瑞达期货晨会纪要观点20240506

※ 财经概述

财经事件

1、五一假期，出境游迎来大爆发。2024年5月1日出发的国际机票预订量，超过2019年，创下历年五一的单日新高；假期多个免签目的地预订量超过2019年三成以上。

2、国家发改委发文称，无论从国际分工、全球供需还是市场规律看，所谓中国新能源产品“产能过剩”不过是有的国家精心炮制的话题陷阱，试图以此为由推行贸易保护措施，其结果不仅不能让自身获利，反而会破坏全球产业链供应链稳定畅通，损害世界经济和贸易增长，拖累全球经济绿色转型步伐。

3、美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，出乎市场预期，失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。数据公布后，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。交易员目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。

4、联储理事鲍曼称，尚不清楚进一步的供给侧改善是否会继续降低通胀；预计通胀率将在一段时间内保持高位；数据显示2023年年底时通胀率的下降是暂时性的；美联储货币政策立场似乎是紧缩性的；将继续密切关注数据以评估适当的货币政策。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数节前震荡整理。大盘低开后缩量调整，收于3100点上方。截至收盘，沪指跌0.26%，深证成指跌0.9%，创业板指跌1.55%。四期指走弱，大盘股指支撑较强。沪深两市成交量维持在万亿上方，北向资金大净流出。节前，沪深京三大交易所发布重要政策意见，内容涉及退市、IPO、分红、重组多项相关规则修订。五一假期期间，全球市场波动放大，其中中国资产表现强势。纳斯达克中国金龙指数、人民币大涨。恒生指数实现9连涨，一定程度上利好节后市场情绪。当前资金对房地产等重点领域的基本面及政策环境关注度较高，后续不排除相关利好政策出台助力稳定经济，中长期股指仍有上行空间。策略上，逢低做多IF/IH。

国债期货

节前债市止跌。4月PMI数据显示经济持续在扩张区间，环比有所下降，其中，原材料购进价格是最强的，制造业成本端压力较大，上游资源截流利润。政治局会议整体超预期，货币政策降准降息空间仍在，5月关注房地产是否会大的变化。海外方面，美联储维持利率不变，将于6月起削减缩表的幅度，非农就业数据不及预期，市场可能提前预期，美债收益小幅下行，美元走弱，离岸人民币兑美元升破7.19，港股累计实现9连阳。对债市而言，利率波动可能加大，政策面扰动可能上升，央行可能对冲，10年期国债利率或围绕政策利率之上波动。配置盘关注TL回调介入机会，交易盘暂且观望。

美元/在岸人民币

周五晚间离岸人民币兑美元收报7.1909，较前一交易日升值142个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1063，调升3个基点。最新数据显示，4月份美国只增加了17.5万个工作岗位，较此前下降了近50%。弱于预期的数据可能会加剧美联储将很快降息的预期。市场将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农数据公布前预期为一次。国内方面，经文旅部数据中心测算，“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。中国旅客集中出游，出行距离和消费活跃度创下历史新高，带动了全球各地消费恢复。总的来看，美联储鸽派倾向持续、日本央行耗资约9万亿日元干预汇市以及我国消费持续恢复的背景下，人民币币值始终保持在一个相对稳定的水平，弱降息预期再度提前，人民币或有所走强。

美元指数

截至周一美元指数跌0.28%报105.0851，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.34%报1.0763，英镑兑美元涨0.08%报1.2545，澳元兑美元涨0.67%报0.661，美元兑日元跌0.47%报152.9745。近期公布的美国经济数据均显示整体经济或有所放缓，前期ISM制造业以及服务业PMI均低于市场预期，同时服务业PMI录得2022年12月以来新低并意外落入萎缩区间，或暗示整体服务需求有所走弱。新增就业非农就业人数同样低于市场预期，失业率同步走高，整体薪资增速有所放缓，侧面反映整体劳动力市场或逐渐走向供需平衡的状态。往后看，短期内美国经济数据走弱带动利率预期下降或给予美元指数一定压力。

集运指数(欧线)

节前集运指数（欧线）期货合约价格有所分化，主力合约EC2406收涨5.08%，EC2504上市当日跌逾18%，或表明市场对此次地缘冲突的可持续性存疑，并且对明年上半年航运业景气度预期偏弱。最新SCFIS欧线结算运价指数为2175.94点，较上周上升41.09点，环比转降为涨1.9%。伊朗2日宣布对一些美国和英国公民和实体实施制裁，原因是这些个人和实体支持以色列对巴勒斯坦发动的战争。地缘政治再度反复，使得市场担忧情绪加重，为期价提供一定支撑。与此同时，地中海航运和赫伯罗特继达飞和马士基后同样宣涨了5月运费，船公司集体抬价进一步提振现货端价格。此外，胡塞武装表示或扩大在印度洋的行动，绕行局面短期难改，红海危机或将延续至明年初。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍需观察。从汇率来看，最新数据显示美国4月非农弱于预期，这使得市场预计美联储将于9月进行首次降息，且降息幅度下调，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内受地缘政治因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

