瑞达期货晨会纪要观点20240719

※ 财经概述

财经事件

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日午后大幅走高，三大指数集体收涨。截至收盘，上证指数涨0.48%，深证成指涨0.5%，创业板指涨1.25%。沪深两市成交额维持在6800亿附近。国内6月份及上半年经济数据显示，GDP、工业增加值、消费、投资同比增速均较前值有所回落，房地产市场仍处于探底阶段，通胀低位运行，仅进出口数据表现较好，整体经济数据仍然偏弱。在经济基本面偏弱的环境下，小盘股整体表现不佳，大盘股由于业绩稳定，防御性较好，更受资金追捧；因此IH/IF走势近期略强于IC/IM。目前，市场交投仍较为谨慎，等待三中全会公报的指引，若政策预期落空则有回调的可能。策略上，单边建议暂时观望，套利策略可轻仓尝试多IH/IF空IC/IM。

国债期货

周四国债现券期货均走弱，长端较弱，10Y、30Y收益率分别上行0.85bp、0.95bp至2.27%、2.47%。国债期货全线收跌，TL、T分别下跌0.2%、0.1%。税期资金面偏紧，DR001上行至1.945%，与DR007继续倒挂。三中全会强调宏观政策一致性，国常会、政治局会议召开在即，或加码财政、地产政策，政治局会议力度定调将会影响后市风格。预计三季度政府债发行提速，对全年完成GDP增长目标有一定支撑，债券供给增加对债市冲击可控。6月Swift人民币在全球支付中占比 4.61%，前值4.47%，连续8个月维持全球第四位。外资连续16个月净买入中国债券，人民币汇率稳定增强外资对中国债券资产的信心。欧洲央行维持7月利率不变，符合市场预期。美联储年内降息概率较高，但降息空间有限，中美利差位或仍然处于相对高位，稳汇率重要性提升，中国不一定跟随降息。经济基本面偏弱，债市大幅调整概率较低，短期内窄幅波动，建议观望。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2600，较前一交易日升值7个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1285，调升33个基点。最新数据显示，美国6月核心CPI较5月份上涨0.1%，为2021年8月以来的最小涨幅；同比上涨3.3%，也是三年多以来的最低涨幅。据CME工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为93.3%，降息50个基点概率为6.7%，同时市场也增加了对美联储 12 月第二次降息的押注。美联储理事沃勒周三表示，美联储很可能能够实现软着陆，在不引发痛苦的经济衰退和失业率急剧上升的情况下降低通胀。国内方面，内需较弱掣肘生产意愿，6月制造业PMI低于历史均值，外需是主要支撑。供需指数均有一定幅度回落，我国经济复苏基础仍不牢固，内外需仍有回升空间。综合影响下，确定降息前美元兑人民币汇率料维持高位运行。而伴随着美联储开启降息通道，届时美元支撑因素减弱，汇率大概率下行。

美元指数

截至周五，美元指数涨0.45%报104.19，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.39%报1.0896，英镑兑美元跌0.5%报1.2945，澳元兑美元跌0.34%报0.6706，美元兑日元涨0.71%报157.36。

昨日，美国经济数据公布喜忧参半。每周失业救济申请人数增加超过预期，这是美联储政策的鸽派因素；而7月费城联储商业前景调查的增长超过预期，以及美国6月谘商会领先指标月率下降幅度好于预期，这是鹰派因素。此外，芝加哥联储主席古尔斯比的鸽派言论对美元不利，他表示，为了避免劳动力市场的急剧恶化，美联储可能很快需要降息，劳动力市场近几个月已出现降温。旧金山联储主席戴利的发言则表示“尚未达到价格稳定的目标；需要确信我们正在走在正确的道路上”和“劳动力市场进一步放缓可能导致失业率上升；过早行动或等待太久都有风险”， 基调相对中性。

非美国家货币方面，欧洲央行行长拉加德表示，“经济增长风险偏向下行，全球经济疲软或主要经济体之间贸易紧张局势升级将拖累欧元区增长。”她补充说，“关于9月欧洲央行将采取什么行动的问题完全开放，将根据我们收到的所有数据来决定。”欧元出现适度下跌。日元方面，日元因美债收益率上升而出现适度下跌。此外，日本6月贸易数据弱于预期也对日元构成压力。

往后看，短期看美元指数在强劲的经济数据和未显示出劳动力市场显著放缓的失业数据的推动下，和美联储降息预期形成鲜明对比，美元指数波动较大，请投资者控制风险。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货多数下跌，主力合约EC2410收跌10.0%，其余合约收得-1-4%。最新SCFIS欧线结算运价指数为6002.23点，较上周继续上升569.89点，环比上涨10.5%，涨幅再度上涨，叠加巴以停火预期再度嘉庆，支撑近月期价高位运行。而航运公司开始下调高额的运费报价，市场对接下来淡季期间航运景气度的预期不乐观，促使远月合约期价集体下行。三季度作为航运传统旺季，出运需求增加，叠加目前港口准班率下降，有效运力依旧偏紧，因此主力合约与远月合约价格差距较大。今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地缘局势反反复复，停火协议取得突破，但后续进展仍待观察；短期运力依旧偏紧，使得近月合约期价仍高位运行，月间基差加大，分化明显，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.44%报1449.49，呈探底回升态势；最新CRB现货指数持平，维持在540上方。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌互现，纯碱涨0.57%，甲醇跌0.36%。黑色系涨跌不一，热卷涨0.33%，螺纹钢涨0.23%。农产品普遍上涨，豆油涨0.76%，豆粕涨0.58%，棕榈油跌0.53%。基本金属多数收跌，沪铜跌2.17%。贵金属全线下跌，沪金跌0.41%，沪银跌1.71%。

