瑞达期货晨会纪要观点20241226

※ 财经概述

财经事件

1、2025年全国两会召开时间确定。十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开, 会议议程包括审议政府工作报告；审查2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告、2025年国民经济和社会发展计划草案；审查2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告、2025年中央和地方预算草案等。

2、12月24日至25日，住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。会议明确2025年重点任务，包括：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。其中提出，加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置；大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售；谋划实施一批城市更新改造项目。

3、日本政府2025年度一般会计预算案支出总额预计达115.5万亿日元，创历史新高，其中税收预计为78.4万亿日元，同样刷新纪录。防卫费、社会保障费及国债费用增加是预算增长的主要原因。

4、日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来。但他也警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日多数收跌，三大指数小幅高开后震荡下行。截至收盘，上证指数跌0.01%，深证成指跌0.64%，创业板指跌0.55%。沪深两市成交额连续三个交易日下滑，为9月27日以来最低。全市场近4400只个股下跌。板块普遍下跌，传媒板块领跌，煤炭、银行股逆市上涨。国内方面，经济基本面，11月房地产市场销售及景气度有所好转；工业增长较上月加快；社零受到10月高基数和以旧换新政策效应边际递减影响大幅回落；固定资产投资保持平稳。结合此前的通胀和PMI数据，11月经济基本面相较10月份有进一步修复，但整体力度相对较缓。整体来看，国内年底相关会议已经落地，市场短期暂时处于数据与政策空窗期，在此情况下股指预计维持震荡格局，从长期来看，政策对经济起到托底，随着明年相关政策的逐步落地，经济有望企稳回升，并推动投资者信心回暖。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周三国债现券短端大幅走弱，1Y活跃券收益率上行10bp至0.9%，2Y-7Y活跃券收益率上行超3bp，10Y、30Y收益率上行1bp至1.73%、2.01%；国债期货全线收跌，TL、T、TF、TS主力合约分别跌0.05%、0.06%、0.08%,、0.04%。当前票据利率较低，后续信贷或持续偏弱，明年财政货币政策双宽松，或有刺激出口、消费、投资等政策出台。国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，有助于缓解专项债符合条件的项目缺乏的情况，提升专项债使用效率。该意见为明年化债做规划，地方政府将做更多有效投资，投向偏新兴行业，关注其对于明年财政节奏的影响。特朗普政府渐进式加税，中期人民币汇率承压，一定程度制约国内降息空间。降准未落地，近期资金价格偏高，与存单等短端利率倒挂，银行在年末规模诉求下增配债券，跨年之后短端利率有回升的可能，对应期限利差或走平。实体经济及社融企稳之前，债市难有大幅调整，当前债市已经定价明年较宽松的政策预期，若无进一步政策催化，短期内利率债以震荡为主，出现明显回调时参与。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2975，较前一交易日贬值29个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1868，调升8个基点。最新数据显示，PCE物价指数环比上升0.1%，同比上涨2.4%。核心PCE物价指数上升0.1%，这是5月以来的最小环比增幅，通胀数据疲软使得美元缺乏支撑。此前，美联储官员们发布了新的预测，预计在通胀率上升的情况下明年降息两次，每次25个基点，这一预测与对特朗普1月份入主白宫的观望态度一致。国内端，中共中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，凸显稳增长决心，政策从被动应对转换为主动出击；“实施适度宽松的货币政策”是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准。此外，中央经济工作会议也提出，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。随着政策加码加力，我国经济基本面向好，因此短期人民币兑美元总体平稳，中长期影响需进一步观察特朗普新政实施效果。此外，地缘政治局势不确定性较大，也将对人民币产生较大影响，需持续关注。

美元指数

美元指数涨0.03%报108.11，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.07%报1.0399，英镑兑美元涨0.04%报1.2541，澳元兑美元跌0.2%报0.6237，美元兑日元涨0.03%报157.21。

周二，在圣诞假期清淡的交易中，美元小幅上涨，受到美国利率差异改善的支撑。自9月底以来，美元已累计上涨超过7%，部分受益于市场预期美国经济将在新总统特朗普政策的推动下加速增长。同时，顽固的通胀压力降低了市场对美联储大幅降息的预期，这进一步推动了美国国债收益率上升。这种情况与其他全球经济体和央行的增长前景及利率预期形成鲜明对比，美联储的政策展望扩大了美国与非美国家之间的利率差异。

欧元兑美元延续跌势。过去几周，日元表现疲软，主要原因是日本政府官员淡化了近期加息的可能性。根据日本央行上周公布的会议纪要，央行官员在10月一致同意，如果经济按预期发展，将继续推进加息。但同时，有部分官员强调需要谨慎应对美国经济政策的不确定性。