4月30日中证商品期货价格指数跌0.21%报1467.65，呈震荡下行态势；最新CRB现货指数跌0.04%，近期略有回落。

5月2日凌晨美联储如市场预期暂不加息，会后美联储主席鲍威尔表示如果劳动力市场出乎意料地疲软，将保障FOMC降息；5月3日公布的美国非农就业数据大幅低于预期；鲍威尔的偏鸽派言论叠加劳动市场降温，重新提振市场对三季度降息的期望。国内4月份官方制造业PMI略有下滑，但仍维持在荣枯线上方，财新制造业PMI创2023年3月以来新高，制造业整体景气水平保持扩张。此外，五一期间离岸人民币大涨突破7.2关口，预计节后在岸人民币有望强势补涨，若人民币汇率持续回升将带动进口成本下移。具体来看，欧佩克+继续延长减产的同时中东地缘局势依旧紧张，油价短期呈现宽幅震荡；金属方面，美联储降息预期再度调整，贵金属价格承压；农产品方面，受五一假期需求提振，价格有所回升。在国内经济基本面整体呈现向好态势的情况下，商品价格或仍将保持高位。

※ 农产品

豆一

东北产区春耕备产临近，部分地区降雨天气影响春耕进度。基层大部分地区粮源销售进入尾声，九三库点上货量明显减少，部分库点关停。黑河、逊克和嫩江地区库点排车较多，积极消耗内蒙古鄂莫两旗以及黑龙江北部地区粮源。部分贸易商表示，因销区市场需求疲软加上基层农户挺价心理较强，收购利润逐渐收窄，囤货意愿不高，市场走货清淡。南方销区市场持续低迷，由于终端消费需求疲软，豆制品加工厂产线限产现象较多，大型加工厂比较采购俄豆和低价粮源亦持续拖累行情，市场成交量少，南方产区将持续弱势行情。盘面来看，豆一震荡，消费需求不佳，继续拖累市场。

豆二

外部市场方面，当前巴西大豆收割近尾声，阿根廷大豆收割过两成，南美天气窗口逐渐关闭，市场关注点转向美豆种植。美豆开局正常，播种阶段天气炒作动力相对不足。节日期间，美豆价格有所上涨，预计对国内期货价格有所提振。盘面来看，豆二震荡，节日期间美豆价格上涨，预计提振豆二的走势。

豆粕

周五美豆上涨1.44%，美豆粕上涨2.27%，外部市场方面，当前巴西大豆收割近尾声，阿根廷大豆收割过两成，南美天气窗口逐渐关闭，市场关注点转向美豆种植。美豆开局正常，播种阶段天气炒作动力相对不足。节日期间，美豆价格有所上涨，预计对国内期货价格有所提振。国内豆粕方面，4月国内油厂开机率增至50%以上，供应逐步增加，但随着期现货价格上升，市场分歧较大。盘面来看，豆粕震荡，节日期间美豆走强，预计提振国内走势。

豆油

周五美豆上涨1.44%，美豆油上涨-0.46%，此前伊朗淡化了据报道以色列对其领土发动的袭击，这是中东地区的敌对行动可能会避免升级的迹象。中东局势紧张对于行情的影响有限。国内方面，工厂开机率提升，但是工厂供应有限，再加上五一小长假之前终端有一定的需求量，导致行情受到支撑。有消息显示，山东以及天津工厂开机率可能下跌，广东地区工厂供应偏紧。巴西大豆陆续到港，传统的大豆进口旺季到来，工厂开机率提升，豆油供应增加。盘面来看，豆油震荡偏弱，节日期间原油价格走弱，不过美豆走强，预计油脂维持震荡。

