瑞达期货晨会纪要观点20250411

1、商务部、外交部回应“中方是否会继续对美加征更高关税”称，关税战、贸易战没有赢家，中方不愿打，但也不怕打；如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。

2、商务部部长王文涛连续会谈欧盟、东盟，讨论应对美国“对等关税”等问题。其中，中欧双方同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，并立即开展电动汽车价格承诺谈判，以及讨论中欧汽车产业投资合作问题；双方支持重启中欧贸易救济对话机制，讨论贸易转移问题，妥处贸易摩擦。

3、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。

4、美联储柯林斯表示，利率政策处于良好状态，目前保持稳定似乎是最佳选择；美联储今年可能仍有降息的空间；关税将推动通胀上升，并减缓经济增长水平；重新出现的价格压力可能会使美联储推迟降息；关税可能使核心通胀在今年“远超”3%；看到通胀风险向上，经济增长风险向下。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨，三大指数高开震荡，中小盘强于大盘蓝筹。截至收盘，上证指数涨1.16%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.27%。沪深两市成交额小幅回落。全市场超4900只个股上涨。板块集体上涨，商贸零售板块大幅走强。海外方面，美国总统特朗普昨夜宣布，暂缓对多国加征对等关税，该举措虽未涉及中国，但仍对市场情绪有一定带动。国内方面，经济基本面，3月份，在以旧换新等一系列政策的推动下，CPI同比降幅小于近十年平均水平，后续在政策进一步发力的背景下，物价水平有望随内需一同稳步回升。个股方面，本周有大量上市公司宣布回购增持计划，上市公司以真金白银投入市场，对股价起到支撑。整体来看，此前关税对市场起到普遍冲击，但随着中央汇金进场护盘，加上上市公司加大股票回购增持力度，市场情绪得到有效修复。同时由于市场对于后续国内政策对冲力度抱有较大预期，因此，投资者可能会选择继续持有手中的多头头寸，等待政策加码的利好驱动，最后，经济基本面向好也支撑市场。目前，市场已充分计价关税扰动，股指呈现探底回升，后续仍有望进一步走高。策略上，单边建议轻仓逢低买入。

国债期货

周四国债现券收益率短强长弱，1-7Y上行2-4bp，10Y、30Y收益率下行2bp左右至1.64%、1.85%；国债期货短强长弱，TS、TF 主力合约上涨0.03%、0.07%，T、TL主力合约下跌0.01%、0.24%。DR007加权利率维持在1.77%附近震荡。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动下社零有所改善，政策前置发力，工增平稳。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期。策略方面，当前市场或已短期消化关税冲击，避险情绪有所缓解，后续债市的关注点可能会再次从短期关税的情绪面回归至国内基本面压力。近期美元指数大幅调整，离岸人民币先跌后涨，财政与货币政策组合拳或继续发力刺激内需对冲关税影响，中长期债市利率大概率进一步下行，但趋势可能并不顺畅，特别是考虑到前一周债市强力修复行情或透支宽松与避险情绪，市场分歧预期加剧，十年债1.6%的利率关口或迎来较大抛压，后市或盘整消化抛压后继续震荡上行。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.3140，较前一交易日升值359个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2092，调贬26个基点。最新数据显示，美国3月季调后非农就业人口新增22.8万人，远超市场预期的13.5万人，创下近几个月来的最强劲表现。与此同时，失业率小幅上升至4.2，亮眼的就业数据提振美元。昨日，美国总统特朗普宣布对许多国家实施为期 90 天的关税暂停，立即生效，这在一定程度上缓解了投资者对美国贸易政策对全球经济影响的担忧。国内端，4月9日，我国国务院关税税则委员会公告将对原产于美国的进口商品加征关税税率由34%提高至84%，或导致部分对美贸易依赖度高的行业承压，但通过市场多元化、国产替代和供应链调整，我国经济具备较强的抗风险能力。此外，商务部表示，面对美国霸凌关税，中国将坚定不移推进高水平对外开放，将帮助出口遇阻的外贸企业开拓国内市场，用好消费品以旧换新政策，办好外贸优品中华行等系列活动，深入开展内外贸一体化工作等。需要注意的是，不论是贸易结构多元化发展还是高端制造业技术突破均为中长期目标，无法一蹴而就。总的来看，短期人民币兑美元汇率在出口预期恶化、避险需求上升、资本外流加剧的影响下回落，市场情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌2%报100.94，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨2.29%报1.1202，英镑兑美元涨1.09%报1.2970，美元兑日元跌2.23%报144.45。