美联储理事沃勒表示，越来越接近需要降息的时间，近期的数据让他对实现2%的通胀率更有信心；纽联储主席威廉姆斯表示过去三个月的通胀数据让美联储更接近所期待的通胀回落趋势。根据互换合约显示，当前交易员押注美联储9月降息的概率接近100%。国内方面，三中全会公报指出，要统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性；同时公报还提及，要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力；落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。公报内容整体符合市场预期，但并未有更多超预期的政策引导。具体来看，地缘政治局势反复，中国原油需求放缓，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现震荡态势；金属方面，美联储降息不断调整，有色金属、贵金属波动较大；农产品方面，供应压力较大，价格整体承压。目前三中全会政策预期落地，但市场已此前已有部分反映，后续商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨0.07%，供应端，大豆正值种植期，主产区黑龙江超30度以上的天数减少，降水条件有利大豆出苗，须继续关注天气情况对大豆长势的影响；目前，基层农户余粮不足，中储粮拍卖大豆因价格无优势，成交有限，货源短缺支撑价格，但随着学校迎来暑假，集体食堂对豆制品的需求持续缩减，下游需求进去淡季，贸易商不急于采购，市场成交有限。总的来说，在供需双弱格局下，天气因素对价格具有一定的指引作用。

豆二

隔夜豆二上涨0.71%，美国农业部干旱报告显示，美国约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，低于此前一周的9%，低于去年同期的57%，种植区旱情得到缓解，飓风带来的降雨将有助于作物生长，美豆成长良好，优良率、开花率以及结英率均高于五年平均水平，虽然拉尼娜气候发生概率小幅增加，但影响有限，美豆丰产预期不变，CBOT大豆承压下行，全球大豆供应较为宽松格局未变，国内大豆库存充足，豆二预计维持偏弱整理态势。

豆粕

周四美豆上涨0.26%，美豆粕下跌0.19%，豆粕上涨0.58%，美国大豆种植区天气良好，大豆优良率高于市场预期，降低了市场对美国大豆减产炒作预期， CBOT大豆承压下行；国内大豆库存继续累库，7、8 月份国内大豆到港量还是较高，豆粕库存在高压榨情况下继续累库，油厂压榨量维持高位，豆粕市场成交清淡，现货价格随盘大幅下调，养殖端利润小幅回暖，但下游需求明显增加尚需时日，预计基差继续下调,豆粕继续弱势寻底支撑。

豆油

周四美豆上涨0.26%，美豆油上涨0.77%，豆油上涨0.76%，国家粮油信息中心消息显示，二三季度我国从巴西进口大豆持续增加，7、8月份国内大豆到港量还是较高，大豆库存继续累库，高压榨情况下，豆油短期内仍以累库为主，预计四季度处于宽松局面，且夏季是油脂的消费淡季，豆油处于阶段性强供应弱需求局面，全球大豆供应依旧处于过剩阶段，豆油预计偏弱运行。

棕榈油

周四马棕上涨0.18%，棕榈油下跌0.53%，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2024年7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加20.14%,东南供应有所增加，供应整体宽松，不过， 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为79万吨，较6月1-15日出口的49万吨增加61.1%，近期马来西亚棕油出口数据强劲给予底部支撑；国内棕榈油库存呈增加态势，且豆棕价差走缩，从而棕榈油性价比削弱，市场成交一般，抑制行情反弹幅度。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收盘上涨，受空头回补和高温天气提振。隔夜菜油2409合约收涨1.41%。当前加拿大油菜大部分处于蕾薹期，小部分处于开花期。虽然气温高于正常水平，但是由于前段时间的连续降水，土壤墒情仍然较好。美国农业部在7月份供需报告中将加拿大2024/25年度油菜籽产量预估从6月份的1960万吨上调至2000万吨。产量预期向好，继续牵制其市场价格。不过，温度过高仍然引起市场对油菜籽最终产量的担忧。其它方面，美豆优良率相对较好，天气忧虑或不及预期，美豆天气升水被挤出。国内方面，进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率保持高位，供应相对充裕。而油脂消费处于淡季，国内三大食用油库存总量保持增势，菜油基本面相对偏弱。盘面来看，隔夜菜油维持偏强震荡，不过，在基本面拖累下，持续上涨动能或受限，谨慎追涨。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四收涨，自近四年低位小幅反弹。隔夜菜粕2409合约收涨0.61%。现阶段美豆优良率处于近几年来最高位，且短期内天气状况继续保持良好，持续牵制美豆市场价格。美豆仍处于关键生长期，关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，进口菜籽持续到港，叠加国产菜籽处于集中上市阶段，国内油菜籽供应总体充足局面不变，菜粕产供量总体有保障且供应压力较大。不过，随着华南地区天气转晴，水产饲料用量有所增加，利好菜粕需求。豆粕市场而言，近月进口大豆到港持续较多，油厂开机率将维持高位，豆粕库存压力继续增加，限制豆粕市场价格。盘面来看，在情绪带动下，菜粕短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，因出口需求低迷。隔夜玉米2409合约收涨0.17%。美国农业部(USDA)周五公布的供需报告显示，由于种植面积的增加，美国2024/25年度产量预估上调至151亿蒲式耳，不过，上年度使用量被上调，从而令2024/25年度期末库存下调至20.97亿蒲式耳，低于分析师预测范围21.74亿蒲式耳至24.54亿蒲式耳。提振美玉米市场价格，不过，国际玉米价格优势仍存，对国内市场仍有牵累。国内方面，东北地区贸易商仍面临高水分粮源出货压力，贸易商出货积极性较高，高水分粮源价格相对松动，中储粮陈粮也在竞价出货，优质玉米供应相对稀缺，干粮价格坚挺。下游企业库存玉米相对安全，采购意愿不高，大部分饲料及深加工按需采购，收购价格大体稳定。华北黄淮产区高温多雨天气影响，玉米返潮甚至霉变概率加大，持粮主体出粮积极性转强，玉米上市节奏略有恢复，用粮企业厂门到货较前期有增，饲企使用新麦饲用替代比例增多，补库意愿相对一般，深加工企业以消化库存为主，按需采购，部分企业玉米收购价格略有下调。盘面来看，前期连续下跌后，玉米维持低位震荡，短期暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合约收涨0.21%。玉米淀粉企业部分区域继续亏损，行业开机相对平稳，供应端压力不大。不过，下游采购节奏一般，企业下调出厂报价吸引签单。且企业库存再度回升，截至7月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.6万吨，较上周增加1.30万吨，周增幅1.23%，月降幅0.09%；年同比增幅17.40%。另外，玉米端价格有所松动，淀粉挺价积极性减弱。盘面来看，近期受玉米下跌拖累，淀粉期价同步下滑，短期观望为主。

