瑞达期货晨会纪要观点20250320

财经事件

1、中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步强化食品安全全链条监管的意见》，提出8个方面共21条具体措施。意见提出，建立实施散装液态食品运输准运制度，建立跨境电商零售进口食品负面清单，加强网络订餐线上线下一体化监管。

2、住建部：加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房、加快构建房地产发展新模式，从供需两端持续发力，推动房地产市场止跌回稳。

3、美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。

4、日本央行宣布将利率维持在0.5%不变，符合市场预期。日本央行政策声明中表示，日本经济已适度复苏，通胀预期适度上升，但不确定性仍很高，需更关注汇率变化对物价的影响。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍下跌，三大指数全天窄幅震荡，风格上大盘蓝筹股较为坚挺。截至收盘，上证指数跌0.1%，深证成指跌0.32%，创业板指跌0.28%。沪深两市成交额连续三个交易日回落。板块多数下跌，通信板块大幅走弱，银行、公用事业股逆市走高。海外方面，美联储宣布维持利率不变，并在会后声明中释放鸽派信号，决议公布后美元指数走弱。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》在促进居民收入、保障消费能力、提升消费水平及环境等方面均给出了有力安排。政策对可选消费类股预计起到较大利好，从四期指的行业权重看，沪深300、中证500、及中证1000相关产业权重较大，后续表现或将更为良好。整体来看，政策带来的刺激效果预计持续发挥作用，同时美元指数维持低位，人民币币值处于相对合理区间，为国内宽松货币政策提供施展空间，短线回调或带来低吸机会，后市股指仍有进一步走高可能。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周三国债现券收益率集体走强，1-7Y收益率下行1-1.5bp左右，10Y、30Y收益率下行2.5bp左右至1.86%、2.10%。国债期货短弱长强，TS、TF、T主力合约分别下跌0.06%、0.07%、0.09%，TL主力合约上涨0.05%。央行本周转为连续净投放对冲大额MLF与国库定存到期，DR007加权利率上行至1.96%。国内基本面端，2月制造业与服务业PMI均处于扩张区间，复工复产有序推进；春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，政策前置发力基础上，工增平稳。两会结束后，各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，关注地方债发行节奏。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。近期美股大幅调整，美债收益率快速下行，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期来看基本面持续回升需要低利率环境配合，同时关税不确定性或也将呵护债市，短期长债继续调整，观察TL于110-112价格区间是否企稳，待波动率降低后再配置。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2301，较前一交易日贬值28个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1697，调升36个基点。最新数据显示，美国2月零售增长0.2%，1月读数下修为下降1.2%，这是2022年11月以来的最大降幅；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。美联储3月一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点。据CMEFedWatch工具显示，美联储在6月降息概率为62.1%。近日，特朗普再次升级全球贸易战，威胁对欧盟商品进一步征收关税，以回应欧盟和加拿大对美国已实施关税的报复措施，再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态及近期美联储利率决议。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.2%报103.46，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.39%报1.0902，英镑兑美元涨0.01%报1.3003，美元兑日元跌0.4%报148.69。

美元盘中小幅回落后持稳，交投于103.4附近。美联储如期维持利率不变，最新FOMC声明显示，自4月1日起将美债减持上限从每月250亿美元放缓至50亿美元，反映出经济前景不确定性增加。点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期，部分受关税影响，但关税对经济的实质影响仍有待进一步观望。市场预计美联储6月会议降息概率为62.1%。利率决议公布后，美股扩大涨幅，黄金上扬；美元指数和美债收益率双双走低。美联储主席鲍威尔重申，当前无需急于调整货币政策的立场，整体仍维持谨慎观望的基调。最新点阵图显示，预计今年不降息者略有增加，关税预期仍引起通胀反弹的担忧，或对后续降息进程形成一定压制。在关税政策持续扰动且降息预期抬升的背景下，美元短期内或维持震荡偏弱运行。

