瑞达期货晨会纪要观点20240726

※ 财经概述

财经事件

1、央行罕见月末增开MLF，利率下调20个基点。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，较前次下调20个基点，自2023年8月以来首次下调。这是央行月内第二次开展MLF操作。同时，央行开展了2351亿元逆回购操作。

2、国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。

3、美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值3.7%有所放缓，但仍高于预期的2.7%。

4、韩国政府宣布一系列税收减免措施以刺激经济、提振股市，包括将遗产税上限从50%降至40%，起征点从每人5000万韩元大幅上调至5亿韩元。政府还计划将半导体税收优惠延长三年，将加密货币持有税计划再推迟两年，并寻求废除对金融投资收入征收资本利得税的计划。

※ 股指国债

股指期货

A股昨日继续下探，三大指数集体收跌，均录得四连阴，上证跌破2900点。截至收盘，上证指数跌0.52%，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.39%。沪深两市成交额再度萎缩至不足6000亿，小盘股表现强于大盘股，全市场超3400只个股上涨，从板块来看，有色、通信、电子板块走弱。今日央行意外进行MLF操作，并降息20bp，但仍未有明显提振效果。整体来看，在三中全会结束后，政策改革利好已经落地，但改革政策还未真正对经济基本面起到提振；后续进一步的稳增长政策有望在月末的政治局会议中提出；当下投资者信心仍较为脆弱，市场风险偏好较低，流动性拐点尚未出现，短期内A股预计维持弱势震荡。策略上，建议单边短线逢高沽空，期权可构建熊市价差策略。

国债期货

国债现券超长端走强，10Y、30Y收益率分别下行1.9bp、2.3bp至2.21%、2.43%；国债期货高开低走，T、TF、TS主力合约分别下跌0.04%、0.05%、0.01%，TL主力合约收涨0.4%，创收盘新高。月末资金面偏紧，DR001、DR007分别上行2bp、16bp至1.77%、1.92%。为完成全年经济增长目标，货币政策、财政政策均加大支持力度。发改委、财政部统筹安排3000亿元超长期特别国债加大力度支持大规模设备更新和消费以旧换新，优化中央地方分担比例，缓解地方财政支出压力。央行再次投放MLF ，中标利率下降20个基点，稳定月末流动性。央行意外降息，叠加以旧换新等政策组合拳，市场交易国内经济改善的预期，另外，美联储9月降息预期升温，在岸、离岸人民币兑美元汇率大涨500个基点，双双升破7.21关口。晚间美国二季度GDP季调后环比初值大超预期，最终美元兑人民币跌249个基点。预期的反复波动加大汇率市场博弈，但市场预期大方向未变。短期内获利盘止盈增加，债市或有调整，现阶段中性谨慎，逢低止盈。关注月底政治局会议及资金面动向。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2310，较前一交易日升值315个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1321，调升37个基点。最新数据显示，美国第二季度GDP环比增长年率为2.8%，高于经济学家预测的2.0%，也强于第一季度的1.4%。此外，数据还显示通胀压力有所缓解，为美联储今年如市场普遍预期的那样降息提供了空间。据CME工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为89.6%，降息50个基点概率为10.2%，同时市场也增加了对美联储12月第二次降息的押注。美联储理事沃勒周三表示，美联储很可能能够实现软着陆，在不引发痛苦的经济衰退和失业率急剧上升的情况下降低通胀。国内方面，国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。综上，随着美联储降息时点的临近以及我国扩内需政策逐步落地，美元支撑因素减弱，人民币币值大概率上涨。

美元指数

截至周四，美元指数涨0.05%报104.41，非美货币表现分化，欧元兑美元涨0.05%报1.0845，英镑兑美元跌0.44%报1.2850，澳元兑美元跌0.66%报0.6538，美元兑日元涨0.03%报153.93。

昨日，经济数据综合显示美国经济强劲，消费者和企业都在继续支出。美国第二季度实际GDP同比年化增长率为2.8%，强于预期的2.0%，也高于第一季度的1.4%。此外，第三季度个人消费增长率为2.3%，强于预期的2.0%，也高于第一季度的1.5%。GDP报告帮助缓解了市场对消费者支出减少和经济放缓的担忧。报告中的通胀消息也较为积极，GDP价格指数从第一季度的3.1%下降到2.3%，核心PCE价格指数从第一季度的3.7%下降到2.9%。这是个利好因素，因为假设美联储开始放松其紧缩政策利率的时间过晚，美国也将避免经济衰退。劳动力市场方面，美国上周初请失业金人数减少8,000人至235,000，略强于预期的238,000。持续申请失业金人数减少16,000但略强于预期至185.1万。美国6月耐用品订单下降6.6%，远低于预期的0.3%。然而，下降主要集中在航空领域，因为剔除6月运输的耐用品订单后整体数据环比上升0.5%，强于预期的0.2%。

