瑞达期货晨会纪要观点20251023

※ 财经概述

财经事件

1、商务部部长王文涛会见空客公司首席执行官傅里，双方就空客对华合作等进行交流。王文涛强调，希望空客以天津第二条A320总装线投产为契机，继续加强对华合作。中方将继续发挥好外资企业圆桌会作用，积极推动解决空客在华发展经营中遇到的问题和关切，共同维护全球产供链稳定。

2、国家统计局发布9月份分年龄组失业率数据，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.7%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。

3、美国总统特朗普表示，期待同中国领导人在下周亚太经合组织领导人非正式会议期间达成良好的贸易协议，但他并称会晤也可能取消。外交部对此回应称，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美两国元首保持着密切的沟通和交往。关于提到的具体问题，目前没有可以提供的信息。

4、欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌。三大指数低开震荡。截止收盘，上证指数指跌0.07%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.79%。沪深两市成交额大幅回落，持续处于两万亿下方。行业板块多数下跌，有色金属、电力设备等板块领跌，石油石化板块领跌。海外方面，美国总统特朗普在近期多次释放对华关税缓和信号，特朗普在关税政策上的松动对市场风险偏好有一定修复。国内方面，经济基本面，三季度国内GDP增速较二季度放缓0.4%；9月份国内规上工业增加值超预期上行，高技术制造业起到有力支撑，固投、社零进一步回落，房地产市场呈现加速下行；此前公布的通胀数据显示，PPI-CPI剪刀差连续三个月收窄。政策端，10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，市场密切关注会议对“十五五”规划的安排，预计仍将以发展新质生产力为主线。个股方面，从已披露财报的上市公司看，全A净利同比增速明显加快，四期指中，中证500与沪深300净利增速超过10%。整体来看，9月份，工业生产尤其以高技术制造业继续支撑经济，通缩压力有所减缓，通胀预期回升对企业投资与居民消费均有提振作用，经济基本面对股市整体起到支撑，同时，上市公司财报表现良好也对股价起到助推，但需警惕后续披露财报的公司业绩不佳对指数整体盈利的拖累。最后市场对贸易冲突缓和有较高预期。A股向好趋势不变，短期回调将提供进场机会。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周三国债现券收益率短弱长强，到期收益率1-7Y上行0.05-0.50bp左右，10Y、30Y到期收益率下行0.2bp左右至1.83%、2.18%。国债期货全线上涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.04%、0.02%、0.10%。DR007加权利率小幅回落至1.43%附近震荡。国内基本面端，第三季度我国GDP同比增长4.8%，增速整体平稳，但较前值有所放缓。9月工增同比显著回升，社零增长放缓，固投持续收敛进入收缩区间。政策面上，财政部推出两大增量举措，一是推动5000亿元新型政策性金融工具落地，二是中央财政从地方债务结存限额中安排5000亿元下达地方。海外方面，美联储主席鲍威尔在近期讲话中暗示缩表已接近尾声，并对美国劳动力市场持续走弱表示担忧，市场对10月美联储继续降息的预期保持稳固。中美贸易政策方面，美国总统特朗普继续释放缓和信号，但近期美方态度反复，贸易摩擦风险或持续扰动市场。在外需面临关税冲击的背景下，内需修复成为稳定经济的关键支点。市场宽货币预期升温，基本面维持偏弱格局及资金面均衡宽松或推动债市震荡走强，但中美贸易政策、公募基金费率新规等不确定性将持续影响市场情绪，预计短期内国债期货宽幅震荡。策略上，建议以波段操作思路对待。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1257，较前一交易日贬值39个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0954，调贬24个基点。美国政府停摆已持续22天，成为史上第二长停摆事件，两党在即将到期的医疗补贴问题上依然僵持不下。由于美国总统特朗普预计将于本周晚些时候访问亚洲，国会议员和助手们认为，此次政府停摆有可能会持续到11月，并超过特朗普首个任期时35天的停摆纪录。担忧加剧导致市场对美联储降息的预期再度抬升，目前市场普遍预期美联储将在本月会议上降息25个基点，并在12月再降一次降息25个基点，预计12月再次降息的可能性为83%。国内端，前三季度我国GDP同比增长5.2%，环比增长1.1%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，国民经济顶住压力延续稳中有进发展态势。此外，9月我国出口同比8.3%，进口同比7.4%，远超预期7.1和1.5%，与PMI恢复趋势相一致。但也要注意，美国政府停摆叠加贸易战局势尚不稳固，市场担忧升温，或掣肘我国出口从而对经济产生负面影响，考虑到特朗普将关税政策实施的时间设置为11月1日，仍有谈判空间。综上，我国经济复苏趋势依旧稳固，人民币汇率在美联储降息的背景下料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.06%报98.91，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.09%报1.1610，英镑兑美元跌0.10%报1.3357，美元兑日元涨0.02%报151.9655。

美国财政部最新数据显示，联邦政府债务总额首次突破38万亿美元。与此同时，联邦政府停摆已持续22天，成为历史上持续时间第二长的停摆事件。目前两党在即将到期的医疗补贴问题上仍陷入僵局，政治对峙局面短期内对美元反弹形成阶段性压制。关税压力趋于平缓，特朗普强调后续谈判意愿，考虑到其在关税问题上立场时常反复，本轮关税局势实质性升温的可能性相对有限。FOMC方面，大多数美联储票委支持重启宽松路径，就业市场走弱风险为主要考量因素，主席鲍威尔此前表示未来数月可能停止缩表，整体延续鸽派立场，10月FOMC会议降息25基点基本已成定局，市场聚焦于后续经济数据的实际走势以及未来降息的幅度，重点关注本周五公布的美国CPI通胀数据，CPI若超预期上行或对美联储利率决策构成阻力，受日本新政党宽松政策预期影响，美元近期或延续反弹态势。

