌1.32%。宏观面：10月RatingDog中国制造业PMI跌至50.6，制造业扩张态势有所放缓。纯碱方面，当前纯碱装置开工波动不大，暂无大规模检修计划，总体产量延续相对高位。远兴能源二期、应城新都化工等新产能预计 12 月投产，这将进一步加剧未来供应过剩的格局。尽管短期来看，个别企业可能因自身原因有短暂的生产调整，但难以改变整体供应增加的大趋势。需求端前浮法玻璃行业整体处于相对平稳的运行状态，没有大规模的扩产或减产动作，对纯碱的采购以满足日常生产刚需为主。光伏玻璃产能稳定，虽有一定发展前景，但短期内对纯碱需求拉动有限。近期光伏玻璃日产量下降 ，对纯碱需求形成一定拖累，没有成为推动纯碱需求增长的强劲动力。预计本周纯碱价格将以震荡偏弱走势为主。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.27%.宏观面：财政部等五部门联合印发通知，完善免税店政策支持提振消费。玻璃方面，供应端：在 “金九银十” 旺季预期以及生产利润修复的带动下，部分冷修的生产线重新点火复产，使得供应呈现出 “抬头” 趋势。不过，沙河地区 “煤改气” 政策的推进，可能会引发阶段性的产能收缩。同时，政策层面已停止新批产能，新建项目需要进行产能置换，这在一定程度上限制了未来供应的大幅增长，边际供应压力后续有望得到缓解。需求端，房地产作为玻璃最重要的下游行业，其需求表现持续偏弱。“金九银十” 的旺季成色明显不足。这些数据均显示房地产市场对玻璃的需求在进一步收缩。汽车行业对玻璃需求有一定支撑，2025 年1-8月全国累计生产汽车同比增长10.5%，产量继续创历史新高 。然而，汽车行业难以抵消房地产需求下降带来的负面影响。操作上建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区整体胶水量趋于季节性减少，干含量下降明显，加工厂采购需求稳定；海南产区降水天气扰动持续，岛内割胶作业开展受阻，新鲜胶水产出较少，当地橡胶加工厂实际原料可收购量较为有限。青岛港口总库存呈现大幅累库态势，保税库呈现小幅去库，一般贸易库累库幅度较大。海外到港货源呈现增加态势，青岛地区仓库总入库量环比明显增加，但轮胎厂在前期补货后库存充足，对高价原材料多持观望心态，采购情绪较弱，一般贸易仓库出库不及预期，带动青岛地区总库存出现累库拐点。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，个别企业受外因影响，存停限产安排，对整体企业产能利用率形成小幅拖拽，短期多数企业将维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2601合约短线预计在14800-15250区间波动，nr2601合约短线预计在11900-12400区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期部分生产企业停车或准备停车，且原料端大幅走弱导致生产利润逐步修复，带动部分民营生产企业低价出货，上周生产企业库存及贸易企业库存均有明显下降。短期原料端持续偏空预期影响下，民营资源与两油资源仍将持续存在明显价差，下游采购等跌心态或仍存，预计生产企业库存水平或继续下降，贸易企业库存或小幅提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，个别企业受外因影响，存停限产安排，对整体企业产能利用率形成小幅拖拽，短期多数企业将维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升，预计企业产能利用率小幅波动为主。br2601合约短线预计在10100-10700区间波动。

尿素

前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，本周暂无企业装置计划停车，5-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。随着各地天气转晴，前期抑制的农业需求继续释放，局部农业刚需进入收尾阶段，储备需求或根据价格水平适当跟进；工业需求方面，山东、河南地区前期部分复合肥停车装置恢复生产，同时湖北地区部分大企业装置开工率出现提升，带动国内复合肥装置产能利用率提升，秋季肥尾单进入倒计时，部分开工或受一定影响，预计本周复合肥开工率或稳中窄幅调整。前期压制的部分需求近期得以释放，以及部分储备需求适当跟进，助力尿素工厂新单成交适当增加，出货量提升，上周尿素企业库存下降，下游储备适当跟进下，预计短期尿素企业库存波动较小。UR2601合约短线预计在1590-1630区间波动。