棕榈油

周五马棕上涨了-0.05%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月马来西亚棕榈油产量环比增加3.76%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加5.82%，出油率（OER）环比下降0.37%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量为1213525吨，较3月出口的1333138吨减少9.0%。从高频数据来看，马棕出口有所回落，且供应增加，随着斋月的结束，供应有所恢复，需求回落。国内方面，近期远月买船频繁，远端供给增加预期明显，后市随着棕榈油供给转好，品种间价差存在转变预期，对后市棕榈油替代消费可能形成利好。5月后随着产地产量恢复，进口利润好转，国内棕榈油库存在进口转好预期下库存后续有上升预期。盘面来看，棕榈油震荡偏弱，进口预期增加，压制棕榈油的价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货节日期间（4月30日-5月4日）上涨，因美豆走强提振。欧洲菜籽主产区出现的“倒春寒”，使得菜籽近一半的面积受灾，或将影响欧洲产区菜籽产量,实际影响仍有待验证。咨询公司战略谷物（Strategie Grains）维持其对欧盟今年油菜籽产量的预测基本不变，仍为1810万吨。然而，由于种植面积大幅减少，新的油菜籽产量预测仍将比去年的1990万吨低9%。目前加拿大油菜正处于播种阶段，气象预报称，未来半个月大部分时间大草原将有降雨，气温将低于正常水平。这有助于补充土壤墒情，改善作物初期生长条件。国内方面，油厂开机率保持高位，菜油产出压力仍存，且菜油直接进口量同步增加，增添市场供应，而需求仍处于传统淡季，菜油供应仍然相对充裕。不过，五一期间旅游业与餐饮预计较为活跃，节后终端补库可能性较大，短期需求有所利好。盘面来看，节前菜油冲高回落，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货节日期间（4月30日15：00-5月4日收盘）上涨约3.16%，因巴西洪水影响未收割的大豆。巴西大豆价格优势良好，且出口旺季来临挤占美豆出口份额。另外，截止28日，美豆种植率为18%，高于市场预期的17%，整体天气状况良好，也对市场施压。不过，巴西南部的南里奥格兰德州遭遇暴雨，该州约有四分之一的大豆尚未收割，收成前景正在恶化，支撑美豆明显上涨。国内市场而言，油厂开机率保持高位，菜粕产出压力仍存。不过，随着温度回升，水产养殖逐步启动，刚需向好。豆粕市场而言，随着巴西大豆收割接近尾声，近来大豆到港量提升，市场供应逐步转松，且5、6月大豆到港量或超千万吨，供应端压力增幅明显，豆粕库存也连续回升，限制豆粕市场价格。盘面来看，外盘大豆大幅收涨，今日开盘菜粕大概率高开，谨慎追涨。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货节日期间（4月30日15：00-5月4日收盘）收涨约2.62%，因巴西南部遭遇洪水以及阿根廷作物受到虫害。美国新季玉米种植天气普遍良好，种植进程较快。截止28日，美玉米种植率为27%，符合市场预期，上年同期为23%，五年均值为22%。不过，巴西南部的南里奥格兰德州遭遇暴雨，阻碍收割工作，且阿根廷作物受到虫害，支撑国际玉米价格走高。提振国内市场氛围。国内方面，东北地区种植户忙于春耕春播，基层余粮所剩不多，大部分集中于贸易环节，部分贸易商出货积极性提升，下游需求有限，大部分企业根据刚性需求进行采购，市场走货较慢， 粮源主要供应周边企业，价格大多稳定，个别企业收购价格继续小跌。华北黄淮产区近期天气因素使基层玉米储存难度加大，返潮霉变的风险增，种植户及贸易商有卖粮需求，市场有效供应量仍充足，养殖利润维持低位，饲料企业按需采购，深加工企业库存维持高位，部分企业停产检修，需求量有限，继续压价收购。整体来看，国内稻谷以及大麦等替代品供应宽松，饲料企业备货需求不佳，而深加工企业库存水平较高，玉米供应相对充足，供强需弱压力下，价格维持偏弱走势。盘面来看，玉米期价偏弱震荡，短期观望为主。

淀粉

企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。而下游签单提货积极性一般，行业库存继续累积。截至4月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量125.6万吨，较上周增加1.90万吨，周增幅1.54%，月增幅9.60%；年同比增幅29.09%。不过，局部区域受到生产亏损的影响，检修企业数量增加，后期企业开机率有下滑倾向。短期来看，淀粉市场受下游需求不佳影响，市场购销以刚需为主，玉米淀粉价格稳中偏弱。盘面来看，淀粉市场随玉米偏弱震荡，短期观望为主。

生猪

从需求端来看，五一假期结束，需求有所回落。从供应来看，农业农村部公布的3月能繁母猪数量继续写下调，基本接近正常保有量，使得市场信心有所增加。目前标肥价差不断缩窄，不过标猪价格表现较为抗跌，市场供应偏紧仍有预期。盘面来看，猪价暂时转弱，关注下方17300附近的支撑情况。

鸡蛋

节前业内市场对五一节前预期偏弱，各生产、流通等环节多以减少库存的操作为主，食品加工企业及贸易商等下游环节也多以销或需定采，实际库存情况均压力不大。而五一节日期间，产区出货尚可，贸易商补货情绪也还可以，销区到货车数正常，鸡蛋价格有小幅上涨的情况。不过，进入五月后，在产蛋鸡产蛋率继续提升，鸡蛋供应整体仍处相对高位，供应压力仍存。盘面来看，产能压力下，节前鸡蛋期价有所回落，剩余多单继续持有。

苹果

五一期间，苹果消费旺季未有体现。一方面是因为库内苹果质量下滑明显，且成本较高，促使产地价格下跌；另外一方面是因为销区市场消费降级明显，且部分水果替代了苹果消费份额。据Mysteel统计，截至2024年4月25日，全国主产区苹果冷库库存量为457.42万吨，较上周减少44.56万吨。山东产区库容比为37.24%，较上周减少2.97%；陕西产区库容比为41.85%，较上周减少3.75%。随着气温持续升高，剩余果农货质量下滑严重，客商调货难度加大。另外新季多数产区苹果进入坐果阶段，关注产区天气影响。操作上，建议苹果2410合约逢高抛空思路对待。

红枣

产区气温不断升高，市场存在阶段性入库要求，当前红枣剩余货源结构不同于往年，货权集中度较高且多为高成本货源。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年4月24日红枣本周36家样本点物理库存在6650吨，较上周减少218吨，环比减少3.17%，同比减少47.82%。本周样本点库存仍降库阶段。市场成交以停车区到货为主，客商自有货高价货多维系对口客户。不过当前处于端午备货阶段，下游按需拿货，部分优质货源出现紧张，在一定程度上支撑红枣市场。操作上，建议红枣2409合约暂且观望。

