阅读笔记：大卫.史文森的《非凡的投资》

若你能决心把自己沉浸在这些正确投资见解中的时候，你身上的正确认知就能稳定地开展，如同生长在香山檀香树林里的林木，经过多年檀香树叶散发的香气浸薰，结果就是你本身也带有檀木的芳香。

反之，如果你同那些身心混乱，投机倒把，目光短浅，不明因果的人混在一起，他们只会负面的教你和影响你，结果是给自己和他人制造更多的麻烦，掉落各种陷阱都不知道。这是为什么说，先是审慎寻自己的导师，尔后审慎模仿学习，最终审慎的实践。依此三审慎的行者，还会不进步和成功吗？投资如此，人生也莫是如此！

一、 制定资产配置目标

1、投资者都很难严格遵守最基本的投资准则。他们没有把精力集中到着力解决首要问题上，即制定合理的资产配置长期目标，反而常常把注意力过多地转移到证券选择和择时交易这些次要问题上。

2、资本市场给投资者提供了三种获取收益的方法：资产配置、择时交易和证券选择。

3、投资收益率的变动中，大约90%是源于资产配置，只有约10%是由择时交易和证券选择决定的，这表明了稳健的投资者应该把重点放在资产配置上。

4、资产配置是一项长期策略，投资者可以在不同的资产类别上配置不同比例的资金。资产的类型包括国内股票、国外股票、房地产、基金、债券等，每一种资产对应着不同的风险等级和预期收益。

5、资产配置是理性投资者的投资方法中效果最好的工具。如果投资者将多元化及以权益为导向的原则作为投资组合的构建框架，并结合个人特征及风险偏好，那么这个投资者就具备了获得优异投资收益率的基本功了。

6、个人投资者可根据自身能够承受的风险等级去配置对应的资产和资金比例，一旦确定了资产配置决策，就尽量减少修改投资目标。

7、资产配置即投资组合的目标是影响投资业绩的最重要因素。如果随意地就做了资产配置的决策，即违背了投资准则并随意变化立场，那么将对投资组合造成极大的伤害。

8、那些能够严格执行经过深思熟虑后确定的策略目标，并且坚定不移，就会为成功投资奠定基础。

9、谨慎的投资者会尽量避免投资于主要依赖从超越市场策略中获得收益的资产类别。

10、未经深思熟虑就轻率做出的反向投资策略最终所造成的结果同样会像传统方法那样难让人如愿。

11、通过设定与个人风险承受程度相匹配的资产配置目标，投资者能够大大地提高自己成功投资的概率。投资者个人具备的独特专长会使其拥有主动管理中利用自己的特殊技巧获取卓越收益表现从而打败市场的可能性。

12、理性的投资者不会随波逐流，而是以严谨的态度独立行事。这种严谨表现为：开始时，认真制定合理的投资组合目标，接着严格买卖选定的投资组合。若忠实于资产配置目标，投资者就可能经常买进已经过时的投资产品，并卖掉正在流行的投资产品，因而投资者就做出了有悖于大众做法的举动。

二、建立投资组合

13、投资中的首要问题上去构建一个以股票为导向、多元化、对税负敏感的投资组合。

14、成功的投资组合能够反映出个体投资者的特定偏好和风险承受能力。比如已经没有贷款的个人对抗通胀的要求就会降低。

15、从定性和定量上理解资产类别的风险为决定一个投资组合应包含那些资产类别，以及各资产类别占比多少奠定了基础。

16、在投资组合的构建过程中，多元化要求每种资产类别的配置比例上升到足以影响到投资组合的水平，即每种资产类别至少要占到总资产的5%-10%；同时总资产中的单一资产所占比例不能高于25%-30%。

17、整个组合70%的资产为权益类收益，就满足了股票为导向的要求；其他资产类别的权重为5%-30%，符合了多元化投资要求。

18、投资者们只须持有股票市场上的一小部分股票,就可以达到与市场指数类似的多元化效果。

19、投资者也必须注意到，不能让股票在目标组合中比例过高，债券和现金的收益也可能连续几年超过股票收益。1929年10月股票崩盘之后，股票投资者用了21年零三个月的时间才使自己的收益水平追上债券投资者。

20、防范股票投资缺陷的最佳方法就是把资金分配到多种资产类别上，在此基础上，持有一个类似股票市场的包含各类股票的投资组合。

21、构建金融资产的投资组合，需要完美的科学性及艺术性。

22、投资组合的科学性包含对基本投资原则的运用，能够用一种高效的、复合成本效应原则的方式把核心资产类别完美的组合起来；艺术性是指把证券的个体特征融入资产配置组合的挑战中，需要用常识进行判断。

23、在制定投资组合时，投资者的个人偏好发挥着关键性作用。投资者必须心无旁骛地投资于特定的投资组合结构，否则其最终将面临失败。贸然调整持仓结构，会加大在行情随时出现反转时的风险，这会导致摇摆不定的投资者在市场洗盘时付出惨痛的代价。

三、 证券选择

24、证券选择是指从被动或主动管理的方式入手，为每种单独的资产类别构建投资组合的方法。

25、核心资产指的是在投资组合中占据最重要位置的资产内容，非核心资产类别为投资者提供了诸多表面的吸引，最终却是具有破坏性的投资选择。

26、即使证券市场处于动荡的时期，投资者需要获得绝不从众的信心，能主动无视被广泛宣传的非核心资产投资，并接受平淡有效的核心资产投资。

四、 集中

27、以更长的持有期来创造更多的投资机会，这是短期投资者无法获得的高收益。由于真正错误的定价是并不常见，也不容易识别。因此长期投资者倾向于创建具有少数几个好产品的集中投资组合。