瓶片

市场传闻美国可能军事打击委内瑞拉，引发潜在供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.51万吨，较上期持平。产能利用率72.59%，较上期持平。，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。出口方面，9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.30万吨，或-10.18%。累计出口量480.91万吨，较去年同期增加60.63万吨，涨幅14.43%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利-135左右，利润亏损家居，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5800附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于782元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量9月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年11月3日当周，中国针叶原木港口样本库存量：288万m³，环比增加4万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注770附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.92%收于5465元/吨。上周石油苯开工率小幅上升，加氢苯开工率回落显著，总体上国内纯苯产量有所下降。纯苯五大下游开工率变化有限，总体上下游加权开工率小幅下降。港口到船数量大幅增加，华东港口库存积累明显。石油苯利润低位下降，因供需偏弱处于低估值状态。11月石油苯、加氢苯计划检修产能偏少，海外低价货源持续流入，整体供应压力处偏高水平。本周华东石油苯装置负荷提升，加氢苯部分停车装置重启，国内纯苯产量预计环比上升。终端需求偏弱，苯乙烯等装置预计维持低开工运行，下游消耗难有增长。成本方面，OPEC+计划明年一季度减产，抵消12月增产利空，昨日国际油价小幅收涨。短期BZ2603预计震荡走势，技术上关注5430附近前低支撑与5640附近前高压力。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报6002元/吨。供应方面，本周（20251024-20251030）中国丙烯产量123.95万吨，较上周增加1.86万吨（上周产量122.09万吨），涨幅1.52%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粉产品产能利用率上涨幅度最大，因为中景三期PP粉装置投产运行。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，因为万华、三木装置降负，扬巴一套装置检修。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注5950支撑，6100压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4294元/吨。供应端，本期（20251024-1030）双胶纸产量20.6万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率53.8%，较上期下降0.1%。库存端，截至2025年10月30日，本期双胶纸生产企业库存134.3万吨，环比增幅0.9%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4300附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.43%报4013.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.52%报47.91美元/盎司。前期美联储主席鲍威尔意外释放“偏鹰”信号削弱12月降息信心，市场继续评估美国政府停摆风险，以及中美关税局势变数仍存的预期，贵金属市场呈震荡走势。美国10月ISM制造业指数录得48.7，仍处于荣枯线以下水平，关税政策对制造业前景仍构成一定压制，但数据公布后降息概率变化不大。隔夜FOMC官员就未来降息路径表态不一，美联储理事米兰再度强调当前政策偏紧缩，并支持未来更为激进的降息操作；美联储理事库克则表示当前美联储美联储的双重使命面临的两方面风险均有所上升，未来关税或继续传导至通胀端，就业市场风险亦有所上升，此前一度高达90%以上的12月降息概率回落至65%左右，降息预期阶段性走弱，叠加近期美元走强态势，或对金价上行构成阻力。展望后市，关税政策叙事仍存变数，美国政府停摆态势持续及央行购金预期为金价提供底部支撑，但美元走强对金价形成潜在压制。后续关于美政府停摆结束的叙事若逐步升温，也可能压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势。操作上建议，区间波段交易思路对待。沪金2512合约关注区间：890-950元/克；沪银2512合约关注区间：11000-11600元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱。基本面原料端，铜精矿供给偏紧局面并未好转，TC费用徘徊于负值区间，矿价坚挺铜价成本支撑较为稳固。供给方面，由于检修家数较多，加之铜矿以及粗铜供给偏紧张，冶炼产能受限，此外冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润亦受影响，生产积极性走弱，国内精铜供给量或逐步收敛。需求方面，铜价偏高位运行一定程度影响下游采买补库策略，下游暂以压价采购、保持刚需。预期方面，整体消费预期向好，随着铜价回调，下游需求或有释放。总体来看，沪铜基本面或处于供给收敛，需求逐步改善的阶段，产业预期向好、库存有序去化。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.33，环比-0.0022，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季影响持续，国内铝土矿进口量仍将受到部分影响，土矿价格保持坚挺，港口库存或将小幅回落。供给方面，氧化铝冶炼厂仍有部分利润，暂未大面积减产，产业供给仍偏多，随着现货价格逐步临近成本线，后续产量或被迫有所收敛。需求方面，国内电解铝产能临近行业上限且保持较高开工情况，对氧化铝需求稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需相对稳定的阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约先跌后升。基本面原料端，氧化铝供应仍显偏多，氧化铝价格临近成本线，电解铝冶炼厂利润较好，生产情绪偏积极。供给端，国内前期产能置换与技改项目的投产与复产预计带来电解铝产量的小幅提升，但由于在产产能已临近上线，其增量仅小幅，国内供给量预计有小幅提升。需求端，国内宏观情绪转暖消费预期的提升，新能源汽车、光伏等领域的发力，应用端消费走好拉动下游铝材需求提振。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求提振的阶段。期权方面，购沽比为1.42，环比+0.1219，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.02%。宏观层面，受产出下降和需求疲软影响，美国10月份制造业活动连续第八个月萎缩，美国供应管理学会（ISM）制造业指数下降0.4，至48.7。。供应端,原生铅方面，尽管部分原生铅冶炼厂存有冲刺全年产销量的计划，但11月原生铅冶炼厂检修较多，预计原生铅产量仅小幅上升。再生铅方面，北方地区步入供暖季，河北等地基于环保要求，对车辆运输实施管控措施，这使得再生铅企业的废料运输遭受影响。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，回收商手中的货源稀缺，门店普遍存在看涨惜售的浓厚情绪，下周再生铅及整体铅供应或许会有所增长，不过鉴于上述诸多限制因素，供应增长的幅度难以实现大幅提升。需求端，国庆及中秋假期影响结束后，铅酸蓄电池企业周度开工率明显回升，进入传统消费旺季，汽车和电动自行车市场以旧换新仍在进行中，对铅的需求有一定支撑。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。不过，9 月以来铅锭沪伦比值逐步扩大，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。库存持续下降。但随着进口铅到港预期增加，以及再生铅产量后续可能的提升，下周库存可能有一定变化，若库存去化速度放缓，将对价格上涨形成一定阻力。综合来看，沪铅预计震荡，但高度有限，建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单。