日元维持低位震荡，因市场预期其政府可能推进财政宽松政策，随着日央行对于“货币常态化”的推进。日本债券市场陷入数十年来最严重的抛售。受半导体出口增长拉动，日本9月出口同比增长4.2%，为五个月来首次扩张，短线支撑日元走势。在美联储降息而欧央行按兵不动、日本央行倾向紧缩的背景下，美债与德日国债收益率差较年初收敛态势较为明显。欧元区8月季调后经常帐 119.03亿欧元，前值277亿欧元；德国9月PPI月率 -0.1%，预期0%，前值-0.50%。短期来看，美元走强或继续压制欧日元走势。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2512收涨2.25%，远月合约收涨1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1031.80，较上周回升108.58点，环比上行10.5%，现货指标转降为升。鹿特丹港罢工危机升级，原定48小时停工被无限期延长，导致港口集装箱装卸业务全面停滞。受此影响，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧，叠加达飞官宣11月涨价函，期价有所提振。随着特朗普继续释放缓和信号，贸易战紧张局势有所缓和，亦带动运价校服回升。地缘端，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经同意美方所提加沙地带“和平计划”的第一阶段，局势好转带动红海复航预期改善，期价支撑减弱。欧元区近期经济数据呈现波动，各项商业景气指数弱于预期，9月制造业PMI指数表现略逊于上月，但服务业PMI表现超出预期。此前受经济预期改善及通胀趋缓影响，欧央行表态将放缓降息节奏。但我国9月出口数据的改善对集运有所支撑。综上，近期多空因素交织：贸易战形势不明朗、中东“和平计划”稳步推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

10月22日中证商品期货价格指数跌0.64%报1468.38，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数涨0.85%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨0.89%，原油涨1.65%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.23%，热卷涨0.19%，铁矿石跌0.13%。农产品多数下跌，棕榈油跌1.56%，菜油跌1.03%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.46%，沪铝涨0.45%。贵金属涨跌不一，沪金跌1.56%，沪银在0.04%。

海外方面，特朗普于10月22日表示，他认为与俄罗斯总统普京会面“不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面。此前，美国宣布对俄罗斯最大的石油生产商实施制裁。地缘局势再度紧张。国内方面，经济基本面，三季度国内GDP增速较二季度放缓0.4%；9月份国内规上工业增加值超预期上行，高技术制造业起到有力支撑，固投、社零进一步回落，房地产市场呈现加速下行；此前公布的通胀数据显示，9月份CPI、PPI同比降幅均呈现收窄，PPI-CPI剪刀差连续三个月收窄。具体来看，能源方面，美国制裁俄罗斯原油生产商，再度增加市场对原油供应中断担忧；金属方面，避险买盘消退，资金获利了结使得贵金属自高位大幅回落；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，当前原油受到供应风险增加自低位反弹，而黄金则在避险情绪回落的影响下走弱，由于两者在商品指数中权重较大，短期商品指数预计震荡偏弱。

※ 农产品

豆一

现货大豆市场整体维持上涨态势，但高低蛋白大豆走势分化显著：低蛋白货源因供应相对宽松，价格持稳运行；高蛋白品种则受需求支撑，价格表现坚挺。黄淮海产区天气逐步转晴，有利于大豆水分下降，加上烘干塔持续开工，新豆上市量有所增加，但短期内整体供应仍难以大幅提升，加之当前库存余货有限，预计市场对东北大豆的采购需求将趋于集中。与此同时，产区与销区气候呈现明显差异，销区气温普遍较常年偏高2-6℃，而产区则面临降温与日照不足。在此背景下，局部地区优质大豆因货源偏紧及需求支撑价格或小幅走强，但普通品质大豆仍将承受一定压力。

豆二

此前因双方动向一度紧张的市场情绪有所缓和，而美国加工企业的强劲需求和创纪录的压榨水平，也在一定程度上缓解了市场对中国需求放缓的担忧。与此同时，国际粮商ADM正通过提供激励措施，鼓励美国农户在本月向其主要加工厂交付大豆，反映出下游需求的持续性。此外，美国总统特朗普表示仍计划于本月在韩国与中国领导人会晤，市场对中美贸易谈判取得进展的预期也为价格提供支撑。

豆粕

对贸易紧张局势缓解的希望进一步支撑市场。美国大豆受到美国加工商强劲需求的支撑，历史性的高压榨率缓解了人们对出口需求不足的部分担忧。但由于政府关门，关键作物数据无法提供，包括最近的出口销售数据和最新作物预测数据，因此交易依然谨慎。国内情况，国内大豆压榨回归节前水平，现货市场供应充足，但现阶段国内油厂榨利普遍进入亏损状态，油厂挺价意愿增强; 中下游利润恶化，因此贸易商不得不杀价出货，下游补货积极性降低，逢低滚动补库为主。短期市场趋于震荡。

