瑞达期货晨会纪要观点20250829

财经事件

1、《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，到2030年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到2035年，现代化人民城市基本建成。

2、商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团于8月24日至27日访问加拿大，与加方共同主持召开第28届中国-加拿大经贸联委会。双方同意，继续发挥中加经贸联委会机制平台作用，通过后续沟通交流，在经贸领域不断积累积极成果，推动中加经贸关系健康、稳定、可持续发展。之后李成钢一行将赴美国华盛顿会见美方相关官员。

3、美联储理事丽莎·库克已于8月28日在华盛顿联邦法院提起诉讼，对唐纳德·特朗普总统以“其在抵押贷款申请中撒谎”为由试图解雇她的行为提出质疑，这场诉讼拉开了关于美国央行独立性的历史性争端序幕。

4、欧盟委员会提出两项立法提案，为落实欧盟与美国关于关税的联合声明迈出关键一步。这些措施旨在确保美国自8月1日起对欧盟汽车行业实施的关税减让。根据提案，欧盟将取消部分美国工业品关税，给予部分海产品和非敏感农产品优惠市场准入，并延长龙虾免关税待遇。与此同时，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%，并自9月1日起对软木、飞机及零部件、仿制药及化学前体等若干产品实施零关税或近零关税。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨。三大指数早盘震荡上行，午后短暂回落，而后大幅拉升。截止收盘，上证指数指涨1.14%，深证成指涨2.25%，创业板指涨3.82%。沪深两市成交额有所回落。行业板块多数上涨，通信、电子板块大幅拉升。国内方面，经济基本面，7月份规上工业企业利润降幅连续两个月收窄，但营收增速不及成本增速，使得营收利润率下滑，工业企业仍面临增收不增利的情况。而此前公布的7月经济数据整体不及预期。金融数据显示居民正逐步由超额储蓄转向消费。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，沪深300、上证50及中证500净利增速均较一季度小幅回落，而中证1000净利增速由一季度增长转为下滑。资金面，北向资金成交保持活跃，两融余额持续攀升。整体来看，在经过持续的大幅拉涨后，市场出现获利回吐的动作，短期或呈现震荡整固。目前A股上市公司半年报即将披露完毕，市场关注上市公司半年报状况。在当前的低利率环境下，居民存款搬家将为市场注入流动性，而此前政策对中长期资金入市的安排，也对优化A股投资结构起到助推效果。此外，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入。最后，由于经济数据表现不佳，市场对政策加码的预期仍存。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周四国债现券收益率集体走弱，到期收益率1Y-3Y上行0.25-2.25bp左右， 5Y-7Y上行0.25bp左右，10Y、30Y收益率分别上行1.9、3.6bp左右至1.79%、2.03%。国债期货全线下行，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.09%、0.19%、0.72%。DR007加权利率上行至1.54%附近震荡。国内基本面端，7月规上工企业利润同比下降1.5%，利润降幅连续两月收窄。7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳。7月金融数据出现结构分化，政府债持续支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能仍显不足，新增贷款转负。消息面上，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策，将推动消费增速回升。海外方面，美联储主席在央行年会上发表重要讲话，称当前就业下行风险上升，可能需要调整政策立场，市场押注9月美联储降息预期。虽然近期债市一度走出独立行情，但当前股债性价比处于高位，整体走势仍受制于市场风险偏好变化，短期内资金流动性因素依然是主导债市交易的核心逻辑。现券交易盘止盈情绪较强，缺乏增量利好刺激下，利率中枢缺乏进一步下行的动力，或维持高位震荡。策略上，建议暂时观望。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1306，较前一交易日升值230个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1063，调升45个基点。最新数据显示，美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，叠加第二季度美国企业利润反弹，缓解了人们对经济放缓的担忧。据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储在9月16-17日政策会议上降息几率的定价为87%，高于早些时候的72%。但由于总统特朗普政府实施新的贸易关税，通胀上行风险仍是一个不确定因素，使部分政策制定者对放松政策持谨慎态度。此外，特朗普周四开始对来自数十个国家的进口产品征收更高的关税，美国平均进口关税升至一个世纪以来的最高水平。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，7月我国出口同比在中美双方延长关税休战期的带动下改善显著，出口交货值同比增长6.7%,增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。在此背景下，我国经济复苏向好趋势不改，人民币汇率总体平稳。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.33%报97.87，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.38%报1.1682，英镑兑美元涨0.10%报1.3512，美元兑日元跌0.32%报146.9445。

美国第二季度实际GDP年化增长率修正值录得3.3%，高于市场预期，较初值3.0%有所上修。劳动力市场仍具韧性，周度初请失业金人数录得22.9万，低于预期的23.0万。通胀数据呈现放缓抬升，第二季度核心PCE物价指数环比增长2.5%，低于市场预期的2.6%，与前值持平；同期GDP平减指数及整体PCE价格指数均录得2.0%，较前值2.1%小幅回落，显示出“去通胀”进程取得阶段性进展。尽管经济数据延续韧性，但美元走势并未得到支撑：市场持续就美联储政策独立性的争论，以及对货币政策可能更快转向宽松的预期仍在反复定价；其次，经济韧性与就业通胀放缓走势的“不对称”对美债长端收益率构成双向拉扯，导致实际利率缺乏趋势性上行动力，美元难以获得实际利差优势。展望后市，今晚即将公布的7月核心PCE环比数据将成为关键指引。若该数据验证通胀边际放缓的趋势，市场对美联储年内开启宽松周期的预期可能进一步升温，或令美元继续面临下行压力。技术面，日线RSI位于50附近区间震荡，MACD显示下行动能略有增加，短期走势或仍相对承压。

