瑞达期货晨会纪要观点20251031

财经事件

1、国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。双方团队要尽快细化和敲定后续工作，将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。

2、中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布。美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年。中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。

3、美国财长贝森特发表讲话称，美联储主席第二轮面试即将开始，可能会在圣诞节前选出美联储主席候选人。贝森特还表示，赞赏美联储降息25个基点，但“不喜欢其措辞”。

4、欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已处于2%的目标水平，其并不急于调整政策。尽管欧元区经济增长好于预期，显示一定韧性，但地缘政治紧张与美国关税不确定性仍构成风险。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体下跌。三大指数低开后震荡下行，上证指数失守4000点。截止收盘，上证指数跌0.73%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84%。沪深两市成交额回升。全市场超4000只个股下跌。行业板块普遍下跌，通信、电子板块领跌。海外方面，美联储宣布降息25个基点，但在新闻发布会上鲍威尔表示，12月降息并不确定。鲍威尔的表态推升美元，离岸人民币今日走弱。国内方面，经济基本面，1-9月份，国内规上工业企业利润增速明显加快，其中高技术制造业及装备制造业带动明显，此前公布的数据同样显示，高技术制造业带动9月份国内规上工业增加值超预期上行，新质生产力对经济起到支撑。贸易端，商务部发言人表示，中美双方将各自取消多项相互加征的关税措施。政策端，二十届四中全会公报指出将加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，“十五五”期间推动科技自立自强水平大幅提高。个股方面，从已披露财报的上市公司看，四期指中，中证500净利增速超过10%。整体来看，虽然9月份投资、消费均承压，但高技术产业对经济起到有力支撑，同时，四中全会对“十五五”期间发展新质生产力的表述亦符合市场预期。然而，中美两国元首会晤后，短期内暂无更多利好消息释放，市场有利好出尽态势。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0-1.1bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.5、1.1bp左右至1.81%、2.17%。国债期货短弱长强，TS、TF主力合约分别下跌0.01%、0.00%，T、TL主力合约分别上涨0.05%、0.19%。DR007加权利率小幅回落至1.54%附近震荡。国内基本面端，9月规模以上工企业利润延续回升，同比增长3.2%。第三季度我国GDP同比增长4.8%，增速整体平稳，但较前值有所放缓。9月工增同比显著回升，社零增长放缓，固投持续收敛进入收缩区间。贸易政策方面，中美新一轮贸易磋商取得积极进展，美国将取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税“并继续暂停24%的对等关税一年，我国对美出口有望回升并支撑出口增速上行。海外方面，美国9月CPI同比低于预期，核心通胀趋稳；ADP数据显示10月就业市场呈现复苏态势。美联储如期降息25个基点并宣布自12月1日起结束缩表，美联储鲍威尔表示12月是否再次降息并非板上钉钉，当前政府停摆导致经济数据缺失或影响后续决策。策略方面，央行重启国债买卖操作预计将为市场注入稳定流动性，债市情绪得到显著提振。同时，中美贸易会谈取得积极进展，贸易政策不确定性对市场的扰动明显缓解。展望后市，经济基本面的持续修复与宽财政政策的推进仍需低利率环境予以配合。市场普遍预期央行购债将以中短期限品种为主，短期内短端利率有望延续下行，并可能牵引长端利率同步走低。然而，需警惕风险偏好回升对长端利率形成的潜在压制。操作上，建议轻仓逢低买入，同时关注基金费率新规的落地进展及影响。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1097，较前一交易日贬值117个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0864，调贬21个基点。最新数据显示，美国9月CPI同比上涨3.0%，略低于市场预期3.1%，核心CPI环比上涨0.2%，租金通胀放缓是主要原因。低于预期的通胀数据强化了市场对美联储宽松政策的押注，市场预估本周会议上美联储将政策利率下调至3.75%-4.00%的可能性接近100%，12月进一步降息的可能性高达95%，甚至1月份再次降息的概率升至55%。此外，上周末中美双方在马来西亚吉隆坡举行的经贸磋商中，就多项重要经贸议题形成初步共识，贸易战好转预期改善。国内端，前三季度我国GDP同比增长5.2%，环比增长1.1%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，国民经济顶住压力延续稳中有进发展态势。此外，9月我国出口同比8.3%，进口同比7.4%，远超预期7.1和1.5%，与PMI恢复趋势相一致。国家外汇局发布通知，从推动便利化政策优化扩围、支持贸易新业态等创新业务健康发展、提升服务贸易企业资金使用效率三个方面推出9项政策措施，进一步便利市场经营主体办理跨境贸易业务。综上，我国经济复苏趋势依旧稳固，人民币汇率在美联储降息的背景下料平稳波动。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.39%报99.54，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.31%报1.1564，英镑兑美元跌0.35%报1.3150，美元兑日元涨0.93%报154.1540。

中美就贸易框架达成一致共识，市场避险情绪走低，短线提振美元走势。此前美联储如期展开25基点降息操作，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。会议声明指出就业市场下行风险略高于通胀风险，关税引起的通胀上行压力或不具备持久性，但当前水平仍显著高于美联储政策目标水平，对于12月降息仍维持偏观望立场，需等待未来就业和通胀数据的实际表现判断利率路径方向。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定，联储内部观望情绪仍较为浓厚。美联储主席鲍威尔隔夜发言较预期更为鹰派，支持美元指数短期内延续反弹态势。