豆油

9月份美国生物柴油掺混数量环比有所增长，对CBOT豆油期货构成利好支持。根据美国环保署(EPA)公布的数据显示，美国9月份可再生燃料掺混数量超过8月份，显示可再生燃料生产活动持续增强。数据显示，9月份美国乙醇可再生燃料识别码(D6)生成数量约为12.3亿份，略高于8月份的12.2亿份。此外，市场传言美国环保署将在未来数周公布新的生物柴油掺混配额，也提振了豆油需求预期。国内情况，而长假之后油厂开机率快速回升至65%附近，豆油供应依然充足，节后市场补库逐步结束，下游需求转淡，但是油厂榨利亏损导致油厂有一定挺价心理。短期偏震荡。

棕榈油

基本面上，南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年10月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比增长2.71%，其中鲜果串单产环比增长1.45%，出油率（OER）增长0.24%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1044784吨，较9月1-20日出口的1010032吨增加3.4%。高频数据显示，产量增加，但出口增幅有所下降。国内棕榈油维持供需双弱局面，9月进口量大幅下降， 10月和11月买船较多，但相比往年依然偏低。短期预计震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收跌，追随其它植物油跌势。隔夜菜油2601合约收跌1.03%。加菜籽收割工作接近尾声，丰产基本兑现，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼政府计划在明年下半年将生柴提升至B50，且9月美国生物柴油掺混数量环比有所增长，利好国际油脂市场。不过，近期印度采购较弱，出口增幅回落，目前棕榈油产地多空交织。国内方面，对加拿大菜籽反倾销政策的初裁落地，预计四季度进口菜籽供应将结构性收紧，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。中国驻加拿大大使王镝在接受专访时表示，如果加拿大撤销对中国电动车征收的关税，中国愿意同步取消对加拿大油菜籽的高额关税。后期继续关注中加贸易政策走向。盘面来看，菜油近日高位有所调整，短期观望。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收盘多数上涨，市场关注美豆出口前景。隔夜菜粕2601合约收涨0.26%。由于天气条件总体有利，美国中西部地区收割活动积极推进。美豆丰产预期继续牵制其市场价格。同时，中美贸易关系仍未有明显进展，我国仍然未订购当前年度的美豆，美豆出口压力仍存。不过，美豆压榨数量大幅攀升，对美豆价格形成支撑。美国政府持续处于停摆状态，各类数据匮乏，市场也相对谨慎。国内方面，中加贸易谈判仍未有实质性进展，四季度加菜籽进口仍将受限，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，四季度大豆供应仍相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，菜粕总体继续处于偏空趋势中，后期继续关注中加及中美贸易政策。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受技术性买盘支撑。隔夜玉米2601合约收跌0.23%。受美国政府停摆影响，美国农业部未发布作物进展报告，市场交投依然谨慎。随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加，也令美玉米价格继续承压。不过，市场预估美国今年的玉米单产将低于USDA上个月公布的预估值。国内方面，东北产区随着气温逐渐降低，基层种植户卖粮积极性略有所减弱，本地中储粮挂牌收购新粮，贸易商也陆续入市收购，加工企业整体到货量大幅下滑，部分企业小幅上涨。华北黄淮产区由于收割期遭遇持续降雨天气，造成新玉米收获缓慢，霉变及发芽增多，市场对于优质粮行情看好，部分贸易商有采购东北粮建库积极性，收购价格继续震荡上调。盘面来看，在现货价格止跌回涨提振下，玉米期价也有所回弹，不过，在后期集中上市压力下，仍以逢高抛空思路为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收跌0.17%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应压力加大，玉米淀粉成本支撑下滑。且行业开机有所提升，库存随之小幅略增。截至10月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.9万吨，较上周增加0.80万吨，周增幅0.67%，月增幅5.27%；年同比增幅46.94%。同时，行业库存仍然偏高，且木薯淀粉和小麦淀粉替代优势仍存，继续挤压玉米淀粉市场需求。盘面来看，在玉米反弹提振下，淀粉同步收涨，不过，淀粉市场总体仍处于偏空趋势中，仍维持偏空思路。

生猪

供应端，结合新生仔猪和能繁母猪存栏数据，近月理论出栏压力犹存，加之规模场积极出栏以完成出栏计划，供应存在压力。二育方面，由于肥标价差扩大，二育集中入场补栏，特别是北方地区，支持现货市场价格企稳小涨，但是入场持续性仍需观察。需求端，随着气温不断下降，后市终端需求预期逐渐向好。总体来说，二育入场为价格带来短期支撑，生猪主力2601合约连续三个交易日反弹，不过二育持续性有待观察，加上生猪供应压力不减，限制反弹空间。操作上建议等待反弹抛空机会。

鸡蛋

蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能仍是市场主要关注点，且节后消费季节性转淡，终端消化不佳，贸易商采购谨慎，对鸡蛋形成拖累，也持续压制近月合约。不过，在持续亏损影响下，降低市场补栏积极性，对远期价格有所利好。总体而言，高产能压力仍存，叠加现货价格下跌，短期近月合约仍以逢高抛空思路对待。远月受产能去化逻辑支撑，表现或强于近月合约。

苹果

西部新季晚熟富士上货量增加，价格出现两极分化较为明显，由于客商对好货收购积极性较高，一般货源订货积极性一般，导致产地优质货源价格偏强运行。山东产区受天气影响，目前仍处于上色为主，客商多流转至西部地区收购。销区市场，苹果批发交易氛围仍显一般，二三级批发商补货力度不强，高货货源走货不快。另外今年产地多数普遍反映新果质量及商品率不及去年同期，预计优果率下调。总体来看，当前新季晚熟富士优质货源占比下滑明显，预计后期优果优价逐渐显现，利好苹果市场。操作上，短期暂且观望。

