瑞达期货晨会纪要观点20250321

财经事件

1、国务院总理李强在福建调研，并主持召开外贸企业座谈会。他强调，要加大引资稳资力度，更好地支持外资企业发展。大力开拓多元化市场，积极创新贸易渠道方式，加快内外贸一体化发展。

2、中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。接下来，政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。

3、英国央行维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。有三位此前支持降息的官员本次转而支持按兵不动。英国央行表示，全球贸易不确定性加剧，未来几次会议的货币政策没有预设路径。

4、欧洲央行行长拉加德指出，贸易局势的高度不确定性使得通胀前景变得更加不确定，重申将视情况来确定货币政策立场，不会预先承诺特定的利率路径。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体下跌，三大指数全天震荡走弱，午后加速下行，风格上中小盘股强于大盘蓝筹。截至收盘，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.91%，创业板指跌1%。沪深两市成交额连续四个交易日回落。板块多数下跌，食品饮料板块领跌。海外方面，海外方面，美联储宣布维持利率不变，并在会后声明中释放鸽派信号，决议公布后美元指数走弱。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，3月份LPR报价维持不变，降息落空对市场情绪有一定负面影响。整体来看，虽然央行维持利率不变，但美联储在会后声明中表现出鸽派态度，且点阵图仍预期年内降息两次，后续随着美联储下调政策利率，也将为国内宽松货币政策提供施展空间。同时，上市公司开始进入年报披露阶段，市场关注上市公司基本面，短期股指或维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，1-7Y收益率下行2-4bp左右，10Y、30Y收益率下行4bp左右至1.82%、2.06%。国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.07%、0.23%、0.31%、1.14%。央行本周转为连续净投放对冲大额MLF与国库定存到期，DR007加权利率维持在1.84%区间。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，复工复产有序推进；春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，政策前置发力基础上，工增平稳，LPR已维持5个月保持不变。近期两会后各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，关注地方债发行节奏。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。近期美债收益率快速下行，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期来看基本面持续回升需要低利率环境配合，同时关税不确定性或也将呵护债市，短期债市或继续调整，若再创新低，观察TL于110-112价格区间是否企稳，待波动率降低后再配置。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2477，较前一交易日贬值176个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1754，调贬57个基点。最新数据显示，美国2月零售增长0.2%，1月读数下修为下降1.2%，这是2022年11月以来的最大降幅；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。美联储3月一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点。据CMEFedWatch工具显示，美联储在6月降息概率为62.1%。近日，特朗普再次升级全球贸易战，威胁对欧盟商品进一步征收关税，以回应欧盟和加拿大对美国已实施关税的报复措施，再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.34%报103.82，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.45%报1.0853，英镑兑美元跌0.28%报1.2967，美元兑日元涨0.06%报148.78。

经济数据方面，美国上周初请失业金人数增加22.3万，略低于市场预期的22.4万，仍处于历史低位，持续申领失业金人数增加3.3万，符合市场预期。尽管货币政策持续收紧且第一季度经济数据出现疲软信号，美国劳动力市场依然维持稳健态势。美国2024年第四季度经常账户赤字收窄63亿美元至3039亿美元，低于市场预期的3255亿美元，主要受直接投资收益所驱动。2美国3月费城联储制造业指数从2月的18.1下降至12.5，但高于市场预期的8.5，报告显示新订单指数均显著下降，企业对未来增长预期降低，仍预计就业将增加，但增速或放缓。此前美联储如期维持利率不变，但下调经济增长预期并上调失业率预期，鲍威尔指出关税对通胀的影响可能是暂时性的，美联储放缓缩表的步伐预计将持续，增加美元供应。欧洲各国央行陆续释放鸽派信号，主因关税政策或拖累未来经济增长的担忧，美元短线反弹有望持续，但关税因素持续扰动或削弱美元信用，美元指数震荡看待为主。