欧元区方面，2月CPI月率终值录得0.4%，低于预期饿0.5%，前值为0.5%，通胀数据小幅降温。欧洲央行管委表示将在明年达到 2%的通胀目标，目前没有预定的利率路径，未来欧洲央行降息的时间和规模将取决于进一步的经济数据，交易员下调对欧洲央行今年降息的预期，目前预计仅再降息两次，短期内欧元震荡偏强看待。日本央行以全票决定，维持关键利率在0.5%不变，符合市场预期。日本央行行长植田和男表示，日本经济正在温和复苏，尽管仍可见一些疲软迹象。日本企业加薪幅度增长，旨在应对通胀压力，加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，为日本央行提供更多加息空间，美元走弱为日元提供一定支撑，日元震荡偏强看待。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格大幅下跌，主力合约收跌8.10%，其余合约收跌3-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1611.7，较上周回落65.87点，环比下行3.9%。根据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2600，40GP总报价为$4000，均与同期前值持平，多数船公司暂缓调整报价。此外，特朗普与普京通话后，普京同意暂停对乌克兰能源设施的袭击30天，但未接受美国提出的全面停火提议。乌克兰总统泽连斯基表示愿意考虑这一有限停火，但强调需进一步了解美俄之间的条件，红海复航预期小幅改善，但不确定性仍强。且欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前地缘端消息反复不断，停火谈判有序推进，但船公司因其不确定性较强，并未随着加沙停火协议的达成而大量复航，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数跌0.3%报1415.1，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数涨0.73%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌1.33%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.41%，铁矿石跌0.98%。农产品普遍下跌，豆油跌1.11%。基本金属基本金属涨跌不一，沪铜涨0.72%，沪镍涨0.37%，沪铝涨0.31%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.16%，沪银跌0.64%。

