瑞达期货晨会纪要观点20251017

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数下跌。三大指数全天维持震荡态势。截止收盘，上证指数指涨0.1%，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38%。沪深两市成交额回落至不足两万亿。全市场超4100只个股。行业板块普遍下跌，钢铁、有色金属板块领跌，仅煤炭板块逆市领涨。海外方面，特朗普再度威胁将对不在美国制造家具的国家征收大额关税，特朗普的表态再度推升贸易紧张局势。国内方面，经济基本面，9月份国内物价水平呈现修复态势，CPI、PPI同比降幅均呈现收窄，PPICPI剪刀差连续三个月收窄，通胀预期回升对企业投资与居民消费均有提振作用。此外，9月份M1-M2剪刀差继续收窄，处于近5年高位，背后或反映出居民消费意愿的持续好转。政策端，10月20日至23日，二十届四中全会将在北京召开，市场密切关注会议对“十五五”规划的安排，预计仍将以发展新质生产力为主线。此外，上市公司也将开启三季报披露，需密切关注财报动向。整体来看，目前国内通缩压力有所减缓，对股市整体起到支撑，虽然贸易局势再度紧张带来些许负面影响，但距离美国方面所宣布的加征关税时间仍有一定期限，后续中美双方或有通过谈判缓和的可能，加上市场在4月份的下跌行情过后，对关税冲击的反应已有所钝化。同时，在政策与财报季的影响下，A股上涨行情仍将延续，且科技股仍将占优。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周四国债现券收益率多数走强，到期收益率变动-0.25-0.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.45、2.40bp左右至1.75%、2.24%。国债期货短弱长强，TS、TF主力合约下跌0.01%，T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.42%。DR007加权利率维持在1.42%附近震荡。国内基本面端，9月社融平稳增长，政府债对社融支撑持续减弱，信贷增长规模小幅低于预期，企业长期投资意愿仍然偏弱；M1-M2剪刀差收窄至年内低点，存款活化程度明显改善。9月CPI较前值小幅回落，PPI价格降幅连续两个月收窄，核心CPI持续修复；贸易方面，9月进口同比增速显著回升，在转出口效应推动下，我国对东盟、欧盟等主要经济体出口持续增长，贸易多元化对抵御外部环境波动的支撑作用进一步显现。海外方面，美联储主席鲍威尔在近期讲话中暗示缩表已接近尾声，并对美国劳动力市场持续走弱表示担忧，市场对10月美联储继续降息的预期保持稳固。中美贸易政策方面，继特朗普威胁对华加征关税后，美方释放缓和信号，表示愿参与理性谈判，市场避险情绪有所降温。参考今年4月关税政策的演变路径，本轮加征关税实际落地的概率较低。后续公募债基新规进展、基本面走势以及市场风险偏好变化仍将持续影响债市表现，预计国债期货维持宽幅震荡。策略上，建议以波段操作思路对待，密切关注政策动向与市场情绪变化。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1230，较前一交易日升值32个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0968，调升27个基点。美国总统特朗普上周五表示，美国正在考虑大规模增加对亚洲大国进口商品的关税，贸易战升温叠加美国政府持续停摆，美元币值受挫。纽约联储周二公布的一份报告显示，9月美国人对就业市场的未来更加担忧，未来12个月内失业的可能性上升，而对整体失业率的预期也有所提高。担忧加剧导致市场对美联储降息的预期再度抬升，目前市场普遍预期美联储将在本月会议上降息25个基点，并在12月再降一次降息25个基点，预计12月再次降息的可能性为83%。国内端，9月我国官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.8%、50%和50.6%，环比升0.4、降0.3和升0.1个百分点，经济景气水平总体趋稳。其中新订单及新出口订单降幅较上月分别收窄0.2和0.6个百分点，内外需小幅改善但仍处于收缩区间。此外，9月我国出口同比8.3%，进口同比7.4%，远超预期7.1和1.5%，与PMI恢复趋势相一致。但近日特朗普威胁对华加征100%关税，叠加外需复苏基础尚不牢固，料导致10月外贸进一步承压，考虑到特朗普将关税政策实施的时间设置为11月1日，仍有谈判空间。综上，我国经济复苏趋势依旧稳固，人民币汇率在美联储降息的背景下料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.31%报98.36，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.35%报1.1688，英镑兑美元涨0.25%报1.3436，美元兑日元跌0.42%报150.4310。

宏观数据面，美国财政部公布的数据显示，2025财年的赤字为1.78万亿美元，较2024财年的1.82万亿美元下降2%，与国会预算办公室上周发布的预估基本一致，净关税收入边际增长。特朗普释放关税战或将进一步升温的信号，美国财长则暗示三个月的关税豁免延长期，并表示特朗普准备在不久的将来与中国领导人会晤，考虑到此前特朗普在关税问题上立场反复，本轮关税局势实质性升温的可能性并不很大。美联储官员在降息路径上出现分歧：理事沃勒支持维持每次25基点的渐进节奏，临时理事米兰则建议更激进的50基点降息。主席鲍威尔此前表示未来数月可能停止缩表，并释放本月再次降息25基点的信号，整体延续鸽派基调，就业市场表现仍为后续关注的重点。近期关税局势重燃，叠加美政府停摆格局持续，削弱美元相对优势。