红枣

新疆主灰枣产区和田、阿克苏、且末、若羌、阿拉尔地区订园进程较快，和田、且末正在下树中，阿拉尔下树零星，受节气影响下树时间较去年略有提前，主流价格参考6.50-8.00元/公斤，优质优价。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年10月16日红枣本周36家样本点物理库存在9009吨，较上周减少158吨，环比减少1.72%，同比增加94.58%，样本点库存继续下降。部分客商积极出售库存货源，以回笼资金备战新季收购。随着天气转凉，下游拿货积极性有所提高，市场交易氛围提升。预计后市红枣区间波动为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，因美国政府停摆持续，这导致美国农业部的月度供需报告和周度出口销售报告等均延迟发布，市场缺乏明确的交投指引。ICE 12月棉花期货合约收跌0.68美分，或1.06%，结算价报每磅63.74美分。国内市场：供应端，2025年10月中旬，中国棉花协会棉农分会对新疆自治区811个定点农户开展棉花采摘交售进度调查。调查显示，今年新疆新棉采摘交售进度均快于去年。截至10月15日，全疆棉花采摘进度57.5%、交售进度40.1%，分别同比快5.6个、11.9个百分点。不过近期产区出现降温降雪天气，采摘进度将有所放缓，目前新棉主流价格在6.2元/公斤左右，成本总体仍有支撑。关注后期丰产落地情况。需求端，纺企开机率仍不高，且旺季延续偏弱表现，预计后期纺企补库积极性不高。总体上，新年度棉花集中收购加工，带来大量套保需求，上方压力较大，下方受成本支撑，预计短期棉价震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收低，创下6月以来最低，市场预计巴西中南部地区2026/27年度糖产量料增加。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.14美分，或0.90%，结算价报每磅15.10美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4086万吨，同比增长5.18%；产糖314万吨，同比增长10.76%，制糖比例为51.17%，高于上年同期的47.73%；9月下半月巴西甘蔗压榨及产糖同比增长为主，但制糖比回落幅度较大，市场担忧情绪有所缓和，不过总体受增产压制，原糖价格反弹乏力。国内现货价格持续下调，成交相对一般，下游需求处于季节性回落中，预计后期销糖进度放缓。不过盘面价格受成本支撑逐渐显现，预计价格震荡为主。

花生

近期东北产区货源供应稳定且质量优势明显，全国采购仍以东北米为主。随着本周河南、山东等主产区天气改善，麦茬花生上市量预计将逐步增加，市场需重点关注各产区的实际上货进度与质量，然而，现段需求支撑有限，贸易商补库基本结束，油厂采购量不大，食品厂需求也表现一般，关注后期油厂采购能否再度给与价格适度支撑。

※ 化工品

原油

国际方面，美国EIA原油库存下降，加之特朗普将采购100万桶原油以补充战略石油储备，为油价提供一定支撑。地缘方面，美俄第二次峰会暂被搁置，且美国对俄罗斯两家原油公司实施制裁，进一步支撑国际油价。国内方面，港口原油到货量减少库存下降，但山东部分港口稀释沥青到货增加，整体港存小幅累库。山东独立炼厂因进口配额使用偏快叠加部分检修暂停输入原油，厂库整体去库。需求端，山东地炼因部分装置检修，整体产能利用率小幅回落。综合来看，原油库存下降叠加地缘局势不稳，期价上涨，但全球原油供过于求或限制上涨空间。技术面上，SC主力合约夜盘收涨1.65%，预计国内原油短期震荡偏多运行。

燃料油

地缘局势不稳叠加美国油库下降，原油上涨对化工品支撑增强。国内炼厂负荷普遍承压，地炼与主营开工率共振下行，整体产能利用率回落。需求方面，炼厂恢复签单，全国以及船燃方向成交量上涨。综合来看，国内燃料油基本面好转叠加原油走强，燃料油期价上涨，但全球贸易紧张或限制上涨空间。技术上，LU主力合约夜盘收涨1.42%，FU主力合约夜盘收涨1.35%，预计短期跟随原油波动。

沥青

地缘局势不稳叠加美国油库下降，原油上涨对化工品支撑增强。国内方面，多家炼厂转产渣油叠加部分装置检修，导致周度产量与产能利用率同步下滑。厂库库存下降，主要受西南炼厂搬迁、华南主营炼厂停工，以及船运发货顺畅共同推动。社会库存则因山东地区集中赶工与西北地区积极出货而得以去化。需求方面，华东主力间歇生产，华北交付前期订单合同，以及西南个别主力资源移仓至社库，总体出货量增长明显。综合来看，沥青基本面持续改善叠加原油走强，沥青期价上涨。技术上，BU主力合约夜盘收涨2.06%，预计短期跟随原油波动。

LPG

地缘局势不稳叠加美国油库下降，原油上涨对化工品支撑增强。国内方面，华南以及山东地区企业外销增加，全国液化气商品量供应上升。港口到船量下降，供应不足且国内厂家让利出货通畅，港口库存和企业库存双降。需求方面，燃料需求下降，但化工需求稍有提升，整体产销持稳。综合来看，国内基本面稍有好转叠加原油走强，期价走强。但国际市场LPG供应充足或限制上涨空间。技术上，PG主力合约夜盘收涨1.23%，预计短期震荡运行，关注关税持续扰动。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。供应端整体压力不大，配合下游刚需跟进，本周国内甲醇企业库存有所下滑。港口方面，受天气因素影响，华东地区较长时间封航，再加上其他因素，外轮卸货延续不及预期，但主流社会库提货明显缩量，本周甲醇港口库存窄幅积累。10 月甲醇进口预期依然充足，港口库存仍有上升可能。需求方面，上周烯烃行业开工率基本稳定，整体维持高位运行，短期烯烃行业暂无计划内调整变动，预计开工率持续高位。MA2601合约短线预计在2250-2300区间波动。

