瑞达期货晨会纪要观点20251020

财经事件

1、央行行长潘功胜在出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济向好态势，维护金融市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

2、享誉世界的物理学家、诺贝尔物理学奖获得者，中国科学院院士，清华大学教授、清华大学高等研究院名誉院长杨振宁先生，因病于2025年10月18日在北京逝世，享年103岁。

3、美国总统特朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着。特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外。此举发生在最高法院将于11月上旬就“对等关税”举行听证会之前——一旦败诉，政府可能被迫退还已征收的大量关税。

4、白宫管理和预算办公室主任沃特表示，因“停摆”持续，特朗普政府将再冻结约110亿美元的基础设施项目资金，主要涉及民主党执政城市。此外，白宫经济顾问哈塞特表示，如果政府停摆持续到本周末之后，预计特朗普将加大行动力度。在谈到美联储时，哈塞特称预计三次降息只是一个开始。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌，除上证指数外，均跌超4%。四期指亦集体下行，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较前一周回落。海外方面，美国总统特朗普在近期采访中多次释放对华关税缓和信号，其承认以高关税威胁中国的策略不可持续，并可能会冲击美国经济。特朗普在关税政策上的松动对市场风险偏好有一定修复。国内方面，经济基本面，9月份国内物价水平呈现修复态势，CPI、PPI同比降幅均呈现收窄，PPICPI剪刀差连续三个月收窄，通胀预期回升对企业投资与居民消费均有提振作用。此外，9月份M1-M2剪刀差继续收窄，处于近5年高位，背后或反映出居民消费意愿的持续好转。政策端，10月20日至23日，二十届四中全会将在北京召开，市场密切关注会议对“十五五”规划的安排，预计仍将以发展新质生产力为主线。此外，上市公司开始陆续披露三季报，需密切关注财报动向。整体来看，目前国内通缩压力有所减缓，对股市整体起到支撑，但中美贸易问题仍困扰市场，宏观层面存在较大不确定性，前期估值偏高的中小盘股面临回调压力。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率短弱中长强，到期收益率1-7Y变动-0.2-1bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.2、2.3bp左右至1.74%、2.07%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.12%、0.29%、1.67%。DR007加权利率维持在1.42%附近震荡。国内基本面端，9月社融平稳增长，政府债对社融支撑持续减弱，信贷增长规模小幅低于预期，企业长期投资意愿仍然偏弱；M1-M2剪刀差收窄至年内低点，存款活化程度明显改善。9月CPI较前值小幅回落，PPI价格降幅连续两个月收窄，核心CPI持续修复；贸易方面，9月进口同比增速显著回升，在转出口效应推动下，我国对东盟、欧盟等主要经济体出口持续增长，贸易多元化对抵御外部环境波动的支撑作用进一步显现。海外方面，美联储主席鲍威尔在近期讲话中暗示缩表已接近尾声，并对美国劳动力市场持续走弱表示担忧，市场对10月美联储继续降息的预期保持稳固。中美贸易政策方面，美国总统特朗普继续释放缓和信号，新一轮关税落地概率进一步下降，但近期美方态度持续摇摆，贸易摩擦风险或持续扰动市场。在外需受关税冲击的背景下，内需修复为巩固经济复苏的重要基础，预计货币与财政政策将进一步协同发力发力。近期市场风险偏好受避险情绪影响有所回落，国债期货在“股债跷跷板”效应下偏强震荡，前期脆弱情绪有所缓解。策略上，建议以波段操作思路对待，同时关注中美贸易与债基新规等政策动向。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1264，较前一交易日贬值34个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0949，调升19个基点。美国政府“停摆”第三周，影响不断扩大，美元币值受挫。纽约联储报告显示，9月美国人对就业市场的未来更加担忧，未来12个月内失业的可能性上升，而对整体失业率的预期也有所提高。担忧加剧导致市场对美联储降息的预期再度抬升，目前市场普遍预期美联储将在本月会议上降息25个基点，并在12月再降一次降息25个基点，预计12月再次降息的可能性为83%。国内端，9月我国官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.8%、50%和50.6%，环比升0.4、降0.3和升0.1个百分点，经济景气水平总体趋稳。其中新订单及新出口订单降幅较上月分别收窄0.2和0.6个百分点，内外需小幅改善但仍处于收缩区间。此外，9月我国出口同比8.3%，进口同比7.4%，远超预期7.1和1.5%，与PMI恢复趋势相一致。但近日特朗普威胁对华加征100%关税，叠加外需复苏基础尚不牢固，料导致10月外贸进一步承压，考虑到特朗普将关税政策实施的时间设置为11月1日，仍有谈判空间。综上，我国经济复苏趋势依旧稳固，人民币汇率在美联储降息的背景下料稳中向上。

美元指数

截止10月17日，美元指数涨0.20%报98.56，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.32%报1.1651，英镑兑美元跌0.07%报1.3427，美元兑日元涨0.13%报150.6285。

关税局势风波再起，过去一周美元指数整体震荡下行。2025财年美国赤字较去年同期下降约2%，净关税收入实现边际增长。美联储最新经济报告强调劳动力需求延续疲软，提振市场降息预期。特朗普周末继续释放关税方面缓和信号，为后续谈判提供空间，考虑到其在关税问题上立场时常反复，本轮关税局势实质性升温的可能性相对有限。美联储官员在降息路径上出现分歧：理事沃勒支持维持每次25基点的渐进节奏，临时理事米兰则建议更激进的50基点降息。主席鲍威尔此前表示未来数月可能停止缩表，并释放本月再次降息25基点的信号，整体延续鸽派基调，后续CPI和就业报告表现仍为后续关注的重点，但关键数据发布缺席导致市场缺乏宏观指引，叠加美政府停摆格局持续，削弱美元相对优势。