生猪

供应方面，7-8月份理论供应偏紧，市场对此仍有一定的预期，加之养殖户挺价情绪，不过需注意区域疫情发展情况，不排除局部地区短期增加出栏的可能性。需求方面，终端需求疲软成为牵制生猪价格上行空间的主要因素，预计生猪价格在宽幅区间内波动。2024年6月能个月以来首次环比增长，意味着未来生猪供应将有所恢复，远月合约表现疲弱。生猪期货2409合约表现强于远月2501合约。操作上，建议生猪9-1合约正套套利，注意设置止损。

鸡蛋

南北大范围地区仍有雨水情况，肉类、蔬菜等农产品价格仍然高位，鸡蛋替代消费效应仍在，各环节库存也多维持正常水平，且随着温度上升，蛋鸡产蛋率有所下降，市场部分业内人士仍有看涨情绪。当前鸡蛋价格持续偏强。不过，终端消费市场对高价蛋有抵触情绪，下游走货不快，经销商采购积极性不高，养殖企业有恐慌情绪，出货积极性增加。蛋价持续上涨支撑力度不足。叠加鸡蛋供应量整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较大。持续牵制期价表现。盘面来看，在产能压力下，鸡蛋期价表现明显弱于现货市场，短线参与为主。

苹果

主产区降雨对旱情得到一定缓解，产区价格基本持稳为主，但市场整体走货维持偏慢水平。山东整体走货不快。周内降雨对走货影响有限，电商走货尚可，交易仍以果农一般货源为主。片红好货难寻，条纹货源走货不快，出口因利润不佳寻货减少。陕西主产区走货速度维持偏慢水平，现阶段库内剩余货源集中在客商手中，价格无明显波动，基本以客商发自己市场为主，整体成交相对有限。下游市场处于传统销售淡季，批发市场交易不佳，且受时令水果替代影响，基本面维持弱势格局，后市苹果期价仍逢高沽空为主。

红枣

新季灰枣进入生长关键阶段，头茬坐果普遍好于去年同期水平。不过近期南疆主产区阿克苏、阿拉尔、图木舒克部分地区均出现大风、降雨、冰雹等天气，发生频率较高，部分地区枣园影响明显，关注稳果情况及未来天气变化。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年7月11日红枣本周36家样本点物理库存在5830吨，较上周减少71吨，环比减少1.20%，同比减少48.99%，本周样本点库存小幅下降，市场到货量增多，现货价格下调后到货成交量较上周增。但客商自有货多维系渠道客户成交少量。关注市场到货及实际消化情况。操作上，郑枣主力合约价格观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，受美元走强及出口销售疲软。交投最活跃的ICE 12月期棉收跌0.14美分或0.19%，结算价报71.93美分/磅。美国农业部发布全球棉花供需7月报告，报告显示，2024/25年度全球棉花产量预测值为2616.8万吨，调增22.9万吨。全球消费调增5.4万吨至2551.5万吨，全球期末库存调减18.7万吨至1799.1万吨，2024/25年度全球棉花产量调增幅度大于消费，数据报告利空棉市。国内市场，当前棉花去库维持缓慢节奏，国产棉供应仍充足。另外港口进口棉花库存继续小降，库存库容紧张程度稍有缓解，但库存依旧偏高。下游需求未见明显好转，企业补库意愿不强，产成品累库持续，预计后市郑棉价格弱势震荡格局。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四下跌，受累于全球食糖供应过剩前景。交投最活跃的ICE 10月原糖期货合约收盘收跌0.42美分或2.17%，结算价每磅18.94美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，6月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4880.6万吨，同比增加12.99%；产糖324.7万吨，同比增加20.11%；糖厂使用49.89%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.36%；24/25榨季截至7月1日中南部累计压榨甘蔗2.38405亿吨，同比增加13.27%，累计产糖1420万吨，同比增加15.7%。6月下半月巴西产糖量同比增幅、累计值同比均亦有所提高，产糖进度相对较快，市场供应相对充足。国内市场，现货价格相对下调为主，交投氛围冷清。截止2024年6月份，国内食糖工业库存为257.98万吨，环比减少79.06万吨或23.45%，同比增加48.98万吨，或23.43%，食糖处于纯销售期，但由于消费淡季，单月销量环比下降为主，工业库存仍高于去年同期水平。加之三季度预计进口增加等利空情况下，下游进入阶段性淡季，对国内支撑较弱。预计后市糖价弱势震荡为主。