欧洲央行连续第三次维持基准利率于2%水平不变，欧元区第三季度GDP同比增速录得1.3%，环比增长0.2%，均优于市场预期，但各成员国之间的经济分化态势有所加剧。欧央行延续政策观望立场，叠加美联储已开启降息周期，或导致美欧利差持续收窄，对欧元汇率形成中期支撑。日本央行则连续第六次维持政策利率不变，并暗示美国高关税政策仍存在较大不确定性。此外，日本9月失业率小幅上升，此前公布的消费者价格指数亦超出市场预期，共同加剧未来经济走势的不确定性，日元汇率短期内或将继续承压运行。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数下行，主力合约EC2512收涨0.15%，远月合约收跌1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1312.71，较上周上升172.33点，环比上行15.1%，现货指标涨幅扩大，或在短期支撑运价上行。主流船司相继发布11月涨价函，且马士基10月中下旬挺价基本成功，提高了市场对于11月涨价成功的信心。鹿特丹港集装箱装卸业务全面停滞，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧；中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，释放缓和信号，使得市场对贸易战局势预期转好，亦带动运价回升。地缘端，10月21日，法国、乌克兰等多国联合声明支持以当前战线为基础启动停火谈判，欧美在对俄资产处置上达成共识，但由于双方仍存在根本分歧未能解决，外部调解陷入僵局。即使如此，也标志着冲突迎来实质性缓和拐点。欧元区近期经济数据呈现波动，各项商业景气指数弱于预期，9月制造业PMI指数表现略逊于上月，但服务业PMI表现超出预期。此前受经济预期改善及通胀趋缓影响，欧央行表态将放缓降息节奏。但我国9月出口数据的改善对集运有所支撑。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，叠加头部船司陆续宣涨11月运价水平，期价迅速回升，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

10月30日中证商品期货价格指数跌0.55%报1473.16，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.03%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌0.56%。黑色系多数下跌，铁矿石跌1.12%。农产品多数下跌，菜油跌0.48%。基本金属普遍下跌，沪铜跌1.38%，沪铝持平。贵金属全线上涨，沪金涨1.11%，沪银涨1.47%。

海外方面，美联储于北京时间10月30日凌晨两点宣布降息25个基点，但在新闻发布会上鲍威尔表示，12月降息并不确定。鲍威尔的表态推升美元指数。国内方面，经济基本面，1-9月份，国内规上工业企业利润增速明显加快，其中高技术制造业及装备制造业带动明显，此前公布的数据同样显示，高技术制造业带动9月份国内规上工业增加值超预期上行，新质生产力对经济起到支撑。贸易方面，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布，中美双方将取消各自实施的多项贸易限制措施。具体来看，能源方面，EIA报告显示美国能源库存大幅下降，且远超市场预期，库存减少支撑油价，但市场仍担忧原油长期面临的供应过剩的局面；金属方面，钢材主产区限产支撑钢价走强，贵金属在中美两国元首会晤以及中美吉隆坡共识公布后有利空出尽态势；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，鲍威尔的鹰派表态推升美元指数，对商品价格有一定负面影响，同时，多数商品在贸易协议公布后呈现利好出尽，但商品指数中权重较大的黄金作为避险资产则有利空出尽态势，对商品指数有一定支撑，商品指数预计维持震荡态势。

※ 农产品

豆一

短期来看，在政策支撑、农户惜售及收购主体积极建库的共同作用下，产区价格仍将保持坚挺;但随着11月中下旬还粮任务结束，加之新豆集中上市与终端需求未能实质性改善，价格面临回调压力，后续需重点关注拍卖消息、物流状况及下游走货节奏，同时关注南方新豆上市情况。

豆二

商务部:美方将取消针对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的10%所谓“芬太尼关税”对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。中美贸易谈判总体向好，宏观氛围向好，美豆走升，进口成本预计增加，提振进口豆价格。

豆粕

当前美国大豆收割进度加快，市场供应压力显现。中美贸易谈判总体向好，宏观氛围向好，美豆走升。国内方面，油厂豆粕库存持续下滑，库存压力得到缓解，另外大豆到港量将逐月减少，虽然生猪养殖利润亏损，但去产能化周期时间长，短期豆粕需求仍将保持良好水平。国内情况对豆粕价格有所支撑。

豆油

当前美国大豆收割进度加快，市场供应压力显现。中美贸易谈判总体向好，宏观氛围向好，美豆走升。国内三大油脂基本面表现分化，棕榈油因性价比不足且库存持续回升，现货价格承压小幅下跌。菜油则因国内菜籽库存大幅下降叠加油厂开机率偏低,供给端获得较强支撑。豆油库存虽处高位目需求偏弱，但成本端较为坚挺。

