原油百问第十讲 ｜ 我国原油期货合约设计

我国原油期货合约如下:

选择中质含硫原油的理由:一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%左右;二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准;三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进亚太地区国际原油贸易的发展。

根据《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》和《上海国际能源交易中心交割细则》有关规定，对原油期货可交割油种、品质及升贴水规定如下:

原油期货可交割油种、品质及升贴水标准

上海国际能源交易中心将密切关注和分析各油种市场情况变化及发展趋势，适时对油种、品质及升贴水进行调整。

国产原油基本上由各石油公司就地、就近消化，国内目前没有原油现货市场。而且我国原油经营还未放开，国产原油的市场属性差，难以控制成本。

因此，我国原油期货的可交割油种不能单纯依靠国产原油，还要考虑主要的进口原油。

单一进口原油贸易数量不够大、易被操纵、缺乏代表性，若以其作为我国原油期货的合约标的，将严重影响该原油现货流向和现货市场定价，长期易出现路径依赖，对产油国的市场定价权和原油实际流向、用户分布产生较大影响。产油国一般也不愿意出现垄断市场的现象。因此，不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的。

我国原油期货挂牌合约拟定为36个月以内的合约，其中最近1-12个月为连续月份合约，12个月以后为季月合约。国外成熟原油期货市场的挂牌月份一般较长。布伦特原油期货挂牌合约为96个连续月份。WTI原油期货挂牌本年和未来10年的月度合约，以及2个额外的连续月份合约。在本年12月合约交易终止后，上市新一年的月度合约和2个额外的连续月度合约。迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的挂牌月份为交易当年及其后5年月份挂牌。当年12月合约交易终止后，将新增一个日历年。

考虑到我国期货市场一般远期月份合约交易非常清淡，所以市场发展初期最远挂牌月份暂定为36个月，未来能源中心将根据市场发展和投资者的需求来进一步调整挂牌月份。

我国原油期货市场的最后交易日是合约月份前一月最后交易日。例如:SC2006合约，最后交易日是2020年5月29日。交割日期是最后交易日后连续五个交易日(仓单交割)。

纽约商品交易所WTI的最后交易日的规定是:当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止。若第二十五个日历日不是交易日，交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止。例如:2006合约，最后交易日是2020年5月20日。纽约商品交易所WTI采用实物交割，交割期是:交割月第一个工作日至最后一个工作日。

洲际交易所布伦特的最后交易日的规定是:合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如:2006合约，最后交易日是2020年4月30日。采用现金交割，现货市场发达，为期货交割提供了权威结算价。

迪拜的最后交易日是合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如:2006合约，最后交易日是2020年4月30日。迪拜商品交易所采用实物交割，交割期是: 最后交易日后第一个工作日完成交割申请和配对，最后交易日后一个月内完成交割。

芝加哥商品交易所集团WTI原油期货的交易时间是:芝加哥商品交易所集团Globex电子交易平台，周日—周五，纽约时间/东部时间18:00-次日17:00，每日17:00开始休息60分钟。

洲际交易所布伦特原油期货的交易时间是:纽约:20:00至次日18:00;伦敦:01:00至23:00;新加坡:08:00至次日06:00;周天伦敦开盘:22:00。

迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的交易时间是:电子交易:开始时间为北美中央标准时间/中部夏令时(CST/CDT)周日 16:00，周一至周四为CST/CDT16:45，结束时间为次日周一至周五CST/CDT 16:00。

上海国际能源交易中心原油期货的交易时间为:北京时间9:00-11:30，13:30-15:00，连续交易时间由能源中心另行发文规定。交易时间相对较短，未来能源中心将在连续交易试点的基础上，探索延长原油期货的交易时间，以适应市场发展的需要。

我国原油期货采用保税交割，交割油库位于中国沿海的保税油库，因此我国原油期货对应的现货参考价格应当是中国沿海保税原油的现货价格。

对于交割卖方来说，交割价格为保税油库交货的到岸价格，对于交割买方来说，交割价格为保税油库提货的离岸价格。以中东阿曼原油为例，阿曼原油在中东起运港的离岸价格、加上运往中国港口的相关运费、保险费等，以及运达中国港口的相关港口、码头和入库费用，就等于中国港口阿曼原油的理论交货价格。

我国的原油期货方案和目前国际上几个主要的原油期货品种在交割等级、合约大小、报价单位、交易时间、挂牌月份等多个方面都有所不同。以下表总结: