投资是认知水平的变现：打好时间差 把握入场、出场节奏

众所周知，期货市场的两大核心功能是发现价格与规避风险，而这两大核心功能的发挥是需要通过期货交易完成的。在现货市场，要想通过当前的宏观层面、基本面对未来商品价格进行长期预测并非易事，需要有丰富的数据信息、准确的定性分析乃至复杂的测算才可能完成，而且市场复杂多变，预测的准确度需经过市场验证。但在期货市场中，从广义层面观察，各时段不同月份合约的整体报价情况，包括价差与升贴水的变化，可以让这种定性预测变得略简单一些。这是通过最简单的合约价差分析，又经过市场众多参与者的交易确认，才展现在投资者面前的，所以可信度较高，也是期货市场发现价格功能的最直接体现。

第一，通常情况下，在一个积极有效的市场中，如果商品价格处于上涨周期，期货合约的价格一般会正向排列，也就是远期合约价格高于近月合约价格，远月合约与近月合约的价差构成一般包括仓储费用和资金占用成本等。

第二，如果商品市场处于相对宽泛的下行周期，商品价格通常会负向排列，也就是近月合约价格高于远月合约价格，此时市场情绪往往较为悲观，商品价格下跌的预期抵扣了商品的仓储和资金成本等费用。通过这种简单的期货合约价格排列对比，我们可以对商品市场的整体运行有一个简单的认识，有利于把握商品价格走势的中长期趋势。

第三，期货市场近远月合约的价格基本一致，没有出现明显的价差，这种情况一般说明市场正处于孕育、选择方向状态，没有明显的趋势，价格走势也多以振荡为主。这时市场处于强弱转换的蓄势阶段，投资者也应保持警惕。

一般情况下，期货合约的月度价差是相对固定的，但也有一些特殊情况。比如由于短期商品供应存在极大缺口，在基本面和资金面的助推下，可能出现近月合约极度强势的情况，而近月合约的走势对中远期合约的价格走势有拉动作用，但这需要一定的时间，这个时间差就是投资者的盈利机会。我们可以通过近月合约的强势程度和对其他月份合约的拉动力度对行情运行的存续时间进行界定。如果近月合约对其他月份合约的影响很小，可以认定为商品的整体供需结构没有发生质的变化，短期上涨完全是当时的市场矛盾处理不佳使然。如果近月合约的拉动力量已经开始影响到所有上市合约，投资者就应该提高警惕，观察分析该商品的市场整体供需结构是否正在发生趋势性的转变。

如何确认远月合约大幅贴水于近月合约，以及该种情况能持续多长时间，我们需要认真分析以下几方面因素：首先是近月合约与现货价格是否匹配，或者近月合约价格是否存在虚高情况。其次是远月合约与近月合约价差的持续时间和两者的波动率。最后是近月合约与远月合约的成交与持仓情况是否出现异动，商品价格的活跃度如何。

举例说明：商品市场中短期的供需矛盾对期货近月合约的影响较大，而这时远月合约的价格变化往往不明显，也就是反应迟钝，这是由商品产业链传导因素决定的。但当市场发现这种短期的供需矛盾并非短时可以解决的，而且可能会持续向下游传导时，远月合约就会顺理成章地开始发力，市场也由原来的“不信”变成了“相信”。远月合约价格会迅速拉升，当然拉升的过程和节奏也受各种因素的影响。如果投资者能把握这个时间差，掌握入场和出场节奏，就可以获得丰厚利润而且风险较小，但这种机会可遇而不可求，而且需要对多种因素进行分析确认，非常考验投资者的实力。

在期货交易中，观察单个合约的价格波动非常重要，但研究各合约之间的联动效应更加重要，这是商品自身价格体系的体现，也是商品供需关系随时间变化而展现出的趋势特点。交易规则的变化、资金成本的变动、仓储运输费用的增减等都可以引起合约之间价差的变化，但如果合约间价差过大，经过上述分析又无法解释这种情况，说明市场趋势大概率会发生转变，其中也包括市场情绪的转变。相较于行情的预测和分析，对于这种转变信号的捕捉和细微变化的观察更加重要，也更为高效。但需要注意的是，市场中参与者众多，专业程度也参差不齐，市场的微观变化是众多投资者依靠自身认知进行“博弈”的最终结果。