受关税局势影响，日元和欧元延续反弹态势。日本两党执政联盟上周破裂，加之议会未能就首相选举日程达成一致，引发的政治僵局或阻碍日本央行加息，对日元构成潜在下行压力。欧洲央行官员纳格尔与维勒鲁瓦均指出欧元区经济呈现韧性。欧元区8月工业产出年率由1.8%放缓至1.1%，但优于市场预期。经济韧性压制欧央行降息预期，支撑欧元维持偏强态势。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2512收跌3.64%，远月合约收跌2-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1031.80，较上周回落14.7点，环比下行1.4%，现货指标回落但降幅收窄。鹿特丹港罢工危机升级，原定48小时停工被无限期延长，导致港口集装箱装卸业务全面停滞。受此影响，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧，叠加达飞官宣11月涨价函，期价有所提振。但随着特朗普美方一边要谈，一边威胁恐吓加征高额关税，出台新的限制措施，贸易战局势仍不明朗，或在长期端削弱运价水平。地缘端，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经同意美方所提加沙地带“和平计划”的第一阶段，局势好转带动红海复航预期改善，期价支撑减弱。欧元区近期经济数据呈现波动，各项商业景气指数弱于预期，9月制造业PMI指数表现略逊于上月，但服务业PMI表现超出预期。此前受经济预期改善及通胀趋缓影响，欧央行表态将放缓降息节奏。但我国9月出口数据的改善对集运有所继承。综上，近期多空因素交织：贸易战升温掣肘运输需求、中东“和平计划”稳步推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡，航运“旺季不旺”或延续。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

10月16日中证商品期货价格指数涨0.17%报1479.17，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.08%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油跌1.83%。黑色系全线上涨，螺纹钢涨0.63%，热卷涨0.41%。农产品多数上涨，豆油涨0.68%，棕榈油涨0.66%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.09%，沪铝涨0.6%。贵金属全线上涨，沪金涨1.96%，沪银涨1.72%。

海外方面，美国财政部长表示，如果中国停止实施严格的稀土出口管制计划，美国或许将延长对华加征关税的三个月豁免期限。对此，商务部回应称中方将在实施过程中不断优化许可流程，有效促进合规贸易。中美双方在稀土出口管制上的争端，使得后续贸易局势仍充满不确定性。国内方面，经济基本面，9月份国内物价水平呈现修复态势，CPI、PPI同比降幅均呈现收窄，PPI-CPI剪刀差连续三个月收窄，通胀回升，尤其是PPI同比降幅明显收窄，反映出反内卷政策正在逐步发挥效果。具体来看，能源方面，贸易紧张局势持续拖累油价；金属方面，黄金在全球经济面临不确定性和美联储降息预期的推动下再创新高；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，贸易局势对当前市场情绪产生负面影响，除黄金外其余商品表现较差，但由于黄金在商品指数中权重较大，或在一定程度上抵消其他品种下跌的影响，商品指数预计呈现宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

当前东北产区新季大豆上市范围持续扩大，市场供应量稳步增加，当前黄淮海产区本地陈粮余量已有限，而当地新豆尚未形成大规模供应，北方低蛋白早熟豆持续到货，因蛋白含量偏低，其报价明显低于南方陈粮，在补充市场供应的同时，也拉低了区域大豆的整体价格重心。与此同时，东北产区高蛋白大豆近日成交活跃，在南产地区新豆尚未规模上市、供应偏紧的窗口期内，市场整体仍由陈粮与东北产区新粮补充。安徽、山东地区新豆正值收割，预计月底大量上市，价格预计仍将承压运行。

豆二

在贸易紧张局势升级的背景下，美豆价格承压。从供应端来看，美国中西部前期强降雨虽短暂延误收割进度，但也有效缓解了前期旱情，并推动密西西比河水位上升，有利于后续农产品运输。南美方面，巴西此前两周天气偏干对出苗不利，但近期降雨已逐步回归，预计将出现更广泛降水，有助于播种进度加快。据咨询机构统计，目前巴西大豆播种进度已达12.48%，南美整体播种推进顺利，持续对美豆出口前景构成压力。

豆粕

中美互相加征船舶费用，增加进口成本。美威胁对中国加征100%关税。一旦关税落实，美出口需求改善破灭，CBOT大豆价格或有跌破1000美分的可能。从国内情况来看，四季度进口南美豆，总体供应不短缺，1季度或有供应短缺的可能。而加征船舶的费用，可能会增加进口成本。另外，目前豆粕价格偏低，性价比高，下游企业囤货对价格有一定的支撑。不过也需要考虑到，短期供应充足，库存偏高，国家还有抛储的可能。而需求方面，生猪养殖利润不佳，政策有去生猪存栏的方向，限制饲料的需求。豆粕关注上方压力情况。

豆油

中美贸易争端加剧，油厂上周有所补货，这周需求较为清淡。国内供应充足，开机率高，总体供应库存偏高。上周五ＭＰＯＢ报告意外利空，导致棕榈油走势偏弱。不过印尼Ｂ５０继续支撑生物柴油需求，加上印尼的库存压力较为有限，也给油脂一定的支撑。不过，如果原油价格继续走弱，作为生物柴油添加的豆油和棕榈油也将受到影响