近期美元走弱提振日欧元反弹。日本两党执政联盟上周破裂，加之议会未能就首相选举日程达成一致，引发的政治僵局或阻碍日本央行加息。在美联储降息而欧央行按兵不动、日本央行倾向紧缩的背景下，美债与德日国债收益率差较年初收敛态势较为明显。利差的变化和避险情绪推动下，国际资本流动和外汇市场经历了显著波动。相较之下，欧元区基本面预期因德国财政扩张计划而有所改善，日元则受益于日本央行的相对鹰派立场和通胀高企支撑，使得非美货币保持相对强势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2512收涨3.09%，远月合约收涨1-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1031.80，较上周回落14.7点，环比下行1.4%，现货指标回落但降幅收窄。鹿特丹港罢工危机升级，原定48小时停工被无限期延长，导致港口集装箱装卸业务全面停滞。受此影响，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧，叠加达飞官宣11月涨价函，期价有所提振。但随着特朗普美方一边要谈，一边威胁恐吓加征高额关税，出台新的限制措施，贸易战局势仍不明朗，或在长期端削弱运价水平。地缘端，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经同意美方所提加沙地带“和平计划”的第一阶段，局势好转带动红海复航预期改善，期价支撑减弱。欧元区近期经济数据呈现波动，各项商业景气指数弱于预期，9月制造业PMI指数表现略逊于上月，但服务业PMI表现超出预期。此前受经济预期改善及通胀趋缓影响，欧央行表态将放缓降息节奏。但我国9月出口数据的改善对集运有所支撑。综上，近期多空因素交织：贸易战升温掣肘运输需求、中东“和平计划”稳步推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡，航运“旺季不旺”或延续。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

10月17日中证商品期货价格指数跌0.02%报1478.93，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.17%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，纯碱涨1.07%，原油涨0.34%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.36%，热卷涨0.28%，铁矿石跌0.78%。农产品多数上涨，棉花涨0.67%。基本金属多数下跌，沪铜涨0.15%，沪铝跌0.31%。贵金属全线下跌，沪金跌1.27%，沪银跌3.94%。

海外方面，美国总统特朗普在近期采访中多次释放对华关税缓和信号，其承认以高关税威胁中国的策略不可持续，并可能会冲击美国经济。近几周来美国方面已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外。特朗普政府在关税政策上的松动使得市场风险偏好有所回升。此外，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄总统普京与美国总统特朗普的会晤确实可能在两周内或稍晚时间举行。美俄双方就乌克兰问题进行会谈，同样对市场风险偏好产生提振。国内方面，经济基本面，9月份国内物价水平呈现修复态势，CPI、PPI同比降幅均呈现收窄，PPI-CPI剪刀差连续三个月收窄，通胀回升，尤其是PPI同比降幅明显收窄，反映出反内卷政策正在逐步发挥效果。具体来看，能源方面，美俄两国元首将就乌克兰问题进行会谈，令市场对冲突缓和抱有预期，原油承压下跌；金属方面，避险情绪消退使得黄金自历史高位回落，但在全球流动性宽松的环境下长期仍有上涨潜力；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，当前原油及黄金在地缘冲和贸易冲突呈现缓和的背景下双双回落，由于两者在商品指数中权重较大，短期商品指数有承压下行的可能。

※ 农产品

豆一

当前东北产区新季大豆上市范围持续扩大，市场供应量稳步增加，当前黄淮海产区本地陈粮余量已有限，而当地新豆尚未形成大规模供应，北方低蛋白早熟豆持续到货，因蛋白含量偏低，其报价明显低于南方陈粮，在补充市场供应的同时，也拉低了区域大豆的整体价格重心。与此同时，东北产区高蛋白大豆近日成交活跃，在南产地区新豆尚未规模上市、供应偏紧的窗口期内，市场整体仍由陈粮与东北产区新粮补充。安徽、山东地区新豆正值收割，预计月底大量上市，价格预计仍将承压运行。

豆二

在贸易紧张局势升级的背景下，美豆价格承压。从供应端来看，美国中西部前期强降雨虽短暂延误收割进度，但也有效缓解了前期旱情，并推动密西西比河水位上升，有利于后续农产品运输。南美方面，巴西此前两周天气偏干对出苗不利，但近期降雨已逐步回归，预计将出现更广泛降水，有助于播种进度加快。据咨询机构统计，目前巴西大豆播种进度已达12.48%，南美整体播种推进顺利，持续对美豆出口前景构成压力。

豆粕

中美互相加征船舶费用，增加进口成本。美威胁对中国加征100%关税。一旦关税落实，美出口需求改善破灭，CBOT大豆价格或有跌破1000美分的可能。从国内情况来看，四季度进口南美豆，总体供应不短缺，1季度或有供应短缺的可能。而加征船舶的费用，可能会增加进口成本。另外，目前豆粕价格偏低，性价比高，下游企业囤货对价格有一定的支撑。不过也需要考虑到，短期供应充足，库存偏高，国家还有抛储的可能。而需求方面，生猪养殖利润不佳，政策有去生猪存栏的方向，限制饲料的需求。豆粕关注上方压力情况。

