瑞达期货晨会纪要观点20250623

财经事件

1、国务院副总理丁薛祥出席第二十八届圣彼得堡国际经济论坛全会，并发表题为“弘扬全人类共同价值　推动多极化世界发展”的致辞。丁薛祥表示，尽管外部冲击影响加大，中国经济依然呈现向好态势，向世界展现了强劲活力和韧性。中国将加紧实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

2、外交部发言人就美国打击伊朗核设施答记者问称，中方强烈谴责美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施。美方此举严重违反联合国宪章宗旨和原则以及国际法，加剧中东紧张局势。中方呼吁冲突当事方尤其是以色列尽快停火，保障平民安全，开启对话谈判。

3、当地时间6月22日，国际原子能机构总干事格罗西就伊朗局势向联合国安理会发表声明，通报了伊朗核设施受损情况。通报称，在美国袭击后，伊斯法罕核设施遭受了大面积破坏，其中一些建筑可能含有核材料，其地下隧道的入口也受到了影响；福尔多核设施也受到了直接影响，但内部受损程度无法确定；纳坦兹此前遭到严重破坏，又再次遭到美国钻地弹的袭击。目前未报告场外辐射增加。

4、美国和欧盟即将就多项非关税贸易争端达成“互惠贸易协议”，涵盖数字监管、环境政策和产业合作等领域。包括：美国科技公司在美欧就欧洲《数字市场法》谈判期间获得执法豁免；双方将在造船业、关键矿物领域等加强合作。然而，草案中关税问题的缺失为协议前景增添不确定性。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体收跌，多数指数跌超1%。四期指除IH外均录得下跌，大盘蓝筹股强于中小盘股。上周，市场成交活跃度有所回落。海外方面，美国袭击伊朗核设施加剧区域紧张局势。此外，美联储上周维持利率不变，且鲍威尔在会后发布会上的讲话呈鹰派。国内方面，经济基本面，5月份，国内进出口、固投、工业增加值同比均较前值回落，房地产市场亦呈现加速下行态势，仅社零在两新政策的持续发力下走高。此前公布的CPI、PPI数据亦显示未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，5月份M1-M2剪刀差有所收窄，社融存量增速较上月持平，但新增人民币贷款同比少增，背后或反映出实体经济融资需求仍然不足。整体来看，目前，在海外关税因素的扰动下，国内经济基本面仍然承压，内需修复或在后续成为支撑经济增长的主要动能，同时，美联储维持利率不变预计将令人民币汇率在一定时间内继续承压，而中东地缘冲突有推升通胀的隐忧或令美联储在更长时间维持利率不变，在人民币维持弱势的背景下，A股上行空间有限。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1-3bp， 10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.08%、0.09%、0.12%、0.68%。国内基本面端，5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。海外方面，美国劳动力市场降温，初次申请失业救济人数持续增加；关税对物价的冲击尚未显现，5月份CPI同比上涨2.4%，PPI同比上涨2.6%，美联储连续四个月保持利率按兵不动，市场对首次降息时点的预期调整至9月。策略方面，受宽松预期提振，近期债市震荡走强，利率水平持续位于低位，止盈盘压制，或带动短期利率小幅上行。目前市场交易主线因下半年政策扰动尚不明确，建议待企稳后再波段配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1785，较前一交易日升值95个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1695，调贬34个基点。最新数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期；5月ISM制造业PMI连续收缩，服务业PMI意外跌破荣枯线，制造业与服务业活动同步面临收缩，疲软的美国数据揭示了特朗普总统的贸易政策给经济造成的负面影响。美联储6月如维持利率不变，并且维持了今年降息两次的预期，2026年预计仅将降息25个基点，降息步伐略微放缓，且主席鲍威尔表示，联储预计未来几个月将出现“相当高的通胀”。地缘端，周末美军袭击伊朗核设施，加剧中东地缘紧张，市场避险情绪升温，美元上涨。国内端，按美元计价，5月我国出口同比增长4.8%，较上月下调3.3个百分点；对美出口同比从4月的-21%进一步回落至-34.5%。关税谈判窗口期的“抢出口”效应对贸易有所支撑，并且对最大贸易伙伴东盟、欧盟出口同比增长始终维持两位数增长，在很大程度上抵消了对美出口下滑的负面影响。目前我国至美国订舱量、运价均有回升，叠加“稳外贸”政策需持续加码加力，复苏趋势不改，人民币料稳中向上。

美元指数

截止6月20日，美元指数跌0.01%报98.76，周涨0.63%；非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.21%报1.1522，周跌0.25%；英镑兑美元跌0.14%报1.3449，周跌0.92%；美元兑日元涨0.45%报146.1085，周涨1.39%。