欧盟委员会数据显示，8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7，亦不及市场预期。该指标连续回落，反映在经济增长持续疲弱的背景下，市场对经济复苏预期仍偏谨慎。此前欧央行行长拉加德反复强调通胀接近目标，近期各类“软数据”预示欧元区经济前景承压，或提振欧央行年内降息预期。受关税局势缓和提振，日本经济数据延续韧性，7月失业率录得2.3%，为2019年12月以来新低，2025 Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长，支撑日央行鹰派加息立场，若后期数据不存在转弱迹象，日央行或于年内开启加息议程，近期持续走高的日本国债收益率亦对日元形成较强支撑。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2510收跌3.31%，远月合约收跌2-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1990.20，较上周回落55.31点，环比下行8.7%，现货指标持续回落，料带动期价下行。头部船司（如马士基、地中海航运、赫伯罗特等）为争夺淡季货量开启“价格战”，大幅调降8月运价报价，ONE亦调降9月欧线现舱报价，市场预期转冷。美国总统特朗普表示，计划在未来两周内宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。7月会议纪要显示，美联储上月维持利率不变的决定仍获广泛支持，主要宏观变量仍围绕通胀和就业的风险，联储官员在降息观点上存在明显分歧，不过多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险，市场预期9月降息预期转弱。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性。总体来看，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月28日中证商品期货价格指数涨0.32%报1432.26，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数涨0.33%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油涨1.14%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.45%，热卷涨0.21%，螺纹钢跌0.19%。农产品多数下跌，棕榈油跌1.29%，棉花涨1.42%。基本金属多数下跌，沪铜涨0.22%，沪铝跌0.02%。贵金属全线上涨，沪金涨0.29%，沪银涨0.9%。

海外方面，美国纽约联储主席威廉姆斯表示，在适当时候下调利率是合适的。在政策上仍然保持适度限制性的立场，如果中性利率是1%或略低，现在就处在限制区域。他还表示，对经济状况相当乐观。此前，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔的表态与其他联储官员有所不同，可见美联储内部对降息仍存在一定分歧。国内方面，经济基本面，7月份规上工业企业利润降幅连续两个月收窄，但营收增速不及成本增速，使得营收利润率下滑，工业企业仍面临增收不增利的情况。而此前公布的7月经济数据整体不及预期。金融数据显示居民正逐步由超额储蓄转向消费。具体来看，俄乌冲突仍在持续，供应风险有增无减，对油价形成支撑；金属方面，钢材仍处于消费淡季，黑色系行情有所反复，在消化美联储9月降息预期后，贵金属涨势放缓；农产品方面，多数品种维持区间震荡。整体来看，市场对美联储9月降息预期已有充分反映，且国内短期暂无政策利好释放，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

当前时值8月末，随着高校陆续开学，食堂集体采购需求回升，大豆消费端预计阶段性回暖，对现货价格形成一定支撑。不过，鉴于国内大豆市场总体供应宽松，加之政策拍卖持续投放市场，现货去库速度仍然偏慢，预计今年豆价整体反弹幅度有限，上行压力显著，价格难有大幅上涨空间。

豆二

有传言说国家粮库将在后期开启进口大豆拍卖的消息，且有消息显示中国贸易代表已经赴美谈判关于后期采购美国大豆的消息，但是这些消息在目前并未被证实，只要在中美贸易关税未下降，进口美国大豆成本将高于南美大豆，只要在国内进口商未确定大量采购美国大豆前，国内后期大豆供应将会出现下降。

豆粕

国际方面，有传言说国家粮库将在后期开启进口大豆拍卖的消息，且有消息显示中国贸易代表已经赴美谈判关于后期采购美国大豆的消息，但是这些消息在目前并未被证实，只要在中美贸易关税未下降，进口美国大豆成本将高于南美大豆，只要在国内进口商未确定大量采购美国大豆前，国内后期大豆供应将会出现下降。国内市场上，目前油厂大豆压榨量保持高位，豆粕去库节点尚未到来，但随着期价回调给予终端点价机会，市场成交好转。豆粕中期继续看好。

豆油

国际方面，美国SRE政策的落地预计将令以棕榈油为首的油脂再度获得上行动能。EPA对2016-2024年小型炼油厂的豁免额度发放不及预期，且通过对RINs有效期的限制消除了2022年及之前豁免对生物燃料掺混需求的影响，带来了美豆油的利空出尽。EPA对2023年及以后小型炼油厂豁免额度的重新分配计划，稳定了市场对于长期美国生物燃料掺混及油脂投料需求的信心，有望进一步夯实美豆油价格底部。国内方面，马上迎来中秋以及开学的备货季节，后期关注需求的支撑情况。

