瑞达期货晨会纪要观点20251016

财经事件

1、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强说，对当前经济形势，要以更宽的视野准确把握，从国际局势的变化来看我国经济的韧性，进一步坚定信心、直面问题，坚定不移办好自己的事。

2、美国开始实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施，韩华海洋株式会社在美相关子公司提供协助、支持。中方决定对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制，禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。就近期美方宣布对华加征关税等限制措施，商务部指出，美方不能一边要谈，一边威胁恐吓出台新的限制措施。敦促美方尽快纠正错误做法，通过对话协商解决各自关切。

3、美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不过他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。

4、国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年将增长预测维持在3.1%。IMF指出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。IMF将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收盘集体下跌。三大指数高开低走，大盘蓝筹股较中小盘股更为坚挺。截止收盘，上证指数指跌0.62%，深证成指跌2.54%，创业板指跌3.99%。沪深两市成交额回升。全市场超3500只个股下跌。行业板块多数下跌，通信、电子板块大幅走弱，银行、煤炭板块领涨。海外方面，美联储主席鲍威尔近期释放信号，暗示缩表接近尾声，加之美国劳动力市场持续走弱，市场对10月美联储继续降息的预期保持稳固。此外，特朗普在上周五威胁对华加征100%关税后，本周一其本人及多位内阁成员相继释放希望与中方谈判的意愿，相关表态在一定程度上缓和市场紧张情绪。国内方面，经济基本面，国庆假期国内服务消费表现良好，预计对10月份社零增速起到推动。政策端，节前3000亿用来支持以旧换新的财政资金已全部下达，政策对消费的支持效果有望进一步显现。10月20日至23日，二十届四中全会将在北京召开，市场密切关注会议对“十五五”规划的安排，预计仍将以发展新质生产力为主线。节后市场预计开启四中全会预期交易。此外，上市公司也将开启三季报披露，需密切关注财报动向。整体来看，贸易局势对当前市场情绪产生些许负面影响，但距离美国方面所宣布的加征关税时间仍有一定期限，后续中美双方或有通过谈判缓和的可能，加上市场在4月份的下跌行情过后，对关税冲击的反应已有所钝化。同时，在政策与财报季的影响下，A股上涨行情仍将延续，且科技股仍将占优，股指预计在短线回调后企稳。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率短弱中长强，到期收益率1-7Y变动-1.50-1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.9、1.35bp左右至1.75%、2.10%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.10%、0.11%、0.34%。DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。国内基本面端，9月进口同比增速显著回升，在转出口效应推动下，我国对东盟、欧盟等主要经济体出口持续增长，贸易多元化对抵御外部环境波动的支撑作用进一步显现。9月制造业PMI回升至49.8，制造业景气程度小幅改善；非制造业PMI回落至临界点处，整体生产经营活动保持扩张。海外方面，美联储主席鲍威尔在近期讲话中暗示缩表已接近尾声，并对美国劳动力市场持续走弱表示担忧，市场对10月美联储继续降息的预期保持稳固。中美贸易政策方面，继上周特朗普威胁对华加征关税后，美方释放缓和信号，表示愿参与理性谈判，市场避险情绪有所降温。参考今年4月关税政策的演变路径，本轮加征关税实际落地的概率较低。后续公募债基新规进展、基本面走势以及市场风险偏好变化仍将持续影响债市表现，预计国债期货维持宽幅震荡。策略上，建议以波段操作思路对待，密切关注政策动向与市场情绪变化。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.1384，较前一交易日贬值64个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1021，调贬14个基点。美国总统特朗普上周五表示，美国正在考虑大规模增加对亚洲大国进口商品的关税，贸易战升温叠加美国政府持续停摆，美元币值受挫。纽约联储周二公布的一份报告显示，9月美国人对就业市场的未来更加担忧，未来12个月内失业的可能性上升，而对整体失业率的预期也有所提高。担忧加剧导致市场对美联储降息的预期再度抬升，目前市场普遍预期美联储将在本月会议上降息25个基点，并在12月再降一次降息25个基点，预计12月再次降息的可能性为83%。国内端，9月我国官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.8%、50%和50.6%，环比升0.4、降0.3和升0.1个百分点，经济景气水平总体趋稳。其中新订单及新出口订单降幅较上月分别收窄0.2和0.6个百分点，内外需小幅改善但仍处于收缩区间。此外，9月我国出口同比8.3%，进口同比7.4%，远超预期7.1和1.5%，与PMI恢复趋势相一致。但近日特朗普威胁对华加征100%关税，叠加外需复苏基础尚不牢固，料导致10月外贸进一步承压，考虑到特朗普将关税政策实施的时间设置为11月1日，仍有谈判空间。综上，我国经济复苏趋势依旧稳固，人民币汇率在美联储降息的背景下料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.21%报99.05，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.33%报1.1608，英镑兑美元跌0.10%报1.3322，美元兑日元跌0.34%报151.8020。

中美贸易局势有所加剧，中方采取反制措施，此前特朗普一度释放谈判缓和信号，但后续仍存在较大不确定性。美联储主席鲍威尔表示，未来几个月可能适时停止缩表，并注意到货币市场已出现一些流动性收紧的迹象，自9月FOMC议息会议以来，通胀和就业整体态势保持平稳，但劳动力市场疲软信号有所增加。尽管政府停摆可能影响经济数据的完整性，鲍威尔仍释放出本月再度降息25个基点的政策信号。此外，美联储理事鲍曼认为消费支出有所走弱，预计在年底前还将有两次降息，当前更多风险在于就业市场。从美联储官员近期发言来看，整体基调延续鸽派，就业市场表现仍为后续关注的重点。近期关税局势重燃，叠加美政府停摆格局持续，削弱美元相对优势。