海外方面，美联储如市场预期维持联邦基金利率目标不变，会后声明中则下调经济增长预期及上调通胀预期，并表示将放缓QT，同时，点阵图维持今年降息两次的预测不变。美联储会后声明释放鸽派信号，隔夜美元指数冲高回落。国内方面，经济基本面，1-2月份，国内消费、投资增速均较去年12月明显上升，同时，房地产在稳住楼市的政策下有明显修复。结合此前公布的PMI、通胀等一系列数据，2025年1-2月份国内经济开局良好，对市场信心有着稳定效果。政策端，3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》在促进居民收入、保障消费能力、提升消费水平及环境等方面均给出了有力安排。政策预计对消费品需求起到推动，进而拉动上游原材料需求增长。具体来看，关税引发需求放缓担忧，同时，俄乌冲突缓和增加市场供应预期，油价再度回落；金属方面，供应维持宽松格局下，黑色系进一步走弱，在美元指数回落和关税政策带来的避险情绪影响下，贵金属仍有走高的可能；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前稳增长、促消费政策相继落地，对市场情绪有些许修复，同时，美元指数持续走软推升商品价格，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.64%。国产豆方面，东北产区因油厂榨利下降、拍卖供给增加及期货价格下跌等因素影响，大豆价格出现下调，但整体余粮有限将限制现货调整幅度；南方产区则因市场大豆质高价高量少且持货商挺价，预计在新粮补充前豆价将维持价高量缩状态，不过随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显。整体来看，豆价整体呈现出北弱南强格局，市场整体表现较为清淡，预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周三收跌0.42%，隔夜豆二2505合约下跌0.14%。美国农业部3月份供需报告调整幅度较小，影响有限。贸易紧张局势升级，为应对美国对贸易伙伴加征关税政策，加拿大宣布对超过200亿美元的美国进口商品征收 25%的关税，而中国反制清单中也包含对美国大豆加征10%关税，市场对美国大豆出口前景担忧；叠加南美收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力增大，多重利空因素施压，CBOT大豆期货在1000美分有所支撑，走势整体较弱。因此，关税问题落地，市场回归基本面交易，季节性供应压力以及全球大豆供应较为宽松格局持续施压盘面，预计豆二震荡偏弱。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周三收跌0.43%，隔夜豆粕上涨0.31%。前期进口大豆处于阶段性低点，到港延迟，港口库存下降，油厂开机率不足，豆粕保持去库趋势。但二季度进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕紧张局面将缓解。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料企业豆粕备货充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢复，豆粕供应宽松预期下，下游谨慎观望。综合来看，豆粕价格上涨空间有限。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周三收跌0.42%，隔夜豆油2505合约下跌1.11%。一季度大豆到港量较少，大豆港口库存持续下降，油厂开机率不足，压榨量下降，豆油保持去库趋势，不过受终端消费需求疲软影响，成交有所缩量，供需端矛盾不突出。外盘方面，CBOT大豆期货连续收低，受需求忧虑影响，市场担心美国向欧盟出口和大豆可能受关税影响，中国转向南美供应，南美竞争拖累大豆期货。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或大幅下滑，油厂挺价销售，支撑菜油行情；棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周三收涨0.16%，隔夜棕榈油2505合约下跌0.86%。马来西亚棕榈油局（MPOB）2 月棕榈油供需数据公布，月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%，降库不及市场预期，同时出口量继续下滑。2月出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨环比下降16.27%。不过印度进口需求有所好转且库存较低，支撑棕榈油价格。印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度2月棕榈油进口量环比增长 35.72%。国内方面，棕榈油延续去库趋势，供应偏紧，现货价格仍有支撑。但棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力施压棕榈油盘面，预计短期内棕榈油震荡运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三温和上涨，处于技术性反弹过程。隔夜菜油2505合约收跌0.47%。加拿大统计局发布2025年作物的种植意向报告显示，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2164.6万英亩，去年种植面积为2201万英亩。不过，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，或减弱其下游产成品的出口预期，加菜籽价格明显走弱。其它方面，MPOB报告显示，马棕2月末库存环比减少4.31%至151万吨，为2023年4月以来最低水平，不过高于市场预期，且市场对印尼B40政策启动预期减弱，拖累棕榈油市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持偏强震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收跌，因南美丰产和关税忧虑。隔夜菜粕2505合约收跌0.22%。巴西大豆收割工作已完成约70%，为近年同期最快进度，且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。盘面来看，前期大幅上涨后，近日高位略有回落，整体维持高位震荡。不过，受加征关税影响，菜粕总体维持强势，多头思路对待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，因土耳其宣布进口配额，但美玉米种植面积预期增加令市场承压。隔夜玉米2505合约收跌0.22%。2025/26年度美国玉米种植面积预期增加，叠加贸易紧张局势影响下，美玉米价格明显回落，进口优势再度凸显。不过，中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成多，经过一段时间的提价抢粮，用粮企业库存多得到补充，深加工继续提价的意愿不断降低，饲企处于需求淡季，多随用随买。华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度约八成，当前余粮不多，部分贸易商继续持粮观望，市场有效供应整体偏紧。不过，随着玉米价格逐步上升，加工企业生产利润减成本压力升，提价采购积极性降低，部分贸易商兑现利润，市场上量增多，收购价格续涨动力不足。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.30%。玉米淀粉下游需求不温不火，而原料价格处于阶段性高位，导致企业生产经营亏损，个别企业开始有减产检修行为，行业开机率略有下滑，但总体仍处于相对偏高水平，产出压力仍存，库存压力相对偏高。截至3月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135万吨，较上周下降1.10万吨，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不过，玉米原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态仍存。盘面来看，受玉米期价下跌影响，淀粉同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，中旬出栏压力增加，只是价格跌至低价后引起部分养殖场惜售挺价，从而带来间歇性支撑。需求端，近期屠宰开工率连续五周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多因素支撑价格，但是受控栏增重导致供应后移、中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限等因素影响，预计后市现货价格承压调整。盘面上看，lh2505合约近期表现偏强，基差缩窄，不过考虑到后市供需格局偏松，期价上方仍然存在压力。

鸡蛋

玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，存栏压力及现货偏弱拖累下，鸡蛋期价继续震荡走低，市场仍然偏弱。不过05合约估值不高，或限制其跌幅，短期暂且观望。

苹果

柑橘类价格优势，对苹果价格有所冲击。另外，需求淡季，市场走货一般。不过，总体剩余库存处在5年低位，限制苹果继续下行。加上临近清明，有一定的备货需求。截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。本周山东产区库容比为40.81%，较上周减少1.76%，去库进度快于去年同期。周内山东产区看货客商数量尚可，清明节备货零星开始。外贸出口采购减少，省内及周边市场及小单车部分返回产地拿货。本周陕西产区库容比为49.68%，较上周减少1.81%。周内陕西产区成交尚可，交易主要集中在陕北产区，走货以果农统货、二捡高次等为主，低价货源寻货较多。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少0.39%，同比增加32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显。