展望未来，随着年末临近，交易量可能保持清淡，经济数据的发布也较为稀少。市场预计在1月10日美国就业报告发布之前，利率将继续成为外汇市场的主要驱动力。此外，特朗普重返白宫带来的不确定性依然存在，其预计的关税、减税和移民限制政策可能对整体经济政策产生何种影响仍需观察。短期内，美元指数可能在高位维持震荡。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约收跌1.96%，其余合约收得-1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3364.32点，较上周下跌92.39点，环比下行2.7%。但从上周公布的现价指数SCFI来看，报于2390.17点，环比上涨0.24%；SCFI欧线运价指数报于2946美元/TEU，环比下降0.57%，欧洲航线运输需求低，货量不足以维持运价继续上涨，因此期价震荡为主。近期，以色列和加沙地带冲突不断——既有以色列总理发声，称将与美国等国共同打击也门胡塞武装，也有也门胡塞武装称袭击美航母并击落一架战斗机，给此次加沙停火谈判带来负面影响，也不利于红海复航。特朗普在明年1月20日正式当选美国总统后，料将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，关税提高的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，期价上行缺乏支撑。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，在目前的运费水平，以及前期部分甩货的情况下，欧线的装载率相对较好，从基本面能给予期价底部以一定支撑，但加沙局势的飘忽不定，导致期价波动幅度大。目前交易难度总体较大，消息面驱动特征显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数跌0%报1385.6，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.88%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.21%，玻璃跌0.87%。黑色系涨跌不一，螺纹钢跌0.33%。农产品涨跌互现，菜油跌1.58%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.12%，沪镍跌0.24%，沪铝跌0.43%。贵金属全线上涨，沪金涨0.36%，沪银涨0.66%。

国内方面，全国财政工作会议12月23日至24日在北京召开，会议对2025年的工作提出了六个重点，并将扩大内需排在首位。同时会议还指出2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。财政工作会议延续政治局会议及中央经济工作会议的定调且更为积极。具体来看，原油需求依旧疲软，油价宽幅震荡，其余能化品多跟随油价震荡运行；金属方面，淡季行情下，有色、黑色需求整体不佳，价格相对承压，贵金属短线与美元走势反向波动呈震荡态势；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。整体来看，目前市场处于政策及数据空窗期，在后续政策落地之前，商品指数走势预计震荡偏弱。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.54%,国产豆方面，2024年总体的进口豆维持高位，对国产豆的供应有一定的冲击。从政策面来看，中央持续出台种植补贴政策，种植面积有望稳中有增；国储和集团企业持续展开收购操作，不过收储仓容有所不足。从消费需求来看，经济表现欠佳，豆制品消费需求旺季不旺，加工企业和贸易商相对谨慎，保持随用随采策略。国内大豆市场供大于求的格局比较明显。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）因圣诞节休市，隔夜国内豆二2505合约下跌0.06%。从美豆的情况来看，2024/25年度，美豆丰产落地。就2025/26年度来说，种植效益不佳，美豆种植面积和产量可能有所下降。美豆当前出口进度良好，后市关注贸易政策因素；美豆压榨表现良好，但豆油需求不容乐观。南美方面来看，巴西大豆播种进入尾声，阿根廷大豆播种超过五成，多家机构维持对南美大豆的丰产预测，不过天气的不确定性依然存在。若南美大豆丰产预期落地，则全球大豆供应将进一步宽松。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）因圣诞节休市，隔夜国内豆粕上涨0.3%。从供应情况来看，2024年的大豆进口量总体偏宽松，导致港口的大豆库存偏多，油厂的总体开机率较高，也导致豆粕有一定的库存的压力。若2025年一季度天气良好，南美大豆丰产如期兑现，二、三季度大豆的到港压力依然较大，油厂的开机率预计维持在相对的高位，豆粕供应压力犹存，一、四季度进口量需关注贸易政策。从需求来看，前期养殖利润的回升，市场情绪明显好转，促进生猪产能的恢复，但是能繁母猪存栏增幅不大，且低于去年同期的存栏量，故而生猪产能的恢复程度或不及预期。综合来看，供应还是有一定增加的预期，下游需求表现一般，不过存在成本支撑，限制豆粕的下跌空间，关注天气和贸易政策。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）因圣诞节休市，隔夜国内豆油2505合约下跌0.6%。2024/25年度，美豆丰产，加上南美大豆丰产预期，未来大豆供应较为宽裕。目前国内豆油保持较高库存，库存压力还是比较大的。从需求来看，油脂的生物柴油需求存在不确定性，一方面美国下届政府可能会减少生物燃料支持计划，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全实施落地需要观察。从国内需求来看，各大油脂品种的消费均有所抬升，消费需求稍大于供应量，存在少量缺口。油脂库存消费比小幅下降，油脂供应偏紧的格局较难改变。