日本新政党暗示将进一步实施财政刺激并维持宽松立场，与此前日央行持续偏鹰的立场形成反差，日元持续偏弱运行，多家大型银行因政策不确定性平仓日元多头头寸，日元兑美元持续位于150关口上方运行。此外，日本政府债券因通胀与财政压力预期遭遇抛售，叠加扩张性财政议程可能推高债券发行规模的预期，削弱了日元作为融资货币的吸引力，强化日元承压预期。欧元走势主要跟随美元波动为主，法国总理意外辞职打击市场信心，并对欧元形成一定拖累。在缺乏重磅宏观数据的情况下，市场情绪与外部溢出效应主导欧元走势。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约EC2512收涨7.36%，远月合约收涨4-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1031.80，较上周回落14.7点，环比下行1.4%，现货指标回落但降幅收窄。此前，马士基官宣10月中下旬涨价函，远东至北欧海运费为1320美元/TEU和2200美元/FEU，赫伯罗特、ONE联盟、中远海控、地中海航运等多航司随后跟进调涨运价，国庆期间运价水平较上月同期上涨约15-20%，涨幅较为显著，料引领期价估值回升。特朗普上周五表示，美国正在考虑大规模增加对亚洲大国进口商品的关税，或在长期端削弱运价水平。地缘端，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经同意美方所提加沙地带“和平计划”的第一阶段，局势好转带动红海复航预期改善，期价支撑减弱。欧元区近期经济数据呈现波动，各项商业景气指数弱于预期，9月制造业PMI指数表现略逊于上月，但服务业PMI表现超出预期。此前受经济预期改善及通胀趋缓影响，欧央行表态将放缓降息节奏。但我国9月出口数据的改善对集运有所继承。综上，近期多空因素交织：贸易战升温掣肘运输需求、中东“和平计划”稳步推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡，航运“旺季不旺”或延续。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

10月14日中证商品期货价格指数跌0.6%报1467.38，呈高开后震荡回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.35%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，原油跌1.73%，对二甲苯跌1.26%。黑色系多数下行，铁矿石跌0.51%。农产品涨跌不一，菜油跌0.65%。基本金属期货全线下跌，沪锌跌0.99%。贵金属全线上涨，沪金涨0.97%，沪银涨0.3%。

海外方面，特朗普在上周五威胁对华加征100%关税后，本周一特朗普及其多位内阁成员均释放希望与中方谈判的信号，特朗普本人更是在社交媒体发文，表示不必担心与中国的关税。美方官员的表态安抚市场情绪。国内方面，经济基本面，节前公布的9月制造业PMI明显回升，接近荣枯线。政策端，节前国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年3000亿元中央资金已全部下达。政策对消费的支持效果有望进一步显现。最后，10月20日至23日，二十届四中全会将在北京召开，市场密切关注会议对“十五五”规划的安排，预计仍将以发展新质生产力为主线。节后市场预计开启四中全会预期交易。具体来看，油价在美国方面释放关税谈判信号后企稳；金属方面，黄金在全球经济面临不确定性和美联储降息预期的推动下再创新高；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，贸易局势对当前市场情绪产生些许负面影响，除黄金外其余商品表现较差，但距离美国方面所宣布的加征关税时间仍有一定期限，后续中美双方或有通过谈判缓和的可能，商品指数预计在经过短线回调后企稳。

※ 农产品

豆一

当前东北产区新季大豆上市范围持续扩大，市场供应量稳步增加，当前黄淮海产区本地陈粮余量已有限，而当地新豆尚未形成大规模供应，北方低蛋白早熟豆持续到货，因蛋白含量偏低，其报价明显低于南方陈粮，在补充市场供应的同时，也拉低了区域大豆的整体价格重心。与此同时，东北产区高蛋白大豆近日成交活跃，在南产地区新豆尚未规模上市、供应偏紧的窗口期内，市场整体仍由陈粮与东北产区新粮补充。安徽、山东地区新豆正值收割，预计月底大量上市，价格预计仍将承压运行。

豆二

在贸易紧张局势升级的背景下，美豆价格大幅回落。从供应端来看，美国中西部前期强降雨虽短暂延误收割进度，但也有效缓解了前期旱情，并推动密西西比河水位上升，有利于后续农产品运输。南美方面，巴西此前两周天气偏干对出苗不利，但近期降雨已逐步回归，预计将出现更广泛降水，有助于播种进度加快。据咨询机构统计，目前巴西大豆播种进度已达12.48%，南美整体播种推进顺利，持续对美豆出口前景构成压力。

豆粕

中美互相加征船舶费用，增加进口成本。美威胁对中国加征100%关税。一旦关税落实，美出口需求改善破灭，CBOT大豆价格或有跌破1000美分的可能。从国内情况来看，四季度进口南美豆，总体供应不短缺，1季度或有供应短缺的可能。而加征船舶的费用，可能会增加进口成本。另外，目前豆粕价格偏低，性价比高，下游企业囤货对价格有一定的支撑。不过也需要考虑到，短期供应充足，库存偏高，国家还有抛储的可能。而需求方面，生猪养殖利润不佳，政策有去生猪存栏的方向，限制饲料的需求。豆粕关注上方压力情况。

豆油

中美贸易争端加剧，油厂上周有所补货，这周需求较为清淡。国内供应充足，开机率高，总体供应库存偏高。上周五ＭＰＯＢ报告意外利空，导致棕榈油走势偏弱。不过印尼Ｂ５０继续支撑生物柴油需求，加上印尼的库存压力较为有限，也给油脂一定的支撑。不过，如果原油价格继续走弱，作为生物柴油添加的豆油和棕榈油也将受到影响