棕榈油

基本面上，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加2.78%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加1.63%，出油率（OER）环比增加0.22%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1283814吨，较9月1-25日出口的1288462吨减少0.4%。高频数据显示，产量增加，出口有所下降。近月尤其是11月船期的买船持续增加，导致近端供应过于宽松，叠加现货需求疲软，压制价格。关注产地减产预期兑现。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，追随美豆涨势。隔夜菜油2601合约收跌0.48%。加菜籽收割工作结束，丰产基本兑现，供应端压力较大而出口减弱，对加菜籽价格带来一定压力。不过，加拿大总理马克·卡尼在马来西亚表示，他预计将在韩国举行的亚太经合组织（APEC）峰会期间，与中国国家主席举行会晤，重点讨论两国间的贸易关系以及全球经济形势下的新合作方向。其它方面，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%,较此前预估产量要高，供应预期增加对棕榈油价格形成压制。此外，印尼B50生柴计划因矿业协会反对而存在变数，引发市场对远期生柴需求的担忧。国内方面，对加拿大菜籽反倾销政策的初裁落地，四季度进口菜籽供应将结构性收紧，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。后期继续关注中加贸易政策走向。盘面来看，受棕榈油下跌拖累，近来菜油价格维持偏弱调整，短期观望。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四触及15个月高位，受需求希望提振。隔夜菜粕2601合约收跌0.59%。一项调查显示，截止上周日，美豆收割率达到84%。随着美豆收割推进，供应端压力继续牵制其市场价格。不过，10月30日中美元首会晤结束，深入探讨了中美贸易关系等议题，同意加强经贸等领域合作，双方还就芬太尼、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，美豆贸易乐观情绪支撑下，美豆期价再度上涨。国内方面，中加贸易谈判仍未有实质性进展，四季度加菜籽进口仍将受限，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，四季度大豆供应仍相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，隔夜菜粕震荡收低，短期观望。后期继续关注中加及中美贸易政策。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，受累于需求前景。隔夜玉米2601合约收跌0.05%。目前美国农业部仍未发布作物进展报告，市场交投依然谨慎。且随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加。不过，市场预估美国今年的玉米单产将低于USDA上个月公布的预估值，且中美达成贸易协议的预期也提振美玉米市场。国内方面，东北产区由于播种期间气候适宜，玉米单产增长明显，种植户出售心态较好，贸易商建库速度相对迟缓，而烘干塔多以随收随走，用粮企业尚未大规模补库，随着新粮上量加快收购价格小幅下调。华北黄淮产区随着气温降低潮粮出售压力减轻，加之新粮价格走低，基层种植户惜售情绪有所升温，市场上量小幅下滑，贸易商建库情绪较为谨慎，养殖利润持续亏损状态下，大型饲料企业还有部分小麦库存，对新玉米采购多观望为主，多数企业根据厂门到货量灵活调整收购价格。盘面来看，前期小幅反弹后，近日玉米期价再度走弱，总体维持低位震荡盘整。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收涨0.00%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应压力加大，玉米淀粉成本支撑下滑。且木薯淀粉替代优势仍存，继续挤压玉米淀粉市场需求。不过，行业开机持续低于往年同期，且近期企业签单走货较好，企业库存略有下滑。截至10月29日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.8万吨，较上周下降1.20万吨，周降幅1.05%，月降幅0.97%；年同比增幅36.89%。盘面来看，淀粉随玉米市场同步震荡，短期观望。

生猪

供应端，月底月初集团场出栏节奏有所放缓，且出栏均重小幅下降，供应压力有所放缓。二育方面，中下旬二育补栏集中入场补栏，支持现货市场价格止跌反弹，但是随着价格上涨，二育入场情绪降温。需求端，南方气温下降，终端需求增加加，而且部分屠宰企业主动入库操作，使得需求持续改善。总体来说，月底供应压力短暂放缓、需求回升，加之二育入场，支撑现价小幅上涨后企稳震荡，不过当前二育入场变为谨慎，且终端需求承接力一般，市场情绪转弱，生猪价格疲弱。操作上偏空交易为主。

鸡蛋

蛋价处于低位，养殖端存在一定挺价情绪，叠加气温下降，利于鸡蛋储存运输，低价区走货速度有所加快，支撑现货价格反弹。在现货上涨提振下，近月合约也明显走强。不过，蛋鸡在产存栏仍然较高，老鸡尚未超淘，高产能仍是市场主要关注点，或限制其上涨的空间。盘面来看，近日鸡蛋期价呈低位反弹态势。不过，高产能压力仍存，或限制其反弹空间，谨慎追涨。

苹果

西部晚富士交易陆续进入中后期，客商对好货收购积极，一般货源收购相对谨慎。山东产区新果上货量仍有限，小单车要货增加，客商收购好货难以足量，入库工作相对零星。销区市场，交易氛围仍显清淡，走货仍不快，需求端相对承压。不过当前新果好货难寻及优果优价的情况下，预计短期苹果期价仍维持震荡偏强运行。

红枣

新季红枣尚未集中下树，内地枣商已陆续前往产区采购货源。部分商家积极订购新季原料，也有部分枣商采购部分陈货。目前，和田、且末地区收购进度较快，新枣原料正在陆续下树并运输中，市场对新货的接受度值得关注。后市供应端压力将逐渐显现，枣价继续回落概率加大。关注新枣主流收购价格及质量情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌逾1%，因需求前景充满不确定性，及美元走强。ICE 12月棉花期货合约收跌0.89美分，或1.35%，结算价报每磅65.12美分。国内市场：供应端，新疆棉花进入大面积采收阶段，收割进度超五成，进度相对快于去年同期。籽棉单产不及预期，新疆加工企业上调收购价格，多集中在6.3-6.4元/公斤，轧花厂加工成本相对小幅回升。需求端，下游纺企需求相对疲软，“银十”补货并未明显起色。总体上，纺企新增订单不足，贸易商采购谨慎。贸易谈判消息基本落地，预计棉价回归基本面，价格回落为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及五年低位，因市场担忧供应过剩，投资者评估中美经贸磋商达成共识的消息。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.14美分，或0.97%，结算价报每磅14.28美分。国内市场，2025/26榨季蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨 ，总产量预期140万吨左右，短期北方甜菜糖供应将逐渐增加。另外海关总署公布的数据显示，2025年9月份，我国食糖进口量为55万吨，环比减少约28万吨，同比增加35.8%；2025年1-9月份，我国累计进口食糖316万吨，同比增加27万吨或9.4%。加之近期海关总署显示，泰国大部分仍在有效期内的糖浆、预混糖粉生成企业已“暂停进口”状态，预计后期糖浆进口再次受限，利多国内盘面。短期糖价下方存支撑。