棕榈油

虽然中国及印度国内库存回升对产地出口不利，但印度10月20日的排灯节备货在即，产地出口仍受到印度备货需求的支撑。在印尼大力度打击非法种植，目前已罚没310万公顷油棕种植园，且在全国范围内确认500万公顷油棕种植园存在合法性争议的背景下，未来印尼棕榈油产量面临的风险显著增加。不论是经营权交接期间的收割及养护活动停滞，亦或是经营权移交国有企业引发的运营效率损失，均可能对后期印尼棕榈油产量带来不利影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，因报告显示加菜籽产量增长。隔夜菜油2601合约收跌0.55%。加拿大统计局预计2025年加菜籽产量将增长3.6%，达到1990万吨。且中国对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施，或影响其出口，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼供应端扰动风险增强，叠加马棕出口数据强劲，给棕榈带来支撑。国内方面，短期而言，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率维持低位，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。另外，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。盘面来看，受贸易谈判消息影响，油脂油料市场整体有所回落，菜油近期维持窄幅震荡，关注贸易谈判走向。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四震荡收高，交易商权衡需求，隔夜菜粕2601合约收涨0.12%。Pro Farmer报告预计美豆平均单产将达历史新高的53.0蒲式耳/英亩，总产量预计为42.46亿蒲式耳。与USDA预测值偏差不大，表明作物潜力较为稳定，供应端压力仍存。不过，种植面积的超预期减少，给市场带来支撑，使得美豆价格底部也更为坚挺。国内方面，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。同时，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，据商务部新闻显示，国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在加拿大多伦多会见加拿大中国贸易理事会成员。中加释放缓和信号，弱化供应缺口。同时，中美再传大豆贸易洽谈消息，拖累国内粕价，关注贸易谈判走向。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收涨，因出口销售数据较好。隔夜玉米2511合约收涨0.41%。Pro Farmer上周五公布的最终产量预估报告显示，2025年美国玉米总产量预计将达到162.04亿蒲，平均单产为每英亩182.7蒲，虽然创下历史新高，但仍低于美国农业部8月份预测的167.42亿蒲和188.8蒲/英亩的单产。国内方面，新作玉米上市期临近，市场对于粮源供应前景宽松预期转强，贸易商腾库情绪高涨，玉米上量不断，而饲料企业以消化库存为主，深加工需求仍然不振，深加工企业开机率维持在相对偏低水平，多以刚需采购为主，控制入库规模的情绪偏强，现货价格继续偏弱调整。盘面来看，受空头获利回补，玉米期价低位略有反弹。

淀粉

隔夜淀粉2511合约收涨0.08%。随着前期检修企业陆续复工，近来玉米淀粉行业开机率有所回升，供应端压力增加。同时，下游需求仍处淡季，签单走货欠佳，玉米淀粉供大于求格局明显。截至8月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.8万吨，较上周下降2.10万吨，周降幅1.57%，月增幅0.53%；年同比增幅31.41%。盘面来看，受玉米反弹提振，隔夜淀粉震荡收高。

生猪

供应端，8月养殖端出栏计划环比增加，由于调运政策9月1日实施，近日养殖端出栏节奏仍然较快，市场供应偏松。当前肥标价差拉大，为后期压栏提供条件。需求端，国家将于近期开展中央猪肉储备收储，提振市场信心。猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率温和回升，预计学生开学和之后双节备货启动，需求将有所改善。总体来说，近日出栏节奏较快，压制现货价格下跌，加之开学对需求带动暂时未显现，生猪期货价格承压下跌，lh2511合约连续走低，MACD指标向下扩散。操作上，建议逢高短空交易，注意控制风险。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且冷库蛋持续出库，进一步加重了供应压力。同时，终端需求疲软，再加上高温天气使得市场趋于谨慎，需求不旺，养殖企业为去库存低价抛售意愿增加，进而使得现货市场价格持续不及预期，养殖端持续处于亏损状态。另外，产业端去产能较为缓慢，或继续牵制学校开学和中秋备货旺季蛋价。盘面来看，在现货价格偏弱以及高产能压力下，期价总体维持偏弱趋势。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年8月27日，全国主产区苹果冷库库存量为33.97万吨，环比上周减少5.48万吨，上周早熟果供应增加，对库存货源去库速度产生一定冲击，走货速度同环比均放缓。西部产区纸袋嘎啦交易基本收尾，早熟果整体质量不佳，市场担心晚熟富士可能也有同样情况，因优果率问题对晚熟富士苹果开秤价预期较高。总体来说，陈果现货库存偏低，加上市场对晚熟富士苹果开秤价预期较高，中秋节需求预期，提振价格走高，关注早熟富士上市情况。操作上建议多单持有，注意设置止损控制风险。

红枣

2024年红枣产量同比增长，导致旧作库存高于去年同期。据Mysteel农产品调研数据统计，第34周36家样本点红枣物理库存在9519吨，较上周减少167吨，环比减少1.72%，同比增加79.20%。市场对新季新疆灰枣减产认可，但是产量预估存在一定分歧。总体来说，基本面变化不大，红枣期货缺乏指引，呈现震荡走势，后市关注实际产量以及开秤价表现。操作上，建议暂时观望。

棉花

周四ICE棉花12月合约收涨0.95%。隔夜棉花2601合约收涨1.42%，棉纱2511合约收涨0.42%。国际方面，因美元疲软，ICE棉花期货价格反弹。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格表现坚挺。中国2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨。需求端，虽然内地纺企已无利润，但是对即将到来的“金九银十”需求旺季有一定预期，前期停机企业少量开机，开机率略有回升。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，关注天气对新作生长的影响。总体来说，外盘棉花上涨，加上国内旧作供应偏紧，加上需求改善预期，对价格支撑犹存，国内棉花盘面偏强震荡，中期走势受到新作棉花增产压制。操作上，建议逢低短多交易，注意控制风险。