棕榈油

基本面上，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加6.59%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加6.02%，出油率（OER）环比增加0.11%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为523602吨，较9月1-10日出口的476610吨增加9.9%。高频数据显示，产量虽然增加，但是出口同样增加。不过上周五的ＭＰＯＢ报告总体利空市场，加上原油走弱，也拖累作为生物柴油需求的的棕榈油和豆油。暂时观望。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收涨，受助于乐观的需求前景。隔夜菜油2601合约收跌0.65%。加拿大统计局报告显示，加菜籽作物产量预估为2000万吨，这将是2018年以来最高水平。且加菜籽收割工作接近尾声，丰产基本兑现，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼B50生柴政策取得新的进展，利好棕榈油市场，但MPOB数据显示，截至9月末，马来西亚的棕榈油库存为较前月增加7.2%至236万吨，已经连续七个月增长，且库存水平接近约两年来最高水平。国内方面，对加拿大菜籽反倾销政策的初裁落地，预计四季度进口菜籽供应将结构性收紧，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，菜油近日高位有所调整。后期继续关注中加贸易政策走向。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收盘下跌，受累于美豆需求前景的不确定性。隔夜菜粕2601合约收跌0.46%。由于天气条件总体有利，美国中西部地区收割活动积极推进。美豆丰产预期继续牵制其市场价格。同时，我国仍然未订购当前年度的美豆，美豆出口压力仍存。美国政府持续处于停摆状态，各类数据匮乏，市场也相对谨慎。国内方面，中加贸易谈判仍未有实质性进展，四季度加菜籽进口仍将受限，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，四季度大豆供应仍相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，菜粕总体维持偏弱震荡，后期继续关注中加及中美贸易政策。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二上涨，因需求稳定。隔夜玉米2511合约收涨0.43%。受美国政府停摆影响，美国农业部未发布作物进展报告。不过，分析师们平均预期，截至上周日，美国玉米收割完成约29%。随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加，也令美玉米价格继续承压。国内方面，东北产区新玉米单产较为理想，基层种植户认卖情绪偏强，潮粮供应偏集中，而部分华北企业北上采购东北优质粮源，部分直属库也开始挂牌收购，市场购销活跃度略有好转，但新玉米水分高储存难，贸易商建库情绪谨慎，随收随走，企业厂门到货维持高位，收购价格继续偏弱。华北黄淮产区阴天天气持续，新玉米堆积返潮霉变现象增多，玉米品质明显下降引发价格跌势，部分区域种植户出货意愿有所减弱，粮源流通减少，但多数种植出售积极性仍高，而需求跟进相对谨慎，贸易商随收随走，深加工企业建库意愿不足，企业多以刚需采购为主，压价意愿偏强。不过，不过中储粮直属库收购陆续展开，或降低后期下滑预期。盘面来看，在现货偏弱影响下，盘面维持偏弱调整。

淀粉

隔夜玉米淀粉2511合约收跌0.38%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应压力加大，价格整体走弱，玉米淀粉成本支撑下滑。且下游造纸与淀粉糖行业假期期间存在部分停机检修情况，对应玉米淀粉实际需求量有所减少，对淀粉价格也有所不利。同时，行业库存仍然偏高，且木薯淀粉和小麦淀粉替代优势仍存，继续挤压玉米淀粉市场需求。盘面来看，在玉米偏弱拖累下，淀粉市场仍维持偏空思路。

生猪

供应端，考虑养殖周期对应的新生仔猪和能繁母猪存栏数据，以及前期部分规模场出栏计划推迟至10月出栏，近月出栏压力犹存。此外，亏损以及悲观情绪下，散户积极出栏。需求端，节后需求惯性下降，终端采购意愿减弱，屠宰企业开工减少。总体来说，价格连续下跌使得部分养殖企业挺价情绪升温以及部分二育入场，现货价格暂时止跌企稳，提振生猪主力合约2511合约减仓回升，但是生猪供需维持偏松格局短期难以扭转，压制生猪价格反弹空间有限，预计后市弱势震荡。

鸡蛋

蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能仍是市场主要关注点，且节后消费季节性转淡，鸡蛋供需宽松状态预计将继续维持，也持续压制近月合约。另外，国庆假日期间，鸡蛋现货价格明显有所下跌，节后也进一步走弱，拖累节后盘面的表现。不过，在持续亏损影响下，降低市场补栏积极性，对远期价格有所利好。总体而言，高产能压力仍存，叠加现货价格下跌，短期近月合约仍以逢高抛空思路对待。远月受产能去化逻辑支撑，表现或强于近月合约。

苹果

新季晚熟富士零星上市，西部产区苹果开秤价格普遍高于去年同期0.3-1元/斤不等，关注商品率情况。客商对好货采购相对积极，价格稳硬运行。销区市场，苹果交易表现一般，双节走货未见明显起色。西部产区苹果集中上市时间推迟，不仅压缩了收购时间，还可能导致各产区面临同时供应集中上市。不过新季苹果优果率或下降，短期仍支撑市场，关注下树后晚富士质量情况。操作上，建议苹果2601合约短期偏多思路对待。

红枣

新季主产区红枣长势相对优于去年同期，受节气影响，新枣下树时间预计较去年提前一周左右，内地客商假期前后陆续前往产区备战新季，目前签订量较少，且尚未下树，关注新枣收购价格。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年10月9日红枣本周36家样本点物理库存在9167吨，较上周减少36吨，环比减少0.39%，同比增加93.89%，样本点库存小幅下降。双节期间销区市场到货少量，受假期情绪及降雨影响，看货采购客商一般。操作上，郑枣2601合约短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二小幅下滑，受全球棉花需求预期减弱的影响。ICE 12月棉花期货合约收跌0.08美分，或0.10%，结算价报每磅63.51美分。国内市场：供应端，当前棉花商业库存已降至同期低位。新疆产区籽棉收购价格略有上涨，新疆机采棉收购价格在3.0元/斤附近，手摘棉在3.50元/斤附近，新棉陆续上市，且新年度丰产明显，供应端压力逐渐上升。需求端，纺织厂订单仍未见明显好转，开机率仍低于去年同期，下游传统“金九银十”旺季局面未出现。关注节后补库及上市节奏。操作上，暂且观望为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二上涨，在盘中触及近四年半低点后反弹。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.27美分，或1.70%，结算价报每磅15.88美分。国内市场:据不完全数据显示，截止9月广西、云南糖合计工业库存64.68万吨，同比增幅超60%，库存同比显著高于上榨季。加之北方甜菜产区糖厂陆续开机生产，加之9月关税配额外原糖预报到港数量为46万吨，供应将逐渐增加。操作上，郑糖2601合约短期偏空对待。