欧元区方面，欧洲央行行长拉加德表示，美国对欧洲进口商品征收25%关税或使欧元区首年经济增长减少0.3%，而报复性关税将进一步拖累增长0.5%。拉加德于发言中“淡化”关税的潜在通胀风险，预示欧元区进一步降息的空间，整体基调偏鸽。交易员下调对欧洲央行今年降息的预期，目前预计仅再降息两次，短期内欧元震荡看待。日本方面，此前日本央行如期将利率维持于0.5%不变，日本央行行长植田和男表示，日本经济正在温和复苏，尽管仍可见一些疲软迹象。日本企业加薪幅度增长，旨在应对通胀压力，加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，为日本央行提供更多加息空间，美元走弱为日元提供一定支撑，日元震荡偏强看待。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格大幅下跌，主力合约收跌5.54%，其余合约收跌1-5%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1611.7，较上周回落65.87点，环比下行3.9%。据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1170，较同期前值下降$1430，40GP总报价为$1800，较同期前值下降$2200，报价腰斩，带动期价大幅下行。此外，特朗普与普京通话后，普京同意暂停对乌克兰能源设施的袭击30天，但未接受美国提出的全面停火提议。乌克兰总统泽连斯基表示愿意考虑这一有限停火，但强调需进一步了解美俄之间的条件，红海复航预期小幅改善，但不确定性仍强。且欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前地缘端消息反复不断，停火谈判有序推进，但船公司因其不确定性较强，并未随着加沙停火协议的达成而大量复航，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.49%报1421.99，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数涨0.36%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.32%，橡胶涨1.04%。黑色系涨跌不一，螺纹钢涨0.32%。农产品涨跌不一，豆粕跌0.97%，棕榈油涨0.75%，白糖涨0.93%。基本金属涨跌不一，沪铝涨0.02%，沪铜跌0.05%，沪镍跌0.18%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.34%，沪银跌0.31%。

