瑞达期货晨会纪要观点20250417

财经事件

1、外交部、商务部回应美对华加征245%关税。外交部表示，这场关税战是美方发起的，中方采取必要的反制措施，是为了维护自身的正当权益和国际公平正义，完全合理合法。商务部表示，对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会。

2、国家领导人会见马来西亚最高元首易卜拉欣时强调，中马双方要建设好“两国双园”、东海岸铁路等重大项目，抓紧培育人工智能、数字经济、绿色经济等未来产业合作。

3、美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。

4、惠誉表示，尽管美国经济增长前景持续恶化，仍预计美联储将等到2025年第四季度再降息；预计2025年美国年增长将保持正增长，达到1.2%，但全年同比增速将放缓至0.4%；预计今年欧元区增长将远低于1%。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日多数下跌，三大指数早盘下行，午后探底回升，上证指数尾盘翻红，大盘蓝筹强于中小盘。截至收盘，上证指数涨0.26%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.21%。沪深两市成交额小幅回升。全市场超4300只个股下跌。板块多数下跌，综合、机械设备板块跌幅居前，交通运输板块领涨。国内方面，经济基本面，一季度国内经济开局良好，GDP同比增长5.4%，3月份，规上工业增加值、社零、固投、出口同比增速均较上月明显加快。此前公布的金融数据显示，3月份M1-M2剪刀差明显收窄，背后或反映出居民消费和企业投资意愿有一定好转。个股方面，近期上市公司大量宣布回购增持计划，同时已披露年报的公司中拟进行分红的公司占比超七成。整体来看，在关税扰动影响退去后，权益市场将重新聚焦国内，目前市场量能明显减少，在一定程度上反映投资者在政策真空期下的观望态度，在增量资金尚未进场的背景下，股指短期预计维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y收益率下行0.25-1.6bp左右，10Y、30Y收益率分别下行1.8、0.2bp左右至1.63%、1.85%；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.10%、0.15%、0.13%。央行持续净回笼，DR007加权利率维持在1.70%附近震荡。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，失业率环比改善，3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；政府债支撑3月社融小幅超预期，非银存款拖累M2，政策前置发力提振内需，社零、固投、工增小幅超预期。海外方面，美3月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期。策略方面，当前市场或已短期消化关税冲击，避险情绪有所缓解，后续债市的关注点可能会再次从短期关税的情绪面回归至国内基本面压力。近期美元指数大幅下跌，离岸人民币先跌后涨，财政与货币政策组合拳或继续发力刺激内需对冲关税影响，中长期债市利率大概率进一步下行，但趋势可能并不顺畅，特别是考虑到近期债市强力修复行情或透支宽松与避险情绪，市场分歧预期加剧，十年债1.6%的利率关口或迎来较大抛压，后市或震荡回落消化抛压后继续上行。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.3053，较前一交易日升值98个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2133，调贬37个基点。最新数据显示，美国总统特朗普的关税政策反复无常，加剧市场对贸易紧张局势的担忧，4月份美国消费者信心急剧恶化，录得50.8，远低于前值57及预期值54.5，而12个月通胀预期飙升至1981年以来的最高水平，从前值的5%升至6.7%。与此同时，欧佩克月报将2025年全球经济增长预测由3.1%下调至3%，将2025年美国经济增长预测由2.4%下调至2.1%，也代表着对美信心回落。国内端，4月11日，我国国务院关税税则委员会公告将对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125%，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。这或导致部分对美贸易依赖度高的行业承压，但通过市场多元化、国产替代和供应链调整，我国经济具备较强的抗风险能力。此外，商务部表示，面对美国霸凌关税，中国将坚定不移推进高水平对外开放，将帮助出口遇阻的外贸企业开拓国内市场，用好消费品以旧换新政策，办好外贸优品中华行等系列活动，深入开展内外贸一体化工作等。需要注意的是，不论是贸易结构多元化发展还是高端制造业技术突破均为中长期目标，无法一蹴而就。总的来看，短期人民币兑美元汇率在出口预期恶化、避险需求上升、资本外流的影响下波动加剧，市场情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.9%报99.27，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨1.04%报1.1398，英镑兑美元涨0.07%报1.3241，美元兑日元跌0.99%报141.85。

中美贸易格局加剧导致担忧情绪回升，美元指数再度跌破100美元关口。美国3月零售销售月环比增长录得1.4%，高于预期值1.3%，前值为0.20%，部分增幅由消费者于关税实施前提前抢购汽车行为所致,但预计随着关税影响逐渐显现，消费者信心或持续受挫，未来消费支出或将受到抑制。此外，美国3月工业产出月率录得-0.3%，略低于预期值-0.20%，制造业增长面临关税政策的威胁。美联储主席鲍威尔就特朗普关税政策的通胀效应发出了强烈警告，预示短期内通胀水平的显著上行风险以及通胀潜在的持续性。鲍威尔发言整体仍呈现以“抗通胀”为核心且审慎观望的鹰派基调，符合市场预期。特朗普政府拟对药品和半导体进口启动国家安全调查，为后续征收关税做铺垫，半导体关税明细将于于本周公布。此前CPI数据的不及预期叠加中美贸易紧张格局下经济衰退预期，推动市场对于美联储年内三次降息的预期。美国信用和流动性风险的冲击导致美元抛压加剧，美元作为全球储备货币地位边际松动。关税政策不确定性犹存，美元指数震荡偏弱看待为主。