花生

东北交易好于其它地区，但市场并不囤货。河南、山东花生销量不佳，尤其是河南，降雨时间长，花生霉变出芽普遍。１０月份农户集中收获，花生供应预计增加，届时可能拖累行情，有一定的下跌空间。

※ 化工品

原油

国内原油价格短期震荡偏弱运行。OPEC+持续增产与巴以达成停火协议共同施压油价，叠加国际能源署指出的长期供应过剩风险，加剧了市场担忧。不过，美国关税政策可能出现的缓和，为油价提供了一定支撑。国内方面，山东、华南、华东因油轮到港减少，库存下降；东北因原油集中到港库存累积，全国整体库存小幅回落。山东地炼常减压产能利用率因金诚石化完全停工出现下滑。综合来看，全球供过于求以及OPEC+持续增产立场国际原油期价承压，但关税政策可能放缓或限制下跌空间。技术面上，SC主力合约夜盘收跌1.73%，预计国内原油短期震荡偏弱运行。

燃料油

地缘局势缓和叠加供过于求，原油价格下跌，对化工成本支撑走弱。国内方面，华东、山东等独立炼厂带动产能利用率下降。而主营炼厂因抚顺石化开工产能利用率上升。需求方面，终端航运市场表现疲软，“货少船多”格局延续，船舶加油需求偏弱，压制采购积极性。综合来看，燃料油基本面疲软叠加原油走弱，期价走低。技术上，LU主力合约夜盘收跌1.9%，FU主力合约夜盘收跌1.55%，预计短期跟随原油波动。

沥青

地缘局势缓和叠加供过于求，原油价格下跌，对化工成本支撑走弱。国内方面，国内沥青总产量上涨，华东地区因区内主力提高生产但业者接货意愿不强，使总体厂库库存增加明显。而社会库存去库，华东因原油走弱，且区内社会库报盘活跃以低价成交为主，去库明显。需求方面，间歇性降水天气抑制南方施工节奏，叠加下游资金压力持续，采购重心维持低位，高价资源成交仍显乏力。综合来看，沥青基本面未出现好转叠加原油走弱，沥青期价走低。技术上，BU主力合约夜盘收跌0.49%，预计短期震荡偏弱走势。

LPG

地缘局势缓和叠加供过于求，原油价格下跌，对化工成本支撑走弱。国内方面，西北地区企业恢复生产，但受山东部分装置检修及企业自用增加影响，商品量小幅增长。港口库存因到港船只减少及资源分流至非样本企业而整体下降，除华南受台风影响出货外，其余港口出货情况良好。企业方面，因CP价格大幅下跌市场氛围减弱，叠加节中出船运力下滑，厂家出货不顺库存增加。需求端表现平稳，终端按需补库为主，整体产销率维持平衡。综合来看，短期液化气期价超跌反弹，但基本面疲软叠加原油走弱或限制上涨空间。技术上，PG主力合约夜盘收涨0.61%，预计短期震荡偏弱运行。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加，本周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，或将使得国内甲醇装置产能利用率继续提升，产量增加。假期期间下游提货节奏放缓、提货量有限，内地企业库存整体表现为增加，但内蒙古部分烯烃集中外采提振，同时贸易环节合同量偏少刺激产区上游提货节奏，西北地区企业库存不增反降。甲醇港口库存积累，其中华东地区集中卸货导致库存明显增加，10 月甲醇进口预期依然充足，港口库存仍有上升可能。需求方面，青海盐湖等前期检修装置陆续重启，MTO行业整体维持高位开工，中原乙烯烯烃装置后期存在停车预期，其他装置运行稳定，短期行业开工率或稍有下降。MA2601合约短线预计在2260-2350区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.59%收于6895元/吨。受吉林石化、茂名石化等装置重启影响，上周PE产量、产能利用率上升明显。上周PE下游开工率环比小幅上升，农膜开工率持续季节性增长。生产企业库存、社会库存维持去化趋势，库存压力不大。油制、煤制成本不同程度下降，利润修复。本周受齐鲁石化、独山子石化、大庆石化等装置检修影响，PE产量、产能利用率预计环比下降。10月新增停车装置偏少，同时新产能有望落地，中长期看PE供应或将出现较大幅度提升。下游棚膜需求逐渐进入年内高位，但目前农膜订单、开工表现均不及往年水平。美国对华造船等行业301调查限制措施落地，昨日国际油价回落。受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，夜盘工业品以跌为主。短期L2601预计偏弱震荡。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6570元/吨。供应端，本期（20251003-1009）聚丙烯平均产能利用率77.75%，环比上升1.14%（20250926-1002聚丙烯平均产能利用率在76.61%）；中石化平均产能利用率在79.69%，环比下降0.17%（20250926-1002中石化平均产能利用率在79.86%）。需求端，PP下游平均开工上涨0.05个百分点至51.76%。库存方面，截至2025年10月9日，中国聚丙烯商业库存总量在101.12万吨，较上期上涨23.72万吨，环比上涨30.65%，国庆归来，上游生产企业节日期间部分暂停开单，库存惯性累积，因此周内生产企业库存上涨。国内贸易商样本企业库存出现常规积累，环比、同比均有大幅上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6600支撑，6800压力位。