美国总统特朗普宣称美军成功打击并彻底清除伊朗三处核设施，但伊朗方面表示核设施并未遭到严重破坏，中东紧张局势再次升级，推动避险资金流入美元。偏鹰派美联储基调以及持续紧张的伊以地缘局势提振上周美元走势。联储虽维持年内两次降息预期，但鲍威尔明确警示关税对通胀的传导效应，点阵图显示2026年降息幅度缩减，政策立场较市场预期更为鹰派。多项美国经济数据呈现疲态，进一步加剧了市场对经济前景的担忧。美国5月零售销售、房地产和工业产出均弱于预期，零售销售环比下降、房屋开工和制造业产出出现回落，凸显经济活动正面临明显放缓；此外，上周初请失业金人数意外攀升，也暗示劳动力市场韧性有所减弱。这些数据加大了市场对美联储下半年启动宽松周期的期待。短期看，避险需求及鹰派美联储基调或助推美元阶段性反弹，但结构性压力未消背景下中期偏弱格局难改。

在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。欧央行鹰派降息与德国财政扩张计划形成双重支撑，但在美元走强的压制下欧元短期或呈震荡走势。日本5月核心CPI加速上行强化日央行加息预期，植田和男明确保留政策调整选项。然而美日关税谈判僵局持续压制出口，企业信心受挫或拖累二季度增长，日元在政策转向与贸易摩擦夹击下维持区间震荡。

集运指数(欧线)

本周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2508收跌10.66%，远月合约收跌6-9%不等，贸易不确定性为核心因素，加征关税所带来的负面影响仍未改善。最新SCFIS欧线结算运价指数为1697.63，较上周回升74.82点，环比上行4.6%。美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美联储6月如维持利率不变，并且维持了今年降息两次的预期，2026年预计仅将降息25个基点，降息步伐略微放缓，且主席鲍威尔表示，联储预计未来几个月将出现“相当高的通胀”。并且美联储此前公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。地缘端，伊朗和以色列互相发起新一轮军事打击，中东紧张局势进一步升级。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

6月20日中证商品期货价格指数跌0.26%报1400.37，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.59%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线下跌，纯碱跌1.02%，原油跌0.77%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.1%，热卷涨0.16%，铁矿石涨0.57%。农产品多数上涨，白糖涨0.53%，棕榈油跌0.68%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.26%，沪铝涨0.22%，沪镍跌0.22%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.24%，沪银跌0.02%。

海外方面，6月21日，美国对伊朗三处核设施进行袭击，美国总统特朗普称，伊朗关键的核设施已被“彻底摧毁”。随后作为报复伊朗对以色列进行了新一轮导弹袭击，中东地缘政局紧张态势进一步加剧。美联储理事沃勒最新表态称，他预计关税不会显着推高通胀，因此美联储可能最早在7月会议上就降息，他强调，美联储应该慢慢行动。关注鲍威尔本周在国会参众两院听证会上的证词。国内方面，经济基本面，5月份，国内进出口、固投、工业增加值同比均较前值回落，房地产市场亦呈现加速下行态势，仅社零在两新政策的持续发力下走高。此前公布的CPI、PPI数据亦显示未来物价仍面临一定压力。具体来看，中东紧张局势增加供应中断跌担忧，原油价格持续大幅走高；金属方面，由于缺乏进一步催化因素，黑色系在短暂反弹后进入区间震荡，避险情绪对黄金有所推动，但美联储降息预期下调限制黄金涨幅；农产品方面，油脂受原油价格带动走高，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，在地缘政治局势影响下，商品指数在油价带动下走高，短期仍有进一步上涨的可能，但长期还需取决于冲突持续的时间以及规模是否进一步扩大。

※ 农产品

豆一

预计短期内国产大豆价格将维持偏强运行态势，呈现“优质优价”特征。关外地区受产区优质豆源供应持续减少及贸易商持货成本较高的支撑，市场看涨心理依然浓厚，报价预计保持坚挺。然而，下游企业采购趋于理性，采取比价策略，对过高报价接受度有限，这将制约豆价的涨幅。

豆二

美国环境保护署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑，该提议还包含限制生物燃料进口的措施，只准许使用国内大豆压榨，因此大豆期价获得支撑。不过，在未来供应宽松的预期下，大盘涨幅有限。另外，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新数据显示，截至6月11日，阿根廷2024/25年度大豆收割已完成93.2%，二季大豆核心产区及恩特雷里奥斯省等地得益于生长关键期的充沛降雨，单产表现优异，受此推动BAGE将总产量预估上调30万吨至5030万吨。综合来看，在美豆供应宽松格局不变的前提下，随着天气和政策变动，豆二趋于震荡。

豆粕

国际方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新数据显示，截至6月11日，阿根廷2024/25年度大豆收割已完成93.2%，二季大豆核心产区及恩特雷里奥斯省等地得益于生长关键期的充沛降雨，单产表现优异，受此推动BAGE将总产量预估上调30万吨至5030万吨。国内方面，当前大豆集中大量到港，全国油厂维持高开机率，压榨量更是创下历史新高，虽然油厂累库节奏缓慢，豆粕强劲需求提供有效支撑，但随着供需格局逐步向宽松倾斜，豆粕现货价格或难现大幅上涨行情，预计豆粕现货价格延续底部震荡走势。