欧元区3月CPI年率终值录得2.2%，符合市场预期。受关税扰动和经济衰退预期影响，此前公布的经济景气指数大幅下挫。欧洲央行的利率决议将于今日展开，欧元利率期货预示降息25个基点或已成定局，此前公布的德国3月CPI数据边际转弱，进一步支持欧央行的降息决策，美元持续走弱提振欧元反弹。日本央行行长植田和男反复强调美国关税对日本经济的潜在下行压力，并表示将采取适当的货币政策以稳定实现2%的通胀目标，在通胀持续抬升的背景下日央行或仍保持加息节奏，日元维持震荡偏强格局。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌6.21%，远月合约收跌1-4%不等，中美贸易战升级打压外贸需求，从而掣肘运价。最新SCFIS欧线结算运价指数为1402.35，较上周回落20.07点，环比下行1.4%。美国总统特朗普在社交媒体上表示，没有任何国家能够因为对美国实行不公平的贸易逆差和非货币性关税壁垒而“逃脱惩罚”。并没有宣布任何“关税豁免”。它们只是被归入了不同的关税“类别”。正在关注半导体和整个电子供应链。该发言再度加深市场对全球经济影响的担忧。同时，欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，中美加征关税所引发的恐慌避险情绪或在短期内主导市场，导致集运指数（欧线）期货波动幅度加剧，而中长期则取决于全球经济韧性以及出口替代效应。若中欧贸易量增加，或美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月16日中证商品期货价格指数跌0.47%报1358.49，呈低开震荡态势；最新CRB商品价格指数涨1.18%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，甲醇跌1.27%，橡胶跌1.05%，原油涨1.21%。黑色系多数下跌，热卷跌0.53%，螺纹钢跌0.32%，铁矿石涨0.5%。农产品普遍下跌，豆粕跌0.62%。基本金属涨跌不一，沪镍涨0.72%，沪铜涨0.71%，沪铝涨0.33%。贵金属全线上涨，沪金涨2.62%，沪银涨1.14%。

海外方面，美联储主席鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。在对利率政策的态度上，鲍威尔指出有充足的空间在政策上按兵不动，等待更清晰的经济信号后再考虑是否调整政策立场。鲍威尔讲话后，美元指数回落。国内方面，经济基本面，一季度国内经济开局良好，GDP同比增长5.4%，3月份，规上工业增加值、社零、固投、出口同比增速均较上月明显加快。此前公布的金融数据显示，3月份M1-M2剪刀差明显收窄，背后或反映出居民消费和企业投资意愿有一定好转。具体来看，贸易冲突出现好转，同时OPEC国家计划更大幅度减产，推动油价进一步反弹；金属方面，国内需求复苏力度偏弱，黑色系整体表现不佳，在美元持续走软，贸易冲突缓和的背景下，有色、白银走高，美元走软带动黄金再创新高；农产品方面，受到国内关税反制的影响，部分进口依存度较大的品种进口成本预计增加，对价格起到支撑。整体来看，贸易战带来的紧张局势出现缓解，市场情绪得到修复，加上美国通胀下行，为美联储降息提供可能，美元指数近期持续走弱，支撑商品价格。但需警惕后续特朗普关税政策的再度反转。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.02%。国产豆方面，当前国产大豆市场正处于供需紧平衡状态，市场情绪有所升温。主要产区的基层余粮已不足10%，贸易商和农户普遍持货观望，期待价格上涨。同时，黑龙江储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，进一步强化了市场对后期供应趋紧的预期。此外，中美贸易摩擦进一步升级，推高进口大豆成本，支撑国内大豆价格走强，但销区市场多数区域内终端豆制品需求平淡，各类豆制品厂下游产品走货速度缓慢。因此，国产大豆预计震荡偏强运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周三收涨0.33%，隔夜豆二2505合约下跌0.43%。当前关税政策消息主导进口大豆期价市场，受特朗普新关税政策影响，市场对美国大豆出口前景感到担忧，以及巴西收割进度超八成，季节性供应压力或增大。然而，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市场预期， USDA月报显示，美国大豆期末库存下降，数据偏利好，对CBOT大豆有一定支撑。总体而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撑，预计跌幅有限，豆二或以震荡运行为主。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周三收涨0.96%，隔夜豆粕下跌2509合约下跌0.62%。前期由于大豆阶段性供应短缺，开机率处于较低水平，油厂豆粕库存加速降库，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，下游饲料企业前期库存较低，存在一定的补库需求，成交大幅提升，支撑豆粕价格。整体而言，关税摩擦提振远期豆粕价格，但远期豆粕库存趋增，预计以豆粕震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周三收涨0.27%，隔夜豆油2505合约下跌0.05%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油以去库为主，不过随着巴西大豆丰产并逐步到港，国内进口大豆数量预计增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。同时受美国关税政策影响，推高国内进口大豆成本，豆油存在一定的成本支撑，但受美国对全球加征关税，引发全球经济下行担忧，国际油价大幅下跌拖累油脂市场，以及棕榈油产量逐步恢复，库存状态拐点出现。因此在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡运行为主。