棉花

五一假期期间，洲际交易所(ICE)棉花期货主力继续创新低，跌幅超2.0%，美联储推迟降息，美元继续走强的背景下，美国棉花增产预期强烈，利空市场。USDA 周度出口销售数据显示，截止4月25日当周，美国当前年度棉花出口销售净增9.74万包，较之前一周减少45%，较前四周均值减少20%，对中国出口销售净增1.5万包。当周 美国棉花出口装船18万包，较之前一周减少31%，低于四周均值39%。国内市场：新季棉花播种有序展开，部分棉田已经陆续出苗，近期整体天气情况好于去年同期。棉花商业库存仍显充足，加之港口进口棉仍满库，但监管仓库课进口棉出入库业务增加。需求方面，下游纺企原料采购意愿不强，且旺季不旺趋势明显。总体上，当前棉花商业库存高于去年同期，供应仍充足。加之下游纺织市场行情相对欠佳，订单表现稀缺。且外盘跌势明显，预计节后棉价下跌为主。操作上，建议棉花2409合约价格短期偏空思路对待。

白糖

五一假期期间，洲际期货交易所（ICE）原糖期货主力小幅下跌，跌幅约0.6%，由于巴西压榨迎来集中期，供应充足，原糖期价暂且无上行动力。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为120艘，此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为449.57万吨，此前一周为335.31万吨。国内来看，制糖集团报价有所探底回升，现货成本仍有支撑。另外南宁糖会提及，24/25榨季糖料种植意愿较高，种植面积较上年度有较大幅度增长，预计全国糖同比增加100万吨以上。整体，市场看空情绪浓重，糖价缺乏上行动能，短期仍宽幅运行为主。

花生

供应端，花生逐渐开始种植，港口到港量有所恢复。需求端，油厂采购量增加，但下调收购价格叠加收购标准较为严格，复检退货现象较为突出，对于花生市场形成了一定程度的利空影响，不过花生出口销量增加，油厂开机率有所回升，对价格有一定支撑；下游油脂市场处在消费淡季，餐饮门店与经销商多秉持随用随采的方式，市场购销较为平淡，并无过多利好题材起到提振作用；副产品方面，下游水产养殖旺季的到来以及畜禽饲养场的刚需采购，使得花生粕的市场需求有所保障，对于花生粕的市场价格有着一定程度的支撑作用。 总体来说，油厂开机意愿增强，但终端消费市场需求疲惫，贸易商集中交割，后期预计偏弱运行。

※ 化工品

原油

国际原油市场下跌，布伦特原油7月期货合约结算价报82.96美元/桶，假期累计跌幅约3.9%；美国WTI原油6月期货合约结算价报78.11元/桶，累计跌幅4.7%。美国4月就业增长放缓幅度超过预期，且薪资同比涨幅降温，市场预期美联储今年将降息两次，美元指数回落至三周低位。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；EIA美国原油库存大幅增加；以色列和哈马斯进行停火谈判，缓解中东冲突升级担忧，市场权衡地缘局势与美联储降息推迟影响，短线原油期价呈现震荡整理。技术上，SC2406合约考验630区域支撑，短线上海原油期价呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国4月份就业增长放缓幅度超过预期，中东地缘局势忧虑情绪缓和，国际原油市场下跌；新加坡燃料油市场回落，低硫与高硫燃料油价差升至121美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为948元/吨，较上一交易日回落11元/吨；国际原油震荡回落，低高硫期价价差小幅缩窄，燃料油期价呈现震荡整理。前20名持仓方面，FU2409合约空单减幅大于多单，净空单出现减少。技术上，FU2409合约考验40日均线支撑，建议短线交易为主。LU2407合约考验4300区域支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国4月份就业增长放缓幅度超过预期，中东地缘局势忧虑情绪缓和，国际原油市场下跌；国内炼厂装置开工下降，贸易商库存出现回落；山东地区供应小幅提升，炼厂释放远期合同，南方地区降雨天气影响需求，低价资源报盘减少，现货市场价格持稳为主。国际原油震荡回落，北方地区需求略有回升，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2409合约空单增幅大于多单，净空呈现增加。技术上，预计BU2409合约期价考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳为主，主营炼厂码头持稳出货，局部高位小幅回落，下游观望，市场购销氛围清淡；国际原油呈现回落，沙特5月CP下调，进口气成本回落，PDH装置开工提升，化工需求呈现增加，而燃烧需求放缓限制市场；华南国产气价格持平，LPG2406合约期货较华南现货贴水为504元/吨左右，较宁波国产气贴水为544元/吨左右。LPG2406合约空单增仓，净空单出现增加。技术上，PG2406合约考验4450区域支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇市场周产能利用率提升，由于假期高速限行企业装车速度受限，在生产企业装置生产稳定生产情况下，预计节后企业库存或小幅累库，但随着运输恢复及部分装置检修落地企业库存或继续降至低位。港口甲醇周度抵港量回升再加上假期汽运提货的惯有减量，或将导致节后首期港口库存表现累库，5月进口预估或环比4月基本持平，MTO行业5月份存在需求大幅减少预期，但具体幅度和时间仍需关注企业具体开停车消息，烯烃停车背景下，甲醇港口库存有所累库。MA2409合约短线建议在2520-2600区间交易。