花生

供应端，花生处于种植期，当前主产区干旱天气对花生成长有较大影响，港口到港量有所下降，一定程度上支撑价格。需求端，油脂处于淡季，油厂保持低开机率，花生油供给不多，支撑花生油价格；但各方主体抱有浓厚的观望情绪，贸易商采取逢低适量补库策略，花生市场需求低迷，叠加目前大豆大量到港，豆粕库存持续增加，油厂全面催提情况下，豆粕现货仍将承压运行，市场成交有限，花生粕需求低迷迹象不改，整体供应相对充足。总体来说，近期油、粕市场行情不佳，暂无利好提振，本周天气因素影响中性，预计花生弱势调整。

※ 化工品

原油

国际原油市场涨跌互现，布伦特原油9月期货合约收盘价报85.11美元/桶，涨幅0.04%；美国WTI原油8月期货合约收盘价报82.82元/桶，跌幅0.04%。欧洲央行维持利率不变并拒绝承诺未来利率路径，美国7月费城联储制造业指数高于预期，上周初请失业金人数增幅超预期，美元指数出现回升。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；以色列重申将推进停火协议谈判，胡赛武装袭击红海商船，中东地缘局势仍呈反复；据称俄罗斯计划进一步减产以补偿超额产量，美国原油库存降幅高于预期，市场权衡夏季需求及美联储利率动向，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2409合约企稳605区域，上方测试621区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国原油库存降幅超过预期，而经济放缓忧虑有所升温，国际原油市场涨跌互现；新加坡燃料油市场小幅回落，低硫与高硫燃料油价差降至96美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为696元/吨，较上一交易日上升20元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差小幅回升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多单增仓大于空单，持仓转为小幅净多。技术上，FU2409合约考验3450区域支撑，上方测试3600区域压力，建议短线交易为主。LU2410合约考验4150区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国原油库存降幅超过预期，而经济放缓忧虑有所升温，国际原油市场涨跌互现；厂家装置开工上升，贸易商库存小幅回落；山东地区主力炼厂间歇转产沥青，北方降雨对于刚需有所阻碍，低价资源报盘为主；南方地区刚需有所提升；东北现货市场价格小幅下调。国际原油宽幅震荡，下游需求缓慢恢复，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2409合约期价考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂小幅上调，码头成交持稳出货，市场购销较为清淡；沙特8月CP预估价持稳，化工需求表现平稳，燃烧需求处于淡季，港口库存呈现增加；华南国产气价格持平，LPG2409合约期货较华南现货贴水为510元/吨左右，较宁波国产气贴水为340元/吨左右。LPG2409合约多空减仓，净空单小幅回落。技术上，PG2409合约考验4500区域支撑，上方测试4600一线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产量及产能利用率下降。本周内地虽有部分大装置检修但需求较弱，使得企业库存大幅增加。港口方面，本周外轮集中供应补充，虽卸货总量不及预期，但下游平稳消耗下，整体仍表现为累库。需求方面，华东装置开停车切换，神华宁夏烯烃装置周中重启，对冲之后本周国内甲醇制烯烃整体开工率仍有小幅降低；江苏某MTO装置实现开小停大置换，江浙地区MTO装置整体产能利用率下跌，关注前期检修装置重启时间。MA2409合约期价跌破前期支撑，短线运行重心或下移，建议在2500-2525区间交易。

塑料

L2409合约震荡走跌，夜盘收于8369元/吨。供给端，本周受前期检修装置回归影响，产量+1.60%至51.34万吨，产能利用率+1.22%至78.29%。需求端，本周聚乙烯下游平均开工率+0.26%至40.73%，同期低位。库存方面，截至7月17日，中国聚乙烯生产企业样本库存量+3.34%至47.38万吨，社会库存量-0.33%至62.59万吨，总库存+1.12%至109.97万吨。宏观无利好指引，下游采购观望情绪偏强。交投偏淡，生产企业库存累库。成本端，截至7月12日，油制线性成本理论值-104元/吨至为9130元/吨；煤制线性成本理论值+57元/吨至7134元/吨。前期检修装置回归，产量上升；下游淡季，需求延续疲势；库存压力不大。下方考验8340附近支撑，上方测试8540附近压力，操作上建议区间交易。