苯乙烯

夜盘EB2511跌0.98%收于6543元/吨。上周浙石化两套装置重启，华南一套装置负荷提升，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费环比下降。工厂库存、港口环比去化，库存压力高位回落。受纯苯、乙烯价格下跌影响，上周苯乙烯非一体化成本环比下降，但苯乙烯现货偏弱导致非一体化利润修复并不显著。近期京博思达睿、安徽嘉玺、广州石化装置停车检修，部分抵消浙石化两套装置重启的影响，本周苯乙烯产量、产能利用率预计小幅上升。10月苯乙烯计划投放120万吨产能，而下游EPS、PS、ABS投产集中于11月至12月，上下游投产错配或加深供需矛盾。下游利润偏低、部分行业成品库存积累，限制需求端提升空间。库存压力偏高，或维持缓慢去化趋势。美国对华造船等行业301调查限制措施落地，昨日国际油价回落。受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，夜盘工业品以跌为主。技术上，EB2511合约前期日度K线下破布林带下区间，MACD绿柱放宽，下跌趋势或持续。

PVC

夜盘V2601跌0.43%收于4664元/吨。国庆假期内蒙亿利50万吨装置停车检修，前期重启装置影响扩大，上周PVC产能利用率环比小幅上升。受下游企业休假停工影响，上周下游管材、型材等行业开工率环比下降。库存持续累库并续创新高。受电石、乙烯价格下跌影响，上周PVC电石法、乙烯法成本环比下降，利润小幅修复。节后PVC装置检修计划较为密集，或带动产能利用率短期下降。随着检修陆续兑现、新产能持续放量，中长期看PVC供应压力仍处于偏高水平。节后下游企业陆续复产，但需求增长空间受国内地产市场弱势抑制。受印度反倾销税影响，出口市场或保持观望为主。库存预计维持高位累库趋势。当前电石法工艺深度亏损，氯碱企业“以碱补氯”；但电石供应宽松、价格偏弱，成本端支撑有限。受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，夜盘工业品以跌为主。短期V2601预计偏弱震荡。

烧碱

夜盘SH2601跌0.16%收于2425元/吨。假期华北、西北装置开工负荷有所下降，烧碱产能利用率窄幅下降。氧化铝利润持续收缩，然装置运行较为稳定，产能利用率变化不大。上周粘胶短纤、印染开工率窄幅变动。假期部分下游休假停工，液碱工厂库存积累显著，库存压力偏高。本周华北、华东装置有检修预期，或部分缓解行业供应压力。下游氧化铝企业尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计不会出现大幅收缩；非铝下游缺乏需求改善信号，预计维持刚需采购。节后随着下游部分非铝行业复工，液碱工厂库存压力或将缓解，关注后市液碱厂库去库节奏。今年四季度至明年年初下游氧化铝有新装置投放，给到远端供需改善预期。只是高仓单对盘面价格压制作用仍存。受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，夜盘工业品以跌为主。短期SH2601预计震荡走势，技术上关注2404附近低位支撑与2490附近10日均线压力。

对二甲苯

国际能源署预计原油供应过剩加剧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为74万吨，环比上周+0.39%。国内PX周均产能利用率88.23%，环比上周+0.35%。需求方面，PTA周均产能利用率77.48%，环比-0.01%，同比-5.58%。国内PTA产量为140.38万吨，较上周-2.71万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置检修。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6250附近支撑。

PTA

国际能源署预计原油供应过剩加剧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.48%，环比-0.01%，同比-5.58%。国内PTA产量为140.38万吨，较上周-2.71万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.22天，较上周+0.47天，较去年同期-0.44天；聚酯工厂PTA原料库存在6.2天，较上周-0.9天，较去年同期-2.3天。目前加工差207附近，前期检修装置，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅上升，多以消耗自身库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4350附近支撑。

乙二醇

国际能源署预计原油供应过剩加剧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.57万吨，增长2万吨，环比提升4.92%。本周国内乙二醇总产能利用率70.01%，环比提升3.27%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较上一期增加8.8万吨，涨幅24.8%。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量增加，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4250附近压力，下方关注3950附近支撑。

短纤

国际能源署预计原油供应过剩加剧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.49万吨，环比增加0.03万吨，环比增幅为0.18%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为87.16%，环比提升0.15%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在74.69%，环比上升1.31%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周下滑0.25天。库存方面，截至9月25日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.36天，较上期减少0.79天；物理库存13.45天，较上期下滑0.8天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于4854元/吨。供应端，海关数据显示8月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对10月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降10美元/吨。需求端，本周（20251003-1009）纸厂利润下降且终端订单偏弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率降低，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-3.9%，铜版纸环比-8%，生活纸环比+0%。截止2025年10月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：207.7万吨，较节前9月26日累库4.4万吨，环比增加2.2%，库存量在本周期呈现累库的走势。SP2511合约震荡，下方短线关注4700支撑，上方4900附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.24%。宏观面：国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上行，纯碱产量上行，随着夏季集中检修已基本结束，行业开工负荷逐步提升。但从长远来看，随着“反内卷”政策推进，部分高污染、高能耗、高成本的落 后产能存在被逐步淘汰的可能性，但是整体更为环保的天然碱法产能正在稳步上行，整体来说产能变化 不会过于明显，需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利 润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走平，对整体纯碱需求依旧不变，伴随反内卷进程，后续光伏玻璃减产加速，需求有望减弱。国内纯碱企业库存大幅下行，国庆节前贸易商补库行为依旧持续。综上，纯碱预计供给宽松，需求减弱，市场若无减产预期，预计价格将继续回落，但伴随反内卷炒作，有望出现变数。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.48%.宏观面：务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。玻璃方面，从供应端看，10月玻璃产线延续9月相对稳定态势，北方地区气温逐渐下降，天然气需求旺季临近，天然气价格存在上行预期，将进一步挤压天然气燃料产线利润，此类产线冷修意愿或明显增强，预计本周冷修数量有所增加。同时，行业落后产能治理政策（如《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》）或于10月进入落地攻坚阶段，部分环保不达标产线将面临限产或停产，进一步限制产能释放。需求端看国庆期间全国地产销售情况整体表现良好，核心城市楼盘到访量、认购量普遍较节前大幅提升，市场回稳迹象明显，但整体房价依旧是一线龙头企稳，其他城市未有良好表现，故需求端企稳迹象恐难持续，本周市场重新交易贸易战再起后对于央行能否重新启动新的货币政策工具，后续有望从供需端交易，转向政策端交易，节后供应小幅收缩、库存压力减轻、政策预期支撑” 的格局，价格震荡上行概率较大，但仍需警惕需求不及预期的风险。操作上建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区天气正常，原料供应尚可，受期现走跌影响，收购价格小窄幅下调；海南产区降水天气持续，割胶作业开展受限，原料季节性上量节奏放缓，受国内外期现货行情下行拖拽，当地加工厂对原料加价收购情绪谨慎。青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库呈现累库，一般贸易库去库。假期部分仓库少量作业，节后以入库为主，保税库累库明显；轮胎厂节中节后有陆续少量提货，去库量大于入库量，一般贸易库呈现去库。节后下游企业多观望为主，未出现大量补货现象。需求方面，假期期间国内部分轮胎企业存5-8天检修计划，拖拽企业产能利用率明显下滑，随着检修企业开工逐步恢复，装置产能将逐步释放，本周国内轮胎企业产能利用率预计将明显走高。ru2601合约短线预计在14750-15400区间波动，nr2512合约短线预计在11850-12350区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，齐鲁、扬子、浙石化顺丁橡胶装置均有检修预期，但也有装置重启，另外茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置提负运行，整体产量预期环比有所增长。原料方面，10月虽有镇海炼化与广州石化丁二烯装置存检修计划，但随着前期降负的华中及华南装置陆续恢复，叠加进口到港，丁二烯供应仍显充裕。需求方面，假期期间国内部分轮胎企业存5-8天检修计划，拖拽企业产能利用率明显下滑，随着检修企业开工逐步恢复，装置产能将逐步释放，本周国内轮胎企业产能利用率预计将明显走高。br2512合约短线预计在10600-11250区间波动。

尿素

近期国内尿素供应水平波动不大，日产量维持20万吨附近波动，节后因宁夏、山西个别企业启动装置检修，尿素日产略有下降，但短期日均产量依旧在19万吨以上水平。国内农业需求较为零散，局部农业需求或有小幅提升，但整体暂无明显起色。工业需求较为平稳，其中复合肥秋季肥生产进入后期，华北大部需求转淡，企业减负荷停车或进一步增多，预计复合肥产能利用率维持小幅下降态势。印度RCF再次发布新一轮国际尿素进口招标，但由于我国出口窗口期即将结束，且后期出口政策暂不明朗，因此此轮印标对国内尿素市场的影响仍需持续跟踪。刚需推进依旧不温不火，国内企业仍面临高库存压力。UR2601合约短线预计在1580-1630区间波动。

瓶片

国际能源署预计原油供应过剩加剧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.15万吨，较上期增加2.03万吨或6.52%，产能利用率72.59%，较上期+4.45%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，环比+0.89%。出口方面，8月中国聚酯瓶片出口出口52.07万吨，较上月减少5.88万吨，或-10.15%。2025年累计出口量434.43万吨。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-200左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5775附近压力，下方关注5500附近支撑。