棉花

国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&P Global预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降。支撑国际棉价。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。国内多地陆续发放纺服类消费券，对消费需求的提振作用预计将逐步显现，国内扩大纺织品服装内需政策逐步落地，内外需市场变化仍有待观察。目前美棉出口表现较好，新一年度美棉有减产的预期，不过国内供应暂时还充足，加上需求还有待观察。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西天气干燥和印度产出下降，国际糖有所支撑。另外，市场传言，巴西可能将汽油中的乙醇混合比例从27%调整到30%，利好糖价。同时，巴西的开榨可能受天气因素延后。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达67家，同比增加34家;已收榨产能54.4万吨/日，同比增加24.7万吨/日。目前广西九成以上糖厂已经收榨，仅7家糖厂仍在压榨，其中5家预计将于本周收。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，不过由于今年收榨较早，后期去库存的周期可能提前，加上巴西开榨可能后移，以及进口糖压力不大，国内的供应压力后期可能减轻，继续支撑糖价。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存虽有所下降，但库存压力仍较大；需求端，花生市场继续平稳运行，购销清淡，贸易商消化库存为主。油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力压制油脂盘面，对花生价格支撑力度不足，花生价格或将回落。

※ 化工品

原油

美联储维持利率不变，但下调经济增长预期，隔夜美元指数冲高回落。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。技术上，SC主力合约上方测试535附近压力，下方关注500附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差收窄至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油下跌，低高硫期价价差收窄，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3200附近压力，下方关注3050支撑，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约上方关注3650压力，下方关注3450支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区仍间歇受多阴雨天气影响，整体需求偏弱；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3400支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势趋紧，但特朗普与普京通电话，俄乌和谈继续释放积极信号，缓解市场对地区局势紧张的担忧。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4750附近压力，下方关注4600附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内陆续开始检修计划，且下游逢低补货的成交情况尚可，甲醇库存持续消耗，企业库存进一步下降。港口显性外轮卸货维持低位，江苏沿江主流区域在大型终端汽运提货助力下提货量明显增加，本周甲醇港口库存继续大幅去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，近期或陆续重启，关注伊朗装置重启时间。上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比提升，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，烯烃行业开工提升至高位。MA2505合约短线建议在2500-2570区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7669元/吨。供应端，上周上海赛科30万吨装置短停，中沙石化30万吨短停装置影响扩大，产能利用率环比-2.02%至84.54%，产量环比-1.01%至63.16万吨。需求端，上周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.78%，其中农膜开工率环比+2.46%。库存方面，生产企业库存环比-0.58%至55.26万吨，社会库存环比+0.67%至64.97万吨，总库存中性偏高。近期PE装置停车、重启变动密集，总体上看对产量影响变化不大；新增产能负荷逐渐增强，持续给到PE较高供应压力。下游农膜订单增长放缓，包装膜订单持续跟进但弱于往年，需求端增速或受到压制，库存去化难度较大。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位震荡。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内L2505预计震荡走势，区间预计在7650-7760附近。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7232元/吨。供应端，上周浙江石化、东华能源、中景石化装置停车检修，安徽天大、河北海伟装置重启，产能利用率环比+2.38%至81.44%，产量环比+0.76%至77.15万吨。需求端，上周下游行业平均开工上涨0.35个百分点至49.98%，增速边际放缓。库存方面，本周PP库存环比-0.84%至93.13万吨。本周九江石化10万吨装置有停车计划，前期停车的装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比下降。3月下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游需求增长缓慢，塑编订单增速放缓，BOPP订单下降，管材订单虽有增长但持续低于去年同期水平，短期内预计需求端增量有限。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位震荡。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内PP2505预计震荡走势，区间预计在7220-7300附近。