棕榈油

基本面上，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加6.86%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加5.76%，出油率（OER）环比增加0.21%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为862724吨，较9月1-15日出口的742648吨增加16.2%。高频数据显示，产量虽然增加，但是出口同样增加。不过上周五的ＭＰＯＢ报告总体利空市场，加上原油走弱，也拖累作为生物柴油需求的的棕榈油和豆油。暂时观望。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，因技术性抛售和获利了结。隔夜菜油2601合约收跌0.25%。加拿大统计局报告显示，加菜籽作物产量预估为2000万吨，这将是2018年以来最高水平。且加菜籽收割工作接近尾声，丰产基本兑现，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼政府计划在明年下半年将生柴提升至B50，利好棕榈油市场，但MPOB数据显示，截至9月末，马来西亚的棕榈油库存为较前月增加7.2%至236万吨，已经连续七个月增长，且库存水平接近约两年来最高水平。国内方面，对加拿大菜籽反倾销政策的初裁落地，预计四季度进口菜籽供应将结构性收紧，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。中国驻加拿大大使王镝在接受专访时表示，如果加拿大撤销对中国电动车征收的关税，中国愿意同步取消对加拿大油菜籽的高额关税。后期继续关注中加贸易政策走向。盘面来看，菜油近日高位有所调整，短期观望。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四上涨，因强劲压榨需求盖过出口忧虑。隔夜菜粕2601合约收跌0.51%。由于天气条件总体有利，美国中西部地区收割活动积极推进。美豆丰产预期继续牵制其市场价格。同时，中美贸易关系仍未有明显进展，我国仍然未订购当前年度的美豆，美豆出口压力仍存。不过，美豆压榨数量大幅攀升，对美豆价格形成支撑。美国政府持续处于停摆状态，各类数据匮乏，市场也相对谨慎。国内方面，中加贸易谈判仍未有实质性进展，四季度加菜籽进口仍将受限，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，四季度大豆供应仍相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，菜粕总体维持偏弱震荡，后期继续关注中加及中美贸易政策。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，受空头回补推动。隔夜玉米2601合约收跌0.05%。受美国政府停摆影响，美国农业部未发布作物进展报告。不过，分析师们平均预期，截至上周日，美国玉米收割完成约29%。随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加，也令美玉米价格继续承压。国内方面，东北产区新粮上市进入高峰期，基层种植户售粮积极性较高，当前气温略偏高，部分地区出现集中售粮现象，贸易商对后市行情多保持观望，囤货积极性稍显一般，下游市场需求表现疲软，深加工企业持续下调收购价格。华北黄淮产区受持续阴雨天气的影响，新玉米保存难度大，存在霉变及毒素超标的风险，潮粮价格持续下跌，贸易商收购意愿较弱，部分没有烘干塔的贸易商收购较为谨慎。不过，直属库已经陆续开启收购，中储粮轮换采购量快速扩大，对稳定市场情绪有所支撑。盘面来看，近日玉米期价有所反弹，不过，在现货偏弱影响下，仍以逢高抛空思路为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收跌0.37%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应压力加大，价格整体走弱，玉米淀粉成本支撑下滑。且节后行业开机有较明显提升，库存随之小幅略增。截至10月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.9万吨，较上周增加0.80万吨，周增幅0.67%，月增幅5.27%；年同比增幅46.94%。同时，行业库存仍然偏高，且木薯淀粉和小麦淀粉替代优势仍存，继续挤压玉米淀粉市场需求。盘面来看，在成本支撑偏弱以及需求支撑不足影响下，淀粉市场仍维持偏空思路。

生猪

供应端，考虑对应养殖周期的新生仔猪和能繁母猪存栏数据，以及部分规模场出栏计划推迟至10月出栏，近月出栏压力犹存。需求端，节后需求惯性下降，终端采购意愿减弱，屠宰企业开工减少，随着气温下降，需求将逐渐改善，但当前提升幅度有限。总体来说，挺价情绪以及二育入场，现货价格暂时止跌企稳波动，但是生猪供需维持偏松格局短期难以扭转，生猪期价继续承压。技术上，生猪主力合约2601合约增仓下行，跌破万二关口，短期延续跌势。

鸡蛋

蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能仍是市场主要关注点，且节后消费季节性转淡，鸡蛋供需宽松状态预计将继续维持，也持续压制近月合约。另外，节后现货价格明显有所下跌，拖累节后盘面的表现。不过，在持续亏损影响下，降低市场补栏积极性，对远期价格有所利好。总体而言，高产能压力仍存，叠加现货价格下跌，短期近月合约仍以逢高抛空思路对待。远月受产能去化逻辑支撑，表现或强于近月合约。

苹果

主产区降雨持续，晚熟富士采摘下树受影响，当前西部产区苹果开秤价格普遍高于去年同期0.3-1元/斤不等，关注商品率情况。客商对好货采购相对积极，价格稳硬运行。销区市场，苹果交易表现一般，双节走货未见明显起色。西部产区苹果集中上市时间推迟，不仅压缩了收购时间，还可能导致各产区面临同时供应集中上市。不过新季苹果优果率或下降，短期仍支撑市场，关注下树后晚富士质量情况。操作上，建议苹果2601合约短期前期多单暂且立场，新单观望。

红枣

新季主产区红枣长势相对优于去年同期，受节气影响，新枣下树时间预计较去年提前一周左右，内地客商假期前后陆续前往产区备战新季，目前签订量较少，且尚未下树，关注新枣收购价格。双节期间销区市场到货少量，受假期情绪及降雨影响，看货采购客商一般。操作上，郑枣2601合约短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收跌，美元下跌的支撑作用有限。ICE 12月棉花期货合约收跌0.03美分，或0.05%，结算价报每磅63.73美分。国内市场：供应端，当前棉花商业库存已降至同期低位，现货价格下调幅度相对低于盘面。新棉陆续上市，且新年度丰产明显，采摘及交售进度均快于往年同期，供应端压力逐渐上升。需求端，纺织厂订单仍未见明显好转，开机率仍低于去年同期，下游传统“金九银十”旺季局面未出现。当前利空因素偏多，预计价格仍承压。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收高，交易商指出巴西中南部地区9月下半月糖和甘蔗产量数据高于预期。ICE交投最活跃的3月原糖期货收高0.11美分，或0.70%，结算价报每磅15.80美分。国内市场:据不完全数据显示，截止9月广西、云南糖合计工业库存64.68万吨，同比增幅超60%，库存同比显著高于上榨季。加之北方甜菜产区糖厂陆续开机生产，加之9月关税配额外原糖预报到港数量为46万吨，供应将逐渐增加。操作上，郑糖2601合约短期偏空对待。