塑料

夜盘L2601涨0.56%收于6953元/吨。上周独山子石化、上海石化、茂名石化等装置短停，PE产量、产能利用率环比下降。农膜开工率持续陡峭上升，包装膜开工率窄幅下降，PE下游开工率环比小幅上升。生产企业库存积累明显，社会库存窄幅下降，总体上库存压力不大。油制LLDPE成本随国际油价下降，油制利润修复；煤制成本窄幅下降，亏损加深。本周天津石化、国能宁煤、大庆石化装置计划停车检修，前期短停装置陆续重启，PE产量、产能利用率预计小幅上升。10月PE新增停车装置偏少，同时新产能即将落地，行业供应压力偏高。下游棚膜正处旺季，订单、开工率逐渐上升至年内高位；包装膜新订单跟进有限，装置预计稳定运行。成本方面，俄乌、委内瑞拉地缘局势仍有不确定性，叠加本周美国EIA库存超预期去库，近期国际油价涨幅明显。短期L2601预计随油价走强，技术上关注7039附近20日均线压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6633元/吨。供应端，本周（20251010-1016）国内聚丙烯产量80.10万吨，相较上周的79.62万吨增加0.48万吨，涨幅0.60%；相较去年同期的69.22万吨增加10.88万吨，涨幅15.72%。需求端，PP下游平均开工上涨0.08个百分点至51.85%。库存方面，截至2025年10月22日，中国聚丙烯商业库存总量在92.53万吨，较上期下降5.99万吨，环比下降6.08%，上游停车装置增多，供应端压力减缓，下游适当采购为主，因此周内生产企业库存下降，国内贸易商样本企业库存同样出现去化。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6550支撑，6700压力位。

苯乙烯

夜盘EB2511涨0.93%收于6544元/吨。上周京博思达睿、安徽嘉玺、广州石化、连云港石化装置停车检修，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。苯乙烯下游开工率以升为主。工厂库存、港口库存环比去化，库存压力仍偏高。纯苯、乙烯价格延续弱势，苯乙烯非一体化成本环比下降，亏损加深。本周暂无新增检修、重启装置，前期停车装置影响扩大，苯乙烯供应预计小幅下降。10月苯乙烯计划投放120万吨产能，而下游EPS、PS、ABS投产集中于11月至12月，上下游投产错配或加深供需矛盾。终端需求表现较为平淡，且部分下游库存高位积累、利润偏低，苯乙烯需求增长空间或受限制。成本方面，俄乌、委内瑞拉地缘局势仍有不确定性，叠加本周美国EIA库存超预期去库，近期国际油价涨幅明显。目前一体化装置利润偏低，成本支撑作用逐步增强。苯乙烯主力即将换月至12月合约。短期苯乙烯预计随油价走强，EB2511关注6600附近前高压力，EB2512关注6625附近前高压力。

PVC

夜盘V2601涨0.47%收于4728元/吨。受内蒙君正、金昱元、鲁泰化学等装置检修影响，上周PVC产能利用率下降显著。国庆节后下游制品企业陆续复工，上周管材、型材开工率环比上升。库存窄幅去化，累库趋势放缓。电石法工艺成本上升，乙烯法工艺成本下降。由于现货价格跌幅高于成本，电石法、乙烯法工艺亏损加深。本周大量装置集中重启，新停车装置影响有限，PVC产能利用率预计回升至高位。10月PVC检修装置偏少，新投产装置放量，供应压力处于偏高水平。房地产市场持续弱势，制品订单表现不佳，预计下游维持刚需采购。受印度反倾销税影响，出口市场或保持观望为主。由于PVC处于高开工、弱需求状态，后市库存仍有累库预期。当前电石法工艺深度亏损，氯碱企业“以碱补氯”；但电石供应宽松、价格偏弱，成本端支撑有限。PVC基本面难有改善，但估值上已处于偏低水平，且宏观上存在利好释放可能，短期预计震荡走势。技术上，V2601关注4644附近前低点支撑与4801附近20日均线压力。

烧碱

夜盘SH2601跌0.84%收于2363元/吨。上周检修装置影响有所上升，华北、华东、西北等地烧碱开工率不同程度下降，全国平均开工率环比下降。下游氧化铝高开工状态持续，粘胶短纤、印染开工率窄幅变化。国庆节后液碱工厂库存恢复去化趋势，库存压力仍偏高。受液氯补贴缓解、山东液碱市场价偏强影响，上周山东氯碱利润修复。本周烧碱停车、重启装置并存，供应预计有所上升。下游氧化铝亏损企业增加，只是目前尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计不会出现大幅收缩。四季度氧化铝新产能投放与存量装置成本性减产预期并存。若后市氧化铝减产落地，影响高于新装置补货需求。烧碱仓单高位回落，压力缓解。短期SH2601预计震荡走势，日度区间预计在2300-2420附近。