棕榈油

西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周三收跌0.91%,隔夜棕榈油2505合约下跌0.12%。马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，3月份马来西亚棕榈油库存六个月来首次上升。同时从高频数据来看，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计持续改善。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年3月棕榈油产量预估较上月增加17.66%。由于马棕走弱，产地报价下跌，印度方面近期棕榈油集中大量采购。从国内情况来看，进口成本下降，现货价格回落，下游刚需低位点价，周度成交量增加。综合来看，短期内棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收涨，受芝加哥大豆和欧洲油菜籽期货走强的支持。隔夜菜油2509合约收涨0.56%。加拿大和墨西哥因《北美自由贸易协定》而被豁免于新关税，油菜籽出口暂时未受影响。近期油菜籽整体呈现回涨状态，支撑国内菜系价格。其它方面，棕榈油产地后期步入季节性增产季，棕榈油承压。不过，美国政府暂停对大多数国家商品征收关税90天，市场情绪好转。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且加菜油的进口成本提升，限制后期进口量。不过，库存持续攀升，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，在关税政策影响下，菜油波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三上涨，受助于美元走弱。隔夜菜粕2509合约收跌1.97%。农业咨询机构AgRural称，截止4月3日，巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA将美国2024/25年度大豆期末库存预估下调至3.75亿蒲式耳，低于上月预估的3.8亿蒲式耳。且USDA每周作物生长报告显示，美豆开局种植进度略显缓慢。国内方面，随着4月中下旬巴西大豆集中到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。另外，美国关税政策的变动对市场情绪作用较大。盘面来看，隔夜菜粕偏弱震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三上涨，因美元走弱。隔夜玉米2507合约收跌3%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，将刺激用粮企业加大国产粮采购力度，对国内玉米价格有一定的利好作用。且USDA将美国2024/25年度玉米期末库存预估从上月的15.4亿蒲式耳下调至14.65亿蒲式耳，低于市场预估，报告略有利好。国内方面，东北产区基层余粮同比偏少，大部分粮源进入贸易环节，贸易商出货节奏减慢，深加工企业厂门到货量减少，而中储粮投放有扩大趋势，连续两周净轮出模式，增加市场优质粮供应。华北黄淮产区前期企业厂门到货持续低位，企业陆续涨价促量，持粮主体出粮积极性提高，市场流通量开始有恢复性增加的趋势，深加工企业到货量有所增多，企业持续补库意愿不强，维持日常生产的采购，收购价格略有调整。盘面来看，近日期价总体较为震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.11%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量139.4万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盘面来看，近日淀粉期价较为震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，北方二次育肥入场积极性减弱，对应母猪产能处于增加趋势，加之后市二育供应后移压力可能逐渐显现，供应端存在压力。需求端，因为收购难度较低，屠宰厂开工率持续回升，但是终端消费疲弱，白条走货情况一般，屠宰利润欠佳，开工率回升空间有限，部分地区被动入库。北方二育入场减少导致支撑减弱，生猪主力2509合约滞涨回落，上方面临供应压力，下方有成本支撑，预计震荡运行，关注标肥价差、出栏情况以及出栏重量。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。不过，五一假期临近，市场需求增加。且近期猪肉价格有所上涨，带动禽肉价格走高，鸡蛋作为替代品的消费需求也相应增加，进一步支撑了蛋价，现货价格低位有所回升。另外，中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。盘面来看，在现货价格回升提振下，近月合约有所走强，明显强于远月，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

西部产区果农交易基本结束，山东低价货源走货加快，好货走货不快，果农惜售较强。销区到车量继续增加。总体，产区库存持续去化，销区走货良好，果价下方仍有支撑。截至2025年4月9日，全国主产区苹果冷库库存量为398.63万吨，环比上周减少38.90万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。本周山东产区库容比为32.19%，较上周减少2.68%，去库同比去年略快。周内山东产区低价货源交易顺畅，3元以下货源找货为主，库内好货少量交易。本周陕西产区库容比为38.11%，较上周减少3.73%。周内陕西产区走货速度稳定，产区果农货源基本完成清库，目前交易多以客商货源为主，成交价格重心维持高位。前期炒货货源继续调货，部分客商包装自存货源发市场为主，产地包装发货氛围尚可。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10655吨，较上周减少66吨，环比减少0.62%，同比增加51.78%，本周样本点库存小幅下降，目前销区市场到货量下降购销氛围一般，随着气温回升时令鲜果不断增加冲击滋补类产品需求，现货价格处于相对低位内地持货商并不着急让利出货，且部分客商再次返疆寻货。新季发芽时间较去年基本吻合，关注新季长势。