棕榈油

马来西亚BMD因圣诞节休市,隔夜国内棕榈油250合约下跌0.94%。2024年末棕榈油价格处在高位，性价比不足，不过在主产国库存偏低的状态下，一季度面临季节性低产周期，主产国的棕榈油供应偏紧，同时印尼官方B40计划落实初期阶段预计有效提振需求，进一步加剧供应偏紧格局，预计一季度棕榈油表现较强。二、三季度棕榈油生产恢复叠加增产周期，南美大豆集中大量上市，油脂供应端压力增加，若需求端增长速度没有跟上，价格回落压力增大，关注印尼B40生物柴油政策实施情况。此外，需要关注贸易政策和天气情况对油脂供需格局的影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三休市。隔夜菜油2505合约收跌1.58%。加拿大农业部发布最新供需报告，将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨。库存下调，支撑加籽价格。其他方面，当前马棕产量和出口均下滑，市场交易重心放在植物油的生柴预期上。近期印尼继续强化B40的实施预期，但美豆油生柴需求减少的预期仍给市场带来较大压力，且南美大豆丰产预期强烈，继续牵制美豆及美豆油价格。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。不过，国内对加菜籽进口政策不确定性担忧仍存，明年菜籽进口量或受到影响，给远期菜油市场带来支撑。盘面来看，近期菜油窄幅震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三休市。隔夜菜粕2505合约收涨0.13%。得益于种植面积的扩大和有利的天气条件，多家机构表示巴西大豆产量估计在1.68亿吨至1.72亿吨之间。且阿根廷农业部将本国2024/25年度大豆播种面积上调至1800万公顷，比上个月预测的1790万公顷增长0.6%，比2023/24年度的1660万公顷提高8.4%。南美丰产预期较高，国际豆价持续承压，成本传导下，拖累国内粕类市场。国内市场而言，菜粕需求端仍处于季节性淡季，刚需支撑减弱。沿海油厂菜粕库存压力持续偏高，短期市场供强需弱格局延续。不过，反倾销调查仍未落定，或影响明年菜籽进口量。豆粕而言，尽管受通关影响大豆到厂时间延迟，部分油厂被粕断豆停机，但并未出现明显的缺货情况，阶段性供应有保障。盘面来看，在全球菜籽供需转紧以及中加关系不确定性支撑下，近期菜粕有所反弹，不过，在南美大豆丰产压力下，粕类市场压力仍存。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三休市。隔夜玉米2505合约收涨0.14%。国际玉米价格较国内市场优势仍存，进口潜在压力仍存。不过，政策端仍然存在一定限制，短期进口压力较弱。国内方面，东北地区基层玉米销售进度继续推进，尚有大量潮粮待消化。贸易商走货偏慢，根据合同订单维持采购，少量建库优质粮源。加工企业到货量宽松，部分深加工企业积极建库，饲养殖企业刚需补库，对玉米价格支撑力度较弱。华北黄淮产区中小型贸易商继续谨慎观望，随收随走，深加工企业受到局部环保政策影响，企业开机率小幅下滑，饲料企业年前有备货需求，择优少量补库为主。整体来看，基层玉米流通宽松，贸易商随收随走，市场有效供应相对充足，深加工企业厂门到货量维持高位水平，玉米价格偏弱调整。盘面来看，玉米维持低位震荡，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨0.32%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率维持高位，产出压力增加。同时，玉米现货价格偏弱，拖累玉米淀粉现货同步下滑。不过，元旦及春节前下游提货量尚可，加之部分区域玉米淀粉企业限产检修供应端减量，玉米淀粉行业库存压力不大。截至12月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量87.9万吨，较上周增加0.10万吨，周增幅0.11%，月降幅2.12%；年同比增幅27.76%。盘面来看，期价跌至低位后短期有所反弹，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据，12月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增长3.22%。由于需求增加以及实现年度出栏目标，二育和养殖企业积极出栏，市场供应充裕；需求端，虽然南方腌腊需求旺季到来，屠宰率连续9周增加，但是表现不及去年同期，需求增长速度不及供应，再者冬至后南方腌腊需求可能有所转弱，供需或维持偏松格局。lh2503合约短期反弹，但基本面偏弱，预计反弹空间有限。建议暂时观望。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且肉类、蔬菜价格持续偏弱，鸡蛋替代需求有限，终端市场走货一般。另外，玉米、豆粕价格下跌，使得成本支撑减弱。不过，老鸡淘汰加速，市场供应压力缓解，加上气温下降利于鸡蛋存储，部分市场走货好转。同时，元旦在即，节日需求有一定提振预期，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，受高基差提振，鸡蛋期货近月走势强于远月。