白糖

周四ICE原糖10月合收涨0.36%。隔夜白糖2601合约收跌0.18%。国际方面，一方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，另一反面，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，且需求有改善迹象，原糖价格维持低位震荡行情。国内方面，配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加，为近十年同期最高，8-9月仍是高峰期。甜菜糖9月开榨，届时供应阶段性增加。需求端，后市双节备货启动，促进消费。库存方面，因前期产销进度良好，库存压力不大，但加工糖数量增加，当前去库存进程明显放缓。新作方面，新榨季产量预计保持在近四年以来高位。总体来说，进口大幅增加且处于高峰期，后市北方糖厂开榨，且新榨季产量预期处于近四年高位，这些因素将压制价格中期趋势，白糖2601合约偏弱运行。操作上建议空单持有，注意设置止损控制风险。

花生

目前多个产区新花生陆续上市，但整体供应压力尚未集中显现，部分产区仍处于收获晾晒阶段，通货价格远高于陈米部分持货商挺价意愿仍存。而下游对高价新米接受度有限，贸易商采购谨慎，市场成交清淡，食品加工厂消化库存为主。

※ 化工品

原油

供应端，俄乌地缘风险因战事持续增加，法德英重新对伊朗实施制裁，加剧供应中断忧虑。需求端方面，美国原油库存与库欣原油库存下降，战略库存增加，对油价形成支撑，而美国对印度加征关税正式生效可能带来阻碍。另外美国劳动节的临近，通常意味着夏季高峰季节或将迎来结束，对油价或带来压力。目前市场重点关注俄乌局势进展及9月7日欧佩克会议政策指引。

本期国内港口原油库存上涨，主要由于个别港口进口船只陆续到港，而下游炼厂提货较稳，使港口库存量小幅上涨。炼厂方面，山东地炼开工提升较慢，无停工炼厂，山东地区地炼常减压周均产能利用率提升。

技术上，SC主力合约夜盘涨幅1.14%，短期震荡调整为主，关注MA40均线附近压力。

燃料油

供应端，俄乌地缘风险因战事持续增加，法德英重新对伊朗实施制裁，加剧供应中断忧虑。需求端方面，美国原油库存与库欣原油库存下降，战略库存增加，对油价形成支撑，而美国对印度加征关税正式生效可能带来阻碍。另外美国劳动节的临近，通常意味着夏季高峰季节或将迎来结束，对油价或带来压力。目前市场重点关注俄乌局势进展及9月7日欧佩克会议政策指引。

国内，厂库库存下降主要由于集中转移至社会库，带动厂库库存去库。山东地区累库较为明显，出货量放缓叠加资源入库，社会库存累库。全国低硫渣油/沥青料成交量环比下降，但船燃方向接货量大幅上升。整体看，基本面稍有好转，但支撑有限。

技术上，LU主力合约夜盘跌幅0.89%，短期震荡调整为主。FU主力合约夜盘跌幅0.5%，短期震荡调整为主，短期关注2790左右支撑。

沥青

供应端，俄乌地缘风险因战事持续增加，法德英重新对伊朗实施制裁，加剧供应中断忧虑。需求端方面，美国原油库存与库欣原油库存下降，战略库存增加，对油价形成支撑，而美国对印度加征关税正式生效可能带来阻碍。另外美国劳动节的临近，通常意味着夏季高峰季节或将迎来结束，对油价或带来压力。目前市场重点关注俄乌局势进展及9月7日欧佩克会议政策指引。

国内方面，新疆美汇特暂无生产计划以及部分企业停产或转产渣油，产能利用率下滑。山东厂库去库幅度最大，月末集中执行合同，库存转移至社会库存，厂库库存下降。社会库存因部分地区赶工，下游需求释放，厂库资源入库低于社库出货速度，去库明显。需求上，其中华北地区因受降雨影响终端需求不佳，而华东区及以南下游因山东高速公路施工需求好转，山东地区市价下调，其余地产持平。综上，供应减少需求有所好转，短期震荡调整为主。

技术上,BU主力合约夜盘跌幅0.14%，短期关注3485左右支撑位。

LPG

供应端，俄乌地缘风险因战事持续增加，法德英重新对伊朗实施制裁，加剧供应中断忧虑。需求端方面，美国原油库存与库欣原油库存下降，战略库存增加，对油价形成支撑，而美国对印度加征关税正式生效可能带来阻碍。另外美国劳动节的临近，通常意味着夏季高峰季节或将迎来结束，对油价或带来压力。目前市场重点关注俄乌局势进展及9月7日欧佩克会议政策指引。

国内方面，山东企业部分外销丁烷，液化气本周商品供应总量增加。本期船只到港量小幅增加，港口贸易量因下游需求提升，港口库存下降。企业库存因交通运力不足，导致炼厂库容小幅升。

