霍德华·马克斯：投资世界的不确定性

1.你必须理解世界是由不确定性构成的

我们要认识到，世界是一个充满不确定性的世界，这样才能了解如何应对这个世界。要是你觉得应对未来的方法是准确预测将来会发生什么，认为自己正确无误并把这作为行动依据，肯定是自找麻烦。要是意料之外的事情发生了，你的结局可能很糟糕。

幽默的马克·吐温(Mark Twain)说过：“让你陷入麻烦的，不是你不知道的事，而是你自以为知道、其实错误的事。”我认为，太相信未来可能是危险的根源。

2. 风险恰恰是大多数人认为不会发生的事

什么是风险？一个非常好的解读是：“风险是指总有意料之外的事情发生”(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)(伦敦经济学院教授埃洛伊·迪姆森(Elroy Dimson)指出的)。

如果一个风险在当前市场上，大多数投资者都认为会发生，那么这就不是风险；如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生，那么这件事就是风险之所在。

但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生，从这一点来看，我们又必须努力去认知未来，去了解其可能性，但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。

3. 没有特别糟糕的记录好过时好时坏

好的投资方法是什么？稳健，没有特别糟糕的记录，这样好过时好时坏。持续这样10年，20年，30年，40年......，我们把这样的投资业绩称为成功。

4.你应该如何投资呢？

第一，你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时，这个投资组合至少要OK，即在其任何可能出现的场景下依然是可行的，在这个条件下才来投资。

第二，努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控，这样你才不至于遭遇到糟糕的投资绩效。

第三，我们不会假设我们能够理解宏观经济，但是我们确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢？就是公司，行业还有证券。在这些具体，比较小的画面的任务清单上，如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧，你就可以做到比别人更深入理解这些公司。

5.永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里

把投资当做生命的人们，应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来，但是把投资当生命的人们，我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业，充分的风险考量，足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。

6.资产管理人的任务是什么

第一，控制风险。

资产管理人的任务是什么？是赚很多钱？击败市场？是跑赢华尔街？这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。

第二，稳定性。

我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段会突颖而出。我们在过去30年达成了这个目标。

我们获得平均的收益，平均收益在好时光已经算是可以了，在好时光每个人都赚钱，这已经足够了，但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是：牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额收益。

我认为这就是我们公司成长的秘密，我们经过20年达到千亿美元的规模，从2006的35亿到达今天1000亿。

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