苹果

产地节日备货氛围略有好转，出库价格相对持稳，部分地区由于客商压价，成交价格小幅走低。山东产区陆续进入节日备货阶段，但备货氛围不浓，客商倾向于包装自存货源发市场，果农货调货仍以低价三级、小果等货源为主。陕西产区走货速度环比加快，库内寻货客商小幅增加，果农货挑选性价比高的通货为主，库内包装略增加。操作上，建议苹果2505合约短期暂且观望。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年12月19日红枣本周36家样本点物理库存在11960吨，较上周减少982吨，环比减少7.59%，同比增加11.33%，本周样本点库存继续下降。从新季收购结构看，内地收购约占总产量的6成左右，其中采购量20-30车的客商占主流，截至目前出货持续成品积压少量，已采购货源多已消化4-5成左右，距离物流停运约30天，年前仍可消化部分货源，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

因周三适逢圣诞节假期，洲际期货交易所（ICE）市场休市。国内市场：新棉累计加工量持续增加，商业库存快速回升，且高于去年同期水平，供应压力逐渐增加。需求方面，春节前备货积极性不高，中小纺企有提前停机放假计划。另外由于棉纺织新订单逐渐萎缩，销售压力增加，成品库存小幅上升。据棉花协会调查，11月纺织企业纱线库存27.1天，较上月增加3.9天。坯布库存31.7天，较上月增加3.4天。总体上，供强需弱周期打压市场信心，叠加美联储降息等消息落地，短期棉价弱势延续可能。

白糖

因周三适逢圣诞节假期，洲际期货交易所（ICE）市场休市。另外印度政府食品部长表示，印度可能允许部分糖出口，前提是乙醇掺混后仍有剩余，关注印度政策。国内市场:国内新榨季进行中，供应预期增加的情况下，对现货价格形成一定压力。11月食糖进口量环比小幅减少，但同比增加为主，考虑到国内新糖供应逐渐增加，后期进口量增加将受限。海关总署公布的数据显示，2024年11月份，我国食糖进口量为53万吨，环比减少1万吨或1.85%，同比增加9万吨或21.9%。另外现货采购商观望情绪增加，春节备货节奏相对放缓，预计后市糖价弱势震荡。

花生

供应方面，2024/25产季花生上市后供应增加，今年花生价格处于低位，农户收益不像去年那样可观，但相对玉米、大豆，‌花生的种植收益相对较高，种植面积保持稳定，不过生长期恶劣天气的影响2024年单产下滑，若明年天气正常，单产将得到恢复，但近几年极端天气较为频繁，单产恢复情况仍需关注天气因素。进口方面，2024年进口较去年有所增加，但从下半年的进口情况来看，目前进口利润较低，进口花生米没有明显性价比，叠加主要进口国花生期末库存整体减少，预计明年进口将会下降。需求方面，花生油粕价格处于低位，预计随着养殖利润的好转，需求随之改善，叠加原料花生处于低位，有利于压榨利润扭亏为盈，预计压榨需求将缓慢恢复，但考虑到消费降级，加之花生油库存处于高位，压榨需求增长或相对有限。