塑料

L2409合约震荡为主，终盘报收于8494元/吨。五一节前（20240419-20240425），中国聚乙烯生产企业产能利用率77.78%，较上周期上升了0.71个百分点。我国聚乙烯产量总计在50.88万吨，较上周增加0.65%。需求端，聚乙烯下游延续恢复进程，周度开工44.87%，环比增加-0.05%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：48.09万吨，较上期跌0.36万吨，环比跌0.74%；本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降2.7万吨，环比降3.82%。成本端，油制线性成本理论值为9403元/吨，较上周期+138元/吨，煤制线性成本理论值为6861元/吨，较上周期+14元/吨。短期受供应恢复增长预期、价格上行动能不足、但底部成本支撑强，预估区间8300~8550，操作上波段操作，基本面横向比较看，塑料强于PP强于PVC。五一假期期间原油大跌，塑料开盘或低开后震荡，投资者注意风险。

聚丙烯

PP2409合约震荡，终盘报收于7619元。五一节前（20240419-20240425），国内聚丙烯产能利用率环比上升0.71%至74.80%。需求端，PP下游行业平均开工下降0.24个百分点至52.16%，较去年同期高5.56个百分点。库存方面，中国聚丙烯商业库存总量在75.99万吨，较上期跌0.02万吨，环比-0.03%。结构上、聚丙烯生产企业库存呈现微幅上涨、贸易商库存持续去化、进口套利窗口持续关闭、出口成交放缓。成本端，油制PP理论成本为8999元/吨，较上周-150元/吨；煤制PP理论成本为7629元/吨，较上周+70元/吨。Q2库存维持去化、成本支撑较强，但供应过剩的大格局仍在，整体还是区间震荡走势，预估PP05在7500~7700震荡，操作上区间对待。五一假期期间原油大跌，PP开盘或低开后震荡，投资者注意风险。

苯乙烯

EB2406合约震荡，收于9387元/吨。五一节前（20240419-20240425），中国苯乙烯工厂整体产量在28.82万吨，环比降0.61万吨（-2.07%）；工厂产能利用率66.17%，环比降1.4%。下游三大行业的开工率总体偏稳，EPS产能利用率61.77%，环比+1.79%；PS产能利用率56.04%，环比-0.5%；ABS产能利用率55.5%，环比-0.29%；UPR产能利用率40%，环比稳；丁苯橡胶开工61.99%，环比-0.16%。江苏苯乙烯港口样本库存总量：10.72万吨，较上周期减1.55万吨，幅度-12.63%。预计本周苯乙烯继续处于库存去化格局，非一体化成本在10000附近，当前成本高位+供需偏平衡支撑价格，上方空间看在9700~9800、下方支撑在8700~9000，风险在于原油-纯苯成本崩塌。五一假期期间原油大跌，苯乙烯开盘或明显低开后震荡，投资者注意风险。

PVC

V2409合约震荡走弱，收于5924元/吨。五一节前（20240419-20240425），PVC生产企业产能利用率在76.88%环比增加3.70%，同比增加6.83%。国内PVC社会库存初步统计环比减少0.79%至59.27万吨，同比增加20.66%，节前市场库存去库缓慢。成本方面，电石法方面受原料电石价格大幅下降影响，导致电石法全国平均成本下降，乙烯法继续受汇率及液氯上涨影响，导致全国乙烯法PVC平均成本小幅增加。截至4月26日，全国电石法PVC生产企业平均成本5381.13元/吨，环比下跌67.35元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本6049.69元/吨，环比下跌72.03元/吨。PVC基本面整体矛盾不大，09预估在5800~6050区间运作。

烧碱

SH409合约震荡，收于2686元/吨。五一节前（20240419-20240425），中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.4%，较上周环比增1.6%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存38.95万吨(湿吨)，环比-8.24%，同比+5.74%。山东氯碱企业周平均毛利在450元/吨，较上周-25元/吨，环比-5%。供需双增、库存去化、下游主力大厂压价，现货给到740-760区间（折百2313-2375）。资金层面，05合约在2350上下波动基本处于合理范围、多空减仓集中等待进入交割月，09合约预估区间在2600~2850波动，在2650以下估值偏低。操作上，建议暂时观望或低位考虑多09。

对二甲苯

节前PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至355美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在70.49%；2月PX社会库存为463.86万吨，环比+7.23%，同比+11.77%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.69%国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PX2409合约上方关注8600附近压力，下方关注8350附近支撑，建议区间交易。

PTA

节前PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至330元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.69%；截至2024年04月25日，PTA行业库存量约在483.61万吨，产量环比-5.60万吨，供需差环比+54.02%，周内PTA库存延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在90.37%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，TA2409合约上方关注6000附近压力，下方关注5850附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

节前乙二醇震荡收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷上升0.85%至54.66%；截至4月25日，华东主港地区MEG港口库存总量85.8万吨，较上一统计周期微增加0.74万吨，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在90.37%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，EG2409合约上方关注4550附近压力，下方关注4400附近支撑， 建议区间交易。

短纤

节前短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至853元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易日上涨13.17%至54.11%，产销气氛升温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PF2406合约下方关注7300附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