海外方面，美联储如市场预期维持联邦基金利率目标不变，会后声明中则下调经济增长预期及上调通胀预期，并表示将放缓QT，同时，点阵图维持今年降息两次的预测不变。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》在促进居民收入、保障消费能力、提升消费水平及环境等方面均给出了有力安排。政策预计对消费品需求起到推动，进而拉动上游原材料需求增长。具体来看，美国制裁伊朗的同时，OPEC+要求七个成员国削减产量，原油供应减少推动油价反弹；金属方面，供应维持宽松格局下，黑色系进一步走弱，在美元指数回落和关税政策带来的避险情绪影响下，贵金属仍有走高的可能；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前稳增长、促消费政策相继落地，对市场情绪有些许修复，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.26%。国产豆方面，东北产区因油厂榨利下降、拍卖供给增加及期货价格下跌等因素影响，大豆价格出现下调，但整体余粮有限将限制现货调整幅度；南方产区则因市场大豆质高价高量少且持货商挺价，预计在新粮补充前豆价将维持价高量缩状态，不过随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显。整体来看，市场整体表现较为清淡，预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周四收涨0.52%，隔夜豆二2505合约下跌1.04%。贸易紧张局势升级，为应对美国对贸易伙伴加征关税政策，加拿大宣布对超过200亿美元的美国进口商品征收 25%的关税，而中国反制清单中也包含对美国大豆加征10%关税，市场对美国大豆出口前景担忧；叠加南美收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力增大，多重利空因素施压，美豆整体偏弱运行。因此，关税问题落地，市场回归基本面交易，季节性供应压力以及全球大豆供应较为宽松格局持续施压盘面，预计豆二震荡偏弱。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周四收跌0.30%，隔夜豆粕下跌0.97%。前期进口大豆处于阶段性低点，到港延迟，港口库存下降，油厂开机率不足，豆粕保持去库趋势。但二季度进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕紧张局面将缓解。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料企业豆粕备货充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢复，豆粕供应宽松预期下，下游谨慎观望。综合来看，豆粕价格上涨空间有限。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周四收涨0.66%，隔夜豆油2505合约上涨0.17%。一季度大豆到港量较少，大豆港口库存持续下降，油厂开机率不足，压榨量下降，豆油保持去库趋势，不过受终端消费需求疲软影响，成交有所缩量，供需端矛盾不突出。外盘方面，CBOT大豆期货总体偏弱，受需求忧虑影响，市场担心美国向欧盟出口和大豆可能受关税影响，中国转向南美供应，南美竞争拖累大豆期货。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或大幅下滑，油厂挺价销售，支撑菜油行情；棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周四收涨0.89%，隔夜棕榈油2505合约收涨0.75%。马来西亚棕榈油局（MPOB）2 月棕榈油供需数据公布，月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%，降库不及市场预期，同时出口量继续下滑。2月出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨环比下降16.27%。不过印度进口需求有所好转且库存较低，支撑棕榈油价格。印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度2月棕榈油进口量环比增长 35.72%。国内方面，棕榈油延续去库趋势，供应偏紧，现货价格仍有支撑。但棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力施压棕榈油盘面，预计短期内棕榈油震荡运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四下跌，受累于需求忧虑。隔夜菜油2505合约收涨0.30%。加拿大统计局发布2025年作物的种植意向报告显示，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2164.6万英亩，去年种植面积为2201万英亩。不过，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，或减弱其下游产成品的出口预期，加菜籽价格明显走弱。其它方面，产地库存偏低，且印尼计划提高棕榈油出口税，对棕榈市场有所利好，但马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，限制价格涨幅。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。不过，关税落地边际影响转弱，叠加库存持续攀升，继续牵制市场价格。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持偏强震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收涨，主要是今年前两个月中国从美国进口的大豆数量大幅增加。隔夜菜粕2505合约收跌1.55%。巴西大豆收割工作已完成约70%，为近年同期最快进度，且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，关税落地边际影响转弱，叠加短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，受空头增仓打压，近日菜粕大幅收跌。不过，受加征关税影响，菜粕远期供应悬念仍然较大，整体仍以震荡偏强趋势看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，得益于出口需求强劲。隔夜玉米2505合约收涨0.31%。2025/26年度美国玉米种植面积预期增加，叠加贸易紧张局势影响下，美玉米价格明显回落，进口优势再度凸显。不过，中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成多，经过一段时间的提价抢粮，用粮企业库存多得到补充，深加工继续提价的意愿不断降低，饲企处于需求淡季，多随用随买。且东北地区本周以来中储粮采购力度有减弱趋势，而陈粮投放有增多趋势，市场情绪有所降温。华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度约八成，当前余粮不多，部分贸易商继续持粮观望，市场有效供应整体偏紧。不过，随着玉米价格逐步上升，加工企业生产利润减成本压力升，提价采购积极性降低，部分贸易商兑现利润，市场上量增多，收购价格续涨动力不足。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收涨0.38%。玉米淀粉下游需求不温不火，而原料价格处于阶段性高位，导致企业生产经营亏损，个别企业开始有减产检修行为，行业开机率略有下滑，但总体仍处于相对偏高水平，产出压力仍存，库存压力相对偏高。截至3月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135万吨，较上周下降1.10万吨，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不过，玉米原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态仍存。盘面来看，受玉米期价下跌影响，近日淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，只是价格跌至低价后引起部分养殖场惜售挺价，从而带来间歇性支撑。需求端，近期屠宰开工率连续五周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多以及基差等因素支撑生猪价格平稳运行，但是受控栏增重导致供应后移、中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限等因素影响，预计后市价格仍将承压。

鸡蛋

玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，今日鸡蛋期价触底回升，似有止跌倾向，短期暂且观望。

苹果

清明节备货气氛一般，苹果走货偏慢。部分果农有惜售情绪。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。本周山东产区库容比为39.13%，较上周减少1.68%，去库进度较上周略有减缓。周内山东产区询价客商数量尚可，但整体成交略显不温不火，清明节备货氛围整体不旺。目前外贸出口采购减少，小单车及周边市场客户按需拿货。本周陕西产区库容比为47.88%，较上周减少1.80%。周内陕西产区果农货源剩余有限，果农略存抗价情绪，咸阳渭南等产区果农货源进入陆续清库阶段。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少0.39%，同比增加32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显。