棉花

国际方面，美国种植带陆续启动春播工作，播种进度慢于去年同期及五年平均水平，德克萨斯州、加利福尼亚州则慢于五年均值;亚利桑那州已完成近三成，略快于正常水平。美国西得克萨斯州有可能出现降雨，将有助于土壤条件。国内方面，新疆棉开始播种，部分早播的已经开始发芽。纺织企业采购近期表现的更加谨慎，新订单数量有限，也仅以短单为主，加上纺织企业盈利不佳，对原材料的采购意愿也下降。下游观望情绪浓厚。受关税政策的影响，国内纺织企业去库存压力较大，需求不振。国内消费需求仍表现一般，限制棉花的价格，预计还是以偏弱为主。

白糖

国际方面，受美国关税政策影响,原糖继续下跌,但北半球产量不及预期,另巴西库存处于低位,短期国际市场供应依然偏紧,短期原糖震荡偏弱走势。国内方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下简称“本制糖期”)云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%;累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。总体产销情况尚可。国内即将迎来纯销售期，关注进口和去库存的情况，库存拐点或出现，加上下游需求尚可，白糖下方有支撑。

花生

供应端，1-2月花生进口量同比增加，且进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，供应较为宽松；需求端，受豆粕价格上涨影响，花生粕价格跟随上涨，山东、河南油厂加工利润有所提升，但亏损状态，影响开机积极性，油厂开机率下降；同时贸易商按需采购，市场交易氛围较为清淡。另外油脂方面，受美国对全球加征关税，引发全球经济下行担忧，国际油价大幅下跌拖累油脂市场，以及棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。总体来说，市场整体并未出现明显的回暖迹象，加上花生进口处于高峰期，供应较为宽松，花生价格或以震荡运行为主。

※ 化工品

原油

美联储主席鲍威尔表示，目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。4月16日美国能源信息署公布的库存报告显示，截止4月11日当周，美国商业原油库存增加，为2024年7月5日当周以来最高，美国原油出口量增加185.6万桶/日，至510万桶/日，为2024年4月19日当周以来最高，惠誉将2025年布伦特原油价格预期下调5美元；美国与也门政府就对胡塞武装的陆地进攻事宜展开磋商，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，对伊朗与美国在阿曼举行的会谈中对方的表现“非常悲观”，中东局势仍旧趋紧。技术上，SC主力合约上方关注490附近压力，下方关注440附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

4月16日美国能源信息署公布的库存报告显示，截止4月11日当周，美国商业原油库存增加，为2024年7月5日当周以来最高，美国原油出口量增加185.6万桶/日，至510万桶/日，为2024年4月19日当周以来最高，惠誉将2025年布伦特原油价格预期下调5美元。新加坡高硫燃料油小幅下跌，高硫燃料油现货市场区间波动为主，国际原油波动。持仓方面，FU主力合约空头小幅增仓。技术上，FU主力合约上方关注3000附近压力，下方关注2700附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。LU主力合约上方关注3500附近压力，下方关注3200附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

4月16日美国能源信息署公布的库存报告显示，截止4月11日当周，美国商业原油库存增加，为2024年7月5日当周以来最高，美国原油出口量增加185.6万桶/日，至510万桶/日，为2024年4月19日当周以来最高，惠誉将2025年布伦特原油价格预期下调5美元。南方地区间歇迎来雨水天气，前期集中备货后下游需求难以消化；截至4月16日当周，国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.7万吨，环比增加14.7%，下游对高价资源接受度不高，市场成交活跃度下降；原料价格温和回升，成本存在一定支撑但终端产品偏弱，沥青生产综合利润继续压缩。技术上，BU主力合约上方关注3350附近压力，下方关注3175附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

4月16日美国能源信息署公布的库存报告显示，截止4月11日当周，美国商业原油库存增加，为2024年7月5日当周以来最高，美国原油出口量增加185.6万桶/日，至510万桶/日，为2024年4月19日当周以来最高，惠誉将2025年布伦特原油价格预期下调5美元。华南液化气市场主流企稳，下游采购意愿有所回升；沙特3月CPI下调，加征关税将使美国丙烷的进口受到影响，进口气成本上升，港口库有所去化；华南国产气价格环比上涨。LPG主力合约震荡运行。技术上，LPG主力合约上方关注4530附近压力，下方关注4275附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。虽部分检修及降负荷装置陆续恢复生产，但受长约及前期零售订单积极执行下，内地企业库存继续维持低位。本周外轮卸货速度维持正常且符合预期，甲醇港口库存窄幅累库，下周外轮到港量环比或略有减量，而港口需求或有所提升，港口甲醇库存有望小幅去库。需求方面，内蒙古宝丰三期装置负荷提升中，其他企业装置运行稳定，上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比增加，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置4月15日开始检修，初步计划检修45天左右。MA2509合约短期建议在2220-2280区间交易。

