善用期货工具 对冲企业经营风险

最近的行情波动非常大，连一直坚强的美股都“飞流直下三千尺 “了，活了89岁的巴菲特曾表示，在2020年之前他只见过一次美股熔断。然而没多多久，全世界的人都陪着他一起见证了10天4次美股熔断。

小达有点傲娇了，居然觉得自己的见识已经快要赶上巴菲特了。

除了股市外，大宗商品的行情也是一言难尽。除了原油被任性增产的沙特玩坏了。油脂市场，黑色系也不免受到疫情的影响，连黄金都没能避免。个人投资者还没从大涨大跌行情中缓冲过来，这波行情已经切实影响到企业和贸易商了。原材料产品的价格波动让他们焦虑万分，不开工亏损，开工了也可能亏损。企业经营看似风光，实则真的艰难。

不过在怎么艰难，也有一些企业游刃有余。一些企业和贸易商，合理利用了期货以及期权市场进行风险管理，淡然面对大宗商品行情的剧烈波动。

自2月3日期货市场恢复交易以后，不少现货企业通过套期保值规避价格风险，锁定利润空间，缓解了疫情期间企业的经营压力。

比如浙江省能源集团有限公司，此次疫情就充分发挥了期货市场的优势，通过下属燃料公司浙能富兴利用动力煤期货买入套保，建立虚拟库存，在锁定用煤成本的同时，动态配合现货库存变化，择机交割填补现货供应缺口，累计采购电煤174万吨，在动力煤期货2001合约交割期货煤30万吨，及时补充了库存，有效保障了疫情下浙江省电煤的稳定供应和居民的正常用电。

无独有偶， 据媒体报道“九三集团作为大豆行业领军企业，在疫情暴发前，就已利用期货衍生品对应未来企业生产加工产品进行套保，提前锁定销售收入。”中垦国邦（天津）有限公司（中垦国邦是九三油脂的下属公司）运营部期货经理宋磊一直强调，即使没有疫情，公司也会根据已经定价的进口大豆数量，按照相应产品得率在期货市场进行套期保值，并随产品销售节奏进行相应操作。

相信很多人都会有这个疑问，为什么？ 

证监会副主席阎庆民谈到金融产品设计时，他介绍2015年至2017年，一季度我国上市公司参与衍生品市场进行风险管理的比例只有11.6%，而早在2009年，国际互换与衍生品协会（ISDA）一项调查报告显示，世界500强中94.2%的企业均参与衍生品业务。我国实体企业参与衍生品市场远低于国际平均水平，也与我国生产、贸易、进出口等经济活动的巨大体量不相匹配。

为什么我国使用套期保值的企业这么低呢？除了认为“套期保值”这个太专业，做不来，更多则是因为经营观念的问题。在调研中，我们发现，部分企业把套期保值和企业管理区分开，并不觉得套期保值应该是企业管理的一部分。他们把套期保值的成败与否，简单的判断为期货市场是否。他们认为只有当期货市场有了盈利，这才是一个成功的套期保值；而出现亏损时，就认为套期保值失败，甚至产生了如果没有采取套期保值的话，企业本可以有更多的盈利，套期保值减少了利润收入的想法。

之所以有这样的理解误区出现，主要是把“套期保值”错误的认为成了“投机”。其实，企业保值的目的不是规避所有的价格风险，也没办法规避所有的风险，而是将企业的利润曲线压缩到企业稳健经营可接受的程度，它应该是企业经营的一部分。 

按照传统的套期保值定义，套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易部位。在一定的社会经济系统内，商品的期货价格和现货价格受相同因素的影响而呈现基本一致的价格走势，而在期货合约到期时因套利行为的存在，使得商品的期货价格和现货价格逐步收敛于一致，这就意味着可以用一个市场的利润来弥补另一个市场的损失。

当然，处于不同生产环节的企业以及规模不同的企业，他们的风险敞口也不同，套保的需求也是不一样的。

例如同一个产业，但他的上、中、下游各个企业的风险敞口和需求就不相同。

上游企业，其风险主要来自于销售价格，它需要保持稳定的生产和销售节奏。因此上游企业更多需要在价格大幅波动时，在远月合约上进行抛货，锁定现货价格，起到锁定利润、规避风险的目的。

中游贸易企业购销两端都面临市场波动风险，对价格波动更敏感，可以说是整个产业链中风险最大的。中游企业规避风险的方式较为灵活，可以运用基差交易、点价等工具为上下游服务。还可以利用地域间价格的差异性进行区域间套利，还可以通过基差贸易、场外期权等工具维持贸易量的稳定增长，减少资金占用成本。

而下游企业主要是规避采购原料时面临价格上涨风险。下游企业就可以与上游进行点价交易，在期货端买入套保，规避库存贬值风险。

企业的风险管理确实是一个很系统的工作，除开每家企业情况不一样，需要进行定制服务之外，还需要建立强大的团队。当然，企业也可以选择将专业的事情交给专业的团队去操作。

比如此次疫情期间，防疫物资的生产企业满负荷生产。相关原材料也存在上涨的风险。瑞达期货的风险管理子公司——瑞达新控就积极为江苏某医用口罩生产企业赠送一款以PP现货价格为标的的1000吨亚式看涨期权风险管理方案，解决企业抗疫物资生产的后顾之忧，助力抗疫物资的生产。

瑞达新控主要开展风险管理服务，目前已成功为多家企业进行风险管理，并参与上海期货交易所橡胶“保险+期货”的试点工作。并于2017年底获得的上期所镍期货、大商所玉米期货的做市商资格；2019年郑商所棉纱期货、大商所铁矿石期权、上期所黄金期权和上期所不锈钢期货的做市商资格；2020年大商所的聚丙烯期货、线型低密度聚乙烯期货、苯乙烯期货、液化石油气期货、液化石油气期权的做市商资格。