苯乙烯

夜盘EB2504震荡偏强，收于8063元/吨。供应端，上周锦州石化8万吨装置重启，华东、华南部分装置负荷调整，产量环比-1.07%至34.32万吨，产能利用率环比-0.82%至74.92%，变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，下游EPS、PS、ABS消费量环比-2.45%至26.67万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.71%至24.61万吨；华东港口库存环比-6.28%至17.43万吨；华南港口库存环比-9.8%至2.3万吨；总库存水平仍偏高。恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置预计4月停车检修，短期内苯乙烯装置运行较稳定，本周产量、产能利用率预计变化不大。EPS虽有检修装置重启，但由于成品累库明显，装置负荷提升或受限；受终端白电市场利好，ABS、PS利润提升，PS装置开工处于高位。央行择机降准降息改善宏观经济预期，提振消费政策陆续落地给到终端需求进一步增长空间。成本方面，中东地区地缘形势恶化，俄乌和谈释放积极信号，国际油价低位震荡。短期内EB2504预计震荡走势，区间预计在7890-8200附近。

PVC

夜盘V2505小幅震荡收于5022元/吨。供应端，上周钦州华谊40万吨装置重启，甘肃银光13万吨、盐湖镁业30万吨装置临停，产能利用率环比+0.6%至80.74%，变化不大。需求端，下游制品开工提升缓慢，管材开工率环比-0.31%至46.56%，型材开工率环比+0.65%至40.5%，处于历史同期偏低水平。截至3月13日，PVC社会库存环比-0.76%至85.86万吨，库存去化缓慢、压力偏高。本周暂无计划停车装置，苏州华苏13万吨装置预计重启，供应压力持续偏高；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购，库存去化难度较大。成本方面，电石价格受限电、检修因素支撑。宏观方面，央行择机降准降息改善宏观经济预期，政府工作报告再次提到“推动房地产市场止跌回稳”，1至2月房地产开发投资、新建商品房销售面积降幅收窄，城中村危旧房改造进一步给到终端需求提升空间。短期内PVC或延续“弱现实”与“强预期”博弈，V2505预计在区间4980-5130附近震荡。