沪锌

宏观面，美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游需求复苏力度不足，市场以逢低按需采购为主，现货升水小幅回升，国内累库放缓；而LME库存下降放缓，现货升水有所下调。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议多头思路。

沪镍

宏观面，美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡调整运行。技术面，持仓增量价格低位，维持区间运行，关注12-12.4。操作上，建议暂时观望，或区间逢低做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，钢厂生产利润得到修复，叠加传统消费旺季尾声，基建和地产需求预期，不锈钢厂排产预计增加，供应压力增加。需求端，下游需求旺季不旺特征，市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势。技术面，持仓减量价格下跌，多空交投分歧，下行通道趋势，关注12400-12800。操作上，建议暂时观望，或逢高轻仓做空。

沪锡

宏观面，美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。不过印尼精炼锡出口四季度计划加快释放，关注后续实际表现。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，预计精炼锡产量继续受限。需求端，近期锡价高位回调，现货市场的成交小幅回暖，尽管下游及终端企业多持观望态度，采买意愿较低，但仍有部分下游企业进行了少量采购，库存持稳，现货升水小降至300元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳。锡市呈现供需两弱局面，预计短期锡价高位震荡。技术面，持仓高位价格调整，多空分歧增加，关注28.2-29。操作上，建议高位区间操作。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5526，上涨0.04%，现货端，宁夏硅铁现货报5260，下跌10元/吨。宏观面，美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。供需方面，供需弱平衡，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-340元/吨;宁夏现货利润-400元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5794，上涨0.03%，现货端，内蒙硅锰现货报5550，下跌20元/吨。高盛中国研究团队发布研报，预计未来几年中国出口量将每年增长5至6%。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续4周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 -11.3万吨，需求端铁水积极性回落。利润方面，内蒙古现货利润-150元/吨;宁夏现货利润-250元/吨。市场方面，10月主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1287.5，上涨0.16%，现货端，唐山蒙5#精煤报1460，折盘面1240。宏观面，中国财政部长蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。基本面，矿端开工率受安监影响连续两周小幅回落，库存中性，本期洗煤厂开工率回落，中下游补库，总库存有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1779.0，上涨0.42%，现货端，焦化厂焦炭三轮提涨。宏观面，宝钢股份公司产能目标从“8000~10000万吨”调整为“8000万吨+”，不单纯追求规模扩张，而是更加注重通过协同挖掘存量价值。基本面，需求端，本期铁水产量延续季节性回落，铁水产量236.36，-3.54万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-32元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，成本驱动，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约小幅整理。宏观方面，美国政府停摆已持续一个月，本次可能成为有史以来最长的一次，劳工统计局关键数据包括非农就业报告全部暂停发布。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量下滑，到港量大幅提升，国内港口库存连续六周增加；日均铁水产量继续下调，需求支撑减弱。技术上，I2601合约1小时 MACD指标显 示DIFF与DEA向下运行。操作上，反弹择机短空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约弱势整理。宏观方面，中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行，双方就出口管制领域彼此关切进行深入、富有建设性的沟通。