对二甲苯

俄乌等地缘局势仍存不稳定性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为73.31万吨，环比上周-0.69万吨。国内PX周均产能利用率87.42%，环比上周-0.81%。需求方面，国内PTA产量为139.83万吨，较上周-4.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置检修。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6200附近支撑。

PTA

俄乌等地缘局势仍存不稳定性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.56%，较上周-2.28%。国内PTA产量为139.83万吨，较上周-4.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.08天，较上周-0.14天，较去年同期-0.54天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周+1.15天，较去年同期-1.35天。目前加工差145附近，前期检修装置，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂有一定的补库行为，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4350附近支撑。

乙二醇

俄乌等地缘局势仍存不稳定性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.98万吨，较上周减少0.23万吨，环比减少0.54%。本周国内乙二醇总产能利用率69.05%，环比降0.37%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。截至10月16日华东主港地区MEG库存总量49.3万吨,较上一期增加1.42万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量增加，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4250附近压力，下方关注3950附近支撑。

短纤

俄乌等地缘局势仍存不稳定性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.49万吨，环比持平。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为87.16%，环比持平。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在73.35%，环比上升0.39%。纯涤纱行业周均库存在21.87天，较上周上升0.45天。库存方面截至10月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.11天，较上期减少1.47天；物理库存13.40天，较上期下滑1.19天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5232元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对10月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降10美元/吨。需求端，本周（20251010-1016）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体上升，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比+3.6%，铜版纸环比+6.6%，生活纸环比+0.1%。截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5300附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.41%。宏观面：新一期贷款市场报价利率未作调整，一年期、五年期LPR均维持不变。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下行，纯碱产量下行，现阶段国内纯碱开工率处于较高水平且呈现上行趋势。夏季集中检修基本结束后，行业开工负荷逐步提升，使得纯碱产量持续增加。需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。当前光伏玻璃市场走势平稳，对纯碱的整体需求暂无明显变化。不过，随着 “反内卷” 进程推进，后续光伏玻璃行业存在减产加速的可能性，一旦发生，对纯碱的需求将减弱 。本周国内纯碱企业库存上行，节后需求拖累库存上行。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.18%.宏观面：新一期贷款市场报价利率未作调整，一年期、五年期LPR均维持不变。玻璃方面，供应端：需求端玻璃产线冷修数量增加，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于成本端贡献，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，若后续央行降息，对于地产需求将有所支撑，否则恐继续拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存虽然重新累库，但后续市场将会围绕需求端进行波动，整体去库存趋势依旧不变，

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区割胶正常，原料供应尚可，胶价重心不稳，加工厂原料收购谨慎，价格暂稳；海南产区受台风“风神”影响，夜间降水量增多，且气温有所下降，岛内新鲜胶水产出稀少，当地橡胶加工厂原料实际收购量较为有限。青岛港口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度超预期。节后轮胎企业产能利用率恢复，带动轮胎企业产能利用率明显提升，下游一般贸易库提货明显增加，叠加胶价下跌使得下游补货情绪好转，仓库整体出库量大于入库量，总库存呈现为去库。需求方面，假期检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态，预计短期企业装置运行平稳为主。ru2601合约短线预计在14700-15400区间波动，nr2512合约短线预计在12000-12600区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，齐鲁、扬子、浙石化顺丁橡胶装置均有检修预期，但也有装置重启，另外茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置提负运行，整体产量预期环比有所增长。节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场流通情况普遍低价成交，现货端跌价趋势下，贸易企业库存量有所下降，但价格跌至相对低位后，随着现货市场流动性好转，下游积极入市有望带动现货库存量下降。需求方面，假期检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态，预计短期企业装置运行平稳为主。br2512合约短线预计在10800-11300区间波动。

尿素

近期国内尿素装置停车，暂无停车装置恢复，产量明显下降，本周预计2家企业装置计划停车，6-7家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较大。随着多地雨水暂停，秋收、秋播陆续推进，农业尿素走货适当增加；复合肥企业装置减负荷停车进一步增多，短期企业继续清降库存，装置开工率或多维持低位。近期尿素企业出货适当好转，但多数仅维持产销弱平衡，叠加部分装置短停检修，一定程度也放缓了企业库存上涨趋势，本周国内尿素企业库存仅小幅增加。UR2601合约短线预计在1590-1650区间波动。