豆油

中美贸易争端加剧，油厂上周有所补货，这周需求较为清淡。国内供应充足，开机率高，总体供应库存偏高。ＭＰＯＢ报告意外利空，导致棕榈油走势偏弱。不过印尼Ｂ５０继续支撑生物柴油需求，加上印尼的库存压力较为有限，也给油脂一定的支撑。不过，如果原油价格继续走弱，作为生物柴油添加的豆油和棕榈油也将受到影响

棕榈油

基本面上，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加6.86%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加5.76%，出油率（OER）环比增加0.21%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为862724吨，较9月1-15日出口的742648吨增加16.2%。高频数据显示，产量虽然增加，但是出口同样增加。不过ＭＰＯＢ报告总体利空市场，加上原油走弱，也拖累作为生物柴油需求的的棕榈油和豆油。暂时观望。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，因收获压力。隔夜菜油2601合约收跌0.20%。加菜籽收割工作接近尾声，丰产基本兑现，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼政府计划在明年下半年将生柴提升至B50，利好棕榈油市场，但MPOB数据显示，截至9月末，马来西亚的棕榈油库存为较前月增加7.2%至236万吨，已经连续七个月增长，且库存水平接近约两年来最高水平。国内方面，对加拿大菜籽反倾销政策的初裁落地，预计四季度进口菜籽供应将结构性收紧，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。中国驻加拿大大使王镝在接受专访时表示，如果加拿大撤销对中国电动车征收的关税，中国愿意同步取消对加拿大油菜籽的高额关税。后期继续关注中加贸易政策走向。盘面来看，菜油近日高位有所调整，短期观望。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五上涨，因现货市场坚挺及压榨需求强劲。隔夜菜粕2601合约收涨0.51%。由于天气条件总体有利，美国中西部地区收割活动积极推进。美豆丰产预期继续牵制其市场价格。同时，中美贸易关系仍未有明显进展，我国仍然未订购当前年度的美豆，美豆出口压力仍存。不过，美豆压榨数量大幅攀升，对美豆价格形成支撑。美国政府持续处于停摆状态，各类数据匮乏，市场也相对谨慎。国内方面，中加贸易谈判仍未有实质性进展，四季度加菜籽进口仍将受限，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，四季度大豆供应仍相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，菜粕总体维持偏弱震荡，后期继续关注中加及中美贸易政策。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，因美玉米现货价格坚挺和单产或低于预期。隔夜玉米2601合约收跌0.66%。受美国政府停摆影响，美国农业部未发布作物进展报告，市场交投依然谨慎。不过，随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加，也令美玉米价格继续承压。国内方面，东北产区新粮上市进入高峰期，基层种植户售粮积极性较高，当前气温略偏高，部分地区出现集中售粮现象，贸易商对后市行情多保持观望，囤货积极性稍显一般，下游市场需求表现疲软，深加工企业持续下调收购价格。华北黄淮产区受持续阴雨天气的影响，新玉米保存难度大，存在霉变及毒素超标的风险，潮粮价格持续下跌，贸易商收购意愿较弱，部分没有烘干塔的贸易商收购较为谨慎。不过，直属库已经陆续开启收购，中储粮轮换采购量快速扩大，对稳定市场情绪有所支撑。盘面来看，上周玉米期价冲高回落，总体仍处于偏空趋势中，仍以逢高抛空思路为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收跌0.50%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应压力加大，价格整体走弱，玉米淀粉成本支撑下滑。且节后行业开机有较明显提升，库存随之小幅略增。截至10月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.9万吨，较上周增加0.80万吨，周增幅0.67%，月增幅5.27%；年同比增幅46.94%。同时，行业库存仍然偏高，且木薯淀粉和小麦淀粉替代优势仍存，继续挤压玉米淀粉市场需求。盘面来看，在成本支撑偏弱以及需求支撑不足影响下，淀粉市场仍维持偏空思路。

生猪

供应端，考虑新生仔猪和能繁母猪存栏数据对应近月理论出栏压力犹存，加之规模场积极出栏以完成出栏计划，供应存在压力。二育方面，上旬二育补栏集中入场补栏，支持现货市场价格企稳小涨，但是入场持续性仍需观察，有减弱迹象。需求端，随着气温不断下降，后市终端需求向好，只是当前白条走货速度不快，需求不及预期。总体来说，二育入场有降温迹象，加之供需偏松，预计生猪价格延续弱势。

鸡蛋

蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能仍是市场主要关注点，且节后消费季节性转淡，鸡蛋供需宽松状态预计将继续维持，也持续压制近月合约。另外，节后现货价格明显有所下跌，拖累节后盘面的表现。不过，在持续亏损影响下，降低市场补栏积极性，对远期价格有所利好。总体而言，高产能压力仍存，叠加现货价格下跌，短期近月合约仍以逢高抛空思路对待。远月受产能去化逻辑支撑，表现或强于近月合约。

苹果

西部新季晚熟富士上货量增加，价格出现两极分化较为明显，由于客商对好货收购积极性较高，一般货源订货积极性一般，导致产地优质货源价格偏强运行。山东产区受天气影响，目前仍处于上色为主，客商多流转至西部地区收购。销区市场，苹果批发交易氛围仍显一般，二三级批发商补货力度不强，高货货源走货不快。另外今年产地多数普遍反映新果质量及商品率不及去年同期，预计优果率下调。总体来看，当前新季晚熟富士优质货源占比下滑明显，预计后期优果优价逐渐显现，利好苹果市场。操作上，短期可逢回调买入多单思路对待。