棉花

国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&P Global预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降。支撑国际棉价。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。国内多地陆续发放纺服类消费券，对消费需求的提振作用预计将逐步显现，国内扩大纺织品服装内需政策逐步落地，内外需市场变化仍有待观察。目前美棉出口表现较好，新一年度美棉有减产的预期，不过国内供应暂时还充足，加上需求还有待观察。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西天气干燥和印度产出下降，国际糖有所支撑。另外，市场传言，巴西可能将汽油中的乙醇混合比例从27%调整到30%，利好糖价。同时，巴西的开榨可能受天气因素延后。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达67家，同比增加34家;已收榨产能54.4万吨/日，同比增加24.7万吨/日。目前广西九成以上糖厂已经收榨，仅7家糖厂仍在压榨，其中5家预计将于本周收。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，不过由于今年收榨较早，后期去库存的周期可能提前，加上巴西开榨可能后移，以及进口糖压力不大，国内的供应压力后期可能减轻，继续支撑糖价。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存虽有所下降，但库存压力仍较大；需求端，花生市场继续平稳运行，购销清淡，贸易商消化库存为主。油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力压制油脂盘面，对花生价格支撑力度不足，花生价格或将回落。

※ 化工品

原油

美联储维持利率不变，但下调经济增长预期，美元指数冲反弹。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；美国周四发布了与伊朗有关的新制裁，美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧。技术上，SC主力合约上方测试540附近压力，下方关注515附近支撑，短线呈现震荡上行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国周四发布了与伊朗有关的新制裁，美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧。新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差收窄至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差收窄，燃料油期价上涨。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3200附近压力，下方关注3050支撑，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约上方关注3700压力，下方关注3500支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国周四发布了与伊朗有关的新制裁，美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区仍间歇受多阴雨天气影响，整体需求偏弱；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3400支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国周四发布了与伊朗有关的新制裁，美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4750附近压力，下方关注4600附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内陆续开始检修计划，且下游逢低补货的成交情况尚可，甲醇库存持续消耗，企业库存进一步下降。港口显性外轮卸货维持低位，江苏沿江主流区域在大型终端汽运提货助力下提货量明显增加，本周甲醇港口库存继续大幅去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，近期或陆续重启，关注伊朗装置重启时间。本周陕西蒲城烯烃装置停车，国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，MTO开工提升至高位。MA2505合约短线建议在2520-2580区间交易。

塑料

夜盘L2505下跌反弹，收跌于7657元/吨。供应端，本周石化企业停车检修产能增加，产量环比-4.59%至60.27万吨，产能利用率环比-3.88%至80.66%。需求端，本周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.58%，其中农膜开工率环比+1.05%。库存方面，生产企业库存环比-0.58%至55.26万吨，社会库存环比+0.67%至64.97万吨，总库存中性偏高。3月下旬石化企业装置密集短停，部分缓解新产能带来的供应压力。下游农膜订单增长放缓，包装膜订单持续跟进但弱于往年，需求端增速或受到压制，库存去化难度较大。成本方面，中东地区地缘形势恶化，国际油价低位反弹。短期内L2505预计震荡走势，区间预计在7610-7700附近。

聚丙烯

夜盘PP2505下跌反弹，收涨于7263元/吨。供应端，本周受浦城清洁能源、安庆百聚、中景石化等装置停车影响，PP产量环比-5.76%至73.26万吨，产能利用率环比+0.62%至82.06%。需求端，本周下游行业平均开工率+0.46%至50.44%，增速边际放缓。库存方面，本周PP库存环比-0.84%至93.13万吨。3月下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游需求增长缓慢，塑编订单增速放缓，BOPP订单下降，管材订单虽有增长但持续低于去年同期水平，短期内预计需求端增量有限。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位反弹。短期内PP2505预计震荡走势，区间预计在7220-7300附近。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至05合约。夜盘EB2505跌1.04收于7889元/吨。供应端，本周受部分装置负荷调整影响，产量环比-1.46%至33.82万吨，产能利用率环比+1.08%至73.84%，较上周变化不大。需求端，本周苯乙烯下游开工率涨跌互现，下游EPS、PS、ABS消费环比+0.67%至26.85万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.52%至24.49万吨；华东港口库存环比-6.28%至17.43万吨；华南港口库存环比-9.8%至2.3万吨；总库存水平仍偏高。恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置预计4月停车检修，届时或缓解供应压力。下游EPS虽有检修装置重启，但由于成品累库明显，装置负荷提升或受限；受终端白电市场利好，ABS、PS利润提升，PS装置开工处于高位。成本方面，中东地区地缘形势恶化，国际油价低位反弹。短期内EB2505预计震荡走势，区间预计在7800-8000元/吨附近。