聚丙烯

PP2409合约震荡偏弱，夜盘收于7662。供应端，本周新增检修、回归装置并存，产量-0.22%至64.86万吨，产能利用率-0.15%至72.66%。需求端，淡季订单偏少叠加高温、雨水天气影响，本周PP下游行业平均开工-0.62%至48.46%。库存方面，截至2024年7月17日，中国聚丙烯商业库存总量环比-2.62%至69.25万吨，其中生产企业库存-3.18%，贸易商库存-1.54%，港口库存环比-0.87%。本周计划检修增加叠加部分装置临时停车，供应下降。淡季下游缓慢消耗，贸易商库存去化；国内现货价格偏弱，进口窗口关闭，出口成本与部分航线运价下跌，出口贸易商积极出货，港口库存去库。成本端，油制PP理论成本在8808元/吨附近；煤制PP理论成本在7941元/吨附近。下周部分检修装置回归，预计供应压力增加；淡季背景下游需求预计难有起色；库存偏高，去化缓慢。下方考验7650附近支撑，上方测试7800附近压力，操作上建议区间交易。

苯乙烯

EB2408合约震荡走弱，终盘收于9237元/吨。供应端，本周停车、重启装置并存，另有部分装置提负，产量环比+0.88%至29.7万吨，产能利用率环比+0.58%至68.19%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费量环比-4.86%至22.73万吨。库存方面，本周中国苯乙烯工厂样本库存量环比+8.39%至14.92万吨。截至2024年7月15日，江苏苯乙烯港口样本库存总量环比+0.31万吨至3.9万吨。商品量库存环比+0.17至2.57万吨。非一体化成本下降至9757元/吨附近，利润修复明显。本周产量小幅上升；下游部分装置回归，预计总体需求小幅上升；供需矛盾不大，库存预计中性维稳。下方考验9130附近支撑，上方测试9530附近压力，操作上建议波段交易。

PVC

V2409合约震荡偏弱，夜盘收于5837元/吨。供应端，上周受部分装置检修影响，PVC产能利用率-4.89%至71.24%，同期中性偏高。需求端，PVC下游开工率延续低位维稳行情。库存方面，截至7月12日，国内PVC社会库存环比+0.16%至60.79万吨高位。产量下降，然市场需求平淡，库存高位上升。成本端，电石法+8.92元/吨至5315.92元/吨；乙烯法+29.96元/吨至6122.50元/吨。本周鄂尔多斯、内蒙君正等装置回归，内蒙宜化、烟台万华等装置检修，预计产量维稳或小增；淡季下游开工预计难有较大提升；库存压力仍较大。下方考验5750附近支撑，上方测试5950附近压力，操作上建议区间交易。

烧碱

SH2409合约震荡偏弱，夜盘收于2549元/吨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为79.7%，环比-1.9%。周内存新增检修装置，产能利用下降。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存37.72万吨(湿吨)，环比+3.43%，同比-8.85%，库存压力不大。本周山东部分下游氧化铝企业采购价上调。截至7月18日，下游粘胶短纤产能利用率较上周-1.89%至81%，江浙印染企业开机率-2.6%至64.84%。目前氧化铝停产部分已陆续复产，部分新增产能进入投产阶段；非铝需求方面，粘胶短纤开工率受装置轮检影响下降；印染开工率大幅走弱。供需双弱，非铝需求下降明显，致使厂库累库。山东32%液碱折百价2531，期价升水程度较低。下方考验2500附近支撑，上方测试2650附近压力，操作上建议波段交易，低多为主。

对二甲苯

隔夜PX震荡走势。目前PXN价差下跌至313美元/吨附近。供应方面，上周国内PX产量为75.24万吨，环比+0.08%。国内PX周均产能利用率89.71%，环比+0.07%。需求方面，PTA产能利用率持平至81.02%。上游原料对PX成本支撑尚存，短期PX供应端检修装置回归，国内PX供应上升，下游PTA产量环比增长，PX处于供需双增格局，PXN价差收窄，预计PX震荡偏弱走势。PX2409关注上方8570压力，以及8300支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡走势。成本方面，当前PTA加工差上升至448元/吨附近。供应方面，PTA产能利用率持平至81.02%。本周国内PTA产量为138.43万吨，较上周+2.49万吨。周内，2套装置重启，2套装置计划外停车。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.42%，较前一交易日-0.18%。库存方面，PTA工厂库存环比下跌，上周PTA工厂库存在3.66天，较上周-0.17天，聚酯工厂PTA原料库存8.18天，较上周+0.12天。上游成本端对PTA成本支撑尚存，多套装置重启，PTA供应存上升预期，工厂库存延续去化，下游聚酯需求下滑，预期PTA震荡运行。TA2409合约上方关注5950附近压力，下方关注5800附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，周内内乙二醇产量36.06万吨，较上周提升3.5%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.42%，较前一交易日-0.18%。周内乙二醇样本需求量：49.24吨，环比下跌2.60%。库存方面，截至7月18日，华东主港地区MEG港口库存总量59.49万吨，较上一统计周期降低0.59万吨。乙二醇新增产能推迟投放，防冻液进入旺季，聚酯开工下滑，乙二醇总体需求偏弱，华东主港持续去库，乙二醇维持供需偏紧格局，预期价格重心维持高位。EG2409合约上方关注4800附近压力，下方关注4600附近支撑，区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。短纤现货报价持稳，目前短纤产销19.21%，较上一交易日下降1.02%。供应方面，周内短纤产量15.58万吨，较上周下滑0.02万吨，环比跌幅为0.13%；产能利用率平均值为76.49%，较上周下滑0.12%。需求方面，近一周纯涤纱行业平均开工率在76.48%，较上期数值下滑1.48%。聚酯开工率下滑，短纤产量小幅减少。下游厂家需求跟进有限，供需预期偏弱，PF2410合约上方关注7600压力，下方关注7480支撑，区间交易。