非美国家货币方面，市场预计欧洲央行在9月12日会议上降息25个基点的概率从周一的75%上升至88%。日元连续第四个交易日对美元走强，达到两个月半高点。市场预期日本央行在下周会议上加息的概率从周一的38%上升至当前的69%，日元继续获得支持。本周，自民党干事长茂木敏充呼吁提高利率以应对日元疲软，加入了数字转型部长河野太郎的观点，显示出政治上对提高利率和日元复苏的支持。

展望未来，得益于美国劳动力市场的显著韧性，消费支出仍然强劲，继续以良好的速度增加就业，以及通胀率的正常化，正逐渐接近美联储的2%目标。短期看美元指数受良好经济数据影响而或支撑。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货集体上行，主力合约EC2410收涨7.57%，远月合约收涨2-10%，合约EC2408因临近交割，持续高位运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为6318.10点，较上周继续上升315.87点，环比上涨5.3%，涨幅再度超预期。上周五公布的SCFI综合运价指数报于3542.44点，环比下降3.60%；SCFI欧线运价指数报于5000美元/TEU，环比回落1.01%，叠加船司现舱报价回调、巴以停火可能性越来越大，市场对接下来淡季期间航运景气度的预期不乐观，远期合约期价有待观察。三季度作为航运传统旺季，出运需求增加，叠加目前港口准班率下降，有效运力依旧偏紧，因此近远月合约价格差距较大。今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地缘局势反反复复，停火协议取得突破，但后续进展仍待观察；短期运力依旧偏紧，使得近月合约期价仍高位运行，后续或随巴以停火谈判进程而有所反复。月间基差加大，分化明显，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数跌1.55%报1390.57，呈大幅走低态势；最新CRB现货指数涨0.53%，仍在540下方。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌互现，纯碱涨1.07%，原油涨0.48%。黑色系全线上涨，铁矿石涨2.08%，热卷涨1.39%，螺纹钢涨1.16%。农产品普遍上涨，白糖涨1.14%，豆粕涨0.98%，棕榈油涨0.9%。基本金属涨跌不一，沪镍跌0.11%，沪铝跌0.03%，沪锌涨0.35%，沪铜涨0.58%。贵金属全线下跌，沪金跌1.71%，沪银跌2.89%。

美国二季度GDP环比初值上涨2.8%，远高于市场预期及前值，二季度核心PCE较前值回落，但高于预期；此外，二季度个人消费支出亦高于预期、上周初请失业救济金人数下滑；美国经济显示出强劲的韧性，经济实现软着陆的可能性大增。美联储将于当地时间7月30至7月31日进行议息会议，本周美联储官员进入集体静默期；根据互换合约显示，市场预计美联储将在本次会议上维持利率不变，而9月降息的概率达100%。国内方面，三中全会已为后续改革方向定调，昨日政治局会议召开，或有望出台明确的稳增长措施。具体来看，地缘政治局势反复，中国原油需求放缓，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现震荡态势；金属方面，下游房地产基建需求疲软，黑色系整体承压，美联储降息不断调整，贵金属波动较大；农产品方面，供应压力依然较大，价格上行受阻。目前三中全会政策已经落地，但改革政策还未真正对经济基本面起到提振，后续商品指数预计震荡偏弱。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨0.62%，供应端，大豆正值种植期，部分产区若持续性降雨对低洼地块的大豆将有一定不利影响，须继续关注天气情况对大豆生长的影响，黑龙江省储、 九三、国储大豆同时拍卖，市场豆源增加，同时随着学校迎来暑假，集体食堂对豆制品的需求持续缩减，下游需求进入淡季，市场成交量有限，抑制豆价上涨，但目前，基层农户余粮不足，尤其优质豆源短缺对价格有支撑作用。总的来说，在供需双弱格局下，天气因素对价格具有一定的指引作用。

豆二

隔夜豆二上涨1.35%，USDA干旱报告数据显示，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，低于此前一周的8%，低于去年同期的50%。其中重度干旱率为2%，高于上周的1%，种植区旱情缓解，目前美豆产区天气仍是市场关注的重点，预计整个7月美国中西部作物带大部分地区将比正常情况更为潮湿，对大豆生长有利，若无天气题材驱动，美豆丰产预期限制美豆反弹，不过美豆低价吸引国际买家，出口数据强劲，缓解美豆跌势。

豆粕

周四美豆上涨1.39%，美豆粕上涨2.56%，豆粕上涨0.98%，低价美豆吸引国际买家，出口需求强劲，美豆止跌，但美豆优良率仍处高位，天气影响持续降低，若无天气题材驱动，美豆丰产预期限制美豆反弹；国内大豆库存继续累库，预计三季度大豆供应还是较为宽松，开机率维持高位，豆粕库存压力较大，豆粕市场成交较上周下降，养殖端利润小幅回暖，但下游需求明显增加尚需时日，预计基差继续下调,豆粕继续弱势调整。