豆油

国际方面，此前美国政府提出的2026年和2027年生物燃料混合要求高于行业预期，加上原油偏强的走势，总体支撑油脂走强。目前暂未看到油脂走势反转向下的迹象，美国生物燃料掺混政策对油脂价格重心的拾升是明确的，可能最多也就是冲高回落、回吐部分涨幅。总体偏多对待。

棕榈油

国际方面，此前美国政府提出的2026年和2027年生物燃料混合要求高于行业预期，加上原油偏强的走势，总体支撑油脂走强。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比26.3%。印度5月棕榈油进口环比增加84%，触及6个月高位。随着棕榈油价格回落，市场预计未来几个月印度等消费大国的棕榈油需求将继续增加。短期总体偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五小幅下跌，在19个月高位附近盘整。隔夜菜油2509合约收涨0.14%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。关注后期天气状况。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力继续牵制其市场价格。MPOB报告显示，5月棕榈油库存为199万吨，环比增加6.65%，跃升至8个月以来的最高水平。不过，出口继续增加对棕榈油市场有所提振，且美国环保署建议提高2026年和2027年生物燃料的掺混要求，大幅提升美豆油需求预期，推动豆油市场价格。另外，中东局势紧张，国际油价高位波动，对油脂市场亦有所支撑。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传到下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，近日来受国际油价以及外围油脂走强提振，菜油明显走高，短期或延续偏强走势。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，因中西部作物天气有利。隔夜菜粕2509合约收跌0.26%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，前一周为68%,上年同期为70%。美豆优良率下滑但本周天气状况良好，继续牵制美豆市场。美豆油大涨提振美豆市场同步走高，成本传导下，利好国内粕价。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应增量，拖累菜粕市场价格。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，因有利的作物天气。隔夜玉米2509合约收涨0.42%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国玉米优良率为72%，高于市场预期的71%，前一周为71%,上年同期为72%。美玉米优良率向好，且中美原则上达成框架协议，贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，国内主产区存粮不断减少支撑贸易商挺价惜售情绪强，加之托市收购稳价新麦购销升温，基层玉米上量持续降低，企业库存不断消耗，收购价格继续偏强，但小麦替代效应以及进口玉米投放预期冲击，玉米价格上涨势头有所放缓。盘面来看，前期连续上涨后，近期涨势有所放缓，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.04%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好，且行业库存也略有下滑。截至6月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，较上周下降3.20万吨，周降幅2.35%，月降幅5.95%；年同比增幅26.36%。盘面来看，近日受玉米涨势放缓影响，淀粉表现也较为震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，养殖端出栏节奏有所放缓，且出栏均重下降，供应减少。不过二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，屠宰厂开工率止跌回升，但是高温抑制采购猪肉意愿，终端走货速度放慢，开工率回升空间有限，后市可能再度回落。短期供应减少，加之不鼓励二育、收储政策提振市场情绪，支持生猪期货价格短期反弹，但中期供应预期增加，加之需求疲弱，现货价格上涨空间受限，或拖累期货盘面上涨幅度，整体以震荡走势看待。

鸡蛋

随着节后鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，期价跌至低估值区域后，近来有止跌回暖倾向，可轻仓试多。

苹果

新季苹果方面，产区套袋工作收尾，产量问题逐渐明朗，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度不会特别大，预计在5%-10%。截至2025年6月18日，全国主产区苹果冷库库存量为116.49万吨，环比上周减少10.97万吨，走货速度较上周基本持平，同比去年同期有所减缓。山东产区库容比为16.43%，较上周减少0.86%，去库速度环比减慢。山东产区目前处于农忙阶段，整体交易清淡。陕西产区库容比为8.9%，较上周减少0.76%，走货较上周表现略慢。其他水果竞争和替代增加，苹果需求清单，走货速度放缓，而且后期果农卖货意愿或有所好转，令苹果价格承压，不过当前库存较低，对价格仍有支撑，短期震荡运行。后续继续关注套袋情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10693吨，较上周减少15吨，环比减少0.14%，同比增加69.51%，本周样本点库存小幅减少。市场交易氛围一般，年度消费低谷期关注产区新季长势。产区进入集中环割期，部分枣园一茬坐果量较少，加上6月16日至21日南疆盆地、东疆和天山北坡的部分区域有35℃及以上的高温天气，处于开花期的红枣等林果遭受高温热害风险较高，新作产量忧虑提振红枣期货价格走高。