PVC

夜盘V2505震荡偏强，收于5032元/吨。供应端，上周钦州华谊40万吨装置重启，甘肃银光13万吨、盐湖镁业30万吨装置临停，产能利用率环比+0.6%至80.74%，变化不大。需求端，下游制品开工提升缓慢，管材开工率环比-0.31%至46.56%，型材开工率环比+0.65%至40.5%，处于历史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社会库存环比-2.89%至83.38万吨，库存压力缓解。本周暂无计划停车装置，苏州华苏13万吨装置预计重启，供应压力持续偏高；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购。成本方面，电石价格受限电、检修因素支撑。宏观方面，央行择机降准降息改善宏观经济预期，政府工作报告再次提到“推动房地产市场止跌回稳”，1至2月房地产开发投资、新建商品房销售面积降幅收窄，城中村危旧房改造进一步给到终端需求提升空间。短期内PVC或延续“弱现实”与“强预期”博弈，V2505预计在区间4980-5130附近震荡。

烧碱

夜盘SH2505小幅震荡，收于2561元/吨。供应端，本周华东1套装置停车检修，山东3套装置负荷下调，产能利用率环比-0.9%至84.5%，变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率高位回落；本周粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-1.17%至85.93%，印染开工率环比+5.63%至68.51%。本周液碱工厂库存环比+10.38%至45.97万吨，库存趋势由跌转涨，当前库存压力偏高。短期内氯碱装置开工负荷偏高，下游需求跟进不足，部分地区液碱现货价格下调，山东32%液碱折百价下跌至3000元/吨。液氯价格回升、氯碱利润修复削弱后市检修预期，存量氧化铝装置降负给到需求偏弱预期，市场对未来供需基本面缺乏信心，前20名持仓持续净空单。短期内SH2505预计偏弱震荡。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至205美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.03万吨，环比上周-2.13%。国内PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%。九江石化按计划检修。需求方面，目前PTA开工率77.3%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应缩减，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，地缘风险再起，油价重心抬升，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至324元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率77.34%，周内PTA产量为133.89万吨，较上周+0.25万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯开工率89.92%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.84天，较上周减少0.18天，较去年同期减少0.53天，聚酯工厂PTA原料库存在9.05天，较上周减少1.15天，较去年同期增加1.78天。逸盛大化按计划检修，恒力石化和仪征石化的重启，PTA开工维持低位。下游聚酯需求有所回升备货库存下滑，PTA供需预期向好，叠加成本端支撑，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.1万吨，较上周+0.2%。本周国内乙二醇总产能利用率66.7%，环比+0.14%。需求方面，目前聚酯开工率89.92%。聚酯行业周产量：152.48万吨，较上周+0.74万吨，环比涨0.49%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：90.26%，环比涨0.44%。库存方面，截至3月20日，华东主港地区MEG港口库存总量68.23万吨，较本周一降低2.05万吨。截至2025年3月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在13.11万吨，较上周计划降低1.18万吨。华东乙二醇到港量下滑，预计港口库存压力持续减轻。古雷重启，哈密广汇降负，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需双增。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销76.50%，较上一交易日下降7.79%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.81万吨，环比增加0.15万吨，增幅为0.96%；产能利用率平均值为82.45%，环比增加0.96%。近期江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为88.63%，较上期增加1.97%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.01天，较上期下降0.47天。纯涤纱原料备货平均10.2天，环比增加0.4天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升，抄底心态下有所备货，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆，SP2505报收于5848元/吨，针叶浆国内现货价格持平。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比出现小幅改善，成品纸开工整体有所提升，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年3月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.6万吨，较上期下降9.9万吨，环比下降4.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续三周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5800附近支撑，上方6100附近压力，注意风险控制。