豆油

周四美豆上涨1.39%，美豆油上涨0.11%，豆油上涨0.62%，低价美豆吸引国际买家，出口需求强劲，美豆止跌，但美豆优良率仍处高位，天气影响持续降低，若无天气题材驱动，美豆丰产预期限制美豆反弹；国内下游需求小幅好转，周内成交有所增加，菜油产地因加拿大干旱，有天气升水预期，提振菜油上涨，加之棕榈油马来产地出口增加，对豆油有所支撑。但大豆三季度供应还是较为宽松，库存继续累库，高压榨情况下，豆油短期内仍以累库为主，限制豆油反弹幅度。

棕榈油

周三马棕下跌0.2%，棕榈油上涨0.9%，船运调查机构（SGS）公布的数据显示，预计马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为786830吨，较上月同期出口的488388吨增加61.11%，马来出口数据强劲，提振马棕价格；但据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年7月1-15日马来西亚棕榈油单产增加9.57%，产量增加8.69%，棕榈油进入增产季，国内到港增加，下游需求清淡，成交持续减少，刚性采购为主，库存缓慢累库，且豆棕价差倒挂，性价比降低，抑制反弹幅度。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，因空头回补和天气担忧支撑。隔夜菜油2409合约收涨0.70%。当前加拿大油菜处于开花期,虽然气温高于正常水平，但是由于前段时间的降水充裕，土壤水分依旧处于正常水平。根据加拿大发布的作物报告来看，截至7月16日，艾伯塔省和萨斯喀彻温省菜籽优良率分别为71.8%和70%，远高于上周的67.4%和60%。作物优良率较高，继续牵制其市场价格。不过，近日大草原部分地区出现高温炎热天气，若持续的高温且缺乏降水的天气，可能造成土壤墒情连续下降，或将导致油菜籽出现减产风险。其它方面，美豆优良率相对较好，天气忧虑或不及预期。且国际油价下跌，同样拖累油脂市场。国内方面，进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率保持高位，供应相对充裕。而油脂消费处于淡季，国内三大食用油库存总量保持增势，菜油基本面相对偏弱。盘面来看，隔夜菜油震荡收高，短期市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四收高，因预报显示天气将干燥炎热。隔夜菜粕2409合约收涨0.57%。美国农业发布的作物进展周报显示，截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，与上周持平，符合市场预期，上年同期为54%。现阶段美豆优良率处于近几年来偏高水平，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。不过，美豆仍处于关键生长期，一项大宗商品研究报告显示，预计8月北美大部分地区天气温暖干燥。如果得到证实，将在很大程度上对作物产生不利影响，也刺激天气升水预期增强，密切关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，进口菜籽持续到港，叠加国产菜籽供应充足局面不变，菜粕产供量总体有保障且供应压力较大。且据监测显示，截止到2024年第29周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.8万吨，较上周的4.0万吨增加0.8万吨，环比增加21.52%。供应压力下库存水平连续提升。豆粕市场而言，近月进口大豆到港持续较多，油厂开机率将维持高位，豆粕库存压力来到近年来最高，部分工厂有胀库的现象。盘面来看，受美豆收高提振，隔夜菜粕震荡收涨。近期菜粕盘面波动较大，关注前期低位附近支撑情况，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收高，因预报显示8月将迎来干燥的天气。隔夜玉米2409合约收跌0.30%。美玉米优良率处于近几年来最高位，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。且国际玉米价格比价优势良好，牵制国内市场情绪。不过，预报称美国8月将迎来干燥炎热的天气，天气升水预期增强。国内方面，东北地区高温天气使玉米储存压力增加，部分渠道三方资金到期，贸易主体有变现需求，养殖业补栏意愿持续低迷，饲企玉米库存处于安全水平，采购较为谨慎，深加工企业亏损存在，深加工企业收粮态度较为谨慎，价差也使粮源流通难度加大，偏高水分粮源继续小幅降价出货。华北黄淮产区受到持续降雨的影响，部分贸易商存粮条件不佳，部分粮源发生品质下降现象，持粮主体挺价心态减弱，出货意愿增加，而深加工企业开工率下调，玉米消费水平下降，补库意愿一般，饲企仅小批量补货，随着玉米到货量的增加，部分企业继续压价收购。盘面来看，在供应压力下，玉米期价继续回落，短期暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合约收涨0.36%。玉米淀粉企业部分区域继续亏损，行业开机有所下滑，供应端压力不大。不过，玉米淀粉需求淡季，下游签单提货积极性较差，行业库存环比明显累积。截至7月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量109.8万吨，较上周增加3.20万吨，周增幅3.00%，月增幅2.91%；年同比增幅17.43%。另外，玉米端价格有所松动，淀粉挺价积极性减弱。盘面来看，现货价格走弱以及玉米下跌拖累，淀粉期价同步下滑，短期观望为主。

生猪

供应方面，7-8月份理论供应偏紧，近期看涨情绪升温，养殖企业控重出栏挺价，推动生猪价格回升。远月而言，近月能繁母猪存栏环比增加，意味着生猪远月供应有所恢复，因此远月期货合约表现相对弱势。需求方面，由于气温升高以及学生放假，需求表现疲软，预计消费端对高价猪肉接受程度一般，从而将掣肘生猪价格的上涨节奏。建议生猪2409合约-2501合约正套交易止盈离场。