棉花

上周五ICE收涨0.29%，隔夜棉花2509合约收涨0.11%。国际方面，美国农业部出口销售报告显示，6月12日止当周，美国当前市场棉花出口销售净增8.32万包，较之前一周增加38%，较前四周均值减少23%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增27.49万包。当周，美国棉花出口装船为20.47万包，较之前一周减少13%，较此前四周均值减少24%。美棉周度出口销售报告显示销售强劲。美棉播种进度落后于往年同期，且作物评级有所下调。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，夏季订单总体增量较为有限，订单多呈现短平快的特点，鲜少有大单下达，部分企业根据自身订单减少班次，整体开机率缓慢下调。部分纺企处于累库存状态，盈利空间也持续不佳，直接影响了企业对原材料的采购意愿，在原料采购策略上表现得格外谨慎，仅根据实际生产需求补充库存。消费淡季，去库存速度缓慢，旧作基本面变化较小，短期价格震荡。近期全疆大部处于现蕾开花期的棉花存在不同程度高温热害风险，持续关注主产区新季棉花生长情况对盘面影响。

白糖

上周五ICE收涨1.1%。隔夜白糖2509合约收涨0.53%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，加之巴西糖供应增加，抑制原糖价格。国内方面，2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期更是激增1954.9%。进口窗口打开，进口压力有所抬升，压制糖价。不过临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能回暖，为价格带来一定支撑，跌势放缓，短期呈现调整走势。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

受油脂市场大涨提振，花生期货主力受到提振，短期花生市场仍购销僵持，产区余货量偏低，贸易商挺价销售，内贸需求低迷，油厂陆续停机停收，市场成交转弱，不过周边油脂市场大涨导致花生市场心态受到提振，持货商低价出货意愿有所减弱，目前市场预计新季花生总产量预计维持高位，25/26年度全国产量还有增加空间。短期偏强运行。

※ 化工品

原油

以色列国防军当地时间20日表示，当天上午，以色列空军对伊朗西北部的大不里士和西部的克尔曼沙阿地区的军事目标实施了一系列打击；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中；胡塞武装表示，鉴于美国的所作所为，将重新开始袭击美国在红海上的船只，地缘局势紧张，供应风险剧增，23日国际原油大幅高开。国内方面，本期中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.01%，环比上周下跌1.80 个百分点，山东、华东、华北等大区独立炼厂检修增加，产能利用率降幅较大。山东地区独立炼厂原料需求减弱，但港口周边炼厂进口原料到港量增多，部分原料周转回厂，厂区库存水平上涨。短线原油预计延续偏强运行。技术上，SC主力合约下方关注540附近支撑，短线原油呈现大幅上行。

燃料油

以色列国防军当地时间20日表示，当天上午，以色列空军对伊朗西北部的大不里士和西部的克尔曼沙阿地区的军事目标实施了一系列打击；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中；胡塞武装表示，鉴于美国的所作所为，将重新开始袭击美国在红海上的船只，地缘局势紧张，供应风险剧增，23日国际原油大幅高开。国内方面，本周期国产燃料油销量4.46万吨，较上周期4.74万吨跌0.28万吨或5.91%；国产燃料油库存率9.0%，较上周期7.1%涨1.9个百分点，滨州炼厂检修结束开工复产，低硫渣油周度供应量处高位水平；燃油成本快速走高，多数船东担忧原油有回落风险，加油心态谨慎，终端需求表现平淡。下期主力炼厂复工，国产燃油供应小幅增加，地缘风险支撑成本高位，下游观望情绪将延续，汽柴需求依然偏弱，供需呈现博弈。技术上，FU主力合约下方方关注3250附近支撑，短线持续偏强运行，请投资者注意风险控制。LU主力合约下方关注3850附近支撑，短线持续偏强运行，请投资者注意风险控制。

沥青

以色列国防军当地时间20日表示，当天上午，以色列空军对伊朗西北部的大不里士和西部的克尔曼沙阿地区的军事目标实施了一系列打击；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中；胡塞武装表示，鉴于美国的所作所为，将重新开始袭击美国在红海上的船只，地缘局势紧张，供应风险剧增，23日国际原油大幅高开。国内方面，成本涨速过快，沥青需求平淡，据隆众资讯数据核算，本周期内，生产沥青综合利润周度均值为-737.2元/吨，环比减少221.1元/吨；山东沥青周度均价为3661元/吨，环比涨2.6%。下期，山东以及华东地区个别炼厂复产后稳定生产，江苏新海有复产计划，部分地方炼厂复产计划将推迟至月底左右，沥青总体供应将有增加库存压力不大；降雨持续影响刚需释放，预计跟随成本波动为主。技术上： BU主力合约下方关注3650支撑，短线持续偏强运行。