烧碱

夜盘SH2505跌2.19%收于2551元/吨。供应端，上周北方三泰、芜湖融汇装置停车，东南电化、福建环洋装置重启，产能利用率环比-0.2%至85.4%，变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率高位回落；粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-2.01%至87.10%，印染开工率环比维稳在62.88%。上周液碱工厂库存环比-7.11%至41.65万吨，维持去化趋势，库存压力中性偏高。3月中下旬至4月氯碱检修涨至陆续增多，本周金岭60万吨装置预计停车检修，现货供应压力或进一步缓解，只是氯碱利润尚可削弱检修预期。氧化铝新产能提前备货或带动需求上升，但存量装置降负或削弱氧化铝行业整体耗碱需求。非铝下游正处旺季，给到烧碱需求刚性支撑。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。当前烧碱处于“强现实”与“弱预期”博弈阶段。05合约盘面贴水较深，主力持仓持续净空单，反映市场对未来供需基本面信心不足。短期内SH2505预计偏弱震荡。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至201美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.67万吨，环比上周-0.36%。国内PX周均产能利用率91.41%，环比上周-0.33%。九江石化按计划检修。需求方面，目前PTA开工率75.6%，周内PTA产量为133.64万吨，较上周-0.04万吨，较去年同期-0.48万吨。国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应缩减，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，油价维持弱势震荡区间，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至276元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率75.6%，周内PTA产量为133.64万吨，较上周-0.04万吨，较去年同期-0.48万吨。国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。需求方面，目前聚酯开工率89.92%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.02天，较上周-0.27天，较去年同期-1.24天，聚酯工厂PTA原料库存在10.2天，较上周+0.25天，较去年同期+3.13。逸盛大化按计划检修，仪征化纤重启中，PTA开工维持低位。下游聚酯需求有所回升备货库存上涨，PTA供需预期向好，预计PTA走势偏强。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.08万吨，较上周+0.86%。本周国内乙二醇总产能利用率66.66%，环比+0.57%。需求方面，目前聚酯开工率90.42%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，截至3月13日，华东主港地区MEG港口库存总量63.32万吨，较本周一降低2.75万吨。截至2025年3月19日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.29万吨，较上周计划降低1.01万吨。古雷检修中，富德、扬子、沃能重启，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期改善。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销84.29%，较上一交易日下降4.14%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.66万吨，环比增加1.06万吨，增幅为7.26%；产能利用率平均值为81.49%，环比增加5.51%。近期江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为86.66%，较上期下滑3.46%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比上涨1.6%。库存方面，截至3月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.48天，较上期下降1.24天。纯涤纱行业周均库存在23.26天，较上周增加0.13天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆，SP2505报收于5848元/吨，针叶浆国内现货价格持平。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有改善，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比-0.5%。截止2025年3月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.5万吨，较上期下降10.5万吨，环比下降4.7%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续两周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5800附近支撑，上方6100附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价涨幅0.07%。宏观面：美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏鹰派，中国央行昨日开展2959亿元7天期逆回购操作，因昨日有1754亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1205亿元。近几日央行连续向市场投放资金，呵护经济稳定发展，基本面：供应端来看，纯碱装置无明显波动，供应低位调整，个别企业近日存检修计划。今日，上游原材料合成氨继续上涨，片碱持平，原盐价格下跌，其中原盐跌幅较多合成氨涨幅较大。需求端来看，下游需求表现疲软，询单有增加，低价适量成交，高价存抵触，整体观望谨慎。操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1480元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价涨幅0.51%。宏观面：美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏鹰派，中国央行昨日开展2959亿元7天期逆回购操作，因昨日有1754亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1205亿元。近几日央行连续向市场投放资金，呵护经济稳定发展，从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，昨日沙河地区工厂出货尚可，市场成交较为一般，部分小板价格重心下移。华东市场重心略有回调，山东地区主流企业出货尚可，江浙趋稳操作，而下游操作仍以刚需为主。但浮法玻璃累库依旧明显，综合来说，供应有所减少，但是库存累库高位，财富效应不足，房地产依旧低迷，经销商难以消化自身库存，短期玻璃价格难有起色，操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1185元/吨以上空头为主，止损建议1205元/吨。注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。上周青岛现货总库存延续累库，累库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均呈现累库态势。海外船货陆续到港入库带动保税库累库幅度超预期；轮胎企业按排产逢低补货积极，一般贸易出库量环比增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业装置平稳运行，个别受外因影响降负运行；全钢胎部分小规模企业因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体产能利用率小幅提升。ru2505合约短期关注期价能否重新站上16800一线，建议暂以观望为主，nr2505合约短线建议在14000-14750区间交易。