花生

随着麦茬花生收获进度的不断推进，河南产区上市供给量陆续增加，整体品质普遍欠佳，受低价货源冲击，东北新米的收购价格逐步下调。需求端仍表现疲软，市场采购积极性不佳，油厂普遍严控收购指标，部分出现压车现象，多数仍保持观望。

※ 化工品

原油

预计油价短期震荡运行。一方面OPEC+增产预期与全球经济疲软带来的压力，另一方面EIA原油库存下降与贸易争端风险有所缓和为油价提供一定支撑。国内方面，北方地区港口到货量下降，港口商业原油库容占比下降。山东独立炼厂因进口配额使用偏快叠加部分检修暂停输入原油，厂库整体去库。需求端，山东等地炼厂因柴油消费需求上升而提高负荷，东北地区亦有装置复工，共同推动独立炼厂常减压产能利用率整体走高。综合来看，OPEC+计划持续增产市场预计供应进一步宽松期价下跌，但美国原油库存下降叠加贸易争端风险有所缓和或限制下跌空间。技术面上，SC主力合约夜盘收跌0.24%，预计国内原油短期震荡运行。

燃料油

原油基本面宽松叠加OPEC+持续增产期价下跌，对化工品支撑减弱。国内独立炼厂部分地区装置重新开工，产能利用率上升，而主营炼厂因中石化降低负荷，产能利用率小幅下降。需求方面，炼厂出货压力增加降价促销，全国和船燃市场成交量环比上涨。综合来看，燃料油基本面好转叠加贸易争端风险缓和期价上涨，但原油期价走弱或限制上涨空间。技术上，LU主力合约夜盘收涨1.26%，FU主力合约夜盘收涨0.04%，预计短期震荡运行。

沥青

原油基本面宽松叠加OPEC+持续增产期价下跌，对化工品支撑减弱。本周国内沥青市场呈现供需双增、库存去化的格局。供应方面，随着部分企业复产，沥青总产量小幅提升至56.4万吨，产能利用率环比上升。库存方面，厂库与社库实现双降。其中，山东地区凭借月底合同集中执行带动出货，厂库去化显著；东北及西北地区则因下游终端项目步入收尾阶段，社会库存同步下降。需求方面，华北地区以执行合同出货为主，东北地区低价采买情绪回暖，带动整体沥青企业出货量环比增加。综合来看，沥青基本面具有韧性期价微涨，但原油走弱或限制上涨空间。技术上，BU主力合约夜盘收涨0.18%，预计短期震荡运行。

LPG

原油基本面宽松叠加OPEC+持续增产期价下跌，对化工品支撑减弱。国内方面，华南、华东部分装置检修全国液化气商品量供应下降。港口延期船只集中到港，下游维持刚需采购，港库呈现累库。企业库存因降价促销，下游低价补货意愿尚可，总体库容率下降。需求方面，燃料与化工需求均有提升，整体产销增长。综合来看，液化气需求企稳，期价上涨，但原油价格走弱或限制上涨空间。技术上，PG主力合约夜盘收涨0.37%，预计短期震荡运行。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量下降。企业出货节奏尚可，但个别MTO长约暂停使得部分企业库存增量相对明显，本周国内甲醇企业库存有所增加。港口方面，本周卸货速度一般，非显性码头卸货体量较大，甲醇港口库存窄幅波动，短期显性卸货量存增加预期，但需求未见明显好转，预计下周港口甲醇库存累库。需求方面，中原大化烯烃装置停车，内蒙古有装置负荷稍有调整，本周甲醇制烯烃行业整体开工率下降，下周个别烯烃企业负荷预期上调，烯烃行业开工有望得到提升。MA2601合约短线预计在2190-2260区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.40%收于6970元/吨。本周新增宝来、大庆石化等检修装置，PE产量环比下降。本周PE下游开工率环比-0.4%，其中：棚膜正处旺季，农膜开工率环比+2.4%；包装膜订单陆续交付，开工率环比-1.3%。生产企业、社会库存去化，库存压力不大。油制工艺成本窄幅下降、亏损加深；煤制工艺成本增长显著、盈利大幅收缩。市场预期12月OPEC+小幅增产，叠加原油需求端疲软，国际油价承压。短期L2601预计震荡走势，区间预计在6900-7040附近。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6654元/吨。供应端，本周（20251024-1030）国内聚丙烯产量78.92万吨，相较上周的77.76万吨增加1.16万吨，涨幅1.49%；相较去年同期的67万吨增加11.92万吨，涨幅17.79%。需求端，PP下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%。库存方面，截至2025年10月29日，中国聚丙烯商业库存总量在87.40万吨，较上期下降5.13万吨，环比下降5.94%，月末中间商多数完成开单计划，叠加上游检修仍处于高位，供应压力暂缓，旺季下游需求尚可，因此周内生产企业库存下降，国内贸易商样本企业库存同样出现去化。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6600支撑，6800压力位。

苯乙烯

夜盘EB2512涨0.11%收于6499元/吨。本周华南一套6万吨万吨装置停车检修，连云港石化60万吨停车装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游EPS、UPR开工率小幅上升，PS、ABS、丁苯橡胶开工率不同程度下降。显性库存高位去化缓慢。非一体化成本因原料价格偏弱小幅下降，利润修复不显著。市场预期12月OPEC+小幅增产，叠加原油需求端疲软，近期国际油价承压。短期EB2512预计震荡走势，技术上关注6400附近支撑与6620附近压力。

PVC

夜盘V2601跌0.92%收于4743元/吨。上周新增锦航4万吨检修、山东信发25万吨短停装置，内蒙君正等装置检修影响扩大，PVC产能利用率环比窄幅下降、变化不大。下游管材、型材开工率小幅上升。社会库存累库趋势放缓，库存压力仍偏高。电石法成本上升、亏损加深；乙烯法成本下降、亏损加深。本周内蒙亿利50万吨、山东信发二期50万吨装置重启，产能利用率预计回升至偏高水平。甘肃耀望、浙江嘉化已通过试车，中长期看新产能投放将进一步加大供应压力。终端房地产市场弱势持续拖累需求增长，下游开工预计变化不大，制品企业或维持刚需采购。煤炭偏强趋势预期持续，电石供应受西北用电政策扰动而下游装置陆续重启，PVC原料成本有上涨预期。PVC供需驱动仍偏弱，但成本端偏强使估值下限上移。短期V2601预计震荡走势，技术上关注4640附近支撑与4820附近压力。

烧碱

夜盘SH2601跌0.56%收于2328元/吨。前期停车装置陆续重启，本周烧碱产能利用率增长显著。氧化铝开工率维持小幅下降趋势，总体上开工率仍偏高；粘胶短纤、印染开工率小幅上升。供应端增量明显叠加下游需求表现一般，本周液碱工厂库存大幅积累，库存压力偏高。本周烧碱价格偏弱，但由于PVC等耗氯下游处于高开工状态，液氯消耗顺畅、价格持续上涨，氯碱利润环比走阔。四季度为氯碱装置检修淡季，且当前利润水平下企业开工意愿较充足，供应压力或持续偏高。现货方面，山东32%液碱市场价预计偏弱运行；期货方面，由于后市氧化铝有成本性减产预期，且落地后影响高于氧化铝新装置补货需求，现货升水01合约。估值上看，01合约对应的利润水平目前尚存在压缩空间。关注后市氧化铝减产预期兑现情况。技术上，SH2601关注2263附近布林带下区间支撑。

对二甲苯

市场认为贸易争端风险已经出现显著缓和，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为72.4万吨，环比上周-1.24%。国内PX周均产能利用率86.33%，环比上周-1.09%。需求方面，国内PTA产量为75.98%，较上周+0.42%。国内PTA产量为140.55万吨，较上周+0.72万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置提负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6450附近支撑。

PTA

市场认为贸易争端风险已经出现显著缓和，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.98%，较上周+0.42%。国内PTA产量为140.55万吨，较上周+0.72万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.53%，较上周-0.25%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.07天，较上周-0.01天，较去年同期-0.63天；聚酯工厂PTA原料库存在6.95天，较上周-0.4天，较去年同期-1.15天。目前加工差85附近，前期装置提负，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂维持去库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑。

乙二醇

市场认为贸易争端风险已经出现显著缓和，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.60万吨，较上周增加0.63万吨，环比升1.49%。本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.53%，较上周-0.25%。截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨,较本周一降低3万吨，较上周四降低1万。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量下降，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4200附近压力，下方关注4000附近支撑。