28、集中持仓组合有助于提升认知深度，那些战胜了市场的基金经理们的认知是要远超大部分同行的。

29、在管理集中型投资组合时，绝对有必要保持坚定的立场。

五、择时交易

30、择时对应的是主动管理交易，这种投资风格更在乎短期的投资收益，通过频繁的主动择时交易来快速验证投资决策。择时交易会导致我们背离预期的资产配置长期目标。

31、追逐业绩会给投资者带来灾难性的后果，很多人都在尝试做主动管理，但极少有人能真正成功。

32、如果证券价格波动远超过市场基本面变动所能支持的价格水平的变动，那么投资者可以利用这个机会实现低买高卖，借此提高投资组合的整体收益。

33、市场的反复无常在短期内可能根本无法纠正估值偏离问题，因而严肃的投资者会避免踏入择时交易的陷阱。

六、坚持

34、投资上有一种极大的不确定性，它隐没在人性这个变幻无常的云山雾罩之下。面对证券市场处于动荡的时期，只要能够在决定长期投资组合目标的科学性及艺术性两方面投入大量时间和精力，投资者就会更具有坚定的信念来坚守既定的长期稳定的投资策略。

35、资本市场发展的历史提供了强有力的证据，支撑了人们坚持持有股票和多元化投资组合的理念。在相当长的一段时间内，持有股票都能轻而易举地跑赢持有债券和现金。

36、在面对来自市场的各种困难时，投资者只有坚守自己的立场，最后才能获得收益。

37、事实证明，坚定不移的信念是必需的，否则在面对非常惨淡的业绩和公众的怀疑时，你无法坚持自己不被主流意见看好的投资策略。

38、个人投资者如果经受不住这些市场必经的挫折，最后往往就放弃了明智的投资策略，而这一原本不被看好的策略往往随后会变成公众注目的焦点。

39、信念的作用很大，敢于主动发掘并持有不被看好的仓位是一种真正的投资智慧。在很多情况下，反主流的操作会让本该是利润的部分变为损失。

40、投资业绩不可避免会出现不尽如人意的时刻，基金经理要么继续持有等待绝地反击的机会；要么认输止损，使得投资者的失望成为定局。投资要取得成功，能坚定持有经过深思熟虑的投资头寸至关重要。

七、 动态再平衡

41、动态再平衡主要目的是使投资者坚持长期的政策性资产配置目标，它还拥有当市场出现过度波动时提振收益率的能力。

42、在市场处于常规情况，进行再平衡仅需要适度的勇气，然而当市场发生重大变化时，想要持之以恒地做平衡就需要极大的勇气。

43、动态再平衡就是投资者必须卖出相对增值的资产，并买入看对贬值的资产。这与世俗观念相抵触的。即使采取了反向投资策略，若无法坚持到底，依然会导致糟糕的投资结局。

44、随着时间的推移，未采取再平衡的投资组合中高收益资产类别的份额会逐渐增加，并带来更高的投资组合收益以及更多的财富。

45、如果高预期收益率资产确实能够创造更高收益，那么尽管需要承受更高的风险水平，不采取再平衡的投资组合依然能达成卓越的投资收益。

46、当投资者拥有的资金超过短期所需时，自身对价值波动和流动性短缺的接受程度有所提高，这时就可以持有高收益的股票型投资产品。

八、 信息处理

47、获取更丰富的信息是获得更高收益的必要但非充分条件。相对于失败的对手，成功的投资者都在更努力地收集更多数据。

48、要获得信息，投资者就要睁大眼睛参观更多、更好的公司，或者从分析师那里获取更多优质信息。

49、从获得的数据中得出结论并将信息用于构建成功的投资策略仰赖于投资者的智慧。

50、 生活中各个方面的因素都能为投资经理带来决策支持，将投资事业与个人生活融为一体的主动管理人更有可能取得投资上的成功。

51、由于股票价格瞬息万变，只把握当前的环境远远不足以创造更高收益。

52、为了取得资产管理成功，投资者需要具备有别于主流观点以及非比寻常的洞察力。

53、投资者总是受投资环境的影响，从而走上一条失败的投资之路。在股票市场到达牛市巅峰时，广告上兜售的都是股票，却只字不提可以让投资实现多元化的固定收益资产；当遭遇熊市股票下跌后，媒体大肆宣扬将持有债券作为平衡型投资组合重要组成的好处。铺天盖地的广告词都是建议投资者持有昨天的市场宠儿，而避开昨天的牺牲者。

54、 现实就是这样：普通投资者没有高质量的投资工具，只有高成本的投资工具。

55、监管层无法对付那些唯利是图的江湖骗子，共同基金行业的历史是清白的吗？事实的真相并非如此。

56、从1924年开始，共同基金行业就采用其无穷无尽的创造力，以找到透明的或隐蔽的手段来占个人投资者的便宜。

57、通常来说，经纪人提供的全方位服务都会降低投资者的成功概率。全方位的服务包括一些明显没有价值的调查研究，以及一些无关紧要的投资建议，但它产生的成本大大高于其他交易方式。使用全方位经纪人服务的投资者简直用天价买了件一无是处的东西！（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

58、若某位共同基金经理购买了自己打理的基金，委托人和代理人的利益绑定在一起，可能会创作更高的收益，这种情况在业界比较罕见。

59、 不幸的是，集正直、热情、坚毅、智慧、勇气、投资技能等竞争力于一身的基金经理凤毛麟角。

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