花生

东北交易好于其它地区，但市场并不囤货。河南、山东花生销量不佳，尤其是河南，降雨时间长，花生霉变出芽普遍。１０月份农户集中收获，花生供应预计增加，届时可能拖累行情，有一定的下跌空间。

※ 化工品

原油

国际方面，OPEC+持续增产且美国商业原油库存连续增长，加剧了市场供应过剩担忧。但印度或开始减少俄罗斯原油进口，为市场提供支撑。地缘方面，美俄可能再度会面磋商俄乌局势，地缘局势或进一步缓和。国内方面，港口原油到船量增加，港口及炼厂库存同步累积，市场供应充裕。需求方面，山东地炼因部分炼厂检修整体产能利用率小幅下降。综合来看，一方面美库存累积与俄美可能会谈压制国际油价，另一方面印度或减少俄油进口形成支撑。国内市场在基本面宽松与国际走势带动下走低。技术面上，SC主力合约夜盘收跌1.83%，预计国内原油短期震荡偏弱运行，关注俄美通话可能。

燃料油

美库存累积与俄美可能会谈压制油价，对化工品支撑减弱。国内炼厂负荷普遍承压，地炼与主营开工率共振下行，整体产能利用率回落。需求方面，炼厂恢复签单，全国以及船燃方向成交量上涨。综合来看，原油走低带动燃料油走弱，但基本面好转或限制下跌空间。技术上，LU主力合约夜盘收跌1.55%，FU主力合约夜盘收跌0.82%，预计短期跟随原油波动。

沥青

美库存累积与俄美可能会谈压制油价，对化工品支撑减弱。国内方面，沥青周度产量环比下降，主因山东及华东主力炼厂停产，抵消了华东个别炼厂增产的影响。同时，北方天气好转改善需求，业者出货节奏加快，带动炼厂与社会库存实现去库。需求方面，节后船发量回升，东北炼厂低价出货好转，带动国内整体出货量提升。综合来看，原油价格下跌期价走低，但沥青基本面持续好转或限制下跌空间。技术上，BU主力合约夜盘收跌0.44%，预计短期跟随原油波动。

LPG

美库存累积与俄美可能会谈压制油价，对化工品支撑减弱。国内方面，华南以及山东地区企业外销增加，全国液化气商品量供应上升。港口到船量下降，供应不足且国内厂家让利出货通畅，港口库存和企业库存双降。需求方面，燃料需求下降，但化工需求稍有提升，整体产销持稳。综合来看，美国关税问题引发的供应担忧与基本面好转共同驱动市场，叠加沙特CP价格企稳形成的成本支撑，推动LPG期价走强，但原油走弱或限制上涨空间。技术上，PG主力合约夜盘收涨1.26%，预计短期震荡偏多运行。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。传统下游需求跟进一般、产区烯烃外采暂缓，当前运价持续性偏低也使得物流环节拉运积极性偏弱，本周国内甲醇企业库存有所增加。港口方面，外轮卸货在多重因素影响下不及预期，本周甲醇港口库存整体表现为去库。华东地区提货表现良好，库存下降；华南地区因进口及内贸均有卸货，库存增加。10 月甲醇进口预期依然充足，港口库存仍有上升可能。需求方面，本周烯烃行业开工率基本稳定，整体维持高位运行，短期烯烃行业暂无计划内调整变动，预计开工率持续高位。MA2601合约短线预计在2270-2340区间波动。

塑料

夜盘L2601小幅震荡收于6907元/吨。本周新增独山子石化、广州石化、裕龙石化检修装置，PE产量、产能利用率环比下降。本周农膜开工率持续高速上涨，包装膜开工率小幅回落，PE下游开工率维持正增长。生产企业库存、社会库存低位上升，库存压力不大。油制、煤制成本不同程度下降，利润修复。10月新增停车装置偏少，同时新产能有望落地，中长期看PE供应或将出现较大幅度提升。下游棚膜需求逐渐进入年内高位，但目前农膜订单、开工表现均不及往年水平。中美贸易争端抑制原油需求前景，叠加本周EIA库存去库远不及预期，昨日国际油价震荡下跌。短期L2601预计震荡走势，区间预计在6860-6955附近。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6603元/吨。供应端，本周（20251010-1016）国内聚丙烯产量80.10万吨，相较上周的79.62万吨增加0.48万吨，涨幅0.60%；相较去年同期的69.22万吨增加10.88万吨，涨幅15.72%。需求端，PP下游平均开工上涨0.08个百分点至51.85%。库存方面，截至2025年10月15日，中国聚丙烯商业库存总量在98.52万吨，较上期下降2.6万吨，环比下降2.57%，节后市场连续下行，上游生产企业去库速度缓慢，因此周内生产企业库存仅窄幅下降。下游需求陆续回归正常，国内贸易商样本企业库存出现去化。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6600支撑，6800压力位。