短纤

市场认为贸易争端风险已经出现显著缓和，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.10万吨，环比减少0.39万吨，环比降幅为2.37%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.14%，环比减少2.02%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.77%，环比下滑0.58%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周上升0.09天。库存方面，截至10月23日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.18天，较上期增加0.07天；物理库存13.50天，较上期上升0.1天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6150附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5246元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251024-1030）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%。截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5300附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.36%。宏观面：新一期贷款市场报价利率未作调整，一年期、五年期LPR均维持不变。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下行，纯碱产量下行，现阶段国内纯碱开工率处于较高水平且呈现上行趋势。从企业层面来看，部分企业因利润压缩以及设备维护需求，计划进行短停检修，这将对整体供应产生一定影响。需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。当前光伏玻璃市场走势平稳，对纯碱的整体需求暂无明显变化。不过，随着 “反内卷” 进程推进，后续光伏玻璃行业将继续减产，对纯碱的需求将减弱 。国内纯碱企业库存增加，下游需求不畅，光伏玻璃产量下滑导致，玻璃企业库存上行，预计去库减缓，整体来说纯碱供给大于需求，对价格继续形成压制。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.36%.宏观面：中美双方元首会面，预计贸易战有所缓和。房地产方面较少提及。玻璃方面， 供应端：近期虽无新产线点火或冷修，但沙河地区 “煤改气” 项目对后续供应存在潜在影响。沙河涉及自制煤的产线预计年底前全部完成切换工作。由于各厂家经营状况不同，切换时间存在差异，若切换集中进行，短期内玻璃供应将有所减少。另外《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，严禁新增玻璃产能，虽长期影响有限，但短期内市场对产能收缩预期增强。需求端，房地产行业作为玻璃最大的下游需求领域，目前仍处于低迷状态。未来房地产行业对玻璃的需求仍面临较大压力。且从近期终端市场反馈来看，购房者观望情绪浓厚，房地产企业资金回笼困难，新开工项目数量减少，对玻璃需求的拉动作用微弱。截至10月中旬，玻璃深加工企业订单天数均值约 10.4 天，对玻璃原片的采购积极性不高。而且，由于市场竞争激烈，深加工企业利润空间被压缩，部分企业甚至处于亏损边缘，进一步抑制了其对玻璃的采购需求。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应稳定，受期现市场强劲带动，原料收购价格保持坚挺；海南产区降水天气扰动持续，岛内割胶作业开展受阻，新鲜胶水产出稀少，当地橡胶加工厂实际原料可收购量较为有限。青岛港口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度缩窄。海外标胶到港继续呈现缩减态势，青岛地区保税仓库入库量走低而呈现小幅去库；混合胶到港入库增加符合预期，部分轮胎厂前期混合胶订单陆续提货出库，但轮胎厂采购多观望为主，一般贸易库整体去库幅度环比缩窄。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，半钢胎企业排产多维持稳定，雪地胎订单集中、规格型号多，预计企业生产积极性不减；全钢胎企业出货表现平稳，多数企业排产或将保持稳定，预计整体产能利用率小幅波动。ru2601合约短线预计在15000-15700区间波动，nr2512合约短线预计在12300-12700区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期部分生产企业停车或准备停车，且原料端大幅走弱导致生产利润逐步修复，带动部分民营生产企业低价出货，本周生产企业库存及贸易企业库存均有明显下降。短期原料端持续偏空预期影响下，民营资源与两油资源仍将持续存在明显价差，下游采购等跌心态或仍存，预计生产企业库存水平或继续下降，贸易企业库存或小幅提升。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，半钢胎企业排产多维持稳定，雪地胎订单集中、规格型号多，预计企业生产积极性不减；全钢胎企业出货表现平稳，多数企业排产或将保持稳定，预计整体产能利用率小幅波动。br2512合约短线预计在10500-11000区间波动。

尿素

前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，下周暂无企业装置计划停车，5-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。随着各地天气转晴，前期抑制的农业需求继续释放，局部农业刚需进入收尾阶段，储备需求或根据价格水平适当跟进；工业需求方面，山东、河南地区前期部分复合肥停车装置恢复生产，同时湖北地区部分大企业装置开工率出现提升，带动国内复合肥装置产能利用率提升，秋季肥尾单进入倒计时，部分开工或受一定影响，预计下周复合肥开工率或稳中窄幅调整。前期压制的部分需求近期得以释放，以及部分储备需求适当跟进，助力尿素工厂新单成交适当增加，出货量提升，本周尿素企业库存下降，下游储备适当跟进下，预计短期尿素企业库存波动较小。UR2601合约短线预计在1600-1650区间波动。