原木

原木日内走弱，LG2511报收于787.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示8月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量8月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年10月13日当周，中国针叶原木港口样本库存量：299万m³，环比增加13万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2511合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.57%收于5592元/吨。上周国内石油苯装置开工率小幅上升，加氢苯开工率窄幅下降但影响有限，国内纯苯产量小幅增长。下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率不同程度增长，苯酚开工率维稳，下游加权开工率环比上升。华东港口库存维持去化趋势。由于国内供需仍偏弱，石油苯利润持续处于偏低水平。本周国内石油苯、加氢苯部分装置重启，纯苯产量预计进一步上升。10月下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置计划投放，折算产能高于纯苯。然而，苯乙烯大型装置仍处于检修周期，且本周己内酰胺、苯酚、己二酸装置负荷有下降预期，短期内需求端持续偏弱。美国对华造船等行业301调查限制措施落地，昨日国际油价回落。受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，夜盘工业品以跌为主。技术上，BZ2603合约前期日度K线下破布林带下区间，MACD绿柱放宽，下跌趋势或持续。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6066元/吨。供应方面，本周（20251003-20251009）中国丙烯产量123.74万吨，较上周减少0.93万吨（上周产量124.67万吨），降幅0.75%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，酚酮产品产能利用率上涨幅度最大，主要是龙江化工装置重启后恢复满负荷运行，中石化三井酚酮装置逐步提负中。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，主要是宏信装置临时停车。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注6000支撑，6150压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4216元/吨。供应端，本期（20251003-1009）双胶纸产量19.0万吨，较上期减少1.5万吨。库存端，截止2025年10月9日，本期双胶纸生产企业库存130万吨，环比增长2.8万吨。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4150附近支撑，上方4250附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.64%报4159.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.17%报50.35美元/盎司。经历此前大幅上涨后，隔夜贵金属市场步入震荡盘整阶段。中美贸易局势有所加剧，中方采取反制措施，此前特朗普一度释放谈判缓和信号，但后续仍存在较大不确定性。美联储主席鲍威尔表示，未来几个月可能适时停止缩表，并注意到货币市场已出现一些流动性收紧的迹象，自9月FOMC议息会议以来，通胀和就业整体态势保持平稳，但劳动力市场疲软信号有所增加。尽管政府停摆可能影响经济数据的完整性，鲍威尔仍释放出本月再度降息25个基点的政策信号。此外，美联储理事鲍曼认为消费支出有所走弱，预计在年底前还将有两次降息，当前更多风险在于就业。从美联储官员近期发言来看，整体基调延续鸽派，就业市场表现仍为后续关注的重点。此前伦敦银与纽约银套利交易持续运行，导致伦敦银库存紧急下降，逼空交易推动银价波动异常。展望后市，关税预期反复以及美国政府延续停摆，或继续提振贵金属避险属性，美联储延续鸽派利率基调，也或为金价提供较强支撑，但由于金银期价短期内均录得显著涨幅，需谨防回调风险。操作上建议，暂时观望为主，沪金主力2512合约关注区间：920 -960元/克；沪银主力2512合约关注区间：11000-11800元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹。基本面上，TC费用持续运行于负值区间，铜矿供给受海外矿区停工影响，令原本紧缺的供给再度收紧。供给端，在原料趋紧的背景下，冶炼厂产能预计将有所受限，加之原料成本的上涨、冶炼副产品硫酸价格的回落，侵蚀冶炼厂利润，生产意愿亦将有所回落，国内精铜供给量或有收减。需求端，双节后下游企业将逐步复工复产，但由于海外宏观方面的影响令铜价涨幅较大，加之下游节前的提前备货库存相对充足，令现货市场采买意愿偏向谨慎。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.4，环比+0.0534，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，受几内亚气候原因发运减少的影响，国内土矿供给仍将呈现收减态势，土矿报价较为坚挺。供给方面，氧化铝现货价格虽有走弱，但冶炼厂利润空间尚在，故并未出现大面积减产情况，开工率仍保持较高水平，国内氧化铝供给量保持稳定。需求方面，电解铝产能由于前期置换、技改项目陆续完成投产，令在运行产能小幅提升，但由于电解铝产能上限的原因，令其对氧化铝消费提振仅小幅度。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端氧化铝供应仍显偏多，氧化铝现货价格走弱。供给方面，国内山东-云南电解铝二期置换项目陆续起槽投产、广西地区前期技改项目陆续起槽复产，令国内运行产能小幅增长，加之海外宏观因素令铝价上行，在原料走弱的背景下，冶炼厂利润情况较好，生产意愿提升，故国内电解铝供给量保持小幅增长态势。需求方面，双节后的复工复产叠加政策方面的积极扩大消费，令下游铝材消费预期走好，下游开工的提振亦将主力于铝需求的上升，库存去化。期权方面，购沽比为1.2，环比-0.1727，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.41%。宏观层面，IMF上调2025年全球增长预期，称特朗普贸易战或拖累全球产出。供应端,原生铅部分地区原生铅冶炼企业进入集中检修阶段，节后小幅复苏，这使得原生铅产量企稳。并且原料市场目前呈现紧平衡态势，铅精矿加工费小幅走强，意味着冶炼厂获取原料的成本小幅下滑，进一步促进了原生铅的产出。再生铅，受国庆旺季来临，铅蓄电池以旧换新影响。市场上废电瓶货源小幅增加，炼厂到货情况虽有所改善，但整体依旧不佳，企业多以保障长单为主，整体开工率维持低位，对再生铅产量形成持续制约，部分企业有复产意愿，对供应影响有限。整体来说铅供应呈现企稳回升态势，需求端，铅酸蓄电池作为铅的主要消费领域，汽车启动电池需求较为平稳。传统的“金九银十” 消费旺季虽逐步预热，但从现实情况看，价格上涨时现货成交表现一般，下游企业仍多处于观望状态。国庆节后下游企业备库意愿依旧未有太大变化。不过，新兴领域的储能需求表现向好，一定程度上弥补了传统领域需求的不足。但总体而言，整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。从国内外库存数据来看，国外铅库存上行，国内库存也呈现下跌趋势，仓单数量同样下降，整体库存下降表明需求在一定程度上拉动了库存去化。国内铅锭社会库存在近期出现回落，对铅价形成一定支撑。同时美联储有望10月延续降息步伐，整体对有色板块形成利好，综合以上因素，下周沪铅期货行情预计将维持高位震荡格局。供应端方面，原生铅和再生铅产量短期难以大幅回升，对价格有一定支撑；需求端虽整体表现一般，但在“金九银十”背景下以及新兴储能领域需求的带动下，不会出现大幅下滑 。库存的下降也为价格提供了一定底部支撑。操作上建议，从铅价建议逢低布局多单。