红枣

当前红枣市场处于新旧季交替的关键期，销区市场价格稳中小幅波动。主产区红枣尚未集中下树，预计霜降后陆续展开。关注收购进度及价格变化。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年10月16日红枣本周36家样本点物理库存在9009吨，较上周减少158吨，环比减少1.72%，同比增加94.58%，样本点库存继续下降。新季即将下树，部分客商积极出售库存货源，以回笼资金备战新季收购。随着天气转凉，下游拿货积极性有所提高，市场交易氛围提升。预计后市红枣区间波动为主。

棉花

国内市场：供应端，2025年9月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区的1908个定点农户进行了棉花产量及采摘交售进度的调查。调查显示：2025年全国棉花预计总产量为727.8吨，同比增长9.2%，较上期上调6.2万吨。目前新棉主流价格在6.1元/公斤左右，成本总体仍有支撑。关注后期丰产落地情况。需求端，纺企开机率仍不高，且旺季延续偏弱表现，预计后期纺企补库积极性不高。总体上，新年度棉花集中收购加工，带来大量套保需求，上方压力较大，下方受成本支撑，预计短期棉价震荡为主。

白糖

据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4086万吨，同比增长5.18%；产糖314万吨，同比增长10.76%，制糖比例为51.17%，高于上年同期的47.73%；9月下半月巴西甘蔗压榨及产糖同比增长为主，但制糖比回落幅度较大，市场担忧情绪有所缓和，不过总体受增产压制，原糖价格反弹乏力。国内现货价格持续下调，成交相对一般，下游需求处于季节性回落中，预计后期销糖进度放缓。不过盘面价格受成本支撑逐渐显现，预计价格震荡为主。

花生

东北交易好于其它地区，但市场并不囤货。河南、山东花生销量不佳，尤其是河南，降雨时间长，花生霉变出芽普遍。１０月份农户集中收获，花生供应预计增加，届时可能拖累行情，有一定的下跌空间。

※ 化工品

原油

国际方面，OPEC+持续增产且美国商业原油库存连续增长，加剧了市场供应过剩担忧。但印度或开始减少俄罗斯原油进口，为市场提供支撑。地缘方面，美俄乌 三方可能在两周内会面磋商俄乌局势，地缘局势或进一步缓和。国内方面，港口原油到船量增加，港口及炼厂库存同步累积，市场供应充裕。需求方面，山东地炼因部分炼厂检修整体产能利用率小幅下降。综合来看，印度或减少俄油进口形成支撑，但原油供应过剩与俄美乌三方会谈或限制上涨空间。技术面上，SC主力合约夜盘收涨0.34%，预计国内原油短期震荡偏弱运行，关注俄美乌三方会谈以及本月降息可能。

燃料油

原油供过于求以及俄美乌三方可能会谈，预计原油偏弱运行，对化工品支撑减弱。国内炼厂负荷普遍承压，地炼与主营开工率共振下行，整体产能利用率回落。需求方面，炼厂恢复签单，全国以及船燃方向成交量上涨。综合来看，原油偏弱震荡，但燃料油基本面好转或限制下跌空间。技术上，LU主力合约夜盘收跌0.16%，FU主力合约夜盘收涨0.53%，预计短期跟随原油波动。

沥青

原油供过于求以及俄美乌三方可能会谈，预计原油偏弱运行，对化工品支撑减弱。国内方面，沥青周度产量环比下降，主因山东及华东主力炼厂停产，抵消了华东个别炼厂增产的影响。同时，北方天气好转改善需求，业者出货节奏加快，带动炼厂与社会库存实现去库。需求方面，节后船发量回升，东北炼厂低价出货好转，带动国内整体出货量提升。综合来看，原油偏弱震荡，但沥青基本面持续好转或限制下跌空间。技术上，BU主力合夜盘收涨0.13%，预计短期跟随原油波动。

LPG

美库存累积与俄美可能会谈压制油价，对化工品支撑减弱。国内方面，华南以及山东地区企业外销增加，全国液化气商品量供应上升。港口到船量下降，供应不足且国内厂家让利出货通畅，港口库存和企业库存双降。需求方面，燃料需求下降，但化工需求稍有提升，整体产销持稳。综合来看，美国关税问题引发的供应担忧与基本面好转共同驱动市场，叠加沙特CP价格企稳形成的成本支撑，推动LPG期价走强，但原油偏弱震荡或限制上涨空间。技术上，PG主力合约夜盘收涨0.24%，预计短期震荡偏多运行。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。传统下游需求跟进一般、产区烯烃外采暂缓，当前运价持续性偏低也使得物流环节拉运积极性偏弱，上周国内甲醇企业库存有所增加。港口方面，外轮卸货在多重因素影响下不及预期，上周甲醇港口库存整体表现为去库。华东地区提货表现良好，库存下降；华南地区因进口及内贸均有卸货，库存增加。10 月甲醇进口预期依然充足，港口库存仍有上升可能。需求方面，上周烯烃行业开工率基本稳定，整体维持高位运行，短期烯烃行业暂无计划内调整变动，预计开工率持续高位。MA2601合约短线预计在2250-2340区间波动。