通胀走弱及关税暂缓计划导致美元大幅下挫，创下六个月新低。美国3月CPI意外下降，环比下跌0.1%，2月上涨0.2%，此次通胀的降温或反映了能源成本的显著下降以及年初价格上涨的影响逐渐消退。剔除波动较大的食品和能源板块后，3月份核心CPI环比上涨0.1%，2月份上涨0.2%。从同比来看，3月份核心CPI同比上涨2.8%，2月份上涨3.1%。值得注意的是，粘性较强的住房指数录得+0.2%，与去年6月持平，为2022年8月以来的最低水平，住房通胀有望继续降温。CPI公布后，利率期货显示美联储5月维持利率不变的概率降至79.1%，降息25个基点的概率升至20.9%。美国上周初请失业金人数录得22.3万人，与预期持平，较前值略有抬升。虽然本次90天的关税暂缓为后续进一步的谈判提供空间，但考虑到中美间的关税战持续，全球两大经济体间的对峙进一步升级，关税风险或继续扩散。美联储会议记录显示，美国经济在增长放缓的同时还面临通胀上升的风险。在美联储主席鲍威尔的“抗通胀”鹰派主基调下，联储降息时点存在后移可能性。隔夜美债收益率回落及日元、瑞郎等避险货币走强亦加剧美元抛压，美元或维持震荡偏弱格局。

欧元兑美元汇率延续涨势，创下自2022年以来最大单日涨幅。欧盟同步宣布暂停对美加征关税90天以开启谈判，与特朗普将未实施报复性关税国家的税率下调至10%的决定形成呼应。货币市场迅速调整对欧央行政策预期，关税风险边际减弱，目前定价显示4月降息概率从100%降至90%，降息仍是大概率事件，美元持续走弱提振欧元反弹。日元汇率持续走强，日本虽获得关税暂时豁免，但中美关税战升级令避险需求维持高位，在日央行维持鹰派加息主基调的背景下，日元有望维持震荡偏强格局。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格迅速上涨，主力合约收涨14.47%，远月合约收涨8-11%不等，在4月9日特朗普发言后，市场担忧减少带动期价迅速回暖。最新SCFIS欧线结算运价指数为1422.42，较上周回落51.14点，环比下行3.5%。美国总统特朗普宣布对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%，在一定程度上缓解了投资者对美国贸易政策对全球经济影响的担忧，外贸需求预期改善，欧线期价迅速反弹。而欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，中美加征关税所引发的恐慌避险情绪或在短期内主导市场，导致集运指数（欧线）期货波动幅度加剧，而中长期则取决于全球经济韧性以及出口替代效应。若中欧贸易量增加，或美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月9日中证商品期货价格指数涨2.42%报1364.69，呈低开高走态势；最新CRB商品价格指数跌1.01%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨0.41%，PTA涨1.42%，玻璃跌2.45%。黑色系涨跌不一，铁矿石涨0.57%，螺纹钢涨0.42%，热卷涨0.22%。农产品多数上涨，棕榈油涨1.22%。基本金属多数收涨，沪镍涨1.31%，沪铜涨0.73%。贵金属全线上涨，沪金涨1.55%，沪银涨1.08%。