塑料

夜盘L2509跌0.27%收于7149元/吨。供应端，上周产量环比+0.21%至62.47万吨，产能利用率环比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.12%，同期偏低；其中农膜开工率环比-3.04%。库存方面，生产企业库存环比+9.63%至48.06万吨，社会库存环比+0.46%至61.6万吨，库存压力不大。本周受大庆石化、浦城清洁能源、茂名石化等装置重启影响，产量、产能利用率预计环比上升。中国对美关税反制，提高PE进口成本，或部分降低国内PE供应压力。地膜需求收尾，农膜订单天数环比下降；包装膜终端备货，订单天数小幅提升。成本方面，美国对伊朗石油出口实施新制裁，OPEC+提出超产补偿计划，国际油价偏强波动。短期内L2509预计震荡走势，下方关注7000附近支撑，上方关注7370附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.24%收于7101元/吨。供应端，上周PP产量环比+3.47%，产能利用率环比+2.66%至79.04%。需求端，上周PP下游各行业开工率涨跌互现、窄幅变化，下游行业平均开工率环比-0.05%至50.35%。库存方面，本周PP库存环比-2.85%至83.89万吨，库存压力中性偏高。4月PP行业集中检修，本周济南炼厂、中海壳牌、宁波金发等装置计划停车，产量、产能利用率预计环比下降。塑编需求随天气转暖增长、订单天数持续上升；管材、BOPP需求跟进有限，订单天数环比下降。美国对华关税政策落地，终端制品出口受到抑制。成本方面，美国对伊朗石油出口实施新制裁，OPEC+提出超产补偿计划，国际油价偏强波动。PP2509短期预计震荡走势，下方关注7030附近支撑，上方关注7160附近压力。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至06合约。夜盘EB2506涨0.23%收于7260元/吨。供应端，上周万华65万吨、浙石化60万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-6.64%至31.34万吨，产能利用率环比-4.87%至68.41%。需求端，下游开工率以跌为主，EPS、PS、ABS消耗环比-6.21%至24.3万吨。库存方面，工厂库存环比+11.30%至22.83万吨；华东港口库存环比-19.66%至9.56万吨，华南港口库存环比-25.71%至2.6万吨。万华、浙石化检修装置预计于4月底至5月初重启，4月苯乙烯供应压力缓解。EPS装置开工负荷下降，PS、ABS产成品累库现象仍未改善，后市苯乙烯需求预计偏弱。终端方面，美国对华关税落地，白色家电部分出口被迫通过内需消化。成本方面，美国对伊朗石油出口实施新制裁，OPEC+提出超产补偿计划，国际油价偏强波动。终端利空向上游传导，预计后市苯乙烯偏弱震荡。

PVC

夜盘V2509跌0.38%收于5040元/吨。供应端，上周天津渤化，安徽华塑、宁夏金昱元装置停车检修，产能利用率环比-3.35%至76.67%。需求端，上周PVC管材开工率环比+0.3%至52.19%，型材开工率环比-0.85%至40%，均处于同期低位。截至4月10日，PVC社会库存环比-3.16%至75.32万吨，维持去化趋势。4月国内PVC装置集中检修，下周四川金路、新疆中泰装置计划停车，产能利用率预计持续下降。受关税冲击影响，下游PVC铺地制品企业基本停车，管材、型材企业受影响较小。成本方面，内蒙古地区限电影响电石供应，但电石下游集中检修，价格预计小幅下降；乙烯国外货源充足、国内需求偏弱，价格存在下滑空间。V2509下方关注4980附近压力，上方关注5150附近支撑。

烧碱

夜盘SH2505涨0.99%收于2438元/吨。供应端，上周寿光新龙、宁夏新昱元、安徽华塑装置停车检修，部分装置开工负荷提升，产能利用率环比+0.6%至83.9%。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率环比-5.03%至80.29%；上周粘胶短纤产能利用率环比-4.46%，印染开工率环比-4.13%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-0.65%至47.13万吨，仍处于历史同期高位。烧碱检修不及预期，供应压力仍偏高。部分高成本氧化铝装置持续亏损，部分企业计划压产或检修，行业耗碱量预计持续下降。主力采购价下调，非铝下游或维持观望、刚需采购。美国对华关税落地，下游部分行业出口受影响，耗碱需求随之收缩。供需基本面偏弱，但同时05合约价格处于低位，下行动力不足。短期内SH2505预计震荡走势，下方关注2300附近支撑，上方关注2500附近压力。

对二甲苯

美国与伊朗关系紧张，欧佩克发布对此前超产的补偿计划，国际油价小幅反弹。供应方面，周内国内PX产量为66万吨，环比上周-0.588%。国内PX周均产能利用率78.7%，环比上周-0.46%。需求方面，PTA开工率77.99%，周内PTA产量为140.49万吨，较上周+1.27万吨，较去年同期-12.3万吨。PX装置延续检修，PX供应继续下滑。短期PTA装置开工率变动不大，PX基本面压力不大。PX2509合约隔夜震荡整理微幅收跌，短期预计跟随原料端波动整理，下方关注6000整数关口支撑。

PTA

美国与伊朗关系紧张，欧佩克发布对此前超产的补偿计划，国际油价小幅反弹。供应方面，本周PTA开工率77.99%，环比-2.49%；周内PTA产量为136.2万吨，较上周-4.32万吨，较去年同期+14.79万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。库存方面本周PTA工厂库存在4.32天，较上周+0.03天，较去年同期-0.44天，聚酯工厂PTA原料库存在10.25天，较上周+1.2天，较去年同期+2.78天，短期PTA供需压力不大，但关税影响下游出口订单，市场采购积极性不佳，目前加工差350附近，预计期价围绕加工差及原油价格波动。日内PTA2509合约震荡整理，关注4250附近支撑。

乙二醇

美国与伊朗关系紧张，欧佩克发布对此前超产的补偿计划，国际油价小幅反弹。供应方面，国乙二醇装置周度产量在37.5万吨，较上周-5.51%。本周国内乙二醇总产能利用率62.37%，环比-3.63%。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。截至4月14日，华东主港地区MEG港口库存总量65.35万吨，较周四减少3.34万吨；较上周一减少4.69万吨。本周末受天气影响主港有一定时段的封航，库存去化幅度加速，下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.38万吨，较上周减少3.88万吨，乙二醇供需压力不大，但下游需求积极性不高。EG2505合约震荡整理，短期预计跟随原油波动。

短纤

美国与伊朗关系紧张，欧佩克发布对此前超产的补偿计划，国际油价小幅反弹。目前短纤产销91.08%，较上期下滑13.8%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.55万吨，环比减少0.26万吨，降幅为1.64%；产能利用率平均值为82.84%，环比下滑1.66%。周内，部分棉型装置产量有所下滑。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下滑3.32%。库存方面，截至4月10日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.69天，较上期减少0.43天；物理库存18.66天，较上期增加0.21天。短期关税影响出口订单及市场心态，部分装置开工率略有下滑。短纤主力合约2506隔夜收涨，短期关注下方5900附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5366元/吨，针叶浆银星国内现货价格报6400元/吨，俄针现货报价5450元/吨。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-0.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.9%。截止2025年4月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5300附近支撑，上方5600附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价收平。宏观面，国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。随着关税摩擦的加剧，全球需求下滑，内需更显重要，预计后续国内对冲政策将会加大力度，支撑内需。基本面：供应端来看，纯碱装置无明显波动，产量及开工率延续高位。需求端来看，下游需求表现不温不火，适量低价补库成交，高价抵触，随用随采为主，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2509，1370附近可以尝试空单，止损价格1390元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约收跌0.42%宏观面：国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。随着关税摩擦的加剧，全球需求下滑，内需更显重要，预计后续国内对冲政策将会加大力度，支撑内需。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持下滑。需求端，整体出货较弱，产销有所下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。库存继续下降，对于价格有所支撑。操作上建议，玻璃主力合约2509，1180附近轻仓做多，止损价格1150，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区开割过渡期，原料产出有限，收购价格坚挺；海南产区处于开割初期，据悉西线部分产胶区域白粉病加重，引发二次落叶现象，或将对后续整体上量节奏产生阻力。上周青岛现货总库存呈现小幅去库态势，保税库存维持累库，一般贸易库存继续呈现去库，现货价格下调刺激轮胎企业采购积极性，青岛仓库提货量明显比前期提升，但时处海外低产期，出库量大于入库量，带动青岛总库存呈现小幅去库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎产能利用率增减不一，上月底检修的企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业适当降负运行；全钢胎企业产能利用率下调，个别企业存检修安排对整体产能利用率形成拖拽，短期轮胎企业产能利用率存稳中走弱预期。关税政策仍将对市场形成扰动，ru2509合约短线关注14000附近支撑，nr2506合约关注12000附近支撑，建议多看少动，观望为主。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，虽然4月中下旬两套丁二烯装置存检修计划，丁二烯供应预期下滑，但下游顺丁橡胶同步检修对冲了部分检修带来的支撑。上周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，宏观经济及合成橡胶下游出口需求下降预期影响强烈，避险情绪下现货市场持续大幅倒挂出货，生产企业库存增加，样本贸易企业库存下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎产能利用率增减不一，上月底检修的企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业适当降负运行；全钢胎企业产能利用率下调，个别企业存检修安排对整体产能利用率形成拖拽，短期轮胎企业产能利用率存稳中走弱预期。关税政策仍将对市场形成扰动，br2506合约短线关注10900附近支撑力度，建议多看少动，观望为主。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修复产，日产量小幅提升，本周暂无企业装置计划停车，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。近期农业处于空档期，春季肥扫尾，华北夏季高氮肥备货却迟迟未放量；上周复合肥工厂开工下滑，市场情绪不稳定，各方操作积极性难恢复，复合肥企业成品库存高企，复合肥开工率或继续小幅下滑；三聚氰胺下游跟进氛围并不乐观，工厂开工率处于低位。市场在相对悲观情绪的冲击下，下游接货谨慎，工厂出货放缓，本周国内尿素企业库存继续增加。UR2509合约短线建议在1740-1790区间交易。