纸浆

节前纸浆冲高回落，期价收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量189.1万吨，较上期下降8.1万吨，环比下降4.1%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，2月欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，纸企成本端压力增大，行业转产/交叉排产情况延续。技术上，SP2409合约上方关注6450附近压力，下方关注6200附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期个别企业检修结束，国内纯碱产量增加，短期仍有个别企业检修恢复/提升负荷，预计整体产量及开工呈现增加趋势。目前下游需求稳定，光伏玻璃新增点火较多，对纯碱需求预期增加，市场采购积极性提升。SA2409合约短线建议在2130-2350区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃日产量小幅增加，整体供应仍维持高位。南方梅雨季节将至不利于玻璃存储，短期或将积极出货降库，但节后随着加工企业陆续恢复生产，下游或存一定的补库刚需，同时终端地产领域相关政策或仍有一定的放松和支持，或将在情绪面存在一定的支撑作用。FG2409合约短线建议在1520-1600区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区步入新一轮开割季，假期泰国产区延续前期高温天气，降雨偏少，新胶产出量较少；国内云南、海南原料价格波动不大，云南主产区大部分处于停割状态，胶水价格居高不下，海南产区干旱气候仍有扰动。中国天然橡胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色。假期期间多数半钢轮胎企业正常排产，放假企业数量明显少于往年同期水平，出口订单保持活跃对国内半钢轮胎生产形成支撑；全钢轮胎企业产销压力明显提升，多家企业安排停工检修，检修企业数量高于去年同期水平。ru2409合约短线建议在13900-14350区间交易，nr2406合约短线建议在11300-11700区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘价格稳定，现货供应相对充裕，下游需求偏弱；顺丁橡胶出厂价格稳定，现货价格稳中整理，业者延续观望操作，下游询盘氛围清淡。顺丁橡胶装置开工下滑，高顺顺丁橡胶库存回落；下游半钢胎开工高位，全钢胎开工回落，终端走货放缓。上游丁二烯高位整理，部分顺丁装置停车检修，利润倒挂对市场有所支撑。技术上，BR2406合约考验12800区域支撑，上方测试40日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期检修和故障装置较多，国内尿素日产量下降。需求方面，5月正值南方水稻用肥，水稻区域用肥相对分散，下游业者根据雨水天气及行情走势适当阶段性补货，当前用肥暂时未集中释放，对市场整体支撑量相对有限。复合肥开工率提升，生产较为稳定，刚需补货需求仍存，内地正值夏季肥走货旺季，企业开工或维持高位。三聚氰胺开工率有所回升，采购多刚需跟进，维持随用随采。在供需面支撑尚可的情况下，尿素短线或震荡偏强。

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。近期公布的美国经济数据均显示整体经济或有所放缓，前期ISM制造业以及服务业PMI均低于市场预期，同时服务业PMI录得2022年12月以来新低并意外落入萎缩区间，或暗示整体服务需求有所走弱。新增就业非农就业人数同样低于市场预期，失业率同步走高，整体薪资增速有所放缓，侧面反映整体劳动力市场或逐渐走向供需平衡的状态。往后看，短期内美国经济增速预期走弱或降低市场对整体需求的预期，通胀预期或随之回落或使贵金属相对承压，但美元走弱以及地缘不确定性尚存或给予其相应支撑，贵金属价格于短期内或多于高位震荡。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

节前沪铜主力合约震荡偏强，以涨幅1.80%报收，持仓量小幅增加，国内现货价格走强，现货贴水，基差走强。假期期间，伦铜、纽约铜呈现震荡偏弱走势周线分别收跌-0.46%、-0.44%。国际方面，美国劳动力市场数据降温，美联储5月议息维持利率不变，承认近期通胀进展不顺，鲍威尔表示，下次会议不太可能加息，降息与否具体取决于数据，降息的时间比之前预期的要长，目前来看推迟降息可能是合适的。整体来看美联储释放情绪偏鸽，降息预期回暖，美元指数走弱周跌幅-0.86%。国内方面，国家发改委：将强化政策预研储备并根据形势需要及时推动出台、全面取消制造业领域外资准入限制措施、通过财税等优惠政策，更好满足消费者对新能源汽车的需求。基本面上，TC费用走软，在较优的矿价和矿端供应偏紧的背景下，或将推动矿山加大开采意愿从而缓解供应偏紧的压力。供给方面4月的集中检修及冶炼厂小组的会议带来的减产预期，令精铜方面的供给量将有一定程度削减。需求方面，当前现货价格高企，下游企业拿货意愿或将受到一定程度影响，多以以销定产的方式备货，后续改善仍需终端消费的实际订单跟上，提振下游拿货意愿。终端消费方面，“以旧换新”政策的推出在政策方面给予终端消费助力。操作建议，节后沪铜或随外盘有一定调整的可能，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

宏观面，五一假期期间，宏观重磅事件扎堆：美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展；不过美国4月非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期24万人，同时美国4月失业率为3.9%，高于预期3.8%，劳动力市场明显降温，市场将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月，美元指数走弱，有色板块先跌后提振。基本面，近期国内铝土矿货源紧缺，进口矿增量有限，国内晋豫因故停产的矿暂未有复产消息，市场对该地的铝土矿复产预期有所推后，铝土矿供应收紧，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺被迫减产；随着云南省内逐步进入丰水期，云南电解铝的复产预期较强，氧化铝期价有一定支撑。操作上建议，氧化铝AO2406合约短期逢低试多交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