技术上，PG主力合约夜盘跌幅1.38%，短期偏弱调整为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。西北地区新一轮长约开始，车辆匹配节奏对提货稍有影响，叠加部分检修项目恢复正常生产，本周内地企业库存水平有所增加。港口方面，本周甲醇港口库存加速大幅累库，虽主流库区在少量倒流内地的支撑下提货尚算稳健，但外轮集中卸货带动港口库存累积，下周外轮到港量略有缩量，但仍维持高位，下游表需暂无明显改善预期，预计港口甲醇库存继续累库，具体累库幅度需关注外轮卸货速度。需求方面，中石化中原乙烯烯烃装置重启，本周国内甲醇制烯烃开工率有所提升，各企业装置运行稳定，随着中原乙烯烯烃装置负荷提升，预计下周国内甲醇制烯烃开工率继续小幅增长。MA2601合约短线预计在2330-2410区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.18%收于7339元/吨。供应端，本周PE产量环比-0.50%至61.78万吨，产能利用率环比-0.04%至78.72%，较上周变化不大。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比+0.3%，其中农膜开工率环比+2.9%。库存方面，生产企业库存环比+12.91%至50.19万吨，社会库存环比-2.14%至55.65万吨，总库存压力不大。8月聚乙烯检修计划基本兑现，集中检修装置多于9月下旬至10月初重启，供应压力暂时得到缓解。本周裕龙石化、塔里木石化、茂名石化计划重启，产量、产能利用率预计环比上升。农膜需求季节性提升，订单陡峭增长。包装膜刚需为主。成本方面，美国EIA周度库存降幅超预期，近期国际油价小幅上涨。短期L2601预计震荡走势，日度K线关注7300附近支撑与7450附近压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于7004元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率80.00%，环比上升1.78%；中石化产能利用率83.45%，环比下降0.39%。需求端，PP下游平均开工上涨0.21个百分点至49.74%。本期聚丙烯下游行业平均开工率呈多数走高、局部调整的态势。库存方面，截至2025年8月27日，中国聚丙烯商业库存总量在76.70万吨，较上期下跌3.36万吨，环比下跌4.20%，临近月底，中间商多数完成开单计划，上游库存向下转移，因此周内生产企业库存小幅下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6950支撑，7100压力位。

苯乙烯

夜盘EB2510跌0.43%收于7117元/吨。供应端，本周苯乙烯装置稳定运行为主，部分装置负荷调整，产量环比-0.59%至36.86万吨，产能利用率环比-0.46%至78.07%，较上周变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+2.81%至27.06万吨。库存方面，本周苯乙烯工厂库存环比+2.35%至21.13万吨，华东港口库存环比+10.84%至17.9万吨，华南港口库存环比+65.64%至2.7万吨。9月多套大型装置集中检修，届时或缓解供应压力。下游行业停车、重启装置并存，终端需求缺乏利好，苯乙烯消费难有显著增长。现货市场供强于需局面预计延续，库存压力持续上升。成本方面，美国EIA周度库存降幅超预期，昨日国际油价小幅上涨。市场对油化工行业整顿关注下降，基本面偏弱给到盘面一定压力。短期EB2510盘面趋势偏弱。

PVC

夜盘V2601跌0.47%收于4911元/吨。供应端，上周PVC产量环比-3.39%至46.48万吨，产能利用率环比-2.72%至77.61%。需求端，上周PVC下游开工率环比-0.05%至42.7%，其中管材开工率环比+0.65%至33.61%，型材开工率环比+0.74%至37.65%。库存方面，本周PVC社会库存环比+5.10%至89.63万吨。本周君正、华谊、新中贾等检修装置陆续重启，台塑宁波40万吨装置年检，整体上预计产量、产能利用率环比上升。8月PVC投产计划较多，中长期增加行业供应压力。国内制品订单不足，下游企业逢低采买为主。终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求。印度PVC反倾销调查终裁大幅提升中国PVC反倾销税，政策预计最快将于一个月内落地。成本方面，电石下游配套装置重启，价格存在反弹空间；乙烯供需偏紧持续，价格或维持坚挺。出口利空加大PVC供需矛盾，持续对价格形成压力。技术上，V2601考验4900附近支撑。

烧碱

夜盘SH2601跌1.27%收于2652元/吨。供应端，本周停车、重启装置并存，烧碱产能利用率环比-0.8%至82.4%，较上周变化不大。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.14%至85.78%；本周粘胶短纤开工率环比-0.2%至86.02%，印染开工率环比+0.87%至64.73%。库存方面，本周液碱工厂库存环比-4.25%至37.96万吨，去库显著。受检修装置重启影响，短期烧碱开工率预计小幅上升。氧化铝行业利润可观，行业稳产、高产意愿较强，给到烧碱需求一定支撑。非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启。山东地区液碱库存压力不大。受旺季利好驱动，近期山东32%液碱市场价上调。期货方面，四季度氧化铝新产能一次性耗碱需求释放的时间尚有不确定性，氯碱新装置投产给到01合约一定压力。技术上，SH2601关注2630附近支撑与2760附近压力。

对二甲苯

俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为70.98万吨，环比上周+2.37%。国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周+1.96%。需求方面，PTA周均产能利用率76.22%，较上周+1.21%。国内PTA产量为141.29万吨，较上周+1.72万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置重启。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7250附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.22%，较上周+1.21%。国内PTA产量为141.29万吨，较上周+1.72万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.55%，较上周+0.20%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.71天，较上周+0.05天，较去年同期-0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周+0.2天，较去年同期-0.76天。目前加工差250附近，主流PTA装置重启，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4700附近支撑。

乙二醇

俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.96万吨，较上周增加0.82万吨，环比升2.20%。本周国内乙二醇总产能利用率62.45%，环比升1.34%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.55%，较上周+0.20%。截至8月21日，华东主港地区MEG港口库存总量49.78万吨，较本周一降低0.46万吨；较上周四降低3.67万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量上升，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4350附近支撑。