瓶片

美国与伊朗关系紧张，欧佩克发布对此前超产的补偿计划，国际油价小幅反弹。供应方面，国内聚酯瓶片产量为32.07万吨，较上周增加0.72万吨，增加 2.30%。聚酯瓶片开工率75.38%，环比增加2.71%。中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-160.4，利润亏损叠加旺季需求对价格有一定支撑，短期整体跟随原油端波动，瓶片2506合约隔夜收涨，下方关注5500附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于825.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-1美元。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年4月15日当周，中国针叶原木港口样本库存量：359万m³，环比减少0万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注810附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨2.62%至792.56元/克；沪银主连合约涨1.14%至8273元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.62%报3357.70美元/盎司，创历史新高；COMEX白银期货涨1.43%报32.76美元/盎司。宏观数据方面，美国3月零售销售月环比增长高于预期，部分增幅由消费者于关税实施前提前抢购汽车行为所致,但预计随着关税影响逐渐显现，消费者信心或持续受挫，未来消费支出或将受到抑制。美国3月工业产出低于预期，制造业增长面临关税政策的威胁。美联储主席鲍威尔就特朗普关税政策的通胀效应发出了强烈警告，预示短期内通胀水平的显著上行风险以及通胀潜在的持续性。鲍威尔发言整体仍呈现以“抗通胀”为核心且审慎观望的鹰派基调，符合市场预期。美国长期以来维持经常账户与财政预算的“双赤字”格局，叠加美国政府近期从“美国优先主义”转向“美国孤立主义”的政策基调转变，各国央行或继续削减美元持有比例，黄金将因此受益。展望未来，金价仍具备坚实支撑。首先，关税预期扰动持续提振避险需求；美国3月CPI意外回落，叠加企业与消费者信心显著下滑，增强市场对美联储货币政策宽松预期；此外，黄金ETF投资需求持续上升，全球央行的购金趋势亦未见减弱，共同构成金价上行的重要支撑。操作上建议，中长期逢低布局。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，特朗普：暂停关税是因为这是一个过渡期，是出于灵活性的需要。据美媒报道：因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持。国内方面，国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。基本面上，铜精矿加工费指数叠创新低，国内南北方粗铜加工费亦小幅走弱，精炼铜原料供给趋紧问题仍将延续。供给方面，由于铜精矿供应紧张加之贸易方面争端令对美进口废铜渠道受阻，国内冶炼厂在原料供给偏紧的背景下或有一定产量方面的回落，此外据SMM报道，4月亦有3家冶炼厂有检修计划实施。整体来看，国内精铜供应量级或有小幅收敛。需求方面，铜价急跌后令上游出现一定惜售情绪调高现货价格，下游逢低采买意愿亦有加强。从需求订单来看，铜材加工在四月旺季节点以及铜价回落的刺激下，订单排产皆有提升，需求稳定增长。整体而言，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长的阶段，库存持续去化，内需消费预期向好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.13，环比-0.0661，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。宏观方面，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。基本面上，原料端铝土矿报价有所回落，进口量及在途海漂量皆较以往同比回升，原料供应压力逐步释放。氧化铝供给方面，由于氧化铝产能的集中释放加之市场对宏观经济放缓的担忧，令海内外氧化铝现货价格回落，国内部分冶炼厂出现成本利润倒挂现象，后续或有阶段性检修计划，故国内氧化铝供给或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂在运行产能及开工率皆有小幅上涨，加之原料氧化铝成本价格的回落，增厚部分冶炼利润，生产积极性提升。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，特朗普：暂停关税是因为这是一个过渡期，是出于灵活性的需要。据美媒报道：因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持。国内方面，国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。基本面上，电解铝供给端，国内主要电解铝厂陆续复产，部分地区前期因亏损减产的产能也在原料价格回落利润增加等有利条件下逐步复工，整体来看，电解铝厂开工及运行产能皆有小幅增加，供给稳增。电解铝需求端，国内铝材加工因4月旺季节点而订单排产有所提振，加之消费端受到国家提振内需政策的影响，新能源汽车、家电、光伏等行业助力铝材需求提升，令国内铝锭社会库存稳步去化。总体来看，电解铝基本面或处于供需双增的局面，但亦不可忽视在国际贸易问题上，由于前期铝材国内退税的取消以及海外加征关税事件带来的出口贸易受阻引发的风险。期权方面，购沽比为0.83，环比-0.0217，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.12%。宏观面：加拿大将给予部分美国商品6个月的关税暂停，将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施；墨西哥加强审查，从美国得州边境的燃料进口陷入停滞；另据美媒：因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持。基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升供给端均出现上行表现。昨日1#铅价格跌25元/吨，多炼企废电瓶价格企稳运行，个别企业调整50-100元/吨。需求端:精铅持货商出货意愿增加，精铅持货商报价坚挺，不出货者居多。再生精铅价格与原生铅价格倒挂100元/吨。下游电池生产企业刚需采购偏向原生铅，再生精铅成交清淡。随着4月传统淡季，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量提升，需求端呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目操作上建议，沪铅主力合约2505在16800元/吨附近轻仓做空，止损17000元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美联储主席鲍威尔周三表示，美国经济增长似乎正在放缓，消费者支出增长温和，为避免关税而抢购进口商品可能会拖累对国内生产总值的估计，信心也在变差。市场避险情绪升温，美元的吸引力被削弱。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美联储主席鲍威尔周三表示，美国经济增长似乎正在放缓，消费者支出增长温和，为避免关税而抢购进口商品可能会拖累对国内生产总值的估计，信心也在变差。市场避险情绪升温，美元的吸引力被削弱。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对镍需求不利；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。不过近期镍价下跌，下游采购备货意愿改善，国内库存出现明显下降，但海外维持累库。操作上，建议暂时观望，或轻仓短多。