五一假期间伦铝收跌，LmeS-铝3跌幅为1.18%。宏观面，五一假期期间，宏观重磅事件扎堆：美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展；不过美国4月非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期24万人，同时美国4月失业率为3.9%，高于预期3.8%，劳动力市场明显降温，市场将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月，美元指数走弱，有色板块先跌后提振。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝生产平稳；下游在五一假期前，加上铝价回调刺激，下游备货意愿有所增强，线缆、型材板块开工率小幅回升，原生合金、板带箔等板块开工多维稳运行，主要受墨西哥对中国铝产品加征关税影响显现，市场需求受到冲击。库存上，总体库存处于近几年低位。现货方面，据SMM显示，假期前华东地区持货商出货为主，假期前交投积极性有所减弱，整体成交一般，现货贴水小幅走扩。假期期间影响因素较多，或导致沪铝开盘波动加大，观望为主。操作上建议，沪铝AL2406合约短期观望为主。

沪铅

五一假期间伦铅震荡收涨，LmeS-铅3涨幅为0.20%。宏观面，五一假期期间，宏观重磅事件扎堆：美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展；不过美国4月非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期24万人，同时美国4月失业率为3.9%，高于预期3.8%，劳动力市场明显降温，市场将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月，美元指数走弱，有色板块先跌后提振。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多进行检修；近期再生铅炼厂开工率有所上行，主要是废电瓶回收商畏跌抛售，原料紧缺短期缓解，不过整体上全国再生铅冶炼厂减产远大于增产部分，仍受制于废电瓶供应导致的采购成本增加，整体产量整体供应趋势仍在下滑；需求端，五一假期加上淡季影响，订单持续转弱，部分地区蓄电池企业普遍安排2-5天不等假期。操作上建议，供需双弱下，沪铅PB2406合约短期观望为主。

沪锌

五一假期间伦锌震荡，LmeS-锌3涨幅为0.00%。宏观面，五一假期期间，宏观重磅事件扎堆：美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展；不过美国4月非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期24万人，同时美国4月失业率为3.9%，高于预期3.8%，劳动力市场明显降温，市场将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月，美元指数走弱，有色板块先跌后提振。基本面上，海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价。下游消费上看，今年消费旺季同比往年，消费表现平淡，前期黑色价格的持续低迷及锌价高位导致镀锌企业信心不足，假期前，下游备库需求增加，锌下游开工小幅好转，五一假期期间，锌下游企业放假0-5天不等，锌下游企业开工环比下滑。现货方面，假期前盘面拉涨，打击下游备货积极性，贸易商出货消极，现货市场成交转弱，交投氛围清淡，下游成交买跌不买涨情绪仍在。假期期间影响因素较多，或导致沪锌开盘波动加大，观望为主。操作建议，沪锌zn2406短期观望为主。

沪镍

宏观面，美国4月就业增长放缓幅度超过预期，年薪增幅降温，提高了对美联储在9月进行降息的预期。基本面，原料端印尼RKAB审批再度放慢，具体进度仍存较大不确定性，审批工作可能还将继续推迟；美英宣布限制俄罗斯镍交易限制，对镍供应影响造成不确定性。三元前驱体企业订单改善，需求端表现平稳，叠加原料及镍盐成品当前供应仍偏紧，暂无明显过剩。预期近期镍盐价格较为坚挺。近期国内外镍库存均呈现增长。预计近期镍价高位调整。技术面，NI2406合约关注MA10支撑。操作上，建议轻仓多单继续持有。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批进度再度放缓，镍铁冶炼厂生产受限，导致回国量下降，国内库存持续下降，近期价格呈现小幅回升趋势；供应端，不锈钢厂4月排产下降，因前期价格下跌，钢厂亏损较为严重，因此近期市场到货减少；需求端，近期受宏观因素提振价格走强，下游市场补库拿货情绪改善，成交活跃下库存出现明显下降。关注后续宏观刺激政策的发挥情况，以及对市场预期的带动作用。预计近期不锈钢价格高位调整。技术面，SS2409合约关注MA10支撑。操作上，建议轻仓多单继续持有。

沪锡

五一假期间伦锡震荡收涨，LmeS-锡3涨幅为2.68%。宏观面，五一假期期间，宏观重磅事件扎堆：美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展；不过美国4月非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期24万人，同时美国4月失业率为3.9%，高于预期3.8%，劳动力市场明显降温，市场将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月，美元指数走弱，有色板块先跌后提振。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑仍在；印尼方面的锡锭出口不稳定，加上国内进口盈利窗口持续关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场，国内进口锡锭的存量相对较少；需求端，消费旺季结束，需求有待观察。库存上，海外库存从持续去库存转为小幅累库。总的来说，锡价高位时对下游构成明显的采买压力，导致成交低迷，社会库存累积到高位，且累库幅度较大，不过缅甸矿端仍未有“好消息”，随着原料库存的持续消耗，矿端偏紧或制约锡锭产量，导致产量减少，多空交织，加上假期期间影响因素较多，或导致沪锡开盘波动加大，观望为主。操作上建议，SN2406合约短期观望为主。