合成橡胶

近期国内原料价格趋弱，成本支撑不足，生产利润不佳影响下，短时供价或维持稳定，关注原料价格走低后能否给顺丁胶带来生产利润。近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，样本贸易商库存提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业装置平稳运行，个别受外因影响降负运行；全钢胎部分小规模企业因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体产能利用率小幅提升。br2505合约短线建议在13500-14110区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计2家企业计划，5-7家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较大。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；局部环保预警解除，复合肥及板材等产能利用率回升，工业需求稳步增长。本周国内尿素企业库存继续下降，其中内蒙古库存下降幅度较大，其他区域小幅去库为主，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。UR2505合约短线建议在1750-1795区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.59万吨，较上周增加0.25万吨，增加0.85%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为69.64%，较上周提升0.59个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于835元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，+0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量2月增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年3月17日当周，原木港口库存合计349万立方米，环比+1万立方米。目前港口库存转为累积，总量低于2024年同期水平，外盘价格环比走高给予底部支撑。LG2507合约建议下方关注820附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨0.16%至705.76元/克，沪银主连合约跌0.64%至8337元/千克。外盘方面，COMEX黄金期货涨0.55%报3057.5美元/盎司，COMEX白银期货跌1.14%报34.42美元/盎司。地缘方面，特朗普与乌克兰领导人泽连斯基展开“和平”对话，双方对俄乌停火的预期达成共识，但俄方对停火尚未作出明确表态，不确定性犹存。美联储如期维持利率不变，点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期，部分受关税影响，但关税对经济的实质影响仍有待进一步观望。美联储主席鲍威尔重申，当前无需急于调整货币政策的立场，整体仍维持谨慎观望的基调。最新点阵图显示，预计今年不降息者略有增加，关税预期仍引起通胀反弹的担忧，或对后续降息进程形成一定压制。往后看，经济预期转弱叠加降息预期抬升，或推动实际利率的下行，美元信用风险日益增加，亦对金价形成支撑。白银方面，近期高位回调压力较大，但受强劲的工业需求及白银ETF持续净流入的驱动，金银比有望继续回落。短期内，贵金属或维持震荡偏强格局，但高位回调压力逐渐显现，市场波动或持续扩大，投资者需注意风险控制。沪金2504参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强，持仓量增加，现货贴水，基差走强。国际方面，惠誉：将美国2025年经济增长预期从2.1%下调至1.7%。预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。国内方面，国家主席习近平在贵州考察时强调，要加快传统产业转型升级，积极发展战略性新兴产业，做强做优数字经济、新能源等产业。坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争。基本面上，铜精矿加工费继续下行，加之港口库存快速回落，冶炼厂需求提升令铜精矿供给逐渐趋紧。供给端，国内有部分冶炼厂因铜精矿紧缺问题而出现检修计划，加之海外铜价高企令进口窗口收敛，国内供给量上或小幅收紧的迹象。需求端，上游以及贸易商挺价惜售情绪较强，市场现货流通偏紧，推升铜价令下游加工企业态度逐渐谨慎，整体来看下游订单有一定回暖但消费情况受制于高铜价家里。库存方面，精铜社会库存仅小幅去化，目前暂处高位。综上所述，沪铜基本面或处于供给小幅收敛，需求回暖情况有所降温的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.91，环比-0.0061，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，国家主席习近平：在贵州考察时强调，坚持以高质量发展统揽全局，在中国式现代化进程中展现贵州新风采。贵州要积极融入全国统一大市场建设，坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争。基本面上，原料端铝土矿受制于氧化铝快速走弱的压力价格偏弱运行，港口库存方面，海外土矿陆续到港令港口库存小幅增加。氧化铝供给方面，国内氧化铝运行产能暂稳，尚未出现因现货报价过低导致的大规模减产情况，国内供给量上相对宽松。氧化铝需求方面，因出口窗口的逐渐关闭，令国内氧化铝的出口需求受阻。国内电解铝厂复产情况稳步推进，保证一定消费需求。现货成交方面买卖双方处博弈阶段，市场成交情况偏淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅宽松的局面。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，惠誉：将美国2025年经济增长预期从2.1%下调至1.7%。预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。国内方面，国家主席习近平在贵州考察时强调，要加快传统产业转型升级，积极发展战略性新兴产业，做强做优数字经济、新能源等产业。坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争。基本面上，电解铝供应端，国内前期检修冶炼厂陆续推进复产，预计国内产能将逐步释放，加之成本方面氧化铝价格快速走低，令利润修复、生产意愿加强。需求端，消费旺季节点，铝材下游加工企业订单逐渐回暖、开工率上行。国内宏观政策整体积极，但由于海外关税壁垒仍让贸易方面存在不确定性，消费预期国内强于海外偏积极。整体来看，沪铝或供需双增长局面。期权方面，购沽比为0.77，环比-0.0333，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约期价收平。宏观面： 美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏鹰派，尽管给出Taper指引，但1月会议纪要中已经提出暂停或放缓缩表的可能性。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑。昨日，铅精矿价格上涨，再生铅价格上涨。需求端：昨日1#铅价上涨50元/吨，废电瓶价格上调10-100元/吨。综合来说，供应端来看产量有所下滑，需求端来看废电瓶价格继续上涨，铅的需求呈现企稳态势，铅价格上涨，但是短期来说下游目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2504短期可尝试在17550元/吨附近轻仓多头参与，止损参考17500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美联储一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点，还表示将放缓量化紧缩，美元指数偏弱运行。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存持稳偏低，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，持仓增量多空分歧，区间震荡，面临MA60压力。操作上，建议区间操作。