塑料

夜盘L2601涨0.33%收于6916元/吨。上周独山子石化、上海石化、茂名石化等装置短停，PE产量、产能利用率环比下降。农膜开工率持续陡峭上升，包装膜开工率窄幅下降，PE下游开工率环比小幅上升。上周生产企业库存、社会库存出现明显积累，但总体上库存压力不大。油制LLDPE成本随国际油价下降，油制利润修复；煤制成本窄幅下降，亏损加深。本周天津石化、国能宁煤、大庆石化装置计划停车检修，前期短停装置陆续重启，PE产量、产能利用率预计小幅上升。10月PE新增停车装置偏少，同时新产能即将落地，行业供应压力偏高。下游棚膜正处旺季，订单、开工率逐渐上升至年内高位；包装膜新订单跟进有限，装置预计稳定运行。成本方面，OPEC增产及全球经济增速放缓使国际油价中长期面临压力，只是俄乌冲突仍有较大不确定性。短期L2601预计震荡走势，技术上关注6855附近前低支撑与7000附近10日均线压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6602元/吨。供应端，本周（20251010-1016）国内聚丙烯产量80.10万吨，相较上周的79.62万吨增加0.48万吨，涨幅0.60%；相较去年同期的69.22万吨增加10.88万吨，涨幅15.72%。需求端，PP下游平均开工上涨0.08个百分点至51.85%。库存方面，截至2025年10月15日，中国聚丙烯商业库存总量在98.52万吨，较上期下降2.6万吨，环比下降2.57%，节后市场连续下行，上游生产企业去库速度缓慢，因此周内生产企业库存仅窄幅下降。下游需求陆续回归正常，国内贸易商样本企业库存出现去化。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6550支撑，6700压力位。

苯乙烯

夜盘EB2511涨0.08%收于6524元/吨。上周京博思达睿、安徽嘉玺、广州石化、连云港石化装置停车检修，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。苯乙烯下游开工率以升为主。工厂库存、港口库存环比去化，库存压力仍偏高。纯苯、乙烯价格延续弱势，苯乙烯非一体化成本环比下降，亏损加深。本周暂无新增检修、重启装置，前期停车装置影响扩大，苯乙烯供应预计小幅下降。10月苯乙烯计划投放120万吨产能，而下游EPS、PS、ABS投产集中于11月至12月，上下游投产错配或加深供需矛盾。终端需求表现较为平淡，且部分下游库存高位积累、利润偏低，苯乙烯需求增长空间或受限制。成本方面，OPEC增产及全球经济增速放缓使国际油价中长期面临压力，只是俄乌冲突仍有较大不确定性。目前一体化装置利润偏低，成本支撑作用逐步增强。苯乙烯供需基本面偏弱，然估值偏低限制后市价格下跌空间，且10月下旬宏观政策利好有释放预期，短期EB2511预计震荡走势，区间预计在6400-6600附近。

PVC

夜盘V2601涨0.40%收于4725元/吨。受内蒙君正、金昱元、鲁泰化学等装置检修影响，上周PVC产能利用率下降显著。国庆节后下游制品企业陆续复工，上周管材、型材开工率环比上升。库存窄幅去化，累库趋势放缓。电石法工艺成本上升，乙烯法工艺成本下降。由于现货价格跌幅高于成本，电石法、乙烯法工艺亏损加深。本周大量装置集中重启，新停车装置影响有限，PVC产能利用率预计回升至高位。10月PVC检修装置偏少，新投产装置放量，供应压力处于偏高水平。房地产市场持续弱势，制品订单表现不佳，预计下游维持刚需采购。受印度反倾销税影响，出口市场或保持观望为主。由于PVC处于高开工、弱需求状态，后市库存仍有累库预期。当前电石法工艺深度亏损，氯碱企业“以碱补氯”；但电石供应宽松、价格偏弱，成本端支撑受削弱。下旬经济会议等宏观利好释放，但PVC基本面仍偏弱，盘面阶段性反弹后存在回调可能。技术上，V2601关注4695附近5日均线支撑与4837附近20日均线压力。

烧碱

夜盘SH2601低位小幅反弹收于2366元/吨。上周检修装置影响有所上升，华北、华东、西北等地烧碱开工率不同程度下降，全国平均开工率环比下降。下游氧化铝高开工状态持续，粘胶短纤、印染开工率窄幅变化。国庆节后液碱工厂库存恢复去化趋势，库存压力仍偏高。受液氯补贴缓解、山东液碱市场价偏强影响，上周山东氯碱利润修复。本周烧碱停车、重启装置并存，供应预计有所上升。下游氧化铝亏损企业增加，只是目前尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计不会出现大幅收缩。四季度氧化铝新产能投放与存量装置成本性减产预期并存。若后市氧化铝减产落地，影响高于新装置补货需求。目前烧碱仓单仍偏高，对盘面价格产生压力。短期SH2601预计宽幅震荡，日度区间预计在2300-2400附近。

对二甲苯

俄乌有望开启新的和谈，但不稳定性依然明显，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为73.31万吨，环比上周-0.69万吨。国内PX周均产能利用率87.42%，环比上周-0.81%。需求方面，国内PTA产量为139.83万吨，较上周-4.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置检修。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6250附近支撑。

PTA

俄乌有望开启新的和谈，但不稳定性依然明显，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.56%，较上周-2.28%。国内PTA产量为139.83万吨，较上周-4.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.08天，较上周-0.14天，较去年同期-0.54天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周+1.15天，较去年同期-1.35天。目前加工差145附近，前期检修装置，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂有一定的补库行为，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4350附近支撑。

乙二醇

俄乌有望开启新的和谈，但不稳定性依然明显，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.98万吨，较上周减少0.23万吨，环比减少0.54%。本周国内乙二醇总产能利用率69.05%，环比降0.37%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，较上周-0.02%。截至10月16日华东主港地区MEG库存总量49.3万吨,较上一期增加1.42万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量增加，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4250附近压力，下方关注3950附近支撑。