瓶片

市场认为贸易争端风险已经出现显著缓和，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.51万吨，产能利用率73.37%，较上期持平。产能利用率72.59%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。出口方面，9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.30万吨，或-10.18%。累计出口量480.91万吨，较去年同期增加60.63万吨，涨幅14.43%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利-68左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5800附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于786元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量9月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年10月27日当周，中国针叶原木港口样本库存量：284万m³，环比减少8万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.38%收于5495元/吨。上周石油苯开工负荷下降，加氢苯开工率上升，总体上国内纯苯产量下降。下游行业开工率以降为主，纯苯下游加权开工率环比下降。库存去化至中性水平。石油苯利润变化不大，因供需偏弱处于估值偏低水平。本周石油苯装置预计小幅降负运行，然加氢苯提负、进口资源到港增加，国内纯苯供应预计仍处于偏高水平。终端需求偏弱，下游装置预计开工下降为主，近期下游新产能投放难抵存量装置降负利空。成本方面，市场预期12月OPEC+小幅增产，叠加原油需求端疲软，国际油价承压。短期BZ2603预计震荡走势，区间预计在5400-5600附近。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报6060元/吨。供应方面，本周（20251024-20251030）中国丙烯产量123.95万吨，较上周增加1.86万吨（上周产量122.09万吨），涨幅1.52%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粉产品产能利用率上涨幅度最大，因为中景三期PP粉装置投产运行。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，因为万华、三木装置降负，扬巴一套装置检修。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注6000支撑，6200压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4228元/吨。供应端，本期（20251024-1030）双胶纸产量20.6万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率53.8%，较上期下降0.1%。库存端，截至2025年10月30日，本期双胶纸生产企业库存134.3万吨，环比增幅0.9%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4250附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.94%报4038.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.71%报48.73美元/盎司。贵金属市场近日呈先抑后扬走势，中美领导人会晤前市场乐观预期，一度打压避险需求。随后商务部释放关税放缓信号，金价再度应声回落，整体走势仍以宽幅震荡为主，本轮谈判结果并未超出市场预期，避险买盘需求继续支撑伦敦金价4000美元上方运行。美联储如期实施25个基点降息，会议声明指出就业市场下行风险略高于通胀风险，认为关税引发的通胀压力可能不具备持续性，但当前通胀水平仍显著高于政策目标。对于12月是否继续降息，联储保持观望态度，强调需依据未来就业与通胀数据表现决定利率路径。决策层内部对后续政策存在明显分歧，部分官员主张至少观望一个议息周期再作决策。美联储主席鲍威尔最新表态较市场预期更为鹰派，令未来降息路径更依赖于后续宏观数据演变，不确定性相应上升。展望后市，关税政策叙事仍存变数，美国政府停摆态势持续及央行购金预期为金价提供底部支撑，贵金属市场或延续宽幅震荡格局。操作上建议，区间波段交易为主。沪金2512合约关注区间：880-950元/克；沪银2512合约关注区间：11000-11600元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱。基本面上，铜精矿供给偏紧局面并未好转，TC费用徘徊于负值区间，海外矿山扰动事件影响仍在，矿价保持坚挺。供给方面，由于检修家数较多，加之铜矿以及粗铜供给的紧张，冶炼产能或将受限，此外冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润亦受影响，开工率或将有所回落，国内精铜供给逐步收敛。需求方面，铜价受成本支撑以及海外宏观情绪的影响保持高位运行，下游畏高情绪较浓，采取谨慎观望的采购策略，现货市场成交情绪偏淡，故高铜价对下游需求有所抑制。整体来看，沪铜基本面或处于供需双弱的局面，产业库存积累。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.34，环比+0.018，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，铝土矿港口库存小幅回落，土矿供给受海外季节变化影响有所收紧，矿价坚挺。供给方面，氧化铝现货价格继续走弱，叠加铝土矿报价偏强运行，冶炼厂利润受挤压，减产预期逐渐走高，国内氧化铝供给量或将逐步收减。需求方面，国内电解铝产能及开工保持高位运行，加之宏观积极预期的释放，铝类需求及消费或将进一步推升冶炼厂生产，故氧化铝需求或将小幅提振。整体来看，氧化铝基本面或处于供给收减、需求小幅提振的阶段，氧化铝价或将有所支撑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约低开走强。基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，叠加国内宏观预期释放提振铝价，令电解铝冶炼利润增厚，生产积极性提升。但由于在运行产能临近行业上限，故国内电解铝供给量增量有限仅小幅度。需求端，“十五五”规划改善国内消费预期，叠加传统旺季带来的下游开工率转暖，令电解铝消费走强，铝锭库存去化，但需谨慎观测过高铝价对下游需求的抑制作用。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、消费走强的阶段，产业库存去化、预期向好。期权方面，购沽比为1.38，环比+0.0569，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.09%。宏观层面，美联储宣布降息25bp。供应端,原生铅方面，尽管部分原生铅冶炼厂存有冲刺全年产销量的计划，但是10-11月原生铅冶炼厂检修较多，预计原生铅产量仅小幅上升。再生铅方面，前期受770号文影响的冶炼厂逐渐复产，不过目前原料库存水平不高，且北方地区进入供暖季，河北等地因环保要求对车辆运输进行管控，再生铅企业的废料运输受到影响，预计再生铅产量回升幅度有限，短期内铅锭现货仍将偏紧。铅价建议逢高布局空单。需求端，国庆及中秋假期影响结束后，铅酸蓄电池企业周度开工率明显回升，进入传统消费旺季，汽车和电动自行车市场以旧换新仍在进行中，对铅的需求有一定支撑。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。不过，9 月以来铅锭沪伦比值逐步扩大，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。库存持续下降。但随着进口铅到港预期增加，以及再生铅产量后续可能的提升，库存可能有一定变化，若库存去化速度放缓，将对价格上涨形成一定阻力。

沪锌

宏观面，习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤。商务部：中美经贸团队达成三方面成果共识。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。国内社库小幅下降，现货升水低位，下游采需平淡；LME库存持续下降，现货升水维持高位。技术面，持仓增量价格震荡，多空分歧升温，关注2.23位置支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多。