纸浆

隔夜纸浆偏强震荡。针叶浆国内现货价格下跌50元/吨，基差下行，供应端海外发运量走低，外盘报价小幅松动，仍处于高位，国内业者情绪观望为主。2024年6月中国纸浆进口量为260.7万吨，环比下降7.6%，同比下降13.7%。需求端，纸厂存在成本压力，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工下行，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比-2%，生活纸环比-0.4%。国内需求平淡，港口库存呈累库趋势，截止2024年7月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.8万吨，较上期上涨12.8万吨，环比上涨7.8%，目前港口库存处于年内中位水平。外盘价格维持高位，国内下游需求处于淡季，注意纸浆进口情况。SP2409合约建议下方关注5600附近支撑，上方5870附近压力。

纯碱

近期个别装置检修，本周国内纯碱供应及开工呈下降趋势，下周部分企业检修将逐步恢复，暂无新增检修计划，预计整体供应将增加。目前下游需求表现一般，前期订单支撑下产销尚可，浮法玻璃整体需求稳定，光伏玻璃效益差影响新线投放进度，本周国内纯碱库存整体小幅下降。SA2409合约短线建议在1900-2000区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日产量延续平稳为主，本周全国浮法玻璃样本企业库存延续增加趋势，行业累库力度增大。华北市场整体不温不火，企业降价短暂刺激出货但出货再次减缓，库存普遍增长；华东市场需求表现一般，中下游拿货积极性不高，多数企业库存缓增；华中市场原片企业出货一般；华南市场整体需求疲弱下，库存环比增加。地产政策加强改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，加上部分区域降雨较多，下游采购积极性一般，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约短线建议在1430-1490区间交易。

天然橡胶

近期全球产区处于季节性上量阶段，泰国原料价格重心整体下移；国内云南产区替代指标陆续进入，工厂原料紧张得到缓解，对原料收购价格形成压制。海外标胶到港量持续增多，一定程度上压制天胶现货价格，原料价格下行刺激轮胎厂补货积极性，近期青岛库存延续去库趋势，去库幅度明显扩大。本周国内半钢胎企业产能利用率维持高位运行，雪地胎排产集中，加之外贸订单充足，整体小幅调整为主；全钢胎内外销整体出货偏慢，企业成品库存压力高企，部分企业设备检修或降负运行，拖拽整体产能利用率走低。ru2409合约短线建议在14350-14680区间交易，nr2409合约短线建议在12000-12320区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格稳中有调，外盘价格持稳，华东有装置降负，下游询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格平稳，现货价格稳中上涨，业者观望心态尚存，下游入市询盘一般，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工小幅下降，高顺顺丁橡胶库存增加；轮胎行业开工小幅回落，终端需求表现乏力。上游丁二烯高位整理，顺丁利润倒挂支撑市场，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2409合约考验14400区域支撑，上方测试20日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

前期检修装置复产，近期国内尿素日产量增加，下周预计1家企业检修，2-3家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加概率较大。近期东北地区追肥结束，华东、华北等区域农业追肥持续，但需求推进并不集中，随着农业追肥将逐渐进入收尾阶段，后期需求将逐渐减弱；本周主流产区中规模复合肥企业装置排产增多，预计随着市场发运好转，需求支撑下，复合肥产能利用率继续提升；三聚氰胺开工率有所提升，采购多刚需跟进，维持随用随采。本周尿素企业库存呈现累库趋势，但整体库存水平依旧维持低位。UR2409合约短线建议在2000-2080区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。昨日欧洲央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，当前内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行行长拉加德表示，9月降息尚未确定并将继续参考数据来做决定，劳动力市场仍有惊人韧性给予需求一定支撑。经济数据方面，美国上周初请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。整体失业初请金申请人数稳步上升或暗示劳动力市场供给将持续增加，整体有利后继失业率上涨。往后看，短期内市场对美国降息计价或相对充足，长端国债相对失去下行动力或使贵金属相对承压。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