海外方面，美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。国内方面，经济基本面，3月份，在以旧换新等一系列政策的推动下，CPI同比降幅小于近十年平均水平，后续在政策进一步发力的背景下，物价水平有望随内需一同稳步回升。政策面，国务院关税税则委员会公告称，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。中国提高对美关税在一定程度上支撑部分进口依存度较高的品种。具体来看，需求放缓的忧虑依旧存在，油价在短暂反应关税暂缓的利好后回落；金属方面，国内需求复苏力度偏弱，黑色系整体表现不佳，美国暂缓加征关税，市场情绪得到修复，有色金属预计探底回升，美债收益率攀升对黄金有一定抑制，但避险情绪仍支撑黄金价格；农产品方面，受到国内关税反制的影响，部分进口依存度较大的品种进口成本预计增加，对价格起到支撑。整体来看，美国贸易政策出现重大转向对市场有较强利好，商品短线预计探底回升，但由于特朗普政策具有极大反复，仍需警惕后续利空消息。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.93%。国产豆方面，主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户挺价心理较强，同时进口成本上涨对大豆价格有所支撑，不过储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，以及随着气温升高，市场对于豆制品的需求下降，市场购整体购销清淡，预计国产大豆预计震荡运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周四收涨1.53%，隔夜豆二2505合约上涨0.26%。受特朗普新关税政策影响，市场对美国大豆出口前景感到担忧，以及巴西收割进度超八成，季节性供应压力或增大。然而，美国农业部预计，2025年美国农户将种植8349.5万英亩大豆，低于市场预期的8376.2万英亩，同时美国生物质柴油掺混量提高到55亿至57.5亿加仑，远高于目前的33.5亿加仑，对CBOT大豆有一定支撑。总体而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但受关税政策影响，巴西出口需求的激增，无疑会提高国内进口大豆成本，提振豆价走强，豆二或震荡运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周四收涨1.19%，隔夜豆粕2509合约下跌0.36%。前期大豆到港量较少，导致大豆库存下降明显，油厂开机率偏低，豆粕库存以去库为主，供应偏紧，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复，短期内豆粕需求仍较为有限。整体而言，市场供应整体趋于宽松，但受关税政策影响，巴西出口需求的激增，无疑会提高国内进口大豆成本，提振豆价走强，预计豆粕震荡运行。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周四收涨0.02%，隔夜豆油2505合约上涨0.55%。受最新关税政策影响，短期市场波动加剧。随着巴西大豆丰产并逐步到港，国内进口大豆数量预计增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。然而，受美国关税政策影响，巴西大豆替代效应增强，推高国内进口大豆成本，压缩进口大豆的压榨利润，进而导致豆油成交缩量。同时，美国生物质柴油掺混量预期上调至55亿至57.5亿加仑，远高于当前的33.5亿加仑，显著提振美豆油需求。相比之下，国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，而棕榈油产量逐步恢复，供应趋紧的局面有所缓解，加之需求疲软，库存状态预计改善。在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周四收涨1.33%,隔夜棕榈油2505合约下上涨1.22%。受最新关税政策影响，马棕走弱，短期市场波动加剧。从高频数据来看，马来西亚产量开始回升，出口需求仍旧疲软，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计有所改善。据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.01%，出油率下降0.33%，棕榈油产量增加5.10%。从国内情况来看，现货价格保持相对高位，豆棕价差仍深度倒挂，下游需求难以改善，刚性成交为主，港口到港量不足，库存维持低库存状态。综合来看，产量恢复较慢，库存仍在历史同期低位。但后期随着产量继续增长，供应增加，棕榈油存在震荡回落调整的风险。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，因需求前景保持乐观。隔夜菜油2509合约收跌0.42%。加拿大和墨西哥因《北美自由贸易协定》而被豁免于新关税，油菜籽出口暂时未受影响。近期油菜籽整体呈现回涨状态，支撑国内菜系价格。其它方面，马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，棕榈油承压。不过，美国政府暂停对数十个国家商品征收关税90天，市场情绪好转，国际油价大幅反弹，对外围油脂市场有所提振。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。不过，库存持续攀升，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，在关税政策影响下，菜油波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收盘上涨，受USDA供需报告提振。隔夜菜粕2509合约收跌0.74%。农业咨询机构AgRural称，截止4月3日，巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA将美国2024/25年度大豆期末库存预估下调至3.75亿蒲式耳，低于上月预估的3.8亿蒲式耳。且USDA种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积料预估为8349.5万英亩，低于市场此前预估的8376.2万英亩，去年实际种植面积为8705万英亩。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。另外，中美关税政策影响下，对市场情绪作用较大。盘面来看，隔夜菜粕偏弱震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收涨，受助于USDA供需报告。隔夜玉米2507合约收涨0.00%。中美关税争端再度升级，财政部宣布自4月10日起对美商品加征84%关税，进口美玉米税率高达99%，几乎切断了贸易可能性，将刺激用粮企业加大国产粮采购力度，对国内玉米价格有一定的利好作用。且USDA将美国2024/25年度玉米期末库存预估从上月的15.4亿蒲式耳下调至14.65亿蒲式耳，低于市场预估。报告略有利好。不过，巴西玉米价格优势明显好于美玉米，贸易商等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北产区基层潮粮销售进入尾声，干粮库存逐步向贸易环节转移，部分粮库开始提价收购，干粮价格相对坚挺。贸易商建库成本较高，贸易商低价出库意向一般，市场购销偏冷清。政策性收储支撑力度减弱，大部分加工企业库存相对充足，除了签订长期合同，以按需采购为主，补库动力不足。华北黄淮产区基层粮流通情况一般，随着新麦收获临近，部分持粮主体惜售情绪松动，深加工企业利润下降开工不理想，加工需求有限，以刚需补货为主，继续提价意愿不强。盘面来看，受关税政策影响，近日期价总体较为震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.08%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量139.4万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盘面来看，近日淀粉期价较为震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，短期养殖端有扛价惜售情绪，但是标肥价差持续收缩，压栏育肥风险增加，加之对应周期母猪产能增加，中期供应端存在压力。需求端，因为收购难度较低，屠宰厂开工率持续回升，但是终端消费疲弱，白条走货情况一般，屠宰利润欠佳，开工率回升空间有限，部分地区鲜肉被动入库。总体来说，关税政策带来的市场情绪以及短期供需僵持，提振生猪期货盘面短期偏强波动，但是中期供需偏松，期价上方仍然承压，以震荡走势为主，关注前期二育及压栏出栏情况以及出栏重量。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。不过，五一假期临近，市场需求增加。且近期猪肉价格有所上涨，带动禽肉价格走高，鸡蛋作为替代品的消费需求也相应增加，进一步支撑了蛋价，现货价格低位有所回升。另外，中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。盘面来看，在现货价格回升提振下，近月总体强于远月，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

西部产区果农交易基本结束，山东低价货源走货加快，好货走货不快，果农惜售较强。销区到车量继续增加。总体，产区库存持续去化，销区走货良好，果价下方仍有支撑。截至2025年4月2日，全国主产区苹果冷库库存量为437.53万吨，环比上周减少34.29万吨，走货速度较上周环比加快。本周山东产区库容比为34.87%，较上周减少2.42%，去库进度较上周略有好转。周内山东产区沂源、莱州、威海等副产区走货顺畅，低价货源寻货增加，库内包装发货居多。本周陕西产区库容比为41.01%，较上周减少3.35%。周内陕西产区走货速度尚可，产区果农货源陆续清库，交易重心转至客商货源，前期炒货货源调货增加，部分客商包装自存货源发市场为主，果农货源尾货主要集中在洛川产区，另外次果、下捡走货顺畅。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10721吨，较上周减少82吨，环比减少0.76%，同比增加46.32%，本周样本点库存小幅下降，随着气温回升时令鲜果不断增加，传统消费淡季滋补类产品需求下降，现货价格处于相对低位，内地持货商并不着急让利出货，销区市场购销氛围一般，关注产区新季生长情况。