沪镍

宏观面，习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤。商务部：中美经贸团队达成三方面成果共识。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，钢厂进行提产，但增产幅度较小；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水小幅下调；海外LME库存亦呈现增长。镍市过剩格局难改，预计镍价震荡调整运行，关注12-12.4。技术面，持仓增量价格下滑，维持区间运行，关注12-12.4。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量增长放缓，国内产量缓慢退坡，近期镍铁价格低位回升，原料成本支撑增强。供应端，钢厂生产利润有所收缩，但传统消费旺季到来，基建和地产需求逐步增加，不锈钢厂排产仍有所增加。需求端，下游十月基建施工预计加快，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购需求存在韧性，国内库存保持去化趋势。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤。商务部：中美经贸团队达成三方面成果共识。基本面，9月锡矿进口环比下降，缅甸锡矿产量缓慢爬坡，非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，原料供应紧张；印尼普拉博沃总统下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，不过精炼锡出口增长趋势。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，现货市场的成交遇冷，锡价维持高位震荡，下游及终端企业多持观望态度，采买意愿较低，库存录得增加，现货升水维持400元/吨；LME库存小幅增加，现货升水调整。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧增加，关注28.2支撑。操作上，建议逢回调轻仓多头思路。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5550，下跌0.47%，现货端，宁夏硅铁现货报5280，上涨20元/吨。宏观面，美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年。供需方面，厂家生产多维持常态，交付前期订单，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-460元/吨;宁夏现货利润-410元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5842，上涨0.24%，现货端，内蒙硅锰现货报5620，上涨20元/吨。当地时间10月30日，美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续4周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 +6.3万吨，需求端铁水高位震荡。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨;宁夏现货利润-240元/吨。市场方面，10月主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1300.5，上涨0.19%，现货端，唐山蒙5#精煤报1460，折盘面1240。宏观面，美联储如期降息25个基点，同时，12月降息概率有所下降。基本面，矿端开工率受安监影响连续两周小幅回落，库存中性，本期洗煤厂开工率回落，中下游补库，总库存有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1799.5，上涨0.14%，现货端，焦化厂焦炭三轮提涨。宏观面，商务部介绍中美经贸磋商成果共识：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。基本面，需求端，本期铁水产量延续季节性回落，铁水产量236.36，-3.54万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，成本驱动，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约弱势整理。宏观方面，商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，从三方面提出16条具体措施，促进贸易优化升级。文件提出，提升绿色低碳相关产品国际竞争力。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存则继续提升；铁水产量继续下滑。整体上，随着美联储降息落地及中美元首会晤结束，市场看涨情绪减弱钢价高位回调并影响矿价。技术上，I2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位交叉向下。操作上，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约窄幅整理。宏观方面，国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率46.6%，连续两周提升；终端需求增加，库存则连续三周下滑。整体上，螺纹钢供需环境有所改善，但随着美联储降息落地及中美元首会晤结束，看涨情绪减弱，注意资金流向和盘面变化。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA高位回调。操作上，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约减仓整理。宏观方面，美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率82.65%；终端需求提升，库存下降。整 体上，热卷终端需求韧性较强，表观需求提升，且高于去年同期，但随着美联储降息落地及中美元首会晤结束，市场看涨情绪减弱。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位交叉回调。操作上，短线交易，注意 节奏及风险控制。

工业硅

宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。工业硅方面，从基本面来看，供应端，四川、云南在 10 月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升。部分原材料消化殆尽的企业已选择停产，随着11月的临近，枯水期减产规模预计进一步扩大。新疆地区凭借稳定且低价的电力供应，部分厂家积极投入生产，开炉数量增加，产能持续释放，需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润小幅回升，但仍处于亏损区间，对工业硅形成一定的刚需采购支撑 。当前多数有机硅厂家仍有部分预售单作为支撑，同时检修厂家数量较多，且有部分厂家计划进入检修，在一定程度上维持了对工业硅的需求。多晶硅环节，库存高达27.83万吨，高于历史同期平均水平。硅片价格走平、电池片价格下滑，下游传导不畅，头部企业存在检修预期，后续对工业硅的需求支撑有走弱风险。铝合金方面，铝合金企业开工率维持稳定，对工业硅需求量维持高位，其需求表现较为稳健，但从边际上看，对工业硅价格的拉动作用有限。下周工业硅供应上，西南减产与西北增产并行；需求上，多晶硅需求的不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定；成本给予价格下方支撑，而高库存压制价格上行空间。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+1.19%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。基本面上，原料端，海外矿商挺价持续，锂盐厂当前需求情况亦较好，矿价随锂价保持上行。供给端，冶炼厂保持较高排产，在新投产产线以及高开工的加持下，国内碳酸锂供给保持稳定增长态势。需求端，下游材料厂排产订单情况较好，动力电池受益于新能源汽车产业消费旺季，储能市场亦保持较高增速，故国内碳酸锂需求表现强劲，产业库存逐步去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增，库存去化的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为57.33%，环比+3.5119%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱初现。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。多晶硅方面，从供应端看，随着11月临近，西南地区即将进入枯水期，多晶硅企业生产成本上升。部分企业已开始减少原料投放量，如四川、云南等地部分基地近日已逐步减产，需求端表现相对疲软，下游光伏产业链需求不振。组件招标价格持续走低，导致集中式项目延期，进而使得硅片对多晶硅的需求同步缩减。尽管 N型硅料因TOPCon电池技术渗透率提升，保持一定溢价能力，但普通料价格已逼近成本线，行业整体毛利率不断收窄。国际方面，欧洲市场库存高企，压制进口需求；美国关税政策虽有松动，带动储能系统出口增长，但难以完全抵消欧洲市场的负面影响。不过，新兴市场如中东、拉美需求呈现激增态势，在一定程度上缓冲了需求端的下滑。市场曾传闻相关主管部门将出台加强光伏产能调控的通知文件，涉及对全产业链现有产能开工率限制等要求，并严禁新增产能，这在一定程度上提振了市场信心 。但政策的具体细则 及落地时间仍未明确，综上，下周投资者需密切关注 10 月底政策的实际进展以及西南地区减产的实际执行情况。操作建议，逢低布局多单

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约先跌后升，基本面供给端，原料废铝供给持续偏紧，加之铝价偏强运行带动废铝报价走高，铸铝的成本支撑逻辑仍强。然而原料的紧张再另一方面亦限制铸铝部分产能，国内铸铝供给量仍将有所收敛。需求端，国内宏观释放积极预期，加之传统消费旺季的加持，下游需求表现韧性，产业库存小幅去化。整体来看，铸铝基本面或处于供需紧平衡阶段，库存去化、预期向好。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。