硅铁

硅铁市场偏强运行。成本方面，兰炭探涨，硅石持稳，成本支撑持续偏强。供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国30.23%，厂家开工低位，市场成交回暖，贸易商情绪缓和，硅铁去库明显，供应偏紧氛围抬升，业内信心修复。需求方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：20226.9吨，环比增1.85%，部分厂家在前期价格拉涨后进行套利行为，利润修复，开始有惜售心态，不过后续补库增量空间观望，五一期间钢厂生产持稳，但出库情况五明显改善，下游虽有复产预期但存在一定销售压力，且后续南方汛期利空终端需求，市场对后市看法有分歧。策略建议：SF2409合约冲高回落，收涨1.94%，多方力量较强，操作上建议暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏强运行。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国37.89%，环比增0.32%；日均产量22890吨，增35吨，澳矿发运问题持续发酵，加蓬境内通往锰矿港口的运输铁路发生脱轨，进一步抬升国内澳矿供应紧张的担忧，锰矿价格将继续高位运行，化工焦四轮提涨落地，全国尤其是南方锰硅厂家亏损扩大，南方部分地区汛期提前或小幅提产，但受成本影响锰硅供应增量有限，部分前期停产厂家计划等成本稳定再复产，现货低价采购难度增加，厂家有惜售心理，报价坚挺，锰硅期现或继续偏强运行，关注后续锰矿外盘报价及钢招情况。策略建议：SM2409合约震荡偏强，日MACD指标显示红色动能柱持续扩大，操作上建议多单继续持有观望，请投资者注意风险控制。

焦煤

焦煤市场偏强运行。供应方面，假期多以执行前期订单为主，产地煤矿缓慢复工。焦炭节前四轮提涨落地，现货累积涨幅400-440元/吨，焦企利润修复，补货刚需将增强，焦煤市场情绪受提振，煤矿出货顺畅，即产即销。短期焦煤将延续供需偏紧格局。策略建议：JM2409合约探底回升，节前多头止盈减仓，操作上建议暂以偏强震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦炭市场偏强运行。产业方面，随着终端回暖，钢厂利润修复，铁水产量回升，节前下游补库刚需加强，节前焦炭四轮提涨落地，吨焦盈利由亏转盈，焦炭持续去库，焦企生产积极性提升。港口市场偏强运行，部分贸易商有惜售心态，节后钢厂复产，库存低位，在当前焦企限产幅度下焦炭仍将延续供需偏紧格局，部分从业者对后市仍有看涨预期，关注后续钢材去库持续性及铁水产量。策略建议：J2409合约宽幅震荡，操作上建议短期暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

五一假期新交所铁矿石主力合约小幅走高，近期钢厂高炉开工率持续回升，对铁矿石期现货价格构成支撑，同时市场预计，因节前钢厂加速提货，港口疏港量或维持上升趋势，45港铁矿石库存或将呈现去库趋势。技术上，I2409合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA运行于0轴附近。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

五一假期螺纹钢现货成交减弱，报价则相对平稳。假期中螺纹钢产量维持增长趋势，而库存量延续下滑，只是表观需求回落。当前建筑钢材多空因素交织，市场分歧较大，短线行情或陷入区间宽幅整理。技术上，RB2410合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行 于0轴上方。操作上建议，回调择机做多，注意风险控制。

热卷

五一假期板材现货成交相对清淡，报价平稳。假期中热卷产量维持增长趋势，库存量由降转增，表观需求继续回落。综合来看，目前钢厂生产较为积极，暂无减产意愿，生产利润尚可；库存消化速率放慢，整体厂商情绪依旧谨慎，刚需采购为主。技术上，HC2410 合约1小 时 MACD指标显示 DIFF与 DEA运行于0轴附近。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。成本方面，煤矿市场偏强运行，硅煤部分产区近期矿口煤价走高，原料硅煤仍将偏强运行。产业方面，硅企报价逐渐企稳，仓单价格优势减弱，现货震荡，成交略显僵持。需求方面，有机硅市场成交价格有明显下滑，部分单体厂让利以促成交；多晶硅有减产计划，铝合金下游按需采购，下游整体需求平淡，工业硅供应端压力延续。技术上，工业硅主力合约冲高回落，操作上建议逢高短空，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡走弱，以跌幅2.15%报收，持仓量减少，现货升水，基差走强。消息方面，国家发改委：将强化政策预研储备并根据形势需要及时推动出台、全面取消制造业领域外资准入限制措施、通过财税等优惠政策，更好满足消费者对新能源汽车的需求。4月30日召开的的中共中央政治局会议提出“促进新能源汽车骨干企业发展壮大，推动新能源汽车企业优化重组”总体来看，国家在政策方面对新能源汽车行业的政策支撑力度较大，在新能源汽车行业快速发展为我国经济发展提供新生动力。基本面供给端，冶炼厂检修对供给影响边际递减，多数锂盐企业在当前的现货价格下利润空间上修，生产意愿开始增长，供应量方面或将呈现较为充足的情况。需求方面，下游材料商在当前价格下，或将采取视价格情况进行采买的策略，意味着仅在价格相对低的情况下，外采意愿增强，价高时期更多选择观望。终端消费方面，政策方面“以旧换新”逐步在各地得以落实，各家新能源车企降价促销活动持续，新款车型频频发布对整个消费的预期是有所提振的。总得来看现货或将处于供给量逐步充足，需求预期偏暖的局面，市场更多在围绕现货价格进行博弈。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

09:45 中国4月财新服务业PMI

15:50 法国4月服务业PMI终值

15:55 德国4月服务业PMI终值

16:00 欧元区4月服务业PMI终值

16:30 欧元区5月Sentix投资者信心指数

17:00 欧元区3月PPI月率

22:00 美国4月全球供应链压力指数

次日00:50 美联储巴尔金表讲话

次日01:00 美联储威廉姆斯发表讲话

A股解禁市值为：191.21亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

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助理研究员：李秋荣

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