棉花

国际方面，北半球即将进入新棉种植期，种植面积或将成为新增驱动，美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1,018.9万英亩，种植面积低于市场预期，支撑国际棉价。美国2024年所有棉花实际种植面积为1.118.2万英亩。国内方面，纺织企业采购近期表现的更加谨慎，新订单数量有限，也仅以短单为主，加上纺织企业盈利不佳，对原材料的采购意愿也下降。下游观望情绪浓厚。美国对不采取报复措施的国家暂缓征收关税90天，市场风险情绪释放。不过国内消费需求仍表现一般，限制棉花的价格，预计还是以偏弱为主。

白糖

国际方面，受美国关税政策影响,原糖走势偏弱,但北半球产量不及预期,另巴西库存处于低位,短期国际市场供应依然偏紧,短期原糖震荡偏弱走势。国内方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下简称“本制糖期”)云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%;累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。总体产销情况尚可。国内即将迎来纯销售期，关注进口和去库存的情况，库存拐点或出现，加上下游需求尚可，白糖下方有支撑。

花生

供应端，1-2月花生进口量同比增加，且进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，供应较为宽松；需求端，油厂开机率有所上升，但受豆粕价格下跌影响，花生粕价格跟随下跌，山东、河南油厂加工利润恶化，压榨利润维持亏损状态，影响开机积极性；同时贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，美国生物质柴油掺混量预期上调至55亿至57.5亿加仑，远高于当前的33.5亿加仑，显著提振美豆油需求。相比之下，国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，而棕榈油产量逐步恢复，供应趋紧的局面有所缓解，加之需求疲软，库存状态预计改善。总体来说，市场整体需求不旺，加上花生进口处于高峰期，供应较为宽松，花生价格或以震荡偏弱运行为主。

※ 化工品

原油

市场对美联储降息的预期急剧升温，美元指数大幅下跌。OPEC+八国意外超预期增产，自5月起将联合原油日产量提高41.1万桶，较市场预期的14万桶增幅高出近三倍；美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧；中方对原产于美国进口商品再加征50%关税；特朗普宣布对部分未采取报复行动的国家暂停加征关税90天，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。技术上，SC主力合约上方关注510附近压力，下方关注440附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

中方对原产于美国进口商品再加征50%关税；特朗普宣布对部分未采取报复行动的国家暂停加征关税90天，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差收窄至34美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为430元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差走扩，燃料油期价反弹。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3000附近压力，下方关注2700附近支撑，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约上方关注3500附近压力，下方关注3200附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

中方对原产于美国进口商品再加征50%关税；特朗普宣布对部分未采取报复行动的国家暂停加征关税90天，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。南方地区受阴雨天气阻碍，前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂开工较为稳定，下游期现商拿货积极性较强；华东地区主力炼厂间歇低负荷生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格上涨，月底集中提货，出货顺畅，库存有所回落。技术上，BU主力合约上方关注3375附近压力，下方关注3150附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

中方对原产于美国进口商品再加征50%关税；特朗普宣布对部分未采取报复行动的国家暂停加征关税90天，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。华南液化气市场上涨，华南炼厂供应减少，码头库存有所回落；沙特5月CP下调，加征关税将使美国丙烷的进口受到影响，进口气成本上升，港口库有所去化；华南国产气价格环比上涨，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG主力合约上方关注4550附近压力，下方关注4250附近支撑，短线呈现区间震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。内地部分装置延续检修，叠加长约及零售订单稳定执行，继续推动企业库存持续去库，多数企业库存维持低位运行。本周外轮卸货较少加之沿江船发以及转口支撑下，甲醇港口库存整体继续去库，短期预计外轮到港量仍偏低位，港口甲醇库存或波动有限。需求方面，内蒙宝丰三期装置负荷提升中，其他企业装置运行稳定，本周国内甲醇制烯烃行业开工率环比增加。中美互相加征关税对甲醇价格直接影响有限，但关税政策从宏观及需求层面利空原油市场，关税引发全球经济增长担忧，导致油价出现持续下跌，可能削弱化工品市场情绪，间接拖累甲醇价格，短期对市场仍将形成扰动，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2505涨0.18%收于7293元/吨。供应端，本周产量环比增加0.21%，产能利用率环比+0.14%至82.46%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比+0.12%，同期偏低；其中农膜开工率环比—3.04%。库存方面，生产企业库存环比+9.63%至48.06万吨，社会库存环比-1.28%至61.04万吨，库存中性。中国对美关税反制，提高PE进口成本，或部分降低国内PE供应压力。地膜需求逐渐收尾，农膜订单天数环比下降；包装膜下游备货，开工小幅提升。成本方面，市场对贸易争端的担忧预期仍存，叠加美国能源信息署下调需求预测，国际油价下跌。05合约基差高位，预计价格强于现货。L2505短期预计随油价偏弱震荡。