纯碱

宏观面：3月LPR报价出炉：1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续五个月维持不变。中国央行昨日开展2685亿元7天期逆回购操作，因昨日有359亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2326亿元。近几日央行连续向市场投放资金，呵护经济稳定发展，基本面：供应端来看，纯碱装置低位运行，青海盐湖停车检修，供应处于低位。昨日，上游原材料烧碱和合成氨下跌，其中烧碱跌幅较多，总体来说对成本影响不大。需求端来看，纯碱装置低位运行，青海盐湖停车检修，供应处于低位。操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1480元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价跌幅0.26%。宏观面：3月LPR报价出炉：1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续五个月维持不变。中国央行昨日开展2685亿元7天期逆回购操作，因昨日有359亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2326亿元。近几日央行连续向市场投放资金，呵护经济稳定发展，从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，从1-2月份地产数据来看，房屋新开工面积、房屋竣工面积同比明显下滑。需求恢复仍显缓慢，同时隆众资讯对全国深加工样本企业订单天数进行检测显示，均值8天，环比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎。综合来说，供应有所减少，但是库存累库高位，财富效应不足，房地产依旧低迷，经销商难以消化自身库存，短期玻璃价格难有起色，操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1185元/吨以上空头为主，止损建议1205元/吨。注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。上周青岛现货总库存延续累库，累库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均呈现累库态势。海外船货陆续到港入库带动保税库累库幅度超预期；轮胎企业按排产逢低补货积极，一般贸易出库量环比增加。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。ru2505合约短线建议在16700-17300区间交易，nr2505合约短线建议在14200-14750区间交易。