LPG

以色列国防军当地时间20日表示，当天上午，以色列空军对伊朗西北部的大不里士和西部的克尔曼沙阿地区的军事目标实施了一系列打击；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中；胡塞武装表示，鉴于美国的所作所为，将重新开始袭击美国在红海上的船只，地缘局势紧张，供应风险剧增，23日国际原油大幅高开。国内方面，据隆众资讯调研，本期检修企业如期停工，但也有新装置出货，液化气供应变化较小；燃烧需求持续疲软，化工消费有所增长，整体产销维持平衡。下周华北、华南以及华中地区均有企业恢复，液化气商品量将有增加，燃烧需求低位，丙烷、烯烃与丁烷化工需求保持增长，供需维持相对平衡。外盘高位，液化气预计跟随成本波动为主。技术上，PG主力合约上方关注4450附近支撑，短期延续高位运行。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。西北产区因部分企业延长提货期，加之部分长约提货放缓，致部分企业库存小幅上涨。上周甲醇港口库存如期去库，周期内阶段性抵港偏少，虽然江苏沿江部分主流库区提货有所减量，但外轮补充有限以及刚需消耗下整体去库；华南地区下游刚需消耗下，库存亦有下降，短期港口甲醇库存或将累库，关注沿海市场可流通量变动及国际形势变动。需求方面，中煤蒙大计划内检修，华东企业负荷稍降，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所下降，本周随着中煤蒙大烯烃检修陆续进行，以及华东地区烯烃企业可能出现的降负荷预期，烯烃行业开工或继续降低。MA2509合约短线预计在2500-2600区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.40%收于7416元/吨。供应端，上周PE产量环比-0.60%至61.29万吨，产能利用率环比-0.48%至78.69%，较前期变化不大。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.06%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-1.83%至49.94万吨，社会库存环比-4.56%至55.93万吨，总库存压力不大。6月PE装置检修处于年内偏高水平，但新产能投放部分弥补检修损失，供应端偏宽松。本周浙江石化二期40万吨装置停车，部分装置重启，预计产量、产能利用率小幅下降。下游淡季延续，终端备货意愿低、对制品提价抵触。成本方面，美国对伊朗核设施发动袭击，伊朗议会赞成封锁霍尔木兹海峡，地缘冲突升温或支撑国际油价偏强。短期内成本端油价仍是LLDPE价格主要影响因素，不过需求端利空压制现货价格上涨空间。L2509日内预计在7340-7500区间偏强波动。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.65%至7221元/吨。供应端，上周受国内装置重启影响，PP产量环比+1.52%至78.74万吨，产能利用率环比+1.20%至79.84%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.34%至49.63%。库存方面，上周PP商业库存环比+4.23%至82.05万吨，处于近三年同期中性水平。本周镇海炼化、浙江石化有装置计划检修，中煤榆林、长岭石化装置计划重启，预计产量、产能利用率窄幅下降。镇海炼化四线计划于本周扩能，中长期增加行业供应压力。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率预计延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。成本方面，美国对伊朗核设施发动袭击，伊朗议会赞成封锁霍尔木兹海峡，地缘冲突升温或支撑国际油价偏强。短期来看，成本端仍是PP价格主要影响因素，日内PP2509预计偏强波动，上方关注7310附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2507跌0.03%收于7739元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+7.04%至36.19万吨，产能利用率环比+5.2%至79.01%。需求端，上周苯乙烯下游EPS、PS、ABS消费环比-0.88%至24.73万吨。库存方面，工厂库存环比+2.25%至18.88万吨，华东港口库存环比-17.13%至6.63万吨，华南港口库存环比-3.85%至1.25万吨。恒力、盛虹装置已如期重启，现货供应宽松预计维持。下游需求淡季、刚需为主；EPS、PS、ABS成品库存偏高、利润收缩，抑制需求提升。总库存处于历史同期偏高水平。成本方面，美国对伊朗核设施发动袭击，伊朗议会赞成封锁霍尔木兹海峡，地缘冲突升温或支撑国际油价偏强；纯苯、乙烯或被动跟随油价上涨。本周成本端仍是苯乙烯价格的主要影响因素，预计苯乙烯期货偏强震荡。苯乙烯主力即将换月至EB2508合约。

PVC

夜盘V2509跌0.06%收于4907元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.63%至78.62%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1.49%至44.31%，其中管材开工率环比-2.81%至40.13%，型材开工率环比-1.3%至36.25%。库存方面，上周PVC社会库存环比-0.74%至56.93万吨，去库趋势放缓，库存压力不大。目前国内PVC行业处于检修密集阶段。6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势。国内下游需求淡季。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，本周部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响；中东地缘冲突升温支撑国际油价，带动乙烯法原料价格上涨。由于国内工艺以电石法为主，PVC盘面对油价的敏感性弱于LLDPE、PP。短期内PVC供需双弱、成本偏强，V2509预计偏强震荡，日度K线关注4980附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.49%收于2254元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率+0.3%至81.2%，较前期变化不大。需求端，氧化铝仍处于复产阶段；非铝方面，上周粘胶短纤开工率环比+0.24%至80.80%，印染开工率环比-0.64%至60.73%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-5.63%至36.56万吨，处于同期中性偏高水平。本周东营华泰75万吨装置停车检修，部分装置计划重启，产能利用率或有所下降。6至7月烧碱投产装置偏多，中长期供应压力偏高。主力送碱量持高不下；非铝淡季刚需偏弱、高价抵触。成本方面，近期动力煤下游需求有所改善，但价格上涨缺乏持续性驱动，自备电厂电力成本支撑有限。氯碱利润尚可，烧碱现货仍存在下跌空间；期货盘面贴水，2200以下估值偏低，但反弹又暂缺利好驱动。短期SH2509预计震荡走势，区间预计在2220-2320附近。