聚丙烯

聚丙烯主力换月至PP2509合约。夜盘PP2509涨0.46%收于7190元/吨。供应端，本周产量环比+3.47%。需求端，PP制品需求表现分化，下游行业平均开工率环比-0.05%至50.35%。库存方面，本周PP库存环比+1.77%至86.35万吨，库存压力仍偏高。4月PP行业集中检修，供应压力缓解。塑编随天气转暖进入旺季、订单持续增长；管材、BOPP订单持续下降。美国对华关税政策落地，终端制品出口受到抑制。成本方面，市场对贸易争端的担忧预期仍存，叠加美国能源信息署下调需求预测，国际油价下跌。短期内PP2509预计随油价偏弱震荡。

苯乙烯

夜盘EB2505涨2.03%收于7381元/吨。供应端，本周苯乙烯产量环比-6.64%至31.34万吨，产能利用率环比-4.87%至68.41%。需求端，下游开工率涨跌互现；EPS、PS、ABS消耗环比-1.71%至25.91万吨。库存方面，工厂库存环比+11.30%至22.83万吨；华东港口库存环比-18.83%至11.9万吨，华南港口库存环比+37.25%至3.5万吨。4月苯乙烯大型装置有检修计划，或部分缓解供应压力。EPS装置开工负荷下降，PS、ABS产成品累库现象仍未改善，短期内苯乙烯需求预计偏弱。成本方面，市场对贸易争端的担忧预期仍存，叠加美国能源信息署下调需求预测，国际油价下跌。EB2505短期内预计随油价偏弱震荡。

PVC

夜盘V2505涨0.65%收于4925元/吨。供应端，上周受广西华谊重启、部分装置负荷提升影响，PVC产能利用率环比+0.21%至80.02%。需求端，上周PVC管材开工率环比+2.5%至50%，型材开工率环比-1.8%。截至4月10日，PVC社会库存环比-3.16%至75.32万吨，维持去化趋势。4月国内PVC装置集中检修，给到供应压力缓解预期。下游制品企业开工负荷预计持续季节性提升，但增速预计边际放缓。美国关税政策一方面抑制国内PVC制品出口，另一方面通过抑制越南PVC地板出口，进而影响中国PVC原料出口。成本方面，4月部分电石企业电力检修，同时电石下游PVC进入检修旺季，电石价格或小幅下降。短期内V2505预计震荡走势。

烧碱

夜盘SH2505跌0.59%收于2350元/吨。供应端，本周各地区烧碱装置提负、降负并存，产能利用率环比+0.6%至83.9%。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率持续高位回落；本周粘胶短纤产能利用率环比-4.46%，印染开工率环比-4.13%。液碱工厂库存处于历史同期高位。烧碱检修不及预期，供应压力仍偏高。前期氧化铝厂高送货量导致隐性库存偏高，并且部分氧化铝装置持续亏损，行业耗碱量预计持续下降；主力采购价下调，非铝下游或维持观望、刚需采购。美国对华关税落地，下游耗碱行业需求收缩。短期内SH2505预计偏弱震荡。

对二甲苯

关税和贸易引发市场不确定性，美国能源署下调原油需求预测，隔夜国际油价走弱。供应方面，周内国内PX产量为66万吨，环比上周-0.588%。国内PX周均产能利用率78.7%，环比上周-0.46%。需求方面，PTA开工率77.99%，周内PTA产量为140.49万吨，较上周+1.27万吨，较去年同期-12.3万吨。PX装置延续检修，PX供应继续下滑。PTA装置开工率变动不大，PX供需向好。PX2505合约隔夜微幅收涨，短期预计跟随原料端波动，下方关注5750关口支撑。

PTA

关税和贸易引发市场不确定性，美国能源署下调原油需求预测，隔夜国际油价走弱。当前PTA加工差按PX价格计算在326.99元/吨附近，现货基差-120。供应方面，本周PTA开工率77.99%，环比-2.49%；周内PTA产量为136.2万吨，较上周-4.32万吨，较去年同期+14.79万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。库存方面本周PTA工厂库存在4.32天，较上周+0.03天，较去年同期-0.44天，聚酯工厂PTA原料库存在10.25天，较上周+1.2天，较去年同期+2.78天，短期价格波动较大，下游刚需补库。PTA2505隔夜小幅收涨，短期预计跟随原油成本端波动，下方关注4200附近支撑。

乙二醇

关税和贸易引发市场不确定性，美国能源署下调原油需求预测，隔夜国际油价走弱。供应方面，国乙二醇装置周度产量在39.69万吨，较上周0.48%。本周国内乙二醇总产能利用率62.37%，环比-3.63%。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。截至4月10日，华东主港地区MEG港口库存总量68.69万吨，较周一减少1.35万吨；较上周四减少1.09万吨。本周主港发货尚可且到货一般，整体库存去化降低，下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.38万吨，较上周减少3.88万吨，乙二醇供需压力不大，日内EG2505合约隔夜小幅收涨，短期跟随原油端波动，价格关注4200附近支撑。