※ 化工品

原油

美国11月PCE物价指数略低于预期，美联储预计明年采取谨慎降息态度，美元指数呈现冲高回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；叙利亚局势较为动荡，欧美将对俄罗斯石油出口加强制裁，地缘局势有所反复；特朗普施压欧洲采购能源，美国石油钻井数据低迷，全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2502合约考验535区域支撑，上方关注555区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美联储对明年采取谨慎降息态度，市场对经济和需求前景仍存担忧，国际原油小幅震荡；新加坡燃料油市场回落，低硫与高硫燃料油价差降至88美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为684元/吨，较上一交易日增加81元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差上升，燃料油期价呈现震荡。技术上，FU2503合约考验3180区域支撑，建议短线交易为主。LU2503合约考验3800区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美联储对明年采取谨慎降息态度，市场对经济和需求前景仍存担忧，国际原油小幅震荡；沥青装置开工小幅下降，贸易商库存小幅回升；北方地区供应稳中略有下降，品牌资源竞争加剧，部分资源南下，降温天气阻碍刚需，华北、山东现货市场价格小幅上调。国际原油宽幅震荡，需求逐步放缓，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2502合约期价考验3500区域支撑，上方测试3580一线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳为主，主营炼厂持稳出货，码头成交稳中零星探涨，下游按需采购，市场购销氛围清淡。沙特1月CP预估价小幅下调，港口库存出现回落；华南国产气价格持平，LPG2502合约期货较华南现货贴水为729左右。技术上，LPG2502合约考验4250区域支撑，上方测试4400附近压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，贸易商积极补货，企业整体出货顺畅，库存下降。港口方面，本周外轮到港在冬季航速放缓以及个别船只故障影响下略显偏慢，周期内显性卸货较少，甲醇港口库存大幅去库，伊朗限气导致停车增加，后市国内进口或趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率上升，因内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置陆续重启，江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主，华东沿海部分装置存检修预期，关注落地情况。MA2505合约短线建议在2620-2700区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于8076元/吨。供应端，上周PE产量环比-1.89%至55.34万吨，产能利用率环比-1.39%至81.13%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.17%，其中农膜开工环比-0.04%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比-7.29%至36.12万吨，社会库存环比-4.6%至41.85万吨，总库存处于近三年同期偏低水平。12月下旬检修计划较少，前期停车装置陆续重启，叠加新投产装置逐渐放量，供应端存增量预期，现货偏紧局面或将改善。需求持续季节性偏弱，终端刚需采买，农膜、包装膜订单天数环比下降，拖累下游开工。基本面偏空，市场提前交易供应增量预期，期现价格呈back结构，现货高于01合约高于05合约，主力基差、1-5价差高位。L2505短期内预计震荡为主，下方关注8050附近支撑，上方关注8140附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505“十字”震荡，收于7403元/吨。供应端，上周产量环比+2.06%至1.38万吨，产能利用率环比+1.43%至74.88%。需求端，下游淡季制品开工以跌为主，PP下游平均开工环比-0.26%至54.13%，其中塑编开工环比-0.6%至44.6%。截至12月25日，PP商业库存较上周环比-2.66%至59.76万吨，当前库存水平处于近三年同期低位。12月下旬有较多前期检修装置回归，山东裕龙30万吨装置已投产，供应端预期增量。下游旺季结束，但短期内下游节日订单存在支撑，下游企业备货增加。终端需求弱势，塑编、BOPP、管材订单持续天数回落。临近年底下游刚需为主，采购积极性偏弱。短期内PP2505预计震荡为主，下方关注7330附近支撑，上方关注7470附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2502跳空低开、震荡偏弱收于8290元/吨。供应端，上周产量环比+1.2%至32.91万吨，产能利用环比+0.89%至73.53%。需求端，上周下游开工涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消费环比-0.33%至24万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+11.03%至15.29万吨，延续回升趋势，中性水平；华东港口库存环比-0.65%至3.07万吨，华南港口库存环比+50%至0.75万吨，港口库存偏低。12月下旬暂无计划停车装置，前期停车的华泰盛富45万吨、浙石化60万吨预计于下旬重启，后市供应偏宽预期较明确。EPS需求淡季，本周停车检修装置增加；PS、ABS装置暂无动态，终端白电内需、出口利好。纯苯、乙烯价格回落，但近期原油价格走强，成本削弱空间有限。短期内预计EB2502震荡，下方关注8250附近支撑，上方关注8500附近压力。

PVC

夜盘V2505震荡偏强，收于5323元/吨。供应端，上周产能利用率环比+0.11%至79.61%。需求端，下游淡季延续，管材开工环比-1.25%至35.31%，型材开工环比-1%至36.05%，均不足四成。库存方面，截至12月19日，PVC社会库存环比上周-2.20%至46.65万吨，仍处于历史同期高位。12月下旬暂无计划停车装置，上周重启装置影响扩大，华中、华北地区部分装置计划提升负荷，预计产能利用率同期高位上升。国内淡季需求持续偏弱，海外需求受竞争加剧、印度反倾销税压制，关注12月下旬印度BIS认证最新消息。本周国内部分电石装置复产，国际乙烯供应偏紧预计逐步缓解，成本支撑或受削弱。短期内基本面难以得到改善，PVC预计延续底部震荡行情。V2505下方关注5200附近支撑，上方关注5400附近压力。

烧碱

夜盘SH2505震荡偏强，收于2772元/吨。上周产能利用率环比-0.9%至83.0%。烧碱、PVC需求偏弱，氯碱综合利润下滑，生产企业通过检修、降负实现供需平衡。下游氧化铝生产变化不大，终端铝消费偏弱；非铝需求步入淡季，上周粘胶短纤开工率环比-0.23%至86.57%，印染开工率环比-1.08%至59.27%。截至12月19日，液碱工厂库存较前周+0.16%至30.50万吨（湿吨），库存增幅放缓。据悉本周有2套装置停车检修，江苏富强、宁波万华等4套装置重启，产能利用率预计环比上升。下游氧化铝、非铝需求淡季持续偏弱，库存预计持续累库。05合约受氧化铝明年新产能囤货预期影响预计持续升水，期现走势或进一步分化。SH2505短期内预计震荡整理，下方关注2700附近支撑，上方关注2820附近压力。