对二甲苯

美国正式介入伊以冲突，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，地缘局势风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为72.35万吨，环比上周-1.15%。国内PX周均产能利用率86.26%，环比上周-1.01%。需求方面，PTA周均产能利用率81.55%，较上周-1.70%。国内PTA产量为146万吨，较上周-1.12万吨。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7350附近压力，下方关注6800附近支撑。

PTA

美国正式介入伊以冲突，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，地缘局势风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率81.55%，较上周-1.70%。国内PTA产量为146万吨，较上周-1.12万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率89.28%，较上周+0.55%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.15天，较上周+0.12天，较去年同期-0.36天；聚酯工厂PTA原料库存在7.6天，较上周-0.15天，较去年同期-0.53。目前加工差430附近，PTA重启和检修并存，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5200附近压力，下方关注4800附近支撑。

乙二醇

美国正式介入伊以冲突，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，地缘局势风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周增加2.41万吨，环比升7.14%。本周国内乙二醇总产能利用率59%，环比升3.93%。中国聚酯行业周度平均产能利用率89.28%，较上周+0.55%。截至6月19日，华东主港地区MEG港口库存总量53.7万吨，较上期库减少0.56万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在11.2万吨。主港发货节奏降低到货有所回升，库存总量回落，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4650附近压力，下方关注4400附近支撑。

短纤

美国正式介入伊以冲突，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，地缘局势风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.09万吨，环比增加0.30万吨，增幅为1.90%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.08%，环比增加1.59%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在76.35%，环比持平。纯涤纱原料备货平均8.60天，环比上升0.1天。库存方面，截至6月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.69天，较上期减少0.43天；物理库存15.09天，较上期减少0.7天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6950附近压力，下方关注6650附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜走高，受上期所暂停纸浆期货Bratsk牌交割品入库影响，SP2509报收于5344元/吨，隔夜最大涨幅达4%。供应端，海关数据显示4月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比1.2%，双胶纸环比-1.8%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比-1.3%。截止2025年6月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：220.8万吨，较上期累库2.3万吨，环比上涨1.1%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注5200支撑，上方5700附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌1.02%。宏观面：三部门召开加强新能源汽车安全管理工作视频会，会议要求，不搞“内卷式”竞争。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，但整体上涨速度趋缓，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，但目前利润依旧为正，由此反馈出纯碱产量增速将进一步放缓，后续冷修有望增加，需求端玻璃产线无太大变化，整体产量小幅增加，维持在底部，刚需生产迹象明显。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计继续下滑，对于纯碱来说需求出现负反馈。国内纯碱企业库存增加，主要产量增加导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压，纯碱基差开始回归，基差回归交易可能持续，注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.3%.宏观面：财政部：1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%；印花税收入1787亿元，同比增长18.8%。，玻璃方面，供应端：玻璃产线无明显变化，整体产量小幅增加，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润不佳，继续下滑，后续复产力度恐继续下行。对供给端来说由于当下处于底部，煤制法利润未转负之前，不会有太大变化。需求端当前地产形势不容乐观，5月房地产数据显示下滑明显，需求预计进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。本周基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限.操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区下雨原料较少，加工厂收购阻力较大，原料收购价格坚挺；海南产区天气情况尚可，但受前期台风等因素影响，岛内原料季节性增量节奏缓慢，整体胶水供应难以满足各加工厂生产需求，而当地橡胶加工厂存在交单需求，场内原料采购竞争加剧。近期青岛港口总库存微增，其中保税库降库，一般贸易累库；下游工厂买货积极性不高，终端采购基本按需采购，出货量环比出现下滑。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动。ru2509合约短线预计在13500-14150区间波动，nr2508合约短线预计在11700-12200区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘因素导致原油端价格上行影响，市场对生产成本上涨带动顺丁供价上移担忧逐步升温，生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动。br2508合约短线预计在11000-11650区间波动。

尿素

前期检修装置陆续恢复，国内尿素日产量提升，本周可能1家企业计划停车，4-6家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。近期农业需求逐步释放，国内工业刚需减弱，国内复合肥企业装置开工率继续下降，原料走势尚不稳定，秋季预收也尚未全面展开，企业生产积极性较低，整体运行负荷或维持低位。地缘政治因素推动国际价格大涨，利好情绪传导至国内，出口需求短期将继续增加，近期尿素集港量呈现增加，尿素工厂出货量增加，国内尿素企业库存呈现下降，但部分区域企业存在库存增加趋势，整体尿素去库有限，本周尿素预计将会加速集港，叠加农业需求推进，尿素去库幅度或增大。UR2509合约短线建议在1700-1780区间交易。