短纤

关税和贸易引发市场不确定性，美国能源署下调原油需求预测，隔夜国际油价走弱。目前短纤产销90.56%，较上期下滑1.17%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.55万吨，环比减少0.26万吨，降幅为1.64%；产能利用率平均值为82.84%，环比下滑1.66%。周内，部分棉型装置产量有所下滑。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下滑3.32%。库存方面，截至4月10日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.69天，较上期减少0.43天；物理库存18.66天，较上期增加0.21天。短期关税影响，库存累计压力，装置开工率略有下滑。价格短期预计跟随原油波动，短纤主力合约隔夜小幅收涨，下方关注6000整数关口支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5338元/吨，针叶浆银星国内现货价格涨50报6400元/吨。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-0.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.9%。截止2025年4月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5250附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅0.23%。宏观面：中国诚通拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。随着关税摩擦的加剧，全球需求下滑，内需更显重要，预计后续国内对冲政策将会加大力度，支撑内需。基本面：供应端来看，个别企业检修，整体负荷下降。原材料无太大波动，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，预计本周五开始，纯碱将进入移仓换月时间，今日纯碱继续放量下跌，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，1350附近可以尝试空单止损价格1370元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价下跌2.54%。宏观面：国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，根据形势需要及时推出新的增量政策。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润继续下滑，产量整体保持下滑。需求端，整体出货较弱，产销有下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。同时，即将进入移仓换月，被动平仓上行行情正在演绎，操作上建议，玻璃主力合约2505，暂时观望。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，云南产区干旱天气逐步改善，原料产出等待上量；海南产区也将陆续开始割胶工作，供应增量预期走强。上周青岛现货总库存呈现小幅累库态势，保税库存维持累库，一般贸易库存呈现去库，轮胎厂逢低备货情绪转好，一般贸易仓库出库量环比增加，但进口货源陆续到港，整体入库量大于出库量，依旧维持累库为主。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎产能利用率增减不一，上月底检修的企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业适当降负运行；全钢胎企业产能利用率下调，个别企业存检修安排对整体产能利用率形成拖拽，短期轮胎企业产能利用率存稳中走弱预期。关税政策引发市场对贸易收缩的担忧，对全球经济和贸易格局产生了重大冲击，短期对市场仍将形成扰动，建议暂以观望为主。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，虽然4月中下旬两套丁二烯装置存检修计划，丁二烯供应预期下滑，但下游顺丁橡胶同步检修对冲了部分检修带来的支撑。本周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，关税政策影响持续发酵，宏观经济及合成橡胶下游出口需求下降预期影响强烈，避险情绪下现货市场持续大幅倒挂出货，生产企业库存增加，样本贸易企业库存下降。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎产能利用率增减不一，上月底检修的企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业适当降负运行；全钢胎企业产能利用率下调，个别企业存检修安排对整体产能利用率形成拖拽，短期轮胎企业产能利用率存稳中走弱预期。关税政策引发市场对贸易收缩的担忧，对全球经济和贸易格局产生了重大冲击，短期对市场仍将形成扰动，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修复产，日产量小幅提升，下周暂无企业装置计划停车，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。近期农业暂时处于零星补仓；工业需求存在支撑，本周复合肥工厂开工下滑，市场情绪不稳定，各方操作积极性难恢复，叠加夏季肥补仓有推迟预期，复合肥开工率或继续小幅下滑。本周国内尿素企业库存呈现增加，清明节后市场情绪受挫，尿素价格下跌，下游补仓放缓，导致尿素流向减少，企业库存随之增加。美国加征关税引发全球经济增长担忧，从宏观层面和资金情绪上对尿素市场形成扰动，短线建议暂以观望为主。