沪锌

宏观面，鲍威尔敞开美联储降息大门：9月会议以来前景没多大变化，就业下行风险显著，可能接近停止缩表。李强强调，要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，而硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位。不过海外锌矿偏紧，导致进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，并且出口窗口预计将打开。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。国内社库有所回升，节后价格回升抑制采需，关注后续刚需恢复表现；LME库存下降放缓，但现货升水走高，延续偏紧局面。技术面，持仓持稳价格回落，多空交投分歧，关注MA60争夺。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，鲍威尔敞开美联储降息大门：9月会议以来前景没多大变化，就业下行风险显著，可能接近停止缩表。李强强调，要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低位，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂传统消费旺季，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。假期海外LME库存小幅累增。镍市过剩格局难改，预计镍价低位调整运行。技术面，持仓增量价格震荡，多空交投分歧，维持区间震荡。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；印尼镍铁产量增长放缓，国内产量缓慢退坡，近期镍铁价格低位回升，原料成本支撑增强。供应端，钢厂生产利润有所收缩，但传统消费旺季到来，基建和地产需求逐步增加，不锈钢厂排产仍有所增加。需求端，下游十月基建施工预计加快，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购需求存在韧性，国内库存保持去化趋势。技术面，持仓减量价格下跌，空头氛围偏重，面临MA60压力。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，鲍威尔敞开美联储降息大门：9月会议以来前景没多大变化，就业下行风险显著，可能接近停止缩表。李强强调，要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点。基本面，印尼普拉博沃总统下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，或加剧锡矿供应紧张；自缅甸进口锡矿量有所回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，锡价大幅拉升，现货成交受到抑制，绝大多数下游企业采取观望态势，严格刚需采买动作。贸易商则倾向于逢高抛售，导致整体成交受限。社会库存录得下降，现货升水回升至400元/吨；LME库存呈现下降，现货升水持稳。技术面，持仓减量价格回落，关注28支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓尝试做多，关注28-29。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5322，下跌0.75%，现货端，宁夏硅铁现货报5180，下跌20元/吨。宏观面，国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》。《办法》提到，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造。供需方面，厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑。利润方面，内蒙古现货利润-440元/吨;宁夏现货利润-410元/吨。市场方面，9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5738，下跌0.14%，现货端，内蒙硅锰现货报5550。宏观面，受特朗普威胁中国加收100%关税影响，短期资金转向美债和黄金。基本面来看，节前库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存 +20.6万吨，需求端铁水高位震荡。利润方面，内蒙古现货利润-180元/吨;宁夏现货利润-290元/吨。市场方面，河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1143.5，上涨0.35%，现货端，唐山蒙5#精煤报1422，折盘面1202。宏观面，二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开。基本面，国庆期间，区域部分煤矿停产检修，产量小幅下滑，矿端库存增加，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存连续三周回升，且库存后续有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1632.0，下跌0.27%，现货端，焦炭提涨于10月1日落地。宏观面，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点。基本面，需求端，本期铁水产量241.81万吨，-0.55万吨，铁水高位震荡，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约弱势整理。宏观方面，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点。供需情况，本期澳巴铁矿石发运减少，到港量和国内港口库存继续增加；铁水产量维持高位运行。整体上，力拓三季报显示西芒杜项目整体投产进度快于预期，预计于10月完成首批铁矿石运往港口，较原计划提前约一个月。叠加关税扰动影响市场情绪，矿价或震荡偏弱。技术上，I2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，反弹短空，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约重心下移。宏观方面，国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》。《办法》提到，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造。供需情况，螺纹钢周度产量维持低位，产能利用率降至45%下方；终端需求表现一般，库存由降转升。整体上， 炼钢成本支撑减弱，同时关税扰动短期将继续影响市场情绪。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，震 荡偏空，注意节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约弱势运行。宏观方面，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，综合治理行业无序、非理性竞争。供需情况，热卷周度产量维持高位，产能利用率82.58%； 需求回落，库存增加。整体上，炉料回调，成本支撑减弱，同时关税扰动短期将继续影响市场情绪。技术上， HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，震荡偏空，注意节奏及风险控制。

工业硅

宏观面：业内人士：加强光伏产能调控文件或将于近日出台。工业硅方面，从基本面来看，供应端，本周工业硅现货市场价格较上周相比以下行为主，受枯水期影响，工业硅西南地区存在减产预期，部分企业已承受不住利润亏损的压力，已把减产提上日程，西南多数厂家表示会开工到10月底，之后暂无复产计划。西北地区存在电价优势，厂家开工稳定，其中伊犁地区开工较为乐观，大厂存在复产预期，虽开工降低，但整体供应过剩的局面暂未改善。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场下行，利润下滑，有机硅行业增产预期下滑。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，多晶硅行业库存下行，能耗新国标《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿发布，这一政策虽长期来看利于行业出清，但短期市场担忧部分产能淘汰进度不及预期，影响供应格局，使得投资者对政策效果仍存疑虑。另一方面，“反内卷” 政策细则未落地，市场对执行力度分歧较大，政策的不确定性成为市场波动的重要因素。对工业硅需求为负。铝合金方面，整体库存继续大幅上行，价格走高，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现负向。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临一定压力。操作上建议,逢低布局多单。

碳酸锂

碳酸锂主力合约先升后降，截止收盘+0.5%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。基本面上，供给端，国内矿石提锂、盐湖提锂皆有新增投产，锂云母方面受到矿区不确定性影响产能回落，锂电回收方面亦有所增量。智利碳酸锂出口仍小幅收敛，预计到港后国内进口亦将有所减少，故总体来看，国内碳酸锂供给量保持稳定小增状态。需求端，碳酸锂下游长假后逐步复工复产，叠加政策方面给予产业积极的消费预期，碳酸锂应用端新能源汽车、储能行业在传统旺季下的发力，令碳酸锂需求提升明显。期权方面，持仓量沽购比值为42.21%，环比-1.608%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：业内人士：加强光伏产能调控文件或将于近日出台。多晶硅方面，从供应端来看能耗新国标《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿发布，这一政策虽长期来看利于行业出清，但短期市场担忧部分产能淘汰进度不及预期，影响供应格局，使得投资者对政策效果仍存疑虑。另一方面，“反内卷”政策细则未落地，市场对执行力度分歧较大，政策的不确定性成为市场波动的重要因素，新产能短期上新难度加大。需求端看，硅片价格走平，部分企业提价，下游硅片企业库存较高，新单采购放缓。同时，国内光伏装机连续两月下滑，终端需求疲软难以对价格形成有力支撑。不过，N型料需求增长将部分抵消P型过剩，可能对价格有一定的支撑作用。市场目前正在观察下游能否顺利涨价，但情况不容乐观，多晶硅继续受到了基本面情绪压制，但近期市场依旧有消息再影响多晶硅市场，下周预计整体呈现回落态势。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面供给端，受益于铝价的偏强运行以及原料废铝供给紧张，铸铝成本端抬升支撑其价格偏强运行，原料供给偏紧，在一定程度上影响铸铝生产，故国内铸造铝合金供给量或将有所收减。需求端，长假后市场消费逐渐复苏，但由于节前备库以及铸铝涨价等原因，令下游企业对现货的采买较为谨慎，当前多以去化库存为主按需采买，现货市场成交热情较平淡，铸铝库存持续累积。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。