瓶片

美国正式介入伊以冲突，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，地缘局势风险增强，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为37.93万吨，较上期减少增加0.45万吨，增加1.20%，产能利用率83.05%，较上期提升0.97%。中国聚酯行业周度平均产能利用率89.28%，较上周+0.55%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-388左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6000附近支撑。

原木

原木日内走强，LG2509报收于797.5元/m³，由于07合约即将交割，受检尺径升水和供应冲击问题，LG2507合约走强幅度超2%报812元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示4月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量4月减少，5月增加，预期6月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年6月16日当周，中国针叶原木港口样本库存量：345万m³，环比增加6万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注760附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止6月20日，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.09%报3384.4美元/盎司，周跌1.98%。COMEX白银期货跌1.13%报35.95美元/盎司，周跌1.11%。周末期间，美国总统特朗普宣称美军成功打击并彻底清除伊朗三处核设施，但伊朗方面表示核设施并未遭到严重破坏，中东紧张局势再次升级，推动避险情绪大幅升温。上周以伊地缘局势升温并没有直接提振金价，投资者对黄金地缘避险属性的敏感度边际减弱，主要是因为美联储超预期的鹰派基调以及未来降息路径的不确定性，带动美元和长端美债收益率走强，进而对金价上行构成阻力，但周末美方超预期的攻击短期内或给予金价一定提振。白银方面，降息预期下降叠加地缘紧张局势削弱工业属性，短期内或迎来阶段性回调压力。美联储政策预期仍是关键变量，尽管经济数据走弱支持降息预期，但鲍威尔对通胀粘性的警惕可能限制宽松节奏，美元短期走强或压制贵金属上行空间。中长期看多逻辑尚未松动，全球去美元化趋势下央行购金需求持续，美国双赤字问题及经济下行压力或最终促使美联储转向宽松，而若关税政策持久化加剧通胀韧性，黄金的抗通胀吸引力也将进一步增强。本周沪金2508合约关注区间：760-800元/克；沪银2508合约关注区间：8500-8800元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，美联储6月议息-连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。国内方面，国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。基本面上，铜精矿TC费用维持低位运行，国内港口库存快速回落，后续原料供应或逐渐趋紧。供给方面，在铜精矿及替代品废铜、粗铜供应相对偏紧的背景下，部分冶炼厂或有被动减产检修计划产生，精铜供给量后续增速将有所放缓。需求方面，受淡季影响，下游部分铜材加工企业订单走弱，开工率出现季节性回落。现货市场方面，下游采买情绪仍较为谨慎，对铜价波动较为敏感，致使现货市场成交表现一般。库存方面，社会库存因需求走弱原因而小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供需偏弱局面。策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存虽有回落，但仍处中高位运行，原料供给尚充足。供给方面，现货价格反弹后再度回落，加之海外土矿报价的坚挺令氧化铝厂利润受损，后续或有检修减产等控制产能方面的应对举措，国内产量方面或有小幅收减。需求方面，国内电解铝各地产能及技改置换等项目陆续推行，现有在运行产能接近行业上限，整体对氧化铝的需求持稳。总的来看，氧化铝基本面或处于，供给偏多、需求持稳的阶段。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，国内电解铝产能总体持稳运行，由于铝水比例提升，令铸锭量下降行业库存保持低位去库状态。近期铝价保持坚挺而原料氧化铝走弱，令冶炼厂利润增加，其生产意愿仍有提升，但由于产能接近行业上限，预计增量仅小幅，故国内后续供给量将呈现稳中小增的局面。需求方面，由于消费淡季的影响，加之铝价较为坚挺，下游加工企业订单季节性疲弱，对高价铝的承接能力亦较谨慎。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对稳定，需求淡季收敛的局面。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.12%。宏观面：美联储昨夜宣布维持政策利率不变，且在公布点阵图中下调明年降息预期。高位利率可能继续压制需求，供应端原生铅炼厂受到铅价格回升影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，致使再生铅亏损压力减小，部分企业下调废电瓶报价，废电瓶价格本周持平。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。上周1#铅价格跌25元/吨，报16700元/吨，废电瓶价格整体企稳运行。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存下滑，但依旧高位，关注后续库存变化情况；国内库存开始累库，主要国补有所消退，电动车需求放缓。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅整体供应走平，对价格有一定支撑，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续注意关税政策变化带来的新增影响。故预计沪铅继续整体呈现震荡趋势。即将移仓换月，盘面继续盘整，操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，美联储官员分歧公开化：理事沃勒称最早应7月降息，旧金山联储主席预计今秋，里士满联储主席认为不急行动。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，国内社库出现回升，海外延续去库。技术面，持仓减量空头减弱，测试21800关口，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望，或逢高轻仓做空。