瓶片

关税和贸易引发市场不确定性，美国能源署下调原油需求预测，隔夜国际油价走弱。供应方面，国内聚酯瓶片产量为31.35万吨，较上周增加0.84万吨，增加 2.75%。中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。部分装置检修重启，瓶片开工率回升。目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-236.34，利润亏损对价格有一定支撑，短期整体跟随原油端波动，隔夜瓶片2505合约震荡整理微幅收涨，下方关注5500附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于822.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-1美元。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度提升。截止2025年4月9日当周，中国针叶原木港口样本库存量：359万m³，环比减少1万m³，库存第二周去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注810附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨1.55%至748.72元/克；沪银主连合约涨1.08%至7928元/千克；外盘方面，国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货涨3.73%报3194.2美元/盎司，COMEX白银期货涨2.3%报31.115美元/盎司。中美之间关税争端加剧，市场避险情绪支撑金价强势运行并续创历史新高。宏观数据方面，美国3月CPI意外下降，环比下跌0.1%，2月上涨0.2%，此次通胀的降温或反映了能源成本的显著下降以及年初价格上涨的影响逐渐消退。值得注意的是，粘性较强的住房指数本次录得+0.2%，与去年6月持平，为2022年8月以来的最低水平，住房通胀有望继续降温。CPI公布后，利率期货显示美联储5月维持利率不变的概率降至79.1%，降息25个基点的概率升至20.9%。美国上周初请失业金人数录得22.3万人，与预期持平，较前值略有抬升，劳动力市场整体韧性不改。市场对于美债供应担忧加剧叠加美国政府信用风险攀升，美元反弹动能受到抑制，全球去美元化趋势逐渐显露，凸显黄金配置价值。受消息面驱动，市场风险偏好抬升，流动性紧缺边际缓解，助推金银价格上行。黄金在降息预期提振以及央行持续购金的支撑下或维持其强劲上行趋势，中长期逢低布局逻辑不变。沪金2506合约参考运行区间680-760元/克，沪银2506合约参考运行区间7500-8200元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储3月会议纪要：美联储决策者普遍认为经济面临通胀上升和增长放缓的风险；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：如关税暂停持续，预计通胀影响将减弱。降息的门槛仍然很高；克利夫兰联储主席哈玛克：如果需要，已准备好介入货币市场。受暂停对等关税影响，摩根大通预测下一轮美联储降息将在九月进行，高盛下调美国衰退概率至45%。国内方面，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，根据形势需要及时推出新的增量政策。中方坚决反制再出“组合拳”。国务院关税税则委员会：对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。基本面上，铜精矿加工费现货指数持续下行，原料供给趋紧报价上行。供给方面，虽原料端供给有所紧张，但冶炼厂寻求阳极板和废铜对其替代，加之3月开工天数及积极性提升，令国内总体供应量级维持相对稳定状态。需求方面，铜价较此前高价有所回落，加之适逢清明假期临近，下游备货热情有所转好，现货市场成交热情回暖，社会库存较高点继续下降。整体而言，沪铜基本面或处于供给稳定，需求转暖的阶段，国内库存持续去化，但仍不可忽视短期内由于全球贸易争端导致的需求预期回落，经济放缓等问题带来的不确定性影响。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.3，环比+0.0485，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走强。宏观方面，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策。要把扩大内需作为长期战略，加大力度稳就业促增收。要充分激发各类经营主体活力，努力为企业提供更好的发展环境和政策服务。基本面上，海外铝土矿发运提升，进口量或有显著改善，原料供应压力趋缓，铝土矿价格有所承压。氧化铝供给方面，氧化铝现货价格持续回落，从期价反馈来看，预期亦相对悲观，在此背景下冶炼厂整体开工情况或有所下滑，据悉部分氧化铝厂有进行择机检修的意向以控制偏多的供给，故国内氧化铝供给量级或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂复产进程持续推进，国内在运行产能及开工率皆有回升。整体来看，氧化铝基本面或处于供给有所收敛、需求稳增的阶段。但不可忽视短期内由于全球贸易争端导致的需求预期回落，经济放缓等问题带来的不确定性影响。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强。国际方面，美联储3月会议纪要：美联储决策者普遍认为经济面临通胀上升和增长放缓的风险；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：如关税暂停持续，预计通胀影响将减弱。降息的门槛仍然很高；克利夫兰联储主席哈玛克：如果需要，已准备好介入货币市场。受暂停对等关税影响，摩根大通预测下一轮美联储降息将在九月进行，高盛下调美国衰退概率至45%。国内方面，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，根据形势需要及时推出新的增量政策。中方坚决反制再出“组合拳”。国务院关税税则委员会：对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。基本面上，电解铝方面供给端，由于原料成本价格回落，加之电解铝现货报价在宏观环境的支撑下仍处高位，令冶炼厂利润及开工意愿走高。国内冶炼厂复产有序推进，运行产能小幅提升，整体供给量仍保持稳定增长态势。电解铝需求端，“金三银四”季节性消费旺季的带动下，下游铝材厂订单及开工情况明显提振，加之消费端新能源汽车、光伏等行业的助力，令下游补库需求转暖，铝锭社会库存稳步下降。总体来看，电解铝基本面或处于供需双增、逐步降库的局面。但仍不可忽视短期内由于全球贸易争端导致的需求预期回落，经济放缓等问题带来的不确定性影响。期权方面，购沽比为0.8，环比+0.0221，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.96%。宏观面：特朗普：与韩国代总统进行了愉快的通话，其他国家都希望与美国达成协议。美贸易代表：总统不会接受华尔街主导经济的局面，关税没有“例外和豁免”，没有谈判时间表。贸易风波依旧延续，基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升供给端均出现上行表现。需求端:昨日SMM1#铅均价较昨日涨250元/吨为16700元/吨，精铅持货商出货意愿增加，精铅持货商报价坚挺，不出货者居多。再生精铅价格与原生铅价格倒挂100元/吨。下游电池生产企业刚需采购偏向原生铅，再生精铅成交清淡。随着 4 月传统淡季，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量提升，需求端呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，但是短期来看价格下跌过于迅速，近期国内可能加大政策刺激应对关税风波，沪铅短期预计小幅反弹，操作上建议，沪铅主力合约2505在16500元/吨附近轻仓做多，止损16300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国总统特朗普宣布对贸易伙伴的许多新关税暂停90天，特朗普对数十个国家征收的 "对等 "关税开始生效，对中国关税将提高至125%；3月份美国消费者物价意外下降，但受关税影响，通胀的改善不太可能持续。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术上，持仓低位，空头氛围减弱。