鸡蛋

南北相继入伏，蛋鸡产蛋率有所下降，加上肉类、蔬菜等农产品价格仍然高位，鸡蛋替代消费效应仍在。不过，终端消费市场对高价蛋抵触情绪不减，同时高温天气，多数地区质量问题频发，终端多按需采购为主，市场悲观情绪渐起，养殖企业有恐慌情绪，出货积极性增加。鸡蛋现货价格有所回降。叠加鸡蛋供应量整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较大。持续牵制期价表现。盘面来看，今日期价低开震荡略有收高，跌势略有放缓，短线参与为主。

苹果

苹果产销交易氛围清淡，市场整体走货速度延续偏慢水平。据Mysteel统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，较上周减少11.61万吨。山东产区库容比为13.96%，较上周减少0.75%；陕西产区库容比为9.01%，较上周减少0.62%。山东整体走货降速，市场消化缓慢，由于时令水果桃子、瓜类冲击明显。陕西主产区走货速度相比上周继续放缓，周内客商仍通过渠道发自存货为主，实际成交不多，现阶段客商多已转移至山东产区，或转向做早熟及其他时令鲜果为主。短期或震荡为主。

红枣

新季灰枣进入生长关键阶段，从实地调研来看主产区一二茬坐果均优于去年，剩余末茬花量较少可补充枣量有限。关注后期产区天气情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年7月18日红枣本周36家样本点物理库存在5543吨，较上周减少287吨，环比减少4.92%，同比减少50.48%，本周样本点库存继续下降，市场停车区到货量较上周小幅减少，但成交较上周有所增加。客商挑选合适货源按需采购，部分贸易商对当前盘面价格接货意愿增强。下方存在一定支撑。操作上，郑枣主力合约价格暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收高，受外部市场支撑，但因出口销售数据疲软仍施压。交投最活跃的ICE 12月期棉收涨0.25美分或0.36%，结算价报68.90美分/磅。国内市场，据棉花信息网统计的数据来看，截至6月全国棉花商业库存总量为327.35万吨，环比减少50.06万吨或13.26%，同比增加37.66万吨或13.0%。6月棉花单月去库量约50万吨，去库仍缓慢，库存仍高于去年同期。港口进口棉花库存继续小降，库存库容紧张程度稍有缓解。且进口棉市场询价略有增加，提货车辆相对平稳。下游纺企产销弱化局面持续，开机率相对下滑，产成品累库为主，当前秋冬订单需求仍未大量启动，新单跟进乏力，市场多观望。后市需要关注旺季订单复苏的预期。操作上，郑棉2409合约价格偏空对待。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四上涨，受盘初强劲的基金买盘及利多的巴西作物报告提振。交投最活跃的ICE 10月原糖期货合约收盘收涨0.75美分或4.20%，结算价每磅18.66美分。巴西6月下半月产糖同比增加20%，且制糖比例有所提升，供应增加仍施压糖市。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月17日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为89艘。港口等待装运的食糖数量为425.44万吨，此前一周为390.24万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量继续减少，但等待装运糖数量仍较大。国内市场，现货价格持稳，交投氛围一般。本年度食糖供应趋于宽松，新榨季甘蔗长势良好，预计存在丰产基础，长期仍面临较大供应压力。不过近期进口糖浆管控和工业库存降低均对糖价有所支撑。截止2024年6月份，国内食糖工业库存为257.98万吨，环比减少79.06万吨或23.45%，同比增加48.98万吨，或23.43%。另外短期6月进口糖数据低于预期，加工糖供应延后，支撑糖价，预计后市糖价稳中略升。

花生

供应端，花生处于种植期，产区降雨集中，或将影响产量和上市时间，关注天气变化；港口到港量有所下降，但基层余量较往年较多，抑制价格反弹。需求端，油脂处于淡季，油厂保持低开机率，花生市场需求低迷，收购进入扫尾阶段，成交有限，叠加目前大豆大量到港，豆粕库存持续增加，豆粕现货仍将承压运行，花生粕需求低迷迹象不改，整体供应相对充足，暂无利好提振。总体来说，新作花生上市时间不断临近，陈季花生走货不畅，若无重大实质性利好消息带动，旧作花生价格将会持续保持低位震荡。