隔夜铜主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，美国经济略有增长通胀降温。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。国内方面，2024年中国经济上半年，工业运行平稳向好。政策推出到各地市逐步落地，推进工业领域设备更新实施方案、扩大制造业有效投资等，多措并举下进一步巩固和增强工业经济回升向好态势。基本面上，铜矿端TC现货仍于低位区间运行，但TC费用已略有回升，矿端偏紧缓步改善。供应方面，7月进入检修冶炼厂较上月相比明显减少，前期检修完毕的部分冶炼厂也已陆续复产，整体供给方面略有增长，供应相对充足；需求来看，由于淡季原因，现货市场成交偏清淡，下游铜材加工企业备库需求略有减弱，多以刚需补库操作为主。因此需求短期预期偏弱。库存方面，国内库存去库拐点已初步显现，但整体库存仍处于较高水平。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.88，环比+0.02，期权市场情绪偏空，隐含波动率略有收敛。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下穿DEA，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走强。宏观方面，2024年中国经济上半年，工业运行平稳向好。政策推出到各地市逐步落地，推进工业领域设备更新实施方案、扩大制造业有效投资等，多措并举下进一步巩固和增强工业经济回升向好态势。基本面，原料端，虽然国内铝土矿有零星复产情况，但暂未见更进一步的全面复产消息，原料供应方面仍维持偏紧态势。氧化铝供应方面，前期停产部分已陆续复产，新能部分产能进入投产阶段，供应方面有所增长，相对充足；氧化铝需求方面，内蒙古华云3期及四川地区技术改进项目已陆续通电复产，对需求的拉动亦将增长。总体来看氧化铝短期内处于供需双增紧平衡的局面。技术上，60分钟MACD，DIF下穿DEA与0轴，绿柱初现。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美联储发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，美国经济略有增长通胀降温。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。国内方面，2024年中国经济上半年，工业运行平稳向好。政策推出到各地市逐步落地，推进工业领域设备更新实施方案、扩大制造业有效投资等，多措并举下进一步巩固和增强工业经济回升向好态势。基本面，供应方面，随着内蒙、四川等地的通电，整体供应将有稳定增长，从下游需求来看，在淡季的背景下，下游铝材开工率有所下滑。对需求预期方面将受到一定抑制。短期来看，沪铝处于供强需弱局面，期价将受淡季影响偏弱运行。期权方面，购沽比为1.41，环比+0.14，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下穿DEA，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘pb2408合约跌幅0.30%。宏观面，根据CME FedWatch Tool，市场目前认为美国在9月降息的可能性为98%。FED发布的褐皮书显示，从5月底到7月初，经济活动略微至小幅扩张，企业报告称劳动力市场出现了一些持续驱软的迹象，它们还报告就业市场有继续疲软的迹象。基本面，废电瓶报废量未有明显改善，大部分再生铅企业对于7月产量仍有下滑预期，不过近期铅价走势内强外弱，铅精矿及粗铅进口增加，且电解铅冶炼企业检修陆续结束，电解铅或有所增加，加上铅锭进口窗口逐步打开，铅锭进口预期加强，或将在一定程度上缓和国内部分供应矛盾。上周蓄电池企业周度开工率上升，储能电池市场消费表现向好，部分企业生产已满负荷状态。现货方面，据SMM：沪铅走势强劲，又因电解铅市场流通货源较少，持货商挺价出货，炼厂方面库存告急，排单发货状态仍在延续，同时再生铅炼厂出货积极性向好，报价相对增加，下游企业除去长单交易，散单采购偏向再生铅货源。操作上建议，沪铅2408合约短期震荡偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国续请失业金数创近3年最高，降息预期再获助力，但市场愈发担忧经济出现硬着陆，风险情绪走弱。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，不过原料紧张尚未传导至冶炼端；冶炼端预计7月产量下降，主因冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，预计产量下降明显。下游企业库存偏低，但7月处在传统需求淡季，且锌价仍处在高位，因此下游采购较为犹豫，以按需采购为主。预计锌价弱势调整。技术面，沪锌持仓增量，空头氛围偏重，跌破MA60支撑。操作上，建议轻仓尝试做空。

沪镍

宏观面，美国续请失业金数创近3年最高，降息预期再获助力，但市场愈发担忧经济出现硬着陆，风险情绪走弱。基本面，原料端印尼RKAB审批缓慢，且菲律宾降雨影响镍矿运输，冶炼厂原矿补库意愿较高，因此镍矿供应仍呈现偏紧状态。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升，印尼中间品产能也在陆续投放，精镍供应仍趋于宽松。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国外库存继续上升，国内则小幅回落，预计近期镍价弱势调整。技术面，沪镍持仓量减量，空头氛围偏强，关注MA10压力。操作上，建议空头思路。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格有所下调但相对坚挺；供应端，原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，叠加夏季高温下游开工率下降，因此钢厂排产量预计将有明显下降。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体开始走弱。当前不锈钢市场转向供需两弱格局，下游信心较弱，谨慎观望情绪升温，库存呈现增量。预计近期不锈钢价格震荡偏弱。技术面，不锈钢持仓增加，空头氛围较重，关注MA10压力。操作上，建议空头思路。

沪锡

宏观面，美国续请失业金数创近3年最高，降息预期再获助力，但市场愈发担忧经济出现硬着陆，风险情绪走弱。基本面上，供给端，缅甸锡矿库存供应预计增多，缓解原料紧涨担忧；冶炼端，7月云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产；江西地区多数企业计划继续正常生产；广西有企业停产检修，因此整体产量增长相对限制。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，下游半导体前景向好，但光伏板块需求走弱，且库存处在高位，使得下游按需采购，谨慎观望心态加重。操作上建议，SN2408合约轻仓尝试做空，区间参考258000-268000。