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国总统特朗普宣布对贸易伙伴的许多新关税暂停90天，特朗普对数十个国家征收的 "对等 "关税开始生效，对中国关税将提高至125%；3月份美国消费者物价意外下降，但受关税影响，通胀的改善不太可能持续。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对镍需求不利；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。不过近期镍价下跌，下游采购备货意愿改善，国内库存出现明显下降，但海外维持累库。技术面，成交放量，多空交投分歧。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率，市场避险情绪升温。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对高镍价接受度低，镍库存去化表现不佳。技术面，持仓低位，多空交投谨慎。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国总统特朗普宣布对贸易伙伴的许多新关税暂停90天，特朗普对数十个国家征收的 "对等 "关税开始生效，对中国关税将提高至125%；3月份美国消费者物价意外下降，但受关税影响，通胀的改善不太可能持续。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，缅甸地震对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山计划恢复生产，缓解矿端紧缺担忧。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期锡价下跌，下游订单得到改善，并且美国暂停部分国家关税，利好电子产品出口需求，下游采购意愿回暖，国内外库存均下降。技术面，持仓减量，多空交投分歧。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘5900，上涨0.65%，现货端，宁夏硅铁现货报5820，上涨50元/吨。宏观面，特朗普授权对部分国家实施90天的关税暂停措施，市场情绪反复。根据Mysteel调研，硅铁产区受利润倒挂影响及矿热炉检修等原因影响，存在检修减产情况。基本面，供应高位，电力成本支撑，现货价格变化空间较为有限，需求方面，铁水产量延续小幅回升，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-75元/吨；宁夏现货利润-89元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘5966，上涨1.53%，现货端，内蒙硅锰现货报5800，价格持稳。宏观方面， 国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会，将根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，价格窄幅运行，大方向跟随钢材波动。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿港口库存持续下降，下游铁水产量延续回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。利润方面，内蒙古现货利润-200元/吨；宁夏现货利润-500元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘900.5，下跌1.85%，现货端，蒙5#原煤报840，价格持稳。宏观面，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天，关税政策变化频繁，市场情绪恐反复。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压，原料负反馈。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1535.0，下跌0.58%，现货端，多地焦企发函对焦炭价格进行第一轮提涨，钢厂暂未回应。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量240.22万吨+1.49万吨，供需均衡，市场预期铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损53元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约弱势整理。宏观面，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天；进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。供需方面，供应预期宽松，铁水产量环比延续增加，但是高度有限，总的来看，关税问题将继续影响市场和投资者情绪。技术上，I2509 合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观面，商务部、外交部回应称，关税战、贸易战没有赢家，中方不愿打，但也不怕打；如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。供需情况，本期螺纹钢周度产量+3.72万吨，库存六连降，表需维持在250万吨附近。整体上，关税问题将继续影响市场和投资者情绪，行情或有反复。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约窄幅整理。宏观面，商务部、外交部回应称，关税战、贸易战没有赢家，中方不愿打，但也不怕打；如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。供需情况，本期热卷周度产量-9.4万吨，库存继续下降，表需下滑16.99万吨，需求压力下供应跟随调整。整体上，关税问题将继续影响钢市和投资者情绪，行情或有反复。技术上，HC2510合约1小时 MACD 指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：中电建51GW年度组件集采终止！4月9日中国电建集团（股份）公司发布2025年度光伏组件框架入围集中采购项目终止的公告，公告称鉴于近期新能源电价政策调整等因素，导致招标人的采购需求发生了一定变化，故终止本采购项目。后续需求逐步减少。供应：西北地区大厂减产已落地，中小企业面对低迷的市场行情也采取减停产的操作，整体市场行情持续悲观，西南地区除国企正常开工之外，寥寥保供厂家预计在近期开炉，但是数量微乎其微，剩余厂家表示若成本太高，则进入七月也不一定开工。需求：下游拉晶环节原料库存依旧维持高位，仅进行刚需采购，上周库存并无较大变化，综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅缩量下跌，基差拉大，操作上建议，工业硅主力合约2505在9530元/吨附近布局多单，止损9480元/吨，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约高开回落，截止收盘+1.53%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。基本面上，经济预期影响市场情绪，碳酸锂现货价格本日小幅上行，从现货市场交易情况来看，下游整体维持观望态势暂无逢低备货意愿，对后续宏观事态的担忧情绪仍明显，上游方面挺价情绪走弱，但由于市场环境因素，现货市场整体成交热情偏淡。期权方面，持仓量沽购比值为43.34%，环比-2.1%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中电建51GW年度组件集采终止！4月9日中国电建集团（股份）公司发布2025年度光伏组件框架入围集中采购项目终止的公告，公告称鉴于近期新能源电价政策调整等因素，导致招标人的采购需求发生了一定变化，故终止本采购项目。后续需求逐步减少。基本面上，头部企业如通威股份等宣布阶段性减产检修，行业自律限产持续推进，但整体减产力度并不明显。需求端：当下国内光伏行业的消费旺季，尤其是分布式抢装机需求带动了光伏产业链下游产品的涨价去库，但由于多晶硅库存仍然较高，库存去化速度相对较慢。昨日多晶硅价格平稳。操作上建议，多晶硅主力合约日内轻仓空头为主，43300附近可轻仓尝试空单，止损价格43500.注意操作节奏及风险控制。