苯乙烯

夜盘EB2511涨0.06%收于6528元/吨。本周京博思达睿、安徽嘉玺、广州石化等装置停车检修，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。近期下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费环比下降。工厂库存、港口环比去化，库存高位回落、压力仍偏高。本周纯苯、乙烯价格延续弱势，苯乙烯非一体化成本环比下降。由于苯乙烯现货跌幅高于成本，非一体化工艺亏损加深。10月苯乙烯计划投放120万吨产能，而下游EPS、PS、ABS投产集中于11月至12月，上下游投产错配或加深供需矛盾。下游利润偏低、部分行业成品库存积累，限制需求端提升空间。库存压力偏高，或维持缓慢去化趋势。中美贸易争端抑制原油需求前景，叠加本周EIA库存去库远不及预期，昨日国际油价震荡下跌。目前一体化装置利润偏低，成本支撑作用逐步增强。供需驱动偏弱与估值偏低博弈，短期EB2511预计震荡走势。

PVC

夜盘V2601跌1.07%收于4717元/吨。内蒙亿利50万吨装置停车检修，前期重启装置影响扩大，上周PVC产能利用率环比小幅上升。受下游企业休假停工影响，上周下游管材、型材等行业开工率环比下降。本周库存窄幅下降，库存压力仍偏高。受电石、乙烯价格下跌影响，上周PVC电石法、乙烯法成本环比下降，利润小幅修复。节后下游企业陆续复产，但需求增长空间受国内地产市场弱势抑制。受印度反倾销税影响，出口市场或保持观望为主。由于PVC处于高开工、弱需求状态，后市库存仍有累库预期。当前电石法工艺深度亏损，氯碱企业“以碱补氯”；但电石供应宽松、价格偏弱，成本端支撑有限。目前PVC价格处于估值低位，下旬政治会议存在宏观利好，V2601或出现阶段性反弹。但考虑到基本面仍偏弱，故需谨慎对待。

烧碱

夜盘SH2601跌0.45%收于2440元/吨。本周检修装置有所增加，华北、华东、西北等地烧碱开工率不同程度下降，全国平均开工率环比下降。氧化铝利润持续收缩，然装置运行较为稳定，产能利用率变化不大，短期耗碱需求预计不会出现大幅收缩。本周粘胶短纤、印染开工率窄幅变动，非铝下游刚需采购为主。国庆节后，液碱工厂库存恢复去化趋势，目前库存压力仍偏高，关注后市液碱厂库去库节奏。由于PVC装置开工偏高，山东、内蒙古液氯补贴缓解，本周山东氯碱利润环比上升。四季度氧化铝新产能投放与存量装置减产可能性并存，后市需求端多空因素交织。高仓单对盘面价格短期压制作用仍存。短期SH2601预计震荡走势，技术上关注2404附近前低点支撑与2472附近10日均线压力。

对二甲苯

美俄领导人可能再度会面磋商俄乌局势，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为74万吨，环比上周+0.39%。国内PX周均产能利用率88.23%，环比上周+0.35%。需求方面，PTA周均产能利用率77.48%，环比-0.01%，同比-5.58%。国内PTA产量为140.38万吨，较上周-2.71万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置检修。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6250附近支撑。

PTA

美俄领导人可能再度会面磋商俄乌局势，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.48%，环比-0.01%，同比-5.58%。国内PTA产量为140.38万吨，较上周-2.71万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.22天，较上周+0.47天，较去年同期-0.44天；聚酯工厂PTA原料库存在6.2天，较上周-0.9天，较去年同期-2.3天。目前加工差207附近，前期检修装置，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅上升，多以消耗自身库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4350附近支撑。

乙二醇

美俄领导人可能再度会面磋商俄乌局势，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.57万吨，增长2万吨，环比提升4.92%。本周国内乙二醇总产能利用率70.01%，环比提升3.27%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较上一期增加8.8万吨，涨幅24.8%。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量增加，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4250附近压力，下方关注3950附近支撑。

短纤

美俄领导人可能再度会面磋商俄乌局势，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.49万吨，环比增加0.03万吨，环比增幅为0.18%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为87.16%，环比提升0.15%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在74.69%，环比上升1.31%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周下滑0.25天。库存方面，截至9月25日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.36天，较上期减少0.79天；物理库存13.45天，较上期下滑0.8天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于4864元/吨。供应端，海关数据显示8月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对10月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降10美元/吨。需求端，本周（20251010-1016）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体上升，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比+3.6%，铜版纸环比+6.6%，生活纸环比+0.1%。截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势。SP2511合约震荡，下方短线关注4700支撑，上方4900附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0%。宏观面：国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上行，纯碱产量上行，随着夏季集中检修已基本结束，行业开工负荷逐步提升。但从长远来看，随着“反内卷”政策推进，部分高污染、高能耗、高成本的落 后产能存在被逐步淘汰的可能性，但是整体更为环保的天然碱法产能正在稳步上行，整体来说产能变化 不会过于明显，需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利 润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走平，对整体纯碱需求依旧不变，伴随反内卷进程，后续光伏玻璃减产加速，需求有望减弱。国内纯碱企业库存大幅下行，国庆节前贸易商补库行为依旧持续。综上，纯碱预计供给宽松，需求减弱，市场若无减产预期，预计价格将继续回落，但伴随反内卷炒作，有望出现变数。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.88%.宏观面：务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。玻璃方面，从供应端看，10月玻璃产线延续9月相对稳定态势，北方地区气温逐渐下降，天然气需求旺季临近，天然气价格存在上行预期，将进一步挤压天然气燃料产线利润，此类产线冷修意愿或明显增强，预计本周冷修数量有所增加。同时，行业落后产能治理政策（如《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》）或于10月进入落地攻坚阶段，部分环保不达标产线将面临限产或停产，进一步限制产能释放。需求端看国庆期间全国地产销售情况整体表现良好，核心城市楼盘到访量、认购量普遍较节前大幅提升，市场回稳迹象明显，但整体房价依旧是一线龙头企稳，其他城市未有良好表现，故需求端企稳迹象恐难持续，本周市场重新交易贸易战再起后对于央行能否重新启动新的货币政策工具，后续有望从供需端交易，转向政策端交易，节后供应小幅收缩、库存压力减轻、政策预期支撑” 的格局，价格震荡上行概率较大，但仍需警惕需求不及预期的风险。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动仍存，胶水供应较少，但加工厂生产成本承压，收购价格暂稳；海南产区天气出现好转，割胶作业陆续开展，原料产出恢复季节性上量态势，当地加工厂订单、利润情况有所改善，带动其原料采购需求提升，原料价格上调。青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库呈现累库，一般贸易库去库。假期部分仓库少量作业，节后以入库为主，保税库累库明显；轮胎厂节中节后有陆续少量提货，去库量大于入库量，一般贸易库呈现去库。需求方面，假期检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态，预计短期企业装置运行平稳为主。ru2601合约短线预计在14700-15250区间波动，nr2512合约短线预计在12000-12450区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，齐鲁、扬子、浙石化顺丁橡胶装置均有检修预期，但也有装置重启，另外茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置提负运行，整体产量预期环比有所增长。节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场流通情况普遍低价成交，现货端跌价趋势下，贸易企业库存量有所下降，但价格跌至相对低位后，随着现货市场流动性好转，下游积极入市有望带动现货库存量下降。需求方面，假期检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态，预计短期企业装置运行平稳为主。br2512合约短线预计在10600-11200区间波动。