硅铁

硅铁市场弱稳运行。供应方面，据Mysteel7月16日调研硅铁硅锰大工业用电情况，青海地区电费环比下降0.01元/千瓦时；内蒙古上涨0.02元/千瓦时；山西上涨0.02元/千瓦时，北方产区仍有盈利，保持一定生产积极性，其余地区开工暂稳，现货成交不多。需求方面，钢招缓慢进行，现货偏弱运行，贸易商较为悲观，囤货意愿不高，金属镁市场延续观望态度，短期硅铁仍将震荡为主。策略建议：SF2409合约宽幅震荡，一小时BOLL指标显示三轨走平，操作上建议维持震荡思路对待，关注6770附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，锰矿继续弱势运行。供应方面，随着期现走弱，厂家利润受损扩大，部分厂家反馈月底低价矿用完后或进行减产，南方厂家有倒挂现象，市场整体对后市偏悲观。需求方面，下游盈利能力弱，有压价采购心理，黑色板块情绪反复，锰硅去库效率较低，当前成交以基差点价为主。策略建议：SM2501合约低位震荡，日MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议逢高短空，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2409合约震荡偏强，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.1%，环比减2.2%。原煤日均产量198.4万吨，环比减4.9万吨，原煤库存364.3万吨，环比增7.1万吨 ，精煤日均产量74.9万吨，环比减3.0万吨，精煤库存275.0万吨，环比增6.2万吨。需求方面，铁水产量高位小幅下滑，建材疲软，钢厂盈利能力收缩，下游维持刚需采购，高价煤成交乏力，板块情绪反复。策略建议：隔夜JM2409合约震荡偏强，操作上建议维持震荡思路对待，关注1590附近压力，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2409合约窄幅震荡，焦炭市场暂稳运行。焦煤供应暂稳，焦企入炉成本坚挺，吨焦利润小幅下滑但仍有盈利，焦企开工持稳，维持刚需采购，港口现货暂稳，焦钢厂低库存运行，补库刚需尚存支撑，当前去库顺畅。重大会议18日结束，市场情绪反复，基本面维持紧平衡，焦炭跟随板块震荡，关注后续钢厂利润修复情况及铁水产量。策略建议：隔夜J2409合约窄幅震荡，操作上建议维持震荡思路对待，关注2200附近支撑，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿震荡偏弱，昨日现货PB粉61.5全国均价上行5元/吨。宏观面，美联储今年还有四次议息会议，分别是7月30日至31日，9月17日至18日、11月6日至7日(美国大选后)和12月17日至18日。供需方面，港口库存同期高位，需求端，本期铁水产量239.65万吨，环比增加1.36万吨，同比减少4.62万吨，钢厂盈利率环比下降4.77%至32.03%。驱动方面，临近换月，关注持仓的变化。技术上，日K线和1H周期K线在10日和20日均线下方，承压下行，操作上，建议震荡偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹震荡偏强，昨日现货全国均价下行33元/吨。宏观面，财政部7月24日将发行550亿元30年期超长期特别国债。基本面，本期库存数据供需双降，需求压力下，供应端产量连续三周回落，总的来看，供应降幅大于需求降幅。市场方面，多家钢厂将执行新国标钢筋生产，期现贸易商短期有降低旧标库存动力。技术上，日K线和1H周期K线在10日和20日均线下方，承压下行，操作上，建议震荡偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷震荡偏强，昨日现货全国均价下行25元/吨。宏观面，二十届三中全会提出，科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求。基本面，本周现货同期低位窄幅波动，促进刚需采购，需求持稳，库存下降0.95万吨，总的来看，现货价格低位时，需求还尚有支撑。成本方面，Mysteel调查91家高炉钢厂,热卷平均含税成本3615元/吨，盈利19元/吨，减少14元/吨。技术上，日K线和1H周期K线在10日和20日均线下方，承压下行，操作上，建议震荡偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行。供应方面，四川云南地区继续复产，北方硅企开工高稳，工业硅供应压力持续加大。据SMM数据，四川地区不通氧553#在11400-11600元/吨，97硅（1.2%≤Fe<1.5%,Ca≤0.3%)出厂价格在11100元/吨附近，价格走跌50元/吨。需求方面，多晶硅有新增产能投放，开工暂稳，下游企业维持低库存策略；铝合金企业开工有小幅下滑，企业按需采购，整体需求弱稳运行，厂家让利低价促成交，市场成交重心继续下移。技术上，工业硅主力合约低位震荡，基本面压力较大，操作上建议以弱震荡思路对待，短线关注10650附近压力，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约低开反弹，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。基本面，现货方面报价持续走低，市场成交仍显清淡，上下游围绕价格博弈剧烈。供应方面，海外锂矿招标结束，锂矿价格有所下行，对于冶炼厂来说利润空间略有修复，此前减产预期减弱，碳酸锂供应量方面仍保持相对充足；需求方面来看，虽然近期碳酸锂现货价格持续下跌，但由于下游企业库存情况仍偏多，加之偏悲观的心理预期令企业向上拿货情绪受到抑制，多以观望或刚需备库为主。整体来看，碳酸锂基本面仍维持供给相对充足，需求偏清淡的局面。期权方面，持仓量沽购比值为34.65%，环比-1.14%，期权市场持仓情绪偏多，认购持仓小幅净增仓。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上穿DEA，红柱初现。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

07:30 日本6月核心CPI年率

07:45 美联储理事鲍曼发表讲话

14:00 德国6月PPI月率

14:00 英国6月季调后零售销售月率

16:00 欧元区5月季调后经常帐

20:30 加拿大5月零售销售月率

22:40 美联储威廉姆斯就货币政策发表讲话

次日01:00 美国至7月19日当周石油钻井总数

A股解禁市值为：64.35亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣  期货从业资格证号：F03101823

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