沪镍

宏观面，美联储官员分歧公开化：理事沃勒称最早应7月降息，旧金山联储主席预计今秋，里士满联储主席认为不急行动。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓减量空头减弱，预计低位调整。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，关注MA10压力，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

沪锡

宏观面，美联储官员分歧公开化：理事沃勒称最早应7月降息，旧金山联储主席预计今秋，里士满联储主席认为不急行动。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，消息称5月底缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可。不过据了解目前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费，预计实际复产进度不及市场预期；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；6月初锡矿加工费进一步下调。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，消费电子进入季节性淡季，订单环比走弱；近期锡价回调，部分下游企业开始采购补库，现货升水维持700元/吨，国内库存小幅下降，海外去库明显。技术面，持仓低位多空谨慎，面临MA60阻力，关注257000支撑。操作上，建议暂时观望，参考25.7-26.4。

硅铁

上周五，硅铁2509合约收盘5300，下跌0.19%，现货端，宁夏硅铁现货报5240，上涨10元/吨。美国就袭击伊朗核设施发表全国讲话，如果伊朗不能实现和平，美国会继续攻击。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-370元/吨；宁夏现货利润-380元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘5616，上涨0.57%，现货端，内蒙硅锰现货报5450。美联储沃勒称鉴于近期通胀数据温和，应考虑在7月降息。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+19.80万吨，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭止跌企稳，悲观情绪有所改善。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨；宁夏现货利润-260元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘796.5，下跌0.06%，现货端，蒙5#原煤报718，上涨8元/吨。宏观面，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。基本面，本期炼焦煤矿山产能利用率回升，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，矿端精煤库存延续增加，但是总库存下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1379.0，下跌0.65%，现货端，焦炭开启第4轮提降。据国家有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。基本面，原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损23元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约震荡偏强。宏观方面，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。供需情况，澳巴铁矿石发运和到港量下滑，同时国内港口库存由增转降；钢厂高炉开工率和铁水产量止跌反弹，铁矿需求暂获支撑。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF 与DEA向上走高，红柱放大。操作上，震荡偏多交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约减仓反弹。宏观方面，据国家有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率46.5%；螺纹厂库和社库继续下滑，总库存-7.01万吨。整体上，螺纹钢维持低产量，低消费状态，中东局势紧张推动油价走高并对大宗商品构成支撑。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约偏强运行。宏观方面，美方对伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施实施打击，中东局势更加紧张。供需情况，本期热卷周度产量小幅上调，产能利用率83.14%；厂库和社库下降，总库存-5.24万吨。整体上，热卷产量维持在相对高位，终端需求韧性较强，表需回升至330万吨，同时关注伊以冲击对黑色系带来的影响。技术上，HC2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，短线震荡偏强，注意节奏和风险控制。

工业硅

从供应端来看，云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，从开工率以及产量数据来反馈，上周产量小幅增加，产能利用率开始提升，大型企业开始在丰水期加力生产。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格继续下跌，企业目前趁着丰水期继续加大生产力度，目前利润仍存，预计本周产量仍有小幅增加可能，对工业硅形成部分利好。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，库存增长，价格走弱，处于被动去库存，难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现持平趋势。工业硅仓单数量有所下滑，庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力。操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡下行，宏观方面，国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。碳酸锂基本面原料端，海外矿山挺价意愿仍强，出货意愿较一般。供给端，由于现货价格跌价与锂矿跌价速度不匹配，压榨锂盐厂利润，部分非一体化盐厂或面临减产风险，而一体化及头部锂盐厂生产仍正常。进出口方面，国内碳酸锂进口因智利出口大幅减少而下降。国内整体供给量边际上有所修复，但因产业库存前期积累过多，当前仍处于供给偏多局面。需求端，由于下游淡季订单回落等原因，电池加工企业采买意愿较为谨慎，当前多以刚需补库为主，并未出现大规模备货行为，现货市场成交情绪较淡。整体来看，碳酸锂基本面仍维持供给偏多、需求较弱的局面，产业库存高位运行。策略建议：轻仓震荡逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月多品硅进口量为793吨，同比减少80.5%。1-5月累计进口量为10.097吨，同比减少42.7%。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业自律配额下调，N型硅片价格及排产出现下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在“抢装”热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作中长线依旧高空为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，由于铝价近期表现较为坚挺，带动废铝报价偏高位运行，铸造铝合金成本端提供支撑。供给方面，受需求淡季影响，行业开工率有所减弱，铝合金库存方面小幅积累，国内铸铝供给量相对充足，成本端坚挺为其报价提供支撑；需求端传统淡季节点，新增订单较为乏力，下游消费情况有所走弱。整体而言，铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱，需求较淡的供需双弱局面，产业库存小幅积累。策略建议：铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。