双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率46.6%；终端需求增加，库存则连续三周下滑。整体上，钢市多空交织，主流持仓空单增幅更大，短线承压。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA向下运行。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约窄幅波动。宏观方面，美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。外交部对此回应称，中美吉隆坡经贸磋商的成果充分说明，对话和合作是正确途径，威胁和施压无助于问题解决。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率82.65%；终端需求提升，库存下降。整体上，热卷终端需求韧性较强，表观需求提升，但宏观利好支撑减弱，热卷弱势运行。技术上， HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，震荡偏空，注意节奏及风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，供应端，四川、云南在 10 月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升。部分原材料消化殆尽的企业已选择停产，随着11月的临近，枯水期减产规模进一步扩大。新疆地区凭借稳定且低价的电力供应，部分厂家积极投入生产，开炉数量增加，产能持续释放，需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润走平，对工业硅形成一定的刚需采购支撑。当前多数有机硅厂家仍有部分预售单作为支撑，同时检修厂家数量较多，且有部分厂家计划进入检修，在一定程度上维持了对工业硅的需求。多晶硅环节，库存高达28.26万吨，高于历史同期平均水平。硅片价格走高、电池片价格走平，硅片价格上行，对于多晶硅需求有利，但枯水期多晶硅减产预计对工业硅形成负向需求。铝合金方面，铝合金企业开工率维持稳定，对工业硅需求量维持高位，其需求表现较为稳健，但从边际上看，对工业硅价格的拉动作用有限。下周工业硅供应上，枯水期来临，市场进一步减产；需求上，多晶硅需求的不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定；成本给予价格下方支撑，而高库存压制价格上行空间。操作上建议,逢低布局多单。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘-0.1%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。基本面上，原料端，上游矿山挺价惜售情绪仍强，锂价偏强运行带动矿价上涨。供给方面，国内锂辉石以及盐湖端新投产产线预计将正常运行，为碳酸锂供给提供增量，加之锂价运行较强，冶炼厂利润改善，生产意愿提升，开工上行，国内碳酸锂供给量仍具增长潜力。需求方面，下游电池材料进出消费旺季，订单排产情况较好，加之新能源汽车明年补贴政策的退坡，或将刺激年前购车热情，新能源汽车市场的快速增长，加上储能市场呈现的供需两旺，国内碳酸锂需求量或将稳步提升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增，库存去化阶段。期权方面，持仓量沽购比值为52.56%，环比-7.8946%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱略收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端看，目前多数企业订单已基本饱和，生产节奏短期难以大幅调整，下周产量仍将维持在高位水平，对市场形成较大供应压力。随着11月临近，西南地区即将进入枯水期，多晶硅企业生产成本上升。部分企业已开始减少原料投放量。需求端，表现相对疲软，下游硅片环节虽有增产迹象，硅片产量有所增加，但电池片环节产能严重过剩，市场竞争激烈，利润空间被大幅压缩。传统上，四季度是光伏装机旺季，但今年1-9月国内新增光伏装机量同比增速放缓，远低于去年的增速。受此影响，终端市场对光伏组件需求增长乏力，组件企业订单量未达预期，进而减少对上游多晶硅的采购需求。操作建议，逢低布局多单

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约先跌后升，基本面原料端废铝供给仍然趋紧，加之铝价由于海外宏观情绪释放以及国内消费预期的提振而偏强运行，带动废铝报价上涨，铸铝成本支撑逻辑仍在。供给方面，由于废铝供给的紧张在一定程度上限制其产能，国内铸铝产量或将增速放缓。需求方面，由于前期铝价高企助推铸铝报价坚挺，高位运行下对下游需求的提振有一定抑制作用，但随着国内经济恢复以及消费预期提升，汽车、摩托车等行业有一定冲量销售策略，为铸铝行业需求端提供支撑。总体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升的局面。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。