原油期权50问 ｜ 第一讲

01 ｜  什么是期权?

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的约定，买方有权在将来某一特定时间以特定价格（行权价格）买入或者卖出一定数量的特定资产（期权合约标的物）。

02 ｜  期权买方的权利是什么？

在期权交易中，购买期权的一方称作买方。买方是权利的持有方，通过向期权的卖方支付一定的费用，获得权利，有权在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的资产。如果该约定价格对自己不利，可以放弃期权合约规定的买入或卖出的权利。由于买方有选择的权利，因此期权也称选择权。

03 ｜  期权卖方的义务是什么？

期权买方提出行权申请时，期权卖方有履约义务，期权卖方应当按照合约规定的行权价格买入或者卖出一定数量的标的资产。

同时，期权卖方需要缴纳保证金作为其在期权到期时可以履行义务的担保。

04 ｜  期权对金融市场有什么作用？

1973年，美国芝加哥期权交易所（CBOE）成立并挂牌了第一批16只股票期权。为回应市场相关疑虑，并全面评估股票期权的经济意义，1974年末，南森公司为CBOE完成了著名的《南森报告》。该报告通过对美国场内期权系统全面的研究，得出了期权不会分流标的市场资金、有助于提升标的市场流动性、平抑标的资产波动率的结论。同时，期权还有助于吸引长期资金。

05｜  投资者可以如何使用期权？

期权由于本身的特性，可以被投资者用于对标的资产的保险、杠杆投资、立体化交易以及精准化投资中，对真实资本的形成有积极的作用。

06 ｜  期权的立体化交易指的是什么？    

在股票市场中，投资者仅能通过股价上涨赚钱，下跌时最多可做到空仓，无法获利，因此是一维交易市场。

在期货市场中，可以在市场上涨时通过期货多头持仓赚钱，也可以在市场下跌时通过期货空头持仓赚钱，是一个二维交易市场。

在期权市场中，除了类似期货在上涨和下跌两个维度盈利之外，还可以在市场平盘、小幅盘整或者知道会大幅变化但方向不明时进行盈利。在过去，小幅盘整时，投资者很难构建投资策略，但利用期权，如预期后市将小幅盘整，可构造诸如卖出跨式组合的策略获取收益。因此说期权交易是立体化交易。

07 ｜  期权的精准化投资指的是什么？

在没有期权类投资工具的时代，即便两个投资者对市场的走势研判水平不同，两者均交易期货的收益一般也是一样的，为买卖期货价格之间的价差。但是引入期权之后则不同。例如，A投资者认为后市会涨，B投资者认为后市10天内会涨，且涨幅在5%-10%。假设最终标的价格上涨6%，期货保证金率10%。A投资者仅仅看涨，对时间和涨幅没有看法，通常只购买期货，则收益为60%；B投资者预测涨幅超过5%，可以买轻度虚值期权，同时认为涨幅不超过10%，可以买入5%左右行权价的浅虚值期权以降低付出的权利金，同时卖出行权价在10%以外的期权以进一步降低成本，收益可达200%以上。

即在使用期权的情况下，对市场的看法越精确，越透彻，在市场中得到的收益就越高。这些体现了使用期权进行精准化投资、提高收益的作用。

08 ｜  使用期权规避风险与使用期货有什么不同？    

1、期权的价格与标的波动率有关，可以用来管理波动性风险，期货不具备此功能。

2、使用期货风险管理，在规避价格不利变动的风险时，也放弃了潜在的收益，期权能够在锁定最高损失的情况下，保留获得潜在收益的可能性。

09｜  为什么要买期权？

如果投资者对市场有方向上的判断，又担心实际走势与预期不同，不愿意承担过多的风险时，可以买入期权。期权买方最多的亏损就是已支付的权利金，即最大损失为100%；但是相对而言，期货的最大亏损则要大得多。

以小博大赚取收益是期权买方的另一大动力，通常新闻上见到的单日上涨10倍、100倍就是指买入深度虚值期权的例子，虽然短时间内翻100倍的情形鲜有出现，但是期权确实可以做到用小资金撬动大收益。

但是买期权时也要注意，慎买临近到期或深度虚值的期权合约。

10 ｜  为什么要卖出期权？

期权的卖方与买方相反，收益有限，风险较大，为何还有人愿意做卖方呢？

1、对市场的看法与买方相反。比如看涨期权买方认为后市大涨，期权卖方认为后市不涨。

2、做组合策略，降低成本、增强收益。比如某客户在50000元/吨时买入一手铜期货，可以同时卖出行权价53000元/吨的虚值看涨期权，若后市价格超过53000元/吨，那么履约相当于以53000元/吨平仓，获取3000元/吨的收益，还可以获得权利金的额外收入；若未超过53000元/吨，则获取权利金收入，相当于以低于50000元/吨的价格买入期货。

3、概率分析。比如一个产品99.99%的概率会赚1万元，0.01%的概率会亏100万元，虽然一旦亏损数额较大，但由于赚钱的概率极大，很多投资者依然会选择购买此产品。对期权的卖方而言也一样，他们通过历史数据判断期权行权的概率很小，那么就会卖出期权。

同时，期权的卖方一般会使用期货进行风险对冲，避免特殊行情下的巨额亏损。