合成橡胶

近期国内原料价格趋弱，成本支撑不足，生产利润不佳影响下，短时供价或维持稳定，关注原料价格走低后能否给顺丁胶带来生产利润。近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，样本贸易商库存提升。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升；全钢胎多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对整体企业产能利用率形成一定拖拽。br2505合约短线建议在13450-13800区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，下周预计2家企业计划，1-2家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；板材行业需求平稳，春季肥收尾，夏季肥新单跟进有限，原料居高背景下，部分企业生产积极性受挫，复合肥开工率或继续下降。本周国内尿素企业库存继续去化，其中内蒙古库存下降幅度较大，其他区域小幅去库为主，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。UR2505合约短线建议暂以观望为主，谨防期价急涨带来的回调需求。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.10万吨，较上周减少0.49万吨，减少 1.66% 。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于842元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价800元/m³，-10元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，+0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量2月增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年3月17日当周，原木港口库存合计349万立方米，环比+1万立方米。目前港口库存转为累积，总量低于2024年同期水平，外盘价格环比走高给予底部支撑。LG2507合约建议下方关注820附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨0.34%至710.98元/克，沪银主连合约跌0.31%至8321元/千克。外盘方面，COMEX黄金期货涨0.38%报3052.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.26%报34.115美元/盎司。因美联储降息预期上升及强劲避险需求支撑，外盘黄金价格持续攀升，上涨动力不减。中东紧张局势升级，以色列在加沙发动“针对性地面行动”，在与哈马斯为期两个月的停火后重新控制关键区域。美国继续打击也门胡塞武装目标，特朗普誓言追究伊朗对事件的责任。全球贸易争端担忧持续，继2月对钢铁和铝加征25%关税后，对等关税将于4月生效。美联储3月议息会议中维持利率不变，点阵图暗示年内或降息两次，累计50个基点，但部分委员对降息持谨慎态度，不降息预期略有增加。美联储下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期，部分受关税政策影响，但关税对经济的实际影响仍需观察。展望后市，经济预期走弱叠加降息预期升温，或带动实际利率下行，叠加美元信用风险抬升，对金价形成支撑。世界黄金协会表示，黄金ETF净流入创历史新高，中国经济改善迹象预示珠宝需求将逐步复苏，为金价提供中长期支撑。白银方面，白银租赁利率飙升，反映出市场对库存下降的担忧。由于关税政策，加拿大和墨西哥的实物白银运输受阻，进一步加剧全球白银供应紧张的格局。短期贵金属或维持震荡偏强格局，但高位回调压力渐显，市场波动性或进一步扩大。沪金2504参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克，建议投资者注意风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强。国际方面，美联储议息-维持利率在4.25%-4.5%不变，大幅下调今年经济增速预测0.4个百分点并上调通胀预期；点阵图显示今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少；鲍威尔-多次强调不确定性，重申不急于调整立场，其表示目前处于可降息和可保持限制性的状态、短期通胀预期上升，长期持稳、若近期商品通胀数据持续强劲，则肯定与关税有关。国内方面，交通运输部办公厅等三部门：印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》的通知。利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。基本面上，铜精矿加工费继续下行，加之港口库存快速回落，冶炼厂需求提升令铜精矿供给逐渐趋紧。供给端，国内有部分冶炼厂因铜精矿紧缺问题而出现检修计划，加之海外铜价高企令进口窗口收敛，国内供给量上或小幅收紧的迹象。需求端，上游以及贸易商挺价惜售情绪较强，市场现货流通偏紧，推升铜价令下游加工企业态度逐渐谨慎，整体来看下游订单有一定回暖但消费情况受制于高铜价家里。库存方面，精铜社会库存仅小幅去化，目前暂处高位。综上所述，沪铜基本面或处于供给小幅收敛，需求回暖情况有所降温的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.88，环比-0.0278，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约小幅反弹，持仓量增加，现货贴水，基差走强。宏观方面，交通运输部办公厅等三部门：印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》的通知。利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。基本面上，原料端铝土矿受制于氧化铝快速走弱的压力价格偏弱运行，港口库存方面，海外土矿陆续到港令港口库存小幅增加。氧化铝供给方面，国内氧化铝运行产能暂稳，尚未出现因现货报价过低导致的大规模减产情况，国内供给量上相对宽松。氧化铝需求方面，因出口窗口的逐渐关闭，令国内氧化铝的出口需求受阻。国内电解铝厂复产情况稳步推进，保证一定消费需求。现货成交方面买卖双方处博弈阶段，市场成交情况偏淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅宽松的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱。国际方面，美联储议息-维持利率在4.25%-4.5%不变，大幅下调今年经济增速预测0.4个百分点并上调通胀预期；点阵图显示今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少；鲍威尔-多次强调不确定性，重申不急于调整立场，其表示目前处于可降息和可保持限制性的状态、短期通胀预期上升，长期持稳、若近期商品通胀数据持续强劲，则肯定与关税有关。国内方面，交通运输部办公厅等三部门：印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》的通知。利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。基本面上，电解铝供应端，国内前期检修冶炼厂陆续推进复产，预计国内产能将逐步释放，加之成本方面氧化铝价格快速走低，令利润修复、生产意愿加强。需求端，消费旺季节点，铝材下游加工企业订单逐渐回暖、开工率上行。国内宏观政策整体积极，但由于海外关税壁垒仍让贸易方面存在不确定性，消费预期国内强于海外偏积极。整体来看，沪铝或供需双增长局面。期权方面，购沽比为0.8，环比+0.0233，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约期价收跌0.51%。宏观面： 特朗普在社交媒体表示：“随着美国关税（逐步！）开始影响经济，美联储下调利率会好得多。做正确的事.基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑。昨日，铅精矿价格，再生铅价格均持平。需求端：昨日1#铅价持平，废电瓶价格上调20-50元/吨。回收端反馈市场出货积极性仍不佳，竞价拿货没利润，预计短期废电瓶价格维持高位运行。综合来说，供应端来看产量并未有太大变化，需求端来看废电瓶价格继续上涨，铅的需求呈现企稳态势，铅价格持平，但是其他下游厂家目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2504短期可尝试在17520元/吨附近轻仓多头参与，止损参考17480元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国上周初请失业金人数基本符合预期，暗示3月劳动力市场持稳；英国央行将利率维持在4.5%不变，但表示了对经济前景不确定性的担忧，美元指数小幅上涨。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存持稳偏低，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，持仓持稳多空分歧，区间震荡，面临MA60压力。操作上，建议区间操作。