对二甲苯

隔夜PX价格偏弱。目前PXN价差至187美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.31万吨，环比+3.24%。国内PX周均产能利用率89.79%，环比+2.82%。需求方面，PTA开工率80.78%，周内PTA产量为141.51万吨，较上周-3.90万吨，较去年同期+4.72万吨。国内PTA周均产能利用率至82.22%，环比-2.25%，同比-0.65%。本周福建联合重启，其他装置未有变化，预计PX周度产量继续环比小幅上升。PTA近期部分装置停车，PX供增需减，油价下方支撑仍在，PX跟随成本端主逻辑偏弱震荡。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至288元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为80.78%，周内PTA产量141.51万吨，较上周-3.90万吨，较去年同期+4.72万吨。国内PTA周均产能利用率至82.22%，环比-2.25%，同比-0.65%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为85.96%。库存方面，PTA工厂库存在3.79天，较上周-0.05天，较去年同期-0.64天，聚酯工厂PTA原料库存在8.1天，较上周-0.35天，较去年同期+0.63。近期英力士110万吨装置停车检修，预计12月末重启，逸盛宁波220吨、嘉兴石化150万吨装置因故停车，本周独山能源顺利投产，负荷逐步提升中，对冲检修利好。下游聚酯开工下滑，PTA自身供需预期转弱，期价跟随成本端震荡运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.73万吨，较上周+0.15%。乙二醇总产能利用率66.45%，环比+0.1%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为85.96%。库存方面，截至12月23日，华东主港地区MEG港口库存总量49.95万吨，较上周四增加0.93万吨。台湾南亚1号36万吨装置12月上旬重启，沙特JUPC 64万吨装置计划12月底重启，预计海外产量逐步提升，乙二醇进口量小幅上行。近期福建联合重启，山西一套30万吨乙二醇装置目前负荷从5成提升至8成偏上，预计乙二醇供应环比上升。下游聚酯需求边际走弱，库存偏低和供需转弱之间博弈，预计乙二醇维持震荡偏强走势。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销60.89%，较上一交易日下滑6.26%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.41万吨，环比减少0.06万吨，跌幅为0.39%；产能利用率平均值为75.68%，环比跌幅为0.29%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为71.18%，较上期下滑10.89%。周内纯涤纱行业平均开工率在77.50%，环比下降0.38%。截至12月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.77天，较上期降低0.8天，纯涤纱原料备货平均8.14天，较上期增加0.19天。短纤价格维持低位下，下游工厂备货积极性提高，但开工季节性下滑，采购氛围谨慎，短纤加工差走弱，预计短纤价格震荡偏弱走势，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2503报收于5910元/吨。针叶浆国内现货价格上涨，基差走强。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工整体提升，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.43%，铜版纸环比+0.37%，生活纸环比+0.4%。截止2024年12月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：191.8万吨，较上期上涨0.5万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的趋势，港口库存连续三周呈现累库局面。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5750附近支撑，上方6000附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期部分装置检修，国内纯碱供应小幅下降。下游需求稳定，按需为主，现货价格大稳小动，签单为主，且下游存冬储预期。上周国内纯碱企业库存有所下降，整体库存集中度高，个别区域物流影响库存增加，部分地区提货量大而库存偏低。SA2505合约短线建议在1420-1515区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃产量继续小幅增加，上周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中华北区域出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显；华中地区产销率前低后高，整体库存延续下降趋势，但降幅较上期收窄；华南地区出货有所分化，部分企业出货相对较高下，库存有所下滑，但亦有企业出货较弱，带动整体库存略有增加。近期多地深加工订单环比增加，南方部分区域深加工订单环比有所好转，北部区域深加工订单逐步下滑，东北订单下滑较为明显。地产政策提振玻璃需求预期，后市关注落地情况和实际带来的增量。FG2505合约短线建议在1350-1410区间交易。

天然橡胶

近期泰国产区天气扰动减少，供应恢复原料价格下跌。国内云南产区停割，胶厂生产正常，胶块价格持稳；海南产区天气情况尚可，受季节性变化影响，局部区域胶林已经停割，岛内原料产出逐步缩量，新鲜胶水干含普遍偏低，部分浓乳加工厂已经进入停工状态，预计海南产区将于月底前后陆续停割。近期青岛保税及一般贸易仓库均呈现累库，海外船货逐渐到港叠加国储胶逐渐入库，胶价下跌刺激下游逢低备货，青岛总出入库率环比双增。上周半钢胎和全钢胎排产维持高位运行，产能利用率环比小幅增加，需求端整体稳定。ru2505合约短线建议在17400-17950区间交易，nr2502合约短线建议在14000-15000区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格小幅震荡，外盘价格上调，现货资源偏紧，下游买盘谨慎；顺丁橡胶供价持稳，现货市场小幅整理，业者报盘谨慎观望高位，货源流通充足，下游入市买盘积极性较弱，实单成交清淡。顺丁橡胶装置开工小幅回落，高顺顺丁橡胶库存呈现增加；轮胎行业开工小幅上升，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯呈现震荡，顺丁胶资源供应较为充足。技术上，BR2502合约考验13000区域支撑，上方测试250日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分装置停车，日产量小幅减少，本周预计3家企业停车检修，2-4家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。上周国内复合肥产能利用率环比下降，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主，短期企业开工率或维持小幅度调整。低价使得市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，国内尿素企业库存继续增加，再创年内库存新高。UR2505合约短线建议在1750-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，周内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为76.47%，较上周下滑0.29个百分点。出口方面，2024年11月中国聚酯瓶片出口55.41万吨，较上月增加8.21万吨，或+17.42%。考虑内贸需求减少，预计有装置降负。近期聚酯瓶片产量减少，仍维持高位，下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力有所缓解，预计瓶片价格以震荡为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡后回落，LG2507报收于823.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东报790元/m³持平；江苏地区现货价格报820元/m³持平，进口CFR报价持平。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量均提高，新西兰原木离港量11月增加。需求端，原木港口日均出库量周度小幅下降。截止2024年12月23日，中国原木港口样本库存量：251.01万m³，环比降低7.12万m³，库存量在本周去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货弱稳，期货区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注800附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。近期地缘冲突持续，昨日俄罗斯袭击乌克兰能源网络，冲突风险或小幅抬升。日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来。但他也警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策。此外，植田还指出，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键，整体发言基调偏鹰或有利后继日元稳步回升。往后看，短期内贵金属价格受避险需求影响或有所抬升，整体价格或得到一定支撑。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