短纤

俄乌有望开启新的和谈，但不稳定性依然明显，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.49万吨，环比持平。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为87.16%，环比持平。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在73.35%，环比上升0.39%。纯涤纱行业周均库存在21.87天，较上周上升0.45天。库存方面截至10月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.11天，较上期减少1.47天；物理库存13.40天，较上期下滑1.19天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5148元/吨。供应端，海关数据显示8月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对10月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降10美元/吨。需求端，本周（20251010-1016）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体上升，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比+3.6%，铜版纸环比+6.6%，生活纸环比+0.1%。截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5300附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.07%。宏观面：财政部：近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下行，纯碱产量下行，现阶段国内纯碱开工率处于较高水平且呈现上行趋势。夏季集中检修基本结束后，行业开工负荷逐步提升，使得纯碱产量持续增加。需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。当前光伏玻璃市场走势平稳，对纯碱的整体需求暂无明显变化。不过，随着 “反内卷” 进程推进，后续光伏玻璃行业存在减产加速的可能性，一旦发生，对纯碱的需求将减弱 。本周国内纯碱企业库存上行，节后需求拖累库存上行。综上，纯碱预计供给宽松，需求减少，价格难有上行机会，但若今日出现降息预期，价格有望小幅反弹。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.45%.宏观面：财政部：近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。玻璃方面，供应端：需求端玻璃产线冷修数量增加，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于成本端贡献，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，若后续央行降息，对于地产需求将有所支撑，否则恐继续拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存虽然重新累库，但后续市场将会围绕需求端进行波动，整体去库存趋势依旧不变，本周重点关注市场预期能否改变，预计玻璃有望止跌回稳。操作上建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动仍存，胶水供应较少，但加工厂生产成本承压，收购价格暂稳；海南产区天气情况良好，割胶作业正常开展，原料产出呈现季节性上量，当地加工厂订单、利润情况有所改善，对原料维持加价收购态势。青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库呈现累库，一般贸易库去库。假期部分仓库少量作业，节后以入库为主，保税库累库明显；轮胎厂节中节后有陆续少量提货，去库量大于入库量，一般贸易库呈现去库。需求方面，假期检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态，预计短期企业装置运行平稳为主。ru2601合约短线预计在14500-15200区间波动，nr2512合约短线预计在12000-12450区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，齐鲁、扬子、浙石化顺丁橡胶装置均有检修预期，但也有装置重启，另外茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置提负运行，整体产量预期环比有所增长。节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场流通情况普遍低价成交，现货端跌价趋势下，贸易企业库存量有所下降，但价格跌至相对低位后，随着现货市场流动性好转，下游积极入市有望带动现货库存量下降。需求方面，假期检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态，预计短期企业装置运行平稳为主。br2512合约短线预计在10500-11200区间波动。

尿素

近期国内尿素装置停车，暂无停车装置恢复，产量明显下降，本周预计2家企业装置计划停车，6-7家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较大。北方近期连续降雨，农业需求推后，尿素流向下降；复合肥企业装置减负荷停车进一步增多，短期企业继续清降库存，装置开工率或多维持低位。随着尿素价格跌破年内前低，下游对低价补仓热情有所提高，维持逢低采补。由于市场交投气氛偏弱，尿素发运放缓，上周尿素企业库存继续累积，高库存对尿素市场形成较大的压力。UR2601合约短线预计在1580-1630区间波动。