尿素

近期国内尿素装置停车，暂无停车装置恢复，产量明显下降，下周预计2家企业装置计划停车，6-7家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较大。北方近期连续降雨，农业需求推后，尿素流向下降；复合肥企业装置减负荷停车进一步增多，短期企业继续清降库存，装置开工率或多维持低位。随着尿素价格跌破年内前低，下游对低价补仓热情有所提高，维持逢低采补。由于市场交投气氛偏弱，尿素发运放缓，本周尿素企业库存继续累积，高库存对尿素市场形成较大的压力。UR2601合约短线预计在1580-1640区间波动。

瓶片

美俄领导人可能再度会面磋商俄乌局势，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.15万吨，较上期增加2.03万吨或6.52%，产能利用率72.59%，较上期+4.45%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。出口方面，8月中国聚酯瓶片出口出口52.07万吨，较上月减少5.88万吨，或-10.15%。2025年累计出口量434.43万吨。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-200左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5775附近压力，下方关注5500附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2511报收于797元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示8月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量8月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年10月13日当周，中国针叶原木港口样本库存量：299万m³，环比增加13万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2511合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.38%收于5610元/吨。上周国内石油苯装置开工率小幅上升，加氢苯开工率窄幅下降但影响有限，国内纯苯产量小幅增长。下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率不同程度增长，苯酚开工率维稳，下游加权开工率环比上升。华东港口库存维持去化趋势。由于国内供需仍偏弱，石油苯利润持续处于偏低水平。本周国内石油苯、加氢苯部分装置重启，纯苯产量预计进一步上升。10月下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置计划投放，折算产能高于纯苯。然而，苯乙烯大型装置仍处于检修周期，且本周己内酰胺、苯酚、己二酸装置负荷有下降预期，短期内需求端持续偏弱。中美贸易争端抑制原油需求前景，叠加本周EIA库存去库远不及预期，昨日国际油价震荡下跌。短期BZ2603预计震荡走势，区间预计在5520-5750附近。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6094元/吨。供应方面，本周（20251010-20251016）中国丙烯产量122.12万吨，较上周减少1.62万吨（上周产量123.74万吨），降幅1.31%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粒产品产能利用率上涨幅度最大，广西钦州、泉州国亨等装置重启。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，开泰、齐翔腾达、兰州石化装置停车。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注6000支撑，6150压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4210元/吨。供应端，本期（20251010-1016）双胶纸产量20.3万吨，较上期增加1.3万吨，增幅6.8%，产能利用率53.0%，较上期上升3.6%。库存端，截止2025年10月16日，本期双胶纸生产企业库存131.5万吨，环比增幅1.2%。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4250附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司，COMEX白银期货涨3.99%报53.43美元/盎司，沪金沪银主力合约亦录得大幅上涨。特朗普释放关税战或将进一步升温的信号，美国财长则暗示三个月的关税豁免延长期，并表示特朗普准备在不久的将来与中国领导人会晤，考虑到此前特朗普在关税问题上立场反复，本轮关税局势实质性升温的可能性并不很大。美国财政部公布的数据显示，2025财年的赤字为1.78万亿美元，较2024财年的1.82万亿美元下降2%。与国会预算办公室上周发布的预估基本一致。就当前盘面来看，虽技术指标显示市场严重超买迹象，金银价格短期回落后均有较强的买盘需求支撑，且ETF以及CFTC投机持仓仍未达到历史峰值水平，说明贵金属仍有继续上行的空间。美联储官员近期言论偏向鸽派，9月会议纪要显示多数委员支持进一步降息以应对增长放缓及就业疲软，10月和12月各有逾90%和80%的降息预期，进一步支撑降息预期交易。美政府持续停摆导致关键经济数据发布推迟，市场信息不对称加剧市场不确定性，市场恐慌与降息预期叠加，亦是近期贵金属持续走强的重要驱动力。10月初以色列与哈马斯达成第一阶段停火协议，短期缓解部分风险溢价，但整体冲突尚未根本平息，全球避险需求依旧高企。