沪铜主力合约震荡，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国利率长期上升的预期推动美元指数上涨，进一步对金属价格造成了压力。国内方面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。基本面上，铜矿端TC现货指数小幅回落，铜精矿供应仍处偏紧状态。供给方面，国内前期检修企业陆续复产，加之部分冶炼厂年底赶工完成年度目标，故国内供给量预计将有所增长；需求方面，下游采买情绪仍较为谨慎，多以按需采买操作为主，现货市场成交情绪偏淡。库存方面，国内去库速率逐渐放缓。总体来看，沪铜基本面或处于供给稳增、需求趋缓的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.81，环比+0.0389，期权市场情绪偏空，隐含波动率下降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走强。宏观方面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。基本面上，原料端铝土矿进口持稳，几内亚发运量度过雨季后或将逐步回升，矿端偏紧情况逐步缓和。氧化铝供给端，开工率持稳为主，国内供应量基本保持稳定，海外价格持续回落，国内暂处于较高价位，令进口窗口持续关闭；需求端，国内部分地区电解铝厂因成本过高而出现停减产情况，下游对目前高价氧化铝持谨慎态度，采买情绪不积极，现货市场成交清淡。整体来看，氧化铝供需或处于供给充足、需求谨慎的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约偏弱震荡，持仓量增加，现货升水，基差走弱。国际方面，美国利率长期上升的预期推动美元指数上涨，进一步对金属价格造成了压力。国内方面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。基本面上，电解铝供给方面，国内电解铝供给因高原料成本等原因造成亏损，部分地区冶炼厂采取停减产操作令产能小幅回落；需求方面，受下游淡季以及环保限产等原因影响，下游加工企业开工率有所回落，需求预期逐步趋弱。整体来看，电解铝基本面或处于供需偏弱的局面。期权方面，购沽比为0.86，环比+0.0316，期权市场情绪偏空，隐含波动率下降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.17%。宏观面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。基本面，上周原生铅及再生铅开工率均下降，均受到多地区环保限产影响，其中再生铅开工率降幅较大，原生铅炼厂本周仍有常规检修，整体开工率或仍有小降，或提振期货价格；但近期再生铅炼厂原料库存处于低位，同时废电瓶报废量，废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料库存紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下，加上挤压再生铅利润或限制再生铅产量增幅。现货方面，据SMM显示：昨日沪铅呈弱势震荡，市场货源有限，持货商报价不多，同时炼厂厂提货源报价依然坚挺，再生精铅则随行报价，报价升贴水差异不大，部分大型企业年末关账，下游企业采购积极性一般，散单市场仍是交投两淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国近期经济数据表现强劲，显示经济基本面仍具韧性，另外海外圣诞假期交投清淡，美元高位运行。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，不过锌价下跌，市场采购氛围升温，现货升水表现坚挺，国内库存去化明显。近期锌价上行动能减弱，不过低库存对价格仍有支撑。技术上，持仓增量，多头氛围回升，站上MA10。操作上，轻仓多头思路。

沪镍

宏观面，美国近期经济数据表现强劲，显示经济基本面仍具韧性，另外海外圣诞假期交投清淡，美元高位运行。基本面，原料端虽然菲律宾雨季到来，但印尼RKAB配额释放，印尼矿端供应问题的缓解，有望改善镍矿供应格局。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，但进入年末消费淡季，钢厂备货需求已经有限，且镍价震荡运行，下游观望心态较强，库存维持累增。技术上，持仓减量，多空分歧，关注MA60压力。操作上，区间操作，关注122000-128000。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，叠加新增产能投放，300系排产量有所提高。需求端进入传统需求淡季，地产行业仍处探底阶段，下游订单整体下降。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，持仓减量，多空分歧，关注MA10争夺。操作上，暂时观望。