瓶片

俄乌有望开启新的和谈，但不稳定性依然明显，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.15万吨，较上期增加2.03万吨或6.52%，产能利用率72.59%，较上期+4.45%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。出口方面，8月中国聚酯瓶片出口出口52.07万吨，较上月减少5.88万吨，或-10.15%。2025年累计出口量434.43万吨。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-200左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5775附近压力，下方关注5500附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于835.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示8月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量8月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年10月13日当周，中国针叶原木港口样本库存量：299万m³，环比增加13万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注820附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603小幅震荡收于5594元/吨。上周石油苯开工率降幅显著，加氢苯开工率窄幅下降，国内纯苯产量下降。上周下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率出现不同程度下降，苯酚开工率维稳，总体上纯苯下游加权开工率环比下降。华东纯苯港口库存维持小幅去库趋势。石油苯利润小幅修复，因供需偏弱仍处于估值偏低水平。本周石油苯装置检修影响略有上升，加氢苯部分检修装置重启，国内纯苯产量预计小幅增加。10月下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置计划投放，折算产能高于纯苯。然而，由于苯乙烯仍有较多产能处于检修状态，且其他下游装置负荷有下降预期，短期内需求端预计持续偏弱。成本方面，OPEC增产及全球经济增速放缓使国际油价中长期面临压力，只是俄乌冲突仍有较大不确定性。短期BZ2603预计偏弱震荡。技术上，BZ2603关注5523附近前低支撑与5684附近10日均线压力。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报6073元/吨。供应方面，本周（20251010-20251016）中国丙烯产量122.12万吨，较上周减少1.62万吨（上周产量123.74万吨），降幅1.31%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粒产品产能利用率上涨幅度最大，广西钦州、泉州国亨等装置重启。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，开泰、齐翔腾达、兰州石化装置停车。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注6000支撑，6150压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4176元/吨。供应端，本期（20251010-1016）双胶纸产量20.3万吨，较上期增加1.3万吨，增幅6.8%，产能利用率53.0%，较上期上升3.6%。库存端，截止2025年10月16日，本期双胶纸生产企业库存131.5万吨，环比增幅1.2%。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4250附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止10月17日，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，周涨6.69%；COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司，银价回调态势较为明显，但周度涨幅仍达7.15%。地缘方面，周末期间以色列再度对哈马斯造成袭击，此前达成的阶段性停火协议受到质疑，短期或提供一定避险支撑。特朗普周末继续释放关税缓和信号，为后续谈判提供空间，考虑到其在关税问题上立场时常反复，11月初美中关税实际落地的可能性或相对有限。上周五贵金属市场的大幅回调或由基本面和技术面双重因素驱动：首先，月度RSI相对强弱指标显示金银价均位于90以上的严重超买区间，短期内回调需求较大；其次，市场对于特朗普关税实际落地的期望逐步回落，导致避险情绪下移，贵金属避险溢价回落。美联储官员近期言论偏向鸽派，9月会议纪要显示多数委员支持进一步降息以应对增长放缓及就业疲软，10月和12月降息概率高达90%以上，或为金价提供一定的底部支撑。展望后市，关税方面动态仍将影响金价波动，美政府停摆料将持续，本周五的CPI数据将提供关键指引，贵金属本周震荡看待，短期内回调压力仍存。本周沪金2512合约关注区间：930-990元/克；沪银2512合约关注区间：11000-12000元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹，基本面上，铜精矿供给偏紧局面并未好转，TC费用徘徊于负值区间，海外矿山扰动事件影响仍在，矿价保持坚挺。供给方面，由于检修家数较多，加之铜矿以及粗铜供给的紧张，冶炼产能或将受限，此外冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润亦受影响，开工率或将有所回落，国内精铜供给逐步收敛。需求方面，铜价受成本支撑以及海外宏观情绪的影响保持高位运行，下游畏高情绪较浓，采取谨慎观望的采购策略，现货市场成交情绪偏淡，故高铜价对下游需求有所抑制。整体来看，沪铜基本面或处于供需双弱的局面，产业库存积累。策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约小幅反弹，基本面原料端，铝土矿港口库存，受海外季节性变化影响持续回落，土矿报价保持坚挺。供给方面，氧化铝期现价格皆持续回落，加之原料成本的坚挺，冶炼厂利润受损，后续或有被动减产检修情况，国内氧化铝供给或有所收敛。需求方面，国内电解铝在产产能因前期项目起槽投产而小幅增长，对氧化铝需求保持稳中小涨的态势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给逐步收减、需求稳定的局面。策略建议：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，令电解铝冶炼利润维持较好状态，冶炼厂生产积极性偏高开工率保持高位。此外，由于国内前期置换项目以及技改项目的投产与复产，为国内电解铝在产产能提供新增增量，国内电解铝供给量或将小幅增长。需求端，在国内宏观提振消费预期以及传统旺季的背景下，铝类下游开工及订单逐步提振，铝水比例提升，铝锭库存去化明显。整体来看，沪铝基本面或处于供给小幅增加、需求提振的阶段。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.15%。宏观层面，财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。供应端,铅精矿加工费目前企稳为主，不过部分炼厂生产节奏变化较大。虽然铅精矿进口暂无明显增量预期，加工费易涨难跌，但暂时还未对炼厂开工造成实质性的严重影响。然而，部分炼厂有检修安排，这使得原生铅开工呈现小幅波动状态，预计短期内原生铅产量增量相对有限。废电瓶货源依旧处于偏紧的状态，回收商手中货源不多，门店看涨惜售情绪愈发浓厚。不过，再生铅利润有所修复，此前安徽停产检修的企业在十月份陆续复产，市场预期十月再生铅产量将有所提升。并且，随着进口铅到港预期增加，下周再生铅及整体铅供应可能会有所增加。需求端，下游企业目前观望情绪浓厚，采购谨慎，市场交易活跃度维持清淡氛围。铅的主要消费领域 —— 铅蓄电池行业，虽然理论上随着传统 “金九银十” 旺季的推进，电池厂生产备库意愿应有所增强，但实际情况是，在当前价格波动背景下，现货成交表现一般，下游观望情绪重。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库存速度缓慢，这在一定程度上抑制了电池厂的开工积极性，导致季节性旺季效果暂未充分显现 。不过，新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但总体而言，整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。从国内外库存数据来看， 国外铅库存上行，国内库存也呈现上行趋势，仓单数量同样下降，整体库存上升表明需求有所放缓。本周即将迎来超级央行周，联储降息成为市场焦点，综合以上因素，下周沪铅期货行情预计将维持高位震荡格局。在利好消息释放后可能整体将会形成冲高回落，铅价建议逢高布局空单。操作上建议，从铅价建议逢低布局多单。

沪锌

宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，而硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位。不过海外锌矿偏紧，导致进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，并且出口窗口预计将打开。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。国内社库有所回升，节后市场采需延续平淡，现货升水低位；LME库存下降放缓，但现货升水走高，延续偏紧局面。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低位，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂传统消费旺季，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。假期海外LME库存小幅累增。镍市过剩格局难改，预计镍价低位调整运行。操作上，建议暂时观望，或区间逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量增长放缓，国内产量缓慢退坡，近期镍铁价格低位回升，原料成本支撑增强。供应端，钢厂生产利润有所收缩，但传统消费旺季到来，基建和地产需求逐步增加，不锈钢厂排产仍有所增加。需求端，下游十月基建施工预计加快，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购需求存在韧性，国内库存保持去化趋势。操作上，建议暂时观望，或逢低做多。

沪锡

宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，印尼普拉博沃总统下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，或加剧锡矿供应紧张；自缅甸进口锡矿量有所回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，现货市场交投依旧清淡，部分下游企业对当前价格保持观望态势，仍保持少量刚需采买,社会库存录得下降，现货升水维持400元/吨；LME库存呈现下降，现货升水持稳。操作上，建议暂时观望。