短纤

俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.35万吨，环比持平。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.45%，环比持平。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.58%，环比下滑0.38%。纯涤纱行业周均库存在23天，较上周增加0.04天。库存方面，截至8月21日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.65天，较上期下降0.6天；物理库存13.76天，较上期下降0.61天。政策及供需利好提振原料价格，市场低价成交偏多，短纤工厂库存去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于4962元/吨。供应端，海关数据显示7月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，纸厂利润走弱且终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体持稳，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-0.8%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比-0%。截止2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量：208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量在本周期呈现去库的走势。SP2511合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.31%。宏观面：7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，由于利润小幅回升，所以检修依旧不及预期，但整体来说利润回升持续性较低，预计后整体产量有望下行，但短期市场供应依旧宽松，后续市场有望继续围绕反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量无变化，产量不变，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走平，对整体纯碱需求影响较小，本周国内纯碱企业库存上行，主要需求不足导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求继续回落，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.52%.宏观面：央行：7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。玻璃方面，玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量无变化，产量不变，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存开始小幅上行，但去库存趋势依旧不变，下周有望开启补库行情，汽车增长边际减弱，杰克霍尔旗年会鲍威尔降息言论传出，后续有望继续交易降息逻辑。玻璃主力建议逢低布局多单

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区受天气干扰，原料供应持续偏紧，收购价格维持坚挺；海南产区降水天气扰动，割胶作业开展受限，岛内原料供应仍显不足，同时鉴于未来产区天气波动或有持续，为保证自身生产及交单需求，部分加工厂加价抢收原料情绪不减。近期青岛港口现货总库存去库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均呈现去库，海外货源到港入库量呈现环比缩减趋势，而下游轮胎企业采购情绪积极，仓库出货好于预期，青岛港口总库存继续去库。需求方面，本周多数半钢胎企业装置运行稳定，个别企业因出货压力不减而存检修情况，对整体产能利用率形成拖拽；全钢胎样本企业装置运行稳定，多延续前期控产状态，个别企业因月底检修，在本周期末排产逐渐减量，对整体产能利用率形成一定影响，月底及次月初，部分企业存3-6天检修计划，或对短期产能利用率仍存一定拖拽。ru2601合约短线预计在15650-16200区间波动，nr2510合约短线预计在12500-13000区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，部分套利商及下游逢低采购，但丁二烯、顺丁主流供价上涨博弈局面下，开单户出货压力明显增加，本周生产企业库存总体增加，贸易企业库存小幅下降，下周新疆蓝德顺丁橡胶装置预计重启，国内供应预计仍有小幅增量，现货端出货压力不减，生产企业库存及贸易企业库存预计小幅提升。需求方面，本周多数半钢胎企业装置运行稳定，个别企业因出货压力不减而存检修情况，对整体产能利用率形成拖拽；全钢胎样本企业装置运行稳定，多延续前期控产状态，个别企业因月底检修，在本周期末排产逐渐减量，对整体产能利用率形成一定影响，月底及次月初，部分企业存3-6天检修计划，或对短期产能利用率仍存一定拖拽。br2510合约短线预计在11660-12200区间波动。

尿素

近期部分新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，下周预计2家企业计划停车，3家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，苏皖农业备肥有小幅增加趋势。工业复合肥阶段性补仓为主，企业开工率有所下降，受政策影响，企业开工率调整有限，但4号开始部分有提升预期。国内需求推进缓慢，部分企业出货不及预期，库存小幅增加，少数企业因出口订单支撑以及装置检修等因素库存略有下降，但总库存仍呈现增加，下周虽然部分企业存有出口订单，但受环保制约发运受阻，企业库存仍有望增加。UR2601合约短线预计在1710-1780区间波动。