瓶片

俄乌等地缘局势仍存不稳定性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.15万吨，较上期增加2.03万吨或6.52%，产能利用率72.59%，较上期+4.45%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。出口方面，8月中国聚酯瓶片出口出口52.07万吨，较上月减少5.88万吨，或-10.15%。2025年累计出口量434.43万吨。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-200左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5775附近压力，下方关注5450附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于831.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价120美元，周环比+5美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量9月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年10月20日当周，中国针叶原木港口样本库存量：292万m³，环比减少7万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注820附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.82%收于5566元/吨。上周石油苯开工率降幅显著，加氢苯开工率窄幅下降，国内纯苯产量下降。上周下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率出现不同程度下降，苯酚开工率维稳，总体上纯苯下游加权开工率环比下降。华东纯苯港口库存有所回升，库存压力中性偏高。石油苯利润小幅修复，因供需偏弱仍处于估值偏低水平。本周石油苯装置检修影响略有上升，加氢苯部分检修装置重启，国内纯苯产量预计小幅增加。由于苯乙烯仍有较多产能处于检修状态，且其他下游装置负荷有下降预期，短期内需求端预计持续偏弱。成本方面，俄乌、委内瑞拉地缘局势仍有不确定性，叠加本周美国EIA库存超预期去库，近期国际油价涨幅明显。短期BZ2603预计随油价偏强波动，技术上关注5665附近前高压力。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报6098元/吨。供应方面，本周（20251010-20251016）中国丙烯产量122.12万吨，较上周减少1.62万吨（上周产量123.74万吨），降幅1.31%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粒产品产能利用率上涨幅度最大，广西钦州、泉州国亨等装置重启。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，开泰、齐翔腾达、兰州石化装置停车。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注6000支撑，6150压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4202元/吨。供应端，本期（20251010-1016）双胶纸产量20.3万吨，较上期增加1.3万吨，增幅6.8%，产能利用率53.0%，较上期上升3.6%。库存端，截止2025年10月16日，本期双胶纸生产企业库存131.5万吨，环比增幅1.2%。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4250附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.18%报4116.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.00%报48.18美元/盎司，伦敦金价险守4000美元关口后触底反弹，银价维持震荡格局。多头高位获利了结情绪集中释放，叠加市场避险情绪阶段性走弱，贵金属市场大幅回调后步入震荡。近期国际贸易局势呈现缓和迹象，特朗普对与中国达成贸易协议所释放的积极信号，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。关税缓和预期提振市场风险偏好，市场“去风险”基调转弱，对金价上行构成阻力。美国政府停摆已持续三周，成为史上第二长停摆事件，两党在即将到期的医疗补贴问题上依然僵持不下，美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元，提供潜在避险支撑。此前，美国官员哈森特关于停摆有望在本周内解决的表述，为市场注入一定的乐观情绪。美元走强与全球货币政策变动同样对金价形成压制。市场对于日本新政党的宽松政策预期加强，日元跌至周内低点，进一步支撑美元走势，或继续对金价构成压制。展望未来，当前宏观面不确定因素较多，伦敦金价4000美元关口仍有较强买盘支撑，但仍需谨防后续回调风险，金银走势短期或以宽幅区间震荡为主，重点关注周五公布的美国CPI数据指引。沪金2512合约关注区间：900-1000元/克；沪银2512合约关注区间：11000-11500元/千克。

氧化铝

氧化铝基本面原料端，铝土矿港口库存，受海外季节性变化影响持续回落，土矿报价保持坚挺。供给方面，氧化铝期现价格皆持续回落，加之原料成本的坚挺，冶炼厂利润受损，后续或有被动减产检修情况，国内氧化铝供给或有所收敛。需求方面，国内电解铝在产产能因前期项目起槽投产而小幅增长，对氧化铝需求保持稳中小涨的态势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给逐步收减、需求稳定的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，令电解铝冶炼利润维持较好状态，冶炼厂生产积极性偏高开工率保持高位。此外，由于国内前期置换项目以及技改项目的投产与复产，为国内电解铝在产产能提供新增增量，国内电解铝供给量或将小幅增长。需求端，在国内宏观提振消费预期以及传统旺季的背景下，铝类下游开工及订单逐步提振，铝水比例提升，铝锭库存去化明显。整体来看，沪铝基本面或处于供给小幅增加、需求提振的阶段。期权方面，购沽比为1.21，环比+0.0015，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.18%。宏观层面，财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。供应端,铅精矿加工费目前企稳为主，不过部分炼厂生产节奏变化较大。虽然铅精矿进口暂无明显增量预期，加工费易涨难跌，但暂时还未对炼厂开工造成实质性的严重影响。然而，部分炼厂有检修安排，这使得原生铅开工呈现小幅波动状态，预计短期内原生铅产量增量相对有限。废电瓶货源依旧处于偏紧的状态，回收商手中货源不多，门店看涨惜售情绪愈发浓厚。不过，再生铅利润有所修复，此前安徽停产检修的企业在十月份陆续复产，市场预期十月再生铅产量将有所提升。并且，随着进口铅到港预期增加，下周再生铅及整体铅供应可能会有所增加。需求端，下游企业目前观望情绪浓厚，采购谨慎，市场交易活跃度维持清淡氛围。铅的主要消费领域 —— 铅蓄电池行业，虽然理论上随着传统 “金九银十” 旺季的推进，电池厂生产备库意愿应有所增强，但实际情况是，在当前价格波动背景下，现货成交表现一般，下游观望情绪重。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库存速度缓慢，这在一定程度上抑制了电池厂的开工积极性，导致季节性旺季效果暂未充分显现 。不过，新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但总体而言，整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。从国内外库存数据来看， 国外铅库存上行，国内库存也呈现上行趋势，仓单数量同样下降，整体库存上升表明需求有所放缓。30号凌晨联储降息结果成为市场焦点

沪锌

宏观面，学习时报：以更有力度的政策协同促进消费扩量提质升级。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，而硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位。不过海外锌矿偏紧，导致进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，并且出口窗口预计将打开。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。国内社库有所回升，节后市场采需延续平淡，现货升水低位；LME库存持续下降，现货升水走高至27年新高，紧张局面加剧。操作上，建议暂时观望，或多头思路。

沪镍

宏观面，学习时报：以更有力度的政策协同促进消费扩量提质升级。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低位，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂传统消费旺季，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水小幅上调；海外LME库存亦呈现增长。镍市过剩格局难改，预计镍价震荡调整运行，关注12-12.4。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