沪锡

宏观面，美国近期经济数据表现强劲，显示经济基本面仍具韧性，另外海外圣诞假期交投清淡，美元高位运行。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，年末进入消费淡季，下游采购氛围减弱，库存去化放缓。预计短线锡价区间震荡。技术上，持仓增量，多空交投平淡，承压MA10。操作上，短线轻仓区间操作，区间235000-250000，注意把握节奏。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。产业方面，兰炭价格暂稳，部分主流电石企业下调兰炭中小料采购价至802.3-870.1元/吨，短期兰炭企业以跟调主流报价为主，成本支撑减弱，厂家库存不多，市场流通资源相对一般。需求方面，河钢75B硅铁补招数量630吨（唐港新区），年内需求临近尾声，贸易商资金压力突出，对冬储有观望心态，以去库为主，海外需求也呈现疲态，市场情绪不佳。策略建议：硅铁主力合约窄幅震荡，操作上建议短线区间交易，关注10日均线附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。锰矿价格松动，期货价格持续下行拖累现货，市场报价较为混乱，近期钢厂招标价格有所走低，北方地区尚有利润空间，开工波动不大；南方持续倒挂，生产压力增加，工厂表示成本高位，且库存偏低，报价坚挺，低价出货意愿不高，市场交投清淡，供需双方博弈，12月钢招逐渐收尾，关注钢厂利润修复情况及新一轮钢招。策略建议：锰硅主力合约震荡偏弱，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2505合约震荡偏强，焦煤市场暂稳运行。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.86%较上期降2.09%；日均产量56.84万吨减2.68万吨；原煤库存276.40万吨减7.31万吨；精煤库存210.76万吨减3.55万吨。 部分煤矿陆续完成年度产量任务，有主动停减产现象，但宏观利好预期减弱，下游采购谨慎，炼焦煤线上竞拍价格继续飘绿，流拍比较高，主流入炉煤供应商近日下调价格10-30元/吨，市场观望氛围较浓。进口蒙煤成交乏力，近期口岸通关车数有所下降。策略建议：隔夜JM2505合约震荡偏强，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2505合约震荡偏强，焦炭市场暂稳运行。临近年末，部分煤矿供应收窄，但焦煤仍以去库为主，价格偏弱，焦企维持盈利生产持稳，部分省市焦企基于环保因素开启减产，多数焦企限产幅度为20%-30%，焦炭出货正常，目前盈利压力不大。需求方面，北方温度进一步下降，环保因素影响下游生产，部分钢厂检修与复产计划叠加，下游焦炭库存连续增加，25日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2024年12月27日零点执行。策略建议：隔夜J2505合约震荡偏强，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2505合约收盘776，下跌0.13%，昨日青岛港PB粉报770，下跌6元/吨。宏观面，俄罗斯公司已开始使用比特币和其他数字货币进行国际支付，以对抗西方制裁。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量229.41万吨，环比降3.06万吨，年同比增加2.77万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3100-3300元/吨。市场方面，焦炭开启第五轮提降。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2505合约收盘3293，下跌0.33%，昨日杭州现货报3400，下跌10元/吨。宏观方面，人大常委会会议决定，十四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开。基本面，去库4.72%，供减需增，本期库存数据中性偏多。市场方面，Mysteel调研江西省7家主流钢厂，无废钢冬储计划的钢厂占比57.1%，暂定废钢冬储计划的钢厂占比42.9%。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3416，下跌0.18%，昨日杭州现货报3480，下跌10元/吨。宏观面，国务院提高专项债项目资本金比例至30%，范围扩至数字经济、低空经济等。基本面，产量有所回落，库存持稳。市场方面，Mysteel调研广东各市场贸易商冬储心理价位普遍低于3200元/吨，其中61.54%的贸易商期望冬储价格在3100-3200元/吨，38.46%的贸易商期望冬储价格在3000-3100元/吨。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。滇川地区厂家开工继续下滑，工业硅产量有小范围缩减， 市场成交仍无起色，部分散单成交，目前以期货点价成交为主，个别企业交付前期订单。多晶硅企业开工率偏弱，国内主要单体厂开工以稳为主，库存压力相对较小，下游刚需补库为主，铝合金价格相对稳定。工业硅基本面驱动不足，且库存高位，后续仍将承压运行。技术上，工业硅主力合约探底回升，多晶硅期货明日上市，工业硅尾盘大幅拉升，基本面仍无明显改善，操作上建议仍以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.46%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。资讯解读，财政部于2025年或将实施更为积极的财政政策，对新能源汽车产业扶持补贴力度有望延续。基本面上，碳酸锂现货成交价格持稳。当前上游锂盐厂挺价的情绪仍较为强烈，挺价情绪下其上游库存保持稳定小降，更多还是以贸易商与下游材料厂之间的成交为主，贸易商库存去化；下游由于当下排产情况较为明确，采买备库意愿有所走强，现货市场成交热度回暖。期权方面，持仓量沽购比值为33.92%，环比-0.1655%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。