沪镍

宏观面，美联储一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点，还表示将放缓量化紧缩，美元指数偏弱运行。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓减仓，多头氛围减弱，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美联储一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点，还表示将放缓量化紧缩，美元指数偏弱运行。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，春节假期结束后陆续复工，以及再生锡供应回升，冶炼端产量预计恢复正常水平。需求端，下游假期结束陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动需求前景乐观，不过锡价上涨抑制采需。国内库存上升，国外去库持续。技术面，成交缩量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多，区间参考275000-290000。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘5982，下跌1.29%，现货端，宁夏硅铁现货报5780，下跌50元/吨。宏观面，美联储维持利率不变，鲍威尔称关税政策高度不确定不会急于降息。基本面，供应高位，成本端兰炭价格止跌反弹，短期成本有支撑，需求方面，铁水产量疲弱。利润方面，内蒙古即期现货利润-41.5元/吨；宁夏即期现货利润2.5元/吨。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6110，下跌1.61%，现货端，内蒙硅锰现货报6000，下跌50元/吨。宏观面，原煤生产增速加快，1—2月份，原煤产量同比增长7.7%，增速比上年12月份加快。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿库存止降增加，到港量则大幅回升，主流矿价格下行，下游钢材库存迎来拐点，但是需求恢复不及预期。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1026.0，下跌0.63%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1080，下跌10元/吨。宏观面，1-2月，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，地产投资弱势，黑色板块承压。基本面，供应维持宽松，下游钢材维持去库状态，但是需求恢复不及预期。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1558.5，下跌1.27%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。宏观面，为防止美国实施新关税后廉价钢铁涌入欧洲市场，欧盟将从4月起收紧钢铁进口配额，以进一步减少15%的流入量。基本面，供应宽松，下游钢材库存维持去库，关注需求的持续性。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损27元/吨。市场方面，焦炭11轮提降落地。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约维持弱势。宏观面，美联储维持利率不变，预计今年两次降息，累计降息50个基点。美联储主席鲍威尔重申，美联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。供需情况，本期中国47港铁矿石到港量，环比增1089.8万吨；钢厂高炉开工率和铁水产量上调。钢市低迷拖累炉料。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下运行。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约增仓下行。宏观面，多国调整钢铁产品进口政策，其中印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税，韩国将采取措施防止规避该国对进口钢铁产品征收的反倾销税的行为，欧盟将收紧钢铁进口配额从4月1日起将进口量再减少15%。供需情况，螺纹钢周度产量增加，表需突破230万 吨，库存连续第二周下降。黑色系整体氛围偏空，主流持仓继续增持空单。技术上，1小时MACD指标显示 DIFF与DEA向下运行。操作上，反弹择机抛空，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约震荡偏弱。宏观面，多国调整钢铁产品进口政策，其中印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税，韩国将采取措施防止规避该国对进口钢铁产品征收的反倾销税的行为，欧盟将收紧钢铁进口配额从4月1日起将进口量再减少15%。供需情况，本期热卷周度产量由降转增，库存则继续下滑，表需突破330万吨。市场预期偏空，黑色系整体氛围低迷。技术上，1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向下运行。操作上，反弹择机抛空，注意风险控制。

工业硅

宏观面：美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏鹰派，三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，并且昨日工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量有所放大，供给端方面，西南地区的厂家短期内没有复产的计划，且有减产迹象，这表明生产积极性不高。与此同时，西北地区的大厂虽有复产迹象，但整体供应保持稳定，没有出现大幅波动。需求端，有机硅昨日下午线下会议结束，下游部分企业在单体厂待涨情绪带动下适量下单备货，上下游僵持博弈为主。铝合金锭价格持稳，大厂挺价出货，下游终端小规模采购，铝合金锭订单较弱，整体成交一般。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，利润跌破生产成本后，企业套保资金有望入场，操作上建议，工业硅主力合约2505，考虑在9750元/吨附近布局多单，止损9700元/吨，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.77%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走强。基本面上，碳酸锂现货报价本周经历小幅上涨后继而再度回落，需求端，随着锂价的回落，下游部分材料厂逐步开展备货计划，逢低补库情绪渐强，现货成交市场有所回暖。供给端，碳酸锂供给量仍较为充足，在价格回落压力下，上游挺价情绪有所转弱。碳酸锂基本面呈现上下游围绕锂价进行博弈的格局。期权方面，持仓量沽购比值为24.03%，环比+0.2774%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