不锈钢

宏观面，学习时报：以更有力度的政策协同促进消费扩量提质升级。原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量增长放缓，国内产量缓慢退坡，近期镍铁价格低位回升，原料成本支撑增强。供应端，钢厂生产利润有所收缩，但传统消费旺季到来，基建和地产需求逐步增加，不锈钢厂排产仍有所增加。需求端，下游十月基建施工预计加快，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购需求存在韧性，国内库存保持去化趋势。操作上，建议暂时观望，或前期多单持有。

沪锡

宏观面，学习时报：以更有力度的政策协同促进消费扩量提质升级。基本面，印尼普拉博沃总统下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，或加剧锡矿供应紧张；自缅甸进口锡矿量有所回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，锡价28万震荡调整，部分下游及终端企业观望情绪有所消退，进行了少量补库，但仍有部分下游及终端企业保持刚需采买，整体现货市场成交有所回温，现货升水维持400元/吨；LME库存小幅增加，现货升水小幅回升。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5538，上涨1.06%，现货端，宁夏硅铁现货报5240，上涨20元/吨。宏观面，美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升。供需方面，厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-470元/吨;宁夏现货利润-380元/吨。市场方面，9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5810，上涨0.97%，现货端，内蒙硅锰现货报5580，上涨30元/吨。宏观面，欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 -9.3万吨，需求端铁水高位震荡。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨;宁夏现货利润-270元/吨。市场方面，主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1215.5，上涨1.55%，现货端，唐山蒙5#精煤报1460，折盘面1240。宏观面，3.3年期和5年期定期存款平均利率依旧处于倒挂状态。基本面，矿端开工率回升，矿端暂无库存压力，洗煤厂开工率连续2周回升，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存后续有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1716.0，上涨1.15%，现货端，焦炭提涨于10月1日落地。宏观面，.欧盟外交消息人士表示，欧盟第19轮对俄罗斯制裁中将包括四家企业，它们被指参与中国石油行业规避西方制裁的行为。基本面，需求端，本期铁水产量240.95万吨，-0..59万吨，铁水高位震荡，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-13元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约高开回调。宏观方面，白宫官员21日证实，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京近期不会就乌克兰问题在匈牙利首都布达佩斯举行面对面会谈，相关会晤安排已被“搁置”。供需情况，本期澳巴铁矿石发运增加，到港量减少，国内港口库存提升；铁水产量维持240万吨附近高位运行。贸易商报盘积极性一般，钢厂维持按需补库，但港口压港情况有所缓解。技术上，I2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，770附近短多，止损参考760。

螺纹

夜盘RB2601合约减仓整理。宏观方面，23日中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议闭幕。供需情况，螺纹钢周度产量保持低位，产能利用率45%下方，电炉钢开工率则继续上调；目前贸易商库存水平相对正常，销售方面压力不大，基本随行就市为主。主流持仓空单减幅更大支撑螺纹钢反弹，短期注意盘面变化。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，回调短多，止损参考3020。

热卷

夜盘HC2601合约高开回调。宏观方面，美国总统特朗普称中美会在APEC峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面。供需情况，热卷周度产量保持高位，产能利用率82.21%；终端需求回升，表观需求增加，但库存继续提升。整体上，炉料反弹增强成本支撑，关注热卷周度供需数据。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，回调短多，注意节奏及风险控制。

工业硅

宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。工业硅方面，从基本面来看，供应端，本周工业硅现货市场价格较上周相比以下行为主，四川、云南在10月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升，减产计划加速推进，部分原材料消化殆尽的企业已选择停产。而甘肃、宁夏部分小厂原材料储备完毕，正观望市场行情，随时准备开工。当前新疆地区部分厂家积极投入生产，部分还与期现商开展交易，通过远期合约定价提前锁定利润 。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润小幅回升，但仍处于亏损区间，综合开工率环比下降，但低于历史同期平均水平。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，库存高达27.5万吨，高于历史同期平均水平。硅片、电池片处于亏损状态，仅组件盈利 。铝合金方面，整体库存小幅下行，价格走平，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现负向。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临一定压力。

多晶硅

宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。多晶硅方面，从供应端看，整体供应规模依然较大。部分企业虽有减产动作，但幅度不及预期，使得社会库存继续累积。加之在产企业数量有所增加，进一步加剧了供应端的压力。需求端表现相对疲软，下游光伏产业链需求不振。组件招标价格持续走低，导致集中式项目延期，进而使得硅片对多晶硅的需求同步缩减。尽管 N 型硅料因 TOPCon 电池技术渗透率提升，保持一定溢价能力，但普通料价格已逼近成本线，行业整体毛利率不断收窄。国际方面，欧洲市场库存高企，压制进口需求；美国关税政策虽有松动，带动储能系统出口增长，但难以完全抵消欧洲市场的负面影响。不过，新兴市场如中东、拉美需求呈现激增态势，在一定程度上缓冲了需求端的下滑。综上，若供应压力持续增加，高库存将对下周价格形成较大下行压力。

铸造铝合金

铸铝基本面供给端，原料废铝供给仍维持偏紧态势，为铸铝现货提供成本支撑。受制与废铝供应紧张，铸铝生产受限，国内铸造铝合金供给量或将收敛。需求端，传统消费旺季的加持下，铸铝需求保持稳定运行，但受制于原料价格的高企，对需求的抑制亦有所表现，现货市场成交情绪偏谨慎，铸铝库存偏高位。整体来看，铸铝基本面或处于供给收敛、需求稳定的阶段，行业库存偏高，有待消费提振逐步降库。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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