※ 化工品

原油

国际原油市场小幅回升，布伦特原油9月期货合约收盘价报82.37美元/桶，涨幅0.8%；美国WTI原油9月期货合约收盘价报78.28元/桶，涨幅0.8%。美囯二季度GDP数据表现强于预期，市场预期美联储年内降息两次，市场关注美国PCE数据，美元指数小幅回升。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；以色列和哈马斯的停火协议谈判取得进展，中东地缘局势缓和；中国需求放缓忧虑有所升温，EIA美国原油及成品油库存下降，加拿大野火加剧供应中断的担忧，市场权衡夏季需求及地缘局势，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2409合约考验580区域支撑，上方反抽598区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国二季度GDP数据增长强劲，加拿大野火增加供应中断的担忧，国际原油市场探低回升；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至102美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为877元/吨，较上一交易日上升3元/吨；国际原油震荡整理，低高硫期价价差上升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，FU2409合约考验3300区域支撑，建议短线交易为主。LU2410合约考验4050区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国二季度GDP数据增长强劲，加拿大野火增加供应中断的担忧，国际原油市场探低回升；厂家装置开工小幅下降，厂家及贸易商库存回落；山东炼厂开工相对低位，部分地区降雨天气阻碍刚需，南方地区刚需有所提升，市场低价接货为主，山东、华北现货市场价格小幅下调。国际原油震荡整理，下游需求缓慢恢复，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2409合约期价考验3500区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中整理，主营炼厂持稳出货，码头成交稳中低位探涨，市场购销较为清淡；外盘液化气价格小幅下调，化工需求略有回落，燃烧需求处于淡季，港口库存呈现增加；华南国产气价格持平，LPG2409合约期货较华南现货贴水为522元/吨左右，较宁波国产气贴水为602元/吨左右。LPG2409合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2409合约考验4450区域支撑，上方测试40日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产量及产能利用率下降。因前期部分装置负荷稍有下跌带来产量减少，本周内地企业库存整体下降。港口方面，本周进口集中卸货，港口库存整体表现为累库。需求方面，兴兴、神华宁夏装置重启，带动本周国内甲醇制烯烃整体开工率提升，江浙地区另一套MTO装置负荷稍有提升，提振沿海MTO装置整体产能利用率。MA2409合约短线建议在2450-2520区间交易。

塑料

L2409合约震荡偏强，夜盘收于8292元/吨。供给端，本周受装置检修影响，聚乙烯产量环比-3.25%至49.67万吨。需求端，本周下游开工持续偏弱，聚乙烯下游平均开工率环比-0.23%至40.5%，同期低位。库存方面，截至7月25日，中国聚乙烯生产企业库存-5.7%至44.68万吨，社会库存-0.43%至62.32万吨，总库存-2.7%至107万吨。装置检修影响显现，工厂库存数据环比下降。下游阶段性补库，社库去化幅度较小。成本端，截至7月19日，油制线性成本理论值为9109元/吨；煤制线性成本理论值为7106元/吨。本周供应受装置检修影响收缩，下游农膜、包装膜开工延迟，聚乙烯供需弱平衡延续；市场整体预期偏弱。8月下游农膜存复苏预期，关注农膜开工数据。L2409下方考验8200附近支撑，上方测试8400附近压力，操作上建议波段交易。

聚丙烯

PP2409合约震荡偏强，夜盘收于7590元/吨。供应端，本周部分检修装置回归，产能利用率环比+0.49%至73.15%，产量环比+0.68%至65.30万吨。需求端，淡季延续，宏观无利好驱动，但PP注塑及PP透明行业因库存紧张加大开工，导致下游整体开工率+0.17%至48.63%。库存方面，截至7月24日，中国聚丙烯商业库存总量+2.56%至71.03万吨。下游采购疲软，生产企业库存环比上升；库存向下转移受阻叠加下游刚需消耗，社会库存环比下降；出口成本与部分航线运价下跌，出口贸易商积极出货，港口库存去化。成本端，截至7月25日，油制PP理论成本在8629元/吨附近；煤制PP理论成本在7944元/吨附近。PP淡季延续供求弱平衡，库存压力不大；市场整体预期偏弱。下方考验7500附近支撑，上方测试7700附近压力，操作上建议波段交易。

苯乙烯

EB2409合约震荡收涨，夜盘收于8910元/吨。供应端，本周停车、重启装置并存，产量环比-0.44%至29.57万吨，产能利用率环比-0.28至67.19%。需求端，本周下游开工率涨跌互现，整体需求上升。库存方面，本周中国苯乙烯工厂样本库存量环比-6.65%至13.47万吨。截至2024年7月22日，江苏苯乙烯港口样本库存总量环比-0.05万吨至3.85万吨。商品量库存环比-0.07万吨至2.5万吨。非一体化成本下降至9548元/吨附近，但由于现货价格偏弱利润未能修复。本周产量、产能利用率变化不大；下游PS、EPS、ABS停车、恢复装置并存，预计需求小幅上升。供需矛盾不大，库存预计维持在中性区间。市场预期偏弱。下方考验8800附近支撑，上方测试9100附近压力，操作上建议波段交易。

PVC

V2409合约震荡偏强，夜盘收于5752元/吨。供应端，上周停车、恢复装置并存，部分装置降负减产，PVC产能利用率-0.84%至70.40%，同期低位。需求端，PVC下游开工率延续低位维稳行情。库存方面，截至7月18日，国内PVC社会库存环比-0.81%至60.30万吨高位。产量下降，然市场需求平淡，库存高位上升。成本端，受电石供应收缩、价格上升影响，电石法成本+62.13元/吨至5377.65元/吨；乙烯法受东北亚VCM价格上涨影响，成本+27.62元/吨至6150.12元/吨。本周前期检修装置回归，预计产量、开工率小幅上升；淡季下游开工预计难有较大提升；库存压力仍较大；市场预期偏弱。下方考验5700附近支撑，上方测试5900附近压力，操作上建议区间交易，高空为主。