瓶片

俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期环比持平，增幅0%，产能利用率70.89%，较上期环比持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.55%，较上周+0.20%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口57.96万吨，较上月上涨3.41万吨，或+6.25%。2025年累计出口量382.06万吨。前期部分装置重启，瓶片开工率回升，整体供需压力小幅上升，当前生产毛利-213左右，利润亏损减少，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5850附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2511报收于821.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年8月18日当周，中国针叶原木港口样本库存量：306万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2511合约建议下方关注800附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.52%收于6064元/吨。供应端，前期石油苯重启装置影响扩大，石油苯产能利用率环比+0.98%至78.99%；华北加氢苯停车、降负装置增加，产能利用率环比-5.03%至57.69%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，纯苯下游加权开工率环比+0.19%至78.42%。库存方面，纯苯华东港口库存环比-4.17%至13.8万吨。本周石油苯装置预计稳定运行，加氢苯停车、重启装置并存，总体上国内纯苯产量预计变化不大。华东进口货到船量增加，纯苯供应或维持宽松。终端需求不足，且纯苯五大下游均出现亏损，纯苯消费或持续偏弱。9月苯乙烯大型装置集中检修，进一步削弱纯苯需求。国内纯苯供强于需局面预计延续，给到价格一定压力。成本方面，美国EIA周度库存降幅超预期，近期国际油价小幅上涨。BZ2603短期盘面趋势偏弱。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6437元/吨。供应方面，本周(20250822-20250828)产能利用率74.77%，较上期下跌0.62%。PDH产能利用率下滑，主要因为万华蓬莱装置停车检修。MTO开工上涨主要因为中原石化装置重启恢复。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，辛醇产品产能利用率上涨幅度最大，自8月上旬以来，国内辛醇周度产能利用率连续上升至较高水平。本周东明东方装置停车检修，其他装置均正常生产。正丁醇、酚酮产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为山东鲁西正丁醇装置低负荷生产；惠州州忠信二期酚酮装置停车检修，中石化三井酚酮装置临时短停。目前丙烯供需相对平衡，检修带动现货偏紧走强，期货维持震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.82%报3476.9美元/盎司，COMEX白银期货涨1.27%报39.71美元/盎司，沪金沪银主力合约均录得上涨。市场继续围绕美联储独立性担忧以及中期降息预期展开交易。美国第二季度实际GDP年化增长率较前值上修，高于市场预期。周度初请失业金人数小幅下滑，劳动力市场仍保有一定韧性。通胀数据呈现放缓抬升，第二季度核心PCE物价指数环比增长2.5%，低于市场预期的2.6%，与前值持平；同期GDP平减指数及整体PCE价格指数均录得2.0%，较前值2.1%小幅回落，显示出“去通胀”进程取得阶段性进展。宏观数据显示美国经济韧性犹存，但美元近期持续承压回调，叠加特朗普持续威胁美联储官员，市场避险情绪再度受到提振，贵金属市场维持较强走势，伦敦金价突破3400美元/盎司关键阻力位。往后看，今晚即将公布的7月核心PCE环比数据将成为关键指引。若该数据验证通胀边际放缓的趋势，市场对美联储年内开启宽松周期的预期或进一步升温，金价有望突破阶段性新高。技术面，日线RSI显示黄金突破震荡区间，MACD指标显示短期动能上行。沪金2510合约关注区间：750-800元/克；沪银2510合约关注区间：9350-9450元/千克。外盘方面，伦敦金价关注区间：3350-3450美元/盎司，伦敦银价关注区间：38.5-39.5美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面矿端，由于铜矿区供给的释放，铜精矿TC现货指数有所回升，但亦处负值区间运行，铜矿坚挺对铜价支撑仍在。供给方面，铜精矿港口持续回落，国内冶炼厂需求有所提升，预计国内精铜供给量或有小幅增长。需求方面，由于淡季影响的持续，下游消费表现仍较为平淡，但随着旺季节点的临近，下游或有一定提前备货需求，故整体需求预期或将逐步转暖。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求暂稳但预期向好，行业库存保持中低位区间运行。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.22，环比-0.0501，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，由于几内亚矿区扰动不确定性仍在，此外由于几内亚在雨季前的集中发运，国内铝土矿到港及进口皆有增长，国内土矿供给相对充足。供给方面，国内氧化铝在运行产能小幅增长，开工情况亦保持高位，加之进口窗口的打开进口量增长，令国内氧化铝供给量有所增长。需求方面，电解铝厂对氧化铝的需求维持高位，西南地区，7-8月丰水期促使电解铝厂集中复产，对氧化铝需求同步攀升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增长的局面，社会库存小幅去化，交易所库存有所提升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，氧化铝价格小幅回落，电解铝冶炼利润保持较优，冶炼厂生产情绪较积极。供给方面，国内电解铝在运行产能接近行业上限，因前期部分置换产能的投产，国内产量仅小幅增长。需求方面，由于铝价现货价格保持较为坚挺，加之淡季的影响对下游消费情绪有所抑制，但随着旺季节点的临近，下游或有一定提前备货的需求，故消费需求方面预期有所转好。库存方面，淡季影响社会库存小幅积累处于中低水位运行。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳中小增、需求暂弱但预期修复的局面，产业库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.27，环比+0.1829，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.30%。宏观面：前白宫经济委员会主任布雷纳德：（特朗普罢免美联储理事库克）是对美联储前所未有的攻击，可能导致通胀和长期利率上升。原生铅炼厂，当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整，原生铅产量依旧小幅波动。再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。从开工率来看，再生铅开工微降、维持相对低位，再生企业利润暂无好转，预计开工继续维稳。需求端看，再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。从开工率来看，再生铅开工微降、维持相对低位，再生企业利润暂无好转，预计开工继续维稳。库存方面，国外库存上行，国内库存下行，整体库存上行。从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。综上所述，沪铅整体供应有望减少，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单。

沪锌

宏观面，美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，双双低于预期。美联储主席大热人选沃勒：支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价小幅上涨，下游逢低按需采购为主，成交氛围转淡，国内社库累增，现货升水低位；海外LME库存下降明显，但现货升水下调，对国内锌价存在支撑。技术面，持仓增加价格下跌，关注22000支撑。操作上，建议暂时观望，或逢低做多。

沪镍

宏观面，美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，双双低于预期。美联储主席大热人选沃勒：支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价回落，下游逢低采购氛围改善，现货升水上涨，国内库存略降；海外LME库存也有所下降。技术面，持仓下降价格调整，多空分歧，关注M60争夺。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多，参考12.05-12.4。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单有所释放；同时持货商出货意愿较高，国内市场保持去库趋势，现货升水持稳。技术面，持仓下降价格回升，多头氛围偏强，关注MA10阻力。操作上，建议暂时观望，或短线轻仓做多。

沪锡

宏观面，美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，双双低于预期。美联储主席大热人选沃勒：支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，多数下游及终端企业保持观望态度，使用前期库存进行生产，仅在价格小幅回落时进行一定量的刚需采买。现货升水跌至200元/吨，国内库存增加。LME库存回升，但现货升水上涨。技术面，持仓增加多头偏强，站上27万关口，预计震荡调整为主。操作上，建议暂时观望，或前期多单谨慎持有，关注27-27.5区间。