硅铁

上周五，硅铁2601合约报5430，下跌0.48%，现货端，宁夏硅铁现货报5220。宏观面，10月18日，何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。供需方面，厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-445元/吨;宁夏现货利润-390元/吨。市场方面，9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2601合约报5718，下跌0.63%，现货端，内蒙硅锰现货报5530，下跌20元/吨。宏观面，美国总统特朗普周五表示，他提议对来自中国的商品征收100%的关税是不可持续的，但他将贸易谈判的最新僵局归咎于中国，指这一僵局的起因是中国政府加强了对其稀土出口的管制。基本面来看，节前库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 -2.1万吨，需求端铁水高位震荡。利润方面，内蒙古现货利润-145元/吨;宁夏现货利润-270元/吨。市场方面，河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1228.0，上涨3.67%，现货端，唐山蒙5#精煤报1422，折盘面1202。宏观面，二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，主要议程：中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。基本面，矿端开工率回升，矿端暂无库存压力，本周洗煤厂开工率回升，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存后续有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1729.5，上涨2.79%，现货端，焦炭提涨于10月1日落地。宏观面，中钢协召开钢铁工业提质升级座谈会。会议指出，“十五五”期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，企业要注意产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期。基本面，需求端，本期铁水产量240.95万吨，-0..59万吨，铁水高位震荡，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-13元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2601合约弱势整理。宏观方面，全美各地爆发大规模抗议活动，表达对现任政府立法、移民、医保等方面政策的不满。供需情况，本期澳巴铁矿石发运减少，但到港量增加，同时国内港口库存继续提升；钢厂高炉开工率和产能利用率相对平稳，铁水产量维持240万吨附近。整体上，西芒杜投产进度快于预期，同时国内举行重大会议或释放利好，多空交织行情或有反复。技术上，I2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2601合约减仓反弹。宏观方面，中国共产党第二十届四中全会10月20日至23日在北京召开，会议研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，并分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。供需情况，螺纹钢周度产量保持低位，产能利用率降至44.1%，电炉钢开工率则继续上调；下游需求回暖，库存下降，表需增加。整体上，国内举行重大会议或释放利好，同时煤焦表现坚挺对钢价构成支撑。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹，红柱放大。操作上，震荡偏多， 注意节奏及风险控制。

热卷

周五夜盘HC2601合约小幅反弹。宏观方面，何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。供需情况，热卷周度产量保持高位，产能利用率82.21%；终端需求释放，表观需求回升，但库存继续增加。整体上，国内举行重大会议或释放利好，同时煤焦表现坚挺对钢价构成支撑。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹，红柱放大。操作上，震荡偏多，注意节奏及风险控制。

工业硅

宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。工业硅方面，从基本面来看，供应端，本周工业硅现货市场价格较上周相比以下行为主，四川、云南在10月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升，减产计划加速推进，部分原材料消化殆尽的企业已选择停产。而甘肃、宁夏部分小厂原材料储备完毕，正观望市场行情，随时准备开工。当前新疆地区部分厂家积极投入生产，部分还与期现商开展交易，通过远期合约定价提前锁定利润 。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润小幅回升，但仍处于亏损区间，综合开工率环比下降，但低于历史同期平均水平。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，库存高达27.5万吨，高于历史同期平均水平。硅片、电池片处于亏损状态，仅组件盈利 。铝合金方面，整体库存小幅下行，价格走平，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现负向。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临一定压力。操作上建议,逢低布局多单。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，宏观方面，中汽协：以旧换新等政策对车市起到了规模巨大的拉动效应。预计到今年政策期满时，补贴申请的汽车以旧换新总量将超过1200万辆，直接带动的新车销售额接近1.7万亿元。基本面原料端，海外矿商挺价延续，冶炼厂生产意愿较好，故矿价保持坚挺。供给端，国内锂辉石、盐湖方面均有新产线投产，加之锂盐厂利润情况较好，开工率保持高位，国内碳酸锂供给保持增长趋势。需求端，国内新能源汽车、储能行业增长显示，消费对需求的拉动效应明显，下游排产积极，推动碳酸锂行业库存去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增局面，需求增速快于供给，产业库存明显去化。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。多晶硅方面，从供应端看，整体供应规模依然较大。部分企业虽有减产动作，但幅度不及预期，使得社会库存继续累积。加之在产企业数量有所增加，进一步加剧了供应端的压力。需求端表现相对疲软，下游光伏产业链需求不振。组件招标价格持续走低，导致集中式项目延期，进而使得硅片对多晶硅的需求同步缩减。尽管 N 型硅料因 TOPCon 电池技术渗透率提升，保持一定溢价能力，但普通料价格已逼近成本线，行业整体毛利率不断收窄。国际方面，欧洲市场库存高企，压制进口需求；美国关税政策虽有松动，带动储能系统出口增长，但难以完全抵消欧洲市场的负面影响。不过，新兴市场如中东、拉美需求呈现激增态势，在一定程度上缓冲了需求端的下滑。综上，若供应压力持续增加，高库存将对下周价格形成较大下行压力。操作建议，逢低布局多单

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，原料废铝供给仍维持偏紧态势，为铸铝现货提供成本支撑。受制与废铝供应紧张，铸铝生产受限，国内铸造铝合金供给量或将收敛。需求端，传统消费旺季的加持下，铸铝需求保持稳定运行，但受制于原料价格的高企，对需求的抑制亦有所表现，现货市场成交情绪偏谨慎，铸铝库存偏高位。整体来看，铸铝基本面或处于供给收敛、需求稳定的阶段，行业库存偏高，有待消费提振逐步降库。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。