不锈钢

基本面，原料端印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，不过不锈钢价格下跌，钢厂生产利润收缩，4月部分钢厂检修减产可能增多，总产量预计有小幅下降。需求端，传统需求旺季表现不及预期，新增订单平淡，且出口需求大幅放缓。关注后续随着下游库存消化，预计采购需求将出现改善。近期国内不锈钢进入去库周期，整体去库速度仍偏慢。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美联储主席鲍威尔周三表示，美国经济增长似乎正在放缓，消费者支出增长温和，为避免关税而抢购进口商品可能会拖累对国内生产总值的估计，信心也在变差。市场避险情绪升温，美元的吸引力被削弱。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，缅甸地震对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山计划恢复生产，有望缓解矿端紧缺担忧。冶炼端，目前云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾较为明显，开工率低于正常水平。需求端处在传统旺季，AI领域发展带动电子产品需求，但光伏行业订单平淡拖累需求。近期锡价下跌，下游逢低采购升温，国内库存持稳运行，而海外库存继续下降。技术面，缩量减仓，多空交投谨慎。操作上，建议暂时观望。

硅铁

4月16日，硅铁2506合约扩大跌幅。宏观面，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步。利润倒挂影响存在检修减产情况，电力成本支撑，现货价格变化空间较为有限，需求方面，铁水产量延续小幅回升，钢材需求预期总体仍较弱。市场方面，4月河钢75B硅铁招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。技术方面，4小时周 期K线位于20 和60均线下方，操作上，震荡偏空对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

4月16日，锰硅2509合约增仓下行。宏观方面，世界贸易组织表示，若美国提高关税，2025年全球经济可能出现1.5%的下滑；将2025年全球商品贸易增长预测从原先的3.0%下调至-0.2%。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿港口库存同期低位，下游铁水产量延续回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。整体上，美国关税扰动之下，市场避险情绪明显，黑色系维持弱势。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏空对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘焦煤2509合约刷新低点。宏观面，美国关税扰动之下，市场避险情绪明显，黑色维持弱势。基本面，西北地区个别煤矿停限产，产地供应略有缩减，但市场预估影响有限，供应将维持宽松，同时关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘焦炭2505合约低位整理。世界贸易组织表示，若美国提高关税，2025年全球经济可能出现1.5%的下滑；将2025年全球商品贸易增长预测从原先的3.0%下调至-0.2%。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量240.22万吨+1.49万吨，供需均衡，市场预期铁水上升空间有限。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，反弹择机短空，注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约先抑后扬。宏观面，美联储主席鲍威尔再次强调，美联储将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的通胀热，美联储不急于调整基准政策利率。供需方面，本期澳巴铁矿石发运量和到港量增加，而47港库存继续下滑，铁水产量环比延续增加。总的来看，关税问题仍影响当前市场情绪，注意盘面变化。技术上，I2509 合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约弱势整理。宏观面，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步。供需情况，本期螺纹钢周度产量+3.72万吨，库存六连降，表需维持在250万吨附近。整体上，关税问题继续影响市场情绪，同时主流持仓增空明显。技术上，RB2510合约1小 时MACD指标显示DIFF与 DEA于0轴附近再度承压。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约震荡偏弱。宏观面，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步。供需情况，本期热卷周度产量-9.4万吨，库存继续下降，表需下滑16.99万吨。整体上，美国关税扰动之下，市场避险情绪升温，黑色系延续弱势，注意盘面变化。技术上，HC2510合约1小时 MACD 指标显示DIFF与 DEA承压回落。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。供应：西北地区大厂减产已落地，中小企业面对低迷的市场行情也采取减停产的操作，整体市场行情持续悲观，西南地区除国企正常开工之外，寥寥保供厂家预计在近期开炉，但是数量微乎其微，剩余厂家表示若成本太高，则进入七月也不一定开工。需求：下游拉晶环节原料库存依旧维持高位，仅进行刚需采购，上周库存并无较大变化，综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅缩量下跌，基差拉大，操作上建议，工业硅主力合约2505暂时观望。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.23%。持仓量环比减少，现货升水，基差走强。基本面上，在需求端，下游加工企业目前主要以执行长期协议订单为主，对零散订单的采购需求较弱，整体市场观望情绪浓厚，多数企业仅按需采购，维持刚需策略。在供给端，上游锂盐厂的报价虽有小幅下行，但由于上下游的心理价位仍有较大分歧，导致现货市场的实际成交情况较为清淡。总体来看，当前碳酸锂市场仍处于供给相对偏多的局面，库存持续累积。期权方面，持仓量沽购比值为35.31%，环比-0.4207%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。鉴于下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。短期下跌幅度较大，很有可能小幅反弹。操作上建议，多晶硅2506日内轻仓尝试多头，40000附近可轻仓尝试多单，止损价格39500注意操作节奏及风险控制。