烧碱

SH2409合约夜盘涨1.37%收于2445元/吨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为79.7%，环比-1.9%。上周存新增检修装置，产能利用下降。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存39.16万吨(湿吨)，环比+3.82%，同比+6.94%，库存压力不大。上周山东部分下游氧化铝企业采购价上调。截至7月25日，下游粘胶短纤产能利用率较上周+4.53%至85.53%，江浙印染企业开机率维稳在64.84%。7月25日山东32%液碱折百价2469元/吨，期价贴水。本周部分检修装置回归，预计产量、开工率上升。需求端，氧化铝停产部分已陆续复产，部分新增产能进入投产阶段；非铝需求方面，粘胶短纤装置仍在轮检，预计开工率难有较大提升；印染厂短期内新单承接不乐观，印染开工率预计偏弱。库存预期小幅上升，压力不大；市场预期偏弱，期价以基差收敛逻辑为主。预计SH2409在2350-2470区间运行，操作上建议波段交易。

对二甲苯

隔夜PX震荡走弱。目前PXN价差至321美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.24万吨，环比+0%。国内PX周均产能利用率89.71%，环比+0%。本周PX负荷整体稳定，维持在高位。需求方面，PTA产能利用率上涨至83.38%。上游原料对PX成本支撑转弱，短期PX供应端检修装置回归，国内PX供应上升，下游PTA产量环比增长，PX处于供需双增格局，周度PXN价差收窄，预计PX震荡偏弱走势。PX2409关注上方8500压力，以及8200支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡走弱。成本方面，当前PTA加工差至451元/吨附近。供应方面，PTA产能利用率持平至83.38%。PTA产量和产能利用率上升，加工费小幅下滑。本周重庆蓬威、嘉通停车，海伦石化重启。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.18%，较前一交易日持平。库存方面，周内PTA工厂库存在3.55天，较上周+0.02天，较同期-0.44天；聚酯工厂PTA原料库存9.06天，较上周+0.88天，较同期+1.63天。上游成本端对PTA成本支撑转弱，多套装置重启，PTA供应存上升预期，下游聚酯需求下滑，PTA行业库存上升，预期PTA震荡偏弱运行。TA2409合约上方关注5900附近压力，下方关注5700附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡走势。供应方面，周内内乙二醇产量35.07万吨，较上周降低2.76%；乙二醇产能利用率:58.66%，环比降低1.67%。乙烯制和甲醇制生产利润下降。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.18%，较前一交易日持平。库存方面，截至7月25日，华东主港地区MEG港口库存总量57.67万吨，较上一统计周期降低2.19万吨。乙二醇新增产能推迟投放，聚酯开工下滑，乙二醇总体需求偏弱，华东主港持续去库，乙二醇维持供需偏紧格局，预期乙二醇震荡偏强。EG2409合约上方关注4800附近压力，下方关注4570附近支撑，区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。短纤现货报价下跌0-10元/吨，目前短纤产销34.99%，较上一交易日下跌11.08%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.70万吨，环比增加0.12万吨，环比增幅为0.77%；产能利用率平均值为77.08%，环比增幅为0.59%。需求方面，近一周纯涤纱行业平均开工率在74.52%，较上期数值下滑1.96%。库存方面，涤纶短纤工厂权益库存12.62天，较上期上涨1.31天；物理库存22.49天，较上期上涨1.64天。短纤产量和开工率小幅上升。下游厂家需求跟进有限，短纤工厂累库，供需预期偏弱，PF2410合约上方关注7550压力，下方关注7400支撑，区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡走势。针叶浆国内现货价格下跌0-70元/吨，供应端海外发运量走低，外盘报价小幅松动，仍处于高位，国内业者情绪观望为主。2024年6月漂白针叶浆进口数量环比和同比均下滑。需求端，纸厂存在成本压力，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工下行，白卡纸环比+4.3%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比-2.4%，生活纸环比-2.7%。国内需求平淡，港口库存呈累库趋势，截止2024年7月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：177.9万吨，较上期上涨1.1万吨，环比上涨0.6%，目前港口库存处于年内中位水平。外盘价格维持高位，国内下游需求处于淡季，注意纸浆进口情况，预计短期难离震荡趋势。SP2409合约建议下方关注5500附近支撑，上方5880附近压力，区间操作。

纯碱

近期部分企业检修装置逐步恢复，带动国内纯碱产量增加。目前下游需求表现一般，前期订单支撑下产销尚可，浮法玻璃整体需求稳定，但光伏玻璃效益差影响新线投放进度，整体需求预期减弱，本周国内纯碱库存整体出现回升。SA2409合约短线建议在1830-1930区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日产量延续平稳为主，本周全国浮法玻璃样本企业库存延续增加趋势，行业累库力度增大。华北市场整体不温不火，中下游采购谨慎，生产企业整体出货一般，库存普遍增加；华东市场虽原片企业积极让利出货，但中下游拿货积极性不高；华中市场多以刚需为主，整体库存累积明显；华南市场需求普遍不佳，多数企业出货一般。地产政策加强改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，采购积极性一般，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约短线关注前低附近支撑，建议在1400-1450区间交易。