在特朗普关税威胁持续、美政府债务问题加剧、美联储偏鸽信号与美国政府停摆叠加的宏观环境中，贵金属作为核心避险资产或仍维持其相对优势。操作上建议，暂时观望为主，沪金主力2512合约关注区间：950 -1000元/克；沪银主力2512合约关注区间：11500-12300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹。基本面上，TC费用持续运行于负值区间，铜矿供给受海外矿区停工影响，令原本紧缺的供给再度收紧。供给端，在原料趋紧的背景下，冶炼厂产能预计将有所受限，加之原料成本的上涨、冶炼副产品硫酸价格的回落，侵蚀冶炼厂利润，生产意愿亦将有所回落，国内精铜供给量或有收减。需求端，双节后下游企业将逐步复工复产，但由于海外宏观方面的影响令铜价涨幅较大，加之下游节前的提前备货库存相对充足，令现货市场采买意愿偏向谨慎。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.26，环比-0.0211，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，受几内亚气候原因发运减少的影响，国内土矿供给仍将呈现收减态势，土矿报价较为坚挺。供给方面，氧化铝现货价格虽有走弱，但冶炼厂利润空间尚在，故并未出现大面积减产情况，开工率仍保持较高水平，国内氧化铝供给量保持稳定。需求方面，电解铝产能由于前期置换、技改项目陆续完成投产，令在运行产能小幅提升，但由于电解铝产能上限的原因，令其对氧化铝消费提振仅小幅度。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹，基本面原料氧化铝供应仍显偏多，氧化铝现货价格走弱。供给方面，国内山东-云南电解铝二期置换项目陆续起槽投产、广西地区前期技改项目陆续起槽复产，令国内运行产能小幅增长，加之海外宏观因素令铝价上行，在原料走弱的背景下，冶炼厂利润情况较好，生产意愿提升，故国内电解铝供给量保持小幅增长态势。需求方面，双节后的复工复产叠加政策方面的积极扩大消费，令下游铝材消费预期走好，下游开工的提振亦将主力于铝需求的上升，库存去化。期权方面，购沽比为1.26，环比+0.021，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.41%。宏观层面，IMF上调2025年全球增长预期，称特朗普贸易战或拖累全球产出。供应端,原生铅部分地区原生铅冶炼企业进入集中检修阶段，节后小幅复苏，这使得原生铅产量企稳。并且原料市场目前呈现紧平衡态势，铅精矿加工费小幅走强，意味着冶炼厂获取原料的成本小幅下滑，进一步促进了原生铅的产出。再生铅，受国庆旺季来临，铅蓄电池以旧换新影响。市场上废电瓶货源小幅增加，炼厂到货情况虽有所改善，但整体依旧不佳，企业多以保障长单为主，整体开工率维持低位，对再生铅产量形成持续制约，部分企业有复产意愿，对供应影响有限。整体来说铅供应呈现企稳回升态势，需求端，铅酸蓄电池作为铅的主要消费领域，汽车启动电池需求较为平稳。传统的“金九银十” 消费旺季虽逐步预热，但从现实情况看，价格上涨时现货成交表现一般，下游企业仍多处于观望状态。国庆节后下游企业备库意愿依旧未有太大变化。不过，新兴领域的储能需求表现向好，一定程度上弥补了传统领域需求的不足。但总体而言，整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。从国内外库存数据来看，国外铅库存上行，国内库存也呈现下跌趋势，仓单数量同样下降，整体库存下降表明需求在一定程度上拉动了库存去化。国内铅锭社会库存在近期出现回落，对铅价形成一定支撑。同时美联储有望10月延续降息步伐，整体对有色板块形成利好，综合以上因素，下周沪铅期货行情预计将维持高位震荡格局。供应端方面，原生铅和再生铅产量短期难以大幅回升，对价格有一定支撑；需求端虽整体表现一般，但在“金九银十”背景下以及新兴储能领域需求的带动下，不会出现大幅下滑 。库存的下降也为价格提供了一定底部支撑。操作上建议，从铅价建议逢低布局多单。

沪锌

宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，而硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位。不过海外锌矿偏紧，导致进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，并且出口窗口预计将打开。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。国内社库有所回升，节后价格回升抑制采需，关注后续刚需恢复表现；LME库存下降放缓，但现货升水走高，延续偏紧局面。技术面，持仓持稳价格回落，多空交投分歧，关注2万关口争夺。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低位，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂传统消费旺季，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。假期海外LME库存小幅累增。镍市过剩格局难改，预计镍价低位调整运行。技术面，持仓减量价格止跌，空头氛围减弱，关注12万关口支撑。操作上，建议暂时观望，或区间逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量增长放缓，国内产量缓慢退坡，近期镍铁价格低位回升，原料成本支撑增强。供应端，钢厂生产利润有所收缩，但传统消费旺季到来，基建和地产需求逐步增加，不锈钢厂排产仍有所增加。需求端，下游十月基建施工预计加快，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购需求存在韧性，国内库存保持去化趋势。技术面，持仓增量下影阳线，多空分歧止跌调整，关注MA20压力。操作上，建议暂时观望，或短线轻仓做多。