沪镍

宏观面，美国上周初请失业金人数基本符合预期，暗示3月劳动力市场持稳；英国央行将利率维持在4.5%不变，但表示了对经济前景不确定性的担忧，美元指数小幅上涨。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓减仓，多头氛围减弱，关注MA20支撑。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国上周初请失业金人数基本符合预期，暗示3月劳动力市场持稳；英国央行将利率维持在4.5%不变，但表示了对经济前景不确定性的担忧，美元指数小幅上涨。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，春节假期结束后陆续复工，以及再生锡供应回升，冶炼端产量预计恢复正常水平。需求端，下游假期结束陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动需求前景乐观，不过锡价上涨抑制采需。国内库存上升，国外去库持续。技术面，成交缩量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多，区间参考275000-290000。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘6004，上涨0.60%，现货端，宁夏硅铁现货报5780，价格持稳。宏观面，3月LPR维持不变 ，连续5个月持稳。基本面，供应高位，成本端兰炭价格止跌反弹，短期成本有支撑，需求方面，铁水本期大幅回升，但是钢材需求预期较弱。利润方面，内蒙古即期现货利润-41.5元/吨；宁夏即期现货利润2.5元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6106，下跌0.36%，现货端，内蒙硅锰现货报6000，价格持稳。宏观面，原煤生产增速加快，1—2月份，原煤产量同比增长7.7%，增速比上年12月份加快。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存止降增加，到港量则大幅回升，主流矿价格下行，下游铁水产量本期大幅回升，但是需求预期较弱。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1023.5，下跌0.49%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1080，价格持稳。宏观面，地产投资弱势，黑色板块承压。基本面，供应维持宽松，下游钢材维持去库状态，但是仍然处于供需双弱的状态。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，短线调整已经有一定的幅度，空单建议择机出场，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1558.0，下跌0.35%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，为防止美国实施新关税后廉价钢铁涌入欧洲市场，欧盟将从4月起收紧钢铁进口配额，以进一步减少15%的流入量。基本面，供应宽松，下游钢材库存虽然维持去库，但是市场信心不足，供给端仍面临压减压力。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损27元/吨。市场方面，焦炭11轮提降落地。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约先扬后抑。宏观面，中巴应继续深化务实合作，中方欢迎包括淡水河谷在内的巴西企业继续深化对华贸易投资合作，共享中国市场机遇。供需情况，本期中国47港铁矿石到港量，环比增1089.8万吨，铁矿石供应量增加；钢厂高炉开工率和铁水产量小幅上调。贸易商出货积极性尚可，但钢厂多以刚需补库为主，询盘较为谨慎。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位整理。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约减仓整理。宏观面，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。供需情况，螺纹钢周度产量-0.89万吨，库存三连降，表需则突破240万吨。整体来看，钢材终端需求释放，表需增加，但增量有限，同时多国调整钢铁产品进口政策仍将影响市场信心。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约减仓整理。宏观面，工信部表示，要坚持目标导向，狠抓“两新”“两重”等政策落实，整治“内卷式”竞争，进一步优化营商环境，不断巩固工业经济持续回升向好基础。供需情况，本期热卷周度产量+5.68万吨，库存再度下滑，表需维持在330万吨附近。市场情绪方面，多数商家对后期持谨慎乐观态度，少数商家心态保守。技术上，1小时 MACD指标 显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏鹰派，三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，并且昨日工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量减少，价格出现破位，后续下跌动能减弱，供应：西南地区复产意愿低，受利润亏损的影响，复产意愿低，西北大厂开工稳定，供应宽松。需求：主流单体厂为合理控制库存，预计装置减产40%左右，需求方面，下游企业短期对高价报盘预计接受度偏低，但随着后期下游原料库存持续消耗。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，利润跌破生产成本后，企业套保资金有望入场，操作上建议，工业硅主力合约2505，考虑在9730元/吨附近布局多单，止损9700元/吨，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-2.81%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。基本面上，碳酸锂现货报价经历小幅上涨后价格转向回落，需求端，随着锂价的回落，下游部分材料厂逐步开展备货计划，逢低补库情绪渐强，现货成交市场有所回暖。供给端，碳酸锂供给量仍较为充足，在价格回落压力下，上游挺价情绪有所转弱。碳酸锂基本面呈现上下游围绕锂价进行博弈的格局。期权方面，持仓量沽购比值为23.93%，环比-0.1084%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：3月LPR报价出炉：1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续五个月维持不变，央行：初步统计，2024年末，我国金融业机构总资产为495.59万亿元，同比增长7.5%。但光伏产业链价格迎来显著回升。在政策推动及下游需求回暖的双重刺激下，分布式光伏项目装机加速，叠加产业链排产环比增长超三成，行业阶段性复苏信号显现。基本面上，供给端，内蒙古、新疆个别厂家存在炉子检修情况，但很快恢复，生产影响较小，北方依旧处于缓慢恢复阶段，西南产区则处于枯水期，开工低位，工业硅产量维持减少趋势。需求端多晶硅行业继续受到自律协议的影响，部分下游企业自主调节产出，导致对多晶硅的需求略有下降，今日多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，暂时观望。