天然橡胶

近期全球产区处于季节性上量阶段，泰国原料价格重心整体下移；国内云南产区已全面开割，胶水步入全面上量阶段，叠加替代指标陆续进入，工厂原料紧张得到缓解。随着海外产区逐渐上量，青岛港口货源呈现增加态势，然而原料价格下行刺激轮胎厂补货积极性，近期青岛库存延续去库趋势但有所放缓。本周国内半钢胎企业产能利用率较为平稳，订单充足支撑，装置延续高位运行，整体波动不大；全钢胎企业产能利用率小幅提升，主要是检修企业复工，拉动样本企业产能利用率小幅上行。ru2409合约短线关注14180附近支撑，建议在14180-14550区间交易，nr2409合约短线建议在11880-12200区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格稳中震荡，外盘价格持稳，部分装置临时停车，下游询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格平稳，现货价格稳中上调，业者随行就市操作，现货资源偏紧，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存增加；轮胎行业开工略有回落，下游需求表现偏弱。上游丁二烯高位整理，顺丁利润倒挂支撑市场，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2409合约考验14500区域支撑，上方测试15000区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

前期检修装置复产，带动国内尿素日产量增加。近期东北地区追肥结束，华东、华北等区域农业追肥持续，但需求推进并不集中，随着农业追肥将逐渐进入收尾阶段，后期需求将逐渐减弱；近期主流产区中规模复合肥企业装置排产增多，随着市场发运好转，复合肥产能利用率继续提升；三聚氰胺开工率也有所提升，采购多刚需跟进，维持随用随采。本周尿素企业库存呈现累库趋势，其中主产销区尿素企业以累库为主，而内蒙、新疆受需求季节以及装置停车等影响仍处于去库趋势。UR2409合约短线关注1990附近支撑力度，建议暂以观望为主。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。昨日美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值3.7%有所放缓，但仍高于预期的2.7%。即便美国二季度GDP远超预期体现整体需求强劲，但通过近期高频数据来看，美国经济或已开始逐步放缓，市场对高利率环境对整体需求抑制的担忧逐步加重，这也促使了市场逐步押注美联储转向，两年期美债收益率持续回落，与10年期美债利差逐步收窄。往后看，短期内全球制造业复苏不及预期导致商品需求预期下滑，整体商品价格走弱或引导通胀水平持续走弱，贵金属或相对失去前期上涨动力多于高位震荡。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铅

夜盘pb2409合约跌幅0.27%。宏观面，美国第二季度经济增长快于预期，同时通胀有所缓解，这增强了美联储将在9月降息的预期。基本面，上周内蒙古地区大型再生铅炼厂复产，开工率上行，下周安徽地区部分炼厂有复产计划，不过市场废电瓶供应量仍有限，且炼厂原料库存仅维持刚需生产，或限制其开工率上行；近期铅价走势内强外弱，铅精矿及铅锭进口预期增加，且电解铅冶炼企业检修陆续结束，电解铅或有所增加。上周蓄电池企业周度开工率上升，储能电池市场消费表现向好，部分企业生产已满负荷状态。现货方面，据SMM：昨日现货市场交割品流通货源较少，且报价坚挺，而非交割品牌或再生铅则偏向贴水出货，下游企业畏跌观望，散单市场成交相对清淡。操作上建议，沪铅2409合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.8%，预估为2.0%，前值为1.4%，数据超过预期，风险情绪缓和。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，原料紧张缓慢传导至冶炼端；冶炼端预计7月产量下降，主因冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，预计产量下降明显。下游7月处在传统需求淡季，订单依旧偏弱，下游开工率相对偏低。近期锌价下跌，下游逢低点价采买，库存录得下降。预计锌价宽幅调整。技术面，沪锌持仓减量，空头较为谨慎，关注MA5压力。操作上，建议空单逢低离场，注意把握节奏。

沪镍

宏观面，美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.8%，预估为2.0%，前值为1.4%，数据超过预期，风险情绪缓和。基本面，原料端印尼RKAB审批缓慢，且菲律宾降雨影响镍矿运输，冶炼厂原矿补库意愿较高，因此镍矿供应仍呈现偏紧状态。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升，印尼中间品产能也在陆续投放，精镍供应仍趋于宽松。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国外库存继续上升，国内则小幅回落，预计近期镍价弱势调整。技术面，沪镍持仓大幅减量，空头氛围下降，关注MA10压力。操作上，建议轻仓空单持有。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格有所下调但相对坚挺；供应端，原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，叠加夏季高温下游开工率下降，因此钢厂排产量预计将有明显下降。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体开始走弱。当前不锈钢市场转向供需两弱格局，下游信心较弱，谨慎观望情绪升温，库存持稳运行。预计近期不锈钢价格震荡调整。技术面，不锈钢持仓持稳，多空呈现分歧，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.8%，预估为2.0%，前值为1.4%，数据超过预期，风险情绪缓和。基本面上，供给端，缅甸锡矿库存供应增加，但生产依旧受限；冶炼端，7月云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产；江西地区多数企业计划继续正常生产；广西有企业停产检修，因此整体产量增长相对限制。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，多数下游焊料企业表示，在消费淡季的大背景下，预计订单量还将继续呈现小幅衰减的趋势；且库存处在高位，使得下游谨慎观望心态加重，以按需采购为主。操作上建议，SN2408合约空头轻仓持有，区间参考238000-250000。