沪锡

宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，印尼普拉博沃总统下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，或加剧锡矿供应紧张；自缅甸进口锡矿量有所回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，现货市场交投依旧清淡，下游企业多于节前进行备库，且节后因价格高位横盘，终端企业下单量下降，整体锡锭需求不高，仅有少量下游企业根据订单少量刚需采买。社会库存录得下降，现货升水回升至400元/吨；LME库存呈现下降，现货升水持稳。技术面，持仓减量价格回落，关注28支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓尝试做多，关注28-29。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5456，上涨1.60%，现货端，宁夏硅铁现货报5200，上涨20元/吨。宏观面，《求是》杂志评论员文章称，根据形势变化及时实施精准有力的宏观政策，增强政策可预期性，是引导市场形成积极预期的关键。供需方面，厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-445元/吨;宁夏现货利润-390元/吨。市场方面，9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5754，下跌0.21%，现货端，内蒙硅锰现货报5550。宏观面，受特朗普威胁中国加收100%关税影响，短期资金转向美债和黄金。基本面来看，节前库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 -2.1万吨，需求端铁水高位震荡。利润方面，内蒙古现货利润-145元/吨;宁夏现货利润-270元/吨。市场方面，河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1188.0，上涨2.24%，现货端，唐山蒙5#精煤报1422，折盘面1202。宏观面，二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开。基本面，矿端开工率回升，矿端暂无库存压力，本周洗煤厂开工率回升，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存后续有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1685.0，上涨2.18%，现货端，焦炭提涨于10月1日落地。宏观面，中钢协召开钢铁工业提质升级座谈会。会议指出，“十五五”期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，企业要注意产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期。基本面，需求端，本期铁水产量240.95万吨，-0..59万吨，铁水高位震荡，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-13元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约弱势整理。宏观方面，贝森特指出，美联储主席不仅需成为“货币政策的象征”，更应具备“卓越的管理能力”，其唯一标准是拥有“开放的思维”。供需情况，本期澳巴铁矿石发运减少，到港量和国内港口库存继续增加；铁水产量维持高位运行。整体上，贸易商出货积极性尚可，报价多实盘单议，钢厂多以刚需补库为主，询盘较为谨慎。技术上， I2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约减仓整理。宏观方面，中国钢铁工业协会在京召开钢铁工业提质升级座谈会。中钢协副会长夏农强调，“十五五”期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，企业要注意产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期，要围绕低碳市场相关政策研究应对措施。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调；终端需求回升，库存下滑。整体上，国内重大会议召开在即，多空博弈加剧。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，短线交易，注意节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约反弹受阻。宏观方面，商务部新闻发言人表示，商务部将进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策。今年前三季度，中国外贸承压前行，稳中有进、稳中向好。供需情况，热卷周度产量维持高位；表观需求回升，但库存继续增加。整体上，多空因素交织，但重大会议前主流持仓减空增多或对期价有支撑。操作上，短线交易，注意节奏及风险控制。

工业硅

宏观面：业内人士：加强光伏产能调控文件或将于近日出台。工业硅方面，从基本面来看，供应端，本周工业硅现货市场价格较上周相比以下行为主，受枯水期影响，工业硅西南地区存在减产预期，部分企业已承受不住利润亏损的压力，已把减产提上日程，西南多数厂家表示会开工到10月底，之后暂无复产计划。西北地区存在电价优势，厂家开工稳定，其中伊犁地区开工较为乐观，大厂存在复产预期，虽开工降低，但整体供应过剩的局面暂未改善。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场下行，利润下滑，有机硅行业增产预期下滑。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，多晶硅行业库存下行，能耗新国标《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿发布，这一政策虽长期来看利于行业出清，但短期市场担忧部分产能淘汰进度不及预期，影响供应格局，使得投资者对政策效果仍存疑虑。另一方面，“反内卷” 政策细则未落地，市场对执行力度分歧较大，政策的不确定性成为市场波动的重要因素。对工业硅需求为负。铝合金方面，整体库存继续大幅上行，价格走高，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现负向。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临一定压力。操作上建议,逢低布局多单。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+2.52%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，供给端，国内矿石提锂、盐湖提锂皆有新增投产，锂云母方面受到矿区不确定性影响产能回落，锂电回收方面亦有所增量。智利碳酸锂出口仍小幅收敛，预计到港后国内进口亦将有所减少，故总体来看，国内碳酸锂供给量保持稳定小增状态。需求端，碳酸锂下游长假后逐步复工复产，叠加政策方面给予产业积极的消费预期，碳酸锂应用端新能源汽车、储能行业在传统旺季下的发力，令碳酸锂需求提升明显。期权方面，持仓量沽购比值为46.44%，环比+2.9979%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：业内人士：加强光伏产能调控文件或将于近日出台。多晶硅方面，从供应端来看能耗新国标《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿发布，这一政策虽长期来看利于行业出清，但短期市场担忧部分产能淘汰进度不及预期，影响供应格局，使得投资者对政策效果仍存疑虑。另一方面，“反内卷”政策细则未落地，市场对执行力度分歧较大，政策的不确定性成为市场波动的重要因素，新产能短期上新难度加大。需求端看，硅片价格走平，部分企业提价，下游硅片企业库存较高，新单采购放缓。同时，国内光伏装机连续两月下滑，终端需求疲软难以对价格形成有力支撑。不过，N型料需求增长将部分抵消P型过剩，可能对价格有一定的支撑作用。市场目前正在观察下游能否顺利涨价，但情况不容乐观，多晶硅继续受到了基本面情绪压制，但近期市场依旧有消息再影响多晶硅市场，下周预计整体呈现回落态势。操作建议，逢低布局多单

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹，基本面供给端，受益于铝价的偏强运行以及原料废铝供给紧张，铸铝成本端抬升支撑其价格偏强运行，原料供给偏紧，在一定程度上影响铸铝生产，故国内铸造铝合金供给量或将有所收减。需求端，长假后市场消费逐渐复苏，但由于节前备库以及铸铝涨价等原因，令下游企业对现货的采买较为谨慎，当前多以去化库存为主按需采买，现货市场成交热情较平淡，铸铝库存持续累积。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。