硅铁

昨日，硅铁2511合约报5624，下跌0.60%，现货端，宁夏硅铁现货报5420，下跌40元/吨。宏观面，最近，江苏银行、南京银行等多家中小银行宣布下调存款利率，降幅达10到20个基点，三年定期利率进入1.25时代。供需方面，利润改善后产量近几周快速回升，厂家前期套保居多，库存中性水平，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱。利润方 面，内蒙古现货利润-185元/吨;宁夏现货利润-40元/吨。市场方面，8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5842，下跌0.24%，现货端，内蒙硅锰现货报5720，下跌30元/吨。宏观面，美联储理事沃勒表示，支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。基本面来看，产量至5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后，库存连续5周下降至中性水平，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-2万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-50元/吨;宁夏现货利润-300元/吨。市场方面，8月钢厂采购招标价格环比上涨150元/吨。市场方面。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1153.5，上涨0.09%，现货端，唐山蒙5#精煤报1350，折盘面1130。宏观面，7月，我国单月用电量首次突破1万亿千瓦时大关，相当于日本全年的用电量总和，现在迎峰度夏基本结束，我国电力供应平稳有序。基本面，本期矿端库存由降转升，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存水平中性偏高。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1650.0，下跌0.45%，现货端，主流焦企对焦炭价格提出第八轮涨价。宏观面，商务部国际贸易谈判代表于24日至27日访问加拿大，之后将赴美国华盛顿会见美方相关官员。基本面，需求端，本期铁水产量240.13万吨，-0.62万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，焦煤总库存总体呈现增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利55元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约震荡偏弱。宏观方面，美联储理事沃勒表示，支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。供需情况，本期澳巴铁矿石到港量减少，而国内港口库存继续提升；钢厂高炉开工率和铁水产量小幅下调，但整体维持高位运行对铁矿石现货需求仍有支撑，叠加货币宽松预期升温。技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。操作上，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约增仓回落。宏观方面，多家银行宣布下调人民币存款利率，降幅达10到20个基点。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率48.35%；淡季下游多以按需采购为主，库存继续增加。整体上，宏观政策预期向好，叠加表观需求回升，钢市多空交织，行情或有反复。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA于0轴下方整理。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约增仓回调。宏观方面，市场监管总局召开综合整治市场竞争秩序防范非理性竞争部署推进会。供需情况，热卷周度产量小幅下调，产能利用率82.95%，高位运行；库存微增，表需下调。整体上，热卷终端韧性较强，表观需求维持在320万吨上方，叠加宏观政策预期向好。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹，红柱放大。操作上，短线行情仍有反复，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。工业硅方面，供应端，西南地区随着丰水期深入，西南地区电价优势愈发明显，刺激硅厂复产进程加快。四川、云南等地新增开炉数量不断上升，预计下周西南地区工业硅产量将环比增长。例如，四川部分前期停产硅厂已在近期重启生产，产能逐步释放。新疆部分大厂生产节奏保持稳定，不过中小硅厂受成本及市场价格影响，复产积极性依旧不高，整体产量维持平稳。但倘若后续市场价格出现较大波动，大厂也可能调整生产计划。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场走弱，利润大幅下滑，开工率下滑。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，下游多晶硅行业8月预期大幅增产，对工业硅需求有所增加。多晶硅企业因 “反内卷” 政策推动价格强势拉升，开工积极性提高。然而，下游环节提价幅度有限，且从长远看，光伏行业需求预计会有所收缩，这可能限制多晶硅对工业硅需求的持续增长。铝合金方面，整体库存继续大幅上行，但价格有所上升，整体对于工业硅需求依旧保持稳定，整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现持平。操作上建议,若后期跌破8200元，可以考虑中长线逢低布局多单。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-2.33%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。基本面上，原料端，锂矿价格随碳酸锂现货价格波动剧烈，冶炼厂对矿价敏感，不断调整心理价位故矿价起伏较大。供给方面，锂价受供给端变化预期影响，随着江西部分冶炼厂检修设备的复产，此前因供给收敛而导致的偏强行情快速转弱下行。当前实际情况来看，碳酸锂前期提供的套保机会令冶炼厂生产意愿提升，国内供给量或小幅增长。需求方面，下游在当前锂价波动剧烈的背景下，采买情绪逐渐谨慎，多以逢低补库的操作应对，当前锂价快速回落，下游采购需求有所回升。整体来看，碳酸锂基本面现状仍未有较大变化，供需维持双增局面，库存仍处高位但有所去化。期权方面，持仓量沽购比值为74.52%，环比-0.8356%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅周度产量攀升至，预计8月多晶硅产量增加。若9月“限产限销”落实，月度产出环比或持平，但从当前情况来看，西南前期爬产基地满产，西北企业虽有开有停，但整体产量仍有增加趋势。需求端看，硅片价格平稳，部分企业提价，但下游观望浓厚。终端需求疲软影响逐渐显现，从整体产业链来看，光伏产业链报价虽上调，但市场供强需弱的格局没有改变，终端成交压力较大，这对多晶硅的需求形成一定抑制。综上供给增加，需求减弱，预计下周多晶硅行情将面临继续调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率继续呈现震荡走势。而工业硅方面需求开始稳步下滑，但供给有所下滑，整体依旧维持震荡态势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡回落。基本面原料端，由于季节性影响，废铝回收量减少，国内废铝供应偏紧报价坚挺。供给端，受原料成本偏高、供给紧张的影响，部分铸铝合金生产被迫减量，加之进口方面的减少，国内供给总量或有所收减。需求方面，传统消费淡季影响持续发酵，随着终端汽车、建筑行业的需求回落，加之现货价格因成本支撑报价仍高，进一步压制消费。库存方面，受淡季影响，产业库存持续累积。整体来看，铸铝合金基本面或处于供给小幅收减、需求偏弱的阶段。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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