硅铁

硅铁市场弱稳运行。产业方面，兰炭硅石持稳，现货成本坚挺，北方厂家勉强盈利，开工水平波动不大。需求方面，钢坯价格下跌，钢厂盈利率持续下降，下游谨慎囤货，进行刚需小批量采购，出口需求较为低迷，金属镁厂家挺价情绪有所增强，不过市场整体偏向悲观。策略建议：SF2409合约探底回升，多空博弈激烈，操作上建议以震荡思路对待，关注6820附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。锰矿市场成交活跃度好转，矿商有挺价情绪，但锰硅需求疲软，高仓单高库存压力较大，供需偏宽压力短期难以缓解，钢厂招标价格下跌，目前市场以基差点价为主，厂家生产成本持续倒挂，停产意愿较强，市场悲观情绪蔓延，内蒙工厂生产维持稳定，暂无大范围减产预期；南方部分厂家消耗完锰矿库存或订单交付完或停产，短期锰硅难有明显去库。策略建议：SM2501合约宽幅震荡，日BOLL指标显示期价在中下轨间运行，操作上建议以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2409合约震荡偏强，焦煤市场弱稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.9%，环比增2.8%。原煤日均产量204.8万吨，环比增6.4万吨，原煤库存374.4万吨，环比增10.1万吨 ，精煤日均产量78.2万吨，环比增3.3万吨，精煤库存290.7万吨，环比增15.7万吨，炼焦煤线上竞拍价格整体成交跌多涨少，高价煤流拍明显。需求方面，钢材价格连续下跌，焦钢厂利润低位，库存水平尚可，仅维持按需采购。策略建议：隔夜JM2409合约震荡偏强，一小时MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2409合约震荡偏强，焦炭市场暂稳运行。入炉煤价格稳定，多数焦企开工水平暂稳，Mysteel最新调研数据显示，全国230家独立焦化厂产能利用率73.81%，同比去年下降1.44%，但铁水产量处于相对高位，焦炭去库顺畅，厂内库存较低。需求方面，螺纹钢新旧国标切换及高温天气进一步拖累淡季需求，钢坯价格连续下跌，钢厂亏损扩大，市场情绪悲观，焦炭提降预期增强。策略建议：隔夜J2409合约震荡偏强，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2409收盘783.5，大幅上涨2.08%。宏观面，本周特朗普上台概率大幅提升，市场对商品出口的担忧加剧，利空大宗商品贸易。供需方面，铁矿港口库存同期高位，需求端，本期铁水239.61万吨，周环比下降0.04，钢厂亏损面扩大16.88个点至85%。驱动方面，下游成材大幅下跌，原料负反馈。技术上，资金减仓离场，操作上，建议震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2410收盘3388，上涨1.16%。基本面，淡季需求压制，产量连续4周回落，钢厂85%亏损，原料负反馈。现货方面，市场为降低后期旧标库存消化风险，以价换量，近期现货大幅下跌，市场情绪悲观，30家钢贸商协会发布相关意见函，请求高层给予合理的消化使用周期，延迟市场流通和使用的时间限定。市场方面，据Mysteel统计，已有9家钢厂出台相关的控产控销政策，初步测算减少产量90万吨以上。技术上，资金减仓离场，操作上，建议震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2410收盘3583，上涨1.39%。宏观面，发改委发文统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。供需方面，本周现货大幅下跌，市场观望偏多，需求小幅回落，总库增加。技术上，资金减仓离场，操作上，建议震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行。成本方面，北方高品位硅石需求低位，价格让利下调；石油焦及硅煤持稳。供应方面，随着期现大幅下调，硅企亏损扩大，西北部分厂家有减产情况，丰水期西南地区开工保持高位，工业硅去库缓慢，供应压力持续增大。需求方面，下游需求延续疲软，贸易商拿货谨慎，短期供需偏宽格局难以改善，工业硅承压运行。技术上，工业硅主力合约大幅低开，日BOLL指标显示三轨向下，期价沿下轨运行，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

※ 每日关注

20:30 美国6月核心PCE物价指数年率

20:30 美国6月个人支出月率

20:30 美国6月核心PCE物价指数月率

22:00 美国7月密歇根大学消费者信心指数终值

22:00 美国7月一年期通胀率预期终值

次日01:00 美国至7月26日当周石油钻井总数

次日01:30 2024年巴黎奥运会在法国举行

A股解禁市值为：137.78亿

新股申购：龙图光罩

作者

研究员：

蔡跃辉 

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